時(shí)間：2023-06-01 09:31:02
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇全球金融危機(jī)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是市場(chǎng)動(dòng)蕩的主要原因
《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論說(shuō)，“中印股市暴跌的一個(gè)重要原因就是擔(dān)心受美國(guó)的牽連”，因?yàn)椤懊绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)以出口為導(dǎo)向的亞洲市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好消息”。
歐盟也把金融風(fēng)波歸罪于美國(guó)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引歐盟貨幣事務(wù)專(zhuān)員華金?阿爾穆尼亞的話說(shuō)：“市場(chǎng)動(dòng)蕩的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。這不是全球性經(jīng)濟(jì)衰退，而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。因?yàn)槎嗄陙?lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)積累了嚴(yán)重的失衡――巨大的經(jīng)常賬戶赤字、巨大的財(cái)政赤字和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄缺口。”
身價(jià)上億的投資大鱷索羅斯近日在接受《奧地利日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱，全球正面臨著二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則受到衰退風(fēng)險(xiǎn)的威脅。
“次級(jí)優(yōu)惠抵押貸款”何以成危機(jī)
國(guó)際輿論普遍認(rèn)為，這一輪股市下跌風(fēng)潮的根源，來(lái)自于去年3月發(fā)端的美國(guó)次級(jí)抵押信貸危機(jī)。所謂的“次級(jí)優(yōu)惠抵押貸款”，就是向那些工資收入不高、存款不多的人們所發(fā)放的銀行貸款，用于購(gòu)買(mǎi)住房。
但近年來(lái)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，越來(lái)越多的購(gòu)房者由于付不起貸款，致使房屋被銀行收回。按照一般規(guī)律，至少半數(shù)接到銀行收回通知的人家將失去房產(chǎn)。但由于違約案例數(shù)量激增，去年美國(guó)許多從事次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)而被迫申請(qǐng)破產(chǎn)。
次貸危機(jī)釀成全球金融風(fēng)暴
分析人士指出，美國(guó)次貸危機(jī)之所以釀成全球金融風(fēng)暴，美國(guó)政府難辭其咎。白宮對(duì)于按揭市場(chǎng)疏于監(jiān)管，袖手旁觀，導(dǎo)致次級(jí)抵押信貸深藏隱患，進(jìn)而影響到美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)和企業(yè)投資。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，白宮還是欠缺果斷行動(dòng)，而布什政府日前公布的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案效果并不明顯，令市場(chǎng)失去信心，由此引發(fā)連日全球股市大動(dòng)蕩。
次貸只是替罪羊
但另有觀點(diǎn)認(rèn)為，次貸只是個(gè)替罪羊。
次級(jí)貸款的總盤(pán)子不過(guò)1.3萬(wàn)億美元，假設(shè)貸款人無(wú)任何還款能力（多多少少總是有一點(diǎn)吧），同時(shí)假設(shè)美國(guó)房?jī)r(jià)下跌20%（依照中國(guó)人的標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)房?jī)r(jià)并不算高，漲幅也遠(yuǎn)較最近幾年的中國(guó)房?jī)r(jià)漲幅小），則總損失為2600億美元左右。分?jǐn)?年消化，每年不到1000億美元。這對(duì)于美國(guó)13萬(wàn)億美元的GDP來(lái)說(shuō)，并不是個(gè)非常大的數(shù)字。何況還有包括中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)在幫美國(guó)扛著次貸。當(dāng)初，美國(guó)政府想來(lái)也認(rèn)定次貸不致興起如此巨浪，否則，半年前當(dāng)次貸露出端倪的時(shí)候，美國(guó)政府就會(huì)采取斷然措施。
恐慌之舉與經(jīng)濟(jì)衰退
或許是為了亡羊補(bǔ)牢，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月22日一早，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)趕在股市開(kāi)市前突然宣布大幅降息75個(gè)基點(diǎn)，以阻止金融崩盤(pán)和經(jīng)濟(jì)衰退。這是美聯(lián)儲(chǔ)28年來(lái)降息幅度最大的一次。不過(guò)，英國(guó)廣播公司分析認(rèn)為，這明顯是一種“恐慌之舉”，“如果這個(gè)措施再不靈的話，人們會(huì)說(shuō)，他們已經(jīng)沒(méi)牌可打了。”
美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措以及布什政府的財(cái)政激勵(lì)措施，可被看作是一種挽救市場(chǎng)信心的行為。國(guó)際經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)Global Insight的首席經(jīng)濟(jì)分析師德里曼對(duì)路透社表示：“市場(chǎng)信心扮演著極為重要的因素,目前令人擔(dān)心的是悲觀情緒擴(kuò)散至消費(fèi)者及企業(yè),這也是美聯(lián)儲(chǔ)及總統(tǒng)正試圖避免的。他們不希望消費(fèi)者突然停止消費(fèi),他們也不希望企業(yè)退縮。降息可能無(wú)法阻止衰退,但很可能大大減輕衰退的程度。”
美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否就此衰退
作為引發(fā)全球股災(zāi)的策源地，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)是否會(huì)就此出現(xiàn)衰退，也成為各界關(guān)注的話題。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘表示，他曾在去年12月預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性約占50%，他先前曾預(yù)期這一可能性為30%。
美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家努里爾?魯比尼說(shuō)：“降息的決定仍然無(wú)法避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退，現(xiàn)在的問(wèn)題已不再是美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入衰退，而是衰退程度會(huì)有多嚴(yán)重。”美國(guó)摩根士丹利公司亞洲區(qū)主席斯蒂芬?羅奇則認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個(gè)“相當(dāng)痛苦、相對(duì)較長(zhǎng)的衰退期”。美國(guó)前國(guó)務(wù)卿基辛格說(shuō)：“現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間談美國(guó)經(jīng)濟(jì)，不會(huì)有多少好消息。”
美國(guó)國(guó)務(wù)卿賴斯力挺美國(guó)經(jīng)濟(jì)。賴斯說(shuō)：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)是有韌性的。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理、基礎(chǔ)也是健康的，美國(guó)仍歡迎世界各國(guó)到美國(guó)投資做生意。美國(guó)仍將保持世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的地位。人們應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走強(qiáng)保持信心。”對(duì)于次貸危機(jī)引發(fā)全球金融動(dòng)蕩，賴斯說(shuō)：“布什總統(tǒng)已宣布了一攬子財(cái)政措施，旨在促進(jìn)投資和消費(fèi)。財(cái)政部長(zhǎng)保爾森的政府相關(guān)機(jī)構(gòu)也正積極工作，與國(guó)會(huì)和其他政黨協(xié)商，準(zhǔn)備出臺(tái)一系列涉及廣泛、促進(jìn)增長(zhǎng)的臨時(shí)性措施。”
美國(guó)病的總根子
如果把美國(guó)經(jīng)濟(jì)比作一個(gè)病人，那么病根子并不在次貸上，而在于它的“雙赤字”：經(jīng)常項(xiàng)目赤字以及財(cái)政赤字。這些赤字最終形成債務(wù)。美國(guó)最新的總債務(wù)額高達(dá)9.2萬(wàn)億美元，占其GDP的65.7%。分?jǐn)偟矫總€(gè)美國(guó)家庭，有近10萬(wàn)美元，而美國(guó)平均家庭凈資產(chǎn)不過(guò)9萬(wàn)美元。以5%計(jì)息，美國(guó)每年要為這筆債務(wù)支出利息4600億美元。債務(wù)多了，稅收自然要加。而加稅自然會(huì)影響到投資以及消費(fèi)，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
面對(duì)次貸危機(jī)左右為難
金融危機(jī)：影響有多大
金融危機(jī)給企業(yè)帶來(lái)的直接影響就是資金短缺、金融資產(chǎn)貶值，市場(chǎng)蕭條，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力嚴(yán)重下降，企業(yè)銷(xiāo)售困難，不得不通過(guò)降價(jià)的方式促進(jìn)銷(xiāo)售，嚴(yán)重地影響了企業(yè)的贏利能力。作為普通老百姓，人們手中的財(cái)富大幅縮水，紛紛節(jié)衣縮食，消費(fèi)欲望萎靡不振。總之，在金融風(fēng)暴的影響下，社會(huì)經(jīng)濟(jì)萎縮，經(jīng)濟(jì)增速放慢甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
報(bào)業(yè)作為為其他行業(yè)提供服務(wù)的一類(lèi)特殊企業(yè)，它的發(fā)展同社會(huì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和其他行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，同樣受到了全球金融危機(jī)的影響，世界報(bào)業(yè)巨頭紐約時(shí)報(bào)，今年三季度出現(xiàn)巨額虧損就是一例。
據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，由于廣告銷(xiāo)售下降導(dǎo)致媒體第三季度利潤(rùn)下跌32%，美國(guó)最大的報(bào)業(yè)集團(tuán)甘尼特公司宣布將再裁員并且重新估值派息。而據(jù)紐約時(shí)報(bào)集團(tuán)公布的財(cái)報(bào)結(jié)果顯示，第三季度公司每股運(yùn)營(yíng)虧損1美分，而去年同期為每股收益10美分，集團(tuán)9月?tīng)I(yíng)收下滑8%，集團(tuán)新聞傳媒公司的廣告營(yíng)收下滑14%。
相比國(guó)外報(bào)業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)報(bào)業(yè)和國(guó)際巨頭相比較小，對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的利用不充分，因此，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)傳媒業(yè)的影響相對(duì)較小。對(duì)于以廣告收入為主要贏利來(lái)源的中國(guó)報(bào)業(yè)來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)對(duì)其的影響，必然通過(guò)企業(yè)廣告投放的微妙變化來(lái)體現(xiàn)。據(jù)尼爾森調(diào)查公司對(duì)亞洲廣告客戶的一項(xiàng)最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)他們的廣告預(yù)算明年將會(huì)下降，其中1/4預(yù)計(jì)將比今年下降20%以上。文中還提到，即使在典型的成長(zhǎng)型市場(chǎng)――如中國(guó)，明年的廣告支出也將大幅下降。如何在如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中克服困境，進(jìn)而謀求發(fā)展，是報(bào)業(yè)面臨的一大課題。
報(bào)業(yè)何以應(yīng)對(duì)
2009年的廣告市場(chǎng)注定無(wú)法和2008年相比，加之2008年奧運(yùn)會(huì)可能產(chǎn)生的“副作用”，2009年的廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。但總體市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)停滯甚至萎縮，并不代表市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者注定無(wú)所作為；相反，同業(yè)間、報(bào)業(yè)媒體和其他媒體間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，會(huì)鍛造更強(qiáng)大的市場(chǎng)參與者，優(yōu)勝劣汰的規(guī)律會(huì)體現(xiàn)得更加充分。
首先，報(bào)業(yè)集團(tuán)應(yīng)該對(duì)廣告市場(chǎng)做更加深入的研究，抓住有發(fā)展機(jī)會(huì)的關(guān)鍵行業(yè)廣告市場(chǎng)，深入研究客戶需求，以廣告客戶需求為導(dǎo)向，探索媒企合作的新形式、新方法，實(shí)現(xiàn)媒企共贏。例如，國(guó)家為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)施的積極財(cái)政政策，會(huì)對(duì)廣告市場(chǎng)帶來(lái)一定份額的增量因素，鋼鐵、水泥、建材、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等行業(yè)都值得關(guān)注。
其次，在報(bào)紙采編和新聞報(bào)道上，應(yīng)更加貼近讀者，不斷增加時(shí)效性和報(bào)道的深度廣度，以不斷吸引新老讀者。同時(shí)，不斷探索媒體和受眾新的互動(dòng)方式，吸引更多的關(guān)注度，提高社會(huì)影響力，媒體的運(yùn)行規(guī)律始終在于，成功的“第二次銷(xiāo)售”（廣告銷(xiāo)售）永遠(yuǎn)是建立在成功的“第一次銷(xiāo)售”（媒體產(chǎn)品）基礎(chǔ)上的。
再次，報(bào)業(yè)應(yīng)積極探索傳統(tǒng)紙質(zhì)報(bào)紙發(fā)展的新方向、新趨勢(shì)，為傳統(tǒng)報(bào)業(yè)拓展新的生存空間。行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律告訴我們，只有不斷創(chuàng)新才能取得競(jìng)爭(zhēng)上的先機(jī)，故步自封只能落伍被淘汰。上世紀(jì)70年代當(dāng)柯達(dá)公司還沉溺于膠片市場(chǎng)的壟斷地位的時(shí)候，它何曾想到，30年后攝影行業(yè)已經(jīng)被數(shù)碼產(chǎn)品一統(tǒng)天下了。同樣，報(bào)紙如若長(zhǎng)期停留在紙質(zhì)媒介的老套上，也難逃衰亡的厄運(yùn)。在這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，人們對(duì)信息的需求無(wú)論從數(shù)量上還是從時(shí)效上，都有更新更高的要求，傳統(tǒng)的紙質(zhì)媒介已很難滿足人們的需要，數(shù)字報(bào)業(yè)是報(bào)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。當(dāng)然，我們不能忽視紙質(zhì)報(bào)紙還有一定的發(fā)展空間，但當(dāng)前我們至少應(yīng)該對(duì)紙質(zhì)報(bào)紙和數(shù)字報(bào)紙做同等程度的關(guān)注，報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)者的思維也應(yīng)該從狹義經(jīng)營(yíng)“報(bào)紙業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)“信息業(yè)”、“傳媒產(chǎn)業(yè)”，或許成為業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加全面的“傳媒集團(tuán)”，才真正是未來(lái)報(bào)業(yè)集團(tuán)發(fā)展的終極目標(biāo)。
是危機(jī)也是機(jī)遇
盡管金融危機(jī)和進(jìn)而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)給報(bào)業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但是，“禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏”，危機(jī)面前，我們更應(yīng)該從另一種不同的角度審視報(bào)業(yè)。
首先，危機(jī)為報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作帶來(lái)了機(jī)遇。
一方面，危機(jī)造成大量企業(yè)資金短缺，舉步維艱，在經(jīng)濟(jì)上處于相對(duì)弱勢(shì)。陷入困境的企業(yè)一般會(huì)采取各種方式自救。方式不過(guò)以下幾種：出售資產(chǎn)、與其他公司合并、減少資本支出及研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、發(fā)售新股、與銀行和其他債權(quán)人談判、以債權(quán)換股權(quán)和申請(qǐng)破產(chǎn)等。而目前危機(jī)下，流動(dòng)性嚴(yán)重不足，資產(chǎn)整體估值較低，這就決定了處于困境中的企業(yè)在資產(chǎn)重組中不可能獲得較高的資產(chǎn)溢價(jià)。他們往往會(huì)以極低的價(jià)格處置資產(chǎn)。這就注定為現(xiàn)金流充裕、風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)帶來(lái)獲得廉價(jià)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。
另一方面，報(bào)業(yè)集團(tuán)資金相對(duì)寬裕，資金狀況要遠(yuǎn)好于一般企業(yè)，而且報(bào)業(yè)集團(tuán)一般信譽(yù)優(yōu)良，更容易獲得銀行信貸和社會(huì)資金的青睞，這就為報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作提供了絕佳的條件。從橫向而言，報(bào)業(yè)集團(tuán)一般來(lái)說(shuō)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一，具有一定的行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要不斷豐富自己的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。有些報(bào)業(yè)集團(tuán)即使已經(jīng)涉足其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)規(guī)模一般也較小，不能形成規(guī)模經(jīng)營(yíng)，一些看好的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域即使有意進(jìn)入，也可能會(huì)因?yàn)閷?duì)該領(lǐng)域不熟悉、懼怕經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而不敢輕易舉步。從縱向而言，報(bào)業(yè)集團(tuán)急需理順報(bào)業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，為報(bào)業(yè)主業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供更加安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈保證。例如，今年以來(lái)報(bào)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)新聞紙市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，就使整個(gè)報(bào)業(yè)蒙受了巨大的成本壓力。而如果能夠早日通過(guò)資本運(yùn)作控制上游新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，這項(xiàng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就可以避免。
在當(dāng)前金融危機(jī)企業(yè)普遍資金短缺的情況下，報(bào)業(yè)集團(tuán)可以充分利用自身的資金優(yōu)勢(shì)，大力開(kāi)展“金元外交”，通過(guò)股權(quán)收購(gòu)、參股控股其他企業(yè)，快速進(jìn)入優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，既避開(kāi)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)，又能迅速豐富自己的產(chǎn)業(yè)范疇。
其次，金融危機(jī)造成社會(huì)就業(yè)需求減少，就業(yè)壓力大大增加，很多優(yōu)秀人才為了獲得寶貴的就業(yè)機(jī)會(huì)，往往會(huì)降低自己的收入預(yù)期，報(bào)業(yè)集團(tuán)可借此以相對(duì)較低的成本吸引大批優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才，為自己今后的發(fā)展做好充足的人才儲(chǔ)備。
【關(guān)鍵詞】 金融發(fā)展;金融監(jiān)管;金融創(chuàng)新
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)爆發(fā)后,全球經(jīng)濟(jì)陷入恐慌當(dāng)中。這是一場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī),其沖擊力度之強(qiáng)、影響范圍之廣、危害程度之深前所未有。盡管由于我國(guó)參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎,較大程度地避免了全球金融危機(jī)的直接沖擊,這并不說(shuō)明我國(guó)的金融體系是無(wú)憂的,我國(guó)金融體系與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還是存在很大差距的。這次金融危機(jī)給美國(guó)及其歐洲帶來(lái)的如此變化,也啟發(fā)中國(guó)應(yīng)對(duì)新一輪金融改革的路徑、目標(biāo)和模式進(jìn)行重新思考。
一、從金融危機(jī)角度看我國(guó)金融發(fā)展的不足
(一)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度不夠
根據(jù)經(jīng)濟(jì)體制改革的整體戰(zhàn)略需要,我國(guó)在金融對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中采取了循序漸進(jìn)的策略,確保了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行和發(fā)展。在引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的同時(shí),通過(guò)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,中資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)。中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放程度總體上講仍然非常的低,盡管中國(guó)已經(jīng)完全開(kāi)放了經(jīng)常項(xiàng)目,對(duì)其資本項(xiàng)目的開(kāi)放還是做出了一定的限制。
(二)金融創(chuàng)新發(fā)展滯后
改革開(kāi)放30多年以來(lái),雖然我國(guó)在金融創(chuàng)新方面取得了一定的成效,但從總體上說(shuō),我國(guó)的金融創(chuàng)新仍處于一個(gè)較低的階段。主要表現(xiàn)在:第一,金融機(jī)構(gòu)缺乏主動(dòng)創(chuàng)新的意識(shí)。第二,缺乏寬松的金融創(chuàng)新環(huán)境。第三,金融創(chuàng)新產(chǎn)品種類(lèi)比較單一,現(xiàn)在推出的許多創(chuàng)新產(chǎn)品更多的是為了贏利,一些具有重要風(fēng)險(xiǎn)管理特征的金融工具基本沒(méi)有。第四,盲目追求創(chuàng)新數(shù)量而忽視質(zhì)量。以銀行卡業(yè)務(wù)為例,各大銀行都爭(zhēng)先發(fā)行大量銀行卡,不僅造成資源浪費(fèi),還影響了銀行業(yè)的高效發(fā)展。
(三)金融監(jiān)管仍待改進(jìn)
第一,監(jiān)管內(nèi)容和范圍比較狹窄。我國(guó)目前金融監(jiān)管的內(nèi)容主要是機(jī)構(gòu)的審批和經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性,對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管尚不規(guī)范和完善,在監(jiān)管范圍上重國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行,輕其他銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。
第二,監(jiān)管方式和手段存在缺陷。目前我國(guó)金融監(jiān)管的方式較為單一,主要是外部監(jiān)管,自我治理雖有,但自我約束、自我治理機(jī)制不完善;行業(yè)自律組織很少,還沒(méi)有發(fā)揮大的作用。從監(jiān)管手段上來(lái)說(shuō),監(jiān)管應(yīng)是依法進(jìn)行,現(xiàn)實(shí)情況卻是法規(guī)不健全、實(shí)施細(xì)則缺乏,造成在具體的監(jiān)管可操作性比較低。
第三,尚未形成有效的監(jiān)管機(jī)制。我國(guó)目前的金融監(jiān)管中仍只強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的準(zhǔn)入和退出機(jī)制十分僵化,這事實(shí)上保護(hù)了壟斷,極大地降低了金融效率。
二、全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融發(fā)展的啟示
盡管我國(guó)在這次金融危機(jī)中受到的影響較其他歐美國(guó)家相比程度并不很深,仍應(yīng)充分認(rèn)識(shí)危機(jī)產(chǎn)生的根源并結(jié)合現(xiàn)階段我國(guó)金融發(fā)展的不足,總結(jié)出對(duì)我國(guó)金融發(fā)展的一些啟示,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)又快又好的發(fā)展。
(一)合理施行貨幣政策
從美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源來(lái)看,過(guò)于寬松的貨幣政策足以成為這場(chǎng)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索。正是因?yàn)槊绹?guó)政府為了刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,從2000年到2004年,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息,聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%,一方面導(dǎo)致整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫的膨脹,另一方面也不可避免的造成一定程度的通貨膨脹。我國(guó)在制定貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的同時(shí),應(yīng)該把握好貨幣政策調(diào)節(jié)的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏,在保持幣值穩(wěn)定、關(guān)注通貨膨脹指數(shù)的基礎(chǔ)之上,也應(yīng)充分考慮其對(duì)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響,保持經(jīng)濟(jì)的又快又好的發(fā)展。
(二)注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展
實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)匹配良好的時(shí)候,虛擬經(jīng)濟(jì)將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更為廣泛的融資渠道,轉(zhuǎn)移市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí),就會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)甚至導(dǎo)致金融危機(jī)。我國(guó)要認(rèn)真汲取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn),在大力發(fā)展金融的同時(shí)決不能背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面,一定要有堅(jiān)實(shí)、高質(zhì)量的實(shí)體經(jīng)濟(jì)作后盾。
(三)穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新
金融創(chuàng)新是一把雙刃劍,一方面金融創(chuàng)新有利于提升銀行的競(jìng)爭(zhēng)力,其創(chuàng)新出的產(chǎn)品也可以分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),另一方面在監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范薄弱情況下,過(guò)度的金融創(chuàng)新會(huì)使金融機(jī)構(gòu)的安全性以及金融體系的穩(wěn)定性受到?jīng)_擊。與美國(guó)相比,我國(guó)的金融發(fā)展滯后,缺乏創(chuàng)新的寬松環(huán)境,金融創(chuàng)新受到較大抑制,必須推進(jìn)金融創(chuàng)新。首先,為金融創(chuàng)新建立有利的政策和市場(chǎng)環(huán)境,主要是要充分發(fā)揮政府在金融創(chuàng)新的推動(dòng)作用;其次,要以市場(chǎng)為基礎(chǔ),研發(fā)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品必須符合市場(chǎng)的需求;再次,要建立一個(gè)完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制,并盡可能地披露產(chǎn)品信息,以便客戶了解真實(shí)的金融風(fēng)險(xiǎn);最后,還要控制好金融創(chuàng)新的節(jié)奏,過(guò)度的創(chuàng)新可能會(huì)滿足當(dāng)前盈利和競(jìng)爭(zhēng)的需要,但過(guò)猶不及反而誘發(fā)不良后果。
(四)繼續(xù)開(kāi)放我國(guó)的金融市場(chǎng)
在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,金融市場(chǎng)的全球化是必然趨勢(shì)。從這次的次貸危機(jī)可以看出,金融業(yè)在對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)也面臨著較大風(fēng)險(xiǎn),甚至?xí)绊懸粐?guó)的經(jīng)濟(jì)安全。不僅要積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、主動(dòng)融入金融全球化進(jìn)程,要有效防范金融對(duì)外開(kāi)放可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),這就必須建立一個(gè)穩(wěn)健的金融開(kāi)放機(jī)制。
(五)進(jìn)一步地完善金融監(jiān)管制度,拓寬金融監(jiān)管范圍
首先,由于金融體系特別是銀行體系內(nèi)在的脆弱性,審慎、有效、持續(xù)的監(jiān)管是銀行業(yè)的生命線,必須加強(qiáng)對(duì)以銀行業(yè)為主的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,包括:(1)對(duì)銀行業(yè)資本充足率的監(jiān)管,充足的銀行資本可以抑制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過(guò)度膨脹,保護(hù)存款人和其他債權(quán)人的利益。(2)堅(jiān)決抵制銀行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)過(guò)高的拉高杠桿率進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和操作。杠桿率越高,所獲得的回報(bào)越大,期間攜帶的風(fēng)險(xiǎn)也將成倍的擴(kuò)大。(3)對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制的監(jiān)管。美國(guó)次貸危機(jī)與金融業(yè)高管的巨額獎(jiǎng)金有一定關(guān)聯(lián),高獎(jiǎng)金刺激了高風(fēng)險(xiǎn)行為。在我國(guó),金融企業(yè)高管薪酬管理仍為空白,應(yīng)當(dāng)及時(shí)治理金融企業(yè)高管高薪放任自流的狀況,建立起獎(jiǎng)金與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤的機(jī)制。
其次,要對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)等過(guò)程的監(jiān)管,以防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大及傳遞。
最后,要建立防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)能夠觀察到每個(gè)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)位置,并準(zhǔn)確判斷出遇到的風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型,以方便監(jiān)管當(dāng)局充分做好及時(shí)處理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備,降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的各項(xiàng)損失。
(六)提高投資者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
金融管理部門(mén)要大力宣傳金融風(fēng)險(xiǎn)知識(shí),加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育,增強(qiáng)投資者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)能力。作為金融市場(chǎng)的主體,無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)學(xué)習(xí),樹(shù)立永久的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。收益和風(fēng)險(xiǎn)是并存,投資者投資行為做出后必須時(shí)時(shí)關(guān)注評(píng)估所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確合理的判斷,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí),要及時(shí)采取有效措施,將損失控制在最小程度。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞:虛擬經(jīng)濟(jì);金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)虛擬化
中圖分類(lèi)號(hào):F831 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)05-0116-02
一、虛擬經(jīng)濟(jì)概述
虛擬經(jīng)濟(jì)是相對(duì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬資本的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),具體來(lái)說(shuō),主要指金融系統(tǒng)和房地產(chǎn)業(yè)。虛擬經(jīng)濟(jì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生出來(lái),其發(fā)展受實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力的約束,其利潤(rùn)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率的制約。
虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有正負(fù)兩方面的效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)主要體現(xiàn)為在信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的虛擬經(jīng)濟(jì)有效地實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化,提高了資金的使用效率,加速了資本周轉(zhuǎn),極大地提高了生產(chǎn)效率促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)則體現(xiàn)為虛擬資本的價(jià)格不是由實(shí)際資本的價(jià)值決定的,而是由預(yù)期收入和實(shí)際利率決定的,所以經(jīng)常與實(shí)際資本的價(jià)值相背離,并越來(lái)越呈現(xiàn)出超前發(fā)展的趨勢(shì)。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí),由于其利潤(rùn)來(lái)源得不到有效支撐,將很難維持。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫破裂時(shí),往往因巨大的流動(dòng)性損失而嚴(yán)重影響實(shí)際生產(chǎn)活動(dòng)的進(jìn)行。同時(shí),當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度時(shí)會(huì)吸引生產(chǎn)資本的流入,擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展資金。
虛擬經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。
一方面,適度規(guī)模的虛擬經(jīng)濟(jì)促進(jìn)金融穩(wěn)定與發(fā)展。從微觀角度看,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有助于提供大量個(gè)性化金融工具和金融服務(wù),增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的基本功能,拓寬了其服務(wù)領(lǐng)域。與此同時(shí),虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)借助電子信息技術(shù),提高金融企業(yè)的支付清算能力,節(jié)約大量流通費(fèi)用,并使金融企業(yè)的信用創(chuàng)造功能得以充分發(fā)揮,提高其規(guī)模報(bào)酬和盈利能力。從宏觀角度看,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠促進(jìn)全球金融市場(chǎng)一體化,提高各國(guó)市場(chǎng)間信息傳遞和價(jià)格反應(yīng)的能力,提高市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)的靈敏度,滿足虛擬經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的需求。同時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了大量的金融衍生產(chǎn)品,使各類(lèi)投資者不僅能進(jìn)行多元化資產(chǎn)組合,還能及時(shí)調(diào)整其組合,在保持效率的同時(shí)分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)抵御非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
另一方面,虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展又將影響金融穩(wěn)定。首先,虛擬經(jīng)濟(jì)的劇烈變動(dòng)會(huì)通過(guò)價(jià)格、預(yù)期等在虛擬經(jīng)濟(jì)體內(nèi)迅速傳播,放大波動(dòng)效應(yīng)。一種證券價(jià)格、一個(gè)部門(mén)或一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致其他證券、部門(mén)、市場(chǎng)的波動(dòng)。其次,虛擬經(jīng)濟(jì)的急劇變動(dòng)會(huì)通過(guò)利率、匯率或資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)迅速傳播到實(shí)體經(jīng)濟(jì),進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生影響。東南亞金融危機(jī)和次貸危機(jī)都是由虛擬經(jīng)濟(jì)的惡化引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行紊亂。再次,虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展使經(jīng)濟(jì)體系面臨崩潰的危險(xiǎn)性。從事金融衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)一旦破產(chǎn),通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用極有可能引起金融市場(chǎng)的波動(dòng),市場(chǎng)波動(dòng)再反作用于機(jī)構(gòu),這種惡性循環(huán)最終將導(dǎo)致全球的金融危機(jī),直至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。最后,虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)體衰退的可能性越來(lái)越大,并極易引發(fā)世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展
自從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系解體以來(lái),全球進(jìn)入了以浮動(dòng)匯率制為主的國(guó)際貨幣體系,世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了金融自由化和全球化的浪潮,各國(guó)紛紛放松對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)的管制,各種金融創(chuàng)新層出不窮。眾多金融衍生產(chǎn)品只需交納一小部分保證金即可交易,杠桿率極高,買(mǎi)空賣(mài)空交易盛行,極大地加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的比重因各種衍生金融工具的產(chǎn)生和資本賬戶交易的增多而迅速增加,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì),整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種“倒三角”的特點(diǎn),不穩(wěn)定性大大增加。總體上看,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大致體現(xiàn)出以下特點(diǎn)。
第一,全球金融資產(chǎn)急劇膨脹。20世紀(jì)80年代以來(lái),經(jīng)濟(jì)的全球化和金融的自由化,使得全球銀行業(yè)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的金融資產(chǎn)迅速增加。根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì),全球報(bào)告行的資產(chǎn)規(guī)模從1990年的7.69萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2005年的28萬(wàn)億美元,增長(zhǎng)了3倍多,銀行資產(chǎn)的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP的增長(zhǎng)率。股票市場(chǎng)方面,1999年全球股票市場(chǎng)市值曾經(jīng)一度超過(guò)全球GDP總額,之后因高科技泡沫破裂而大幅縮水。2003年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì),股票市場(chǎng)再度膨脹,2006年全球股票市場(chǎng)市值規(guī)模達(dá)到50.6萬(wàn)億美元。與此同時(shí),債券市場(chǎng)亦發(fā)展迅速。1991年債券總市值為16萬(wàn)億美元,2005年達(dá)到了58.95萬(wàn)億,15年的時(shí)間市場(chǎng)容量增加了2倍多,年增長(zhǎng)率約為7.5%①。
第二,金融衍生產(chǎn)品迅猛發(fā)展。布雷頓森林體系崩潰后,尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái),金融衍生品市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)(以成交量計(jì)算),世界各國(guó)交易所2002年上市交易的期貨期權(quán)達(dá)到693.5萬(wàn)億美元,其中利率衍生品交易量高達(dá)626.7萬(wàn)億美元,股票指數(shù)類(lèi)衍生品達(dá)63.9萬(wàn)億美元,貨幣衍生品達(dá)2.9萬(wàn)億美元。2007年末,全球衍生品名義價(jià)值為630萬(wàn)億美元,為同年全球GDP總量的11.81倍。2008年上半年,全球衍生品的名義價(jià)值增加到766萬(wàn)億美元。
第三,國(guó)際資本流動(dòng)極度頻繁。20世紀(jì)80年代以來(lái),大規(guī)模虛擬資產(chǎn)的國(guó)際間流動(dòng)成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化的核心。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系從傳統(tǒng)的貿(mào)易和實(shí)際投資為主轉(zhuǎn)為以虛擬資產(chǎn)為載體的大規(guī)模的資金流動(dòng)。例如,外匯市場(chǎng)中,越來(lái)越多的外匯交易是為了獲取貨幣流通轉(zhuǎn)換中的價(jià)值增值和收益。根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì),2007年全球外匯日均交易量約2萬(wàn)億美元,98.5%的交易純粹以資金流通、盈利和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為目的。巨額的外匯交易只有一小部分用于國(guó)際直接投資和國(guó)際貿(mào)易,大部分是單一的純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。
三、虛擬經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)
虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在特征與運(yùn)動(dòng)規(guī)律決定了泡沫的不斷形成和演化,過(guò)度膨脹最終會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂,進(jìn)而引起消費(fèi)、投資和信貸全面萎縮,對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行造成嚴(yán)重沖擊,從而引起虛擬經(jīng)濟(jì)的自身危機(jī),典型表現(xiàn)為金融危機(jī)。從虛擬經(jīng)濟(jì)的視角看,金融危機(jī)的成因包括:
第一,金融市場(chǎng)過(guò)度開(kāi)放。金融市場(chǎng)的過(guò)度開(kāi)放,導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹,若金融體系不健全或監(jiān)管不到位。很容易引發(fā)金融泡沫繼而導(dǎo)致金融危機(jī)。20世紀(jì)70年代以后,拉美和東南亞等地區(qū)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),成為新興工業(yè)化國(guó)家。但這些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,受金融深化理論的誤導(dǎo),在實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行失常、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出的情況下,相繼開(kāi)放金融市場(chǎng),企圖通過(guò)金融完全自由化,依靠虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平偏低,且存在諸多問(wèn)題,最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)并導(dǎo)致了一系列金融危機(jī)。其根本原因就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系認(rèn)識(shí)不充分,夸大了虛擬經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)。
第二,金融體系的脆弱性。脆弱性是金融體系的固有屬性,虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,金融體系脆弱性就越顯著,金融風(fēng)險(xiǎn)就越大。虛擬經(jīng)濟(jì)固有的虛擬性決定了其蘊(yùn)含的高風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)行的不穩(wěn)健。美國(guó)的次貸危機(jī)充分證明了虛擬經(jīng)濟(jì)具有極大的脆弱性和聯(lián)動(dòng)性。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破滅,引發(fā)了信貸市場(chǎng)的信用危機(jī),然后通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)迅速席卷了整個(gè)資本市場(chǎng),引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。同時(shí),隨著金融危機(jī)的加劇,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行也受到嚴(yán)重影響。
第三,金融衍生品過(guò)度發(fā)展。與一般金融資產(chǎn)相比,金融衍生工具具有杠桿比率較高、交易成本較低兩個(gè)顯著特點(diǎn)。所以衍生產(chǎn)品同樣具有比一般金融資產(chǎn)更高的風(fēng)險(xiǎn)。在此次次貸危機(jī)中,金融衍生品扮演了重要角色。基于次級(jí)貸款形成了抵押貸款支持債券MBS(Mortgage Based Securities) 、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)ABCP(Asset Based Commercial Paper) 和債務(wù)抵押權(quán)益CDO(Collateralized Debt Obligations)。CDO按照資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)不同可以分為貸款抵押權(quán)益CLO(Collateralized Loan Obligations)和債券抵押權(quán)益CBO(Collateralized Bond Obligations) 。同時(shí)在大量CDO產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,設(shè)計(jì)出了“CDO的CDO”、“CDO 的立方”、信用違約掉期CDS(Credit Default Swap)等。它們共同的特點(diǎn)是具有極高的杠桿率和極其緊密的聯(lián)系。一種資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)會(huì)以極快的速度傳遞到其他的資產(chǎn)價(jià)格。
第四,政府監(jiān)管的放松和經(jīng)濟(jì)政策的失誤。政府宏觀經(jīng)濟(jì)的失誤對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。次貸危機(jī)的爆發(fā)很大原因是政府自由主義思想泛濫、監(jiān)管放松導(dǎo)致。美聯(lián)儲(chǔ)在2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11” 事件后,采取低利率政策以刺激經(jīng)濟(jì)。從2001年1月到2003年6月,美聯(lián)儲(chǔ)25次降息,長(zhǎng)時(shí)期低利率政策推動(dòng)了房貸需求和房?jī)r(jià)上漲。此后,為了避免經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來(lái)通貨膨脹壓力,美聯(lián)儲(chǔ)17次提高聯(lián)邦基金利率,造成房貸借款人還貸壓力增大,結(jié)果是某些客戶無(wú)法按時(shí)償還貸款利息。
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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);差異;相似性
中圖分類(lèi)號(hào):F11文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
當(dāng)前全球金融危機(jī)與上世紀(jì)三十年代大蕭條都給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了陰影,兩者都帶來(lái)了股市崩潰、高失業(yè)、銀行倒閉、通貨緊縮等危害。對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)和大蕭條進(jìn)行比較,將有助于我們提高應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力和把握世界經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
一、兩次危機(jī)的差異性
(一)危機(jī)起源地不同。本次金融危機(jī)是美國(guó)住房次級(jí)抵押貸款和房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致大型金融機(jī)構(gòu)紛紛倒下,進(jìn)而引起全球流動(dòng)性的緊縮。在這次金融危機(jī)發(fā)生前,房地產(chǎn)自互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)又一輪增長(zhǎng)引擎,同樣出現(xiàn)了近八年的長(zhǎng)期繁榮。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期低利率政策造成世界范圍內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩,通貨膨脹再次威脅經(jīng)濟(jì)發(fā)展信貸急速膨脹引發(fā)過(guò)度消費(fèi),并導(dǎo)致房市泡沫過(guò)度膨脹而破滅。資本市場(chǎng)中高度衍生化的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)者的道德缺失和投資者的貪婪同樣聚集大量金融風(fēng)險(xiǎn),金融杠桿率過(guò)高,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離,促成了此次金融危機(jī)的爆發(fā)。次貸危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)全面崩潰,尤其是幾百萬(wàn)億美元的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的崩潰,直接消滅了大批流動(dòng)性,更為嚴(yán)重的是,金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)或轉(zhuǎn)型或追求資產(chǎn)安全,紛紛在場(chǎng)外金融衍生品上去杠桿化,使各國(guó)央行釋放的流動(dòng)性陷入“流動(dòng)性黑洞”,全球一度陷入流動(dòng)性枯竭的局面。
關(guān)于大蕭條的起源地,筆者以為大蕭條雖以1929年10月29日華爾街股市的崩潰為導(dǎo)火索,但德國(guó)等歐洲國(guó)家都在1929年之前就遭受了惡性通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退的襲擊,這說(shuō)明當(dāng)時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)至少部分獨(dú)立于美洲發(fā)展,大蕭條若簡(jiǎn)單地解釋為是以美國(guó)為起源地是有失偏頗的。以德國(guó)為例,在一戰(zhàn)后它的財(cái)政金融就一直處于混亂狀態(tài)。從1919年到1923年,德國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。巨額的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款和數(shù)百萬(wàn)的退伍軍人使政府有限的財(cái)政收入不堪重負(fù)。到1923年底,年通貨膨脹率達(dá)到了最高的百分之1,820億,當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平平均是1913年的1.26萬(wàn)億倍。1924年在“道威斯計(jì)劃”的鼓勵(lì)下,國(guó)際資本源源不斷地流入德國(guó),德國(guó)工業(yè)設(shè)備得以普遍更新,生產(chǎn)技術(shù)水平躍居世界前列。然而從1927年起,德國(guó)又顯露出工業(yè)危機(jī)的端倪。由于沉重的債務(wù)和賠款償付,德國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小,巨大的新增生產(chǎn)能力必須在高速出口增長(zhǎng)中實(shí)現(xiàn)。而美、英、法等國(guó)既要德國(guó)的賠款,又拒絕進(jìn)口德國(guó)的工業(yè)品,使德國(guó)的巨額投資利潤(rùn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。1929年3月英國(guó)裴熹爵士在全國(guó)貿(mào)易會(huì)議發(fā)出警告說(shuō):“我們正遭到世界上從未有過(guò)的最嚴(yán)重的金融危機(jī)的威脅。由于世界上有不少國(guó)家的政府采取貿(mào)易限制政策,以致債務(wù)國(guó)無(wú)法還債,我們正面臨著這種危機(jī)。我們現(xiàn)已無(wú)法阻止一次金融崩潰。那些貸款國(guó)家的錢(qián)收不回來(lái)。”
(二)兩次危機(jī)的貨幣制度環(huán)境不同。本次金融危機(jī)與當(dāng)前的貨幣制度緊密相關(guān)。1976年IMF通過(guò)《牙買(mǎi)加協(xié)定》,宣布黃金非貨幣化,實(shí)行浮動(dòng)匯率制,宣告了牙買(mǎi)加體系時(shí)代的到來(lái)。盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù),但美元在國(guó)際貨幣體系中的核心地位并沒(méi)有改變。作為儲(chǔ)備貨幣的美元,其發(fā)行不受任何限制,美國(guó)幾乎可以無(wú)約束地向世界傾銷(xiāo)其貨幣,但其償還卻因?yàn)閰R率的“浮動(dòng)”得不到保障。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后,為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),美國(guó)政府采取“雙赤字”政策并大量發(fā)行貨幣。1971～2007年美國(guó)經(jīng)常收支逆差累計(jì)為67,841億美元,而其中2001～2007年為47,748億美元,占70.4%。與此同時(shí),“9?11”后,美國(guó)為了軍事擴(kuò)張而不斷增加財(cái)政支出,導(dǎo)致財(cái)政赤字急劇上升,2004年、2005年財(cái)政赤字連續(xù)兩年4,000億美元。美國(guó)政府一方面通過(guò)這種支付貿(mào)易逆差的方式,越來(lái)越大規(guī)模地向世界輸出美元;另一方面又通過(guò)財(cái)政赤字的方式源源不斷地向國(guó)內(nèi)輸入美元。其他國(guó)家大量貿(mào)易順差并成為債權(quán)國(guó)時(shí),在沒(méi)有其他國(guó)際貨幣可選擇的情況下,又以購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債等形式回流美國(guó),從而進(jìn)一步推高了資產(chǎn)價(jià)格并促進(jìn)了美國(guó)國(guó)民的過(guò)度消費(fèi)。
大蕭條與當(dāng)時(shí)的國(guó)際金本位貨幣制度也緊密相關(guān)。有學(xué)者研究表明,國(guó)際金本位制在大蕭條的開(kāi)始、加深和蔓延中起到了關(guān)鍵的作用。1929年美國(guó)正試圖通過(guò)貨幣緊縮來(lái)給其過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫,法國(guó)剛剛結(jié)束了一個(gè)通貨膨脹的時(shí)期并恢復(fù)了金本位制。兩國(guó)都遇到了大規(guī)模的資本流入,由此帶來(lái)的國(guó)際收支盈余使兩國(guó)以驚人的速度吸收著世界的作為貨幣的黃金,1932年這兩國(guó)就持有世界黃金的70%以上。其他實(shí)行金本位制的國(guó)家只有出售國(guó)內(nèi)資產(chǎn)來(lái)爭(zhēng)取保存他們正不斷減少的黃金儲(chǔ)備。這樣形成了世界性的貨幣緊縮,再加上10月美國(guó)華爾街股市崩潰的沖擊,使世界經(jīng)濟(jì)陷入了大衰退。金本位制在各國(guó)銀行倒閉潮中又起到了推波助瀾的作用。許多國(guó)家為了保證本國(guó)的金本位制而努力保護(hù)自己的黃金儲(chǔ)備。這使得他們不愿為銀行提供有可能使這些銀行繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的流動(dòng)資金。因?yàn)檎蚱浔緡?guó)銀行提供的任何貸款都會(huì)增長(zhǎng)私人對(duì)該國(guó)政府寶貴的黃金儲(chǔ)備的潛在要求權(quán)。金本位國(guó)際貨幣制度,是使經(jīng)濟(jì)崩潰得以蔓延的主要因素,它妨礙了各國(guó)采取獨(dú)立的貨幣政策,特別是也有助于扭轉(zhuǎn)大蕭條的擴(kuò)張政策。
(三)反應(yīng)和應(yīng)對(duì)時(shí)效不一。本次金融危機(jī)爆發(fā)后,世界各國(guó)立即采取宏觀調(diào)控來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,針對(duì)危機(jī)演變的不同階段,紛紛動(dòng)用幾近全部經(jīng)濟(jì)手段聯(lián)手救市。2008年9月15日,美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)銀行體系注資700億美元,這是“9?11”以后最大規(guī)模的單日注資行動(dòng)。2008年9月16日,美聯(lián)儲(chǔ)向保險(xiǎn)公司AIG注資850億美元,同時(shí)繼續(xù)向美國(guó)銀行體系注資500億美元。2008年10月3日,美國(guó)通過(guò)總金額8,500億美元的救市方案。美國(guó)在15個(gè)月內(nèi)將基準(zhǔn)利率從5.25%降到0～0.25%,速度和力度前所未有。美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的“量化寬松”政策,直接向不同的金融市場(chǎng)放貸,買(mǎi)入大量有毒資產(chǎn),美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從1萬(wàn)億美元急速擴(kuò)張至2.3萬(wàn)億美元。2009年3月,美聯(lián)儲(chǔ)宣布直接購(gòu)買(mǎi)財(cái)政部發(fā)行的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債3,000億美元打壓長(zhǎng)期利率。其他各國(guó)也紛紛采取激進(jìn)的救市政策以穩(wěn)定金融、挽救經(jīng)濟(jì)。2008年10月,俄羅斯和瑞士分別宣布向銀行注入總額9,500億盧布折合650億美元的資金。同月,歐元區(qū)15國(guó)通過(guò)耗資3,000億歐元協(xié)調(diào)救市措施行動(dòng)計(jì)劃。此外,德國(guó)和法國(guó)分別推出總額高達(dá)5,000億歐元和3,600億歐元的救市方案,以穩(wěn)定陷入危機(jī)的金融市場(chǎng)。雖然當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力依然不足,但是金融體系不至于像1929年那樣全盤(pán)崩潰,世界經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇在未來(lái)二三年尚可預(yù)期。
大蕭條爆發(fā)時(shí),各國(guó)沒(méi)有實(shí)行金融救助和經(jīng)濟(jì)刺激政策,美、法等國(guó)還實(shí)施緊縮性貨幣政策,導(dǎo)致通縮及銀行經(jīng)營(yíng)狀況惡化。1931年5月法國(guó)逼債導(dǎo)致奧地利最大銀行奧地利信貸銀行破產(chǎn),進(jìn)而導(dǎo)致德國(guó)為了自保而延期償還外債,也危及到了在德國(guó)有很大投資的英國(guó)銀行。8月份英國(guó)政府為應(yīng)對(duì)“英鎊危機(jī)”放棄金本位,此時(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣供給,可能防止市場(chǎng)恐慌,穩(wěn)定市場(chǎng)情緒,但是美聯(lián)儲(chǔ)卻提高貼現(xiàn)率2個(gè)百分點(diǎn)。羅斯福上臺(tái)之前,美國(guó)人民擔(dān)心羅斯福放棄金本位,又出現(xiàn)了一輪擠兌黃金的擠兌潮。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有設(shè)法緩解人們的焦慮,而是采取防御性措施,控制黃金,使得貨幣存量進(jìn)一步下降。大蕭條期間,各國(guó)沒(méi)有擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)資金的流動(dòng)性,卻默許了銀行倒閉,未采取任何強(qiáng)有力的行動(dòng),于是就出現(xiàn)了銀行倒閉――擠兌――銀行倒閉的惡性循環(huán),終于釀成金融系統(tǒng)近乎完全崩潰的局面。
二、兩次危機(jī)的相似性
(一)兩次危機(jī)造成了全球市場(chǎng)的恐慌和明顯的通貨緊縮。本次金融危機(jī)使全球股市暴跌,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從2007年的14,198點(diǎn)下跌到2009年最低的6,470點(diǎn),日經(jīng)指數(shù)從2007年的18,300點(diǎn)下跌到2008年最低的6,994點(diǎn),上證指數(shù)從2007年的6,124點(diǎn)下跌到2009年最低的1,664點(diǎn)。全球商品市場(chǎng)也出現(xiàn)了暴跌,原油在2008年短短七個(gè)月從最高147美元每桶下跌到最低33美元,倫敦銅在2008年六個(gè)月中從最高8,940美元每噸下跌到最低2,817美元。金融危機(jī)的發(fā)生使各國(guó)就業(yè)持續(xù)惡化,2009年10月份美國(guó)失業(yè)率升至10.2%的26年最高水平,2009年底歐元區(qū)16國(guó)的失業(yè)率也達(dá)到9.5%,為10年最高。在大蕭條中,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1929年最高點(diǎn)381點(diǎn)跌到1932年最低41點(diǎn),美國(guó)失業(yè)率從1929年的3.2%上升到1933年的24.9%,1933年美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值不足1929年的三分之一,人均真實(shí)GNP在1929～1933年間下降了52%。歐洲的情況也是如此,以法國(guó)為例,直到20世紀(jì)五十年代中期它的經(jīng)濟(jì)才恢復(fù)到1929年的水平。
(二)兩次危機(jī)產(chǎn)生的成因相同。從兩次危機(jī)的表象看,都是泡沫的破裂引發(fā)了隨后的經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條。筆者以為兩次危機(jī)更深層次的原因均是因?yàn)檫^(guò)度寬松的貨幣政策所帶來(lái)的必然結(jié)果。在過(guò)度寬松的貨幣政策的刺激下,大量資金投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng),使得資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。當(dāng)持續(xù)的信用擴(kuò)張無(wú)法維持的時(shí)候,信用收縮往往成為引發(fā)危機(jī)的導(dǎo)火索。美國(guó)次貸危機(jī)的形成應(yīng)歸因于2000年以來(lái)實(shí)行的寬松貨幣政策。從2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平,過(guò)剩的流動(dòng)性刺激了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)快速攀升,次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也隨著房?jī)r(jià)上漲迅速繁榮起來(lái)。然而,從2004年6月以后,美國(guó)進(jìn)入了加息通道,到2006年6月美聯(lián)儲(chǔ)第17次加息,聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%,購(gòu)房者的負(fù)債壓力迅速上升,直接導(dǎo)致次貸借款人的違約和美國(guó)房?jī)r(jià)的下挫。次貸危機(jī)造成金融機(jī)構(gòu)利益損害進(jìn)一步增大,信用收縮將無(wú)可避免地?cái)U(kuò)散到外國(guó)金融機(jī)構(gòu),這些外國(guó)金融機(jī)構(gòu)會(huì)拋售資產(chǎn),造成資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌。在信貸危機(jī)由美國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)散至外國(guó)金融機(jī)構(gòu)之后,金融危機(jī)將逐漸呈現(xiàn)出全球性的流動(dòng)性危機(jī)。大蕭條的形成也有類(lèi)似的特點(diǎn)。大蕭條前美國(guó)經(jīng)濟(jì)是通貨膨脹下的繁榮,是建立在信用擴(kuò)張基礎(chǔ)之上的。一方面采取寬松的貨幣政策,以刺激生產(chǎn)和商業(yè)活動(dòng),擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條;另一方面采取通脹政策以配合貿(mào)易保護(hù)主義,旨在通過(guò)大規(guī)模海外信貸擴(kuò)張來(lái)拓展出口市場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看,貨幣供應(yīng)量的加大、利率的降低,使信貸市場(chǎng)十分活躍。分期付款方式的廣泛應(yīng)用極大地激發(fā)了消費(fèi)需求,這種以信用膨脹為支撐的消費(fèi)模式又激發(fā)了發(fā)生投資,使企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,出現(xiàn)了需求旺盛的假象和生產(chǎn)的過(guò)度增長(zhǎng)。從1924年中期到1928年1月維持在4%或更低水平后,聯(lián)邦再貼現(xiàn)率經(jīng)歷了七次上調(diào),從當(dāng)月的3.5%上調(diào)到1928年7月的5%,最后一次上調(diào)是在1929年8月,為6%。信貸的緊縮使銀行開(kāi)始向企業(yè)和個(gè)人主張債權(quán)時(shí),企業(yè)和個(gè)人卻根本沒(méi)有能力在規(guī)定時(shí)間償還債務(wù),這直接導(dǎo)致了一部分銀行的破產(chǎn)。由于遭受巨大的信用損失和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不看好,幸存下來(lái)的銀行對(duì)借貸更加保守。正是由于這種惡性循環(huán),使1930年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變?yōu)?933年的大蕭條。
三、兩次危機(jī)帶來(lái)的啟示
我國(guó)近年來(lái)一直實(shí)行寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1999年12月廣義貨幣供應(yīng)量(M2)為11.76萬(wàn)億人民幣,狹義貨幣供應(yīng)量(M1)為4.58萬(wàn)億人民幣,流通中現(xiàn)金(M0)為1.34萬(wàn)億人民幣。在此后十年時(shí)間中,各類(lèi)貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增長(zhǎng),直至2009年12月,中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量達(dá)到了60.62萬(wàn)億人民幣,狹義貨幣供應(yīng)量達(dá)22萬(wàn)億人民幣,流通中現(xiàn)金達(dá)到3.82萬(wàn)億人民幣。貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)使資產(chǎn)價(jià)格上漲明顯,如不少地區(qū)的房?jī)r(jià)在十年中出現(xiàn)了數(shù)十倍的增長(zhǎng)。如果繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策,聽(tīng)任資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲,資產(chǎn)價(jià)格泡沫不可避免,這勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行信用造成巨大沖擊,造成大量的銀行信用轉(zhuǎn)化為不良貸款,進(jìn)而導(dǎo)致信貸緊縮,引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退,甚至引發(fā)大蕭條。因此,要進(jìn)一步控制貨幣投放量和信貸規(guī)模,密切關(guān)注我國(guó)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì),最大限度地估計(jì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂引發(fā)大規(guī)模銀行不良貸款的可能性。兩次危機(jī)給我們的啟示是深刻的,發(fā)現(xiàn)其中可資借鑒的內(nèi)容,對(duì)促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展,保證我國(guó)的金融及經(jīng)濟(jì)安全具有重大意義。
(作者單位:浙江工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院)
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目前流行的一般分析認(rèn)為：當(dāng)今世界發(fā)生金融危機(jī)的根源，在于美國(guó)等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)過(guò)于貪婪，給那些收入不穩(wěn)定、信用等級(jí)低的人發(fā)放了住房貸款；又以金融創(chuàng)新的名義將這些次級(jí)貸款打包以債券形式轉(zhuǎn)售給其他投資機(jī)構(gòu)，盲目擴(kuò)大了信貸規(guī)模。而當(dāng)貸款買(mǎi)房的債務(wù)人無(wú)力還款，開(kāi)始大量出現(xiàn)斷供現(xiàn)象后，導(dǎo)致銀行的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了金融危機(jī)。
然而，在我看來(lái)，這一切還只是表面現(xiàn)象，而絕不是根源。根源應(yīng)該存在于導(dǎo)致美國(guó)貸款買(mǎi)房的債務(wù)人越來(lái)越普遍地?zé)o力還款而不得不斷供的社會(huì)因素里面。
一般來(lái)說(shuō)，如果銀行明知一個(gè)人根本就無(wú)力還款，還要高額貸款給他買(mǎi)房是不可能的；而覺(jué)得自己根本就沒(méi)有還款能力的人，也是不可能貸款買(mǎi)房的。
這就是說(shuō)，凡是能夠得到貸款買(mǎi)房的債務(wù)人，在當(dāng)時(shí)是有還款能力的，至少自己和銀行確定有還款能力。
由此可以斷定，美國(guó)貸款買(mǎi)房的債務(wù)人無(wú)力還款以至于不得不斷供，肯定是后來(lái)的原因造成的。
而且，我們知道，債務(wù)人斷供必將迫使銀行收回房屋，損失最大的首先是債務(wù)人，前期的投入可能都會(huì)化為烏有。所以，債務(wù)人不到萬(wàn)不得已，是絕對(duì)不會(huì)輕易斷供的。
如此分析，我們不難得出結(jié)論，美國(guó)貸款買(mǎi)房的債務(wù)人越來(lái)越普遍地?zé)o力還款而不得不斷供的主要原因，無(wú)疑是貸款時(shí)預(yù)期的收入減少甚至沒(méi)有了。
換句話說(shuō)就是：美國(guó)貸款買(mǎi)房的債務(wù)人越來(lái)越普遍地或破產(chǎn)、或減薪、或失業(yè)了。
那么，是什么原因?qū)е旅绹?guó)貸款買(mǎi)房的債務(wù)人越來(lái)越普遍地或破產(chǎn)、或減薪、或失業(yè)的呢？
無(wú)疑是市場(chǎng)不景氣。
那么，是什么原因?qū)е率袌?chǎng)不景氣的呢？
無(wú)疑是競(jìng)爭(zhēng)太激烈。
那么，是什么原因?qū)е赂?jìng)爭(zhēng)太激烈的呢？
無(wú)疑是生產(chǎn)力過(guò)剩。
那么，是什么原因?qū)е律a(chǎn)力過(guò)剩的呢？
無(wú)疑是資本家對(duì)利潤(rùn)的追求以及迫于外部競(jìng)爭(zhēng)的壓力，總是盲目地、不斷地改進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，造成生產(chǎn)能力無(wú)限擴(kuò)大的結(jié)果。
如果美國(guó)市場(chǎng)是封閉的，那么，這一切無(wú)疑是美國(guó)的資本家造成的。
但是，如今美國(guó)市場(chǎng)基本是開(kāi)放的，每年的對(duì)外貿(mào)易額都很大。而且，在美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易中，最突出的問(wèn)題是貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因主要有以下幾點(diǎn)：
1．美元匯率過(guò)高。80年代中斯前后，為刺激各國(guó)對(duì)美投資，美國(guó)政府幾次提高美元匯率，致使美元升值了50％以上。由于美元匯率過(guò)高，美國(guó)產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上便失去了競(jìng)爭(zhēng)力。
2．在美國(guó)的貿(mào)易伙伴中，有些國(guó)家如日本對(duì)美采取不公平的貿(mào)易做法，使美國(guó)產(chǎn)品難以進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)，造成了較大的貿(mào)易逆差。
3．美國(guó)產(chǎn)品本身的原因。80年代以來(lái)，在外國(guó)產(chǎn)品潮水般涌入美國(guó)的時(shí)候，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的某些產(chǎn)品卻出現(xiàn)了價(jià)高質(zhì)次的問(wèn)題，喪失了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，從而導(dǎo)致出口萎縮，進(jìn)口猛增，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。
這些現(xiàn)象無(wú)疑表明：當(dāng)今美國(guó)的生產(chǎn)力過(guò)剩，已經(jīng)不單是美國(guó)資本家的作為所致，其它國(guó)家的資本家顯然功不可沒(méi)。
不說(shuō)別的國(guó)家，僅中國(guó)這些年來(lái)，對(duì)外貿(mào)易額就越來(lái)越大，而且順差也越來(lái)越大，以至于積累的外匯儲(chǔ)備已達(dá)近兩萬(wàn)億美元，其中很大一部分無(wú)疑是從美國(guó)市場(chǎng)上賺來(lái)的。
各個(gè)國(guó)家的大量的價(jià)廉物美的商品充斥到美國(guó)市場(chǎng)，并被美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)和享用，必然會(huì)導(dǎo)致美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，致使這些產(chǎn)業(yè)的一些資本家破產(chǎn)，許多就業(yè)者不得不被減薪甚至失業(yè)。
這些產(chǎn)業(yè)的破產(chǎn)資本家及其他失業(yè)者，為了生活必然會(huì)壓縮開(kāi)支以及涌入其它行業(yè)掙錢(qián)，這就勢(shì)必會(huì)影響其他產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)以及薪酬，導(dǎo)致越來(lái)越多的人被減薪甚至失業(yè)，以至于越來(lái)越多的人不得不壓縮開(kāi)支，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)需求逐漸萎縮，必然會(huì)使許多貸款買(mǎi)房者，越來(lái)越普遍地?zé)o力還款而不得不斷供，導(dǎo)致銀行的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了金融危機(jī)。
而且，如今這些現(xiàn)象絕對(duì)不會(huì)僅限于在美國(guó)發(fā)生。
因?yàn)椋邢蛎绹?guó)等其它國(guó)家出口商品賺取外匯的國(guó)家，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)出口商品的這部分產(chǎn)能，對(duì)于國(guó)內(nèi)需求來(lái)說(shuō)，本來(lái)就是多余的。一旦國(guó)外需求萎縮，這部分產(chǎn)能也就必然過(guò)剩，致使這些產(chǎn)業(yè)的一些資本家破產(chǎn)，許多就業(yè)者不得不被減薪甚至失業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)的破產(chǎn)資本家及其他失業(yè)者，為了生活必然會(huì)壓縮開(kāi)支以及涌入其它行業(yè)掙錢(qián)，這就勢(shì)必會(huì)影響其他產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)以及薪酬，導(dǎo)致越來(lái)越多的人被減薪甚至失業(yè)，以至于越來(lái)越多的人不得不壓縮開(kāi)支，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)需求逐漸萎縮，最終也會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
由此可見(jiàn)，發(fā)生于美國(guó)的次貸危機(jī)并最終導(dǎo)致全球金融危機(jī)的深層次原因，還是生產(chǎn)力過(guò)剩乃至商品過(guò)剩，而且是全球性的生產(chǎn)力過(guò)剩乃至商品過(guò)剩，必然會(huì)引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);復(fù)蘇;貨幣政策
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關(guān)于貨幣政策,目前西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者的主流觀點(diǎn)認(rèn)為,一國(guó)中央銀行通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量以及通過(guò)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為就是貨幣政策,其運(yùn)用工具主要有三種:再貼現(xiàn)率政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和變動(dòng)法定準(zhǔn)備率。作為調(diào)節(jié)國(guó)民收入以達(dá)到物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)的兩大手段之一,貨幣政策和財(cái)政政策有著不同之處。后者能直接影響總需求的規(guī)模,而前者要通過(guò)利率的變動(dòng)來(lái)對(duì)總需求發(fā)生影響,間接地發(fā)揮作用。
一、我國(guó)貨幣政策的一般演變
自1984年以來(lái),中國(guó)的宏觀調(diào)控在總體上可界定為以抑制總需求和以擴(kuò)大總需求為特征的兩大階段,它們決定了中國(guó)貨幣政策的演變及特點(diǎn)。具體說(shuō)來(lái),以1997年作為分界線,之前主要是以反通貨膨脹為目標(biāo),表現(xiàn)出抑制需求的特征;之后是以反通貨緊縮及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo),表現(xiàn)出擴(kuò)大需求的特征。與此相聯(lián)系,我國(guó)貨幣政策工具也發(fā)生了演變。本文具體從以下兩個(gè)階段加以回顧。
第一階段為1984―1997年。1984年,中國(guó)人民銀行開(kāi)始專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能并建立起正式的中央銀行體制,標(biāo)志著我國(guó)真正意義上的貨幣政策開(kāi)始實(shí)踐。這一階段中存在著由熱到冷、由擴(kuò)張到收縮的分階段,但就整體的連續(xù)分布而言,這一階段的波動(dòng)均屬于總需求大于總供給的范疇,因此,這一階段的總體目標(biāo)為反通貨膨脹。由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱主要是信貸失控和貨幣投放過(guò)度造成的,故此階段貨幣政策主要手段為控制信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量。
第二階段為1997―2006年。借助于1993年開(kāi)始實(shí)施的以貨幣政策為主的“適度從緊”政策,中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功地于1996年實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。1997年之后,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出總供給過(guò)剩、總需求不足的局面,因而,貨幣政策以反通貨緊縮及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為總體目標(biāo),政府實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。這一階段的貨幣政策取消了以往最重要的貸款規(guī)模限額,盡管仍然以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo),但更加重視M1和M2指標(biāo),貨幣政策工具開(kāi)始演變?yōu)橐怨_(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和利率為主的多元化工具。在具體的操作過(guò)程中,法定存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)和信貸政策等也都不同程度地當(dāng)作操作工具被利用。
二、金融危機(jī)影響下的貨幣政策
(一)貨幣政策選擇
2008年,一場(chǎng)金融危機(jī)席卷全球,給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重打擊,中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也顯得極為復(fù)雜。從2007年至2008年上半年,經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出的是一系列過(guò)熱的問(wèn)題:銀行貨幣信貸快速擴(kuò)張、流動(dòng)性偏多,大量資金流入房市股市,物價(jià)指數(shù)居高不下。而到了2008年下半年,受金融危機(jī)的嚴(yán)重打擊,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力明顯加大:外部需求明顯收縮,部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難,城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多。
因此,從年初的防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹,到年中金融危機(jī)急劇惡化嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)體,2008年政府的貨幣政策經(jīng)歷了從“從緊”轉(zhuǎn)為“適度寬松”的轉(zhuǎn)變。具體工具包括:調(diào)減公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖力度,相繼停發(fā)3年期中央銀行票據(jù)、減少1年期和3個(gè)月期中央銀行票據(jù)發(fā)行頻率,引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當(dāng)下行,保證流動(dòng)性供應(yīng);五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,釋放保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的信號(hào);明確取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃的硬約束,保持銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng),促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長(zhǎng);擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下浮幅度,支持居民首次購(gòu)買(mǎi)普通自住房和改善型普通住房。
(二)政策效果分析
在一系列積極政策的干預(yù)和引導(dǎo)下,此次“適度寬松”的貨幣政策的效果是明顯的。無(wú)論是金融領(lǐng)域還是實(shí)體經(jīng)濟(jì),復(fù)蘇的苗頭已初露端倪。
從金融領(lǐng)域來(lái)看,至2009年8月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.67萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)28.53%,增幅比上年末高10.71個(gè)百分點(diǎn),比上月末高0.09個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為20.04萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)27.72%,比上月末高1.34個(gè)百分點(diǎn);市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.44萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.52%。1―8月凈投放現(xiàn)金188億元,同比少投放543億元。此外,存貸款數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng),市場(chǎng)利率有所下降。
從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
1.工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)加快增長(zhǎng)。2009年8月,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.3%,比上年同月回落0.5個(gè)百分點(diǎn),比7月份加快1.5個(gè)百分點(diǎn),為連續(xù)四個(gè)月同比增速加快;1―8月份,同比增長(zhǎng)8.1%,比上年同期回落7.6個(gè)百分點(diǎn),比1―7月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。
資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站
2.城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)略有加快。2009年1―8月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資112 985億元,同比增長(zhǎng)33.0%,比上年同期加快5.6個(gè)百分點(diǎn),比1―7月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,國(guó)有及國(guó)有控股投資48 729億元,增長(zhǎng)39.9%;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資21 147億元,增長(zhǎng)14.7%。
3.社會(huì)消費(fèi)品零售總額繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2009年8月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額10 116億元,同比增長(zhǎng)15.4%,比上年同月回落7.8個(gè)百分點(diǎn),比上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額78 763億元,同比增長(zhǎng)15.1%,比上年同期回落6.8個(gè)百分點(diǎn),比1―7月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。
4.居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.2%,環(huán)比出現(xiàn)上漲。2009年8月,居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.2%(上年同月為上漲4.9%),比上月降幅縮小0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中,城市同比下降1.3%,農(nóng)村下降1.0%;食品價(jià)格上漲0.5%,非食品價(jià)格下降2.0%;消費(fèi)品價(jià)格下降1.1%,服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格下降1.5%。1―8月份,居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.2%(上年同期為上漲7.3%),與1―7月降幅持平。
5.工業(yè)品出廠價(jià)格同比降幅縮小,環(huán)比繼續(xù)上漲。2009年8月份,工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降7.9%(上年同月為上漲10.1%),降幅比上月縮小0.3個(gè)百分點(diǎn);1―8月份,工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降6.4%(上年同期為上漲8.2%),降幅比1―7月份擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。
三、復(fù)蘇背景下對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的思考
目前金融危機(jī)的腳步已漸行漸遠(yuǎn),中國(guó)在全球率先綻放了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”,然而,一派生機(jī)的背后依然存在著難以掩飾的“硬傷”。
1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然脆弱。投資、消費(fèi)、出口歷來(lái)被并稱為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē),依靠信貸和“四萬(wàn)億”的強(qiáng)力刺激,雖然GDP在2009年上半年復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯,但其中,投資對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率高達(dá)88%,是過(guò)去十年平均值的兩倍。相比之下,消費(fèi)增長(zhǎng)15%,但未有進(jìn)一步提升。而出口連續(xù)8個(gè)月同比下滑。在投資方面,政府部門(mén)占據(jù)了主導(dǎo)地位,私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的投資并未見(jiàn)起色。2009年上半年的投資熱潮中,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)更多地扮演了看客的角色。只有私營(yíng)部門(mén)的投資啟動(dòng),才會(huì)形成良性循環(huán),也可創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。因此,中國(guó)必須對(duì)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,才能持續(xù)依賴投資拉動(dòng)、穩(wěn)固增長(zhǎng)。
2.通貨膨脹隱憂日益加劇。2009年2月份,居民消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)自2003年1月以來(lái)的首次下降,在8月之前,中國(guó)CPI已連續(xù)6個(gè)月為負(fù)值。2009年7月份,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比維持6月份水平。其中,食品價(jià)格對(duì)CPI的下拉作用尤為明顯,7月食品類(lèi)價(jià)格同比下降1.2%,環(huán)比下降0.2%。而從8月的數(shù)據(jù)來(lái)看,食品價(jià)格同比上漲0.5%,環(huán)比上漲了1.3%。食品類(lèi)商品在CPI中所占比重達(dá)1/3,2004年、2007年兩次物價(jià)明顯上漲都是由于食品價(jià)格引起的,因此,應(yīng)對(duì)食品價(jià)格上漲予以警惕,食品價(jià)格由下降到上行,可能引起CPI走勢(shì)在一定程度上的改變。
3.資產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快。復(fù)蘇階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì),GDP的快速增長(zhǎng)更多地表現(xiàn)在了資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲上。由于注入了大量流動(dòng)性,某些行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫正在迅速膨脹,首當(dāng)其沖的則是股市和房地產(chǎn)。而最令人擔(dān)憂的是,目前在全球?qū)用?似乎沒(méi)有一套從經(jīng)濟(jì)中抽走這些流動(dòng)性的退出策略。矛盾在于:如果收緊貨幣政策,則剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)就有可能發(fā)生“二次下滑”;如果繼續(xù)執(zhí)行寬松政策,則新一輪資產(chǎn)泡沫也許并不遙遠(yuǎn)。
4.政府在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的角色回歸。金融危機(jī)中的臨時(shí)刺激計(jì)劃不應(yīng)當(dāng)演變?yōu)檎畬?duì)經(jīng)濟(jì)的永久控制。中國(guó)政府應(yīng)繼續(xù)放松管制。金融危機(jī)后,中國(guó)應(yīng)加快市場(chǎng)化進(jìn)程,價(jià)格進(jìn)一步放開(kāi),匯率自由化,中國(guó)需要更自由的市場(chǎng)。
摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬?羅奇提醒說(shuō),中國(guó)最近的增長(zhǎng)代價(jià)高昂,中國(guó)決策者在制定宏觀戰(zhàn)略時(shí)選擇了數(shù)量勝過(guò)質(zhì)量的戰(zhàn)略。高投資增幅必定會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,表現(xiàn)為某些行業(yè)的泡沫和產(chǎn)能過(guò)剩。加劇令人擔(dān)憂的失衡狀況的宏觀戰(zhàn)略最終會(huì)導(dǎo)致失敗。從很多方面來(lái)說(shuō),這正是2008―2009年全球危機(jī)和衰退的原因所在。“中國(guó)不會(huì)從這種后危機(jī)時(shí)期的最關(guān)鍵教訓(xùn)中獲得特赦。”
現(xiàn)階段,政府仍堅(jiān)持“適度寬松”的貨幣政策,而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背后的“硬傷”則應(yīng)引起決策者的警惕。未來(lái)貨幣政策的選擇可能陷入矛盾:一方面,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻并未夯實(shí),投資者信心仍然脆弱,如果盲目收緊貨幣政策,則剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)極有可能發(fā)生“二次下滑”;另一方面,通貨膨脹隱憂和資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的威脅正日益加劇,如果貨幣環(huán)境過(guò)于寬松,則會(huì)滋生新一輪資產(chǎn)泡沫。因此,未來(lái)的貨幣政策選擇應(yīng)保留一定余地,并根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況變動(dòng)進(jìn)行靈活調(diào)整。
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全球化把美國(guó)的金融危機(jī)帶給世界各國(guó)，把世界經(jīng)濟(jì)拖人危機(jī)的泥潭……，各國(guó)為此紛紛出籠“經(jīng)濟(jì)刺激”政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在成效顯現(xiàn)之后又在研究刺激政策如何“退出”。中國(guó)借助積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，保增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)內(nèi)需，卓有成效地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“V”型回復(fù)。
全球化有兩面刃：讓大家共享榮景，也讓眾生共渡危機(jī)。在景氣時(shí)，人們褒揚(yáng)全球化之舞；在危機(jī)時(shí)，人們則轉(zhuǎn)而質(zhì)疑和垢病全球化。在危機(jī)后，我們對(duì)全球化應(yīng)該有一個(gè)更為全面的認(rèn)識(shí)！
1.全球化有多大的推動(dòng)力，就有多大的沖擊力。
全球化的載體有信息流、人流、商品流和金融流（包括資金流和各種金融產(chǎn)品）。
信息流擁有頂級(jí)的流動(dòng)性。網(wǎng)絡(luò)化為信息流洞開(kāi)了多維空間，全球涌流的信息宛如風(fēng)流云散。金融流具有極好的流動(dòng)性。現(xiàn)代金融市場(chǎng)為豐富的金融產(chǎn)品和不斷創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品開(kāi)創(chuàng)了廣泛便捷的渠道。如果說(shuō)信息流是“氣”態(tài)的，金融流便是“液”
態(tài)的，商品流乃是固態(tài)的，人流則是“生”態(tài)的。
全球化增加了多少“流動(dòng)”性，增強(qiáng)了多少流動(dòng)力，同時(shí)也就潛伏著多少野性和破壞力。一旦這些流動(dòng)性泛濫成災(zāi)，人們就會(huì)窮于應(yīng)付。全球化為世界增加了廣泛而便捷的聯(lián)通性，縮短了人們的時(shí)空距離。然而，全球化在順境時(shí)具有多大的功效，在“流感”來(lái)襲時(shí)，就具有多大的傳染性。這次美國(guó)金融危機(jī)引致的世界經(jīng)濟(jì)衰退就是很好的佐證。
全球化使世界聯(lián)成一個(gè)龐大的有機(jī)體，局域的影響會(huì)很快擴(kuò)散到整體。我們?cè)谙碛腥蚧某晒凸πr(shí)，很可能也在增加系統(tǒng)的應(yīng)力和風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)千億美元的順差，5千萬(wàn)噸鋼材的凈出口，世界市場(chǎng)可謂大矣！可一旦美國(guó)人囊中羞澀，減少消費(fèi)，世界需求不振，中國(guó)出口立馬萎縮。看似很遠(yuǎn)的寒流，眨眼就吹到面前，冷入肌骨。
2.全球化既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。
經(jīng)濟(jì)全球化始于商品全球化、金融全球化，漸人人才全球化、企業(yè)全球化的佳境。全球化為每一個(gè)人帶來(lái)歷史的機(jī)會(huì)，敞開(kāi)未來(lái)的大門(mén)；為每一個(gè)企業(yè)提供廣闊的世界舞臺(tái)，洞開(kāi)無(wú)限的發(fā)展空間。
但是，誰(shuí)能真正把握機(jī)遇，誰(shuí)能在前所未有的激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出，誰(shuí)才能最終享受全球化的大餐。否則，全球化帶來(lái)的只是挑戰(zhàn)和不幸而已。
國(guó)家也是如此。全球化給你一個(gè)開(kāi)放的世界，你得還之以一個(gè)開(kāi)放的國(guó)度。外商會(huì)近悅遠(yuǎn)來(lái)，投資會(huì)紛至沓來(lái)，熱錢(qián)會(huì)逐利而來(lái)……，可你得提供優(yōu)惠政策，提供廉價(jià)的土地，容忍某種程度的排放和資源的耗散……全球化會(huì)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移，問(wèn)題是你將把什么菜撿到籃里？撿菜的過(guò)程就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)分化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成的過(guò)程，就是國(guó)際分工的過(guò)程：有的國(guó)家趁勢(shì)成為世界金融中心，有的國(guó)家一舉成為世界工廠，有的國(guó)家借機(jī)逐鹿世界辦公室……中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)最大的成就之一是“中國(guó)制造”。“中國(guó)制造”制造了輝煌，也制造了不少麻煩和問(wèn)題。“中國(guó)制造”必須轉(zhuǎn)向中國(guó)自造，從為洋人做嫁衣裳到更多地為國(guó)人制造暢銷(xiāo)品，把過(guò)剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)向農(nóng)村，轉(zhuǎn)向“城鎮(zhèn)化”的基礎(chǔ)設(shè)施和配套產(chǎn)品。“中國(guó)制造”必須轉(zhuǎn)向中國(guó)智造。最好的轉(zhuǎn)化過(guò)剩產(chǎn)能的途徑是提升產(chǎn)能，劍指高端；跳出低水平重復(fù)生產(chǎn)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的紅海，直掛云帆濟(jì)藍(lán)海一一開(kāi)拓全新的更大的價(jià)值空間。
中國(guó)要化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，必須把調(diào)結(jié)構(gòu)放在首位，把擴(kuò)內(nèi)需置于要沖。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則是隨之而來(lái)的因變量。因?yàn)橹袊?guó)處于加速工業(yè)化和城市化的發(fā)展階段，GDP增速一般是不會(huì)低的，完全不必再大“保”其駕。明智的做法是穩(wěn)增長(zhǎng)，常常要提防地方政府的投資熱、提防通貨膨脹、提防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱！
3.比特加速全球化的進(jìn)程，金融加劇全球化的風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)時(shí)代加速了全球化的進(jìn)程。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)搜索成為一種時(shí)尚的生活方式，全球化也如人們?cè)缤砻鎸?duì)的三屏（電腦屏、彩電屏、手機(jī)屏）一樣變得觸手可摸。如果說(shuō)豐富的比特之于全球化頗具加速效應(yīng)，金融杠桿之于全球化則富有放大效應(yīng)。金融杠桿不僅激發(fā)并放大了全球化的能量，也積聚并放大了它的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)的住宅貴也罷，賤也罷，本與世界其它各國(guó)了無(wú)關(guān)系。可一旦它被債券化之后，從次級(jí)貸款衍生出一系列頗具創(chuàng)意的金融衍生品，事情就完全不一樣了，事態(tài)就演變得一發(fā)不可收拾。次貸引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)，迅速全球化為席卷世界的金融風(fēng)暴，進(jìn)而誘發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國(guó)在金融領(lǐng)域雖然幸免于難，但出口通道卻間接受到重創(chuàng)。
金融有多大的創(chuàng)造力，就有多大的破壞力。金融杠桿的魔力來(lái)自四個(gè)方面：一是金融體量大。外匯的日均交易量高達(dá)3萬(wàn)億美元，股票年交易量逾百萬(wàn)億美元，2008年全球債券余額達(dá)到86萬(wàn)億美元，場(chǎng)外利率衍生品（叮C）余額達(dá)到458萬(wàn)億美元。
金融體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際經(jīng)濟(jì)體量。二是反應(yīng)速度快。三是衍生產(chǎn)品多。四是關(guān)聯(lián)性和隱蔽性強(qiáng)。
太極生兩儀。美國(guó)要去杠桿化，因?yàn)槊绹?guó)人把金融杠桿玩得太瘋，杠桿率玩得太高，風(fēng)險(xiǎn)太大。
“兩房”曾經(jīng)玩到60倍，投資銀行玩到30倍。中國(guó)則應(yīng)杠桿化。我們的金融杠桿還未充分發(fā)揮作用，住房公積金還遠(yuǎn)未發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。我們應(yīng)該倒過(guò)來(lái)想、倒過(guò)來(lái)汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：金融有多大的破壞力，就有多大的創(chuàng)造力。中國(guó)應(yīng)有健康的“兩房”、“三房”，也學(xué)學(xué)美國(guó)人，玩玩金融杠桿，只是不要玩到60倍，甚至不玩到20倍，還有什么可怕的呢？
4.全球化不同情弱者，適者生存，強(qiáng)者發(fā)展。
在全球化的浪潮中，只有強(qiáng)者才能駕馭潮流，得心應(yīng)手。商品可以攻城略地，技術(shù)可以斬關(guān)奪隘，資本可以搶灘稱雄，信息和文化同樣可以洗腦掠色。強(qiáng)國(guó)會(huì)竭力借助全球化的力量壓抑甚至取消弱國(guó)的貿(mào)易壁壘，而自己在必要時(shí)總會(huì)悄悄祭起貿(mào)易保護(hù)的旗幟。技術(shù)強(qiáng)大自會(huì)打技術(shù)牌，資本雄厚自會(huì)打資本牌。
中國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域看似強(qiáng)大，但只是處于“微笑”曲線的下方，靠加工、代工，消耗資源、能源，通過(guò)出口取得一點(diǎn)微薄的收益，上游的研發(fā)設(shè)計(jì)，下游的營(yíng)銷(xiāo)通路大都假手他人，肥水外流；到頭來(lái)，還背上一個(gè)“高排放”、污染環(huán)境的惡名。我們用制造品去交換美國(guó)的金融品（國(guó)債），把血汗掙來(lái)的“順差”又借給美國(guó)人消費(fèi)揮霍。吃盡虧，到頭來(lái)還落了一個(gè)“高儲(chǔ)蓄”的不是；美國(guó)人享用了“中國(guó)制造”的價(jià)廉物美，反倒無(wú)理地?cái)?shù)落人民幣為什么不升值！
強(qiáng)國(guó)的貨幣流通為世界貨幣，強(qiáng)國(guó)的語(yǔ)言流行為世界語(yǔ)言。強(qiáng)國(guó)的文化也橫行世界，擁有壓倒的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)要爭(zhēng)取貨幣話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)，就必須自強(qiáng)不息，努力增強(qiáng)實(shí)力。只有發(fā)展了，才有發(fā)言權(quán)。在全球化浪潮中，國(guó)力是基礎(chǔ)，只能以內(nèi)需為體，出口為刃，而不能本末倒置，過(guò)于依賴出口市場(chǎng)。
5.全球化時(shí)代呼喚全球責(zé)任。
當(dāng)個(gè)人不得不進(jìn)行全球化思考，當(dāng)企業(yè)不得不駕馭全球化軒轅，當(dāng)國(guó)家不得不順應(yīng)全球化潮流，全球責(zé)任便應(yīng)運(yùn)而生。
僅僅考慮氣象問(wèn)題是不夠的。排了多少二氧化硫、煙塵和粉塵，只會(huì)造成酸雨，影響有限時(shí)空的氣象。排了多少二氧化碳、多少溫室氣體，則是絕頂要緊的大事，事關(guān)氣候問(wèn)題，涉及生態(tài)大時(shí)空，關(guān)乎人與自然的可持續(xù)發(fā)展！
全球化的企業(yè)必須承擔(dān)全球性的社會(huì)責(zé)任。在環(huán)境層面，就是保護(hù)自然生態(tài)，節(jié)能降耗減排，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)，承擔(dān)氣候責(zé)任。在社會(huì)層面，就是保護(hù)社會(huì)生態(tài)，尊重勞工權(quán)益，遵守商業(yè)道德，促進(jìn)社區(qū)和諧，承擔(dān)慈善救助責(zé)任。在經(jīng)濟(jì)層面，就是保護(hù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，與上游建立戰(zhàn)略資源關(guān)系，與下游發(fā)展戰(zhàn)略客戶聯(lián)盟，努力打造一條共生共榮的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)合作共贏。
世界各國(guó)特別是有影響力的大國(guó)要進(jìn)一步達(dá)成后危機(jī)時(shí)代的全球化共識(shí)。貿(mào)易保護(hù)主義不可取，全球生態(tài)（包括自然生態(tài)、國(guó)際社會(huì)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)）責(zé)任不可輕。各國(guó)不可能自掃門(mén)前雪，必須共管南北極地冰。金融創(chuàng)新、金融秩序和監(jiān)管不再是哪一國(guó)的內(nèi)務(wù)，金融杠桿稍動(dòng)干戈就會(huì)影響到全球。
負(fù)責(zé)任的大國(guó)必須善用權(quán)力。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)曾大言不慚：美元是我們的貨幣，但卻是你們/世界的問(wèn)題。
全球化把美國(guó)的金融危機(jī)帶給世界各國(guó),把世界經(jīng)濟(jì)拖人危機(jī)的泥潭……,各國(guó)為此紛紛出籠“經(jīng)濟(jì)刺激”政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,在成效顯現(xiàn)之后又在研究刺激政策如何“退出”。中國(guó)借助積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策,保增長(zhǎng),調(diào)結(jié)構(gòu),擴(kuò)內(nèi)需,卓有成效地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“V”型回復(fù)。
全球化有兩面刃:讓大家共享榮景,也讓眾生共渡危機(jī)。在景氣時(shí),人們褒揚(yáng)全球化之舞;在危機(jī)時(shí),人們則轉(zhuǎn)而質(zhì)疑和垢病全球化。在危機(jī)后,我們對(duì)全球化應(yīng)該有一個(gè)更為全面的認(rèn)識(shí)!
1.全球化有多大的推動(dòng)力,就有多大的沖擊力。
全球化的載體有信息流、人流、商品流和金融流(包括資金流和各種金融產(chǎn)品)。
信息流擁有頂級(jí)的流動(dòng)性。網(wǎng)絡(luò)化為信息流洞開(kāi)了多維空間,全球涌流的信息宛如風(fēng)流云散。金融流具有極好的流動(dòng)性。現(xiàn)代金融市場(chǎng)為豐富的金融產(chǎn)品和不斷創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品開(kāi)創(chuàng)了廣泛便捷的渠道。如果說(shuō)信息流是“氣”態(tài)的,金融流便是“液”態(tài)的,商品流乃是固態(tài)的,人流則是“生”態(tài)的。
全球化增加了多少“流動(dòng)”性,增強(qiáng)了多少流動(dòng)力,同時(shí)也就潛伏著多少野性和破壞力。一旦這些流動(dòng)性泛濫成災(zāi),人們就會(huì)窮于應(yīng)付。全球化為世界增加了廣泛而便捷的聯(lián)通性,縮短了人們的時(shí)空距離。然而,全球化在順境時(shí)具有多大的功效,在“流感”來(lái)襲時(shí),就具有多大的傳染性。這次美國(guó)金融危機(jī)引致的世界經(jīng)濟(jì)衰退就是很好的佐證。
全球化使世界聯(lián)成一個(gè)龐大的有機(jī)體,局域的影響會(huì)很快擴(kuò)散到整體。我們?cè)谙碛腥蚧某晒凸πr(shí),很可能也在增加系統(tǒng)的應(yīng)力和風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)千億美元的順差,5千萬(wàn)噸鋼材的凈出口,世界市場(chǎng)可謂大矣!可一旦美國(guó)人囊中羞澀,減少消費(fèi),世界需求不振,中國(guó)出口立馬萎縮。看似很遠(yuǎn)的寒流,眨眼就吹到面前,冷入肌骨。
2.全球化既是機(jī)遇,也是挑戰(zhàn)。
經(jīng)濟(jì)全球化始于商品全球化、金融全球化,漸人人才全球化、企業(yè)全球化的佳境。全球化為每一個(gè)人帶來(lái)歷史的機(jī)會(huì),敞開(kāi)未來(lái)的大門(mén);為每一個(gè)企業(yè)提供廣闊的世界舞臺(tái),洞開(kāi)無(wú)限的發(fā)展空間。
但是,誰(shuí)能真正把握機(jī)遇,誰(shuí)能在前所未有的激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出,誰(shuí)才能最終享受全球化的大餐。否則,全球化帶來(lái)的只是挑戰(zhàn)和不幸而已。
國(guó)家也是如此。全球化給你一個(gè)開(kāi)放的世界,你得還之以一個(gè)開(kāi)放的國(guó)度。外商會(huì)近悅遠(yuǎn)來(lái),投資會(huì)紛至沓來(lái),熱錢(qián)會(huì)逐利而來(lái)……,可你得提供優(yōu)惠政策,提供廉價(jià)的土地,容忍某種程度的排放和資源的耗散……全球化會(huì)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移,問(wèn)題是你將把什么菜撿到籃里?撿菜的過(guò)程就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)分化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成的過(guò)程,就是國(guó)際分工的過(guò)程:有的國(guó)家趁勢(shì)成為世界金融中心,有的國(guó)家一舉成為世界工廠,有的國(guó)家借機(jī)逐鹿世界辦公室……中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)最大的成就之一是“中國(guó)制造”。“中國(guó)制造”制造了輝煌,也制造了不少麻煩和問(wèn)題。“中國(guó)制造”必須轉(zhuǎn)向中國(guó)自造,從為洋人做嫁衣裳到更多地為國(guó)人制造暢銷(xiāo)品,把過(guò)剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)向農(nóng)村,轉(zhuǎn)向“城鎮(zhèn)化”的基礎(chǔ)設(shè)施和配套產(chǎn)品。“中國(guó)制造”必須轉(zhuǎn)向中國(guó)智造。最好的轉(zhuǎn)化過(guò)剩產(chǎn)能的途徑是提升產(chǎn)能,劍指高端;跳出低水平重復(fù)生產(chǎn)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的紅海,直掛云帆濟(jì)藍(lán)海一一開(kāi)拓全新的更大的價(jià)值空間。
中國(guó)要化挑戰(zhàn)為機(jī)遇,必須把調(diào)結(jié)構(gòu)放在首位,把擴(kuò)內(nèi)需置于要沖。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則是隨之而來(lái)的因變量。因?yàn)橹袊?guó)處于加速工業(yè)化和城市化的發(fā)展階段,GDP增速一般是不會(huì)低的,完全不必再大“保”其駕。明智的做法是穩(wěn)增長(zhǎng),常常要提防地方政府的投資熱、提防通貨膨脹、提防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱!
3.比特加速全球化的進(jìn)程,金融加劇全球化的風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)時(shí)代加速了全球化的進(jìn)程。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)搜索成為一種時(shí)尚的生活方式,全球化也如人們?cè)缤砻鎸?duì)的三屏(電腦屏、彩電屏、手機(jī)屏)一樣變得觸手可摸。如果說(shuō)豐富的比特之于全球化頗具加速效應(yīng),金融杠桿之于全球化則富有放大效應(yīng)。金融杠桿不僅激發(fā)并放大了全球化的能量,也積聚并放大了它的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)的住宅貴也罷,賤也罷,本與世界其它各國(guó)了無(wú)關(guān)系。可一旦它被債券化之后,從次級(jí)貸款衍生出一系列頗具創(chuàng)意的金融衍生品,事情就完全不一樣了,事態(tài)就演變得一發(fā)不可收拾。次貸引發(fā)美國(guó)金融危機(jī),迅速全球化為席卷世界的金融風(fēng)暴,進(jìn)而誘發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國(guó)在金融領(lǐng)域雖然幸免于難,但出口通道卻間接受到重創(chuàng)。
金融有多大的創(chuàng)造力,就有多大的破壞力。金融杠桿的魔力來(lái)自四個(gè)方面:一是金融體量大。外匯的日均交易量高達(dá)3萬(wàn)億美元,股票年交易量逾百萬(wàn)億美元,2008年全球債券余額達(dá)到86萬(wàn)億美元,場(chǎng)外利率衍生品(叮C)余額達(dá)到458萬(wàn)億美元。
金融體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際經(jīng)濟(jì)體量。二是反應(yīng)速度快。三是衍生產(chǎn)品多。四是關(guān)聯(lián)性和隱蔽性強(qiáng)。
太極生兩儀。美國(guó)要去杠桿化,因?yàn)槊绹?guó)人把金融杠桿玩得太瘋,杠桿率玩得太高,風(fēng)險(xiǎn)太大。
“兩房”曾經(jīng)玩到60倍,投資銀行玩到30倍。中國(guó)則應(yīng)杠桿化。我們的金融杠桿還未充分發(fā)揮作用,住房公積金還遠(yuǎn)未發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。我們應(yīng)該倒過(guò)來(lái)想、倒過(guò)來(lái)汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn):金融有多大的破壞力,就有多大的創(chuàng)造力。中國(guó)應(yīng)有健康的“兩房”、“三房”,也學(xué)學(xué)美國(guó)人,玩玩金融杠桿,只是不要玩到60倍,甚至不玩到20倍,還有什么可怕的呢?
4.全球化不同情弱者,適者生存,強(qiáng)者發(fā)展。
在全球化的浪潮中,只有強(qiáng)者才能駕馭潮流,得心應(yīng)手。商品可以攻城略地,技術(shù)可以斬關(guān)奪隘,資本可以搶灘稱雄,信息和文化同樣可以洗腦掠色。強(qiáng)國(guó)會(huì)竭力借助全球化的力量壓抑甚至取消弱國(guó)的貿(mào)易壁壘,而自己在必要時(shí)總會(huì)悄悄祭起貿(mào)易保護(hù)的旗幟。技術(shù)強(qiáng)大自會(huì)打技術(shù)牌,資本雄厚自會(huì)打資本牌。
中國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域看似強(qiáng)大,但只是處于“微笑”曲線的下方,靠加工、代工,消耗資源、能源,通過(guò)出口取得一點(diǎn)微薄的收益,上游的研發(fā)設(shè)計(jì),下游的營(yíng)銷(xiāo)通路大都假手他人,肥水外流;到頭來(lái),還背上一個(gè)“高排放”、污染環(huán)境的惡名。我們用制造品去交換美國(guó)的金融品(國(guó)債),把血汗掙來(lái)的“順差”又借給美國(guó)人消費(fèi)揮霍。吃盡虧,到頭來(lái)還落了一個(gè)“高儲(chǔ)蓄”的不是;美國(guó)人享用了“中國(guó)制造”的價(jià)廉物美,反倒無(wú)理地?cái)?shù)落人民幣為什么不升值!
強(qiáng)國(guó)的貨幣流通為世界貨幣,強(qiáng)國(guó)的語(yǔ)言流行為世界語(yǔ)言。強(qiáng)國(guó)的文化也橫行世界,擁有壓倒的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)要爭(zhēng)取貨幣話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán),就必須自強(qiáng)不息,努力增強(qiáng)實(shí)力。只有發(fā)展了,才有發(fā)言權(quán)。在全球化浪潮中,國(guó)力 是基礎(chǔ),只能以內(nèi)需為體,出口為刃,而不能本末倒置,過(guò)于依賴出口市場(chǎng)。
5.全球化時(shí)代呼喚全球責(zé)任。
當(dāng)個(gè)人不得不進(jìn)行全球化思考,當(dāng)企業(yè)不得不駕馭全球化軒轅,當(dāng)國(guó)家不得不順應(yīng)全球化潮流,全球責(zé)任便應(yīng)運(yùn)而生。
僅僅考慮氣象問(wèn)題是不夠的。排了多少二氧化硫、煙塵和粉塵,只會(huì)造成酸雨,影響有限時(shí)空的氣象。排了多少二氧化碳、多少溫室氣體,則是絕頂要緊的大事,事關(guān)氣候問(wèn)題,涉及生態(tài)大時(shí)空,關(guān)乎人與自然的可持續(xù)發(fā)展!
全球化的企業(yè)必須承擔(dān)全球性的社會(huì)責(zé)任。在環(huán)境層面,就是保護(hù)自然生態(tài),節(jié)能降耗減排,發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì),承擔(dān)氣候責(zé)任。在社會(huì)層面,就是保護(hù)社會(huì)生態(tài),尊重勞工權(quán)益,遵守商業(yè)道德,促進(jìn)社區(qū)和諧,承擔(dān)慈善救助責(zé)任。在經(jīng)濟(jì)層面,就是保護(hù)產(chǎn)業(yè)生態(tài),與上游建立戰(zhàn)略資源關(guān)系,與下游發(fā)展戰(zhàn)略客戶聯(lián)盟,努力打造一條共生共榮的產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)合作共贏。
世界各國(guó)特別是有影響力的大國(guó)要進(jìn)一步達(dá)成后危機(jī)時(shí)代的全球化共識(shí)。貿(mào)易保護(hù)主義不可取,全球生態(tài)(包括自然生態(tài)、國(guó)際社會(huì)和產(chǎn)業(yè)生態(tài))責(zé)任不可輕。各國(guó)不可能自掃門(mén)前雪,必須共管南北極地冰。金融創(chuàng)新、金融秩序和監(jiān)管不再是哪一國(guó)的內(nèi)務(wù),金融杠桿稍動(dòng)干戈就會(huì)影響到全球。
負(fù)責(zé)任的大國(guó)必須善用權(quán)力。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)曾大言不慚:美元是我們的貨幣,但卻是你們/世界的問(wèn)題。
實(shí)際上供給側(cè)和需求側(cè)應(yīng)該相互配合
全球金融危機(jī)以來(lái)，由于很多國(guó)家財(cái)政政策空間比較小，過(guò)去債務(wù)比例高，所以有一些過(guò)度依賴貨幣政策。因此近兩年在國(guó)際很多場(chǎng)合都在討論對(duì)貨幣政策的過(guò)度依賴問(wèn)題。另外可能過(guò)度依賴凱恩斯主義的措施，搞了一段時(shí)間以后就會(huì)過(guò)頭，大家就會(huì)討論這個(gè)事。大家會(huì)思考，實(shí)際上應(yīng)該更加側(cè)重于對(duì)供給側(cè)的政策考慮。從這個(gè)角度來(lái)講，供給側(cè)和需求側(cè)也是相匹配的，是相互配合的。
從結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)踐來(lái)講，最終結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題和價(jià)格問(wèn)題是一個(gè)問(wèn)題。結(jié)構(gòu)問(wèn)題，特別是實(shí)物供給和需求產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題反映的就是價(jià)格問(wèn)題，所以結(jié)構(gòu)性問(wèn)題就是價(jià)格問(wèn)題，當(dāng)然必須有一個(gè)有效市場(chǎng)假設(shè)。
結(jié)構(gòu)改革或者說(shuō)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是價(jià)格改革和價(jià)格調(diào)整。這里要有一個(gè)例外，市場(chǎng)有一些環(huán)節(jié)是不能正常工作的，也就是說(shuō)在市場(chǎng)失效的環(huán)節(jié)，還有一些，由行政主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。應(yīng)該說(shuō)由于我國(guó)是從傳統(tǒng)的中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的，因此從思維的角度比較傾向于較多看到市場(chǎng)無(wú)效或者市場(chǎng)失效的環(huán)節(jié)。在市場(chǎng)失效的環(huán)節(jié)政府應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，或者發(fā)揮更好的作用。所以就涉及到有關(guān)的討論，哪些環(huán)節(jié)市場(chǎng)更加有效，哪些環(huán)節(jié)市場(chǎng)會(huì)無(wú)效。
從結(jié)構(gòu)性問(wèn)題來(lái)講，大家一般先看產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，在產(chǎn)品市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)絕大多數(shù)的情況下，市場(chǎng)是有效的。供求關(guān)系決定價(jià)格，價(jià)格變動(dòng)也決定供求關(guān)系。結(jié)構(gòu)的調(diào)整也需要價(jià)格信號(hào)提供激勵(lì)，沒(méi)有激勵(lì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也是很困難的。
這些都是大家熟知的東西，產(chǎn)品價(jià)格里面，有的時(shí)候市場(chǎng)調(diào)節(jié)不了，特別是有一些重要的產(chǎn)品。但是從實(shí)踐來(lái)看，我們最后發(fā)現(xiàn)也不見(jiàn)得政府主導(dǎo)的定價(jià)做的更好。
比如說(shuō)成品油，這么重要的產(chǎn)品可能政府考慮更周到一些，但是經(jīng)過(guò)幾輪演變，現(xiàn)在我國(guó)的成品油定價(jià)，最后不過(guò)就是在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上加一個(gè)緩沖期，就是延遲20天左右，過(guò)濾掉價(jià)格高頻波動(dòng)的成分，然后再跟隨國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。最近又增加了一些新的內(nèi)容，總之也很難說(shuō)明即便某些很重要的產(chǎn)品，是不是就是說(shuō)市場(chǎng)決定的價(jià)格就是不行的。
更復(fù)雜的問(wèn)題是要素價(jià)格，傳統(tǒng)意義上，大家理解的要素價(jià)格是人力資源、資本、土地。原則上來(lái)講，價(jià)格實(shí)物供求關(guān)系也是成立的，只不過(guò)情況更加復(fù)雜一些，這些復(fù)雜的因素應(yīng)該有一些額外的考慮。這也包括大家所關(guān)心的像利率、匯率這些問(wèn)題，也是供求關(guān)系和價(jià)格之間的關(guān)系。
如果單純從國(guó)際貿(mào)易的角度來(lái)看，匯率更多的是一個(gè)貿(mào)易加權(quán)的供求關(guān)系。但是如果說(shuō)后來(lái)隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本投資和資本流動(dòng)變得越來(lái)越重要，外匯的價(jià)格也更加像要素價(jià)格。
之所以說(shuō)有一小部分情況下市場(chǎng)是無(wú)效的，過(guò)去傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)主要是存在外部效應(yīng)，讓市場(chǎng)決定的價(jià)格可能存在誤導(dǎo)，有廣義的外部效應(yīng)和狹義的外部效應(yīng)。
一般來(lái)說(shuō)，像制造環(huán)境污染，損害環(huán)境之類(lèi)的是最典型的外部效應(yīng)的例子。有的人把宏觀的因素考慮到外部效應(yīng)里面，這是分類(lèi)問(wèn)題。總之，外部效應(yīng)是一個(gè)重要的效應(yīng)研究領(lǐng)域。
最近國(guó)際上做的越來(lái)越多的是外部效應(yīng)內(nèi)在化。典型的就是污染問(wèn)題，或者再具體一下氣候變化和二氧化碳排放問(wèn)題。排放問(wèn)題的內(nèi)在化，它的外部效應(yīng)事先包含在使用能源或者制造污染排放的成分里面。也就是說(shuō)你要排放二氧化碳，先把消化二氧化碳和吸收二氧化碳的錢(qián)拿出來(lái)做減排的工作，這樣就是二氧化碳外部效應(yīng)的內(nèi)部化。
再看一個(gè)例子，有不少國(guó)家對(duì)于任何產(chǎn)品的出廠銷(xiāo)售，必須事先把它未來(lái)形成的垃圾處理費(fèi)用打到里面，把垃圾費(fèi)用打到里面去的時(shí)候，外部效應(yīng)實(shí)際上也內(nèi)在化了。處理垃圾的時(shí)候，就不必額外出錢(qián)了。
還有一個(gè)比較典型的例子，汽車(chē)的鉛蓄電池。即便市場(chǎng)有無(wú)效的情況，特別是外部效應(yīng)的情況下，仍然有很多辦法能夠使價(jià)格機(jī)制發(fā)揮更好的作用。同時(shí)說(shuō)明不見(jiàn)得其他的結(jié)構(gòu)性政策能夠比價(jià)格政策更好。
這里只是從這一個(gè)角度說(shuō)明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重要的內(nèi)容，我們當(dāng)前存在很多價(jià)格扭曲，把這些價(jià)格扭曲消化掉，改革掉，在很多程度上就是結(jié)構(gòu)性改革了。
另外需要強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革，特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。全球金融危機(jī)以來(lái)，由于很多國(guó)家財(cái)政政策空間比較小，過(guò)去債務(wù)比例高，所以有一些過(guò)度依賴貨幣政策。因此近兩年國(guó)際很多場(chǎng)合在討論對(duì)貨幣政策的過(guò)度依賴問(wèn)題。
另外可能過(guò)度依賴凱恩斯主義的措施，搞了一段時(shí)間以后就會(huì)過(guò)頭，大家就會(huì)討論這個(gè)事。從這個(gè)角度來(lái)講，大家會(huì)思考，實(shí)際上應(yīng)該更加側(cè)重于對(duì)供給側(cè)的政策考慮。從這個(gè)角度來(lái)講，供給側(cè)和需求側(cè)也是相匹配的，是相互配合的。
最后，結(jié)構(gòu)性政策在當(dāng)前全球化經(jīng)濟(jì)情況下，和對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系重大。在對(duì)外經(jīng)濟(jì)的題目中，重要的議題就是比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移。隨著價(jià)格機(jī)制的變動(dòng)，特別是要素價(jià)格的變動(dòng)，比較優(yōu)勢(shì)就會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，就會(huì)引起價(jià)格體系的變化，特別是相對(duì)的變化。有一些比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移，包括某些勞動(dòng)力密集型的生產(chǎn)必然會(huì)轉(zhuǎn)移出去。另外還有相當(dāng)一部分究竟轉(zhuǎn)移還是不轉(zhuǎn)移取決于結(jié)構(gòu)性政策，取決于當(dāng)前的戰(zhàn)略。
比較優(yōu)勢(shì)究竟跟我們現(xiàn)在所說(shuō)的產(chǎn)能過(guò)剩或者產(chǎn)能轉(zhuǎn)移是什么關(guān)系？通常來(lái)說(shuō)，中國(guó)跟周邊國(guó)家打交道的時(shí)候，經(jīng)常說(shuō)我們兩國(guó)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)，我生產(chǎn)的你沒(méi)有，你生產(chǎn)的沒(méi)有，正好是互補(bǔ)的，咱們正好可以加強(qiáng)合作。
但是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)討論這個(gè)問(wèn)題不是這么說(shuō)的，即便沒(méi)有資源稟賦也會(huì)通過(guò)分工，使得一個(gè)國(guó)家可能生產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品會(huì)有更高的產(chǎn)能，因此有更高的產(chǎn)出，那個(gè)國(guó)家生產(chǎn)另一種產(chǎn)品有更高的產(chǎn)能和產(chǎn)出，表明生產(chǎn)技能和生產(chǎn)設(shè)備各種匯聚。鄰近兩個(gè)國(guó)家資源稟賦差不多，可能一個(gè)國(guó)家多生產(chǎn)帽子，一個(gè)國(guó)家多生產(chǎn)鞋。
從本國(guó)市場(chǎng)容量角度來(lái)講，其實(shí)都是產(chǎn)能過(guò)剩，你生產(chǎn)的帽子，你這個(gè)國(guó)家的人沒(méi)有那么多。但是從供求關(guān)系來(lái)看是否產(chǎn)能過(guò)剩可能還是有一些問(wèn)題。
如果說(shuō)，能夠足夠開(kāi)辟國(guó)際市場(chǎng)，而且貿(mào)易政策不存在過(guò)度扭曲的話，產(chǎn)能過(guò)剩的衡量可能需要有另外一些考慮。
而令假鈔問(wèn)題雪上加霜的是，金融危機(jī)造成全球現(xiàn)金短缺更使假鈔加快出籠。據(jù)歐洲中央銀行公布的數(shù)字，2008年上半年查獲的歐元假紙幣大幅上升，數(shù)量為31.2萬(wàn)張，較2007年同期猛增了約18%，創(chuàng)下自2003年下半年以來(lái)的最高記錄。
與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)的惡化，美元假鈔制作、販賣(mài)和傳播已經(jīng)不限于不法之徒，經(jīng)濟(jì)困難可能使一些普通美國(guó)人鋌而走險(xiǎn)制作假鈔。美國(guó)特勤局在堪薩斯州的特工稱，有跡象顯示有越來(lái)越多的造假者利用電腦、噴墨打印機(jī)及彩色復(fù)印機(jī)等現(xiàn)成的辦公設(shè)備印制假鈔，而且竟然常常能夠蒙混過(guò)關(guān)。
假鈔通行全球
假鈔是全世界的普遍現(xiàn)象，不論富國(guó)、窮國(guó)都時(shí)有發(fā)現(xiàn)。
一般來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家的假鈔多偽造小面額鈔票和硬幣，而發(fā)展中國(guó)家的假鈔多偽造大面額鈔票，這是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)鈔使用率低，大面額鈔票流通很少，一旦使用就會(huì)被重點(diǎn)檢驗(yàn)，很容易露馬腳，而發(fā)展中國(guó)家不但普遍使用現(xiàn)鈔，還經(jīng)常用現(xiàn)鈔購(gòu)買(mǎi)大宗產(chǎn)品，大面額鈔票混跡在成捆現(xiàn)鈔中很容易蒙混過(guò)關(guān)。
美元是世界流通量最大的貨幣，也是受假鈔危害最嚴(yán)重的貨幣之一。據(jù)美國(guó)官方的數(shù)據(jù)，在一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，美國(guó)在全球收繳的、未進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的美元假鈔累計(jì)達(dá)6300萬(wàn)美元，已進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的假鈔有3800萬(wàn)美元。
前些年俄羅斯經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，很多俄羅斯人在黑市上兌換美元，就經(jīng)常上假美元的當(dāng)。盡管美鈔印刷技術(shù)號(hào)稱世界上最復(fù)雜的印刷術(shù)，美元被稱為最難偽造的貨幣，但這也擋不住造偽者的貪欲。近年來(lái)，不僅各種面額的假鈔越做越逼真，還有些不法分子采用了“新技術(shù)”：將5美元真鈔漂白，改印成100美元假鈔，由于鈔票紙是真貨，一般人很難辨別真?zhèn)巍?/p>
加拿大也是假鈔猖獗的國(guó)度。據(jù)加拿大央行稱，1988年，該行曾規(guī)定，100萬(wàn)張貨幣中有100張假鈔為“偽幣流通危險(xiǎn)臨界線”，而如今除了5加元的紙幣，其余面額紙幣均大大超過(guò)此臨界線，以至于加拿大央行不得不將此線提高到100萬(wàn)張中有120張假鈔。2004年是加拿大歷史上假鈔問(wèn)題最嚴(yán)重的一年，100萬(wàn)張鈔票中竟有470張假的。為此加拿大央行不得不發(fā)行100加元新鈔，在鈔票上附加了金屬防偽條，誰(shuí)知這反倒讓假鈔販子更加瘋狂，因?yàn)?0元、20元鈔票上也有這樣的防偽條，假鈔販子們就將小面額鈔票的防偽條撕下貼到100元假鈔上。
最被假鈔困擾的國(guó)家也許當(dāng)屬印度。印度情報(bào)當(dāng)局和印度央行有關(guān)部門(mén)最近宣布，估計(jì)目前在印度全國(guó)流通的假鈔金額在510億美元左右。印度央行估算，在市場(chǎng)上流通的盧比真幣的市值在1400億美元左右，照此計(jì)算，在印度市場(chǎng)上流通的盧比中有25%是假鈔。
一名在假鈔特別調(diào)查小組工作的印度財(cái)政部人員說(shuō)，印度的假鈔規(guī)模已經(jīng)達(dá)到發(fā)動(dòng)一次經(jīng)濟(jì)恐怖襲擊的水準(zhǔn)。
無(wú)獨(dú)有偶，據(jù)泰國(guó)媒體報(bào)道，2008年泰國(guó)出現(xiàn)假鈔的數(shù)量比以往都要多，覆蓋范圍也比以前廣。由于出現(xiàn)的假鈔主要以幣值1000泰銖的大面額鈔票為主，普通民眾靠肉眼很難識(shí)別真?zhèn)危瑸榱吮苊庠馐軗p失，泰國(guó)已經(jīng)有不少商販干脆拒絕接受1000泰銖面值的紙幣，甚至出現(xiàn)有的小商販讓顧客白吃走人的現(xiàn)象。
歐元也受假鈔困擾
曾幾何時(shí)，歐元號(hào)稱是“最難造偽的國(guó)際貨幣”之一，但也難逃厄運(yùn)。據(jù)報(bào)道，全球目前至少有60多億歐元假鈔“流落在外”，每月被警方查獲的歐元假鈔就達(dá)4萬(wàn)多張。
2002年1月1日，歐元正式問(wèn)世。在數(shù)星期內(nèi)，145億歐元紙幣和800億歐元硬幣在歐元區(qū)取代原來(lái)的各國(guó)貨幣，對(duì)形形的偽幣制造者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是天上掉下的“餡餅”。他們明白，歐洲人對(duì)錢(qián)包里新紙幣的圖案與特征顯然是陌生的。歐元發(fā)行之時(shí)，正是數(shù)字信息技術(shù)日新月異之際，它給制作假幣提供了極大的方便。在過(guò)去年代里，假幣制作者堪稱為“藝術(shù)家”，他們靠一雙手，雕制銅版印刷板，那時(shí)他們還需要擁有一系列的印刷器材。然而在今天，只要靠一臺(tái)彩色復(fù)印機(jī)、一套數(shù)碼設(shè)施（電腦、掃描機(jī)和打印機(jī)），制造出的假幣就足以以假亂真。
歐元流通的最初幾個(gè)月里，市場(chǎng)上的假幣并不是很多。第一批假歐元出現(xiàn)在2002年年初，出自業(yè)余制作者之手，質(zhì)量很差，用彩色復(fù)印機(jī)制作成。直至同年6月，第一批極具危險(xiǎn)性的假幣出現(xiàn)了，這是法國(guó)罪犯制作的一批面值50歐元的假幣。隨后在2003年至2005年之間，如同警方所預(yù)料的那樣，東歐國(guó)家的犯罪集團(tuán)以及意大利和哥倫比亞的制作假幣犯罪集團(tuán)也開(kāi)始登場(chǎng)亮相了。
新版歐元的公示是在2001年的9月1日，距市場(chǎng)上歐元流通僅3個(gè)月而已。而且歐元的制作用了世界最新技術(shù)：金屬紙上的凸顯字母、紙幣被折時(shí)會(huì)變色的特殊墨水，還有那些無(wú)法用肉眼辨認(rèn)、也無(wú)法復(fù)印的微型字母，以及紙幣63個(gè)安全點(diǎn)……按理說(shuō)，歐元設(shè)計(jì)者制作的各種安全措施應(yīng)該會(huì)使假幣制造者束手無(wú)策。然而，“道高一尺，魔高一丈”，造假者很快就鉆了空子，假幣在市場(chǎng)上開(kāi)始猖獗。
歐洲中央銀行一直在尋找新的防偽方法讓造假者無(wú)法仿造歐元。2005年，他們把希望寄托在“鹽細(xì)菌”上。這種細(xì)菌生長(zhǎng)在溫?zé)岬柠}湖里，能產(chǎn)生淺紫色的蛋白質(zhì)色素――細(xì)菌視紫素。如果用這種色素印刷紙幣的圖案，那么在復(fù)印機(jī)或掃描儀的明亮燈光照射下，細(xì)菌視紫素立刻褪色變成淡黃色。這樣，復(fù)制品看上去就會(huì)與真幣完全不同。這種顏色差別恐怕只有重度色盲患者才無(wú)法辨認(rèn)。
此外，這種色素具有穩(wěn)定性，不易磨損，比目前使用的任何一種印刷顏料都要持久。這項(xiàng)發(fā)明出自德國(guó)馬爾堡大學(xué)的教授伯特?赫姆普。知道細(xì)菌視紫素能用于印刷錢(qián)幣后，其價(jià)格一下子提高了。不過(guò)，由于基因工程技術(shù)也會(huì)產(chǎn)生這種色素，它的價(jià)值又大大降低了。后來(lái)由于多方面的考慮，歐洲中央銀行不打算立即采用這項(xiàng)新發(fā)明的防偽方法，否則全世界的歐元將有82億張紙幣需要更換。
為了識(shí)別并消滅假歐元，歐盟還對(duì)與歐元有關(guān)的行政部門(mén)的工作人員和警員進(jìn)行培訓(xùn)。為了加強(qiáng)各國(guó)警方的聯(lián)系，國(guó)際刑警出面協(xié)調(diào)，在法蘭克福的歐洲中央銀行總部所在地建立了“假幣分析中心”，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)收集有關(guān)假幣的信息。
造假者“青睞”歐元，當(dāng)然也有其他原因。這與歐元過(guò)去一年多對(duì)美元持續(xù)升值不無(wú)關(guān)系。因?yàn)閷?duì)造假者來(lái)說(shuō)，造歐元越來(lái)越“值”，與此同時(shí)，歐元國(guó)際地位不斷提升，使用范圍不斷擴(kuò)大，備受造假者青睞。
假鈔問(wèn)題如何應(yīng)對(duì)
在現(xiàn)代社會(huì)，生產(chǎn)假鈔的罪犯是想“搭國(guó)家的便車(chē)”，獲得不應(yīng)得的收益。在防范方面，政府最基本的措施應(yīng)該是提高鈔票的印刷成本，比如增加防偽措施。此外，還要加強(qiáng)打擊假鈔的力度。有些國(guó)家曾規(guī)定，制造假鈔者甚至將受到砍手的刑罰。
鑒于現(xiàn)在出現(xiàn)的與假鈔有關(guān)的犯罪有些是跨國(guó)和跨境作案，所以各國(guó)和各地區(qū)的政府可以通過(guò)有關(guān)協(xié)定來(lái)防止這種有組織犯罪。
因?yàn)閾?dān)心假鈔，一些國(guó)家還對(duì)是否發(fā)行大面額紙幣有過(guò)爭(zhēng)議。有專(zhuān)家表示，當(dāng)貨幣制造的成本與其面額價(jià)值背離得越遠(yuǎn)，其所能獲利就越大，也就越吸引犯罪者進(jìn)行偽造。假設(shè)偽造1美元的成本是31美分，這樣可以賺69美分，如果印100美元的話賺得就更多。美國(guó)曾發(fā)行過(guò)百元以上的紙幣，但1946年以后，美國(guó)不再發(fā)行新的大面額紙幣。
針對(duì)假鈔，各國(guó)都采取了很多對(duì)策，也催生出很多防偽的新技術(shù)。據(jù)美國(guó)花旗銀行的防偽小冊(cè)子介紹，美國(guó)政府每7到10年均會(huì)將貨幣改版，而且相當(dāng)有針對(duì)性。兩年前，美國(guó)發(fā)現(xiàn)有一批面額5美元的鈔票被人“漂白”后，很快就開(kāi)始發(fā)行新版5美元。新版5美元設(shè)置了嵌入式防偽線，不僅可在陽(yáng)光下變色，而且正、反面都可看到國(guó)名和面額。加拿大也進(jìn)行了多次貨幣改版，并增加了多種防偽技術(shù)。
打擊假鈔不光應(yīng)在鈔票上做文章，各國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣也能起到防范作用。比如說(shuō)，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家鼓勵(lì)民眾使用信用卡、借記卡和個(gè)人支票等非現(xiàn)金交易方式，這讓假鈔少了很多“下黑手”的機(jī)會(huì)。為此，偽造歐元的消息雖然屢見(jiàn)不鮮，但現(xiàn)在普通歐洲人真正吃假鈔虧的并不多。拿法國(guó)來(lái)說(shuō)，只要在銀行有賬戶，花銷(xiāo)超過(guò)15歐元就可以用支票，企業(yè)、私人不受限制。一般到商場(chǎng)、超市，當(dāng)?shù)厝艘擦?xí)慣用信用卡，甚至在法國(guó)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，很多商家都有刷信用卡的機(jī)器。市場(chǎng)里買(mǎi)小東西，一般都用歐元硬幣，大面額歐元很少直接用。如果使用100歐元紙幣，甚至?xí)屓朔锤小?/p>
次貸危機(jī)是當(dāng)前金融市場(chǎng)恐慌的“導(dǎo)火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級(jí)房屋抵押貸款質(zhì)量持續(xù)惡化，次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的恐慌性拋售，導(dǎo)致了場(chǎng)外交易市場(chǎng)的失靈。眾多金融機(jī)構(gòu)由于過(guò)度參與次貸產(chǎn)品相關(guān)交易而蒙受巨額損失，導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動(dòng)性困難。隨著信用評(píng)級(jí)機(jī)制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)迅速緊縮。流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)在缺少外部資金來(lái)源的情況下，隨著時(shí)問(wèn)推移難以支撐。本輪危機(jī)以次貸惡化為“導(dǎo)火索”，但究其深層次原因，至少有三個(gè)方面值得關(guān)注：
一是流動(dòng)性過(guò)剩與房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值形成互動(dòng)，推動(dòng)了價(jià)格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監(jiān)管干預(yù)的情況下，市場(chǎng)步入了只能沿著一個(gè)方向運(yùn)行的泡沫循環(huán)。
二是金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)約束機(jī)制日趨激進(jìn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)行為的投機(jī)化和短期化。在經(jīng)濟(jì)繁榮周期，眾多金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)訴求被絕對(duì)化、單一化。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報(bào)高的領(lǐng)域，并使用過(guò)高的杠桿率。金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。
三是央行等金融監(jiān)管者無(wú)條件地信任市場(chǎng)，導(dǎo)致了監(jiān)管空白。貨幣政策制定者和監(jiān)管者沒(méi)有根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化及時(shí)地調(diào)整政策策略。在市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫化傾向的時(shí)候仍然堅(jiān)持“市場(chǎng)萬(wàn)能”的理論假設(shè)。
金融危機(jī)的真正前景取決于金融市場(chǎng)的修正，而不是短期二救市”措施
針對(duì)本輪金融危機(jī)，此次國(guó)際發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取了一系列市場(chǎng)干預(yù)措施，其規(guī)模和頻率都是史無(wú)前例的。其政策意圖直指當(dāng)前金融市場(chǎng)存在的信貸極度緊縮、流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問(wèn)題。
從短期看，市場(chǎng)的信用“痙攣”源自于投資者、交易者的信心喪失。對(duì)于交易對(duì)手的缺乏信任使得市場(chǎng)參與者手中儲(chǔ)蓄的流動(dòng)性無(wú)法轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)中可用的流動(dòng)性。“救市”舉措就是用國(guó)家信用填補(bǔ)市場(chǎng)信用的不足，這是短期之內(nèi)的應(yīng)急措施，也是無(wú)奈之舉。
從長(zhǎng)期看，金融危機(jī)要得到根源性的緩解，必須在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面做出一系列真正的調(diào)整和修正，重新建立起市場(chǎng)參與者相互之間的信任，而不是市場(chǎng)參與者對(duì)國(guó)家的信任。
一方面，市場(chǎng)紀(jì)律必須得到重新梳理和改革。理性、均衡的市場(chǎng)文化需要回歸。正如傳統(tǒng)的金融理論所言，市場(chǎng)中應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者和風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者協(xié)調(diào)并存。在投資取向多元化的市場(chǎng)中，交易價(jià)格才是平穩(wěn)而準(zhǔn)確的。從近期情況來(lái)看，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的巨幅波動(dòng)，主要金融機(jī)構(gòu)股票價(jià)格被大量做空仍然反映了市場(chǎng)中的投機(jī)傾向的泛濫。許多金融機(jī)構(gòu)激進(jìn)逐利的公司治理結(jié)構(gòu)沒(méi)有因危機(jī)的發(fā)生而改變。這一局面如果得不到根本上的改觀，或?qū)⒂绊懡鹑谑袌?chǎng)穩(wěn)定的恢復(fù)，或?qū)槲磥?lái)其他新的金融危機(jī)埋下隱患。
另一方面，金融監(jiān)管者需要用動(dòng)態(tài)的眼光審視市場(chǎng)的發(fā)展變化。市場(chǎng)并不總是萬(wàn)能的。特別在全球一體化的環(huán)境下，一國(guó)的市場(chǎng)往往不僅在本國(guó)因素的影響下自我調(diào)節(jié)，而是受到全球市場(chǎng)的共同影響。在市場(chǎng)自主運(yùn)行的領(lǐng)域，金融監(jiān)管者需要不斷質(zhì)疑本國(guó)金融市場(chǎng)自我約束機(jī)制的有效性，持續(xù)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則進(jìn)行獨(dú)立、客觀的評(píng)估，并及時(shí)提出修正意見(jiàn)；在政策直接干預(yù)的領(lǐng)域，監(jiān)管者需要全方位地運(yùn)用監(jiān)管工具，及時(shí)地掌握不同金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)信息并分類(lèi)采取監(jiān)管措施。建立清晰明確的監(jiān)管規(guī)則，讓有利于市場(chǎng)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品進(jìn)入，讓不利于市場(chǎng)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品退出。
中國(guó)金融業(yè)需要充分利用此次危機(jī)帶給我們的啟示。抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)此次次貸危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)于我國(guó)的金融體系影響十分有限。這得益于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展所提供的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，監(jiān)管部門(mén)制定了審慎有效的監(jiān)管要求，以及我國(guó)金融業(yè)與世界金融市場(chǎng)的聯(lián)系并不十分緊密等原因。但從長(zhǎng)期趨勢(shì)以及全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性的角度看，我們不能心存僥幸，獨(dú)善其外，而是以此為鑒，抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。
一是按照宏觀調(diào)控和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的要求，積極應(yīng)對(duì)短期國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊，充分加強(qiáng)內(nèi)需的緩沖效應(yīng)。此次金融危機(jī)的外部影響將不斷顯現(xiàn)，并將可能危及全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從出口依賴型向均衡型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。外部環(huán)境的變化將加快這一進(jìn)程，龐大的內(nèi)需市場(chǎng)也是我們對(duì)沖外部影響的重要支撐。中國(guó)金融業(yè)需要投入更多的精力，采取更多的行動(dòng)適應(yīng)和參與這種轉(zhuǎn)變，以尋求更大的發(fā)展機(jī)遇，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
