時間：2023-07-04 17:08:36
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資項目的評價方法，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：工程項目 財務(wù)評價
[中圖分類號]F8 [文獻(xiàn)識別碼]A [文章編號]1004―7069(2011)―02―0063―01
投資項目財務(wù)評價是投資項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性評價的重要組成部分，是可行性研究報告的重要內(nèi)容，也是進(jìn)行項目決策的一個關(guān)鍵依據(jù)，項目財務(wù)評價的指標(biāo)體系是否完善，選取的方法是否適當(dāng)會對項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性評價的結(jié)果和項目的決策產(chǎn)生重大影響。當(dāng)前，我國投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系存在不足之處，致使項目財務(wù)評價方法沒有在國民經(jīng)濟(jì)項目的經(jīng)濟(jì)分析中發(fā)揮其應(yīng)有的作用。我國的投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系起步較晚，在實際工程項目中的應(yīng)用也不廣，大多流于形式。我們國家現(xiàn)行的財務(wù)評價指標(biāo)體系中所使用的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等；非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有投資回收期、總投資收益率、資本金利潤率等。在我國的工程評價實踐中，由于我國投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系中評價方法有時相互矛盾、對投資項目進(jìn)行整體分析以及風(fēng)險調(diào)整方面存在缺陷和不足、評價指標(biāo)不全面等原因，使得投資者在進(jìn)行決策時具有很大的主觀隨意性，從而削弱了投資項目財務(wù)評價應(yīng)有的作用，導(dǎo)致項目的財務(wù)評價這一重要的經(jīng)濟(jì)手段在我國沒有得到很好的應(yīng)用。因此，有必要對投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系進(jìn)行分析和完善，并在實踐中檢驗其應(yīng)用效果。目前，我們國家工程項目財務(wù)評價指標(biāo)體系的主要不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，我國目前采用的投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系是以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系。在綜合應(yīng)用該套財務(wù)評價指標(biāo)對互斥的投資方案進(jìn)行分析時，評價指標(biāo)之間得出的結(jié)論會不一致，有時甚至?xí)贸鱿喾吹慕Y(jié)論，這表明部分指標(biāo)內(nèi)部存在一定的矛盾，主要是指凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)和內(nèi)部收益率(IRR)指標(biāo)之問的矛盾。在多數(shù)情況下，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對投資項目進(jìn)行決策時得出的結(jié)果都是一致的，但是在對互斥方案進(jìn)行評價時，這兩個指標(biāo)的評價結(jié)果有可能會出現(xiàn)不～致的現(xiàn)象。另外，在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)和現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)對互斥方案進(jìn)行評價時也有可能出現(xiàn)矛盾的結(jié)果。
第二，我國目前的財務(wù)評價指標(biāo)體系中，在對投資項目進(jìn)行不確定性分析時，所采用的是靜態(tài)盈虧平衡分析方法，靜態(tài)盈虧平衡分析方法只能計算出項目各個年度的盈虧平衡點，是一種短期的盈虧平衡分析。在對長期投資項目進(jìn)行財務(wù)評價時采用的主要是幾種貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法，如凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法，這些方法雖然能夠判斷投資方案的可行性及優(yōu)劣情況，卻不能反映投資項目的銷售量或銷售額達(dá)到多少時投資主體才能保本或者盈利。由此可見，我國的投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系在對長期投資項目保本及盈利分析方面尚存在空白。而在實際中，項目投資者不僅關(guān)心投資的收益及凈現(xiàn)值情況，同樣也十分關(guān)注投資項目的保本及盈利情況。因此可以考慮將短期決策指標(biāo)(盈虧平衡分析指標(biāo))應(yīng)用到長期投資決策分析中，建立長期投資項目動態(tài)保本及盈利分析模型。將長期評價指標(biāo)和短期評價指標(biāo)相結(jié)合，可以為投資者提供更為全面和完善的投資項目財務(wù)評價信息。
任何項目方案的提出和實施，投資者、債權(quán)人等相關(guān)利益方都會十分關(guān)注投資后能取得多大的經(jīng)濟(jì)效益及其風(fēng)險狀況。投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系正是對項目能夠取得的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估的方法體系。投資項目財務(wù)評價無論對項目投資主體，還是對為項目提供資金的其他機(jī)構(gòu)或個人，均具有十分重要的意義。
第一，通過對投資項目進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)評價，可以考察項目的財務(wù)盈利能力，這關(guān)系到項目投資主體能否取得預(yù)期的投資效益以及債權(quán)人的權(quán)益是否有保障等，是項目投資主體、債權(quán)人、以及國家、地方各級決策部門、財政部門共同關(guān)心的問題。
第二，通過對投資項目進(jìn)行財務(wù)評價，可以制定適宜的資金規(guī)劃，以安排恰當(dāng)?shù)挠每钣媱澕斑x擇適宜的籌資方案，項目資金的提供者們據(jù)此安排各自的出資計劃，以保證項目所需資金能及時到位。
第三，投資項目財務(wù)評價分析報告不僅是投資者決策的重要依據(jù)，也是向銀行取得貸款、向有關(guān)部門申請執(zhí)照以及與其它有關(guān)方面簽訂協(xié)議或合同的重要依據(jù)，對項目的順利進(jìn)行起著至關(guān)重要的作用。
【關(guān)鍵詞】 中小型投資項目 經(jīng)濟(jì)評價 模型 分析
一、中小型投資項目及其經(jīng)濟(jì)評價簡介
中小型投資項目是指在規(guī)定的期限內(nèi)，中小企業(yè)或個人等投資主體為完成一項開發(fā)目標(biāo)而規(guī)劃的投資、機(jī)構(gòu)及其他方面的綜合體。中小型投資項目以社會投資項目居多且集中在競爭性領(lǐng)域，單個中小型投資項目所投資金額雖小，但項目大多與百姓生活息息相關(guān)且項目眾多，所以總投資額較大。如果把一億元以下的投資都近似認(rèn)為是中小型投資，那么近年來全國中小型投資項目大約占社會總投資的55%。
中小型投資項目的經(jīng)濟(jì)評價是對投資項目各種經(jīng)濟(jì)特性的分析和評價，具體來說，它是本著合理配置資源的原則，在國家現(xiàn)行市場價格體系和財稅制度內(nèi)，進(jìn)行項目市場預(yù)測、技術(shù)方案、建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案、設(shè)備方案、組織機(jī)構(gòu)與人力資源配備等相關(guān)內(nèi)容，模擬項目運(yùn)營，分析預(yù)測項目在財務(wù)和經(jīng)濟(jì)上的勞動消耗和產(chǎn)出的有用效果，采用相應(yīng)參數(shù)計算出評價指標(biāo)，從而全面考察項目的經(jīng)濟(jì)效果和財務(wù)效果。中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分為財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價，本文分析財務(wù)評價方面。
二、建立中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系
1、中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)確定原則
對投資項目經(jīng)濟(jì)綜合評價而言，建立起中小型投資項目綜合評價指標(biāo)體系是整個評價活動的基本前提和關(guān)鍵內(nèi)容之一。在確定和選擇中小型投資項目評價指標(biāo)體系之前，很有必要明確經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系的確定原則。即有研究發(fā)現(xiàn)，一般在運(yùn)用可行性經(jīng)濟(jì)評分模型進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價時，都要求各評價指標(biāo)之間相互獨(dú)立（不獨(dú)立會影響到最終綜合經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果的準(zhǔn)確性）。也就是說，指標(biāo)i的經(jīng)濟(jì)評價值不會因指標(biāo)j的變化而變化，同級指標(biāo)之間沒有相關(guān)性，要滿足這個條件實際上是非常困難的。投資項目綜合經(jīng)濟(jì)評價理論中指出，在設(shè)計綜合經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時，首先要考慮符合全面性和科學(xué)性原則，然后才考慮指標(biāo)的獨(dú)立性與簡潔性等，而我們知道評價指標(biāo)的獨(dú)立性與全面性往往存在不可調(diào)和的矛盾。
可見，在可行性綜合經(jīng)濟(jì)評分模型中，評價指標(biāo)相關(guān)是無法避免的，我們只能從宏觀角度來把握中小型投資項目綜合評價指標(biāo)體系確定的原則：全面性原則，盡量不遺漏相關(guān)指標(biāo)，力求全面反映評價目標(biāo)多方面情況；科學(xué)性原則，指標(biāo)選取要準(zhǔn)確反映所投資項目關(guān)于某特定評價目標(biāo)所有方面的特征；可操作性原則，應(yīng)當(dāng)做到比較容易從一些原始資料數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出所選定的指標(biāo)；相對性原則，所選經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)應(yīng)多采用相對比較指標(biāo)，而不宜選用總量性指標(biāo)；獨(dú)立性原則，指標(biāo)之間不應(yīng)存在重復(fù)計算的情況且盡量避免相關(guān)性；簡潔性原則，即指標(biāo)簡潔，易于理解。
2、中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的選擇
起源于美國的投資項目經(jīng)濟(jì)評價在二戰(zhàn)后迅速得到發(fā)展，目前已形成了一套科學(xué)、系統(tǒng)的評價指標(biāo)，常見的指標(biāo)分類為動態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)：前者要考慮資金的時間價值，按照某一給定的基礎(chǔ)將不同時期的現(xiàn)金流入和流出換算為可相互比較的值，進(jìn)而借以評價中小企業(yè)投資項目的投資價值，常用的有動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等；后者則不考慮資金的時間價值，一般用靜態(tài)投資回收期、投資利稅率、流動比率、投資利潤率等會計指標(biāo)，來反映中小投資項目的經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)該說，動態(tài)指標(biāo)更符合投資項目資金運(yùn)動的規(guī)律，而靜態(tài)指標(biāo)則更簡單直觀，本文認(rèn)為中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價中應(yīng)以動態(tài)評價指標(biāo)為主，靜態(tài)評價指標(biāo)為輔。
（1）凈現(xiàn)值（NPV）和費(fèi)用現(xiàn)值（PC）。凈現(xiàn)值可動態(tài)評價各投資項目在計算期內(nèi)獲利能力，是用一個折現(xiàn)率或預(yù)期基準(zhǔn)收益率Ic，將整個項目壽命周期內(nèi)各期所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量予以折現(xiàn)，并求出現(xiàn)值之和NPV，選擇NPV值大于零的投資方案并比較各方案凈現(xiàn)值大小。費(fèi)用現(xiàn)值（PC）是NPV的一種延伸，計算方法與NPV相同，只不過以費(fèi)用現(xiàn)值最低的投資項目為最佳投資方案。
（2）內(nèi)部收益率（IRR）。內(nèi)部收益率是使投資方案在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率IRR，保留IRR不小于Ic的投資項目，并依次計算保留下來的投資項目間的差額內(nèi)部收益率IRRd，假如某兩個投資項目的IRRd大于Ic，那么就選擇投資較大的項目，若IRRd小于Ic，那就選擇投資較小的項目。
（3）投資回收期（T）。投資回收期是用回收全部投資成本所需時間的長短來判斷投資項目財務(wù)風(fēng)險大小的動態(tài)評價指標(biāo)，即計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益現(xiàn)值將全部投資現(xiàn)值收回的時間。一般來說，T越長，投資人對未來所能把握的信息就越少，相應(yīng)地投資項目財務(wù)風(fēng)險就越大。
三、中小型投資項目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價模型
中小型投資項目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價，說到底是一個多指標(biāo)綜合評價的過程，以下本文將建立一個中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析模型，通過對投資項目財務(wù)可行性進(jìn)行分析研究，對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行系統(tǒng)評價，判斷投資方案的可行性，對中小型項目投資決策起借鑒作用。
假設(shè)某企業(yè)備有n個投資項目，我們可以運(yùn)用m個定量評價指標(biāo)X1，X2，……，Xm來對某個特定評價目標(biāo)D來進(jìn)行綜合經(jīng)濟(jì)評價，并建立起上述經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系L，即L=｛X1，X2，……，Xm｝。再假設(shè)Xij是第n個投資項目的第m個評價指標(biāo)的相應(yīng)觀測值，其中i=1，2，……，n，j=1，2，……，m。然后就要確定L中X1，X2，……，Xm的權(quán)重系數(shù)b1，b2，……，bm。接下來求出投資項目經(jīng)濟(jì)綜合評價值Yi=bjxij（i=1，2，……，n），依據(jù)Yi的大小對n個投資項目優(yōu)先可行性進(jìn)行排序。
關(guān)鍵是找出最理想的權(quán)重系數(shù)｛bj｝，確定bj（j=1，2，……，m）的方法較多，主要有二項系數(shù)法、德爾菲法（即專家評分法）、層次分析法、FHW法（模糊、灰色、物元評價法）、模糊規(guī)劃 下的影子價格法及多層次模糊綜合評判法。這些方法雖然常用，但在實際應(yīng)用中缺點較多，如運(yùn)用德爾菲法時考慮到不易找到合適的專家，調(diào)查人數(shù)和次數(shù)多，工作量較大，且評價結(jié)果易受個人主觀因素影響。因而要找到一個更加符合實際并易于應(yīng)用的中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析法成了當(dāng)務(wù)之急。本文試圖在德爾菲法發(fā)生（專家評分）機(jī)制的基礎(chǔ)上，建立一種客觀賦權(quán)法（MSE）原則下的投資項目綜合經(jīng)濟(jì)評價分析模型，為中小型項目投資決策提供一些有益的參考。
1、德爾菲法（專家評分）的發(fā)生機(jī)制
所謂專家評分指的是專家在對事物相互比較后，依據(jù)專業(yè)知識和主觀判斷給出某被評價事物的主客觀系數(shù)，然后項目部依據(jù)各專家技能水平高低，再對他們賦予相應(yīng)權(quán)系數(shù)，由此得出一個綜合權(quán)系數(shù)。可見德爾菲專家打分的發(fā)生機(jī)制為：如果同一指標(biāo)對各評價目標(biāo)相差很大，那么該項指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)評價目標(biāo)值的貢獻(xiàn)就很大，該指標(biāo)就應(yīng)被賦予更大權(quán)值；如果同一指標(biāo)對各評價目標(biāo)相差不大或甚至相等，那么該項指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)評價目標(biāo)值的貢獻(xiàn)很小，應(yīng)不賦予或較小賦予該指標(biāo)評分權(quán)值；如果同一指標(biāo)對所有評價目標(biāo)都是負(fù)效應(yīng)（即該指標(biāo)隨評價目標(biāo)值的增大而減小），那么該指標(biāo)的權(quán)值可定為負(fù)數(shù)。從前兩項可以看出，某指標(biāo)數(shù)值離差與其權(quán)重系數(shù)的絕對值正相關(guān)，從最后一項可以得出，如果某項指標(biāo)與其他所有指標(biāo)負(fù)相關(guān)，那么該指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)與其他指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)異號。
2、客觀賦權(quán)法下的中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析模型
中小型投資項目進(jìn)行系統(tǒng)財務(wù)可行性評價的指標(biāo)體系通常是由相互獨(dú)立的評價指標(biāo)構(gòu)成的，一般不可能通過簡單排序來確定眾多投資項目的可行性高低，必須將各指標(biāo)綜合成統(tǒng)一的評價目標(biāo)值，且該目標(biāo)要盡量準(zhǔn)確、客觀、公正地反映原始資料數(shù)據(jù)中包含的所有有用信息。
本文試圖建立的模型是基于MSE――客觀賦權(quán)法，即在專家利用其知識技能評價各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)的基礎(chǔ)上，歸納出所有專家在評分過程中的某類非線性規(guī)劃模型（NLP），最終確定出多個中小型投資項目的每個經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的最理想權(quán)重系數(shù)。
如上所述，假設(shè)X1，X2，……，Xm是m個定量評價指標(biāo)，且取得Xij數(shù)據(jù)（即第n個投資項目的第m個評價指標(biāo)的相應(yīng)觀測數(shù)據(jù)），并對Xij按以下公式進(jìn)行“無量綱化”和“標(biāo)準(zhǔn)化”，以排除因各定量指標(biāo)存在不同量綱而給計算過程和實際運(yùn)用帶來的困難，即：
xij?鄢=（xij-xi）/sj（i=1，2，……，n；j=1，2，……m） （1）
上式中，xj=，Sj= j=1，2……m。
假設(shè)b1，b2，……，bm為L中X1，X2，……，Xm的權(quán)重系數(shù)，則n個投資項目經(jīng)濟(jì)綜合評價值為：
Yi=bjxij= b1Xi1+b2Xi2+…+bmXim （i = 1，2，……，n）（2）
為了得到權(quán)重系數(shù)b1，b2，……，bm，記b=（b1，b2，……，bm）T，j=1，2，……，n，按最大離差原理可得如下非線性規(guī)劃模型（NLP）：
Max?滓2＝（Yi-）2/n s.t. bj=1 （3）
上式是一個約束性非線性規(guī)劃模型（NLP），一般很難直接從中解出b =（b1，b2，……，bm）T，為方便求得權(quán)重系數(shù)向量b，需要對上式（3）進(jìn)行一系列變換。假設(shè)X =（Xij）n×m，W=XTX，Y=（Y1，Y2，……，Yn）T，由式（2）可知評價目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)評價函數(shù)可表示為：Y=Xb，又知Y按n個投資項目取值構(gòu)成的樣本均方差為：?滓2＝（Yi-）2/n=YTY/n-Y2 。
由于Xij為標(biāo)準(zhǔn)觀測值，故Y=0 ?滓2=YTY/n=bTWb/n （4）
可得n?滓2=bTWb， 令J=bTWb
因而，可將式（3）的非線性規(guī)劃模型（NLP）變換為以下形式：
｛maxJ=bTWb； s.t. bTb=1； W=XTX｝ （5）
上式中：b=（b1，b2，……，bm）T
我們進(jìn)一步可以對式（5）進(jìn)行變換，寫成無約束性非線性規(guī)劃模型（NLP）的形式：｛maxJ=bTWb/bTb； s.t. W= XTX｝ （6）
接下來就是對非線性規(guī)劃（NLP）模型求解，求解的過程我們要用到一個定理：
取b為對稱正定矩陣W=XTX的最大特征值?姿max所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)特征向量時，方差J=bTWb取值最大，即使式（6）達(dá)到最大值的b就是對稱正定矩陣W的最大特征值所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)特征向量。
基于以上定理，再利用Jacbio數(shù)值方法就就可以快速求出矩陣W的最大標(biāo)準(zhǔn)特征根，即權(quán)重系數(shù)b=（b1，b2，……，bm）T。
由上述分析可知，中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價可通過運(yùn)用一個約束性非線性規(guī)劃數(shù)學(xué)模型得到項目排序，使項目投資可行性和財務(wù)風(fēng)險大小的排序分析模型化，有助于在理論上進(jìn)一步給各中小型投資項目的經(jīng)濟(jì)評價分析工作提供有益借鑒。
綜上所述，我們就可以確定各中小型投資項目實施的客觀優(yōu)先順序，運(yùn)用該模型分析出來的結(jié)果可以作為相關(guān)決策部門考慮項目可行性的基本依據(jù)。實踐證明，MSE法（客觀賦權(quán)法）是較為有效且方便使用的科學(xué)方法，在投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析中起著重要的參考作用。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 曹國鈞：投資項目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價數(shù)學(xué)模型及應(yīng)用[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2001（4）.
[2] 王嵩：投資項目經(jīng)濟(jì)評價理論研究[D].長安大學(xué)，2008.
關(guān)鍵詞 對外投資項目 資源型項目 投資風(fēng)險 模糊綜合評價
1 風(fēng)險管理及對外資源型投資項目風(fēng)險管理
所謂項目風(fēng)險管理是指人們的主觀行為，使各行為主體通過對某一項目實施過程中將要遇到的風(fēng)險事件進(jìn)行識別、衡量、分析，在此基礎(chǔ)上制訂出適宜的防范控制措施，用合理的手段綜合處理風(fēng)險，以最大限度地實現(xiàn)項目實施的既定目標(biāo)的科學(xué)管理過程。
投資項目風(fēng)險指的是項目投資建設(shè)運(yùn)營過程中項目可能給項目投資者、項目債權(quán)人等相關(guān)利益群體所造成的經(jīng)濟(jì)損失及對國民經(jīng)濟(jì)和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等所造成的破壞程度。投資項目面臨著大量的不確定性風(fēng)險因素，對這方面的研究也頗多，一般來說主要分為市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、自然環(huán)境風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、社會政治文化風(fēng)險等。每一大類風(fēng)險因素又可劃分為若干小類，這些風(fēng)險因素對不同的項目，甚至是同一項目不同階段的影響程度也都是不同的，但任何一種風(fēng)險都有可能造成項目建設(shè)的失敗。
對外資源型投資項目風(fēng)險管理是指對外資源型投資企業(yè)對勘探、開發(fā)、投資項目實施過程中存在的各種各樣的風(fēng)險事件進(jìn)行識別、衡量、分析評價，并適時采取各種有效的方法進(jìn)行處理，以保障該項目安全正常實施，達(dá)到預(yù)期收益，并保證本企業(yè)及國家的經(jīng)濟(jì)利益免受損失的科學(xué)管理過程。
2 對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序和步驟
對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序與一般風(fēng)險管理程序一樣，包括風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評價、風(fēng)險的決策和風(fēng)險的控制與防范這四個主要步驟。
風(fēng)險的識別是整個風(fēng)險管理活動的前提和基礎(chǔ)。它包括調(diào)查投資項目面臨的所有潛在風(fēng)險是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險的各種原因。識別風(fēng)險應(yīng)盡可能全面按照系統(tǒng)分析的方法，項目風(fēng)險可分為籌融資風(fēng)險、建設(shè)期風(fēng)險、生產(chǎn)期風(fēng)險和項目決策風(fēng)險。
風(fēng)險的評價是指對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險發(fā)生的可能性或風(fēng)險發(fā)生造成的損失的范圍與程度進(jìn)行的測算和估計。它包括風(fēng)險大小的定量估計與風(fēng)險危害基準(zhǔn)的設(shè)定等。
風(fēng)險的決策是指針對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險及其大小，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒右苑治觯瑥亩龀鍪欠裢顿Y，何時投資以及如何投資等的決策過程。
風(fēng)險的控制與防范是指人們力求規(guī)避或改變那些可能引起或加重?fù)p失的因素，采取安全有效、積極合理的措施來對付各種風(fēng)險。風(fēng)險的控制與防范要根據(jù)風(fēng)險管理主體對風(fēng)險的態(tài)度、風(fēng)險承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險的性質(zhì)和影響程度等許多因素，運(yùn)用各種相應(yīng)的方法來進(jìn)行處理。其中風(fēng)險的防范主要偏重于對風(fēng)險的事前、損前處理，風(fēng)險的控制則是在投資項目運(yùn)作過程中，隨時監(jiān)視項目的進(jìn)展，注視風(fēng)險的動態(tài)，一旦有新情況，馬上對新出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行識別、評價和決策，并采取必要的行動。
風(fēng)險管理的這四個步驟之間不是孤立存在的，在實際運(yùn)用過程中通常下一步驟的進(jìn)行是以前一步驟的結(jié)果為依據(jù)而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險尤其是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的影響因素是瞬息萬變的，舊的風(fēng)險因素會不斷改變，新的風(fēng)險因素又會不斷產(chǎn)生，因此必須定期、不定期地進(jìn)行風(fēng)險識別、風(fēng)險評價，不斷修改和完善風(fēng)險決策方案及風(fēng)險控制方法。換句話說，風(fēng)險管理活動的四個基本步驟是一個連續(xù)不斷、循環(huán)往復(fù)的管理過程。
3 對外資源型投資項目面臨的主要風(fēng)險
3.1 項目籌融資風(fēng)險
這是指項目管理者在籌融資活動中改變籌資結(jié)構(gòu)，使其償債能力喪失和資金利潤率降低的可能性。項目籌融資風(fēng)險主要來源于生產(chǎn)經(jīng)營、資金組織和外匯匯率變動。如果生產(chǎn)經(jīng)營中項目虧損，就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付；如果資金安排不合理，購貨付款與償債付款較集中，就會出現(xiàn)臨時性的經(jīng)營困難；對外資源型投資項目還主要面臨著匯率升降所帶來的風(fēng)險。
3.2 建設(shè)期風(fēng)險
在對外投資項目的整個建設(shè)周期中，由于資金的不斷投入，而項目還未獲得任何收益，這就使得項目一旦因為某些因素造成建設(shè)成本超支，不能按期完工或無法完成，就會給投資者帶來損失。為此需考慮以下幾方面的因素：管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗和一定的技術(shù)能力，否則導(dǎo)致項目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現(xiàn)不確定性；原材料、燃料漲價，資金、人員和物資調(diào)配環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會造成建設(shè)成本增加、工程延期，投資回收期延長；土地、建筑材料及運(yùn)輸?shù)目色@得性出現(xiàn)困難，無法按計劃開工，就會拖延工期；不可抗力風(fēng)險自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、政局變動等都會影響工程開工，并對投資項目未來產(chǎn)品市場產(chǎn)生影響。
3.3 生產(chǎn)期風(fēng)險
項目建設(shè)完成，進(jìn)入正常經(jīng)營狀態(tài)，通過產(chǎn)品的銷售來償還債務(wù)和回收投資，實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。這一時期的風(fēng)險主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場、金融政策、匯率變動、政治波動等方面。
生產(chǎn)方面，管理人員的自身素質(zhì)和能力局限，對生產(chǎn)計劃安排和人、財、物的有機(jī)組合不能實現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)控制和成本控制，生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練，次品率高于標(biāo)準(zhǔn)，都會影響項目效益的實現(xiàn)；市場方面，原材料、能源市場價格波動，新技術(shù)的出現(xiàn)都會影響項目產(chǎn)品利潤的實現(xiàn)；匯率方面，匯率的波動會直接影響投資收益；政治方面，一旦政局變動，尤其是國際關(guān)系出現(xiàn)分裂，將使投資項目嚴(yán)重受挫。
4 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的模糊綜合評價
為了更準(zhǔn)確地評價對外資源型投資項目的投資風(fēng)險，在詳細(xì)評價過程中將要通過定量分析方法，對投資項目的風(fēng)險進(jìn)行量化。考慮到風(fēng)險因素是動態(tài)的、變化的，大多難以定量描述，而且表現(xiàn)出極大的模糊性，通過采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u估程序，將會減少信息的不對稱，降低投資風(fēng)險。因此，本文將運(yùn)用模糊綜合評判方法對其中的各個因素進(jìn)行量化，對對外資源型投資項目進(jìn)行詳細(xì)評價。
4.1 對外資源型投資項目風(fēng)險評價模糊集的建立
（1）設(shè)對外資源型投資項目風(fēng)險評價的因素集為，u={u1，u2，……，un}，相應(yīng)的權(quán)重集為，a={a1，a2，……，an}。
其中ai表示因素ui在u中的比重
0≤ai≤1，■ai=1。
ui={ui1，ui2，……，uin}，i=1，2，……，n。ni根據(jù)構(gòu)成第i個因素ui的具體風(fēng)險因素數(shù)量而定。相應(yīng)的權(quán)重集為ai={ai1，ai2，……，ain}，其中aij是風(fēng)險因素uij在因素ui中的重要程度，j=1,2,……，nj。0≤aij≤1，■aij=1。
在本文中，筆者認(rèn)為對外資源型投資項目的主要風(fēng)險因素有政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、資源風(fēng)險、管理風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等。因此，確定對外資源型投資項目的風(fēng)險因素集為：
u={u1，u2，……，un}={政治與國際關(guān)系，經(jīng)濟(jì)波動，資源因素，管理能力，經(jīng)營水平}
u1={u11，u12，u13，u14，u15}＝{國家的政治波動，兩國關(guān)系的變化，兩國對外投資政策的變化，兩國相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整，兩國產(chǎn)業(yè)政策的變化}
u2={u21，u22，u23，u24，u25}={匯率的變動，銀行利率的調(diào)整，兩國經(jīng)濟(jì)增長的波動，國際經(jīng)濟(jì)增長的波動，國際貿(mào)易的波動}
u3={u31，u32，u33，u34，u35}={資源儲量，資源質(zhì)量與品味，資源開采與獲取難度，資源生產(chǎn)、加工變數(shù)，資源市場容量}
u4={u41，u42，u43，u44，u45}={管理層受過良好的專業(yè)訓(xùn)練，管理層遠(yuǎn)見和個人魅力，管理層奉獻(xiàn)和敬業(yè)精神，管理層專業(yè)技術(shù)相互匹配，管理層不斷學(xué)習(xí)提高自己}
u5={u51，u52，u53，u54，u55}={經(jīng)營目標(biāo)及難度，經(jīng)營隊伍，產(chǎn)品市場去向，市場銷量，經(jīng)營理念與裝備}
權(quán)重集的確定可采取專家打分的方式進(jìn)行，可聘請資深人士根據(jù)目標(biāo)國投資環(huán)境和本國投資政策及產(chǎn)業(yè)性質(zhì)給相關(guān)因素打分，從而可以確定因素權(quán)重及各具體風(fēng)險因素在相應(yīng)因素中的權(quán)重。
(2)模糊評語集為v，v={v1，v2，……，vm}，vk表示評估的第k個等級，k=1，2，……，m。本文取m=5，根據(jù)評估準(zhǔn)則的性質(zhì)，可以代表{很好，較好，一般，較差，很差}等意義。
4.2 對外資源型投資項目的單因素風(fēng)險評價
首先對每個因素做單因素評判，確定各因素對各個評價等級的隸屬度，即給出從集合到的一個模糊映射:
?灼：uv。
對每個ui，關(guān)系ri，可由模糊矩陣表示:
ri=（r■）■=r11， ……，r1m……，……，……r■， ……， r■
i=1，2，……，n
其中：rjk表示因素uij對于第k級評語vk的隸屬度。rjk的值也可采用專家打分的方式確定，對于因素uij有s1個第v1級評語，……，sm個第vm級評語，則對于j=1，2，……，ni，有
rjk=sk■s■
對于評語集v的隸屬向量bi，bi=ai×ri=（bi1，bi2，……，bim）為對因素ui做單因素模糊評判的結(jié)果，i=1，2，……，n。
4.3 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的模糊綜合評價
對各因素ui，（i=1，2，……，n）做綜合評判，由單因素評判的bi構(gòu)成模糊矩陣r。
r=b1……bn=b11 …… b1m…… …… ……bn1 …… ……
對r做模糊矩陣運(yùn)算，既可得到因素集u對于評語級v的隸屬向量b：
b=a×r=（b1，b2，……，bm）
當(dāng)■bj≠1時，可經(jīng)歸一化處理，令
■j=bj■bj，得■=（■1，■2，……，■m）。
4.4 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的評價結(jié)果
由模糊綜合評判得■=（■1，■2，……，■m），■1，■2，……，■m表示因素集對于評語集v的隸屬度。根據(jù)最大隸屬原則，b中最大的隸屬度bk所對應(yīng)的風(fēng)險評語vk即為對外資源型投資項目的風(fēng)險等級。決策者可通過比較該項目風(fēng)險是否高于其愿意承受的風(fēng)險臨界值來判斷是否對該項目進(jìn)行投資。
值得說明的是，對于不同的資源及不同國家、地域的資源型投資項目，評估模型中的權(quán)重需要進(jìn)行調(diào)整。如有的國家，政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長勢頭迅猛，而資源儲量不穩(wěn)定，則就應(yīng)該相應(yīng)加大資源風(fēng)險因素的權(quán)重。
4.5 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的跟蹤評價
投資方按照上述的評價方法對對外資源型投資項目的風(fēng)險進(jìn)行評價后，如果選擇了該項目，在項目實施過程中，就要對項目的風(fēng)險進(jìn)行跟蹤評價。項目的風(fēng)險跟蹤評價所涉及的風(fēng)險因素與以上評價體系中的風(fēng)險因素相同。在進(jìn)行項目的風(fēng)險跟蹤評價時，涉及的實際問題較多，有一些風(fēng)險因素有可能是以上評價體系不包含的，所以就要根據(jù)實際情況對以上評價體系進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。在增加新指標(biāo)和因素時，一方面要考慮所增加的指標(biāo)和因素與其它指標(biāo)和因素的相關(guān)程度;另一方面要考慮新指標(biāo)和因素加入后，其他指標(biāo)和因素將做何調(diào)整。
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關(guān)鍵詞 投資效益 投資決策 投資風(fēng)險防范 投資項目評估
根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù),2005年前三季度,我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長,國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4%,全社會固定資產(chǎn)投資為57 061億元,同比增長26.1%,增幅比去年同期回落1.6個百分點。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題之一,仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大,投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體和國民經(jīng)濟(jì)的基本單位,必須是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)實體。企業(yè)的投資活動,作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一,是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵時期,為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標(biāo),關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益,將經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。
1 投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容
投資作為中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面,投資活動具有當(dāng)期的投資需求效應(yīng),即通過對各種投資品和資源的需求(包括人力資源),構(gòu)成社會總需求的一部分,拉動經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,投資活動的成果,將成為社會總供給的一部分,滿足將來社會可能的消費(fèi)需要,這就是投資活動的供給效應(yīng)。
就企業(yè)投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn),比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等,以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運(yùn)用資金的主要領(lǐng)域之一,也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的主要途徑。
從投資活動全過程看,每個投資項目都有一個整體目標(biāo),即在一定時間內(nèi),按投資預(yù)算的要求,用最少的資金投入,實現(xiàn)資源優(yōu)化組合,搞好項目建設(shè),使其達(dá)到設(shè)計質(zhì)量的要求,從而取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。因此,在選擇分析投資項目時,應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點,圍繞投資效益這個核心,把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來,把局部利益和全局利益結(jié)合起來,把當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來,把定量分析和定性分析結(jié)合起來,綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系,以實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。
2 投資項目決策依據(jù)和若干標(biāo)準(zhǔn)
投資項目的決策,是指為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo),在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,根據(jù)現(xiàn)實條件,借助于科學(xué)的理論和方法,從若干備選投資方案中,選擇一個滿意合理的方案而進(jìn)行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策,除進(jìn)行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟(jì)評價分析外,還要專門分析投資項目風(fēng)險,運(yùn)用系統(tǒng)分析原理,綜合考慮每個方案的優(yōu)劣,最后做出取舍。而且,投資項目決策,是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求,和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多,主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。
選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié),也是做出正確投資決策、進(jìn)行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)。可行性研究工作,就是對投資項目進(jìn)行研究、分析、論證和評價,以確定項目是否符合技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、實施可行要求的一系列活動,通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析,判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作,作為一種科學(xué)分析論證項目的方法,已普遍被世界各國采用。可行性研究的結(jié)論,是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時,要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。
投資項目可行性分析中的宏觀分析,主要是分析投資環(huán)境,即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有:①在選擇投資項目時,首先是了解項目所在地(國)的政治環(huán)境,包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān);②經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資項目的影響;③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境,能有效的保護(hù)投資者的既得利益,穩(wěn)定投資者的投資方向,并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模;④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、宗教信仰和價值觀念等;⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置,應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等;對于自然資源,應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。
因此,利用工程經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)分析原理,對企業(yè)的投資決策進(jìn)行分析,是降低投資風(fēng)險,取得合理的投資組合,選擇滿意的投資決策方案,保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)行為,都要圍繞取得經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。通常,在評價分析投資項目經(jīng)濟(jì)效益時,一般有兩大類方法:靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法,主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點,但有未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運(yùn)動規(guī)律,使評價結(jié)果更符合資金的運(yùn)動規(guī)律,評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率(IRR)。
在確定投資項目的投資方案時,應(yīng)用系統(tǒng)分析原理,從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā),全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力,確定投資目標(biāo)。然后,從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手,為實現(xiàn)投資既定目標(biāo),對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證,選擇靜態(tài)分析指標(biāo)(投資回收期和投資收益率),以及動態(tài)分析指標(biāo)(凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率)作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以減少投資風(fēng)險,為投資決策提供堅實的基礎(chǔ),從而全面提高企業(yè)的投資決策效果,達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時,需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的,受很多因素的影響,這些因素可以分為兩大類,一是外部影響因素,包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等,另一類是內(nèi)在因素,即個性心理因素。因此,對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。
3 投資項目的風(fēng)險識別與防范
當(dāng)投資者做出投資決策時,不僅要考慮預(yù)期回報,還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合,利用投資資產(chǎn)的多樣化,能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化,以此來實現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報。由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點,決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進(jìn)度劃分,項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在:首先,在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有:情況不明,倉促決策;方法不對,估算有誤;考慮不周,缺項漏項;弄虛作假,不負(fù)責(zé)任;審查不細(xì),把關(guān)不嚴(yán)等。其次,在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:建設(shè)施工工期拖延;工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題;項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后,項目投產(chǎn)運(yùn)營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:經(jīng)營環(huán)境的不利變化;忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn);經(jīng)營管理體制不健全。
目前,許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測,僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析,甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷,對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠,為項目的實施留下安全隱患。因此,強(qiáng)化投資風(fēng)險意識,做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測,制定防范和化解措施,是避免決策失誤,不斷提高投資效益,以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面:
(1)市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢,項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下,只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后,才有可能避免重復(fù)建設(shè),才有可能合理地利用有限資源,做出最佳決策,獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額,只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施,同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進(jìn)行深入研究,才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機(jī)會。
(2)資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下,企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先,要從項目建設(shè)和運(yùn)營的客觀要求出發(fā),研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約;其次,也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度,投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目,并減少各種浪費(fèi),走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此,在項目可行性研究階段,需對原材料,尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟(jì)合理地加以利用,認(rèn)真加以落實。
(3)技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一,應(yīng)該在投資項目可行性研究中,既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù),通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收,有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會,并在市場需求的推動下,集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金,切實提高自主創(chuàng)新能力,會較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資方法延遲性期權(quán)
引言
風(fēng)險投資（又稱為創(chuàng)業(yè)投資）是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。事實上，風(fēng)險投資是投資者投資于初創(chuàng)企業(yè)(主要是高科技企業(yè))，并為所投資的企業(yè)提供管理和經(jīng)營服務(wù)，期望通過投資項目的高成長率取得高額收益的投資方式，以高投入、高風(fēng)險和高收益為特點。
在關(guān)于風(fēng)險投資項目的評價方面，國外許多學(xué)者對風(fēng)險投資者選擇投資項目的程序和選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了研究，其中最著名的是TyebjeeandBruno以及FriedandHisrich的研究。而Dixon通過問卷的形式研究了風(fēng)險投資者評估風(fēng)險企業(yè)時對各個指標(biāo)的重視程度，他發(fā)現(xiàn)投資者最重視的指標(biāo)依次：管理者技能、市場容量、營銷技能、項目成長性、投資規(guī)模和財務(wù)技能。具體在模型的構(gòu)建方面，風(fēng)險投資項目評價的傳統(tǒng)方法是現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中以凈現(xiàn)值法(法)最具有代表性。然而，法暗含著兩個假設(shè)：1)投資者必須立刻決定是否進(jìn)行投資；2)投資項目完全可逆(即放棄投資項目不花費(fèi)任務(wù)成本)。這兩個假設(shè)說明了法沒有很好地處理風(fēng)險投資項目投資的時間選擇問題。而對風(fēng)險投資項目而言，收益率變動大，更注重投資時機(jī)的選擇。僅僅用NPV法無法很好地解決風(fēng)險投資的時機(jī)決策以及評價問題。
目前我國對風(fēng)險投資項目評價的研究多集中于通過各種手段對凈現(xiàn)值法進(jìn)行改進(jìn)，如風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是將凈現(xiàn)值法和資本資產(chǎn)定價模型()結(jié)合起來，利用模型依據(jù)項目的風(fēng)險程度調(diào)整基準(zhǔn)折現(xiàn)率的一種方法。但這種方法是有缺陷的，因為項目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量很難準(zhǔn)確估計。肯定當(dāng)量法是用一個系數(shù)把風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，以此作為判斷投資是否可行的依據(jù)，但肯定當(dāng)量系數(shù)很難科學(xué)的確定。所以改良過的凈現(xiàn)值法依然不能勝任對風(fēng)險投資項目進(jìn)行可行性評價的工作。彭壽康（2000）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型()的基本思想提出了一種新的方法：風(fēng)險補(bǔ)償率比較法。但筆者認(rèn)為資本資產(chǎn)定價模型或基于資本資產(chǎn)定價模型的方法(如風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法)很不適合用于風(fēng)險投資項目的評價。Pindyck指出，在大多數(shù)情況下，投資具有不可逆性(Irreversibility)和可延遲性(Delayability)（風(fēng)險投資更是如此）。這類似與金融學(xué)上的期權(quán)概念，擁有投資機(jī)會就像擁有買方期權(quán)一樣，通過耗費(fèi)一定的資本（即支付一定的期權(quán)價格），可以選擇現(xiàn)在或?qū)硗顿Y，以達(dá)到價值最大化。這說明，企業(yè)投資的靈活性（Flexibility）或投資機(jī)會具有相當(dāng)?shù)膬r值。20世紀(jì)70年展起來的期權(quán)定價理論恰好為這種投資靈活性的評估提供了一種新的思路。
基于風(fēng)險投資具有期權(quán)的性質(zhì)，本文對風(fēng)險投資項目的評價方法進(jìn)行改進(jìn)，具體安排如下：首先分析風(fēng)險投資的期權(quán)性質(zhì)；其次利用期權(quán)理念進(jìn)行風(fēng)險投資項目的評價；最后總結(jié)有關(guān)結(jié)論。
風(fēng)險投資的期權(quán)性質(zhì)
研究國內(nèi)外的風(fēng)險投資以及Pindyck的研究成果就會發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資具有以下性質(zhì)：①風(fēng)險投資具有期權(quán)性質(zhì)。風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的投資就像購買了一份期權(quán)，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風(fēng)險資本。②風(fēng)險投資家向風(fēng)險企業(yè)投入一定的風(fēng)險資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業(yè)，而是為了在風(fēng)險企業(yè)增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風(fēng)險投資家相當(dāng)于以投入的資本為期權(quán)費(fèi)購買了一份看跌期權(quán)putoption又稱賣出期權(quán))，它賦予投資家在T時刻T為投資期滿日)以某一價格出售自己手中股份的權(quán)利。
事實上，風(fēng)險投資項目的可延遲性Delayability(即風(fēng)險投資項目的機(jī)會價值)在很大程度上類似于歐式期權(quán)，我們用下圖來表示風(fēng)險投資中的期權(quán)特性。在下圖中，期權(quán)的標(biāo)的物是風(fēng)險投資項目在不同時刻投資后，未來的凈營運(yùn)收入按一定折現(xiàn)率(通常可取內(nèi)部收益率)折現(xiàn)到時刻的值。假設(shè)當(dāng)前時刻作出投資決策時的凈現(xiàn)值是并假設(shè)投資者處于風(fēng)險中性世界里。根據(jù)無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當(dāng)前投資獲得的按無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利計算的在時刻的值，其中為符合風(fēng)險中性假設(shè)的無風(fēng)險利率。曲線1表示時刻進(jìn)行風(fēng)險投資時，標(biāo)的物的價值大于風(fēng)險中性世界中在時刻的值，此時風(fēng)險投資機(jī)會價值可看作一種看漲的歐式期權(quán)，執(zhí)行價為，標(biāo)的物價格為。曲線3表示時刻進(jìn)行風(fēng)險投資時，標(biāo)的物的價值()小于風(fēng)險中性世界中在時刻的值，此時風(fēng)險投資價值可看作一種看跌的歐式期權(quán)，執(zhí)行價為，標(biāo)的物價格為風(fēng)險投資的期權(quán)特性
如果投資項目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足(為設(shè)定的進(jìn)行項目投資所需的的臨界點)，則應(yīng)在當(dāng)前進(jìn)行投資。
基本模型的建立
風(fēng)險投資決策考慮在什么時機(jī)投資。假設(shè)不同時機(jī)風(fēng)險投資額為，風(fēng)險投資的現(xiàn)金流入量折現(xiàn)值(指折現(xiàn)值到時刻)為。則表示當(dāng)前投資時的投資額，表示當(dāng)前投資時的現(xiàn)金流入量。根據(jù)風(fēng)險投資的特征，高度的不確定性是風(fēng)險投資項目的主要特征之一。在進(jìn)行風(fēng)險投資時，不同時刻進(jìn)行投資，投資成本和投資現(xiàn)金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設(shè)備、勞動價格及項目產(chǎn)品的市場價格變化造成的，而描述這些價格變化的隨機(jī)過程主要有幾何布朗運(yùn)動，均值回復(fù)過程等。因而，可以假定、的變化是一個隨機(jī)過程，并服從幾何布朗運(yùn)動。則：
（1）
（2）
式中：、分別表示V、C的期望增長率，符號可取正負(fù)；
、分別是V、C變動率的標(biāo)準(zhǔn)差；
、為維納過程，其中，、滿足標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。根據(jù)等式(1)、(2)，可得：
令，則。從而有：
(3)
同理：(4)
設(shè)表示標(biāo)的物V的衍生產(chǎn)品的價格，并有：
（5）
式中：；。則表示t時刻投資比當(dāng)前投資增加的現(xiàn)金流入量。
同理，假設(shè)：(6)
式中：；。表示標(biāo)的物C的衍生產(chǎn)品的價格。則表示t時刻投資成本比當(dāng)前投資成本的增加額。
由(3)、(4)、(5)、(6)得：
（7）
（8）
根據(jù)投資機(jī)會價值的含義和風(fēng)險中性假設(shè)，記t時刻的投資機(jī)會價值折現(xiàn)到當(dāng)前時刻的值為則：
(9)
式中：表示欲在時刻擁有該項投資權(quán)利，需要付出的費(fèi)用。若設(shè)該項投資權(quán)利擁有期限為期，風(fēng)險投資項目的最大投資機(jī)會價值為：
（10）
根據(jù)不同的()和的值，在風(fēng)險投資時機(jī)選擇時應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則：
1)，則項目不投資；
2)則項目在當(dāng)前進(jìn)行投資；
3)，則在取得值的時期進(jìn)行投資；
4)，則項目不投資。
從以上時機(jī)選擇準(zhǔn)則中，認(rèn)識到準(zhǔn)則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風(fēng)險投資項目的可延遲性，即存在風(fēng)險投資機(jī)會價值，類似于一種看漲歐式期權(quán)。準(zhǔn)則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風(fēng)險投資項目的風(fēng)險投資機(jī)會價值為負(fù)。
結(jié)論與評價
本文依據(jù)風(fēng)險投資項目的投資機(jī)會價值的期權(quán)特性，構(gòu)建了一種新的風(fēng)險投資時機(jī)決策模型，把投資的可延遲性看成期權(quán)為風(fēng)險投資決策提供了一種全新的思路。同時依據(jù)以上的分析，我們可以看到基于期權(quán)特性的風(fēng)險投資項目評價過程的方法對于NPV方法而言具有如下優(yōu)點：①期權(quán)定價并不需要知道投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量；②由于期權(quán)定價公式是利用風(fēng)險中性定價方法得到的，所以不必進(jìn)行所謂的風(fēng)險調(diào)整。這兩個優(yōu)點使得期權(quán)定價方法與基于凈現(xiàn)值法的風(fēng)險投資評價方法相比更科學(xué)、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實用的風(fēng)險投資分析工具，許多方面還有待于進(jìn)一步研究，其中關(guān)鍵是如何識別t時刻現(xiàn)金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化規(guī)律。
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企業(yè)投資項目的流程管理是投資項目防范風(fēng)險,保障收益的基礎(chǔ)性管理工作。本文重點對企業(yè)新建投資項目和資產(chǎn)重組性投資項目,設(shè)計出以投資項目決策、實施、評價到退出的基本流程,供相關(guān)企業(yè)在投資活動中借鑒參考。
【關(guān)鍵詞】
投資項目;流程;設(shè)計
投資項目管理是企業(yè)面臨的最具有挑戰(zhàn)性的管理活動,科學(xué)、周密的投資項目管理流程是企業(yè)規(guī)范投資行為、防范投資風(fēng)險、提高投資收益的基礎(chǔ)。本文所指的投資項目包含兩類項目,一是建設(shè)項目,包括新建和擴(kuò)建改造項目;二是企業(yè)重組項目,包括產(chǎn)權(quán)收購和增資擴(kuò)股項目。通常企業(yè)投資項目管理流程概括為:項目決策、項目實施、項目評價和項目退出。
一、項目決策
投資項目根據(jù)不同的類別,其決策程序有所不同。
1、建設(shè)項目
基本流程:信息收集、項目篩選、編制項目建議書、審核項目建議書、項目立項、組建項目工作組、項目調(diào)研、編制項目可行性研究報告、專家評審、決策會議審定項目。
2、企業(yè)重組項目
基本流程:信息收集、項目篩選、簽訂項目合作意向書、盡職調(diào)查、編制項目預(yù)案、審核項目預(yù)案,資產(chǎn)審計、資產(chǎn)評估,編制項目方案、審定項目方案、簽訂協(xié)議。
3、項目建議書
建設(shè)項目應(yīng)編制項目建議書,主要包含以下內(nèi)容:產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況和市場潛力,技術(shù)的發(fā)展趨勢以及關(guān)鍵技術(shù)的來源,投資和融資方案、經(jīng)濟(jì)效益分析、主要風(fēng)險因素的識別、分析和防范,項目的管理團(tuán)隊情況,項目實施的路徑和流程安排。
4、可行性研究報告
建設(shè)項目應(yīng)編制可行性研究報告,包含以下內(nèi)容:項目基本情況、客觀背景、市場預(yù)測、技術(shù)分析、投融資方案、建設(shè)方案、財務(wù)評價、風(fēng)險分析、項目組織、退出機(jī)制、投資的必須性和最終結(jié)論。
5、盡職調(diào)查
并購重組項目應(yīng)對被并購單位做盡職調(diào)查,主要包含以下內(nèi)容:經(jīng)營環(huán)境和基本概況,組織機(jī)構(gòu)和人員構(gòu)成,對外簽約以及執(zhí)行情況,股本、資產(chǎn)、負(fù)債的結(jié)構(gòu),管控制度、運(yùn)營模式、激勵機(jī)制的構(gòu)建和實施情況,產(chǎn)品、生產(chǎn)線、生產(chǎn)設(shè)備、動力配套設(shè)備的情況,產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)水平、知識產(chǎn)權(quán)、工藝水平,產(chǎn)品市場占有率、營銷隊伍、營銷網(wǎng)絡(luò)和主要競爭對手的情況,盈利或虧損以及稅賦情況。
二、項目實施
1、建設(shè)項目
基本流程:編制實施計劃、項目設(shè)計、項目招標(biāo)、項目建設(shè)和項目竣工驗收。
實施計劃:項目的實施計劃由項目建設(shè)單位編制,內(nèi)容包括項目人員職責(zé)分工、項目各項工作標(biāo)準(zhǔn)、項目總體進(jìn)度安排、項目資金使用安排、項目的現(xiàn)場管理。
項目設(shè)計:項目設(shè)計工作應(yīng)由國家權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可的勘察和設(shè)計單位進(jìn)行勘察設(shè)計。根據(jù)審定的可行性研究報告編制項目初步設(shè)計和投資概算、審核初步設(shè)計和投資概算、施工圖設(shè)計、編制投資預(yù)算、審核施工設(shè)計和投資預(yù)算。
項目招標(biāo):項目涉及勘察、設(shè)計、監(jiān)理、土建、安裝、裝修、設(shè)備采購均要進(jìn)行招標(biāo)。依據(jù)價格、誠信程度、施工能力、以前業(yè)績、質(zhì)量保障和工期進(jìn)度綜合評估擇優(yōu)選擇。
項目建設(shè):項目的開工建設(shè),在取得規(guī)劃許可,正式簽訂施工合同,獲得建筑施工許可證和施工監(jiān)理部門到位后方可施工。項目開工建設(shè)后,項目承建單位和施工監(jiān)理部門應(yīng)逐日填寫建設(shè)日記,每周召開施工現(xiàn)場協(xié)調(diào)管理會,每月填報施工進(jìn)度報表。
項目竣工:項目竣工驗收包括項目竣工驗收、項目專業(yè)驗收和項目綜合驗收三個方面。由項目承建單位、監(jiān)理部門、設(shè)計單位和施工企業(yè)對項目進(jìn)行竣工預(yù)驗收;由質(zhì)檢、消防、環(huán)保、勞動等部門進(jìn)行專業(yè)驗收;由城建規(guī)劃和項目審批部門進(jìn)行綜合驗收。
項目竣工后還應(yīng)進(jìn)行項目投資決算和項目審計工作,在決算和審計通過后,進(jìn)行產(chǎn)權(quán)登記和固定資產(chǎn)的建帳工作。
2、企業(yè)重組項目
基本流程:制訂或修訂重組企業(yè)的公司章程,出資資金到位并進(jìn)行驗資,辦理資產(chǎn)交接,辦理工商登記或工商變更,推薦產(chǎn)權(quán)代表,組建股東會、董事會、監(jiān)事會,聘用總經(jīng)理等高層管理人員,明確各類機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)劃分。
三、項目評價
投資項目實施階段完成,在投資項目運(yùn)營一段時期后,對投資項目應(yīng)進(jìn)行后評價。后評價采用的方法主要根據(jù)投資項目的可行性研究報告和投資方案所設(shè)定的各項技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),進(jìn)行分析對比。
1、評價內(nèi)容
目標(biāo)評價:該項評價是對比檢查投資項目預(yù)期目標(biāo)的實現(xiàn)程度。主要包含三個方面,一是根據(jù)投資審定時所確定的可量化的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),進(jìn)行對比檢查,分析偏差原因;二是對投資項目原定目標(biāo)的正確性、合理性和可行性進(jìn)行分析評價;三是對政策變化、市場變化、實施過程的重大變更進(jìn)行重新評價。
效益評價:該項評價主要是分析項目的生存能力、盈利能力和回報能力。以項目運(yùn)營的實際技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為基礎(chǔ),與項目實施前預(yù)測設(shè)定的指標(biāo)進(jìn)行對比,分析偏差情況及原因。
持續(xù)性評價:該項目評價在投資項目各種資源投入全部完成后,分析項目的既定目標(biāo)是否可以實現(xiàn),項目是否可以持續(xù)發(fā)展,項目是否具有可復(fù)制性。
管理評價:該項評價是以目標(biāo)評價和效益評價為基礎(chǔ),結(jié)合相關(guān)資料,對項目各階段的管理工作進(jìn)行系統(tǒng)評價。包括投資項目決策、實施、運(yùn)營和管理者評價。
2、評價程序
投資項目的評價程序:明確任務(wù)、制定計劃、組織人員、收集資料、編制綱要、深入調(diào)查、溝通交流、編寫報告、提出建議。
3、評價方法
投資項目評價方法主要采用:統(tǒng)計預(yù)測法、有無比較法、邏輯框架法、定性與定量結(jié)合法。
4、評價標(biāo)準(zhǔn)
投資項目成功度標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為四個等級。
【關(guān)鍵詞】項目投資 評價 分析
一、投資決策是指企業(yè)對某一項目（包括有型、無形資產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等）投資前進(jìn)行的分析、研究和方案選擇
投資決策具有四個特點：（1）投資決策具有針對性.投資決策要有明確的目標(biāo)。（2）投資決策具有現(xiàn)實性，投資決策是投資行動的基礎(chǔ)，投資決策是現(xiàn)代化投資經(jīng)營管理的核心。投資經(jīng)營管理過程就是“決策一執(zhí)行一再決策一再執(zhí)行”反復(fù)循環(huán)的過程。因此可以說企業(yè)的投資經(jīng)營活動是在投資決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，沒有正確的投資決策，也就沒有合理的投資行動。（3）投資決策具有擇優(yōu)性。投資決策與優(yōu)選概念是并存的，投資決策中必須提供實現(xiàn)投資目標(biāo)的幾個可行方案，因為投資決策過程就是對諸投資方案進(jìn)行評判選擇的過程。合理的選擇就是優(yōu)選。優(yōu)選方案不一定是最優(yōu)方案，但它應(yīng)是諸多可行投資方案中最滿意的投資方案。（4）投資決策具有風(fēng)險性。風(fēng)險就是未來可能發(fā)生的危險，投資決策應(yīng)顧及到實踐中將出現(xiàn)的各種可預(yù)測或不可預(yù)測的變化。因為投資環(huán)境是瞬息萬變的，風(fēng)險的發(fā)生具有偶然性和客觀性，是無法避免的，但人們可沒法去認(rèn)識風(fēng)險的規(guī)性，依據(jù)以往的歷史資料并通過概率統(tǒng)計的方法，對風(fēng)險做出估計，從而控制并降低風(fēng)險。
在確定投資項目的投資方案時，應(yīng)用系統(tǒng)分析原理，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā)，全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力，確定投資目標(biāo)。然后，從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手，為實現(xiàn)投資既定目標(biāo)，對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證，選擇靜態(tài)分析指標(biāo)（投資回收期和投資收益率），以及動態(tài)分析指標(biāo)（凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以減少投資風(fēng)險，為投資決策提供堅實的基礎(chǔ)，從而全面提高企業(yè)的投資決策效果，達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時，需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等，另一類是內(nèi)在因素，即個性心理因素。因此，對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。
投資決策的程序一般分以下幾個步驟：（1）明確投資目標(biāo)，提出投資方案。（2）估計投資風(fēng)險。（3）投資方案的財務(wù)可行性研究。（4）確定投資方案的收入現(xiàn)值，估算投資凈現(xiàn)值。（5）利用“凈現(xiàn)值法則”對投資方案作出拒絕或接受的投資決策。（6）投資方案的執(zhí)行。
二、投資項目評價分析
1.投資項目評價是在項目可行性研究中，提供科學(xué)決策依據(jù)的最關(guān)鍵、最重要的部分，它是一個技術(shù)分析、論證的過程。它對于充分發(fā)揮投資效益、降低投資風(fēng)險、優(yōu)化資源配置和投資結(jié)構(gòu)，具有重要作用。它是實現(xiàn)國家對投資項目決策與管理的科學(xué)化、民主化、規(guī)范化和法制化的重要措施，也是個人或其他投資主體正確進(jìn)行投資決策的理論、方法和工具。
2.投資項目評價的內(nèi)容，主要包括技術(shù)評價、經(jīng)濟(jì)評價和社會評價三個部分。技術(shù)評價主要是根據(jù)市場需求預(yù)測和原材料供應(yīng)等生產(chǎn)條件的調(diào)查，確定產(chǎn)品方案和合理生產(chǎn)規(guī)模，根據(jù)項目的生產(chǎn)技術(shù)要求，對各種可能擬定的建設(shè)方案和技術(shù)方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析、比較、論證，從而確定項目在技術(shù)上的可行性。經(jīng)濟(jì)評價是項目評價的核心，分為企業(yè)經(jīng)濟(jì)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價。企業(yè)經(jīng)濟(jì)評價亦稱財務(wù)評價，它從企業(yè)角度出發(fā)，按照國內(nèi)現(xiàn)行市場價格，計算出項目在財務(wù)上的獲利能力，以說明項目在財務(wù)上的可行性。國民經(jīng)濟(jì)評價從國家和社會的角度出發(fā)，按照影子價格、影子匯率和社會折現(xiàn)率，計算項目的國民經(jīng)濟(jì)效果，以說明項目在經(jīng)濟(jì)上的可行性。社會評價是分析項目對國防、政治、文化、環(huán)境、生態(tài)、勞動就業(yè)、儲蓄等方面的影響和效果。
3.投資項目評價的方法可分為貼現(xiàn)的分析評價方法和非貼現(xiàn)的分析評價方法兩種。
（一）貼現(xiàn)的分析評價方法。
貼現(xiàn)的分析評價方法，是指考慮貨幣時間價值的分析評價方法，亦被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。
（1）凈現(xiàn)值法。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計算它們的差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率相當(dāng)于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。
（2）內(nèi)含報酬率法。內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報酬率，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體的報酬率是多少。內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。
（二）非貼現(xiàn)的分析評價方法 。
非貼現(xiàn)的方法不考慮時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時起輔助作用。常用的方法為回收期法、會計收益率法等。
關(guān)鍵詞對外投資項目資源型項目投資風(fēng)險模糊綜合評價
1風(fēng)險管理及對外資源型投資項目風(fēng)險管理
所謂項目風(fēng)險管理是指人們的主觀行為，使各行為主體通過對某一項目實施過程中將要遇到的風(fēng)險事件進(jìn)行識別、衡量、分析，在此基礎(chǔ)上制訂出適宜的防范控制措施，用合理的手段綜合處理風(fēng)險，以最大限度地實現(xiàn)項目實施的既定目標(biāo)的科學(xué)管理過程。
投資項目風(fēng)險指的是項目投資建設(shè)運(yùn)營過程中項目可能給項目投資者、項目債權(quán)人等相關(guān)利益群體所造成的損失及對國民經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、環(huán)境等所造成的破壞程度。投資項目面臨著大量的不確定性風(fēng)險因素，對這方面的也頗多，一般來說主要分為市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、自然環(huán)境風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、社會文化風(fēng)險等。每一大類風(fēng)險因素又可劃分為若干小類，這些風(fēng)險因素對不同的項目，甚至是同一項目不同階段的程度也都是不同的，但任何一種風(fēng)險都有可能造成項目建設(shè)的失敗。
對外資源型投資項目風(fēng)險管理是指對外資源型投資對勘探、開發(fā)、投資項目實施過程中存在的各種各樣的風(fēng)險事件進(jìn)行識別、衡量、分析評價，并適時采取各種有效的方法進(jìn)行處理，以保障該項目安全正常實施，達(dá)到預(yù)期收益，并保證本企業(yè)及國家的經(jīng)濟(jì)利益免受損失的科學(xué)管理過程。
2對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序和步驟
對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序與一般風(fēng)險管理程序一樣，包括風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評價、風(fēng)險的決策和風(fēng)險的控制與防范這四個主要步驟。
風(fēng)險的識別是整個風(fēng)險管理活動的前提和基礎(chǔ)。它包括調(diào)查投資項目面臨的所有潛在風(fēng)險是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險的各種原因。識別風(fēng)險應(yīng)盡可能全面按照系統(tǒng)分析的方法，項目風(fēng)險可分為籌融資風(fēng)險、建設(shè)期風(fēng)險、生產(chǎn)期風(fēng)險和項目決策風(fēng)險。
風(fēng)險的評價是指對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險發(fā)生的可能性或風(fēng)險發(fā)生造成的損失的范圍與程度進(jìn)行的測算和估計。它包括風(fēng)險大小的定量估計與風(fēng)險危害基準(zhǔn)的設(shè)定等。
風(fēng)險的決策是指針對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險及其大小，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒右苑治觯瑥亩龀鍪欠裢顿Y，何時投資以及如何投資等的決策過程。
風(fēng)險的控制與防范是指人們力求規(guī)避或改變那些可能引起或加重?fù)p失的因素，采取安全有效、積極合理的措施來對付各種風(fēng)險。風(fēng)險的控制與防范要根據(jù)風(fēng)險管理主體對風(fēng)險的態(tài)度、風(fēng)險承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險的性質(zhì)和影響程度等許多因素，運(yùn)用各種相應(yīng)的方法來進(jìn)行處理。其中風(fēng)險的防范主要偏重于對風(fēng)險的事前、損前處理，風(fēng)險的控制則是在投資項目運(yùn)作過程中，隨時監(jiān)視項目的進(jìn)展，注視風(fēng)險的動態(tài)，一旦有新情況，馬上對新出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行識別、評價和決策，并采取必要的行動。
風(fēng)險管理的這四個步驟之間不是孤立存在的，在實際運(yùn)用過程中通常下一步驟的進(jìn)行是以前一步驟的結(jié)果為依據(jù)而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險尤其是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的影響因素是瞬息萬變的，舊的風(fēng)險因素會不斷改變，新的風(fēng)險因素又會不斷產(chǎn)生，因此必須定期、不定期地進(jìn)行風(fēng)險識別、風(fēng)險評價，不斷修改和完善風(fēng)險決策方案及風(fēng)險控制方法。換句話說，風(fēng)險管理活動的四個基本步驟是一個連續(xù)不斷、循環(huán)往復(fù)的管理過程。
3對外資源型投資項目面臨的主要風(fēng)險
3.1項目籌融資風(fēng)險
這是指項目管理者在籌融資活動中改變籌資結(jié)構(gòu)，使其償債能力喪失和資金利潤率降低的可能性。項目籌融資風(fēng)險主要來源于生產(chǎn)經(jīng)營、資金組織和外匯匯率變動。如果生產(chǎn)經(jīng)營中項目虧損，就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付；如果資金安排不合理，購貨付款與償債付款較集中，就會出現(xiàn)臨時性的經(jīng)營困難；對外資源型投資項目還主要面臨著匯率升降所帶來的風(fēng)險。
3.2建設(shè)期風(fēng)險
在對外投資項目的整個建設(shè)周期中，由于資金的不斷投入，而項目還未獲得任何收益，這就使得項目一旦因為某些因素造成建設(shè)成本超支，不能按期完工或無法完成，就會給投資者帶來損失。為此需考慮以下幾方面的因素：管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗和一定的技術(shù)能力，否則導(dǎo)致項目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現(xiàn)不確定性；原材料、燃料漲價，資金、人員和物資調(diào)配環(huán)節(jié)出現(xiàn)，都會造成建設(shè)成本增加、工程延期，投資回收期延長；土地、建筑材料及運(yùn)輸?shù)目色@得性出現(xiàn)困難，無法按計劃開工，就會拖延工期；不可抗力風(fēng)險自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、政局變動等都會影響工程開工，并對投資項目未來產(chǎn)品市場產(chǎn)生影響。
3.3生產(chǎn)期風(fēng)險
項目建設(shè)完成，進(jìn)入正常經(jīng)營狀態(tài)，通過產(chǎn)品的銷售來償還債務(wù)和回收投資，實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。這一時期的風(fēng)險主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場、政策、匯率變動、政治波動等方面。
生產(chǎn)方面，管理人員的自身素質(zhì)和能力局限，對生產(chǎn)計劃安排和人、財、物的有機(jī)組合不能實現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)控制和成本控制，生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練，次品率高于標(biāo)準(zhǔn)，都會影響項目效益的實現(xiàn)；市場方面，原材料、能源市場價格波動，新技術(shù)的出現(xiàn)都會影響項目產(chǎn)品利潤的實現(xiàn)；匯率方面，匯率的波動會直接影響投資收益；政治方面，一旦政局變動，尤其是國際關(guān)系出現(xiàn)分裂，將使投資項目嚴(yán)重受挫。
摘 要 投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營的必要手段,是提升企業(yè)核心價值和自主創(chuàng)新的必經(jīng)之路,但投資風(fēng)險必然存在。因此,企業(yè)能否把資金投資于收益高、見效快、風(fēng)險小的項目上去,對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。提高投資效益,需要不斷提高選擇投資項目的決策水平,提高有效防范各種項目風(fēng)險的管理能力。
關(guān)鍵詞 投資效益 投資決策 投資風(fēng)險防范 投資項目評估
根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù),2005年前三季度,我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長,國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4%,全社會固定資產(chǎn)投資為57 061億元,同比增長26.1%,增幅比去年同期回落1.6個百分點。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題之一,仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大,投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體和國民經(jīng)濟(jì)的基本單位,必須是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)實體。企業(yè)的投資活動,作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一,是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵時期,為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標(biāo),關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益,將經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。
1 投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容
投資作為中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面,投資活動具有當(dāng)期的投資需求效應(yīng),即通過對各種投資品和資源的需求(包括人力資源),構(gòu)成社會總需求的一部分,拉動經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,投資活動的成果,將成為社會總供給的一部分,滿足將來社會可能的消費(fèi)需要,這就是投資活動的供給效應(yīng)。
就企業(yè)投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn),比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等,以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運(yùn)用資金的主要領(lǐng)域之一,也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的主要途徑。
從投資活動全過程看,每個投資項目都有一個整體目標(biāo),即在一定時間內(nèi),按投資預(yù)算的要求,用最少的資金投入,實現(xiàn)資源優(yōu)化組合,搞好項目建設(shè),使其達(dá)到設(shè)計質(zhì)量的要求,從而取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。因此,在選擇分析投資項目時,應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點,圍繞投資效益這個核心,把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來,把局部利益和全局利益結(jié)合起來,把當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來,把定量分析和定性分析結(jié)合起來,綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系,以實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。
2 投資項目決策依據(jù)和若干標(biāo)準(zhǔn)
投資項目的決策,是指為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo),在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,根據(jù)現(xiàn)實條件,借助于科學(xué)的理論和方法,從若干備選投資方案中,選擇一個滿意合理的方案而進(jìn)行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策,除進(jìn)行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟(jì)評價分析外,還要專門分析投資項目風(fēng)險,運(yùn)用系統(tǒng)分析原理,綜合考慮每個方案的優(yōu)劣,最后做出取舍。而且,投資項目決策,是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求,和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多,主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。
選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié),也是做出正確投資決策、進(jìn)行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)。可行性研究工作,就是對投資項目進(jìn)行研究、分析、論證和評價,以確定項目是否符合技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、實施可行要求的一系列活動,通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析,判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作,作為一種科學(xué)分析論證項目的方法,已普遍被世界各國采用。可行性研究的結(jié)論,是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時,要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。
投資項目可行性分析中的宏觀分析,主要是分析投資環(huán)境,即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有:①在選擇投資項目時,首先是了解項目所在地(國)的政治環(huán)境,包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān);②經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資項目的影響;③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境,能有效的保護(hù)投資者的既得利益,穩(wěn)定投資者的投資方向,并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模;④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、宗教信仰和價值觀念等;⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置,應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等;對于自然資源,應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。
因此,利用工程經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)分析原理,對企業(yè)的投資決策進(jìn)行分析,是降低投資風(fēng)險,取得合理的投資組合,選擇滿意的投資決策方案,保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)行為,都要圍繞取得經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。通常,在評價分析投資項目經(jīng)濟(jì)效益時,一般有兩大類方法:靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法,主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點,但有未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運(yùn)動規(guī)律,使評價結(jié)果更符合資金的運(yùn)動規(guī)律,評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率(IRR)。
在確定投資項目的投資方案時,應(yīng)用系統(tǒng)分析原理,從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā),全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力,確定投資目標(biāo)。然后,從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手,為實現(xiàn)投資既定目標(biāo),對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證,選擇靜態(tài)分析指標(biāo)(投資回收期和投資收益率),以及動態(tài)分析指標(biāo)(凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率)作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以減少投資風(fēng)險,為投資決策提供堅實的基礎(chǔ),從而全面提高企業(yè)的投資決策效果,達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時,需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的,受很多因素的影響,這些因素可以分為兩大類,一是外部影響因素,包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等,另一類是內(nèi)在因素,即個性心理因素。因此,對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。
3 投資項目的風(fēng)險識別與防范
當(dāng)投資者做出投資決策時,不僅要考慮預(yù)期回報,還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合,利用投資資產(chǎn)的多樣化,能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化,以此來實現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報。
由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點,決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進(jìn)度劃分,項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在:首先,在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有:情況不明,倉促決策;方法不對,估算有誤;考慮不周,缺項漏項;弄虛作假,不負(fù)責(zé)任;審查不細(xì),把關(guān)不嚴(yán)等。其次,在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:建設(shè)施工工期拖延;工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題;項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后,項目投產(chǎn)運(yùn)營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:經(jīng)營環(huán)境的不利變化;忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn);經(jīng)營管理體制不健全。
目前,許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測,僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析,甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷,對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠,為項目的實施留下安全隱患。因此,強(qiáng)化投資風(fēng)險意識,做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測,制定防范和化解措施,是避免決策失誤,不斷提高投資效益,以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面:
(1)市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢,項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下,只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后,才有可能避免重復(fù)建設(shè),才有可能合理地利用有限資源,做出最佳決策,獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額,只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施,同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進(jìn)行深入研究,才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機(jī)會。
(2)資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下,企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先,要從項目建設(shè)和運(yùn)營的客觀要求出發(fā),研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約;其次,也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度,投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目,并減少各種浪費(fèi),走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此,在項目可行性研究階段,需對原材料,尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟(jì)合理地加以利用,認(rèn)真加以落實。
(3)技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一,應(yīng)該在投資項目可行性研究中,既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù),通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收,有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會,并在市場需求的推動下,集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金,切實提高自主創(chuàng)新能力,會較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
(4)資金風(fēng)險。對投資項目而言,資金籌措是先落實投資項目資本金后,根據(jù)投資項目的具體情況,籌集銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、外商資金等。加強(qiáng)投資項目籌資風(fēng)險防范,需重點分析籌資渠道的穩(wěn)定性,并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑,減少籌資風(fēng)險。
(5)投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求,并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地,靠近水源、電源,交通運(yùn)輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟(jì)。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運(yùn)輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定,通過客觀、公正、科學(xué)地進(jìn)行多廠址比選,以取得較好的投資效益。
投資項目還包括:項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上,風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平,減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè),杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭,則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額,減少各種投資浪費(fèi),不斷提高投資效益。同時,也只有加強(qiáng)投資風(fēng)險防范,避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失,實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
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3 陳佳貴.企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1998
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關(guān)鍵詞投資效益投資決策投資風(fēng)險防范投資項目評估
根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù)，2005年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4％，全社會固定資產(chǎn)投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體和國民經(jīng)濟(jì)的基本單位，必須是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)實體。企業(yè)的投資活動，作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一，是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵時期，為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標(biāo)，關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。
1投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容
投資作為中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面，投資活動具有當(dāng)期的投資需求效應(yīng)，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構(gòu)成社會總需求的一部分，拉動經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費(fèi)需要，這就是投資活動的供給效應(yīng)。
就企業(yè)投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運(yùn)用資金的主要領(lǐng)域之一，也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的主要途徑。
從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標(biāo)，即在一定時間內(nèi)，按投資預(yù)算的要求，用最少的資金投入，實現(xiàn)資源優(yōu)化組合，搞好項目建設(shè)，使其達(dá)到設(shè)計質(zhì)量的要求，從而取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點，圍繞投資效益這個核心，把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來，把局部利益和全局利益結(jié)合起來，把當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來，把定量分析和定性分析結(jié)合起來，綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系，以實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。
2投資項目決策依據(jù)和若干標(biāo)準(zhǔn)
投資項目的決策，是指為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo)，在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)實條件，借助于科學(xué)的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進(jìn)行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策，除進(jìn)行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟(jì)評價分析外，還要專門分析投資項目風(fēng)險，運(yùn)用系統(tǒng)分析原理，綜合考慮每個方案的優(yōu)劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。
選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié)，也是做出正確投資決策、進(jìn)行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)。可行性研究工作，就是對投資項目進(jìn)行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學(xué)分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用。可行性研究的結(jié)論，是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。
投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環(huán)境，包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；②經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資項目的影響；③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境，能有效的保護(hù)投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模；④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、和價值觀念等；⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。
因此，利用工程經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)分析原理，對企業(yè)的投資決策進(jìn)行分析，是降低投資風(fēng)險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)行為，都要圍繞取得經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。通常，在評價分析投資項目經(jīng)濟(jì)效益時，一般有兩大類方法：靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點，但有未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運(yùn)動規(guī)律，使評價結(jié)果更符合資金的運(yùn)動規(guī)律，評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）。
在確定投資項目的投資方案時，應(yīng)用系統(tǒng)分析原理，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā)，全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力，確定投資目標(biāo)。然后，從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手，為實現(xiàn)投資既定目標(biāo)，對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證，選擇靜態(tài)分析指標(biāo)（投資回收期和投資收益率），以及動態(tài)分析指標(biāo)（凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以減少投資風(fēng)險，為投資決策提供堅實的基礎(chǔ)，從而全面提高企業(yè)的投資決策效果，達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時，需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等，另一類是內(nèi)在因素，即個性心理因素。因此，對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。
3投資項目的風(fēng)險識別與防范
當(dāng)投資者做出投資決策時，不僅要考慮預(yù)期回報，還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，以此來實現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報。
由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點，決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進(jìn)度劃分，項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在：首先，在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負(fù)責(zé)任；審查不細(xì)，把關(guān)不嚴(yán)等。其次，在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題；項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后，項目投產(chǎn)運(yùn)營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：經(jīng)營環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn)；經(jīng)營管理體制不健全。
目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測，僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強(qiáng)化投資風(fēng)險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面：
（1）市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施，同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進(jìn)行深入研究，才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機(jī)會。
（2）資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先，要從項目建設(shè)和運(yùn)營的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費(fèi)，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟(jì)合理地加以利用，認(rèn)真加以落實。
（3）技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù)，通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收，有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金，切實提高自主創(chuàng)新能力，會較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
（4）資金風(fēng)險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據(jù)投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、外商資金等。加強(qiáng)投資項目籌資風(fēng)險防范，需重點分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風(fēng)險。
（5）投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運(yùn)輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟(jì)。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運(yùn)輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定，通過客觀、公正、科學(xué)地進(jìn)行多廠址比選，以取得較好的投資效益。
投資項目還包括：項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上，風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè)，杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費(fèi)，不斷提高投資效益。同時，也只有加強(qiáng)投資風(fēng)險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標(biāo)。
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關(guān)鍵詞：投資項目；后評價；原則；持續(xù)性
Abstract: since the investment project evaluation is an important part of the investment project the whole process of management, is an important means to effectively realize the virtuous circle of investment in fixed assets. To improve the level of investment in fixed assets management and project management level is of great significance. This paper analyzes the investment project evaluation and its content, mainly discusses the problems that should be paid attention to in the assessment of investment projects.
Key words: investment projects; After the evaluation; The principle; sustainability
中圖分類號：F282文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：2095-2104(2013)
一、投資項目后評價
投資項目后評價是項目周期管理的重要內(nèi)容，是對投資活動進(jìn)行跟蹤監(jiān)測管理的重要手段，通過對已完成項目實施過程、實施結(jié)果及其影響效果進(jìn)行調(diào)查研究，全面系統(tǒng)的進(jìn)行回顧和檢查，與項目決策時確定的目標(biāo)以及技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會影響指標(biāo)進(jìn)行對比分析，找出差別和原因，總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)，提出對策建議，并通過及時有效的信息反饋，改善投資管理和決策水平，達(dá)到提高投資效益的目的。項目后評價是投資項目全過程管理的重要內(nèi)容，是有效實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資良性循環(huán)的重要手段，對于提高固定資產(chǎn)投資管理水平及項目管理水平具有重要意義。
二、項目后評價的內(nèi)容
1、項目技術(shù)后評價:檢驗工藝的可靠性;工藝流程的合理性;檢驗工藝對產(chǎn)品質(zhì)量的保證程度;檢驗工序?qū)υ牧系倪m應(yīng)性。
2、項目財務(wù)后評價:主要進(jìn)行項目的盈利能力分析;清償能力分析;外匯平衡分析。
3、項目經(jīng)濟(jì)后評價:經(jīng)濟(jì)評價與財務(wù)評價的區(qū)別,在于財務(wù)評價是從財務(wù)角度考察項目的貨幣收支盈利狀況和借款能力;而經(jīng)濟(jì)評價是從國家整體角度考察項目對國家的貢獻(xiàn)以及需要國家為項目付出的代價,從社會經(jīng)濟(jì)資源擇優(yōu)配置的角度確定投資行為的宏觀可行性。
4、項目的環(huán)境影響評價:項目的環(huán)境影響評價是指對照項目前評估時批準(zhǔn)的環(huán)境影響報告書,重新審查項目環(huán)境影響的實際結(jié)果。環(huán)境影響評價一般包括項目的污染控制,區(qū)域的環(huán)境質(zhì)量,自然資源的利用,區(qū)域的生態(tài)平衡和環(huán)境管理等。
5、項目的社會影響評價:項目的社會影響評價是對項目在經(jīng)濟(jì)社會和環(huán)境方面產(chǎn)生的有形和無形的效益和結(jié)果所進(jìn)行的分析。主要包括就業(yè)影響;地區(qū)收入分配影響;居民的生活條件和生活質(zhì)量;受益者范圍及其反映;當(dāng)?shù)卣途用竦膮⑴c狀況;地方社區(qū)的發(fā)展影響;民族和等。
三、投資項目后評價中應(yīng)注意的問題
（一）遵循投資項目后評價的原則
不同類型的固定資產(chǎn)投資項目，應(yīng)根據(jù)實際情況，制定不同的經(jīng)濟(jì)效益評估與分析方法。如何能真實、全面地反映出項目的投資效益，需重點關(guān)注以下幾方面：
1、堅持客觀、公正、科學(xué)的評價
評價時需結(jié)合項目的實際情況，對于大型項目的配套項目要綜合考慮，結(jié)合在一起進(jìn)行投資效益評價。
2、考慮資金時間價值
針對投資較大、施工期較長的項目，要考慮資金時間價值，可參照銀行同期貸款利率或行業(yè)平均利潤率來計算項目的投資凈現(xiàn)值和投資利潤率，以真實反映項目的盈利水平。
3、堅持項目后評價與項目前評估相結(jié)合
結(jié)合項目前期的可研報告進(jìn)行對比分析，重點關(guān)注預(yù)期各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實現(xiàn)程度，找出差異原因，從中總結(jié)經(jīng)驗。
（二）堅持持續(xù)性評估
持續(xù)性評估就是對項目在未來運(yùn)營中實現(xiàn)既定目標(biāo)以及持續(xù)發(fā)揮效益的可能性進(jìn)行預(yù)測性分析。即項目完成之后項目的既定目標(biāo)是否還可以持續(xù)；項目是否可以順利地持續(xù)實施，項目業(yè)主是否愿意并可以依靠自己的能力持續(xù)實現(xiàn)既定的目標(biāo)。
項目的持續(xù)性評估從政府政策、管理組織和社會群眾的參與、財務(wù)、技術(shù)、社會文化、環(huán)境和生態(tài)，以及外部因素等各個方面來評估分析項目在物質(zhì)、經(jīng)濟(jì)和社會等方面的持續(xù)性，并指出保持項目持續(xù)性的條件和要求。
持續(xù)性評估是對項目是否持續(xù)發(fā)揮投資效益、企業(yè)發(fā)展?jié)摿瓦M(jìn)行內(nèi)涵性改造的前景等進(jìn)行分析評估，做出判斷，提出項目持續(xù)發(fā)揮效益需具備的內(nèi)部、外部條件和需要采取的措施。
（三）突出委托方的需求重點
為促進(jìn)社會資源的優(yōu)化配置，不斷提高資源的利用效率，目前對投資決策科學(xué)化的要求越來越高，后評價工作中必須堅持獨(dú)立、科學(xué)、客觀、公正的原則。項目投資決策主體會在自身利益目標(biāo)的驅(qū)動下對開展投資項目后評價工作提出不同的要求，后評價工作還應(yīng)突出委托方的需求重點。承接一個項目，必須要了解委托方開展后評價工作的背景和目標(biāo)，以及選擇具體項目的主要原因，后評價與新項目投資決策之間的關(guān)系是需要考慮的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)不同的項目分析具體特點，如項目性質(zhì)、規(guī)模、資金來源、管理措施等，提出初步工作方案與委托方進(jìn)行深入探討，征求委托方的意見，并在整個項目進(jìn)程中始終保持與委托方有效地溝通。
（四）把握準(zhǔn)確的評價方向
項目后評價一般由項目投資決策者和主要投資者提出并組織，由其負(fù)責(zé)篩選項目，擬定工作計劃，委托后評價工作并對最終的后評價成果進(jìn)行驗收。目前在傳統(tǒng)政府投資和企業(yè)投資固定資產(chǎn)投資項目后評價的基礎(chǔ)上，產(chǎn)權(quán)項目后評價也大量涌現(xiàn)。就項目投資渠道和管理體制而言，項目后評價可大致分為以下幾類：國家重點建設(shè)項目后評價；行業(yè)部門和地方項目后評價；國際金融組織貸款項目后評價；國家銀行貸款項目后評價；國家審計項目后評價；企業(yè)境內(nèi)投資項目后評價和境外投資項目后評價。
（五）開展現(xiàn)場調(diào)研工作
1、調(diào)研啟動會
在調(diào)研啟動會上，后評價工作組介紹了詳細(xì)工作安排、項目單位介紹了項目基本情況，設(shè)計、監(jiān)理、施工等參建單位從各自工作內(nèi)容和角度上介紹了有關(guān)工作情況。
2、組織踏勘項目現(xiàn)場
根據(jù)后評價工作要求，后評價工作組成員對項目現(xiàn)場進(jìn)行了現(xiàn)場踏勘，初步掌握了項目實際情況，加強(qiáng)了對項目的感性認(rèn)識。
3、查閱資料與座談
專家分別查閱資料，并與項目單位有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行座談，全面了解項目建設(shè)情況。
4、召開專家組內(nèi)部討論會
在專家對各自的工作內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，通過組內(nèi)討論交流，初步形成專家意見，項目經(jīng)理進(jìn)行匯總和篩選后初步形成后評價專家組意見。
5、召開調(diào)研總結(jié)會
總結(jié)會上就專家意見與項目單位進(jìn)行溝通交流，提出補(bǔ)充資料清單。
（六）后評價的結(jié)果應(yīng)用
開展投資項目后評價工作，一方面是對已完成項目的執(zhí)行過程及其管理結(jié)果的經(jīng)濟(jì)性、效率性、有效性進(jìn)行衡量比較和綜合評判，進(jìn)而總結(jié)出項目成敗的經(jīng)驗與教訓(xùn)，以加強(qiáng)項目管理和績效改進(jìn)；更重要的是，應(yīng)建立后評價結(jié)論的應(yīng)用與反饋機(jī)制，以此來指導(dǎo)未來項目的策劃與決策，切實提高投資效益。后評價的結(jié)果應(yīng)用應(yīng)實現(xiàn)以下方面：
1、將投資項目后評價結(jié)果（經(jīng)驗、教訓(xùn)和措施建議）作為企業(yè)編制、修訂規(guī)劃和投資決策的參考和依據(jù)
2、將項目后評價結(jié)果作為企業(yè)績效考核和重大決策失誤責(zé)任追究的重要依據(jù)。
3、對各直屬公司的投資項目后評價結(jié)果在一定范圍內(nèi)進(jìn)行公開，并組織投資管理及后評價工作的經(jīng)驗交流等。
4、直屬公司在新投資項目策劃時，應(yīng)參考過去同類項目的后評價結(jié)論和主要經(jīng)驗教訓(xùn)。在新項目立項后，應(yīng)參考項目后評價指標(biāo)體系，建立項目管理信息系統(tǒng)，改善項目日常管理，并為項目后評價積累資料。
結(jié)束語
后評價工作是從已經(jīng)完成的投資項目著手的，但更是從規(guī)范投資管理、為今后更多的項目提供經(jīng)驗教訓(xùn)著眼的。因此，后評價工作不僅僅是對已經(jīng)完成項目的事后評價，更是對未來項目的事前準(zhǔn)備和控制。對于投資項目必須加強(qiáng)和規(guī)范投資管理，完善投資項目的后評價工作，為從管理上促進(jìn)國資的保值、增值增添新的內(nèi)涵。
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關(guān)鍵詞：工程投資項目項目風(fēng)險風(fēng)險評估
中圖分類號：K826.16 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：
風(fēng)險評估是指在風(fēng)險事件發(fā)生之前或者發(fā)生之后，對這一事件對人們的生活、生命、財產(chǎn)等方面造成的損失和影響進(jìn)行量化的估計過程。而工程投資項目的風(fēng)險評估則是在全面系統(tǒng)的分析目標(biāo)企業(yè)和項目的基礎(chǔ)上，按照國家規(guī)范的投資風(fēng)險評估方法對企業(yè)、項目的投資風(fēng)險進(jìn)行分析，并同時做量化估計。
一、風(fēng)險評估的必要性
隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的快速發(fā)展，建設(shè)投資的項目也越來越多，由于投資項目的施工周期長以及一些不確定的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等方面潛在危險的存在，使得我們越來越重視對投資建設(shè)項目的風(fēng)險投資。工程投資項目的風(fēng)險評估是加強(qiáng)建設(shè)項目安全，同時保障體系建設(shè)和管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通過工程投資項目的風(fēng)險評估能夠及時的發(fā)現(xiàn)影響工程項目安全的主要問題和矛盾，同時找到解決諸多關(guān)鍵問題的辦法。因此，對工程投資項目進(jìn)行風(fēng)險評估是十分必要的，應(yīng)該予以重視。
二、工程投資項目風(fēng)險特點
（一）投資項目風(fēng)險的可預(yù)測性
工程投資項目風(fēng)險的出現(xiàn)往往都是可以預(yù)測的，我們可以根據(jù)一些以往發(fā)生類似風(fēng)險的統(tǒng)計資料進(jìn)行概率分析，以此來了解某一投資項目風(fēng)險發(fā)生的概率以及此風(fēng)險造成的損失，進(jìn)而可以對現(xiàn)建的工程投資項目進(jìn)行風(fēng)險預(yù)測。
（二）投資項目風(fēng)險的客觀存在性
工程投資項目的風(fēng)險是不會以人們的意志而轉(zhuǎn)移的，因此，工程項目風(fēng)險的存在具有一定的客觀性，我們既不能以我們的意識拒絕它的存在，同時我們也不能否認(rèn)它的存在，風(fēng)險幾乎是無處不在、無時不發(fā)生，我們不能完全的避免風(fēng)險的產(chǎn)生，只能在能力范圍內(nèi)改變風(fēng)險的存在條件以及發(fā)展的條件，最大限度的減少風(fēng)險的發(fā)生，從而減少因為風(fēng)險帶來的損失。
（三）投資項目風(fēng)險的多樣性和多層次性
建筑工程由于施工周期長、規(guī)模大、潛在風(fēng)險因素多等特點使得其在投資建設(shè)中面臨著多種多樣的風(fēng)險，從而導(dǎo)致一個項目中有眾多風(fēng)險的存在，而且又由于各種風(fēng)險之間的關(guān)系繁復(fù)使得風(fēng)險又體現(xiàn)出多層次性的特點。
（四）投資項目風(fēng)險的隨機(jī)性
在投資項目中，任何一種風(fēng)險的發(fā)生都是由很多風(fēng)險因素共同作用的結(jié)果， 故而， 風(fēng)險的存在具有隨機(jī)性的特點，并且任一事物都不是永恒不變的，故而很多風(fēng)險的發(fā)生都顯示出其雜亂無章的特點，由于人們的認(rèn)識能力的局限性，導(dǎo)致我們不能完全把握風(fēng)險的變化，但是，我們可以通過對已經(jīng)發(fā)生的大量風(fēng)險事故進(jìn)行研究統(tǒng)計，來發(fā)現(xiàn)一些風(fēng)險發(fā)生的概率和損失程度，從而預(yù)測風(fēng)險的產(chǎn)生并且最大程度的減少。
三、工程投資項目風(fēng)險評估分析流程及應(yīng)用
（一）正確識別風(fēng)險
1、明確風(fēng)險識別的對象并搜集大量的風(fēng)險信息對工程投資項目風(fēng)險進(jìn)行識別的第一步就是明確風(fēng)險識別的對象，對施工周期內(nèi)建設(shè)項目的各個階段進(jìn)行分析，準(zhǔn)確辨別出風(fēng)險識別的對象。對風(fēng)險識別對象中一些客觀存在的和潛在的風(fēng)險進(jìn)行搜集整理，建立大量的關(guān)于風(fēng)險的數(shù)據(jù)和信息，并且對這些數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行分類整理。
2、對風(fēng)險中一些不確定因素進(jìn)行統(tǒng)計
依據(jù)一些風(fēng)險管理人員的經(jīng)驗，正確的分析和判斷風(fēng)險中的一些不確定因素。在此過程中首先應(yīng)該正確的推測風(fēng)險因素是不是存在不確定性，如果是確定的，則在以后的施工中可以很好的避免，而如果是不確定的，則需要判斷其是不是客觀存在的，從而對風(fēng)險進(jìn)行正確的識別。
3、確立各種風(fēng)險事件并進(jìn)行分類
通過以上對風(fēng)險數(shù)據(jù)的大量統(tǒng)計和對投資項目中一系列風(fēng)險事件的確立而對工程投資項目風(fēng)險進(jìn)行分類，從而加深對風(fēng)險的認(rèn)識，了解到風(fēng)險的性質(zhì)，從而能夠全面的掌握風(fēng)險，正確的進(jìn)行風(fēng)險評估。
4、推測各種風(fēng)險發(fā)展的結(jié)果
根據(jù)實踐經(jīng)驗和以上對風(fēng)險事件的分類對以后風(fēng)險事件的發(fā)展做出一定的推測，初步推測出風(fēng)險發(fā)生的時間和可能引發(fā)風(fēng)險的原因以及風(fēng)險出現(xiàn)的方式及發(fā)展等。
5、編制風(fēng)險識別報告
根據(jù)以上對風(fēng)險的分類以及對風(fēng)險發(fā)展結(jié)果的推測編寫風(fēng)險識別報告，使得人們能夠更為直觀的了解到風(fēng)險的預(yù)測、產(chǎn)生及發(fā)展的過程，從而正確的對工程項目投資風(fēng)險進(jìn)行評估。
（二）風(fēng)險估計
風(fēng)險估計是指運(yùn)用概率統(tǒng)計的方法，在因不利事件而產(chǎn)生損失的統(tǒng)計資料分析基礎(chǔ)上，對特定的一些不利事件發(fā)生的概率及一些風(fēng)險事件所造成的損失作出定量化的估計過程。風(fēng)險估計能夠在對項目環(huán)境和本身了解的基礎(chǔ)上找到能夠?qū)崿F(xiàn)項目目標(biāo)的可行性方案，同時將致使項目風(fēng)險產(chǎn)生的所有不確定因素進(jìn)行綜合考慮，估計出各種不確定因素對項目產(chǎn)生的影響，對各種方案進(jìn)行估計和比較，從而選取對項目風(fēng)險最小的方案來進(jìn)行工程建設(shè)。對工程項目投資的風(fēng)險評估主要有以下兩種方法：
1、客觀概率估計法
對工程項目投資風(fēng)險的客觀概率估計法是根據(jù)已有的大量的歷史數(shù)據(jù)和進(jìn)行大量的試驗來推定客觀概率，然后再利用客觀概率對工程投資項目風(fēng)險進(jìn)行估計。由于客觀概率通常只能運(yùn)用于完全的可重復(fù)事件，通常遇到大部分的現(xiàn)實事件，它是行不通的。
2、主觀概率估計法
主觀概率是依據(jù)個人的經(jīng)驗、預(yù)感或者是直覺估算出來的概率，是個人的主觀概率。而工程投資項目風(fēng)險的主觀概率法則是根據(jù)風(fēng)險管理人員的經(jīng)驗和知識對類似事件進(jìn)行比對分析，從而對工程投資項目風(fēng)險進(jìn)行估計。這種方法使用于工程項目投資風(fēng)險估計時，缺少足夠的風(fēng)險統(tǒng)計資料以及有效的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
（三）風(fēng)險評價
對工程項目投資的風(fēng)險評價是在之前風(fēng)險識別和風(fēng)險
估計的基礎(chǔ)上，結(jié)合各方面因素對風(fēng)險發(fā)生的概率、損失程度、可能性以及危害程度進(jìn)行評估，并且與國家規(guī)定的安全指標(biāo)相對比，來衡量風(fēng)險發(fā)生的程度并且決定是否需要采取相應(yīng)的措施來降低風(fēng)險。正確的風(fēng)險評價能對工程投資項目進(jìn)行正確認(rèn)識，并且明確了解導(dǎo)致項目風(fēng)險的因素且對其進(jìn)行有效控制，可以提高工程項目的投資效益，同時可以減少或者避免風(fēng)險所帶來的損失和危害。對工程項目投資的風(fēng)險評價包括以下兩方面的內(nèi)容：
1、風(fēng)險的產(chǎn)生與發(fā)展
正確認(rèn)識風(fēng)險的產(chǎn)生和發(fā)展，即風(fēng)險是在哪一個項目哪一個時間段產(chǎn)生的以及所產(chǎn)生的風(fēng)險是如何發(fā)展的，這對風(fēng)險的預(yù)警有很大的作用，從而能夠更加準(zhǔn)確的對工程項目投資的風(fēng)險進(jìn)行評價。
2、正確評價風(fēng)險所產(chǎn)生的影響和損失
每個風(fēng)險事件所產(chǎn)生的影響和損失都是不同的，有的風(fēng)險影響較小，有的風(fēng)險影響則很大，由于各個風(fēng)險之間相互是聯(lián)系的，一個風(fēng)險可能會導(dǎo)致其它風(fēng)險的產(chǎn)生，風(fēng)險的發(fā)生可能會產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，故而，在對工程項目投資的風(fēng)險評價中應(yīng)該注重對風(fēng)險所產(chǎn)生的影響和損失進(jìn)行評價，使得一個風(fēng)險事件能夠止于此，而不會造成風(fēng)險影響面的擴(kuò)展。
四、結(jié)束語
現(xiàn)今，隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不斷發(fā)展，工程投資項目也逐漸增多。而工程投資項目的各種不確定的風(fēng)險也開始增多，如何識別工程投資項目中可能產(chǎn)生的風(fēng)險，也逐漸受到工程界的關(guān)注。因此，我們應(yīng)該在工程投資項目中正確的認(rèn)識風(fēng)險，并且對其進(jìn)行準(zhǔn)確的估計評價，從而減少或避免工程投資項目中的風(fēng)險。
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