時間：2022-06-11 09:58:32
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇項目融資風險評估，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、項目融資的定義
項目融資發(fā)展到今天，不同的學者給過很多不同的定義，但仍沒有一個準確被大家公認的，本文所采用的是張極井先生在《項目融資》一書中所論述的北美洲金融界習慣上遵循的標準，即所謂項目融資，是那些所有具有無追索或有限追索形式的融資活動的統(tǒng)稱。
二、目前我國項目融資風險評估存在的問題
1.可行性研究報告內(nèi)容與風險分析的關(guān)注點不同項目的好壞是能否安排融資的根本，只有好的項目才有可能吸引銀行提供貸款。項目的可行性研究需要通過對項目的原材料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備及人力資源的獲取、項目產(chǎn)品或服務(wù)的需求狀況、項目的環(huán)境效應(yīng)等一系列因素進行分析，對項目做出綜合性的技術(shù)評價和經(jīng)濟效益評價。項目的風險分析往往是在可行性研究的基礎(chǔ)上進行的，分析和評價許多與項目有關(guān)的風險因素。然而項目技術(shù)的可行性和項目的可融資性之間存在著相當?shù)木嚯x，可行性研究報告往往是從項目的所有者角度論證項目出現(xiàn)好的前景的可能性，而貸款銀行重點分析的則是項目出現(xiàn)壞的前景的可能性，具體的講，貸款銀行所關(guān)心的不是項目未來的投資收益率，而是項目未來的償債能力，所以單純的建立在可行性研究報告內(nèi)容基礎(chǔ)上的風險分析很難對項目所涉及到的風險因素做出全面而正確的評價。
2.風險識別能力有待加強能不能對融資風險進行正確的評估，風險識別的準確與否十分關(guān)鍵。所謂風險識別是指貸款銀行經(jīng)營管理人員就經(jīng)營過程中可能發(fā)生的或潛在的風險進行感知、預(yù)測的過程。要發(fā)現(xiàn)銀行本身面臨的全部風險因素是一項十分艱巨的任務(wù)。項目的融資風險存在于項目的各個階段，包括建設(shè)期的完工風險，運營期的經(jīng)營風險、技術(shù)風險、能源和原材料供應(yīng)風險、市場風險以及政治風險、金融風險等等。如果沒有大量的歷史數(shù)據(jù)和豐富的管理經(jīng)驗作為依托，銀行管理人員很難對各種風險做出全面而又正確的識別，這也為后續(xù)風險評估工作埋下了隱患。
3.貸款銀行風險評估體系不健全貸款銀行風險評估體系方法通常有定性分析法和定量分析法兩種。通過對風險進行定性和定量分析，銀行可以對風險進行靜態(tài)、客觀的描述，但這種評價體系也存在一些缺陷。
（1）在我國，由于體制原因，歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)相對較少且很多數(shù)據(jù)之間沒有可比性。
（2）無法動態(tài)的描述在某個具體時間段內(nèi)不確定因素對貸款本息足額回收產(chǎn)生的具體影響程度。
（3）定量分析中經(jīng)常采用人為打分的方法對風險大小進行衡量，主觀性太強。
三、我國項目融資風險評估存在問題的對策建議
1.聘請專業(yè)的項目融資顧問為了解決單純依靠可行性研究報告為基礎(chǔ)進行風險分析帶來的風險因素，貸款銀行可以在風險評估階段聘請專業(yè)的項目融資顧問協(xié)助深入分析，為融資提供有價值的信息和服務(wù)。項目融資顧問可以在諸如項目風險系數(shù)的確定、項目承受債務(wù)能力的分析、金融風險因素對項目的影響等方面發(fā)揮專業(yè)的作用。
關(guān)鍵詞:項目融資;風險管理;BOT方式
一、國外研究現(xiàn)狀分析
項目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風險，沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。
在國際上，對項目融資風險管理的學術(shù)機構(gòu)和學術(shù)會議很多，但最重要的也最有影響的國際項目管理機構(gòu)是國際項目管理協(xié)會(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會每兩年召開一次世界項目管理大會，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項目融資風險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風險管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風險及風險管理進行研究，在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險，并提出了兩種風險管理方法，即預(yù)防風險措施與緩和風險措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風險影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實例分析指出風險因素的種類以及相應(yīng)的規(guī)避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風險因素和融資等，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應(yīng)的風險應(yīng)對措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風險的一些策略，如控制關(guān)鍵風險因素的變化，通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運用實例進行了分析。
二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀分析
我國風險管理教學、研究和應(yīng)用也是開始于20世紀80年代，可惜系統(tǒng)地研究項目風險管理理論與方法的不多。文獻首次對項目風險管理作了理論綜述，文獻詳細介紹了風險管理體系，文獻論述了工程項目的風險管理體系及各種風險評估定量方法，另外文獻引進了重大工程項目風險管理中的綜合集成方法。
近年來，我國已經(jīng)在項目風險管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項目管理委員會發(fā)起并組織開展了中國項目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項目管理知志體系，建立了項目風險管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國內(nèi)開展的項目管理專業(yè)資質(zhì)認證、項目管理學術(shù)研究與培訓等工作，使項目風險管理得到了普遍的重視。
目前，國內(nèi)對項目融資風險的研究尚處于起步階段，對項目融資風險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對SCERT在項目融資風險評估中的應(yīng)用進行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎(chǔ)項目融資風險的動態(tài)模糊評價方法。張建坤、張璞(2004)對房地產(chǎn)投資項目融資風險的灰色模糊評判進行了研究。屈哲(2003)對項目融資風險引入了動態(tài)分析的定量評估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對AHP法在項目融資風險管理中的應(yīng)用進行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項目融資風險動態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對融資風險測量方法的進行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項目融資指標體系及其風險評估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對項目融資的風險規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對項目融資中風險分擔與博弈問題進行了探討，研究了項目融資的風險分攤和控制機制以及項目融資風險的最優(yōu)分配模式。
邱曉晨、張穎(2004)對公路建設(shè)項目融資風險及其特性進行了分析。丁莉(2002)、王準、彭新民(2004)對水電項目融資的風險進行了分析。袁俊霞(1999)研究了項目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風險分析。
參考文獻
[1] 王卓甫.工程項目風險管理——理論、方法與應(yīng)用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；融資；風險控制
進入21世紀以來，隨著我國融入全球經(jīng)濟的步伐加快，我國經(jīng)濟取得了快速發(fā)展，投資額度大幅增加，我國房地產(chǎn)企業(yè)投資步伐加快，但和我國GDP增長速度以及城市化快速發(fā)展的進程相比，房地產(chǎn)公司資金供給和資金需求不相配合，造成房地產(chǎn)公司資金來源渠道較為單一。為解決房地產(chǎn)公司的“資金瓶頸”，需要采用吸收社會資金，多途徑融資的多元化投資的方式，來加快我國房地產(chǎn)公司投資的步伐，但與此同時，也不可避免的帶來了一定的風險?；诖?，本文對房地產(chǎn)公司融資的風險與控制進行了探討。
一、工程項目融資管理
從定義上來看，融資是指從自身經(jīng)營狀況和資金運用狀況角度出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營戰(zhàn)略的發(fā)展需要，經(jīng)過科學的測算資金的需要量，并按照一定的渠道采用一定的方式來進行資金的組織的過程，其主要是保障企業(yè)經(jīng)營所需資金的一種行為。融資過程包括了融資渠道、方式和數(shù)量結(jié)構(gòu)等問題，現(xiàn)代融資行為拓展了傳統(tǒng)的融資概念，其不但包括了實體有形資本的融通，也包括了虛擬無形資本的融通。融資過程是一種社會資源的重新配置過程，和投資關(guān)系密切，投資行為直接決定了融資的過程，所以說，沒有投資的需求也就沒有融資的需求。同時，投資主體的財務(wù)狀況、行業(yè)背景以及投資項目預(yù)期風險和現(xiàn)金流量情況都決定了企業(yè)的融資數(shù)量、結(jié)構(gòu)和方式等等。融資的過程也直接決定了投資的過程，一般來說，投資者無法籌集足夠數(shù)量的資金，那么相應(yīng)的投資量以及投資結(jié)構(gòu)等也將發(fā)生變化。從以上論述可以看出，投資活動和融資活動是一個整體的活動，從這個角度看，投資和融資活動也可以稱為投融資。
二、房地產(chǎn)公司融資風險管理的特點
1、以風險的識別為融資結(jié)構(gòu)依據(jù)
房地產(chǎn)公司的融資是根據(jù)項目的實際狀況進行定位的一種結(jié)構(gòu)性融資，重點是融資結(jié)構(gòu)的確定。成功的房地產(chǎn)公司需要項目的各參與方進行合理的風險分配。但首先需要對項目的風險進行識別，進而確定項目風險管理的目標，為項目風險控制提供重要的參考途徑，以實現(xiàn)企業(yè)在風險分擔情況下合理的融資結(jié)構(gòu)的確定。
2、以項目當事人為風險分擔主體
房地產(chǎn)公司管理重點還是需要人去完成，項目的風險更是需要人的參與，通過建立合同管理的形式，來對風險環(huán)節(jié)以及風險管理人進行約束，進而保證項目融資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。在此基礎(chǔ)上，需要對項目各個風險因素進行分析，需要考慮到項目建設(shè)中各個參與人以及貸款人進行風險分擔。成功的房地產(chǎn)公司的融資結(jié)構(gòu)需要各參與方來進行風險責任的共同承擔，一旦房地產(chǎn)公司融資結(jié)構(gòu)確立以后，需要各方對可能發(fā)生的風險進行提前預(yù)計并進行承擔準備。
3、以合同作為風險處置手段
對房地產(chǎn)公司融資的的風險識別和管理以后，落實環(huán)節(jié)是進行風險的處置。在房地產(chǎn)公司融資中，對各個風險進行具體化后，需要通過合同的形式來對房地產(chǎn)公司風險進行量化，同時通過合同的形式來確定各個項目參與人的風險承擔容量，以及以何種形式來承擔項目合同、融資合同，并作為風險處理來在項目周期中進行貫穿，并確保彼此相互銜接，進而實現(xiàn)風險規(guī)避的目的。
三、房地產(chǎn)公司融資與風險管理
1、風險識別
風險管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)是風險識別，對于房地產(chǎn)公司融資的風險識別因依據(jù)標準不同而存在著差異。首先是項目融資的利率風險，是指項目在經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到的損失。房地產(chǎn)建設(shè)項目通常是采用銀團或集團貸款的融資形式，而項目的建設(shè)周期一般較長，在此期間沒有收入，項目的總利息數(shù)將有可能占整個項目融資費用的大部分，而項目的實施方一旦付息有困難，所產(chǎn)生的后果多半會是項目完成的延誤，這將會對貸款方的資金回報產(chǎn)生直接的影響。財務(wù)風險是指在一定的成本下維持產(chǎn)品質(zhì)量下，市場上可能帶來的價格波動風險。完工風險，項目的融資完成和工程完工存在本質(zhì)的區(qū)別，不僅僅是按照項目計劃去進行項目實施完成，而是要在項目完成后達到項目預(yù)期的生產(chǎn)能力。因此，完工風險還包括了技術(shù)等原因而導(dǎo)致的項目建設(shè)期延長，以及項目未到達預(yù)期的經(jīng)濟技術(shù)指標等等。
2、風險評估
項目融資風險管理是復(fù)雜的系統(tǒng)，存在很多定性和定量的因素可以去對項目進行效果評價。而這些因素多是相互影響和相互作用的，這些影響是導(dǎo)致項目變化的重要因素。為了進行科學的項目融資風險管理，不能僅僅只依靠定性分析的手段，還需要通過復(fù)雜的定量方法進行項目融資風險評價模型，通過系統(tǒng)分析的方法來進行了解，進而客觀分析出項目融資風險水平。由于定性評估具有較強的針對性，一般根據(jù)房地產(chǎn)公司實際來加以使用。而定量分析法師利用數(shù)學模型對經(jīng)濟指標中的利率風險、財務(wù)風險等進行定量評估。定量分析分為經(jīng)濟法和非經(jīng)濟法。經(jīng)濟法是利用現(xiàn)金流量模型求出項目的財務(wù)凈現(xiàn)值（NVP），進而進行風險評估。其次，要對項目融資期間現(xiàn)金流量進行客觀計量，進而為融資決策提供風險評估數(shù)據(jù)準備。此時主要選取了累計債務(wù)覆蓋率和項目債務(wù)承受比率兩個風險評價指標（財務(wù)指標）對風險進行評價與衡量。非經(jīng)濟法主要有模糊評價法。模糊評價體系分為初級和多級評價體系，初級是根據(jù)各風險因素等級進行分類評價，其向量評價結(jié)果為Bk。多級評價體系是將初級評價體系的結(jié)果進行歸一化處理，并組成合成矩陣，再進行評價向量的計算，并進行逐級評價，最終形成在評價集合基礎(chǔ)上的隸屬度矩陣的模型。在進行判斷時，要遵循加權(quán)平均和最大隸屬度原則對評價體系的結(jié)果進行最終的判斷。
四、房地產(chǎn)公司融資風險控制
融資風險的控制是在對融資風險進行識別的基礎(chǔ)上，對風險進行事前預(yù)測，進而通過一定的控制手段，來降低房地產(chǎn)公司風險的發(fā)生以及發(fā)生的損失概率。項目融資風險包括了可控和不可控兩方面的因素。可控風險因素，可以通過組織實施和協(xié)調(diào)的方式進行控制。而對于不可控因素，比如市場需求等導(dǎo)致等系統(tǒng)風險，由于難以避免，因此可以采用風險分散或者風險轉(zhuǎn)移措施來降低風險。
風險控制是處置風險的最重要工具，風險損失控制比其他風險控制工具更為有效。主動預(yù)防可能要比風險發(fā)生后進行風險轉(zhuǎn)嫁等采取的措施更為有效和有意義。從全面角度出發(fā)，損失控制要優(yōu)于轉(zhuǎn)嫁風險。從風險轉(zhuǎn)嫁的角度出發(fā)，風險轉(zhuǎn)嫁不是風險消失，而只是將風險從一個地方轉(zhuǎn)嫁到另外一個地方，并沒有減少風險的整體，U型瓶效應(yīng)突出。例如：對項目開展保險就是一種風險轉(zhuǎn)嫁措施，是通過對項目發(fā)生損失后進行的財務(wù)補償，對于風險控制而言，風險轉(zhuǎn)嫁是一種被動的風險承擔措施。而風險控制雖然不能對風險進行完全的消除，但作為一種積極主動的風險防范手段，其對風險防范的措施非常有效。與風險轉(zhuǎn)嫁和風險控制相對應(yīng)的還有一種風險管理工具，即損失融資方式，這種風險控制方式不是對風險進行轉(zhuǎn)移，而是自留風險損失以及因此而發(fā)生的損失后果。風險自留和風險處置不同的是，風險自留并不能起到風險控制的作用，它不是以對風險的積極主動防范為目的，而是明確知道項目風險后進行主動的風險損失承擔，并接受因此而產(chǎn)生的不利后果，是一種主動的計劃和準備活動，風險自留情況下發(fā)生的風險都是企業(yè)通過自我資金承擔的。
對待不同的項目風險，在進行項目融資中，要積極采用不同的措施進行控制和規(guī)避可能發(fā)生的風險，進而達到風險控制和規(guī)避的效果。首先，房地產(chǎn)企業(yè)要建立融資戰(zhàn)略，建立多層次的融資渠道。如創(chuàng)業(yè)期從擔保公司獲取創(chuàng)業(yè)啟動資金，成長期可以通過銀行借款來取得拓展業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金，成熟期甚至可以引入風險基金或上市融資等等。其次，房地產(chǎn)企業(yè)可以開發(fā)民間融資渠道，目前國家正通過多種政策形式為民間借貸行為松綁。所以，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該充分運用國家的金融政策和對民間資本合法化的有利政策空間，改變過去房地產(chǎn)企業(yè)只能通過銀行融資或等待機會上市融資的狹隘融資觀念，應(yīng)該把民間借貸陽光化、規(guī)范化，拿到地面上來。通過拓展工作思路，努力拓寬融資渠道，不斷壯大房地產(chǎn)企業(yè)的資金實力。
總之，房地產(chǎn)公司融資風險是客觀存在的，需要企業(yè)正確認識其風險來源，并采用有效方法加以規(guī)避，不斷提高企業(yè)項目融資的效率，降低企業(yè)融資風險，提高企業(yè)風險管理水平。
參考文獻：
[1]王霧虹，何帥領(lǐng).BT項目融資中的法律風險與防范[J].2009（6）
近年來,我國公路建設(shè)項目融資渠道不斷拓寬,諸如地方集資、銀行貸款、發(fā)行債券、利用外資、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)等多種融資方式在公路建設(shè)項目中得到應(yīng)用,有效緩解了公路建設(shè)資金壓力,促進了公路交通的快速發(fā)展。但公路項目融資也帶有風險性,資金需求大、項目組織復(fù)雜、政策性強等特點決定了公路項目融資的風險性較強,如何降低公路項目融資風險,實現(xiàn)公路建設(shè)穩(wěn)健發(fā)展,是當前擺在公路交通行業(yè)的重大課題。這里我們僅以公路建設(shè)管理單位為例,探討公路建設(shè)項目融資風險的管理問題。
二、公路建設(shè)項目融資風險分類及管理目標
(一)公路建設(shè)項目融資風險分類
1.公路建設(shè)項目融資風險大致可分為兩類:外部風險(主要為政治風險、法律風險和金融環(huán)境風險)和內(nèi)部風險(內(nèi)部風險主要為資金管理風險、完工風險、償債能力風險等)。外部風險對于建設(shè)管理單位來說很難控制,在此我們重點探討加強項目融資的內(nèi)部風險管理。
2.內(nèi)部風險按項目建設(shè)的階段分為項目前期風險(主要包括立項與融資成本等有關(guān)資金管理的風險)、建設(shè)期風險(主要包括工程質(zhì)量、工期、變更等有關(guān)項目完工的風險)和運營期風險(主要包括項目收支、運營成本等有關(guān)償債能力的風險)。如果對這些風險估計不足,管理不善,輕則會增加建設(shè)成本和項目資金壓力,嚴重的還會因貸款無法按期償還,降低信用等級,給政府造成財政困難、金融機構(gòu)信貸資金損失等一系列問題。
(二)公路建設(shè)項目融資風險管理目標
公路項目建設(shè)融資有多種形式,最常用的是向金融機構(gòu)貸款,以這種方式籌集到的資金,約占公路建設(shè)資金的40%,在高等級公路建設(shè)中所占比例更大。但無論哪種融資方式,都大致包括項目前期的資金籌集、在建期間的支付使用和運營期間的管理償還等幾個階段。因而,公路建設(shè)項目融資風險管理就主要體現(xiàn)在,項目前期以最小的成本融資成功,在建設(shè)期間節(jié)約支出,控制成本,在運營期間保持融資項目良好運轉(zhuǎn),增加收入,及時償還貸款等環(huán)節(jié),達到既能以最低投資建設(shè)好公路項目,促進公路交通發(fā)展,又能保證國家信貸資金安全,實現(xiàn)公路建設(shè)投資效益最大化的管理目標。
三、公路建設(shè)項目融資風險管理的具體舉措
(一)項目建設(shè)前期風險管理
前期風險管理的目的在于確保公路項目融資成功。具體措施有:1.在項目籌劃立項階段,應(yīng)做好充分的調(diào)查分析和預(yù)測,做好行業(yè)內(nèi)的變化趨勢分析,減少投資的盲目性。2.切實加強財務(wù)管理。充分運用各種財務(wù)手段盤活資產(chǎn),積極和金融機構(gòu)溝通,及時掌握信息資料,以盡快完成融資。建立健壘財務(wù)管理的制度規(guī)范,控制好融資成本,切實做好資金調(diào)配和使用計劃,加強監(jiān)管力度,保障資金足額及時到位。3.聘請項目專家組對項目進行技術(shù)論證和可行性分析,充分考慮公路項目所在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況、施工時間安排、地質(zhì)地形條件、環(huán)境影響、施工難度等因素,做好各方面的溝通協(xié)調(diào)工作,保證項目實施技術(shù)措施協(xié)調(diào)得當。4.加強融資制度建設(shè),整個融資恬動從項目的可行性調(diào)查、融資工具、融資對象的選擇、資金使用、風險管理,到還款計劃的執(zhí)行,都置于嚴格管理和監(jiān)督之下,以控制融資成本,規(guī)范融資行為,提高融資能力,降低融資風險。5.建立系統(tǒng)的風險評估機制。風險評估就是對確認后所存在的風險作進一步的分析及量度,然后再作進一步的管理,從而將損失減至最低,及將其控制至可接受水平。風險評估是風險管理體系中的重要環(huán)節(jié),對公路項目風險的評估是進行風險控制、風險控制工具的選擇和日后回避風險的主要依據(jù)。
(二)建設(shè)期間融資風險管理
公路項目建設(shè)期風險管理的目的在于確保公路項目的順利實施,確保按時按質(zhì)量要求和按規(guī)定程序完成。具體措施有:1.選擇良好的項目參建單位,發(fā)揮好各方的積極性。參建單位包括設(shè)計、施工、監(jiān)理、咨詢等單位,應(yīng)通過招投標等程序選定最優(yōu)項目實施單位組合,通過恰當?shù)慕M織管理,從公路建設(shè)整體利益出發(fā),最大限度發(fā)揮各方積極性。2.強化合同管理,確保公路項目建設(shè)責、權(quán)、利均衡。強化合同管理,明晰責任,確定分工。(1)是公路建設(shè)工程的風險責任和權(quán)利應(yīng)是平衡的。承擔責任也應(yīng)該享有權(quán)利,同樣,如果已有某種權(quán)利,也要承擔相應(yīng)的責任。(2)是風險與收益要對價。對于風險承擔者,應(yīng)享受風險控制獲得的收益和機會收益。(3)是風險承擔可行性,風險的承擔應(yīng)當擁有預(yù)測、計劃、控制的條件和可能,有迅速采取控制風險措施的時間、信息等,只有這樣,公路建設(shè)工程的參與者才能理性地承擔風險。3.擬定先進的項目組織方案。為減少風險產(chǎn)生的可能性,應(yīng)選擇有彈性的、抗風險能力強的技術(shù)方案,對公路建設(shè)工程項目管理應(yīng)選擇優(yōu)秀的技術(shù)和管理人員,采取有效的管理組織形式,并在實施的過程中進行嚴密控制。4.提供擔?；蛸徺I保險。對可能產(chǎn)生的資信風險,可要求對方出具擔保,如由銀行出具投標保證金與履約保證金等。在項目估價中增加不可預(yù)見風險保證金,來購買保險,以抵消或降低風險發(fā)生時的損失。5.加強風險的預(yù)警和處置。制定切實可行的風險預(yù)警方案,在風險發(fā)生時,及時采取措施以控制風險的影響,如迅速恢復(fù)生產(chǎn),爭取獲得風險賠償?shù)?盡可能地減少損失。
(三)運營期間融資風險管理
公路建設(shè)項目的融資絕大多數(shù)要靠收取路橋通行費來償還,所以運營期風險管理的目的在于確保公路項目能獲得期望收益,確保融資項目依據(jù)相關(guān)政策和要求發(fā)揮最大功效,取得最大收益。具體措施有:1.加強與相關(guān)部門的溝通,積極爭取在收費價格調(diào)整、運營管理權(quán)限等方面的利益。2.完善公路配套設(shè)施,提高服務(wù)質(zhì)量。加強公路運營管理,完善公路設(shè)施和其他配套措施,不斷改進服務(wù)態(tài)度,提高服務(wù)水平,提高公路車流量誘增能力。增強抵御市場風險的能力。3.強化養(yǎng)護管理,保持良好的通行狀態(tài)和運輸能力。堅持預(yù)防為主的原則,加強對公路的養(yǎng)護及維修工作,定期進行檢查和清潔保養(yǎng),保證路況良好。實施科學標準化管理,盡量降低養(yǎng)護和管理成本。同時,加強對路況的監(jiān)控,及時進行維修,盡量減少因長時間、大范圍的維修對公路通行環(huán)境造成影響而導(dǎo)致車流量損失。在道路沿線配備完善的道路搶修、積雪清理、路面防滑設(shè)備,制定惡劣天氣、交通事故應(yīng)急措施,以減少車戶損失,保證道路通暢。4.加強通行費收入管理。控制各項不合理開支。收取的車輛通行費用于養(yǎng)護維修費、經(jīng)營管理費、財務(wù)費用等各項支出后,應(yīng)優(yōu)先歸還該項目貸款本息。財務(wù)管理嚴格實行收支兩條線,盡量做到“有計劃不超支,無計劃不開支”,避免因擠占挪用計劃還貸的資金,造成不必要的利息支出,增加項目償債壓力。
隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，城市交通建?O也進一步加快，特別是公路交通建設(shè)，在城市規(guī)劃設(shè)計中的作用越發(fā)明顯。而在公路建設(shè)過程中，龐大的前期資金投入成為建設(shè)必須要面臨的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的政府為主的投資方式在實際運營過程中已無法滿足多元化的融資需求，更無法從根本上解決資金問題。PPP融資方式是當前比較流行的交通建設(shè)融資方式，對于提高資本的運營效率以及解決公共產(chǎn)權(quán)問題有較好的成效。本文將結(jié)合日照交通發(fā)展集團有限工作在實際工作中的PPP項目，探討PPP項目資本金融資方式。
一、PPP項目公司資本金融資的方式
（一）前期工作準備
對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業(yè)評估，特別是項目的預(yù)測分析，這對于銀行風險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業(yè)必須有合理的管理機制以及風險承擔機制。對于多業(yè)務(wù)、多項目的大型企業(yè)而言，還款人對經(jīng)營需要有一定的監(jiān)督管理權(quán)，對成本必須有相應(yīng)的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔保和支持體系的建設(shè)，貸款人需要有貸款擔保，對于公路建設(shè)而言，項目融資風險較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實的，因此，參與者都必須有相應(yīng)的貸款分擔能力，承擔相應(yīng)的風險，這要求項目資產(chǎn)以及權(quán)益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實際要求。這也使得遵循風險分擔原則、合理分擔項目風險成為PPP的主要前期工作。
（二） PPP的融資方式
作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風險壓力降低。針對當前公路工程建設(shè)，融資主要有貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。
在公路項目建設(shè)階段，主要的融資方式是貸款，項目貸款的主要特點在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機構(gòu)。在實踐中，融資方是一個多方面組成的財團；股權(quán)基金則主要指政府主導(dǎo)的基金，通過政府的主導(dǎo)，對基金做優(yōu)先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應(yīng)的公路運營發(fā)展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進行融合，通過多重融合將風險等級逐步降低。當然，社會資本也可以發(fā)起基金投資，社會資本主要指的是具有一定資質(zhì)和能力的金融財團，其在和政府達成相應(yīng)的協(xié)議后，通過和金融機構(gòu)形成合伙基金承接公路建設(shè)項目，金融機構(gòu)此處作為優(yōu)先級，社會資本作為劣后級，以股權(quán)的形式組建項目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時，基金公司通過和風險投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項目公司獲得股權(quán)。而基金A則通過受托管理和適時收購項目公司的方式在項目中獲得相應(yīng)資源利益；對于債券方式而言，項目公司如果滿足相應(yīng)的發(fā)行條件，可以在銀行交易市場發(fā)行相應(yīng)的票據(jù)進行債券融資。債券持有人通過與項目公司認購債券的方式參與，擔保人則與項目公司有信用增級的聯(lián)系，托管人通過資金托管服務(wù)參與項目運營。PPP項目收益票據(jù)是由銀行間債券市場發(fā)行的，通過項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流對債務(wù)的融資償債，這種票據(jù)是典型的債券方式融資，在PPP項目的全程票據(jù)可以通過靈活發(fā)行。在發(fā)行票據(jù)的同時必須建立起資金使用的監(jiān)督機制，特別在公路建設(shè)的準備階段必須對項目的整體運作方式和資金回收方式等做好總體的規(guī)劃，盡可能降低項目資金風險；資產(chǎn)證券化也是PPP項目融資的主要方式之一。政府必須按項目前公開相應(yīng)的收益規(guī)定，并且安照有關(guān)規(guī)定，對公路運營應(yīng)收的款項和收益權(quán)通過項目公司的資產(chǎn)證券化進行PPP項目融資。PPP項目公司對未來項目所能獲取的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流進行資產(chǎn)的整合，形成有效的資產(chǎn)基礎(chǔ)對外進行銷售。基礎(chǔ)資產(chǎn)作為一種可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在證券公司可以通過向投資者開放證券實現(xiàn)資金認購。
二、結(jié)束語
PPP項目公司融資是當前較為流行的公路建設(shè)資本金融資方式，在實際中政府需要逐步轉(zhuǎn)變角色，加強扶持政策，對融資渠道更是要積極拓展。另一方面，構(gòu)建合理的風險分配和公路收益調(diào)整機制，對政府的相關(guān)審批流程進行精簡化也是未來PPP項目融資工作必經(jīng)之路。本文從實際工作出發(fā)，探討了PPP項目公司融資方式，為相關(guān)研究拋磚引玉。
【關(guān)鍵詞】PPP融資；風險管理；霍爾三維模型
1、引言
工程建設(shè)項目是國家實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的載體，研究項目投融資管理，尤其融資模式的選擇和確定，對國民經(jīng)濟的發(fā)展有重要意義。近幾年，我國工程建設(shè)項目投資速度和幅度增長迅猛， 2010年全國的社會固定資產(chǎn)投資已達278121.8549億元，同比增長23.83%[1]，其中基礎(chǔ)建設(shè)投資占到很大比例，并且這個比例在未來幾年還會繼續(xù)擴大?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需要大量資金投入，單純依靠財政和傳統(tǒng)融資模式難以彌補資金的巨大缺口，為使工程建設(shè)項目順利實施，需要有與之相適應(yīng)的融資模式，一個合適融資模式是決定該項目建設(shè)成敗的關(guān)鍵因素。
目前各地政府較多運用具有公私合作理念的PPP項目融資模式。PPP，即公共部門與私人企業(yè)合作模式，它是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式[2]。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果，合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險。PPP方式尤其適用于大型的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目，如公路、鐵路、醫(yī)院、地鐵以及體育場館等。但它也存在一定的缺陷。由于政府要充當利益的協(xié)調(diào)者和保證人，對政府的管理能力提出了更高的要求。社會投資者在項目初期就參與了項目、可能永久經(jīng)營項目，增加了它們的風險。政府部門較難了解民營部門的內(nèi)部經(jīng)營運作情況，混淆政府目標和項目評價標準。收益分配公平性較難把握，為了快速盈利，向最終用戶收取更高費用。
總之，公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目投資大，運行周期長，由于項目內(nèi)外環(huán)境不斷地發(fā)生變化會出現(xiàn)各種各樣的風險，稍有不慎就會導(dǎo)致項目的失敗?；诖?，考慮運用霍爾三維結(jié)構(gòu)模型建立公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目的三維結(jié)構(gòu)來監(jiān)控并處理項目的風險，以保證公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的順利實施。
2、霍爾三維結(jié)構(gòu)
霍爾三維結(jié)構(gòu)是從三個維度來刻畫系統(tǒng)工程要素的組成以及它們相互的組合所形成的立體空間結(jié)構(gòu)。這三個維度分別是時間維、邏輯維、知識維。
①時間維：從工程進程方面來考察，工程中的各項工作是相互關(guān)聯(lián)的，工作的進行上是有先后順序的。所以要從時間上揭示工程的各個部分以及它們之間聯(lián)系的規(guī)律。
②邏輯維：從工程順利實施角度來考察，為實現(xiàn)工程順利實施目標，針對工程各階段工作所作出的一系列決策，這些決策也是相互依賴，相互輔助的，共同構(gòu)成工程發(fā)展的決策視覺。
運用系統(tǒng)工程方法來解決某一大型工程項目時，一般可分為七個步驟：明確問題、系統(tǒng)指標設(shè)計、系統(tǒng)方案綜合、系統(tǒng)分析、系統(tǒng)選擇、決策、實施計劃[4]。
③知識維：針對工程的進展所需的有關(guān)知識來考察，表現(xiàn)人類知識對工程進展的支撐作用。
2.3 霍爾三維結(jié)構(gòu)關(guān)系
項目風險的時間維、邏輯維和知識維三維有著密不可分的聯(lián)系[5]。項目隨著時間的進程不斷進展，項目的內(nèi)外環(huán)境日益復(fù)雜起來，不同的風險也隨著而來。在時間維度的主線上，通過邏輯維度分析每個階段甚到每一時刻的風險源的狀況。三維的系統(tǒng)地、交叉地、動態(tài)地周而復(fù)始的應(yīng)用，使項目的風險降到一種合理的程度，并對產(chǎn)生的風險進行及時的控制，保證項目的順利完成并獲得合理的收益。
3、公共基礎(chǔ)設(shè)施項目融資模式的三維結(jié)構(gòu)
3.1時間維——項目全壽命周期
PPP融資項目的時間維度一般包括四個階段，即項目投融資階段、項目建設(shè)階段、項目運營階段、項目移交階段。在項目全壽命周期的每個階段都蘊藏著不同的風險，以時間作為主軸線，可以識別分析不同時間段的項目風險狀況，并給予對策。
①項目投融資階段
首先對政府確定待開發(fā)的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目進行可行性研究。在確認可以采取項目融資模式進行融資后，政府開始組織招標。投標完成以后，政府部門對提交的投標書進行評估，通過評估初步選出一個或幾個條件較好的項目公司作為暫定中標者。最后，宣布中標結(jié)果，中標的項目公司辦理好公司成立的有關(guān)事宜。項目公司正式注冊以后，開始組織有關(guān)項目參與者進行項目開發(fā)。
②項目建設(shè)階段
首先，項目公司與各聯(lián)合單位簽訂正式合同。其次，項目公司組織各相關(guān)單位進行項目建設(shè)。在建設(shè)過程中，政府隨時對項目建設(shè)狀況進行監(jiān)督，出現(xiàn)不符合合同的情況及時溝通，并確定責任主體。工程竣工通過項目驗收以后，建設(shè)階段結(jié)束，項目進入運營階段。
③項目運營階段
項目運營將持續(xù)到特許權(quán)協(xié)議期滿，項目公司直接或通過與專業(yè)管理公司簽訂合同并由后者運營項目。在整個項目運營期間，按照協(xié)定要求對項目設(shè)施進行維護。貸款人、投資者、政府和居民都擁有對項目可進行監(jiān)督。
④項目移交階段
項目移交階段是最后一個階段，包括項目移交和項目公司解散等內(nèi)容。特許經(jīng)營期滿后，項目公司要將項目的經(jīng)營權(quán)（或所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)）向政府移交。項目移交以后，項目公司的業(yè)務(wù)隨之中止，因此，應(yīng)到有關(guān)部門辦理清算事務(wù)。
3.2邏輯維——解決問題的邏輯過程
PPP融資模式系統(tǒng)知識維主要是為建設(shè)項目系統(tǒng)運動提供理論支撐，為保障系統(tǒng)動態(tài)有序運行，針對系統(tǒng)運動過程中出現(xiàn)的風險[6]，項目風險管理的邏輯過程包括風險識別、風險評估、風險應(yīng)對和風險監(jiān)控。
風險識別是根據(jù)PPP融資項目運行各階段的狀態(tài)，比較它與正常狀態(tài)之間的偏差，并找出造成這種偏差的原因，并一一列舉出來。
3.3 知識維——融資項目風險的管理方法與工具
知識維度是指解決項目風險問題所需要的知識綜合所用風險管理知識。從知識維度所需的科學知識方面來考察，表現(xiàn)知識對風險管理對策措施的支撐作用[7]，包括政治風險、金融風險、信用風險、運營風險等。
綜上，公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目的三維結(jié)構(gòu)如圖1所示。
圖1 公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目風險管理三維結(jié)構(gòu)圖
4、結(jié)語
PPP項目具有范圍特別大、經(jīng)營期很長、經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜及項目目標多樣性等特點，本文通過構(gòu)建PPP項目霍爾三維結(jié)構(gòu)圖，進行PPP融資項目的風險管理研究，把項目風險管理的時間維度、邏輯維度和知識維度進行了有效的整合，對于項目風險的降低和項目管理具有重要的研究意義。
參考文獻：
[1]王守清、柯永建.特許經(jīng)營項目融資[M].清華大學出版社，2008年07月第一版
[2]亞歐PP聯(lián)絡(luò)網(wǎng).歐亞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司合作（PPP）案例分析[M].遼寧科學技術(shù)出版社，2010年08月第一版
[3]趙映超.項目風險動態(tài)管理模式構(gòu)建[D].山東科技大學， 2010.06
[4]白浩然.基于霍爾三維結(jié)構(gòu)的廣義BOT融資模式研究[D].昆明理工大學， 2009.04
[5]王華牢.關(guān)于我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中應(yīng)用BOT方式的研究[D].西北工業(yè)大學， 2004.03
金融危機使項目命懸一線
2008年初，A公司與土耳其埃特拉斯公司簽署了電站項目商務(wù)合同。合同包含2臺600Mw燃煤機組，金額約7億美元。按照合同約定，項目將分二期來建設(shè)，一期計劃完成2臺機組的所有公共設(shè)施和第1臺機組的EPC工程；二期將在一期開工后6個月內(nèi)啟動，完成第2臺機組的EPC工程。
該項目原計劃由業(yè)主自土耳其當?shù)劂y行進行融資，使用信用證方式付款，對于A公司來說是現(xiàn)匯項目。2008年8月，業(yè)主向A公司支付了第一臺機組的預(yù)付款4800萬美元。緊接著，金融危機全面爆發(fā)，土耳其融資環(huán)境惡化，原本承諾給業(yè)主貸款的銀行撕毀承諾。業(yè)主融資安排無法落實，也無法按照合同約定的時間于2008年10月開出信用證，項目遭到擱置。無奈之下，A公司只得按照業(yè)主要求將大部分預(yù)付款退回，項目命懸一線。
2009年初，業(yè)主在多方尋求融資未果的情況下提出先上一臺電站，由中國出口方提供出口買方信貸融資，融資金額約3億美元。如果融資問題可以解決，則項目繼續(xù)實施，否則將取消。融資成為決定項目生死的關(guān)鍵因素。
專項安排政策使項目扭轉(zhuǎn)乾坤
“專項安排”政策的出臺給A公司在土耳其電站項目帶來一絲生機，它被列入“專項安排”第一批項目清單。為了挽救這個項目，中國出口信用保險公司(簡稱“中國信?！?對其給予高度重視，與出口企業(yè)全力配合，多方尋求融資渠道，并立即展開風險評估，進入承保流程。由于該項目業(yè)主為私人企業(yè)，且土耳其電力市場具有特殊性，因此，中國信保在風險評估的過程中采取了審慎的態(tài)度。在推進項目的過程中，中國信保與業(yè)主進行了多輪艱苦談判，帶領(lǐng)出口企業(yè)和貸款銀行進行項目融資、擔保結(jié)構(gòu)的設(shè)計，查閱了大量的土耳其電力市場法律法規(guī)，對當?shù)仉娏?、金融市場、國家風險狀況、現(xiàn)場情況等進行了考察。經(jīng)過嚴格的風險評估，中國信保于2009年7月為該項目出具了承保意向書，于2009年底正式向財政部上報了承保方案。2010年5月，根據(jù)財政部批復(fù)，中國信保對該項目正式出具了出口買方信貸保險單，保險金額4.35億美元，保險期限12年。在出口買方信貸保險的保障下，中國銀行對該項目提供了3億多美元的融資。至此，該項目的融資問題成功解決。
政策性出口信用保險獲多方好評
A公司承包的土耳其埃特拉斯電站是利用出口信用保險撬動融資，使項目起死回生的案例。也是“專項安排”政策促進出口企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的有利證明。中國信保對該項目的承保，有力地推動了中國企業(yè)深入開拓土耳其電力市場，成功地帶動了中國對土耳其大型成套設(shè)備和機電產(chǎn)品出口，是中國信保積極落實“專項安排”政策的重要舉措。同時，該項目的承保也是中國信保中長期出口信用險業(yè)務(wù)在接受傳統(tǒng)信用和銀行信用之外，再次嘗試公司信用風險的成功典范，獲得了出口企業(yè)、融資銀行和海外業(yè)主的一致好評。
關(guān)鍵詞：PPP模式；基礎(chǔ)設(shè)施；應(yīng)用文獻
PPP(Public-Private-Partnership)，即公共部門與私人企業(yè)合作模式，其作為公共投資領(lǐng)域的一種融資模式有著廣泛的應(yīng)用，學界對此也有不少的研究。國外學者對PPP模式的研究涉及多個方面，但多是以本國實踐為研究對象，很少涉及其他國家或地區(qū)。國內(nèi)基本還處于實踐嘗試和理論研究的探索階段，主要集中在具體行業(yè)的應(yīng)用研究和PPP模式風險研究兩方面?，F(xiàn)對這兩方面的文獻內(nèi)容整理概括如下：
一、具體行業(yè)的應(yīng)用研究方面
1.李曉宇、張文桂，在2005年第6期《實驗技術(shù)與管理》期刊發(fā)表《借鑒PPP模式對高校教學公共設(shè)施建設(shè)及管理的探索》，以借鑒PPP模式引入社會資金共建機房為例，對PPP模式應(yīng)用于高校教學公共設(shè)施建設(shè)及管理進行了深入探索。
2.彭清平，在2007年第36期《財會月刊》發(fā)表《PPP方式在高?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中的應(yīng)用》，將PPP模式應(yīng)用于高?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過分析PPP方式內(nèi)涵，論述了高等院校應(yīng)用PPP方式進行融資的必要性、可行性和實施步驟，并指出了應(yīng)注意的問題。
3.劉志，在2007年第7期《建筑經(jīng)濟》期刊上發(fā)表《PPP模式在公共服務(wù)領(lǐng)域中的應(yīng)用和分析》，針對體育場館等項目運用PPP模式融資進行了分析。
4.田一淋，在2008年發(fā)表的題為《基于PIPP模式的公共住房保障體系研究》的學位論文中提出以PPP融資模式為基礎(chǔ)建立以中間組織為樞紐的公私合伙制(publlc-intermediary-Privatepartnerships，簡稱PIPP)，并探討該模式在我國公共住房保障體系中的運用。
5.陳月梅、徐震宇，在2006年第12期《建筑經(jīng)濟》期刊發(fā)表《基于PPP視角的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式選擇-兼論南京三橋的投融資模式》，將PPP模式用于分析南京三橋的投融資模式中，在澄清PPP概念的基礎(chǔ)上，比較分析了公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域基于伙伴關(guān)系的主要投融資模式，并對影響具體投融資模式選擇的因素作了分析和總結(jié)，提出了公共基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式選擇的主要依據(jù)。
6.況勇、廉大為、趙雪鋒，在2008年第6期《中國工程科學》上發(fā)表《城市軌道交通PPP融資模式中補償和服務(wù)水平的確定研究》，闡述了城市軌道交通PPP融資模式的兩種補償方式運作流程，并構(gòu)建了前、后補償方式下政府補償額度、私營部門最佳服務(wù)水平的數(shù)學模型。
7.呂建靈，在2009年第24期《安徽農(nóng)業(yè)科學》期刊上發(fā)表《楊凌農(nóng)業(yè)高新產(chǎn)業(yè)示范區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資現(xiàn)狀分析及應(yīng)用PPP模式探討》，分析了某示范區(qū)城市市政公用設(shè)施融資模式、負債融資模式、企業(yè)積累模式、經(jīng)營資源模式、外商直接投資和民營資本融資模式，提出了公共部門和私人企業(yè)合伙融資為基礎(chǔ)的PPP模式，探討了PPP模式在楊凌示范區(qū)的籌資應(yīng)用，指出了不足。
8.汪文雄、陳凱、鐘偉，在2009年第2期《管理現(xiàn)代化》期刊上發(fā)表《城市交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目產(chǎn)品/服務(wù)價格形成機理建筑》，在分析城市交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目經(jīng)濟特性，價格特征及存在問題的基礎(chǔ)上，從PPP項目產(chǎn)品或服務(wù)價格形成機制，價格形成過程等角度探討了城市交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目產(chǎn)品或服務(wù)價格的形成機理。
9.侯敬，在2008年第2期《綜合運輸》期刊上發(fā)表《法國鐵路基礎(chǔ)設(shè)施的管理及PPP融資》。闡述了PPP模式在法國高速鐵路的應(yīng)用和運營的可行性，為我國高速鐵路建設(shè)PPP融資提供了寶貴的借鑒作用。
10.傅強，在2009年第1期《山西建筑》期刊上發(fā)表《從災(zāi)后經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施重建探討PPP模式的應(yīng)用》，簡要介紹了PPP模式的含義、提出背景、優(yōu)點、項目組織結(jié)構(gòu)及其在國外的應(yīng)用。分析了在“汶川”大地震后的災(zāi)后重建存在資金缺口的背景下，運用PPP融資模式的可行性及應(yīng)用前景。
11.郭瑞萍、茍娟娟，在2009年第1期《西安石油大學學報(社會科學版)》發(fā)表《PPP模式在我國西部農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施供給中的運用與完善》，將PPP融資模式應(yīng)用于分析新農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)。強調(diào)西部農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施供給的PPP模式可以整合社會多元主體力量。加大投入，提高西部農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的供給效率。
12.余楊、秦定、馬凌，在2008年第6期《金融理論與實踐》期刊上發(fā)表《小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中PPP模式融資的可行性分析》，指出PPP模式是吸引私營資本參與小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的創(chuàng)新途徑，尤其對PPP模式中怎么樣控制風險做為較為深入的闡述，嘗試給出了小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的PPP模型。
13.晏志謙、胥曉剛，在2008年第11期《資源與人居環(huán)境》期刊上發(fā)表《論PPP融資模式在成都市小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的運用》，分析了PPP公私合營的融資模式在小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中運用的必要性和可行性，探討了所面臨的問題并提出了對策建議。
14.李秀輝、張世英，在2002年第7期《城市規(guī)劃》期刊上發(fā)表《PPP與城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)》，對PPP產(chǎn)生的背景、概念特征、優(yōu)勢和應(yīng)用實例進行了簡單的介紹，并就PPP在中國公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用前景進行了展望。
二、PPP模式風險研究方面
1.王灝，在2004年第5期《都市快軌交通》期刊上發(fā)表《PPP的定義和分類研究》，對PPP的定義和分類進行了有益探討，并結(jié)合中國實際和行業(yè)特點，探索研究了兩種切合中國軌道交通項目的PPP模式――前補償模式和后補償模式。以我國第一例采用PPP方式的融資方案的北京地鐵四號為研究實例，針對政府管制中最為關(guān)鍵的地鐵票價政策，從經(jīng)濟學和公共管理學的角度，分析票價問題在PPP運作中的作用，嘗試確定我國地鐵票價管制模式取向，為建立完善的適應(yīng)我國國情的市場化地鐵票價政策提出了新思路。
2.元霞、柯永建、王守清，在2009年第5期《中國軟科學》期刊上發(fā)表《基于案例的中國PPP項目的主要風險因素分析》，文章通過對中國PPP項目失敗或出現(xiàn)問題案例的匯總分析，從中找出導(dǎo)致這些項目失敗或出現(xiàn)問題的主要風險因素，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)政策建議。
3.姜繼嬌、賈曉霞、楊乃定，在2004年第1期《工業(yè)工程與管理》期刊上發(fā)表《項目區(qū)域風險的模糊綜合評價方法研究》，認為項目區(qū)域風險中存在著許多復(fù)雜的因素?；诙鄬哟文：评恚C合層次分析法提出了一種多屬性、多層次、綜合考慮項目區(qū)域風險因素的三級模糊綜合評價方法。
4.李勝、張星、孫建平，在2010年第10期《上海經(jīng)濟研究》上發(fā)表《BOT項目風險的模糊綜合評價》，嘗試把賈曉霞等
提出的模糊綜合評價方法應(yīng)用于PPP/BOT項目中，經(jīng)過對實際案例的分析、論證，認為這種方法適用于PPD/BOT項目，是一種定性與定量相結(jié)合的方法。
5.張曦、俞波。在2004年第3期《福州大學學報》上發(fā)表《BOT項目經(jīng)濟風險指標及其度量方法》，分別從民間部門的角度研究了可量化的風險變量對項目經(jīng)濟評價指標(凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等)的影響，并進行了動態(tài)的風險分析，提出了改進PPP/BOT項目風險評價指標計算公式及項目經(jīng)濟風險的度量方法。
6.李永強、蘇振民，在2005年第10期《基建優(yōu)化》期刊上發(fā)表《PPP項目風險分擔的博弈分析》，認為PPP模式的出現(xiàn)有效解決了政府部門在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施方面的公共資金不足的難題，由于它組織結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，各方最終目的并不一致，致使在操作過程中，會產(chǎn)生一系列的風險，從政府部門，私營企業(yè)，等不同的角度對項目的風險分析，并通過博弈論對PPP的實施進行了有益的探討。
7.安麗苑。在2007年第10期《基建優(yōu)化》期刊上發(fā)表《基于PPP項目的風險分擔機制研究綜述》，重點論述和評價了國內(nèi)外關(guān)于PPP項目風險分擔的涵義、風險分擔的原則、風險分擔條件、風險分擔談判過程、風險分擔矩陣和風險分擔的相關(guān)模型，并對風險分擔的研究作了進一步展望。
8.楊宇、穆尉鵬，在2008年第2期《建筑經(jīng)濟》期刊中發(fā)表《PPP項目融資風險分擔模型研究》。提出了在PPP項目融資風險分擔過程中應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)模型，針對PPP融資模式的特征，深入剖析了其融資風險因素，從項目參與方的角度建立多層次評價指標體系，采用灰色關(guān)聯(lián)分析評價參與方對融資風險的承擔能力以及承擔風險的意愿。
9.陳波、李遠富，在2008年第3期《鐵路工程造價管理》期刊上發(fā)表《基礎(chǔ)設(shè)施融資PPP模式的風險分配原則及分配方法》，分析了影響PPP項目風險的因素，提出了風險分擔的原則，并建立線性規(guī)劃模型從理論上證明PPP項目風險最優(yōu)結(jié)構(gòu)的存在問題。
10.王盈盈、柯永建、王守清，在2008年第12期《建筑經(jīng)濟》期刊上發(fā)表《PPP項目中政治風險的變化和趨勢》，分析了PPP項目的政治風險及其變化趨勢，指出其可能性小但后果嚴重，并認為當前中國的良好政治環(huán)境有利于PPP項目的發(fā)展運作。
11.郭曉琨，在2009年第1期《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》期刊上發(fā)表《PPP項目風險分擔問題研究》，文章針對PPP模式的特點，提出風險分擔的原則；從PPP項目不同參與方的角度出發(fā)，找出各自面臨的風險，提出風險分析方法，使風險在政府部門與私人投資者之間進行合理分擔，達到整體最優(yōu)。
12.石磊、候軍偉，在2009年第8期《合作經(jīng)濟與科技》期刊上發(fā)表《PPP融資風險管理模型研究》，針對PPP融資模式的特點，通過構(gòu)建的PPP融資風險管理模型，建立客觀、有效的風險與評價系統(tǒng)，確定合理的風險分擔結(jié)構(gòu)，采取有效的規(guī)避和控制融資風險措施對項目進行了動態(tài)管理。
13.柯永建、王守清、陳炳泉。在2008年第4期《建筑經(jīng)濟》期刊上發(fā)表《基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目的風險分擔》，文章中首先歸納風險分擔在項目過程中的時點和要點，并總結(jié)風險分擔對項目資金價值的影響，最后比較分析已有的風險分擔準則和不同的風險分擔結(jié)果，以期為PPP項目風險分擔的研究和實際操作提供可參考依據(jù)。
14.程連于。在2009年第4期《價值工程》期刊上發(fā)表《PPP項目融資模式的風險分擔優(yōu)化模型》。提出在PPP項目融資模式下，合理的項目風險分擔是項目成敗的關(guān)鍵因素之一。由于缺乏一致認可的評估標準，項目風險分擔方案的設(shè)計成為公共部門和私人部門雙方博弈的焦點。該文提出了一個基于蒙特卡洛的風險分擔評估與優(yōu)化框架，系統(tǒng)闡述了模型建構(gòu)的基本方法。
關(guān)鍵詞：國際工程 工程管理 EPC 關(guān)鍵點
近些年來，隨著對外交流學習機會的增加和更多優(yōu)秀管理人才的加入，國內(nèi)企業(yè)國際工程總承包項目管理的水平得到了較大程度的提高，但是國際工程總承包工作涉及的內(nèi)容眾多、工作程序復(fù)雜，再加上長久以來管理理念的落后，當前國際工程總承包工作中仍然存在諸多問題。做好國際工程總承包工作需要從報價、啟動、投標、融資、風險管理等方面入手，只有將各個細小環(huán)節(jié)的工作做好了，總承包工作的質(zhì)量和效率才會更有保障。
一、國際工程總承包項目的分類
國際工程總承包項目的分類可以分別從過程內(nèi)容和融資運營這兩個方面來進行。從過程內(nèi)容的角度來看，國際工程總承包工程項目可分為以下三種主要類型：一是EPC模式，又稱為交鑰匙總承包，此處的EPC模式主要完成的是項目的設(shè)計、采購、施工以及運行服務(wù)等方面的工作。二是EPCM模式，即設(shè)計采購與管理總承包，其為當前最為流行的一種總承包模式。三是DB模式，即設(shè)計施工總承包，該模式下承包企業(yè)主要完成項目的設(shè)計和施工工作，并對承包工程的質(zhì)量、安全等問題負責。從融資運營的角度來看，國際工程總承包工程項目可分為以下兩種主要類型：項目BOT模式和項目BT模式。
二、國際工程總承包項目的工作流程
國際工程總承包項目所涉及的工作內(nèi)容諸多，流程較為復(fù)雜，大致的工作流程如下：項目開發(fā)與簽約（工程項目信息收集整理、項目背景調(diào)查分析、項目實施方案制定）、項目融資（包括融資方式探討、融資風險評估）、項目執(zhí)行（項目施工方案的制定、實際施工工作的監(jiān)管）、項目售后服務(wù)（包括項目的維護、客戶關(guān)系的維護）。國際工程總承包項目工作的每一個工作環(huán)節(jié)都至關(guān)重要，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯都會對整個工程承包工作產(chǎn)生巨大的影響，因此必須對其高度重視。
三、當前國際工程總承包工作中存在的主要問題
（一）工程管理理念落后
與西方的一些發(fā)達國家相比，我國國際工程總承包工作的起步較晚，工程管理的理念仍然相當落后，很多“走出去”的企業(yè)對工程總承包工作仍然沒有給予足夠的重視。具體而言，當前企業(yè)工程管理理念落后主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是沒有確定“以人為本”的管理理念，未能在工程總承包工作中給予員工充分支持和鼓勵，對外籍員工缺乏足夠的人文關(guān)懷。二是全員參與成本控制的意識不高。成本控制對于減少工程項目的投資，增加項目利潤具有重要意義，在國際工程總承包工作中只有全員參與項目的成本控制，才能將項目建設(shè)成本控制在預(yù)期的范圍之內(nèi)。
（二）責任與義務(wù)劃分不清晰
由于國際工程總承包工作涉及的內(nèi)容眾多，很多時候各個合作企業(yè)甚至是企業(yè)內(nèi)部各部門之間的職責劃分并不清晰，使得總承包工作的工作效率和質(zhì)量都受到了嚴重的影響。國際工程總承包工作中責任和義務(wù)劃分不清晰具體體現(xiàn)在以下兩個方面：一是總承包商與業(yè)主的責任與義務(wù)劃分不清晰。雖然在EPC管理模式下，業(yè)主將大部分權(quán)利都給了總承包商，但是在項目合同的簽訂過程中仍有必要在合同中對于相關(guān)的細節(jié)進行明確，以避免不必要的麻煩。二是總承包商與分包商之間的責任與義務(wù)劃分不清晰。原則上來說，分包商是直接對總承包商負責的，分包商所產(chǎn)生的問題一般都是由總承包商承擔而不是業(yè)主，因此對總承包商和分包商之間的責任和義務(wù)進行明確的劃分也是相當有必要的。
（三）風險管控意識較差
當前大部分企業(yè)在國際工程總承包工作的開展過程中都缺乏足夠的風險管控意識，這主要是兩方面的原因造成的：一是部分企業(yè)未能充分地認識到風險管控的重要性。由于缺乏先進管理理念的指導(dǎo)，部分企業(yè)對于風險管控工作所知甚少，其不知道該如何采取有效措施去規(guī)避風險的出現(xiàn)。二是盡管部分企業(yè)開展了風險管控工作，但由于能力有限，很多時候都只是進行一些例如風險評估的表面工作，而并未對總承包工作的各個具體環(huán)節(jié)進行風險把控，該種風險管控工作也只是流于形式，難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。
（四）管理體系運行效率低下
當前國際工程承包工作管理體系運行效率低下主要是由以下兩個原因造成的：一是管理機構(gòu)臃腫，不同部門之間的分工不明確，一些部門之間的職能存在重合甚至是沖突。管理體系的不完善，加大工程承包管理的難度，不利于承包工作的整體運行。二是管理人員的專業(yè)水平和職業(yè)素養(yǎng)有待于提高。隨著國際工程承包管理的不斷發(fā)展，國際工程承包管理人才出現(xiàn)了嚴重的供不應(yīng)求，與西方國家相比，國內(nèi)工程管理人員的專業(yè)水平和職業(yè)素養(yǎng)仍處于一個較低的水平。
（五）項目開發(fā)和融資過程中存在困難
我國當前的金融支持體系尚不完善，一些剛剛走出去的企業(yè)自身實力也相當有限，企業(yè)在項目開發(fā)和融資過程中仍然諸多阻礙和困難，這些困難主要集中體現(xiàn)在以下幾個方面：一是國際工程總承包企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有限，融資能力較差;二是與西方的一些發(fā)達國家相比，國內(nèi)的出口信貸和信用保險制度還存在較大的差距，這使得國內(nèi)企業(yè)在融資方面的競爭能力較弱。
四、做好國際工程總承包工作的關(guān)鍵點
（一）做好項目的報價工作
由于工程承包企業(yè)對招標文件未進行深入研究，很多企業(yè)對招標文件的理解還存在一定的障礙，再加上技術(shù)支持的缺失，當前大多數(shù)工程承包企業(yè)的報價工作仍然存在一些問題。在今后的項目報價工作中，工程總承包企業(yè)要通過組建投標小組的方式對項目的實際情況和關(guān)鍵內(nèi)容進行充分的研究，制定科學合理的工程量和材料設(shè)備技術(shù)要求，對潛在的競爭對手進行分析。
（二）做好項目的啟動工作
工程項目的啟動工作是在中標之后到項目正式開工之前的主要工作內(nèi)容，其主要目的是為后續(xù)的工程開展做準備。要做好國際工程總承包工作的啟動工作，具體而言就是要做好以下方面的工作：一是做好項目的整體規(guī)劃。通過進行現(xiàn)場調(diào)研與模擬分析的方式制定符合實際情況的項目執(zhí)行規(guī)劃，并對其科學性和合理性進行討論與驗證;二是做好人員籌備工作。工程項目總承包工作的執(zhí)行必然需要大量人員的參與，在啟動階段重點要做好人員安排、行政管理、人力資源管理等方面的工作;三是做好物資儲備工作。這里所說的物資既包括項目執(zhí)行過程中的原材料、施工設(shè)備，也包括要用的文件、合同等后勤保障物品
（三）做好項目的投標工作
投標工作與報價工作類似，但是其包括的內(nèi)容更加復(fù)雜，需要完成技術(shù)方案設(shè)計、人員組織、報價準備工作、制作報價文件等方面的內(nèi)容。做好投標工作要特別注意以下幾點：一是了解項目背景，深入理解標書的具體細節(jié)和詳細要求;二是選拔優(yōu)秀的投標人員，加強人員管控，提高投標團隊的專業(yè)水平;三是做好相關(guān)資料的備份與保存工作，保證在后續(xù)的工作過程中能夠順利的相關(guān)的投標文件。
（四）加強對項目的風險管控
加強對項目風險的管控，首要任務(wù)便是要提高對風險管控工作的重視程度，要充分地意識到風險管控工作的重要性。此外企業(yè)還應(yīng)該不斷地學習先進的風險管控方式，要對總承包工作的各個工作環(huán)節(jié)進行風險評估，對于評估不達標的工作要責令整改，只有達到要求的才能繼續(xù)執(zhí)行。
（五）做好項目融資工作
融資工作是國際工程總承包工作的命脈，其重要性不言而喻。做好項目融資工作需要從以下方面入手：一是提高可行性報告的規(guī)范性和合理性，為融資方案提供更有力的依據(jù);二是加強項目的實地考察，通過調(diào)研的方式對投資風險進行評估，為投資方排除后顧之憂;三是擴寬融資渠道，充分爭取當?shù)卣呢斦С趾蛢?yōu)惠政策，盡可能地用最小的代價獲得更多的支持。
五、結(jié)束語
EPC管理模式的不斷完善和融資水平的不斷提高是國際工程項目總承包工作的兩個主要發(fā)展趨勢。隨著融資水平的不斷提高和管理模式的不斷完善，當前國際工程總承包工作中存在的問題必將得到更好的解決，企業(yè)“走出去”的道路將會更加順暢。
參考文獻：
[1]黃曉宇，潘靖.國際工程管理的商務(wù)平臺[M].國際工程與勞務(wù)，2013
Abstract： In the energy crisis situation， most of the countries compete to develop new energy industry as a strategy of sustainable developmenta. China's development of new energy industry faces a lot of risk， which makes it generally facing the problem of financing.This paper introduces the experience of commercial bank’s application of the equator principles， and how the commercial bank supports the new energy industry in developed countries.Then the paper pointes out that china’s commercial banks have the congenital advantage of supporting and guiding the reasonable and orderly development of new energy industry， and they should actively apply the equator principles and work with the government to put forward the innovation of government guarantee mode. In the end， the paper suggests that commercial banks shoud be more supportive on the new energy industry on the basis of effective guarding of the credit risk， and strive for win-win results.
關(guān)鍵詞： 新能源產(chǎn)業(yè)；商業(yè)銀行；融資；赤道原則
Key words： new energy industry；commercial bank；financing；the Equator Principles
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）31-0010-03
0 引言
新能源在解決各國面臨的環(huán)境污染和資源枯竭問題上具有極為重要意義，新能源產(chǎn)業(yè)主要源于對新能源的發(fā)現(xiàn)和應(yīng)用，具有低資源消耗性、高清潔性、價值鏈長、帶動能力強、綜合效益好的優(yōu)勢，被普遍認為是21世紀的戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)。我國新能源產(chǎn)業(yè)從上世紀90年代開始發(fā)展至今以初具規(guī)模，以太陽能、風能為代表的細分產(chǎn)業(yè)取得了驕人成績。哥本哈根氣候大會上，中國政府鄭重承諾到2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%，并作為約束性指標納入國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中長期規(guī)劃。減排目標的提出給我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了巨大的社會需求。然而，產(chǎn)業(yè)技術(shù)依存度高、資金投入量大、回報周期長等特點使身處初創(chuàng)階段的新能源產(chǎn)業(yè)普遍面臨極大的融資困境。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要的融資渠道是商業(yè)銀行信貸資金的支持，但出于防范信貸風險或獲取短期效益的考慮，商業(yè)銀行對新能源產(chǎn)業(yè)采取了謹慎或限制的授信政策，不僅授信總量少，而且利率上浮、擔保條件要求苛刻，導(dǎo)致新能源企業(yè)在獲取銀行貸款方面處于相對弱勢地位，從總體上看，商業(yè)銀行對新能源企業(yè)的信貸投入有待提高。
1 商業(yè)銀行支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中存在的問題
1.1 對廣大中小型新能源企業(yè)支持力度不足 根據(jù)數(shù)據(jù)2011年1-6月全國新能源行業(yè)的資產(chǎn)負債率為67.6%，說明企業(yè)自有資金比例偏高，從另一方面也反映出這些企業(yè)在獲取銀行貸款方面存在較大困難。通過銀行貸款是大多數(shù)中小型新能源企業(yè)獲得資金的主要來源，對于講究經(jīng)濟效益的商業(yè)銀行來說，普遍傾向于“大客戶優(yōu)先”原則，造成目前國內(nèi)商業(yè)銀行的資金主要投向具有規(guī)模效益的大型企業(yè)，如由五大發(fā)電集團公司投資的新能源項目等。而我國從事新能源產(chǎn)業(yè)的一般都是中小型民營企業(yè)，鑒于中小企業(yè)規(guī)模較小，經(jīng)營不規(guī)范，抗風險能力較差，償貸能力弱，發(fā)展前景尚不明朗，履約率低，易造成銀行大量呆賬、壞賬的產(chǎn)生等等原因，使這些新能源企業(yè)的融資舉步維艱。加之從事新能源產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)多擁有的是技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)，普遍缺乏抵押資產(chǎn)，而銀行等主流融資渠道則普遍采取抵押貸款模式，這直接導(dǎo)致了新能源產(chǎn)業(yè)90%以上的企業(yè)都面臨著嚴峻的融資難題。除投資周期長，風險大之外，新能源比常規(guī)能源在技術(shù)上的前景難以把握，加上技術(shù)障礙的存在和以往的失敗案例讓新能源企業(yè)及項目的優(yōu)劣難以甄別，最終導(dǎo)致國內(nèi)商業(yè)銀行無法很好地支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
1.2 貸款比例不合理，潛在的融資風險被低估 由于近年來一系列優(yōu)惠政策的推出，和巨大利益的驅(qū)動，在謹慎對待新能源產(chǎn)業(yè)的信貸支持的同時，商業(yè)銀行在新能源的某些細分領(lǐng)域又表現(xiàn)出明顯的融資沖動。以新能源產(chǎn)業(yè)中的風電為例，作為優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)，這一產(chǎn)業(yè)潛在的融資風險一定程度上被低估。我國相關(guān)生態(tài)環(huán)境方面的立法不夠完善，缺乏對新能源產(chǎn)業(yè)獲得優(yōu)惠的融資待遇后項目具體實施中的有效監(jiān)管。在風電企業(yè)建設(shè)實施中到底對環(huán)境產(chǎn)生了多大的影響，又該如何補償還缺乏明確的規(guī)定。如果沒有把這部分對生態(tài)破壞的補償作為企業(yè)成本進行科學核算，便不能真實的反映新能源企業(yè)的融資風險。拿目前的風電項目融資風險評估來說，以風電設(shè)施建成后，對設(shè)備使用壽命期內(nèi)所產(chǎn)生的效益總和進行估算，顯然這樣的估算和風電產(chǎn)業(yè)事實情況并不匹配，原因是風電技術(shù)更新較快，大約三年就會淘汰，因此多數(shù)風電設(shè)備的使用年限很短，事實上根本達不到其最初的設(shè)計壽命，加上大量風電設(shè)備暴露在野外，惡劣的野外環(huán)境對設(shè)備的侵蝕需要投入更多的維修成本，帶來折舊加速的風險，而這些潛在的成本并未在初始融資時被充分考慮。
1.3 沒有充分發(fā)揮支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進節(jié)能減排的社會功能 隨著氣候問題日益成為世界各國關(guān)注的焦點，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢不可擋。未來，我國節(jié)能減排的任務(wù)依舊繁重，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)需要商業(yè)銀行的大力支持。近年來，我國部分商業(yè)銀行已經(jīng)開始重視對新能源產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的開拓，紛紛創(chuàng)設(shè)綠色信貸方案，具有代表性的是興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行。工商銀行、中國銀行、光大銀行等其他商業(yè)銀行也陸續(xù)制定并推行了綠色信貸機制。但由于缺乏明確一致的準入、技術(shù)、能源消耗及污染的認定標準，導(dǎo)致具體制度操作差，無法保證執(zhí)行效果。再加上新能源產(chǎn)業(yè)投資周期長，雖然社會效益遠勝于傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，但其經(jīng)濟效益的體現(xiàn)通常需要很長一段時期，因而向來注重安全性、流動性特點的商業(yè)銀行在新能源產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域仍顯動力不足，對新能源產(chǎn)業(yè)的信貸規(guī)模占其信貸總量的比例仍然偏低，未能形成對新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)有的強有力的信貸支持，反而出現(xiàn)大量銀行資金流入原本就應(yīng)當受到限制但由于其在短時間內(nèi)能產(chǎn)生可觀收益的“三高”行業(yè)。
2 商業(yè)銀行支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國際經(jīng)驗借鑒
2.1 借鑒美國銀行業(yè)支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗 上世紀80年代，美國知名商業(yè)銀行積極與能源部合作，制定了《國際績效測量和核實標準協(xié)定》，把新能源利用狀況進行了標準化，方便了此類指標的統(tǒng)計，也使有關(guān)風險的量化成為可能。以上標準的推出使節(jié)能及可再生能源領(lǐng)域有了一套具有較強操作性的風險評估標準，有利于吸引更多資金投向美國國內(nèi)的可再生能源產(chǎn)業(yè)。同時，美國能源部也積極在新能源項目開發(fā)中為銀行提供融資擔保，以此支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國商業(yè)銀行也可以聯(lián)合政府，使其在商業(yè)銀行擔保融資中發(fā)揮更為積極的作用。考慮到新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，由于技術(shù)市場發(fā)展走向的不確定，使這一產(chǎn)業(yè)具有較高初始投資風險，銀行傳統(tǒng)的融資模式遠不能滿足該產(chǎn)業(yè)的需要。而政府的適度參與為銀行向新能源企業(yè)提供貸款起著很大的保障作用。政府可以利用信息優(yōu)勢和政府信用起到中間人的作用，積極促成新能源企業(yè)與商業(yè)銀行的合作，根據(jù)信貸對象的不同特點區(qū)別對待。首先，在新能源企業(yè)向銀行提出貸款申請的同時，應(yīng)向政府提出相應(yīng)的擔保申請，而銀行也會向政府提出擔保申請，只有在企業(yè)和銀行同時收到政府同意擔保的通知，企業(yè)才能獲得銀行提供的貸款。還可以考慮適當提高對中小型新能源企業(yè)融資比例，優(yōu)化銀行為新能源產(chǎn)業(yè)的服務(wù)等級，充分發(fā)揮銀行的導(dǎo)向作用，在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展集中的地區(qū)，當?shù)劂y行可以適當擴大業(yè)務(wù)范圍，并及時制訂相應(yīng)的管理機制。針對重大項目，可以推出總行直貸和專項貸款。
2.2 引入赤道原則有效降低融資風險 德國銀行業(yè)對赤道原則的適用在推動新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展上起著舉足輕重的作用。赤道原則為德國銀行業(yè)所普遍遵循，德國的德累斯頓銀行、裕寶銀行、德國復(fù)興信貸銀行均是知名的“赤道銀行”，德國銀行在“赤道原則”的制定與推介方面做出了積極的努力。赤道原則目前已經(jīng)成為國際項目融資的一項重要新標準，被包括花旗、渣打、匯豐在內(nèi)的40余家知名跨國銀行所采用，其前身是由德國的西德意志州立銀行和國際金融公司、美國、荷蘭等九家銀行于2002年10月在倫敦召開的會議中創(chuàng)建的一套關(guān)于在項目融資引入有關(guān)環(huán)境與社會風險的指南。在銀行進行與環(huán)境有關(guān)的項目融資過程中，為使整體銀行業(yè)對環(huán)境與社會評價的標準基本統(tǒng)一，赤道原則首次把原本模糊的環(huán)境及社會標準進行了明確，使其更加具體化。赤道原則的適用有利于銀行業(yè)形成良性循環(huán)，進而提升整個銀行業(yè)的社會道德水準。
利用赤道原則中利益相關(guān)者互動機制的建立，商業(yè)銀行在新能源項目融資中可以大幅降低防御風險的成本。相關(guān)利益主體是項目融資中凡是在整個項目生命周期內(nèi)會直接或間接受到影響的各個主體，包括各級政府的主管部門、當?shù)厝罕?、附近社區(qū)、社會團體、民間組織以及專家、學者等等。隨著社區(qū)機構(gòu)和一些非政府組織的主人翁意識的增強并且在社會生活中發(fā)揮的作用日益顯著，一旦相關(guān)新能源融資項目產(chǎn)生環(huán)境方面的負面影響，以上利益主體常常會主動采取積極措施出面加以阻撓。那么融資項目公司以及貸款銀行如果事先或事中沒有和這些利益主體進行有效的溝通，那么極易引起更為激烈的抵制，進而影響融資項目的順利進行。貸款銀行因此將承受貸款損失和市場形象受損的雙重打擊。赤道原則要求，貸款銀行要聘請環(huán)境風險管理專家對待融資項目進行現(xiàn)場深入調(diào)查，廣泛走訪、查閱分析相關(guān)資料，明確潛在的利益相關(guān)人，按照其受到融資項目影響的大小進行分類，為進一步與其溝通并建立良好的互動機制打好基礎(chǔ)。項目融資作為一種新的融資方式，其融資風險的抵押品主要是該項目或資產(chǎn)的預(yù)期收益。也就說，主要還款資金來源是該項目的現(xiàn)金流量和該項目自產(chǎn)的整體價值。貸款銀行必須關(guān)注項目整個生命周期，保證信貸安全。如果建立起利益相關(guān)者互動機制，一旦相關(guān)項目出現(xiàn)環(huán)境風險，利益受損方（或潛在利益受損方）會立即通過互動機制反映問題，銀行就不必投入巨額成本親自去持續(xù)關(guān)注融資項目、了解相關(guān)環(huán)境風險信息。商業(yè)銀行在支持新能源產(chǎn)業(yè)，抑制“三高”產(chǎn)業(yè)方面有著得天獨厚的便利。赤道原則的適用更能使銀行的作用凸顯出來。赤道原則要求銀行業(yè)對項目融資之初對環(huán)境及社會風險盡審慎態(tài)度并進行核查，保證項目的運行不會產(chǎn)生破壞環(huán)境或引發(fā)社會問題。引入赤道原則，也使銀行在積極履行社會責任，推動整個經(jīng)濟對的可持續(xù)發(fā)展問題上有了可以量化的標準。
3 商業(yè)銀行應(yīng)加大對新能源產(chǎn)業(yè)的支持力度
由于新能源產(chǎn)業(yè)在我國起步較晚，整體產(chǎn)值規(guī)模有限，商業(yè)銀行業(yè)對這一產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度不高，加上相關(guān)的金融工具及產(chǎn)品較少，證券、保險、基金等金融子市場對新能源產(chǎn)業(yè)的參與不充分，導(dǎo)致新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏動力。此外，目前我國還沒有建立起銀行、各社會綜合管理部門與環(huán)保機構(gòu)的信息共享機制，導(dǎo)致新能源產(chǎn)業(yè)與銀行業(yè)合作缺乏必要的前提條件。為避免各家商業(yè)銀行對新能源項目融資貸款審查適用不同的標準，統(tǒng)一我國的各行業(yè)環(huán)保標準，使金融機構(gòu)推廣綠色信貸時有章可循，國家環(huán)?？偩衷缭?008年1月和世界銀行國際金融公司共同簽署合作協(xié)議，制訂符合我國實際的“綠色信貸環(huán)保指南”。2007年7月，國家環(huán)?？偩峙c中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、等聯(lián)合《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風險的意見》，11月銀監(jiān)會頒布《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》鼓勵各商業(yè)銀行積極開展綠色信貸。興業(yè)銀行、交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行和工商銀行都出臺了詳細的具體操作規(guī)范。其中，興業(yè)銀行作為我國首家“赤道銀行”，對“赤道原則”這一國際上最為先進的國際綠色信貸標準的適用使興業(yè)銀行在綠色信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域的推進更為系統(tǒng)化、國際化。在國際金融危機背景下，發(fā)展新能源是當前走出能源領(lǐng)域的困境，推動投資和減緩經(jīng)濟發(fā)展中的負面影響的有力措施。商業(yè)銀行應(yīng)當把握經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的趨勢，積極配合貫徹和實施國家的新能源發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策，加大扶持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的力度，科學區(qū)分不同新能源行業(yè)的發(fā)展階段，根據(jù)地區(qū)特點，針對本區(qū)域具有優(yōu)勢的新能源行業(yè)，逐步擴展新能源領(lǐng)域的信貸支持范圍。
參考文獻：
[1]陳柳欽.新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持研究[J].金融觀察，2011，（6）.
[2]曾東紅.發(fā)達國家可再生能源融資法津制度的發(fā)展趨勢及借鑒[J].南方經(jīng)濟，2005，（12）.
[3]張偉偉，汪陳.低碳經(jīng)濟發(fā)展的投融資體系建設(shè)研究[J].經(jīng)濟縱橫，2012，（6）.
投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的經(jīng)常性的活動，通過投資能夠有效擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、延伸企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、獲取品牌和渠道等核心競爭要素。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、財務(wù)數(shù)據(jù)的模糊性、決策主體的有限理性等因素影響，投資項目決策是一項復(fù)雜的管理活動。從企業(yè)投資活動的目標角度，獲得經(jīng)濟效益是企業(yè)進行項目投資的價值體現(xiàn)，從財務(wù)角度加強對項目可行性分析也是項目投資決策的重要基礎(chǔ)。企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價和決策往往始于項目立項階段，通過評價對備選方案進行優(yōu)先序排序，發(fā)現(xiàn)財務(wù)風險最低的投資方案，是有效規(guī)避項目投資風險的關(guān)鍵所在。企業(yè)投資項目財務(wù)評價問題的特征在于相關(guān)指標數(shù)據(jù)通常建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上，難以用精確數(shù)值表征，指標數(shù)據(jù)通常需要用區(qū)間數(shù)等模糊方法表征，這就要求相關(guān)的評價方法（指標賦權(quán)方法、備選方案排序方法等）能夠有效結(jié)合企業(yè)投資項目財務(wù)評價問題的上述特征。因此，從理論角度和實踐角度加強企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價和決策方法的研究，具有重要的理論意義和實踐意義。
二、文獻綜述
投資項目風險評估問題始終是理論研究與管理學實踐中的重點問題。焦媛媛等（2002）將信息論方法引入項目組合風險測度問題中，提出了項目組合風險測度模型，并運用該指標測算了項目組合的凈現(xiàn)值，從而為多項目的投資組合決策提供了新的路徑；仰炬等（2004）將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法應(yīng)用到投資項目風險評估中；梁靜國（2005）針對投資項目信息不確定、高風險的特點，提出了一種基于模糊聚類的指標權(quán)重確定方法，進而將人工智能領(lǐng)域的證據(jù)理論引入投資項目風險評價中，提出了一種考慮權(quán)重的證據(jù)合成方法；楊青等（2006）根據(jù)投資項目選擇問題的特點，結(jié)合其特征設(shè)計了選擇、交叉和變異算子，進而開發(fā)了一種具有較快收斂速度的遺傳算法；黨興華（2006）提出了基于風險矩陣的風險投資項目風險評估模型，并將多屬性決策理論中的群體Borda排序方法應(yīng)用于項目風險排序中；張識宇等（2011）從產(chǎn)品競爭力、團隊素質(zhì)、資源利用等方面建立了項目風險評價指標體系，構(gòu)建了基于Theil指數(shù)的指標權(quán)重確定方法和灰色關(guān)聯(lián)綜合評估模型；將多屬性決策的理論與方法應(yīng)用到投資項目風險評估是該問題的新方向，劉曉峰（2007）系統(tǒng)研究了多屬性決策方法在投資項目經(jīng)濟評價中的應(yīng)用，先后提出了確定性信息、非確定性信息、決策時空環(huán)境、決策主體環(huán)境等不同情況下的投資項目多屬性決策方法。
區(qū)間型多屬性決策問題由于其普遍的現(xiàn)實性成為多屬性決策問題的研究重點，相關(guān)研究主要集中在區(qū)間數(shù)多屬性決策方法的研究及其應(yīng)用研究兩個方面。在區(qū)間數(shù)多屬性決策方法研究方面，朱方霞等（2005）定義了區(qū)間數(shù)的相離度，進而提出了將區(qū)間數(shù)決策矩陣轉(zhuǎn)換為相離度矩陣的方法，并以相離度矩陣為基礎(chǔ)提出了基于信息熵的區(qū)間型指標客觀賦權(quán)方法；陳俠（2006、2007、2008）對多屬性決策問題中的專家有效性以及專家意見的一致性問題進行了系統(tǒng)研究，通過定義專家決策矩陣與綜合評估矩陣對應(yīng)元素之間的距離提出了一種對專家進行分類的方法，通過定義區(qū)間數(shù)距離提出了專家意見一致性的測度方法，進而提出了專家群體共識性的測度方法；朱方霞等（2007）綜合考慮區(qū)間數(shù)多屬性決策問題的效益性和方案的成功率，提出了區(qū)間數(shù)的可行度概念和一種能夠有效兼顧效益和成功率的區(qū)間數(shù)多屬性排序方法；高峰記（2013）證明了四種可能度排序方法的等價性，提出了基于優(yōu)序數(shù)的區(qū)間數(shù)排序方法；常志朋等（2014）提出區(qū)間型多屬性決策問題可將區(qū)間數(shù)視為屬性空間的超長方體，并應(yīng)用二維正交表表示待決策方案，提出了基于信噪比的決策方法與理想點貼近度和排序方法。在區(qū)間數(shù)多屬性決策方法的應(yīng)用研究方面，馮卉等（2007）將該方法應(yīng)用于空中目標威脅評估中，提出了基于決策心態(tài)指標的區(qū)間數(shù)評估技術(shù)，實踐證明該評估方法能夠有效減少評估誤差；張亦飛等（2007）認為區(qū)間型數(shù)據(jù)代替精確數(shù)表示災(zāi)害等級更具有適用性，提出了基于線性加權(quán)的區(qū)間數(shù)隸屬度距離評估方法，從而有效提高了災(zāi)害評估的有效性；于濤等（2006）應(yīng)用區(qū)間型多屬性決策方法解決了企業(yè)業(yè)務(wù)流程再造的遴選問題。
通過對現(xiàn)有文獻的梳理，發(fā)現(xiàn)投資項目的財務(wù)風險評價問題是理論研究與實踐的重點，通過評價和決策，在初始投資階段發(fā)現(xiàn)最有價值投資項目，規(guī)避財務(wù)風險具有重要的實踐意義。但是，現(xiàn)有的企業(yè)投資項目的財務(wù)風險評價方法側(cè)重傳統(tǒng)評價方法的簡單應(yīng)用，評價方法缺乏與企業(yè)財務(wù)風險評價問題特征的有效結(jié)合。本文認為，企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價的主要特征在于評價指標的非確定性以及指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)的模糊性。為此，將區(qū)間型多屬性決策的理論和方法引入企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價中，該方法有效結(jié)合了研究對象的特征，也為提高企業(yè)投資項目決策的科學性和有效性提供了可行路徑。
三、企業(yè)投資項目財務(wù)風險區(qū)間數(shù)多屬性決策模型設(shè)計
企業(yè)投資項目財務(wù)風險評估問題的特點在于為決策提供支持的數(shù)據(jù)建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上，受外部經(jīng)濟環(huán)境、項目管理水平、市場需求變化等各種因素的影響，與項目相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)通常難以以精確數(shù)表現(xiàn)，而以區(qū)間數(shù)等模糊性的指標數(shù)據(jù)表示方式（例如預(yù)測項目收益為500萬～800萬之間，將其表示為[500，800]）更符合實際要求。因此，結(jié)合研究對象的上述特性，區(qū)間型多屬性決策方法應(yīng)用于企業(yè)投資項目財務(wù)風險評估問題具有理論適用性。
（一）決策指標體系分析與構(gòu)建 投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的經(jīng)常性經(jīng)濟行為，概指通過廠房、機械設(shè)備等生產(chǎn)要素的投入實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模直接擴大的目標，或通過收購其它企業(yè)股權(quán)實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模間接擴大的目標。從項目生命周期的角度，投資項目的決策包括事前決策、事中決策和事后決策，其中，項目的財務(wù)風險分析是項目事前決策的重要內(nèi)容。投資項目財務(wù)風險分析的目標在于通過特定財務(wù)指標的分析，遴選最優(yōu)投資方案，規(guī)避投資決策風險。一般而言，企業(yè)投資項目財務(wù)風險主要體現(xiàn)在盈利風險、融資風險和償債風險等方面：
（1）盈利風險。企業(yè)通過投資擴大生產(chǎn)規(guī)模的目標在于實現(xiàn)經(jīng)濟效益，缺乏經(jīng)濟效益的投資項目孕育著盈利風險。盈利風險通?？梢酝ㄟ^項目凈現(xiàn)值、項目內(nèi)含報酬率和項目投資回收期三項指標度量。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)值，指項目生命周期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值與項目初始投資之間的差額，凈現(xiàn)值越大表示項目的盈利風險越低，因此凈現(xiàn)值為正的項目具有投資的財務(wù)可行性，反之則不具有投資價值；內(nèi)含報酬率是相對值，是指使項目生命周期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值與項目初始投資相等的貼現(xiàn)比率，項目的內(nèi)含報酬率越高，表示項目的盈利能力越強，盈利風險越低，投資價值越高；投資回收期是指使項目生命周期內(nèi)產(chǎn)生的經(jīng)濟效益能夠覆蓋初始投資的時間，亦即初始投資能夠回收的時間，投資回收期越短，表示項目的盈利風險越低，項目的投資價值越高。
（2）融資風險。大型投資項目由于投資數(shù)額較大，單純憑借企業(yè)自有資金的積累往往難以項目投資的資金需求，這就產(chǎn)生了投資項目融資的需要，也就帶來了融資風險。從影響因素的角度分析，融資風險受到企業(yè)自身信用結(jié)構(gòu)、投資項目優(yōu)良性、宏觀經(jīng)濟與金融政策等因素的影響，例如具有較高擔保能力的企業(yè)和能夠產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的企業(yè)較容易在各層次資本市場融資；從風險表現(xiàn)的角度分析，融資風險可能表現(xiàn)為無法成功融資或者融資額度難以滿足項目投資需求等。為了評估融資風險的高低，以項目投資的“自有資金比率”指標作為融資風險的評估指標，該指標越高，表示項目投資的融資需求越低，融資風險也越低。
（3）償債風險。償債風險與企業(yè)融資風險密切相關(guān)，通常而言，金融機構(gòu)在向企業(yè)提供融資安排的同時，要求企業(yè)履行分期支付融資所產(chǎn)生的債務(wù)利息的義務(wù)。按期履行融資所產(chǎn)生的債務(wù)利息的義務(wù)是企業(yè)獲取后續(xù)融資安排的前提和基礎(chǔ)。為了評估償債風險的高低，以項目投資的“債務(wù)利息保障倍數(shù)”指標作為償債風險的評估指標，該指標通常以投資項目產(chǎn)生的息稅前利潤與項目融資產(chǎn)生的債務(wù)利息的比值作為計算依據(jù)。該指標越高，表示項目投資的債務(wù)償還能力越強，償債風險也越低。
（二）財務(wù)風險決策屬性賦權(quán)方法 權(quán)重體現(xiàn)了指標重要性程度的差異，權(quán)重越高，代表了指標的重要性程度越高?？茖W計算指標權(quán)重，是有效進行多屬性決策的基礎(chǔ)，權(quán)重的研究也是多屬性決策問題的重要研究方向之一。傳統(tǒng)的指標賦權(quán)方法包括以層次分析法為代表的主觀賦權(quán)法、以熵權(quán)法為代表的客觀賦權(quán)法和結(jié)合兩者特征的組合賦權(quán)法，但是上述方法均面向指標數(shù)據(jù)為精確數(shù)的指標賦權(quán)。為了將上述方法拓展到指標數(shù)據(jù)為區(qū)間數(shù)的指標賦權(quán)問題，朱方霞（2005）等定義了區(qū)間數(shù)的相離度，進而提出了將區(qū)間數(shù)決策矩陣轉(zhuǎn)換為相離度矩陣的方法，并以相離度矩陣為基礎(chǔ)提出了熵權(quán)法應(yīng)用于區(qū)間數(shù)指標賦權(quán)的算法流程：
定義 1 稱αij=[α■■ ，α■■]為區(qū)間數(shù)，其中α■■ 為其下限，α■■ 為其上限，且α■■ ≤α■■ 。
定義 2 稱α*■ =[α■■，α■■ ] 為區(qū)間數(shù)的理想屬性值，其中α■■=maxα■■ ，α■■ =maxα■■ 。
定義 3 設(shè)α=[α-，α+]，b=[b-，b+]為兩區(qū)間數(shù)，令D（α，b）=■，稱D（α，b）為兩個區(qū)間數(shù)，α=[α-，α+]，b=[b-，b+]的相離度。顯然，D（α，b）越大，表示兩個區(qū)間數(shù)之間的距離越遠，當D（α，b）=0時，稱兩區(qū)間數(shù)相等。
定義 4 稱相離度矩陣D為規(guī)范化決策矩陣，其中pij=dij/？蒡dij。
定義5 稱相離度矩陣D各指標的熵值為Sj=-k？蒡pijLn（pij），其中k=1/Ln（n）。
區(qū)間型多屬性決策指標賦權(quán)的基本步驟可以概括為：（1）將區(qū)間型決策矩陣轉(zhuǎn)化為相離度矩陣；（2）將相離度矩陣轉(zhuǎn)化為規(guī)范化相離度矩陣；（3）計算規(guī)范化相離度矩陣各指標熵值，并根據(jù)熵值的歸一化結(jié)果確定各區(qū)間型指標的權(quán)重。
（三）財務(wù)風險決策方法與算法步驟 具體如下：
記 ，稱矩陣
為矩陣的規(guī)范化矩陣，其中，對于效益型指標，b■■ =α■■ /？蒡α■■，b■■ =α■■ /？蒡α■■；對于成本型指標，b■■ =1/α■■ /？蒡1/α■■，b■■=1/α■■ /？蒡1/α■■。
結(jié)合區(qū)間型多屬性決策熵權(quán)法，可以計算得出加權(quán)規(guī)范化決策矩陣。
定義 6 稱Z+=（Z■■，Z■■，...Z■■）為區(qū)間型理想點，稱Z-=（Z■■，Z■■，...，Z■■）為區(qū)間型負理想點，其中，Z■■=[maxZ■■，maxZ■■]，Z■■=[minZ■■，minZ■■]。
定義7 稱決策對象到區(qū)間型理想點的距離為d■■=？撞
Z■■-Z■■）+（Z■■-Z■■），稱任一決策對象到區(qū)間型負理想點的距離為d■■=？撞 （Z■■-Z■■）+（Z■■-Z■■）。
定義 8 稱任一決策對象與最優(yōu)目標之間的貼近度為D■■=■，以D■■為決策依據(jù)，D■■越大，表示待決策對象越優(yōu)。
結(jié)合區(qū)間型屬性信息熵賦權(quán)方法，區(qū)間型多屬性決策排序的基本步驟可以概括為：（1）根據(jù)指標類型的差異，將區(qū)間型決策矩陣轉(zhuǎn)化為規(guī)范化矩陣；（2）根據(jù)指標權(quán)重將規(guī)范化決策矩陣轉(zhuǎn)化為加權(quán)規(guī)范化決策矩陣；（3）確定區(qū)間型理想點，計算各決策對象與區(qū)間型理想點和區(qū)間型負理想點之間的距離；（4）計算各決策對象與最優(yōu)目標之間的貼近度，并根據(jù)貼近度計算結(jié)果排序與決策。
四、企業(yè)投資項目財務(wù)風險區(qū)間數(shù)多屬性決策模型實證應(yīng)用
（一）案例背景 2012年12月，國家發(fā)展與改革委員會將汽車產(chǎn)業(yè)劃歸為產(chǎn)能過剩行業(yè)，提出通過整合的方式促進汽車產(chǎn)業(yè)有序協(xié)調(diào)發(fā)展，并提出大力支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策建議。新能源汽車以動力電池和電控系統(tǒng)為汽車提供動力，能夠在有效保證汽車續(xù)航能力和提速動力的情況下，降低對環(huán)境的污染程度，代表了汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。
某汽車制造集團擬抓住汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，積極投資新能源汽車項目。經(jīng)過論證，提出四項備選方案：方案1（X1），全面投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)的動力電池、電控系統(tǒng)研發(fā)、四大工藝（沖壓、焊接、涂裝、總裝）；方案2（X2），考慮到電池是新能源汽車的核心，僅投資高續(xù)航里程的動力電池研發(fā)；方案3（X3），投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)的動力電池、電控系統(tǒng)研發(fā)，并與電力供應(yīng)商合作開展快速充電樁的研發(fā)；方案4（X4），僅投資具有高續(xù)航能力的動力電池和電控系統(tǒng)研發(fā)。
現(xiàn)根據(jù)各投資方案相關(guān)財務(wù)風險指標的預(yù)測值，應(yīng)用本文建立的屬性權(quán)重未知的區(qū)間型決策矩陣方法選擇最優(yōu)投資方案，各決策方案原始數(shù)據(jù)如表1所示。
（二）區(qū)間型指標賦權(quán) 在企業(yè)投資項目財務(wù)風險評估中，凈現(xiàn)值指標、內(nèi)含報酬率指標、自有資金比率指標和債務(wù)利息保障倍數(shù)指標均為效益型指標，而投資回收期指標為成本型指標，根據(jù)指標的上述特點，根據(jù)區(qū)間型決策矩陣計算相離度矩陣D和規(guī)范化相離度矩陣D*：
計算各指標的熵值：I1=0.788，I2=0.645，I3=0.763，I4=0.745，I5=0.758，通過歸一化方法計算各指標權(quán)重分別為0.213，0174，
0.206，0.201，0.206。
（三）計算區(qū)間數(shù)與最優(yōu)向量貼近度 具體如下：
（1）區(qū)間決策矩陣規(guī)范化。根據(jù)凈現(xiàn)值指標、內(nèi)含報酬率指標、自有資金比率指標和債務(wù)利息保障倍數(shù)指標均為效益型指標，而投資回收期指標為成本型指標，區(qū)間型決策矩陣轉(zhuǎn)化為規(guī)范化矩陣，規(guī)范化決策矩陣如表2所示。
（2）計算加權(quán)區(qū)間決策矩陣。根據(jù)各指標權(quán)重和區(qū)間規(guī)范化矩陣計算加權(quán)區(qū)間規(guī)范化矩陣，計算結(jié)果如表3所示。
（3）確定區(qū)間型理想點和區(qū)間型負理想點。區(qū)間理想點= （[0.053，0.074]，[0.042，0.073]，[0.036，0.126]，[0.051，0.078]，[0.045，0.081]）
區(qū)間負理想點=（[0.036，0.060]，[0.023，0.039]，[0.024，0.063]，[0.026，0.056]，[0.032，0.063]）
（4）計算各方案與理想方案的貼近度并排序。經(jīng)計算，各方案與區(qū)間理想點、區(qū)間負理想點的距離以及貼近度如表4所示。
根據(jù)各決策對象與理想方案的貼近度關(guān)系可以看出，四項投資方案的優(yōu)先序為X2、 X4、 X1、X3，即方案2僅投資高續(xù)航里程的動力電池研發(fā)是該汽車集團現(xiàn)階段介入新能源汽車領(lǐng)域的最優(yōu)投資方案。
五、結(jié)論
以企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價問題為研究對象。通過研究，認為企業(yè)投資項目財務(wù)風險點主要存在于盈利風險、融資風險和償債風險等方面，企業(yè)投資項目財務(wù)風險問題的特征在于財務(wù)指標數(shù)據(jù)通常建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上，難以用精確數(shù)值表征，通常需要用區(qū)間數(shù)等模糊方法表征。結(jié)合研究對象的上述特征，認為區(qū)間數(shù)多屬性決策方法應(yīng)用于企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價問題具有理論適用性，進而將基于熵權(quán)的區(qū)間型數(shù)據(jù)賦權(quán)方法和基于貼近度的區(qū)間型數(shù)據(jù)排序方法引入企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價問題中，并通過具體案例詳細演示決策方法的應(yīng)用步驟。從理論和實踐角度相結(jié)合的企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價問題的研究可以從以下方面予以進一步拓展：一方面，可以結(jié)合具體項目特征開展有針對性的財務(wù)風險評價指標體系細化和優(yōu)化問題研究；另一方面，為提高項目投資決策的科學性和有效性，可以開展區(qū)間型群決策方法在企業(yè)投資項目財務(wù)風險評價中的應(yīng)用，研究重點在于專家賦權(quán)、專家意見一致性檢驗、專家意見集結(jié)方法等方面。
參考文獻：
[1]焦媛媛、韓文秀、杜軍：《組合投資項目的風險度分析及擇優(yōu)方法》，《系統(tǒng)工程理論與實踐》2002年第7期。
[2]黨興華、黃正超、趙巧艷：《基于風險矩陣的風險投資項目風險評估》，《科技進步與對策》2006年第1期。
[3]朱方霞、陳華：《確定區(qū)間數(shù)決策矩陣屬性權(quán)重的方法――熵值法》，《安徽大學學報（自然科學）》2005年第5期。
[4]馮卉、邢清華、宋乃華：《一種基于區(qū)間數(shù)的空中目標威脅評估技術(shù)》，《系統(tǒng)工程與電子技術(shù)》2006年第8期。
[5]張亦飛、程傳國、郝春玲、趙海濤、徐偉：《一種災(zāi)害等級的區(qū)間數(shù)評估模型》，《防災(zāi)減災(zāi)工程學報》2007年第4期。
關(guān)鍵詞：高速公路；項目風險；風險評估；層次分析法
高速公路是國民經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)設(shè)施，體現(xiàn)了一個地區(qū)的經(jīng)濟實力和發(fā)展?jié)摿Α８咚俟方ㄔO(shè)項目具有建設(shè)投資額大、周期長、參與主體多等特點。涉及到很多不斷變化的不確定性因素，因此風險管理便成為高速公路項目管理中重要的組成部分，一旦對風險處理不當或預(yù)計不周，便會導(dǎo)致目標無法實現(xiàn)，進而帶來虧損，甚至企業(yè)破產(chǎn)。所以，高速公路建設(shè)項目的風險管理是極為重要的。
1高速公路建設(shè)項目風險概述
所謂項目風險，指的是在某個項目的生命周期中，因為一些干擾因素引發(fā)的項目偏離預(yù)定目標，導(dǎo)致項目損失的風險。具體到高速公路建設(shè)項目，可以從四個方面入手來界定其項目風險，即進度、費用、質(zhì)量、安全，只要影響上述的四個因素，即可視為高速公路建設(shè)項目的風險源。高速公路建設(shè)項目屬于大型工程項目，其風險的特征如下：（1）高速公路建設(shè)項目風險的客觀性和普遍性。高速公路項目風險因素將貫穿整個項目周期，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，具有客觀和普遍性。（2）高速公路建設(shè)項目風險的偶然性和必然性。在高速公路項目生命周期內(nèi)，諸多因素共同作用導(dǎo)致具體風險事件的發(fā)生，可以說風險屬于隨機現(xiàn)象。只有通過統(tǒng)計分析，才能發(fā)現(xiàn)規(guī)律，降低風險發(fā)生的可能性。（3）高速公路建設(shè)項目風險的可變性。在高速公路項目的過程中，在不同的項目階段，風險事件可以是不同的結(jié)果，例如：設(shè)計階段、采辦階段的風險就各不相同，風險具有可變性，影響程度也不一樣。（4）高速公路建設(shè)項目風險的多樣性和多層次性。在高速公路項目的過程中，涉及范圍廣、周期長、規(guī)模大，項目有不少不確定因素及實施風險，存在多層次性。
2高速公路建設(shè)項目具體風險分析
2.1高速公路項目的風險來源分析
2.1.1金融環(huán)境變化引發(fā)的風險
高速公路建設(shè)項目的資金來源往往是銀行貸款，匯率的變化、利率的變化對項目影響很大。在國際慣例上，可以有固定和浮動利率兩種貸款利率。固定利率的貸款利率相對較高，利率鎖定，當市場利率呈下降，便很容易遭受利益損失。浮動利率則會在市場利率上升時，投資者因多付利息遭受利益損失。
2.1.2政治穩(wěn)定性引發(fā)的風險
經(jīng)濟建設(shè)的基礎(chǔ)是政治環(huán)境的穩(wěn)定，高速公路建設(shè)項目會由于政治環(huán)境的變動遭受利益損失。由于此類項目建設(shè)周期長、規(guī)模大，所以對政策法律的連續(xù)性和政府的穩(wěn)定性要求較高。所以，政治環(huán)境也是高速公路項目參與者必須考慮的問題。
2.1.3資金來源引發(fā)的風險
銀行貸款是高速公路建設(shè)項目資金來源，建設(shè)項目要以項目的運營收入償還負債。一旦發(fā)生項目收益前景惡劣的情況，便會引發(fā)較大的經(jīng)營風險，此時極易導(dǎo)致償債資金不足，進而帶來項目的財務(wù)危機。
2.1.4融資關(guān)系引發(fā)的風險
高速公路建設(shè)項目融資參與方眾多、涉及面廣，是一項系統(tǒng)工程。從立項到竣工，高速公路建設(shè)項目涉及到法律、金融、行政等很多部門，構(gòu)成復(fù)雜的融資關(guān)系，形成眾多的融資伙伴，工作難度是非常大的。如果其中的環(huán)節(jié)出現(xiàn)誤差，便可能會對高速公路建設(shè)項目產(chǎn)生重大影響。
2.2高速公路建設(shè)項目風險的特點分析
高速公路建設(shè)項目風險的特點體現(xiàn)在以下方面：
2.2.1階段性特點
高速公路建設(shè)項目風險的階段性，表現(xiàn)在以下方面：首先是在高速公路項目融資的風險體現(xiàn)出明顯的階段性。在高速公路建設(shè)階段，不斷投入大量的資金，項目的風險也不斷上升，在高速公路完工階段，資金風險達到峰值；在高速公路運營階段，隨著現(xiàn)金流量的回收，項目風險又會漸漸降低。其次，在高速公路建設(shè)項目不同階段，不同的參與方也面臨不同的風險，政治風險、金融風險存在于項目的各個階段；完工風險、運營風險只存在于項目的某階段。
2.2.2復(fù)雜性特點
高速公路建設(shè)項目規(guī)模大，持續(xù)時間長，環(huán)境變化較大,風險更為復(fù)雜，其復(fù)雜性主要體現(xiàn)于：首先是風險種類多，各種各樣的風險存在于項目的各個階段，風險結(jié)構(gòu)復(fù)雜，表現(xiàn)形式多樣；其次是風險分擔復(fù)雜。各項目參與方之間由于利益出發(fā)點不同，面臨不盡相同的風險，分擔風險也不同。
2.2.3受政府的影響
大政府的特許是高速公路建設(shè)項目必須首先獲得的，特許權(quán)協(xié)議是高速公路項目投資者簽訂合同的依據(jù)，非常重要。因為高速公路項目與公共利益相關(guān)，政府往往會保留對項目的介入權(quán)、監(jiān)管權(quán)等，如果政府認為有必要，便可單方面的終止合同；所以，在高速公路項目中，政府參與程度是比較高的，政府的作用非常關(guān)鍵，對高速公路項目帶來的風險也比較大。
2.2.4保障程度不高
高速公路建設(shè)項目融資方式通常是有限追索權(quán)方式，公路資產(chǎn)和其未來的收益是項目融資的主要依賴，貸款人對借款人的追索一般局限于未來的收益以及公路資產(chǎn)部分，對其他的財產(chǎn)都不存在追索權(quán)。高速公路BOT項目與傳統(tǒng)的融資方式相比，將原本借款人的風險轉(zhuǎn)移給了貸款人，所以，對借款人來說更為有利，而貸款人保障程度較低。
2.2.5多樣性和層次性
高速公路項目規(guī)模大、周期長，風險因素種類繁雜且數(shù)目較多，所以在整個特許經(jīng)營周期內(nèi)面臨多種多樣的風險，包括經(jīng)濟風險、政治風險、不可抗力風險、完工風險以及經(jīng)營管理風險等等，以上風險因素又分別包括了多個二級因素，在不同的風險因素間，還滋生出復(fù)雜的內(nèi)在關(guān)系，顯示出多樣性和多層次性。
3高速公路項目風險管理的策略
3.1完工風險的應(yīng)對
對于高速公路項目總的風險而言，影響最大的當屬完工風險。在高速公路項目中，其中的完工風險主要體現(xiàn)在以下幾個方面，包括：高速公路項目成本超出預(yù)算、高速公路項目竣工延期、高速公路項目設(shè)計規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟指標達不到等。假若出現(xiàn)極為特殊的情況，則負責該項目的公司有可能停工放棄。為使完工風險降低，出資方應(yīng)該與當?shù)卣谙嚓P(guān)協(xié)議中協(xié)定：項目雙方若有不履行協(xié)議規(guī)定的義務(wù)或未按照協(xié)議的規(guī)定履行義務(wù)，造成該高速公路項目成本增加或項目竣工延期，則主要責任方應(yīng)按照協(xié)議的規(guī)定做出一定的賠償或支付額外的成本費用。此外，項目公司可以適當采用風險后備措施來應(yīng)對可能發(fā)生的完工風險，這些措施能夠確保在遇到完工風險時避免造成更大損失。
3.2信用風險的應(yīng)對
高速公路項目影響第二大的當屬信用風險，信用風險權(quán)重為0.206；信用擔保結(jié)構(gòu)是高速公路項目的支撐，在高速公路項目中，可以通過以下措施降低信用風險:一是在與具體的設(shè)計和施工單位簽訂協(xié)議前，應(yīng)對其進行一段時期的考察，考察的項目應(yīng)涵蓋負債率、主營業(yè)務(wù)業(yè)績、資信狀況、資金實力等，在此基礎(chǔ)上才能與之簽訂協(xié)議。二是在選擇工程承包商時同樣應(yīng)該對其進行一段時期的考察。在經(jīng)過標準流程的招標后，選擇資信過硬的承包單位。三是在選擇監(jiān)理單位時，應(yīng)該綜合考慮其監(jiān)理業(yè)績、企業(yè)資信、從業(yè)人員的組成等方面因素。
3.3經(jīng)營風險的應(yīng)對
經(jīng)營風險對高速公路項目的運行也有著比較顯著的影響。具體的經(jīng)營風險主要體現(xiàn)在公路運營和維護以及項目收入等方面。因此，政府可以考慮在數(shù)據(jù)調(diào)查的基礎(chǔ)上，滿足公路運營最小通行量的要求，通過簽訂最小通行量協(xié)議，由項目部門與政府溝通承擔這部分風險，由項目公司負責項目的運營和維護。在高速公路項目中，若缺乏穩(wěn)定持續(xù)的交通流量，便會導(dǎo)致高速公路資源的閑置，進而造成難以達到公路最初設(shè)計的日均車流量，如果類似情況發(fā)生，高速公路很難保證完成項目收益。此外，在經(jīng)營財務(wù)方面，應(yīng)該引入與高速公路項目相匹配的固定資產(chǎn)計算方法以及成本核算方法，項目的財務(wù)信息應(yīng)做到定期公開，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化高速公路項目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和債權(quán)結(jié)構(gòu)，使項目融資成本盡可能處于低水平，從而保證現(xiàn)金流暢通，減輕項目公司償債負擔，保證投資回收。
3.4政治風險的應(yīng)對
政治風險的應(yīng)對又可以細分為法律風險的應(yīng)對、政策風險的應(yīng)對以及獲準風險的應(yīng)對。(1)法律風險的應(yīng)對穩(wěn)定的法律環(huán)境是高速公路項目建設(shè)運營的基礎(chǔ)。各級政府擁有進行法律變更的權(quán)利，項目公司必須接受相應(yīng)的法律風險，法律風險的應(yīng)對可以采用的方式包括：首先，高速公路項目組在與當?shù)卣炗喬卦S權(quán)協(xié)議時，應(yīng)請求當?shù)卣ＷC高速公路法律條文在一段時期之內(nèi)的穩(wěn)定性，這些法律條文應(yīng)包括設(shè)施建設(shè)、高速公路投融資等方面。法律風險應(yīng)規(guī)定由政府承擔，為項目公司提供法律保護。其次，自高速公路項目確定后，項目組應(yīng)聘法律顧問。在項目投融資、以及方案設(shè)計中提供法律服務(wù)。在高速公路項目的運營中，政府應(yīng)放棄豁免權(quán)，對投資者的信心也是一種保證。(2)政策風險的應(yīng)對穩(wěn)定的政策環(huán)境是高速公路項目順利進行的需要。在高速公路項目的形成中，項目公司應(yīng)綜合考慮當?shù)氐亩愂照?、土地收購政策等，請求政府能夠提供政策保證，并且對由于政策變化導(dǎo)致的項目損失做出賠償規(guī)定。尤其是公路建設(shè)中的價格確定政策，土地收購等，保證高速公路建設(shè)順利進行。
3.5經(jīng)濟風險的應(yīng)對
在高速公路項目中，運行的各個階段均有可能發(fā)生經(jīng)濟風險，經(jīng)濟風險承擔者一般為出資方。高速公路項目存在著經(jīng)濟風險，同時也有通貨膨脹風險和利率風險。對于匯率和利率波動的風險，國際金融公司通過衍生金融工具來應(yīng)對。對于通貨膨脹風險，當通貨膨脹超過預(yù)期，公路運營價格應(yīng)該按照實際情況進行調(diào)整。
4結(jié)束語
高速公路建設(shè)項目具有建設(shè)投資額大、周期長、參與主體多等特點。涉及到很多不斷變化的不確定性因素，因此風險管理便成為高速公路項目管理中重要的組成部分，因此，必須采取行之有效的措施，進行高速公路工程風險識別和分析評估，在此基礎(chǔ)上制定一系列有針對性的風險防范措施，以保證順利進行項目目標控制。
參考文獻：
［1］程雨.關(guān)于高速公路建設(shè)項目風險評估與管理的思考［J］.財會學習,2015,(18):214.
［2］鄒祎.基于BOT模式的高速公路項目建設(shè)融資風險管理分析［J］.公路與汽運,2014,(01):220-222.
［3］劉俊鳳.探討公路建設(shè)項目資金的風險防范與監(jiān)管措施［J］.現(xiàn)代商業(yè),2012,(03):215.
