時間：2023-09-25 18:00:26
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫藥行業走勢，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
個人簡介
羅，上海交通大學碩士，2002年進入申銀萬國證券研究所從事醫藥行業研究，現任研究所醫藥行業首席分析師。從業9年，行業經驗豐富，行業走勢把握準確，重點公司研究透徹。
上榜理由
通過今日投資“分析師實時排名”系統對業內1800名分析師的追溯跟蹤，申銀萬國醫藥行業分析師羅在“最牛分析師”生物與制藥行業排行榜中近一年名列第一，近半年名列第五近三個月名列第九。獲得我們評選的第八十九期“每周一星”稱號。
她在今年醫藥月報《三年內有望誕生千億市值藥企》中寫道，2011年是醫改三年重點實施方案的最后一年，2009年政府承諾2009-2011年三年時間，確保各級政府新增投入8500億元，2009-2010年合計新增投入2715億元，如果政府兌現承諾，意味著2011年各級政府將是巨額投入（應新增投入5785億元）。在二級市場上，醫藥板塊走勢可觀。此外，截止目前一年多的時間，從我們的在線分析師網站中她的“跟蹤股票收益”顯示出，廣州藥業的跟蹤收益104.20%，最高收益140.75%；片仔癀的跟蹤收益75.47%，最高收益135.42%。她也因此獲得我們評選的“每周一星”稱號。
此外，她在近期醫藥月報《一季報高增長和資產整合》中寫道，2月中旬國務院下發2011年醫改主要任務：①擴大醫保覆蓋，提高職工醫保和城鎮居民醫保覆蓋面至90%以上，參保人數達4.4億，維持新農合參合率90%以上；②醫保補助從120元提高至200元，未來兩年提高至300元；③提高報銷水平，城鎮居民醫保、新農合住院報銷比例力爭達70%（2010年是60%）；④提高公共衛生費標準，人均基本公共衛生服務經費標準提高到25元(2010年是15元)。2011年是新醫改三年規劃最后一年，國家財政投入繼續加大，藥品需求增長無憂。基本藥物制度也將全面推開，基層市場的放量值得期待，看好獨家品種企業。投資建議：創新與整合是行業兩大投資主題，板塊雖具中線價值，但風格還沒有回到消費品，本月機會集中在個股，重點推薦一季報增幅在50%左右的海正藥業、東阿阿膠和康美藥業；估值較低有資產整合預期的仁和藥業。
近期主要研究成果
《翰宇藥業：化學合成多肽藥龍頭 合理申購價25.74-29.64元》
《信立泰：心血管藥與原料藥雙雙高速增長》
《同仁堂：收入增長加快 短期估值偏高》
醫藥行業表現強勢
在分析醫藥行業時，通常將其細分成化學原料藥、生物制藥和中藥3個子行業，它們由于自身特點不同，表現也略有差異。截至7月15日，上證指數累計上漲7437％，而醫藥行業的3個子行業分別大幅跑贏上證指數23.54％、32.9％和24.13％，遠遠強于市場平均水平。
預計在未來，隨著市場風格的轉變，資金的避險需求增加，化學原料藥子行業具有的防御性特征可能會充分展現。另外，由于醫改配套政策，如基本藥物目錄等將陸續出臺，相信受益于醫改的化學原料藥上市公司將得到市場的關注。生物制藥行業在3個子行業中表現最強，這主要與甲型H1N1流感疫情在全球的集中爆發有關，流感概念股中有部分公司基本面較為優良，看點頗多。隨著這類公司估值壓力逐漸釋放，后市仍然值得積極關注。中藥保健品行業，從長期來看，目前的估值處于歷史平均水平，相對較為合理。如果大盤繼續強勢上揚，整個行業將有望隨大盤同步上漲。
估值優勢并不明顯
目前，上證指數已經站穩了3100的整數關口，大盤強勢特征明顯。炒股的主要思路有二：第一，尋找行業的估值洼地。個股和行業上漲的最大理由就是估值上有優勢，通常情況下，估值洼地最容易吸引大資金介入，風險小而收益大。第二，尋找業績增長明確的公司。上市公司2009年二季度報表陸續披露，從中尋找二季度業績大幅增長的公司，逢低介入是最適當的時機。
從估值角度看，由于目前上市公司贏利能力處在相對低谷，因此市盈率普遍偏高，用市盈率(PE)來估值并不能反映市場正常的估值水平。這里主要用市凈率(PB)和市銷率(PS)作為標準對個股和行業進行估值，因為這兩個數值波動小，敏感性低，更能反映目前的真實水平。對于醫藥行業的3個子行業而言，將目前階段的PB和Ps分
別與歷史上平均的PB和Ps進行對比，如果偏低則表明行業估值仍然有優勢，否則估值優勢就不明顯。下表的數據表明，3個子行業中，中藥及保健品行業剛好處于歷史平均估值水平，相對合理；而化學及原料藥以及生物制藥則處于歷史平均估值水平的上端，估值優勢并不明顯。
因此，目前階段整個醫藥行業并不屬于市場上的估值洼地，由于股價已經相對合理，走出獨立性行情的可能性相對較小。預計后勢整個行業同步于大盤的可能性較大，在大盤相對較強時，漲幅同步于大盤；在大盤相對較弱時，走勢有望稍強于大盤，顯示出明顯的防守型特征。整個行業的主要機會將集中在2009年中報大幅增長的醫藥股。表2為醫藥行業2009年中報業績同比大幅增長30％以上的個股。
尋找有補漲潛力的品種
在醫藥股里面，除了上述提到的2009年中報業績同比大幅增長30％以上的股票值得關注外，還有一條思路就是尋找漲幅相對偏小，股價仍有優勢的品種，宜積極跟蹤。通常情況下，在分析一個股票時，需要對該公司進行合理的估值，也就是合理的股價是多少。這里把合理的股價定義為中樞價值，中樞價值空間就用來衡量現在的股價與合理的股價相比，是低估還是高估。如果一個公司股價相對低估，漲幅相對行業偏小，理論上它就存在一定的補漲要求。按照這個標準，醫藥行業里面有補漲要求的股票有8只(見表3)。
若考慮到整個行業的成長性，醫藥行業的看點仍然非常多。從2009年中期開始，以基本藥物目錄制度正式實施為標志，醫藥行業的發展將進入一個新的階段，用于醫療服務的投資將不斷增加。在抗腫瘤等高端領域，高價藥品由于需求剛性，仍然保持快速增長；而在一些需求彈性較大的領域，進人基本藥物目錄的品種需求將會得到提升。因此未來幾年，醫藥行業仍能保持20％左右的穩定增長，高端專科用藥和品牌普藥生產企業將是最大的受益者，OTC市場年增速維持15％以上。
從投資邏輯上考慮，可以在以下幾個領域尋找投資機會：
1、把握維生素E、A、B2的上漲趨勢，關注新和成、浙江醫藥等；
2、制劑中高端剛性的專科用藥，如恒瑞醫藥、恩華藥業、人福科技、華東醫藥等；
由4萬億引發的行情中，市場熱點已經開始逐步擴散，我們認為，受擴大內需政策的影響和相關行業政策的出臺，基礎建設、農業、醫藥將是市場持續的核心熱點。
作為這一波行情的領漲板塊――基建板塊起著重要的風向領航作用，鐵路建設龍頭中鐵二局（600528）股價翻番后的方向選擇、市場反應都會是觀察的指標，可緊密跟蹤基建板塊各行業的市場表現，抓住今年最大的一次投資機遇。
農業也值得投資者后市關注。在消息面上，國務院召開的常務會議確定了一系列投資安排，會議推出了十項措施，涉及農業的內容包括加快農村基礎設施建設；加大農村沼氣、飲水安全工程和農村公路建設力度，完善農村電網，加快南水北調等重大水利工程建設和病險水庫除險加固，加強大型灌區節水改造；加大扶貧開發力度。
11月12日召開的國務院常務會議研究決定實施四項措施中，最后一項提出進一步加強支持林業生態恢復重建的政策措施。會議確定，到2010年，基本恢復林區生活條件和基本生產能力，受災林農和林區職工得到妥善安置，災區恢復重建取得顯著進展。
在期貨市場上，由于美元在近期表現出了明顯的強勢特征，使得以石油為代表的大宗商品集體走弱。隨著石油的不斷創出新低，國際農產品期貨價格也是逐步盤底，受此影響，本周國內多數農產品期貨價格多以下跌為主。近期不斷受到資金關照出現大漲的鄭州白糖期貨，由于沒有基本面的支撐，本周出現了大幅下跌。
農林指數在這一輪行情中是價量齊升，漲幅較大，農業板塊整體表現明顯超越大盤。分子行業看，林業由于受到消息面的刺激，走勢強于其它子行業，其中龍頭股永安林業、景谷林業前期在行情中開盤便封于漲停，帶動了行業中其它子行業都出現了較好的表現。國家提高糧食收購價格及明年國內糧價與國際接軌，對于種植業來說是長期的利好，本周以北大荒為代表的種植類品種也都出現了較好的行情。其它子行業相比林業及種植業來說整體走勢略弱，但仍強于大勢。
關于醫藥行業的發展也位列“國十條”中，加上新醫改方案出臺的臨近，醫藥股有望成為資金關注的焦點。前期國家發改委公布了關于深化醫藥衛生體制改革的意見，到2020年，基本建立覆蓋城鄉居民的基本醫療衛生制度。建設公共衛生服務體系、醫療服務體系、醫療保障體系和藥品供應保障體系，逐步提高政府衛生投入占衛生總費用的比重。在本輪行情中，醫藥股屬于防御性板塊，漲幅基本與大盤持平。
雖然醫藥板塊的漲幅不及上證綜指，但隨著相對估值溢價的降低，不僅為醫藥板塊未來的持續走強騰出了空間，也使得在經濟增速放緩的大環境中，醫藥板塊的防御性和確定性增長特點更加明顯。我們認為，新醫改促進醫藥行業的發展將是個長期效應，隨著正式方案出臺的臨近，醫藥股有望成為始終受到資金追捧的品種之一。
一、泰州醫藥工業發展的基本情況和主要特點
㈠總量指標優勢明顯。截止2003年底，全市列統醫藥生產企業已有100余家，涉及藥品生產、藥品包裝、醫療機械等多個門類，2003年全市醫藥工業產值94.84億元、銷售84.46億元、利稅19.04億元、利潤12.94億元，分別占全省當年醫藥工業產值359.5億元、銷售360億元、利稅68.24億元、利潤38.93億元的26.3%、23.8%、27.9%、33.3%，四項指標均列全省第一，分別比位居第二的蘇州市高15%、17%、71%和115%。這在全市六大主體產業中是唯一的。
2003全市27家列統藥品生產企業主要經濟指標情況統計表（單位：億元）（略）
㈡骨干企業作用突出。以揚子江藥業集團為龍頭，加上江山制藥、濟川制藥、蘇中藥業等四大企業構成了泰州醫藥板塊的主體，四家企業的產品生產集中度占全市的94.01%。其中揚子江藥業集團2003年完成銷售60.5億元，利稅10.5億元，入庫增值稅3.5億元，連續六年在全國6300多家醫藥企業中列前五強，去年綜合競爭力測評列第一，利稅排名居第二；江山制藥是全國VC“四強”中的“老大”，也是全國醫藥工業出口十強企業之一；揚子江、江山、濟川三家企業均躋身2003年全省醫藥十強企業之列；江山制藥、濟川制藥和蘇中制藥2003年利稅均超過1億元。2003年“四強”企業入庫增值稅達4.47億元，比上年增收1.27億元，入庫增值稅占全市工業增值稅總額的15.8%，增收額占當年全市國稅收入增量的24.35%。
四戶藥品生產企業2003年度主要經濟稅收指標（略）
㈢重點產品市場擴大。截止去年底，全市共有年銷售額過億元的醫藥產品10個，3000萬到億元的產品10個，1000萬至3000萬的產品27個，8%的重點產品占全市藥品銷售總額的60%。
㈣技改改制力度增強。近三年來，泰州醫藥產業共投入技改資金15.8億元，其中：2003年當年投入6.2億元，GMP改造投入7.5億元，揚子江藥業三年投入近10億元；實施了一批國債項目和“雙高一優”項目；10家企業進行了資產收購、兼并或重組；今年，揚子江藥業城和蘇中藥業園已先后啟動建設。上述舉措進一步優化了生產要素配置，促進了醫藥產品結構調整。目前，全市98%的藥品是從GMP車間生產出來的，產品合格率提高到97%以上。
㈤技術創新初見成效。目前泰州醫藥企業共有博士后工作站2個，藥物研究機構7家，中高級藥物研發人才150多人，與全國50多家高等院校和科研機構建立了合作關系，近三年全市累計有67個藥品劑型通過認證，累計獲得新藥證書56份，其中一類新藥13個，二類新藥10個，在全省名列前茅。
二、泰州醫藥工業面臨的形勢與發展走勢
㈠從國內醫藥工業發展動態看：截止2003年，全國醫藥經濟已經連續五年保持穩定增長，五年間產品銷售收入年均增長18.4%，實現利潤年均增長28.8%，但今年以年，國內醫藥工業出現了新的發展態勢：一是受國家一系列宏觀調控政策的影響，上半年產銷增幅均有所回落；二是醫藥產業“兩極分化”加劇，生產集中度和效益集中度進一步提高，排前60位的醫藥企業銷售收入占全國6000多家企業的32.9%，沿海七省市占全國銷售的52%，利潤的60%，以上海為中心的長江三角洲成為轉移生產和產業聚集的中心；三是重組做強、資本經營成為大勢所趨，一批目光深邃的先導企業根據自身發展需要積極尋找聯合、兼并或參股、控股的對象，實現超常規的資源聚集；四是全球排名前20強的跨國醫藥企業已全部進駐我國設立合資公司，合資公司藥品已占國內醫院用藥的45%左右，國外制藥企業還在我國設立了縱多的原創型研發機構，目前僅上海就有跨國公司研發中心約80家，我國加入WTO以后，進口藥品關稅將下降10-15個百分點，對“洋藥”的高關稅壁壘即將消除，國內醫藥企業必將面臨更加強勁的市場競爭；五是國家關于藥品價格調整政策的不斷出臺，整頓醫藥購銷領域不正之風的措施，GMP改造后擴大產能的壓力等，導致醫藥行業必將產生一輪新的“洗牌”。隨后國內醫藥產業將步入新的持續、穩定、快速發展的階段。
㈡從全省醫藥工業發展現狀看：全省各地醫藥工業“群雄競起”的格面基本形成。如蘇州市外向型醫藥工業發展迅猛，葛蘭素史克、禮來、普強、碧迪、百特等國際知名的跨國醫藥公司紛紛落戶，已形成兩個醫藥外資企業群，2003年有6家企業進入全國醫藥企業利稅前100強，而我市只有3家；無錫市固定資產超過5億元的大型醫藥企業已有一家，有3家企業進入全國醫藥企業利稅前100強，已經形成新區醫藥工業園、馬山生物醫藥工業園和惠山生命科技園等三個制藥企業密集區；南京市因區位、環境和人材優勢，發展基礎和發展勢頭十分強勁；連云港的新醫藥產業基地發展也十分迅速，有4家企業進入全國醫藥企業利稅前100強，恒瑞、正大天晴、中金等已成為旺盛的經濟增長群。
㈢從泰州醫藥工業運行質態看：在總體形勢和經濟總量暫居優勢的同時，也存在一些不可忽視的發展隱憂：一是多數醫藥企業規模仍然過小、布局過于分散，產業集中度不高，競爭實力較弱，與此相關聯，一些企業股權結構不甚合理，現代企業制度建設相對滯后；二是以企業為中心的技術創新體系尚未形成，自主創新能力欠缺，擁有自主知識產權的產品少，具有核心競爭力的領域窄，表現為"仿制"品多、老產品多、新產品少；三是利用現有優質資產嫁接外資、引進先進技術和管理經驗的程度較低，全市醫藥工業利用外資不僅總量較低（數據？），而且水平不高，特別是與大型跨國醫藥企業的合作仍然是空白；四是國際市場開發力度不夠，特別是缺乏聯合開拓國際市場的意識與機制；五是受政策和市場因素的影響，今年以來主要企業產品價格下調、銷售增速下滑、稅收總量減低的跡象有所顯現。
三、泰州醫藥工業納稅能力估算分析
㈠2003年納稅能力靜態分析
1、理論分析（計算推斷）
以全市列統藥品生產企業（27戶均為一般納稅人）為對象，按照納稅能力分析的理論方法，以工業增加值扣減凈出口和存貨增加值，來推算內銷產品的增值稅稅基，按當年實際出口額與現行出口退稅率來推算出口退稅總額，由此可得出2003年度藥品生產企業增值稅納稅能力。
根據統計部門資料顯示：2003年度，醫藥制造業列統工業增加值324754.5萬元，存貨增加值11940.8萬元；根據國稅部門統計這27戶企業凈出口價值66781.88萬元（按約等于出口銷售額計）。由此進行計算：
①內銷產品增值稅稅基=324754.5-11940.8-66781.88=246031.82萬元
②以增值稅17%的稅率作為標準稅率，這內銷部分納稅能力為
246031.82*17%=41825.41萬元
③以13%作為出口退稅標準稅率，推算出口退稅總額為
66781.88*13%=8681.64萬元
④推算出2003年度藥品生產企業增值稅納稅能力為
41825.41+8681.64=50507.05萬元
2、實證分析（納稅實績）
根據國稅征管信息系統數據查詢顯示：2003年度，27戶醫藥行業列統企業共申報應征增值稅43232萬元，共辦理出口退稅2924萬元。
3、通過理論分析與實證分析結果的對比，醫藥企業的實際納稅能力（46156萬元）雖低于理論納稅能力（50507萬元），但兩者還是比較接近的，表明在實際征管過程中存在一定的外部因素，對醫藥企業的納稅能力產生影響。
㈡泰州醫藥企業稅源走勢分析
1、主要企業近五年稅收增幅及收入彈性走勢分析。
主要企業1999-2003年增值稅入庫情況（單位：萬元）（略）
通過比較主要企業（四戶）5年來增值稅增長率與國內生產總值（GDP）增長率的比值（即增值稅的彈性系數），我們可以看出，醫藥行業主要企業近年來增值稅彈性系數均在2.5以上，遠遠高于1的標準，表明醫藥行業增值稅的彈性相當大，其增長速度大大快于經濟增長速度；同時，由于該彈性系數呈現逐年下降的趨勢，表明醫藥行業增值稅的彈性空間正逐步縮小，受內部結構調整、外部宏觀調控等眾多因素的影響，其增長幅度已逐步放緩，趨近于經濟增長幅度。
2、2004年1-6月主要藥品生產企業銷售、稅金情況分析
通過2004年1-6月主要藥品生產企業銷售、稅金情況（上表略）可以看出，這四戶企業無論實現銷售還是實現稅金的同比增幅均普遍低于上年同期增幅，滯漲現象已經開始顯現。揚子江藥業集團增幅趨緩的原因一是抗生素銷售額占其全部銷售額的比重達45%以上，主產品的降價必然帶來銷項稅額減少，從而直接影響當期應納稅額；二是原材料價格上漲，進項稅額增加，1-6月申報抵扣進項稅額2277萬元，比去年同期增加432萬元，增長23%。濟川制藥由于該企業產能擴大，截至2003年底該廠所有產品全部通過了GMP認證，2004年已研發4種新產品，加之該廠狠抓營銷隊伍的建設，在全國設立了178個辦事處，銷售數量也隨之增加。
此外，由于重點企業一些大型技改項目啟動較晚，施工時間較長，預計今后三年醫藥工業銷售增速將有所減低，醫藥行業稅收增長對泰州國稅增長的貢獻度也將有所減弱。
3、藥品生產企業增值稅稅負水平分析
2003年，藥品生產列統企業（27戶）實現銷售53.93億元，實現增值稅應納稅額7.79億元，總體稅負為14.44%。其中主要四戶企業的（內銷）稅負分別為：揚子江藥業15.37%,江山制藥9.75%，濟川制藥14.92%，蘇中制藥14.19%。藥品生產企業稅負相對較高的原因：一是價格機制的影響，由于現行的國家藥品價格管理相對比較寬松，除列入醫保的藥品實行最高限價（最高限價也有較大利潤空間）外，其它藥品放開管理，由市場機制調節，目前全行業定價普遍較高；二是抵扣限制較多，由于藥品生產企業的研發周期長，研發費用、試驗成本以及技術改造投入都很大，卻并不能在增值稅進項部分抵扣，間接增加稅負；三是流通體制的影響，當前藥品流通環節的費用較高是普遍現象，高費用帶來高價格，因而造成稅負居高不下。因此，對我市藥品生產企業來說，在目前藥品降價空間十分有限的形勢下，如果沒有一些配套的改革措施出臺，如實現消費型增值稅政策、進行藥品流通體制改革、鼓勵自主技術創新等，稅負普遍偏高的現象在一段時間內不會有較大改變。
四、推進醫藥工業經濟稅源可持續較快發展的對策思考
1、推進技術創新，增強發展后勁。國家應加大對醫藥科技的投入，對具有自主知識產權的新藥研制，在科研立項、經費補助、新藥審批及固定資產投資上給予必要支持，并制定相應的稅收優惠政策；鼓勵和支持醫藥企業成為技術創新的主體；鼓勵大中型企業建立技術中心，對企業用于研究開發重大醫藥科技課題和國家一、二類新藥的資金投入，在制定所得稅政策時應考慮合理的稅收優惠抵免。政府應積極探索引入風險投資機制，設立醫藥產業基金，廣泛吸納各種社會資金，共同促進新藥科研開發；在招商引資的方向上，應注意把重點放在與跨國公司及其研發機構的合資合作上。
2、深化改組改制，激發企業活力。要破除一切歧視性和限制性的政策阻隔，通過進一步改革所有制結構，暢通國有資產退出和民營資本進入醫藥生產企業的渠道，鼓勵民資加快進入醫藥行業，引導有針對性地嫁接利用外資，逐步使民營企業和三資企業成為泰州醫藥工業的主體。
1 我國生物醫藥知識產權保護的現狀
1.1 知識產權保護的品種少，質量差 我國醫藥行業多年的快速發展很大程度上得益于大量仿制國外藥品，由于科研水平較低，研究與開發投入嚴重不足，致使新藥開發能力弱，我國生產的化學藥品中大多數是仿制自國外藥品，“八五”期間開發的1500多種新藥，70種為一類新藥，但僅有2種具有獨立的分子結構，為世界公認的創新藥品鳳毛麟角。同時，在我國臨床醫療所使用的醫療器械產品的生產中，主要有47大類，3000多個品種，11000多種規格的產品，但產品主要集中在常規設備等中低檔醫療器械，而高檔產品的生產較少，并且在技術方面較為落后，這種狀況嚴重影響了我國醫藥衛生事業的發展。1 2 知識產權保護意識淡薄 知識產權制度對作為知識產品“生產基地”的醫學高等院校科研院所，臨床醫院的發展具有重大的推動作用，然而這一功能還沒有為生物醫藥科研人員，管理人員所認識，不少人對知識產權和知識產權保護含義知之甚少。據對某高校抽樣調查顯示，知道知識產權包括專利權、商標權、著作權的人員占45%，進一步了解其內容的僅占15%；知道知識產權保護包括立法、司法、執法過程的不足20%，知道如何利用法律手段，保護自己的發明創造和合法權益的不足10%.這種現象在我國生物醫藥行業同樣存在。這種對知識產權保護的淡漠反映在：對無償使用別人的成果習以為常，對自己的成果被別人仿冒、抄襲不以為然。這一現象應引起我國醫藥衛生事業管理者的高度重視。
1.3 人員流失導致知識產權流失嚴重 醫學高等院校，科研院所可轉化的科技成果主要是職務性成果。近年來，由于科研人員流動數量日益增多，導致高校、科研院所所擁有的知識產權流失狀況日益嚴重，這不僅挫傷了科研人員的積極性，侵犯了科研院校和院所的權益，而且直接影響了科技成果轉化的順利進行。
1.4 管理不嚴導致知識產權無法保護 科技成果轉化部分采用技術轉讓方式。在這種合作中，由于合同簽訂不規范，或由于責、權、利不清，或由于人與人之間的關系等，導致有意或無意中造成資產流失，同時不少管理者對這種現象并不介意，采取一種聽其自然的默認態度，造成知識產權無法保護的局面。
2 生物醫藥行業知識產權保護的對策與措施
2.1 建立健全的知識產權保護制度 改革開放以來，我國用十幾年的時間，建立起比較完善的知識產權制度，并初步與國際接軌，這是一個歷史性的跨越。但是法規的制定及施行，不等于法制的健全。我國生物醫藥的知識產權保護工作，在社會觀念的轉變，執法機制的形成、管理制度的完善、法律知識的普及、專業人才的培養以及司法、行政執法、行政管理、實施監督和法律咨詢服務等方面，仍有大片空白，需要加快填補，使之臻于完善。知識產權保護不僅要解決立法問題，同時也要解決執法問題。一方面要嚴肅查處各類侵權、假冒等違法活動，逐步優化法律環境；另一方面要積極扶植我國生物制藥知識產權產業的形成和發展，努力提高醫藥行業企事單位自身保護和運用知識產權的能力。
2.2 提高全行業知識產權保護意識與水平 針對當前生物醫藥行業的實際情況，以及面臨著的生物醫藥，特別是中醫藥現代化，國際化的強勁走勢，要提高全行業的知識產權保護意識和整體水平，深刻認識知識產權作為無形資產和竟爭武器的重要價值及其在開拓、占領國內外市場，保護竟爭優勢和發展后勁方面的積極作用，要從企事業單位科研、經營策略和發展戰略的高度上重視和看待知識產權問題。
2.3 充分發揮我國中醫藥行業的優勢 盡管我國在生物制藥領域沒有太大的優勢，但在中醫藥領域發展前景卻是廣闊的。一是化學藥物將逐漸淡出而代之以生物制藥和中藥已成為一種必然趨勢。這是由于化學藥物具有一定的毒副作用，根據WTO的統計資料，幾乎所有化學藥物的“致病”作用與其治療作用是等同的，也就是說，應用某一化學藥物在治療某一疾病的同時會潛在地引發另外一種疾病。二是醫學模式的改變決定了藥物治療的目的已經由直接殺傷外源病原體轉化為調整生物體自身功能，這正是中醫藥的優勢所在。三是由于環境污染、生態平衡失調、醫源性藥源性疾病增加、老齡化社會來臨，導致疾病譜發生了根本變化，傳統的化學藥物已經遠遠不能滿足需要。近幾年來，在“崇尚自然”的大潮下，包括歐美在內的各國政府，把希望投向了我國的中醫藥。隨著各國有關法規的建立健全，中醫藥進入醫療主流已成為不可逆轉的趨勢。四是在西歐，中醫藥已被列入醫療保險體系。在美國，由于民眾對中醫藥需求日盛，美國食品和藥品管理局（FDA）已擬定了一部《天然藥物法規指南》，頒布實施后，處于“支流”狀況的中醫藥將轉向“主流”藥品。這為中醫藥進入國際市場提供了良好的契機和條件。
中醫藥是目前我國唯一擁有自主知識產權的藥物，但是歐美國家已加大投入進行研究開發，如美國每年投資近1000萬美元在科研機構設立“替代醫學”博士后流動站，主要從事中醫藥的現代化研究，在應用中藥治療癌癥、疼痛、艾滋病等方面已經取得了進展，這給我國提出了挑戰。我國現有35大類、43種劑型、5000多種中成藥，經過長期臨床應用，其許多方面優于西藥。如果能開發出三效（速效、長效、高效）、三?。ǘ拘孕 ⒏弊饔眯?、用量?。?、三便（儲存方便、攜帶方便、服用方便）的中成藥，就能大大提高我國醫藥行業的竟爭能力。
2.4 進一步完善通過知識產權促進科技創新的利益激勵機制 加強科技創新，增強科技持續創新能力的關鍵是人才。建立公平合理、有效運行的激勵機制是充分發揮科技人員積極性和創造性的重要杠桿。同時專利制度是激勵科技創新、提高科技創新能力的重要機制。專利制度對具有新穎性、創造性、實用性的發明創造依法進行保護，是科技作為第一生產力的具體體現。為了實現中藥現代化的目標，要加強科技研究，在繼承傳統、保持特色的基礎上充分運用、吸收現代科學技術，不斷提高中藥行業創新能力，要積極鼓勵發明創造、調動申請專利的企事業單位發明人的積極性，引導科技工作者把取得專利作為科研開發立項的目標之一。制定激勵政策，把取得專利作為業績考核指標之一。設立專利獎，將專利獎勵與科技獎勵同等對待。
2.5 培養中醫藥國際經貿與知識產權的專門人才 普及知識產權教育，建議在醫學院校開設一定學時的知識產權課程，將知識產權教育培訓工作納入學生的課程計劃中，通過學習基本知識，使學生較早受到知識產權知識的普及教育，初步樹立產權意識。對生物醫藥領域研究開發的從業人員普遍進行知識產權的宣傳、學習、并列為崗前教育的必修內容之一，提高全行業的知識產權保護意識。對醫藥研究、開發、生產部門的負責人，由行業主管部門組織開辦短期知識產權輪訓班，并將之作為履行職責的考核內容。醫藥研究開發院所，應培訓通曉知識產權的專門人才，負責在醫藥研究開發立項、鑒定、申請獎勵以及有關論文、報告、宣傳材料公開發表前的審閱和和專利申請、商標注冊的咨詢工作。
就上周盤面而言，包括地產銀行在內的大盤權重股紛紛放量走高，這表明市場已經基本消化了IPO即將開閘的不利因素。具體來看，上周市場超過五成個股上漲，其中滬市主要大權重股幾乎全線走強，銀行、地產，鐵路基建、券商成為領漲龍頭。
從6月15日起，銀行類板塊繼續演繹上攻走勢，當日金融指數漲幅超過5％，其中建設銀行一周內大漲14.10％，在其帶動下大盤以5％的漲幅報收于2880.49點。銀行類股扮演了大盤上升的中堅。值得注意的是，權重股行情自4月底就已啟動，開始還有如煤炭石油等板塊相為應和，但隨著行情的演變，尤其是進入6月以來，已經逐漸變成銀行類股的獨舞，“二八”現象已經展露無遺，銀行股行情持續使上證指數似乎愈來愈接近3000點時代。
縱觀多家投行對銀行類股的點評后我們不難發現，對銀行股走強原因的解釋集中在兩點：一是估值洼地效應，二是經濟復蘇預期。但是，市場分析人士同時提醒，隨著股價的逐步走高，A股市場唯一的估值洼地將被填高，而經濟復蘇的預期如不能演變為經濟復蘇的現實，銀行股當前的躍動或許會是A股的末路狂歡。
對于基建、券商板塊的后半程崛起，有市場人士認為，由于這兩個板塊前期調整較為充分，整體漲幅不大，再加上在IPO重啟的催化下，券商和參股券商板塊走勢較好。
此外，值得注意的是上周五尾盤，生物醫藥大幅跳水，如海王生物、達安基因等。招商證券醫藥行業首席分析師張明芳表示，由于最近醫藥板塊短線漲幅較大，在“二八”現象愈演愈烈的市場氛圍下，投資者要注意回避其短線風險。
在對后市的看法，市場分歧依然較大。根據今日投資好友指數顯示，僅有四成機構表示大盤會繼續上攻，但普遍認為對于個股操作的意義不大。對此，我們認為后市中有兩個問題值得投資者重點關注。
首先，“大象狂舞”能否繼續?
先來看看“大象狂舞”持續演繹的根基。一方面在于IPO重啟；另一方面，我們看到滬綜指在高位背離尚未形成之前著實需要通過上漲來修正這一趨勢，權重股的技術也支持這一方向。我們認為，“大象狂舞”到底還能否持續瘋狂，幾大因素或許有重要作用：第一，權重股的作用。先說到招商銀行，作為兩市最重要的權重股之一，該股上周五停牌。在該股停牌的過程中，周五整個金融板塊依然持續上漲，因此該股復牌后的補漲動力很可能是短期大盤上升的一個重要因素。第二，心理預期。目前的大盤走勢用一般的思維很難去解釋或者預測，從操盤手法上做一個簡單猜測或許有所幫助。投資者不妨試想一下，如前期退出的資金想要借道新股發行的利空來建倉的話，今天的走勢似乎沒有給出多大的機會，那么后市的操作空間就有了。第三，貨幣支撐。有貨幣支撐的市場動力不缺乏。
其次，回調跡象已經出現?
周期股或可期待
對形勢看法悲觀者，目前不在少數，興業全球基金投資總監王曉明是其中之一。
在接受記者專訪時王曉明表示，2010年市場演繹的基礎是基于整個流動性基礎上的市場博弈，2011年的環境變得更加不利，流動性比去年更加緊，貨幣政策也出現了加速的收緊趨勢，加上企業的盈利增速比去年降低了，且整個市場融資的供應量都在增加，幾個方面的負面因素疊加，今年可能還要強調流動性的市場博弈。
未來整個市場很難出現比較大的行情，依靠自上而下地選擇市場投資機會將變得非常有限，更多的還是要自下而上選股。站在中期角度上看，選擇確定性、增長性比較強的行業和股票一定會戰勝市場。
同時，王曉明認為，2011年要把握一個政策的時間窗口，如果在2011年出現了政策的階段性放松，市場可能出現比較大的反彈契機。所以，在此之前還是要做好防御措施，因為波動是今年主要的特征，而目前非周期性股票已經包含了足夠多的預期，投資者可以用周期性股票做防御，或者作為進攻的手段，收益回報可期。
“從歷史經驗來看，好的投資選擇首先需要在比較好的時間點買它。如果在比較高的估值上買，則可能要花相當長的時間彌補這個過程。其次，企業本身業績的波動也具有周期，并隨著宏觀的變化波動。所以，在選擇暫未經過市場考驗的新股時，投資者仍需謹慎。”王曉明表示。
中小盤股將回升
相對較為樂觀的是國海富蘭克林中小盤基金經理趙曉東。趙曉東表示，這種對市場樂觀的判斷源自三方面。一是流動性。目前來看今年一季度的貨幣供應額將占到全年的三分之一左右，因此實體層面的貨幣流動性并沒有想象中的那么差。二是貨幣供應。2008年至2010年間的社會信貸額大于社會需求，且保持著良好的流動性。在目前房地產受到較多政策打壓的情況下，這部分資金很有可能轉移到股市中去。三是估值。目前大盤藍籌股和中小盤股的估值都較低，特別是大盤股的估值較低，這就使得大盤整體下跌空間可能較為有限。
趙曉東表示，在大盤走勢向好的支撐下，未來中小盤股很可能會重回升勢，并將成為增調方向。中小盤指數自去年12月以來已經經歷了較深幅度的調整，調整最多時中小板指數和創業板指數下調近20%，有的甚至調整到了25倍。較低的估值以及相較于大盤藍籌股較強的成長性，將支撐部分中小盤股在未來向好的市場中走出強勢的行情。
對于行業，趙曉東表示依舊好看消費概念，特別是零售、家電以及消費概念的保險。醫藥行業也屬于大消費概念，但由于目前估值沒有特別優勢，預計到下半年，市場根據2012年的成長性調整該行業的整體估值時，醫藥行業出現投資機會的概率較大。
警惕題材股泡沫
天弘基金則認為，目前通脹與政策緊縮均未見頂，大規模配置的時點尚未到來，但同時需求明顯下跌與通脹失控的概率依然較小，如果市場出現短暫下跌后，仍有反彈動力。因此，大規模系統性下跌的風險亦不存在。
在去年底分析師一致看多的20lO年股市卻是步履蹣跚，甚至在推出股指期貨后遭遇了暴跌，但醫藥板塊卻表現出了與眾不同――在大盤的持續下跌中，它相對走勢較強，相當多的股票如恩華藥業、魚躍醫療等，還逆向運行，持續刷新歷史新高。
醫藥板塊能否成為A股弱市中的“諾亞方舟”?
醫藥股遠強于大盤
4月16日股指期貨推出后，短短一個月，股市大跌22％，大盤從3165點破位直落至2529點，醫藥板塊也調整16％。但是從5月12日始，醫藥板塊已有筑底企穩現象，13、14日連續中長陽收復9％。而大盤卻在13日曇花一現的反彈后繼續返身而下，再創新低。5月14日，滬深指數分別跌0.51％和0.84％，但是和醫藥相關的新醫改板塊漲幅為2.83％，OTC醫藥漲2.74％，甲流概念漲2.19％，醫藥生物漲1.94％。
可以看出，醫藥股的走勢遠遠強于大盤。事實上，在今年初，醫藥板塊的走強已經開始顯山露水。今年以來，醫藥板塊的指數從1985，44點起步，最高漲至4月26日的235l點，漲幅為18.4％；目前指數2034點，漲幅也有2.5％。而大盤今年的起點3295.2點，基本上就是今年的最高點，至周三2587.81點已跌去了21.5％。一漲一跌充分說明了醫藥板塊的強勢。
基金青睞醫藥股
“從醫藥股本身來講，無論在什么市場情況下，防險效果是比較強勁的，但是實際上，隨著禽甲型H1N1流感。或是人民生活水平的提高，醫藥衛生的需求增加，再加上醫改方面也有很多的新的變量，市場對它的追捧，有一定的理由?！苯瘊椈鹧芯靠偙O楊剛表示道。
“未來的大牛股一定出現在醫藥行業?！辈r基金創業成長股票基金擬任基金經理孫占軍則是更加直截了當地表示。他認為，未來幾年，中國經濟處于“調結構”的大背景下，新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種和信息產業等在內的七大戰略新興產業是資金布局的方向，但涉及新醫藥、生物育種的醫藥一定是牛股的“搖籃”。
醫藥板塊的高成長性
機構如此青睞，醫藥板塊背后一定是有驚喜存在。
國信證券的報告指出，2009年下半年以來醫藥上市公司業績大面積轉暖，表現為：強者更強、弱者開始好轉。2009年，醫藥板塊收入增長14.6％?？鄢唐谕顿Y收益和營業外收支后利潤總額增長40％。2010年一季度收入增長23％，凈利潤增長55％。去掉大幅回暖、增長85％的原料藥子行業后凈利潤增長49％。板塊毛利率穩中有升，管理費率持續下降，顯示運行質量提高。
此外，2009年和2010年一季度實現20％以上業績增長的公司數量分別占比達50％、59％，其中，龍頭公司增勢則更好。2010年一季度出現老牌國企業績普遍大幅增長的態勢，顯示在新醫改拉動下，基層醫藥消費開始放量，行業競爭環境逐步有利于品牌規模企業。預計醫藥板塊2010年全年收人實現約20％增長，利潤增速將繼續高于收入增速。
醫藥為何會在2009年以來呈現出如此的高成長性?原因有三：其一，2009年初，政府宣布了醫療衛生方面高達8500億元的投入資金。若其中3000億元用于藥品及醫療器械采購，則相當于行業整體銷售收入的3年復合增長率為12.47％；如果4000億元用于藥品及器械，相當于行業3年銷售收入增長16.06％。其二，大力建設農村和貧窮地區的醫療機構，建立新型農村合作醫療體制，此全覆蓋杠桿式基層醫療撬動了醫藥消費。其三，新醫改方案出臺，醫藥衛生市場大擴容的趨勢形成，新醫保目錄和基本藥物目錄藥品逐步完成招標，企業受益逐步體現。
結構性分化將持續
醫藥行業的穩定增長特性使該板塊成了很好的“避風港”。但如何在“避風港”中尋找既具有防御性、又兼備進攻性的機會?中信證券認為，從歷史經驗看，醫藥股是長期投資中收益最大的板塊，看好中國醫藥市場需求端的持續快速增長。短期內，醫藥板塊由于估值溢價持續上升?？赡苊媾R一定估值壓力。醫藥板塊自去年下半年以來以絕對優勢整體跑贏大盤，但在最近一輪下跌中，板塊內部已開始出現分化。因此，醫藥板塊的投資將從普漲向精選個股過渡。
中金公司稱，在整個產業蛋糕做大的背景下，醫藥板塊的結構性分化仍將持續，產業的集中將是大趨勢。短期基本藥物、商業流通、醫療器械等領域受到政策性推動明顯，而高端?？扑幬?、疫苗等產業的受益更具有長期性和持續性。具體到個股：恒瑞醫藥(600276)創新進展值得期待；海正藥業(600267)、華海藥業(600521)在產業提升關鍵時期；康緣藥業(600557)、云南白藥(000538)有獨家品種進入基本藥物目錄，取得發展機遇；華東醫藥(000963)、通化東寶(600867)、恩華藥業(002262)具備很強的專業和產品背景，受惠于醫改對?？扑幬锏耐苿樱欢迫A生物(002022)、魚躍醫療(002223)管理基礎不錯。
此外，值得投資者重點關注的是醫藥商業流通領域的個股，該領域的上市公司近年來著重做大做強、擴大市場份額，跨省市、跨地區的并購重組從暗流涌動到如火如荼。從2009年凈利潤的增長情況來看，位于醫藥商業流通領域凈利潤增長前三名的上海醫藥(601607)、英特集團(000411)和南京醫藥(600713)(分別同比增長111.43％、64.97％主52.44％)，均是通過并購重組，業績得到提升。
上海醫藥在去年實施了重組，上海醫藥、上實集團以及中心藥業“三合為一”形成新上藥，經過重組，公司的三項費用降低了14937萬元，經營性現金流同比增長70.47％，公司的經營能力得到了很大的提升。英特集團一方面加強了戰略采購，另一方面以分銷為基礎，拓展終端網絡，帶來了業績的增長。
南京醫藥通過跨地區并購新疆建設兵團醫藥公司和安徽、福建以及河南等地區醫藥公司，已經帶來了穩定的收益。
為應對國際金融危機沖擊，2009年，國家出臺了鋼鐵、汽車等十大產業調整振興規劃。并實施了家電、汽車、摩托車下鄉等政策措施，對推動相關產業快速回暖并帶動整體經濟走出困境發揮了積極作用。業內人士認為，醫藥、煤炭、房地產等行業將成為2010年的配置重點。
醫藥
長城證券分析師邱義鵬在接受本刊記者采訪時表示。隨著2009―2010年農村醫療保險覆蓋率快速提高，基本藥物目錄實施帶來藥物消費的高增長，加上2009年行業增速較低，醫藥行業在2010年的增長狀況將比2009年更加樂觀，未來實現連續高增長的可能性很大。
從具體行業看，原料藥方面，基本藥物制度實施將引發市場對其需求大增的預期；化學制劑方面，由于城鎮居民醫療保險紅利尚未完全體現?；舅幬镏贫扔謱㈤_始實施。2010年制劑收入獲得較高增速的可能性較大，但利潤率會受到一定影響；中成藥方面，擁有基本藥物目錄中藥獨家品種的企業，2010年在基層醫療市場可能迎來大幅增長。
此外，隨著《關于扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見》頒布和中藥飲片進入國家基本藥物目錄，中藥飲片將迎來加速增長；醫療器械方面，醫改政策實施將促進基層醫療機構建設，帶動醫療器械需求增加；醫藥商業方面，相關龍頭企業在大規模整合潮中將迎來發展良機。
受甲流疫情影響，相關疫苗企業也將獲益。工信部2009年8月以來5次下達甲流N1N1流感疫苗收儲訂單，累計下達計劃11428萬劑，涉及金額26億元，參與研發并獲得生產批文的8家企業利潤豐厚。雖然甲流疫情終將結束，但其對季節性流感疫苗市場的刺激是巨大。中信證券硎十，2009年國內季節性流感疫苗需求量可能接近1億人份，今年的市場依舊廣闊。
煤炭
資源類股票如有色金屬、石油的期貨價格已經達到了2007年的水平，黃金甚至創出新高，相比之下，相關股票的價格卻還在半山腰，如果2010年實際需求真正上升，這類股票的機會將非常之大。其中煤炭股尤其被看好。中金公司認為，申國煤炭公司的估值折價有一定的歷史原因，即歷史上煤炭公司的資源價值不被市場所認識，但隨著中國能源消費量不斷增加及原油進口依存度不斷上升，煤炭作為一種基本能夠自給的基礎能源，其戰略地位和資源價值不斷提升。煤炭股估值的折價幅度也有望縮小。可以說，2010年將成為煤炭股價值重估的一年。
從歷史走勢來看，資源類股票的走勢和商品價格走勢的相關度非常之高，大多數時候走向非常一致，而商品價格的相對表現也直接影響到板塊內有不同商品業務的個股的相對表現。價格上漲相對滯后的煤炭，有一些研究機構認為，動力煤價格短期內仍將維持升勢，支持煤炭股的優異表現。這兩類股票也因此被重點看好。
中金公司認為，與有色股相比，煤炭股具有更高的內在價值，特別是在其資源性方面。中國煤炭股對有色股的折價也將隨市場對資源性品種的逐步重估而降低。目前A股市場上，煤炭公司2010年市盈率對有色金屬公司的平均折價率為46％，這種折價率有望縮小。
煤炭股盈利具有更強的可預見性和穩定性。例如，主要煤炭公司中煤和神華70％以上的煤炭產品為合同價銷售，而銅、鋁的銷售基本按照現貨價格進行。同時，中煤、神華和西山煤電等煤炭公司的毛利率等也都明顯大于有色公司的毛利率，因此煤炭公司的業績更為穩定。
房地產
申銀萬國認為，房地產行業在2009年銷售高增長并未透支未來，2010年潛在需求仍然旺盛。從“量”上說。2006～2009年銷售面積復合增長率僅為15％；目短期來看，由于政府出于拉動經濟的需求，舊城改造和城市基建投資的力度仍然很強，短期潛在增速仍然是高于長期均衡水平的。
信貸大量投放和實際利率的下降，提升了居民購買力。2009年房地產銷售中。杠桿比例明顯加大。國內經濟和出口逐步復蘇，通脹預期和人民幣升值預期加強，使得房地產預期收益率提升，尤其對投資性需求有著明顯推動。
關鍵詞:創業板;高市盈率;高成長性;新商業模式
中國早在10年前就有了專門設立高新技術企業板塊的計劃。1999年3月,中國證監會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內設立科技企業板塊”,其目的是為了給中小企業提供更為方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制,同時,這也是中國調整產業結構、推進經濟改革的重要手段。經過10年的籌備,中國大陸創業板的大門終于正式開啟。9月25日,首批10家創業板企業進行了網上、網下申購,并將于10月下旬集體上市交易。值得注意的是,這10家公司的平均市盈率竟然高達54倍。多數機構認為,從前10家公司的情況看,其發行價格并不便宜。還未上市時其平均市盈率就達50多倍,上市后估計將會躥升至80乃至百倍以上,而同期二級市場主板市盈率卻在20倍上下,中小板市盈率也不過在30多倍左右。
表1首批10家創業板公司發行市盈率
對于如此之高的發行市盈率,市場人士紛紛提出了質疑,甚至有些本想參與申購創業板企業的中小投資者對其只能望而卻步了。那么,支撐創業板公司高價發行的原動力是什么?如此之高的發行市盈率有沒有其合理性?
一、市場化的定價機制以及對于新事物的強烈偏好
創業板市場,顧名思義,著眼于創業,是為了適應自主創新企業及其他成長型創業企業發展需要而設立的市場,又稱二板市場,即第二股票交易市場,目前世界上最具代表性的是美國的NASDAQ(納斯達克)市場。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規模的企業上市不同,創業板以自主創新企業及其他成長型創業企業為服務對象,具有上市門檻低、信息披露監管嚴格等特點,這有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。它的高價發行與其自身特點密不可分。
首先,創業板市場新股發行的定價采用的是市場詢價方式。這種方式確定新股發行價格一般包括2個步驟:
第一,根據新股的價值(一般用現金流量貼現等方法確定)、股票發行時的大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業股票的市場表現等因素確定新股發行的價格區間。第二,主承銷商協同上市公司的管理層進行路演,向投資者推介該股票,并向投資者發送預定邀請文件,征集在各個價位上的需求量,通過對反饋回來的投資者的預訂股份單進行統計,主承銷商和發行人對最初的發行價格進行修正,最后確定新股的發行價格。從第二個步驟可以看出,路演推介是直接面向市場以征集市場需求量,如果市場上對創業板公司存在著大量的需求,就一定會推高其價格。供不應求,則價格上升,供大于求,則價格下降。從這一點上不難發現,這10家創業板企業相對于整個中國證券市場而言,可謂是“稀缺資源”了。據統計,截至10月9日,在上海證券交易所掛牌的上市公司867家,深圳證券交易所764家,其中中小板297家。因此,這10家創業板公司的發行上市,必定會吸引整個證券市場的目光,并吸引大量資金參與其中。
其次,一種新事物的出現,必定會受到整個社會的強烈關注。而在中國的資本市場上,就有著“逢新必炒”的歷史傳統,基本上每只新股發行上市后都要被莊家瘋炒一把。
讓我們先來回顧一下首批中小板公司上市當天的表現情況。新八股首日的平均漲幅達到了130%。
此外,2009年上半年證監會啟動了新股發行制度的改革,并重啟了暫停近10個月的IPO。而IPO重啟后最先發行的3家中小板及一家主板公司,其上市首日的強勁表現也大大出乎了許多投資者與市場人士的意料。
根據以上統計數據,可以預計,創業板在開閘之初也會受到各路資金的熱烈追捧,首批上市的公司極有可能在上市首日遭遇爆炒。而在市場詢價的機制下,對于這批創業板股票的大量需求促成了其較高發行價格及發行市盈率。由于參與詢價的機構普遍會認為,既然這些股票上市首日受到炒作的概率很大,幾乎沒有破發的可能,那么一定存在著大量的需求。于是,各個機構投資者為了獲取更多的配售股份就會盡可能提高自己的報價。這樣一來,發行價格就會定得很高,甚至偏離公司的內在價值。
二、行業增長預期較強
根據證監會創業板發行審核辦公室的相關資料,截至9月10日,149家已受理企業主要集中于電子信息、新材料、生物醫藥、現代服務等行業,占比約為68%。其中,電子信息業占149家企業的37%、生物醫藥占10%、新材料占12%,制造業占比約為15%。此外,還包括部分新能源、文化教育傳媒、現代農業等新興行業企業。而首批發行的10家企業中,電子信息IT類企業為2家,生物制藥2家,其余企業則屬于醫療器械、船舶與海洋工程裝備設計、電氣機械、氣體傳感、通風與空氣處理及戶外用品等高科技行業。上述企業所屬行業都具有明顯的高科技行業特征,在行業分布上具有創業板的明顯特點。
2009年年初,為應對國際金融危機、確保經濟增長,國務院審議并出臺了10大重點產業振興規劃,其中包括了電子信息、裝備制造、船舶等高科技行業。
分析一下目前被眾多研究機構一致看好的生物醫藥行業,此行業個股在二級市場上正被炒得如火如荼。醫藥行業是必需性行業,也是成長性行業,受整體經濟的影響較小。在需求保持穩定增長、產品價格相對穩定的背景下,醫藥行業穩定增長較為確定。需求方面,人口的增加、人口老齡化程度的加劇、醫療保障體系建設都將增加對醫藥產品的需求。目前中國衛生費用占GDP的比重不足5%,無法和一些發達國家相比。同時,由于中國的人口基數非常大,使得中國人均衛生費用大大低于世界平均水平,醫療保障程度較低。隨著醫療保障體系建設的不斷完善,對醫藥類產品的需求將會持續增加。另外,隨著中國醫藥企業營銷效率和管理效率的提高、行業監管的不斷完善,醫藥行業的銷售費用率和管理費用率逐步降低,營運能力逐步增強,醫藥行業稅率也在降低。由此可見,生物醫藥行業未來增長明確。
2008年10月,中央在《關于加強技術創新,發展高科技,實現產業化的決定》中明確提出,要“優先支持有條件的高新技術企業進入國內和國際資本市場”。證券監管機構也多次強調,證券市場要進一步扶持高新技術企業,對于符合條件的,將不受額度、家數的限制,準予優先上市。從上述《決定》可以看出,包括生物醫藥在內的高科技公司在發行上市、配股和增發新股方面優先于一般公司。
綜上所述,首批10家創業板公司所屬的行業既具有高科技行業的特征,受到國家的大力扶持,而且這些行業未來增長明確,因此置身其中的企業必將受惠于行業的高景氣度。
三、具備創新型、高科技企業的高成長性
(一)非線性高成長
作為創業板的第一家上市公司,特銳德受益于國家鐵路投資,公司訂單充足,產能利用率連續3年高于170%,鐵路電氣化進程為公司盈利增長提供了廣闊空間。公司的客戶主要集中在鐵路、電力、煤炭行業。從各行業的營收占比來看,鐵路行業的產品營收占比最大。未來中國在鐵路建設里程和鐵路電氣化率方面均會有大幅提升,這為公司盈利成長提供了保障。
作為制造業公司,漢威電子是國內氣體傳感器、檢測儀表設計制造的龍頭企業。公司擁有較寬的產品線,是目前國內唯一同時生產半導體、催化燃燒、電化學和紅外光學4大類氣體傳感器的企業。公司的營業收入由2006年的2909.79萬元,增加到2008年的9733.14萬元,增長幅度為234.50%,復合增長率為82.89%;歸屬于母公司所有者的凈利潤由2006年的732.52萬元,增加到2008年的2964.84萬元,增長了304.75%,符合增長率為101.18%,體現出很高的成長性。
另一家制造業企業南風股份受益于核電建設,這2年業績出現了爆發式的增長,近3年公司主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤的年增長率平均為76.42%、92.15%和163.51%。雖然南風股份的發行市盈率高達71.53倍,名列首批10家企業之首,但公司的主營產品――通風與空氣處理設備將保證公司的業務在未來繼續保持高速平穩的發展。這是因為公司的風機設備主要應用在核電、地鐵、公路隧道等領域,而國內未來幾年正是此類基礎設施投資高速增長期,這為公司的發展提供了難得的歷史機遇。
(二)企業商業模式新,新型業務層出不窮
發行規模位列10家公司之首的樂普醫療的核心產品――血管內藥物洗脫支架,其毛利率保持在80%以上,而公司是目前世界上第3家擁有這項技術的公司。相對于高毛利率,公司生產的心血管支架的價格仍然比國外產品低很多,價格優勢是最大競爭力。此外,樂普醫療所處的行業高速發展,公司前景被市場看好。
北京立思辰科技股份有限公司是以賣復印機起家立業的,雖然它所處的行業是傳統行業,但公司力求在傳統中創新。公司的產品不僅僅是辦公設備,更多的是一種服務,一種辦公設備應用的系列整合方案。公司的核心競爭力在于通過專業的外包服務管理體系,幫助客戶優化并運營其辦公文印、視音頻會議等系統。其服務團隊在客戶現場駐場或巡視,幫助客戶運行辦公信息系統,使客戶的辦公更加高校,同時帶來節約紙張、節能減排等環保效益。世界500強中已有85%采用了文件管理外包服務,而國內目前尚不足6%,發展潛力巨大。
上述分析表明,創業板企業的創新與具備高成長性的特點是支撐其高價發行的最大動力,市場給予其高溢價反映出看好公司未來的發展。
誠然,風險與機遇并存。投資者通過創業板投資創業企業,固然可以分享企業高速成長帶來的超額收益,但也要注意到,創業型公司既有自主創新能力強、業務模式新的特點,同時也存在著規模較小、業績不確定性大、經營風險高等特點,因此,創業板市場整體的投資風險也要高于主板。投資者切忌盲目跟風炒作,應當對創業板抱著謹慎與冷靜的態度,學習和掌握相關規則,充分考慮自身風險承受能力,理性參與創業板投資。
參考文獻:
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4、玫?笛德,約翰?本珊特,基思?帕維特.管理創新:技術變革、市場變革和組織變革的整合[M].清華大學出版社,2008.
收入水平始終是社會各方關注的焦點。正略鈞策管理咨詢于近期進行的《2009年薪酬調研報告》顯示,2009年度各個行業中,消費品行業和汽車行業薪酬增幅最高,均超過10%;而傳媒行業和IT行業薪酬增長率最低,只有6%。報告還顯示,華南地區的薪酬增長率最低,華北其他城市平均薪酬增長率最高,呈現出北高南低的增長趨勢。其中,上海地區的平均薪酬增長率超過8%,高于北京的薪酬增長水平。
此外,據正略鈞策合伙人梁瑞芳介紹,此次報告還對上市公司的高管激勵進行了充分調研,并對上市公司的激勵體制的操作要點提供了指導性意見。
中西部地區逆勢大規模招聘
今年二季度以來,GDP增速加快,2009年上半年新增貸款規模增速超過200%,半年新增貸款規模超過去年全年,人民幣匯率走勢以“穩”為主,全國70個大中城市房地產銷售價格在3月觸底后,同比及環比同時呈現加速上漲局面。從當前經濟形勢分析,預計可實現政府制定的“保8”目標。
而對于危機預期的影響,企業都處于謹慎觀望狀態,但報告顯示,2009年企業招聘計劃仍持續進行,沿海城市受制于出口貿易影響,在招聘方面趨于保守和消極;而中西部地區為了響應“西部大開發”戰略,正大規模擴大招聘。
被調查企業中,有超過半數企業在今年下半年增加或大規模增加招聘人數,其中國有企業、外商獨資企業和民營企業對招聘持積極態度,而中外合資企業更多地選擇減少招聘人數,以應對未來的經濟環境。增加招聘計劃的行業依次為機械制造、IT和醫藥行業,而減少招聘計劃的行業依次為金融、能源化工和傳媒行業。
消費行業薪酬增幅居首
正略鈞策的《2009年薪酬調研報告》顯示,中外合資企業在此輪經濟危機中受影響最大,其業績完成情況也最差。平均薪酬增長率上的數據指標顯示,中外合資企業的薪酬增幅只有7.2%,低于其他企業類型。而在各大行業中,消費品和汽車行業的薪酬漲幅最高,均超過10%,而傳媒和IT行業薪酬增長率最低,僅6%出頭。
從地域上來看,華北地區薪酬增長最快,達到11%;華南地區薪酬增長率最慢,只有6.8%;北京、上海、深圳三個一級城市中薪酬增長率最大的是深圳,達到8.8%,其次為上海,平均薪酬增長率超過8%;而年銷售收入在100億元以上的企業平均薪酬增長率接近10%,相對的,3億元以下的企業薪酬增長率是8.16%,員工薪酬增長幅度隨企業銷售收入下降而縮減。
正略鈞策商業數據中心負責人于立文認為,從目前的經濟發展趨勢來看,明年極有可能出現通貨膨脹,HR應該做好應對通貨膨脹、提高薪酬的準備。
(正略鈞策供稿)
短期關注地產保險
7月宏觀經濟數據顯示，總體經濟環境并不樂觀，宏觀經濟短期內面臨的壓力較大。另一方面，國家宏觀經濟政策在不斷地調整，國家對保障房的支持力度在不斷地加大，上周國務院也指導意見緩解企業融資成本高的問題，預期未來“滬港通”的實施會給市場帶來更多增量資金。
博時基金認為，近期市場表現和整個經濟數據有所背離，呈現高位震蕩的走勢，市場短期缺乏上行動力，市場未來一階段維持震蕩的可能比較大。板塊方面，短期內較為看好地產、保險等周期性行業，中長期更看好新能源、食品飲料以及醫藥行業。
天弘基金：
農業股中長期具上漲動力
7月以來，農林牧漁板塊上漲133.33點，漲幅17.74%，位列漲幅榜前列。由于農業股的確定性非常高，并存在類似傳媒股的那種高成長的稀缺性，估值仍有增長的空間。
天弘基金認為，一方面，受2011年開始的退休潮影響，2011-2014年間退出養殖業的勞動力不會再回來；另一方面，因為養殖缺乏抵押品，且過去巨虧，養殖企業在銀行的信用級別不高，造成養殖戶資金鏈壓力遠超以往的養殖周期。因此未來的母豬存欄會持續受制于養殖戶在人力、財力上的制約，上升速度預計將嚴重低于預期，形成供給的持續緊張及行業景氣的持續向好。
萬家基金：
市場或將繼續保持活躍
目前市場亢奮的情緒延續時間越長，后期市場就越加脆弱，任何負面信息都可能導致市場短期內有較大幅度回調。當前，主要資產已經計入了貨幣政策寬松的預期，雖然上周主板調整，但是個股和主題活躍。另一個角度來看，現在市場的風險在于多頭什么都不怕。
萬家基金認為，市場將繼續保持活躍，但是需要注意的是，如果市場繼續亢奮一段時間后參與者做多的情緒轉向脆弱，就需要謹慎對待已經滯漲的短炒的主題板塊。眼下，可以關注國企改革后期陸續的政策出臺。其他板塊方面，新能源汽車、稀土、農業、核電和汽車等板塊可以關注。
國富基金：
本輪行情或延續到9月底
