融資政策

開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資政策，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

關(guān)鍵詞：運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資政策融資方式

1運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求

運(yùn)輸業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是維系國(guó)家社會(huì)生產(chǎn)和生活正常進(jìn)行，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必備條件和基礎(chǔ)保證，在我國(guó)目前工業(yè)化進(jìn)程的快速發(fā)展階段，運(yùn)輸業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用更加突出。運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為運(yùn)輸業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其發(fā)展程度將直接決定其他各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)、市場(chǎng)交易的效率和投資環(huán)境的改善。正因如此，近年來(lái)，我國(guó)以干線鐵路、高速公路、樞紐機(jī)場(chǎng)、國(guó)際航運(yùn)中心為重點(diǎn)，大力推進(jìn)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。至2000年末，我國(guó)運(yùn)輸線路中，鐵路營(yíng)運(yùn)里程6.8萬(wàn)公里，公路通車(chē)?yán)锍?40萬(wàn)公里，內(nèi)河千噸級(jí)以上航道7855公里，沿海港口萬(wàn)噸以上泊位646個(gè)，民航機(jī)場(chǎng)129個(gè)，航線1120條，里程151萬(wàn)公里，管道運(yùn)輸2.5萬(wàn)公里。貨運(yùn)量總計(jì)135億噸，貨物周轉(zhuǎn)量總計(jì)43359億噸公里。

盡管這樣，我國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)模仍然很小，按國(guó)土面積和人口數(shù)量計(jì)算的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)密度，我國(guó)僅為1344.48公里／萬(wàn)平方公里和10.43公里／萬(wàn)人，而美國(guó)為6869.3和253.59，德國(guó)為14680.4和65.94，印度為5403.9和21.6，巴西為1885.8和118.4。由此可見(jiàn)，我國(guó)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，就是與印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家相比也存在較大差距。要改變目前交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施滯后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需求的狀況，必須加快建設(shè)速度，加大建設(shè)力度。而交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金數(shù)量巨大，建設(shè)周期長(zhǎng)，在建設(shè)中面臨資金投入需求大而實(shí)際投入不足的矛盾，這單靠我國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)的自身積累和國(guó)家投資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。因此，在對(duì)交通運(yùn)輸?shù)耐度谫Y政策上，必須進(jìn)行改革，以增加對(duì)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的投入水平。

實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有效融資，對(duì)于集中解決目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，有效的推動(dòng)我國(guó)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投資收入無(wú)疑具有巨大的推動(dòng)作用。同時(shí)，通過(guò)有效融資，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，也是發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，加速運(yùn)輸業(yè)向現(xiàn)代物流業(yè)轉(zhuǎn)變的重要一環(huán)。

2運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資政策的主要模式

在我國(guó)加入WTO的外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)部形勢(shì)下，運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資政策的轉(zhuǎn)變必須適應(yīng)內(nèi)部和外部的現(xiàn)實(shí)條件與要求。調(diào)整后的政策應(yīng)建立起政府投資主體和其他投資主體并存的綜合投資體制，同時(shí)建立健全相應(yīng)的投資決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。但必須看到，在各種投資中國(guó)家投資仍是交通運(yùn)輸建設(shè)投資主渠道，其他多種投融資方式則起著加大投資力度、加強(qiáng)管理與加大收益的作用，以適應(yīng)交通運(yùn)輸進(jìn)一步發(fā)展的需要。

目前試行或可選擇的融資政策可分為以下幾類，應(yīng)根據(jù)其各自的特點(diǎn)加以規(guī)范并綜合應(yīng)用：

（1）政府直接投資這是傳統(tǒng)的政府投資建設(shè)政策，對(duì)于較為重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用此種政策仍有一定的必要性。其主要優(yōu)點(diǎn)是社會(huì)效益好，消費(fèi)不受限制，國(guó)家的控制力度高。其問(wèn)題則是普遍存在投資主體的目標(biāo)模糊不清、責(zé)權(quán)不明確、激勵(lì)動(dòng)力不足。同時(shí)，政府直接投資生產(chǎn)的品種單一、供給質(zhì)量低，而且使用中缺乏維修保養(yǎng)，損耗較為嚴(yán)重。

（2）政府與私人共同投資對(duì)于具有明顯的外部性且投資盈利較低或風(fēng)險(xiǎn)較大的基礎(chǔ)設(shè)施，可以采用市場(chǎng)化程度較高的投資方式——政府與私人共同投資，政府起著引導(dǎo)私人投資的作用。比如，可以采取投資參股、無(wú)償贈(zèng)款、提供優(yōu)惠借款、提供借款擔(dān)保、無(wú)償或低價(jià)提供土地和減免稅收等方式。日本在1987年由地方政府和私人團(tuán)體共同投資的公共企業(yè)中，運(yùn)輸和道路投資企業(yè)126家。在我國(guó)現(xiàn)有的相關(guān)政策法規(guī)中，對(duì)這一方式也有較為詳細(xì)的規(guī)定，但尚缺乏明確的法制保證。對(duì)私人及外國(guó)投資者而言，其利益的保護(hù)和投資環(huán)境的安全性是進(jìn)行投資決策著重考慮的方面。現(xiàn)有的交通運(yùn)輸法規(guī)尚未包括這些內(nèi)容，今后應(yīng)根據(jù)交通投融資體制改革的需要完善相應(yīng)法規(guī)，以大力推動(dòng)這種融資方式的開(kāi)展。（3）政府管制下的私人投資對(duì)于單位投資額不大的基礎(chǔ)設(shè)施，如公共汽車(chē)、電車(chē)、纜車(chē)、渡輪等，可以由政府授予企業(yè)特許投資權(quán)，然后對(duì)其價(jià)格、數(shù)量、利潤(rùn)等方面進(jìn)行一定的管制；通過(guò)特許方式限制一些行業(yè)的經(jīng)營(yíng)者數(shù)目；通過(guò)規(guī)定利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)控制企業(yè)的盈利水平。這樣可以在政府的管制或引導(dǎo)下形成具有競(jìng)爭(zhēng)性的投資準(zhǔn)市場(chǎng)，投資者自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。這種形式的特點(diǎn)是：具有提高投資效率的內(nèi)在動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)的外在壓力，政府可在一定程度上減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大了消費(fèi)者的選擇范圍。

（4）在政府允許的條件和范圍內(nèi)，完全由私人投資這種投資方式僅限于不存在直接收費(fèi)困難而且具有競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)設(shè)施。因?yàn)榇祟愒O(shè)施便于私人投資，所以政府可以不予直接投資或進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資助，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由市場(chǎng)供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)情況調(diào)節(jié)，私人投資完全受市場(chǎng)調(diào)節(jié)。比如采用BOT方式發(fā)展公路、電站及地鐵等。

總之，交通運(yùn)輸業(yè)資本的來(lái)源要從單渠道轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗲溃瓤蓙?lái)自國(guó)家投資又可來(lái)自資本市場(chǎng)；既來(lái)源于政府又來(lái)源于民間；既來(lái)源于國(guó)內(nèi)，又來(lái)源于國(guó)外，各種有效的新的融資方式都可以用于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

3融資政策中所要解決的關(guān)鍵性問(wèn)題

積極開(kāi)放運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)，吸引各種投資進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設(shè)，可以緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資金不足的問(wèn)題。但是融資政策的制定，如不能很好解決政府投資與各類私人投資之間的關(guān)系問(wèn)題，也會(huì)產(chǎn)生很多新的問(wèn)題。融資政策中所要解決的關(guān)鍵性問(wèn)題就是在民營(yíng)、私營(yíng)化趨勢(shì)日益風(fēng)行全球的形勢(shì)下，處理好公私雙方之間的伙伴關(guān)系，以求既能在融投資和經(jīng)營(yíng)管理方面充分發(fā)揮私方的積極性，又能使公方在權(quán)力下放的同時(shí)繼續(xù)依法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。這要求融資政策的制定一定要明確政府的職能責(zé)任及其同私方的伙伴關(guān)系，非如此不能調(diào)動(dòng)私方投資的積極性。就政府而言，要提供高效而透明的法律環(huán)境，使私方得以建立一個(gè)高效率、低成本的營(yíng)運(yùn)系統(tǒng)。融資政策的制定要能監(jiān)督公私伙伴關(guān)系的運(yùn)作，又不干預(yù)其商業(yè)性質(zhì)的事務(wù)。并成為鼓勵(lì)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)、處理公私關(guān)系的一個(gè)公平準(zhǔn)則，提高政府的公共管理能力和服務(wù)水平。

在融資方式上，需要制定一個(gè)健全而明確的法律框架，規(guī)定怎樣組織和建立公私合營(yíng)的伙伴關(guān)系。這可以增加合作關(guān)系的可靠性、公開(kāi)性和透明度，成為吸引國(guó)際參與和引進(jìn)長(zhǎng)期投資的前提條件。如國(guó)外常用BOT（Build－Operate－Transfer）開(kāi)發(fā)模式，它是由政府特許投資者在一定的時(shí)期內(nèi)擁有和經(jīng)營(yíng)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，償還債務(wù)并收取一定的資金回報(bào)收益；特許期滿后，項(xiàng)目無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)移給政府；政府保持對(duì)公共物品的終極所有權(quán)，并最終能夠獲得正常運(yùn)行的資本設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)。BOT方式可以在有效地吸收各種投資（大部分是外資）情況下，減少政府債務(wù)，并借鑒和利用私營(yíng)機(jī)構(gòu)高效的經(jīng)營(yíng)管理方法。我國(guó)目前也已開(kāi)始采用這一方式，而在實(shí)行“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”的規(guī)劃以前，應(yīng)在租讓法規(guī)中明確規(guī)定這個(gè)過(guò)程的各項(xiàng)原則與各有關(guān)方的責(zé)任，并且還要有更為詳盡的、操作性很強(qiáng)的、成套的規(guī)章制度，以保證其成功。又如ABS（asset－backetsecuritization即以資產(chǎn)為支持的證券化）方式，它以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行證券來(lái)募集資金。ABS方式是近十幾年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新之一，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐看，交通基礎(chǔ)設(shè)施很適合該融資方式，但我國(guó)目前尚未有專門(mén)的制度予以規(guī)范。由于這些制約因素的存在，所以在實(shí)際操作中會(huì)產(chǎn)生一定的問(wèn)題。

因而，對(duì)于這些先進(jìn)的融資方式，需要進(jìn)一步按照我國(guó)現(xiàn)有的實(shí)際情況進(jìn)行合理的規(guī)范與實(shí)施，完善我國(guó)的交通運(yùn)輸政策與法規(guī)，以推動(dòng)我國(guó)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和各產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]〔美〕G.J.施蒂格勒.《產(chǎn)業(yè)組織和政府管制》.上海人民出版社，1996[2]孫光圻.《國(guó)際航運(yùn)管理政策與法規(guī)》.人民交通出版社，2001

第2篇

一、企業(yè)現(xiàn)行融資政策現(xiàn)狀

企業(yè)融資政策分為內(nèi)部融資和外部融資，從融資成本來(lái)看，企業(yè)融資順序應(yīng)該依次是內(nèi)部融資、外部融資，而外部融資里應(yīng)先債權(quán)融資后股權(quán)融資。對(duì)于內(nèi)部融資，我國(guó)很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，對(duì)于內(nèi)部產(chǎn)生盈余以滿足企業(yè)的發(fā)展往往是捉襟見(jiàn)肘，更多的企業(yè)需要外部資金的注入。而對(duì)于外部融資，我國(guó)與德日同屬于大陸法系，企業(yè)的外部資金來(lái)源主要是銀行貸款。

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步晚，市場(chǎng)機(jī)制不完善，金融市場(chǎng)機(jī)制更加不完善，相關(guān)領(lǐng)域監(jiān)管不到位，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況都沒(méi)有達(dá)到證監(jiān)會(huì)關(guān)于股票發(fā)行的要求。這是導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)主要依賴銀行存款進(jìn)行外部融資而非發(fā)行股票的主要原因。然而，銀行因其盈利特性和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有著天生的“嫌貧愛(ài)富”特征，越是資金緊張的中小企業(yè)就越得不到銀行的貸款支持，致使很多中小企業(yè)資金斷裂，發(fā)展受阻。對(duì)于個(gè)體，目前我國(guó)企業(yè)往往有偏愛(ài)股權(quán)融資的傾向。這是由特定的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，我國(guó)股票市場(chǎng)的特征決定的。一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展很不完善，證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)發(fā)行股票的監(jiān)管不到位或不合理，致使股票發(fā)行門(mén)檻相對(duì)于國(guó)外較低，加之我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，使得企業(yè)發(fā)行股票的顯性成本甚至比債券更小。另一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)上散戶投資者仍占有很大比例，這些投資者往往不夠理性，同時(shí)在維護(hù)權(quán)益上也處于弱勢(shì)，相比較于銀行貸款對(duì)于企業(yè)的要求具有剛性而言，股東對(duì)于企業(yè)的監(jiān)督相對(duì)不夠，企業(yè)對(duì)于發(fā)行股票籌集的資金往往有著更加靈活的使用范圍。相比于銀行貸款和股權(quán)籌資，我國(guó)金融市場(chǎng)上的其他籌資方式還很不完善，諸如融資租賃、典當(dāng)融資等新型融資方式在企業(yè)融資總額中所占得比重較小。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)融資政策相關(guān)研究

企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)于整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)具有導(dǎo)向作用。當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的主流思想是“股東財(cái)富最大化”，這種理論認(rèn)為，能使股東財(cái)富最大化的決策才是對(duì)企業(yè)有限資源最優(yōu)的利用方式。但是這種觀點(diǎn)解決不了市場(chǎng)失靈和社會(huì)分配不公平等問(wèn)題，一味地追求股東利益最大化損害了股東之外的其他利益相關(guān)者的利益，導(dǎo)致了對(duì)社會(huì)責(zé)任的忽視。因此，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的認(rèn)知，有必要從傳統(tǒng)的“股東價(jià)值最大化”理論轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄嫦嚓P(guān)者”理論。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是處理各種利益關(guān)系的交結(jié)，這是利益相關(guān)者理論的基本出發(fā)點(diǎn)，所以在此理論下，需要變革企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、決策、政策和評(píng)價(jià)等一系列重大的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

在利益相關(guān)者理論下，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)首先應(yīng)發(fā)生變革，轉(zhuǎn)變成有利于企業(yè)各利益相關(guān)者的利益平衡。其次，企業(yè)財(cái)務(wù)政策是隨著其財(cái)務(wù)目標(biāo)而改變的，相對(duì)穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、債務(wù)水平和股利分配政策，是利益相關(guān)者理論下，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)政策的要求。而在企業(yè)融資過(guò)程中，不僅要考慮基本的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，還要考慮融資方式是否侵害了中小股東的利益，以及是否對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響等問(wèn)題。這一點(diǎn)對(duì)于上市公司尤其如此，因?yàn)槭艿焦擅瘛坝媚_投票”的影響，上市公司的一言一行必須要考慮到對(duì)其公眾形象的影響，考慮到相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。

目前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界中，對(duì)于企業(yè)融資行為的研究已經(jīng)有一些，其中對(duì)于融資行為中環(huán)境和社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)的研究相對(duì)較多，在這方面注明的赤道原則。張長(zhǎng)龍（2006）通過(guò)對(duì)赤道原則進(jìn)行大量的研究之后，結(jié)合我國(guó)銀行業(yè)的特點(diǎn)，提出赤道原則有利于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的和諧。赤道原則的最大貢獻(xiàn)就是明確了企業(yè)融資行為中原本相對(duì)模糊的環(huán)境和社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，是國(guó)際上比較成熟和具有實(shí)踐性的理論，李瑞民則研究了我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)用赤道原則對(duì)于我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際上參與投融資項(xiàng)目的重要促進(jìn)意義。

企業(yè)的投資和融資行為往往是相互聯(lián)系的，社會(huì)責(zé)任理論在影響企業(yè)融資行為的同時(shí)，也對(duì)企業(yè)的投資行為產(chǎn)生了一定的約束。比如，當(dāng)前滬深兩大交易所都表示“上市公司重組再融資將與社會(huì)責(zé)任掛鉤”，這一點(diǎn)對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資金不足時(shí)的融資行為產(chǎn)生了重要影響，企業(yè)的融資過(guò)程必須受到社會(huì)責(zé)任的約束。另外，滬深交易所還分別表示，要“鼓勵(lì)投資者回避缺乏社會(huì)責(zé)任公司”，這對(duì)于投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，它們的投資行為必然受到企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況的影響。

三、從企業(yè)社會(huì)責(zé)任角度考慮企業(yè)融資政策

國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界都與企業(yè)社會(huì)責(zé)任下融資政策的研究，主要表現(xiàn)在：一是探索企業(yè)融資和社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系；二是研究社會(huì)責(zé)任對(duì)于特定企業(yè)融資的影響；三是研究企業(yè)融資政策中涉及到的社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。本文將重點(diǎn)從第三點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合企業(yè)股權(quán)融資和債券融資兩個(gè)方面，來(lái)闡述社會(huì)責(zé)任視角下企業(yè)融資政策的變化。

（一）社會(huì)責(zé)任對(duì)于權(quán)益融資的影響 現(xiàn)代融資理論下，企業(yè)融資來(lái)源具有優(yōu)先順序，具體表現(xiàn)為從內(nèi)源融資到外源融資，而外援融資中債權(quán)融資優(yōu)于股權(quán)融資。然而在當(dāng)前中國(guó)特殊的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)資本市場(chǎng)制度的不完善，相關(guān)的監(jiān)管措施不到位，放低了公司上市和再融資的門(mén)檻，同時(shí)我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)更加落后，最終導(dǎo)致了企業(yè)偏好股權(quán)融資的狀況。

（1）過(guò)度再融資對(duì)社會(huì)責(zé)任的影響。上市公司在考慮大股東利益之外，還要關(guān)注中小股東東的利益和證券市場(chǎng)的承受能力，這是其作為公眾公司所必需要承擔(dān)起的社會(huì)責(zé)任，有利于維護(hù)公司社會(huì)形象。然而眾多分散的小股民相對(duì)于大股東而言，在參與經(jīng)營(yíng)和收益分配上處于弱勢(shì)地位。現(xiàn)實(shí)中情況正是如此，在企業(yè)改制的過(guò)程中，有相當(dāng)多的企業(yè)利用制度的漏洞從證券市場(chǎng)上大肆圈錢(qián)，企業(yè)上市招股說(shuō)明書(shū)中的描述、分析和承諾只是愚弄普通股民的空話，普通股民很難或無(wú)法分享到公司發(fā)展的經(jīng)濟(jì)成果，這些都侵害到了中小股東的權(quán)益。另一方面，上市公司動(dòng)輒融資的規(guī)模就成百上千億，證券市場(chǎng)正面臨這資金不足的危險(xiǎn)。上市企業(yè)再融資的方法和額度，涉及到平衡各方利益的問(wèn)題。從上市公司股東財(cái)富最大化的目標(biāo)來(lái)看，僅專注于股東權(quán)益也說(shuō)明了他們對(duì)于社會(huì)意識(shí)的漠視，這損害了其他市場(chǎng)參與者的利益。也反映出了上市公司在再融資中，股東自身的經(jīng)濟(jì)利益與其社會(huì)表現(xiàn)之間的沖突。

（2）過(guò)度再融資的危害及規(guī)范。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司毫無(wú)節(jié)制的融資成功之后，利用各種方式抽逃資金，這是具有重大危害的。一是普通股民具有“用腳投票”權(quán)，當(dāng)企業(yè)在圈錢(qián)成功后忽視社會(huì)責(zé)任，侵害了中小股東的利益，企業(yè)的行為便會(huì)受到股民的懲罰，使得企業(yè)股票被大量拋售，引發(fā)股價(jià)下跌，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)大股東的財(cái)富隨之縮水。二是對(duì)證券市場(chǎng)而言，如果企業(yè)圈錢(qián)現(xiàn)象普遍，將極大地打擊二級(jí)市場(chǎng)上大眾投資者的信心，導(dǎo)致投資者紛紛撤離股票市場(chǎng)，造成證券市場(chǎng)的衰落。三是上市公司不靠自身盈余的積累把企業(yè)規(guī)模做大做強(qiáng)，而是依靠融資來(lái)拼湊實(shí)力，勢(shì)必形成缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的 “懶人公司”，最終將在競(jìng)爭(zhēng)中淘汰。證券市場(chǎng)也有其提供資金的容量底線，過(guò)度融資是企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失的表現(xiàn)，不僅會(huì)制約證券市場(chǎng)發(fā)揮積極的作用，也不利于社會(huì)的和諧穩(wěn)定。為了推進(jìn)上市企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，國(guó)家環(huán)保局已要求13類重污染行業(yè)的公司在申請(qǐng)上市或者再融資時(shí)，必須符合環(huán)保要求。這表明了上市公司在證券市場(chǎng)融資的行為已經(jīng)受到相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)其社會(huì)責(zé)任履行方面的規(guī)范約束。

（二）社會(huì)責(zé)任對(duì)于債務(wù)融資的影響 隨著全球社會(huì)責(zé)任浪潮的推行，很好履行了社會(huì)責(zé)任的企業(yè)往往更容易引起大眾的關(guān)注，受到資本的青睞。相反，對(duì)于污染環(huán)境、不注重人權(quán)的企業(yè)，不僅普通民眾會(huì)遠(yuǎn)離它，而且金融機(jī)構(gòu)也慢慢在其貸款審核中加入了更嚴(yán)格的條件。比如，作為金融行業(yè)核心的銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)，在控制不良資產(chǎn)貸款率等風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，也加入了關(guān)注企業(yè)是否有不負(fù)社會(huì)責(zé)任的投資行為等內(nèi)容。

（1）金融機(jī)構(gòu)方面：赤道原則和綠色信貸。赤道原則是由荷蘭銀行和國(guó)際金融公司于2002年共同提出的一項(xiàng)企業(yè)貸款準(zhǔn)則，其核心思想是金融機(jī)構(gòu)在考察一個(gè)項(xiàng)目投資時(shí)，要對(duì)其可能產(chǎn)生的環(huán)境和社會(huì)方面的影響進(jìn)行價(jià)值判斷，從而對(duì)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和社會(huì)責(zé)任的綜合評(píng)估，而金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用就是利用金融杠桿促進(jìn)企業(yè)在環(huán)境保護(hù)和關(guān)注社會(huì)方面履行責(zé)任。

在我國(guó)，綠色信貸正是赤道原則在我國(guó)金融行業(yè)的縮影，機(jī)制正逐步引導(dǎo)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和控制企業(yè)對(duì)環(huán)境污染項(xiàng)目的投資。受我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善和發(fā)達(dá)、企業(yè)素質(zhì)普遍不高等因素的影響，我國(guó)企業(yè)融資的主要來(lái)源是間接融資，而在間接融資中，銀行提供資金的比例更是超過(guò)了80%，發(fā)揮著重要的主導(dǎo)作用。這樣的狀況使我國(guó)商業(yè)銀行在一定程度上可以引導(dǎo)我國(guó)企業(yè)投資的方向，因此，綠色信貸作為銀行間接參與到企業(yè)投資決策中去的重要調(diào)控因素，就能夠極大地促進(jìn)我國(guó)企業(yè)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

環(huán)境保護(hù)是企業(yè)行為外部性的體現(xiàn)，環(huán)保要求的實(shí)質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)生的外部成本內(nèi)部化，督促企業(yè)在發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也要考慮到相應(yīng)的社會(huì)效應(yīng)，保護(hù)環(huán)境。而綠色信貸的調(diào)控方向就是遵循保護(hù)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)的原則，阻斷企業(yè)資金對(duì)“雙高”行業(yè)的投放。另外，對(duì)于從事技術(shù)創(chuàng)新、生態(tài)保護(hù)，新能源開(kāi)發(fā)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)等項(xiàng)目的企業(yè)，綠色信貸政策會(huì)大力扶持，提供貸款支持并給予優(yōu)惠利率，從而有效地引導(dǎo)資本市場(chǎng)資金的流向，促使這一類對(duì)社會(huì)有益的企業(yè)發(fā)展壯大，有利于社會(huì)的和諧穩(wěn)定，以及整個(gè)人類的可持續(xù)發(fā)展。

（2）企業(yè)方面：社會(huì)責(zé)任約束下的融資政策選擇。現(xiàn)實(shí)中企業(yè)融資在以下方面出現(xiàn)了矛盾：一是企業(yè)尤其是中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資難的問(wèn)題；二是企業(yè)融資后經(jīng)常違責(zé)任。如何將融資與社會(huì)責(zé)任相融合是解決這兩個(gè)難題的關(guān)鍵。一方面，企業(yè)應(yīng)努力提高其經(jīng)濟(jì)收益，增強(qiáng)內(nèi)源融資的能力，而承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是提高企業(yè)效益的重要推動(dòng)力。當(dāng)企業(yè)考慮到了員工的工作狀況，履行了對(duì)員工的薪酬福利的保證，員工將會(huì)有更高的工作激情，提供最好的產(chǎn)品和服務(wù)。另一方面，通過(guò)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，企業(yè)也能改善外部融資渠道。履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)往往樹(shù)立了綠色企業(yè)形象，會(huì)更多地得到社會(huì)認(rèn)可到，進(jìn)而獲得企業(yè)信譽(yù)。一旦企業(yè)樹(shù)立起良好的聲譽(yù)，融資的困難也就不難解決了。一是獲得供應(yīng)商的應(yīng)付款支持。企業(yè)從供應(yīng)商處獲得的“自發(fā)性融資”，是基于雙方之間的信任的。商業(yè)信用因融資成本低廉，債權(quán)人要求具有一定的彈性，所以受到企業(yè)的青睞。二是更容易獲得銀行貸款。銀行放貸最主要的是審查企業(yè)的信譽(yù)，通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任而提高企業(yè)自身信譽(yù)，對(duì)于企業(yè)獲得銀行貸款大有裨益。三是獲得民間信任。除了信貸融資，內(nèi)源融資，民間還有一部分富余的資金可以緩解企業(yè)資金問(wèn)題。企業(yè)如果能夠履行社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立起良好的社區(qū)形象，就更能夠利用民間資本。四是獲得政府支持。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，為政府分擔(dān)就業(yè)、環(huán)保和提供公共服務(wù)等方面的壓力，承擔(dān)部分政府職能，政府自然會(huì)對(duì)于企業(yè)給予相應(yīng)的財(cái)政、稅收支持。

四、結(jié)論

面對(duì)眾多的利益相關(guān)者，企業(yè)不能僅靜態(tài)地追求股東價(jià)值最大化，而應(yīng)該在企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)政策中，加入小股東、社會(huì)、環(huán)境等方面的因素，增強(qiáng)自身的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，并在實(shí)際活動(dòng)和政策中予以履行，這樣才能可持續(xù)性發(fā)展。作為企業(yè)財(cái)務(wù)政策中重要的一個(gè)方面，融資政策的制定和實(shí)施也應(yīng)該從社會(huì)責(zé)任視角出發(fā)。企業(yè)應(yīng)考慮自身在大環(huán)境中的責(zé)任，在追求發(fā)展的同時(shí)，自覺(jué)維護(hù)小股東、員工等的權(quán)益，保護(hù)環(huán)境，解決就業(yè)等，這樣從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能夠更加有利于企業(yè)的股權(quán)、債權(quán)融資以及政府支持，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)與社會(huì)、環(huán)境、人文和諧統(tǒng)一，共同發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第3篇

關(guān)鍵詞:交通建設(shè);投融資;資本市場(chǎng);債券

中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)01-0064-03

繼續(xù)加快交通運(yùn)輸建設(shè),是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十一五”計(jì)劃的重要內(nèi)容｡2006年召開(kāi)的黑龍江省交通工作會(huì)議上,提出今年黑龍江省交通建設(shè)計(jì)劃完成投資170億元｡由于交通建設(shè)造價(jià)高昂,使得籌集建設(shè)資金成為制約交通發(fā)展的首要障礙｡通過(guò)探討我國(guó)交通建設(shè)投融資政策,研究出符合國(guó)家政策的､實(shí)用的投融資渠道和方法,就顯得尤為重要｡

1.國(guó)內(nèi)交通建設(shè)資金需求現(xiàn)狀

交通業(yè)發(fā)展,影響未來(lái)中國(guó)發(fā)展模式｡今年3月交通部長(zhǎng)李盛霖提出“構(gòu)建人性化交通運(yùn)輸網(wǎng)”的全國(guó)“十一五”交通發(fā)展的主基調(diào)｡交通事業(yè)的發(fā)展,需要全社會(huì)的參與｡要建成經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省,加快以公路為重點(diǎn)的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將作為戰(zhàn)略重點(diǎn)｡完善多元化投融資政策,進(jìn)一步健全交通投融資體制,強(qiáng)化資金監(jiān)管,為交通發(fā)展提供資金保障｡積極利用社會(huì)資金,加快公路､沿海港口､內(nèi)河航運(yùn)的發(fā)展;研究建立交通基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)制度,強(qiáng)化政府監(jiān)管能力,保護(hù)投資人､用戶及公共利益;搭建融資平臺(tái),擴(kuò)大資金渠道,探索新的融資工具在交通領(lǐng)域中的應(yīng)用;健全交通資金監(jiān)管制度和約束機(jī)制,提高資金的安全性和使用效益｡山東今年的交通投資351億,浙江去年交通完成投資490億元,今年要完成500多億,明年繼續(xù)安排500多億,河南今年交通投資400億,明年安排500億｡云南這幾年每年的投資都在200億元以上｡發(fā)展交通建設(shè)的主基調(diào)定下了,資金的籌措就顯得更為關(guān)鍵了｡

以高速公路為例,加快高速公路建設(shè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要｡到目前為止,所修建的高速公路僅滿足了所需高速公路的30%多｡在我國(guó)珠江三角洲､長(zhǎng)江三角洲和京津冀地區(qū),高速公路的建設(shè)和發(fā)展速度最快,為這些地區(qū)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益也十分顯著｡根據(jù)交通部最新公布的《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》,從2005年起到2030年,國(guó)家將斥資兩萬(wàn)億元,新建5.1萬(wàn)公里高速公路,使我國(guó)高速公路里程達(dá)到8.5萬(wàn)公里｡未來(lái)高速公路建設(shè)存在著很大的資金缺口,單靠國(guó)家投資發(fā)展高速公路是不現(xiàn)實(shí)和不可行的｡除了現(xiàn)有的籌資方式外,一方面,組建高速公路公司,充分利用資本市場(chǎng)的資源配置功能,發(fā)行股票上市和發(fā)行企業(yè)債券,是我國(guó)公路投融資體制改革的一項(xiàng)重大舉措｡另一方面,目前外資及民營(yíng)資本充足,可以有效利用這些資本為高速公路建設(shè)的發(fā)展發(fā)揮積極作用｡我國(guó)高速公路業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張期,國(guó)家政策扶植是高速公路發(fā)展的首要因素,穩(wěn)定的行業(yè)背景為投資提供了穩(wěn)定的投資回報(bào)[1]｡

2.國(guó)外交通建設(shè)投融資狀況和發(fā)展趨勢(shì)

對(duì)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),收費(fèi)公路融資活動(dòng)的對(duì)象絕大多數(shù)是高速公路或國(guó)家干線公路｡各國(guó)當(dāng)前收費(fèi)公路融資活動(dòng)從整體上呈現(xiàn)出兩種狀況｡首先,以政府投入為主,并進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)融資｡在美國(guó),聯(lián)邦資助是發(fā)展高速公路的主要資金來(lái)源｡一般情況下聯(lián)邦政府資金在項(xiàng)目投資中占90%左右,州政府資金占10%｡但是美國(guó)部分州也存在一些收費(fèi)公路,其建設(shè)資金主要來(lái)自非政府渠道,融資方式是發(fā)行公路債券｡英國(guó)自1919年頒布道路法,實(shí)行國(guó)家預(yù)算撥款制來(lái)資助收費(fèi)公路｡隨后又建立了道路建設(shè)基金來(lái)資助收費(fèi)公路,該基金由汽車(chē)牌照稅和燃油稅組成｡1989年,英國(guó)政府宣布將更為直接地允許私人集資建設(shè)和管理道路｡此后吸引非政府渠道資金的收費(fèi)公路項(xiàng)目逐漸增多｡融資方式除了推行BOT以外,還出現(xiàn)了將高速公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓的融資方式[2],另外,英國(guó)還建立了多種BOT衍生形式,如DBFO(設(shè)計(jì)､建設(shè)､融資和運(yùn)營(yíng)),目前已有4個(gè)高速公路項(xiàng)目､總造價(jià)為6億美元的工程正在運(yùn)用DBFO方式運(yùn)作｡其次,對(duì)收費(fèi)公路實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)制度,收費(fèi)公路融資比重較大｡法國(guó)于1969年對(duì)“高速公路法”進(jìn)行了修訂,通過(guò)吸收私人資本和發(fā)行非國(guó)家擔(dān)保債券,開(kāi)辟了高速公路建設(shè)資金的新來(lái)源｡

3.我國(guó)交通建設(shè)投融資研究

交通運(yùn)輸是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)之一｡交通建設(shè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),它的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)､區(qū)域經(jīng)濟(jì)､國(guó)防建設(shè)､第三產(chǎn)業(yè)､綜合運(yùn)輸體､國(guó)土資源開(kāi)發(fā)､產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整､城鎮(zhèn)體系布局和區(qū)域間平衡發(fā)展都產(chǎn)生巨大的影響｡在制定它的發(fā)展方向時(shí),要考慮國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)性､網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)性､規(guī)模經(jīng)濟(jì)性､社會(huì)公益性､資源利用性和軍事戰(zhàn)略性｡借鑒世界發(fā)達(dá)先進(jìn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),交通建設(shè)的發(fā)展將日益網(wǎng)絡(luò)化､智能化､信息化和高性能化｡

改革開(kāi)放20多年､特別是20世紀(jì)90年代以來(lái),我國(guó)公路､水路交通取得了巨大成就,公路､水路交通的緊張狀況得到緩解｡但從總體上看,公路､水路交通仍然是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié),突出的問(wèn)題是:交通基礎(chǔ)設(shè)施總量不足､標(biāo)準(zhǔn)不高;結(jié)構(gòu)性矛盾突出;運(yùn)輸生產(chǎn)規(guī)模化､集約化水平低,市場(chǎng)機(jī)制不健全;地區(qū)間發(fā)展不平衡進(jìn)一步加大;運(yùn)輸安全隱患多,形勢(shì)嚴(yán)峻｡要實(shí)現(xiàn)這個(gè)戰(zhàn)略構(gòu)想,不僅需要有正確的政策作保障,還需要大量的財(cái)力物力投入,以便在加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的同時(shí),調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)業(yè)素質(zhì),進(jìn)行資源合理優(yōu)化配置,促進(jìn)公路和水路交通事業(yè)的發(fā)展｡

我國(guó)交通建設(shè)投資主體主要是國(guó)家和當(dāng)?shù)卣?投資機(jī)構(gòu)也相對(duì)單一｡融資方式主要包括財(cái)政撥款､征收費(fèi)稅和銀行貸款｡財(cái)政撥款､征收費(fèi)稅為政府行為,但資金規(guī)模要受到一定的制約｡而銀行貸款,除了國(guó)內(nèi)的政策性銀行的貸款外,主要通過(guò)政府行為,向世界開(kāi)發(fā)銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行申請(qǐng)貸款,采用“貸款修路,收費(fèi)還貸”的模式進(jìn)行｡隨著我國(guó)交通建設(shè)需求的日益增加,資金渠道明顯不足,籌資方式也顯得單一｡為此,交通部在2001年5月頒布的《2001―2010年公路水路交通行業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展序列目錄》第五項(xiàng)中明確提出了“公路交通投資融資政策”,提出多渠道籌集公路建設(shè)資金,加快公路建設(shè)｡繼續(xù)堅(jiān)持“統(tǒng)籌規(guī)劃,條塊結(jié)合,分層負(fù)責(zé),聯(lián)合建設(shè)”的基本方針,充分發(fā)揮中央､地方和全社會(huì)興辦公路交通事業(yè)的積極性｡爭(zhēng)取各級(jí)政府對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采取優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)通過(guò)發(fā)行債券､股票､貸款､盤(pán)活存量公路資產(chǎn)以及企業(yè)和個(gè)人投資等渠道籌集公路建設(shè)資金;繼續(xù)堅(jiān)持“以工代賑”政策,促進(jìn)縣鄉(xiāng)公路建設(shè);繼續(xù)鼓勵(lì)在公路建設(shè)中利用外資｡拓展各種社會(huì)基金向公路事業(yè)投資的渠道,擴(kuò)大融資規(guī)模｡公路建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低､回報(bào)穩(wěn)定,可滿足各種社會(huì)基金對(duì)投資項(xiàng)目的要求｡鼓勵(lì)公路交通主管部門(mén)積極爭(zhēng)取拓展保險(xiǎn)基金､養(yǎng)老基金､住房公積金以及某些證券投資基金等向公路事業(yè)投資的渠道｡設(shè)立公路產(chǎn)業(yè)投資資金｡此外,黑龍江省人民政府也在2005年3月了題為“關(guān)于進(jìn)一步加大招商引資力度加快推進(jìn)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的通知”的文件,提出全面放開(kāi)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)｡要運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制和手段,有效解決交通基礎(chǔ)設(shè)施供需不平衡､投資主體單一､建設(shè)資金匱乏等問(wèn)題｡今后境內(nèi)外依法設(shè)立的企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織以及自然人,具有擬投資項(xiàng)目所需的資本金,有良好的社會(huì)信譽(yù)､銀行資信､財(cái)務(wù)狀況及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力,都可以投資參與黑龍江省公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)｡切實(shí)加強(qiáng)公路基礎(chǔ)設(shè)施招商引資建設(shè)項(xiàng)目的管理｡積極為公路招商引資建設(shè)項(xiàng)目創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,等等｡這些都為充分利用充足的民營(yíng)資本､個(gè)人資金和外資提供了有效的政策依據(jù)｡

依據(jù)以上政策和條例,為了拓寬我國(guó)交通建設(shè)融資方式,可視情況適當(dāng)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債券､引入外資投資或參股､交通基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓和在證券市場(chǎng)發(fā)行股票等融資方法,以提高我國(guó)交通建設(shè)的規(guī)模｡在資本市場(chǎng)方面,首先,可以地方政府資信作擔(dān)保發(fā)行交通建設(shè)企業(yè)債券;其次,發(fā)行投資于交通建設(shè)項(xiàng)目的信托投資產(chǎn)品;另外,由于公路收費(fèi)收益樂(lè)觀､穩(wěn)定和安全,吸引保險(xiǎn)基金､社保基金和住房基金等大型基金和民營(yíng)資本參與投資｡一方面可以保證大資金的安全性;另一方面,又具有穩(wěn)定和較高的投資回報(bào)｡在利用外資方面,在建立健全外資投資法律法規(guī)的基礎(chǔ)上,外資可以中外合作基金或中外合資公司的形式參與投資,嚴(yán)格遵循相應(yīng)法律法規(guī)｡在經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓方面,個(gè)人和民營(yíng)資本可以參與投資和經(jīng)營(yíng),公共部門(mén)(或政府)向私人部門(mén)付費(fèi)作為對(duì)其生產(chǎn)成本的補(bǔ)償和收益的回報(bào),支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)參與交通建設(shè)經(jīng)營(yíng),這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式｡而在證券市場(chǎng)方面,體制上進(jìn)行改革,政企分開(kāi),組建交通控股投資建設(shè)公司,調(diào)整交通負(fù)債結(jié)構(gòu),以交通控股投資建設(shè)公司的名義在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票,將證券市場(chǎng)上廣大投資者的資金用于進(jìn)行交通建設(shè)｡在利用民營(yíng)資本上,研究特許經(jīng)營(yíng)､委托經(jīng)營(yíng)以及BT(建設(shè)―移交)､BOT(建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―移交)､PPP(公共部門(mén)與私人企業(yè)合作)等多種公共基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)經(jīng)營(yíng)模式,探索適合中國(guó)特點(diǎn)的合資經(jīng)營(yíng)機(jī)制,鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有資本投入交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[3]｡使收費(fèi)高速公路建設(shè)向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放｡真正實(shí)現(xiàn)“政府主導(dǎo)､多元化投資､市場(chǎng)化運(yùn)作”｡對(duì)應(yīng)地,政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償,如稅收優(yōu)惠､貸款擔(dān)保､給予民營(yíng)企業(yè)沿線土地優(yōu)先開(kāi)發(fā)權(quán)等,通過(guò)實(shí)施這些政策調(diào)動(dòng)和提高個(gè)人和民營(yíng)資本投資交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的積極性｡在實(shí)踐方面,2004年,中國(guó)第一個(gè)高速公路BOT項(xiàng)目營(yíng)運(yùn),北京引入了BOT融資模式建高速公路｡2005年,廣西利用BOT和外資建高速公路｡

通過(guò)引入民營(yíng)資本和外資,實(shí)質(zhì)是在具有自然壟斷特征的公用事業(yè)領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,其實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵就是政府職能的合理定位和有效執(zhí)行｡政府在交通建設(shè)投融資中的角色需要改變｡政府應(yīng)由過(guò)去在交通建設(shè)中的主導(dǎo)角色,變?yōu)榕c私人企業(yè)合作,提供公共服務(wù)中的監(jiān)督､指導(dǎo)以及合作者的角色[4]｡在傳統(tǒng)的“國(guó)有國(guó)營(yíng)”模式的基礎(chǔ)上對(duì)交通建設(shè)的融資渠道､建設(shè)和運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)進(jìn)行一定程度的改革,建立多種收益模式,不同程度地吸引社會(huì)投資,同時(shí)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,達(dá)到對(duì)交通建設(shè)市場(chǎng)化運(yùn)作的目的｡在很大程度上,可以優(yōu)化項(xiàng)目融資與實(shí)施模式,這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式｡豐富投資主體,拓展融資渠道,使更多的民營(yíng)資本和外資參與項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng),而且在一定程度上能夠保證民營(yíng)資本和外資的投資回報(bào),減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn),形成政府､企業(yè)和私人企業(yè)“多贏”的合作形式｡參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相比更為有利的結(jié)果,參與各方雖然沒(méi)有達(dá)到自身理想的最大利益,但總收益卻是最大的,實(shí)現(xiàn)了“帕雷托”效應(yīng),即社會(huì)效益最大化,符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨｡

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Canadian Journal of Political

Science,2003,(36):1005-1034.

Discussion On Investment and Finance in Traffic Construction in China

JIN Hong

(Department of Management, Heilongjiang Institute of Technology, Harbin 150050, China)

Abstract: By research and study on investment and finance policy in traffic construction in China, new ways of financing in traffic construction are put forward and given. Except funds allocated from State treasury, tax and bank loan, such ways may be considered as issuing enterprise bond in the capital market, absorbing foreign investment, transferring the operation right of traffic basic equipments to domestic capital for value and issuing shares in the stock market, in order to enlarge the scale of the traffic construction in China.

第4篇

關(guān)鍵詞：運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資政策融資方式

1運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求

運(yùn)輸業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是維系國(guó)家社會(huì)生產(chǎn)和生活正常進(jìn)行，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必備條件和基礎(chǔ)保證，在我國(guó)目前工業(yè)化進(jìn)程的快速發(fā)展階段，運(yùn)輸業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用更加突出。運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為運(yùn)輸業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其發(fā)展程度將直接決定其他各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)、市場(chǎng)交易的效率和投資環(huán)境的改善。正因如此，近年來(lái)，我國(guó)以干線鐵路、高速公路、樞紐機(jī)場(chǎng)、國(guó)際航運(yùn)中心為重點(diǎn)，大力推進(jìn)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。至2000年末，我國(guó)運(yùn)輸線路中，鐵路營(yíng)運(yùn)里程6.8萬(wàn)公里，公路通車(chē)?yán)锍?40萬(wàn)公里，內(nèi)河千噸級(jí)以上航道7855公里，沿海港口萬(wàn)噸以上泊位646個(gè)，民航機(jī)場(chǎng)129個(gè)，航線1120條，里程151萬(wàn)公里，管道運(yùn)輸2.5萬(wàn)公里。貨運(yùn)量總計(jì)135億噸，貨物周轉(zhuǎn)量總計(jì)43359億噸公里。

盡管這樣，我國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)模仍然很小，按國(guó)土面積和人口數(shù)量計(jì)算的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)密度，我國(guó)僅為1344.48公里／萬(wàn)平方公里和10.43公里／萬(wàn)人，而美國(guó)為6869.3和253.59，德國(guó)為14680.4和65.94，印度為5403.9和21.6，巴西為1885.8和118.4。由此可見(jiàn)，我國(guó)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，就是與印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家相比也存在較大差距。要改變目前交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施滯后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需求的狀況，必須加快建設(shè)速度，加大建設(shè)力度。而交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金數(shù)量巨大，建設(shè)周期長(zhǎng)，在建設(shè)中面臨資金投入需求大而實(shí)際投入不足的矛盾，這單靠我國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)的自身積累和國(guó)家投資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。因此，在對(duì)交通運(yùn)輸?shù)耐度谫Y政策上，必須進(jìn)行改革，以增加對(duì)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的投入水平。

實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有效融資，對(duì)于集中解決目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，有效的推動(dòng)我國(guó)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投資收入無(wú)疑具有巨大的推動(dòng)作用。同時(shí)，通過(guò)有效融資，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，也是發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，加速運(yùn)輸業(yè)向現(xiàn)代物流業(yè)轉(zhuǎn)變的重要一環(huán)。

2運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資政策的主要模式

在我國(guó)加入WTO的外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)部形勢(shì)下，運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資政策的轉(zhuǎn)變必須適應(yīng)內(nèi)部和外部的現(xiàn)實(shí)條件與要求。調(diào)整后的政策應(yīng)建立起政府投資主體和其他投資主體并存的綜合投資體制，同時(shí)建立健全相應(yīng)的投資決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。但必須看到，在各種投資中國(guó)家投資仍是交通運(yùn)輸建設(shè)投資主渠道，其他多種投融資方式則起著加大投資力度、加強(qiáng)管理與加大收益的作用，以適應(yīng)交通運(yùn)輸進(jìn)一步發(fā)展的需要。

目前試行或可選擇的融資政策可分為以下幾類，應(yīng)根據(jù)其各自的特點(diǎn)加以規(guī)范并綜合應(yīng)用：

（1）政府直接投資這是傳統(tǒng)的政府投資建設(shè)政策，對(duì)于較為重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用此種政策仍有一定的必要性。其主要優(yōu)點(diǎn)是社會(huì)效益好，消費(fèi)不受限制，國(guó)家的控制力度高。其問(wèn)題則是普遍存在投資主體的目標(biāo)模糊不清、責(zé)權(quán)不明確、激勵(lì)動(dòng)力不足。同時(shí)，政府直接投資生產(chǎn)的品種單一、供給質(zhì)量低，而且使用中缺乏維修保養(yǎng)，損耗較為嚴(yán)重。

（2）政府與私人共同投資對(duì)于具有明顯的外部性且投資盈利較低或風(fēng)險(xiǎn)較大的基礎(chǔ)設(shè)施，可以采用市場(chǎng)化程度較高的投資方式——政府與私人共同投資，政府起著引導(dǎo)私人投資的作用。比如，可以采取投資參股、無(wú)償贈(zèng)款、提供優(yōu)惠借款、提供借款擔(dān)保、無(wú)償或低價(jià)提供土地和減免稅收等方式。日本在1987年由地方政府和私人團(tuán)體共同投資的公共企業(yè)中，運(yùn)輸和道路投資企業(yè)126家。在我國(guó)現(xiàn)有的相關(guān)政策法規(guī)中，對(duì)這一方式也有較為詳細(xì)的規(guī)定，但尚缺乏明確的法制保證。對(duì)私人及外國(guó)投資者而言，其利益的保護(hù)和投資環(huán)境的安全性是進(jìn)行投資決策著重考慮的方面。現(xiàn)有的交通運(yùn)輸法規(guī)尚未包括這些內(nèi)容，今后應(yīng)根據(jù)交通投融資體制改革的需要完善相應(yīng)法規(guī)，以大力推動(dòng)這種融資方式的開(kāi)展。

（3）政府管制下的私人投資對(duì)于單位投資額不大的基礎(chǔ)設(shè)施，如公共汽車(chē)、電車(chē)、纜車(chē)、渡輪等，可以由政府授予企業(yè)特許投資權(quán)，然后對(duì)其價(jià)格、數(shù)量、利潤(rùn)等方面進(jìn)行一定的管制；通過(guò)特許方式限制一些行業(yè)的經(jīng)營(yíng)者數(shù)目；通過(guò)規(guī)定利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)控制企業(yè)的盈利水平。這樣可以在政府的管制或引導(dǎo)下形成具有競(jìng)爭(zhēng)性的投資準(zhǔn)市場(chǎng)，投資者自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。這種形式的特點(diǎn)是：具有提高投資效率的內(nèi)在動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)的外在壓力，政府可在一定程度上減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大了消費(fèi)者的選擇范圍。

（4）在政府允許的條件和范圍內(nèi)，完全由私人投資這種投資方式僅限于不存在直接收費(fèi)困難而且具有競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)設(shè)施。因?yàn)榇祟愒O(shè)施便于私人投資，所以政府可以不予直接投資或進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資助，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由市場(chǎng)供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)情況調(diào)節(jié)，私人投資完全受市場(chǎng)調(diào)節(jié)。比如采用BOT方式發(fā)展公路、電站及地鐵等。

總之，交通運(yùn)輸業(yè)資本的來(lái)源要從單渠道轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗲溃瓤蓙?lái)自國(guó)家投資又可來(lái)自資本市場(chǎng)；既來(lái)源于政府又來(lái)源于民間；既來(lái)源于國(guó)內(nèi)，又來(lái)源于國(guó)外，各種有效的新的融資方式都可以用于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

3融資政策中所要解決的關(guān)鍵性問(wèn)題

積極開(kāi)放運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)，吸引各種投資進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設(shè)，可以緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資金不足的問(wèn)題。但是融資政策的制定，如不能很好解決政府投資與各類私人投資之間的關(guān)系問(wèn)題，也會(huì)產(chǎn)生很多新的問(wèn)題。融資政策中所要解決的關(guān)鍵性問(wèn)題就是在民營(yíng)、私營(yíng)化趨勢(shì)日益風(fēng)行全球的形勢(shì)下，處理好公私雙方之間的伙伴關(guān)系，以求既能在融投資和經(jīng)營(yíng)管理方面充分發(fā)揮私方的積極性，又能使公方在權(quán)力下放的同時(shí)繼續(xù)依法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。這要求融資政策的制定一定要明確政府的職能責(zé)任及其同私方的伙伴關(guān)系，非如此不能調(diào)動(dòng)私方投資的積極性。就政府而言，要提供高效而透明的法律環(huán)境，使私方得以建立一個(gè)高效率、低成本的營(yíng)運(yùn)系統(tǒng)。融資政策的制定要能監(jiān)督公私伙伴關(guān)系的運(yùn)作，又不干預(yù)其商業(yè)性質(zhì)的事務(wù)。并成為鼓勵(lì)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)、處理公私關(guān)系的一個(gè)公平準(zhǔn)則，提高政府的公共管理能力和服務(wù)水平。

在融資方式上，需要制定一個(gè)健全而明確的法律框架，規(guī)定怎樣組織和建立公私合營(yíng)的伙伴關(guān)系。這可以增加合作關(guān)系的可靠性、公開(kāi)性和透明度，成為吸引國(guó)際參與和引進(jìn)長(zhǎng)期投資的前提條件。如國(guó)外常用BOT（Build－Operate－Transfer）開(kāi)發(fā)模式，它是由政府特許投資者在一定的時(shí)期內(nèi)擁有和經(jīng)營(yíng)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，償還債務(wù)并收取一定的資金回報(bào)收益；特許期滿后，項(xiàng)目無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)移給政府；政府保持對(duì)公共物品的終極所有權(quán)，并最終能夠獲得正常運(yùn)行的資本設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)。BOT方式可以在有效地吸收各種投資（大部分是外資）情況下，減少政府債務(wù)，并借鑒和利用私營(yíng)機(jī)構(gòu)高效的經(jīng)營(yíng)管理方法。我國(guó)目前也已開(kāi)始采用這一方式，而在實(shí)行“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”的規(guī)劃以前，應(yīng)在租讓法規(guī)中明確規(guī)定這個(gè)過(guò)程的各項(xiàng)原則與各有關(guān)方的責(zé)任，并且還要有更為詳盡的、操作性很強(qiáng)的、成套的規(guī)章制度，以保證其成功。又如ABS（asset－backetsecuritization即以資產(chǎn)為支持的證券化）方式，它以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行證券來(lái)募集資金。ABS方式是近十幾年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新之一，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐看，交通基礎(chǔ)設(shè)施很適合該融資方式，但我國(guó)目前尚未有專門(mén)的制度予以規(guī)范。由于這些制約因素的存在，所以在實(shí)際操作中會(huì)產(chǎn)生一定的問(wèn)題。

因而，對(duì)于這些先進(jìn)的融資方式，需要進(jìn)一步按照我國(guó)現(xiàn)有的實(shí)際情況進(jìn)行合理的規(guī)范與實(shí)施，完善我國(guó)的交通運(yùn)輸政策與法規(guī)，以推動(dòng)我國(guó)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和各產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]〔美〕G.J.施蒂格勒.《產(chǎn)業(yè)組織和政府管制》.上海人民出版社，1996

[2]孫光圻.《國(guó)際航運(yùn)管理政策與法規(guī)》.人民交通出版社，2001

第5篇

    1.1制度法規(guī)體系不斷完善

    美國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)利用其知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的相關(guān)制度法規(guī)在實(shí)踐中逐步完善。建國(guó)初期,從憲法中就吸收了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)理論,出臺(tái)的《專利法》與《版權(quán)法》,在全社會(huì)確立了創(chuàng)造知識(shí)產(chǎn)權(quán),及以擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的法律基礎(chǔ)與社會(huì)共識(shí)。隨著中小企業(yè)的發(fā)展,一批中小企業(yè)雖積累了相當(dāng)?shù)闹R(shí)產(chǎn)權(quán)卻因資金因素難以快速發(fā)展,《中小企業(yè)法》的出臺(tái),使中小企業(yè)獲到了政府各類計(jì)劃項(xiàng)目及服務(wù)支持,中小企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新的潛力得到了極大釋放。《國(guó)內(nèi)收入法》的出臺(tái),規(guī)定企業(yè)R&D領(lǐng)域永久稅收政策,更促使企業(yè)放開(kāi)手腳大力發(fā)展高新技術(shù)企業(yè),從而使美國(guó)成為世界創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)。針對(duì)美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在世界各地經(jīng)常受到非法侵權(quán),1988年美國(guó)制定了《綜合貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)法》,其“特殊301條款”授權(quán)美國(guó)貿(mào)易代表對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)沒(méi)有提供保護(hù)的國(guó)家認(rèn)定為“重點(diǎn)國(guó)家”,對(duì)上述國(guó)家進(jìn)行調(diào)查和采取報(bào)復(fù)措施[3]。自此,美國(guó)從提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)、鼓勵(lì)擁有、保護(hù)技術(shù)占領(lǐng)市場(chǎng),到利用專利壟斷攫取高額收益,逐步建立并完善了與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的一系列法律法規(guī)體系。

    1.2融資機(jī)制在發(fā)展中不斷創(chuàng)新

    中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,其選取的融資方式由市場(chǎng)各方協(xié)商與博弈確定,融資機(jī)制并非一成不變而是在實(shí)踐中不斷創(chuàng)新發(fā)展,其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值隨著資本市場(chǎng)融資機(jī)制創(chuàng)新對(duì)其價(jià)值發(fā)現(xiàn)而不斷增益。中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè),知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)清淅,未來(lái)具有較理想的市場(chǎng)價(jià)值,但囿于自身規(guī)模與資金的束縛,難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)其良好的市場(chǎng)價(jià)值,可優(yōu)先考慮采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化,在資本市場(chǎng)將其未來(lái)的價(jià)值售予某一特定公司,進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化,企業(yè)從而獲取較高的收益,為后續(xù)再發(fā)展創(chuàng)造良好發(fā)展條件。知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資只是將本企業(yè)擁有巨大潛在市場(chǎng)價(jià)值的知識(shí)產(chǎn)權(quán)委托于一特設(shè)信托機(jī)構(gòu),在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,能為產(chǎn)權(quán)所有者帶來(lái)更多的收益,且知識(shí)產(chǎn)權(quán)仍為企業(yè)所有,這一機(jī)制較為企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所青睞;知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資擔(dān)保是擁有關(guān)鍵知識(shí)產(chǎn)權(quán)企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借貸滿足其快速發(fā)展,而由第三方提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值擔(dān)保的機(jī)制,這一機(jī)制多為較成熟的高成長(zhǎng)中的高技術(shù)公司所采用,能及時(shí)地從資本市場(chǎng)獲得發(fā)展資金。知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資機(jī)制在資本市場(chǎng)上仍在逐步發(fā)展中,技術(shù)與資本在市場(chǎng)中相互博弈,相互促進(jìn),或獨(dú)立運(yùn)作,或相互交叉,使資本與技術(shù)在市場(chǎng)中得到了最有效的配置,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步。

    1.3多層次資本市場(chǎng)快速發(fā)展

    知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資離不開(kāi)多層次資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,多層次資本市場(chǎng)為不同階段的知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展融資創(chuàng)造了條件。高科技公司的創(chuàng)業(yè)初期,風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金為其提供主要的資金支持;進(jìn)入成長(zhǎng)期以后,風(fēng)險(xiǎn)投資基金難以滿足其資金需求,風(fēng)險(xiǎn)投資基金淡出,以其擁有的具有高價(jià)值潛力的知識(shí)產(chǎn)權(quán)募集新股或以公司重組方式進(jìn)入證券市場(chǎng)融入快速發(fā)展所需的大量資本。NASDAQ小型資本市場(chǎng)的對(duì)象就是高成長(zhǎng)的中小企業(yè),沒(méi)有業(yè)績(jī)要求,上市標(biāo)準(zhǔn)低[1]。OceanTomo公司與美國(guó)證券交易所聯(lián)合0ceanTomo300指數(shù),對(duì)300家公司擁有的專利進(jìn)行分析,根據(jù)其專利的表現(xiàn)情況指數(shù)。Tomo指數(shù)將專利與證券市場(chǎng)相結(jié)合,有利于證券投資者對(duì)專利證券的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。經(jīng)過(guò)NASDAQ小型資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)的企業(yè),在NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)獲得的資本支持更為其發(fā)展創(chuàng)造了巨大的動(dòng)力。硅谷的高科技和NASDAQ市場(chǎng)的完美結(jié)合造就了高速發(fā)展領(lǐng)先于全球的美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè),為美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展增添了活力。

    2我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的探索與實(shí)踐

    我國(guó)中小企業(yè)在經(jīng)歷了低技術(shù)高消耗的初始發(fā)展后,正面臨著資源環(huán)境及企業(yè)效益的雙重壓力,通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新走資源節(jié)約環(huán)境友好的轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展型之路,已成為中小企業(yè)再發(fā)展的必然選擇。我國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)明確提出建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家,到2020年進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家行列。企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體,而中小企業(yè)是科技創(chuàng)新最主要的活力源泉。為鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理,開(kāi)展企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,國(guó)家及地方先后出臺(tái)了一系列的鼓勵(lì)政策與法規(guī),各地金融機(jī)構(gòu)圍繞中小企業(yè)科技創(chuàng)新進(jìn)行了廣泛的探索與實(shí)踐。

    2.1我國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的科技政策

    20世紀(jì)80年代以來(lái),我國(guó)陸續(xù)頒布了專利法、商標(biāo)法、計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)條例、植物新品種保護(hù)條例等法律法規(guī),對(duì)科技成果權(quán)(知識(shí)產(chǎn)權(quán))依法進(jìn)行了保護(hù)。1993年頒布的《科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》(2007年修訂)第七條規(guī)定“國(guó)家制定和實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略,建立和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度,營(yíng)造尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)的社會(huì)環(huán)境,依法保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán),激勵(lì)自主創(chuàng)新”;1995年我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定“依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)”可以質(zhì)押;1996年通過(guò)的《促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》允許科技成果持有者采用多種方式進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化,國(guó)家鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金,用于支持高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出的科技成果的轉(zhuǎn)化[4]。隨后,各省市先后出臺(tái)了一些政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)鼓勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資。2003年北京頒布《關(guān)于促進(jìn)專利質(zhì)押和專利項(xiàng)目貸款的暫行辦法》;2009年江蘇出臺(tái)《知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款服務(wù)規(guī)范》;湖南、廣州等地區(qū)也紛紛出臺(tái)相關(guān)政策。2008年,國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》,提出要“運(yùn)用財(cái)政、金融、投資、政府采購(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)、能源、環(huán)境保護(hù)政策,引導(dǎo)和支持市場(chǎng)主體創(chuàng)造和運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)”;2012年國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局《關(guān)于加強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作的若干意見(jiàn)》,提出“要拓展知識(shí)產(chǎn)權(quán)投融資方式,鼓勵(lì)開(kāi)展與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新”,探索建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資機(jī)構(gòu),支持中小企業(yè)快速成長(zhǎng)。2012年國(guó)家發(fā)改委、科技部等9個(gè)部委會(huì)同北京市政府聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于中關(guān)村示范區(qū)建設(shè)國(guó)家科技金融創(chuàng)新中心的意見(jiàn)》指出,要完善多層次資本市場(chǎng)市場(chǎng),支持優(yōu)秀科技企業(yè)發(fā)行上市,引領(lǐng)和輻射帶動(dòng)中國(guó)科技金融創(chuàng)新體系的形成。2011年2月,江蘇省委省政府組建江蘇紫金文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,初始規(guī)模為20億元,為江蘇文化產(chǎn)業(yè)拓展創(chuàng)新型融資模式創(chuàng)造了條件。隨著我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系的建立,知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用等相關(guān)法律法規(guī)逐步建立,科技金融的實(shí)踐與發(fā)展,企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的市場(chǎng)環(huán)境條件與政策法規(guī)正在不斷完善。

    2.2我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)具備一定規(guī)模

    在專利領(lǐng)域,2011年國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán)發(fā)明專利17萬(wàn)多件,我國(guó)的專利申請(qǐng)量和授權(quán)量多年來(lái)保持高速增長(zhǎng)。代表較高專利質(zhì)量指標(biāo),體現(xiàn)專利技術(shù)和市場(chǎng)價(jià)值的我國(guó)有效發(fā)明專利擁有量已達(dá)35萬(wàn)多件,首次超過(guò)國(guó)外在華發(fā)明專利擁有量。科技型中小企業(yè)占我國(guó)企業(yè)數(shù)的比重雖不足5%,卻擁有約66%的專利發(fā)明、80%以上的新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。截至2011年年底,我國(guó)商標(biāo)累計(jì)注冊(cè)量665萬(wàn)件,居世界第一。全國(guó)共有3187件馳名商標(biāo),32893件著名商標(biāo)。全年軟件著作權(quán)登記量10萬(wàn)多件,全年授予植物新品種權(quán)255件。我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在經(jīng)歷近十年的快速發(fā)展后,其知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)與價(jià)值已具備了一定的規(guī)模。知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為科技型中小企業(yè)的核心資產(chǎn),不僅增強(qiáng)了企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,更為企業(yè)在資本市場(chǎng)獲取資本支持,實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展創(chuàng)造了重要資產(chǎn)條件。

    2.3我國(guó)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資成效

    近年來(lái),我國(guó)財(cái)政、金融機(jī)構(gòu)及各類資本在支持科技創(chuàng)新、鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)造知識(shí)產(chǎn)權(quán),開(kāi)展科技成果轉(zhuǎn)化等方面投入了大量資金及資本。1999年—2012年,我國(guó)科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金直接和間接方式安排中央財(cái)政220.9億元,立項(xiàng)接近4萬(wàn)項(xiàng)。截止2011年底,中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展迅速,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)1096家(較上年增幅19.4%),管理資本3198億元(較上年增幅32.9%),累計(jì)投資項(xiàng)目數(shù)9978項(xiàng),累計(jì)投資金額2036億元(較上年增幅36.6%),其中投資高新技術(shù)企業(yè)5940項(xiàng),累計(jì)投資金額1038億元[5]。根據(jù)深圳證券交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2012年10月30日,已有328家高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的92.39%,創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行3年多來(lái),共有355家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板,融資規(guī)模達(dá)344.45億美元。經(jīng)過(guò)多年的探索,我國(guó)各地已出現(xiàn)了許多運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行融資的成功案例。例如,江蘇鎮(zhèn)江市2010年成為國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資試點(diǎn)城市以來(lái),采用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與主產(chǎn)品捆綁、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與信用組合等多種方法推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資,全市136家企業(yè)通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押獲得12家銀行信貸總額超過(guò)12億元。目前,江蘇省已成立了22家科技銀行,其中南京有7家已發(fā)放貸款18億元。北京是我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件最優(yōu)秀的城市,在文化產(chǎn)業(yè)中利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資已進(jìn)行了多年,北京銀行自2006年起就多次為影視作品融資,其中2010年為北京慈文影視制作有限公司《西行記》投資1500萬(wàn)元。

    3對(duì)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的啟示

    3.1進(jìn)一步提升全社會(huì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí),重視其應(yīng)有的財(cái)產(chǎn)收益權(quán)

    近年來(lái),隨著我國(guó)《專利法》《商標(biāo)法》《著作權(quán)法》等相關(guān)法的實(shí)施,社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)已有了較深入的了解,知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有人有了較強(qiáng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí),特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的人身權(quán)具有較高的認(rèn)可度,對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)有一定認(rèn)識(shí),其財(cái)產(chǎn)權(quán)可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或者許可使用,獲得相應(yīng)的收益或股權(quán),但利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)價(jià)值或財(cái)產(chǎn)收益權(quán)在市場(chǎng)上進(jìn)行融資,特別是運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)在未來(lái)市場(chǎng)上可預(yù)期收益進(jìn)行融資仍未得到知識(shí)產(chǎn)權(quán)人、市場(chǎng)參與方的廣泛認(rèn)同[6]。科技是第一生產(chǎn)力,知識(shí)產(chǎn)權(quán)是第一生產(chǎn)力的核心與動(dòng)力源,運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資已成為以美國(guó)為代表的創(chuàng)新型國(guó)家現(xiàn)今促進(jìn)創(chuàng)新再發(fā)展的重要措施與手段。企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體,應(yīng)從產(chǎn)品制造向知識(shí)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變,在創(chuàng)新過(guò)程中高度重視知識(shí)的積累與相關(guān)權(quán)利的保護(hù),積極利用知識(shí)為企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)鞏固在行業(yè)中的地位,形成并強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一獨(dú)特的資產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì),利用這一優(yōu)勢(shì)資源借資本的力量實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)收益快速發(fā)展。

    3.2進(jìn)一步完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的法律體系

第6篇

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；理論；公司；融資

不同資金來(lái)源的組合配置產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致不同的資金成本、利益沖突及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)．進(jìn)而影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值。如何通過(guò)融資行為使負(fù)債和股東權(quán)益保持合理比例，形成一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，不但是長(zhǎng)期以來(lái)金融理論研究的焦點(diǎn)，而且也是企業(yè)追求的目標(biāo)。

一、現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的融資偏好

資本結(jié)構(gòu)理論就是研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及是否存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。最早提出該理論的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·杜蘭德(DavidDurand)．他認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是按照凈利法、營(yíng)業(yè)凈利法和傳統(tǒng)法建立的。1958年，莫迪格萊尼(F．Modigliani)和米勒(M．Miller)提出了著名的MM理論，指出在市場(chǎng)完全的前提下，當(dāng)公司稅和個(gè)人稅不存在時(shí)，資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值無(wú)關(guān)。后人在此基礎(chǔ)上，紛紛放寬MM定理中過(guò)于簡(jiǎn)化的理論假設(shè)，嘗試從所得稅、破產(chǎn)成本、理論、信息不對(duì)稱、控制權(quán)等不同的理論基礎(chǔ)來(lái)研究影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素．從而提出了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。

資本結(jié)構(gòu)的理論表明：(1)在負(fù)債比例不超過(guò)一定點(diǎn)時(shí)，負(fù)債企業(yè)由于能夠獲得所得稅抵減利益和杠桿利益，從而比無(wú)負(fù)債或低負(fù)債企業(yè)有著更高的股東收益。因此，在公司經(jīng)營(yíng)狀況較好時(shí)，應(yīng)多舉債以降低加權(quán)平均資本成本，提高每股收益。(2)發(fā)行股票及可轉(zhuǎn)換證券。因?yàn)橐韵聨追矫娴脑驎?huì)造成股價(jià)更大跌幅：①每股收益的攤薄效應(yīng)。股票和可轉(zhuǎn)換證券的發(fā)行增加了發(fā)行在外的普通股的數(shù)量。所以公告的每股收益下降，并對(duì)股價(jià)造成了不利影響。②財(cái)務(wù)杠桿利益的減少。由于債務(wù)利息在計(jì)算稅收時(shí)可以抵免，而普通股股息不能，增發(fā)普通股降低了杠桿率，從而企業(yè)獲得的杠桿利益減少。③信號(hào)傳遞及不對(duì)稱信息。企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票籌資，表達(dá)了公司價(jià)值被高估的信息。可見(jiàn)，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，普通股也是后續(xù)融資最差的選擇，西方公司一般將其排在可選融資方式次序的最后。從而企業(yè)籌資的順序?yàn)椋合仁莾?nèi)部集資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。

二、我國(guó)上市公司融資政策的現(xiàn)實(shí)選擇

長(zhǎng)期以來(lái)形成的單一化融資體制導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)的過(guò)度負(fù)債問(wèn)題，而過(guò)度負(fù)債的不合理增加了國(guó)企還款付息壓力和出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，越來(lái)越成為深化國(guó)企改革的障礙，因此成為許多國(guó)企改制上市和發(fā)展股票市場(chǎng)的最根本的政策動(dòng)因。

根據(jù)2000、200l、2002和2003年這四年的財(cái)務(wù)報(bào)告，計(jì)算出上市公司歷年的資產(chǎn)負(fù)債率，并和全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行比較。從下表可以看到，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年均低于全國(guó)企業(yè)平均水平，2003年底，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50．11％；相比之下，全國(guó)企業(yè)平均的資產(chǎn)負(fù)債率為59．05％。

另外，2000年時(shí)，有人曾對(duì)1000多家上市公司和5000家非上市國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率做過(guò)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于40％的占總數(shù)的五成以上，50％一70％之間的占四成多，而只有極少數(shù)的公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70％。與之相對(duì)應(yīng)的是。國(guó)有非上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均65％，其中有四成以上高于80％，也可以得出上市公司負(fù)債比率總體來(lái)說(shuō)偏低的結(jié)論。資產(chǎn)負(fù)債率偏低說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源多來(lái)自股權(quán)融資。下面再看看我國(guó)上市公司股權(quán)融資所采取的具體方式。企業(yè)經(jīng)過(guò)改制并上市后，將享有留存收益、配股、增發(fā)新股、發(fā)行公司債券和銀行信貸等多樣化的融資方式。從現(xiàn)有融資環(huán)境來(lái)看，上市公司長(zhǎng)期資金來(lái)源有利潤(rùn)留存、長(zhǎng)期負(fù)債以及股權(quán)融資三種渠道，其中前者屬于內(nèi)部融資，后兩者為外部融資。

從上表可以看出，上市公司內(nèi)部籌資比例甚少，而外部籌資的比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其中。股權(quán)融資在外部籌資中的比重又占較大的分額。如在2000—2002年的各個(gè)年份中．配股融資或增發(fā)融資額占最大比重．長(zhǎng)期負(fù)債融資占長(zhǎng)期資金來(lái)源的比重一直都比較低，但在2003年，由于證券監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)上市公司股權(quán)再融資的監(jiān)管，并且再融資受到投資者的普通厭惡，股權(quán)再融資在長(zhǎng)期資金來(lái)源中的比重出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資金來(lái)源的比重達(dá)到歷年中的最高。

由此可見(jiàn)．從上市公司長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成來(lái)看．我國(guó)上市公司比較偏向于將股權(quán)融資作為其長(zhǎng)期資金主要資金來(lái)源。上述事實(shí)與資本結(jié)構(gòu)理論要先依賴內(nèi)部資金，其次是負(fù)債，最后才是發(fā)行新股的融資順序行為有著截然的不同。

通過(guò)上表表明，我國(guó)上市公司在融資行為傾向上采取普通股籌資方式，且在普通股籌資上又存在較顯著的“配股偏好”現(xiàn)象，配股和增發(fā)是我國(guó)上市公司股權(quán)融資的主要方式，合計(jì)融資額占累計(jì)融資額的88％。雖然近年來(lái)可轉(zhuǎn)換債券融資有不斷增加的趨勢(shì)．但由于過(guò)低的轉(zhuǎn)股價(jià)格以及轉(zhuǎn)股條件的可修正性，可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)演變成了“必轉(zhuǎn)換債券”，使其變成了另外一種形式的股權(quán)融資，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低。究竟是什么原因促使我國(guó)上市公司爭(zhēng)相采取普通股這種高成本的融資方式?而在股權(quán)融資方式的具體選擇上又如此一致地選擇配股方式呢?

三、我國(guó)上市公司融資選擇的原因分析

資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司融資方式的選擇受到資金成本、公司控制和融資工具等外部環(huán)境因素的強(qiáng)烈影響。至今，我國(guó)已七次大幅度降低了存貸款利率，目前一年期貸款利率僅為5.31%。另一方面，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司申請(qǐng)配股的前提條件是“最近三年連續(xù)盈利，且凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上，但任何一年均不得低于6%"。因此，對(duì)于符合配股條件的上市公司而言，理論上應(yīng)充分利用“財(cái)務(wù)杠桿”效應(yīng)，增加債務(wù)融資的比重，但為何現(xiàn)實(shí)中上市公司的行為卻與此相反，資產(chǎn)負(fù)債比率不升反降，偏好使用外部配股融資，這也是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境與制度框架下所作出的理性選擇。

1.資本成本

資本成本是公司融資行為的最根本決定因素。

從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)僅僅只有十年的歷史，市場(chǎng)基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大部分時(shí)間處于高估的狀態(tài)，并且非流通股的大量存在，使得證券市場(chǎng)市盈率和股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水平，而與之相比的公司派息水平則顯得微不足道，因此投資者并不指望通過(guò)獲取公司的派息來(lái)得到投資回報(bào)，而是希望在市場(chǎng)的短期投機(jī)行為中獲得資本利得。這樣即投資者也偏好以股本擴(kuò)張進(jìn)行分配的公司。可見(jiàn)，與債務(wù)融資必須還本付息的“硬約束”相比，配股融資具有“軟約束”的特點(diǎn)，其資金成本并不具有強(qiáng)制性的約束力。因此，上市公司管理層自然將股權(quán)融資作為一種長(zhǎng)期的無(wú)需還本付息的低成本資金來(lái)源。這是上市公司偏好股權(quán)融資的根本原因。

第7篇

[關(guān)鍵詞]貨幣政策；融資政策；金融政策；政策銜接

[中圖分類號(hào)]F830.3　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1008-2670(2009)06-0038-03

一、資本市場(chǎng)條件下貨幣供應(yīng)模式

1.單一商業(yè)銀行融資渠道下的貨幣供應(yīng)模式

在單一商業(yè)銀行融資渠道下，資金由盈余方向赤字方轉(zhuǎn)移只能借助于商業(yè)銀行渠道進(jìn)行，商業(yè)銀行在資金轉(zhuǎn)移過(guò)程中發(fā)揮著金融媒介的作用。具體說(shuō)來(lái)，商業(yè)銀行以吸收存款的方式將社會(huì)上各種閑散資金集中起來(lái)，然后再以貸款的方式投向企業(yè)。商業(yè)銀行在發(fā)揮金融媒介作用過(guò)程中就像一個(gè)“蓄水池”，一方面資金盈余者以存款的方式將手中：的資金存入商業(yè)銀行，另一方面資金赤字方以借款的方式從商業(yè)銀行借入資金。在二級(jí)銀行體制下，社會(huì)資金通過(guò)商業(yè)銀行渠道能夠?qū)崿F(xiàn)多大量的轉(zhuǎn)移，或者說(shuō)，商業(yè)銀行金融媒介作用大小的發(fā)揮在相當(dāng)程度上取決于中央銀行制定的存款準(zhǔn)備金政策，中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策，影響商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金水平，進(jìn)而影響商業(yè)銀行信貸能力，影響到貨幣供應(yīng)量M1。

2.商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)雙重融資渠道下的貨幣供應(yīng)模式

在資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行債券、股票等方式直接籌措資金。這樣，在資金由盈余方向赤字方轉(zhuǎn)移過(guò)程中，會(huì)有相當(dāng)部分資金繞開(kāi)商業(yè)銀行這一媒介，通過(guò)證券市場(chǎng)直接流入企業(yè)，這即是所謂的“金融脫媒”現(xiàn)象。因此，在資本市場(chǎng)條件下，社會(huì)資金發(fā)生分流，一部分以存款的形式存放于商業(yè)銀行，進(jìn)入商業(yè)銀行“資金池”，然后由商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)放貸款的方式流向企業(yè)，增加貨幣供應(yīng)量M1，另一部分以存款的形式存放于投資者的資金賬戶內(nèi)，進(jìn)入資本市場(chǎng)“資金池”，然后由投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票的方式流向企業(yè)，增加貨幣供應(yīng)量M1。在我國(guó)，企業(yè)發(fā)行債券、股票融資是由證監(jiān)會(huì)核批的，從而證監(jiān)會(huì)實(shí)施的融資政策對(duì)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)融資具有調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而對(duì)貨幣供應(yīng)量M1具有重要的調(diào)節(jié)作用。

以上分析可以看出，在資本市場(chǎng)條件下，與商業(yè)銀行融資渠道和資本市場(chǎng)融資渠道相對(duì)應(yīng)，調(diào)控貨幣供應(yīng)量的管理機(jī)構(gòu)有兩個(gè)：一是中央銀行，二是證監(jiān)會(huì)。如果中央銀行為實(shí)施緊縮性貨幣政策而調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，那么，通過(guò)商業(yè)銀行系統(tǒng)流向企業(yè)的貨幣數(shù)量M1就會(huì)減少，企業(yè)的投資需求就會(huì)下降，物價(jià)水平就會(huì)下降；反之則相反。然而，如果證監(jiān)會(huì)放寬證券市場(chǎng)的融資政策，那么，通過(guò)資本市場(chǎng)流入企業(yè)的資金就會(huì)增加，貨幣供應(yīng)量M1就會(huì)增加，企業(yè)的投資需求就會(huì)增加，物價(jià)水平就會(huì)上升，從而會(huì)部分抵消中央銀行緊縮性貨幣政策的實(shí)施效果；反之則相反。

二、中央銀行貨幣政策與證監(jiān)會(huì)融資政策的現(xiàn)狀考察

自2007年初以來(lái)，我國(guó)居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)呈逐月上升的態(tài)勢(shì)，特別是從2007年6月起，居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)從4.4％快速上漲，到2008年4月達(dá)到8.5％(見(jiàn)表1和表2)。為此，中央銀行也相繼采取了適度從緊的貨幣政策，不斷上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率從2007年6月的11％上調(diào)至2008年6月的17.5％(見(jiàn)表3)。然而，伴隨著適度從緊貨幣政策的實(shí)施，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市公司在證券市場(chǎng)的籌資金額卻在2007年7月至9月呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨后呈回落態(tài)勢(shì)(見(jiàn)表4和表5)。

我們以證券市場(chǎng)籌資總額作為自變量x，以貨幣供應(yīng)量M1作為因變量y，建立二元一次函數(shù)y ＝a＋bx。我們選取2007年7月至2007年9月證券市場(chǎng)籌資總額與貨幣供應(yīng)量M1(見(jiàn)表6和表7)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)系數(shù)為0.812740，兩者高度正相關(guān)(見(jiàn)圖3)。計(jì)算結(jié)果表明，在這一時(shí)期，證券市場(chǎng)籌資總額的增加對(duì)貨幣供應(yīng)量M1的增加起到了重要的推動(dòng)作用，這在一定程度上抵消了中央銀行緊縮性貨幣政策的實(shí)施效果。

我們選取2007年1月至2008年12月證券市場(chǎng)籌資額與貨幣供應(yīng)量M1進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)系數(shù)為-0.076634，二者幾乎不相關(guān)。計(jì)算結(jié)果表明，在這兩年間，證券市場(chǎng)的融資功能較弱，其原因在于我國(guó)直接融資在社會(huì)總?cè)谫Y格局中占比較低，特別是2008年1月后證券市場(chǎng)籌資金額極度萎縮(見(jiàn)表7)。

三、結(jié)論及政策建議

第8篇

論文摘要：營(yíng)運(yùn)資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個(gè)重要因素，對(duì)公司的整體盈利有著重要的影響。本文針對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司在營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題，以某個(gè)具體的公司為例，探討該問(wèn)題形成的原因并提出相應(yīng)的建議。

一、問(wèn)題的提出

我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效普遍偏低，且遠(yuǎn)低于滬深兩市的平均水平。2001年到2006年，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均低于上市公司總體水平，且呈逐年下降的趨勢(shì)。提高財(cái)務(wù)績(jī)效的方法大致分為兩個(gè)方面：對(duì)外拓展市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)加強(qiáng)管理。其中，內(nèi)部管理的核心是營(yíng)運(yùn)資本管理。

營(yíng)運(yùn)資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個(gè)重要因素，對(duì)公司的整體盈利有著重要影響。營(yíng)運(yùn)資本是公司流動(dòng)陛最大、變化最快、周轉(zhuǎn)性最強(qiáng)的資本。只有保持營(yíng)運(yùn)資本各項(xiàng)目在數(shù)量上的合理并存、時(shí)間上依次繼起并實(shí)現(xiàn)消耗的足額補(bǔ)償才能保持營(yíng)運(yùn)資本協(xié)調(diào)、持久地進(jìn)行下去。為此，公司必須根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真尋求合理的營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，并使平時(shí)的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)努力地遵循這種結(jié)構(gòu)。

此外，在追求營(yíng)運(yùn)資本最大利用水平和獲利能力的同時(shí)，又要確保流動(dòng)資產(chǎn)的必要存量，以保持良好的償債能力，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在適當(dāng)水平。如果企業(yè)不重視合理安排這種結(jié)構(gòu)關(guān)系，就可能會(huì)使企業(yè)一定時(shí)期的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)失衡，在短期債務(wù)到期時(shí)，無(wú)法變現(xiàn)出足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何優(yōu)化我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司的營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)顯得十分重要。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的專家學(xué)者進(jìn)行了很多的研究，大致結(jié)論和觀點(diǎn)可以總結(jié)為：

毛付根(1995)將流動(dòng)資金的存量配置(投資政策)與其相應(yīng)資金來(lái)源(融資政策)聯(lián)系起來(lái)，從總體上觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資本政策。

朱武祥(1997)認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)可分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)以流動(dòng)負(fù)債作為其融資來(lái)源，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)以長(zhǎng)期融資作為資金來(lái)源。

戴鵬(2001)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本是指用于支持企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的那一部分資本，一般用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額來(lái)表示，即企業(yè)為維持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的凈投資額。

呂立偉(2004)認(rèn)為通過(guò)降低營(yíng)運(yùn)資本可以將被牽制在應(yīng)收賬款和存貨上的資金解放出來(lái)，用于技術(shù)投資或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；促使企業(yè)加速生產(chǎn)、加速交貨，從而鞏固了老客戶，贏得了新客戶；節(jié)約儲(chǔ)存空間，削減因存貨而發(fā)生的一些費(fèi)用。

王麗娜(2008)指出營(yíng)運(yùn)資本政策包括激進(jìn)型、中庸型和穩(wěn)健型。通過(guò)運(yùn)用聚類分析方法與極值分布模型，選取滬深兩市90家工業(yè)企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)：目前我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司營(yíng)運(yùn)資本政策絕大部分是中庸型和穩(wěn)健型，中庸型政策的盈利能力高于穩(wěn)健型。

吳娜(2008)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本政策包括投資政策和融資政策兩個(gè)方面。按流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將投資政策分為激進(jìn)型、適中型和穩(wěn)健型；按流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將融資政策分為穩(wěn)健型、配合型和激進(jìn)型。綜合投資政策和融資政策兩方面，營(yíng)運(yùn)資本政策可分為穩(wěn)健型、中庸型和激進(jìn)型，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力都依次增大。

在已有的文獻(xiàn)研究中，大多數(shù)將目光聚焦于營(yíng)運(yùn)資本的基本原理和管理策略，而鮮有對(duì)營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究；基本上采用實(shí)證研究方法對(duì)整個(gè)行業(yè)的進(jìn)行分析，而缺少案例分析。

三、營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的案例

1．流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

下面以2002年度為基期，對(duì)2003—2007年度我國(guó)西部某農(nóng)業(yè)板塊上市公司流動(dòng)資產(chǎn)主要項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比計(jì)算如表1所示。

接著以流動(dòng)資產(chǎn)總額為100％，計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)主要構(gòu)成項(xiàng)目從2002年度到2007年度的比重如表2所示。

從表1和表2的數(shù)據(jù)可以看到，貨幣資金絕對(duì)量呈下降趨勢(shì)且下降幅度較大，2007年僅為基期的五分之一左右，貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)總額比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波動(dòng)。由此可見(jiàn)該公司貨幣資金近年來(lái)減少得相當(dāng)厲害，面臨著較嚴(yán)峻的短期支付壓力和較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這主要是因?yàn)?002年以來(lái)，除了2004年有少量的凈現(xiàn)金流入外，其余年份均為較大的凈現(xiàn)金流出。究其原因，一方面是由于公司在長(zhǎng)期資產(chǎn)上投資過(guò)多，另一方面是由于公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的控制缺乏合理的依據(jù)，使其編制的預(yù)算存在以下三個(gè)方面的問(wèn)題：營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)算不切實(shí)際，指標(biāo)不科學(xué)，缺乏嚴(yán)密的計(jì)量和考核標(biāo)準(zhǔn)；營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算具有很大的隨意性；未按責(zé)任的歸屬將營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算及時(shí)分解落實(shí)到各成員公司。與之相反，應(yīng)收賬款絕對(duì)量呈上升趨勢(shì)，2003年是基期的兩倍，2007年則將近是基期的五倍。應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例也呈快速上升趨勢(shì)。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少的情況下，應(yīng)收賬款絕對(duì)量和占流動(dòng)資產(chǎn)的比例都在上升，說(shuō)明公司的銷(xiāo)售信用政策越來(lái)越寬松，收賬工作也不力。存貨絕對(duì)量從2003年呈逐年下降趨勢(shì)，其中從2003年到2oo4年減少得非常快，這說(shuō)明公司管理層已經(jīng)注意到了存貨積壓?jiǎn)栴}并采取了措施迅速減少存貨。

2．流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)

以2002年度為基期，對(duì)2003—2007年度流動(dòng)負(fù)債主要項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比計(jì)算如表3所示。

接著以流動(dòng)負(fù)債總額為100％，計(jì)算流動(dòng)負(fù)債中主要項(xiàng)目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。

從表3和表4可以看出，短期借款是流動(dòng)負(fù)債的主要組成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波動(dòng)性反映了該公司經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性，當(dāng)需要資金的時(shí)候便發(fā)生大量短期借款，但當(dāng)短期借款到期時(shí)就會(huì)產(chǎn)生較大償債壓力。應(yīng)付賬款自2004年大幅下降后一直保持極低水平，這反映了供應(yīng)商對(duì)該公司信任度較低，執(zhí)行嚴(yán)格的信用政策。該公司2002年應(yīng)支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，這也反映出公司流動(dòng)性發(fā)生較為嚴(yán)重的困難，無(wú)法及時(shí)支付已宣布的現(xiàn)金股利。公司從2002年開(kāi)始直到2006年的一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債絕對(duì)額一直保持不變，說(shuō)明公司采取的是舉借新債償還舊債的措施，這也能說(shuō)明公司存在流動(dòng)性短缺。

3．流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)

(1)營(yíng)運(yùn)資本政策分析

所謂匹配戰(zhàn)略是指在投融資時(shí)，長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持，這樣可以達(dá)到資產(chǎn)壽命同資金來(lái)源相匹配，從而降低流動(dòng)資產(chǎn)短缺而帶來(lái)的償債風(fēng)險(xiǎn)。用一條光滑曲線將總資產(chǎn)曲線各波谷點(diǎn)連接起來(lái)，該曲線與總資產(chǎn)曲線之間的部分即為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，這部分應(yīng)由短期資金(流動(dòng)負(fù)債)作為資金來(lái)源，該曲線以下部分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，應(yīng)由長(zhǎng)期資金(長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)融資)作為資金來(lái)源。

從圖可以看出，該公司各年的長(zhǎng)期融資需求均大于長(zhǎng)期資金來(lái)源，特別是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差較大，這部分資金差額就必須由短期融資來(lái)滿足，即短期融資除了為臨時(shí)陛流動(dòng)資產(chǎn)提供資金外，還滿足部分長(zhǎng)期資金需求。可見(jiàn)，該公司長(zhǎng)、短期融資不匹配，采取的是一種較為激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本融資政策，其短期融資比例過(guò)高，而長(zhǎng)期融資不足。

(2)營(yíng)運(yùn)資本政策的影響因素

該公司實(shí)行的是較為激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本投資政策和融資政策。該公司之所以采取激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本政策大概可歸結(jié)為以下兩方面原因：

a．流動(dòng)性短缺

從2002年起，該公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重經(jīng)歷了一個(gè)較為劇烈的下降過(guò)程，而該比例代表營(yíng)運(yùn)資本投資政策的激進(jìn)程度。公司2002年應(yīng)支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在較為嚴(yán)重的流動(dòng)性困難，無(wú)法及時(shí)支付已宣布的股利。此外，該公司還采取舉借新債來(lái)償還舊債的措施，這同樣說(shuō)明了公司存在的流動(dòng)性短缺。公司存在的流動(dòng)性短缺迫使流動(dòng)資產(chǎn)減少，流動(dòng)負(fù)債增加，從而導(dǎo)致了激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本投資政策。

b．對(duì)盈利的追逐

營(yíng)運(yùn)資本政策可分為激進(jìn)型、中庸型和穩(wěn)健型三種，其盈利能力依次減弱。公司近年來(lái)在盈利能力上表現(xiàn)一直欠佳，所以公司采取激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本政策可能也存在盈利能力方面的考慮。

四、研究結(jié)論與建議

1．保持合理的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

(1)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款管理是我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司在流動(dòng)資產(chǎn)工作方面的重中之重。非常有必要實(shí)施有效的信用管理，減少應(yīng)收賬款占用資金數(shù)額，提高資金使用效率。信用管理包括：建立信用標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立信用條件及確定信用額度。

a．建立合理的信用標(biāo)準(zhǔn)。采用比較分析法，分別計(jì)算不同信用標(biāo)準(zhǔn)下的銷(xiāo)售利潤(rùn)、機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本，以利潤(rùn)最大或者信用成本最低作為中選標(biāo)準(zhǔn)。

b．設(shè)立合理的信用條件。延長(zhǎng)信用期限可以擴(kuò)大銷(xiāo)售量，但信用期限過(guò)長(zhǎng)會(huì)造成應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會(huì)成本增加，加大發(fā)生壞賬損失的危險(xiǎn)。為了促使客戶早日還款，企業(yè)在規(guī)定信用期限的同時(shí)，往往附有現(xiàn)金折扣條件，但提供折扣應(yīng)以取得的收益大于成本為前提。

c．確定恰當(dāng)?shù)男庞妙~度。公司可在財(cái)務(wù)部設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理員崗位，對(duì)客戶進(jìn)行資信調(diào)查、信用評(píng)價(jià)、建立信用檔案。風(fēng)險(xiǎn)管理員可從以下方面對(duì)客戶進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定：考察企業(yè)的注冊(cè)資本，償還賬款的信用情況，有沒(méi)有因拖欠稅款而被罰款的記錄，有沒(méi)有拖欠貨款的情況，其他企業(yè)的評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)管理員根據(jù)考察結(jié)果向總經(jīng)理匯報(bào)，再由風(fēng)險(xiǎn)管理員、財(cái)務(wù)經(jīng)理、銷(xiāo)售經(jīng)理、總經(jīng)理討論后確定給予各客戶的信用額度。建立客戶信用檔案后，還要根據(jù)實(shí)際情況繼續(xù)完善更新。

此外，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司還應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款監(jiān)控力度。首先，強(qiáng)化會(huì)計(jì)核算和監(jiān)督。財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)按賒銷(xiāo)客戶所在區(qū)域建立應(yīng)收賬款核算明細(xì)賬，對(duì)賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)及時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，并定期統(tǒng)計(jì)各客戶應(yīng)收賬款的金額、賬齡及增減變動(dòng)情況，及時(shí)反饋給公司銷(xiāo)售部門(mén)和主管領(lǐng)導(dǎo)，為評(píng)估、調(diào)整賒銷(xiāo)客戶的信用等級(jí)提供可靠依據(jù)。其次，還應(yīng)進(jìn)行收賬管理，確保應(yīng)收賬款到期能夠收回。應(yīng)定期向賒銷(xiāo)客戶寄送對(duì)賬單和催交欠款通知書(shū)。對(duì)沒(méi)有超過(guò)期限的賒銷(xiāo)客戶，主要是獲得雙方供銷(xiāo)、財(cái)會(huì)經(jīng)辦人確認(rèn)無(wú)誤并簽章的對(duì)賬單，作為雙方對(duì)賬的原始依據(jù)；對(duì)超過(guò)期限的賒銷(xiāo)客戶，在發(fā)出對(duì)賬單的同時(shí)，需要發(fā)催交欠款通知書(shū)，及時(shí)催收欠款。

(2)科學(xué)謹(jǐn)慎地對(duì)待長(zhǎng)期投資

我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)根據(jù)自身資金狀況科學(xué)謹(jǐn)慎地對(duì)待長(zhǎng)期投資，事先進(jìn)行可行性研究和項(xiàng)目評(píng)估。盡快處置已不能帶來(lái)收益的項(xiàng)目，盤(pán)活閑置資產(chǎn)，盡可能收回資金，如采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產(chǎn)的流動(dòng)。對(duì)可在公司內(nèi)部進(jìn)行調(diào)度使用的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合、資產(chǎn)重組、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使閑置或低效率存量資產(chǎn)通過(guò)參股、控股、租賃等多種方式對(duì)外聯(lián)營(yíng)，從賬面資產(chǎn)變?yōu)榭蛇M(jìn)入市場(chǎng)的流動(dòng)資產(chǎn)，通過(guò)在社會(huì)上的優(yōu)化組合，使現(xiàn)有資產(chǎn)在保值、增值的前提下，千方百計(jì)盤(pán)活存量資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用效率，減少固定資產(chǎn)占用資金，充實(shí)流動(dòng)資金。

(3)強(qiáng)化存貨管理

我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司普遍存在存貨周轉(zhuǎn)率低的問(wèn)題，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金速度慢，降低了經(jīng)營(yíng)效率。建議對(duì)那些長(zhǎng)期積壓的存貨進(jìn)行處置，盡可能多地收回資金，對(duì)存貨進(jìn)行研究創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出各種新的用途，促進(jìn)存貨的銷(xiāo)售。此外，在以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)存貨進(jìn)行科學(xué)管理，對(duì)那些市場(chǎng)銷(xiāo)售前景好的存貨應(yīng)提高其比例，對(duì)那些市場(chǎng)銷(xiāo)售前景不佳的存貨應(yīng)降低其比例，以達(dá)到各種存貨的最佳組合。

2．合理調(diào)節(jié)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

短期融資管理的目標(biāo)應(yīng)該是：滿足資金需要、降低資金成本、合理控制風(fēng)險(xiǎn)、保持良好的融資能力。流動(dòng)負(fù)債主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等，三者給企業(yè)帶來(lái)的成本是不同的。短期借款利用了銀行信用，融資成本最高；應(yīng)付賬款利用企業(yè)自身的商業(yè)信譽(yù)，融資成本最低；應(yīng)付票據(jù)目前多為銀行承兌匯票，由于收款人變現(xiàn)要損失貼現(xiàn)利息，往往將這部分損失通過(guò)提高價(jià)格的方式轉(zhuǎn)嫁給付款人。因此，應(yīng)付票據(jù)也產(chǎn)生融資成本，但比短期借款成本要低。鑒于成本和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)提高自身商業(yè)信譽(yù)，進(jìn)一步增強(qiáng)談判能力，充分利用應(yīng)付賬款和商業(yè)票據(jù)，豐富短期融資來(lái)源，增強(qiáng)短期融資能力。

3．保持合理的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)

(1)保持合理的短期償債能力

按照財(cái)務(wù)通用標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)流動(dòng)比率不應(yīng)低于2，速動(dòng)比率不應(yīng)低于1。這兩個(gè)比率是短期償債能力的衡量指標(biāo)，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)重視保持合理的短期償債能力，采取各種措施努力提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，使之達(dá)到或接近標(biāo)準(zhǔn)。

財(cái)務(wù)報(bào)表未能予以反映但也能提高公司短期償債能力的因素主要有：

a．公司可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加公司的現(xiàn)金，提高公司的支付能力。

b．公司準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可能將一些長(zhǎng)期資產(chǎn)很快出售變現(xiàn)，以增加公司的短期償債能力。

c．公司償債的信譽(yù)。如果公司的償債能力一貫很好，即公司信用良好，當(dāng)公司短期償債方面暫時(shí)出現(xiàn)困難時(shí)，公司可以很快地通過(guò)各種渠道來(lái)解決資金短缺。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場(chǎng)的籌資環(huán)境。

以上三方面的因素，都能使公司短期償債能力高于公司財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的償債能力。因此，提高公司短期償債能力可從以下三個(gè)方面進(jìn)行努力：與銀行等金融機(jī)構(gòu)保持良好溝通；將那些長(zhǎng)期閑置且已不能帶來(lái)收益或帶來(lái)的收益很低的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行清理，在適當(dāng)時(shí)期按合理價(jià)格進(jìn)行變現(xiàn)；提高公司在金融機(jī)構(gòu)、股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者中的信譽(yù)。

第9篇

【關(guān)鍵詞】營(yíng)運(yùn)資本 投資政策 融資政策 營(yíng)運(yùn)資本控制

一、營(yíng)運(yùn)資本概述

1992年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第一次提出了營(yíng)業(yè)資本這一概念，但是營(yíng)運(yùn)資本的概念在西方很早就有。由于不同的研究目的，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的定義不完全相同，行業(yè)主流觀點(diǎn)里，主要有營(yíng)運(yùn)資本、凈營(yíng)運(yùn)資本兩種不同的定義范疇。前者指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的價(jià)值，流動(dòng)資產(chǎn)指可以在一年或者一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期（超過(guò)一年的）之內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的資產(chǎn)。具體有存貨、應(yīng)收及預(yù)付款、短期投資及現(xiàn)金等形式。凈營(yíng)運(yùn)資本則指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債指一年或者一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期（超過(guò)一年的）之內(nèi)需要給付的債務(wù)。具體有預(yù)收債款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)及短期借款等形式，流動(dòng)負(fù)債具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，凈營(yíng)運(yùn)資本實(shí)質(zhì)是用以支持日常營(yíng)運(yùn)的凈投入，其變化會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性及盈利能力。營(yíng)運(yùn)資本的特征包括：變現(xiàn)方便、占有時(shí)間短、形式多樣、數(shù)量變化快及來(lái)源廣泛等。

從管理角度看，分為營(yíng)運(yùn)資本投資政策、營(yíng)運(yùn)資本融資政策，前者主要是涉及流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量的確定，后者解決的是如何合理配置流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債。我們將流動(dòng)資產(chǎn)先區(qū)分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)（保證公司政策穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)最低需求的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量）以及臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)（受季節(jié)性或周期性以及一些臨時(shí)性因素影響而變動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn)），在此基礎(chǔ)上探討選擇何種融資方式（包括長(zhǎng)期資本或者短期資本）為企業(yè)的永久性流動(dòng)資產(chǎn)及臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行融資。

關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本投資政策。根據(jù)反映的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，分為3類：穩(wěn)健型、激進(jìn)型和匹配型。穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資本投資政策是指相對(duì)總資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量占比較大，該政策的特點(diǎn)為收益低、風(fēng)險(xiǎn)小；激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本投資政策則與穩(wěn)健性恰恰相反，指公司根據(jù)產(chǎn)出水平或者銷(xiāo)售規(guī)模安排盡量小規(guī)模的流動(dòng)資產(chǎn)，以降低流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)資本的占用，相對(duì)匹配、穩(wěn)健型而言，激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資本投資政策的特點(diǎn)是收益高、風(fēng)險(xiǎn)大；匹配型營(yíng)運(yùn)資本投資政策則介于兩者，指公司持有流動(dòng)資產(chǎn)適中，維持正常銷(xiāo)售活動(dòng)，收益與風(fēng)險(xiǎn)適中，使得流動(dòng)資產(chǎn)保持最佳數(shù)量。

關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本融資政策。營(yíng)運(yùn)資本融資政策根據(jù)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命之間的配置情況，風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系與營(yíng)運(yùn)資本投資政策一樣分為3類：穩(wěn)健型、激進(jìn)型和匹配型。穩(wěn)健型是指公司不僅使用長(zhǎng)期資本支持永久性流動(dòng)資產(chǎn)，而且用長(zhǎng)期資本支持一些或者全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，穩(wěn)健型政策特點(diǎn)是償債能力大，風(fēng)險(xiǎn)小，但是加大了公司的資本成本，降低了收益。激進(jìn)型政策與之相反，指短期融資不僅支持臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，而且支持部分甚至全部永久性的流動(dòng)資產(chǎn)，激進(jìn)型政策資本成本低，收益率較高，但是面臨較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。匹配型是一種資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)完全吻合的狀態(tài)，使得短期負(fù)債的借入與償還與扣除自然負(fù)債后的流動(dòng)資產(chǎn)的波動(dòng)一致，減少了資產(chǎn)與負(fù)債之間不協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，并能夠較好地平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

最后是營(yíng)運(yùn)資本投、融資政策的配比問(wèn)題。不同的組合，可以給公司帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，在既定的風(fēng)險(xiǎn)偏好下，也必須使兩者在期限、金額上配合，才能找到收益、風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。

二、營(yíng)運(yùn)資本管理效率衡量

30多年前，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的評(píng)價(jià)局限于對(duì)存貨等單個(gè)科目的管理效率上，注重管理單個(gè)項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)期，并衍生出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期等指標(biāo)，用于衡量流動(dòng)資產(chǎn)的管理效率。雖然對(duì)流程資產(chǎn)的變動(dòng)具有跟蹤、評(píng)價(jià)作用，但是這類指標(biāo)忽略了流動(dòng)資產(chǎn)之間的相互影響對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響程度，不可避免地存在一定程度的局限性。20世紀(jì)70年代，Hampton C.Hager發(fā)表了《現(xiàn)金管理和現(xiàn)金周期》，文中提出了“現(xiàn)金周期”的這一新的概念，這一概念指企業(yè)從支付生產(chǎn)原料款項(xiàng)到生產(chǎn)、售出產(chǎn)品、回收款項(xiàng)整個(gè)時(shí)間周期。他認(rèn)為具有“現(xiàn)金周期”短的企業(yè)往往意味著具有不錯(cuò)的運(yùn)營(yíng)管理效率，并認(rèn)為通過(guò)加速資金周轉(zhuǎn)，可以提高營(yíng)運(yùn)資本的運(yùn)用效率，提出一系列的具體管理手段。

波士頓咨詢公司首次了營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率（銷(xiāo)售凈額/年度平均營(yíng)運(yùn)資本額）指標(biāo)，它表示每一元營(yíng)運(yùn)資本所帶來(lái)的銷(xiāo)售凈額，這一指標(biāo)給同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供了相互比較的平臺(tái)，若一家公司與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比有著同樣的銷(xiāo)售收人但卻投入了更少的營(yíng)運(yùn)資本，則意味著該公司節(jié)約了更多的資本和勞動(dòng)力。

三、營(yíng)運(yùn)資本管理效率高低對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

國(guó)外學(xué)者Schifih和Lieber于1974年，Smith于1980年，Kim和Chung于1990年先后對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等三項(xiàng)營(yíng)運(yùn)資本重要要素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行了研究，并且都認(rèn)為對(duì)上述三項(xiàng)進(jìn)行整體管理能對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響。

實(shí)證方面，2009年，我國(guó)張寧寧、張新民、呂娟發(fā)表了《營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)公司盈利能力的影響——基于中國(guó)制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)》，該文以2004—2006年深、滬兩個(gè)交易所上市的制造業(yè)公司為樣本，對(duì)營(yíng)運(yùn)管理效率與企業(yè)額盈利能力之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)研究樣本表現(xiàn)出，營(yíng)運(yùn)資本的管理效率與企業(yè)的盈利能力顯著相關(guān)，隨著經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率的增大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期及現(xiàn)金周期都呈下降的趨勢(shì)。

因此從理論以及實(shí)證上，均證實(shí)了加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)管理效率對(duì)企業(yè)績(jī)效將產(chǎn)生顯著的正面效應(yīng)，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)管理是企業(yè)管理的重要方面。

四、加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理的措施

（一）實(shí)施有效的內(nèi)部控制制度

切實(shí)合理的內(nèi)部控制體系對(duì)于公司的營(yíng)運(yùn)資本管理十分重要。內(nèi)部控制制度是對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的整體管理，有利于規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作流程，防止業(yè)務(wù)錯(cuò)誤、舞弊，確保包括財(cái)務(wù)管理在內(nèi)的企業(yè)管理的有效性，從而有效預(yù)防相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)安全運(yùn)營(yíng)。有效的內(nèi)部控制制度，是提高營(yíng)業(yè)資本管理效率的前提與基礎(chǔ)。

（二）加強(qiáng)存貨管理，加快存貨向現(xiàn)金轉(zhuǎn)換的速度

首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)采購(gòu)管理，正確編制采購(gòu)預(yù)算，嚴(yán)格控制采購(gòu)成本，降低資金占用率。其次，加強(qiáng)存貨日常管理，防止存貨滅失，控制發(fā)貨，杜絕浪費(fèi)。另外，需要建立對(duì)存貨量的全程監(jiān)控，對(duì)已滯銷(xiāo)的存貨要通過(guò)各種途徑及時(shí)處理，對(duì)今后可能導(dǎo)致大量滯銷(xiāo)的存貨要及時(shí)調(diào)整采購(gòu)計(jì)劃、流程。最后的問(wèn)題即銷(xiāo)售為王，加快銷(xiāo)售，最大限度壓縮存貨的資金占用。

（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理

首先，應(yīng)當(dāng)建立合理評(píng)估交易對(duì)手信用的專門(mén)機(jī)制，合理決策是否賒銷(xiāo)以及賒銷(xiāo)的數(shù)量。其次，針對(duì)應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)制定規(guī)范的賬務(wù)管理機(jī)制，由專人負(fù)責(zé)催收，并由公司后臺(tái)管理部門(mén)監(jiān)控回收情況，形成良好的反饋機(jī)制，使管理層及財(cái)務(wù)管理部門(mén)及時(shí)掌握應(yīng)收賬款情況。再次，在衡量真實(shí)資金成本的情況下，合理使用優(yōu)惠政策，加大應(yīng)收賬款回收速度。最后，企業(yè)可以考慮適時(shí)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行，提前釋放風(fēng)險(xiǎn)，在損失一定利率的情況下，加快應(yīng)收賬款回收期，從而降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本。

（四）合理延長(zhǎng)支付應(yīng)付款，利用商業(yè)信用融資，增加無(wú)息負(fù)債比例

企業(yè)可以在合理范圍內(nèi)適當(dāng)延長(zhǎng)款項(xiàng)支付期，降低支出。延長(zhǎng)應(yīng)付款時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮商業(yè)信用的成本問(wèn)題，即以放棄優(yōu)惠條件的情況下，延長(zhǎng)應(yīng)付款項(xiàng)。實(shí)際上，商業(yè)信用融資成本不必然低于銀行短期貸款成本，應(yīng)當(dāng)必須在比較兩者影響后，做出理性決定。特別注意，放棄優(yōu)惠條件，往往說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳，有損公司信譽(yù)。因此應(yīng)在當(dāng)衡量實(shí)際成本，保證企業(yè)信譽(yù)的前提下，利用商業(yè)信用融資，增強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的效果。

參考文獻(xiàn)

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第10篇

1規(guī)范土地市場(chǎng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)從土地交易開(kāi)始，要有效控制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，就必須對(duì)土地實(shí)行規(guī)范化管理，從根本上控制房地產(chǎn)的交易價(jià)格。土地市場(chǎng)規(guī)范化管理可以采取以下幾點(diǎn)措施：第一，土地批租方面要嚴(yán)格管理，政府部門(mén)在撥用土地方面要制定嚴(yán)格的審批制度，確保土地得到科學(xué)合理的應(yīng)用；第二，土地報(bào)批的各項(xiàng)工作都必須按照國(guó)家的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，根據(jù)相關(guān)法律條文來(lái)開(kāi)展土地的招標(biāo)拍賣(mài)工作，堅(jiān)決減少不合法的土地交易行為；第三，要合理確定政府的職責(zé)與權(quán)限，在強(qiáng)化政府加強(qiáng)土地管理的同時(shí)，也要推動(dòng)土地交易市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)土地資源的優(yōu)化配置。

2調(diào)整房地產(chǎn)投資政策國(guó)家為了確保房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展以及社會(huì)穩(wěn)定，要對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的變動(dòng)情況進(jìn)行及時(shí)調(diào)查，及時(shí)調(diào)整房地產(chǎn)投資政策，減少房地產(chǎn)市場(chǎng)的惡性投資。國(guó)家要根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況及時(shí)對(duì)投資政策進(jìn)行調(diào)整，在房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣的時(shí)候要頒布政策，鼓勵(lì)投資；而在房地產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)限制發(fā)展，出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的時(shí)候要調(diào)整投資政策，限制房地產(chǎn)投資。總之，國(guó)家要從事實(shí)出發(fā)，及時(shí)調(diào)整房地產(chǎn)投資政策，讓房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一個(gè)健康穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

3完善房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)金融制度金融市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)有較大的影響，因此，要完善房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的金融制度，來(lái)確保房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。首先，要對(duì)現(xiàn)行的房地產(chǎn)融資體系加以完善，形成多元化融資體系；其次，在住房融資渠道方面不能再局限于商業(yè)按揭貸款、政府頒布的優(yōu)惠政策等融資方式，而要開(kāi)發(fā)新的融資渠道，實(shí)現(xiàn)住房融資渠道多元化；最后，在金融管理制度方面要進(jìn)一步完善，政府要為房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定金融制度基礎(chǔ)，提供健康的全新的融資環(huán)境。

二、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

1房?jī)r(jià)日漸穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)在前幾年有較大幅度的增長(zhǎng)，同時(shí)其增長(zhǎng)速度對(duì)社會(huì)穩(wěn)定造成了一定的影響。房?jī)r(jià)飆升對(duì)居民的正常生活造成不好的影響，在一定程度上也阻礙了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為此，國(guó)家也出臺(tái)了很多宏觀調(diào)控措施，包括限購(gòu)以及調(diào)整銀行利率等，以便穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。就近幾年來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)日趨穩(wěn)定，在國(guó)家的宏觀調(diào)控下，房?jī)r(jià)相對(duì)前幾年波動(dòng)不大。

2國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效的調(diào)控由于前幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)，我國(guó)已經(jīng)采取一系列措施加以調(diào)控，頒布了相應(yīng)的政策，來(lái)遏制房?jī)r(jià)的快速上升。尤其是針對(duì)一些破壞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的惡性囤地情況，國(guó)家更是嚴(yán)厲打擊，確保土地供求處于較為穩(wěn)定的狀況。同時(shí)，國(guó)家對(duì)現(xiàn)有的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體制進(jìn)一步完善，使得房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)能夠健康發(fā)展。

3未來(lái)將會(huì)給低收入人群提供一定的居住保障房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與其他行業(yè)一樣，都是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，都需要遵循一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行分析，以及對(duì)我國(guó)政治形勢(shì)的研究，再結(jié)合房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)可以預(yù)測(cè)，為低收入人群提供一定的住房保障是未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，同時(shí)在節(jié)能領(lǐng)域也會(huì)有較大的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該注意加大在這兩個(gè)方向的投入。

4房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展日益成熟目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)到了瓶頸階段，但總體上還算景氣，房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易量也正處于上升階段，再加上國(guó)家針對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)情況進(jìn)行宏觀調(diào)控，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展給予適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展日益成熟，以確保居民生活水平的提高。

三、結(jié)語(yǔ)

第11篇

財(cái)務(wù)管理制度學(xué)習(xí)心得一

《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》是我們會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)的必修課，由張延波老師主編，課程中心內(nèi)容主要是企業(yè)集團(tuán)相關(guān)的財(cái)務(wù)管理策略與政策以及如何規(guī)范集團(tuán)財(cái)務(wù)決策與控制而進(jìn)行的全面系統(tǒng)研究。其具體總結(jié)為以下幾方面：

一、企業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)與成敗因素

企業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為資源的聚集整合性與管理的協(xié)同性以及由此復(fù)合而生成的集團(tuán)整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。作為管理總部的母公司必須能夠充分發(fā)揮主導(dǎo)功能，并通過(guò)集團(tuán)組織章程、發(fā)展戰(zhàn)略、管理政策、管理制度等的制定，為集團(tuán)整體及其各階層成員企業(yè)的協(xié)調(diào)有序運(yùn)行確立行為的規(guī)范與準(zhǔn)則;任何一個(gè)企業(yè)，若想加入集團(tuán)，取得成員資格，必須首先以承認(rèn)集團(tuán)的組織章程、發(fā)展戰(zhàn)略、管理政策、管理制度，服從集團(tuán)整體利益最大化目標(biāo)，接受管理總部的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)為前提，否則就不能被接納為成員企業(yè)。

企業(yè)集團(tuán)的成敗因素在于能否確立起兩條交互融合的生命線：具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展線與高效率的管理控制線。兩條管理控制線依存互動(dòng)，構(gòu)成了企業(yè)集團(tuán)生命力的保障與成功的基礎(chǔ)。

二、企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理體制

企業(yè)集團(tuán)母公司或管理總部要想對(duì)子公司等成員企業(yè)進(jìn)行有效的治理，確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策的貫徹實(shí)施，必須能夠?qū)ψ庸镜瘸蓡T企業(yè)保持有效的控制權(quán)為前提。在以資本為紐帶的母子公司制的企業(yè)集團(tuán)里，控制權(quán)研究的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或股權(quán)結(jié)構(gòu)。在有關(guān)股權(quán)配置方面，母公司面臨著一個(gè)兩難的選擇：充分發(fā)揮資本杠桿效應(yīng)與確保對(duì)子公司的有效控制。彼此間存在著一個(gè)度的把握。同時(shí)，母公司欲對(duì)子公司實(shí)施有效的控制，一個(gè)基本前提是，母公司必須是子公司的第一大股東，包括絕對(duì)第一大股東與相對(duì)第一大股東兩種不同的情形。而不同情形的第一大股東身份，控制權(quán)的穩(wěn)定性、遭受的權(quán)力制衡程度以及資本杠桿效應(yīng)也就各不相同。

財(cái)務(wù)管理體制是企業(yè)管理當(dāng)局或集團(tuán)總部為界定各方面財(cái)務(wù)管理的責(zé)權(quán)利關(guān)系，規(guī)范理財(cái)行為所確立的基本制度，簡(jiǎn)稱財(cái)務(wù)體制，包括財(cái)務(wù)組織制度、財(cái)務(wù)決策制度、財(cái)務(wù)控制制度三個(gè)主要方面。

三、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)定位必須依托企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)規(guī)劃;在不同的發(fā)展階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施策略也不相同。1、初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：在集團(tuán)初創(chuàng)階段財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)較為脆弱，為了更好地聚合資源并發(fā)揮財(cái)務(wù)整合優(yōu)勢(shì)，應(yīng)保持穩(wěn)健原則。初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的主要特征主要表現(xiàn)為穩(wěn)健與一體化。2、發(fā)展期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)固發(fā)展型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。3、成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：由于市場(chǎng)份額較大地位相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，應(yīng)當(dāng)采取激進(jìn)的籌資、扎實(shí)的成本控制、高股利、現(xiàn)金性分配戰(zhàn)略。4、調(diào)整期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：采取財(cái)務(wù)資源集中、高負(fù)債率籌資、高支付率分配戰(zhàn)略。

四、企業(yè)集團(tuán)預(yù)算控制和投資政策

預(yù)算控制不僅以市場(chǎng)預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，而且更進(jìn)一步針對(duì)預(yù)測(cè)的結(jié)果及其可能的風(fēng)險(xiǎn)事先制定相宜的應(yīng)對(duì)措施，從而使預(yù)算本身便具有了一種主動(dòng)的反風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制特征。透過(guò)預(yù)算控制的循環(huán)過(guò)程，企業(yè)集團(tuán)將日益發(fā)現(xiàn)諸多裨益的取得已不單純地源于預(yù)算編制本身，而更主要地來(lái)自預(yù)算實(shí)施過(guò)程中不斷出現(xiàn)的問(wèn)題以及因此不得不在強(qiáng)化溝通與協(xié)調(diào)過(guò)程尋得的答案。

投資政策是管理總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)目標(biāo)規(guī)劃，而對(duì)集團(tuán)整體及各成員企業(yè)的投資及其管理行為所確立的基本規(guī)范與判斷取向標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，主要包括投資領(lǐng)域、投資方式、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等基本內(nèi)容。

五、企業(yè)集團(tuán)固定資產(chǎn)投資政策

在技術(shù)革命不斷進(jìn)步、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)日趨激烈的當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)，一個(gè)企業(yè)集團(tuán)能否擁有先進(jìn)的、高科技含量的固定資產(chǎn)，直接就意味著是否占據(jù)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。同時(shí)企業(yè)集團(tuán)還必須明確的是，即使是當(dāng)前市場(chǎng)上最先進(jìn)的設(shè)備，一旦投資形成，便意味著該設(shè)備的技術(shù)性能在未來(lái)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)始終停滯于當(dāng)前水平上，在技術(shù)革命不斷進(jìn)步的沖擊下，其原有的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將會(huì)隨著時(shí)間的推移不斷衰減，甚至淪為劣勢(shì)地位。為此，要求企業(yè)集團(tuán)必須樹(shù)立危機(jī)意識(shí)可創(chuàng)新觀念，不斷優(yōu)化固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，更新技術(shù)性能，以持續(xù)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)推動(dòng)強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因而，關(guān)注技術(shù)進(jìn)步，鼓勵(lì)并融通財(cái)力支持成員企業(yè)加速機(jī)器設(shè)備等經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的更新?lián)Q代，是企業(yè)集團(tuán)制定內(nèi)部折舊政策必須考慮的一個(gè)首要因素。

六、企業(yè)集團(tuán)無(wú)形資產(chǎn)投資政策

無(wú)形資產(chǎn)主要包括商標(biāo)、品牌、技術(shù)專利、專營(yíng)特許權(quán)、商譽(yù)等。作為一種特殊資本，無(wú)形資產(chǎn)主要地表現(xiàn)在觀念形態(tài)上──存在的非實(shí)體性。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，商標(biāo)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)軍市場(chǎng)的旗幟，和競(jìng)爭(zhēng)制勝的王牌在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，哪個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)擁有了馳名商標(biāo)、品牌，也就意味著居于了競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)空間的擴(kuò)大和占有率的提高發(fā)揮著巨大的功效。

當(dāng)今的國(guó)際社會(huì)業(yè)已進(jìn)入了一個(gè)知識(shí)與技術(shù)不斷創(chuàng)新的時(shí)代。能否在培育、創(chuàng)造和創(chuàng)新的過(guò)程中，切實(shí)有效地維護(hù)自身的知識(shí)產(chǎn)權(quán)與技術(shù)專利，成為企業(yè)集團(tuán)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保持并擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

七、企業(yè)集團(tuán)融資政策與管理策略

融資政策是管理總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)，而確定的集團(tuán)融資活動(dòng)的基本規(guī)范與取向標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分。

滿足投資需要，是企業(yè)集團(tuán)融資管理的指導(dǎo)原則。要求總部在融資政策的制定上，必須以推動(dòng)投資政策的貫徹實(shí)施為著眼點(diǎn)。應(yīng)當(dāng)在集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體框架下，根據(jù)與集團(tuán)核心能力、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或業(yè)務(wù)相關(guān)的投資領(lǐng)域、投資方式、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的基本規(guī)范，通過(guò)計(jì)劃的形式，對(duì)集團(tuán)整體及子公司等的融資規(guī)模、配置結(jié)構(gòu)、融資方式以及時(shí)間進(jìn)度等事先做出統(tǒng)籌規(guī)劃與協(xié)調(diào)安排，從而在政策上保障融資與投資的協(xié)調(diào)匹配。

依據(jù)融資政策以及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃，管理總部必須將未來(lái)計(jì)劃期內(nèi)融資的總規(guī)模、來(lái)源性質(zhì)、期限結(jié)構(gòu)、時(shí)間進(jìn)度等通過(guò)預(yù)算的形式確定下來(lái)，并對(duì)必需的融資成本、風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)量特征實(shí)現(xiàn)加以規(guī)范，然后通過(guò)預(yù)算的細(xì)化，對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行具體的落實(shí)并控制實(shí)施。

八、企業(yè)集團(tuán)納稅計(jì)劃與股利政策

納稅是企業(yè)取得并保持法人資格與權(quán)利地位的先決條件。納稅計(jì)劃不能以利用法律的紕漏為著眼點(diǎn)，更不能以偷逃稅款為手段，而應(yīng)當(dāng)從法律意識(shí)出發(fā)，將稅收的杠桿導(dǎo)向功能引入企業(yè)集團(tuán)的管理理念與經(jīng)營(yíng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、籌資與投資活動(dòng)的合理規(guī)劃以及收益、成本、風(fēng)險(xiǎn)的最佳匹配。

股利政策最為核心的內(nèi)容就是在遵循股東財(cái)富與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的基礎(chǔ)上，正確處理好稅后利潤(rùn)在股利派發(fā)與企業(yè)留存彼此間的分割關(guān)系問(wèn)題。在有關(guān)股利政策是否影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的認(rèn)識(shí)上，分為股利無(wú)關(guān)理論與相關(guān)理論兩種。現(xiàn)金股利是企業(yè)以現(xiàn)金方式支付的股利。在現(xiàn)金股利的決策上，除了需要考慮上述一般因素的影響外，還必須密切結(jié)合企業(yè)自由現(xiàn)金流量狀況來(lái)進(jìn)行。股票股利是企業(yè)將股利折成股票而向股東進(jìn)行分配的形式。股票股利一般是經(jīng)由無(wú)償贈(zèng)送紅股，即留存收益轉(zhuǎn)贈(zèng)資本的途徑實(shí)現(xiàn)的。嚴(yán)格地講，那種通過(guò)資本公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)資本而贈(zèng)與股東的股票不屬于股利分配的范疇。

母公司股利政策的制定，不能只是單純地站在母公司自身及其股東的立場(chǎng)，還必須同時(shí)兼顧子公司等成員企業(yè)的利益期望，必須協(xié)調(diào)處理好母公司與子公司以及子公司等相互間的利益關(guān)系問(wèn)題;不僅如此，作為集團(tuán)的管理總部，母公司還必須從一個(gè)更高的層面，即管理戰(zhàn)略角度，對(duì)集團(tuán)整體的股利政策進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，以規(guī)范各成員企業(yè)的收益分配行為能夠建立在有利于整體戰(zhàn)略目標(biāo)不斷推進(jìn)的框架結(jié)構(gòu)范疇之內(nèi)。

通過(guò)對(duì)《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》的學(xué)習(xí)，使我著重掌握到如何運(yùn)用會(huì)計(jì)政策與財(cái)務(wù)管理策略把財(cái)務(wù)管理與企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)模式有機(jī)結(jié)合起來(lái);明白了企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)模式構(gòu)成財(cái)務(wù)利益主體之間的責(zé)、權(quán)、利的劃分，以及采取什么手段實(shí)現(xiàn)相互間的制衡。

然而企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)模式是企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造的基礎(chǔ)和保障;財(cái)務(wù)管理則是在既定的治理模式下，財(cái)務(wù)管理者為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的目標(biāo)而采取的行動(dòng)，這是財(cái)富創(chuàng)造的源泉和動(dòng)力，它們兩者間的聯(lián)結(jié)點(diǎn)在于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理層次。

企業(yè)集團(tuán)的董事會(huì)作為一個(gè)整體在集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理上完成的是批準(zhǔn)和監(jiān)控功能，總經(jīng)理等高層執(zhí)行人員則是注重于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的提出和實(shí)施。企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)層次完全融入到整個(gè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的全過(guò)程。

那么企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理在戰(zhàn)略層次上會(huì)有什么樣的影響呢?

它主要體現(xiàn)在以下方面：

①企業(yè)集團(tuán)治理主體的形成及選擇對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略導(dǎo)向具有決定性的作用;②企業(yè)集團(tuán)治理主體的安排將影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主體的動(dòng)力;③財(cái)務(wù)戰(zhàn)略從其與環(huán)境的關(guān)系上可以分為外向交易型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和內(nèi)向管理型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主體通過(guò)不斷的外向交易型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇和實(shí)施，可以達(dá)到局部調(diào)整財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的目的，而外向交易型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的開(kāi)展又依賴于企業(yè)可利用的財(cái)務(wù)市場(chǎng)治理機(jī)制，內(nèi)向管理型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略則是基礎(chǔ)和保障;④在組織結(jié)構(gòu)上，企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)作為一個(gè)整體構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)管理的決策層，總經(jīng)理等高級(jí)執(zhí)行人員則是決策層和下層人員的聯(lián)系紐帶;⑤企業(yè)集團(tuán)治理和財(cái)務(wù)管理的系統(tǒng)化關(guān)系可以概括為在企業(yè)層次上，企業(yè)集團(tuán)治理作為基本構(gòu)架規(guī)定了財(cái)務(wù)管理的導(dǎo)向和原則。但在具體的操作層次上，財(cái)務(wù)管理的微觀活動(dòng)在日積月累的作用下，會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)治理起到調(diào)整的作用。正如錢(qián)德勒所說(shuō)：當(dāng)管理上協(xié)調(diào)比市場(chǎng)機(jī)制的協(xié)調(diào)能帶來(lái)更大的生產(chǎn)力，較低的成本和較高的利潤(rùn)時(shí)，現(xiàn)代多單位的工商企業(yè)就會(huì)取代傳統(tǒng)的小公司。

我們應(yīng)該知道企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)利益主體不僅是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而且這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系都是通過(guò)契約紐帶連接起來(lái)的，要使契約有效，當(dāng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)契約預(yù)期的情況時(shí)要明確誰(shuí)有決策權(quán)，這就是企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)力配置所要解決的問(wèn)題。它包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：

一是所有權(quán)同企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的權(quán)力配置。企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)是在既定所有權(quán)前提下安排的，所有權(quán)形式不同，企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)中的權(quán)力配置也不相同。如在股權(quán)集中情況下，企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)中的所有權(quán)決定控制權(quán)或者說(shuō)所有權(quán)同控制權(quán)結(jié)合較緊，而在股權(quán)高度分散的情況下，所有權(quán)同控制權(quán)相分離。

二是企業(yè)內(nèi)部剩余控制權(quán)的配置。企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)對(duì)股東、董事和經(jīng)理人員之間配置剩余控制權(quán)，股東擁有最終控制權(quán)，董事和經(jīng)理分享剩余控制權(quán)。這兩個(gè)方面實(shí)際上就是我們通常所說(shuō)的所有者財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)問(wèn)題，企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的核心就是明確劃分股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人員各自的權(quán)、責(zé)、利界區(qū)，形成相關(guān)利益主體之間的權(quán)力制衡關(guān)系，確保財(cái)務(wù)制度的有效運(yùn)行。

如果企業(yè)只擁有權(quán)益資本，則經(jīng)理人員承擔(dān)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)比較小，企業(yè)即使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差些，也不會(huì)有財(cái)務(wù)違約情況，從而形成不了對(duì)企業(yè)經(jīng)理人員的壓力。但是，若在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中融入了債務(wù)資金，一方面可約束經(jīng)理人員將現(xiàn)金用于盈利能力較差的投資或低效率的擴(kuò)張行為，另一方面，償債的壓力致使經(jīng)理人員為了避免清算失去權(quán)力而設(shè)法提高資本收益率。正是由于債務(wù)資金的這些作用，所以債權(quán)人的權(quán)益保護(hù)倍受關(guān)注，盡管各國(guó)的債權(quán)人保護(hù)制度不同，但對(duì)企業(yè)注資份額較大的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，都會(huì)采取積極的干預(yù)策略，來(lái)制約經(jīng)理的行為。

作為企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的前提：界定清晰的財(cái)務(wù)主體，建立激勵(lì)約束相容機(jī)制;由于公司內(nèi)部之間存在著信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致了經(jīng)理人員的機(jī)會(huì)主義與偷懶行為，損害了股東的利益。在財(cái)務(wù)方面主要表現(xiàn)有：利用虛假財(cái)務(wù)信息，誤導(dǎo)投資者和債權(quán)人財(cái)務(wù)決策，加大股東的投資風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)用股東對(duì)經(jīng)理人員日常財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)決策不得干涉的要求，經(jīng)理人員通過(guò)增加其在職消費(fèi)或與其他人進(jìn)行合謀行為謀取自身利益而損害股東利益;或者因作出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策，以損害公司的利益。這些行為，將會(huì)制約分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制的順利實(shí)施，為此，必要通過(guò)在公司內(nèi)部建立激勵(lì)約束相容機(jī)制，協(xié)調(diào)各層之間的利益關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

由此可見(jiàn)，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間的分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制構(gòu)成了企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，它們之間各司其職，互相制衡。其中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策權(quán)掌握在股東會(huì)和董事會(huì)，日常財(cái)務(wù)決策權(quán)和財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)掌握在經(jīng)理人員手中，而財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)在公司內(nèi)部則是分散配置的。

所以建立健全的企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)，有利于提高公司財(cái)務(wù)決策效率，完善公司企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)，加速現(xiàn)代化企業(yè)制度的建設(shè)。它對(duì)于我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)制度創(chuàng)新，提供了一種全新的思路。目前我國(guó)企業(yè)普遍存在的財(cái)產(chǎn)所有者缺位、出資者所有權(quán)與企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)不分，就是因?yàn)闆](méi)有構(gòu)筑合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu);企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理人員出現(xiàn)逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部人控制等現(xiàn)象，就是因?yàn)闆](méi)有對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理人員建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，包括報(bào)酬激勵(lì)約束、控制權(quán)激勵(lì)與約束、聲譽(yù)激勵(lì)與約束、市場(chǎng)激勵(lì)與約束等主要機(jī)制;而企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)決策失效甚至失誤，就是因?yàn)闆](méi)有建立相應(yīng)的分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制，包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與財(cái)務(wù)戰(zhàn)術(shù)決策機(jī)制，集權(quán)型、分權(quán)型、集權(quán)分權(quán)結(jié)合型等權(quán)力配置模式。

因此企業(yè)財(cái)務(wù)制度創(chuàng)新的目的，就是要建立高效、富有活力、激勵(lì)約束相容的企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)。

作為一名合格的財(cái)務(wù)人員，在企業(yè)日常的會(huì)計(jì)工作中，對(duì)具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)只掌握基本的會(huì)計(jì)處理方法是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須通過(guò)對(duì)《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》等課程的學(xué)習(xí)，理論結(jié)合實(shí)際，分析運(yùn)用相關(guān)的制度和政策才能把財(cái)務(wù)工作做得更好。

財(cái)務(wù)管理制度學(xué)習(xí)心得二

本學(xué)期我們財(cái)務(wù)管理專業(yè)在馬德林老師的指導(dǎo)下學(xué)習(xí)了《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》這門(mén)課，獲益匪淺。

由于馬老師在國(guó)外學(xué)習(xí)第七周才回來(lái)，所以我們的課程也是從第七周正式開(kāi)始。前面幾周，我們都在好奇高級(jí)財(cái)務(wù)管理到底是一門(mén)怎樣的課程，真是千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，馬老師循序漸進(jìn)地慢慢走近神秘的《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》課程的學(xué)習(xí)中，老師將這門(mén)復(fù)雜的課程學(xué)習(xí)內(nèi)容用最簡(jiǎn)單明了的案例教授給我們,使我們從各個(gè)角度了解了財(cái)務(wù)管理這門(mén)課程。下面談?wù)勎覀€(gè)人學(xué)習(xí)這門(mén)課程的一些心得體會(huì)吧。

一、對(duì)財(cái)務(wù)控制的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)控制作為現(xiàn)代企業(yè)管理水平的重要標(biāo)志，它是運(yùn)用特定的方法、措施和程序，通過(guò)規(guī)范化的控制手段，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行控制和監(jiān)督，現(xiàn)就財(cái)務(wù)控制的作用談一點(diǎn)自己的看法。財(cái)務(wù)控制必須以確保單位經(jīng)營(yíng)的效率性和效果性、資產(chǎn)的安全性、經(jīng)濟(jì)信息和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性目的。財(cái)務(wù)控制的作用主要有以下三方面，一是有助于實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)方針和目標(biāo)，他既是工作中的實(shí)時(shí)監(jiān)控手段，也是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn);二是保護(hù)單位各項(xiàng)資產(chǎn)的安全和完整，防止資產(chǎn)流失;三是保證業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性和完整性。財(cái)務(wù)控制的局限性：良好的財(cái)務(wù)控制雖然能夠達(dá)到上述目標(biāo)，但無(wú)論控制的設(shè)計(jì)和運(yùn)行多么完善，它都無(wú)法消除其本身固有的局限，為此必須對(duì)這些局限性加以研究和預(yù)防。局限性主要有三方面：一是受成本效益原則的局限;二是財(cái)務(wù)控制人員由于判斷錯(cuò)誤、忽略控制程序或人為作假等原因，導(dǎo)致財(cái)務(wù)控制失靈;三是管理人員的行政干預(yù)，致使建立的財(cái)務(wù)控制制度形同虛設(shè)。

二、CFO在現(xiàn)代企業(yè)中的作用越來(lái)越明顯隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，公司經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境的變化，以及信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，CFO(首席財(cái)務(wù)官)更多地參與公司戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)算的編制與實(shí)施，業(yè)績(jī)管理，重大購(gòu)并等重要領(lǐng)域活動(dòng)，他們作為CEO(首席執(zhí)行官)的真正合作伙伴，列入高層管理者的行列。新形勢(shì)下CFO的作用和技能的變化是建立在企業(yè)管理環(huán)境變化的基礎(chǔ)上。

在現(xiàn)代企業(yè)中，CFO應(yīng)具有全局和未來(lái)意識(shí)，積極參與企業(yè)戰(zhàn)略的制定。以往的企業(yè)管理是將企業(yè)的活動(dòng)分成多種職能如生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等，對(duì)不同的職能實(shí)行不同的管理，即所謂的職能管理，這種職能管理使得傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)總監(jiān)的工作局限于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)的工作，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)以外的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不熟悉也不關(guān)注。而戰(zhàn)略管理是以企業(yè)的全局為對(duì)象，根據(jù)企業(yè)總體發(fā)展的需要而制定的，管理的是企業(yè)總體的活動(dòng)，所追求的是企業(yè)總體效果及長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。企業(yè)戰(zhàn)略管理涉及到大量的資源配置問(wèn)題，有些資源要在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整，或者從企業(yè)外部進(jìn)行籌集，財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)具有對(duì)企業(yè)的資源進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃和合理配置的能力，同時(shí)，在未來(lái)迅速變化和競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境中，還應(yīng)經(jīng)常考慮對(duì)未來(lái)的變化采取預(yù)應(yīng)性的措施，對(duì)年度預(yù)算作必要的調(diào)整，以保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施和實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)代企業(yè)的CFO還應(yīng)具有風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制能力。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的不確定性。隨著企業(yè)參與市場(chǎng)的程度不斷加深，市場(chǎng)機(jī)會(huì)越多，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。影響企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果的因素可分為市場(chǎng)因素和非市場(chǎng)因素，即企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組成。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括資本市場(chǎng)、原材料市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)，非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括企業(yè)交易對(duì)手的信用、企業(yè)內(nèi)部管理、交易法律合同等風(fēng)險(xiǎn)。隨著高新技術(shù)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)際資本流動(dòng)的加快，企業(yè)在研究開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目方面的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)增大，發(fā)展的機(jī)會(huì)增多，要求管理者有更多的靈活性、選擇性和創(chuàng)新性。新形勢(shì)下的CFO要從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)工作中脫離出來(lái)，要有敢于揭示會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)背后的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)的勇氣，要報(bào)喜也要報(bào)憂，同時(shí)也要有足夠的信心去處理和解決公司的問(wèn)題和隱患，避免公司錯(cuò)失經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的良機(jī)。

此外，CFO必須具有團(tuán)隊(duì)工作的能力，處理好與CEO合作與監(jiān)督的關(guān)系。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)總監(jiān)的工作重點(diǎn)是在會(huì)計(jì)核算工作上，由會(huì)計(jì)工作的核算型向管理型的轉(zhuǎn)變，CFO已進(jìn)入公司的決策層，參與公司對(duì)外投資、資金使用的調(diào)度、貸款擔(dān)保、資產(chǎn)重組等重大經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)，在加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制等方面發(fā)揮著重要的作用。CFO利用自己的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、分析能力、所擁有的信息優(yōu)勢(shì)和特殊組織地位，在多功能的團(tuán)隊(duì)中扮演著重要角色。CFO的職能和作用要得到很好的發(fā)揮，很重要的方面就是處理好與CEO之間的合作與監(jiān)督的關(guān)系。CFO首先應(yīng)該是CEO的得力助手與合作伙伴，在日常管理中表現(xiàn)為上下級(jí)關(guān)系，在涉及到重大決策需要與董事會(huì)或股東溝通時(shí)，CFO則成為CEO的合作伙伴。現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展要求二者之間建立良好的關(guān)系，保持工作目標(biāo)的一致性并加強(qiáng)合作。

三、企業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)與成敗因素企業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為資源的聚集整合性與管理的協(xié)同性以及由此復(fù)合而生成的集團(tuán)整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。作為管理總部的母公司必須能夠充分發(fā)揮主導(dǎo)功能，并通過(guò)集團(tuán)組織章程、發(fā)展戰(zhàn)略、管理政策、管理制度等的制定，為集團(tuán)整體及其各階層成員企業(yè)的協(xié)調(diào)有序運(yùn)行確立行為的規(guī)范與準(zhǔn)則;任何一個(gè)企業(yè)，若想加入集團(tuán)，取得成員資格，必須首先以承認(rèn)集團(tuán)的組織章程、發(fā)展戰(zhàn)略、管理政策、管理制度，服從集團(tuán)整體利益最大化目標(biāo)，接受管理總部的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)為前提，否則就不能被接納為成員企業(yè)。企業(yè)集團(tuán)的成敗因素在于能否確立起兩條交互融合的生命線：具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展線與高效率的管理控制線。兩條管理控制線依存互動(dòng)，構(gòu)成了企業(yè)集團(tuán)生命力的保障與成功的基礎(chǔ)。

四、企業(yè)集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理體制

企業(yè)集團(tuán)母公司或管理總部要想對(duì)子公司等成員企業(yè)進(jìn)行有效的治理，確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策的貫徹實(shí)施，必須能夠?qū)ψ庸镜瘸蓡T企業(yè)保持有效的控制權(quán)為前提。在以資本為紐帶的母子公司制的企業(yè)集團(tuán)里，控制權(quán)研究的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或股權(quán)結(jié)構(gòu)。在有關(guān)股權(quán)配置方面，母公司面臨著一個(gè)兩難的選擇：充分發(fā)揮資本杠桿效應(yīng)與確保對(duì)子公司的有效控制。彼此間存在著一個(gè)度的把握。同時(shí)，母公司欲對(duì)子公司實(shí)施有效的控制，一個(gè)基本前提是，母公司必須是子公司的第一大股東，包括絕對(duì)第一大股東與相對(duì)第一大股東兩種不同的情形。而不同情形的第一大股東身份，控制權(quán)的穩(wěn)定性、遭受的權(quán)力制衡程度以及資本杠桿效應(yīng)也就各不相同。財(cái)務(wù)管理體制是企業(yè)管理當(dāng)局或集團(tuán)總部為界定各方面財(cái)務(wù)管理的責(zé)權(quán)利關(guān)系，規(guī)范理財(cái)行為所確立的基本制度，簡(jiǎn)稱財(cái)務(wù)體制，包括財(cái)務(wù)組織制度、財(cái)務(wù)決策制度、財(cái)務(wù)控制制度三個(gè)主要方面。

五、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)定位必須依托企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)規(guī)劃;在不同的發(fā)展階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施策略也不相同。1、初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：在集團(tuán)初創(chuàng)階段財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)較為脆弱，為了更好地聚合資源并發(fā)揮財(cái)務(wù)整合優(yōu)勢(shì)，應(yīng)保持穩(wěn)健原則。初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的主要特征主要表現(xiàn)為穩(wěn)健與一體化。2、發(fā)展期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)固發(fā)展型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。3、成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：由于市場(chǎng)份額較大地位相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，應(yīng)當(dāng)采取激進(jìn)的籌資、扎實(shí)的成本控制、高股利、現(xiàn)金性分配戰(zhàn)略。4、調(diào)整期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位：采取財(cái)務(wù)資源集中、高負(fù)債率籌資、高支付率分配戰(zhàn)略。

六、企業(yè)集團(tuán)預(yù)算控制和投資政策

預(yù)算控制不僅以市場(chǎng)預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，而且更進(jìn)一步針對(duì)預(yù)測(cè)的結(jié)果及其可能的風(fēng)險(xiǎn)事先制定相宜的應(yīng)對(duì)措施，從而使預(yù)算本身便具有了一種主動(dòng)的反風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制特征。透過(guò)預(yù)算控制的循環(huán)過(guò)程，企業(yè)集團(tuán)將日益發(fā)現(xiàn)諸多裨益的取得已不單純地源于預(yù)算編制本身，而更主要地來(lái)自預(yù)算實(shí)施過(guò)程中不斷出現(xiàn)的問(wèn)題以及因此不得不在強(qiáng)化溝通與協(xié)調(diào)過(guò)程尋得的答案。投資政策是管理總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)目標(biāo)規(guī)劃，而對(duì)集團(tuán)整體及各成員企業(yè)的投資及其管理行為所確立的基本規(guī)范與判斷取向標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，主要包括投資領(lǐng)域、投資方式、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等基本內(nèi)容。

七、企業(yè)集團(tuán)固定資產(chǎn)投資政策

在技術(shù)革命不斷進(jìn)步、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)日趨激烈的當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)，一個(gè)企業(yè)集團(tuán)能否擁有先進(jìn)的、高科技含量的固定資產(chǎn)，直接就意味著是否占據(jù)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。同時(shí)企業(yè)集團(tuán)還必須明確的是，即使是當(dāng)前市場(chǎng)上最先進(jìn)的設(shè)備，一旦投資形成，便意味著該設(shè)備的技術(shù)性能在未來(lái)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)始終停滯于當(dāng)前水平上，在技術(shù)革命不斷進(jìn)步的沖擊下，其原有的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將會(huì)隨著時(shí)間的推移不斷衰減，甚至淪為劣勢(shì)地位。為此，要求企業(yè)集團(tuán)必須樹(shù)立危機(jī)意識(shí)可創(chuàng)新觀念，不斷優(yōu)化固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，更新技術(shù)性能，以持續(xù)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)推動(dòng)強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因而，關(guān)注技術(shù)進(jìn)步，鼓勵(lì)并融通財(cái)力支持成員企業(yè)加速機(jī)器設(shè)備等經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的更新?lián)Q代，是企業(yè)集團(tuán)制定內(nèi)部折舊政策必須考慮的一個(gè)首要因素。

八、企業(yè)集團(tuán)無(wú)形資產(chǎn)投資政策

無(wú)形資產(chǎn)主要包括商標(biāo)、品牌、技術(shù)專利、專營(yíng)特許權(quán)、商譽(yù)等。作為一種特殊資本，無(wú)形資產(chǎn)主要地表現(xiàn)在觀念形態(tài)上──存在的非實(shí)體性。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，商標(biāo)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)軍市場(chǎng)的旗幟，和競(jìng)爭(zhēng)制勝的王牌在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，哪個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)擁有了馳名商標(biāo)、品牌，也就意味著居于了競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)空間的擴(kuò)大和占有率的提高發(fā)揮著巨大的功效。

當(dāng)今的國(guó)際社會(huì)業(yè)已進(jìn)入了一個(gè)知識(shí)與技術(shù)不斷創(chuàng)新的時(shí)代。能否在培育、創(chuàng)造和創(chuàng)新的過(guò)程中，切實(shí)有效地維護(hù)自身的知識(shí)產(chǎn)權(quán)與技術(shù)專利，成為企業(yè)集團(tuán)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保持并擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

九、企業(yè)集團(tuán)融資政策與管理策略融資政策是管理總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)，而確定的集團(tuán)融資活動(dòng)的基本規(guī)范與取向標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分。

滿足投資需要，是企業(yè)集團(tuán)融資管理的指導(dǎo)原則。要求總部在融資政策的制定上，必須以推動(dòng)投資政策的貫徹實(shí)施為著眼點(diǎn)。應(yīng)當(dāng)在集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體框架下，根據(jù)與集團(tuán)核心能力、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或業(yè)務(wù)相關(guān)的投資領(lǐng)域、投資方式、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的基本規(guī)范，通過(guò)計(jì)劃的形式，對(duì)集團(tuán)整體及子公司等的融資規(guī)模、配置結(jié)構(gòu)、融資方式以及時(shí)間進(jìn)度等事先做出統(tǒng)籌規(guī)劃與協(xié)調(diào)安排，從而在政策上保障融資與投資的協(xié)調(diào)匹配。依據(jù)融資政策以及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃，管理總部必須將未來(lái)計(jì)劃期內(nèi)融資的總規(guī)模、來(lái)源性質(zhì)、期限結(jié)構(gòu)、時(shí)間進(jìn)度等通過(guò)預(yù)算的形式確定下來(lái)，并對(duì)必需的融資成本、風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)量特征實(shí)現(xiàn)加以規(guī)范，然后通過(guò)預(yù)算的細(xì)化，對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行具體的落實(shí)并控制實(shí)施。

十、團(tuán)隊(duì)合作的收獲

整體上來(lái)說(shuō)，高級(jí)財(cái)務(wù)管理這門(mén)課上課形式很好，不像別的課程都是老師一個(gè)人講，這門(mén)課老師和同學(xué)都上去講。通過(guò)這種學(xué)習(xí)方式，同學(xué)們可以更加深刻的學(xué)習(xí)，學(xué)到真正屬于自己的東西來(lái)。

而且通過(guò)小組合作，我們每個(gè)人也學(xué)到了很多，比如說(shuō)團(tuán)隊(duì)合作能力，與別人交流學(xué)習(xí)的能力，同時(shí)也收獲了深厚的友誼。以上只是能歸納出來(lái)的心得體會(huì)，這門(mén)課對(duì)我的影響潛移默化的也許更多。我覺(jué)得學(xué)習(xí)任何課程，那些一開(kāi)始沒(méi)有認(rèn)識(shí)到的收獲可能在以后的人生中對(duì)你產(chǎn)生更大的影響。總之，學(xué)習(xí)了《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》這門(mén)課，真的是受益匪淺。

財(cái)務(wù)管理制度學(xué)習(xí)心得三

在這一學(xué)期的高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)當(dāng)中,老師將這門(mén)復(fù)雜的課程學(xué)習(xí)內(nèi)容用最簡(jiǎn)單明了的案例教授給我們,使我們從各個(gè)角度了解了財(cái)務(wù)管理這門(mén)課程.下面我將從課程內(nèi)容方面對(duì)這學(xué)期的財(cái)務(wù)管理課程進(jìn)行總結(jié).

高級(jí)財(cái)務(wù)管理這門(mén)課一共通過(guò)5個(gè)案例分析來(lái)講解企業(yè)5種情況，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)緊縮，破產(chǎn)重組，公司并購(gòu)，私募股權(quán)融資。

企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)讓我們明白了，一個(gè)偉大的企業(yè)都具有一個(gè)偉大的戰(zhàn)略目標(biāo)。

企業(yè)緊縮告訴我們企業(yè)在體積臃腫效率低下或經(jīng)營(yíng)不善資金緊張的情況下需要實(shí)施緊縮政策或出售部分資產(chǎn)換取運(yùn)作資金，如：首旅集團(tuán)旗下的中國(guó)康輝旅行社的MBO

企業(yè)在沒(méi)有認(rèn)識(shí)到自身臃腫，擴(kuò)張的滿目，效率的底下，資金緊張等，且沒(méi)實(shí)施有效的緊縮政策那么破產(chǎn)重組將是我們的下個(gè)課題。如：五谷道場(chǎng)的盲目擴(kuò)張至使企業(yè)資金鏈斷裂，后通過(guò)破產(chǎn)重組最終度過(guò)難關(guān)。

第12篇

關(guān)鍵詞：城市綜合節(jié)水；經(jīng)濟(jì)政策；研究

中圖分類號(hào)：TV213.4 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-0000-01

隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展節(jié)奏的加快，存在于我國(guó)城鎮(zhèn)生活中水資源匱乏的問(wèn)題也日益凸顯。為了能夠給城市發(fā)展提供更好的條件和保障，政府也采取了一系列的措施對(duì)城市綜合節(jié)水的工作進(jìn)行加強(qiáng)。其中，采用經(jīng)濟(jì)政策來(lái)引導(dǎo)城市進(jìn)行合理的綜合節(jié)水就是一項(xiàng)非常重要的舉措，相對(duì)于其他一些傳統(tǒng)的綜合節(jié)水措施來(lái)說(shuō)也是一種很好的補(bǔ)充和完善。

一、城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策的類型

在城市綜合節(jié)水的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施中，一般采取的措施有價(jià)格政策、投融資政策以及優(yōu)惠補(bǔ)貼政策這三大類，每一類措施在具體的應(yīng)用中也都存在這不同和差別。

1.價(jià)格政策。作為城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策中最基礎(chǔ)的一項(xiàng)措施，價(jià)格政策為經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)執(zhí)行提供了非常重要的基礎(chǔ)保障。最早采取的價(jià)格政策是按照用量計(jì)費(fèi)或者是定額取水，而在新時(shí)期背景下也逐漸轉(zhuǎn)向了階梯用水價(jià)格和差別水價(jià)政策。

尤其是階梯水價(jià)的推廣和應(yīng)用，受到了城市居民的高度關(guān)注和激烈反響。階梯水價(jià)通過(guò)對(duì)用水量進(jìn)行分類計(jì)算的方式，對(duì)不同的用水量采取階梯式的價(jià)格計(jì)數(shù)，并對(duì)超過(guò)用水定額的部分進(jìn)行加價(jià)計(jì)費(fèi)。

差別水價(jià)政策與階梯水價(jià)政策相比則更有針對(duì)性。對(duì)于一些用水大戶，比如發(fā)電廠、化工廠、紡織廠等用水量大且排污量也大的用水單位就會(huì)執(zhí)行高水價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。而對(duì)于一些環(huán)保型、污染程度小的企業(yè)則執(zhí)行低水價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

2.投融資政策。投融資政策也是目前城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策中一項(xiàng)常用的措施，一般的投融資多來(lái)源于多渠道融資、貸款貼息和一些專項(xiàng)的基金政策。

就目前投融資政策的具體應(yīng)用來(lái)開(kāi)，不再是以前依靠政府投資的單一模式了，而是更具有開(kāi)拓性和廣泛性的多渠道投資漸漸多了起來(lái)。不管是市政債券融資還是銀行貸款融資，亦或是各類醒目融資等，都成了城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策中的一部分。而國(guó)家對(duì)于這樣的投融資也給予了一定的政策支持。

在貸款貼息這一投融資模式上，主要是以政府財(cái)政撥款的形式體現(xiàn)的，由政府來(lái)承擔(dān)銀行貸款所需的利息，而貸款人則可以在政策上享受無(wú)息的優(yōu)惠。總體來(lái)說(shuō)，這還是一種標(biāo)準(zhǔn)的政府行為，是政府對(duì)城市綜合節(jié)水相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的一種補(bǔ)貼。

最后再來(lái)說(shuō)說(shuō)專項(xiàng)基金的政策，這些專項(xiàng)基金都是針對(duì)節(jié)水具體工作的實(shí)施而專門(mén)投資設(shè)立的，也是城市綜合節(jié)水相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策中一個(gè)重要的投融資來(lái)源渠道。

3.相關(guān)的優(yōu)惠補(bǔ)貼政策。關(guān)于節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策的相關(guān)優(yōu)惠補(bǔ)貼，其實(shí)也是政府為了促進(jìn)更多社會(huì)資源對(duì)城市綜合節(jié)水工作進(jìn)行投入所施行的一種激勵(lì)和補(bǔ)償。在具體的應(yīng)用中一般都是通過(guò)稅收減免、政府直接補(bǔ)貼、費(fèi)用 優(yōu)惠和一些直接的資源獎(jiǎng)勵(lì)等手段進(jìn)行實(shí)施。這一政策也是整個(gè)城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策中涉及范圍最廣、實(shí)施手段最豐富的。

二、城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策的具體應(yīng)用

在城鎮(zhèn)發(fā)展進(jìn)入成熟階段的今天，越來(lái)越多的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)被使用在城鎮(zhèn)建設(shè)當(dāng)中。為了彌補(bǔ)原先城鎮(zhèn)用水緊張的困境，現(xiàn)在的城市用水來(lái)源除了傳統(tǒng)的地下、地表水之外，也更多的利用到了可再生水，大大減緩了城鎮(zhèn)水源來(lái)源單一的壓力。通過(guò)一些先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，將雨水、海水等可再生利用的水資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)，在鼓勵(lì)和號(hào)召城鎮(zhèn)居民節(jié)水的同時(shí)，也做到了開(kāi)源，將更多的水源渠道引入了城市用水的龐大系統(tǒng)中。可以說(shuō)這是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工程，不管是水源來(lái)源的開(kāi)l還是可再生系統(tǒng)的建設(shè)，包括具體使用的用戶都是這一系統(tǒng)中不可或缺的環(huán)節(jié)，他們?cè)诔鞘芯C合節(jié)水這一系統(tǒng)中都起到了保障作用，也是實(shí)現(xiàn)城市綜合節(jié)水的一個(gè)重要條件。

1.傳統(tǒng)節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)用分析。在傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)供水來(lái)源上，基本是依靠城鎮(zhèn)當(dāng)?shù)氐暮恿鳌⒑础⒌叵滤到y(tǒng)等等。通過(guò)對(duì)這些水源渠道進(jìn)行加工后，再將生成的自來(lái)水通過(guò)管道網(wǎng)輸送到用水的終端。這里需要注意的是，自來(lái)水的出現(xiàn)本身就是城市綜合節(jié)水所針對(duì)的主要目標(biāo)。

傳統(tǒng)節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策的使用主要就是對(duì)自來(lái)水用水價(jià)格的控制。通過(guò)對(duì)價(jià)格政策的使用，制定水價(jià)，對(duì)各類型的用水終端進(jìn)行一定程度的限制，并且鼓勵(lì)一些用水大戶對(duì)自身進(jìn)行節(jié)水改造，對(duì)于那些積極參與節(jié)水改造的用水主體政府也要給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)。而來(lái)說(shuō)，對(duì)于普通的居民用水來(lái)說(shuō)，也可以在日常用水中使用一些節(jié)水的工具。除此之外，政府更應(yīng)該鼓勵(lì)那些致力于推廣節(jié)水概念和節(jié)水產(chǎn)品的企業(yè)，為他們提供市場(chǎng)空間和政策補(bǔ)貼，讓一些優(yōu)秀的節(jié)水產(chǎn)品進(jìn)入更多的用水終端，徹底的對(duì)城市綜合節(jié)水工作做一次改革和示范。

2.對(duì)于再生水利用的經(jīng)濟(jì)政策分析。在城市發(fā)展越來(lái)越科技化，城市規(guī)模越來(lái)越大，人口增長(zhǎng)越來(lái)越多的情況下，僅僅依賴于傳統(tǒng)的節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策是不足以應(yīng)付城市用水緊張這一問(wèn)題的。再生水的利用在這個(gè)階段也就成為了城市綜合節(jié)水問(wèn)題的一個(gè)重要解決方案，尤其是對(duì)城市污水進(jìn)行凈化并且二次利用的措施，是對(duì)節(jié)水問(wèn)題開(kāi)源節(jié)流的最佳選擇。想要將城市再生水利用的概念推廣到更寬泛的范圍并且獲得人們的認(rèn)可，就需要有科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)政策作為基礎(chǔ)和支撐，通過(guò)自來(lái)水價(jià)格和再生水價(jià)格的政策調(diào)整，提高用水單位對(duì)再生水使用的需求，將再生水的優(yōu)勢(shì)和節(jié)水能力徹底釋放出來(lái)。

三、城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策的問(wèn)題

對(duì)于城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策來(lái)說(shuō)，目前仍然在用水市場(chǎng)上起著非常重要的調(diào)節(jié)作用，但是也隱含著一些必須要解決的問(wèn)題。在傳統(tǒng)水源的節(jié)水政策上，目前的價(jià)格還有可以繼續(xù)調(diào)整的空間，并且也急需出臺(tái)一些補(bǔ)貼政策對(duì)相關(guān)的用水單位坐出一些補(bǔ)償。

在再生水資源利用的經(jīng)濟(jì)政策上還有待更進(jìn)一步的調(diào)查和研究，最終需要拿出一套完善的再生水資源利用的方案。

再有一點(diǎn)就是，在城市綜合節(jié)水經(jīng)濟(jì)政策上，還需要將雨水、海水列入到可利用的水資源范圍中，對(duì)這些多渠道水源的經(jīng)濟(jì)政策問(wèn)題進(jìn)行更進(jìn)一步的思考并積極做出實(shí)踐，幫助城市獲取更多的水源渠道，在節(jié)水的同時(shí)也能夠獲得更多的水資源來(lái)源，并通過(guò)科學(xué)的、合理的、具有可操作性的經(jīng)濟(jì)政策將其推廣到用水主體中去。

參考文獻(xiàn)：