時間：2023-08-23 16:59:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇外匯風(fēng)險分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
1.貿(mào)易融資。
貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過程中運用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付/貼現(xiàn)/押匯、保兌信用證、出口托收項下融資、貿(mào)易項下外幣票據(jù)買入、保理及福費廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險；二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80%)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費廷等期限較長的貿(mào)易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機(jī)構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營銷策略和風(fēng)險控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。
2.改變貿(mào)易結(jié)算幣種。
貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計值，進(jìn)口合同以軟貨幣計值，向外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，向外投資時選擇將來收取本息時趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價格、市場行情或者結(jié)合對外籌資的不同方式，借、用、還各個環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時期內(nèi)相對而言，因此還涉及到對匯率趨勢的正確判斷，同時也要考慮利率的趨勢，把兩者結(jié)合起來對于固定利率與浮動利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時，則以選用浮動利率為好。
當(dāng)前，中國實施浮動匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。
另外，面對人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價格的方式防范外匯風(fēng)險，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價能力的提高。當(dāng)前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競爭力，真正通過以質(zhì)取勝而不是靠低價格競爭來擴(kuò)大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險的一個戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。
二、外匯風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁
外匯風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁實際上就是采用一定的金融工具所進(jìn)行的保值和規(guī)避風(fēng)險的金融工具交易。主要的選擇方式有：
（一）套期保值或稱套頭交易
套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會得益，藉此彌補(bǔ)。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對沖”交易。根據(jù)這個原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的具體方式主要有：
1.遠(yuǎn)期外匯保值。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險，也可以做遠(yuǎn)期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因為實際匯率的走勢完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的一個方式。
目前，我國外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險保險費，即防范風(fēng)險的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。
遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險成本低、靈活性強(qiáng)的特點，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費和風(fēng)險保證費，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險也有較明顯的缺點：遠(yuǎn)期交易必須按時交割，但對于外貿(mào)企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個交割的時間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到三個月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場的加快發(fā)展，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴(kuò)大了對企業(yè)匯率避險的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險需求。
2.外匯期權(quán)保值。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時間內(nèi)按一定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費用比遠(yuǎn)期費用高得多。
3.外匯期貨保值。期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時間(假定6個月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個月后，如果美元對歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實際外匯期貨交易中投機(jī)的成分很大。
（二）掉期保值
掉期交易也稱互換交易，是指交易雙方進(jìn)行兩筆約定匯率不同、起息日不同、交易方向相反的外匯交易，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。簽訂買進(jìn)或賣出即期合同的同時，再賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同，稱為掉期，它與套期保值的區(qū)別是前者是兩筆相反方向的交易同時進(jìn)行，而后者是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所作的反方向交易。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險的防范。
據(jù)中國人民銀行近期所做的調(diào)查顯示，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開始嘗試使用外匯掉期這一新的金融衍生工具，中國銀行、中國工商銀行和交通銀行等10余家銀行為企業(yè)開辟了這項服務(wù)。盡管目前業(yè)務(wù)量占比相對較小，但發(fā)展勢頭良好。
（三）改變結(jié)算時間
即根據(jù)有關(guān)貨幣對其他貨幣匯率的變動情況，更改該貨幣收付日期的一種防止外匯風(fēng)險的方法。具體來說就是：對于用幣值正在上升(下降)貨幣計價的出易，應(yīng)推遲(提前)收款；對于用幣值正在上升(下降)貨幣計價的進(jìn)易，應(yīng)提前(推遲)支付貨款。在提前收付貨款的情況下，就一般情況而言，具有債務(wù)的公司可以得到一筆一定金額的折扣，從這一意義上來說，提前付出貨款相當(dāng)于投資，而提前收取貨款類似于借款。根據(jù)對匯率波動情況預(yù)測的結(jié)果，選擇適當(dāng)?shù)臅r機(jī)提前結(jié)售匯，可以減輕因匯率劇烈變動所受到的損失。拖延收付是指公司推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反方向的行為，但它們所起的作用卻是一樣的，都是為了改變外匯風(fēng)險的時間結(jié)構(gòu)。但同時也給對方帶來相反影響。當(dāng)匯率變動趨勢極其明顯時，要采用此方法時，對方必然會有其他一些條件和措施相制約。因此，改變結(jié)算時間的選擇只有在企業(yè)出口產(chǎn)品處于賣方市場，或進(jìn)口產(chǎn)品處于買方市場時，即我國企業(yè)處于貿(mào)易談判的主動地位時才具備采納的時機(jī)。目前也有部分企業(yè)采用這種方法規(guī)避人民幣升值的影響。
三、小結(jié)
總之，在浮動匯率制下，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險對開展對外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說尤其重要。不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的實際情況進(jìn)行選擇。對于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉(zhuǎn)率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進(jìn)出口押匯、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿(mào)易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對于大型企業(yè)而言，一般資金比較充裕或融資渠道廣，因此，企業(yè)應(yīng)更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿(mào)易談判優(yōu)勢，在浮動匯率制度下，對進(jìn)出口產(chǎn)品的定價和結(jié)算幣種及結(jié)算時間做一些靈活性的安排。
由于我國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的避險金融產(chǎn)品相對缺乏，在我國宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)的、釘住一籃子貨幣的浮動匯率制后，中國人民銀行已經(jīng)要求各商業(yè)銀行借人民幣匯改，大力發(fā)展外匯市場和外匯市場上的各種金融產(chǎn)品，以使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠向不同客戶提供更多、更好的風(fēng)險管理工具。因此國內(nèi)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注銀行在近期推出的新的金融產(chǎn)品，充分運用現(xiàn)有產(chǎn)品達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。
參考文獻(xiàn)：
[1]弗蘭克·J·法博齊，弗朗哥·莫迪利亞尼(唐旭譯).資本市場：機(jī)構(gòu)與工具[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1998年
［2］吳念魯.我國當(dāng)前的外匯風(fēng)險及其防范措施[J].新金融,2004，(4)，P6-9
一、高度重視、全面評估人民幣匯率形成機(jī)制改革與銀行間外匯市場發(fā)展對本行外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險可能帶來的影響。各行（含城鄉(xiāng)信用社，下同）董事會和高級管理層要主動研究并積極制定各項應(yīng)對措施，并確保外匯業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略與本行的風(fēng)險管理水平、資本充足水平相適應(yīng)。各行要根據(jù)新的人民幣匯率形成機(jī)制和交易方式，進(jìn)一步完善外匯風(fēng)險管理制度；積極建立與外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營部門相獨立的外匯風(fēng)險管理部門或職能，將風(fēng)險管理貫穿于整個外匯業(yè)務(wù)的全過程。
二、準(zhǔn)確計算本行的外匯風(fēng)險敞口頭寸，包括銀行賬戶和交易賬戶的單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸，有效控制銀行整體外匯風(fēng)險。與此同時，還應(yīng)注意監(jiān)控和管理銀行貸款客戶的外匯風(fēng)險，及時評估貸款客戶的外匯風(fēng)險水平變化對其償債能力的影響。
三、加強(qiáng)對外匯交易的限額管理，包括交易的頭寸限額和止損限額等。各行應(yīng)對超限額問題制定監(jiān)控和處理程序，建立超限額預(yù)警機(jī)制，對未經(jīng)批準(zhǔn)的超限額交易應(yīng)當(dāng)按照限額管理政策和程序及時進(jìn)行處理。做市商銀行要嚴(yán)格控制做市商綜合頭寸。
四、提高價格管理水平和外匯交易報價能力。各有關(guān)銀行機(jī)構(gòu)要實現(xiàn)銀行與外匯交易市場之間、與客戶之間、總分行之間外匯價格的有效銜接，實現(xiàn)全行統(tǒng)一報價、動態(tài)管理。各行在同業(yè)競爭和向客戶營銷時，要基于成本、收益和風(fēng)險分析合理進(jìn)行外匯交易報價，避免惡性價格競爭。
五、不斷加強(qiáng)系統(tǒng)建設(shè)。做市商銀行要加強(qiáng)交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)建設(shè)，將分支行外匯交易敞口實時歸集總行，并根據(jù)實際情況盡量集中在總行平盤，不斷提高外匯交易和外匯風(fēng)險管理的電子化水平。
六、制定并完善交易對手信用風(fēng)險管理機(jī)制。在詢價交易方式下，各行要通過加強(qiáng)對交易對手的授信管理等手段，有效管理交易對手的信用風(fēng)險，并定期對交易對手的信用風(fēng)險進(jìn)行重估。各行應(yīng)把外匯交易涉及的客戶信用風(fēng)險納入企業(yè)法人統(tǒng)一授信管理。
七、有效防范外匯交易中的操作風(fēng)險。各行要按照交易前準(zhǔn)備、交易的實現(xiàn)、確認(rèn)、資金清算、往來賬核對、會計和財務(wù)控制等步驟嚴(yán)格識別和控制外匯交易中的操作風(fēng)險。外匯交易的前、中、后臺職責(zé)應(yīng)嚴(yán)格分離。交易員要嚴(yán)格按照業(yè)務(wù)授權(quán)進(jìn)行交易；后臺人員要認(rèn)真、及時進(jìn)行交易確認(rèn)、資金清算和往來賬核對，發(fā)揮獨立、有效的風(fēng)險監(jiān)控作用；必要時可設(shè)置獨立的崗位監(jiān)控外匯交易風(fēng)險。切實加強(qiáng)各項規(guī)章制度的執(zhí)行力度，有效控制合規(guī)性風(fēng)險。
八、加強(qiáng)對外匯風(fēng)險的內(nèi)部審計。審計部門應(yīng)配備熟悉外匯交易業(yè)務(wù)、能夠?qū)ν鈪R風(fēng)險進(jìn)行審計的專業(yè)人員；要加強(qiáng)外匯風(fēng)險內(nèi)部審計檢查，及時評估本行在外匯風(fēng)險控制方面的差距，確保各項風(fēng)險管理政策和程序得到有效執(zhí)行。
九、嚴(yán)格控制外匯衍生產(chǎn)品風(fēng)險。從事人民幣兌外幣衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的銀行，要嚴(yán)格按照《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的要求，建立有效的、與所從事的衍生產(chǎn)品交易相適應(yīng)的風(fēng)險管理制度；要從系統(tǒng)開發(fā)、會計核算等方面，積極支持與配合新的衍生產(chǎn)品開發(fā)與業(yè)務(wù)發(fā)展。
十、配備合格的外匯交易人員、外匯風(fēng)險管理人員。要充分運用市場化的手段招聘和遴選外匯交易人員和風(fēng)險管理人員，建立有效合理的激勵機(jī)制和業(yè)績考核系統(tǒng)，以適當(dāng)?shù)拇隽糇∪瞬拧⑽瞬拧?/p>
關(guān)鍵詞：人民幣升值；外匯風(fēng)險管理；公司價值
中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.02.40 文章編號：1672-3309（2012）02-94-03
全球經(jīng)濟(jì)一體化使得我國與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，我國匯率制度的改革，使得我國企業(yè)與世界經(jīng)濟(jì)變化的相關(guān)性變得更加緊密，加之我國打破了原有的固定匯率制度，使得企業(yè)完全暴露在全球的外匯風(fēng)險之下。我國企業(yè)如何規(guī)避外匯風(fēng)險的問題至關(guān)重要。
一、外匯風(fēng)險的理論分析
（一）外匯風(fēng)險的定義
外匯風(fēng)險的定義有廣義和狹義之分。廣義的外匯風(fēng)險，是指由于利率和匯率變化，以及交易者到期違約和外國政府實行外匯管制，給外匯交易者可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益，包括一切以外幣計價的經(jīng)濟(jì)活動中產(chǎn)生的信用風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、國家風(fēng)險、交易員作弊風(fēng)險、流動性風(fēng)險，不能履約風(fēng)險、資金籌措風(fēng)險、外匯政策變動風(fēng)險和匯率風(fēng)險等。
狹義的外匯風(fēng)險，是指在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、金融活動中，以外幣調(diào)價的收付款項、資產(chǎn)與負(fù)債因匯率變動而蒙受損失或獲得收益。狹義的外匯風(fēng)險又稱匯率風(fēng)險，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在特定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)金融體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。
（二）外匯風(fēng)險的分類
外匯風(fēng)險主要有兩種：從會計角度來看，外匯風(fēng)險主要指匯率變動對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的影響。這類風(fēng)險基于賬面價值，主要反映匯率波動帶來的實際損失和會計處理中出現(xiàn)的賬面損失；從財務(wù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)者的角度來看，外匯風(fēng)險主要是指匯率變動引起的企業(yè)現(xiàn)金流的變化，進(jìn)而對企業(yè)價值的影響，它基于市場價值，反映匯率給企業(yè)現(xiàn)在的現(xiàn)金流帶來的實際損失和估計影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流可能帶來的預(yù)期損失。
企業(yè)的外匯風(fēng)險主要有3種類型：交易風(fēng)險、會計風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。交易風(fēng)險是指由于未預(yù)期的匯率波動而引發(fā)的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價值發(fā)生變化的風(fēng)險；會計風(fēng)險也叫折算風(fēng)險，指由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項目金額變動的風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是由于意料之外的匯率波動而引起的企業(yè)未來收益變化的一種潛在風(fēng)險。
我國名副其實的大型跨國企業(yè)還很少，大多數(shù)公司所面臨的外匯風(fēng)險主要聚集在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，主要表現(xiàn)為進(jìn)出口貿(mào)易和服務(wù)的匯率風(fēng)險、跨國采購原材料的風(fēng)險和國際金融結(jié)構(gòu)性貸款的風(fēng)險等。
（三）外匯風(fēng)險的相關(guān)理論
外匯風(fēng)險管理的相關(guān)理論主要有M―M理論。該定理假設(shè)在一個無稅、無交易費用、信息完全的完美市場條件下，認(rèn)為外匯風(fēng)險管理可以減少稅負(fù)，稅率的累進(jìn)（凸起）程度越大，外匯套期減少的稅負(fù)也越多；外匯管理也可以減少破產(chǎn)的可能，對沖風(fēng)險可以通過減少企業(yè)價值的波動性，因而可以降低企業(yè)遭遇財務(wù)困境的概率；管理外匯風(fēng)險，還是債務(wù)人減少管理者成本有效手段。
由于M―M定理是建立在完全市場假設(shè)基礎(chǔ)上的，即無稅、無交易費用、信息完全，因而，以后的研究都是從實際中M―M定理不能成立的條件出發(fā)，研究進(jìn)行外匯風(fēng)險管理的理由。
早期的研究主要以企業(yè)的財務(wù)角度為出發(fā)點，針對匯率變化對相關(guān)企業(yè)現(xiàn)金流的影響進(jìn)行深入研究。相關(guān)結(jié)論為：公司現(xiàn)金流對匯率波動的敏感性，取決于是否為跨國公司，競爭中使用的主要貨幣，企業(yè)的進(jìn)出口多少，輸入品與輸出品的市場競爭程度等。
二、人民幣匯率新機(jī)制下的企業(yè)外匯風(fēng)險
人民幣匯率改革新機(jī)制形成后，我國企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險變得越來越大。第一，匯改前，我國一直施行的是盯住美元的匯率政策，此項機(jī)制造成我國絕大部分公司的涉外業(yè)務(wù)是以美元進(jìn)行結(jié)算和計價，此類企業(yè)基本不面臨外匯風(fēng)險，只有那些以非美元貨幣計價的企業(yè)，才面臨匯率變動產(chǎn)生的風(fēng)險。自從新匯率制度實施以來，人民幣匯率不再盯住美元，從事對外經(jīng)濟(jì)活動的我國企業(yè)，都面臨匯率變動帶來的巨大風(fēng)險。第二，匯改后，人民幣對外匯率的波動頻率逐漸加快，波動幅度不斷擴(kuò)大，企業(yè)的外匯風(fēng)險也相應(yīng)地上升。第三，影響人民幣匯率變化的因素也在逐漸復(fù)雜化，人民幣對外匯率未來趨勢的不確定性日益增加，外匯風(fēng)險也在加大。影響匯率變動的因素很多，如利率差異、國際收支狀況、宏觀調(diào)控政策等。隨著我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的更加緊密，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融及政治形勢的變化，與人民幣匯率變化的相關(guān)性，也在逐漸變得緊密。近些年來，人民幣對美元升值速度加快，其中一個重要原因，就是美國經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)以及實施量化寬松政策的影響。伴隨人民幣匯率的逐步放開，匯率浮動空間正在加大，人民幣有巨大的升值預(yù)期，而且升值步伐也在逐漸加快。相應(yīng)的對外企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險也在逐漸加大。
三、形成外匯風(fēng)險的原因
（一）企業(yè)所面臨的外部環(huán)境制約
1、來自國家對外匯市場參與者的限制。我國外匯市場，主要由幾家國有銀行掌控，從而形成排他性和壟斷性。但是，由于我國金融市場仍然欠發(fā)達(dá)，可以提供給企業(yè)的避險途徑比較少，難以滿足企業(yè)的需求。
2、由于我國實行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，市場上外匯的供求關(guān)系得不到真實的反映，使得資源配置的效率無法達(dá)到最大化。
3、金融服務(wù)配套機(jī)制不健全。主要表現(xiàn)為金融工具單一、金融市場不發(fā)達(dá)、遠(yuǎn)期市場有效供求不足等。
（二）我國企業(yè)對外匯風(fēng)險的總體認(rèn)識不高
2005年以前，我國一直實施的是有管理的浮動匯率制度，人民幣對外幣匯率相對較為穩(wěn)定。加之我國絕大部分企業(yè)都是以美元進(jìn)行結(jié)算，企業(yè)也就不需考慮匯率波動的問題，這就造成我國企業(yè)對匯率穩(wěn)定形成了心理依賴。在匯率改革以后，人民幣匯率快速升值，但企業(yè)對外匯風(fēng)險認(rèn)知不足，管理層以及財務(wù)工作人員缺乏專業(yè)外匯知識，無法對未來匯率走勢做出一個合理的判斷，許多潛在外匯風(fēng)險并沒有得到應(yīng)有的重視。這些不足都可能對企業(yè)未來的生產(chǎn)和經(jīng)營產(chǎn)生不利的影響。
（三）企業(yè)缺乏大量專業(yè)的外匯方面人才
大部分財務(wù)人員缺乏相應(yīng)的國際金融知識，不具備進(jìn)行外匯匯率預(yù)測、分析國際金融市場形勢以及利用金融工具規(guī)避風(fēng)險的能力。因此，即便企業(yè)的高層意識到防范利率風(fēng)險的重要性，但由于專門人才缺乏，使外匯風(fēng)險的有效管理實施起來困難重重。
（四）我國企業(yè)運用金融衍生工具有效防范和規(guī)避外匯風(fēng)險的能力有限
由于我國企業(yè)對國際金融衍生工具認(rèn)知上的不足，一方面，一些企業(yè)只把金融衍生工具作為一個專門的炒匯工具，而不是利用其作為規(guī)避風(fēng)險的手段；另一方面，相關(guān)媒體對金融衍生品的危險性過分夸大，大部分企業(yè)不敢利用其進(jìn)行風(fēng)險防范。
在我國匯率改革之后，在外匯風(fēng)險管理上，呈現(xiàn)出以下特點：第一，企業(yè)使用多種方式防止外匯風(fēng)險發(fā)生。包括：增加內(nèi)銷比重、使用外匯理財產(chǎn)品、運用衍生金融工具、改變貿(mào)易結(jié)算方式、貿(mào)易融資、提高出口產(chǎn)品價格、改用非美元貨幣結(jié)算等。第二，貿(mào)易融資是我國企業(yè)目前使用最為有效的防范外匯風(fēng)險的方法。通過貿(mào)易融資，企業(yè)可以提前收付資金，從而規(guī)避外匯風(fēng)險。同時，對于出口企業(yè)而言，提前收取貨款，可以解決資金周轉(zhuǎn)的問題。另外，貿(mào)易融資低于同期人民幣貸款的成本。第三，運用衍生金融工具，防范外匯風(fēng)險的企業(yè)正在逐步增加。在使用的國際衍生金融工具中，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易較為多見。另外，一部分企業(yè)開始嘗試運用外匯掉期業(yè)務(wù)，還有的企業(yè)使用境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF) 來規(guī)避外匯風(fēng)險。第四，一部分有國際話語權(quán)的企業(yè)，通過提高出口產(chǎn)品價格，來規(guī)避匯率的波動風(fēng)險。這說明我國企業(yè)在出口議價能力方面有所增強(qiáng)，能夠通過提高產(chǎn)品出口價格，來應(yīng)對匯率波動風(fēng)險。
四、我國企業(yè)外匯風(fēng)險管理相應(yīng)對策
在國際金融形勢動蕩的情況下，外匯匯率波動日益加劇。在同一時間，人民幣匯率形成機(jī)制改革，也在穩(wěn)步推進(jìn)，并逐步走向人民幣匯率市場化。匯率波動的風(fēng)險，對企業(yè)的影響正在加深，管理難度也在加大。基于以上原因，如何規(guī)避匯率風(fēng)險、保障企業(yè)的經(jīng)營成果，已成為企業(yè)面臨和必須著力解決的問題。
（一）建立企業(yè)自身的匯率風(fēng)險預(yù)警機(jī)制
加強(qiáng)企業(yè)自身的外匯風(fēng)險管理，關(guān)鍵在于控制人民幣相對于合同外幣的匯率變化及兩者的波動幅度。不管人民幣匯率的上升或是下降，企業(yè)都可能面臨風(fēng)險。因此，企業(yè)必須建立匯率風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，預(yù)測匯率變動的方向，并隨時采取有效的管理辦法，對可能面臨風(fēng)險的項目和資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)發(fā)生外匯風(fēng)險損失的可能性降到最低。建立匯率風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，第一步要明確預(yù)警指標(biāo)體系。預(yù)警指標(biāo)的選擇范圍應(yīng)該為本國和企業(yè)進(jìn)出口國的一些宏觀、微觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，例如兩國的利率水平、通貨膨脹率、國家本身的國際收支狀況、國家運用的財政政策和貨幣政策的類型、國家的政治穩(wěn)定程度、中央銀行對外匯市場運用的干預(yù)手段等。第二步要利用預(yù)警指標(biāo)的變動，預(yù)測相關(guān)匯率趨勢。在預(yù)測的過程中，可以建立預(yù)測模型，也可以通過風(fēng)險樹法或者德爾菲法等進(jìn)行預(yù)測。第三步即通過對匯率趨勢的預(yù)測，結(jié)合企業(yè)外匯負(fù)債頭寸和尚未結(jié)算的外匯資產(chǎn)，來確定企業(yè)是否存在外匯風(fēng)險。最后一步就是通過風(fēng)險分析的結(jié)果，運用相應(yīng)的風(fēng)險管理措施和工具。企業(yè)可以根據(jù)自身的外匯風(fēng)險情況，隨時調(diào)整管理措施，不斷提高自身匯率風(fēng)險管理水平。
（二）增強(qiáng)對未來匯率趨勢的預(yù)測以及預(yù)測將來主要貨幣之間匯率變動的趨勢
這是外貿(mào)企業(yè)一項重要工作，也是其規(guī)避外匯風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。影響外匯變動的因素極其復(fù)雜，它受本國政治狀況和經(jīng)濟(jì)狀況的影響，有時政府的一個臨時措施的失效也可能影響本國的匯率變動。所以，企業(yè)在風(fēng)險把控的過程中，在于科學(xué)有效地預(yù)測匯率變動的趨勢。當(dāng)今國際金融市場錯綜復(fù)雜，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)把做好外匯風(fēng)險管控列入企業(yè)自身的經(jīng)營管理中去。可設(shè)置專門研究機(jī)構(gòu)、專門的負(fù)責(zé)人，研究國際金融市場的變動趨勢，關(guān)注國際主要貨幣對人民幣匯率近期的變動，了解世界各國經(jīng)濟(jì)形勢和匯率變動的情況，特別是美元的匯率變動趨勢。美元是我國絕大部分進(jìn)出口企業(yè)貿(mào)易結(jié)算的貨幣，美元與人民幣匯率的變動直接影響到我國外貿(mào)企業(yè)在對外貿(mào)易中的收益。因此，做好美元對人民幣匯率變動的預(yù)測，是預(yù)測未來匯率變動的重中之重。掌握人民幣匯率的變化趨勢，一方面要關(guān)注人民幣所盯住的主要貨幣變動趨勢，另一方面也要關(guān)注我國自身在一定時期內(nèi)的外匯需求狀況和各項政策法規(guī)的實施。企業(yè)通過自身的力量，來預(yù)測和把握未來匯率變動的趨勢固然十分重要，但畢竟單個企業(yè)的力量是有限的，有時還帶有主觀因素在內(nèi)。因此，企業(yè)還必須依靠央行、外匯管理局和相應(yīng)的金融研究部門，互通信息，相互協(xié)調(diào)，共同把這項工作做好。
參考文獻(xiàn)：
[1] 劉華.外匯風(fēng)險管理及其在我國企業(yè)的應(yīng)用[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2007.
[2] 王月永、張旭.跨國公司外匯風(fēng)險管理及控制[J].國際經(jīng)濟(jì)合作，2008，（03）.
[3] 何小靜.內(nèi)部控制與外匯風(fēng)險管理[J].商業(yè)文化，2008，
（12）.
[4] 李清川.我國國內(nèi)企業(yè)外匯風(fēng)險管理初探[J].市場周刊，2008，（03）.
[5] 謝非.新形勢下企業(yè)外匯風(fēng)險管理的問題及成因分析[J].商場現(xiàn)代化，2007，（11）.
[6] 曾倫華.我國中小企業(yè)外匯風(fēng)險管理決策的影響因素研究[D].浙江大學(xué)，2006.
[7] 韋鵬宇.淺析我國企業(yè)的外匯風(fēng)險及管理策略[J].學(xué)術(shù)論叢，2008，（48）.
[8] 余學(xué)斌、王姣姣.我國中小型外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險管理研究[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2009，（04）.
[9] 趙蕾.外匯風(fēng)險與企業(yè)外匯風(fēng)險管理探析[J].中國農(nóng)業(yè)銀行武漢培訓(xùn)學(xué)院學(xué)報，2007，（03）.
【關(guān)鍵詞】貿(mào)易公司；財務(wù)風(fēng)險；控制方法
在國際市場競爭日益激烈的今天，貿(mào)易公司對財務(wù)資金風(fēng)險的控制能力，直接影響著企業(yè)的生存與發(fā)展。我國作為發(fā)展中國家，在國際貿(mào)易市場占據(jù)一席之地不容易，我們必須依照市場規(guī)律，分析各種可能存在風(fēng)險，然后結(jié)合我國國情找到最適合我國貿(mào)易公司財務(wù)風(fēng)險的控制措施。
一、財務(wù)風(fēng)險的概述
對于財務(wù)風(fēng)險的理解不同人有不同想法，但歸根結(jié)底就是公司在經(jīng)營過程中會存在因不可預(yù)見的因素而造成企業(yè)收支嚴(yán)重不平衡，甚至造成公司資不抵債的情況，無法償還債務(wù)的風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)的各個過程，企業(yè)從成立那天起就伴隨著風(fēng)險，這種風(fēng)險是全面的、客觀的，同時這種風(fēng)險也是可控制、可降低的。
二、我國貿(mào)易公司主要存在的財務(wù)風(fēng)險
1.融資風(fēng)險
建立一個企業(yè)就需要大量的資金，這些資金的籌措與融合過程就存在著風(fēng)險。籌集資金一定會帶有一定的目的，比如為了滿足經(jīng)營、為了提高技術(shù)水平、為了對外投資、為了產(chǎn)品的研發(fā)、為了解決企業(yè)資金短缺問題等。這些目的本身并不會對企業(yè)造成財務(wù)風(fēng)險，但是在籌集資金的過程中，就會出現(xiàn)由于籌集渠道狹窄而無法籌集足夠資金的風(fēng)險；籌集成本過高導(dǎo)致企業(yè)無法負(fù)擔(dān)，無形中增加了企業(yè)的債務(wù)，加快了企業(yè)資不抵債的情況等等。
2.投資風(fēng)險
企業(yè)存在的目的就是進(jìn)行投資，從而獲得收益促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。眾所周知，投資有風(fēng)險，它是一種收益與風(fēng)險常伴的活動。投資風(fēng)險是企業(yè)在運營過程中根據(jù)自身的發(fā)展需要以及利益需求進(jìn)行一系列的投資活動，在投資過程中隨著企業(yè)意圖的不同，而展現(xiàn)出不同的風(fēng)險。目前我國貿(mào)易公司的投資風(fēng)險主要是由投資方向混亂不了解投資趨勢和獲利的可行性而造成的風(fēng)險；投資規(guī)模受限，規(guī)模大的投資容易帶來較大的投資風(fēng)險；投資收益性分析缺失，企業(yè)對于投資前期的規(guī)劃分析不具體、不詳細(xì)，無法預(yù)知項目的具體收益情況，因而伴有較大風(fēng)險。
3.外匯風(fēng)險
由于近年來改革開放的程度逐漸加強(qiáng)，越來越多的國際貿(mào)易，造成企業(yè)資本中蘊(yùn)含著一部分外匯儲備，這樣就造成企業(yè)因其資產(chǎn)或者負(fù)債以外幣表示，而受到未知因素的影響，使資產(chǎn)減少或者負(fù)債的可能性增加，造成外匯風(fēng)險。由于外匯易受國家政策、國家實力的影響，加上我國貿(mào)易公司外匯風(fēng)險意識淡薄，外匯應(yīng)對措施較亂，外匯風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制缺失等現(xiàn)狀，更加加大了我國貿(mào)易公司的外匯風(fēng)險。
4.信用保險意識薄弱
我國目前信用管理缺失，信用管理模式落后，應(yīng)收賬款壞賬金額巨大，這一情形嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)的資本，大大的增大了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。然而我國對于規(guī)避此風(fēng)險尚未形成意識，也未采取有效措施，長此以往將會對企業(yè)的資本造成嚴(yán)重影響，進(jìn)而損害貿(mào)易公司的發(fā)展與利益。
三、我國貿(mào)易公司主要財務(wù)風(fēng)險控制辦法
1.完善貿(mào)易公司資本結(jié)構(gòu)
公司資本是公司經(jīng)營最根本的保障，有充足的資本才能更好地保障企業(yè)的發(fā)展，因為籌資需要時間和成本，具備一定風(fēng)險，這就需要公司的財務(wù)人員與領(lǐng)導(dǎo)層合理的對企業(yè)的經(jīng)營計劃和市場發(fā)展進(jìn)行分析，從而預(yù)留出企業(yè)所需的應(yīng)急資金并嚴(yán)格限制這筆資金的挪用，為企業(yè)留下退路。
2.嚴(yán)格把關(guān)貿(mào)易公司的投資方案
貿(mào)易公司需要不斷完善投資項目的實施計劃，從前期市場分析，項目評估到投資施工直至最后成果驗收投產(chǎn)以及銷路擴(kuò)展應(yīng)形成一套完整的鏈條，降低每個環(huán)節(jié)的風(fēng)險，從而降低投資風(fēng)險。詳細(xì)而具體的投資方案，精確而嚴(yán)密的市場考察才能使公司實現(xiàn)投資利益的最大化。
3.健全貿(mào)易公司外匯風(fēng)險控制體制
在現(xiàn)如今這個全球化的時代，隨著國與國之間的貿(mào)易往來日益頻繁，外匯風(fēng)險也在逐漸增加，因此有必要建立完善的貿(mào)易公司外匯風(fēng)險控制體制。企業(yè)要時刻關(guān)注匯率的變化趨勢，及時做出調(diào)整，購買遠(yuǎn)期匯率是最有效的規(guī)避風(fēng)險的方式。鑒于外匯風(fēng)險會隨著某一國家的國家政策的變化而改變，因此購買信用保險，將匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移給信保公司是降低外匯風(fēng)險的重要方法。隨著國際貿(mào)易競爭的日益激烈，選擇多樣化的應(yīng)對手段將會大大的降低外匯給貿(mào)易公司帶來的財務(wù)風(fēng)險。
4.構(gòu)建貿(mào)易公司財務(wù)風(fēng)險控制體系
嚴(yán)格把控公司財務(wù)是控制財務(wù)風(fēng)險的根本途徑，貿(mào)易公司財務(wù)風(fēng)險控制體系主要從特定風(fēng)險控制、全面財務(wù)管理控制、財務(wù)監(jiān)控、財務(wù)戰(zhàn)略控制、操作控制、法律與監(jiān)管服從情況控制以及監(jiān)控方面來構(gòu)建。特定風(fēng)險控制結(jié)合了企業(yè)業(yè)務(wù)控制與信息及信息過程控制，來降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。全面財務(wù)管理控制通過控制人員、制度、流程來實現(xiàn)對公司的全面的財務(wù)管理控制，維持業(yè)務(wù)過程與支持該業(yè)務(wù)過程的信息之間的平衡，進(jìn)而保證公司的正常健康運行。財務(wù)監(jiān)控是對財務(wù)人員的監(jiān)督與管理。財務(wù)戰(zhàn)略控制就通過監(jiān)督市場變化，評估發(fā)展空間，及時的針對外部變化調(diào)整貿(mào)易公司的經(jīng)營計劃，更好的把控市場。操作控制就是完善企業(yè)的技術(shù)，提高產(chǎn)品的質(zhì)量，不斷革新技術(shù)，不斷創(chuàng)新保障市場地位。法律與監(jiān)管服從情況控制目的在于防止有權(quán)員工惡意實施不道德行為、違反法律，進(jìn)而增加企業(yè)風(fēng)險的行為，具有系統(tǒng)性的同時又不失靈活性。監(jiān)控就是對貿(mào)易公司經(jīng)營活動的整體監(jiān)督管理，要規(guī)避風(fēng)險就要有一定的懲罰措施，監(jiān)控就是對貿(mào)易公司管理的基本要求，也是控制財務(wù)風(fēng)險的有效方法。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險；套期保值；實例
一、外匯風(fēng)險與風(fēng)險分析
外匯風(fēng)險是指匯率波動引起國際經(jīng)濟(jì)活動中以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債價值波動的可能性，可能產(chǎn)生收益或?qū)е聯(lián)p失，外匯匯率受國際收支、外匯儲備以及利率政策等眾多因數(shù)影響，復(fù)雜多變。一個涉外主體在其經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)開展過程中持有外匯頭寸、辦理收支結(jié)算面臨著交易風(fēng)險，在會計處理中將外幣資產(chǎn)、負(fù)責(zé)等功能貨幣折算成記賬本位幣時面臨著折算風(fēng)險，受國際政治、經(jīng)濟(jì)突發(fā)事件影響時又面臨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，如2016年6月英國退歐導(dǎo)致的英鎊匯率劇烈波動，可以說，外匯風(fēng)險伴隨著企業(yè)經(jīng)營活動的全過程。
自2015年“8.11”匯改以來，央行開始采取有管制的浮動匯率制度，匯率波動的幅度越來越大，隨著美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，跨境資本從中國等新興市場逐漸流入美國，人民幣匯率貶值壓力也明顯增大，匯改以來人民幣對美元已累計貶值近9%。隨著人民幣國際化進(jìn)程的提速，匯率波動頻率越來越高，匯率風(fēng)險勢必成為企業(yè)開展國際貿(mào)易面臨的重要風(fēng)險，處理不好，將會侵蝕企業(yè)大部分的收益，甚至導(dǎo)致重大的經(jīng)營虧損。全球貿(mào)易參與主體結(jié)合自身業(yè)務(wù)實際，主動借助金融機(jī)構(gòu)和外匯資本市場，綜合利用國際上普遍采用的遠(yuǎn)期結(jié)售、掉期和期權(quán)等匯率套期保值工具，規(guī)避外匯風(fēng)險已經(jīng)迫在眉睫，須采取措施積極應(yīng)對。
對于不同類型的外匯風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該分類管理、分類防范。首先，識別風(fēng)險，識別企業(yè)經(jīng)營過程面臨的外匯風(fēng)險種類，以及每種風(fēng)險的影響程度；其次，度量風(fēng)險，綜合分析匯率走勢與企業(yè)外匯資產(chǎn)頭寸，從不同維度分析量化每種外匯風(fēng)險可能造成的損失，按照重要性進(jìn)行排序歸納；再者，規(guī)避風(fēng)險，在識別和衡量的基礎(chǔ)上，采取行之有效的控制措施防范或轉(zhuǎn)移風(fēng)險，在企業(yè)的不同發(fā)展階段、不同業(yè)務(wù)規(guī)模都會有不同的規(guī)避策略，一般可分為內(nèi)部防范技術(shù)與外部管理技術(shù)。內(nèi)部防范技術(shù)包括在收支結(jié)算中選擇有利的或者匯率相對穩(wěn)定的計價貨幣、在經(jīng)濟(jì)合同中增加貨幣保值條款等，外部管理技術(shù)包括選擇外匯市場上提供的套期保值工具，如遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權(quán)與利率互換等，在下文將著重介紹套期保值相關(guān)內(nèi)容。
二、套保定義
外匯套期保值是指為規(guī)避匯率風(fēng)險，買進(jìn)或者賣出一項或者一項以上外匯期貨工具，以結(jié)算期貨交易帶來的盈利或者虧損，彌補(bǔ)或抵消現(xiàn)貨市場受匯率變動帶來的價格風(fēng)險，本質(zhì)在于風(fēng)險對沖。外匯套期保值可以分為買期保值和賣期保值，買期保值是指先在外匯期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的外幣計價商品或資產(chǎn)數(shù)量相當(dāng)，交割日期相近的期貨合約，以規(guī)避價格上漲的風(fēng)險；賣期保值是指在外匯期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的外幣計價商品或資產(chǎn)數(shù)量相當(dāng)，交割日期相近的期貨合約，以規(guī)避價格下跌的風(fēng)險。套期保值操作原則包括種類相同或相關(guān)原則、數(shù)量相等或相當(dāng)原則、交易方向相反原則、月份相同或相近原則四項原則，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真遵守，任何忽視、違背原則的操作都可能違背套期保值的初衷，導(dǎo)致風(fēng)險的擴(kuò)大。
在套期保值前，企業(yè)不但要了解匯率市場的基本運營特點，而且要重視相關(guān)交易制度和規(guī)則，結(jié)合企業(yè)自身業(yè)務(wù)的特點，制定完善的套期保值管理制度、內(nèi)部風(fēng)控制度、應(yīng)急處理機(jī)制等，做足相關(guān)的配套準(zhǔn)備工作。
三、套保工具與實例
隨著我國對外貿(mào)易與金融市場的高速發(fā)展，可供選擇的外匯套期保值工具日趨豐富，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身不同業(yè)務(wù)特點，綜合考慮風(fēng)險來源、套期保值工具特點、效果和成本等影響因素，選擇流動性強(qiáng)、風(fēng)險可控、結(jié)構(gòu)簡單的套保工具，鎖定企業(yè)正常利潤。套期保值雖然大體可以抵消或?qū)_現(xiàn)貨市場上的風(fēng)險，但并不能完全使風(fēng)險消失。
（一）遠(yuǎn)期外匯買賣
遠(yuǎn)期外匯買賣是指為了防止日后匯率變動風(fēng)險，與金融機(jī)構(gòu)簽訂買入或賣出遠(yuǎn)期外匯的合同。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)可以鎖定匯率風(fēng)險，尤其是針對歐元、日元等波動較大的貨幣，固化企業(yè)的成本和利潤，確保實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)營成果，但遠(yuǎn)期外匯買賣也存在風(fēng)險，關(guān)鍵是企業(yè)對匯率走勢預(yù)測是否正確，因為遠(yuǎn)期外匯買賣最大的特點是遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同交割日必須履行，沒有選擇權(quán)。
例如，某國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)所需的鐵礦石主要依賴國外進(jìn)口，根據(jù)經(jīng)營計劃預(yù)計在4個月后需要進(jìn)口一批鐵礦石，合同金額1億美元，企業(yè)預(yù)計近期美國政府會加息而導(dǎo)致美元匯率走強(qiáng)，于是向銀行購買了一筆金額為1億美元的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，合約匯率為1美元兌人民幣6.68，購匯支付人民幣6.68億元，通過該筆遠(yuǎn)期外匯交易，鋼鐵企業(yè)進(jìn)口鐵礦石支付貨款的匯率成本已經(jīng)固定下來。4個月后人民幣對美元即期匯率為6.78，假設(shè)采用即期匯率購匯支付貨款，鋼鐵企業(yè)將支付人民幣6.78億元。可以看出，通過遠(yuǎn)期外匯交易提前鎖定了匯率，鋼鐵企業(yè)節(jié)約了生產(chǎn)成本1，000萬元。
但是，如果鋼鐵企業(yè)對匯率走勢預(yù)判有誤，在此期間美元匯率持續(xù)走弱，4月后即期匯率為6.58，假設(shè)采取即期匯率購匯支付貨款，鋼鐵企業(yè)將支付人民幣6.58億元，反而比通過遠(yuǎn)期外匯交易降低成本1，000萬元。透過數(shù)據(jù)看出，如果出現(xiàn)匯率向不利套期保值操作的方向變動，即出現(xiàn)人民幣升值美元貶值的情況，那么該鋼鐵企業(yè)因提前鎖匯而失去了匯率變動地帶來的獲利機(jī)會。
（二）外匯期權(quán)
外匯期權(quán)是外匯期權(quán)交易雙方按照協(xié)定的匯率，就將來是否購買某種貨幣，或是否出售某種貨幣的選擇權(quán)，預(yù)先簽訂的一個合約。外匯期權(quán)一般可分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)兩類，看漲期權(quán)是為了防止價格上漲而看跌期權(quán)是為了回避未來價格下跌的風(fēng)險。外匯期權(quán)合同的買方可以根據(jù)市場上匯率變動情況選擇履約，也可放棄該項權(quán)利選擇不履約，從而保留了匯率變動可能的獲利機(jī)會，增加了風(fēng)險管理的靈活性。
例如，某國內(nèi)進(jìn)口商主要從歐洲國家進(jìn)口商品在國內(nèi)銷售，貨幣資金只有人民幣，需要在3個月后支付歐元計價的進(jìn)口貨款，金額500萬歐元，為防止匯率風(fēng)險，該進(jìn)口商通過銀行購買“人民幣兌歐元、期限3個月”的外匯期權(quán)，合約匯率為1歐元兌7.45人民幣，期權(quán)費用假定為10萬人民幣。如果在三個月后的交割日，外匯市場上即期匯率為7.55（歐元升值），那么進(jìn)口商選擇執(zhí)行期權(quán)合約對其更為有利，以期權(quán)合約匯率7.45賣出人民幣3，725萬元購買歐元以支付進(jìn)口貨款，比通過即期市場購買歐元可節(jié)約成本40萬元人民幣（考慮期權(quán)費用后）。
但是，如果歐元受英國脫歐事件影響大幅貶值，在到期日即期匯率為7.25，那么進(jìn)口商可選擇不執(zhí)行該期權(quán)，直接按照外匯市場上即期匯率購買歐元更為有利，以7.25匯率支付人民幣3，625萬元購買歐元支付貨款，比執(zhí)行期權(quán)合約可節(jié)約成本100萬元。因此，外匯期權(quán)的優(yōu)點在于給予企業(yè)的靈活選擇性，在支付一筆期權(quán)費用后，就可以選擇對企業(yè)更為有利的外匯交易方式。
無論選擇何種套期保值工具，企業(yè)都應(yīng)該遵行規(guī)避或鎖定匯率風(fēng)險為目的的交易原則，避免過度投機(jī)易，嚴(yán)格按照內(nèi)部操作流程、信息隔離措施以及內(nèi)部風(fēng)險處理程序，強(qiáng)化對外匯市場的研究分析，關(guān)注國際市場環(huán)境變化，有針對性的、有策略性的開展外匯套期保值交易，以降低企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)：
[1]耿建新，杜美杰.高級會計學(xué)[M].北京大學(xué)出版社，2009.
【關(guān)鍵詞】BOT；風(fēng)險；管理；研究；措施
中圖分類號：X820.4文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：
一、前言
目前隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，政府在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上也感到力不從心，BOT模式的引進(jìn)在一定程度上緩解了政府的壓力。但是BOT模式在我國的應(yīng)用還處于基礎(chǔ)階段，還需進(jìn)一步探索研究，尤其是BOT模式下的風(fēng)險管理問題，更是值得我們認(rèn)真研究。
二、BOT模式簡介
BOT模式是指政府通過授予特許經(jīng)營權(quán)的方式把基礎(chǔ)設(shè)施項目交由私營企業(yè)去融資、建設(shè)并經(jīng)營，允許私營企業(yè)按特許經(jīng)營協(xié)議要求去組建項目公司并籌備項目所需資金，按協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)及要求去完成項目建造，并在特許經(jīng)營期內(nèi)通過對項目的有效運營來回收投資并獲取利潤，按協(xié)議規(guī)定程序向政府無償移交項目的全過程。由于BOT項目具有復(fù)雜特點，因而在這樣一個大型的項目建造運營過程中，不可避免會出現(xiàn)各種各樣的風(fēng)險。
三、BOT項目風(fēng)險管理概論
合理分擔(dān)風(fēng)險直接關(guān)系到協(xié)議各方的經(jīng)濟(jì)利益，它是BOT項目成功的重要因素。在BOT項目的風(fēng)險分析中，有三條明確的風(fēng)險合理分配原則：風(fēng)險與回報相適應(yīng)的原則，由投資人根據(jù)項目的風(fēng)險程度確定相應(yīng)的回報；風(fēng)險由最具控制力的一方承擔(dān)的原則，若一方不能獨立承擔(dān)，則由雙方共同承擔(dān)；成本原則，風(fēng)險由管理和控制該風(fēng)險成本最低的一方承擔(dān)。
根據(jù)BOT項目自身融資結(jié)構(gòu)的特點，在合同條件中風(fēng)險的分擔(dān)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：政府主要負(fù)責(zé)帶有政府行為或項目公司無力承擔(dān)的風(fēng)險，主要包括國家政治風(fēng)險；利率變化、通貨膨脹、貨幣風(fēng)險和稅率變動等屬于東道國政府行為的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；運營風(fēng)險中的同類平行項目風(fēng)險只能由政府出面限制類似項目重建以控制此風(fēng)險；政府方和項目公司之間，一些不能投保的不可抗力風(fēng)險主要由政府方承擔(dān)。
四、BOT項目系統(tǒng)風(fēng)險分析
項目系統(tǒng)風(fēng)險(又稱為不可控風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險)，指的是項目的建設(shè)、運營由于受到超出項目公司或項目發(fā)起人可以控制范圍之外的政治、經(jīng)濟(jì)或自然環(huán)境的影響，而遭受損失的風(fēng)險。此類風(fēng)險一般無法準(zhǔn)確預(yù)測，只能通過采取一定的預(yù)防措施來降低或者轉(zhuǎn)移。項目系統(tǒng)風(fēng)險可能涉及到項目的各個方面和各個階段，項目的選擇、建設(shè)、生產(chǎn)、經(jīng)營、市場銷售等全過程都可能受到項目系統(tǒng)風(fēng)險的影響。
1、政治風(fēng)險
政治風(fēng)險主要是指國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)條件等發(fā)生重大變化或者政府政策做出重大調(diào)整，項目原定目標(biāo)難以實現(xiàn)甚至無法實現(xiàn)，導(dǎo)致工程停工或者投資大幅度增加、工期延長等不利于BOT項目正常運作。
2、不可抗力風(fēng)險
不可抗力是指當(dāng)事人不能預(yù)見、不能避免并且不能克服的自然事件和社會事件。在BOT項目談判中，對不可抗力概念的內(nèi)涵意見一般較為一致，但對其外延范圍往往分歧很大，尤其是對社會事件的外延爭議最大。我國《涉外經(jīng)濟(jì)合同法》第24條中“不可抗力"定義為“不可抗力事件是指當(dāng)事人在訂立合同時不能預(yù)見，對其后果不能避免的事件。"與此同時，該法明確規(guī)定當(dāng)事人“可以在合同中約定”不可抗力事件的具體范圍。
3、金融風(fēng)險
金融風(fēng)險是指由于項目發(fā)起人不能控制的金融市場的變化對項目產(chǎn)生的負(fù)面影響。金融風(fēng)險包括外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險。
（1）外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險主要指由于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素變動造成的風(fēng)險。
（2）、利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指由于利率的波動使資產(chǎn)價值或利息收入減少，或者是負(fù)債利息支出增加。如果投資方利用浮動利率融資，一旦利率上升，項目成本就會攀升；如果采用固定利率融資，日后萬一市場利率下降便會造成機(jī)會成本的提高。
五、BOT項目風(fēng)險防范措施
BOT項目風(fēng)險是指在BOT項目融資的特許、建設(shè)、運營、移交四個階段里損失發(fā)生的不確定性，是一種潛在的危險因素；風(fēng)險管理是指BOT項目融資中的參與各方對風(fēng)險進(jìn)行識別、分析并在此基礎(chǔ)上有效地處置風(fēng)險，以最低成本實現(xiàn)最大安全保障的科學(xué)管理方法。
1、建設(shè)期風(fēng)險
針對這類風(fēng)險，主要有以下防范辦法：
（1）選擇合適的建筑承包商。BOT項目的建筑承包商應(yīng)該信譽(yù)良好、經(jīng)驗豐富、承包過類似工程并成功履行了承包合同；同時其經(jīng)濟(jì)實力應(yīng)該非常雄厚，如果承包商在經(jīng)濟(jì)上陷入困境，將嚴(yán)重影響承包的工程如期完工。
（2）項目發(fā)起人提供完工擔(dān)保。這種擔(dān)保一般是應(yīng)債權(quán)人的要求提供的，在完工擔(dān)保中一般規(guī)定：
a．按照有關(guān)工程和技術(shù)等各種要求完成BOT項目的建議：
b．項目的各種技術(shù)指標(biāo)達(dá)到規(guī)定的要求；
C．項目出現(xiàn)超支情況，由發(fā)起人提供超支費用。
2、運營期風(fēng)險
（1）外匯匯率風(fēng)險和和匯出風(fēng)險。
對于外匯匯率風(fēng)險，主要有以下風(fēng)險防范方法：運用金融衍生工具；同東道國政府或結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上；東道國法律明確規(guī)定保證兌換和匯出；特許權(quán)協(xié)議具體規(guī)定并得到東道國有關(guān)政府部門的批準(zhǔn)，以打消境外投資者和債權(quán)人的顧慮。
（2）原材料價格變動風(fēng)險。
具體防范方法，充分考慮，謹(jǐn)慎預(yù)測在項目所在地購買原材料的可行性，這種可行性必須以質(zhì)量能夠得到保證、價格優(yōu)惠為前提，否則就會使項目公司和債權(quán)人陷入困境。
（3）通貨膨脹風(fēng)險
通貨膨脹存在于各國的經(jīng)濟(jì)生活中，相比而言，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)比發(fā)展中國家通脹率要低得多，但是對于債權(quán)人和投資者而言，不管在哪個國家開發(fā)BOT項目都希望避免這種風(fēng)險。
（4）法規(guī)變化風(fēng)險
指因項目所在國政府經(jīng)濟(jì)政策改變、法律改變給項目的經(jīng)濟(jì)收益帶來增加成本、降低收益的后果。例如，東道國環(huán)保部門為了提高處理水平的質(zhì)量，修改了原來的有關(guān)法規(guī)，要求使用更先進(jìn)的水處理設(shè)備，從而增大了項目的支出，減少了運營收益。為了減少風(fēng)險，特許商一般要求政府明確對項目的批準(zhǔn)即構(gòu)成對國家的約束力。
（5）市場風(fēng)險
BOT項目完成投入運營后，在特許期內(nèi)項目的利用量比較穩(wěn)定，如果東道國政府再在同一區(qū)域建設(shè)或許可建設(shè)與該BOT項目同樣性質(zhì)的項目，勢必使BOT項目的客戶分流，利用量減少，從而使債權(quán)人和投資者面臨現(xiàn)金流量不足，本息償還和收益得不到保證的風(fēng)險。
（6）環(huán)保風(fēng)險
在項目招投標(biāo)初期，發(fā)起人要重視項目的環(huán)境可行性研究，盡量采取令人滿意的環(huán)境保護(hù)計劃，確保將來能適用可能加強(qiáng)的環(huán)保管制。在合同訂立期間，參與雙方應(yīng)制定好項目文件。該項目文件應(yīng)包括項目公司的陳述、保證和約定，確保項目公司自身重視環(huán)保并遵守東道國的有關(guān)法律、法規(guī)等。
3、不可抗力風(fēng)險
即因地震、洪水、臺風(fēng)、海嘯、雷擊、火山爆發(fā)以及意外事故等引起的風(fēng)險。這類風(fēng)險是BOT項目融資參與各方無法控制的，主要的風(fēng)險規(guī)避方法有：
（1）投保。即通過支付保險費把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險公司或出口信貸機(jī)構(gòu)。保險種類依各國的法律規(guī)定有建筑工程綜合保險、第三方責(zé)任保險、工傷事故賠償保險、設(shè)備物質(zhì)運輸保險等。
（2）尋求政府資助和保證。這是對不能保險或不能以合理成本保險的不可抗力風(fēng)險的管理方法。
（3）當(dāng)事人各方協(xié)商分擔(dān)。如果尚在貸款償還期間，應(yīng)當(dāng)由政府、項目發(fā)起人、債權(quán)人三方按照事先約定的比例分擔(dān)損失；如果在貸款已經(jīng)償還結(jié)束的營運期間，則由政府和項目發(fā)起人按照事先約定的比例分擔(dān)損失。
六、結(jié)束語
BOT模式在我國已經(jīng)有著廣泛的應(yīng)用，但是實際應(yīng)用過程中存在的風(fēng)險問題值得關(guān)注。本文就BOT模式的應(yīng)用的風(fēng)險管理問題進(jìn)行了初步探討，希望對實踐過程中規(guī)避一些風(fēng)險起到一定的作用。
參考文獻(xiàn)
[1]孫濤.BOT模式下的風(fēng)險管理研究[J].商業(yè)研究，2004.
[2]鐘家泰,楊公齊．企業(yè)融資[M].暨南大學(xué)出版社，2004.
關(guān)鍵詞:跨國公司;財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險管理;財務(wù)活動
中圖分類號:F23
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)09-0049-02
市場經(jīng)濟(jì)就是一種風(fēng)險經(jīng)濟(jì),對企業(yè)來說只要從事投融資活動,就會有一定的風(fēng)險,風(fēng)險總是客觀存在的。對于全球跨國公司而言,風(fēng)險種類更多,他們不僅面臨著一般公司制企業(yè)所遇到的各類問題,更在全球經(jīng)濟(jì)背景下,面臨諸多新的問題。
1 跨國公司財務(wù)風(fēng)險背景
在經(jīng)濟(jì)全球一體化不斷加深的新環(huán)境下,跨國公司經(jīng)營活動已經(jīng)滲透到世界各地,并在國際經(jīng)營環(huán)境各方面因素的影響和作用下面臨諸多風(fēng)險,諸如政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、管理風(fēng)險等。同時,國際財務(wù)管理的理財環(huán)境更加復(fù)雜,財務(wù)風(fēng)險不僅較一般國內(nèi)企業(yè)多,更對跨國公司自身起著不可忽視的作用,因此加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理對于跨國公司的發(fā)展及其經(jīng)營至關(guān)重要。
財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)成果的風(fēng)險和財務(wù)狀況的風(fēng)險,是企業(yè)未來財務(wù)收益不可能實現(xiàn)的概率。因此,財務(wù)風(fēng)險管理,就是在財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)收益之間進(jìn)行權(quán)衡,以便能做出科學(xué)的財務(wù)決策,將財務(wù)風(fēng)險控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi),努力提高企業(yè)的收益,從而增加企業(yè)的價值。它是經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風(fēng)險進(jìn)行識別、度量和分析評價,并適時采取及時有效的方法進(jìn)行防范和控制,以經(jīng)濟(jì)合理可行的方法進(jìn)行處理,以保障理財活動安全正常開展,保證其經(jīng)濟(jì)利益免受損失的管理過程。
跨國公司風(fēng)險管理是指跨國公司在國際經(jīng)營環(huán)境中,通過一系列管理手段和措施來保護(hù)自己的資產(chǎn)和保證盈利能力,減少和避免意外事故造成損失的管理工作。跨國公司財務(wù)風(fēng)險管理則是跨國公司在經(jīng)營中處理各類財務(wù)問題,權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)收益,并在此基礎(chǔ)上做出科學(xué)決策,最終提高企業(yè)收益。
跨國公司財務(wù)風(fēng)險主要有兩大方面:宏觀風(fēng)險即為國家風(fēng)險,主要包括政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險和材料價格風(fēng)險;微觀風(fēng)險即為公司經(jīng)營管理風(fēng)險,主要是公司的經(jīng)營風(fēng)險、融資風(fēng)險、投資風(fēng)險以及內(nèi)部控制風(fēng)險、跨國資金使用風(fēng)險等。
2 跨國公司宏觀財務(wù)風(fēng)險分析及對策
企業(yè)財務(wù)活動不是孤立存在的經(jīng)濟(jì)行為,而是受眾多因素影響的,首先即是與企業(yè)所處國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融市場等相密切聯(lián)系。由此宏觀層面來看,跨國公司財務(wù)狀況及其財務(wù)管理活動面臨著復(fù)雜多變的國家風(fēng)險,包括政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、法律風(fēng)險、文化風(fēng)險、材料價格風(fēng)險等。這些風(fēng)險往往是公司無法抗拒的、無法回避的,跨國公司應(yīng)予以重視,采取積極對策進(jìn)行風(fēng)險控制和管理。
政治風(fēng)險指因戰(zhàn)爭、動亂、政府更迭、民族主義運動等作用可能導(dǎo)致跨國公司海外子公司的財產(chǎn)被征收、人員被驅(qū)逐和營業(yè)許可證被吊銷告示事件的發(fā)生,給公司造成重大的經(jīng)濟(jì)損失。
進(jìn)行政治風(fēng)險管理,首先要正確評估政治風(fēng)險,可先從宏觀角度著手,從國家角度出發(fā),對可能引發(fā)政治風(fēng)險的各種因素進(jìn)行數(shù)量化分析,使用當(dāng)?shù)卣€(wěn)定性指數(shù)、政府制度穩(wěn)定性指數(shù)、經(jīng)濟(jì)狀況指數(shù)等,直觀地表明和比較各個國家風(fēng)險的大小。其次,進(jìn)行微觀分析,從企業(yè)角度出發(fā),根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營的特征和對政治風(fēng)險的敏感程度,對發(fā)生政治風(fēng)險的可能性及其造成的危害進(jìn)行定性和定量分析。
評估企業(yè)政治風(fēng)險之后,跨國公司應(yīng)采取措施防范和應(yīng)對政治風(fēng)險,包括投資前可采取購買保險、與東道國政府協(xié)商、第三方合作、合理安排投資等對策,以及投資后可采取扶植當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)者、運用公司及本國力量、有計劃的放棄股權(quán)、員工本土化等對策。
跨國公司面臨的外匯風(fēng)險是指在國家經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融活動中,由于外匯匯率變動,公司以外幣計價的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和支出的價值量增加或減少,從而發(fā)生損失或收益的不確定性。跨國公司外匯風(fēng)險主要有三類,每一種風(fēng)險有其不同應(yīng)對措施。
(1)折算風(fēng)險。是由于匯率變動而引起資產(chǎn)負(fù)債表某些外匯項目金額發(fā)生變動,使企業(yè)會計賬面出現(xiàn)損失的風(fēng)險,主要是發(fā)生在跨國公司編制財務(wù)報表和合并財務(wù)報表過程中。由于折算風(fēng)險被認(rèn)為是賬面上的風(fēng)險,沒有真正實現(xiàn),折算損益不產(chǎn)生現(xiàn)金流量,因此從成本效益原則出發(fā),在折算風(fēng)險比較小的情況下,可以不必花太多人力、物力、財力進(jìn)行風(fēng)險處理。對于較大折算風(fēng)險的防范和規(guī)避,資產(chǎn)負(fù)債平衡方法仍是很有用的。即將無風(fēng)險的資產(chǎn)和有風(fēng)險的負(fù)債作一平衡,這種方法用在風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險負(fù)債數(shù)額相當(dāng)?shù)那闆r,或者用來化解同時收進(jìn)和付出數(shù)額相等外匯的交易風(fēng)險。
(2)交易風(fēng)險。是指在運用外幣達(dá)成的經(jīng)濟(jì)交易中,由于未來結(jié)算時的匯率與交易發(fā)生時的匯率不同而引起的未來外幣現(xiàn)金流本幣價值的變化,發(fā)生在商業(yè)信用交易、國際資本借貸、遠(yuǎn)期外匯交易中。由于交易風(fēng)險對跨國公司影響較大,公司可以適當(dāng)采用以下方法予以應(yīng)對:選擇適當(dāng)?shù)挠媰r貨幣,對于自由兌換貨幣國家,爭取采用有利的外幣計價支付、用本幣計價結(jié)算;利用金融衍生工具進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣或者在貨幣市場上通過借款方式來保值;提前或推遲應(yīng)收款和應(yīng)付款的時間,做好資金的調(diào)動;以及通過改變價格來調(diào)節(jié)公司的收益狀況等。
(3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。指企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本等受意料之外的匯率變動而變化,從而引起企業(yè)未來一定期間收益減少的一種潛在的風(fēng)險。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險涉及供、產(chǎn)、銷以及企業(yè)所處的地域等各個方面,因此往往比較重要。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的應(yīng)對主要是走多元化路線:生產(chǎn)經(jīng)營多樣化,在國際范圍內(nèi)通過產(chǎn)地多樣化、銷售地多樣化等進(jìn)行跨國經(jīng)營,避免因業(yè)務(wù)活動范圍過于集中而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的增加;投融資活動多樣化,包括融資多樣化,即從不同金融市場籌措不同貨幣表示的資金,和投資多樣化,向多個國家投資。
3 跨國公司具體財務(wù)風(fēng)險分析及對策
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn),跨國公司無論在數(shù)量上還是在規(guī)模上都有了很大的發(fā)展,公司之間的對外貿(mào)易、資本的輸入和輸出、國際資金融通等日趨頻繁,不可避免遇到各種問題。這個宏觀環(huán)境的復(fù)雜性,又加之企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理或內(nèi)部控制的欠缺,投資決策缺乏科學(xué)性,或不合理的資產(chǎn)債務(wù)結(jié)構(gòu),或財務(wù)管理人員對風(fēng)險認(rèn)識不足等,均給跨國公司帶來不同程度和不同種類的財務(wù)風(fēng)險。
此時,跨國公司應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險情況,采用正確的風(fēng)險管理方法,制定嚴(yán)格的控制計劃,降低風(fēng)險。在經(jīng)營管理中,要建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系,加強(qiáng)融資、投資、資金回收及收益分配的風(fēng)險管理,實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。
首先,構(gòu)建財務(wù)分析指標(biāo)體系,利用財務(wù)分析指標(biāo),建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。公司可通過及時評價其經(jīng)濟(jì)效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦攧?wù)風(fēng)險。
從營運能力考察,監(jiān)測的指標(biāo)有:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,以及總資產(chǎn)報酬率,通過這些指標(biāo)評價企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的效果,發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)營運過程中存在的問題。從償債能力考察,監(jiān)測的指標(biāo)有:流動比率,該比率越高,短期償債能力就越強(qiáng);速動比率,值越大短期償債能力越強(qiáng);資產(chǎn)負(fù)債率,衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力,也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。從盈利能力考察,監(jiān)測的指標(biāo)有:凈資產(chǎn)收益率(凈利潤÷平均凈資產(chǎn)),該指標(biāo)越高,反映盈利能力越強(qiáng);總資產(chǎn)報酬率(息稅前利潤÷平均總資產(chǎn)),該指標(biāo)越高,說明企業(yè)資產(chǎn)的運用效果好,資產(chǎn)盈利能力強(qiáng);收入利潤率和成本利潤率反映收入、成本、利潤三者關(guān)系,判斷商品經(jīng)營盈利能力等。
其次,設(shè)立辨認(rèn)、分析和管理相關(guān)風(fēng)險的機(jī)制,積極應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)針對不同情況,采取風(fēng)險降低、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險承受策略。
同時,合理利用防范風(fēng)險的技術(shù)方法,包括:分散法,即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。回避法,即企業(yè)在選擇理財方式時,應(yīng)綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,在保證財務(wù)管理目標(biāo)的前提下,選擇風(fēng)險較小的方案,以達(dá)到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。轉(zhuǎn)移法,包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。降低法,即企業(yè)面對客觀存在的財務(wù)風(fēng)險,努力采取措施降低財務(wù)風(fēng)險的方法。最后,加強(qiáng)財務(wù)活動的風(fēng)險管理,對每一個經(jīng)濟(jì)活動環(huán)節(jié)和會計記錄環(huán)節(jié)進(jìn)行控制。
具體而言,企業(yè)面臨各種財務(wù)風(fēng)險,針對各種風(fēng)險采取不同的應(yīng)對策略。
(1)跨國公司融資風(fēng)險指跨國公司融資效益的不確定性給跨國公司帶來的損失。跨國公司可采用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量融資風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)=每股普通股收益變動率÷經(jīng)營收益變動率,在企業(yè)資金總額一定的情況下,借入資金的比例越大,財務(wù)杠桿系數(shù)越大,由于企業(yè)投資報酬率的不確定性,相應(yīng)地融資風(fēng)險越大。另外,經(jīng)營杠桿系數(shù)=經(jīng)營收益變動率÷銷售變動率,此值越大,經(jīng)營風(fēng)險越大,即企業(yè)經(jīng)營收益的變動幅度越大,如果此時企業(yè)大量借款,則面臨的融資風(fēng)險將迅速上升。綜合判斷,則用復(fù)合杠桿系數(shù),即前二者相乘,此系數(shù)的測定,可以看出企業(yè)真正的融資風(fēng)險水平。當(dāng)公司財務(wù)杠桿系數(shù)較大,經(jīng)營杠桿系數(shù)較小,最終的復(fù)合杠桿系數(shù)較小,說明公司可用較小的經(jīng)營風(fēng)險來抵消較大的融資風(fēng)險,使公司負(fù)擔(dān)的風(fēng)險與預(yù)期收益均衡,從而實際融資風(fēng)險不會太高。
由以上分析,應(yīng)建立公司的最佳財務(wù)結(jié)構(gòu),充分利用財務(wù)杠桿,控制財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)結(jié)構(gòu)即是企業(yè)資產(chǎn)的融資形式,包括短期債務(wù),長期債務(wù)以及股東權(quán)益。當(dāng)公司的債務(wù)/股本比率較高時,其股本利潤率也較高,但其后續(xù)融資能力較低,所以公司傾向于選擇資金報酬率較高、規(guī)模較大的投資項目;當(dāng)債務(wù)/股本比率較低時,公司未能有效的利用財務(wù)杠桿, 擴(kuò)大企業(yè)的盈利能力。
(2)跨國公司投資風(fēng)險指公司投入一定資金后,因市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險,主要有直接投資和證券投資兩種形式。直接投資受國際環(huán)境和投資國各因素影響,存在一定的技術(shù)風(fēng)險,因此跨國公司可以通過分析市場環(huán)境,考慮投資產(chǎn)業(yè)、投資地域、投資時機(jī)、投資規(guī)模、投資方式、以及資本投入形式和結(jié)構(gòu)等,計算投資項目的凈現(xiàn)值(未來報酬總現(xiàn)值-初始投資)和項目的內(nèi)涵報酬率,決定項目是否可行。
對于證券投資,通過證券投資組合,分散投資風(fēng)險,并以一系列指標(biāo)計算項目的可行性。一種是計算證券投資收益是否低于期望收益的概率,不過此方法嚴(yán)格遵循定義往往與實際有差異;第二種是計算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率,不過此方法也存在忽略出現(xiàn)虧損的數(shù)量的不足;第三種是計算證券投資的各種可能收益與其期望收益之間的差離,即證券收益的方法或標(biāo)準(zhǔn)差。這種方法計算了證券各種可能收益出現(xiàn)的概率,也計算了各種可能收益與期望收益的差額,因此往往更適合計算投資風(fēng)險。
(3)跨國公司資金使用風(fēng)險是由于跨國公司生產(chǎn)經(jīng)營活動復(fù)雜、資金流量較大等引起的在資金使用和管理過程中出現(xiàn)的資金缺口、資金滯留或收支失衡等問題的風(fēng)險。
跨國公司應(yīng)注重其營運資金的管理,以減少資金成本,合理有效地使用資金,實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。狹義的流動資金指企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額,也稱凈營運資金,是分析判斷企業(yè)流動資金運營情況和財務(wù)風(fēng)險的重要依據(jù)。因此一方面要加強(qiáng)流動資產(chǎn)的管理,對應(yīng)收賬款進(jìn)行賬齡分析和信用分析,對存貨的成本和數(shù)量予以控制,通過計算包括周轉(zhuǎn)期、周轉(zhuǎn)率、成本率在內(nèi)的財務(wù)指標(biāo)來評估和管理。另一方面加強(qiáng)流動負(fù)債的管理,包括商業(yè)信譽(yù)管理和短期銀行借款管理。
除融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金管理風(fēng)險之外,跨國公司同樣面臨著經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、內(nèi)部管理風(fēng)險等,跨國公司應(yīng)結(jié)合本公司特點,運用相應(yīng)財務(wù)管理知識,及時防范、及時處理。
參考文獻(xiàn)
[1]王允平,陳燕.跨國公司財務(wù)管理[M].北京:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社.
關(guān)鍵詞：國際工程承包；匯率風(fēng)險；管理與防范
一、匯率風(fēng)險的定義
國際工程承包中的匯率風(fēng)險是指外匯匯率變化對承包商的贏利能力、凈現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債狀況及其在市場中的地位等方面產(chǎn)生的影響，這種影響可能給承包商帶來不利的后果。因此正確估計和合理防范匯率風(fēng)險，可以增強(qiáng)承包商在國際市場上的竟?fàn)幠芰Γ暂^低的成本和較小的風(fēng)險，獲取較大的收益。
由于國際工程承包一般是以外幣計價簽定的合同額,而且合同期較長,一般情況在較長時期執(zhí)行外幣合同,在執(zhí)行合同中會出現(xiàn)匯率變化的風(fēng)險,這種風(fēng)險的隱蔽性在于投標(biāo)人會想當(dāng)然的判斷為:合同中列入了調(diào)價公式,就等于業(yè)主承擔(dān)了市場價格上漲產(chǎn)生的費用。這種表面上看似合理的條款,轉(zhuǎn)移了投標(biāo)人的注意力,可能造成決策失誤,導(dǎo)致在進(jìn)行價格調(diào)整時,合同價格的調(diào)增額遠(yuǎn)小于自己實際支出的費用,甚至出現(xiàn)價格調(diào)減的結(jié)果。這種隱性風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式是業(yè)主方在招標(biāo)文件中,列入基準(zhǔn)價格指數(shù)、調(diào)價項、價格調(diào)整權(quán)重系數(shù)以及匯率的選擇表,同時業(yè)主還提供建議范圍和建議值,讓承包商自主選擇,并列入投標(biāo)書中。同樣是利用將決策權(quán)交予承包商行使的方式,將價格上漲的部分風(fēng)險很隱蔽地轉(zhuǎn)移給了承包商。
二、外匯風(fēng)險的表現(xiàn)
從時間上看，對外工程承包企業(yè)(承包商)的外匯風(fēng)險貫穿于項目的始終，具體表現(xiàn)在以下幾個方面:
1.標(biāo)價風(fēng)險:承包商的工作始于投標(biāo)，投標(biāo)能否得中的關(guān)鍵在于標(biāo)價，而標(biāo)價又以各種承包商所作的工程預(yù)算造價為基礎(chǔ)，它們都與匯率的變化密切相關(guān)，一旦美元或當(dāng)?shù)貛庞袧q跌，就會使這些成本發(fā)生增減，進(jìn)而會直接動搖原標(biāo)價的合理性，甚至?xí)χ袠?biāo)或贏利發(fā)生根本影響。
2.施工風(fēng)險:它是承包商外匯風(fēng)險的主要方面。從投標(biāo)到施工再到竣工需要一段時間，其間匯率的變動、東道國的通貨膨脹等都會使原材料價格上漲而導(dǎo)致成本增加，而材料費占工程造價的比重較大，其價格上揚(yáng)會使承包商損失慘重。例如，許多承包商在施工過程中都需要從第三國進(jìn)口材料、設(shè)備，花費的多是硬通貨幣，而業(yè)主支付的工程款卻是當(dāng)?shù)貛?多是軟貨幣)，這樣當(dāng)?shù)貛诺馁H值勢必使承包商受損。
3.結(jié)算風(fēng)險:當(dāng)一項工程完工驗收合格后，業(yè)主就會按合同結(jié)算支付工程款，此時匯率發(fā)生了變動，也會給承包商帶來外匯損益，這一點與進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險如出一轍。
4.當(dāng)?shù)貛诺某謳棚L(fēng)險:在工程款結(jié)算之后，承包商往往持有一定量的當(dāng)?shù)貛牛绻麞|道國是換匯限制國家，這些當(dāng)?shù)貛挪荒芑虿荒芗皶r換成硬通貨，而一旦當(dāng)?shù)貛刨H值，就會使承包商蒙受損失。
三、匯率風(fēng)險的防范
匯率風(fēng)險是國際工程承包中不可忽視的風(fēng)險之一，承包商要想在國際市場上求得生存和發(fā)展，必須不斷提高自身能力，有目的、有準(zhǔn)備地防范和避免這一風(fēng)險。
承包商的轉(zhuǎn)帳風(fēng)險是由于“凈暴露資產(chǎn)”因匯率變化而發(fā)生的價值變化，其常用防范措施為資產(chǎn)負(fù)債抵補(bǔ)保值，它要求承包商設(shè)法尋求貨幣平衡，盡量避免當(dāng)?shù)貛攀Ｓ啵幢３之?dāng)?shù)貛诺馁Y產(chǎn)總量與工程所需當(dāng)?shù)貛磐度肓肯嗟龋@樣，不論匯率如何變化，當(dāng)?shù)貛刨Y產(chǎn)與負(fù)債的價值變化兩相抵消，轉(zhuǎn)帳風(fēng)險消失。在實際工作中我們一定要注意，在非自由外匯國家承包工程，必須保證外匯平衡有余，這就需要重點跟蹤外國基金或國際金融機(jī)構(gòu)的貸款項目，如果工程支付含當(dāng)?shù)剀涁泿牛欢ㄒ獙?dāng)?shù)貛诺谋壤拗圃诠こ棠芟姆秶畠?nèi)。
交易風(fēng)險的防范主要有幾種手段：
1、契約技術(shù)：就是通過在遠(yuǎn)期外匯市場、貨幣市場、期貨市場和期權(quán)市場上簽訂抵補(bǔ)保值合約來避免交易風(fēng)險的發(fā)生。
遠(yuǎn)期外匯市場抵補(bǔ)保值涉及到一個遠(yuǎn)期外匯(或期貨)買賣合同和一筆資金去完成這一合同，當(dāng)一筆外幣應(yīng)收款或應(yīng)付款發(fā)生時，交易風(fēng)險也就隨之產(chǎn)生了。如:承包商要從第三國進(jìn)口一批設(shè)備，價值500萬美元，半年后付款，如果半年后美元對當(dāng)?shù)貛诺膮R率上升，則承包商勢必要加大進(jìn)口成本，遭受匯率上升的損失。如果承包商手頭有多余的美金，或恰好在付款之日有一筆美元收入，數(shù)額大于或等于500萬美元，就不會有交易風(fēng)險了。但在絕大多數(shù)情況下，承包商手中沒有多余的美金，也不會有和應(yīng)付款在日期和數(shù)額上都一致的應(yīng)收款，這意味著承包商必然要承擔(dān)匯率波動的風(fēng)險獲但可以從遠(yuǎn)期外匯市場上進(jìn)行抵補(bǔ)保值，以消除外匯交易的風(fēng)險。具體做法是:在承包商簽訂設(shè)備進(jìn)口合同時，簽訂一個購買500萬美元、限期為半年的遠(yuǎn)期外匯合同，這樣，在未來的半年內(nèi)，任何匯率風(fēng)險都沒有影響了，因為遠(yuǎn)期外匯買賣匯率已定，不會再變動，半年后承包商利用買進(jìn)的遠(yuǎn)期外匯支付進(jìn)口款項，從而避免了材料采購中的匯率風(fēng)險。
當(dāng)然對匯勢的預(yù)測是一個相當(dāng)復(fù)雜的問題，隨機(jī)性很大，所以為穩(wěn)妥起見，還應(yīng)適當(dāng)采取技術(shù)防范措施，以便防患于未然。采用貨幣保值方法:在第三世界國家，業(yè)主在實際簽約時通常要求按一定比例支付當(dāng)?shù)刎泿拧Ｔ谶@種情況下，應(yīng)當(dāng)要求在合同中附列保值條款，即在簽約時說明，項目收入以某一硬貨幣或“一籃子”貨幣(特別提款權(quán)或歐洲貨幣單位)計算，但是用一定比例的軟通貨(當(dāng)?shù)貛?支付，同時，載明當(dāng)時兩幣的官方匯率。在執(zhí)行合同中，若因業(yè)主支付的貨幣匯率下降，則合同中金額要按比例進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)支付日的官方匯率重新計算工程款或另外算出一筆匯率損失數(shù)，補(bǔ)償給承包商。
此外，也可采用加價或壓價保值法，即在投標(biāo)報價及簽訂合同時，若以軟貨幣計價，則將可能帶來的匯價損失或采取防范匯險所需的費用計入工程成本中，加高標(biāo)價;若以硬貨幣計價結(jié)算時，則給予一定的優(yōu)惠折扣。
和上述遠(yuǎn)期外匯市場抵補(bǔ)保值一樣，貨幣市場的抵補(bǔ)保值也同時涉及到一個合同和一筆資金去完成，這個合同是一個借款合同而不是遠(yuǎn)期外匯買賣合同，其做法與遠(yuǎn)期外匯市場相似，所不同的是貨幣市場上抵補(bǔ)保值的成本取決于不同的的利息率，而遠(yuǎn)期外匯市場上抵補(bǔ)保值的成本受遠(yuǎn)期匯率決定。如:承包商通過工程承包帶動物資出口，出口設(shè)備為1000萬美元，根據(jù)合同，業(yè)主收貨后三個月內(nèi)以日元付款，這意味著承包商在未來三個月內(nèi)承受著匯率風(fēng)險，為了消除這一風(fēng)險，承包商可以在遠(yuǎn)期外匯市場上進(jìn)行抵補(bǔ)保值，也可以在貨幣市場上進(jìn)行抵補(bǔ)保值。如果打算在貨幣市場上進(jìn)行抵補(bǔ)保值，承包商可以在國際市場先借入美元，用借來的美元購買這批設(shè)備，待業(yè)主付款后再償還借款。
期權(quán)市場上的抵補(bǔ)保值，仍以上例為說明，承包商在簽訂買進(jìn)或賣出期權(quán)合同的同時，不是簽訂遠(yuǎn)期外匯合同或借款合同，而是簽訂一個購買、賣出期權(quán)的合同。通過這一方法，可以使承包商在日元升值時獲取收益，而在日元貶值時只受到有限的損失。三個月后，承包商收到一筆日元外匯，這筆錢是否大于1000萬美元，取決于當(dāng)日的即期匯率，只要當(dāng)時的即期匯率高于期權(quán)價格，即日元升值，承包商就可以將日元換成美元，多出部分存入銀行，如果日元貶值，承包商就可以執(zhí)行期權(quán)合約，以期權(quán)價格賣出日元，無論匯率如何變化，因這一交易的風(fēng)險已經(jīng)固定，承包商遭受的損失也有限。
2、防范風(fēng)險的經(jīng)營策略：主要是指采用提前支付或延期支付的方法部分抵消已經(jīng)存在的外匯風(fēng)險。所謂提前結(jié)匯就是在規(guī)定的付款時間之前結(jié)清債務(wù)，如果承包商持有當(dāng)?shù)貛牛瑫r又有以美元計價的債務(wù)，他就應(yīng)該在當(dāng)?shù)貛胖埃M可能地提前用手中的當(dāng)?shù)貛胚€清債務(wù)。延期結(jié)匯就是在付款時間已到的情況下，盡量拖延付款時間。如果承包商手中持有美元，同時負(fù)有以當(dāng)?shù)貛庞媰r的債務(wù)，就應(yīng)盡量拖延結(jié)算時間，希望盡可能減少支付美元的數(shù)量。當(dāng)然，要做到這一點，必須具有豐富經(jīng)驗，能夠判斷出貨幣的走勢。
3：索賠：索賠也是防范匯率風(fēng)險的有效措施之一。有些國家，如阿爾及利亞，允許承包商利用價格現(xiàn)實化對業(yè)主進(jìn)行索賠，我國某公司在阿爾及利亞承包的兩個農(nóng)田灌溉項目，就通過價格現(xiàn)實化索回上千萬美元，大大地減少了因阿爾及利亞通貨膨脹所帶來的風(fēng)險，建立了靠低價中標(biāo)，靠索賠獲利的工程管理模式。
四、幾點說明
以_上列舉了多種防范匯率風(fēng)險的方法，企業(yè)在實際工作中還存在一個方法選擇的問題:
第一，需要指出的是，各種方法的使用范圍不盡相同。有些適用于自由兌匯的東道國，有些主要適用于本幣是軟貨幣的東道國，而有些業(yè)務(wù)東道國并不開辦(如匯率保險，保付等)，所以承包商在具體操作時，應(yīng)充分了解東道國的情況，并結(jié)合具體項目的特點，做可行的、恰當(dāng)?shù)倪x擇。
第二，國際工程承包作為一種涉外經(jīng)濟(jì)活動，其間涉及到外匯風(fēng)險的情況很多。一些場合承包商是債權(quán)人(有應(yīng)收工程款等)，一些場合是債務(wù)人(有應(yīng)付材料款等);有時結(jié)算貨幣是硬幣，有時是軟幣。不同情況下，采取的方法是不同的，應(yīng)注意區(qū)別對待。并且在方法選擇時應(yīng)注意將技術(shù)防范措施的使用和匯率的預(yù)測結(jié)合起來。承包商對匯率走勢不能做出把握判斷時，可求助于有關(guān)咨詢公司或?qū)|道國較熟悉的專家。
第三，以上防范方法，企業(yè)可根據(jù)具體情況單獨使用或結(jié)合使用，不過各方法的費用(價格)不盡相同，如期權(quán)交易、匯率保險等的價格較高。承包商在運用時，應(yīng)事前進(jìn)行成本核算，將防范措施的費用與預(yù)測可能遭受的外匯損失進(jìn)行綜合比較，盡量做到用最經(jīng)濟(jì)的方法去避免潛在的風(fēng)險。例如，對于應(yīng)收工程款，如果工期較短或結(jié)算期較近，而且有把握預(yù)測到業(yè)主支付的結(jié)算幣在該期內(nèi)較平穩(wěn)或有升勢時，就可以免用技術(shù)防范措施，這樣不但可免去一些費用，而且還可能在匯率波動中獲利;而對于工期或付款延期較長的項目，如果匯率走勢撲朔不定，可能波幅較大時，則應(yīng)采用具選擇性但價格較高的方法，如期權(quán)交易。
第四，上述防范方法中，有的方法的實現(xiàn)不是單方面的意愿所能決定的。如涉及到貨幣選擇和提前或延遲結(jié)匯時，就存在一個簽約雙方協(xié)商一致的問題。通常，如果雙方對于匯率走勢的預(yù)測結(jié)果不同向，則很易達(dá)成協(xié)議;如果同向，雙方都會去爭取于己有利的條款，則需要相互妥協(xié)。一般地，應(yīng)將匯率風(fēng)險與其它問題綜合起來考慮，作利益平衡。如果在這方面得利，則應(yīng)在其它方面讓步;如果在這方面讓步，這應(yīng)在其它方面爭取;或者，雙方找一個分?jǐn)傦L(fēng)險的折衷方案。
五、結(jié)語
除對匯率風(fēng)險的上述管理方法外,承包商還需要在每個項目結(jié)束時對整個工程項目中的匯率風(fēng)險管理進(jìn)行系統(tǒng)的備案整理和評價。企業(yè)通過加深對匯率風(fēng)險管理的認(rèn)識,增加決策經(jīng)驗和提升判斷力,以提高對匯率風(fēng)險管理的有效性。這樣可減少未來項目的現(xiàn)金流波動,降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的概率,從而控制相關(guān)費用,提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值。
參考文獻(xiàn)：
[1]任正曉.外匯理論與風(fēng)險防范.中國經(jīng)濟(jì)出版社.2006年.
[2]鮑曉玲.境外承包風(fēng)險分析與答理.國際經(jīng)濟(jì)合作.2008年第5期.
[3]陳青.承包商海外項日現(xiàn)金流量的時效管理.陜西建筑.2001年第1期.
一“、走出去”戰(zhàn)略下海外代表處財務(wù)會計管理風(fēng)險分析
海外代表處所在地的法律、經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境都與國內(nèi)不同，因此與國內(nèi)的財務(wù)會計管理相比，海外代表處的財務(wù)會計管理更加復(fù)雜，風(fēng)險更大。海外代表處的財務(wù)會計管理風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，海外代表處所在的地區(qū)財務(wù)會計法律規(guī)定與國內(nèi)存在差異，國內(nèi)公司的財會制度不能直接適用于海外代表處。隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國走出國門的企業(yè)數(shù)量在逐年增加，加上其他國家也在積極開拓外國市場，海外市場的競爭逐年加劇。財務(wù)會計管理是一個企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，一個企業(yè)如果不能及時調(diào)整原有的財務(wù)制度使其適應(yīng)當(dāng)?shù)氐囊?guī)定，就會給企業(yè)的財務(wù)管理帶來風(fēng)險，對企業(yè)的業(yè)務(wù)開展帶來阻礙，影響開拓海外市場的進(jìn)程。很多中國企業(yè)把國內(nèi)的財務(wù)會計管理經(jīng)驗搬到海外財務(wù)會計管理工作中，結(jié)果往往是失敗的。第二，海外代表處的財務(wù)會計管理人員在短時間內(nèi)無法掌握當(dāng)?shù)氐亩愂展芾碇贫龋瑥亩o代表處的財務(wù)會計管理帶來風(fēng)險。稅收管理是財務(wù)會計管理的重要工作內(nèi)容。國家之間的稅收制度存在非常大的差異。比如我國的稅收憑證是發(fā)票，而在世界上的許多國家，發(fā)票僅僅是財務(wù)管理的記錄而已。海外代表處的財務(wù)會計管理適用所在國的稅收管理制度，使得海外代表處財務(wù)會計管理人員面臨著非常大的挑戰(zhàn)。一般而言，一個國家的稅收政策、征稅數(shù)額計算方法和征稅方法都比較復(fù)雜，很難在短時間得以掌握。一個地方的稅收體系不僅僅包括所在國的稅法，還包括當(dāng)?shù)氐纳谭ā⒔?jīng)濟(jì)法和相關(guān)的行業(yè)法規(guī)。可以說，沒有接受過專業(yè)的系統(tǒng)的學(xué)習(xí)是無法理解的。在過去，許多企業(yè)在“走出去”前做好了充足準(zhǔn)備仍然要準(zhǔn)備這方面的學(xué)費，因為稅收管理方面存在許多不可預(yù)料的風(fēng)險。海外代表處的財務(wù)管理人員大部分來自國內(nèi)，之前對當(dāng)?shù)氐亩愂展芾碇贫葲]有了解，這給海外代表處的稅收管理帶來一定的風(fēng)險。第三，匯率波動會為海外代表處的財會管理帶來外匯風(fēng)險。自美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界金融市場一直處于一種敏感、不穩(wěn)定的狀態(tài)。其中最明顯的表現(xiàn)就是匯率的變化。匯率變化最直接的影響就是影響到海外投資的經(jīng)營利潤，給財務(wù)管理決策帶來風(fēng)險。另外，所在國的外匯管制政策也會給海外代表處的財會管理帶來風(fēng)險。目前世界上約有90多個國家和地區(qū)實施嚴(yán)格外匯管制，另外還有20-30個國家和地區(qū)實施部分外匯管制。在實施外匯管制的國家，企業(yè)資金的回流難度較大，經(jīng)營利潤難以匯回。除了匯回的資金，剩下的外匯就要依靠海外代表處自行消化。如何使得這些資金發(fā)揮最大的效果，做到保值、增值成為了海外代表處的財務(wù)會計管理人員需要考慮的問題。
二“、走出去”戰(zhàn)略下海外代表處財務(wù)會計管理策略
第一，企業(yè)在“走出去”之前一定要對代表處所在地的情況進(jìn)行了解。首先，企業(yè)要收集所在國的財務(wù)會計相關(guān)法律，了解當(dāng)?shù)氐呢攧?wù)管理制度和稅收制度。其次，要收集當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策，了解當(dāng)?shù)卣欠翊嬖谡猩滔拗普摺ｋS著中國“走出去”戰(zhàn)略實施，中國企業(yè)在國外市場的占有率不斷提高。一些國家為了保護(hù)本國市場，對中國企業(yè)投資進(jìn)行了限制。所以，企業(yè)在“走出去”之前必須收集當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策情況。最后，企業(yè)在“走出去”前要收集當(dāng)?shù)劂y行的情況。企業(yè)的經(jīng)營離不開銀行，收集當(dāng)?shù)劂y行的優(yōu)惠信息有利于降低企業(yè)經(jīng)營的成本，提高財務(wù)管理的效果。第二，海外代表處要建立起全新的財務(wù)會計管理制度，不能照搬國內(nèi)的管理經(jīng)驗。這就要求財務(wù)人員必須要熟悉所在國家的財務(wù)管理制度，避免因法律問題發(fā)生財務(wù)管理風(fēng)險。因此，要加強(qiáng)對海外代表處的財務(wù)人員管理，通過培訓(xùn)不斷提高財務(wù)人員的專業(yè)水平，確保財務(wù)人員的個人能力可以符合海外工程項目部門的要求。海外代表處可以通過聘請當(dāng)?shù)氐呢攧?wù)會計管理人才來解決一開始的管理難題。聘請當(dāng)?shù)氐呢攧?wù)管理人才，是企業(yè)發(fā)展國際化的一個趨勢。第三，海外代表處的財務(wù)管理要盡量降低外匯變動帶來的風(fēng)險。面對外匯變動，可以通過選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算幣種來減少匯率變動帶來的損失，降低外匯風(fēng)險。這就要求財務(wù)管理人員必須具有長遠(yuǎn)的發(fā)展目光，通過匯率分析對不同幣種的未來發(fā)展趨勢進(jìn)行判斷，從而選擇最有利的幣種。除了幣種選擇外，還可以利用金融衍生工具或衍生產(chǎn)品來降低外匯變動帶來的風(fēng)險。另外，為了減少項目所在地的外匯管制政策的影響，結(jié)算貨幣盡量避免使用當(dāng)?shù)氐呢泿拧?/p>
三、結(jié)束語
綜上，海外代表處由于管理因素、稅收因素和外匯因素等風(fēng)險因素的影響，面臨著比較大的財務(wù)風(fēng)險。海外代表處要加大力氣了解當(dāng)?shù)氐呢攧?wù)稅收制度，加快與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)金融市場的融合速度，確保能夠控制與防范財務(wù)風(fēng)險，保障海外投資可以順利進(jìn)行，讓企業(yè)不僅“走出去”，還可以“站得穩(wěn)”。
作者：周宇清單位：南通中遠(yuǎn)船務(wù)工程有限公司
關(guān)鍵詞：能源企業(yè)；海外投資；風(fēng)險分析與防范
中國能源企業(yè)要實現(xiàn)“打造國內(nèi)一流并具有國際競爭力的能源集團(tuán)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，就需要“走出去”開發(fā)海外資源。從長遠(yuǎn)來看，資源產(chǎn)業(yè)將成為我們“走出去”跨國經(jīng)營的主導(dǎo)行業(yè)之一。我國資源型企業(yè)海外拓展的很多項目都取得不錯的業(yè)績，但也有不少項目是失敗的，其主因都在于未能全面認(rèn)識風(fēng)險并有效地規(guī)避風(fēng)險。無論哪一個行業(yè)在海外投資的過程中都會存在風(fēng)險，但資源型企業(yè)投資開發(fā)的主要是不可再生的礦產(chǎn)資源，項目投資大、建設(shè)期長、不可預(yù)知的因素更多，投資風(fēng)險更大。因此，在我們企業(yè)致力海外拓展的同時，冷靜地具體分析、識別、規(guī)避風(fēng)險成為我們首要工作之一。
一、資源型企業(yè)海外拓展投資所面臨的主要風(fēng)險
筆者根據(jù)在澳大利亞、印尼等國從事多年項目投資、管理的經(jīng)驗，從海外投資項目階段性的角度考慮，可將海外投資項目風(fēng)險分為政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。下面對海外投資項目主要風(fēng)險的進(jìn)行分析：
1.政治風(fēng)險
政治風(fēng)險在發(fā)展中國家和不發(fā)達(dá)國家存在的可能性更大，因為這些國家更容易發(fā)生政局不穩(wěn)、民族沖突甚至戰(zhàn)爭的情況。如98年印尼排華事件，許多華人企業(yè)蒙受巨大損失，甚至是顛覆性的。政治風(fēng)險范圍很廣，主要概括為戰(zhàn)爭和內(nèi)亂、國有化、政策法規(guī)變動及政府違約等風(fēng)險。其中國有化風(fēng)險是海外投資項目的主要政治風(fēng)險之一。進(jìn)入80年代以來，國有化形式有所變化，一次性、直接的國有化逐漸被間接國有化所替代。例如，印尼政府要求外國煤礦投資者在一定年限內(nèi)，按一定比例分期將其股份逐步轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣Ａ硗猓Ｍ馔顿Y的經(jīng)濟(jì)收益因東道國政府的外匯管制政策而無法匯回母國，這可能給投資者造成損失。如2002年阿根廷貨幣危機(jī)導(dǎo)致政府禁令，禁止外國投資者的外匯轉(zhuǎn)移出阿根廷。
2.外匯風(fēng)險
我國處在一個實行浮動匯率制的國際貨幣體系之中，匯率風(fēng)險仍然嚴(yán)重地影響著我國的國際收支平衡和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，對于我們海外拓展的企業(yè)來說，這種風(fēng)險尤為突出。匯率風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：貿(mào)易性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險。在國際貿(mào)易活動中，商品和勞務(wù)的價格一般是用外匯或國際貨幣來計價。目前大約70%的國家用美元來計價。但由于匯率的頻繁波動，生產(chǎn)者和經(jīng)營者在進(jìn)行國際貿(mào)易活動時，就難以估算費用和盈利，這是貿(mào)易性匯率風(fēng)險；另一方面，在國際金融市場上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會遭受巨大損失，這是金融性匯率風(fēng)險。其實外匯風(fēng)險貫穿海外投資項目的整過程。
3.經(jīng)營風(fēng)險
企業(yè)在海外生產(chǎn)經(jīng)營中由于不可抗力的影響或企業(yè)決策上的失誤可能導(dǎo)致投資風(fēng)險。這些經(jīng)營性風(fēng)險主要為生產(chǎn)、銷售、資金、通貨膨脹和庫存等風(fēng)險。實際上，由于環(huán)境、技術(shù)、管理甚至社會政治狀況或自然條件的變化等因素的影響，產(chǎn)品能否按照預(yù)期指標(biāo)生產(chǎn)出來是很不確定的。如2010年印尼的氣候反常，雨季持續(xù)時間加長，大部分印尼煤礦都無法按照預(yù)期計劃生產(chǎn)煤炭，更無法保障煤炭供應(yīng)合同的執(zhí)行，這給許多煤炭企業(yè)造成巨大損失。這種經(jīng)營風(fēng)險主要來自大自然的變化，人們很難控制。
4.管理風(fēng)險
企業(yè)在海外投資的過程中，財務(wù)管理、人力資源管理和跨文化管理等環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險貫穿投資的始終，如果不加以重視，將影響投資收益。
企業(yè)海外投資其實是金融和實業(yè)的共同投資，資金的來源管理及運用、境外籌資管理等各個方面涉及的內(nèi)容都較為復(fù)雜，加上企業(yè)會計制度與東道國制度或國際慣例的差異，使得企業(yè)財務(wù)管理也面臨風(fēng)險。
企業(yè)海外拓展過程中，人才匱乏的問題已經(jīng)顯現(xiàn)，國際型經(jīng)營人才更是缺乏。根據(jù)我司經(jīng)驗，近兩年澳洲礦業(yè)技術(shù)人員奇缺，而澳洲政府對外國相關(guān)技術(shù)人員輸入審核嚴(yán)格，而本地技術(shù)人員的待遇要求更高，這與投資初期的人力資源成本預(yù)算出入太大，給企業(yè)的人力資源投資收益帶來巨大壓力。
另外，企業(yè)海外投資面臨著復(fù)雜的文化差異風(fēng)險。例如，發(fā)達(dá)國家企業(yè)習(xí)慣于用法律條文作為行動依據(jù)，而中國企業(yè)習(xí)慣于按上級行政管理機(jī)構(gòu)的指令行事。如果不重視多元文化的差異，而采用母國為中心的既定管理方式，則往往增大管理上的風(fēng)險。
5.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險
我們把各種內(nèi)、外部風(fēng)險歸納為整體風(fēng)險，包括前面所述的政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險。企業(yè)海外拓展最終目的是為了擴(kuò)大經(jīng)營范圍，提高經(jīng)濟(jì)效益，而即使前面所提的各種風(fēng)險都已避免，但依然可能是投資項目實際收益與預(yù)期收益之間存在偏差，給投資者帶來不利或損失，這為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。假如某企業(yè)要進(jìn)行海外投資，首先分析項目的整體風(fēng)險，看是否適合進(jìn)行投資，然后才按照經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)數(shù)據(jù)，計算出該項目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。海外投資項目的整體風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對海外投資企業(yè)來說都是至關(guān)重要的。如果某海外投資項目的整體風(fēng)險企業(yè)能夠接受，但是該投資項目的實際收益卻達(dá)不到預(yù)期收益，項目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較大，企業(yè)是不合適進(jìn)行投資的；反之亦然。
二、資源型企業(yè)海外投資風(fēng)險防范、規(guī)避的途徑與對策
1.準(zhǔn)確評估資源國的政治經(jīng)濟(jì)形勢
為規(guī)避投資國的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，在選擇資源國作為投資國別時，必須要做好對資源國的政治、經(jīng)濟(jì)形勢的了解和評估，做到心中有數(shù)，以便采取應(yīng)對措施，防范和規(guī)避風(fēng)險。可以通過以下四個途徑：一是詢問有關(guān)政府部門或商協(xié)會組織，比如貿(mào)促會礦業(yè)分會等組織。二是向?qū)ｉT的咨詢機(jī)構(gòu)了解。三是向我國國有商業(yè)銀行設(shè)在資源國的分支機(jī)構(gòu)了解資源國的政治經(jīng)濟(jì)狀況和投資項目的資信等狀況。四是依靠間接情報來進(jìn)行國際投資風(fēng)險估計。為減少投資風(fēng)險，盡量不在政局不穩(wěn)定的國家進(jìn)行投資活動，若確要到這些國家投資，也應(yīng)采取由第三國提供擔(dān)保的措施，即采取風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式。
2.充分利用外腦，使可行性報告真正可行
資源型企業(yè)在進(jìn)行海外投資時，要有一個嚴(yán)格認(rèn)真的可行性報告，并征求各方面的意見和建議。在編寫可行性報告的同時，可借助法律顧問、財稅顧問及技術(shù)顧問等中介機(jī)構(gòu)力量，特別是目標(biāo)國當(dāng)?shù)氐闹薪闄C(jī)構(gòu)，以增強(qiáng)報告的可參考性。加大項目投資前期的盡職調(diào)查，充分考慮境外政治、法律、政策、環(huán)境、稅收、資源、人力、匯率以及技術(shù)等多方面的風(fēng)險因素并采取對應(yīng)的預(yù)防措施，以規(guī)避風(fēng)險，提高境外投資的成功概率。
3.培養(yǎng)國際化人才，建設(shè)一支懂得國際化運作的團(tuán)隊
有效地參與海外市場競爭和防范化解海外投資風(fēng)險，都需要國際化的人才。國際化人才就是那些對國際商業(yè)規(guī)則、人文環(huán)境、法律法規(guī)有著比較全面的了解并能加以運用的人才。要在激烈的海外市場競爭中立于不敗之地，“走出去”的資源型企業(yè)就必須重視人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。針對目前海外投資企業(yè)嚴(yán)重缺乏國際化運作人才和經(jīng)驗的狀況，從企業(yè)角度看，也應(yīng)當(dāng)重視人才的引進(jìn)、儲備和培養(yǎng)。加快建立一支懂管理、懂技術(shù)、懂外語、熟悉外國法律和制度的國際化運作團(tuán)隊。
4.不同手段搭配防范匯率風(fēng)險
資源型企業(yè)在外匯的借、用、收、放四個環(huán)節(jié)中，盡量采用一個幣種，因為幣種越是一致，匯率風(fēng)險就越小。此外，還可以采取黃金保值條款、外匯保值條款和特別提款權(quán)保值條款；選擇幣值趨降的幣種，確定適度的外債規(guī)模和利率水平。同時，我國“走出去”的資源型企業(yè)應(yīng)充分利用政策性保險公司和政策性銀行為其開拓國際市場提供支持，通過辦理投資保險與擔(dān)保，將一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他機(jī)構(gòu)。
5.經(jīng)營、管理和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的防范
當(dāng)項目投資合同簽署，往往風(fēng)險出現(xiàn)在經(jīng)營管理的過程之中，并且直接影響項目經(jīng)濟(jì)效益，左右經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。考慮到經(jīng)營風(fēng)險和管理風(fēng)險防范措施的許多共性，把其歸納一起如下：
（1）當(dāng)?shù)鼗?jīng)營策略
當(dāng)?shù)鼗?jīng)營策略要求海外投資企業(yè)要使其生產(chǎn)經(jīng)營活動適應(yīng)東道國當(dāng)?shù)氐奈幕r值、消費等傳統(tǒng)習(xí)慣，使企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)能滿足特定市場和用戶需求，以贏得市場和企業(yè)生存空間。首先，海外投資企業(yè)的生產(chǎn)、銷售要適應(yīng)東道國市場的經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境。其次，海外投資項目的管理也要當(dāng)?shù)鼗Ｈ缥宜驹谟∧嵬顿Y的煤礦雇傭當(dāng)?shù)貑T工和管理者，提高雇員在公司中持有股份的比例，使當(dāng)?shù)毓蛦T對工作更有責(zé)任心和自豪感，有利于經(jīng)營活動在東道國進(jìn)行。另外要對企業(yè)中的管理人員和員工進(jìn)行跨文化培訓(xùn)，在企業(yè)內(nèi)建立共同的企業(yè)文化，從而降低跨文化風(fēng)險。
（2）聯(lián)盟策略
在當(dāng)今的海外投資中，跨國公司和國際性戰(zhàn)略聯(lián)盟是競爭的主體。而中國大多數(shù)海外投資規(guī)模偏小，抗風(fēng)險能力弱，規(guī)模效應(yīng)差。所以中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過各種形式的聯(lián)合，獲得規(guī)模效應(yīng)，以增強(qiáng)抗風(fēng)險能力和國際競爭力。
（3）資金風(fēng)險規(guī)避策略
資金風(fēng)險的規(guī)避對海外投資項目來說非常關(guān)鍵。首先海外投資企業(yè)應(yīng)盡可能地用較少股本和較多的東道國舉債或者向多個國家的銀行借款進(jìn)行經(jīng)營，這樣可以大大降低海外投資項目的資金風(fēng)險；其次是要根據(jù)海外投資項目的實際資金需求、企業(yè)自身的償債能力來確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)；另外，海外投資企業(yè)要加強(qiáng)對海外投資項目營運資金的管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立控制資金風(fēng)險的機(jī)制。
（4）改善企業(yè)形象策略
海外投資企業(yè)的跨國影響力及其給東道國政府的印象決定了東道國對投資項目的重視程度，因而防范經(jīng)營風(fēng)險的另一重要策略是把東道國對企業(yè)形象的評估列入考慮因素。海外投資企業(yè)的企業(yè)形象策略應(yīng)該是發(fā)展和培養(yǎng)有利的企業(yè)形象，一個良好的企業(yè)形象有利于降低企業(yè)在東道國所面臨的風(fēng)險。
（5）風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略
風(fēng)險轉(zhuǎn)移可分為保險轉(zhuǎn)移或非保險轉(zhuǎn)移兩種。投資者可向保險公司投保，以繳納保險費為代價，將經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。另外，投資者可利用其它途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給別人，如簽訂合同、保證書等。例如，某承包者如果擔(dān)心承包工程中基建項目所需的勞動力和原材料成本可能提高，他可以通過招標(biāo)分包商承包基建項目，以轉(zhuǎn)移這部分的風(fēng)險。
三、海外投資項目風(fēng)險發(fā)生后的危機(jī)管理
海外投資風(fēng)險最終發(fā)生時，企業(yè)要積極采取緩解策略來盡可能降低和彌補(bǔ)。要充分了解我國和東道國對海外投資企業(yè)保護(hù)的法律法規(guī)，爭取和利用雙邊、多邊投資保護(hù)協(xié)議等措施保護(hù)自身利益，如實向海外投資保險機(jī)構(gòu)反映非商業(yè)性投資損失，必要時把政治風(fēng)險爭端訴訟與東道國或國際法庭，以減低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險損失。另外，盡量把損失終止在投資注冊公司，杜絕母公司的連帶責(zé)任，這需要在注冊投資公司或者簽訂投資合同是特別注意。風(fēng)險往往不是人為所能控制的，一旦風(fēng)險發(fā)生，最重要的是采取補(bǔ)救措施，盡量把損失降到最低程度。
1.談判補(bǔ)救
一般來說，東道國對海外企業(yè)實施國有化、出臺不利于企業(yè)的政策等措施之前，會對有關(guān)企業(yè)提出警告，海外企業(yè)應(yīng)充分利用這個時間來說服東道國改變決定。一旦政治風(fēng)險發(fā)生，企業(yè)仍應(yīng)積極向東道國政府闡明政治風(fēng)險發(fā)生的利弊，必要時還可提出一些讓步條件，要求東道國放棄不利外資的決定。實在不行，企業(yè)還可以運用一些政治戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行談判。例如，爭取得到所在國反對黨和鄰國的支持、母國政府官方非正式的干預(yù)等。
2.法律補(bǔ)救
當(dāng)談判補(bǔ)救無效的時候，企業(yè)就應(yīng)該尋求法律補(bǔ)救措施。如當(dāng)?shù)氐姆伞⒛竾伞⑷∵吇蚨噙呁顿Y保護(hù)協(xié)定等。海外企業(yè)也可讓母國政府通過國際法庭向東道國提出索賠。
針對國際工程中承包商面臨的匯率風(fēng)險，本文首先通過對影響匯率的因素和匯率理論進(jìn)行分析，指出了匯率的隨機(jī)波動性使得承包商難以可靠預(yù)測特定日期的匯率，從而必須面對匯率風(fēng)險。進(jìn)而從承包商的角度出發(fā)，提出了應(yīng)對匯率風(fēng)險的基本思路、闡述了應(yīng)對匯率風(fēng)險的具體方法。本文的研究結(jié)果表明：匯率風(fēng)險對承包商經(jīng)營利潤的影響是很大的，是承包商必需應(yīng)對的風(fēng)險。作為國際工程的承包商，需要在工程承包中，從項目開發(fā)開始直到項目結(jié)束的全過程，系統(tǒng)地考慮特定工程項目中所面臨的匯率風(fēng)險，選擇適當(dāng)?shù)姆椒ǎ热纾瑑?yōu)化合同貨幣組合、在合同中加入調(diào)價規(guī)定、在企業(yè)內(nèi)部總體平衡、利用金融工具等，對匯率風(fēng)險進(jìn)行控制和管理。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理；匯率風(fēng)險；國際工程承包
一導(dǎo)論
在國際工程承包項目中，對各種風(fēng)險的管理一直是參與項目的各方關(guān)注的核心問題之一。在承包商面對的眾多風(fēng)險中，匯率風(fēng)險是普遍的、不可回避的風(fēng)險。特別是布雷頓森林體系崩潰之后，在近些年匯率大幅波動的情況下，對匯率風(fēng)險的管理和應(yīng)對就更有其緊迫性和現(xiàn)實意義。
隨著我國與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密，我國企業(yè)在國際工程承包市場中快速發(fā)展。比如，2000年我國對外工程承包完成的營業(yè)額為83.78億美元，到2004年就達(dá)到了174.68億美元，在五的時間內(nèi)翻了一番還多。由于我國對外承包工程的主要市場是風(fēng)險相對較高的新興的發(fā)展中國家市場，承包商對匯率風(fēng)險的管理就顯得尤為重要。
國際咨詢工程師聯(lián)合會編寫的《菲迪克(FIDIC)合同條件》，規(guī)定了包括合同價格和付款在內(nèi)的國際工程承包合同的一般內(nèi)容2。該合同條件規(guī)范了業(yè)主、承包商、監(jiān)理工程師各方的基本權(quán)利和義務(wù)，已成為了國際工程承包合同中的基本參照條件。
中國建筑工業(yè)出版社出版的"九五"國家重點圖書"國際工程管理教學(xué)叢書"對包括風(fēng)險管理在內(nèi)的國際工程管理涉及的各主要方面進(jìn)行了較系統(tǒng)的論述。其中，《國際工程融資與外匯》(第二版)一書較集中地論述了匯率風(fēng)險管理問題；林九江先生在《利用金融、信用險等多種手段積極應(yīng)對人民幣匯率升值》一文中，針對2005年7月21日后人民幣匯率因?qū)嵭行碌膮R率機(jī)制而升值以來，如何使匯率波動對出口企業(yè)的影響降到最低的程度，從政策、金融、信用管理、企業(yè)經(jīng)營管理、行業(yè)商會和信用保險等各角度提出了應(yīng)對方案。
另外，國際對國家風(fēng)險進(jìn)行的評級，從宏觀的層面給出了國家風(fēng)險信息，這些信息也有助于對該國匯率趨勢和穩(wěn)定性的分析。中國出口信用保險公司2005年首次出版的《國家風(fēng)險分析報告》，從中國承包商的角度出發(fā)，分別對不同國家的風(fēng)險進(jìn)行了介紹和綜合評級。
由于我國正處于改革開放的進(jìn)程中，包括匯率政策在內(nèi)的國家政策處于不斷的調(diào)整和完善過程中，承包商所處的外界環(huán)境在不斷發(fā)生著變化。隨著我國金融行業(yè)與國際金融環(huán)境的接軌以及金融手段的創(chuàng)新，不斷產(chǎn)生出了可供承包商選FIDIC合同條件由國際咨詢工程師聯(lián)合會編寫，從1957的至1999年已進(jìn)行了多次修訂和改版。目前的最新版為1999年版，包括《設(shè)計采購施工(EPC)/交鑰匙工程合同條件》、《生產(chǎn)設(shè)備和設(shè)計-施工合同條件》、《施工合同條件》、《簡明合同格式》等四個文件，另外在前期出版的標(biāo)準(zhǔn)合同文件中還有《業(yè)主/咨詢工程師標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)協(xié)議書》等文件。擇的新的應(yīng)對融資風(fēng)險的金融手段。門明教授編寫的《金融衍生工具原理與應(yīng)用》，系統(tǒng)介紹了金融衍生工具的原理和應(yīng)用方法，為工程承包商利用金融衍生工具降低匯率風(fēng)險提供了思路。
前述文獻(xiàn)從不同角度，為國際工程承包商提供了分析匯率風(fēng)險、進(jìn)行匯率風(fēng)險管理的思路和操作方法。在這些文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合作者在工作中的經(jīng)歷，在本文中從承包商的角度出發(fā)，對國際工程承包企業(yè)的匯率風(fēng)險管理問題進(jìn)行了探討和研究，討論了匯率風(fēng)險難以預(yù)測的特點及其對承包商的危害，總結(jié)出了應(yīng)對匯率風(fēng)險的思路，介紹了多種應(yīng)對手段。二、國際工程項目中承包商面臨的匯率風(fēng)險
外匯匯率風(fēng)險是指一個組織、經(jīng)濟(jì)實體或個人以外幣計價的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))，因外匯匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能。對國際工程承包商而言，外匯風(fēng)險主要是指由于外匯匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價值的變化。其主要表現(xiàn)是：第一，即期或延期付款的商品、勞務(wù)或工程，在標(biāo)的物已發(fā)貨或交付、而貨款尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險；第二，以外幣計價的國際信貸業(yè)務(wù)中，在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的匯率風(fēng)險；第三，未交割的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在該合同到期時，由于匯率變化，交易一方可能用更多或較少貨幣換取另一種貨幣的風(fēng)險。
在國際工程承包中，在承包商開出各類付款保函、業(yè)主支付預(yù)付款、工程進(jìn)度款，并扣留質(zhì)量保證金已成了最基本的安排。在工程實施過程中，承包商以某種方式為項目融資、接受業(yè)主的延期付款從而承擔(dān)匯率風(fēng)險已成了一般安排。在BOT項目中，承包商承擔(dān)匯率風(fēng)險的時間經(jīng)常達(dá)到十年以上。另一方面，承包商的融資、采購活動中也經(jīng)常會涉及到匯率風(fēng)險。強(qiáng)勢貨幣和弱勢貨幣都可能給承包商帶來風(fēng)險損失。由于承包商還要用本幣進(jìn)行項目結(jié)算，因此，本幣、外幣(可能有不只一種外幣)和時間構(gòu)成了外匯風(fēng)險的三個基本因素。
匯率風(fēng)險可能對企業(yè)造成嚴(yán)重影響。近期發(fā)生的東南亞金融危機(jī)就是一個例證。因國際游資利用相關(guān)國家金融體系中的內(nèi)在不平衡而刻意進(jìn)行沖擊，從泰國開始，各國政府被迫放棄了本幣與美元的固定匯率制度，各國貨幣大幅貶值。原來以固定匯率制度為基礎(chǔ)投資于東南亞各國的公司因此而受到了嚴(yán)重沖擊。如擁有240億港元總資產(chǎn)的香港百富勤投資集團(tuán)有限公司（PeregrineInvestmentsHoldingsLimited），就是因為受到本次東南亞金融危機(jī)的打擊而被迫倒閉的。我國從事國際工程承包的企業(yè)很多缺少相應(yīng)的生產(chǎn)/施工實體，主要利用自身的融資能力、管理能力和市場渠道承攬工程項目，通過分包/采購合同組成針對特定工程項目的聯(lián)合體實施工程。在履約過程中，承包商的主要工作是組織協(xié)調(diào)各方來完成工程的建設(shè)。由于市場競爭激烈，承包商的賬面預(yù)算利潤常在10%左右，而工程的建設(shè)及收款周期一般要幾年。即使正常情況下，匯率在幾年的時間內(nèi)波動10%的情況也是常見的。當(dāng)以外幣作為合同結(jié)算貨幣時，由于匯率的波動，完全有可能大幅減少項目利潤，甚至造成項目的虧損。
三、影響匯率的因素及匯率的預(yù)測
(一)影響匯率的主要因素
實行浮動匯率制的國家，其匯率(即期/遠(yuǎn)期)主要取決于對該國貨幣供求的變化。影響外匯供求變化的因素包括：國際收支狀況、國民收入、通貨膨脹率的高低、貨幣供給、財政收支、利率、各國匯率政策和對市場的干預(yù)、投機(jī)活動與市場心理預(yù)期、政治與突發(fā)因素等。
實行固定匯率政策的國家，其貨幣的匯率取決于貨幣當(dāng)局的政策，其變化趨勢更多受政策目標(biāo)的影響。這里要注意的是，固定匯率是指將本國貨幣與國際上某個或者某些主要貨幣(如美元或者一籃子貨幣)的比率固定，其本幣也會跟隨該參照貨幣一同變動。現(xiàn)實中，多數(shù)國家都會對匯率進(jìn)行程度不同的管理或干預(yù)，以實現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
(二)匯率理論及預(yù)測結(jié)果分析
目前，我國有相當(dāng)一部分企業(yè)，特別是中小企業(yè)中，單純追求銷量和市場份額，忽視了財務(wù)管理的核心地位，管理思想僵化落后，使企業(yè)管理局限于生產(chǎn)經(jīng)營型管理格局之中，企業(yè)財務(wù)管理和風(fēng)險控制的作用沒有得到充分發(fā)揮，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險屢屢發(fā)生。
一、財務(wù)風(fēng)險的涵義及表現(xiàn)
財務(wù)風(fēng)險有廣義和狹義之分。一般來說，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險指籌資決策帶來的風(fēng)險。籌資渠道的不同選擇、籌資數(shù)額的多少必然會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，因此產(chǎn)生財務(wù)成果的不確定性。這里的籌資通常是指舉債，因此狹義的財務(wù)風(fēng)險可界定為企業(yè)因舉債利用財務(wù)杠桿而導(dǎo)致的財務(wù)成果的不確定性。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。
財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、連帶財務(wù)風(fēng)險、外匯風(fēng)險和資本營運風(fēng)險等形式。我國加入WTO以來，企業(yè)財務(wù)管理工作環(huán)境出現(xiàn)了變化，財務(wù)風(fēng)險也隨之出現(xiàn)一些新變化。具體有以下幾方面：
（一）籌資、投資風(fēng)險增大
加入WTO以后，金融業(yè)的競爭進(jìn)一步加大，國家對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督也進(jìn)一步規(guī)范。我國金融企業(yè)必須要加強(qiáng)自身的管理，企業(yè)只有具備良好的信譽(yù)、盈利能力和發(fā)展前景才能獲得資金，并且金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行到期還債的彈性也會減少，而制度執(zhí)行的剛性會增加，這樣就增大了企業(yè)的籌資風(fēng)險。此外，國內(nèi)諸多產(chǎn)品的投資報酬率下降、投入資金回收期增長，投資的風(fēng)險增加。
（二）外匯風(fēng)險進(jìn)一步加大
我國的出口企業(yè)在享受更多國家的最惠國待遇的同時，也承擔(dān)了更加復(fù)雜的不利因素。在跨國經(jīng)營的過程中，不可避免地會涉及更多幣種、更大量的外匯結(jié)算業(yè)務(wù)，這樣就會增加外匯交易風(fēng)險和折算風(fēng)險；同時，更多的國外金融機(jī)構(gòu)正在進(jìn)入，我國企業(yè)有了更多的籌資方式和渠道，這無疑會加強(qiáng)企業(yè)與國際資本市場的聯(lián)系，也會進(jìn)一步增加外匯風(fēng)險對企業(yè)的影響。
（三）資本營運和管理風(fēng)險加大
國內(nèi)企業(yè)，特別是在某些行業(yè)領(lǐng)域具有優(yōu)勢的企業(yè)，將和國外企業(yè)在國內(nèi)外市場的爭奪上短兵相接，以獲取更大的市場份額，而實施外部擴(kuò)張的最好方式就是采取兼并、收購、重組的方式。國內(nèi)許多企業(yè)由于產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對過高，因此在一定時期內(nèi)會處于困境。企業(yè)既要籌劃實施并購，也要忙于并購，這樣就大大增加了資本營運風(fēng)險。
二、我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析
財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，不同的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的具體原因不盡相同，既有企業(yè)外部的原因，也有企業(yè)自身的原因。總體來看，主要有以下幾個方面的原因：
（一）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金比例過高
在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過高。很多企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到30%以上。資金結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。
（二）固定資產(chǎn)投資決策缺乏科學(xué)性，導(dǎo)致投資失誤
投資決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的一個重要原因。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于企業(yè)對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實以及決策者能力低下的原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學(xué)化。
（三）企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足
財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，只要是有財務(wù)活動，就必定存在財務(wù)風(fēng)險。在現(xiàn)實工作中，我國許多企業(yè)的財務(wù)管理人員缺乏風(fēng)險意識，認(rèn)為只要管好用好資金，就會避免財務(wù)風(fēng)險，風(fēng)險意識的淡薄是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因之一。
（四）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂
企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂是我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。
（五）企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制
由于我國市場已成為買方市場，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直到成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人無償占有，嚴(yán)重影響了企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。
三、企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的對策
（一）樹立正確的財務(wù)風(fēng)險觀念
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險作用于企業(yè)，通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)流動性下降、經(jīng)營資金不足、資產(chǎn)負(fù)債率過高、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重及盈利能力下降等，這些問題都與企業(yè)財務(wù)會計的管理直接相關(guān)。企業(yè)在日常活動中應(yīng)居安思危，樹立風(fēng)險觀念，強(qiáng)化風(fēng)險意識。具體來說，應(yīng)加強(qiáng)動態(tài)分析，認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力。提高風(fēng)險價值觀念，設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理的規(guī)章制度，強(qiáng)化財務(wù)管理的各項工作，理順企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系。
（二）運用適當(dāng)?shù)募夹g(shù)方法
規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的技巧、方法很多，主要包括以下幾種：（1）分散法，即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以與其它企業(yè)共同投資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)險，避免因企業(yè)獨家承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。（2）回避法，即企業(yè)在選擇理財方案時，應(yīng)結(jié)合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險較小的方案，以達(dá)到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。（3）轉(zhuǎn)移法，即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他人承擔(dān)的方法。轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險采用不同的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式。（4）降低法，即企業(yè)面對客觀存在的財務(wù)風(fēng)險，努力采取措施降低財務(wù)風(fēng)險的方法。因此，每個企業(yè)在財務(wù)管理工作中，必須重視財務(wù)風(fēng)險的防范工作，以有效防范和化解財務(wù)風(fēng)險。
（三）建立科學(xué)的財務(wù)預(yù)測和風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制
準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)測，能使企業(yè)預(yù)先知道自己的財務(wù)需求，提前安排融資計劃，估計可能籌措的資金量，在了解籌資滿足投資程度的基礎(chǔ)上，安排企業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營和投資，從而使投資與籌資相聯(lián)系，避免由于兩者脫節(jié)而造成的資金周轉(zhuǎn)困難。預(yù)測還包括了對未來各種可能前景的認(rèn)識和思考，通過預(yù)測可以提高企業(yè)對未來不確定性事件的反映能力，從而減少了不利事件出現(xiàn)帶來的損失。同時建立風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，使企業(yè)具備風(fēng)險自動預(yù)警功能，對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)控，信息反饋，及時對可能發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映，研究相應(yīng)的對策和控制手段，把不確定性事件帶給企業(yè)的風(fēng)險降到最低程度。
