時(shí)間：2023-06-02 09:58:50
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇證券投資的基本策略，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段,工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分,對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。
一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),主要表現(xiàn)在:(一)收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō),收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng),加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟,理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重,也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ),更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。(二)投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求,投資的基本目標(biāo)比較一致。(三)消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開(kāi)始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求,而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車(chē)、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。(四)家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約,工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析,可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益,所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措,應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。(五)適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看,金融業(yè)、電信業(yè)、汽車(chē)業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入,可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí),公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。
二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略,在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見(jiàn)對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看,廣義的證券包括商品證券(如提貨單、購(gòu)物券等)、貨幣證券(如支票、商業(yè)票據(jù)等)以及資本證券(如股票、債券、基金等)。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具,其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證,還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機(jī)會(huì)較多,在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見(jiàn)的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言,工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買(mǎi)的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者,因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì),相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn),往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類(lèi),其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩(wěn)定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān),在沒(méi)有找到更好的替代品前,可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間;貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品,收益率波動(dòng)幅度不大,是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn),并達(dá)到較高的預(yù)期收益,所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí),要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類(lèi)型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。
(一)以不同生命周期分類(lèi)分析
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中,強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出,并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少,消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平,在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累,可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然,為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金,或采取相對(duì)保守的投資策略,相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段,收入水平日益增長(zhǎng),收入會(huì)多于消費(fèi),經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題,著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票,40%購(gòu)買(mǎi)各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金,20%購(gòu)買(mǎi)新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具,10%作為保險(xiǎn)資金,另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開(kāi)闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段,他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒(méi)有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間,風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低,生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單,對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo),盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具,以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金,40%購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,20%購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金,10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響,也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言,不論身處生命周期的哪個(gè)階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識(shí),不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。
(二)以不同家庭階段分類(lèi)分析
根據(jù)家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期(一人)、家庭形成期(兩人)、家庭建設(shè)期(三人以上)、家庭成熟期(子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段)、家庭細(xì)分期(子女開(kāi)始獨(dú)立生活)等類(lèi)型。為了簡(jiǎn)單起見(jiàn),也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側(cè)重于前一種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層,往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然,如果有其他外來(lái)資本,又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí),也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì),在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對(duì)于培育下一代、開(kāi)展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略,在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注,適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo),同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態(tài),強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張,但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因,投資理念更趨理性與成熟,所以在開(kāi)源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí),要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì),同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上,不必過(guò)于分散。當(dāng)然,相對(duì)而言,如果已經(jīng)有了證券投資的心得,還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者,一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期,工作比較繁忙,投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少;另一方面家庭規(guī)模比較確定,在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰,對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了,投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開(kāi)支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,可以在扣除日常消費(fèi)支出后,先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金,以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用,剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類(lèi)的選擇上,可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng),形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略,目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上,并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí),如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求,又沒(méi)有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目,可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上,增加部分短期與中期投資品種,以提高投資的預(yù)期收益率,并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然,在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中,在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求,所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言,目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段,都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能,再顧及證券投資的增值功能,切忌本末倒置,舍本逐末。
(三)以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類(lèi)分析
證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如,年齡較小的人不怕失敗,所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者,隨著年齡的增加,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型;收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高,相比而言,收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守,但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位,部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型;一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型,而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型,自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言,工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型,對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下,才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重,因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果,當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上,這樣可以集中精力,深入分析比較集中的品種,從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式,另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果,選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu),進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言,由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較,在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下,在投資門(mén)檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì),可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求,分析人士指出,貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然,隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉,指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí),也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好,所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
(四)以不同收入水平分類(lèi)分析
雖然同為工薪階層,但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn),據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn),比平均線低20%,但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資,比如購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng),家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃,除正常開(kāi)支外,可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái),切忌廣而全,頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng),考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏,可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中,可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資,更大地發(fā)揮“錢(qián)生錢(qián)”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素,“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分,有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買(mǎi)一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品,如混合型基金、大型藍(lán)籌股等,力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平;強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下,將部分資金投入各類(lèi)預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中,既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握,又要具有投資組合的理念,以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言,在為工薪階層制定證券投資策略時(shí),要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型產(chǎn)品的需求彈性,從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下,實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。
也就是說(shuō),工薪階層不論是屬于上述哪種類(lèi)型或階段,在進(jìn)行證券投資時(shí),都要具體狀況具體對(duì)待,并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然,工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資,就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。(一)制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃,根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力,確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo),并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手,重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。
(二)遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則,也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè),規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn),追逐未來(lái)生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí),要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。(三)確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層,最好要制訂具體的投資步驟,逐步有效的拓寬投資渠道,增加各層次的投資品種,最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。(四)制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多,關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略,并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn),在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整,在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。
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一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō)，收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開(kāi)始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車(chē)、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車(chē)業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。
二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見(jiàn)對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見(jiàn)的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買(mǎi)的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類(lèi)，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒(méi)有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類(lèi)型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類(lèi)分析
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累，可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買(mǎi)各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買(mǎi)新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開(kāi)闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒(méi)有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，20%購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。
（二）以不同家庭階段分類(lèi)分析
根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開(kāi)始獨(dú)立生活）等類(lèi)型。為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來(lái)資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開(kāi)展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開(kāi)源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過(guò)于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開(kāi)支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類(lèi)的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒(méi)有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類(lèi)分析
證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門(mén)檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類(lèi)分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開(kāi)支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢(qián)生錢(qián)”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買(mǎi)一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類(lèi)預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。
也就是說(shuō)，工薪階層不論是屬于上述哪種類(lèi)型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。
（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè)，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來(lái)生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。
對(duì)各類(lèi)證券的投資就是證券投資，像股票、國(guó)債、市場(chǎng)債券、基金債券等都是證券，其是指各類(lèi)資產(chǎn)所有權(quán)活債權(quán)憑證的通稱，是用來(lái)證明證券持有人有權(quán)依據(jù)所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)力的憑證。而價(jià)值投資是指專門(mén)尋找價(jià)格低估的證券投資方式。具體是指一家公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于其實(shí)質(zhì)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值要低，內(nèi)在價(jià)值的在理論上可以定義為，一家公司在其剩余的壽命里可以生產(chǎn)的現(xiàn)金的折現(xiàn)值，其與市場(chǎng)價(jià)格的相比被低估的程度或者幅度就是安全邊際，這也是一個(gè)很模糊的概念，只有在安全邊際處于低估時(shí)才是操作股票的最佳時(shí)機(jī)[2]。
二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析和上市公司估值基本方法
企業(yè)的財(cái)務(wù)分析以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和其他相關(guān)資料為主要依據(jù)進(jìn)行的，其是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，以反應(yīng)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中的利弊得失和發(fā)展趨勢(shì)，這是改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策的重要財(cái)務(wù)信息依據(jù)。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析了公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及發(fā)展能力，是獲得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的最直接、最主要的依據(jù)，在證券投資的過(guò)程中可以反應(yīng)公司運(yùn)用的方方面面，也是證券投資的重要依據(jù)。上市公司價(jià)值評(píng)估是為了幫助投資人在投資時(shí)根據(jù)估值和市場(chǎng)狀況做出決策，其是分析和衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值的重要途徑。其主要有相對(duì)估值法和折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法兩種方法。
三、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的證券投資策略
如何基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析采取有效的證券投資策略，貫徹和運(yùn)用價(jià)值投資的證券投資策略，下面是筆者結(jié)合自身的工作實(shí)踐，提出的一下建議，具體有以下幾點(diǎn)：
1.根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表選擇具有投資價(jià)值的公司
在確定經(jīng)濟(jì)所處的階段，選定投資行業(yè)之后，再通過(guò)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表甄別選擇具有投資價(jià)值的公司也是非常有必要的。不同的公司即便是相同的行業(yè)，相同的市場(chǎng)環(huán)境，其投資價(jià)值也是不盡相同的，我們需要對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一定的分析，如公司基本面分析，公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析最后對(duì)公司進(jìn)行估值，再結(jié)合公司的股價(jià)判斷公司是否具有投資價(jià)值[3]。
2.基于財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)行價(jià)值投資和技術(shù)投資并重的策略
根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)邊分析，可以了解上市公司其實(shí)際內(nèi)在價(jià)值，在實(shí)行證券投資的時(shí)，需要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表判定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，再應(yīng)用價(jià)值投資和技術(shù)投資是兩種不同的投資方式，價(jià)值投資一般是一種長(zhǎng)期的投資行為，是看中某一上市公司的內(nèi)在價(jià)值而做出的投資行為；而技術(shù)投資一般是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的浮動(dòng)，以一定的操作技術(shù)所做的投資行為[4]。投資者在堅(jiān)持價(jià)值投資的同時(shí)也需要借助技術(shù)投資理論來(lái)指導(dǎo)自己的投資行為，在選定投資公司之后，根據(jù)技術(shù)分析指標(biāo)選擇合適的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)和經(jīng)常成本也是非常重要的。
3.確定投資策略時(shí)其他需要注意的內(nèi)容
在投資的過(guò)程中，單一的投資風(fēng)險(xiǎn)必然要高于組合投資的分析，因此，采用組合投資，多樣化投資，以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益。在投資操作上，可以研究幾支不同的行業(yè)具有投資價(jià)值的股票，進(jìn)行組合投資。而且在股票組合投資過(guò)程中，也不需要全部長(zhǎng)期持有，而是根據(jù)具體的情況而定，跟上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表確定股票的類(lèi)型，對(duì)于價(jià)值型股票，發(fā)行股票的內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格都是圍繞股票價(jià)值上下波動(dòng)，在這種情況下，投資者應(yīng)該把握住機(jī)會(huì)，結(jié)合技術(shù)走勢(shì)的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)，以高估時(shí)買(mǎi)入，低估時(shí)賣(mài)出，以獲取最大的收益。另外，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的影響是很大的，不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于其影響也是不盡相同的，而對(duì)于各個(gè)行業(yè)和公司的影響也是不一樣的，因此通過(guò)宏觀的分析選擇具有投資潛力的行業(yè)是非常有必要的。
四、結(jié)束語(yǔ)
關(guān)鍵詞：高職院校；證券投資教學(xué)；現(xiàn)狀；展望
中圖分類(lèi)號(hào)：G424.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1009-9166（2009）017（c）-0128-01
證券投資學(xué)是高職院校金融專業(yè)的一門(mén)專業(yè)基礎(chǔ)課，但是高職學(xué)院在此門(mén)課程的講授過(guò)程中還存在不少的問(wèn)題。針對(duì)高職學(xué)院開(kāi)設(shè)證券投資教學(xué)的現(xiàn)狀作了深入的剖析，并對(duì)證券投資課程教學(xué)改革給出了具有針對(duì)性的一些策略和設(shè)想。
證券業(yè)是知識(shí)高度密集型的行業(yè)，對(duì)從業(yè)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)和操作技能有較高的要求，中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展時(shí)間短，而且粗放型經(jīng)營(yíng)，對(duì)人才的培養(yǎng)重視不夠。為了培養(yǎng)能適應(yīng)證券市場(chǎng)新變化的復(fù)合型人才，金融學(xué)教學(xué)中證券投資學(xué)教學(xué)的廣度與深度也要相應(yīng)進(jìn)行變革。教學(xué)應(yīng)以培養(yǎng)適應(yīng)證券業(yè)發(fā)展所需要的專業(yè)人才為目標(biāo)，因而有必要探索在新形勢(shì)下對(duì)證券投資學(xué)課程設(shè)置、教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)手段的改革，以促使教學(xué)登上一個(gè)新的臺(tái)階。
一、我國(guó)高職院校證券投資專業(yè)教學(xué)的現(xiàn)狀
（一）學(xué)生相關(guān)知識(shí)基礎(chǔ)相對(duì)較差。從整個(gè)群體而言，高職院校的學(xué)生知識(shí)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，學(xué)生整體素質(zhì)相對(duì)較低已是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，在教學(xué)過(guò)程中經(jīng)常會(huì)形成這種局面：老師滔滔不絕的講，學(xué)生似懂非懂的聽(tīng)。課程結(jié)束時(shí)老師覺(jué)得應(yīng)該講的都講了，可是學(xué)生依舊覺(jué)得一頭霧水。結(jié)果是學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性不高，考試只靠死記硬背，知其然不知其所以然。
（二）缺乏教學(xué)實(shí)踐設(shè)施，硬件建設(shè)水平滯后。中國(guó)很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對(duì)滯后，即使有了實(shí)驗(yàn)室，部分高校不將其看做專業(yè)教學(xué)的附屬設(shè)施，而是將它用于商業(yè)創(chuàng)收。同時(shí)由于教師資源的匱乏，導(dǎo)致了很多高校的證券投資學(xué)教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐性教學(xué)等方面的教學(xué)或嚴(yán)重不足或放任自流或流于形式。
（三）缺少符合中國(guó)國(guó)情的教材。目前，市場(chǎng)上的教材大都是國(guó)外證券投資理論的譯著，在中國(guó)證券市場(chǎng)上并不能完全適用。如果一味機(jī)械、教條地照搬，會(huì)對(duì)學(xué)生產(chǎn)生一定的誤導(dǎo)，甚至?xí)罢`用”。特別是我們使用的教材中對(duì)證券投資理論分析都是基于國(guó)外的現(xiàn)狀，對(duì)本國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行的分析少之又少。而我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展快、變化大，許多新事物并不能在教材中及時(shí)反映出來(lái)。這種狀況急需改善。
（四）教學(xué)方法大多數(shù)學(xué)校仍沿用傳統(tǒng)的“粉筆+黑板”，跟不上時(shí)代的要求。在講解證券投資技術(shù)分析時(shí)會(huì)涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上根本不可能畫(huà)，結(jié)果造成學(xué)生聽(tīng)不懂，教師講不明白的局面。證券投資學(xué)課程講授應(yīng)當(dāng)充分利用多媒體來(lái)提升我們的教學(xué)手段。但中國(guó)大部分高職高專學(xué)院多媒體的教學(xué)手段比較落后。沒(méi)有充分利用計(jì)算機(jī)的作用來(lái)豐富教學(xué)內(nèi)容和提高教學(xué)效果。
二、高職院校進(jìn)行證券投資教學(xué)的改革措施與發(fā)展前景
（一）根據(jù)以上我國(guó)高職院校證券投資教學(xué)存在的問(wèn)題，筆者根據(jù)自己的教學(xué)實(shí)踐，提出以下兩點(diǎn)改革想法：（1）理論聯(lián)系實(shí)際，理論課與實(shí)訓(xùn)課相結(jié)合。理論課與實(shí)訓(xùn)課相結(jié)合是教學(xué)的基本模式，在課時(shí)上采取平均分配的做法，每周一半時(shí)間在課室上理論課，另一半時(shí)間在模擬實(shí)驗(yàn)室上實(shí)訓(xùn)課。理論課教材采用國(guó)家規(guī)劃教材，實(shí)訓(xùn)課借助證券公司研發(fā)的證券模擬交易系統(tǒng)進(jìn)行證券模擬投資訓(xùn)練。證券投資的理論體系雖然比較簡(jiǎn)單，但隨著研究者們的研究創(chuàng)新，各種新的觀點(diǎn)和角度也不斷涌現(xiàn)。作為理論課的教學(xué)內(nèi)容，本人立足于“常識(shí)性”的知識(shí)點(diǎn)，這些“常識(shí)性”的知識(shí)也應(yīng)該成為現(xiàn)代社會(huì)公民必須掌握的基本的投資理財(cái)知識(shí)，主要包括：證券投資的概念、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)、證券交易的過(guò)程、證券投資品種（重點(diǎn)是股票和基金）、證券基本分析法、證券技術(shù)分析法、證券投資策略及證券投資方法。由于目前我國(guó)證券市場(chǎng)上最主要的投資品種仍然是股票，因此，實(shí)訓(xùn)課基本上就等同于“模擬炒股”課。當(dāng)然，作為證券投資的一個(gè)主要品種的股票，它在很大程度上也可以代表我國(guó)證券投資的現(xiàn)狀。（2）大膽的進(jìn)行教學(xué)課程、教學(xué)方法、教學(xué)手段以及教材方面的改革。在課程設(shè)置上應(yīng)與證券市場(chǎng)發(fā)展的方向和重點(diǎn)相適應(yīng)。在專業(yè)課程設(shè)置上應(yīng)包括三大模塊課，分別是專業(yè)基礎(chǔ)課、專業(yè)技能課和專業(yè)輔修課。專業(yè)基礎(chǔ)課應(yīng)包括：金融市場(chǎng)學(xué)、證券投資學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資基金等課程，這些課程都是專業(yè)必修課程。專業(yè)技能模塊課應(yīng)包括：上市公司財(cái)務(wù)分析、公司理財(cái)、衍生金融工具、證券法律法規(guī)等課程，這些課程可以設(shè)為選修課程。同時(shí)從培養(yǎng)復(fù)合型人才的要求考慮，應(yīng)鼓勵(lì)證券專業(yè)的學(xué)生掌握跨專業(yè)知識(shí)。教學(xué)方法與手段的改進(jìn)是提高教學(xué)效果的一個(gè)重要條件。在教學(xué)中，不僅要注重發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，更應(yīng)該注重發(fā)揮學(xué)生的主動(dòng)性和創(chuàng)造性。具體而言，可以通過(guò)運(yùn)用案例教學(xué)、 討論式教學(xué)、啟發(fā)式教學(xué)等方法與手段提高教學(xué)效果。教材方面首先應(yīng)該以我國(guó)證券業(yè)的現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，通過(guò)參考國(guó)外先進(jìn)的理論來(lái)制定出一套符合我國(guó)國(guó)情的教學(xué)理論，不能盲目的遵從書(shū)本上的條條框框，從而把路走歪，走死。其次應(yīng)注重教材中對(duì)實(shí)踐科目的安排，證券投資不是只讓學(xué)生記住一些理論性的東西，其目的是讓學(xué)生掌握一種正確的利用證券投資盈利的方法。
（二）我國(guó)證券投資教學(xué)的前景及展望。
我國(guó)目前的證券業(yè)發(fā)展還處于初期階段，市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟，逐漸擴(kuò)大的市場(chǎng)對(duì)高素質(zhì)的證券投資類(lèi)人才的需求也與日俱增。如何培養(yǎng)出更多的高素質(zhì)的證券投資專業(yè)人才是一項(xiàng)所有本專業(yè)教師都應(yīng)思考的問(wèn)題。國(guó)際金融市場(chǎng)是一個(gè)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)，在目前國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)穩(wěn)定的大局下。金融市場(chǎng)變成了世界各國(guó)追逐利益的主戰(zhàn)場(chǎng)，我國(guó)目前在這方面的實(shí)力還比較薄弱，對(duì)于培養(yǎng)證券投資人才這一事業(yè)，展望未來(lái)：方興未艾，發(fā)展空間巨大！
關(guān)鍵詞：證券 投資 教學(xué) 風(fēng)險(xiǎn)
《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課我校對(duì)于非證券專業(yè)的學(xué)生是門(mén)選修課，按照系里安排，近幾年 我已經(jīng)多次講授了該課程，通過(guò)教學(xué)實(shí)踐，積累了一定的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，也取得了一定的成績(jī)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)了《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課教學(xué)中存在著許多問(wèn)題。由于這些問(wèn)題我深感要上好《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課有一定的難度，為此對(duì)《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課作以下探討。
每學(xué)期第一次上《證券投資基礎(chǔ)》課我都要首先了解學(xué)生情況，知己知彼，才能有的放矢，在問(wèn)到學(xué)生為什么選修《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課學(xué)生的表情往往是很茫然，很少有同學(xué)回答說(shuō)是喜歡《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課，其中的原因可能是學(xué)生的問(wèn)題，也可能是學(xué)校課程設(shè)置的問(wèn)題。可以想象如果很大一部分學(xué)生都不喜歡這門(mén)課，絕大部分學(xué)生對(duì)證券一點(diǎn)都不了解的情況下要上好這門(mén)課的難度有多大。作為教師我只能告訴學(xué)生：不管是什么原因選擇上這門(mén)選修課，這門(mén)課是選對(duì)了，接著我會(huì)用很多事實(shí)說(shuō)明為什么說(shuō)選對(duì)了。比如股神巴菲特是如何成為世界首富的；王百萬(wàn)的發(fā)家史，我國(guó)及世界證券市場(chǎng)現(xiàn)狀如何？現(xiàn)代社會(huì)激烈競(jìng)爭(zhēng)下每個(gè)人都要有經(jīng)濟(jì)頭腦，投資意識(shí)才能較好的生存與發(fā)展。其中只有一個(gè)目的：讓一個(gè)個(gè)稀里糊嘟選擇這門(mén)課的學(xué)生能夠?qū)λ信d趣，慢慢的能夠喜歡它，然后能夠?qū)W好它，更重要的是利用學(xué)習(xí)到的基礎(chǔ)知識(shí)為今后的生存發(fā)展打開(kāi)更加廣闊的空間。
對(duì)證券業(yè)從業(yè)人員實(shí)行資格管理是國(guó)際通行做法。1995年，國(guó)務(wù)院證券委了《證券從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定》，開(kāi)始在我國(guó)推行證券業(yè)從業(yè)人員資格管理制度。根據(jù)這個(gè)規(guī)定，我國(guó)于1999年首次舉辦證券業(yè)從業(yè)人員資格考試，隨著我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展，今后將有更多的人加入這一行業(yè)，目前證券從業(yè)人員的缺口依然很大。據(jù)了解我們學(xué)校畢業(yè)的學(xué)生有許多已經(jīng)進(jìn)入這一行業(yè)，今后必將還有更多的學(xué)生從事這一工作。而要從事證券工作，必須要參加證券業(yè)從業(yè)人員資格考試，才能具有證券業(yè)從業(yè)人員資格，這就要努力學(xué)習(xí)證券的各方面知識(shí)，其中，《證券投資基礎(chǔ)》只是一門(mén)最基礎(chǔ)、最簡(jiǎn)單的課程，我們也一再告訴學(xué)生：這門(mén)課只是把你領(lǐng)進(jìn)門(mén)，如果對(duì)于證券感興趣，必須要學(xué)習(xí)更多的知識(shí)，對(duì)證券發(fā)行、流通、股指期貨、融資融券、期權(quán)等等內(nèi)容進(jìn)行深入的學(xué)習(xí)。
本人曾經(jīng)是多年的股民，也有多年的證券投資基礎(chǔ)教學(xué)實(shí)踐工作，1990年12月，我國(guó)建立了上海、深圳證券交易所，20多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在拓寬融資渠道、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾十年的快速發(fā)展，成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分。目前，A股市場(chǎng)已有2500多家上市公司，股票總市值位居全球前列。國(guó)有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行。同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)一步完善了我國(guó)現(xiàn)代金融體系，提升了我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。推動(dòng)了我國(guó)金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。
在證券投資的過(guò)程中，對(duì)證券投資的認(rèn)識(shí)需要不斷的加強(qiáng)的同時(shí)還應(yīng)高具有較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，以便更好的規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。要培養(yǎng)學(xué)生的證券投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)學(xué)生經(jīng)常進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)投資結(jié)果的不確定性和波動(dòng)性，影響證券投資的結(jié)果。
證券投資風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之分，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)變化等對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的不可抗拒的影響。對(duì)于證券投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的， 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別原因?qū)€(gè)別證券的影響和沖擊，單個(gè)股票價(jià)格同上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷(xiāo)售等因素的變化都會(huì)影響公司的股價(jià)走勢(shì)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要影響某一種證券，投資者可以通過(guò)分散投資的方法，來(lái)抵消該種風(fēng)險(xiǎn)。這就是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
最近十幾年我們國(guó)家的證券業(yè)無(wú)論從規(guī)模到品種發(fā)展都是非常迅猛，比如已經(jīng)推出的股指期貨、融資融券、國(guó)債期貨、中小板、創(chuàng)業(yè)板等等，還有今后國(guó)際版、期權(quán)的推出。如何調(diào)整課程的內(nèi)容將它們?nèi)谌虢虒W(xué)中，使學(xué)生掌握比較全面的證券知識(shí)，拓展同學(xué)們的知識(shí)面，提高他們今后就業(yè)及工作能力。按照學(xué)校的教學(xué)計(jì)劃《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)選修課只有36學(xué)時(shí)，每周2節(jié)課，在這么有限的課時(shí)里如何給學(xué)生介紹更多的證券知識(shí)又不能給學(xué)生滿堂灌的感覺(jué)，需要教師教學(xué)過(guò)程中下很大功夫。
另外雖然現(xiàn)在許多人不是股民就是基民，但是我們的學(xué)生卻對(duì)證券基本都沒(méi)有感性認(rèn)識(shí)，所以學(xué)習(xí)的積極性不是很高。學(xué)習(xí)效果也要打個(gè)折扣。要改變這種狀況，需要許多方面的努力，其中首先增加學(xué)生對(duì)證券的了解，讓學(xué)生首先對(duì)證券要有一定的感性認(rèn)識(shí)。比如教師可以帶領(lǐng)學(xué)生到證券公司實(shí)地參觀，實(shí)際了解證券交易各方面的流程，還可以請(qǐng)證券行業(yè)的專業(yè)人士到學(xué)校給學(xué)生介紹證券行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)發(fā)展情況，讓學(xué)生與專家面對(duì)面的交流，也可以在互聯(lián)網(wǎng)上給學(xué)生直觀的介紹，引導(dǎo)學(xué)生參加網(wǎng)上股票大賽、模擬股票大賽。增加學(xué)生的實(shí)踐能力。
要改變這種狀況，教師也要自我完善，繼續(xù)學(xué)習(xí)，包括基礎(chǔ)理論知識(shí)及證券實(shí)踐能力的提高，任課教師也要到企業(yè)公司社會(huì)實(shí)踐。進(jìn)一步了解證券行業(yè)的各方面基本狀況、工作流程、最新動(dòng)態(tài)和實(shí)際情況，學(xué)習(xí)更加全面系統(tǒng)的證券知識(shí)，收集教學(xué)案例，調(diào)整課程的內(nèi)容與體系，糾正教學(xué)中存在的問(wèn)題，改進(jìn)教學(xué)方法，提高教學(xué)質(zhì)量。才能把教學(xué)工作扎扎實(shí)實(shí)做好。并且高職高專院校也對(duì)教師的實(shí)踐能力有一定的要求，提倡教師不但要要深厚的理論知識(shí)還要具有一定的實(shí)踐能力的雙師型人才，才能具備高職高專教學(xué)培養(yǎng)高素質(zhì)技能型人才的要求。
《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課基礎(chǔ)理論知識(shí)比較多，包括股票、基金、債券基本面分析、及技術(shù)面分析等等，證券實(shí)踐的課時(shí)、機(jī)會(huì)都比較少，如果教師只是照本宣科，不采用行之有效的科學(xué)的教學(xué)方法，是無(wú)法活躍課堂教學(xué)氣氛、吸引學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣的，也不能增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性、提高教學(xué)效果的。在教學(xué)實(shí)踐過(guò)程是師生交流互動(dòng)、共同發(fā)展的過(guò)程，教師應(yīng)突出學(xué)生的主體地位，可以根據(jù)所講授知識(shí)，組織學(xué)生參與討論，增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。例如在學(xué)習(xí)技術(shù)分析這一章時(shí)，針對(duì)大盤(pán)或某一只股票可讓學(xué)生討論何時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出、今后趨勢(shì)等等。 教學(xué)過(guò)程中絕不能教師一言堂，教師可以根據(jù)學(xué)生的實(shí)際情況，采用師生互動(dòng)、同學(xué)互動(dòng)方式探討問(wèn)題、解決問(wèn)題，從而激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性， 《證券投資基礎(chǔ)》課程實(shí)踐性非常強(qiáng)，可以提供許多的典型案例提供給學(xué)生。因此可以精心選擇與該專業(yè)相關(guān)的教學(xué)案例，使學(xué)生更好地理解《證券投資基礎(chǔ)》中的許多概念，更好地掌握《證券投資基礎(chǔ)》的分析方法，培養(yǎng)學(xué)生分析研究問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力。還可以給學(xué)生介紹一些證券名人如巴菲特、索羅斯、羅杰斯、李嘉誠(chéng)，他們的生平及投資策略，使學(xué)生從中受到啟迪和影響。
還可以給學(xué)生介紹一些證券金融綜合知識(shí)，比如證券發(fā)展中的一些大的事件：證監(jiān)會(huì)何時(shí)成立？銀廣夏事件，810事件，97年的亞洲金融危機(jī)，美國(guó)的次級(jí)貸風(fēng)暴，歐洲的債務(wù)危機(jī)，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)等等，讓學(xué)生了解在全球經(jīng)濟(jì)一體化下證券與政治、經(jīng)濟(jì)錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，讓學(xué)生明白證券投資必須關(guān)心國(guó)家大事，包括時(shí)刻關(guān)注中國(guó)乃至世界的政治、經(jīng)濟(jì)等等方方面面，它們的風(fēng)吹草動(dòng)都隨時(shí)影響到證券的變化，炒股要聽(tīng)黨的話。
另外還要給學(xué)生介紹一些股市術(shù)語(yǔ)，如“割肉”、“漲停板”、“T+0”、“中小板”、“大小非”、“股改”、“ETF”等等，因?yàn)檫@些都是必須知道基礎(chǔ)知識(shí)。
證券投資要獲得收益，主要不是靠運(yùn)氣，主要是分析。要具有證券的各方面知識(shí)，采取較好的投資策略，具備一定的投資技能，逐步積累投資經(jīng)驗(yàn)。更重要的是還要有證券分析能力，證券分析包括基本分析及技術(shù)分析，基本分析又稱為基本面分析，是運(yùn)用眾多學(xué)科的基本原理和方法，研究影響證券價(jià)值和價(jià)格的各種基本因素，以達(dá)到預(yù)測(cè)、判斷證券價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)目的的一類(lèi)綜合分析。基本分析法是準(zhǔn)備做長(zhǎng)線交易的投資者以及業(yè)余投資者所應(yīng)采取的最主要，也是最重要的分析方法，
技術(shù)分析是以證券價(jià)格的動(dòng)態(tài)和變動(dòng)規(guī)律為分析對(duì)象，借助圖表和各類(lèi)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)行為的分析，以預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)末來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)的分析方法。 其中技術(shù)分析中 用到的各類(lèi)指標(biāo)往往都要用到統(tǒng)計(jì)方法，比如技術(shù)分析中的布林線就要用到統(tǒng)計(jì)中的標(biāo)準(zhǔn)差，移動(dòng)平均線（MA）也要用到統(tǒng)計(jì)中的長(zhǎng)期趨勢(shì)分析方法（移動(dòng)平均法），所以學(xué)習(xí)證券投資還要學(xué)好統(tǒng)計(jì)學(xué)。
總之，要上好《證券投資基礎(chǔ)》這門(mén)課，教師作為教學(xué)組織者，應(yīng)了解并且根據(jù)學(xué)生的實(shí)際情況，對(duì)教學(xué)方法、教學(xué)手段、教學(xué)思想等方面的整體優(yōu)化，發(fā)揮教學(xué)過(guò)程中的主導(dǎo)作用，努力提高教學(xué)水平，保證教學(xué)質(zhì)量，為達(dá)到高職高專院校培養(yǎng)高素質(zhì)的應(yīng)用型人才的目標(biāo)而努力。
參考文獻(xiàn)：
[1]證券投資分析方法研究 《中國(guó)市場(chǎng)》 2012 吳云勇 范樹(shù)杰
關(guān)鍵詞：獨(dú)立學(xué)院；證券投資；教材建設(shè)
中圖分類(lèi)號(hào)：G642.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）08-0205-02
獨(dú)立學(xué)院的培養(yǎng)目標(biāo)是培養(yǎng)具有創(chuàng)新精神和實(shí)踐能力的應(yīng)用型人才，而適合獨(dú)立學(xué)院的教材是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的橋梁。在一些省份，一些獨(dú)立學(xué)院以不同形式對(duì)獨(dú)立學(xué)院的教材進(jìn)行了探討和實(shí)踐，取得了一定的效果。但對(duì)《證券投資分析》這門(mén)實(shí)用性很強(qiáng)的課程還沒(méi)有實(shí)踐。筆者多年教學(xué)這門(mén)課程，發(fā)現(xiàn)這門(mén)課程的教材建設(shè)中還存在一些問(wèn)題。
一、獨(dú)立學(xué)院《證券投資分析》教材建設(shè)中存在的問(wèn)題
（一）合適獨(dú)立學(xué)院的教材較少
有許多獨(dú)立學(xué)院《證券投資分析》的教材還是用一本、二本的教材。一般這種教材篇章的內(nèi)容有：介紹證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)，主要介紹證券投資工具和證券市場(chǎng)，有價(jià)證券的價(jià)格和價(jià)格指數(shù)；介紹證券投資分析，包括股票投資的基本分析和技術(shù)分析，債券和基金的投資分析；介紹組合管理理論、方法及應(yīng)用，資本市均衡理論，單一指數(shù)模型等內(nèi)容；介紹證券市場(chǎng)監(jiān)管以及我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管。這種偏理論的教材對(duì)一本或二本的同學(xué)來(lái)說(shuō)比較適合，他們著重理論教學(xué)，并且學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性也比較強(qiáng)。但獨(dú)立學(xué)院的學(xué)生學(xué)起來(lái)會(huì)感到枯燥，如果教師按課本講，學(xué)生反映該教師沒(méi)有水平，照本宣科，從而課堂教學(xué)效果不明顯。
有的獨(dú)立學(xué)院用適合高職高專的《證券投資分析》教材，這樣的教材獨(dú)立學(xué)院的學(xué)生很反感，學(xué)生在心里上感覺(jué)他們比高職高專的學(xué)生更優(yōu)越，用高職高專的教材讓他們感到?jīng)]有面子，抵觸情緒非常嚴(yán)重。
（二）沒(méi)有實(shí)訓(xùn)教材
由于使用的是理論性比較強(qiáng)的教材，沒(méi)有實(shí)訓(xùn)教材的輔助，但是《證券投資分析》又是一門(mén)實(shí)踐性和運(yùn)用性非常強(qiáng)的課程，所以現(xiàn)在一般的獨(dú)立學(xué)院都會(huì)安排機(jī)房進(jìn)行實(shí)踐性操作，教師會(huì)根據(jù)自己所學(xué)的實(shí)踐性知識(shí)制成課件進(jìn)行教學(xué)，比如對(duì)炒股軟件的操作、K線的識(shí)別與運(yùn)用、重要技術(shù)指標(biāo)的識(shí)別與運(yùn)用等內(nèi)容的教學(xué)。由于沒(méi)有實(shí)訓(xùn)教材，學(xué)生剛開(kāi)始接觸這門(mén)課程時(shí)，興趣很強(qiáng)，能跟上老師所講的步伐，但隨著所學(xué)內(nèi)容的增多，有的出現(xiàn)摸擬操作虧損后，學(xué)習(xí)積極性明顯減弱。學(xué)生經(jīng)常反映教師不知道講的是什么內(nèi)容，將要講什么內(nèi)容，以致慢慢的上機(jī)課玩游戲的或聊天的同學(xué)增多，課堂的教學(xué)效果很不好。
（三）編寫(xiě)教材的師資隊(duì)伍缺乏
獨(dú)立學(xué)院的教師隊(duì)伍一般有專職教師、退休教師和兼職教師三部分組成。好的教材要有教學(xué)豐富的教師進(jìn)行編寫(xiě)，而且編寫(xiě)工作比較復(fù)雜。獨(dú)立學(xué)院兼職教師工作忙，一般不能參與；退休教師年紀(jì)比較大，一般也不會(huì)參與；而專職教師一般是剛畢業(yè)的碩士或博士，甚至有的獨(dú)立學(xué)院招聘本科生，他們的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)還在慢慢摸索當(dāng)中。特別是一般獨(dú)立學(xué)院的待遇等方面跟不上，獨(dú)立學(xué)院師資隊(duì)伍很不穩(wěn)定，這造成了教材編寫(xiě)的困難。《證券投資分析》課程要求實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)非常強(qiáng)，要求從事過(guò)證券實(shí)踐的教師來(lái)編教材，而一般的獨(dú)立學(xué)院教師很難做到這點(diǎn)。
（四）學(xué)校征訂不適用的教材
由于沒(méi)有合適三本的教材，相關(guān)的獨(dú)立學(xué)院又沒(méi)有編寫(xiě)教材。有時(shí)一些獨(dú)立學(xué)院為了某種經(jīng)濟(jì)利益，與教材出版方聯(lián)系，在沒(méi)有征詢?nèi)握n老師意見(jiàn)下訂一些教材。這些教材不符合三本學(xué)生的教學(xué)要求，有時(shí)還有質(zhì)量問(wèn)題，甚至出現(xiàn)錯(cuò)誤情況。以致，任課教師在講課時(shí)如果按教材講，學(xué)生反映理論性太強(qiáng)，很難聽(tīng)懂；如果按教師自己備課來(lái)上課，學(xué)生感覺(jué)不知道講哪里，書(shū)本上找不到。
二、完善獨(dú)立學(xué)院《證券投資分析》教材建設(shè)的建議
（一）增強(qiáng)教學(xué)內(nèi)容的實(shí)用性
實(shí)用性強(qiáng)的教學(xué)內(nèi)容更能調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)證券投資的積極性。把證券教學(xué)內(nèi)容用證券交易流程來(lái)表現(xiàn)，證券交易流程可以劃分為準(zhǔn)備、分析、決策和交易等四個(gè)環(huán)節(jié)，具體內(nèi)容如下。
1.證券交易準(zhǔn)備環(huán)節(jié)：（1）學(xué)習(xí)證券基礎(chǔ)理論知識(shí)，比如證券、證券市場(chǎng)、證券交易規(guī)則及證券術(shù)語(yǔ)等；（2）學(xué)會(huì)證券行情軟件的應(yīng)用，這是實(shí)踐性教學(xué)的重點(diǎn)；（3）證券信息的收集和研判，學(xué)會(huì)怎么查找證券信息，怎么處理信息。
2.證券交易分析環(huán)節(jié)：（1）對(duì)大盤(pán)或單個(gè)證券進(jìn)行基本面分析，基本面分析包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析等內(nèi)容；（2）對(duì)大盤(pán)或單個(gè)證券進(jìn)行技術(shù)分析，重點(diǎn)內(nèi)容熟練掌握K線的識(shí)別與運(yùn)用、K線形態(tài)的識(shí)別與運(yùn)用、成交量、MA、RSI以及KDJ等指標(biāo)；（3）證券的估值和定價(jià)這部分內(nèi)容難度比較大，掌握絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法；（4）利用基本面分析、技術(shù)面分析解讀、研判大盤(pán)（上證指數(shù)和深圳成指）和單個(gè)證券的走勢(shì)。
3.證券交易決策環(huán)節(jié)：主要有策略技巧選擇和證券交易決策兩方面，比如買(mǎi)賣(mài)量、止損點(diǎn)以及長(zhǎng)線操作還是短線操作等方面的內(nèi)容。
4.證券交易環(huán)節(jié)：包括開(kāi)戶、委托、競(jìng)價(jià)、交割等具體內(nèi)容。
從這四個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)安排證券投資的教學(xué)內(nèi)容，實(shí)踐性和操作性更強(qiáng)，而不像常規(guī)的介紹基礎(chǔ)理論知識(shí)，這樣學(xué)生也更容易接受，更能夠調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。
（二）增加實(shí)訓(xùn)內(nèi)容
三本學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性不高，而證券投資實(shí)踐性又很強(qiáng)，為了調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)積極性，要制定《證券投資實(shí)訓(xùn)手冊(cè)》。證券投資實(shí)訓(xùn)內(nèi)容主要有：證券行情分析軟件應(yīng)用與證券信息搜集實(shí)訓(xùn)、證券即時(shí)行情分析實(shí)訓(xùn)、證券交易實(shí)訓(xùn)、技術(shù)分析實(shí)訓(xùn)、基本分析實(shí)訓(xùn)、證券投資風(fēng)險(xiǎn)防范與管理實(shí)訓(xùn)以及證券投資技巧與資產(chǎn)配置策略實(shí)訓(xùn)等內(nèi)容。這些實(shí)訓(xùn)以任務(wù)的形式布置給學(xué)生，學(xué)生完成后上交給教師進(jìn)行批閱，這樣教師能在“做中教”，學(xué)生能在“做中學(xué)”。
（三）加強(qiáng)師資隊(duì)伍建設(shè)
獨(dú)立學(xué)院要加強(qiáng)師資隊(duì)伍建設(shè)。要招聘科研能力強(qiáng)的碩士研究生，甚至博士研究生，并做到“待遇留人”、“事業(yè)留人”、“感情留人”，這樣獨(dú)立學(xué)院的隊(duì)伍才能穩(wěn)定。創(chuàng)造條件讓教師參加更多的學(xué)術(shù)會(huì)議、教材研討會(huì)等科研活動(dòng)，讓教師知識(shí)豐富，教學(xué)能力強(qiáng)，這樣才能為編寫(xiě)?yīng)毩W(xué)院實(shí)用性教材提供師資儲(chǔ)備。同時(shí)，獨(dú)立學(xué)院要提供一定的科研平臺(tái)，鼓勵(lì)獨(dú)立學(xué)院的教師進(jìn)行科研活動(dòng)。
一個(gè)獨(dú)立學(xué)院很難開(kāi)發(fā)像《證券投資分析》這樣應(yīng)用性強(qiáng)的教材，可以聯(lián)合多所獨(dú)立學(xué)院一起編寫(xiě)教材。教師可以探討在教學(xué)《證券投資分析》時(shí)所遇到問(wèn)題，分享成功的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)和案例，這樣編寫(xiě)出來(lái)的教材效果更好。
獨(dú)立學(xué)院培養(yǎng)應(yīng)用性人才，只有用人單位才能檢驗(yàn)培養(yǎng)的人才是否合格。可以邀請(qǐng)證券公司、基金公司等證券機(jī)構(gòu)部門(mén)人員來(lái)參與《證券投資分析》教材的編寫(xiě)，甚至可以聘請(qǐng)這些證券機(jī)構(gòu)部門(mén)人員來(lái)?yè)?dān)任評(píng)審專家，這樣編寫(xiě)出來(lái)的教材實(shí)用性更強(qiáng)。
（四）規(guī)范教材征訂工作
獨(dú)立學(xué)院可以組成一個(gè)教材建設(shè)監(jiān)督小組，加強(qiáng)對(duì)教材征訂工作的監(jiān)督，不要為了目前的利益損害廣大學(xué)生的利益，盡量征訂一些適合獨(dú)立學(xué)院的實(shí)踐性和應(yīng)用性強(qiáng)的教材。這樣能減輕任課教師的工作負(fù)擔(dān)，也能調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動(dòng)性。
結(jié)束語(yǔ)
獨(dú)立學(xué)院的培養(yǎng)目標(biāo)是培養(yǎng)應(yīng)用性人才，編寫(xiě)適合獨(dú)立學(xué)院的《證券投資分析》教材，增強(qiáng)其實(shí)踐性和運(yùn)用性，教師才能教得輕松，學(xué)生才能學(xué)得用心，教學(xué)質(zhì)量才能進(jìn)一步提高。
參考文獻(xiàn)：
[1] 趙錫平，魏建華.證券投資分析[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2011.
關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量；證券投資；顯著性檢驗(yàn)；實(shí)證分析
中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-5192(2011)02-0057-05
Analysis of the Securities Investment Strategy Based on Free Cash Flow
YU Feng, TIAN Yi-xiang, LI Cheng-gang, QI Quan
(School of Economics and Management, University of Electronic Science and Technology of China, Chengdu 610054, China)
Abstract:The securities investment has been the focus of attention of investors in generally. Studying on the securities investment strategy has contributed to deepen understanding of the stock market for large numbers of investors and help investors to establish a correct investment philosophy and approaches. Basing on adjusting financial statement analysis and basic financial ratio, this paper proposes the securities investment strategy based on free cash flow, empirically analyzes stock markets in China, and makes a significance test on the excess rate of return of holding the stock. The results of studying shows that the securities investment strategy based on free cash flow can gains higher rate of return than the market.
Key words:free cash flow; securities investment; significance test; empirically analyze
1 引言
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的投資者對(duì)證券投資產(chǎn)生了極大的興趣。投資者投資證券的動(dòng)機(jī)是為了獲得未來(lái)收益，但是由于未來(lái)收益具有很大的不確定性，所以投資者在關(guān)注未來(lái)收益時(shí)要兼顧收益伴隨的風(fēng)險(xiǎn)。由于證券投資時(shí)可能會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給投資者造成損失，因此對(duì)證券投資策略進(jìn)行研究，運(yùn)用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就顯得十分重要。
證券投資策略是以Markowitz提出的“方差-均值”證券投資組合理論［1］為基礎(chǔ)。各國(guó)學(xué)者在Markowitz的基礎(chǔ)上進(jìn)行了深入探索［2~6］ Perold和Andre［7］提出了固定比例投資保險(xiǎn)策略，要求投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)容忍度先決系數(shù)和保險(xiǎn)額度進(jìn)行投資。Buckley等［8］從考察隨機(jī)現(xiàn)金流下的指數(shù)跟蹤誤差的角度，分析了投資者導(dǎo)致的脈沖控制問(wèn)題，并給出了最優(yōu)控制策略。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)證券投資策略研究較晚，但是發(fā)展較快。劉津振［9］對(duì)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益及投資策略做出了分析。馮彬［10］定性分析了證券投資策略與投資技巧。劉海龍和樊治平［11］通過(guò)算例證明了變換后的值函數(shù)滿足帶有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的HJB偏微分方程，特別當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)無(wú)限大時(shí)，給出了證券投資最優(yōu)策略。余峰和曾勇［12］通過(guò)引入自由現(xiàn)金流量乘數(shù)和自由現(xiàn)金流量負(fù)債比，結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、市盈率和低財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)，構(gòu)造了基于自由現(xiàn)金流量的證券投資組合。曹宇瑞［13］基于行為金融學(xué)的視角對(duì)證券投資策略進(jìn)行了分析，建議投資者嘗試采用基于行為金融學(xué)的投資策略。
從證券投資組合策略的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究來(lái)看，國(guó)外學(xué)者的研究已非常深入，但他們是以本國(guó)發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)為研究對(duì)象。而國(guó)外市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制健全，相關(guān)法律法規(guī)完善，監(jiān)管體系嚴(yán)密，他們的研究結(jié)論不一定適合我國(guó)正在發(fā)展的證券市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究豐富了我國(guó)證券投資策略內(nèi)容。我們也在2006年的研究中對(duì)證券投資策略進(jìn)行了分析和實(shí)證，但是選擇的樣本容量有限，只對(duì)1999年到2003年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證，也沒(méi)有進(jìn)行超額收益率的顯著性檢驗(yàn)。而且我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了2007年的大牛市和2008年的熊市后，已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。因此，有必要對(duì)我國(guó)證券投資策略做進(jìn)一步研究。本文在我們2006年的研究基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)公司自由現(xiàn)金流量的分析和計(jì)算，構(gòu)造了基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行了動(dòng)態(tài)實(shí)證分析，并對(duì)持有股票是否能獲得超額收益率進(jìn)行了顯著性檢驗(yàn)。
2 自由現(xiàn)金流量的計(jì)算［14］
1986年，美國(guó)哈佛大學(xué)教授Michael提出了自由現(xiàn)金流量(Free Cash Flow，F(xiàn)CF)理論，不少學(xué)者都對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行了研究。但定義的假設(shè)前提都是在不影響成長(zhǎng)前景的情況下，公司可分配給股東的最大現(xiàn)金［15］。
我們認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量的定義如下：在不影響公司正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的前提下，可供分配給股東和債權(quán)人的最大現(xiàn)金流量［16］。本文提出自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為
自由現(xiàn)金流量=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋
非現(xiàn)金支出-投資資本的變化（1）
2.1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(Net Operating Profit After Tax，NOPAT)是自由現(xiàn)金流量測(cè)算中重要的概念之一，它表示公司根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制扣減所得稅之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(息稅前利潤(rùn))。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。
2.2 非現(xiàn)金支出
非現(xiàn)金支出包括企業(yè)計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的攤銷(xiāo)費(fèi)等。我國(guó)出于謹(jǐn)慎性原則考慮則要求上市公司必須計(jì)提準(zhǔn)備。
2.3 營(yíng)運(yùn)資本
投資資本的變化主要包括營(yíng)運(yùn)資本的增加和資本性支出。計(jì)算營(yíng)運(yùn)資本增加時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本并不是簡(jiǎn)單地等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債，它等于一部分流動(dòng)資產(chǎn)與無(wú)息流動(dòng)負(fù)債的差額。
營(yíng)運(yùn)資本的增加等于相應(yīng)項(xiàng)目的變動(dòng)差。公司日常經(jīng)營(yíng)所需范圍之外的現(xiàn)金或有價(jià)證券的增加所導(dǎo)致的營(yíng)運(yùn)資本的增加是不在追加營(yíng)運(yùn)資本之列的。
2.4 資本支出
資本支出指的是公司以維持正常經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模在物業(yè)廠房設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入，具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用及其他資產(chǎn)上的新增支出。在非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目上的投入，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于非經(jīng)常性收益，不反映在自由現(xiàn)金流量上。
3 自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
3.1 自由現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性
投資者進(jìn)行投資的最終目的是取得未來(lái)的現(xiàn)金收益，一般希望公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)具有一定程度的穩(wěn)定性，從而易于對(duì)來(lái)來(lái)做出正確的判斷。利用自由現(xiàn)金流量分析也不例外。一方面，為了減少波動(dòng)性，投資者在分析中一般采用最近N年的平均自由現(xiàn)金流量來(lái)替代自由現(xiàn)金流量指標(biāo)，年限N的選取一般大于等于4年；另一方面，投資者還將分析自由現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。為此，我們?cè)O(shè)計(jì)一種類(lèi)似于t檢驗(yàn)的穩(wěn)定指數(shù)，用N年平均自由現(xiàn)金流量除以年自由現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差的比值來(lái)度量。這一比值反映了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定指數(shù)越高的公司自由現(xiàn)金流量越穩(wěn)定，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低。考慮到我國(guó)現(xiàn)金流量報(bào)公布的歷史較晚，我們?nèi)?年作為平滑的時(shí)間。
3.2 現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，公司擁有最佳的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，是在內(nèi)部資本和外部資本之間具有最佳的均衡。公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量密切相關(guān)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好，公司就具有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量。投資者應(yīng)當(dāng)分析目標(biāo)公司自由現(xiàn)金流量的形態(tài)、最近幾年平均自由現(xiàn)金流量，以評(píng)估公司是否能夠克服經(jīng)濟(jì)衰退以及自由現(xiàn)金流量是否穩(wěn)定。
3.3 市盈率
市盈率意味著公司收益增長(zhǎng)的能力。價(jià)格是以預(yù)期的未來(lái)收益為基礎(chǔ)的，所以高的市盈率意味著人們預(yù)期未來(lái)的收益比本期的高。市盈率也被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志。未來(lái)收益風(fēng)險(xiǎn)越大，相對(duì)于本期收益來(lái)說(shuō)，它們的定價(jià)相對(duì)會(huì)低一些。由于公司對(duì)收益的會(huì)計(jì)計(jì)量不同，因而造成市盈率的不同。在股票篩選方面，利用市盈率這個(gè)篩子，會(huì)得到有用的信息，從而有利于投資者做出正確的投資決策。
3.4 自由現(xiàn)金流量乘數(shù)
自由現(xiàn)金流量能更為準(zhǔn)確地反映公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，因此用每股自由現(xiàn)金流量替代市盈率中的每股收益而得到的自由現(xiàn)金流量乘數(shù)，可以比市盈率更好地衡量股票的投資回報(bào)能力［17］。
自由現(xiàn)金流量乘數(shù)的計(jì)算公式如下
MF=SpriceFn（2）
其中Sprice為股票市場(chǎng)價(jià)格，F(xiàn)n為n年自由現(xiàn)金流量的均值，以減少自由現(xiàn)金流量的波動(dòng)性對(duì)乘數(shù)的影響。
分析自由現(xiàn)金流量乘數(shù)的目的是試圖發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上價(jià)值被低估的股票。本文根據(jù)(2)式計(jì)算出市場(chǎng)上所有股票的自由現(xiàn)金流量乘數(shù)，選擇乘數(shù)低的股票進(jìn)行進(jìn)一步的研究。
3.5 公司價(jià)值評(píng)估
市盈率、適度的成長(zhǎng)性、公司價(jià)值評(píng)估在本文是作為投資策略的基本原則。在確定入選投資策略的公司之后，應(yīng)該做的最重要的一步就是評(píng)估公司的價(jià)值，給出該股票的價(jià)格是被低估還是被高估的預(yù)測(cè)，從而做出判斷。計(jì)算公式為［18］
V0=∑ni=1Fi(1+Wi)+1∏ni=1(1+Wi)n×Fn+1W2-g2（3）
其中V0代表企業(yè)評(píng)估價(jià)值；Fi代表自由現(xiàn)金流量；Wi代表第一階段各年加權(quán)平均成本；W2代表第二階段各年加權(quán)平均成本；g代表銷(xiāo)售額年增長(zhǎng)率。
本文使用的是兩階段自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)入選的公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，將公司價(jià)值評(píng)估結(jié)果低于市值30%的公司股票排除在外作為篩選原則之一。
4 基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略的實(shí)證
本文以上市公司年報(bào)為依據(jù)，全面考察滬深A(yù)股上市公司的自由現(xiàn)金流量乘數(shù)和自由現(xiàn)金流量負(fù)債比，結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、市盈率和低財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)，構(gòu)造基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析。這種投資策略首先具有一般組合的優(yōu)點(diǎn)，即能很好地化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，這種組合又克服了經(jīng)典組合只關(guān)心歷史數(shù)字而不追尋其內(nèi)在經(jīng)濟(jì)原因的缺點(diǎn)。所以，基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略是一種以價(jià)值投資為導(dǎo)向的數(shù)量化方法。
4.1 數(shù)據(jù)來(lái)源
由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史較短，上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)信息的披露經(jīng)歷了一個(gè)逐步完善的過(guò)程。在1997年財(cái)政部關(guān)于現(xiàn)金流量表的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出臺(tái)以前，上市公司都沒(méi)有對(duì)外披露現(xiàn)金流量表。1998年度以后，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中開(kāi)始公布現(xiàn)金流量表。因此，本文采用1998年度以后的數(shù)據(jù)來(lái)構(gòu)造證券投資策略，進(jìn)行實(shí)證研究。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)中的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)。選取區(qū)間為1999～2008年具有完整財(cái)務(wù)報(bào)表的滬深兩市A股上市公司為研究樣本。
4.2 構(gòu)造投資策略的方法與準(zhǔn)則
此前構(gòu)造投資策略準(zhǔn)則時(shí)，存在以下缺陷：
（1）沒(méi)有考慮市盈率指標(biāo)。（2）只選取3年的財(cái)務(wù)報(bào)表。（3）年度自由現(xiàn)金流量無(wú)負(fù)值。（4）（國(guó)內(nèi)）沒(méi)有考慮自由現(xiàn)金流量乘數(shù)。（5）沒(méi)有做公司價(jià)值的分析。（6）通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表計(jì)算自由現(xiàn)金流量，避開(kāi)我國(guó)上市公司1998年度才公布現(xiàn)金流量報(bào)表而造成的現(xiàn)金流量歷史數(shù)據(jù)較短的影響。（7）(國(guó)內(nèi))僅計(jì)算1年的自由現(xiàn)金流量組合的收益率，偶然性較大，不能有效地證明自由現(xiàn)金流量組合投資策略的優(yōu)越性。
因此，本文針對(duì)以上不足，提出以下實(shí)證分析方法與篩選準(zhǔn)則。分析方法如下：使用動(dòng)態(tài)的分析方法，以A股上市公司1999~2002的年報(bào)為依據(jù)，根據(jù)下列投資策略準(zhǔn)則，篩選出符合投資策略準(zhǔn)則的公司股票，淘汰不符合條件的股票，然后在2003年持有一年，計(jì)算這些股票在這一年中的超額收益率。再以A股上市公司2000~2003的年報(bào)為依據(jù)，重新選擇符合投資策略準(zhǔn)則的公司股票，2004年持有一年，計(jì)算這些股票在這一年中的超額收益率。以此類(lèi)推，最后以A股上市公司2004~2007的年報(bào)為依據(jù)，篩選出符合投資策略準(zhǔn)則的公司股票，2008年持有一年，計(jì)算這些股票在這一年的超額收益率。
本文構(gòu)造投資策略的篩選準(zhǔn)則如下（以1999~2003年A股上市公司年報(bào)為例）：（1）A股上市公司1999~2002年4年OCF和FCF為正。（2）2002年末的自由現(xiàn)金流量乘數(shù)為50以下。（3）2002年末的自由現(xiàn)金流量負(fù)債比為50以下。（4）2002年年度的市盈率為正且小于50。（5）公司價(jià)值評(píng)估結(jié)果低于市值30%者被淘汰。（6）選出的股票持有期為2003年1月1日至2003年12月31日。
2000～2004年以及以后各期的投資策略準(zhǔn)則依次類(lèi)推。股票選擇的具體步驟和結(jié)果略。
4.3 實(shí)證結(jié)果分析
本文通過(guò)計(jì)算，得到2003~2008年的投資策略結(jié)果。
從投資策略結(jié)果中可以看出，2003年持有的股票的個(gè)股平均回報(bào)率為0.16，平均超額收益率為0.12。同樣我們可以算出2004年持有的股票的個(gè)股平均回報(bào)率為-0.13，平均超額收益率為0.12；2005年持有的股票的個(gè)股平均回報(bào)率為0.09，平均超額收益率為0.16；2006年持有的股票的個(gè)股平均回報(bào)率為1.02，平均超額收益率為-0.09；2007年持有的股票的個(gè)股平均回報(bào)率為1.92，平均超額收益率為0.59；2008年持有的股票的個(gè)股平均回報(bào)率為-0.57，平均超額收益率為0.08。除了2006年，我們所篩選出的公司股票平均回報(bào)率略低于市場(chǎng)平均水平的回報(bào)率外，其余各年，個(gè)股平均回報(bào)率都超過(guò)了A股市場(chǎng)回報(bào)率。
根據(jù)投資策略準(zhǔn)則篩選出來(lái)的股票，對(duì)其在持有期的股票是否具有超額收益率做顯著性檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)超額收益率是否大于0。具體方法如下（以2008年為例）：以2008年的公司股票超額收益率計(jì)算來(lái)看，2008年個(gè)股超額收益率總體分布為近似服從正態(tài)分布N(0.077,0.01452)，提出假設(shè)：H0 ∶ μ≤0，H1 ∶μ>0,構(gòu)造t統(tǒng)計(jì)量：t=-μσ2n，它服從自由度為122的t分布。接下來(lái)代入總體均值、μ、總體方差、股票數(shù)目，經(jīng)計(jì)算得：t=0.0770.01452124=5.27>2 ，我們知道當(dāng)自由度約為20或更大時(shí)，計(jì)算的t值在絕對(duì)值上超過(guò)2，在5%的置信水平是統(tǒng)計(jì)上顯著的，即拒絕虛擬假設(shè)，說(shuō)明2008年持有的公司股票具有超額收益率。2003~2008年的檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。
從表1和圖1可以看出，除了2006年持有的股票的年個(gè)股平均回報(bào)率與A股市場(chǎng)回報(bào)率無(wú)顯著性差異以外，其他各年持有的股票的年個(gè)股平均回報(bào)率是高于A股市場(chǎng)回報(bào)率的，即存在超額收益率，并存在顯著性差異。說(shuō)明了基于自由現(xiàn)金流量構(gòu)造的投資策略具有很好的投資效果。這證明了上述基于自由現(xiàn)金流量的投資策略在發(fā)掘價(jià)值被低估股票方面的優(yōu)越性。
為了進(jìn)一步研究基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略的有效性，對(duì)所有篩選出來(lái)的股票在研究區(qū)間的超額收益率做整體顯著性檢驗(yàn)（入選股票可重復(fù)）。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。
從整體顯著性檢驗(yàn)結(jié)果可知，入選投資策略的股票具有超額收益率的檢驗(yàn)結(jié)果是顯著的，即自由現(xiàn)金流投資策略具有超額收益率，能夠取得比市場(chǎng)回報(bào)更好的收益率。并且圖2顯示構(gòu)造的投資策略的累計(jì)收益率在各年都高于市場(chǎng)累計(jì)回報(bào)率。說(shuō)明基于穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量、低財(cái)務(wù)杠桿、低自由現(xiàn)金流量乘數(shù)和參考公司價(jià)值評(píng)估的投資策略能獲得高于市場(chǎng)平均水平的回報(bào)率。此策略在2007年的牛市以及2008年的熊市都有很好的表現(xiàn)，說(shuō)明此策略適用范圍廣，可較好地篩選公司股票進(jìn)行證券投資。
5 結(jié)束語(yǔ)
本文通過(guò)投資策略準(zhǔn)則，篩選出具有穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量、低財(cái)務(wù)杠桿、低自由現(xiàn)金流量乘數(shù)和參考公司價(jià)值評(píng)估的公司股票，構(gòu)造了基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略。通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略能取得超額收益率，并且投資策略通過(guò)了整體顯著性檢驗(yàn)。因此，該投資策略適用范圍廣，可較好地篩選公司股票進(jìn)行證券投資。
自由現(xiàn)金流量分析有很直觀的含義，很容易在公司價(jià)值分析、行業(yè)分析和證券投資策略中加以運(yùn)用。隨著投資者對(duì)現(xiàn)金流量分析重視程度的加強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)證券的更好定價(jià)應(yīng)該是基于現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn)，這對(duì)改變我國(guó)投資者的投資理念具有重要的意義。
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一、面向市場(chǎng)需求的《證券投資學(xué)》課程培養(yǎng)目標(biāo)
隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展及其與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，金融產(chǎn)品規(guī)模不斷壯大，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新以及開(kāi)放環(huán)境下外來(lái)資金的不斷沖擊。同時(shí)資本市場(chǎng)快速發(fā)展對(duì)證券投資人才需求的熱情一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中，高級(jí)金融顧問(wèn)、高級(jí)投資分析師、高級(jí)服務(wù)管理師等招聘需求明顯增加，專業(yè)化要求進(jìn)一步提高，具有深厚專業(yè)知識(shí)和多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)人才，以及具備橫跨外匯、投資等領(lǐng)域的人才，均成為企業(yè)不惜高薪獵捕的對(duì)象。此外，理財(cái)顧問(wèn)、證券經(jīng)紀(jì)人、財(cái)務(wù)規(guī)劃師、投資項(xiàng)目分析師等成為熱門(mén)招聘職位。這些資本市場(chǎng)的變化影響著證券投資人才培養(yǎng)目標(biāo)的設(shè)定，同時(shí)也對(duì)我們學(xué)生的知識(shí)結(jié)構(gòu)、應(yīng)用能力提出了新的要求。市場(chǎng)的需求是金融人才培養(yǎng)目標(biāo)的導(dǎo)向，因此面對(duì)社會(huì)的需求，證券投資學(xué)的課程教學(xué)應(yīng)當(dāng)滿足以下幾個(gè)目標(biāo)。
1．具備扎實(shí)的投資理論基礎(chǔ)知識(shí)。適應(yīng)社會(huì)的需求首先應(yīng)具備的就是扎實(shí)的投資理論知識(shí)，包含了證券基本知識(shí)、證券投資工具基本知識(shí)、證券投資指數(shù)等，同時(shí)還包括了證券投資工具定價(jià)與估值、證券投資組合管理、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等等。學(xué)生不僅要具備較強(qiáng)的理論知識(shí)，同時(shí)也需要將此類(lèi)理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際的投資操作中。目前市場(chǎng)對(duì)此類(lèi)人才的需求尤其旺盛。證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理人員就是能夠控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券投資工具進(jìn)行定價(jià)估值，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
2．具備初步投資實(shí)踐操作能力。證券投資學(xué)是一門(mén)實(shí)踐性和應(yīng)用性很強(qiáng)的學(xué)科，掌握證券投資基本理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，必須進(jìn)行實(shí)際的證券投資操作與分析。證券投資學(xué)的操作性不僅包括對(duì)基本流程的操作，同時(shí)還必須能夠獨(dú)立、理性的進(jìn)行證券投資分析，比如股票的選擇能力，實(shí)際操盤(pán)能力等。證券公司的操盤(pán)手、分析師主要工作是要求靈活運(yùn)用投資組合技巧，為客戶進(jìn)行增值服務(wù)，能嫻熟使用各種分析軟件，掌握基本分析與技術(shù)分析，拓展證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。因而必須具備較強(qiáng)的實(shí)際操作能力和證券投資分析能力。
3．具備規(guī)范的分析報(bào)告寫(xiě)作能力。適應(yīng)市場(chǎng)的需求，學(xué)生不僅要具有較強(qiáng)的操作能力和理論體系，同時(shí)也要具備把操作和分析能力具體化和理論化，能夠通過(guò)書(shū)面語(yǔ)言表達(dá)相應(yīng)的分析、投資思路和投資理念，為自己客戶服務(wù)，同時(shí)也為團(tuán)隊(duì)做出理性的決策提供支持。
二、《證券投資學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)手段
課堂教學(xué)的主要任務(wù)是傳授基礎(chǔ)知識(shí)，實(shí)踐教學(xué)則是促進(jìn)學(xué)生實(shí)踐能力、創(chuàng)新能力等綜合素質(zhì)的提高。為達(dá)到這一目的，單一的教學(xué)方法是不會(huì)實(shí)現(xiàn)的。
1．案例教學(xué)法。證券投資學(xué)與社會(huì)實(shí)際聯(lián)系緊密，用實(shí)際案例導(dǎo)入教學(xué)，往往涉及知識(shí)面廣，需要多學(xué)科的知識(shí)構(gòu)架，可以激發(fā)學(xué)生的探究和嘗試欲望;同時(shí)案例的分析與解決，要求學(xué)生對(duì)已學(xué)知識(shí)及技能必須融會(huì)貫通、靈活運(yùn)用，因而可以調(diào)動(dòng)學(xué)生的主動(dòng)性、思辨力，實(shí)現(xiàn)理論———實(shí)踐———學(xué)習(xí)———理論———實(shí)踐的良性循環(huán)。
2．參與式教學(xué)方式。證券市場(chǎng)時(shí)刻發(fā)生變化，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)行情的判斷和證券的分析沒(méi)有確定的標(biāo)準(zhǔn)，因而要想對(duì)證券市場(chǎng)有更深的理解，必須時(shí)時(shí)關(guān)心證券市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)與變化。老師要做到時(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、關(guān)注社會(huì)經(jīng)濟(jì)新聞熱點(diǎn)，在課堂上穿行問(wèn)題探討。同時(shí)應(yīng)提倡參與式教學(xué)方式，讓學(xué)生參與熱點(diǎn)分析，發(fā)表個(gè)人觀點(diǎn)。通過(guò)這種授課方法的持續(xù)，特別能調(diào)動(dòng)學(xué)生上課積極性，學(xué)生積極參與，課堂氣氛活躍，學(xué)生也養(yǎng)成獨(dú)立思考問(wèn)題的習(xí)慣。
3．模擬證券投資技能貫穿整個(gè)教學(xué)過(guò)程。可以利用網(wǎng)絡(luò)資源，或者是實(shí)驗(yàn)室證券投資軟件，老師向每位學(xué)生提供一筆虛擬資金，建立虛擬證券賬戶，利用實(shí)驗(yàn)課時(shí)間，根據(jù)上海、深圳證券交易所的實(shí)時(shí)行情進(jìn)行模擬證券投資。這一做法在大多數(shù)學(xué)校都得以采用，這一方法確實(shí)能夠大幅度調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和熱情。
4．教學(xué)實(shí)踐基地法。結(jié)合證券投資學(xué)的特點(diǎn)在校外建立實(shí)踐基地，其目的是在加強(qiáng)理論聯(lián)系實(shí)際，培養(yǎng)學(xué)生實(shí)踐能力、創(chuàng)新能力和團(tuán)結(jié)協(xié)作能力。組織學(xué)生到證券公司等金融機(jī)構(gòu)實(shí)地考察和學(xué)習(xí)，讓學(xué)生了解掌握證券公司的總體運(yùn)作和各部門(mén)職能。在實(shí)地教學(xué)之前，做好理論知識(shí)預(yù)先準(zhǔn)備，進(jìn)行實(shí)習(xí)方案設(shè)計(jì)，并且有目的地進(jìn)行實(shí)地參觀學(xué)習(xí)，可以對(duì)理論知識(shí)和實(shí)際運(yùn)用之間的聯(lián)系有了更明確的認(rèn)知，為學(xué)生以后的學(xué)習(xí)指明方向。
三、《證券投資學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)體系的設(shè)計(jì)
以適應(yīng)社會(huì)需求為導(dǎo)向，培養(yǎng)具備扎實(shí)的投資理論基礎(chǔ)知識(shí)、具備初步投資實(shí)踐操作能力和具備規(guī)范的分析報(bào)告寫(xiě)作能力目標(biāo)，運(yùn)用多種的實(shí)踐教學(xué)方法手段，結(jié)合本科生教學(xué)特點(diǎn)，《證券投資學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容設(shè)計(jì)如下:
1．面向證券投資基礎(chǔ)理論知識(shí)的案例教學(xué)環(huán)節(jié)。證券投資基礎(chǔ)理論部分包括證券投資工具介紹、證券投資指數(shù)、證券投資工具定價(jià)理論及其投資組合管理理論等。對(duì)于理論知識(shí)的掌握，通過(guò)案例教學(xué)方法將會(huì)取得較好的教學(xué)效果。比如對(duì)證券市場(chǎng)和證券市場(chǎng)投資工具的認(rèn)識(shí)，可以通過(guò)上海和深圳等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的上市證券種類(lèi)進(jìn)行概覽，總結(jié)和比較中外證券市場(chǎng)投資工具的差別，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)各類(lèi)證券的市場(chǎng)特點(diǎn)和表現(xiàn)進(jìn)行直觀對(duì)比。學(xué)生還可以在老師的指導(dǎo)與要求下，成立合作小組，明確投資目標(biāo)，選擇投資品種組合，并計(jì)算證券投資品種的比例和風(fēng)險(xiǎn)程度，多大比例用于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，例如股票、期權(quán)等，多大比例的資金用于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，例如國(guó)債等。大多數(shù)證券投資學(xué)的實(shí)踐內(nèi)容多強(qiáng)調(diào)操作股票方面，其實(shí)對(duì)投資品種的選擇和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制是更為重要的實(shí)踐內(nèi)容，而目前的實(shí)踐內(nèi)容對(duì)此相對(duì)而言較為薄弱。由于此環(huán)節(jié)的實(shí)踐內(nèi)容涉及理論知識(shí)內(nèi)容較多，綜合性較強(qiáng)，也可以放在證券投資學(xué)課程結(jié)束之后開(kāi)展。
2．面向證券投資分析的模擬操作教學(xué)環(huán)節(jié)。證券投資分析環(huán)節(jié)包括證券交易行情、證券交易程序、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析。證券投資的基本分析包括宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析等，技術(shù)分析包含了k線分析、切線分析、指標(biāo)分析、形態(tài)分析、波浪分析等。對(duì)此內(nèi)容實(shí)踐操作主要通過(guò)模擬證券交易。通過(guò)模擬交易，首先重建整個(gè)交易過(guò)程，從開(kāi)戶、委托、成交、清算交割等程序，直觀化地掌握證券交易的操作流程。二是，選擇股票進(jìn)入模擬交易的范圍，熟練使用操作軟件的各項(xiàng)功能，并讀懂行情表，分時(shí)走勢(shì)圖和指數(shù)走勢(shì)圖。可以選擇有代表性的股票進(jìn)入模擬買(mǎi)賣(mài)，了解二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行與管理，比如競(jìng)價(jià)原則、清算、交割過(guò)戶的手續(xù)費(fèi)等。三是，運(yùn)用基本分析方法自行選擇證券并投資，四是，運(yùn)用各種技術(shù)分析方法和指標(biāo)分析研究判斷市場(chǎng)行情和個(gè)股行情，選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。同時(shí)此部分的實(shí)踐教學(xué)也可采用參與式教學(xué)方式，可組織一定范圍內(nèi)的討論，發(fā)表自己對(duì)行情的判斷，這對(duì)提高證券投資分析能力、完善投資策略有很大的幫助。
3．面向分析報(bào)告寫(xiě)作能力的實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)。課程結(jié)束之后，根據(jù)學(xué)生模擬投資的收益情況，股票選擇分析能力、風(fēng)險(xiǎn)控制水平和最終完成的投資分析報(bào)告，確定該學(xué)生的學(xué)習(xí)成績(jī)。這一環(huán)節(jié)的實(shí)踐教學(xué)采用多種教學(xué)方法結(jié)合。首先是案例分析教學(xué)法，用實(shí)際案例作為引導(dǎo)掌握分析報(bào)告的寫(xiě)作格式和規(guī)范。撰寫(xiě)的投資分析報(bào)告主要有證券價(jià)值分析報(bào)告，基本分析報(bào)告，報(bào)告當(dāng)中應(yīng)包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券發(fā)行公司的行業(yè)背景及發(fā)展趨勢(shì)、證券發(fā)行公司的整體狀況和財(cái)務(wù)狀況等，同時(shí)也包含技術(shù)分析報(bào)告，包含買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)判斷的標(biāo)準(zhǔn)等。詳實(shí)的調(diào)查報(bào)告作為考核內(nèi)容之一，以此來(lái)判斷學(xué)生將所學(xué)理論與實(shí)踐相結(jié)合的效果。四、《證券投資學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)模式構(gòu)建的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題及解決方案
1．現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
(1)教學(xué)實(shí)踐意識(shí)淡薄。各個(gè)培養(yǎng)單位在思想上不重視實(shí)踐教學(xué)。究其原因一方面是由于國(guó)家教育部沒(méi)這方面的硬性規(guī)定及要求，另一方面是實(shí)踐教學(xué)在教學(xué)經(jīng)費(fèi)上的高投入要求，使各培養(yǎng)單位不能或不愿過(guò)多開(kāi)展實(shí)踐教學(xué)。
(2)教師素質(zhì)有待提高。實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容體系具有模塊化、組合型、進(jìn)階式的特點(diǎn)，對(duì)教師的素質(zhì)要求較高。而目前教師普遍缺乏實(shí)踐教學(xué)的積極性。從時(shí)間花費(fèi)、教學(xué)條件準(zhǔn)備等方面來(lái)說(shuō)，課堂教學(xué)相對(duì)比實(shí)踐教學(xué)比較容易開(kāi)展;同時(shí)，教師晉升職稱課堂教學(xué)時(shí)數(shù)及科研成果為依據(jù)的客觀現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致教師普遍不愿意從事實(shí)踐教學(xué)工作，直接導(dǎo)致實(shí)踐教學(xué)整體質(zhì)量下滑。
(3)對(duì)實(shí)踐教學(xué)管理力度不夠。主要體現(xiàn)為教學(xué)計(jì)劃中多數(shù)都是實(shí)踐教學(xué)所占的教學(xué)比重偏少、偏低;社會(huì)調(diào)查實(shí)踐未作教學(xué)計(jì)劃要求或沒(méi)有相應(yīng)學(xué)時(shí)學(xué)分要求;畢業(yè)實(shí)習(xí)基本采用以提交書(shū)面實(shí)習(xí)報(bào)告為教學(xué)要求，缺乏實(shí)習(xí)過(guò)程的管理和控制，教學(xué)實(shí)踐基地流于形式。
2．解決方案。
(1)強(qiáng)化實(shí)踐教育觀念，為學(xué)生提供多種內(nèi)容和形式的教學(xué)實(shí)踐機(jī)會(huì)。在實(shí)踐教學(xué)的安排上一定要堅(jiān)決體現(xiàn)全程化的特點(diǎn):第一是要理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)相結(jié)合進(jìn)行，既有理論講授，又要有相應(yīng)的實(shí)踐體驗(yàn);第二，要充分利用假期安排學(xué)生積極參與社會(huì)調(diào)查和實(shí)踐鍛煉，最好是將社會(huì)調(diào)查實(shí)踐進(jìn)行學(xué)分修學(xué)上的要求，以保證學(xué)生社會(huì)調(diào)查和實(shí)踐足量。總之，對(duì)學(xué)生的實(shí)踐教學(xué)，一定要在整個(gè)教學(xué)過(guò)程中貫徹，充分發(fā)揮理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)的互相促進(jìn)作用。
(2)加強(qiáng)師資隊(duì)伍的實(shí)踐培訓(xùn)。加強(qiáng)實(shí)踐性教學(xué)，必須有一批具有一定實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的師資隊(duì)伍。高素質(zhì)的專業(yè)師資隊(duì)伍是培養(yǎng)高素質(zhì)人才的有力保證。擔(dān)任實(shí)踐性教學(xué)的教師，不僅要具有深厚的專業(yè)知識(shí)，還要有豐富的證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。學(xué)校應(yīng)支持教師定期到社會(huì)上的相關(guān)對(duì)口工作單位進(jìn)修培訓(xùn)，了解證券業(yè)的最新進(jìn)展，以便將最新、最先進(jìn)的知識(shí)教給學(xué)生，使教師與學(xué)生都能夠做到與時(shí)俱進(jìn)，也可提高我們教學(xué)的社會(huì)適應(yīng)性。
（一）證券投資方案資產(chǎn)配置的意義就是把各種各樣的資產(chǎn)所獲取的利潤(rùn)與投資者的喜好放在一起，并組合成最佳形式，證券投資的最基本的意義就是優(yōu)化資產(chǎn)配置，建立可觀的優(yōu)化配置確定最有效的投資組合，通過(guò)合理的控制風(fēng)險(xiǎn)獲得最可觀的利益。作為金融投資而言，必須對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏了如指掌，只有知己知彼才會(huì)做到萬(wàn)無(wú)一失。對(duì)于目前的購(gòu)買(mǎi)者而言部分購(gòu)買(mǎi)者對(duì)于自己的判斷能力具有過(guò)高的自信心而成功概率卻并不樂(lè)觀，所以就要求對(duì)信息的判定仔細(xì)斟酌，隔離效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)損失厭惡和后悔厭惡都是其中出現(xiàn)的現(xiàn)象。還有就是心理賬戶是投資人自己大腦中的一種自我判斷，投資市場(chǎng)中還有羊群效應(yīng)這都是需要改變的。
（二）證券投資的分析方法證券投資方式被分析成幾種類(lèi)型，對(duì)于基本分析來(lái)，是以傳統(tǒng)的分析經(jīng)濟(jì)理論當(dāng)做基本思想從而進(jìn)行分析，并且以當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值形式進(jìn)行仔細(xì)研究，從而分析企業(yè)的價(jià)值對(duì)證券的影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和目前的證券價(jià)格做對(duì)比進(jìn)行分析，其次要有技術(shù)指導(dǎo)作為指導(dǎo)，利用現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)等設(shè)備對(duì)當(dāng)前一段時(shí)期的形式作圖分析其變化頻率等。并且實(shí)時(shí)的聽(tīng)取相關(guān)專家的證券分析等，只有對(duì)證券交易進(jìn)行全面的掌握才能夠進(jìn)行證券投資。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性與其帶來(lái)的利益是相對(duì)的，風(fēng)險(xiǎn)與效益相并存，只有進(jìn)行充分的“備戰(zhàn)”，才能夠在“戰(zhàn)爭(zhēng)”中取勝。
（三）證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)分為兩類(lèi)，證券投資市場(chǎng)的也必須通過(guò)買(mǎi)賣(mài)才能夠進(jìn)行市場(chǎng)形式的體現(xiàn)，在一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)就是證券發(fā)行以后轉(zhuǎn)讓流通的市場(chǎng)，證券行市就是證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格，它等于預(yù)期的當(dāng)期證券收益與市場(chǎng)利率之比。其根據(jù)當(dāng)前交易形式的不同還分為證券交易所和店頭交易市場(chǎng)。但是兩者的交易并不能夠進(jìn)行互相之間的滲透。每種證券的安全性都不相同，投資者必須在選擇證券之前對(duì)其進(jìn)行綜合分析在進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，以免造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。目前市場(chǎng)上越來(lái)愈多的職業(yè)分析人員，他可以對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的證券進(jìn)行分析并從中賺取提成。
二、證券投資研究
（一）投資規(guī)劃如今在西方證券業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家已形成了一套相對(duì)成熟的基金績(jī)效理論體系。投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常就是企業(yè)在證券部分投入部分資金已獲得更大效益的方式，可分為直接投資和間接投資，直接投資當(dāng)中包含實(shí)物投資和間接投資。直接投資就是用現(xiàn)金或是固定的資產(chǎn)進(jìn)行投資而間接投資就是一種無(wú)形的資產(chǎn)進(jìn)行投資。對(duì)證券的規(guī)模正確的處理和合理的進(jìn)行投資會(huì)對(duì)企業(yè)的良好發(fā)展產(chǎn)生重大的意義。證券投資組合理論是一種在二十世紀(jì)五十年代被提出的理論證券投資決策方法。其方法是將投資風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益進(jìn)行綜合性的分析在避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)最大基礎(chǔ)上進(jìn)行收益。
（二）決策方法全球資產(chǎn)管理行業(yè)趨勢(shì)表明，相比區(qū)域、規(guī)模和風(fēng)格配置，行業(yè)配置策略的重要性日益提升，對(duì)于證券投資的方法來(lái)說(shuō)，是將投資收益與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，并且對(duì)其進(jìn)行綜合分析，權(quán)衡利益的大小，最終進(jìn)行證券的妥善處理證券投資決策方法。對(duì)于證券來(lái)說(shuō)都不宜長(zhǎng)期持有，要適時(shí)的進(jìn)行出手，對(duì)于持有者還有秉著本金安全的基礎(chǔ)思想，股票是相對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)的，證券相比之下是更安全的選擇。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是對(duì)于證券分析的工具之一，對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)模型可以對(duì)證券的期望報(bào)酬進(jìn)行判斷，計(jì)算好其價(jià)值并對(duì)投資方案進(jìn)行選擇。
（三）風(fēng)險(xiǎn)性證券投資當(dāng)中不可避免的會(huì)存在著風(fēng)險(xiǎn)，但是其中又包含了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是不可避免的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是會(huì)直接影響到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹等一系列的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，但是這都是在決定參與證券活動(dòng)中不可避免要承擔(dān)的，其次就是非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種分先就可以通過(guò)多種方式進(jìn)行消除進(jìn)行最小程度的減小風(fēng)險(xiǎn)。以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者正處于快速發(fā)展階段。
（四）證券投資的價(jià)值形式經(jīng)濟(jì)是擁有自己的周期的，有行業(yè)輪動(dòng)周期，在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下回出現(xiàn)的特定現(xiàn)象，對(duì)于資產(chǎn)配置而言，要對(duì)所購(gòu)買(mǎi)的證券進(jìn)行了解，資產(chǎn)可以答題分為三個(gè)方向，第一類(lèi)是資本資產(chǎn)第二類(lèi)是非耐用可交易的資產(chǎn)，第三類(lèi)就是保值類(lèi)資產(chǎn)例如古董等，房地產(chǎn)就處于多種的結(jié)合體，在選擇之前要對(duì)資產(chǎn)的每月收益的動(dòng)態(tài)分布圖進(jìn)行分析以及波動(dòng)率是否穩(wěn)定。
三、結(jié)語(yǔ)
［關(guān)鍵詞］模擬投資競(jìng)賽；問(wèn)題；對(duì)策
證券投資學(xué)是一門(mén)基礎(chǔ)理論與市場(chǎng)實(shí)踐緊密結(jié)合的課程，也是國(guó)家教委規(guī)定的高等院校財(cái)經(jīng)類(lèi)核心課程[1]，其對(duì)實(shí)踐技能的要求很高。因此，在講述該門(mén)課程時(shí)，只有緊密結(jié)合資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際，提高學(xué)生實(shí)際動(dòng)手能力，才能取得較好的教學(xué)效果。為了讓學(xué)生更好地在實(shí)踐過(guò)程中學(xué)習(xí)掌握證券投資學(xué)的相關(guān)理論知識(shí)，實(shí)現(xiàn)以實(shí)踐推進(jìn)教學(xué)、以能力培養(yǎng)推動(dòng)專業(yè)學(xué)習(xí)的目的，同時(shí)活躍校園文化生活，推進(jìn)第二課堂建設(shè)，讓學(xué)生在金融模擬投資實(shí)踐中體驗(yàn)金融的魅力和金融交易的樂(lè)趣，感悟證券交易過(guò)程中的巨大風(fēng)險(xiǎn)，磨煉自己敏銳的觀察力、敏捷的操作能力，青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院策劃、主辦，深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司協(xié)辦了“青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院首屆證券模擬投資大賽”。大賽將專業(yè)學(xué)習(xí)和興趣較好地融合，搭建了一個(gè)實(shí)踐操作的平臺(tái)，達(dá)到了讓學(xué)生在模擬中鍛煉，在鍛煉中積累，在積累中總結(jié)，在總結(jié)中收獲的競(jìng)賽效果。
一、模擬投資競(jìng)賽在證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)中的效果
模擬投資競(jìng)賽以滬深A(yù)股市場(chǎng)交易為基本數(shù)據(jù)，通過(guò)國(guó)泰安證券投資模擬交易平臺(tái)，把學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)和提高實(shí)踐動(dòng)手能力結(jié)合起來(lái)，引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用互動(dòng)協(xié)作的方式去交流、溝通，參與證券模擬實(shí)踐投資活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)思維的碰撞，感悟證券投資知識(shí)。在競(jìng)賽中學(xué)生們的學(xué)習(xí)興趣被激發(fā)出來(lái)，不再只是被動(dòng)地聽(tīng)、機(jī)械地記，而是參與到模擬競(jìng)賽活動(dòng)中，用自己的大腦去思考問(wèn)題、分析問(wèn)題、解決問(wèn)題，提高實(shí)踐動(dòng)手能力。其效果體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
（一）仿真虛擬交易系統(tǒng)鍛煉學(xué)生綜合能力
模擬投資大賽是將知識(shí)轉(zhuǎn)化為能力的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)，現(xiàn)代信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展使模擬投資競(jìng)賽成為可能。在競(jìng)賽活動(dòng)中，讓學(xué)生在電腦或手機(jī)上下載國(guó)泰安公司的模擬交易系統(tǒng)，按分組分配給每個(gè)學(xué)生相應(yīng)的模擬投資賬號(hào)，學(xué)生以投資者的身份，親身體驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)一樣的證券交易流程，感受和真實(shí)市場(chǎng)完全一致的數(shù)據(jù)和行情信息。高度仿真的模擬市場(chǎng)能夠強(qiáng)化學(xué)生的真實(shí)參與感和投入感。在模擬投資競(jìng)賽過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)更好的投資收益，學(xué)生用理論教學(xué)獲得的知識(shí)，關(guān)注國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)信息對(duì)證券市場(chǎng)影響的信息，關(guān)注行業(yè)發(fā)展環(huán)境和上市公司本身的發(fā)展情況，開(kāi)始多渠道收集國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信息和企業(yè)信息，整理、歸納形成自己的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)控制策略。這種“學(xué)中做、做中學(xué)”，“教、學(xué)、做合一，手、口、腦并用”[2]的實(shí)踐教學(xué)模式，有利于學(xué)生在競(jìng)爭(zhēng)合作的氛圍中學(xué)習(xí)與交流。這既增加了學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣，又加深了其對(duì)課堂知識(shí)的理解，加速了知識(shí)向?qū)嵺`轉(zhuǎn)化的過(guò)程，同時(shí)還鍛煉了學(xué)生分析問(wèn)題、判斷問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力，形成溝通、合作的團(tuán)隊(duì)精神和責(zé)任意識(shí)。
（二）模擬投資競(jìng)賽促進(jìn)實(shí)踐技能教學(xué)
實(shí)踐教學(xué)主要解決如何培養(yǎng)學(xué)生基本操作技能的問(wèn)題，專業(yè)技能實(shí)訓(xùn)是實(shí)踐教學(xué)的核心環(huán)節(jié)，也是提高學(xué)生實(shí)踐動(dòng)手能力的有效途徑。在實(shí)踐教學(xué)中，如果單純地進(jìn)行課堂實(shí)踐教學(xué)訓(xùn)練，學(xué)生會(huì)覺(jué)得乏味，會(huì)失去學(xué)習(xí)的熱情。因此，結(jié)合課程實(shí)踐教學(xué)，開(kāi)展證券模擬投資競(jìng)賽，實(shí)現(xiàn)以賽促教、以賽促訓(xùn)、以賽促學(xué)的競(jìng)賽活動(dòng)，通過(guò)比賽培養(yǎng)學(xué)生適應(yīng)社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)，成為具有較強(qiáng)動(dòng)手實(shí)踐能力，符合社會(huì)需要的高素質(zhì)人才。教師可以通過(guò)管理賬戶跟蹤學(xué)生的投資交易過(guò)程，及時(shí)了解學(xué)生的操盤(pán)情況和風(fēng)險(xiǎn)控制狀況，有針對(duì)性地對(duì)其進(jìn)行指導(dǎo)與修正。具體做法是：要求每個(gè)同學(xué)在國(guó)泰安開(kāi)設(shè)的競(jìng)賽端輸入已經(jīng)開(kāi)設(shè)好的競(jìng)賽賬號(hào)，每人有10萬(wàn)元（也可以根據(jù)A股、港股、股指期貨和其他交易品種，設(shè)定為50萬(wàn)、100萬(wàn)不等，具體資金的多少根據(jù)實(shí)際需要自行設(shè)定）的虛擬投資資金可供投資，每個(gè)學(xué)生可以利用這些虛擬資金進(jìn)行模擬股票委托買(mǎi)賣(mài)。在模擬投資大賽過(guò)程中，我們的做法是根據(jù)每個(gè)階段的需要開(kāi)展了入市前基本知識(shí)和技能培訓(xùn)、模擬投資分析、模擬投資操作、專題講座、股市沙龍、比賽成績(jī)?cè)u(píng)定等活動(dòng)，活動(dòng)結(jié)束后以每位參賽選手的總資產(chǎn)、總收益率和投資策略報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告進(jìn)行優(yōu)勝等級(jí)評(píng)定，并頒發(fā)豐厚的獎(jiǎng)品和榮譽(yù)證書(shū)作為獎(jiǎng)勵(lì)，建立金融人才庫(kù)檔案，聯(lián)合學(xué)校招生就業(yè)部門(mén)向當(dāng)?shù)亟鹑诓块T(mén)優(yōu)先推薦實(shí)習(xí)。
（三）模擬投資競(jìng)賽有利于形成探究式的學(xué)習(xí)方法
模擬證券投資競(jìng)賽摒棄了傳統(tǒng)的以黑板演示為主的學(xué)習(xí)方法，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)給學(xué)生提供了較大的可以自由學(xué)習(xí)的創(chuàng)新思維空間。在競(jìng)賽中學(xué)生根據(jù)自己的能力和愛(ài)好選擇喜歡的行業(yè)和股票，確定購(gòu)買(mǎi)的股票種類(lèi)、數(shù)量、買(mǎi)賣(mài)時(shí)間和投資策略等，并在課余時(shí)間去查找資料、了解宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，運(yùn)用所學(xué)知識(shí)，把握市場(chǎng)變化的主導(dǎo)因素。競(jìng)賽結(jié)束后，我們對(duì)青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的300位學(xué)生進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，實(shí)際收回問(wèn)卷285份。對(duì)問(wèn)卷進(jìn)行分析顯示，有84％的學(xué)生在參加模擬投資活動(dòng)中能積極地和同學(xué)進(jìn)行交流，交流的頻率比參加比賽之前要頻繁得多。這不僅增強(qiáng)了學(xué)生之間的感情、友誼，而且改變了過(guò)去課余時(shí)間各自玩手機(jī)、互相不理睬的狀況；學(xué)生開(kāi)始對(duì)某一個(gè)感興趣的話題展開(kāi)討論，爭(zhēng)得臉紅脖子粗。通過(guò)辯論，學(xué)生認(rèn)識(shí)到自己的不足，開(kāi)始主動(dòng)學(xué)習(xí)一些投資的專業(yè)知識(shí)，積累了一些熱點(diǎn)話題，甚至有些議題變成了課程論文和畢業(yè)論文的選題，學(xué)生不再為專業(yè)論文寫(xiě)什么、怎么寫(xiě)發(fā)愁。這起到了讓學(xué)生既了解社會(huì)、豐富課余生活，又開(kāi)拓視野的實(shí)踐目的。在問(wèn)卷調(diào)查中，有學(xué)生這樣評(píng)價(jià)競(jìng)賽活動(dòng)：“投資大賽培養(yǎng)了我們積極學(xué)習(xí)的態(tài)度。我們專業(yè)學(xué)習(xí)的積極性提高了，對(duì)專業(yè)課有了更深的了解。大賽提高了我們的實(shí)踐動(dòng)手能力，同學(xué)們之間的交流增加了，同學(xué)關(guān)系更為融洽。”從競(jìng)賽活動(dòng)的實(shí)際效果來(lái)看，這種探究式的學(xué)習(xí)方法能夠充分發(fā)揮學(xué)生的主動(dòng)性和創(chuàng)造性，使學(xué)生們的認(rèn)知實(shí)現(xiàn)了升華。學(xué)生們?cè)隗w驗(yàn)中完成了從知識(shí)到實(shí)踐操作技能的轉(zhuǎn)化，在操盤(pán)后的總結(jié)交流中完成了實(shí)踐到理論的升華。
（四）模擬投資競(jìng)賽形成良好的師生關(guān)系
參加模擬證券投資競(jìng)賽的過(guò)程本身就是一個(gè)理論知識(shí)綜合應(yīng)用的過(guò)程，也是一個(gè)各種技術(shù)分析手段、技術(shù)分析工具相互驗(yàn)證、綜合研判最終形成投資決策的過(guò)程。同時(shí)也是一個(gè)在競(jìng)賽過(guò)程中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題的過(guò)程，更是一個(gè)師生相互交流溝通、教學(xué)相長(zhǎng)的過(guò)程。通過(guò)互動(dòng)，能拓展學(xué)生的思維方式，有利于教師隱形知識(shí)的傳授；通過(guò)教師的言傳身教，甚至手把手的實(shí)踐，學(xué)生們能學(xué)習(xí)到一些平時(shí)課本上學(xué)不到的知識(shí)。此時(shí)，學(xué)習(xí)實(shí)踐活動(dòng)是一個(gè)快樂(lè)的過(guò)程，是一個(gè)人人喜歡動(dòng)手并逐漸提高動(dòng)手能力的過(guò)程，也是一個(gè)不斷發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題，提高自主創(chuàng)新能力的過(guò)程，師生交流、溝通，教學(xué)相長(zhǎng)，師生共同提高證券投資專業(yè)水平的過(guò)程。
二、模擬投資競(jìng)賽中存在的主要問(wèn)題
（一）模擬投資競(jìng)賽與實(shí)際投資存在一定的差距
由于模擬投資競(jìng)賽以虛擬資本交易為主，不涉及實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益的變化，盈虧變化對(duì)個(gè)人沒(méi)有影響。因此，有些學(xué)生抱著無(wú)所謂的態(tài)度去參加模擬投資競(jìng)賽，對(duì)投資成本和風(fēng)險(xiǎn)控制等重要因素的分析研究不夠，經(jīng)常滿倉(cāng)操作，全倉(cāng)進(jìn)出，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足。有些學(xué)生以試錯(cuò)的態(tài)度不斷換股，快進(jìn)快出，每天都在進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，尋求較好的投資收益，對(duì)中長(zhǎng)期投資、價(jià)值理念投資沒(méi)有更深的體會(huì)，在實(shí)戰(zhàn)技巧及投資規(guī)范的培養(yǎng)和鍛煉方面沒(méi)有達(dá)到理想的效果。還有的學(xué)生過(guò)分謹(jǐn)慎或認(rèn)為投資時(shí)機(jī)不成熟，在整個(gè)競(jìng)賽過(guò)程中沒(méi)有參與一筆交易，初始資金是10萬(wàn)元，到最后也是10萬(wàn)元，浪費(fèi)一次非常好的實(shí)踐鍛煉機(jī)會(huì)。
（二）模擬投資與真實(shí)投資存在心理差距
在模擬投資競(jìng)賽過(guò)程中，學(xué)生常常表現(xiàn)出非真實(shí)感、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性安全感、新鮮感和沉浸感，和現(xiàn)實(shí)生活中表現(xiàn)出來(lái)的緊張感、嚴(yán)肅感和真實(shí)感等[3]差距較大。模擬投資競(jìng)賽中學(xué)生的心理狀況表現(xiàn)為急功近利，總想以小搏大、更快獲利，總想每天都能買(mǎi)到能漲停的股票，因此喜歡看競(jìng)賽排行榜的排名情況，誰(shuí)是第一名，獲利多少。對(duì)為什么獲利、風(fēng)險(xiǎn)如何控制等深層次的話題學(xué)生關(guān)注不夠，至于如何努力學(xué)習(xí)提高專業(yè)知識(shí)水平，通過(guò)實(shí)踐提高操作技巧這樣的本質(zhì)問(wèn)題考慮得很少。因此，教師要從學(xué)生的實(shí)際心理狀況出發(fā)，關(guān)注并引導(dǎo)學(xué)生克服不健康的投資心理，讓學(xué)生進(jìn)入投資者的角色而不是進(jìn)入虛擬投資環(huán)境，縮小學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中的心理差距，使學(xué)生能夠以一種負(fù)責(zé)、嚴(yán)謹(jǐn)和認(rèn)真的態(tài)度對(duì)待以模擬投資競(jìng)賽為媒介的證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)。
（三）實(shí)踐模擬教學(xué)的效果不明顯
青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的證券投資學(xué)實(shí)踐模擬教學(xué)，經(jīng)歷了三個(gè)階段。2002年－2005年為第一階段，該階段的模擬實(shí)踐教學(xué)采取的辦法是到證券公司實(shí)地感受資本市場(chǎng)。第二階段的時(shí)間為2006年－2010年，借用學(xué)校其他院系的實(shí)驗(yàn)室，對(duì)2007級(jí)以后各年級(jí)采用乾隆軟件、銀河軟件進(jìn)行模擬教學(xué)。2012年至今為第三階段，經(jīng)濟(jì)學(xué)院建有金融模擬實(shí)驗(yàn)室，引進(jìn)國(guó)泰安模擬軟件，實(shí)踐模擬教學(xué)拓展到證券投資的情景模擬。但是由于理論課和實(shí)踐技能課時(shí)間安排上的沖突，在一定程度上影響了實(shí)踐教學(xué)效果。同時(shí)，國(guó)內(nèi)缺乏相應(yīng)的實(shí)踐實(shí)訓(xùn)方面的教材，教師只能從自己的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)出發(fā)安排實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容，模擬操作時(shí)隨意性強(qiáng)，理論聯(lián)系實(shí)際的效果并不明顯。
三、優(yōu)化模擬投資競(jìng)賽促進(jìn)證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)效果的對(duì)策
（一）激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，培養(yǎng)其分析解決問(wèn)題的能力在證券模擬投資競(jìng)賽活動(dòng)中，教師的角色是做好導(dǎo)師和分析師。教師應(yīng)指導(dǎo)學(xué)生了解證券市場(chǎng)，推薦相應(yīng)的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站讓學(xué)生主動(dòng)去瀏覽、學(xué)習(xí)證券知識(shí)，引導(dǎo)學(xué)生下載相關(guān)的證券分析軟件，進(jìn)入比賽界面，教會(huì)學(xué)生正確使用實(shí)驗(yàn)室的各種設(shè)備和分析軟件的各種分析工具，并且能從多方面體驗(yàn)基本的市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)、實(shí)時(shí)行情、熱點(diǎn)問(wèn)題，引導(dǎo)他們站在市場(chǎng)的角度看問(wèn)題，用不同的理論來(lái)驗(yàn)證市場(chǎng)，形成綜合研判的分析思維，而不是用理論去套市場(chǎng)。因此，教師講課不僅要把基本知識(shí)體系講清楚，以此激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，而且要用啟發(fā)式教學(xué)方法教會(huì)學(xué)生自主設(shè)計(jì)和學(xué)習(xí)，培養(yǎng)學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力。學(xué)生不僅要養(yǎng)成會(huì)聽(tīng)課的習(xí)慣，而且要善于不斷地思考和主動(dòng)實(shí)驗(yàn)，特別是在模擬投資競(jìng)賽活動(dòng)中，學(xué)生們要了解真實(shí)的證券市場(chǎng)，帶著問(wèn)題去學(xué)習(xí)，并結(jié)合教材內(nèi)容和模擬投資競(jìng)賽活動(dòng)中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，立體式地查找各種類(lèi)型的資料，完成獨(dú)立的投資分析報(bào)告和風(fēng)控報(bào)告。這種訓(xùn)練將是系統(tǒng)和有效的，有助于培養(yǎng)學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力，這才是實(shí)踐教學(xué)最關(guān)鍵的部分。
（二）建設(shè)專業(yè)型、專家型和導(dǎo)師型的教師團(tuán)隊(duì)隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)居民財(cái)富逐步增加，但是理財(cái)知識(shí)和技能缺乏，并沒(méi)有與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)富積累的增速相匹配。同時(shí)，我國(guó)金融市場(chǎng)在不斷發(fā)展和完善，金融工具日漸豐富，這從客觀上要求人們掌握一定的金融知識(shí)，這無(wú)疑對(duì)教師提出了新的要求。證券投資學(xué)教師不僅需要精通證券投資的專業(yè)知識(shí)，而且要具有適時(shí)更新知識(shí)和很強(qiáng)的實(shí)際操作能力。因此，建設(shè)一支專業(yè)型、專家型和導(dǎo)師型的教師團(tuán)隊(duì)就顯得非常重要。通過(guò)多次的模擬投資大賽實(shí)踐，我們認(rèn)為，可以考慮通過(guò)三種方式進(jìn)行。一是教師實(shí)踐。擔(dān)任證券投資學(xué)課程教學(xué)的教師，要自己開(kāi)設(shè)相關(guān)的證券賬戶，經(jīng)常關(guān)注市場(chǎng)行情，了解最新的發(fā)展動(dòng)態(tài)，形成較強(qiáng)的市場(chǎng)感覺(jué)和一定的操盤(pán)能力。否則，教師自己沒(méi)有進(jìn)行任何形式的投資活動(dòng)，憑空講述理論知識(shí)，培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐動(dòng)手能力就是一句空話。二是“走出去”。通過(guò)教學(xué)觀摩到金融實(shí)踐教學(xué)條件較好的學(xué)校交流學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)兄弟院校成功的經(jīng)驗(yàn)。教師還可以到證券公司等實(shí)務(wù)單位進(jìn)行實(shí)踐學(xué)習(xí)，短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)務(wù)的對(duì)接。三是“引進(jìn)來(lái)”。從全國(guó)聘請(qǐng)專家學(xué)者講學(xué)，彌補(bǔ)理論知識(shí)方面的不足；聘請(qǐng)證券公司的業(yè)內(nèi)高手開(kāi)設(shè)講座，或者到證券公司實(shí)地學(xué)習(xí)，豐富教師的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
（三）探索和創(chuàng)新“實(shí)訓(xùn)———競(jìng)賽”相結(jié)合的特色教學(xué)模式我們通過(guò)對(duì)青海海東市的循化撒拉族自治縣、互助土族自治縣、化隆回族自治縣和海南藏族自治州、黃南藏族自治州、海北藏族自治州金融部門(mén)的實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，民族地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融部門(mén)對(duì)大學(xué)生實(shí)踐動(dòng)手能力要求很高。青海省10家上市公司的調(diào)研顯示，懂知識(shí)、善操作的復(fù)合型人才比較受歡迎。此外，青海藏區(qū)居民的金融證券知識(shí)還比較缺乏，急需了解金融理財(cái)知識(shí)。青海民族大學(xué)民族學(xué)生比較多，他們對(duì)金融知識(shí)的了解很少。所以，要讓學(xué)生盡快了解金融知識(shí)，具備一定的證券投資操作技能，為順利就業(yè)創(chuàng)造條件。實(shí)踐中我們調(diào)整了現(xiàn)有教學(xué)內(nèi)容，充分利用網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺(tái)和實(shí)驗(yàn)室，借助國(guó)泰安交易行情軟件平臺(tái)進(jìn)行模擬投資競(jìng)賽，在舉辦多次證券模擬投資大賽的基礎(chǔ)上，2015年11月我們準(zhǔn)備推出“青海民族大學(xué)金融與證券投資模擬實(shí)訓(xùn)大賽”，使模擬投資比賽從學(xué)院層面推廣到學(xué)校層面，以后逐步推廣到青海省高校，不斷探索“實(shí)訓(xùn)———競(jìng)賽”相結(jié)合的實(shí)踐教學(xué)模式，更好地為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。
［參考文獻(xiàn)］
［1］何秧兒．《證券投資分析》教學(xué)模式的探索［J］．天津電大學(xué)報(bào)，2006（1）．
［2］徐靜．模擬教學(xué)法的內(nèi)涵闡釋［J］．蘇州職業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005（2）．
關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)因素 風(fēng)險(xiǎn)原因 我國(guó)證券市場(chǎng)
一、引言
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，全國(guó)的證券投資市場(chǎng)也在迅速的發(fā)展中。但是，由于證券市場(chǎng)存在著各種客觀風(fēng)險(xiǎn)，與證券投資的利益相生相伴，所以，廣大投資者在對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)行投資前，必須做好各種準(zhǔn)備工作，對(duì)證券投資的相關(guān)知識(shí)認(rèn)真學(xué)習(xí)，理解并不斷剖析微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)策略對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)影響，加強(qiáng)證券投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和防范。就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，我國(guó)仍處于發(fā)展中國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資也正處于起步階段。
現(xiàn)資理論認(rèn)為證券投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，造成證券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素有很多，主要包括：股市價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)、銀行的利率、通貨膨脹造成的影響等。但是面對(duì)變化的市場(chǎng)，證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素還有很多不確定的因素，很多意料不到的因素將會(huì)影響到證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，會(huì)給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的損失。
證券投資市場(chǎng)是一個(gè)既充滿機(jī)遇又充滿風(fēng)險(xiǎn)的地方，投資者必須做好充分的準(zhǔn)備，掌握證券投資的有效技術(shù)和方法，才能真正了解證券的價(jià)格變化規(guī)律，及時(shí)的根據(jù)那些影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素來(lái)決定自己的投資方向。近年來(lái)，我國(guó)證券投資市場(chǎng)日趨完善、各種政策也在不斷出臺(tái)，證券投資者應(yīng)及時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)向，充分分析和了解投資市場(chǎng)，使投資得到較高的回報(bào)。
二、什么是證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)
（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義
風(fēng)險(xiǎn)的含義非常廣泛，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)活動(dòng)中到處都是風(fēng)險(xiǎn)，人們經(jīng)常將風(fēng)險(xiǎn)與各種危險(xiǎn)、不確定性、各種損失聯(lián)系在一起。但是這三者之間是有著本質(zhì)的區(qū)別的。所以，風(fēng)險(xiǎn)是一種對(duì)預(yù)期的后果估計(jì)中較為不利的一面。風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性、不確定性、可測(cè)性、不利性、同利益之間存在著對(duì)等性等基本特征。
（二）證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的含義
根據(jù)前面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義，學(xué)者們對(duì)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)做出了不同的定義，普遍認(rèn)為：證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際收益對(duì)期望收益的偏離，是資產(chǎn)價(jià)值的損失，是收益的不確定性。由于在證券市場(chǎng)中存在著很多不確定性因素，最終導(dǎo)致證券資產(chǎn)遭受損失的一種可能性。
三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型
證券投資風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其性質(zhì)可以劃分為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于一些因素對(duì)證券市場(chǎng)上所有的證券價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)的現(xiàn)象，并會(huì)給所有的證券投資者帶來(lái)?yè)p失的一種可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)首先是由于某些共同的因素所引起的，它將會(huì)影響到所有的證券投資收益，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可能通過(guò)證券的多樣化特征來(lái)回避或消除的。例如：購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等都是這種風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和主要表現(xiàn)。造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的變動(dòng)。
1、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)
又被稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)生通貨膨脹而引發(fā)的投資者實(shí)際收益率的不確定。證券市場(chǎng)是一個(gè)企業(yè)與投資者都直接接觸的融資場(chǎng)所，所以，社會(huì)貨幣資金的總供給量就成為證券市場(chǎng)供求關(guān)系以及影響證券市場(chǎng)價(jià)格水平的決定性因素。當(dāng)社會(huì)的貨幣資金供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)必然導(dǎo)致通貨膨漲的發(fā)生，而通貨膨脹的出現(xiàn)又導(dǎo)致證券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)。如果通貨膨脹的程度比較嚴(yán)重就會(huì)使投資者持有的證券迅速貶值，最終導(dǎo)致拋售股票時(shí)獲得貨幣收入出現(xiàn)實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降的局面。
2、利率風(fēng)險(xiǎn)
這種風(fēng)險(xiǎn)主要是指銀行在信用活動(dòng)中的存款和貸款利率。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中，利率是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，國(guó)家銀行的利率會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的不斷變化而發(fā)生變化。這就會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)明顯的影響。一般而言，當(dāng)國(guó)家銀行的利率上升時(shí)，股票的價(jià)格會(huì)下跌；當(dāng)國(guó)家銀行的利率下降時(shí)就會(huì)導(dǎo)致股票的價(jià)格上漲。造成這種結(jié)果主要是由于一方面：人們?cè)诿鎸?duì)相同的收益率時(shí)，喜歡選擇安全性較高的金融工具作為投資；另一方面，當(dāng)銀行的利率上升時(shí)，相應(yīng)會(huì)引起信貸市場(chǎng)的銀根縮緊，企業(yè)資金會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)不暢、利息成本提高的現(xiàn)象，那么企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展與盈利能力將會(huì)下降，最終導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，造成上市企業(yè)的股票價(jià)格下跌。
3、匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率與證券投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系主要表現(xiàn)在：一方面，本國(guó)貨幣的升值將大大有利于那些以進(jìn)口原材料為主而從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，但是不利于那些主要產(chǎn)品出口的企業(yè)，而投資者如果從有利于企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的角度看，將會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的變動(dòng)。另一方面，由于貨幣可以自由兌換，匯率的變化必將引起資本的輸出與輸入，最終影響到國(guó)內(nèi)貨幣資金和證券市場(chǎng)的供求關(guān)系。
關(guān)鍵詞：有限理性 行為金融學(xué) 進(jìn)化博弈
在行為金融學(xué)和進(jìn)化博弈論中都有關(guān)于“有限理性”概念，那么，這兩門(mén)學(xué)科中“有限理性”的內(nèi)涵是否一致，本文從這兩門(mén)學(xué)科的發(fā)展歷程來(lái)說(shuō)明“有限理性”概念的區(qū)別和聯(lián)系。
行為金融學(xué)中的“有限理性”的內(nèi)涵
由于傳統(tǒng)的金融學(xué)是建立在理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)兩大基石之上的，投資的目標(biāo)是收益最大化，投資者之間無(wú)差別，他們都是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持厭惡態(tài)度的，并且面對(duì)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度始終是一致的。但是，隨著金融學(xué)研究的不斷深入，人們發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上存在著大量無(wú)法用傳統(tǒng)金融理論解釋的異常現(xiàn)象；同時(shí)實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，投資者在不確定條件下進(jìn)行投資決策時(shí)并不總是理性的，隨著上世紀(jì)80年代心理學(xué)在研究人的非理方面的重大發(fā)現(xiàn)，金融學(xué)便借鑒了心理學(xué)、社會(huì)學(xué)等研究成果，對(duì)證券投資者的認(rèn)知偏差和有限理及其深層次的原因進(jìn)行了大量的研究，形成了創(chuàng)新的行為金融學(xué)。
行為金融理論從心理學(xué)對(duì)人類(lèi)決策行為的研究成果出發(fā)，比較圓滿地解釋了金融市場(chǎng)上存在的一些無(wú)法用傳統(tǒng)金融理論闡述的異常現(xiàn)象，比較切合實(shí)際的闡釋了投資者在不確定條件下的決策行為，并由此否定了傳統(tǒng)金融學(xué)中的投資者“完全理性”的假設(shè)，提出了“有限理性”的概念。
經(jīng)濟(jì)心理學(xué)家Slovic (1972)從行為學(xué)的角度出發(fā)研究了投資者的非完全理性決策的過(guò)程。諾貝爾獎(jiǎng)得主Simon最早提出投資者“有限理性”的觀點(diǎn)。普林斯頓大學(xué)的Kahneman和斯坦福大學(xué)的Tversky (1979)的“期望理論”(prospect theory)認(rèn)為：投資者預(yù)期和感覺(jué)的變化而導(dǎo)致投資行為的變化不能簡(jiǎn)單地從“理性”的角度來(lái)解釋。Shefrin (2000)指出：證券投資者總是試圖做出理性的決策，但是如果無(wú)法把握自己行為的后果或?qū)ν顿Y前景模糊不清時(shí)，其有限的能力和人類(lèi)固有的行為模式就會(huì)不自覺(jué)地主宰著他們的行為。行為金融學(xué)家Debondt和Thaler(1985)認(rèn)為過(guò)度自信 (Over confidence)是人類(lèi)最為穩(wěn)固的認(rèn)知偏差，它會(huì)使投資者的投資行為偏離理性的軌道，并在其經(jīng)典文獻(xiàn)“股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)嗎?”中正式提出了證券投資者的“過(guò)度反應(yīng)”的行為傾向。odean(1999)的研究發(fā)現(xiàn)投資者具有非理性的過(guò)度交易的行為特征。
進(jìn)化博弈論中“有限理性”的內(nèi)涵
上世紀(jì)50年代后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)個(gè)人理性，信息問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)也開(kāi)始關(guān)注參與者的決策之間的相互影響，即所謂的時(shí)序問(wèn)題。而博弈論在此階段剛好解決了這兩個(gè)方面的問(wèn)題，從而使博弈論在經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用得到了快速的發(fā)展。博弈論是在考慮到?jīng)Q策主體行為互動(dòng)情形下，研究理性人如何決策及決策的均衡問(wèn)題的理論。但是，博弈論對(duì)理性人的理性要求過(guò)于苛刻，那種“共同知識(shí)”要求決策者近乎全知全能，并且碰到博弈的多重均衡時(shí)也無(wú)法確定究竟選擇哪一個(gè)均衡，這無(wú)疑是理論本身的局限。上世紀(jì)70年代以來(lái)，從進(jìn)化生物學(xué)發(fā)展起來(lái)的進(jìn)化博弈論，運(yùn)用有限理性假設(shè)來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象使博弈論重獲生機(jī)。進(jìn)化博弈論的核心思想在博弈中是用群體來(lái)代替?zhèn)€體作為局中人，用群體中選擇不同純策略個(gè)體比率來(lái)代替局中人的混合策略。特別是從該理論的基本概念―進(jìn)化穩(wěn)定策略(Evolutionarily Stable Strategy，ESS )提出以來(lái)，早已超出了生物進(jìn)化理論的使用范圍，現(xiàn)己被廣泛地應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、社會(huì)領(lǐng)域來(lái)解釋并預(yù)測(cè)人的群體行為。
行為金融學(xué)中的“有限理性”的表現(xiàn)
普遍的“售盈持虧”傾向
“售盈持虧”傾向，即投資者愿意賣(mài)出當(dāng)前盈利的股票并繼續(xù)持有虧損股票的心理傾向，行為金融理論稱之為“處置效應(yīng)”（disposition effect）。
趙學(xué)軍、王永宏（2001）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)個(gè)體證券投資者的“售盈持虧”傾向比美國(guó)投資者更嚴(yán)重；呂嵐、李學(xué)（2002）通過(guò)賣(mài)盈比例/賣(mài)虧比例和持股時(shí)間檢驗(yàn)表明，中國(guó)股市同樣存在處置效應(yīng)，與美國(guó)股市不同，中國(guó)股市的處置效應(yīng)在年末相對(duì)增強(qiáng)，中國(guó)個(gè)體證券投資者的處置效應(yīng)比中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的處置效應(yīng)更強(qiáng)烈；陳斌等（2002）通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果顯示，在個(gè)體證券投資者處理套牢股票的方式方面，選擇“長(zhǎng)期持有，直到解套”的投資者為數(shù)最多，選擇“不斷補(bǔ)倉(cāng)拉低價(jià)位”的投資者數(shù)量次之，而選擇“忍痛割肉”者最少。上述對(duì)處置效應(yīng)的研究反映了中國(guó)個(gè)體證券投資者的損失厭惡（loss aversion）傾向，這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷。
總體上存在“過(guò)度自信”傾向
心理學(xué)家發(fā)現(xiàn)，人類(lèi)往往過(guò)于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機(jī)會(huì)，把成功歸因于自己的能力，而低估運(yùn)氣和機(jī)會(huì)等外因在其中的作用，這種心理偏差被稱為“過(guò)度自信（overconfidence）”。
李心丹、王冀寧和傅浩（2002）采用統(tǒng)計(jì)分析方法，發(fā)現(xiàn)投資者進(jìn)行了一些并非能帶來(lái)收益最大化的交易，在排除合法避稅、流動(dòng)性需求和平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)可能影響因素后確定我國(guó)個(gè)體證券投資者進(jìn)行上述非理易的原因是對(duì)自己的能力過(guò)度自信，故我國(guó)個(gè)體證券投資者進(jìn)行投資決策時(shí)總體上存在“過(guò)度自信”傾向。
“過(guò)度自信傾向”對(duì)于投資者正確處理信息有直接和間接兩方面影響。直接影響是，如果投資者有過(guò)度自信傾向，那么他們就會(huì)過(guò)分依賴自己收集到的信息，而輕視公司財(cái)務(wù)報(bào)表的信息；間接影響是，具有過(guò)度自信傾向的投資者在處理各種信息時(shí)，重視那些能增強(qiáng)他們自信心的信息，而忽視那些有損其自信心的信息，以至于不愿承認(rèn)自己投資決策失誤，這會(huì)導(dǎo)致“售盈持虧”、對(duì)某些信息反應(yīng)過(guò)度（over-reaction）或反應(yīng)不足（under-reaction）、進(jìn)行大量盲目交易等非理。
顯著的“羊群行為”傾向
“羊群行為（herd behavior）”是一種特殊的非理，它是指投資者在信息不對(duì)稱的條件下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策或者過(guò)度依賴輿論，而不考慮自己擁有的信息的行為。具體表現(xiàn)為大量的投資者在某段時(shí)期內(nèi)買(mǎi)賣(mài)相同或相近的股票，同時(shí)進(jìn)出證券市場(chǎng)。中國(guó)證券市場(chǎng)中存在著明顯的“羊群行為”，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)體投資者，羊群行為均表現(xiàn)十足。施東暉（2002）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）建立了用以檢驗(yàn)羊群行為的回歸模型，并據(jù)此對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明，在政策干預(yù)頻繁和信息不對(duì)稱嚴(yán)重的市場(chǎng)環(huán)境下，存在一定程度的羊群行為。
證券市場(chǎng)上的“羊群行為”使投資者的買(mǎi)賣(mài)行為和證券價(jià)格變化具有聯(lián)動(dòng)性和趨同性，從而導(dǎo)致個(gè)股價(jià)格變化和市場(chǎng)指數(shù)變化之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，引起大量的“跟風(fēng)”和“跟莊”行為的出現(xiàn)，而這些行為往往被某些別有用心的莊家所利用，所以在我國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分中小投資者成為莊家獲取暴利的犧牲品。
進(jìn)化博弈論中“有限理性”的表現(xiàn)
選擇與突變
一般而言，進(jìn)化博弈模型主要是基于選擇(Selection)和突變(Mutation)這兩個(gè)方面而建立起來(lái)的。選擇是指本期中的贏者策略(獲得較高的支付)在下一時(shí)期將更為流行(由于有更多的后代、被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)習(xí)與模仿等方式而被更多的參與者采用)；突變一般很少發(fā)生，它指種群中的某些個(gè)體以隨機(jī)的方式選擇策略，那些獲得更高支付的變異策略經(jīng)過(guò)選擇后將變得流行，那些獲得更低支付的變異策略則自然消亡。進(jìn)化博弈模型的選擇形成機(jī)制通常有三種意義解釋：生態(tài)學(xué)意義上的適應(yīng)度(即后代數(shù)量)、個(gè)體意義上的反應(yīng)變更(試驗(yàn)、刺激反應(yīng)等)和社會(huì)意義上的策略變更(學(xué)習(xí)與模仿等)。不管是哪種情形，進(jìn)化博弈的基本思想是適應(yīng)性，是不斷改進(jìn)的，即較好的策略將變得更為流行。
進(jìn)化穩(wěn)定策略
進(jìn)化穩(wěn)定策略是由Maynard Smith (1973)在考察種群中個(gè)體的適應(yīng)度由各個(gè)個(gè)體行為共同決定的環(huán)境下，個(gè)體對(duì)成功策略的選擇時(shí)提出來(lái)的。進(jìn)化穩(wěn)定策略的基本思想是：假設(shè)在一個(gè)全部選擇某一特定策略的大群體中，進(jìn)入一個(gè)選擇不同策略的小群體(變異或外來(lái)入侵等)，如果該突變小群體在混合群體的博弈中所得到的支付(適應(yīng)度)大于原群體中個(gè)體得到的支付，則該小群體能夠侵入大群體，在演化過(guò)程中該小群體將逐步壯大并可能取而代之成為大群體；反之，該小群體在演化過(guò)程中將自然消亡。如果一個(gè)群體能夠消除任何小群體的入侵，那么就稱該群體達(dá)到了一種進(jìn)化穩(wěn)定狀態(tài)，此時(shí)該群體選擇的策略就是進(jìn)化穩(wěn)定策略。
兩種“有限理性”表現(xiàn)的區(qū)別與聯(lián)系
行為金融學(xué)所表現(xiàn)出來(lái)的“有限理性”與進(jìn)化博弈論中的“有限理性”有差別，行為金融學(xué)側(cè)重于心理、習(xí)慣、社會(huì)風(fēng)俗方面等影響人類(lèi)的一些固有行為模式（這些固有模式人類(lèi)往往自己不知道，比如過(guò)度反應(yīng)和反應(yīng)不足，情緒，性格）對(duì)自身的經(jīng)濟(jì)行為的影響；而進(jìn)化博弈論的研究不側(cè)重于發(fā)現(xiàn)這些人類(lèi)的固有行為模式，雖然進(jìn)化博弈論中的參與人也不知道這些固有模式，或者是無(wú)意識(shí)的，或者是在行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn)人類(lèi)固有行為模式的影響后，進(jìn)化博弈論中很少一部分的參與者嘗試著改變既有的策略，反而使自己的效用增大了，于是成為其他參與者可以模仿的對(duì)象，從而使采用不同策略的參與者的比例發(fā)生了變化。
那么，綜上所述，可以得出以下結(jié)論，行為金融學(xué)研究人類(lèi)靜態(tài)的固有行為模式的影響，而進(jìn)化博弈論研究的是這些固有模式的演化過(guò)程與結(jié)果，這種演化過(guò)程是無(wú)意識(shí)的，是“自然選擇”的結(jié)果。
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