時間：2023-09-13 17:14:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇集合資產(chǎn)管理計劃，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、營銷組織架構(gòu)
為確保本次集合資產(chǎn)管理計劃順利發(fā)行，，全國公務員公同的天地本公司內(nèi)部特成立“集合資產(chǎn)管理計劃工作小組”，其中營銷策劃組、銷售管理組、客戶服務組（參見圖7-1）具體負責本次計劃的營銷組織工作。
圖7-1計劃的營銷組織架構(gòu)
集合資產(chǎn)管理計劃工作小組
銷售管理組
客戶服務組
營銷策劃組
二、代銷活動組織安排
（一）組織安排
本集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間，對于代銷活動的組織安排，××證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）擬定了以下基本思路：通過與代銷機構(gòu)建立良好的業(yè)務合作關(guān)系，充分調(diào)動代銷機構(gòu)的積極性，在為代銷機構(gòu)提供人員培訓、市場推廣、業(yè)務指導、客戶服務等全方位支持的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮代銷機構(gòu)現(xiàn)有的資源優(yōu)勢。將本公司代銷業(yè)務管理體系與代銷機構(gòu)業(yè)務營銷管理體系有機結(jié)合，形成一個資源共享、優(yōu)勢互補的集合資產(chǎn)管理計劃代銷業(yè)務營銷體系。
在本次計劃的代銷組織安排中，營銷策劃組負責整個代銷活動的組織策劃，與代銷機構(gòu)共同協(xié)商確定宣傳定位、推廣方式、宣傳推廣實施方案等，共同組織系列宣傳材料，聯(lián)合開展投資者輔導工作。
銷售管理組負責代銷機構(gòu)的市場調(diào)研，組織實施業(yè)務培訓、業(yè)務指導與業(yè)務考評工作，及時準確地傳達相關(guān)信息。在發(fā)行過程中與代銷機構(gòu)管理部門一起巡視各代銷網(wǎng)點，督促銷售活動的開展，就發(fā)現(xiàn)的問題及時提出整改意見。
客戶服務組負責為代銷機構(gòu)的客戶提供全方位、優(yōu)質(zhì)的客戶服務，收集客戶的反饋信息，跟蹤市場反應情況，及時準確地上報相關(guān)情況。
（二）協(xié)議簽訂
為規(guī)范代銷機構(gòu)的銷售行為，保護投資者的合法權(quán)益，本公司根據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定、《××證券“××××”集合資產(chǎn)管理計劃管理合同》及其他有關(guān)規(guī)定，本著平等自愿、誠實信用的原則，與代銷機構(gòu)簽訂了《××證券“××××”集合資產(chǎn)管理計劃銷售協(xié)議》（以下簡稱“代銷協(xié)議”），明確了本公司與代銷機構(gòu)的權(quán)利義務關(guān)系。針對代銷業(yè)務的日常管理工作，本公司還制定了一系列管理規(guī)章制度。在具體業(yè)務活動開展過程中，本公司將與代銷機構(gòu)密切合作，嚴格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，并做好風險防范的事前、事中、事后控制工作。
（三）銷售活動安排
1、按照中國證監(jiān)會《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》規(guī)定，對代銷機構(gòu)進行資格審查，以促使代銷機構(gòu)的各項業(yè)務準備工作符合要求，確保集合資產(chǎn)管理計劃的銷售活動順利開展。
2、獲得批文前，銷售管理組配合代銷機構(gòu)對其一級分支機構(gòu)開展市場調(diào)研、業(yè)務培訓，培訓內(nèi)容包括本公司××證券“××××”集合資產(chǎn)管理計劃簡介、集合資產(chǎn)管理計劃投資指南、本集合資產(chǎn)管理計劃業(yè)務規(guī)則與業(yè)務流程以及客戶服務介紹等。同時要求代銷機構(gòu)對其下一級分支機構(gòu)開展業(yè)務培訓。
3、獲得批文后至發(fā)行前，營銷策劃組與代銷機構(gòu)確定整體宣傳推廣方案，并組織實施，在發(fā)行公告刊登日前將所有宣傳材料送達代銷機構(gòu)指定營業(yè)網(wǎng)點。銷售管理組為代銷機構(gòu)一級分支機構(gòu)提供強化培訓，配合各重點地區(qū)舉辦路演推介會，為發(fā)行工作進行市場策動。
4、發(fā)行期間，營銷策劃組與代銷機構(gòu)共同組織宣傳推廣活動；銷售管理組負責各地區(qū)代銷機構(gòu)的巡查工作，現(xiàn)場解決銷售過程中的有關(guān)問題，向本公司總部及時準確地傳達相關(guān)信息；客戶服務組為銷售活動提供全面客戶服務支持。
5、發(fā)行結(jié)束后，按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定要求，由銷售管理組與代銷機構(gòu)共同對整個集合資產(chǎn)管理計劃銷售活動進行總結(jié)，對各地區(qū)發(fā)行工作進行考核評價，總結(jié)內(nèi)容包括發(fā)行組織安排、銷售業(yè)績及客戶服務等。
三、直銷活動組織安排
（一）組織安排
本集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間，直銷部分主要針對機構(gòu)客戶及資金量充裕的個人客戶。本公司根據(jù)客戶需求特征及地域分布情況，對直銷組織活動安排如下：
1、機構(gòu)設(shè)置
目前，本公司在全國設(shè)有24家營業(yè)部以及北京、上海2個地區(qū)管理總部，為直銷客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)服務。公司集合資產(chǎn)管理計劃工作小組負責直銷業(yè)務的統(tǒng)一管理與協(xié)調(diào)工作。
2、人員安排
為做好本集合資產(chǎn)管理計劃的直銷工作，本公司將充分調(diào)動各方面資源，周密計劃，統(tǒng)籌安排。
在集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間，從各部門抽調(diào)人員組成路演推介領(lǐng)導小組與各地區(qū)工作組，具體如下：
（1）路演推介領(lǐng)導小組負責對整個路演推介工作的統(tǒng)籌安排與監(jiān)督實施。負責人：張躍；
（2）北方地區(qū)工作組負責華北、東北地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；
（3）華東地區(qū)工作組負責上海、江蘇、安徽、浙江、福建、山東等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；
（4）南方地區(qū)工作組負責深圳、廣東、廣西、湖南、湖北等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；
（5）西部地區(qū)工作組負責重慶、四川、云南、貴州、甘肅、新疆等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；
根據(jù)直銷客戶的特點，各工作組應由銷售管理組及本集合資產(chǎn)管理計劃相關(guān)投資、研究人員組成，從計劃的產(chǎn)品、投資、研究等方面向機構(gòu)客戶進行推介。
（二）銷售活動安排
1、獲得證監(jiān)會批文前的直銷客戶走訪工作
自著手本集合資產(chǎn)管理計劃的發(fā)行準備工作開始，本公司便將核心客戶群的培育作為工作重心，與重點客戶保持密切聯(lián)系。為確保本集合資產(chǎn)管理計劃的順利發(fā)行，本公司按照四大地區(qū)的分工對潛在客戶進行了走訪，介紹了公司的運作情況以及產(chǎn)品的投資理念等內(nèi)容，同時與客戶加強了溝通，了解了客戶需求，為確定本集合資產(chǎn)管理計劃的銷售活動安排提供了決策依據(jù)。
2、獲得證監(jiān)會批文后的路演推介工作
（1）本公司內(nèi)部進行各地區(qū)路演推介活動的動員工作，協(xié)調(diào)一致，合理安排；
（2）各地區(qū)路演推介工作組全面展開實際工作，加強對各地潛在客戶的推介、開發(fā)工作；
（3）在各地區(qū)的路演推介活動，注意與代銷機構(gòu)的協(xié)同配合，防止銷售活動出現(xiàn)混亂。
3、本集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間的直銷活動
（1）在就近接受各地直銷客戶認購的基礎(chǔ)上，深入挖潛客戶資源；
（2）對首次認購金額超過500萬元的客戶，本公司提供上門開戶及認購辦理服務；
（3）發(fā)行期間不斷跟蹤核心客戶，落實認購意向；
資管新規(guī)出臺刺激券商資管規(guī)模井噴
去年10月份，證監(jiān)會新的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》，取消了資管集合計劃的行政審批，改為事后由證券業(yè)協(xié)會備案管理，此舉意味著券商資管產(chǎn)品的發(fā)行迎來徹底放松。由此直接促發(fā)了券商資管井噴式爆發(fā)，中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2012年10月22日至2013年2月22日成立的集合理財產(chǎn)品多達245只，而上年同期只成立了42只產(chǎn)品，同比增長超過5倍。
當然券商資管規(guī)模的爆發(fā)主要受益于與銀行合作的定向資產(chǎn)管理計劃，但券商在這類業(yè)務中僅僅賺取通道費用，隨著各家券商業(yè)務爭奪加劇，通道業(yè)務的費率不斷下滑，去年整體已下降至萬分之五左右，而此前信托公司開展該項業(yè)務費率最高可到千分之三，部分券商甚至采取“賠本賺吆喝”的方式來實現(xiàn)規(guī)模的擴張。
資管業(yè)務做強未來必須依賴投資管理能力
與通道業(yè)務大爆發(fā)形對比的是，券商集合理財產(chǎn)品發(fā)展速度并不高，而從資管業(yè)務未來的發(fā)展來看，核心競爭力必然體現(xiàn)在比拼投資能力的集合理財業(yè)務上。
江海證券資產(chǎn)管理部相關(guān)人士表示：“未來券商資管純粹依賴通道業(yè)務難以獲取超額利潤、激烈競爭之下管理費也面臨下行的趨勢、主要的收入將依靠業(yè)績報酬的提取。”
而要想提取業(yè)績報酬，就要考驗資管團隊的投資能力，因為只有產(chǎn)品獲得絕對正收益，券商才有可能提取業(yè)績報酬。以江海證券本次發(fā)行的避險增值集合資產(chǎn)管理計劃為例，在設(shè)計上，如果產(chǎn)品年化業(yè)績報酬低于5%，管理人將不提取任何業(yè)績報酬。
該人士同時表示：“江海證券資產(chǎn)管理業(yè)務并沒將沖規(guī)模的通道業(yè)務作為發(fā)展重點，而是專注專業(yè)投資，提升產(chǎn)品的管理能力，在保證產(chǎn)品穩(wěn)健的前提下追求增值，力爭給投資者帶來長期穩(wěn)健的投資回報。”
至于如何保證在產(chǎn)品穩(wěn)健的情況下追求業(yè)績增值，據(jù)記者了解，江海證券本次發(fā)行的避險增值集合資產(chǎn)管理計劃，以風險控制為前提，優(yōu)先配置固定收益類資產(chǎn)，在實現(xiàn)投資收益的基礎(chǔ)上，逐步提高權(quán)益類資產(chǎn)的比例，但最高不超過50%。值得一提的是，作為管理人，江海證券將以自有資金認購5%的產(chǎn)品份額，也即意味著江海證券最高將拿出5000萬元自有資金認購該產(chǎn)品。
這種產(chǎn)品的設(shè)計方式，似乎得到了推廣機構(gòu)的高度認可，除浦發(fā)銀行全面參與推廣之外，證監(jiān)會批準的獨立基金銷售機構(gòu)眾祿基金，也與江海證券簽署了代銷產(chǎn)品的戰(zhàn)略合作協(xié)議。
中長期固定收益理財產(chǎn)品成長空間巨大
1、明確禁止券商公募資管計劃參與股票質(zhì)押回購業(yè)務
業(yè)務辦法第17條規(guī)定，“證券公司及其資產(chǎn)管理子公司管理的公開募集集合資產(chǎn)管理計劃不得作為融出方參與股票質(zhì)押回購。”
這里指的公開募集集合資產(chǎn)管理計劃，除了申請公募牌照的券商資管發(fā)行的公募產(chǎn)品，還包括券商資管在2013年新基金法出臺前發(fā)行的大集合產(chǎn)品。之前的法律法規(guī)中對公募資管計劃參與股票質(zhì)押式回購交易未做明確規(guī)定，此次新規(guī)正式做出了規(guī)定。
2、強化證券公司盡職調(diào)查要求，加強業(yè)務風險的事前控制
新規(guī)細化了盡職調(diào)查流程、人員、報告等內(nèi)容，加強業(yè)務風險的事前控制，具體如下：
人員：證券公司對參與盡職調(diào)查人員和方式應當集中統(tǒng)一管理，應當成立盡職調(diào)查小組，調(diào)查小組至少安排兩名人員，并指定調(diào)查小組負責人。
流程：盡職調(diào)查時應當以實地調(diào)查方式為主，輔助以其他必要的方式。證券公司應當對盡職調(diào)查獲取的各項材料進行詳細分析，形成盡職調(diào)查報告。
報告：盡職調(diào)查報告應當包括近三年融入方的財務狀況、信用狀況；融入資金用途、還款來源；質(zhì)押股票的擔保能力；質(zhì)押股票的質(zhì)押率、利率確定依據(jù)和考慮因素；存在的風險因素和應對控制措施等。盡職調(diào)查報告應當包括各部分分析內(nèi)容的結(jié)論，并給出明確的整體結(jié)論意見。
3、要求券商資管參與股票質(zhì)押式回購業(yè)務強化管理人職責
新規(guī)風險管理指引中專門增加一條(第30條)，對資管計劃參與股票質(zhì)押作出規(guī)定，要求“證券公司以集合資產(chǎn)管理計劃和定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務的,應當強化管理人職責，重點關(guān)注融入方的信用狀況、質(zhì)押股票的風險情況等,加強流動性風險管理，切實防范業(yè)務可能出現(xiàn)的風險。”
需要注意的是，此次監(jiān)管并未區(qū)分定向計劃和集合計劃(定向計劃基本上為被動管理通道業(yè)務)，均要求強化管理人職責，關(guān)注融入方的信用狀況和質(zhì)押股票的風險情況，而在過往的行業(yè)實踐中，融入方信用狀況和質(zhì)押股票的風險(履約保障比例盯市除外)主要由定向計劃的委托人來監(jiān)控。此次新規(guī)可以說拉平了券商資管在通道業(yè)務和主動管理業(yè)務中的職責差異，或者說，在股票質(zhì)押業(yè)務領(lǐng)域，新規(guī)并不認為有所謂的通道業(yè)務。
4、按照分類監(jiān)管原則對證券公司自有資金參與股票質(zhì)押回購交易業(yè)務融資規(guī)模進行控制
新規(guī)規(guī)定：分類評價結(jié)果為A類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%;分類評價結(jié)果為B類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%;分類評價結(jié)果為C類及以下的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。
截至2017年6月30日，129家證券公司凈資本為1.5萬億元，遠高于目前券商自有資金參與股票質(zhì)押式回購業(yè)務余額，所以從整體上來講，資本金對券商自有資金參與股票質(zhì)押式回購業(yè)務目前無影響，個別公司(評級低的公司和資本金較少的公司)可能會受到限制。
5、增加暫停或停止證券公司股票質(zhì)押回購交易權(quán)限的情形
與之前規(guī)則相比，增加了三種情形下，交易所可以暫停證券公司交易權(quán)限：一是未盡核查責任，導致不符合條件的融入方、融出方參與股票質(zhì)押回購(之前為：未盡核查責任，導致不符合條件的集合資產(chǎn)管理計劃或定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押回購)；二是內(nèi)部風險控制不足，股票質(zhì)押回購發(fā)生較大風險；三是從事股票質(zhì)押回購時，擾亂市場秩序。
新規(guī)增加了在如下兩種情形下，交易所可以終止證券公司股票質(zhì)押回購交易權(quán)限：一是內(nèi)部風險控制嚴重不足，股票質(zhì)押回購發(fā)生重大風險；二是從事股票質(zhì)押回購時，嚴重擾亂市場秩序。
新增的這幾種情形，體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)更嚴格的防控風險要求。股票質(zhì)押回購發(fā)生風險，主要的風險類型是信用風險、流動性風險和操作風險，而信用風險的市場影響更大。而內(nèi)部風險控制，既體現(xiàn)在事前的盡職調(diào)查和項目評審，也體現(xiàn)在事中的風險監(jiān)測和持續(xù)管理。
如何理解“從事股票質(zhì)押回購時擾亂市場秩序”，應至少包括兩方面，一方面是開展股票質(zhì)押業(yè)務未考慮國家宏觀政策與產(chǎn)業(yè)政策，為大量不符合宏觀調(diào)控政策與國家產(chǎn)業(yè)政策的融入方提供融資；另一方面是在違約處置時，因未遵守相關(guān)業(yè)務規(guī)則或者決策/操作不審慎，帶來二級市場的非正常波動，嚴重影響了二級市場交易。
6、要求券商在股票質(zhì)押回購業(yè)務中進行集中度控制
一、理財產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀
近年來,在我國金融領(lǐng)域理財業(yè)務發(fā)展迅速,理財機構(gòu)類型多樣,產(chǎn)品種類繁多,投資渠道逐步擴大,市場規(guī)模增長迅速,機構(gòu)合作日趨緊密。
(一)理財機構(gòu)類型多樣
目前,開展理財業(yè)務的既有銀行業(yè)金融機構(gòu),也有證券、保險業(yè)金融機構(gòu)。具體包括,商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司和保險公司。此外,還有部分帶有投資咨詢、投資顧問、財務管理性質(zhì)的企業(yè)、理財中心、理財工作室和個人也涉足理財業(yè)務。
(二)理財產(chǎn)品種類繁多
商業(yè)銀行于2004年開始推出理財產(chǎn)品,包括人民幣理財產(chǎn)品和外幣理財產(chǎn)品。信托公司作為專業(yè)化的信托業(yè)務經(jīng)營機構(gòu),開展面向特定客戶的單一資金信托計劃和面向非特定投資者的集合資金信托計劃。證券公司從1995年開始從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務,包括面向特定客戶的定向資產(chǎn)管理、面向非特定投資者的集合資產(chǎn)管理和針對特定資產(chǎn)的專項資產(chǎn)管理三類。基金管理公司是證券投資基金的專營機構(gòu),基金類型包括封閉式基金和開放式基金。保險公司于1999年開始推出具有理財功能的投資型產(chǎn)品,包括分紅險、萬能險和投資連結(jié)險。
(三)理財資金投資渠道逐步擴大
商業(yè)銀行的人民幣理財,可以直接投資貨幣市場,還可通過投資信托計劃間接投資股票、基金、債券、非上市股權(quán)等;外匯理財主要投資外匯市場、國際金融衍生晶、短期外幣債券、國際資金拆借等。信托公司的理財投資渠道最為廣泛,包括信貸資產(chǎn)、股票、基金、債券、非上市股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、實業(yè)等。證券公司和基金管理公司的理財主要投資于資本市場,包括股票、債券、基金等。保險公司理財?shù)耐顿Y渠道因保險資金運用范圍的擴大而有所變化,最初保險資金僅可用于銀行存款和購買國債;1999年,保險資金獲準購買證券投資基金;2004年l0月,保險資金獲準直接進入股票市場;2005年12月,保險資金獲準試點,可投資于基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè);2006年l0月,保險資金獲準投資商業(yè)銀行股權(quán);2008年5月,保險資金獲準進入銀行問債券市場。
(四)理財市場規(guī)模增長迅速
2007年,商業(yè)銀行全年累計發(fā)行理財產(chǎn)品2654個,約為2006年的3倍,募集資金8000多億元。2008年商業(yè)銀行累計發(fā)行理財產(chǎn)品6028個,募集資金約合23055億元。據(jù)不完全統(tǒng)計資料顯示,2008年,信托理財業(yè)務繼續(xù)保持快速增長勢頭,納人中國人民銀行監(jiān)測體系的主要信托公司共發(fā)行信托產(chǎn)品2330個,同比增加804只;募集資金5637億元,同比增加l723億元。證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務逐漸從定向資產(chǎn)管理向集合資產(chǎn)管理發(fā)展,集合資產(chǎn)管理業(yè)務成為主要盈利點。2008年,證券公司發(fā)行理財產(chǎn)品約合226億元。基金管理公司的基金產(chǎn)品總體呈增長態(tài)勢,截至2007年年底,共有基金產(chǎn)品346只,基金凈值達3.28萬億元,比2006年增長3倍;截至2008年年底,共有基金產(chǎn)品444只,受市場波動影響,基金凈值降至1.95萬億元。保險公司的理財產(chǎn)品保費收入2007年大幅增長;2008年整體增速依然較快,分紅險、萬能險、投資連結(jié)險保費收入分別為3798.87億元、l450.53億元、425.03億元,分別占壽險保費收入的51.77%、19.77%、5.79%。
(五)機構(gòu)合作日趨緊密
商業(yè)銀行與信托公司、保險公司等不同行業(yè)金融機構(gòu)日益緊密合作,共同開發(fā)跨行業(yè)的理財產(chǎn)品。一是銀信合作發(fā)展迅速。2006年5月16日,民生銀行和平安信托合作推出“人民幣非凡理財產(chǎn)品――T1、T2計劃”,開啟了銀信合作理財產(chǎn)品的先河。2008年,銀信合作理財產(chǎn)晶328個,分別占商業(yè)銀行全年發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量的55.74%和信托公司全年發(fā)行信托產(chǎn)品的83.05%。二是銀保合作繼續(xù)加強。商業(yè)銀行成為保險公司理財產(chǎn)品的重要銷售渠道。2008年,銀保業(yè)務保費收入比上年增長106.53%。
(六)監(jiān)管制度不斷改進
在現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制下,銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分別制定本行業(yè)的理財產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則,對產(chǎn)品審批、發(fā)行、份額、保底承諾、資金托管、業(yè)務隔離、風險控制、信息披露和業(yè)務推廣等進行監(jiān)管。在完善規(guī)則的基礎(chǔ)上,監(jiān)管部門采取多種措施,要求金融機構(gòu)認真評估風險,加強風險控制,強化風險提示,建立客戶評估機制,健全產(chǎn)品設(shè)計機制,規(guī)范產(chǎn)品宣傳和信息披露,在促進理財產(chǎn)品健康發(fā)展、防范理財產(chǎn)品風險方面發(fā)揮了積極作用。
二、理財產(chǎn)品發(fā)展中需要關(guān)注的問題
(一)理財產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則存在一定差異
當前,各類理財產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則存在一定差異。在產(chǎn)品審批方面,證監(jiān)會對證券公司全部集合資產(chǎn)管理計劃、保監(jiān)會對保險公司全部投資連結(jié)險產(chǎn)品進行審批,而銀監(jiān)會只對商業(yè)銀行的保證收益類理財產(chǎn)品進行審批,其余則采用備案制。在發(fā)行起點方面,信托公司集合資金信托計劃的最低投資金額不得少于人民幣100萬元,證券公司向單個客戶募集資金不得低于人民幣5萬元(限定性集合資產(chǎn)管理計劃)或10萬元(非限定性集合資產(chǎn)管理計劃),商業(yè)銀行則可自行確定理財產(chǎn)晶的最低金額(其中保證收益理財計劃為人民幣5萬元以上)。在保底承諾方面,商業(yè)銀行和保險公司可以進行保底承諾,信托公司、證券公司和基金管理公司則不允許進行保底承諾。在產(chǎn)品份額方面,參與信托公司單個集合資金信托計劃的自然人不得超過50個,而對商業(yè)銀行和證券公司則沒有此類限制。在產(chǎn)品推廣和信息披露方面,基金公司可以采用公募方式,商業(yè)銀行也可對理財產(chǎn)品進行廣告宣傳,但證券公司和信托公司被禁止對其理財產(chǎn)品進行廣告宣傳。在產(chǎn)品流通方面,基金公司、證券公司的部分理財產(chǎn)品可以在交易場所進行公開交易,但信托公司的集合資金信托計劃沒有流通渠道。在理財資金托管方面,證券公司、基金公司、信托公司必須選擇專門的托管行,而對商業(yè)銀行則無特殊要求。
(二)部分理財產(chǎn)品信息披露和風險提示不夠充分
部分金融機構(gòu)對理財產(chǎn)品的風險提示還不夠充分,例如只是簡單指出客戶需要承擔失去其他投資機會的流動性風險,而沒有詳細說明投資資產(chǎn)面臨的信用風險或市場風險。有些金融機構(gòu)在推廣理財產(chǎn)品過程中過分強調(diào)較高的投資收益率,而復雜的產(chǎn)品說明書又使客戶難以了解相關(guān)風險,一旦產(chǎn)品收益率低于預期,容易導致投資者產(chǎn)生不滿情緒。一些金融機構(gòu)沒有建立規(guī)范的投訴登記和處理制度,客戶與金融機構(gòu)的矛盾容易激化。
(三)商業(yè)銀行的流動性管理難度加大
目前,商業(yè)銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)造的信用已對社會信用總量產(chǎn)生較大影響,但其募集的資金總量、期限及其投向,既未作為銀行的間接信用得到反映,也沒有作為資本市場直接信用予以揭示。特別是在股票市場,廳情上漲時期,大量理財產(chǎn)品投資于新股申購,導致商業(yè)銀行流動資金大幅波動,增加了流動性管理難度。
(四)國際金融危機加大了理財產(chǎn)品的投資風險
2008年,國際金融市場持續(xù)動蕩,大宗商品和金融資產(chǎn)價格大幅波動,國內(nèi)資本市場深度調(diào)整,理財產(chǎn)品的浮動虧損額和虧損面均有所擴大。掛鉤國際大宗商品和金融資產(chǎn)的多項結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益面臨較大不確定性,部分產(chǎn)品以零收益提前清算,QDⅡ的發(fā)行規(guī)模和收益大幅下滑。國內(nèi)資本市場低迷,股票型理財產(chǎn)品出現(xiàn)零收益、負收益,“打新股”類產(chǎn)品幾近消失。受經(jīng)濟增速下滑的影響,信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行自2008年9月起連續(xù)回落,收益水平也在年末出現(xiàn)大幅下滑。客戶質(zhì)疑金融機構(gòu)瞞報風險、誤導客戶、涉嫌欺詐以及索賠事件增多,對金融機構(gòu)聲譽和社會穩(wěn)定造成一定影響。
三、促進理財產(chǎn)品進一步健康發(fā)展
理財產(chǎn)品具有多方面的積極作用,應采取綜合措施為理財產(chǎn)晶發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境,促進理財產(chǎn)品進一步健康發(fā)展。
(一)大力發(fā)展理財產(chǎn)品,發(fā)揮理財產(chǎn)品的積極作用
作為金融創(chuàng)新的重要組成部分,發(fā)展理財產(chǎn)品對改善金融服務、提高金融機構(gòu)盈利能力和優(yōu)化資源配置具有積極作用。改革開放以來,中國居民個人財富不斷增長,投資理財需求逐步增強,理財產(chǎn)品成為增加人民群眾財產(chǎn)性收入、拓展投資渠道的有效途徑。長期以來,中國商業(yè)銀行以存貸差為主要利潤來源,發(fā)展理財產(chǎn)品有助于金融機構(gòu)拓展經(jīng)營空間,改善盈利結(jié)構(gòu)。發(fā)展理財業(yè)務可以提高直接融資比重,改變中國金融資源配置主要依靠銀行信貸的局面,優(yōu)化資源配置。此外,金融機構(gòu)境外理財業(yè)務的發(fā)展有利于將儲蓄存款轉(zhuǎn)化為外匯資產(chǎn)投資境外,拓寬資金流出渠道,緩解高儲蓄率和高外匯儲備帶來的風險,改善國際收支狀況。
(二)改進監(jiān)管理念和規(guī)則,創(chuàng)造良好的外部環(huán)境
監(jiān)管部門應樹立正確的監(jiān)管理念,合理把握監(jiān)管力度,改進監(jiān)管手段,協(xié)調(diào)和完善監(jiān)管規(guī)則。尊重金融機構(gòu)的創(chuàng)新精神,充分發(fā)揮金融機構(gòu)在理財產(chǎn)品創(chuàng)新中的作用和活力。加強支付體系、法律體系、信用環(huán)境等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),為理財產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
(三)進一步拓寬資金投資渠道,促進理財產(chǎn)品多樣化
加大金融創(chuàng)新力度,有步驟發(fā)展多層次金融市場體系,豐富金融市場投資產(chǎn)品,有序開發(fā)利率、匯率衍生產(chǎn)品,拓寬理財產(chǎn)品投資渠道。繼續(xù)推進QDII產(chǎn)晶發(fā)展,引導企業(yè)、居民境外投資。鼓勵金融機構(gòu)以市場為導向、以需求為基礎(chǔ),加強自主創(chuàng)新,細化客戶需求,改善理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu),促進理財產(chǎn)品多樣化。
看管理公司
平安證券“年年紅1號”：管理公司為中國平安集團旗下的平安證券公司，該公司是中國境內(nèi)唯一一家具有保險背景、在境外上市的證券公司，因此，該公司的實力不容小視。平安集團龐大的研究團隊，對市場各方面完備的分析和挖掘?qū)嵙Γ瞧桨沧C券巨大的優(yōu)勢所在。同時，據(jù)平安證券稱，該公司的管理團隊全部來源于境外，使產(chǎn)品更具有創(chuàng)新性。鑒于平安證券享有龐大的研究平臺和雄厚的集團實力，我們對平安這款產(chǎn)品帶有較高期望。但由于沒有歷史產(chǎn)品做參照，投資者對平安證券公司的操作策略和風格尚不了解，所以，“年年紅1號”的風險相對來說，也是比較大的。
東方證券“東方紅3號”：東方證券公司成立于1998年3月。東方證券股份有限公司是一家經(jīng)中國證監(jiān)會批準的綜合類證券公司，2007年7月，公司在中國證監(jiān)會組織的證券公司分類監(jiān)管評分中獲得A類A級。公司業(yè)務涵蓋了證券承銷、自營買賣、交易、投資咨詢、財務顧問、企業(yè)并購、基金和資產(chǎn)管理等多個領(lǐng)域。2007年東方證券公司親自操刀管理的2款券商集合資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品有不俗的表現(xiàn)，據(jù)普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)，“東方紅2號”以120.35％的累計凈值增長率在所有非限定性券商集合資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品累計凈值增長率中排名第二。
長江證券“長江卓越理財2號”：長江證券股份有限公司是全國8家創(chuàng)新試點券商之一。2007年5月31日到期的“長江超越理財1號”為限定性產(chǎn)品，到期單位凈值增長率為50.76％，到期累計凈值增長率為60.76％，分紅2次每10份共派1元，回報率在到期的限定性產(chǎn)品中屬于中等水平。
看投資范圍及比例
從資產(chǎn)配置和比例來看，長江證券“長江卓越理財2號”是款FOF，在震蕩市場中有比較好的穩(wěn)定性，風險相對來說較小，收益平穩(wěn)，適合長期持有。平安證券“年年紅1號”和東方證券“東方紅3號”資產(chǎn)大比例配置在股權(quán)類資產(chǎn)上，風險較大，相對來說獲得高收益的可能性也較大。3款產(chǎn)品投資范圍及比例見表1。
看費率
按照各產(chǎn)品費率劃分的方式不同，以100萬元、500萬元、1000萬元為基礎(chǔ)金額，以續(xù)存期1年、3年為標準來計算各產(chǎn)品實際應該收繳的費用顯示，如表2所示，由于長江證券“長江卓越理財1號”的續(xù)存期限很短，只有3年，所以各項費率較高。而平安證券“年年紅1號”短期費用較高，投資資金規(guī)模小，費率也較高，“東方紅3號”與其相反，短期小規(guī)模投資費用較低，但長期投資，大資金量投資費用比平安證券“年年紅1號”高。
看規(guī)模份額及最低投資額度
從規(guī)模來看，“東方紅3號”和“長江卓越理財2號”發(fā)行的目標規(guī)模分別為33億和35億份，比較符合這兩個公司的操作水平和調(diào)控能力。目前券商集合理財產(chǎn)品平均目標份額為30億左右，因為在這個區(qū)間內(nèi)，產(chǎn)品用于分配在投資和現(xiàn)金上的資產(chǎn)比較容易搭配，同時，這種中等規(guī)模的投資倉位也比較好調(diào)整，因此，從這點來看， “長江卓越理財2號”和“東方紅3號”還算中規(guī)中矩。“平安證券年年紅1號”的份額就非常小，只有3億份左右，如表3所示。筆者認為有兩個原因：1、該產(chǎn)品是平安公司帶有試驗性質(zhì)的新產(chǎn)品，所以刻意控制產(chǎn)品份額。2、該產(chǎn)品封閉期非常長，為1年，遠遠超出其他產(chǎn)品，在這1年內(nèi)，“年年紅1號”可以避免其他產(chǎn)品面臨的贖回風險，不用大量準備可能贖回的現(xiàn)金資產(chǎn)，可以安心建倉。
所謂的“大資管”，是指隨著監(jiān)管的不斷放開，原有資管業(yè)務不斷擴展，參與主體不斷增加，業(yè)務開展模式也日趨多樣化。如今，隨著券商、基金、保險、期貨等機構(gòu)相繼獲得了開展資產(chǎn)管理業(yè)務的資質(zhì)，我國的資產(chǎn)管理市場一改之前銀行、信托專享的局面，真正進入了“百家爭鳴，百花齊放”的“大資管時代”。
事實上，當我們回顧國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展歷程時，2012年無疑將會被認為是“大資管時代”的元年。證監(jiān)會、保監(jiān)會等行業(yè)主管機構(gòu)紛紛出臺政策，鼓勵券商、基金、保險、期貨涉足資產(chǎn)管理，再加上原先已經(jīng)形成較大規(guī)模的銀行和信托，共同組成了我國“大資管時代”的主力軍。
券商：等到了股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資
2012年10月18日，證監(jiān)會了修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》（“《管理辦法》”）、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》（“《集合細則》”）及《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》（“《定向細則》”），合稱為《證券公司資管業(yè)務辦法》，并自公布之日起施行。《證券公司資管業(yè)務辦法》在行政審批、投資范圍、業(yè)務限制等方面進行了放松，促進了證券公司進一步開展資產(chǎn)管理業(yè)務。
2012年11月2日，中國證券業(yè)協(xié)會在證監(jiān)會《關(guān)于進一步完善證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管的通知》的授權(quán)下了《證券公司直接投資業(yè)務規(guī)范》，對證券公司的直投業(yè)務進行自律管理。
這兩部法規(guī)為券商直投業(yè)務提供了更為明確的監(jiān)管，其中包括增加直投業(yè)務范圍，即首次明確了直投子公司和直投基金可以參與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資，為直投子公司和直投基金以可轉(zhuǎn)債或過橋貸款等債權(quán)方式向被投資企業(yè)進行投資提供了可能性。
基金：成為全能選手
2012年11月1日，修訂后的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》正式試行。
根據(jù)此法規(guī)，基金管理公司可以設(shè)立專門的子公司，通過設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務。在資產(chǎn)管理的投資范圍上，基金管理公司可以投資于“現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務融資工具、資產(chǎn)支持證券、商品期貨及其他金融衍生品；未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利”等標準化或非標準化的產(chǎn)品，幾乎涵蓋了所有的資產(chǎn)管理范圍。
保險：多面開花
2012年7月16日，保監(jiān)會了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，同意符合一定資質(zhì)的保險公司將保險資金委托給符合條件的投資管理人（保險資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證投基金管理公司及其子公司），開展定向資產(chǎn)管理、專項資產(chǎn)管理或者特定客戶資產(chǎn)管理等投資業(yè)務。
2012年10月12日，保監(jiān)會進一步了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，明確符合一定要求的保險公司和/或保險資金可以投資境內(nèi)依法發(fā)行的、符合一定要求的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃和項目資產(chǎn)支持計劃等金融產(chǎn)品。
2012年10月22日，保監(jiān)會還了《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項的通知》，明確（1）保險資產(chǎn)管理公司，除受托管理保險資金外，還可受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機構(gòu)的資金和能夠識別并承擔相應風險的合格投資者的資金；（2）保險資產(chǎn)管理公司可以接受客戶委托，以委托人名義，開展資產(chǎn)管理業(yè)務，也可以設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為受益人利益或者特定目的，開展資產(chǎn)管理業(yè)務；（3）符合有關(guān)規(guī)定的保險資產(chǎn)管理公司可以向有關(guān)金融監(jiān)管部門申請，依法開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務；（4）保險資產(chǎn)管理公司可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務。
上述一系列規(guī)定大大擴展了保險資產(chǎn)管理的業(yè)務范圍，也為保險資金與其他非保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的合作提供了依據(jù)。
期貨：新鮮血液
2012年5月22日，證監(jiān)會頒布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，并已于2012年9月1日起施行。該法規(guī)允許國內(nèi)期貨公司以專戶理財?shù)姆绞綇氖沦Y產(chǎn)管理業(yè)務，期貨公司除了能夠投資于商品期貨、金融期貨等金融衍生品外，還可以投資股票、債券、基金、票據(jù)等金融資產(chǎn)，改變了期貨公司原先單一的盈利模式，同時也為我國的資產(chǎn)管理業(yè)增加了新鮮血液。
另外，2013年6月1日正式施行的《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務暫行規(guī)定》對于我國資產(chǎn)管理市場的擴大具有重要的作用。根據(jù)此法規(guī)，符合條件的私募基金、保險資管公司、券商都可開展公募業(yè)務，擴大了公募隊伍，并且能夠為更多的投資者提供參與資產(chǎn)管理市場的機會。
隨著“大資管時代”的來臨，“大資管”除了參與機構(gòu)數(shù)量增加外，還將呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢。
互聯(lián)網(wǎng)金融是近年來新進崛起的一種金融創(chuàng)新模式，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)以及智能終端的普及，通過互聯(lián)網(wǎng)來進行投資、理財、交易等金融活動已經(jīng)融入了人們的日常生活中。
面臨已經(jīng)到來的“大資管時代”，嗅覺靈敏的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也瞄準了這塊蛋糕，憑借互聯(lián)網(wǎng)快速、便捷的先天優(yōu)勢，在產(chǎn)品銷售、理財咨詢等方面為投資者提供了周到的理財服務，在“大資管時代”找到了自身的價值。未來隨著行業(yè)的進一步發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將有可能進一步深入到金融產(chǎn)品設(shè)計等領(lǐng)域。
另外，“大資管時代”的到來創(chuàng)造了大量的金融產(chǎn)品，這也為各地的金融資產(chǎn)交易所提供了豐富的產(chǎn)品來源，這就意味著各地的交易所將迎來快速發(fā)展的新時期。
7月12日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人對《證券市場周刊》表示，目前，相關(guān)現(xiàn)場檢查的文件正在制定過程中，待文件制定完成后，盡快啟動現(xiàn)場檢查程序。
6月7日，證監(jiān)會對證券公司申請公募牌照審核程序簡化為聯(lián)合現(xiàn)場檢查、機構(gòu)部出具監(jiān)管意見、申請人正式申報和給予批文等四個步驟。
目前，四個程序中的第一步還沒有走完。
靜待現(xiàn)場核查
7月17日，有券商資管部門負責人表示，6月以來，資管大集合產(chǎn)品全面停發(fā)，申請過程恐怕短期內(nèi)難以完成，因此，公司目前的主要精力更多地放在了定向產(chǎn)品上，做好小集合、定向資管產(chǎn)品是當務之急。特別是中小規(guī)模的券商資管，先活下來，解決生存問題才是硬道理。
有大型券商資管部人士對記者表示，公司正在按計劃申請（公募牌照），但是目前政策不夠明確，整體市場環(huán)境也不理想，故整體積極性并不高。
該人士表示，在目前股債雙熊的市場環(huán)境下，上半年集中發(fā)行的集合理財計劃總體盈利情況并不理想。突擊發(fā)售下，券商資管規(guī)模增長顯著，券商也據(jù)此賺取一定的管理費，并完成其資管沖規(guī)模的設(shè)想。
根據(jù)證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定，證券公司申請開展基金管理業(yè)務，需要滿足資產(chǎn)管理總規(guī)模不低于200億元，或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模不低于20億元的指標。為此，才有了3-5月份，看重此業(yè)務的券商，特別是中小型券商，為達到基金資格牌照申請資格而“沖規(guī)模”的產(chǎn)品海量發(fā)行策略。
上述人士稱，對于券商進行公募業(yè)務，目前業(yè)內(nèi)比較傾向的方式是券商設(shè)立資管子公司，子公司下設(shè)基金部，此種模式一方面照顧到了公募業(yè)務；另一方面也為券商資管開展如資產(chǎn)證券化等類新型業(yè)務預留了空間。
短期難見收效
中國證券業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年6月底券商資管規(guī)模超過3.5萬億元，而更早之前，據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，基金公司公募和非公募資產(chǎn)合計為3.49萬億元，券商資管在6月實現(xiàn)了對基金公司總規(guī)模的超越。
其中，通道業(yè)務成為券商資管規(guī)模增長的重要手段。
2012年5月，全國券商創(chuàng)新大會召開之后，券商資管依靠通道業(yè)務實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。
進入2013年，券商資管規(guī)模依然保持快速增長，3月底和4月底的資產(chǎn)規(guī)模分別達到了2.83萬億元和3.1萬億元。2013年3月底和4月底基金總規(guī)模分別為3.62萬億元和3.73萬億元。
中國證券業(yè)協(xié)會組織編撰的《中國證券業(yè)發(fā)展報告（2013）》指出，2012年證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務的凈收益率僅為1.55‰。這與行業(yè)80%以上的業(yè)務均為銀行的通道業(yè)務不無關(guān)聯(lián)。2012年，涉及銀證合作的定向資產(chǎn)管理業(yè)務增速達到571.7%；而能體現(xiàn)券商資產(chǎn)配置和管理能力的集合理財產(chǎn)品，增幅卻僅為36.6%。
7月17日，中國證券業(yè)協(xié)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》，旨在規(guī)范證券公司與銀行合作開展通道類定向資產(chǎn)管理業(yè)務。
《通知》明確了證券公司開展銀證合作定向業(yè)務不得存在下列情形：
關(guān)鍵詞：中小證券公司；資產(chǎn)管理；產(chǎn)品創(chuàng)新
一、引言
證券公司的創(chuàng)新發(fā)展直接影響證券市場的發(fā)展質(zhì)量，其中，產(chǎn)品創(chuàng)新居于證券公司各類創(chuàng)新的中心地位。證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新從本質(zhì)上講。是一個鞏固市場份額、探索新業(yè)務機會創(chuàng)造利潤的過程。證券公司開展產(chǎn)品創(chuàng)新的意義體現(xiàn)在：第一，證券公司開展產(chǎn)品創(chuàng)新可以增強公司現(xiàn)有資源的利用能力。證券公司開展產(chǎn)品創(chuàng)新可以作為一種期權(quán)，通過充分利用現(xiàn)有資源，樹立該領(lǐng)域的創(chuàng)新品牌，有助于在細分市場上培育獨特的核心競爭力。第二，利用產(chǎn)品創(chuàng)新來尋找新的業(yè)務機會。通過產(chǎn)品創(chuàng)新，公司可以培育潛在的利潤空間并建立能更好適應于環(huán)境變化的認知框架，以前被忽略或過濾掉的信息和機會將會被重新審視，從而建立新的業(yè)務模式。第三，開展產(chǎn)品創(chuàng)新活動可以消除惰性，注入創(chuàng)新意識，打造學習型組織，實現(xiàn)證券公司的可持續(xù)發(fā)展。
截至2010年底，我國共有證券公司106家。這106家證券公司的注冊資本總計為1876億元，平均為17.69億元。本文主要以注冊資本為劃分依據(jù)，結(jié)合10％的統(tǒng)計顯著標準以及市場影響程度，將注冊資本高于30億元的13家證券公司(含中金公司)定義為大型證券公司，注冊資本低于30億元，高于17.69億元的26家證券公司界定為中型證券公司，注冊資本低于17.69億元，高于5億元的證券公司界定為小型證券公司；注冊資本在5億元以下的證券公司界定為微型或?qū)I(yè)證券公司。由于證券創(chuàng)新業(yè)務的開展與資本實力掛鉤，以及避免成為并購對象的考量，主要從事經(jīng)紀業(yè)務的微型證券公司正在向傳統(tǒng)業(yè)務全牌照加速轉(zhuǎn)化，注冊資本亦在不斷增加，純經(jīng)紀類券商或?qū)⑾А?/p>
我國證券公司的主體是中小證券公司，證券產(chǎn)品創(chuàng)新水平離不開中小證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新程度。近年來，傳統(tǒng)業(yè)務份額日益向大型券商集中，中小券商的生存發(fā)展空間不斷受到擠壓。在證券承銷業(yè)務方面，2009年全國共有111家公司首次發(fā)行股票上市，10家大型券商承銷金額占比高達79.76％。在經(jīng)紀業(yè)務方面，2009年排名前10家券商所占市場份額超過41.52％。伴隨著證券行業(yè)品牌經(jīng)營時代的到來，大型優(yōu)質(zhì)券商依靠監(jiān)管政策傾斜，憑借品牌優(yōu)勢和強勢市場地位，不斷蠶食中小券商的傳統(tǒng)業(yè)務，搶占和控制具有良好盈利前景的各項創(chuàng)新業(yè)務，中小券商市場邊緣化趨勢明顯，粗放式經(jīng)營已經(jīng)接近極限。面對如此嚴峻形勢，中小券商如何挖掘創(chuàng)新潛力，拓展生存空間不僅是現(xiàn)實要求，更關(guān)系到我國資本市場的創(chuàng)新發(fā)展。
二、基于SCP范式的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務數(shù)據(jù)剖析
本文基于近6年的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務數(shù)據(jù)。研究大型券商和中小型券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，分析市場結(jié)構(gòu)與證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新之間的關(guān)系，嘗試從理論上有所拓展。
(一)資產(chǎn)管理業(yè)務正在成為證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重要領(lǐng)域
由于經(jīng)紀業(yè)務面臨衰退，很多證券公司大力拓展資產(chǎn)管理業(yè)務，資產(chǎn)管理業(yè)務收入已經(jīng)成為新的利潤來源。資產(chǎn)管理業(yè)務作為高風險的創(chuàng)新業(yè)務，曾是監(jiān)管當局重點控制的對象。2004年10月，中國證監(jiān)會了《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務有關(guān)問題的通知》等相關(guān)文件，為了穩(wěn)妥推動該項業(yè)務的發(fā)展，防范可能出現(xiàn)的風險，中國證監(jiān)會確定了“先試點后推開”的原則。在試點階段僅創(chuàng)新類券商能夠開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務。2005年3月，廣發(fā)證券的“廣發(fā)理財2號”和光大證券的“光大陽光”正式推廣發(fā)行，標志著券商集合資產(chǎn)管理計劃開始進入理財市場。
2008年6月，《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》頒布，昭示該業(yè)務對規(guī)范類券商徹底解禁，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務陣營不斷擴容，資產(chǎn)管理業(yè)務進入新的發(fā)展階段。
具有私募性質(zhì)的券商集合資產(chǎn)管理計劃與公募基金有很多區(qū)別，券商集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍更加寬廣，產(chǎn)品設(shè)計也更加多樣化。券商集合理財主要針對自身營銷網(wǎng)絡(luò)中的客戶，由于對客戶的風險偏好比較了解，為客戶“量身定做”的理財產(chǎn)品具有鮮明的投資風格。中小券商為了在資產(chǎn)管理領(lǐng)域占有一席之地，在投研、渠道和人員配備上準備充分，推出的集合資產(chǎn)管理計劃有頗多創(chuàng)新之處。如中航證券的金航1號和普通混合型理財產(chǎn)品相比，該產(chǎn)品增加了股指期貨套利策略。東海證券的東風5號集合資金管理計劃重點關(guān)注人民幣升值、制度變革、成本轉(zhuǎn)移和消費升級、低碳經(jīng)濟、節(jié)能減排與新能源主題，資金投向ETF、創(chuàng)新型基金、可轉(zhuǎn)換公司債券等創(chuàng)新型金融_T具。山西證券的匯通啟富l號依靠獨立開發(fā)的基金評價及投資組合優(yōu)化系統(tǒng)，優(yōu)選基金品種，構(gòu)建投資組合。
(二)資產(chǎn)管理業(yè)務數(shù)據(jù)的SCP分析
哈佛學派認為企業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、市場行為和市場績效之間存在單向的因果關(guān)系，即市場集中度的高低決定了企業(yè)的市場行為，企業(yè)行為又決定了企業(yè)運行績效，這就是“市場結(jié)構(gòu)一市場行為一市場績效”fSC P1分析范式。經(jīng)過修正完善，SCP范式已成為產(chǎn)業(yè)組織理論的核心和常用_T具。越后賀典根據(jù)Bain分類方法和亞洲國家的產(chǎn)業(yè)分類實踐，提出了判斷市場結(jié)構(gòu)的標準見表1。
H，DefnsetZ(1973)和D，Needham(1978)的研究表明：當市場集中度超過50％以后，行業(yè)利潤率與集中度的正相關(guān)關(guān)系就開始出現(xiàn)；而當集中度在10％-50％以內(nèi)時，行業(yè)利潤率反而隨著集中度的提高而下降。我國券商資產(chǎn)管理業(yè)務開始時市場集中度非常高，從2005年到2010年，券商資產(chǎn)管理總規(guī)模CRl0指標一路下滑，從極高寡占型發(fā)展到指標值大于80％的中寡占型，目前正在由中寡占產(chǎn)業(yè)向低集中產(chǎn)業(yè)過渡。這說明我國大型券商在資產(chǎn)管理市場仍然居于支配地位，但是影響力有減弱的趨勢。
本文根據(jù)2005-2010年證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務的各項指標，綜合測算券商資產(chǎn)管理集中度、資產(chǎn)管理規(guī)模，并對理財產(chǎn)品運營績效(ZCR)進行評估。市場集中度是指規(guī)模最大的幾家證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模占整個行業(yè)的份額，本文選取CRl0，即前10家證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模所占市場份額。CRl0值越大，說明市場集中度越高，市場支配勢力越大；市場規(guī)模(zCS)選取當年證券業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模作為衡量指標，采用對數(shù)化處理為LNZCS。在中小券商進人市場后資 產(chǎn)管理規(guī)模越大，說明產(chǎn)業(yè)競爭程度越強；以上證指數(shù)投資收益率代表證券市場整體收益水平fMR)，來判斷證券市場整體收益水平對券商理財產(chǎn)品的影響程度。
(三)實證結(jié)果與分析
我國證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務的市場結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效回歸結(jié)果：
從回歸結(jié)果來看，券商理財產(chǎn)品運營績效除與市場收益率存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系外，與市場集中度、市場規(guī)模關(guān)聯(lián)度不大。即使市場集中度超過50％，也不存在投資收益率與市場集中度的關(guān)系，明顯有悖于權(quán)威的市場機構(gòu)標準。這主要是政策管制導致市場準入門檻過高，考察期較短，數(shù)據(jù)不完整的緣故。
從圖1可以看出，在2008年6月之前，僅創(chuàng)新類券商能夠開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務，中小券商參與度較低，這對于大型創(chuàng)新類券商樹立資產(chǎn)管理品牌起到很大的支持作用，但該階段券商理財產(chǎn)品投資收益總體上低于市場收益率。2008年6月以后，中小券商陸續(xù)進入理財產(chǎn)品市場，改變了券商資產(chǎn)管理業(yè)務的生態(tài)環(huán)境，使得市場集中度不斷下降。增大了產(chǎn)品創(chuàng)新的邊際收益，為投資人獲得超越市場平均水平的投資收益，尤其在弱市下抗跌性良好。據(jù)wind統(tǒng)計，2010年券商集合理財產(chǎn)品收益率超過10％的有15只，其中有7只是中小券商理財產(chǎn)品；收益率為負的理財產(chǎn)品共有25只，其中15只是大型券商理財產(chǎn)品。
隨著中小券商資產(chǎn)管理業(yè)務市場份額擴大。市場集中度(cSl0)與市場規(guī)模呈現(xiàn)-0，975的負向高相關(guān)度。說明近年大型券商市場份額逐漸縮小，市場結(jié)構(gòu)的變化顯著地影響到證券業(yè)的競爭程度。
三、理論思考
究竟是大型企業(yè)和壟斷市場結(jié)構(gòu)在促進產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有主導作用，或是競爭行業(yè)要比壟斷行業(yè)具有更強的創(chuàng)新激勵因素，西方經(jīng)濟學產(chǎn)業(yè)組織理論就此爭論不休，至今無法統(tǒng)一認識。從實證結(jié)果看，我國資產(chǎn)管理市場上市場集中度與證券產(chǎn)品投資績效關(guān)聯(lián)性不強，大型券商缺乏證券產(chǎn)品創(chuàng)新的前瞻性和主動性。
(一)缺乏產(chǎn)權(quán)保護限制了大型券商創(chuàng)造力的發(fā)揮
1、證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的成本。
證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的成本主要包含兩部分：研究與開發(fā)成本十尋租成本
證券公司研究與開發(fā)成本與其所處行業(yè)內(nèi)地位、競爭環(huán)境，地理位置、客戶資源、組織結(jié)構(gòu)、自身研發(fā)水平、技術(shù)力量、資金實力有較密切的關(guān)系，屬于可控成本。激活開發(fā)團隊的潛能，設(shè)計出契合市場需要的證券創(chuàng)新產(chǎn)品；打造出高效的新產(chǎn)品開發(fā)模式，合理定價和銷售各類證券創(chuàng)新產(chǎn)品，是證券公司的賣方屬性。
尋租成本屬于不可控成本。發(fā)生尋租原因如下：首先，就產(chǎn)品創(chuàng)新而言，由于創(chuàng)新蘊涵著風險甚至帶來系統(tǒng)性金融風險，我國采取嚴格的監(jiān)管政策即各種政策性障礙的存在使許多產(chǎn)品設(shè)計方案在短期內(nèi)無法具備充分的可行性，這就必然帶來巨大的尋租性制度空間；其次，方案的產(chǎn)品化是指計方案標準化、并改進其交易效率的過程，而這一進程若脫離了證券市場監(jiān)管者(尤其是交易所)的必要技術(shù)支持是難以完成的；第三，大量衍生型創(chuàng)新產(chǎn)品方案必須基于基礎(chǔ)產(chǎn)品才能進行設(shè)計，目前我國證券市場基礎(chǔ)產(chǎn)品的缺乏也滯后了相關(guān)創(chuàng)新方案的實用化進程。總之，監(jiān)管當局所提供的政策支持、技術(shù)支持和交易環(huán)境對于證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新具有關(guān)鍵性影響。
尋租成本與監(jiān)管程度呈正比關(guān)系，監(jiān)管程度越嚴，尋租空間越大，尋租成本越高。
證券公司一旦創(chuàng)新成功不僅會提升自身知名度和品牌，還會帶來巨大的壟斷利潤。在生存壓力、壟斷利潤(如圖2)和尋租成本的比較中，證券公司必然會不計成本地進行尋租行為，獲取高額壟斷利潤。
2、證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的收益。
當前各家證券公司的創(chuàng)新業(yè)務品種和方案盡管為數(shù)不少，但除了組織創(chuàng)新和經(jīng)營模式創(chuàng)新外，其余方案大多仍停留在初步設(shè)計階段，僅有集合理財?shù)壬贁?shù)品種可以達到實用化程度。
出現(xiàn)上述狀況主要源于兩個原因：政策性障礙和搭便車行為。
我國證券市場僅僅發(fā)展了二十多年，盡管發(fā)展規(guī)模和速度都很快，但與國外成熟的證券市場相比，還處于比較低級的階段，這自然存在巨大的創(chuàng)新空間。但如果政策性障礙過度存在，必然加大尋租成本，同時尋租行為本身也面臨著很多風險。
另一個因素是搭便車行為。證券市場是信息流動性極強的市場，出于經(jīng)濟人的理性思維和追逐利潤最大化動機，證券市場的任何創(chuàng)新行為必然帶來極強的市場回饋反應——復制或模仿。由于我國缺乏針對證券市場知識產(chǎn)權(quán)的專門保護手段，或者說證券產(chǎn)品創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)很難獲得保護或基本上沒有保護。證券公司本質(zhì)上是證券經(jīng)營服務的中介機構(gòu)，客戶資源基本處于流動性狀態(tài)。由于對外宣傳或溝通的原因，這種商業(yè)秘密(知識產(chǎn)權(quán))很難稱為秘密。在這種情況下，除非該創(chuàng)新產(chǎn)品進入門檻要求很高或客戶資源有限、客戶需求已經(jīng)得到最大化滿足，否則創(chuàng)新產(chǎn)品就變成了準公共產(chǎn)品，證券公司收益就未必是壟斷利潤。還有可能是(圖3所示)虧損。譬如，一家大型證券公司正在考慮是否對它不能取得專利的創(chuàng)新產(chǎn)品進行研究。研究帶來的創(chuàng)新如果難以得到保護，一旦發(fā)明公之于眾，其他證券公司就能進行無成本或低成本復制、通過競爭分享一部分開發(fā)商的利潤，這樣進行研究與開發(fā)就沒有什么回報。與此類似，“羊群效應”使市場對此缺乏信心和提供的資金不足。從國外的發(fā)展狀況來看，通過創(chuàng)新獲得的壟斷利潤是短暫的，長期獲得的是正常經(jīng)濟利潤。實際上，一種新產(chǎn)品在被一家券商推出后，如果比較成功，馬上會吸引其他券商跟進。唯一的區(qū)別就是研究實力和優(yōu)化能力的不同，券商的研究實力和動態(tài)的優(yōu)化能力難以被其他券商模仿。研究實力和優(yōu)化能力的差異決定了各券商在資產(chǎn)管理業(yè)務中的競爭能力。
AJ模型和KMZ模型的結(jié)論顯示，存在知識溢出的情況下，市場機制會導致產(chǎn)品創(chuàng)新不充分。并且，隨著這種知識溢出的增加，以成本降低程度來度量廠商創(chuàng)新的效果會有所下降，創(chuàng)新者難以通過創(chuàng)新行為獲得市場領(lǐng)先者的地位，從而市場結(jié)構(gòu)趨向于競爭。
(二)中小券商是新興資產(chǎn)管理市場重要的創(chuàng)新主體
Klepper(2002)認為，產(chǎn)業(yè)演化是企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新與市場結(jié)構(gòu)的互動演化，以及企業(yè)之間形成比較優(yōu)勢的過程。
每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷由成長到衰退的發(fā)展過程。產(chǎn)業(yè)的生命周期一般分為幼稚期，成長期，成熟期和衰退期。在產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，產(chǎn)品創(chuàng)新與市場結(jié)構(gòu)的關(guān)系呈現(xiàn)出截然不同的特征。產(chǎn)業(yè)初建不久，社會大眾對新產(chǎn)品缺乏全面深刻的理解，較高的創(chuàng)新產(chǎn)品成本與較小的市場需求的矛盾，使得開展產(chǎn)品創(chuàng)新的公司不但沒有盈利，反而出現(xiàn)較大虧損，甚至財務破產(chǎn)。譬如，2001年就曾風靡一時的券商委托理財業(yè)務，一些曾經(jīng)非常知名的券商迫于買方市場的強大壓力，采取錯誤的資產(chǎn)管理模式，沒有規(guī)模控制意識和缺少相應的風險管理手段，把龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模全部置于風險敞口狀態(tài)，最終成為資產(chǎn)管理市場演進過程中的鋪路石。
當某個產(chǎn)業(yè)步入加速成長的軌道，大都會經(jīng)歷一 個進入企業(yè)大于退出企業(yè)、競爭不斷加劇的階段，也會在此后穩(wěn)步成長階段呈現(xiàn)出退出企業(yè)數(shù)量超過進入企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的特征，從而形成比較穩(wěn)定的市場結(jié)構(gòu)。并且，無論是高速成長階段企業(yè)數(shù)量的上升，還是穩(wěn)步成長階段企業(yè)數(shù)量的下降，都是在一個相對較短的時間內(nèi)完成的，從而形成清晰的產(chǎn)業(yè)震顫現(xiàn)象。
Javanovic和MacDonald(1994)認為，產(chǎn)品創(chuàng)新對市場結(jié)構(gòu)的影響主要體現(xiàn)在突破性創(chuàng)新和重大技術(shù)范式變革發(fā)生時，市場結(jié)構(gòu)會發(fā)生急劇變化；而在漸進性創(chuàng)新階段，市場結(jié)構(gòu)緩慢和溫和地變化。
證券市場要求不斷推出新產(chǎn)品，新產(chǎn)品又意味著新商機。在新商機出現(xiàn)的時候，由于內(nèi)部流程的復雜和價值觀的固化，大型券商習慣依賴成熟的產(chǎn)品和服務流程，并將主要資源投放在鞏固既有市場份額上，難以靈活、迅速地做出反應。
中小券商出于“分得一杯羹”的考慮，并不在意“被模仿”，更愿意標新立異，挑戰(zhàn)難度大、風險高的項目，激勵機制更加直接、有效。全體員工的利益都與產(chǎn)品創(chuàng)新成功與否密切相關(guān)，中小券商通過開發(fā)新產(chǎn)品實現(xiàn)“彎道超車”的欲望更強。因而，中小券商作為新進入者，是推動新興資產(chǎn)管理市場發(fā)展的主要驅(qū)動力量。
任何一個商業(yè)產(chǎn)品都不是一次突破就得以完成。建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，需要大量的連續(xù)的精細化創(chuàng)新開拓業(yè)務范圍，強化新產(chǎn)品的滲透率，探索新的商業(yè)模式，中小券商是原創(chuàng)性產(chǎn)品的主要載體。大型券商具有將離散的產(chǎn)品創(chuàng)新成果整合集成、再創(chuàng)新后轉(zhuǎn)化為品牌支持的主流產(chǎn)品能力，是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的中堅。
因此，在新興資產(chǎn)管理市場中，市場結(jié)構(gòu)既有可能出現(xiàn)中小券商迅速成長，成為產(chǎn)業(yè)的絕對霸主f如高盛)的形式；也有可能呈現(xiàn)出大型券商激烈競爭，但沒有任何一家券商能占據(jù)領(lǐng)導地位的狀態(tài)。
我國資產(chǎn)管理市場是一個正在成長的市場，據(jù)預測2016年我國資產(chǎn)管理市場規(guī)模將達到1.4萬億美元，并創(chuàng)造20億美元至30億美元的年利潤。中小證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務上，不乏創(chuàng)新的激情和動力，只是政策歧視、市場準人和資本實力等因素限制了其創(chuàng)新潛力的發(fā)揮。即使如此，中小券商仍取得不俗業(yè)績。
由于中小券商傾向于集合理財產(chǎn)品，券商集合理財產(chǎn)品并非“以大為美”的特征逐漸顯現(xiàn)。從2010年經(jīng)營業(yè)績來看，中小券商理財產(chǎn)品的投資業(yè)績領(lǐng)先于大券商，東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券等異軍突起。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，浙商證券2009年底凈資本為25.1億元，排名38位。2010年其集合理財產(chǎn)品規(guī)模已超過40億元，管理收入逾億元，60多家開展理財產(chǎn)品的券商中躋身前10位。
(三)中小券商的創(chuàng)新發(fā)展有助于解決金融風險問題
美國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程和規(guī)模經(jīng)濟決定了較高的市場集中度，形成以超級投資銀行為主體，中小投資銀行為補充的多層次格局。既有國際化的超級投資銀行，也有側(cè)重于區(qū)域或本土市場競爭為主的中小投行，還存在一些專注于特定領(lǐng)域的小型投資銀行。
美國金融危機某種程度上可以稱為“大型金融機構(gòu)的危機”。大型金融機構(gòu)由于過度投資于風險巨大的衍生品。發(fā)生經(jīng)營破產(chǎn)危機，再通過要素市場之間的相互傳染，結(jié)果導致資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)多米諾骨牌式崩潰。這凸現(xiàn)了美國證券業(yè)結(jié)構(gòu)的脆弱性和不穩(wěn)定性，少數(shù)大型投資銀行的寡頭壟斷可能蘊涵著更大的金融風險，而中小投資銀行卻體現(xiàn)出更強的生命力。
美聯(lián)儲(Fed)主席伯南克認為，“金融危機的一個教訓就是企業(yè)大到不能倒的問題必須得到解決”。依據(jù)美國監(jiān)管部門的最新思路，對金融穩(wěn)定存在威脅的超大型投資銀行可被直接分拆，大型投行壟斷的格局將逐步削弱，美國投資銀行的競爭格局面臨重構(gòu)。的確，處于壟斷地位的大型投資銀行具有極強的連帶效應，證券產(chǎn)品創(chuàng)新的負外部性蘊含著系統(tǒng)性金融風險。
與美國投資銀行業(yè)改革方向形成鮮明對照的是，我國證券經(jīng)營機構(gòu)正在向大型金融控股集團邁進，證券公司的業(yè)務范圍將朝多元化方向發(fā)展。我國也存在著“大而不能倒”的隱患。事實上，我國已經(jīng)形成大型投資銀行壟斷傳統(tǒng)業(yè)務市場，中小券商在夾縫中生存的態(tài)勢。
美國投資銀行業(yè)失敗的經(jīng)驗教訓說明寡頭壟斷的市場結(jié)構(gòu)無益于金融穩(wěn)定，甚至不利于證券產(chǎn)品創(chuàng)新。美國資本市場創(chuàng)新主要由大型金融機構(gòu)推出，一旦證券產(chǎn)品創(chuàng)新出現(xiàn)風險問題會造成巨大的社會福利損失。而且，市場結(jié)構(gòu)趨向于壟斷，壟斷機構(gòu)為了最大程度地獲取利潤，必然會選擇推出信息不透明、復雜的金融衍生產(chǎn)品，或者將利潤微薄的創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)束之高閣，出現(xiàn)大量研發(fā)支出并沒有增進社會福利的現(xiàn)象。因此，有必要加強市場競爭，尤其要培育中小券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這才能夠提升證券業(yè)整體的業(yè)務創(chuàng)新素質(zhì)，亦可分散和規(guī)避證券產(chǎn)品創(chuàng)新風險，防止證券產(chǎn)品創(chuàng)新風險蔓延開來。
四、主要結(jié)論和創(chuàng)新策略選擇
(一)主要結(jié)論
證券業(yè)要持續(xù)向前發(fā)展，從價格競爭逐步向產(chǎn)品競爭、服務競爭轉(zhuǎn)化是必然趨勢。從實證結(jié)果和理論分析來看，我國大型券商并不具備擔當證券產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)跑者的角色。由于創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)很難保護，搭便車行為和尋租行為的存在，以及反應遲緩，過于依賴既有競爭優(yōu)勢等因素，嚴重制約了大型證券公司全方位開展產(chǎn)品創(chuàng)新的動力。這就注定證券產(chǎn)品創(chuàng)新很難成為證券公司塑造核心競爭力的關(guān)鍵要素，也難以作為券商構(gòu)建新盈利模式的主要手段，在相當長的時間內(nèi)，大型券商之間、大型券商與中小券商之間的競爭不會演變成寡頭壟斷的市場結(jié)構(gòu)。
在目前激烈競爭的市場環(huán)境下，中小證券公司確實具有極強的產(chǎn)品創(chuàng)新動機。何況資產(chǎn)管理市場剛步人高速成長的軌道，市場尚未飽和，正是中小證券公司充分發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)新潛力，獲取超額利潤。爭奪市場話語權(quán)的最佳時段。一些中小證券公司通過突出產(chǎn)品創(chuàng)新特色，實施精益管理，經(jīng)營業(yè)績超常規(guī)增長，奠定了良好的品牌經(jīng)營基礎(chǔ)，甚或發(fā)展成為未來我國資產(chǎn)管理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
美國投資銀行失敗的經(jīng)驗教訓說明，寡頭壟斷的市場結(jié)構(gòu)并不真正有益于證券產(chǎn)品創(chuàng)新，是金融穩(wěn)定的重大隱患。因而要提升證券業(yè)整體的業(yè)務創(chuàng)新素質(zhì)，著重在于培育中小券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這既可分散和規(guī)避證券產(chǎn)品創(chuàng)新風險，又能防止證券產(chǎn)品創(chuàng)新風險蔓延開來。
(二)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的策略選擇
我國的資本市場起步晚，基礎(chǔ)薄，在證券產(chǎn)品創(chuàng)新上更多是參照美歐的藍本。ETF、集合理財業(yè)務都屬于政策指引下的“舶來品”。盡管美歐證券公司受到重創(chuàng)，但并不等于否定創(chuàng)新，其創(chuàng)新精神和創(chuàng)新方向依然值得借鑒。
實力雄厚的證券公司作為市場領(lǐng)導者，通過資源整合，推出覆蓋面較大，適應不同客戶多樣化需求的證券創(chuàng)新產(chǎn)品，以期獲得更大的商業(yè)份額和保持長期的市場領(lǐng)先地位。
面對實力強大的國內(nèi)外競爭對手。在資金實力有限的情況下，中小券商應當明確自身創(chuàng)新發(fā)展定位，樹立精品意識，不求大而全，而求小而精，即集中力量做好一個或幾個投資主題，通過為客戶提供專業(yè)化、差異化服務的創(chuàng)新產(chǎn)品，爭取在細分領(lǐng)域建立自己的品牌，培養(yǎng)穩(wěn)定的客戶群體，走通過做專、做強的發(fā)展道路。
三季度重倉股票涉及九個關(guān)聯(lián)賬戶
資料顯示，“中融信托——華鼎興業(yè)結(jié)構(gòu)化證券投資集合資金信托計劃”成立于2013年7月12日，是一只結(jié)構(gòu)化的陽光私募產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為1億元。在上市公司三季度報告中，共有4家公司前十大流通股東中出現(xiàn)了該產(chǎn)品的身影，分別為百圓褲業(yè)、泰亞股份、三江購物和四海股份。
值得注意的，除了四海股份外，其余三只股票在最近的兩個報告期都出現(xiàn)多個自然人、法人賬戶進入到前十大流通股東之中，交叉持倉現(xiàn)象非常明顯。
其中，泰亞股份今年三季度末前十大流通股東包括北京三能環(huán)宇科技有限公司、李柏龍、徐建立、王洪君等。而在二季度末前十大流通股東包括王坤、王洪君、包瑞俊、安若瑋等三江購物今年三季度末前十大流通股東包括李柏龍、薛君秀等。而在二季度末前十大流通股東包括楊引觀、薛君秀、安若瑋、王洪君等。百圓褲業(yè)近年三季度末前十大流通股東包括王坤、安若瑋、包瑞俊等。而在二季度末前十大流通股東包括北京三能環(huán)宇科技有限公司、薛君秀、楊引觀、徐建立、王坤等。
綜合來看，共有北京三能環(huán)宇科技有限公司、徐建立、楊引觀、王洪君、王坤、包瑞俊、安若瑋、薛君秀、李柏龍等九個主體不止一次出現(xiàn)在上述三只股票的前十大流通股東名單中。其中，安若瑋是在三只股票中全部出現(xiàn)過。而其他幾個賬戶都在兩只股票中出現(xiàn)過。
當然，由于公開信息有限，這并不意味著其它幾個賬戶僅僅介入了其中的兩只股票，如果持股量相對較小，即使持有股票也未必現(xiàn)身十大流通股東。
詭異的華鼎興業(yè)——接盤還是倒倉？
在華鼎興業(yè)出現(xiàn)之前，以百圓褲業(yè)為代表的股票已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的莊股特征，但這些分散的賬戶并沒有引起市場的關(guān)注，直到華鼎興業(yè)三季度出現(xiàn)在十大流通股東之中，這一幕后主力開始浮出水面。
那么，華鼎興業(yè)究竟是何方神圣呢？
記者查閱北京市企業(yè)信用信息網(wǎng)顯示，北京華鼎興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司成立于2013年4月23日，注冊資本金3000萬元，法定代表人為張玉濤。按照該公司網(wǎng)站的介紹，公司是一家專注為上市公司提供財務顧問、資產(chǎn)管理和兼并收購咨詢，并為高端財富客戶提供資產(chǎn)增值服務的資產(chǎn)管理公司。值得注意的是，貴金屬業(yè)務是華鼎興業(yè)比較重要的業(yè)務板塊。公司為現(xiàn)貨交易提供全面的大宗商品交易平臺。事實上，貴金屬現(xiàn)貨交易一直處于比較灰色的地帶，作為一家以此為主業(yè)的資產(chǎn)管理公司值得投資人警惕。
公司成立不久便發(fā)行結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，并重倉殺入上述股票。尤其是在百圓褲業(yè)處于相對高位，敢于重倉介入。對此，業(yè)內(nèi)人士認為，如果和之前的流通股東沒有任何聯(lián)系，很難想象會有陽光私募愿意高位接盤或抬轎，可能性比較大的原因是在此之前，這些自然人或法人賬戶已經(jīng)是公司或公司成立前身的實際控制人控制的關(guān)聯(lián)賬戶。該私募基金的做法更類似于倒倉。
記者注意到，這些自然人或法人賬戶雖然交叉出現(xiàn)，但在同一個報告期內(nèi)的操作方向卻不盡相同，其中存在不少反向交易的行為。如果這些帳戶都屬于華鼎興業(yè)控制的關(guān)聯(lián)賬戶的話，這些反向交易可能存在自買自賣影響股價或利益輸送的行為。以百圓褲業(yè)為代表，這只業(yè)績平庸的紡織服裝類公司，今年漲幅驚人，截至三季度末的股東戶數(shù)為兩市最低，僅為2232人，二級市場走勢已經(jīng)被高度控盤，公司及相關(guān)賬戶可能存在操縱股價的行為。
對于上述問題，記者致電北京華鼎興業(yè)資產(chǎn)管理公司，該公司一位自稱姓陶的副總經(jīng)理表示，該業(yè)務并非她負責，轉(zhuǎn)交另一位姓張的負責人聯(lián)系記者。而該張姓負責人聯(lián)系記者時，自稱基金經(jīng)理，并表示該陶姓女士系公司客戶。對于記者的質(zhì)疑，該基金經(jīng)理并未當場回應，只是稱自己買了幾百只股票。記者按要求發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿時起，公司再未有任何回應。
不過，按照三季度的數(shù)據(jù)來看，中融信托——華鼎興業(yè)結(jié)構(gòu)化證券投資集合資金信托計劃持有的四只股票市值合計約5300萬元，超過了其1億元發(fā)行規(guī)模的50%以上，其基金經(jīng)理所稱“買了幾百只股票”的說法令人難以理解。
A股的低迷，直接影響券商的業(yè)績。目前，上市券商中報已全部披露完畢，展現(xiàn)在投資者面前的是一沓慘淡的中考成績單。
上半年，19家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入341.5億元，同比下降7.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤117.6億元，同比下降15.5%。相比整個行業(yè)，上市券商的優(yōu)勢已不復存在。此前證券業(yè)協(xié)會公布的全行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，上半年券商營業(yè)收入同比下降5.96%，凈利潤同比下降13.03%。
其中上市最晚的西部證券，5月3日剛剛登陸A股市場，第一份財報就遭遇了業(yè)績增長墊底的尷尬。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元，同比下降34.65%；利潤總額1.4億元，同比下降53.33%；凈利潤1.03億元，同比下降54.88%。
根據(jù)證券業(yè)協(xié)會對全國111家證券公司的統(tǒng)計，截至2012年6月底，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入排名第47位，利潤總額排名第45位，凈利潤排名第49位，比2011年底排名第37位、第33位和第33位分別下降10位、12位和16位。
經(jīng)紀業(yè)務區(qū)域壟斷
西部證券是在陜西證券合并重組寶雞證券、陜西信托和西北信托所屬證券營業(yè)部的基礎(chǔ)上，于2001年1月9日成立的，注冊資本金12億元，控股股東和實際控制人為陜西省電力建設(shè)投資開發(fā)公司。
該公司是西北地區(qū)規(guī)模最大的券商之一，屬于典型的地方性券商，目前擁有60家營業(yè)部，其中有 44家設(shè)立于陜西省，在陜西當?shù)厥袌龇蓊~超過30%，連續(xù)三年保持第一，且大幅領(lǐng)先競爭對手。受益于此，在各券商被迫打響“傭金戰(zhàn)”的時候，其2011年傭金率仍達 0.13%，明顯高于行業(yè)平均水平。
海通證券研究報告認為，西部證券在陜西的經(jīng)紀業(yè)務具有絕對市場優(yōu)勢。截至2011年12月31日，其營業(yè)部數(shù)量占陜西省內(nèi)各證券公司營業(yè)部總量的40%，在區(qū)域交易費率的制定上具有較大的話語權(quán)。
2011年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，其中西安地區(qū)實現(xiàn)收入4.3億元，陜西省其他地區(qū)實現(xiàn)3.7億元，兩項合計，陜西省收入占比達77%。
傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務仍是公司主要收入來源，因此其業(yè)績受市場波動影響較大。2011年，公司經(jīng)紀、自營、投行和資產(chǎn)管理業(yè)務收入占比分別為75.06%、12.63%、8.49%和0.63%。去年經(jīng)紀業(yè)務同比下滑幅度達35.5%，而今年上半年大環(huán)境整體低迷，繼續(xù)同比下滑30.45%。
自營業(yè)務大幅下滑
受資本金限制西部證券自營規(guī)模不大，2011年末自營規(guī)模約為11.55億元（交易性金融資產(chǎn)5.8億元+可供出售金融資產(chǎn)5.7億元），占凈資產(chǎn)比重為36.35%，略低于上市券商平均水平。
公司自營風格相對謹慎，招商證券研究報告顯示，2012年中期公司權(quán)益類證券占凈資本比例為10.4%，固定收益類證券占凈資本比例為16.97%，占比相對較低。自營投資加大債券資產(chǎn)規(guī)模，中期債券類資產(chǎn)規(guī)模7.37 億元，占自營資產(chǎn)比61% ，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模4.8億元，占自營資產(chǎn)比39%。
上半年，自營業(yè)務成為券商的“救命稻草”。中報顯示，19家上市券商中有16家自營業(yè)務實現(xiàn)增長，占比達80%，更有多家券商收入增幅達到100%以上。
但西部證券表現(xiàn)不佳，不幸成為另外20%中的一員。報告期內(nèi)，公司自營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6859.61萬元，同比下降55.99%。截至2012年6月30日，公司交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)等證券類金融資產(chǎn)余額為21.23億元，其中78.38%為變現(xiàn)能力強、風險較小的短期融資債、企業(yè)債券和債券型基金。
投行業(yè)務慘交白卷
西部證券的承銷保薦業(yè)務起步較晚，從2009年起開始增長，至今仍相對薄弱。其中 2009年完成 1 單IPO；2010年有所突破，完成3單IPO，先后完成了廣東盛路、啟源機電、金杯電工的首發(fā)保薦，當年投行業(yè)務收入排名位于行業(yè)第37位，居行業(yè)中間水平；2011年完成1單IPO、1單上市公司非公開發(fā)行、3單企業(yè)債券主承銷。
今年上半年，公司投資銀行業(yè)務累計實現(xiàn)營業(yè)收入81萬元，較上年同期2278萬元減少2197萬元，降幅達96.44%。
雖然上半年投行業(yè)務基本沒有實現(xiàn)收入，不過，其在項目上有一些儲備。報告期內(nèi)，公司已通過證監(jiān)會發(fā)審會審核的IPO項目1個；已報證監(jiān)會在審IPO項目5個；簽訂了上市輔導協(xié)議或上市總體框架協(xié)議的企業(yè)3家；在做債券主承銷項目包括公司債券1單，企業(yè)債2單；已完成企業(yè)債分銷3單；在做財務顧問業(yè)務包括重大資產(chǎn)重組1單，收購項目1單。公司代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務繼續(xù)保持良好的市場開拓力度，新簽訂合同11單，并與大連高新區(qū)、哈爾濱高新區(qū)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。另外，公司正在準備直投、中小企業(yè)私募債等創(chuàng)新業(yè)務申報。
資管產(chǎn)品遭遇贖回
上半年，西部證券資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入252.69萬元，較上年同期收入626.18萬元減少373.49萬元，降幅為59.65%。截至6月底，公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務合規(guī)受托資金4.02億元，較上年同期減少5506萬元；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入144萬元，較上年同期減少130萬元。
公司中報解釋稱，報告期內(nèi)，受產(chǎn)品份額贖回影響、集合計劃存續(xù)規(guī)模下降導致管理費收入減少，市場持續(xù)低迷則導致定向資產(chǎn)管理業(yè)務無業(yè)績報酬收入，客戶資產(chǎn)管理業(yè)務營業(yè)收入和營業(yè)利潤較上年同期均下降。
(一)保險資金運用情況
2014年年全年全國保費收入突破2萬億元,保險業(yè)總資產(chǎn)突破10萬億元,保險業(yè)增速達17.5%。保險資金運用2014年實現(xiàn)收益5358.8億元,資金運用余額9.33萬億元,較年初增長21.39%。其中,銀行存款25310.73億元,占比27.12%;債券35599.71億元,占比38.15%;股票和證券投資基金10325.58億元,占比11.06%;其他投資22078.41億元,占比23.67%。
2012年以后,險資投資范圍快速放開,其中風險對沖工具和參與利率市場化的工具是其中最大的亮點。“保險投資13條”出臺以后,保險資金資產(chǎn)配置策略組合越來越豐富,從過去的集中與高信用等級的各類債券、債券型基金、貨幣市場工具等組合逐漸可以擴展到各個久期,對于期限和信用的運用更加靈活。
(二)保險資金運用于信托投資的情況
2012年10月,保監(jiān)會《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》,按照保險公司投資理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計劃、專項資產(chǎn)管理計劃和項目資產(chǎn)支持計劃的賬面余額,合計不高于該保險公司上季度末總資產(chǎn)的30%。另外,保監(jiān)會多維度調(diào)整險資投向,2014年保監(jiān)會《關(guān)于保險資金投資集合資金信托計劃有關(guān)事項的通知》,《通知》對于60%以上屬于信托、理財產(chǎn)品、證券公司專項資管計劃等在內(nèi)的另類資管產(chǎn)品,只有85%的賬面價值可作為償付能力報告認可價值。
保監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示,截至2014年6月末,78家保險公司(集團)共投資信托計劃739筆,涉及32家信托公司,累計投資余額2805億元,較今年一季度末增加768億元,增長37.7%,較上年末增加1363億元,增長94.5%。
二、信托與保險資金對接的模式分析
目前,信托與保險公司的合作呈現(xiàn)多樣化,除了以往的險資投資集合信托外,“企業(yè)年金信托”、“信托保險與小貸公司合作信托”、“保險金信托”等創(chuàng)新業(yè)務不斷涌現(xiàn)。
(一)信托主營模式
信托主營模式指信托公司發(fā)起設(shè)立集合資金信托計劃,接受委托人(保險公司)的資金委托,以自己的名義將信托資金進行貸款或投資,按信托合同進行收益分配和到期信托財產(chǎn)清算返還。
2013年3月外貿(mào)信托·鼎鴻4號應收票款收益權(quán)投資集合資金信托計劃成立,此信托是由光大永明人壽保險有限公司投資的房地產(chǎn)類融資型信托。信托資金用于受讓海航航空控股有限公司(以下簡稱“海航航控”)持有的中國新華航空集團有限公司應收票款收益權(quán)。通過股權(quán)質(zhì)押、保證擔保、存單質(zhì)押、應收賬款質(zhì)押以及強制執(zhí)行公證等多種措施進行風控控制。
(二)企業(yè)年金模式
企業(yè)年金模式指信托公司和保險公司合作,根據(jù)企業(yè)年金法人提高年金收益的要求,信托公司尋找投資標的,有針對性地設(shè)立的信托計劃。
2014年7月,百瑞信托與中國人壽養(yǎng)老保險共同打造的“百瑞安鑫1號單一資金信托”宣布成立,信托計劃對接的是企業(yè)年金。百瑞信托將信托本金以信托貸款方式貸放給青海黃河上游水電開發(fā)有限責任公司,主要用于青海黃河水電公司共和200MWp并網(wǎng)光伏電站工程的建設(shè)與運營。
(三)保險金信托
所謂保險金信托,是一項結(jié)合保險與信托的金融服務產(chǎn)品,以保險金給付為信托財產(chǎn),由保險投保人和信托機構(gòu)簽訂保險信托合同書,當被保險人身故發(fā)生理賠或滿期保險金給付時,由保險公司將保險金交付受托人,受托人依信托合同的約定管理、運用,并按信托合同約定方式,將信托財產(chǎn)分配給受益人,并于信托終止或到期時,交付剩余資產(chǎn)給信托受益人。
2014年5月,中信信托和信誠人壽合作推出信誠“托富未來”終身壽險、兼具資產(chǎn)管理和事務管理功能的保險金信托。這是保險金信托首次引入國內(nèi),該產(chǎn)品第一次站在消費終端產(chǎn)品層面,實現(xiàn)保險服務和信托服務的創(chuàng)新融合。
三、信托對接保險資金的建議
(一)研究信托型養(yǎng)老產(chǎn)品投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目
養(yǎng)老金可以有效地在長期管理過程中防范和對沖經(jīng)濟周期及波動性等風險,所以信托型養(yǎng)老產(chǎn)品投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目是不錯的投資選擇。通過大型資源型企業(yè)的投融資模式的改革創(chuàng)新,政府監(jiān)管部門的政策制度創(chuàng)新推動,以及金融機構(gòu)和專業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)的積極參與,使社會養(yǎng)老金與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目實現(xiàn)了具有重大里程碑意義的牽手對接,對于利用國有資產(chǎn)、金融工具和市場化機制,服務于養(yǎng)老保障等社會管理工作,將產(chǎn)生廣泛而深刻的影響。
(二)通過產(chǎn)品定制化加強合作
對于具有很強產(chǎn)品開發(fā)能力的信托公司來說,為保險公司設(shè)計和推薦個性化產(chǎn)品是必然趨勢。信托公司可以為保險公司遴選投資項目或設(shè)計投資組合,由保險公司投資集合信托計劃或認購信托受益憑證,由信托公司進行投資和項目管理。在信托期內(nèi),信托公司積極開發(fā)和利用各種交易、轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押等流動平臺,及時按法律制度規(guī)定定期披露項目執(zhí)行情況,使保險公司能夠充分了解項目的風險情況,進行動態(tài)管理,分得信托收益。也可以由保險公司自行尋找投資項目,通過信托公司做成信托計劃發(fā)行。
(三)不動產(chǎn)信托(REITs)類產(chǎn)品可成為保信合作的重要
點評 該基金是在借鑒海外市場成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，國內(nèi)推出的首個封閉式債券基金。因為在美國668只封閉式基金中，債券型封閉式基金占據(jù)了絕對優(yōu)勢的地位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國封閉式債券基金中長期投資業(yè)績超越開放式債券基金50%左右，美國債券封基的繁榮很大程度上源于優(yōu)于中長期的業(yè)績表現(xiàn)。封閉式債券基金規(guī)模穩(wěn)定，可以適度運用回購操作，加上套利資金無法利用短線申購與贖回操作進行套利，有望實現(xiàn)超額收益。
理財產(chǎn)品實現(xiàn)“自動化”
中信銀行近日推出“穩(wěn)健財富計劃”。穩(wěn)健財富計劃的最大特點在于，計劃執(zhí)行過程中如出現(xiàn)資金不足的情況，則自動“暫停”而不是“終止”，一旦客戶儲蓄存款再次達到投資起點又可以自動恢復投資。整個過程智能完成，免去了其他理財產(chǎn)品投資者需要多次操作的麻煩。該計劃可設(shè)置上限，投資規(guī)模達到上限后即自動停止，未參與投資的部分客戶可以自由存取。此外，客戶還可以通過網(wǎng)銀加入計劃，通過電話銀行查詢“穩(wěn)健財富計劃”的投資明細。據(jù)了解，“穩(wěn)健財富計劃”的投資范圍包括短期融資券、優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)信托貸款等。
點評 一般來說，銀行理財產(chǎn)品購買和贖回的操作較為繁瑣，給投資者帶來諸多不便。而這項理財計劃的客戶簽約之后，只要客戶的儲蓄存款達到最低投資起點便自動滾動投資。
首只創(chuàng)新性電子化合同理財產(chǎn)品問世
首只采用創(chuàng)新性電子化合同的集合資產(chǎn)管理計劃、國信證券“金理財4號”于10月8日至11月7日在全國正式發(fā)售，托管人為華夏銀行。作為國內(nèi)第一只采用電子化合同的券商理財產(chǎn)品，國信“金理財4號”的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)為，股票投資比例為0-70%，基金投資比例為0-50%，固定收益率品種投資比例為不低于5%，存續(xù)期為5年，存續(xù)期內(nèi)每滿3個月開放5個工作日。由于該計劃對股票持有比例沒有最低限制，因此在熊市中能夠以穩(wěn)健為主，在牛市中則能積極進取。
點評 目前，國信資產(chǎn)管理總部已先后設(shè)立了3只集合理財產(chǎn)品――“金理財穩(wěn)得受益”、“金理財經(jīng)典組合”和“金理財價值增長”，“金理財4號”延續(xù)了前期“金理財”系列產(chǎn)品的特點，設(shè)置了管理費特定返還條款，即本計劃存續(xù)期滿，如果首發(fā)推廣期參與認購并持有到期的份額的5年總收益率低于20%，則管理人將用已收取的管理費對其進行有限補償。
東亞中國推出信得盈系列3
近日，東亞中國推出“信得盈”人民幣信托投資產(chǎn)品系列3――中海信貸資產(chǎn)理財計劃，以期為投資者探尋潛在的投資收益。作為第3款東亞“信得盈”系列產(chǎn)品，中海信貸資產(chǎn)理財計劃對接中海信托股份有限公司的單一資金信托。該信托資金用于購買《聯(lián)合貸款合同》項下中海信托股份有限公司以自有資金持有的流動資金貸款，投資者有機會獲得的潛在投資收益來源于有關(guān)信貸資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)所產(chǎn)生的借款人支付的利息收入。本產(chǎn)品為非保本投資產(chǎn)品，投資期為263天。
點評 在金融海嘯席卷全球并導致國際資本市場持續(xù)低迷的形勢下，收益較為穩(wěn)定的信托理財產(chǎn)品備受國內(nèi)投資者青睞，成為一個理想的短期資金避風港。作為外資銀行與境內(nèi)信托公司合作的理財產(chǎn)品，東亞“信得盈”人民幣信托投資產(chǎn)品豐富了投資者的投資渠道及資產(chǎn)組合，通過選擇具有良好社會信譽、穩(wěn)健財務狀況及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的信托公司作為投資資產(chǎn)的受托人，投資于境內(nèi)安全性較高的信貸資產(chǎn)，在一定程度上降低了投資風險，同時有機會為投資者提供較佳的投資回報，獲取較高的潛在收益。
長江超越理財3號發(fā)行
長江證券日前公告稱，該公司“長江超越理財3號集合資產(chǎn)管理計劃”將于11月3日起，在中國農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行指定網(wǎng)點以及長江證券全國各營業(yè)網(wǎng)點正式發(fā)行。作為管理人，長江證券將以自有資金認購該計劃推廣期截止日委托人所認購集合計劃資產(chǎn)總額的3%，最高認購金額不超過8740萬元。該計劃類型為非限定性集合資產(chǎn)管理計劃，存續(xù)期為5年。推廣期募集資金規(guī)模上限為30億份，存續(xù)期該計劃募集資金規(guī)模上限為50億份。據(jù)介紹，該計劃主要投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品和固定收益類金融產(chǎn)品。
點評 由于股市已進入相對底部，長江超越3號理財計劃的設(shè)立和建倉時機長期看較好(該理財計劃有5年的存續(xù)期)，凈值長期看應能向上，這將有利于該計劃規(guī)模的穩(wěn)步上升；公司以少量自有資金參與，在保障投資者收益的同時也一定程度上放大了自身的損益。
國元證券黃山2號集合理財計劃發(fā)行
日前，國元證券山2號集合理財計劃在農(nóng)業(yè)銀行和國元證券各營業(yè)網(wǎng)點發(fā)行，產(chǎn)品購買起點為10萬元。 據(jù)國元證券介紹，“國元黃山2號”以投資精選基金為主，同時還可以配置高成長性公司股票，通過動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)組合，降低市場風險影響，力爭實現(xiàn)資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)健增值。黃山2號集合計劃的規(guī)模上限為50億元，投資者既可在產(chǎn)品發(fā)行期內(nèi)進行認購，也可以在產(chǎn)品成立后每隔3個月的前3個工作日進行申購。
點評 國元黃山2號屬于FOF型理財產(chǎn)品，其產(chǎn)品說明書上標明，產(chǎn)品管理人將以總規(guī)模的5%、最高1億元的自有資金參與投資，同時承諾在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)管理人不會提前退出。據(jù)有關(guān)人士介紹，這樣使國元證券與投資者休戚相關(guān)，從激勵機制上保證產(chǎn)品高收益。
深發(fā)展“聚財寶” 卓越計劃1號在售
10月26日，深圳發(fā)展銀行在北京、天津、上海、重慶等地開始發(fā)售一款名為“聚財寶”卓越計劃1號人民幣理財產(chǎn)品 ，該產(chǎn)品投資期限為3個月，預期年化收益率為3.6%，投資起點為5萬元人民幣。理財計劃資金投資于我國銀行間債券市場信用級別較高、流動性較好的金融工具，包括但不限于國債、金融債、央行票據(jù)、債券回購以及高信用級別的企業(yè)債、公司債、短期融資券等。
點評 該產(chǎn)品以3個月為一個理財周期，到期自動續(xù)期。客戶可以于理財周期到期前指定時間內(nèi)申請預約支取(如為部分支取，保留金額不得低于產(chǎn)品最低購買金額)，不辦理預約支取的，視同自動續(xù)期。
浦銀安盛“2009聰明理財”啟動
為了拓展多個銷售平臺，近日浦銀安盛基金公司開通“浦發(fā)銀基易”、“建行借記卡”兩個新的電子直銷通道，同時，在2008年底到2009年初，浦銀安盛將聯(lián)合各家銀行及其他機構(gòu)，推出一系列“2009聰明理財策略”，指導投資人對2009年的投資理財做好布局，以最適合自己的“聰明理財”方式，應對未來。
點評 通過浦銀安盛的兩個直銷平臺，客戶都能夠享受到一定幅度的費率優(yōu)惠，其中“浦發(fā)銀基易”申購費率優(yōu)惠至0.6%，而且免付劃款費，尤其適合進行定期定額的投資。“建行借記卡”電子直銷，申購費率優(yōu)惠至0.8%，免付劃款費，買1萬元浦銀價值基金可以節(jié)省70元申購手續(xù)費。
光大銀行推出最新公益項目理財計劃
日前，光大銀行推出一款“母親水窖”公益理財項目，投資者在獲取理財收益的同時參與慈善捐贈，將理財收益的10%作為愛心捐贈用于支持“大地之愛?母親水窖”公益項目建設(shè)，經(jīng)本人同意投資者的善舉將被中國婦女發(fā)展基金會網(wǎng)上對社會公布，投資者可享受捐贈所得稅稅前全額扣減的優(yōu)惠政策，捐贈1000元以上獲公益捐贈榮譽證書。
點評 該產(chǎn)品是商業(yè)銀行對理財價值的深度挖掘與創(chuàng)新。公益理財產(chǎn)品的發(fā)行，銀行無形中承擔起了文化傳承的角色。產(chǎn)品發(fā)行銀行按照合約化的公益產(chǎn)品設(shè)計，通過其具有較大覆蓋面的網(wǎng)絡(luò)渠道，將感恩、大愛的慈善理念向廣大投資者特別是財富群體傳播，這種精準的群體定位和傳播速度是當下較為稀缺的商業(yè)功能，這一要素也給銀行公益理財產(chǎn)品的社會功能追加了個特殊的注腳。
中國航天第一次發(fā)行“金鑲鉆神七金條”
