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首頁(yè) 精品范文 股票投資操作技巧

股票投資操作技巧

時(shí)間:2023-07-11 17:35:55

開(kāi)篇:寫(xiě)作不僅是一種記錄,更是一種創(chuàng)造,它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感,將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資操作技巧,希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友,陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

自從去年12月14日招商證券拉開(kāi)本輪新股破發(fā)序幕以來(lái),新股破發(fā)現(xiàn)象就接二連三地出現(xiàn)。尤其是進(jìn)入2010年,新股破發(fā)更是迎來(lái),主板、中小板乃至創(chuàng)業(yè)板,板板破發(fā),其中,中國(guó)西電與二重重裝、高樂(lè)股份更是上市首日就破發(fā),僅2月3日一天就有10只股票相繼破發(fā),創(chuàng)下中國(guó)股市股票日破發(fā)的新紀(jì)錄。根據(jù)統(tǒng)計(jì),截止2月3日,滬深兩市破發(fā)股票已達(dá)23只,其中主板9只,中小板6只,創(chuàng)業(yè)板8只,新股破發(fā)迎來(lái)大團(tuán)圓。

新股破發(fā)迎來(lái)“破發(fā)潮”,這種現(xiàn)象在中國(guó)股市里是不多見(jiàn)的。雖然在香港市場(chǎng),新股破發(fā)現(xiàn)象較為常見(jiàn),但國(guó)內(nèi)股市卻有著“新股不敗”的神話(huà)。盡管?chē)?guó)內(nèi)股市偶爾也會(huì)出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象,但新股破發(fā)的數(shù)量終究有限。而且每次出現(xiàn)新股破發(fā)之時(shí),管理層都會(huì)暫停新股發(fā)行以救市,而待行情好轉(zhuǎn)后再重啟新股發(fā)行。所以,“破發(fā)潮”在中國(guó)股市出現(xiàn)還是首次。

其實(shí),對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)股市來(lái)說(shuō),“破發(fā)潮”的出現(xiàn)是一種必然現(xiàn)象。雖然說(shuō)這輪“破發(fā)潮”的涌現(xiàn),在一定程度上與近期股市的持續(xù)低迷有一定的關(guān)聯(lián),但它更是新股高價(jià)發(fā)行所醞釀的苦果。

本輪新股發(fā)行自去年6月份重啟以來(lái),新股發(fā)行價(jià)格越發(fā)越高。主板新股發(fā)行市盈率由四川成渝的20倍一路上漲到正泰電器的61.49倍,絕大多數(shù)個(gè)股的發(fā)行市盈率在40幾倍、50幾倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了主板市場(chǎng)平均20幾倍的市盈率水平。而中小板新股的發(fā)行市盈率也由30幾倍上漲到了60幾倍、70幾倍甚至是80幾倍。創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率更上一層樓,70幾倍、80幾倍、90幾倍甚至上百倍。新股發(fā)行完全失去了理性,成為一匹脫韁的野馬,在保薦機(jī)構(gòu)(承銷(xiāo)商)及發(fā)行人的聯(lián)手操縱下,新股發(fā)行完全成為發(fā)行人裸的圈錢(qián)工具。

這種毫無(wú)理性的新股發(fā)行顯然不可能長(zhǎng)期支撐下去,股市迎來(lái)“破發(fā)潮”只是遲早的事情。作為理性的投資者甚至應(yīng)該為這輪“破發(fā)潮”的出現(xiàn)而鼓掌。畢竟,“破發(fā)潮”的出現(xiàn)對(duì)于中國(guó)股市的健康發(fā)展來(lái)說(shuō)是一件大好事,它是新股價(jià)格向其價(jià)值回歸邁出的第一步。

不要以為管理層還會(huì)重復(fù)過(guò)去的故事,會(huì)在新股破發(fā)出現(xiàn)后,叫停新股發(fā)行,以拯救“新股不敗”的神話(huà)。在新股市場(chǎng)化發(fā)行的背景下,這樣的事情絕對(duì)不會(huì)再發(fā)生了。既然在“市場(chǎng)化定價(jià)”的原則下可以允許新股發(fā)出126.67倍的高市盈率出來(lái),那么同樣也應(yīng)該允許新股發(fā)出12.67倍的市盈率出來(lái)。而目前主板新股的發(fā)行市盈率還達(dá)到40幾倍,中小板還在70幾倍,創(chuàng)業(yè)板也還有80幾倍,如此情況下叫停新股發(fā)行以拯救“新股不敗”,只能是滑天下之大稽。

也不要以為新股破發(fā)意味著熊市的來(lái)臨。這樣的歷史經(jīng)驗(yàn)已不適用于時(shí)下的中國(guó)股市了。在過(guò)去新股發(fā)行市盈率控制在20倍以下的情況下,新股破發(fā)確實(shí)是股市低迷甚至是股市走熊的標(biāo)志,但如今面對(duì)新股的超高市盈率發(fā)行,歷史的經(jīng)驗(yàn)也要失靈了。因?yàn)榉叛廴澜纾€沒(méi)有這樣一個(gè)新股發(fā)行市盈率高達(dá)40幾倍甚至70幾倍、80幾倍的熊市,這樣的熊市比牛市還牛。

而且,新股破發(fā)也不意味著股票投資價(jià)值體現(xiàn),或者股市底部的來(lái)臨。像目前的新股發(fā)行市盈率仍然還有40幾倍甚至70幾倍、80幾倍,這樣的股票仍然是缺少投資價(jià)值的。這樣的股票即便其股價(jià)在破發(fā)的基礎(chǔ)上再跌去50%,其股票的價(jià)值也沒(méi)有低估。

所以,新股破發(fā)僅僅只是新股價(jià)格向其價(jià)值回歸的第一步,其價(jià)值回歸的道路仍然還很漫長(zhǎng)。不僅新股還要繼續(xù)大面積破發(fā),而且在破發(fā)以后還要大幅度深跌。否則,本輪IPO重啟后發(fā)行的這批新股很難有投資價(jià)值可言,尤其是創(chuàng)業(yè)板的股票,更是股市的絞肉機(jī)。對(duì)此,投資者一定要有清醒的認(rèn)識(shí)。因此,除非投資者有著良好的短線操作技巧,否則,投資者有必要遠(yuǎn)離破發(fā)的股票,實(shí)際上,新股破發(fā)僅僅只是股票下跌的開(kāi)始呢!

第2篇

本刊記者在朋友圈中做了一個(gè)小小的測(cè)試,發(fā)現(xiàn)上面三個(gè)問(wèn)題回答“是”的概率是87%、30%和8%不到。這些朋友都或者懂些財(cái)務(wù)知識(shí)、或有多年投資經(jīng)驗(yàn)又或者是從事投資的工作――準(zhǔn)業(yè)內(nèi)人士尚且如此,普通投資者可能好過(guò)他們么?

大多數(shù)時(shí)候,股票市場(chǎng)非牛即熊,那時(shí)我們通常知道何時(shí)適合買(mǎi)入;現(xiàn)在,大多數(shù)人不知道是否應(yīng)該買(mǎi)入更無(wú)法判斷如何賣(mài)出。大多數(shù)人都不是面對(duì)此生第一筆投資,而是已經(jīng)有了被套牢的股票或是割肉的經(jīng)驗(yàn),眼前的算式很清楚:繼續(xù)買(mǎi)入=用錢(qián)買(mǎi)機(jī)會(huì);賣(mài)出平倉(cāng)=保住現(xiàn)有資產(chǎn)。

如果:

價(jià)格下跌=套得更深或是賠得更多

股價(jià)小漲=收益

股價(jià)大漲=白日做夢(mèng)

而此時(shí)賣(mài)出=

虧損確定+不甘心+害怕再次上漲

也就是說(shuō),此時(shí)買(mǎi)和賣(mài)都不能使人安心,投資建議和機(jī)構(gòu)分析形同虛設(shè)。心理預(yù)期學(xué)說(shuō)的統(tǒng)計(jì)資料顯示,在股價(jià)層層高漲時(shí)期,有投資意愿的新投資者比例是股價(jià)下跌時(shí)的200倍,也就是說(shuō),人們更愿意在“高收益”的召喚下進(jìn)入股市而不是“低風(fēng)險(xiǎn)”;而老投資者在價(jià)格最初下跌20%到30%的區(qū)間內(nèi)最容易做出平倉(cāng)決定,一旦價(jià)格加速下跌,投資意愿就會(huì)受到擠壓,包括買(mǎi)入和賣(mài)出的意愿都會(huì)迅速減少。

既然投資者的意愿與理想的投資狀態(tài)差異如此之大,就使克服意愿理性投資成為必需。本文的建議是:分析市場(chǎng)、運(yùn)用策略化解被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),冷靜才能“守住”收益。

你做好“守”的功課了么?

這篇文章顯然不是給“新人”看的。盡管我們堅(jiān)持在3000點(diǎn)以下進(jìn)入A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極低的觀點(diǎn),但愿意這樣做的卻寥寥無(wú)幾,包括那些在市場(chǎng)中浸了多年的機(jī)構(gòu)投資者。有一個(gè)好消息,但恐怕要到幾年之后才能得到印證:在2008年新募集成立的股票基金,有很大一部分將成為未來(lái)的“牛基金”。因?yàn)樗麄兊慕▊}(cāng)成本實(shí)在很低,你可以看到,70%左右個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)跌到了2007年一季度的水平。

事實(shí)是,一旦你進(jìn)入股市,左右你的就不是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)率而是價(jià)格的變動(dòng)、機(jī)構(gòu)的預(yù)判和損失帶來(lái)的刺激。我們?yōu)槭裁匆u(mài)股票呢,是因?yàn)槟切┢毡楸划?dāng)作理由的理由嗎?

解禁是洪水猛獸么?

如今的機(jī)構(gòu)投資者都要強(qiáng)調(diào)解禁的壓力,只要把A股的走勢(shì)與之疊加,就會(huì)發(fā)現(xiàn)解禁與股價(jià)的相關(guān)性并沒(méi)有我們想象的那樣大;還有關(guān)于國(guó)際油價(jià)對(duì)股市打壓的探討,國(guó)際油價(jià)從每桶75美元向100美元進(jìn)發(fā)的一年中,中國(guó)股市正經(jīng)歷最大的上漲;此外,還有熱衷于討論“救市政策”,現(xiàn)在已經(jīng)被證明了可以起到錦上添花卻難以雪中送炭的那種力量。

我想說(shuō)的是,在股票投資中,策略的運(yùn)用要比評(píng)價(jià)股票價(jià)格走勢(shì)更有用。更多時(shí)候是多種力量疊加造成了股價(jià)變化,你很難給每個(gè)因素一個(gè)合理的權(quán)重;而心理預(yù)期和價(jià)格變化又會(huì)相互作用,使彼此循環(huán)向上或是向下,這就意味著股票價(jià)格總是比它實(shí)際要高或者低。

在股價(jià)節(jié)節(jié)下跌的時(shí)候,一個(gè)最好的結(jié)果意味著:你將有更多的時(shí)間去挑選和研究市場(chǎng)――通常冷靜之下做出的選擇更正確,而下跌的市場(chǎng)提供了冷靜的時(shí)機(jī)以及尋求價(jià)值的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期投資者都是在弱勢(shì)中堅(jiān)定自己的投資理念的,升勢(shì)中,任何一種理念都可以賺到錢(qián)。

所以,如果你要賣(mài)出的話(huà),看看情況是否符合以下的條件,而不要因?yàn)樽约簱p失了過(guò)多的金錢(qián)就急躁。

賣(mài)出股票的理由

對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期不看好

以下這幅圖來(lái)自于平安證券研究所的預(yù)測(cè),該機(jī)構(gòu)認(rèn)為:

> 2007年10月以來(lái)的調(diào)整最大跌幅超過(guò)一半,最大回吐幅度超過(guò)漲幅的60%,但是相對(duì)2005年最低點(diǎn)的漲幅依然有2倍,市場(chǎng)的整體估值水平依然不低,在目前國(guó)內(nèi)外眾多不確定的宏觀環(huán)境下,市場(chǎng)依然充滿(mǎn)了風(fēng)險(xiǎn)。

> 近期的上漲過(guò)程屬于超跌+政策刺激的反彈,不能認(rèn)為是的新升浪。之前較大的跌幅,與政策利好、奧運(yùn)臨近良好氛圍,將支持這輪反彈至少延續(xù)到奧運(yùn)期間,高度最終至少能收復(fù)下跌幅度的一半,即4500點(diǎn),這正好也是年線附近。

如果贊同這樣的分析,那么目前到4500就是合適的賣(mài)點(diǎn),因?yàn)樵诖撕蟮膬赡陜?nèi)股票市場(chǎng)提供給會(huì)將大大減少。賣(mài)點(diǎn)有時(shí)候取決于你的判斷。

股價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值太多

關(guān)于估值的態(tài)度有時(shí)會(huì)完全相左:上升時(shí),大多數(shù)觀點(diǎn)宣稱(chēng)我們的市場(chǎng)可以允許60倍甚至是百倍的市盈率;下跌時(shí),這些觀點(diǎn)又認(rèn)為,A股的整體估值要和港股甚至是美股看齊。給出合理估值的應(yīng)該是你自己。

我們的企業(yè)是否發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽螅俊爱惡鯇こ!钡母邇r(jià)期是否已經(jīng)過(guò)去?大盤(pán)是理性回歸還是尚處高位?不要因?yàn)橛腥苏f(shuō)估值高就賣(mài)出,至少思考它的真實(shí)性。有時(shí)下跌反倒是尋求買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。

你的錢(qián)有更好的投向

如果有這樣一個(gè)機(jī)會(huì):能夠使同樣的金錢(qián)從預(yù)期回報(bào)低的投資轉(zhuǎn)移到預(yù)期回報(bào)相對(duì)高的投資中,而這個(gè)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)僅增加了一點(diǎn)。那就應(yīng)該進(jìn)行投資轉(zhuǎn)換。

可是現(xiàn)階段,美國(guó)市場(chǎng)更好還是香港市場(chǎng)更好?

隨著投資范圍的放大,提供給投資者的選擇在變得更寬廣,但換個(gè)地方不一定會(huì)更好。除了存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)外,經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的復(fù)雜、對(duì)當(dāng)?shù)赝顿Y市場(chǎng)的不了解,都可能放大本是“一點(diǎn)點(diǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)。

得到終局目標(biāo)

很難想象人們會(huì)在投資開(kāi)始時(shí)設(shè)立終局目標(biāo)―實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)后,你將不再介入需要讓金錢(qián)冒險(xiǎn)的投資中。如果你沒(méi)有目標(biāo),只是在覺(jué)得無(wú)法承受損失時(shí)離開(kāi),從這個(gè)市場(chǎng)上得到的,就永遠(yuǎn)是損失而已。

我們總是努力地采納那些認(rèn)為是對(duì)我們好的建議。比如:父母告訴孩子要吃蔬菜,于是我們都這樣做了;而投資機(jī)構(gòu)曾經(jīng)告訴我們要做長(zhǎng)期的投資者“購(gòu)買(mǎi)并長(zhǎng)期持有”于是我們買(mǎi)入了,過(guò)了幾個(gè)月,他們開(kāi)始說(shuō)看淡市場(chǎng),要保守操作!恕我直言,每個(gè)機(jī)構(gòu)都是在很早以前就知道這些股票有多少比例的股票尚未流通。為什么6個(gè)月前被說(shuō)成“值錢(qián)”的股票現(xiàn)在就該看淡了呢?只是因?yàn)樗麄儗?duì)市場(chǎng)無(wú)話(huà)可說(shuō)卻必須要說(shuō)?

buy-and-h(huán)old(購(gòu)買(mǎi)并持有)并非意味著對(duì)象是所有的股票,而是你的投資組合,因?yàn)楣墒械呐P劢惶嬷荒芤揽俊胺只顿Y”或“資產(chǎn)組合”來(lái)化解―長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)良好是因?yàn)榧词构善敝杏幸恍┰獾酱煺郏幸恍┛偰鼙憩F(xiàn)很好。但是如果你曾經(jīng)心血來(lái)潮買(mǎi)了股票,就需要知道什么時(shí)候退出去,否則損失的就是金錢(qián)和時(shí)間。你肯定聽(tīng)說(shuō)過(guò)上一輪行情過(guò)后,很過(guò)公司都“消失”了,對(duì)吧?所以,我們第一步教您判斷是否持有,第二步告訴您如何解套,第三步將是建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

為了防止股市下跌,投資專(zhuān)家Jim Mosteller認(rèn)為:如果你還有20年才退休,可以這樣分配資產(chǎn):23%投資到規(guī)模最大的大盤(pán)股上(如國(guó)企股),16%投資到小型公司上(如中小板),另外16%投資到像西歐或日本這樣的成熟市場(chǎng),8%投資到正在崛起的市場(chǎng)(如越南、巴西),8%用于房地產(chǎn)基金,最后20%投資到債券上。

反敗為勝,投資沒(méi)有永遠(yuǎn)的失誤

今年以來(lái),股市進(jìn)入新的調(diào)整周期中,一月中旬以后,上證指數(shù)沿著下降通道持續(xù)下跌,從5522點(diǎn)下跌到6月中旬的2865點(diǎn)。持續(xù)下跌行情,使得相當(dāng)多的投資者損失慘重,根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì),有80%的投資者已經(jīng)將去年的利潤(rùn)全部歸還給市場(chǎng)了,還有更多的投資者陷入套牢的境地。

事實(shí)上,在股市的低迷環(huán)境中,出現(xiàn)一定程度的套牢并不奇怪,即使是世界級(jí)的投資大師也很難避免被套的命運(yùn)。例如:索羅斯也有在證券市場(chǎng)上被套的經(jīng)歷。他認(rèn)為投資的關(guān)鍵是知道如何生存,學(xué)會(huì)死里逃生。他說(shuō),“在證券市場(chǎng)上,你不要一條路走到盡頭。當(dāng)發(fā)現(xiàn)情勢(shì)不對(duì)時(shí),要及早退出,哪怕?lián)p失了一些錢(qián),你也不要總想馬上撈回來(lái),保存實(shí)力最重要。”

解套的關(guān)鍵在于時(shí)點(diǎn)+技巧

那些投資大師或有經(jīng)驗(yàn)的投資高手,往往很快就可以從被套中解脫出來(lái),而眾多普通股民則有可能陷入長(zhǎng)期被套的泥潭之中,結(jié)果導(dǎo)致嚴(yán)重的虧損。兩者的區(qū)別就在于:是否擁有主動(dòng)解套的能力。事實(shí)證明,套牢并不可怕,可怕的是不了解解套的技巧、方法以及缺乏解套的意識(shí)和能力。

解套的方法有很多種,但概括起來(lái)主要有主動(dòng)性解套技巧和被動(dòng)性解套技巧。

主動(dòng)性解套技巧包括:止損、換股、做空、盤(pán)中“T+0”這四種。

止損

當(dāng)發(fā)現(xiàn)自己的買(mǎi)入是一種很?chē)?yán)重的錯(cuò)誤,特別是選股錯(cuò)誤或入市時(shí)機(jī)錯(cuò)誤時(shí),一定要拿出壯士斷腕的決心,及時(shí)止損割肉,才能丟車(chē)保帥。只要能保證資金不受大的損失,股市中永遠(yuǎn)有無(wú)數(shù)的機(jī)會(huì)可以再賺回來(lái)。

基本原則:要及時(shí)果斷,不能猶豫,不能拖泥帶水的分期分批止損;要在操作前就有止損的思維和準(zhǔn)備,并設(shè)置好止損位。

最佳應(yīng)用時(shí)機(jī):止損策略最適用于熊市初期,因?yàn)檫@時(shí)股指處于高位,后市的調(diào)整時(shí)間長(zhǎng),調(diào)整幅度深,投資者此時(shí)果斷止損,可以有效規(guī)避熊市的投資風(fēng)險(xiǎn)。

換股

手中的股被套牢后處于弱勢(shì)狀態(tài),仍有下跌空間時(shí),如果準(zhǔn)確地判斷另一只股的后市上漲空間大,走勢(shì)必將強(qiáng)于自己手中的品種,可以果斷換股,以新買(mǎi)品種的盈利抵消前者的損失。

基本原則:“留強(qiáng)汰弱”,在牛市行情中真正能讓投資者快速解套并獲利豐厚的往往是領(lǐng)頭羊個(gè)股或莊家關(guān)注的主流品種。而跟風(fēng)類(lèi)個(gè)股常常解套較慢、獲利稀少。

最佳應(yīng)用時(shí)機(jī):換股策略適用于牛市初期。在下跌趨勢(shì)中換股只會(huì)加大虧損面,換股策略只適用于上漲趨勢(shì)中,有選擇地將一些股性不活躍,盤(pán)子較大,缺乏題材和想像空間的個(gè)股適時(shí)賣(mài)出,選擇一些有新莊入駐,未來(lái)有可能演化成主流的板塊和領(lǐng)頭羊的個(gè)股逢低吸納。投資者只有根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和熱點(diǎn)的不斷轉(zhuǎn)換,及時(shí)地更新投資組合,才能在牛市行情中及早解套并取得超越大盤(pán)的收益。

做空

或許有人認(rèn)為中國(guó)股市沒(méi)有做空機(jī)制,不能做空,這是錯(cuò)的,被套的股就可以做空。當(dāng)發(fā)現(xiàn)已經(jīng)被深套而無(wú)法止損,又確認(rèn)后市大盤(pán)或個(gè)股仍有進(jìn)一步深跌的空間時(shí),可以采用被動(dòng)性做空方式,先把套牢股賣(mài)出,等到更低的位置再買(mǎi)回,達(dá)到有效降低成本的目的。

基本原則:做空策略就是在大盤(pán)持續(xù)下跌過(guò)程中,將手中被套的股先賣(mài)出,等大盤(pán)下跌一段時(shí)間后,再逢低買(mǎi)回的一種操作技巧。這種方法可以有效降低被套的損失,為將來(lái)的解套打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。做空的最根本前提條件是:對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)的研判。只有在大盤(pán)呈現(xiàn)出明顯的下跌趨勢(shì)時(shí),才可以應(yīng)用做空策略。

最佳應(yīng)用時(shí)機(jī):做空只適用于大盤(pán)處于下跌趨勢(shì)通道時(shí)。投資者要把握好股價(jià)運(yùn)行的節(jié)奏,要趁股價(jià)反彈時(shí)賣(mài)出,趁股價(jià)暴跌時(shí)買(mǎi)入。在弱市的下跌途中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)短暫的反彈行情和跳水般的暴跌行情,可以利用這種市場(chǎng)的非理性變動(dòng)機(jī)會(huì),最大限度利用寬幅震蕩創(chuàng)造的差價(jià)來(lái)獲取做空利潤(rùn)。

盤(pán)中“T+0”

按照現(xiàn)有制度是不能做“T+0”的,但被套的股卻有這個(gè)先決條件,要充分加以運(yùn)用。平時(shí)對(duì)該股的方方面面多加了解,一旦機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)就可以實(shí)施超短線操作,降低持股成本。

盤(pán)中“T+0”的基本應(yīng)用原則:

(1)“T+0”操作必須建立在對(duì)個(gè)股的長(zhǎng)期觀察和多次模擬操作的基礎(chǔ)上,能夠非常熟悉個(gè)股股性和市場(chǎng)規(guī)律;

(2)“T+0”操作要求投資者必須有適時(shí)看盤(pán)的時(shí)間和條件。還要投資者有一定短線操作經(jīng)驗(yàn)和快速的盤(pán)中應(yīng)變能力。

(3)“T+0”操作時(shí)要快,不僅分析要快,決策要快,還要下單要快,跑的要快。這就要求投資者注意選擇資訊更新及時(shí)、交易方式迅速和交易費(fèi)用低廉的證券公司。

(4)“T+0”操作時(shí)切忌不能貪心,一旦有所獲利,或股價(jià)上行遇到阻力,立刻就落袋為安。這種操作事先不制定具體盈利目標(biāo),只以獲取盤(pán)中震蕩差價(jià)利潤(rùn)為操作目標(biāo)。

盤(pán)中“T+0”的最佳應(yīng)用時(shí)機(jī):盤(pán)中“T+0”的應(yīng)用時(shí)機(jī)與大盤(pán)運(yùn)行狀況無(wú)關(guān),主要是選擇出現(xiàn)盤(pán)中熱點(diǎn)行情,并且盤(pán)中股價(jià)震蕩幅度較大時(shí)使用。

而被動(dòng)性解套技巧包括:攤平、捂股這兩種。

攤平

當(dāng)買(mǎi)入的價(jià)位不高,或?qū)?lái)的大盤(pán)堅(jiān)定看好時(shí),可以選用攤平的技巧。普通投資者的資金通常只能經(jīng)得起一、二次攤平,因此,攤平的時(shí)機(jī)是至關(guān)重要的,一定要選擇好。

攤平的基本應(yīng)用原則:“不低不補(bǔ)”。攤平屬于一種比較被動(dòng)的解套策略,應(yīng)用攤平策略最容易出現(xiàn)的失誤是在股價(jià)還未跌到底時(shí)就急于攤平,造成越攤平越深套的惡果。因此,攤平時(shí)最重要的是強(qiáng)調(diào)低位攤平。如果投資者無(wú)法確認(rèn)股價(jià)是否到底時(shí),應(yīng)該采用以不變應(yīng)萬(wàn)變的捂股策略。如果股價(jià)已經(jīng)啟動(dòng),投資者錯(cuò)過(guò)了攤平的時(shí)機(jī),而上升趨勢(shì)又確立時(shí),可以采用留強(qiáng)汰弱的換股策略。

攤平的最佳應(yīng)用時(shí)機(jī):攤平僅適用于在市場(chǎng)趨勢(shì)真正見(jiàn)底后使用,千萬(wàn)不能過(guò)早地在大盤(pán)下跌趨勢(shì)中攤平,以免非但不能解套,反而加重資金負(fù)擔(dān)。

捂股

當(dāng)已經(jīng)滿(mǎn)倉(cāng)被深度套牢,既不能割,也無(wú)力攤平時(shí),通常采用這種消極等待的方法。如果資金不是借貸的,沒(méi)有太大的機(jī)會(huì)成本,就完全可以采用這種通過(guò)時(shí)間消化股市風(fēng)險(xiǎn)的方法。

捂股的基本應(yīng)用原則:捂股最需要把握的應(yīng)用原則就是信心和耐心,信心來(lái)源于對(duì)手中被套股票的認(rèn)真研究和分析,只有認(rèn)清持股的內(nèi)在價(jià)值,才能堅(jiān)定投資者的持股信心。但有了信心還需要有耐心,一輪大的熊市調(diào)整周期往往持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng),下跌空間巨大,使投資者感覺(jué)牛市的來(lái)臨遙遙無(wú)期,解套無(wú)望。恰恰在這時(shí)投資者更需要有耐心,千萬(wàn)不能在股市的低谷中止損。

捂股的最佳應(yīng)用時(shí)機(jī):捂股策略適用于熊市末期。此時(shí)股價(jià)已接近底部區(qū)域,盲目做空和止損會(huì)帶來(lái)不必要的風(fēng)險(xiǎn)或損失,這時(shí)耐心捂股的結(jié)果,必然是收益大于風(fēng)險(xiǎn)。

操作要點(diǎn)

當(dāng)投資者被套牢后,首先要做到的是不能慌亂,要冷靜地思考有沒(méi)有做錯(cuò),錯(cuò)在哪里,采用何種方式應(yīng)變。千萬(wàn)不要情緒化的破罐破摔,或盲目補(bǔ)倉(cāng),或輕易割肉的忙亂操作。套牢并不可怕,不要單純地把套牢認(rèn)為是一種災(zāi)難,如果穩(wěn)定心態(tài)、應(yīng)變得法,它完全有可能會(huì)演變成一種機(jī)遇。

要從心理上忘卻套牢成本,投資者可以假設(shè)自己并沒(méi)有被套牢,假設(shè)現(xiàn)價(jià)就是成本價(jià)。這樣,投資者就可以從客觀的角度評(píng)判該股是否有繼續(xù)持有的價(jià)值,也就能冷靜地抉擇,到底該采用哪一種正確的解套方法。如果按照現(xiàn)價(jià)投資者不愿意買(mǎi)進(jìn),則應(yīng)該采取止損或換股操作;如果按照現(xiàn)價(jià)投資者認(rèn)為值得買(mǎi)進(jìn),則應(yīng)該持股不動(dòng)或補(bǔ)倉(cāng)攤平。

實(shí)現(xiàn)解套需要轉(zhuǎn)變思維,投資者普遍認(rèn)為解套就是要在保本的情況下賣(mài)出,實(shí)際上解套并不意味著一定要保本賣(mài)出,如果在條件許可的情況下,能保本賣(mài)出當(dāng)然是件好事,但如果在條件不許可的情況下,一定堅(jiān)持“不保本就堅(jiān)決不賣(mài)”的原則,只能使自己越陷越深。

要根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)采取行動(dòng),在嚴(yán)重被套的情況下,一味的捂股等待行情好轉(zhuǎn),股價(jià)上升后解套的方法是很被動(dòng)的。如果僅僅心里想著解套、盼著解套,而不具體實(shí)施也是沒(méi)有用的。關(guān)鍵是要行動(dòng)起來(lái),并學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制。

控制風(fēng)險(xiǎn),爭(zhēng)取投資不敗

股神沃倫?巴菲特可以說(shuō)是世界級(jí)的投資大師。但是,巴菲特給人們的建議并不是一大套高深理論和精密技術(shù),而是風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。深?yuàn)W的市場(chǎng)與金融知識(shí)并不重要,甚至并不必要。“事實(shí)上,對(duì)于市場(chǎng)有效性理論、現(xiàn)資組合理論、期權(quán)價(jià)格理論、現(xiàn)存市場(chǎng)理論,一無(wú)所知倒更好。”“成功投資之第一條要訣是不要虧錢(qián),第二條要訣是別忘了第一條。”

投資者進(jìn)入股市不僅僅要學(xué)會(huì)怎么賺取利潤(rùn),更要學(xué)會(huì)如何防范風(fēng)險(xiǎn)。如果在股市投資的過(guò)程中一會(huì)兒賺、一會(huì)兒賠;牛市賺錢(qián)、熊市虧損;賬戶(hù)資金總是在盈利與套牢之間徘徊,將始終無(wú)法實(shí)現(xiàn)在股市中致富的愿望。因此,炒股的第一要?jiǎng)?wù)是要防范風(fēng)險(xiǎn),先在股市投資中立于不敗之地,再爭(zhēng)取進(jìn)一步的勝利。

提高意識(shí)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楣墒姓w價(jià)值高估或是大環(huán)境變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),幾乎不可分散。比如:經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)化、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)等。這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)或絕大多數(shù)股票產(chǎn)生普遍不利影響,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)多樣化的投資組合進(jìn)行防范,只能通過(guò)控制資金投入比例等方式,減弱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

首先提高對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警惕

整體行情出現(xiàn)較大升幅,成交量屢屢創(chuàng)出天量,股市中賺錢(qián)效應(yīng)普及,市場(chǎng)人氣鼎沸,投資者踴躍入市,股民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸淡漠時(shí),往往是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將要出現(xiàn)的征兆。

從投資價(jià)值分析,當(dāng)市場(chǎng)整體價(jià)值有高估趨勢(shì)的時(shí)候,投資者切不可放松對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警惕。

其次是注意控制資金投入比例

股市行情始終存在不確定因素,投資者可以根據(jù)行情發(fā)展調(diào)整資金比例。

目前的股市,倉(cāng)位較重的投資者可以有選擇地拋出一些股票,減輕倉(cāng)位,或者將部分投資資金用于相對(duì)較安全的投資中,如申購(gòu)新股等。

最后是做好止贏或止損的準(zhǔn)備

投資者無(wú)法預(yù)測(cè)什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),尤其在行情快速上升的時(shí)期。

如果提前賣(mài)出手中的股票,往往意味無(wú)法享受“瘋狂”行情的拉升機(jī)會(huì)。這時(shí),投資者可以在控制倉(cāng)位的前提下繼續(xù)持股,但隨時(shí)做好止贏或止損的準(zhǔn)備。

有針對(duì)性化解各種風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更有針對(duì)性:由于某種因素對(duì)市場(chǎng)中部分股票產(chǎn)生不利影響,從而導(dǎo)致該部分或個(gè)別股票呈現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)。如股份公司經(jīng)營(yíng)不善;市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。

重點(diǎn)是采取分散投資的方式。但并不意味著買(mǎi)的股票越多,風(fēng)險(xiǎn)就越低:

1.根據(jù)投資者的資金實(shí)力大小來(lái)確定分散程度。資金實(shí)力強(qiáng)的投資者可以適當(dāng)多的持有股票種類(lèi)。因?yàn)槌钟泄善狈N類(lèi)多了,容易分散注意力、降低操作效率,特別是資金少的投資者,持有股票種類(lèi)過(guò)多時(shí),反而會(huì)造成交易費(fèi)用的上升。

2.根據(jù)操作方式的不同確定分散程度。追漲型操作必須緊跟市場(chǎng)熱點(diǎn),選擇最主流熱點(diǎn)的最強(qiáng)勢(shì)股,因?yàn)樽窛q操作本身就具有一定風(fēng)險(xiǎn)。因此,這時(shí)投資者在選擇股票種類(lèi)數(shù)時(shí)要掌握“少而精”的原則。低買(mǎi)型操作,則是在股市低迷、個(gè)股廉價(jià)時(shí),選擇未來(lái)可能有較大上漲空間的潛力股,投資者需要在若干個(gè)最有可能成為未來(lái)熱點(diǎn)的板塊中分別買(mǎi)入。

3.根據(jù)市場(chǎng)所處位置的高低來(lái)確定分散程度。大盤(pán)處于高位,持股種類(lèi)數(shù)量要少,一旦遭遇不利因素時(shí),可以用最快的速度止損出逃。反之亦然。

4.根據(jù)投資的方式確定分散程度。如果是立足于中長(zhǎng)線的穩(wěn)健型投資者,可以適當(dāng)加大分散程度。

另外,分散投資的時(shí)候必須注意對(duì)投資品種的選擇。在上市公司的行業(yè)、業(yè)績(jī)、題材、概念和市場(chǎng)表現(xiàn)等方面,選擇不同的品種進(jìn)行多元化的投資。例如:銀行股或地產(chǎn)股和鋼鐵股或造紙股搭配,可以形成互補(bǔ)。如買(mǎi)進(jìn)的是同一類(lèi)型或板塊的股票,就達(dá)不到分散投資和防范風(fēng)險(xiǎn)的目的,受到行業(yè)政策變動(dòng)等因素影響就會(huì)遭遇較大損失。所以,對(duì)于分散投資的品種選擇,必須重視在種類(lèi)和特征上保持分散化的原則。

風(fēng)險(xiǎn)的防范是一門(mén)長(zhǎng)期的功課,發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)并不代表能解決風(fēng)險(xiǎn)。就如同發(fā)現(xiàn)了好的公司,還要有合理的股價(jià)才能獲利一樣。

在本文的最后,有一些關(guān)于在投資中“什么是做有意義的事”的建議:

■一直進(jìn)行多元化投資。因?yàn)槟悴豢赡鼙仁袌?chǎng)聰明,因此在別人都賺錢(qián)的時(shí)候少賺一點(diǎn)就可以在都虧損的時(shí)侯少虧點(diǎn)。因?yàn)橛薪?jīng)濟(jì)周期的存在,市場(chǎng)會(huì)給你這樣的機(jī)會(huì)的。

■一直保持對(duì)沖。

■不要為某個(gè)單項(xiàng)目投資冒大險(xiǎn),即使是用小錢(qián)。

■時(shí)常假設(shè)你所知的一切都是錯(cuò)的,評(píng)估自己可能會(huì)損失什么。

第3篇

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求,才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周?chē)绊懫髽I(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱(chēng),它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下,制定時(shí)要考慮:1.政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開(kāi)放的政策實(shí)施,國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)日益活躍,我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善,與國(guó)際慣例的逐步接軌,為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證,使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大,籌資數(shù)額逐年增加,方式也更加多樣。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭,物價(jià)得到有效控制,這一切表明,我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì),同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3.技術(shù)環(huán)境.是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視,對(duì)科技開(kāi)發(fā)力度的加大,對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng),都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素,包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況,這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境,將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外,筆者認(rèn)為,企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括:企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度,研究開(kāi)況等。就籌資而言,企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn),才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè),因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金,應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作,贏得債權(quán)人和投資者的信任,他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二.企業(yè)的籌資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種:一是內(nèi)源融資,即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程;二是外源融資,即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求,外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹:

(一).內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來(lái)看,內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息,不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量;同時(shí),由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部,不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用,使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此,它是企業(yè)首選的一種融資方式,企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平,凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)資金需要時(shí),企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里,筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為,利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu),開(kāi)辟籌資渠道,掩蓋投資規(guī)模,夸大投資收益率,掩蓋虧損,虛增利潤(rùn),加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如,企業(yè)與客戶(hù)簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議,先將產(chǎn)品售給客戶(hù),然后再賒購(gòu)回來(lái),該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開(kāi)企業(yè),但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。因此,表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境,為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國(guó)應(yīng)用還不是太普遍,而其應(yīng)用的前景又十分廣泛,所以,筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi),而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入,所以這種籌資方式既能滿(mǎn)足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需,又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷(xiāo)商品、來(lái)料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資,只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用,出租方收取租金,承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力,這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中,承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí),經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開(kāi)支,避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外,維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債,使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司,母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司,子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷(xiāo)售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng),這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約,而轉(zhuǎn)給了附屬公司,使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如:某公司自有資本1000萬(wàn)元,借款1000萬(wàn)元,該公司欲追加借款,但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度,再以公司名義借款已不可能,于是該公司以500萬(wàn)元投資于新公司,新公司又以新公司的名義借款500萬(wàn)元,新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車(chē)間。這樣,該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50%,而是60%,兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬(wàn)元,有500萬(wàn)元是母公司投給子公司的,故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬(wàn)元,其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬(wàn)元的負(fù)債,另外的500萬(wàn)元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi),但這500萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在,許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移,規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上,應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此,許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光,采取更加迂回的投資方法,使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外,還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn),出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款,產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

(二).外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般說(shuō)來(lái),分為兩種:直接籌資方式和間接籌資方式,如下圖(略):

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主,除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外,還受?chē)?guó)家融資體制等的制約。從國(guó)際上看,英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷來(lái)主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金,70年代以前,通過(guò)企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55%-60%;日本等后起的資本主義國(guó)家則相反,企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金,1995年以前,日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80%-85%。70年代以后,情況緩慢的發(fā)生了變化,英美企業(yè)增加了間接融資的比重,日本則增加了直接融資的比重。由此可見(jiàn),如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn),從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式,是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問(wèn)題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹:

1.直接融資方式

我國(guó)進(jìn)入90年代以來(lái),隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)的融資方式趨于多元化,許多企業(yè)開(kāi)始利用直接融資獲取所需要的資金,直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式,這主要是因?yàn)椋海?).隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況,國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿(mǎn)足;(2).由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段,使銀行不良債務(wù)急劇增加,銀行自由資金比率太低,這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī);(3).企業(yè)本身高負(fù)債,留利甚微,自注資金的能力較弱。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資,已成為一種通常的做法,由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá),我國(guó)直接融資的比例較低,同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹8母镩_(kāi)放以來(lái),國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜,個(gè)人收入比重大幅度上升,遇此相對(duì)應(yīng),金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng),對(duì)資本的保值、增值的要求增大,人們開(kāi)始把目光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無(wú)疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件,但是應(yīng)該看到,由于直接融資,特別是股票融資無(wú)須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn),必然要求較高的收益率,就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位,極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資,突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響,如美國(guó)的股份公司從80年代中期開(kāi)始,就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā)行股票來(lái)融資,而是大量回購(gòu)自己的股票,以至于從1995年起,股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來(lái)源,其原因有二:

從投資者角度看,任何債券能否發(fā)行成功,首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而,在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下,取得必要的信息越來(lái)越困難,在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。這種不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來(lái)看,股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系,就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,為避免這一問(wèn)題,就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督,但這樣做的成本很高,相比之下,債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約,不需要經(jīng)常監(jiān)督公司,從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看,債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低,債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除,而股息則從稅后利潤(rùn)支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題,還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán),債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力,沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力,對(duì)于想控制股權(quán),維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō),發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前,國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn),國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行,使得政府不必通過(guò)限制發(fā)行企業(yè)債券來(lái)保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成,客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境;另一方面,市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率,這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性,債券投資風(fēng)險(xiǎn)小,投資收益較穩(wěn)定,吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)效益不斷提高,如長(zhǎng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等,銷(xiāo)售額都在百億元以上,且這些企業(yè)信用等級(jí)高,償債能力強(qiáng),可以大量發(fā)行債券,可成為債券市場(chǎng)的主角,為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2.間接融資方式

我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有,已經(jīng)有了很大的發(fā)展,但是,從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看,銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),而且,大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主,尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上,由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè),中小型企業(yè),特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣,就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中,值得注意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組,從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的,是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí),以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押,從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下,借入資金占收購(gòu)資金總額的70%-80%,其余部分為自有資金,通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85%以上,且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展,生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言,采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略,不僅能迅速的籌措到資金,而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。

杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言,具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì):一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè),即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高,十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資;二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組,有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰,進(jìn)行企業(yè)兼并、改組,是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑,同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力,進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力;三是對(duì)于銀行而言,由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押,因而其貸款的安全性有較大的保障,銀行樂(lè)意提供這種貸款;四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益,這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值,因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中,為使交易成功,被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值;五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股,因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性,提高投資者的收益能力。

杠桿收購(gòu)融資,是一種十分靈活的融資方式,采用不同的操作技巧,可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種:

(1)典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式,主要通過(guò)借款來(lái)籌集資金,已達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下,籌資企業(yè)一般期望通過(guò)幾年的投資,獲得較高的年投資報(bào)酬率。

(2)杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值,分析負(fù)債能力,再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式,以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

(3)杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來(lái)考慮,而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為:先對(duì)公司有關(guān)部門(mén)和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià),然后以杠桿收購(gòu)方式籌資,所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份,收購(gòu)企業(yè)和投資等,母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后,需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理,以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益,在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間,企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款,償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行,同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三.我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因,國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重,從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加,銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了,但是,銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān),這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱(chēng),一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本,另一方面,也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面,許多文獻(xiàn)主張通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資,可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn),但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言,與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì),前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義,而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因,我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著,這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下,股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn),從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來(lái)看,并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來(lái)看,股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì),分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策,能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式:一是股東通過(guò)選舉的董事會(huì)來(lái)監(jiān)督經(jīng)理;二是通過(guò)大股東來(lái)監(jiān)督經(jīng)理的行為;三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來(lái)自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí),股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中,上述的幾種形式是混合在一起,同時(shí)發(fā)揮作用的。

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