時間：2022-09-28 09:18:50
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資模式論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1.1小企業發展迅速及小企業的融資狀況
隨著我國經濟體制改革的深化，相關政策的出臺，新疆小企業（法人類）的數量在急劇增加。根據相關資料分析：截止2006年底，該地區注冊的（法人）小企業已經發展為1萬多家，經營范圍涉及：工業、建筑業、批發、零售業、交通運輸業，郵政業、住宿和餐飲業等。因限于小企業自身的特點：規模小、專業性強；層次少、產品單一；投資少，轉產容易，吸收新技術快，管理靈活；而且多為勞動力密集型企業，對勞動力的技能要求不高。小企業的發展速度很快，其經營結構呈現多元化發展趨勢，成為當地的經濟中最具有活力、有生機的部分，它們在促進市場競爭、提供就業、技術創新等方面起著重要的作用。
但是，新疆小企業的融資情況不容樂觀，融資的渠道比較單一，決大多數小企業融資基本上是通過民間信用的方式去解決。根據有關資料顯示：截止2005年11月末,法人類小企業從當地銀行貸款額為994億元,法人戶為4795占小企業貸款總額的74%。從銀行方面來分析：新疆小企業貸款占法人類總額的51.56%，小企業的不良貸款為59.3億元，占法人類客戶不良貸款總額的33.33%，小企業不良貸款率高達52.92%。從這些數據中我們不難分析：新疆的小企業融資狀況不佳，并且小企業發展空間不大。
1.2小企業目前的融資模式
新疆小企業目前的融資模式主要是內部融資和外部融資。小企業資金來源較大企業而言比較復雜。總資產在100萬元以下的企業，資金來源主要以自有資金（包括贏利留存）和民間借貸為主，由于這些小企業資金需求量少，民間借貸在此表現出積極的一面，并具有簡便、快捷、靈活的特點。這部分企業對金融機構的信貸有強烈的需求，但因大部分企業內控制度不健全、財務行為不規范，財務信息披露不真實等原因，金融機構考慮風險因素不愿發或多發放貸款，因此無法滿足這部分企業的正常資金需求。因而小企業的融資模式呈現單一的渠道。以烏魯木齊地區為例，分析區屬500多家（含法人類）小企業的融資狀況，有三個明顯特點：
（1）資產負債率比較適中，從理論上分析，增加融資量還有一定的空間。
（2）固定資產占有率比較低，表現為增加融資時可用作抵押的資產或物品不足。
（3）該地區的銀行貸款投放不均衡，銀行貸款主要集中在較大規模企業上。
從以上分析中我們不難看出：資金是企業的“血液”，小企業的發展需要注入新鮮血液，雖說該地區的小企業無論是從數量上還是從結構上與上世紀比較的小企業狀況相比，都有了長足的發展，但是與內地特別是與我國的沿海南部地區的小企業相比，差距甚大。因此，我們應該充分認識到小企業在推動新疆國民經濟持續發展中的作用。
2新疆小企業融資模式存在的問題
2.1造成小企業融資渠道單一的原因
(1)自身的條件限制了融資。
由于小企業資產規模普遍較小，盈利能力較低，表現出較低的市場競爭力，因此企業不具備較強的抗風險能力；這成為金融機構不愿意支持信貸的重要原因之一。據調查，僅烏魯木齊500多家小企業當中，絕大多數的小企業企業法人整治結構不完善，經營管理不規范、內控制度不健全，財務行為不規范，財務報表不實，報表賬冊不全，報表數據不連續，財務信息披露不完全與信息失真；有的依據不同的需要，雖已編制不符合實際的財務報表；給銀行信貸人員客觀分析企業情況造成困難。這樣一來，小企業需求發展時，無法從銀行籌措資金，只有選擇民間信用的融資模式。
2.2未建立直接的融資渠道
絕大部分小企業都缺乏誠信，成為金融機構考慮金融安全危而不愿冒風險支持其信貸。目前新疆社會中介服務機構較少、手續費高、手續復雜，而且涉及職能部門多，較高的綜合費用夾雜了小企業的籌資成本；再加上社會擔保體系不健全，嚴格的條件和過高的收費加重了小企業的負擔；放棄了對銀行貸款的申請。小企業資金信貸評估體系缺乏統一性。“黑幕”現象時有發生，嚴重影響了銀行對企業資金信貸的客觀、公正、公平的認可；社會信用環境差，缺乏有效的社會保障體系，這稱為小企業貸款難的重要因素。
2.3商業銀行信貸分險控制與小企業自身發展的矛盾
商業經濟下的商業銀行是自主經營、自負盈虧、自擔風險的經濟個體，商業銀行要在“安全性、流動性和贏利性”的基礎上運營，必然對小企業貸款做出慎重考慮。
3新疆小企業融資模式的分析及發展思路
3.1對現行模式的建議
(1)調整現有的融資模式。
從大多數小企業自生的條件限定了融資模式的單一，但是小企業要發展就必然會面臨資金不足的問題。有效的選擇融資模式，會融通或緩和小企業因資金不足而出現的問題。因此小企業發展過程中，企業定位、發展戰略非常重要，關系著小企業的生存。健全企業內控管理機制，積極增加自我積累，提高企業誠信度，可以拓展融資的渠道，解決恒心改造和擴大再生產是資金不足的問題。
(2)抓住機遇整合自身資源。
小企業應該清醒地認識到，目前的政策環境是其自身獲得快速發展的好機遇，應該樹立現代企業的理念，完善企業整治結構，整頓財務紀律；正確真實反映企業財務狀況，增加企業財務透明度，樹立合法的經營意識，努力防范道德風險，努力構建誠信企業，贏得銀行的信任和理解，為自己贏得更廣闊的發展空間，勤儉創業，不斷提高自身效益，注重資本積累，增加投資，使注冊資本與自身實力相一致，從而實現企業資金需求與企業經營實際相匹配。
3.2發展思路
(1)要為小企業發展營造良好經濟環境。
為了支持小企業的發展，切實解決小企業融資難的問題，中國銀監會于2005年7月25日了《銀行開展小企業貸款業務業務指導意見》，確定了商業銀行開展小企業信貸應遵循的原則和要實現的目標，從政策、機制、程序和方法等諸多方面為銀行開展小企業貸款提供了指導性的原則。突破了銀行傳統的信貸管理理念，為小企業的發展搭建了一個政策平臺，也為銀行業改進信貸管理、優化貸款結構均提供了良好的機遇。自治區在遵循國家的宏觀經濟政策、環保政策和可持續發展戰略的前提下，給予小企業以政策保護，讓小企業休養生息。還應該統籌安排，建立企業的社會信用體系，整治社會信用環境。針對小企業經營、納稅、財務、信用、守法等狀況，建立一個完整的中介服務體系，供銀行、擔保機構等查詢。探索建立小企業擔保機構、建立小企業信用保證基金、小企業發展基金以及小企業互助基金，完善擔保功能，從財政和其他各方面籌集擔保基金、充實擔保風險基金，增加經濟擔保能力。改革和完善投融資體制，拓寬民間投資渠道，允許各類居民向企業投資。并完善企業資產登記、評估制度，為小企業提供快捷服務。
(2)改善和加強金融服務，加大對小企業的信貸支持力度。
央行推出有關信貸政策的前提下，制訂適合針對新疆小企業具有可操作性的工作指導意見和措施，并督促商業銀行不斷改善對小企業的金融服務。可以考慮成立專門為小企業服務的民營金融機構，吸收小企業股份，加大對小企業的支持力度。
各金融機構要正確處理好防范信貸風險、提高經營效益與加強為小企業服務三者之間的關系，明確金融發展的最終目的應是首先支持經濟發展，同時保持安全性，并獲得效益。
(3)充分發揮民間融資支持小企業的輔助作用。
民間借貸是一種古老的信用形式。它能在當今社會生存，并能有效發揮積極作用，自有其合理的、積極的一面。民間借貸建立在信用基礎上，靈活、簡便、無須抵押和擔保，它在小規模企業和小企業發展早期的重要性往往超過其他融資方式；民間信貸受高利率、高風險影響，不利于政府監管，不利于形成良好的金融秩序。對民間融資活動，應在保護合法契約基礎上，進行有效保護和監督，以鼓勵民間投資、鼓勵自主創業，營造企業創業必要的經濟環境。引導民間借貸，又可解決金融機構尚無法滿足的小企業的借款需求，發揮民間借貸的融資補充作用。
同時，要引導民間資金流動的規范化，允許吸收民間資金成立民間創業投資公司或民間創業投資基金，并將其作用定位于解決小企業創業資金需求和發展資金需求。
(4)規范、發展、擴大融資租賃業務范圍。
融資租賃是一種有效的融資模式，目前新疆的融資租賃市場很有潛力，它很適合小企業各個階段的需要，與傳統的銀行貸款相比較，融資租賃具有明顯的特點和優勢：如擔保安排比較簡單，對小企業來說較易獲得融資機會，因為資金用途直接，不易挪作他用。固定資產更新速度可以加快，因此小企業可以在資金不足的情況下，取得土地、廠房，迅速引進先進的機器設備，促進技術進步。在同樣條件下，安排租賃一般比貸款更快、更簡單。這樣有利于小企業提高資金利用率，增強贏利能力，企業不必一次性全額投資，就可獲得所需固定資產的使用權，從而增強資金的流動性，提高資金利用率。目前可考慮設立面向小企業的小規模融資租賃機構，解決小企業的固定資產投資資金需求。
參考文獻
［1］陳曉紅.中小企業融資與二板市場［J］.中國工業大學學報,2001，(3).
［2］陳曉紅,郭聲琨.中小企業融資［M］.北京:經濟科學出版社，2000.
［3］尹曉冰，馮景雯.中小企業困難：根本原因和現實選擇［J］.經濟問題探索，2003，（3）.
關鍵詞：中小企業融資信用擔保體系
河北融資擔保體系現狀及存在的問題
（一）擔保機構資質較弱
河北省現有的282家擔保機構中注冊資本金在1億元以上的僅有20家，截至2008年3月末，累計擔保總額僅占小企業貸款余額的13.3%，遠不能滿足企業信貸需求。除省級擔保機構外，市、縣級擔保機構擔保資金平均不到1000萬元，最少的只有區區200萬元，即便足額放大5倍，擔保總額度仍在千萬以內。如此的資金實力根本無法正常開展擔保業務，同時，也無法與銀行建立其認同的信用關系。所以，只有153家企業開展了擔保業務，近一半機構未真正開展業務，閑置資金高達10億元。此外，擔保資金放大比例小也是一個不可忽視的問題。全省79.4億元的擔保資金總額累計擔保總額190億元，放大比例只有1∶2.4。只有放大3倍才能盈虧平衡，小于3倍就要賠錢。目前兩倍的放大率幾乎讓許多擔保公司處于虧損狀態，所以大部分擔保機構寧可資本閑置也不愿介入擔保。
（二）擔保機構擔保條件苛刻
擔保機構都以公司形式存在，為中小企業擔保的根本目的不是盈利，而是幫扶其融資，但擔保公司畢竟是一個經濟實體，尤其是民營擔保公司必須保證自己能夠獲取一定的利潤才有從事擔保業務的動力。擔保機構利潤主要來自于企業交付的費用，一般企業要交納貸款金額3％的擔保手續費，還要扣除貸款金額10%作為保證金。許多中小企業無法同時承受銀行貸款利息和擔保公司費用的雙重高昂融資成本，只有望資興嘆。擔保公司作為中小企業向銀行貸款的一般保證人或連帶保證人，為了避免自己代替中小企業陷入債務泥潭，要求擔保融資的企業或者有可靠的資產作保障（有些比向銀行貸款的條件還要高），或者企業本身資信良好。那些資信無法得到準確評估、缺乏擔保資產的企業往往被拒擔保門外。然而，恰恰是這些企業無法在銀行獲得融資，才需要擔保。擔保公司的門檻如此之高，將徹底破滅中小企業融資的希望。
（三）中小企業信用評價體系運作不暢
評價機構與企業脫節。據石家莊市中小企業局發展改革處反饋的信息，石家莊市中小企業信用評價委員會自2004年成立至今，只在全市組織過兩次企業評選。定期評價機制尚未形成。委員會并不是一個常設機構，是否進行評審何時進行評審，取決于召集人的意愿和是否能夠將十幾個組成部門召集齊全。信息庫建制粗陋。河北省商務廳、河北省中小企業局以及各地市等應該公布企業信用的官方網站沒有公布獲得優良信用的企業名單；或者即便公布了部分企業名單，但僅有企業名稱、法定代表和信用代碼的寥寥數字信息，評定信用優良的年份、企業資產、經營范圍等基本信息一概全無。
河北中小企業融資困難的原因
（一）自身缺陷是中小企業融資難的根本原因
中小企業先天營養不良，致其難逃自生自滅的命運。首先，中小企業實物資產少且流動性較差，一般來說負債能力有限。調查顯示，70%的小企業因為缺乏可以抵押或質押的資產而成為其獲得銀行貸款最大的障礙。其次，中小企業資信狀況不佳，大部分中小企業未建立公司法人治理結構，家族化粗放式經營管理普遍，缺乏有效的約束機制。一半以上的企業財務管理不健全，六成以上的企業信用等級都是3B或3B以下，缺乏有效的財務報表，信息透明度極低，使得金融機構與小企業之間存在嚴重的信息不對稱。再次，大部分中小企業為勞動密集型產業，競爭激烈，企業進入和退出的頻率較高，經營穩定性差。
（二）銀行重利避險是中小企業融資難的直接原因
較大的融資風險使銀行高筑對中小企業的融資門檻。為了防范信貸資金風險，銀行基本上對中小企業不發放信用貸款，僅發放抵押擔保貸款。企業要想取得貸款必須承擔資產評估費、抵押登記費、公證費、擔保手續費以及合同認定費、質保金等相關費用。各銀行以綜合考慮、覆蓋風險、差別定價、適時調整為基本原則，對小企業貸款均執行基準利率上浮的政策，上浮幅度不等。調查顯示，近五成的小企業認為貸款利率偏高。
關于構建河北中小企業新型融資擔保模式的思考
（一）構建“一體兩翼多元”的信用擔保體系
河北省中小企業信用擔保體系的框架“一體兩翼多元”，即以政策性擔保為主體，商業性、互助式會員制擔保為兩翼，逐步實現覆蓋全省的省、市、縣擔保與再擔保、經濟性質多元化構架。中小企業信用擔保體系由政府全資擔保機構、政府參股擔保機構、互助式會員制擔保機構、商業性擔保機構和再擔保機構組成。政府全資和參股的擔保機構屬政策性、不以盈利為目的的擔保機構；互助式會員制擔保機構由會員企業出資組成，是只對會員提供封閉式擔保貸款服務的會員制擔保機構；商業性擔保機構是民間投資組建，以盈利為主要目的的專業擔保機構。再擔保機構通過與擔保機構開展授信再擔保、增信再擔保、聯保再擔保和異地互保再擔保等再擔保業務，增強各類擔保機構的融資擔保能力，分散和控制信用擔保系統風險。
（二）推行互助式會員制擔保機構和聯保貸款模式
1.互助式會員制擔保機構模式。第一步，由政府財政撥款建立會員制擔保機構啟動資金。該筆資金在有條件的地市創建會員制擔保機構，一旦會員制擔保機構成長壯大后，啟動資金退出，流轉投入到其他地市會員制擔保機構的創建工作。第二步，在全省成長型中小企業中選擇10—20家優質中小企業組建成立河北首家會員制擔保公司，作為試點。第三步，在實踐基礎上，在全省推廣會員制擔保。由省中小企業局或省擔保協會牽頭，對工業比較集中的開發區、示園范區，發起設立會員制擔保機構。地市可結合實際情況，選擇有條件的縣（區）試點。產業比較集中的可以組織龍頭、重點企業發起設立以行業為主的擔保機構。
2.聯保貸款模式。中小企業聯保貸款是一款不需要任何抵押的貸款產品，由3家或3家以上企業自愿組成一個聯合體，聯合體成員之間協商確定授信額度，共同向銀行申請貸款，同時企業之間實現風險共擔。當聯合體中有任意一家企業無法歸還貸款，聯合體其他企業需要共同替他償還所有貸款本息。這種聯合體由3至10個企業組成，每個企業的貸款額度從20萬元到500萬元不等，由于申請貸款不需要任何抵押和質押，不需要擔保企業進行信用擔保，定會受到眾多中小企業的青睞。河北銀行業可因地制宜的開展不同的聯保貸款模式。在大的地市，銀行可以開展網絡聯保貸款。借助網絡，中小企業通過四種方式形成聯合體，包括網上自動匹配、有人帶頭發起、銀行進行撮合、線下互相交流等。在一些縣鄉，農村合作銀行開展無須借助網絡的小企業聯保貸款，聯保人數一般為3~5人，多個借款人最高貸款額不超過300萬元，貸款期限不超過1年。
（三）建立和完善中小企業信用體系
第一，開展中小企業定期資信評估。通過各級中小企業局將參評條件按照行政區劃，由各級地方政府對口部門責令中小企業積極申報需求信息，將征集的信息統一提交各級信用評估委員會，定期評審。第二，建立中小企業動態信用信息數據庫。對所有評定等級的中小企業建立信用信息庫，包含中小企業的信用等級、法定代表人、注冊資產、經營范圍、納稅額度等信息，在河北省商務廳網站和中小企業局網站公布，提供可供查詢的開放式渠道。第三，完善企業的守信褒揚與失信懲戒機制。企業的信用與擔保機構和銀行的業務相銜接，對資信等級高的中小企業，登記審核機構應簡化年檢手續，逐步實行備案制；擔保機構和銀行可與之簽訂合作協議，提供一定的授信額度，在授信范圍內簡化擔保、貸款手續。對于失信企業，將其打入各種融資方式的黑名單，使其被市場自動淘汰，或者促其強化信用觀念、履約守信。
參考文獻：
1.劉志紅.關于對河北省小企業金融服務情況的調查報告.中國金融界網，2008
房地產業是市場經濟國家或地區不可缺少的重要產業，作為資金高度密集型產業，其發展離不開強有力的金融支持。從我國房地產業發展的現狀看，資金來源單一，主要是商業銀行貸款，這使房地產業的產業風險容易過渡為銀行的金融風險。因此，房地產業要發展就必須分散其風險，從多個渠道獲得資金來源，而發展房地產投資信托基金（REITs）是國際上比較成熟而且運行比較成功的一種房地產直接融資方式。這種房地產融資模式在美國、澳大利亞、日本、新加坡等地較為流行，尤其在美國有較長的實踐，在房地產行業中發揮著巨大的作用。合理借鑒國外經驗發展REITs對我國房地產業的生存與發展、房地產企業與信托機構自身的機制改革、金融體制的改革、企業競爭力的增強都具有重要的理論意義和實踐意義。本文就是要通過對我國房地產信托基金的發展研究，探索適合于我國國情的REITs發展模式。本文首先在系統地闡述REITs理論的基礎上，介紹了國外（或地區）房地產投資信托基金（REITs）發展的成熟經驗，并將各國（或地區）的REITs進行了比較分析，得出我國發展REITs的一些啟示。在此基礎上，介紹了我國的房地產信托產品和專項資產管理計劃，重點對近幾年房地產信托領域對REITs的嘗試開發做了比較詳細的分析，并將其與標準REITs進行了比較，指出其不足之處。在完成上述工作后，本文從多個方面系統探討了我國REITs的發展策略，并對如何創造發展REITs的良好環境提出了相關建議。最后，對全文進行了總結，得出以下結論：在我國發展房地產投資信托基金（REITs）意義重大，目前國內環境已經基本具備了發展REITs的條件，我們應該積極克服不利因素，創造良好的發展環境，使REITs這種有活力的產品在我國得到很好的發展。
關鍵詞：房地產投資信托基金發展策略中國化
AbstractRealestateindustryisanessentialindustryinmarketeconomycountryorregion.Asacapitalintensiveindustry,itwillnotdevelopdurablywithoutfinancialsupport.Now,theprimaryfinanceofChinarealestateisthebankloan,whichwillcausetheriskofrealestateindustryturntofinancialriskofbankeasily.Sorealestateindustryneedsexpandingitscapitalchannelstodecreaseitsriskanddevelopbetter.REITsisadirectfinanceproductwhichhasgotgreatsucceedintheworld.REITsisverypopularinAmerica,Australia,JapanandSingapore,etcandplaysaveryimportantroleinthesecountries,especiallyinAmerica.UsinginternationalexperienceasasourceofreferencetodevelopRETIsinChinaishelpfulforrealestateindustry’sgooddevelopment,trustinstitution’sandfinancialmechanism’sreformandenterprisecompetitivestrength’sincrease.TheaimofthispaperistoexplorethedevelopmentalpatternofREITswhichissuitableforChina.ByexpoundingREIT’stheoryandintroducinginternationalREIT’sdevelopexperience,thepapercomparesdifferentcountries’sdevelopmentalpatternsandeducessomeelicitation.Then,thepaperintroducesChina’strustgoodsinrealestateindustryandSpecificAssetManangementPlans.Afterthat,thepaperanalyzestheattempttoexploitREITsinChinaindetailinordertofindshortcoming.Ontopofthat,thepaperdiscussestheREITs’sstrategyofdevelopmentinChinaroundlyandputforwardrecommendationstocreatgoodconditionsfordevelopingREITs.Finally,ThepapercomestotheconclusionthatdevelopingREITsinChinaissignificativeandtherearemanyfavorablefactorsinChina,soweshouldconqueradversefactorsandcreatgoodconditionsothatREITswillgetagooddevelopmentinChina.
Keywords:REITsStrategyofdevelopmentSinicize
目錄第一章緒論
1.1論文的研究背景
1.2論文研究的目的和意義
1.3論文的研究方法
1.4國內外研究的現狀
1.5論文的結構
1.6論文的主要特色
第二章房地產投資信托基金(REITS)的相關理論
2.1REITS的內涵
2.2相關理論
4第三章國外（或地區）房地產投資信托基金（REITS）的發展狀況和實例分析
3.1美國的房地產投資信托基金
3.2亞洲的房地產投資信托基金
3.3各國（地區）REITS的比較
第四章中國房地產投資信托基金（REITS）的現狀和發展環境
4.1我國房地產信托發展的現狀
4.2我國發展REITS的必要性和具備的發展條件
4.3我國發展REITS的制約因素
第五章中國房地產投資信托基金（REITS）的發展策略
5.1我國標準REITS的發展策略
5.2創造發展REITS的良好環境
第六章結論和展望
6.1結論
6.2本文的局限和有待進一步研究的問題
參考文獻
第一章緒論
1.1論文的研究背景
房地產業作為國民經濟的先導型產業，其健康發展對帶動整個國民經濟的發展具有非常重要的作用。目前，我國房地產業融資主要以銀行信貸為主，其它方式如上市融資、債券融資、基金融資以及信托融資等比重較小，這導致我國房地產業融資渠道單一、風險集中。2007年9月27日，央行、銀監會共同了《關于加強商業性房地產信貸管理的通知》，對商業性房地產信貸政策進行了進一步的緊縮，這更加劇了房地產企業的資金緊張問題。因此解決好房地產業的融資問題已經迫在眉捷。在解決房地產業融資問題上，各界都對REITs寄予厚望。原中國人民銀行副行長吳曉靈早在2005年就指出，當前用公開發行收益憑證的方式設立REITs，是房地產業直接融資的方向和可持續發展的模式，也是解決房屋租賃市場投資來源的重要融資方式。中國房地產業界特別是一些商業物業，希望通過REITs來緩解企業資金的壓力，同時提升企業的品質和規模。2007年澳大利亞最大的投資銀行，也是全球管理REITs規模最大的投行——麥格理集團副執行董事理查德·謝帕德（RichardSheppard）在悉尼總部接受記者采訪時表示，建議中國盡快推出REITs[1]。在我國，從2002年下半年開始，隨著“一法兩規”的實施，經歷了五次清理整頓后的信托公司獲得了重生，信托公司依照央行的121號文件，針對房地產企業迫切希望得到融資的市場需要，積極開發房地產信托投資計劃，我國的房地產信托從零開始，得到了一定的發展。然而我國的房地產信托產品還不是國外真正意義上的房地產投資信托基金（REITs）,只能稱為準REITs。近年來，各大信托公司開始加大力度研究開發REITs產品。2007年4月10日，中國證監會房地產投資信托基金（REITs）專題研究小組正式成立。同年上半年中信信托、聯華信托獲得了REITs試點資格。據悉，兩家公司均已上報有關REITs的設計方案，但至今仍未推出REITs產品。
1.2論文研究的目的和意義
REITs在美國自20世紀60年代開始，經歷了迅速發展、衰落、復蘇、穩定發-2-展的過程。隨后REITs在澳大利亞、日本、新加坡和香港等地也都得到了良好的發展。REITs的全球發展經驗表明，REITs是解決房地產融資的有效工具。研究探討REITs的中國化發展有助于發展適合中國的REITs產品。這樣，一方面可以解決我國房地產業缺乏有效融資渠道的問題，減輕銀行系統的貸款壓力；另一方面使我國日益上升的居民儲蓄量和養老基金等有了更多的投資渠道。此外，REITs還有助于建立長期投資概念，減少房地產市場的投機行為，增強市場的透明度，吸引更多人投資于房地產市場。從長期來講，建立REITs體系也可以幫助提高資本市場的流動性。鑒于發展REITs對我國社會經濟發展的重大意義，本文將結合國外(或地區）REITs的發展經驗，以及國內學者對REITs已做的研究，在已有產品的基礎上，探討適合中國的REITs發展策略，并針對目前REITs開發過程中存在的制約因素提出相關的政策建議。
1.3論文的研究方法
本文主要運用宏觀經濟學、微觀經濟學、統計學和經濟法中的相關知識。運用比較研究、實例研究、靜態和動態研究相結合的方法，以及經濟學的一些基本理論和工具。通過介紹REITs的相關理論和基本特點，對世界各國（或地區）REITs的模式進行了比較分析。同時結合目前國內的房地產信托產品和專項資產管理計劃，和聯華信托、中信信托等機構對REITs產品試點開況，對我國房地產信托的發展現狀和趨勢進行了分析，在此基礎上探討我國REITs的發展策略并提出培育發展REITs良好環境的政策建議。
1.4國內外研究的現狀
REITs在國外（特別是美國）已經發展得比較成熟，各國對REITs的研究文獻也比較多，主要涉及到以下幾個方面。
1．對REITs進行總體介紹美國的Apgar和Mahlon（1986）[2]、Block和RalphL.（1998）[3]和Garrigan、RichardT.和JohnF.C.Parsons（1998）[4]等都在各自的文章和著作中對REITs作了整體的介紹。
2．對REITs的稅收政策的研究-3-Sanger等（1990）通過研究表明，美國1976年的稅法改革以及1975年和1976年間對影響REITs的其它法律所作的修改，在有效地減少其與整個證券市場相關聯的風險的同時，提高了其經營績效[5]。美國Damodaran等（1997）通過對REITs的組織結構的研究，發現那些從REITs轉變為有限公司結構的公司，是被分紅政策和資產重構的靈活性優勢所驅使，而公司從有限公司轉變為REITs時，稅收優惠通常是驅動力[6],等等。
3．對REITs的財務杠桿和分紅政策的研究Brown和DavidT.(2000)研究結果表明，在20世紀80年代末和90年代初，較高的財務杠桿和所貸款物業所有權的特點，是導致一些抵押型REITs的業績相當不理想和產生重大財務問題的主要原因[7]。McDonald等（2000）通過考察1995-1996年間在REITs分紅公告前和后的買賣報價價差（Bid-askspread）的信息不對稱成分后，發現分紅越高，買賣報價價差就會越小，反之，買賣報價差就會越大[8]。
4．對REITs的價值衡量的研究美國的RichardImperiale（2002）提出用三種方法來衡量房地產投資信托的價值：(1)將房地產投資信托價格與其所持有的房地產凈值進行比較。(2)比較REITs的收益率與十年期國債殖利率之間的差幅。(3)將REITs的本益比與標普500指數或羅素2000指數的本益比相比[9]。
5.對REITs投資理論的研究澳大利亞的Newell等(1996)以美國REITs相關研究為背景，對澳大利亞的LPT1的戰略投資理論進行了研究[10]。在我國，REITs尚未真正推出，但已有這方面的研究。主要研究涉及REITs的可行性分析、模式探討和相關政策分析等方面。
1．對我國發展REITs的模式進行研究王冉（2002）最早提出了我國REITs本土化策略。他認為，目前在中國比較可行的路徑是先通過成立私募房地產投資信托把商業模式建立起來，發展到一定規模再通過相關立法和稅收優惠轉化為公募信托[11]。周泯非（2003）認為，我國目前的實際情況決定了只能采用私募的方式發行受益憑證和房地產基金股份募集資金，并且在起步階段宜采用抵押型REITs的形式，以便降低投資風險，吸引1REITs在澳大利亞被稱為LPT.-4-投資者[12]。2004年4月，深圳證券交易所綜合研究所完成的《房地產投資信托基金研究》對我國發展REITs產品的可行性進行了研究，并提出了三種可能的模式，即信托計劃模式、房地產上市公司模式和封閉式產業基金模式，并認為我國發展REITs最適合采用房地產上市公司模式。許南等（2006）指出我國現有的集合信托計劃可以作為借鑒，我國發展房地產投資信托基金應該采用信托型、封閉式、信托期不低于30年、收益90%分配給投資人的模式[13]。
2．對我國發展REITs的必要性和可行性進行研究毛志榮（2004）認為大力推進我國REITs產品的開發，對完善我國證券市場的產品結構，滿足投資者的不同投資需求，解決房地產業的銀行外融資渠道，有著重要的現實意義[14]。孫靖（2005）指出我國房地產業的發展離不開資金支持，國內信托業經過5次整頓已具備發展REITs的基本條件，同時我國經濟發展需要多樣化的融資渠道，REITs剛好可以滿足這一要求，因此其在國內的發展具有可行性[15]。
3．對我國發展REITs的障礙進行研究羅剛強等（2006）把我國發展REITs的障礙分宏觀、中觀、微觀三個層面。宏觀層面的障礙主要是現代企業制度的缺失、金融體制的不成熟和法律制度的不完善。中觀層面的障礙是公司組織結構不適合REITs的發展以及沒有國外REITs的稅收優惠。微觀層面的障礙就是投資主體的道德風險和專業人才的缺乏[16]。此外，還有很多文獻對REITs的各個方面進行了分析和論述，包括REITs發展的前提條件、風險因素和風險度量等等。這些文獻的共性是借鑒國外成功的REITs運作模式和經驗，結合我國自身的特點設計符合我國國情的REITs運作模式，肯定了在我國發展REITs對金融業和房地產業的發展都具有重要的戰略意義。
1.5論文的結構
本文結構安排上共分為六章，第一章是緒論，就論文的背景、研究目的和意義、研究方法、相關文獻綜述等內容做出系統的說明，并初步構建了論文的框架；第二章房地產投資信托基金（REITs）的相關理論，主要是REITs有關概念的介紹和相關理論的闡述，是本文的理論基礎；第三章是國外（或地區）房地產投資信托基金（REITs）的發展狀況和實例分析，主要對國外（或地區）發展REITs的背景和現狀、發展的模式和相關政策進行了介紹，選取有代表性的REITs產品-5-進行實例分析，并對國外（或地區）的發展模式進行了比較；第四章中國房地產投資信托基金（REITs）的現狀和發展環境，主要介紹了我國現有的房地產信托產品和專項資產管理計劃，重點對近幾年我國嘗試開發REITs的情況進行了介紹，指出不足之處，同時對我國發展REITs的環境進行了分析；第五章中國房地產投資信托基金（REITs）的發展策略，系統地闡述了我國發展REITs的相關策略，并對如何創造發展REITs的良好環境提出了建議；第六章結論與展望，對本文進行了總結并指出論文研究中存在的不足之處以及今后進一步研究的方向。
關鍵詞:高速 融資 租賃 評估 模式
一、前言
投融資模式的含義指以項目建設或相應組織結構背景和名義，其形式多樣，比較靈活，以預期收益為動力，其各種形式均要保證低風險運行，在建設特定項目目標時，可以通過投融資模式獲取大量資金用于項目生產運營。本論文以我國高速公路運輸設備的融資租賃方式為例，建立相應模型進行分析，運營的主體是融資租賃企業，采取多方參與的方式，如商業銀行，生產制造商、高速公路運輸公司等，資本的運營方針策略是對高速公路運輸設備進行投資，這樣可以使高速公路運輸行業的資本增加。
本文將融資租賃模式應用于分析我國高速公路運輸行業的運營上，融資租賃模式，其主要原因是結合融資租賃模式的研究和我國高速公路運輸行業面臨風險的研究，是一種比較特殊的債務融資方式。在整個高速公路運輸行業服務中，高速公路運輸商在其項目建設中，對其而言風險是能否獲得需要的資金購買某設備，其出租人、租賃公司能否使其在低成本下融資、投資與收益是否能平衡。對總體融資租賃模式進行相關分析可得出，融資租賃模式所有參與者的風險是相互關聯、相互影響的。因此對融資租賃模式中各個相關參與者之間的聯系及其面臨的各種相關風險進行研究和分析，對于使所有高速公路運輸行業參與者合理預測和回避風險有著較強的實際意義。
二、高速公路融資租賃信用風險評估
估計風險是指在對風險事件資料分析的基礎上，利用概率統計的方法對風險事件和不利事件發生的可能概率及導致損失做出定量的估算的過程，定量的測量風險事件。例如，美國的一種估計風險的方法―駱駝評級法碼主要研究的就是風險事件的大小問題”。在對研究項目進行風險估計和分類后，可以運用駱駝評級法碼計算風險事件的大小。相關的使用人員可以通過風險事件資料分析和估算加強對研究問題的理解及問題環境的了解，對風險進行全面有條理估計，從中可以獲得實現目標較好的途徑和方法，提高項目可性。因此，要合理預測各個計劃措施的后果，以便建立風險估計模型，通過模型的建立可以列出一切設想結果和各種計劃方案。風險估計是按照行動的這一機理建立的，它有條不紊地把可能的都羅來作為行動方案。因此無論任何情況都可以用風險估計模型進行評價，要分析和研究上述問題后，將建立起來的眾多風險估計模型組合在一起進行工作，才能計算出各每個風險估計模型所能預測的相應風險事件組合起來的整體效果和模式主體能接受的風險事件的整體效果。評價選擇測試模型研究的是事件各個過程中的的總風險及其之間的作用，另外就是事件的總體影響。事件總體風險是指在把單位風險事件量化處理，利用科學理論的方法，在計算和評估的基礎上進行相關計算來得出時間的整體綜合風險值。
三、高速公路融資租賃信用風險評估的可行性
一般來說,對于高速公路融資租賃模式經濟可行性分析和評價，有以下三種方式，其分別為:
(1)簡單的成本比較方法。簡單的成本比較方法是相對于其他方法來講相對比較簡單，它不會計算貨幣的時間價值，直接比較購買成本和租賃成本，因此該方法主要適合于周期相對較短的經營性租賃。本篇文章主要分析的是融資性租賃，該租賃方式的租賃期限比較長，不適合采用該方式進行比較。
(2)成本現值比較法。該方法就是把其他任何時期產生的成本折算為現有的價值進行比較。企業在進行方案分析時，如果遇到兩個或更多的項目的經濟效益相近時，可以采用這種方法進行比較分析。通常來講，經營性租賃可以采用成本現值比較法，但是針對融資租賃來講，成本現值比較方法和凈現值比較法都能夠采用。
(3)凈現值比較法。凈現值就是指項目遠期的資金流入量的現有價值與租賃項目遠期的資金流入量的現有價值之間的差額，也稱S2。
四、高速公路融資租賃信用模式
凈現值比較法是西方某經濟學者“經濟人”作為前提，提出基本假設 “經濟人假設”，經濟人假設也是本論文構建融資租賃模式的理論基礎和依據，經濟人假設內容是：人們目標是以自己利益最大，并且完全了解自己所處在環境和環境中各項信息和知識，對信息和知識的認知程度十分豐富并且及其透徹清晰。在交易中人們會逐筆地評價其風險和收益，以便采取相應的措施和手段，以便對自己更加有利，作為個人,無論其地位如何,本質是一樣的―追求個人收益最大化,滿足個人需要，經濟人假設的融資租賃模式運行過程及其分析為:第一，對于承租人(高速公路運營商)來講，申請貸款的方式是，憑借承租人預期的盈利做為擔保的條件和代價來進行，通過銀行對其生產特性和信用級別的評價，使其在相應的條件下風險降到最低，使租賃人愿意投資和貸款，以便其獲得最大的資產使用權限。第二，對投資的銀行來講，在保證未來收益穩定的前提下，在較低風險下獲得較高的收益;第三，在銀行的貸款利息小于投資人預期收益率 (r ＜ R)時，在高收益的引誘下，將自有資金進行投資，參與到融資租賃模式中去，以便獲的更多收益;第四，對生產商來講，其加入融資租賃模的模式是擴大其銷售，以此獲得更大利潤；第五，對融資租賃公司來講，其獲得更大利潤的方式是有效地運作其資金、合理管理融資租賃業務。綜上所述，本論文討論的融資租賃模式是高速公路而言是項有實用價值和經濟效用的模型。
五、結論
本文通過高速公路融資租賃風險的評估和模式的分析，提出風險評估的可行性判斷，不僅對于高速公路行業，對于融資租賃行業的風險評估都具有一定的指導意義。
參考文獻：
［1］ 王春峰，李汶華.小樣本數據信用風險評估研究，管理科學學報，2001 (1)：28-32
關鍵詞 公租房 PPP 風險評價
中圖分類號：F299.23 文獻標識碼：A DOI：10.16400/ki.kjdkz.2015.12.067
Abstract As public rental housing security system part of the project， the introduction of PPP model， analyze the pattern in the construction of public rental practicality and benefits and risks involved parties， subject to the risk factors involved in the analysis， constructing evaluation index system， hierarchical clustering analysis method to improve the credibility of the evaluation system. Firstly， the risk financing model clustering index subject involved， quantify their weight. Followed by cluster analysis method of gray clustering risk value obtained. Finally， quantitative analysis of PPP financing model in use in the construction of public rental level of risk， indicating that PPP financing model is feasible in public rental construction.
Key words public rental housing； PPP； risk assessment
0 引言
公租房，即公共租賃房，是對既買不起經濟適用房又不夠廉租房條件的新就業職工等夾心層群體，來解決其住房困難的一個房屋產品。2009年3月11日，在住房和城鄉建設部新聞會上，住建部副部長齊驥在回答記者問題時，首次談到要加快公共租賃房的建設。①2011年，鄧莎以深圳市公租房制度研究為例，對我國住房保障新模式進行了探究。通過對深圳市公租房住房人群調查和案例分析，全面剖析了深圳市公租房模式，并提出了深圳市公租房模式中存在的問題。②2012年，西安建筑科技大學李小明研究了公租房經營模式與對策。其中如何進行規劃、融資方式的選擇、建設責任主體的選擇、運營模式的選擇等，都是當前影響公租房經營的主要因素。③
現行的公租房籌資模式主要有：政府財政直接撥款；公租房與商業用房并建，商業用房的收入補給公租房建設；公租房租售并舉；采用融資的方式，建設-轉讓，公共私營合作制（英文簡寫PPP）④等等；其它融資模式，如充分利用國家政策，利用債券、保險、信托基金等手段。
本文主要就PPP融資模式在公租房建設中的風險及其可行性進行論證。
1 PPP融資模式簡介
公共私營合作制，即PPP（Public-private partnerships）融資模式，指政府和企業或私人之間，為了某個項目，以特許權協議為基礎而形成的一種基于“雙贏”為理念的合作關系。早在2008年，武漢科技學院陳梅⑤就對PPP項目融資模式進行了研究，并提出PPP項目成功的關鍵因素是項目的風險分配問題。
2 PPP融資模式及評價指標體系
PPP融資模式如圖1所示。項目主要參與單位分別是：政府、項目公司、金融機構、設計單位、承包商、監理單位、供應商、公租房管理方、項目咨詢公司、投資者等等。采用流程圖法，對PPP模式下公租房建設主體的風險進行識別，找出政府、項目公司等各參與方承擔的風險及其來源，并從資金、質量、管理、素質行為、技術等方面對風險進行評價。
由此可以推斷，基于PPP融資模式的公租房項目風險水平低，具有較強的可操作性。所以針對公租房項目投入資金龐大，而政府財政力量薄弱、難以維系公租房巨大資金投入的這種情況，可通過PPP的融資模式減輕風險。
4 結語
通過以上分析可知在公租房建設中引入PPP融資模式，增加了公租房建設對私營企業的吸引力，同時也緩解了政府的財政壓力，增大了PPP這種融資模式引入公租房建設的現實意義。
注釋
① 住房和城鄉建設部.住建部關于加快發展公共租賃住房指導意見[Z].建保[2010]87號.
② 鄧莎.我國住房保障新模式：“公共租賃住房”制度研究――以深圳為例[D].湖南師范大學碩士學位畢業論文，2011：12-26.
③ 李小明.公租房經營模式的研究與對策[D].西安建筑科技大學碩士學位畢業論文，2012：41-58.
1 緒論
1.1 選題背景
1.2 研究目的及意義
1.2.1 研究目的
1.2.2 研究意義
1.3 研究思路和研究方法
1.3.1 研究思路
1.3.2 研究方法
1.4 論文結構安排
2 相關理論與文獻綜述
2.1 創業理論
2.1.1 創業的概念
2.1.2 創業的類型
2.1.3 大學畢業生創業的概念
2.1.4 大學畢業生創業的基本簡介
2.1.5 大學畢業生創業的原因
2.1.6 大學畢業生創業的主要形式
2.2 融資理論
2.2.1 融資的定義
2.2.2 融資的類型
2.3 創業融資理論
2.4 國內外相關文獻綜述
2.4.1 國外關于大學畢業生創業的文獻綜述
2.4.2 國內關于大學畢業生創業的文獻綜述
3 國內外大學畢業生創業主要融資模式及借鑒
3.1 國內模式
3.1.1 自融資金
3.1.2 合伙融資
3.1.3 政府政策性融資
3.1.4 天使投資
3.1.5 風險投資
3.1.6 金融機構貸款融資
3.1.7互聯網+時代下的新興網絡融資
3.2 國外模式
3.2.1 國外大學畢業生創業融資渠道現狀分析
3.2.2 美國模式
3.2.3 日本模式
3.2.4 英國模式
3.3 國外模式借鑒
4 駐馬店大學畢業生創業融資現狀調查及存在問題分析
4.1 駐馬店大學畢業生創業融資問卷調查設計
4.1.1 調查目標
4.1.2 調查方法
4.1.3 調查步驟
4.1.4 調查結果分析
4.2 駐馬店大學畢業生創業融資現狀分析
4.2.1 駐馬店大學畢業生創業者基本情況分析
4.2.2 創業模式及創業行業調查分析
4.2.3 駐馬店大學畢業生創業融資現狀
4.2.4 融資渠道選擇對創業行為的影響
4.2.5 對創業大學畢業生的訪談總結
4.3 駐馬店大學畢業生創業融資存在的問題
4.3.1 創業初期的規劃理想化
4.3.2 選擇項目過于理想化
4.3.3 籌集資金過于理想化
4.3.4 融資需求上存在急功近利性
4.3.5 融資對象的選擇存在盲目性
4.3.6 對創業融資預期成效不明確
4.3.7 對創業融資渠道的認知片面
4.3.8 融入資金使用上缺乏責任感
4.3.9 創業風險的認識缺乏
4.4 駐馬店大學畢業生創業融資存在問題的原因分析
4.4.1 政府支持大學畢業生創業政策資源浪費嚴重
4.4.2 政府扶持資金少且渠道單一
4.4.3 有關金融機構的貸款支持不足
4.4.4 高校對創業能力培養重視度不夠
4.4.5 高校的資助體系不完善
4.4.6 風險融資環境有待完善
4.4.7 社會缺乏創業創新氛圍
5 駐馬店大學畢業生創業融資渠道優化對策
5.1 優化創業融資渠道選擇
5.2 優化創業項目不斷創新
5.3 提升創業融資能力
5.4 優化創業能力教育
6 駐馬店大學畢業生創業融資渠道實施的保障措施
6.1 政府全力保障大學畢業生創業
6.2 加大多元化融資渠道建設和宣傳
6.3 完善創業小額貸款政策和手續
6.4 發展創業園區助推科技創新型創業
6.5 建立完善的信用體系
6.6 完善創業支持政策與法律制度
6.7 加強在校大學生的創業培訓
6.8 聯合企業成立創業基金
6.9 營造良好的校內創業環境
6.10 提供良好的創業環境和創業平臺
6.11 營造良好的社會創業氛圍
濰坊濱海是藍黃兩大國家戰略的疊加區，既在山東半島藍色經濟區重點規劃的“四區三園”中占據“一區一園”，又是黃河三角洲高效生態經濟區的集約發展區。根據《山東半島藍色經濟區發展規劃》和《黃河三角洲高效生態經濟區發展規劃》，濰坊市制定了《濰坊市藍色經濟區發展規劃》和《濰坊濱海海洋經濟新區發展規劃》，濰坊市委也做出了《關于突破濱海加快藍黃戰略實施推動全市科學發展的決定》，《決定》提出，舉全市之力突破濱海。濱海經濟開發區也提出了“一城四園”的規劃結構。這為濱海新區的建設提供了千載難逢的機會。
濰坊濱海海洋經濟新區發展規劃中突出要建設濱海水城和七大特色海洋產業園區，勢必需要大量的資金，因此融資困難無疑是在新區建設中面臨的最大問題。
為解決企業融資難的問題，本論文通過對融資策略進行研究為進駐濱海新區的企業找出適合自己的融資策略，解決多數企業的融資困境，從而為產業園區建設獻計獻策，為突破濱海，拓展融資渠道提供理論支撐，并為政府制定相關的投資融資政策提供理論支持。
二、研究意義
1.拓寬融資渠道，完善金融市場體系
濱海新區的“一城四園”建設需要大量的資金。目前企業的最主要的融資渠道是銀行間接融資，間接融資比重過大直接導致銀行業負擔過重，增加不良資產和壞賬比例，不利于金融市場的發展和完善。本論文旨在研究在園區建設中能夠解決企業融資難問題的多種融資策略，為企業搭建更為廣泛的融資平臺，通過構建更為完善的金融市場體系來為濱海特色海洋產業園區的建設保駕護航。
2.提高經濟效益，優化海洋產業結構
通過對發展特色海洋產業園區的融資策略的研究，為園區內企業提供多種融資渠道。企業可以根據內外部環境和自身的發展狀況選擇最優的融資方式，可以起到事半功倍的效果，從而提高企業的經濟效益，有效的促進產業結構的優化升級。
3.提升自主創新能力，促進海洋高科技產業發展
濱海特色海洋產業園區建設以海洋高端產業、新興產業為主。海洋高科技產業是充滿風險的產業，因此依靠銀行來支持海洋高科技產業的發展具有很大的局限性，需要多種多樣的融資渠道來滿足海洋高科技企業的融資需求，促進海洋高科技產業的發展。
4.選擇合理的融資策略，實現產業園區的可持續發展
產業園區內各企業自身的特點不盡相同，通過本論文的研究可以為不同類型的企業提供不同的融資策略，使企業能夠在控制融資成本的同時，保證企業資金的充足。濱海特色海洋產業園區建設還應該以大局為重，不僅是要解決現在產業面臨的問題，更應該以未來可持續發展為目標。
三、濱海建設特色海洋產業園區的融資策略研究
1.內源型融資策略
內源型融資策略是園區內企業發展過程中通過原始資本的積累和剩余價值的資本化來實現的融資策略。該策略來源于下列幾種情況：（1）個人存款。個人存款主要是指企業負責人、管理層和內部員工自己的儲蓄。該融資方式由于是企業內部融資，因此具有融資成本低、資金使用方便的優勢。（2）親戚朋友借款。即企業負責人、管理層和內部職工從親戚朋友處籌借款項。該融資方式一般需要通過合同的方式來界定合同雙方相應的權力和義務。（3）私人投資者。園區內成長性比較好的中小型企業會吸引一些正在尋找合適投資途徑的投資者，他們投資于該企業對雙方都是雙贏的。
2.債務型融資策略
該策略通過第三方的擔保或企業的信用來取得資金供給方的資金使用權，并以一定的利息作為對資金供給方的回報。該策略主要有以下幾種情況：（1）商業銀行貸款。商業銀行貸款是海洋產業園區內企業常用的融資策略。該策略適合園區中的大型企業，中小型企業難以貸到。（2）發行債券融資。發行債券的融資方式主要有兩種，即私募發行和公募發行。（3）商業票據融資。該模式要求票據發行人具有很高的信用級別，因此該模式適合大型企業，不適合信用級別低的中小企業。
3.股權型融資策略
股權型融資策略是企業面向全社會公開募集資金的常用融資策略。該策略可以通過直接上市和間接上市兩種方式來實現。（1）直接上市融資。符合發行條件的大型企業可以通過國內的上海證券交易所和深圳證券交易所來上市，也可以通過香港市場上市，有條件的還可以在海外上市。對于中小企業來說可以選擇創業板市場來上市籌集資金。（2）間接上市融資。特色海洋產業園區內多數企業以中小型企業居多，且多數不符合直接上市的條件，可以通過借殼的方式來間接上市募集資金。企業通過購買某上市公司部分股權來獲得該上市公司的實際控制權，通過優化資產配置使上市公司的利潤獲得高速增長，從而達到再融資的條件。對產業園區內中小科技企業來說，間接融資是比直接融資更為有效的融資方式。
4.吸引風險投資策略
濱海特色海洋產業園區主要以新型海洋高科技企業為主，高風險高收益的特征適合該策略。風險投資主體主要有風險投資公司和風險投資基金兩種。
【論文摘要】現代經濟社會中的企業僅靠內部積累難以滿足全部資金需求，企業必須選擇外部融資。在信息不對稱下，如何有效地規避逆向選擇和道德風險、選擇何種融資方式、所選方式能否取得資金等都是必須面臨的問題。基于此，本文提出了中小企業內生性互助聯保融資模式并加以研究。
一、文獻綜述
(一)國外研究
Stiglitz(1981)認為，由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇和道德風險問題，所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調增函數，在競爭均衡下也可能出現信貸配給(S—W 模型)。這樣，即使銀行可貸資金有剩余，也不愿意按高利率放貸而使自己的利益受損，即在配給中得不到貸款的企業，即使愿意出更高的利率也得不到貸款。
Whette(1983)修改了“S—W模型”關于借款人為風險厭惡者這一假設條件，并認為，在借款人風險中性的條件下，銀行的抵押品要求同利率一樣可以成為信貸配給的內生機制，從而減少銀行的期望收益。
Bester(1985，1987)的論文進一步討論了抵押品在信貸配給中的作用。Bester認為，抵押品可以和利率同時充當銀行分離貸款項目風險類型的甄別機制，即銀行可以通過企業對抵押品數量變動的反應敏感程度來分離高風險和低風險的貸款項目。
(二)國內研究
王霄、張捷(2003)在上述國外學者研究的基礎上，引入了抵押機制和企業規模因素，建立了新的理論模型，從而使均衡信貸配給理論更加貼近不同規模的企業在貸款可得性上存在明顯差異這一客觀現實。通過考慮貸款抵押品的信號甄別機制和銀行審查成本對貸款額的影響，將借款企業(項目)的風險類型、資產規模與能夠(愿意)提供的抵押品價值量相聯系，從而使抵押品和企業規模成為了均衡信貸配給中的內生決策變量。
張杰(2000)從我國中小企業大部分是民營經濟的情況出發，認為民營經濟一時無法在國家控制的金融體制中尋求到金融支持。解除民營經濟金融困境的根本出路在于營造內生性金融制度成長的外部環境。只有內生性金融制度的存在和發展才不致于損害民營經濟可貴的內源融資基礎。同時，他還認為民營經濟發展的一個核心問題是，在確保其內源融資機制的前提下，可發育內生性的橫向信用聯系。因此，鼓勵民營經濟自身出資組建金融中介機構勢在必行。
林毅夫、孫希芳(2005)從中小企業在融資中依賴“軟信息”的客觀現實出發，得出結論：只有便于獲取并處理“軟信息”的金融交易主體才能克服中小企業融資中的信息不對稱難題。他們認為，非正規金融部門通過各種人緣、地緣關系較易獲得臨近的中小企業的信息。因此，在向中小企業提供貸款方面具有信息優勢，而正規金融的信息獲取方式和信貸決策機制使得正規金融部門在向中小企業提供貸款方面處于信息劣勢。
二、我國傳統擔保模式簡述
目前，我國擔保機構主要有三種：一是政府出資建立的擔保機構，主要面向符合政府產業導向、政府重點扶持的中小企業；二是行業協會性質的互助擔保機構，主要服務于協會內部的企業；三是私人建立的商業性擔保，服務的企業類型廣泛。前兩種擔保機構帶有濃厚的政府色彩，具有產業導向性強、進入的門檻較高、企業獲得擔保的門檻也較高等特點；第三種擔保形式雖然不具有上述特點，但其擔保很難得到銀行的信用。
從傳統的擔保來看，擔保機構自身經營也存在著問題。主要表現在兩個方面：一是風險與收益不匹配。由于銀行的優先權，對于符合要求的企業，其可直接采取信用、抵押、質押等措施向企業放貸，而真正尋求擔保的，往往是那些經營狀況不盡理想、資信程度低的企業，這就決定了擔保機構承擔著比銀行更大的風險。二是擔保篩選機制和擔保模式存在嚴重缺陷。理想的擔保機構應該是由大批專業人士組成，可以實現信息完全對稱，而現實的情況并非如此。不管是政府性質的擔保機構還是商業性擔保機構，都不是純粹的信用擔保，而必須設立嚴格的反擔保措施。但擔保機構對風險的調查能力有限，并且不具有銀行所具有的天然優勢。所以，他們為了控制自身的風險，只有通過要求企業提供足額的抵押品等措施來補償擔保的風險，且抵押標的一般是廠房、土地、機器設備等固定資產。而這些恰好是大量中小企業的軟肋。因此，這種經營機制在一定程度上偏離了擔保機構存在的本來價值。
三、內生性互助聯保融資模式研究
(一)內生性互助聯保融資模式概述
中小企業之間內生性的互助聯保融資模式，是由需要向銀行貸款融資的企業自己尋找合作伙伴并結成聯盟，集體向銀行貸款的一種行為。在模式中，任何一家企業都由聯盟內其他企業共同為其擔保，如到期無法歸還貸款，則需他們共同為其還款。相關主體關系如圖1所示(虛線箭頭表示銀行向企業提供貸款融資，實線箭頭表示企業之間的相互擔保，承擔連帶責任)。
(二)內生性互助聯保模式運作機制
如前所述，大量中小企業由于缺乏足夠的抵押品或者規模較小等原因，被排除在了傳統的擔保貸款范圍之外。但是，這些企業往往掌握有核心技術，或者具有獨特的商業模式等等。因此，在內生性互助模式下，這些小企業會互相尋找合作伙伴，爭取互助聯保融資。在多重博弈后，會形成大量優質中小企業的“強強聯合”。當然，也不排除一部分風險巨大的劣質中小企業“弱弱聯合”，企圖集體取得銀行貸款然后聯合違約的情況。這就需要進一步篩選，也就是銀行的甄別。
經過前期企業之間的初步篩選，已經形成了“強強聯合”或者“弱弱聯合”。因此，銀行的篩選主要有以下三個方面：一是各企業是否滿足基本的互助聯保融資門檻，如企業前期經營狀況、是否有重大違約記錄等；二是組合的各企業之間的關系，是否均是獨立經營法人，彼此之間是否存在互相參股等情況；三是企業的償債能力考察。由于前期企業的自由組合，經過彼此之間的相互博弈，組合的企業大多經營實力、風險大小相近，這就是互助企業彼此組合博弈的信息發現功能，為銀行的審查帶來了規模效應，節約了部分審查成本。通過銀行的審查，“弱弱聯合”組合被剔除。
組合一旦通過銀行審查，順利得到貸款融資，組合內部的企業之間就會進行互相之間的監督，甚至在必要的時候，會對經營有困難的企業給予適當的支持和幫助，以減少其經營失敗違約的可能。這樣，中小企業聯合起來，不僅共同聯合爭取到了貸款，更是將這種聯合帶到了整個生產經營活動中，有助于彼此的發展壯大。
(三)內生性互助聯保融資模式中交易成本分析
對內生性互助聯保融資模式交易成本，從企業和銀行兩方面來分析。從企業的角度來看，交易成本主要來自以下幾個方面：一是篩選和監督合作伙伴的成本，由于都是中小企業的合作，如前所述，他們彼此的篩選比銀行或第三方擔保機構更具有針對性，更容易以較低的成本真實地了解對方企業的財務狀況、經營前景等重要信息；二是申請銀行貸款審查的時間成本，企業之間前期的彼此篩選，節約了銀行審查的工作量，由于沒有經過第三方擔保，縮短了業務鏈條，有助于審查時間的節約和效率的提高；三是銀行的貸款利息，由于沒有通過第三方擔保，企業不必繳納額外的擔保費用，這直接節約了企業的融資成本，即使銀行會對這樣的貸款方式作一定的利率上浮，只要還在企業的預期融資成本范圍內，這樣的融資方式也為企業打開融資渠道帶來了便利。
從銀行的角度來看，交易成本主要包括以下幾個方面：一是銀行的貸款審查成本，相對于通過第三方擔保貸款而言，在企業互助聯保貸款模式下，銀行的審查任務相對增加，但是收益也會隨著所承擔風險的增加而增長；二是貸款后的監督成本，由于企業之間利益的聯動促使他們在貸款后有足夠的動力互相監督和扶持，并且他們相互之間密切的業務往來也使他們有最佳優勢做好彼此的監督工作。
四、互助聯保模式實證檢驗
在我國，中小企業互助聯保模式有初步的嘗試。其中最成功的案例要數中國建設銀行浙江分行和阿里巴巴公司合作推出的網絡互助聯保。只要滿足：工商注冊時間滿18個月或企業主本人從事本行業5年以上；上年經營無虧損；3家或3家以上的企業組成一個聯合體并承諾互相為聯合體內其他企業擔保，都可以申請貸款，貸款額度從3萬元到200萬元不等，如果一家企業到期無法歸還貸款，則需要另外兩家共同替第一家還款付息。
此業務一推出，得到了大批急需貸款融資而又苦于無法獲得擔保機構擔保的中小企業的熱烈響應。不到一年，建設銀行浙江省分行通過阿里巴巴已經為兩百多家中小企業發放了5.7億元的無抵押、無第三方擔保貸款。
同時，他們設置了嚴密的違約處罰措施，主要包括以下兩個方面：一是一旦企業出現違約，無法歸還貸款，阿里巴巴會在網上封殺該企業；二是一種和搜索引擎相聯系的懲罰方式。一旦某家企業違約，公眾只要搜索和該企業有關的關鍵詞，搜索結果頁面的最下方會有個溫馨提醒，披露企業的違約信息。
通過這樣的機制設計，使貸款企業違約的成本遠遠高于貸款本身。這對于正處于創業期和成長期，視自身信譽為生命的中小企業來說，無疑很好地防范了道德風險。
上述只是違約后的懲罰機制，但是建設銀行和阿里巴巴共同關注的是在貸前、貸中、貸后建立起一套完整的體系，將風險最大可能地降低，最大限度地保障企業第一還款來源。為此，阿里巴巴根據客戶在網上的記錄設計了一套篩選流程。同時，還在研究一套測偽系統，通過與工商稅務、水電、專業互聯網等平臺對接，經模型測算，對客戶信息的真偽作出初步判斷。
參考文獻
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【關鍵詞】 民營銀行 金融服務 臺州模式
一、臺州模式
在浙江省臺州市有三家專注于服務小微企業的民營銀行，分別是臺州銀行，浙江民泰商業銀行和浙江泰隆商業銀行。三家民營銀行始終堅持為小微企業提供金融服務的市場定位，在“以市場為導向、以客戶為中心”的理念指導下，針對小微企業的經營特點，不斷創新其服務內容，為小微企業提供便捷有效而且貼心的金融服務，有效地解決了當地一些小微企業的資金瓶頸問題，從而使得小微企業獲得了持續健康發展的機會。而且，三家民營銀行在專注于服務小微企業的過程中，也獲得了很大的成長空間和發展壯大的機會，從而實現了企業和銀行的雙贏。目前三家銀行的小微金融服務模式已經相對成熟，形成了可借鑒的金融創新服務的經驗。經濟學家郎咸平教授曾評論說，以泰隆銀行、臺州銀行以及民泰銀行三家銀行所構成的”臺州模式”，不再以賺錢為終極目的，完全打破了四大國有行的經營模式，完全是親力親為的做生意，是民營銀行發展的一個范本。
二、臺州模式的差異化小微金融服務
中小企業融資難、融資貴是一個世界性難題，然而并非無解，浙江臺州的三家民營銀行，自成立起，就致力于服務小微企業，要讓小微企業得到世界一流的服務。經過多年的深耕細作和不斷創新，成功探索出一條獨具特色的差異化小微金融服務之路。
1、服務人員方面
為了更好地接近客戶，臺州模式在招聘員工時，堅持本土化、周邊化和臉譜化的原則。對于招聘來的員工，除了要求其經過標準化的專業培訓來掌握全面、扎實的業務知識外，更注重培養其吃苦、耐勞的精神，和樂于服務小微企業，善于為小微企業服務的能力：對于客戶經理，臺州模式要求其親力親為，不是僅僅坐在辦公室里看報表，坐等客戶上門，而是要進駐農村、市場、樓宇和社區，在客戶的店面、車間、倉庫甚至田間地中與客戶交流，看看客戶有什么需求，主動挖掘客戶需求，真正地變”坐商”為”行商”。因此這被稱為金融行業里少見的勞動密集型經營方式。
2、服務準入標準和服務費用方面
臺州模式的服務對象主要是小微企業，針小微企業資產不足的問題，臺州模式主動降低金融服務的準入門檻，著重考察客戶的信用及經營狀況，發放以互保、道義擔保等形式為主的擔保貸款，從而有效解決了小微企業因抵押品缺乏而導致的融資難的問題。雖然臺州模式主要發放信用貸款，大多數沒有資產抵押，但據臺州金融部門統計，這幾家民營銀行的不良資產率均不超過1%。同樣，臺州民營銀行也大幅減免小微企業的金融服務費用，并將存款利率一浮到頂，讓客戶得到真正的實惠。
3、創新金融產品方面
根據小微企業金融需求的特點，臺州三家民營銀行不斷創新金融產品。如臺州銀行于2006年推出的“小本貸款”，主要以個體工商戶、家庭作坊及農戶為貸款對象，貸款額度在2000元至30萬元之間，幾乎不設客戶貸款門檻，只要客戶有創業意愿，又有一定的勞動技能，持續經營三個月時間，就可以到臺州銀行申請貸款。此外，臺州銀行針對優質客戶推出的自助貸款、信用貸款等；為鼓勵、推動小微企業的轉型升級，促進節能降耗，推出的綠色節能貸款；與其他機構聯合設立純公益性質的基金項目，支持無法從銀行獲得貸款的貧困人群尤其是貧困大學生自主創業等。另外，浙江泰隆商業銀行的“SG泰融易”，著力解決小微企業短貸長用、期限錯配問題。而浙江民泰商業銀行的“商惠通”被評為全國銀行業金融機構小企業金融服務特色產品。通過這些金融產品及金融技術的創新，有效的緩解了小微企業融資難的問題。
4、服務網點設立方面
臺州民營銀行將絕大多數服務網點設在金融服務相對薄弱的鄉鎮，并向社區、村居延伸，拉近與客戶的地理距離。并積極推廣設立小微企業專營支行、自助銀行、晚間銀行等新型服務網點。同時，在互聯網時代，銀行在進村入戶的基礎上，還注重利用”大數據”，拓展網上服務和移動終端服務，擴大服務渠道。
5、其它方面的服務內容
第一，堅持社區化經營，為客戶提供便捷的金融服務。臺州模式堅持社區化經營理念，真正打造老百姓家門口的金融服務“便利店”。為了拉近與客戶距離，與客戶建立超越銀行業務的、具有黏性的伙伴關系，“便利店”的員工還積極開展多樣化的社區活動。如送金融知識下村居、加入社區慈善義工、贊助社區便民小推車、援建節慶日社區活動，客戶經理甚至還為客戶介紹對象、給老人買藥等。
第二，柜臺服務啟用“綜合柜員制”，實現“一站式”服務。臺州民營銀行在地方同業最早啟用“綜合柜員制”，對外開設數量充足的現金柜面，建立窗口排隊監測機制，保證每個柜臺排隊不超過4人。設立全行統一的限時服務標準，將柜面業務辦理時間精確到秒。
第三，延長服務時間。針對小微企業的作息時間，臺州民營銀行每天為客戶提供12小時，每年365天的金融服務。并且還推出過“上門收款、延時服務、送貨上門”的特色服務。
第四，為不同客戶提供差異化的服務。客戶經理的親力親為，使其掌握了客戶經營狀況、發展潛力、信用水平等方面的可靠的信息資料，因此臺州模式可以利用這些詳盡準確的信息，為不同客戶提供差異化的金融服務，如實施“一戶一價”、“一筆一價”、“一期一價”的利率定價模式。
三、臺州模式下的風險防范措施
臺州模式下，絕大多數貸款是信用貸款，沒有抵押，那么這幾家銀行如何評估貸款對象的信用情況，從而控制銀行的貸款風險呢？
1、建立健全信用評價體系
建立信用評價體系，對企業信用情況進行量化評價，可以降低企業與銀行之間的信息不對稱，從而控制信貸風險。對此臺州模式，通過集納工商、稅收、環保、電力、食品安全、質量監督、社保等12個部門的信息，逐步建立健全小微企業信用信息中心，據此對相關企業信用情況進行評價。
2、對農戶建立信用檔案
相對小微企業來說，農民的信息采集更加困難，導致農村信用體系建設滯后。對此，臺州銀行通過與村委會進行溝通，為農戶建立信用檔案，嘗試給農民發放信用卡。該經驗已經在當地得到推廣，如臨海市利用10年時間為當地九成以上的農戶建立了信用檔案。建檔農戶拿身份證到銀行一刷，銀行就知道他家里有幾口人、幾畝地、幾層樓、年收入、負債、誠信記錄等信息，輸入流程表單，自動生成可貸款額度。
3、創新風險評價體系
除了建立信用檔案，健全信用評價體系外，臺州模式在實踐中也形成了獨特的風險評估方法。如泰隆銀行注重考察客戶的“三品三表”（人品、產品、押品；水表、電表、報表）；臺州銀行推行“三看三不看”（不看報表看原始、不看抵押看技能、不看公司治理看家庭治理）和“十六字方針”（下戶調查、眼見為實、自編報表、交叉檢查）對客戶進行風險評估；浙江民泰商業銀行則推行“九字訣”（看品行、算實賬、同商量）。在這些原則的指導下，臺州銀行的客戶經理會走進面攤、小賣部，看看他一天們賣多少碗面，有多少流水，蹲在門口數運貨卡車的數量，據以準確判斷企業經營業績情況。
四、啟示
長期以來，中小企業為社會和經濟發展做出了巨大貢獻，但稀有的資金資源卻主要流向了大企業特別是國有大中型企業。對于這種資金配置的不合理現象，資金供給方強調更多的是制度障礙、中小企業的資質低、信用低，信息不對稱風險高等理由，而臺州模式卻成功地克服了這些所謂的難題。究其根本原因，還是服務意識的問題。《商經》中將服務分為四個層次：基本的服務、渴望的服務、未曾預期的服務和無法想象的服務。如果銀行等金融機構能夠承擔更多的社會責任，不以高額資金借貸利差為獲得利潤的主要手段和終極目的，就應該提供超越第一層次的金融服務，不斷創新，以客戶為中心，親力親為，為客戶提供未曾預期和無法想象的服務。實際上銀行在創新金融服務，扶持企業持續健康發展的的同時，也一定能獲得自身成長的機會和空間以及可觀的經濟收益，實現雙贏。臺州模式就是一個很好的范本。
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【關鍵詞】本科；畢業論文；物流管理專業
畢業論文是物流管理專業本科教學計劃中規定的一個綜合性實踐教學環節，也是檢驗學生運用本學科基礎理論和專業知識分析、解決實際問題的有效手段，一個好的論文選題是保證畢業論文質量的基本前提，作為畢業論文質量控制起點的選題工作顯得尤為重要。
一、畢業論文選題中存在的主要問題
1、選題過大或空乏
部分學生在選題時非常盲目，不能判斷題目是否過大，應怎樣去縮小選題。如每年都有學生選擇我國貨代企業發展、我國快遞行業發展現狀等題目，這類論文題目過大，最終直接影響論文的質量。
2、選題陳舊無新意
從專業題目匯總來看，學生熱衷選擇討論了很久的題目，因為學生自己能力有限，又不愿意花過多精力在畢業論文上，所以文獻資料豐富的題目成為首選。
3、理論性選題偏多
由于經管類學生論文固有的特點以文字表述為主，而理論性文章相關資料無需實際調研容易取得，結果就是過于依賴網絡資料，對收集的資料進行簡單的文字處理堆砌成文，容易造成論文內容雷同，質量不高。
二、原因分析
導致學生畢業論文選題出現上述現象的原因是多方面的，本文從高校經管類專業畢業論文共性方面，從參與畢業論文的主體進行分析。
1、學生主體作用發揮不夠
（1）思想上重視不夠
有的畢業生缺乏對畢業論文的正確認識，認為畢業論文只是走個形式，與就業關系不大能通過即可，論文質量高低無所謂，這種思想直接影響了學生寫作論文的積極性，導致選題比較隨意。
（2）時間分配上存在矛盾
以我校為例，目前我校經管類專業畢業論文啟動時間是在每年的11月中旬，上報畢業論文計劃即題目大致在12月中旬，此時大部分學生已經在準備考研、求職或實習過程中，由于遠郊辦學學生基本已退宿離校，因此師生面對面溝通的機會減少，學生投入畢業論文的精力和時間明顯不足，選題方面更多體現了學生的主觀意識。
（3）能力不足的制約
部分學生專業基礎知識不扎實，不會運用所學的理論知識聯系實踐分析處理問題，也缺乏創新能力，對于專業熱點問題把握不住或駕馭不了，只能選擇資料收集容易、內容大而空的論文題目進行寫作。
2、教師的主導作用受限
（1）對畢業論文指導教師的考核以數量為主
指導本科生畢業論文是專業教師的一項重要工作，但是對論文質量的考核比數量的考核更為復雜也難以操作，因此目前絕大多數高校對指導教師的考核只偏重數量的考核，按指導學生數量來計算工作量，后果就是部分指導教師只關注指導的數量而忽視質量，當然更不關心學生的選題。
（2）師生比制約導致指導作用限制
近年來，隨著經管類專業連續擴招，導致生師比過高，通常一個教師每批要指導8- 10名學生，學生人數過多造成教師對學生指導的平均時間減少，而教師自身教學工作量大，還要兼顧科研工作或自我充實等，致使與學生的溝通和交流明顯偏少，對學生論文選題放任或者把關不言的情況增加。
三、本科畢業論文中對選題的指導實踐
好的開始是成功的一半，但必須是在教師和學生充分配合的基礎上。每個學生在知識和能力上是有差異的，指導教師應該在與學生的溝通中加深了解，從而根據實際情況對學生的選題進行分類指導。結合專業熱點、興趣專長和實踐情況等因素綜合考慮幫助學生進行選題。
（1） 充分了解學生的興趣和知識運用能力
在實際指導論文選題過程中，如果學生對某方面專業熱點問題有興趣，其掌握的知識結構和能力又能滿足要求，這樣的選題就容易寫出比較好的論文。如有學生在選題之前跟筆者的溝通中提到對供應鏈金融問題感興趣，通常此類問題對物流專業學生來說研究是比較困難的，但是當了解到學生對相關背景知識比較熟悉，同時在拍拍貸有過比較成功的實踐經歷，因此建議可適當縮小范圍對電商企業的供應鏈金融問題進行研究，最終該學生論文通過對電商供應鏈金融的運作模式的研究，參考銀行傳統供應鏈金融進行了融資業務設計和電商金融系統設計，并構思了未來電商供應鏈金融的參與各方、合作模式和業務形態，答辯時獲得一致好評成為優秀論文。
（2）結合學生實踐情況進行選題指導
有的學生在畢業論文選題之前，已經有過暑期實踐或者正進行的實習工作，通常筆者鼓勵學生把畢業論文與工作實踐相結合，當然直接從事與物流相關的工作與論文結合相對較容易，如有學生在制造企業的采購部門實習，在選擇時就以《供應鏈管理模式下某新資企業JIT采購的分析和優化》作為論文題目，以具體企業實際操作出發，從物料管理、JIT采購具體的實施、采購流程等方面作為分析切入點，著眼于當前的運營流程的改善和未來的組織系統架構，制定了一套OEM公司JIT采購方面可以選擇和借鑒的系統方法。有時候學生實習崗位與物流沒有直接關系，筆者在與學生的溝通中盡量啟發學生發現工作與物流的切入點，如有學生實習崗位是質量管理，經過多次溝通，最終確定的題目是《基于全面質量管理的制造企業物流改進研究》，論文從全面質量管理和企業物流兩者的關系入手，剖析制造型企業在物流上的現狀和發展趨勢，以某某電機制造企業為例，從質量管理角度分析該企業在物流方面存在的主要問題，并提出相應改進措施和建議。這些貼近實踐的選題再加之學生后期的努力，最終取得好的效果。
參考文獻：
[1]赫連志巍.經管類本科畢業論文質量控制點選取與對策.教學研究，2007（3）
論文關鍵詞：資產證券化融資方式
論文摘要：資產證券化融資是企業融資方式中重要的一種，全面的了解資產證券化融資對于企業合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對這一點，筆者就資產證券化融資的各個方面進行了闡述。
一、資產證券化融資基本知識
資產證券化是指將缺乏流動性但又能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。
資產證券化具有提高資產的流動性和信用等級，緩解原始權益人的流動性風險壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進資本市場的發展，有效地轉移和規避風險的作用。
二、資產證券化融資優勢
（一）發起人的收益
其收益包括以下方面：（l）資產表外化。通過“真實出售”，把資產移至表外，改善資產負債狀況，滿足監管機構的要求。（2）資產的流動性。證券化的產品存在一個流動性相當高的二級市場，因此，發起人可以利用該市場獲得流動性，從而增強自身的資產負債管理能力。（3）低成本的融資渠道。通過“破產隔離”，把資產信用與發起人的整體信用隔離開，降低融資成本的同時達到融資渠道多樣化的目的。（4）穩定的服務費收入。發起人在出售資產后往往充當服務人角色，因此在相當長的時期內將有穩定的服務費現金流流入。
2.借款人的收益
對于作為發起人的金融機構來說，資產證券化意味著能夠及時回籠資金，增加融資能力，從而為借款人提供更多的低成本資金。
（二）投資人的收益
資產證券化產品類型多樣，具有不同的風險和收益搭配，能夠滿足投資人的多樣化需求，便于投資人分散風險，提高投資收益。
（三）投資銀行的收益
投資銀行不但可以擔任證券承銷機構的角色，也可以參與甚至主導資產證券化交易結構的設計和執行、產品的設計和二級市場的交易等活動，這些業務為投資銀行帶來可觀收益。
（四）金融監管機構的收益
資產證券化能夠促使金融市場健康發展，它提高了金融機構資產的流動性，降低金融機構流動性危機風險。資產證券化產品豐富了金融產品種類，促進了資本市場的深化和整個金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財會和信用評估制度的完善程度，提高相關掃機構和人才的專業化水平，有利于市場監督的形成等等。
三、資產證券化融資過程
資產證券化的過程中，主要參與的是發起人、特設機構和投資者，此外還有服務人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評級機構和信用增級機構等其他參與人。資產證券化操作的基本過程是：
（一）確定證券化資產并組建資產池
首先選用比較容易實現證券化且具有以下特征的資產組建資產池：以產生穩定的可預測的現金流，能夠容易增強流動性；原始權益人持有該資產已有一段時間，且信用記錄良好；資產應具有標準化的合約文件，屬于同一種類，即資產具有很高的同質性；資產抵押物容易變現，且具有一定的變現價值高的特點；債務人的地域和人口統計分布廣泛；資產的記錄良好；資產的相關數據容易獲得。
（二）組建特別目的機構(SPV)
SPV是一種特殊載體，專門為資產證券化而設計，是保證資產證券化的關鍵性主體。設計SPV的日的是為實現證券化資產在結構上與其他資產隔離。SPV可以是發起人設立的附屬機構，也可以是信托投資公司或其他獨立法人實體。
（三）將證券化資產組合真實出售給特設目的載體
設立SPV的目的在于使發起人實現表外融資，割斷發起人與投資者在法律上的關聯，達到證券化資產破產隔離的目的。其職能是從發起人處購買基礎資產并以此為支撐設計和發行資產支持證券，用發行收入支付出讓資產的發起人。
（四）四級和信用評級
信用增級目的在于保障投資者的利益，信用增級可以使證券產品在上述方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發行人在會計、監管和融資目標方面的要求。聘請評級機構對增級后的證券，進行信用評級資產證券化交易中的信用評級，通常要進行兩次，即初評和發行評級。初評的目的是確定為達到所需的信用等級必須進行的信用提高程度。（五）發售
SPV將經過信用評級后的證券交給券商承銷，可采用公開發售或私募的方式進行。資產支持證券主要由機構投資者購買。
（六）受托管理及清償
尋找服務商和支付機構，簽訂委托協議，約定受托人管理標的資產、歸集標的資產的現金流以及向投資者進行支付等事項。在證券的到期償付日，SPV將委托受托人時，足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付，而本金償付日期及順序因標的資產和所支持的證券結構安排的不同而異。證券全部償付完后，如果資產池還有現金流，這些現金流將被返還給發起人。
四、融資模式及效用
（一）應收賬款證券化
即企業將應收賬款匯集后出售給專門從事資產證券化的特設機構SP從注入SPV的資產池。與其他融資方式相比，應收賬款證券化是一種以資產估用為基礎的融資方式，以企業應收賬款的現金流為基礎。應收賬款證券化是一種結構型融資方式。另外，應收賬款證券化是一種信用級別較高的表外融資方式。通過應收賬款證券化，企業也實現了風險的轉移。
【關鍵詞】民營企業 融資現狀 原因分析 融資對策
一、民營企業融資的現狀
我國企業融資難,難在融資渠道不暢,難在可供企業選擇的融資方式不多。我國企業的主要融資渠道是銀行貸款,只有少數企業可到資本市場融到資金。融資渠道的單一不僅制約企業的發展,而且給商業銀行的經營帶來很大的壓力和風險。自2005年起,中央政府已從財政資金中拿出6.5萬億元資金化解商業銀行不良貸款。但是截止2008年底,我國商業銀行不良貸款比率仍然高達25%。中國商業銀行不良貸款舊的未消化,新的又不斷增加,其深層次原因是我國企業融資市場格局的不合理,企業融資渠道過于單一狹窄,眾多的企業將融資的負擔都壓在商業銀行的肩上,從而導致商業銀行決策極易受到外部因素的干擾和干預。因此,金融機構在提供貸款是更多的去考慮借貸風險和風險規避,從而導致了民營企業的融資困境。同時我國經濟中涌現出一批區域性的中小金融機構,本來應以支持民營企業的發展為己任。但在實際中,這些金融機構在業務發展上與國有金融機構有趨同的趨勢,不能真正面向民營企業,存在一定的信貸歧視現象。很多中小金融機構將大量資金上存或購買國債,對急需貸款的民營企業卻不予支持。另外,我國地方金融機構特別是農信社已成為支持中小企業融資的主要力量。地方金融機構法人治理結構不完善,集中統一的管理體制沒有建立,實際資本充足率偏低,在支持經濟發展過程中出現有心無力的局面。
民營企業經濟作為我國社會主義初級階段基本經濟制度的重要補充成分,在國民經濟發展的過程中成為一支不可忽視的力量。但是,中國經濟三分天下有其一的民營企業,在金融支持方面卻遇到了不公平的待遇。
客觀地說,為了解決民營經濟融資難的問題,中央有關部門和地方政府都下了很大的力氣,也出臺了一些具體政策措施,但是,從實施效果來看,這些措施往往是治標不治本,治短不治長,并未能從根本上解決民營企業融資難的問題。
現實表明,民營企業融資難表面上的反映是渠道狹窄,而深層原因則是各方面的體制和制度問題。因此,僅靠出臺一些政策是不足以解決問題的,必須深化金融體制改革,加快制度調整,從國民經濟和社會發展全局的角度出發來綜合考慮民營企業融資發展的問題。解決民營企業融資難的途徑。
二、解決民營企業融資困難問題的途徑
1.不斷完善和發展民營企業的外部經濟環境
(1)調整和完善銀行體系,加強安全管理。現有中國商業銀行體系中仍然持續了國家銀行高度壟斷的局面,民營中小商業銀行數量嚴重不足。這種畸形結構,不僅嚴重降低了融資效率,影響民營中小企業的發展,而且加大了金融風險,并使風險高度集中于中央政府。應該創立金融社區服務模式(如農村信用社),使地方性中小金融機構的服務深入到當地眾多的個體私營企業,形成企業與金融機構“雙贏”的局面。
(2)擴大市場準入領域。一方面,要全面檢查有關民營投資優惠政策的落實情況,認真清理限制民營投資增長的不合理規章和收費。凡國家、省、市已廢止的和不利于民營投資的規定和辦法要堅決廢止,徹底清理各種行政性收費。對企事業單位的行政性收費應堅決取消,對確需保留的收費在經過測算后實行一次性、“一門式”收費,并實行“收支兩條線”,納入財政預算;對取消和保留的收費項目和標準要進行公示。另一方面,要改變行政審批事項多、手續繁、透明度低的狀況,對非政府投資項目原則上實行登記備案制。
(3)系統地調整有關制度,努力改變對民營企業的錯誤歧視。
①實行同等待遇。在國家金融、財稅、土地、技改等經濟政策的制定和執行上,要取消不同經濟政策的制定,做到一視同仁,平等對待。對各類市場主體都必須履行法定職責,制止憑借審查、審批或核發許可證的行政管理職能,向民營企業收取部門管理費和不公平、不合理行為。
②加強和改善對中小企業的金融服務。政府應進一步改善對民營企業融資的服務,出臺相應的政策,建立完善的機制,為民營企業融資投資創造良好的環境。并在各商業銀行設立中小企業信貸部。積極開展面向中小企業的金融服務業務,如創新金融產品,提供理財服務等。在條件成熟的情況下,探索建立專門為中小企業服務的銀行。
③研究探索中小企業直接融資和間接融資的多種有效方式和途徑,力爭使中小企業貸款難的問題得到解決。可通過建立多層次的金融體系,大力發展城市商業銀行、城鄉信用社等金融機構。目前,我國的證券市場相對中小企業來說“門檻”過高,為適應中小企業直接融資需要,有必要為其開辟一個合法的股權流通場所,即開辟一個專門為中小企業服務的第二板市場。
④重點扶持中小企業中的高新科技企業。充分創造投資便利,吸引國際國內風險資本投資中小高新技術企業,制定完善的市場監控機制,設立風險投資基金,解決科技型中小企業的風險投資問題。
2.提高民營企業自身素質的內部因素
隨著1999年把非公有制經濟明確寫入憲法后,我國的私營經濟更加如火如荼。私營經濟已成為推動社會發展的生力軍,在國民經濟中占有舉足輕重的地位。民營企業的觀念和體制也應該適應這種發展趨勢,強化企業凝聚力。
民營企業主必須改變落后的用人觀念。(1)民營企業只有讓員工的待遇,員工對企業的貢獻,兩者之間有公平合理的關系,才能有效減少員工因橫向比較感到待遇不公而流動。(2)明確企業使命和戰略目標。企業使命說明企業存在的目的,也是企業行為追求的價值所在。民營企業通過企業使命和勾畫中長期戰略目標,可以把員工的目標統一到企業的發展目標上來,并賦予員工美好的遠景,增強民營企業的凝聚力。
參考文獻:
[1]吳麗健.中小企業融資問題研究[期刊論文].市場論壇,2009,(2).
