時間：2023-08-28 16:58:01
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務為公司創(chuàng)造的價值，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
成為生產要素
知識是人類對客觀世界認識和改造過程中的經(jīng)驗總結,可以物化為制度、資本品、文字載體,成為相對靜態(tài)的東西,也可以內含于人身上,從而隨人力資源流動而流動。
知識可以分為普通知識和專業(yè)知識。普通知識,如常識、對企業(yè)價值創(chuàng)造沒有幫助的一般知識。天氣預報的相關原理就是知識,但對于一般企業(yè)就沒有用處。專業(yè)知識指的是對企業(yè)價值創(chuàng)造有幫助的專門知識,如某種管理經(jīng)驗、某個知識產權等等。我們在企業(yè)的框架范圍內探討知識,指的是“專業(yè)知識”。
區(qū)別于傳統(tǒng)生產要素,“知識”是企業(yè)生產和交易所必須從市場上獲取的科學文化知識,包含購買知識產權、引進管理經(jīng)驗、聘請經(jīng)濟咨詢、委托價值評估和購買經(jīng)濟決策等。知識不同于技術,其與技術的主要區(qū)別在于對生產行為的作用方式不同。技術是對生產(如制造新產品、改變新工藝)有直接作用的,它的作用直接表現(xiàn)在生產這一具體行為上;而知識對生產的作用則是間接的,它可以通過改進生產管理過程、營造良好的組織文化、改善經(jīng)營流程、制定適合的戰(zhàn)略計劃、進行卓越的制度建設、改善組織結構等方式促進生產。
在現(xiàn)行條件下,知識資源滿足成為生產要素的條件,因為:首先,知識可以在市場上被作為商品進行等價交換,如知識產權的轉讓、購買管理咨詢服務、購買價值評估服務等。其次,基于廣泛的市場需求已形成新的相對獨立的知識產業(yè)。再次,它具有清晰明確的產權。
成為資本
為謀求未來企業(yè)價值增值目的,知識作為生產要素投入企業(yè)中就成為知識資本。
加爾布雷思是提出“知識資本”概念的第一人,他認為:知識資本是一種知識性的活動,是一種動態(tài)的資本,而不是固定的資本形式。而斯圖爾特作為知識資本的大力推動者則認為:知識資本是企業(yè)、組織和一個國家最有價值的資產,員工的技能和知識、顧客忠誠度,以及公司的組織文化、制度和動作中所包含的集體知識都體現(xiàn)著知識資本。埃德文森和沙利文則認為:知識資本是企業(yè)真正的市場價值與賬面價值之間的差距。李心合認為:知識型資本是以知識、信息、技術等形式存在的資本。
可以看出,在上述專家的觀點中,知識資本是泛化概念,外延很大,不僅包括人力資本,而且包括其他資本。隨著人們對知識資本的認識能力越來越強,有必要理清知識資本的邊界。根據(jù)公司財務管理屬于綜合性價值管理這一本質特征,2003年,羅福凱提出了要素資本學說。其核心思想是人力資本、財務資本、實物資產資本、技術資本、信息資本和知識資本等六種要素資本之和,應是企業(yè)資本總額,各種要素資本的數(shù)量構成及其各占資本總額的比例關系即為資本結構。要素資本的價值及其增值之和就是企業(yè)的財務價值,它是企業(yè)全部生產要素及其生產成果的市場公允價值亦即企業(yè)價值。基于要素資本假說的知識資本是具體化的概念,不包括人力資本和其他資本。
雖然存在看法上的不一致,但學者們對于知識資本是傳統(tǒng)資本的擴充這一點是認同的。知識資本作為一種區(qū)別于傳統(tǒng)要素資本的形式,在企業(yè)尤其是知識密集型企業(yè)中的作用非常突出。
價值創(chuàng)造功能
在不同工業(yè)化時期,每種要素資本被重點需求的程度不同,在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化初期,經(jīng)濟發(fā)展、企業(yè)經(jīng)營主要靠財務資本、人力資本和物質設備資本;到了知識經(jīng)濟時代,技術、知識、信息凸顯出非同尋常的重要性。其實,知識資本在任何時期都是重要的,因為無論在哪個時期,知識都能夠提高其他生產要素的生產率,改變各要素在生產過程中的結合方式,催生更多新的產品和服務,產生價值創(chuàng)造功能。
知識資本的價值創(chuàng)造功能得到了企業(yè)實務界的認可。如《華為公司基本法》第十六條所述“勞動、知識、企業(yè)家和資本創(chuàng)造了公司的全部價值”,這里所描述的“資本”顯然是財務資本和物質資本的概念,而描述的“知識”則是知識資本的表達。華為公司把人們在為企業(yè)創(chuàng)造價值的工作中所表現(xiàn)出來的知識效用及其預期,作為可轉化為資本的知識來對待。雖然《華為公司基本法》的表述不夠嚴謹,但從中我們還是能看出華為公司對知識的創(chuàng)造價值功能的肯定。
在華為公司的價值創(chuàng)造排序中,普通勞動被排在對價值的創(chuàng)造貢獻的第一位,因此對其回報也同樣放在第一位,但是,它只限于第一次分配的范圍,而且其回報的價值量有上限,要受制于行業(yè)的工資水平和國家政策的允許限度。知識或知識勞動排序第二,實質上卻能橫跨第一次分配和第二次分配。也就是說,知識不僅擁有對必要勞動創(chuàng)造價值的索償權,而且擁有對企業(yè)剩余收益的索取權。可以看出華為對資本的理解是廣義的,已經(jīng)超出了現(xiàn)有財務報表所揭示的資本范疇。
研究的三個難題
目前,由于技術手段、觀念和研究力量等方面的原因,對知識資本的研究存在以下三個研究難題:
1知識資本的計量困難。與會計上“資本”概念對應,投入企業(yè)的資本會形成企業(yè)資產。無論是資本還是資產都要有合適的計量手段和方法,使其價值保有和增值過程“量化”,將其信息反饋給使用者。但由于知識資本自身的特殊性,如對管理經(jīng)驗、運營流程、企業(yè)文化等的計量估價就很難。
2知識資本結構難辨析。1997年,T?Stewart將人力資本、結構性資本和顧客資本三者稱之為知識資本的“H-S-C”結構。知識資本不像物質資本或財務資本等傳統(tǒng)資本,可以歸納出明顯的結構特征,如流動、非流動的特征;由于本身的特殊性,知識資本的資本結構較難辨析。很難從統(tǒng)一的角度對門類繁瑣、形式不一的具體知識進行結構分析,如管理經(jīng)驗、運營流程、企業(yè)文化等。
3知識資本參與企業(yè)價值分享難操作。知識資本的所有者作為產權主體未必是確定的,或者雖然主體明確,但是將知識資本投入企業(yè)的行為可能是不連續(xù)、沒有規(guī)律的,這樣會給知識資本參與價值分享帶來操作上的困難。譬如企業(yè)文化的產權主體應該是企業(yè)集體,知識產權擁有者是具體的個人或組織,這兩類知識資本的價值分享主體容易確定;但管理經(jīng)驗的提供者就很難具體到某個主體,再如經(jīng)濟咨詢和價值評估的提供者,他們投入知識資本的行為往往是間斷的、不連續(xù)的,知識資本帶來的價值增值可能是明確而具體的,但卻很難準確地在這些知識資本所有者之間分配相關價值創(chuàng)造額。
關鍵詞：經(jīng)營分析 財務人員職能轉型 提升企業(yè)的核心競爭力
引言
經(jīng)營分析工作為促進國有企業(yè)改善經(jīng)營管理，推動國有企業(yè)改革發(fā)展起到了重要作用。有利于企業(yè)會計信息質量不斷提高，管理水平穩(wěn)步提升，持續(xù)發(fā)展能力不斷增強。近年來，經(jīng)營分析工作在遼寧移動公司管理中的作用越來越重要，成為公司價值創(chuàng)造的一個重要途徑。作為公司的財務部門由于不直接參與公司的市場運營，從某種程度上，財務沒有部門利益，只有公司利益、老板利益，與業(yè)務分析人員相比，財務分析人員具有天然的視角差異，財務分析的立場更加客觀公正。
一、經(jīng)營分析的內涵與意義
經(jīng)營分析是利用財務、統(tǒng)計數(shù)據(jù)及相關資料，對公司生產過程和經(jīng)營結果進行分析與評價，為提高生產經(jīng)營效率、揭示經(jīng)營風險、創(chuàng)造公司價值以及管理經(jīng)營決策提供信息支撐。
經(jīng)營分析的目的是為了及時總結和評價公司經(jīng)營業(yè)績，分析經(jīng)營和管理活動中存在的主要問題并尋找解決之道，以及對未來經(jīng)營風險進行預警和防范。它是公司管理的重要手段和工具。
二、加強財務部門經(jīng)營分析工作的必要性
財務部門經(jīng)營分析工作（下稱經(jīng)營分析工作）通過利用宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、公司財務及業(yè)務等數(shù)據(jù)資料，對公司生產經(jīng)營過程與結果進行分析、評價和預警，為提高效率、揭示風險以及輔助決策提供有力的信息支撐。經(jīng)營分析工作在公司經(jīng)營管理中的作用日益凸顯，是財務部門參與公司經(jīng)營活動的重要手段和工具，也是財務部門為公司創(chuàng)造價值的重要途徑。
加強經(jīng)營分析工作是公司適應環(huán)境變化、保持健康發(fā)展的需要。受行業(yè)日趨飽和、市場競爭加劇等因素影響，公司發(fā)展趨于平穩(wěn)，經(jīng)營問題日益復雜。加強經(jīng)營分析工作，有利于及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營發(fā)展中存在的問題，尋找解決之道，為公司持續(xù)健康發(fā)展保駕護航。目前，公司管理方式正從粗放式管理向精細化管理轉變，加強經(jīng)營分析工作、以“分析思維”指導開展各項工作，有利于推進各項精細化管理措施的執(zhí)行與落地。
加強經(jīng)營分析工作是充分發(fā)揮財務管理工作價值的需要。應公司發(fā)展需要，財務管理工作職能與角色將從核算型向策略型轉變，而財務集中管理項目的穩(wěn)步推進更為這一轉變奠定堅實基礎。加強經(jīng)營分析工作，有利于財務部門積極參與公司經(jīng)營管理活動，在公司戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略執(zhí)行、戰(zhàn)略評價各環(huán)節(jié)發(fā)揮更大作用，不斷提升財務管理工作對公司科學發(fā)展的有效支撐作用。
總之，進一步加強財務部門人員的經(jīng)營分析工作，對財務部門發(fā)揮管理職能、促進部門職能轉型、提升部門工作價值以及助力公司健康發(fā)展等都具有重要意義與作用。
三、提升財務人員經(jīng)營分析工作的主要思想
經(jīng)營分析工作應緊密圍繞價值提升主題，平衡長短期利益，追求可持續(xù)發(fā)展，做好業(yè)務合作伙伴與管理決策參謀。
要堅持效益導向。創(chuàng)造效益是企業(yè)生存與發(fā)展的根本要求，經(jīng)營分析應緊密圍繞效益目標，深入開展投入產出分析、成本效益分析，有效支撐資源配置。
要堅持立場客觀。經(jīng)營分析應以真實準確數(shù)據(jù)為基礎，用數(shù)據(jù)說話，力求客觀，不吝嗇積極評價，不回避問題揭示。
要堅持業(yè)財融合。經(jīng)營分析應在準確把握各項財務指標變化的同時，充分結合業(yè)務發(fā)展情況，細致剖析各項數(shù)據(jù)現(xiàn)象的深層動因，不斷提升經(jīng)營分析廣度與深度。
要堅持戰(zhàn)略前瞻。經(jīng)營分析應緊密結合公司發(fā)展戰(zhàn)略，著眼未來，增強風險意識，強化預測預警，發(fā)揮預判、引導和參謀作用。
四、財務人員如何做好經(jīng)營分析工作
財務部門要進一步完善經(jīng)營分析工作機制，提高經(jīng)營分析工作質量，財務部的經(jīng)營分析人員應從思想認識、組織保障、工作機制、數(shù)據(jù)管理等方面去加以改進與提高。
（一）各級管理者應該強化思想認識
轉變分析理念，應從推進策略型財務管理、落實精細化管理要求、促進持續(xù)性健康發(fā)展的高度，深刻認識加強經(jīng)營分析工作的重要性和意義，應充分發(fā)揮財務部門經(jīng)營分析立場相對獨立、視角更加全面、信息資源豐富等優(yōu)勢，進一步提升經(jīng)營分析工作水平。
（二）要建立長效機制，完善組織保障
分析工作的團隊化和專業(yè)化分析人員充足是保障經(jīng)營分析質量的先決條件。各級財務部門需要配備足夠分析人員，建立專職分析團隊，也可根據(jù)實際工作需要，聯(lián)合相關部門組建跨部門分析團隊。分析團隊應充分發(fā)揮整體協(xié)同效應，并通過詳細的工作制度，保證團隊工作有效運行。
另外要加強人才培養(yǎng)，提高綜合素質。生產經(jīng)營分析質量的基礎是分析人員的綜合素質和能力。分析人員應具備高度的責任心、飽滿的工作激情、較強的業(yè)務能力以及良好的學習心態(tài)。省公司會定期組織召開經(jīng)營分析培訓會和研討會，推進省公司和市分公司的分析人員輪訓、交流制度，建立分析人員培養(yǎng)常態(tài)機制。
（三）完善工作制度，優(yōu)化工作流程
1、推行經(jīng)營分析工作項目管理制度
通過細致的計劃制訂、明確的職責分工、嚴格的執(zhí)行監(jiān)控，不斷提升經(jīng)營分析質量。加強分析的計劃性。分析人員應根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略與思路制訂年度分析計劃，并結合公司經(jīng)營重點、熱點問題實時修訂完善，明確具體責任人和完成時限。
在試用期即將期滿之際，我鄭重提出我的轉正申請，請上級領導給予批準。在今后的工作中，我會用謙虛的態(tài)度和飽滿的熱情做好我的本職工作，為公司創(chuàng)造價值，與公司同呼吸、共命運。以下是為大家整理的新職員入職個人申請報告資料，提供參閱，歡迎你的閱讀。
新職員入職個人申請報告一
尊敬的領導：
我于____年__月__日分配到____分公司工作。半年來，在公司領導和同事們的關心支持下，我很快完成了從學生到職員的轉變，在較短時間內適應了公司的工作環(huán)境，現(xiàn)將半年來的工作情況總結如下：
半年來我主要在結算科工作，我將學校中所學到得專業(yè)知識在工作中加以運用，較快熟悉了公司財務處理流程，并主要參與了經(jīng)濟合同的管理工作;學會了每個月的報稅工作，運輸發(fā)票的開具，報賬記賬工作，熟悉了浪潮myGSgSeries管理軟件的應用;學會了利用OA平臺閱讀、傳達和處理集團公司的各類文件、通知、信息和公告等，了解了公司各科室的工作流程。在領導和同事的耐心指導下，我積極學習新知識，不懂的問題虛心向同事學習請教，學到了很多學校不曾學到的知識，提高和充實了自己。我時刻嚴格要求自己，遵守公司的各項規(guī)章制度，關心、團結同事，和公司同事關系相處融洽而和睦。
通過六個月的學習和實踐，我學到了很多，也感悟了很多。從原來在學校中被動的學習轉變?yōu)樵诠ぷ髦邪l(fā)現(xiàn)問題主動的學習，團隊合作意識有了很大的提高，能夠在規(guī)定時間內出色的完成任務，做到讓領導、自己都滿意。當然，我還有很多不足，處理問題的經(jīng)驗方面有待提高，團隊協(xié)作能力也需要進一步增強，需要不斷繼續(xù)學習以提高自身綜合能力。
在試用期即將期滿之際，我鄭重提出我的轉正申請，請上級領導給予批準。在今后的工作中，我會用謙虛的態(tài)度和飽滿的熱情做好我的本職工作，為公司創(chuàng)造價值，與公司同呼吸、共命運。
此致
敬禮
申請人：
20__年__月__日
新職員入職個人申請報告二
各位同仁:
大家好!
我自今年2月份到公司上班，現(xiàn)在已有__月的時間，這期間在公司各位同任的大力支持下，在其他相關人員的積極配合下，我與大家一道，團結一心，踏實工作，較好地完成各項工作任務。
下面我將近幾個月年來自己的工作、學習等方面的情況向大家做簡要匯報：
自到公司上班以來，我能嚴格要求自己，每天按時上下班，能正確處理好公司與家庭的關系，從不因個人原因耽誤公司的正常工作;同時我也能嚴格遵守公司的各項規(guī)章制度，從不搞特殊，也從不向公司提出不合理的要求;對公司的人員，不管經(jīng)理還是工人，我都能與他們搞好團結，不搞無原則的糾紛，不利于團結的事不做，不利于團結的話不說。
我在公司主要從事財務工作，為此我從以下方面做了一些工作：
1、建立健全公司財務制度。公司成立以來，我是兼職會計，所以只負責每月的帳務處理和財務報表的報送，使得公司財務上的制度不夠健全。自到公司正式上班后，我將財務人員的工作合理劃分，在公司的財務方面按規(guī)定進行了要求，特別是發(fā)票管理方面，嚴格要求正確填開和索取，減少不必要的麻煩。在財務收支方面，嚴格執(zhí)行公司的財經(jīng)制度。
2、正確核算，按時結算，及時報送稅務相關報表。在日常財務工作中，我能嚴格按財務規(guī)定正確核算公司的經(jīng)營情況，按時結算有關帳務，每月末及時將財務報表和納稅申報表報送稅務機關，沒有因個人原因耽誤報送時間。
3、及時將財務狀況匯報于公司，積極為經(jīng)理當好參謀。每個月我都將公司的財務情況給公司經(jīng)理進行匯報，使經(jīng)理能及時了解、掌握公司的經(jīng)營狀況，對經(jīng)營中出現(xiàn)的問題我能及時提出合理化建議，發(fā)揮財務在公司經(jīng)營中的作用，為建立當好參謀和助手作用。另外，對其他人員在銷售、采購中有關不符合要求的做法，我也能及時提醒和指出。
4、認真負責，積極配合稅務部門的稽查工作。10月初，稅務部門對我公司進行稽查，在這期間，我能積極配合，并加強和稽查人員的配合，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，多與他們溝通，對存在的問題與他們交流，爭取他們的寬容，使公司的利益得到保護。
一年來，圍繞自身工作職責做了一定的努力，取得了一定的成效，但與公司的要求和期望相比還存在一些問題和差距，主要是：自己來公司時間短，一些情況還不熟悉，尤其是對每個銷售人員的核算，工程部分和零售部分沒有明確劃分清楚，給銷售人員帶來了麻煩，同時也給公司對每個銷售人員完成任務的情況掌握不夠準確。對這些問題，我將在今后的工作中認真加以解決。
最后，還想說三點：一是我的述職報告還不全面，有的具體的工作沒有談到，就今天我所談的，希望大家多提寶貴意見。二是我工作能順利的開展并取得較好的成績，首先要感謝我的助手張曉莉，她對我的工作能積極給予配合和支持，任勞任怨，特別是在有身體不便的情況下，堅持上下班，幫我做了許多工作。
同時，我還要感謝公司其他人員，沒有你們的支持和配合，就沒有我們今天的工作成績，你們是公司金字塔的基礎。特別是在公司生產經(jīng)營，銷售盈利方面，你們精誠團結，積極為公司出謀劃策，充分反映出我們公司員工是一支能吃苦、能奉獻、能戰(zhàn)斗、有進取精神的隊伍。三是希望大家在明年，能一如既往地支持配合我的工作，我將一如既往地與大家一道，為公司獲得更好的經(jīng)濟效益做出努力。
此致
敬禮
申請人：___
20__年_月_日
新職員入職個人申請報告三
尊敬的領導：
您好!首先，感謝您給我機會到公司從事會計工作。
我于20__年3月24日成為公司的試用員工，在試用期屆滿之際，根據(jù)公司的>規(guī)章制度，現(xiàn)申請轉為公司正式員工。
招投標行業(yè)是我比較陌生的一個行業(yè)，與我所學的專業(yè)知識相差較大，但是在領導和同事的耐心指導下，我在較短的時間內適應了公司的工作環(huán)境，也了解了公司的運作方式。作為一名財務人員，不僅需要有耐心細心，更要具有較強的責任心，這樣才能夠為自己所從事的工作負責，并在工作中不斷進取，努力提高自己的業(yè)務素質和專業(yè)素質，因此我一直嚴格要求自己，認真及時做好領導布置的每一項任務;專業(yè)和非專業(yè)上不懂的問題虛心向同事學習請教，不斷提高充實自己，希望能為公司做出更大的貢獻。當然，初入公司，難免出現(xiàn)一些差錯需領導批評指正;但前事之鑒，后事之師，這些經(jīng)歷會讓我不斷成熟，在處理各種問題時考慮得更全面，杜絕類似失誤的發(fā)生。在此，我要特別地感謝領導和同事對我的入職指引和幫助，感謝大家對我工作中出現(xiàn)的失誤的提醒和指正。
我本人工作認真細心，具有較強的責任心和進取心，勤勉不懈，極富工作熱情;性格開朗，樂于與他人溝通，具有良好和熟練的溝通技巧，有很強的團隊協(xié)作能力;責任感強，積極完成領導交付的工作;與同事之間能夠通力合作，關系相處融洽，也能配合部門負責人成功地完成工作任務;并且積極學習新知識、新技能，注重自身發(fā)展和進步。我自20__年5月一直從事財務工作，因此，我對公司財務崗位的工作比較熟悉，經(jīng)過三個月的歷練，我已經(jīng)能夠很好的完成我的本職工作，能夠獨立處理公司的帳務，整理部門內部各種資料，進行各項稅務申報，協(xié)助進行資金分析。當然還有很多不足之處，處理問題的經(jīng)驗方面有待提高，團隊協(xié)作能力也需要進一步增強，需要不斷繼續(xù)學習以提高自己業(yè)務能力。
在這三個月的工作中，通過領導的指導與教育，讓我學到了很多新的知識，也感悟了很多人生哲理。無論在敬業(yè)精神、思想境界，還是在業(yè)務素質、工作能力上都得到了很大的進步與提高，激勵我在工作中不斷前進與完善。我希望能以一名正式員工的身份在這里工作，實現(xiàn)自己的奮斗目標，體現(xiàn)自己的人生價值，和公司一起成長。懇請領導給我鍛煉自己、實現(xiàn)理想的機會。我會用謙虛的態(tài)度和飽滿的熱情做好我的本職工作，為公司創(chuàng)造價值，同公司一起展望美好的未來!
總之，在這三個月的工作中，我深深體會到有一個和諧、共進的團隊的重要性，體會到積極向上、大氣磅礴的公司和領導是員工前進的動力。公司給我提供一個發(fā)揮的舞臺，我就要珍惜機會，為公司的發(fā)展竭盡全力。在此我提出轉正申請，希望自己能成為公司的正式員工，懇請領導予以批準。
此致
敬禮
申請人：___
20__年_月_日
新職員入職個人申請報告四
尊敬的領導：
我于20__年6月24日成為公司的試用員工，三個月的試用期已滿，根據(jù)公司的規(guī)章制度，現(xiàn)申請轉為公司的正式員工。
作為一個應屆畢業(yè)生，初到公司，剛踏入社會，曾經(jīng)很擔心自己的不適應，擔心該如何做好工作，但是公司的文化和理念讓我很快完成了從學生到職員的轉變。三個月彈指一揮間就毫無聲息的流逝，就在此時需要回頭總結之際才猛然間意識到日子的匆匆。原先頗感忸怩的離開大學的圍城生活，現(xiàn)在已經(jīng)漸漸變得順其自然了，這或許應該是一種慶幸。
在本公司財務部實習期間，我學到了在課本上學不到的東西，各部門領導和同事的耐心指導，使我在較短的時間內適應了公司的工作環(huán)境，也熟悉了公司的整個操作流程。
在財務部的工作中，我一直嚴格要求自己，認真及時做好領導布置的每一項任務，專業(yè)和非專業(yè)上不懂的問題虛心向同事學習請教，不斷提高充實自己，希望能盡早獨當一面，為公司做出更大的貢獻。初入職場，難免出現(xiàn)一些小差小錯需領導指正;但前事之鑒，后事之師，這些經(jīng)歷也讓我不斷成熟，在處理各種問題時考慮得更全面，杜絕類似失誤的發(fā)生。在此，我要特地感謝部門的領導和同事對我的入職指引和幫助，感謝他們對我工作中出現(xiàn)的失誤的提醒和指正。
經(jīng)過這三個月，我現(xiàn)在已經(jīng)能夠勝任出納崗位的日常工作。當然我還有很多不足，處理問題的經(jīng)驗方面有待提高，團隊協(xié)作能力也需要進一步增強，需要不斷繼續(xù)學習以提高自己業(yè)務能力。學無止鏡，時代的發(fā)展瞬息萬變，各種學科知識日新月異。我將堅持不懈地努力學習各種技術知識，并用于指導實踐。“業(yè)精于勤而荒于嬉”，在以后的工作中不斷學習知識，通過多看、多學、多練來不斷的提高自己的各項技能。不斷鍛煉自己的膽識和毅力，提高自己解決實際問題的能力，并在工作過程中慢慢克服急躁情緒，積極、熱情、細致地的對待每一項工作。
這是我的第一份工作，這三個月來我學到了很多，感悟了很多;看到公司的迅速發(fā)展，我深深地感到驕傲和自豪，也更加迫切的希望以一名正式員工的身份在這里工作，實現(xiàn)自己的奮斗目標，體現(xiàn)自己的人生價值，和公司一起成長。在此我提出轉正申請，懇請領導給我繼續(xù)鍛煉自己、實現(xiàn)理想的機會。我會用謙虛的態(tài)度和飽滿的熱情做好我的本職工作，為公司創(chuàng)造價值，同公司一起展望美好的未來!
此致
敬禮
申請人
Abstract: The paper mainly introduced the intergration of value management and market value management which select the most suitable financial evaluation method for enterprises and at the same time provide the reference for improving the enterprise value for related enterprises, avoiding the potential financial risks and better financial management.
關鍵詞：價值管理；市值管理；企業(yè)價值最大化
Key words: value management; market value management; business value maximization
中圖分類號：C29 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2011）12-0170-02
0 引言
價值管理（VBM），即以價值為基礎的管理，已經(jīng)成為一些公司進行公司管理，戰(zhàn)略決策，過程控制，業(yè)績評價和合并擴張中的基本取向，但是將市值管理與價值管理的集成應用于企業(yè)財務管理之中，是很多企業(yè)未曾嘗試過的一種新型財務管理模式。正確利用這種新模式為企業(yè)創(chuàng)造出更大的價值，幫助企業(yè)實現(xiàn)資本的保值增值，使企業(yè)在日益多元激烈的競爭中常立于不敗之地。
1 價值管理
價值管理（VBM）又稱為基于價值的企業(yè)管理，是指以價值評估為基礎，以價值增長為目的的一種綜合管理模式，它是根源于企業(yè)追逐價值最大化的內生要求而建立的以價值評估為基礎，以規(guī)劃價值目標和管理決策為手段、整合各種價值驅動因素和管理技術，梳理管理和業(yè)務過程的新型管理框架。綜合各種文獻，得出價值管理（VBM）是以股東價值最大化為理財目標的結論。即VBM的目標就是創(chuàng)造價值，實現(xiàn)股東價值的增長。
2 價值管理挑戰(zhàn)傳統(tǒng)財務管理方式
隨著企業(yè)經(jīng)營競爭格局的變化尤其是資本市場的快速發(fā)展，企業(yè)價值的外在表現(xiàn)呈現(xiàn)多樣性（如場面價值，市場價格）和復雜多變性。財務上首先追求的是企業(yè)的內含價值，并可由企業(yè)未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)（DCF）模型來決定。這一原理不僅成為企業(yè)管理的基本理念，也變成一種可操作的管理制度要求。
在我國很多企業(yè)的財務管理中，并沒有做到真正將VBM的理念與其經(jīng)營決策， 財務行為，控制體系有機結合。價值管理要求管理者在公司層面的各種重大問題（如產品市場的選擇，市場細分，目標市場選擇和全球競爭等）的戰(zhàn)略決策都應以VBM為基礎，關注未來較長時期的收入現(xiàn)金流量。但是很多公司現(xiàn)行的戰(zhàn)略決策并沒有充分彰顯公司的未來發(fā)展?jié)摿τ绕涫仟毺氐纳虡I(yè)模式，或者說戰(zhàn)略目標經(jīng)常與戰(zhàn)略手段之間本末倒置。首先，一些企業(yè)崇尚對企業(yè)規(guī)模增長及速度的盲目追求：“再造一個xx公司”，“實現(xiàn)公司的跨越式發(fā)展”等仍然是不少企業(yè)戰(zhàn)略的關鍵詞，而單純的規(guī)模導向有時會直接損害企業(yè)價值，企業(yè)的發(fā)展速度必須與企業(yè)財務資源供給能力和管控水平相匹配，才能做到健康良好的發(fā)展，不會出現(xiàn)因為擴張而導致破產的結局。
沒有立足于VBM 建立以價值增值為目標的預算程序，未能通過預算體系探尋和明確企業(yè)價值目標定時間里經(jīng)營上的關鍵驅動因素和財務短板，沒有把預算貫穿于落實經(jīng)營策略使得很多公司的企業(yè)預算管理始終無法擺脫簡單的增收節(jié)支工具和上下討價還價的制度困境。而且，盡管理論和實踐都已經(jīng)證明業(yè)績評價如果過于關注短期會計利潤，不但無法準確反映公司創(chuàng)造的價值，更會使公司的管理者過分重視和維持短期財務成果，放松必要的資本投資去追求長期戰(zhàn)略目標。但無論是中國企業(yè)還是證券監(jiān)管部門對上市公司的業(yè)績監(jiān)管都沒有擺脫對會計績效指標的過度依賴。
3 市值管理：財務資本管理新標桿
價值管理主要致力于價值創(chuàng)造，而市值管理不僅要致力于價值創(chuàng)造，還要進行價值實現(xiàn)，是一種新型財務管理模式。隨著資本市場的縱向深向發(fā)展，尤其是我國主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的齊備，為我國企業(yè)推進市值管理提供了必需的市場環(huán)境，市值已經(jīng)取代傳統(tǒng)財務指標成為企業(yè)資本新標桿。公司市值是其內含價值的外部彰顯，不僅能透視出公司的財務狀況，更是公司核心競爭力，發(fā)展前景，治理水平和經(jīng)營能力的現(xiàn)實反映。
基于內含價值的財務決策和基于市值的財務決策各自有不同的關注點，具體可以表現(xiàn)為：①基于內含價值的財務重點關注商業(yè)經(jīng)營，企業(yè)盈利模式與產品毛利水平，強調公司戰(zhàn)略對主營業(yè)務的推動作用，追求行業(yè)領域之內的領先地位，注重營業(yè)規(guī)模和盈利能力的持續(xù)性與成長性。基于市值的財務決策更重視行業(yè)平均市盈率或市凈率――即市場給每個行業(yè)的平均估值水平。內含價值主要關注公司的未來，但市值更偏重于現(xiàn)在。②內含價值著眼于投資者盯住企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流和內部有吸引力的現(xiàn)金股利分配能力，市值管理偏重于引導投資者盯住市場，獲取資本利得（股票價差）實現(xiàn)其投資預期。③基于內含價值的財務管理，特別關注企業(yè)經(jīng)營產品的壽命周期出于何種階段，財務理論應經(jīng)說明了不同階段的融資方式，投資政策和股利分配的具體策略，比如產品初創(chuàng)期應以引入風投為主，并保持較低的財務杠桿；產品進入成長期則是IPO的大好時機。而基于市值的財務決策理念與此不盡相同，市價“低位投資，高位融資”，是最突出的財務戰(zhàn)略要領。比如股市高峰時，縮減投資，儲備現(xiàn)金，并適當降低負債以保留債務融資的空間；股市低迷時，公司應利用資產低估的機會，調動儲備財務資源進行有規(guī)模的并購投資。
4 企業(yè)財務管理新模式：整合價值管理與市值管理
財務管理應是基于價值管理與市值管理的整合與集成。整合了市值管理的VBM框架實際與股東機制的財務管理體系，兼顧公司內外，提升內含價值與關注市值信號并重，綜合運用多種價值經(jīng)營方法和手段，以達到公司價值創(chuàng)造最大化的最終目的。其包括內含價值的創(chuàng)造和市場價值的實現(xiàn)兩方面內容，分別對應于提升內含價值和市值兩個層次的目標。
這種集成管理模式作為一種新型財務管理模式，可以避免單一價值管理的片面性，具體包括四項內容：一是價值評估是公司的內含價值的測算與分析過程，是市值的基礎，而且非上市企業(yè)也可以模擬上市公司進行估值，所以非上市企業(yè)也可以通過類比同行業(yè)企業(yè)或標桿企業(yè)的市價進行市值管理，因此，市值管理并不僅僅限于上市企業(yè)。二是價值經(jīng)營是內涵價值的實現(xiàn)和管控過程，包括核心競爭能力配置，財務收益的實現(xiàn)，風險管理等，這是整合管理的關鍵。三是企業(yè)價值的市場實現(xiàn)。即讓證券市場充分反映公司的內含價值，這需要做好信息披露與溝通，不斷提升公司透明度，構建和諧的投資者關系，消除市場偏見和投資者誤解。四是根據(jù)公司市值相應作出財務決策。及公司的各種財務經(jīng)營行為，無論是投資，融資，再融資，鼓勵政策，并購擴張，企業(yè)分立或股票回購等都應基于市值變化來完成。
因此，整合型財務管理要求：
①整合型財務管理要求企業(yè)同時緊盯住商品市場和資本市場。VBM緊盯企業(yè)內含價值，提倡價值經(jīng)營與價值投資的理念，強調現(xiàn)金折現(xiàn)估值技術的導入。不能錯誤地將證券的價格代替公司的真實價值，一味追求資本套利，試圖通過在資本市場上的兼并收購等資本運營方式獲得非理性的擴張和繁榮，忽視對企業(yè)內部財務管理和核心競爭力的培養(yǎng)。
商業(yè)戰(zhàn)略和內含價值上都非常關注盈利模式，但現(xiàn)行財務管理理論很少研究盈利模式問題，似乎盈利模式與財務管理理論無關，這是財務管理的嚴重缺陷,因為現(xiàn)代公司財務生存的主宰是在資本市場，但生存方式以及獲利途徑則是由其在商品經(jīng)營業(yè)績和產品市場上的表現(xiàn)所決定的，所以公司價值必然與公司經(jīng)營戰(zhàn)略和盈利模式相聯(lián)系，反之亦然，商業(yè)戰(zhàn)略理論研究同樣需要財務理論和工具來夯實對盈利模式問題的研究。因為財務業(yè)績是經(jīng)營戰(zhàn)略的最終標準，提高財務業(yè)績和公司價值的主要手段是能在競爭性商業(yè)市場上獲得成功，所以創(chuàng)造價值最基本的辦法就是識別，評估，采納那些創(chuàng)造收益超過資本成本的戰(zhàn)略，并盡可能在較長的時間里創(chuàng)造并保持競爭中的地位。
②整合性財務管理要求企業(yè)同時兼顧商業(yè)秘密同時增強公司透明度，提升市值管理水平。VBM模式之下的財務管理要求企業(yè)必須不斷地進行商業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)變革，這種創(chuàng)業(yè)過程正是以企業(yè)積累的，獨有的經(jīng)營策略和商業(yè)機密等獨特競爭能力為載體，不應該披露更不應該能簡單被復制。然而不斷提高企業(yè)的透明度又是證券市場的苛刻要求，集成性財務管理就是達成兩者的協(xié)調，尤其是借助于信息披露提升企業(yè)與證券市場的互動水平，進行高超的市值管理。準確判斷市值高估或低估，這是公司財務戰(zhàn)略過程中至關重要的環(huán)節(jié)，當公司股價明顯低估或高估時，公司財務部門應在公司內部提出預警；在基于這種預警，相應做好信息溝通，采取措施調整戰(zhàn)略，為訂貨與提升公司股價。如果管理層認為公司的市值為嚴重高估，有泡沫化傾向，則企業(yè)應做好投資者溝通，沖淡市場炒作信息，避免投資風險，當然也可以利用這一有利時間，做出增發(fā)股票，換股并購等財務安排。如果管理層認為公司的市值被低估，則需要企業(yè)做好信息披露，消除投資者誤解，也可以利用這一事件實施股票回購，現(xiàn)金分配等以實現(xiàn)市值回歸價值。
③整合型財務管理同時運用財務績效與市值進行考核與激勵，經(jīng)市值管理整合到VBM框架之中，豐富企業(yè)業(yè)績評價標準和薪酬計劃的制定標準。在VBM體系之下，業(yè)績評價多是從公司自身角度出發(fā)，關注縱向多期的業(yè)績比較，重視EPS,ROE等賬面收益的增長幅度。而市值管理體系下，企業(yè)業(yè)績評價更注重行業(yè)內橫向的對比，關注整個市場尤其是企業(yè)市值的升降，加入市值考核指標，才能真正全面地考察公司的價值創(chuàng)造能力和價值實現(xiàn)能力。
④整合型財務管理同時控制企業(yè)內部財務風險與外部股價變動風險。風險控制是財務管理的重中之重，但不同角度對財務風險的詮釋也不盡相同。立足于證券市場的財務風險預案與數(shù)理分析中的“確定性，風險性和不確定性”事件，較為嚴格地區(qū)分系統(tǒng)系風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性分析則是財務研究的重點，非系統(tǒng)性風險則可以通過投資組合來對沖。基于VBM的立場，這種財務風險與風險管理理念和技術存在較大的局限性。財務風險一定是一個多視角，多變量，多層次的復合型概念，既有財務規(guī)模上的風險問題，也有財務機構上的風險問題；既有靜態(tài)財務風險問題，也有動態(tài)財務風險問題；既有財務業(yè)務管控上的風險問題，也有財務成果上的“偏離預期”風險問題；既有財務數(shù)據(jù)風險，也有財務制度風險。整合型財務管理從風險要素，風險成因，風險表現(xiàn)，風險層次等方面來理解和研究財務風險并采取具體的風險管理舉措，這才是現(xiàn)實的，集成的財務風險管理模式。
5 結論
綜上所述，集成性財務管理應成為當今財務管理的主題模式。充分考慮基于證券市場條件下的財務命題，把握企業(yè)價值和股東財富的市值與形式，關注內含價值；構造財務風險的復合概念，謀求財務管理體系的全面創(chuàng)新和完善；財務既要研究公司的資本運作，又要研究企業(yè)商業(yè)運營和商業(yè)模式的價值創(chuàng)造，使財務管理模式得到升華與深化。
參考文獻：
管理會計的工作，應該不局限于會計工作，而是一種超越。超越數(shù)字本身，轉數(shù)據(jù)為可控信息，進行相關的管理控制。管理會計應立足于流程和各個管理環(huán)節(jié)，利用會計方面的工具，用數(shù)據(jù)說話、管控、完善與提升。只要是利用財務數(shù)據(jù)進行管理思維去有效管控某些現(xiàn)象，都當屬于管理會計的工作。
做好管理會計的工作，需要具備哪些基本條件呢？
1.精通財務知識。這一項是必不可少的，不是懂得與了解，還是需要精通。能熟練運用財務信息去提供相決策需要的數(shù)據(jù)支撐。并不僅僅局限于決策。
2.對信息化的必要撐握。大數(shù)據(jù)時代來了，對信息化的掌握，讓數(shù)據(jù)之間靈活變幻，捕捉出更多的數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的關聯(lián)信息，也是很重要的。
3.管理會計工具的運用與創(chuàng)新。要開拓一片天地之前，我們需要先準備一些“斧子”。運用合適的工具，去“處理”信息，定能事半功倍。
4.善于發(fā)現(xiàn)問題的能力；分析問題的能力；解決問題的能力。一切的表象下面，存在著什么樣的真實境況？數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，又代表著什么？如何去“疏通”這些“數(shù)據(jù)信息”？
5.熟悉生產流程及業(yè)務市場，常走動產線與了解市場。這是非財務信息方面的重要基本條件。如果了生產流程及市場動向都不清楚，也就是基于分析的環(huán)境都沒搞清楚，一切的數(shù)據(jù)分析都是無效的。
6.溝通能力。不管是我們去收集數(shù)據(jù)，理解這些數(shù)據(jù)信息，甚至于我們在表達這些信息代表著什么的時候，都離不開溝通！不管是用文字還是語言，更甚于表情，亦是一種溝通。
7.老板與管理會計之間的相互信任。在所有工作動工之前，或工作的每一步，都先取得老板與管理會計之間的相互信息。如果信任不存在，質疑將會阻礙我們工作的順利進行。但是，在一切“新”工作的開展，并不是所有的事情，都能得到老板的相信支持，所以更是需要取得信任。相互信任，是開展工作的基本條件。
如何為企業(yè)創(chuàng)造價值？
財務，如何體現(xiàn)它所創(chuàng)造出來的價值？不像銷售那樣可以以銷售額去衡量，也不像研發(fā)那可以以新產品去度量，我們沒有為公司提升相關銷量業(yè)績沒有為公司提高市場占比也不能為公司帶來核心競爭力，一直提到的為企業(yè)創(chuàng)造價值，財務人員如何去創(chuàng)造？
一定要親自去了解數(shù)據(jù)。了解數(shù)據(jù)是如何產生的？合理性？真實性？對于異常現(xiàn)象，如何解決與改善？對于好的現(xiàn)象，又應該如何維持？這些都是需要去思考的。
做到這幾點，何愁價值不現(xiàn)？
管理會計的路可以走很遠，管理會計的路又立足于腳下。利用會計信息資源參與企業(yè)管理，管理會計不一定要做多么大的事情，小事情做好同樣是管理。
關鍵詞：公司價值增值驅動因素 價值鏈優(yōu)化
一、引言
美國金融學會前任主席Myers Stewart指出，不能追求股東價值最大化，必須追求股東與員工二者價值之和最大化，即“公司價值最大化”。作為公司的新理財目標，要求企業(yè)持續(xù)不斷地使價值增值，而要實現(xiàn)價值增值，就必須首先弄清公司價值的決定因素和影響因素——公司價值及其增值的驅動因素。目前，在經(jīng)濟學、管理學及財政學領域，學者從不同角度對公司價值增值驅動因素展開了研究，但研究多以企業(yè)作為單獨對象，并把公司價值增值驅動因素的范圍局限于企業(yè)內部，而從公司價值增值的源頭——價值鏈這個視角進行研究尚未形成比較完整的理論體系。因此，本文擬從以下幾個方面對公司價值增值驅動因素研究進行綜述：從公司財務視角對價值增值驅動因素研究進行綜述；從公司非財務視角對價值增值驅動因素研究進行綜述；從公司內部價值鏈、外部價值鏈和價值鏈優(yōu)化方面對價值增值驅動因素研究進行綜述。價值形成、價值創(chuàng)造和價值增值是三個不同的概念：價值形成中包括價值轉移和價值增值兩部分；價值創(chuàng)造指投入產出過程中使產出價值大于投入價值而實現(xiàn)價值增值，更強調價值創(chuàng)造的方式、過程；價值增值則強調在量上的增加，注重結果。鑒于價值創(chuàng)造和價值增值的差別很細微，所以本文對價值創(chuàng)造和價值增值不作細分。
二、財務視角與非財務視角公司價值增值驅動因素
（ 一 ）基于財務視角的公司價值增值驅動因素公司財務系統(tǒng)的本質要素是資本，同時資本的內在追求是企業(yè)價值最大化。毛海燕（2009）認為，企業(yè)價值創(chuàng)造的核心財務驅動要素為盈利能力、盈利的可持續(xù)性、現(xiàn)金流量、資本結構以及資本成本。同時，劉斌紅（2008）認為，從公司價值的推動要素來看：一是溢價大小，即公司賺取超過其資本成本的資本收益能力；二是業(yè)務增長，同時反映了資本投入的多少和賺取正溢價的可持續(xù)性，這兩項在業(yè)務上具體表現(xiàn)為現(xiàn)金流量的增減；三是資本成本，反映了公司面臨的風險，一般從資本結構上得到反映。基于此，我們就可以把溢價的大小和業(yè)務的增長看作是盈利能力和盈利的可持續(xù)性，同時，因為二者都以現(xiàn)金流量的增減為表現(xiàn)形式，所以我們可以將盈利能力和盈利的持續(xù)性劃歸為現(xiàn)金流這一個驅動因素；資本成本從資本結構上得到反映，所以可以視作資本結構這個驅動因素。股本作為資本結構中的重要組成部分，李亞靜等以企業(yè)價值創(chuàng)造評價指標——經(jīng)濟附加值，及相關變量作為公司價值的度量，對滬市上市公司股權結構與公司價值的相關關系進行了分析，實證結果表明，股權結構對公司價值有顯著影響。價值創(chuàng)造是實現(xiàn)企業(yè)價值增值最大化的根本，而現(xiàn)金流增加直接促成了公司價值的增長，因此，對現(xiàn)金流的管理理應成為公司實現(xiàn)其價值創(chuàng)造的核心。劉斌紅（2008）指出，企業(yè)可以通過并購增加公司現(xiàn)金流、取得成本優(yōu)勢提高公司現(xiàn)金流、平滑現(xiàn)金流波動以提升公司價值。呂波（2003）認為，現(xiàn)金流量是企業(yè)一切理財行為的起點和終點；自由現(xiàn)金流量的增長，亦即企業(yè)價值的創(chuàng)造，能不斷增強企業(yè)的經(jīng)濟實力；公司自由現(xiàn)金流量是資本預算、資本結構和股利政策實施的結果，因此優(yōu)化融資決策、調整資本結構和分紅政策（股利政策）可以影響自由現(xiàn)金流，進而創(chuàng)造公司價值。綜上述，公司財務視角下的價值增值驅動因素主要是資本結構和現(xiàn)金流。股本是作為資本結構組成部分進行研究的。
（ 二 ）基于非財務視角的公司價值增值驅動因素 （1）公司戰(zhàn)略視角。價值創(chuàng)造的兩個基本戰(zhàn)略決策驅動因素是市場吸引力和競爭地位。公司戰(zhàn)略通過行業(yè)吸引力分析致力于尋找、選擇投資溢價為正的業(yè)務或投資項目，或者進入有吸引力的行業(yè)或市場，通過樹立競爭優(yōu)勢來獲得價值創(chuàng)造的可持續(xù)性，通過公司戰(zhàn)略的柔性來保留擴大（或加速）投資或壓縮（或延遲）投資的選擇權（張平淡、韓伯棠，2003）。Michael E.Porter運用五力競爭結構理論對行業(yè)競爭結構進行了分析，指出新競爭對手入侵、替代品威脅、客戶議價能力、供應商議價能力和現(xiàn)有競爭者對手之間的競爭是決定行業(yè)吸引力的五種關鍵力量（Michael E.Porter，1997）。劉淑蓮（2004）從公司財務觀和經(jīng)營觀兩個方面對公司價值創(chuàng)造及其驅動因素進行了研究，并在此基礎上提出了公司價值創(chuàng)造的兩種模式及六大驅動因素。兩種模式是：自由現(xiàn)金流量（FCFF）價值鏈主要從財務戰(zhàn)略的角度出發(fā)，強調股東價值和資本市場的作用；而卡普蘭的價值鏈則從經(jīng)營戰(zhàn)略的角度出發(fā)強調企業(yè)核心價值和產品市場的作用。六大驅動因素是：提高銷售增長率、提高經(jīng)營利潤、降低有效率、降低投資支出∕銷售收入比率、降低加權平均資本成本和延長獲取超額收益的期間。郭天明（2007）將這些驅動因素歸為表層因素。不難看出，這兩種模式下的戰(zhàn)略意圖仍然是在尋求市場吸引力以及競爭優(yōu)勢這兩個最根本的驅動因素，以實現(xiàn)公司價值的增值。基于財務戰(zhàn)略，李倩等（2009）指出：從企業(yè)價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，可以將財務戰(zhàn)略管理理解為企業(yè)為實現(xiàn)價值創(chuàng)造而選擇從事哪些經(jīng)營活動，以及在這些活動中如何開展競爭的財務決策，由此決定了企業(yè)價值創(chuàng)造的基本模式和價值創(chuàng)造潛力，企業(yè)的財務戰(zhàn)略對價值創(chuàng)造的影響是決定性的。降低稅收、降低資本成本、提高銷售增長率和企業(yè)可持續(xù)增長率等驅動因素通常與企業(yè)的財務戰(zhàn)略有關（劉淑蓮，2004）。基于經(jīng)營戰(zhàn)略，強調企業(yè)的核心價值（核心競爭力）和產品市場這兩個驅動因素的作用。郭天明（2008）將核心能力劃歸為核心層因素，將產品市場劃歸為中層因素。C.K.Prahald （美）和G.Hamel（英）（1990）指出，核心能力是指企業(yè)獨特擁有的、能為消費者帶來特殊效用、使企業(yè)在某一市場上長期具有競爭優(yōu)勢的內在能力資源，是公司所具有的競爭優(yōu)勢和區(qū)別于競爭對手的知識體系，是公司競爭能力的基礎。在產品市場上，品牌作為企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)中的聲譽資本，決定了組織能否吸引到有才能的員工，獲得供應商和客戶的支持，以及團隊協(xié)同文化的形成等；通過對企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)中的個體或群體影響和對利益相關者的影響作用于企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)（徐浩然、王晨，2005）。從公司戰(zhàn)略視角看，公司價值增值的兩個基本戰(zhàn)略決策驅動因素是市場吸引力和競爭地位。基于財務戰(zhàn)略的驅動因素主要包括降低稅收、降低資本成本、提高銷售增長率和企業(yè)可持續(xù)增長率等；基于經(jīng)營戰(zhàn)略的驅動因素主要包括企業(yè)的核心價值和產品市場。（2）公司治理視角。公司治理主要是通過績效評估、薪酬規(guī)劃和投資人溝通這三種方式來保證價值創(chuàng)造活動的貫徹實施，是公司價值提升的激勵因素和政策保障因素。劉星、安靈（2010）著眼于公司價值的邊際增量——投資績效，從相對更短的價值鏈，研究了大股東控制、政府控制層級在我國上市公司價值創(chuàng)造過程中的作用與效率，發(fā)現(xiàn)不同所有權結構在公司價值創(chuàng)造中的作用與效率和終極所有權性質密不可分，市縣級政府控制和非政府控制上市公司的投資績效受到塹壕效應的消極影響，但利益趨同效應僅在非政府控制上市公司中有所顯現(xiàn)；股權制衡對市縣級政府和非政府控制的上市公司投資績效有一定的作用。崔文娟（2002）從委托機制方面提出了兩種機制來實現(xiàn)公司價值增值：動力機制，包括人持股、實行股票期權制；壓力機制，包括在董事會中增加外部董事的數(shù)量、通過經(jīng)理人市場對經(jīng)理進行評估、適當提高負債率和股利支付率。從公司治理視角看，公司價值增值的驅動因素主要包括績效評估、薪酬規(guī)劃和投資人溝通等激勵因素和政策保障因素。
三、基于價值鏈視角的公司價值增值驅動因素
（ 一 ）基于企業(yè)內部價值鏈公司價值取決于公司價值鏈是否具有創(chuàng)造價值的能力，因而基于價值鏈的核心能力、價值鏈所創(chuàng)造的最大化顧客價值、價值鏈成員之間的相互合作關系以及公司價值鏈的獨特性都是公司價值增值的驅動因素。劉勇（2008）認為，產品開發(fā)設計環(huán)節(jié)的驅動因素是技術設計；采購環(huán)節(jié)的驅動因素是選擇管理合格的供應商、物資采購價格以及物資儲存；生產環(huán)節(jié)的驅動因素是增值作業(yè)的識別、生產效率和質量成本。楊莉娟（2009）認為可以從八個方面強化企業(yè)內部成本動因：選擇適當?shù)钠髽I(yè)規(guī)模、關注關鍵性資源成本、協(xié)調企業(yè)與行業(yè)價值鏈價值活動的關系、共享企業(yè)內部資源、實施垂直一體化發(fā)展、選擇恰當經(jīng)營行動的時機、提高生產能力利用率、實施全面質量管理。楊永波（2006）指出，企業(yè)要想實現(xiàn)價值增值，內部要充分利用企業(yè)資產以建立成本優(yōu)勢，企業(yè)可以通過作業(yè)選擇、作業(yè)改善、作業(yè)整合、作業(yè)消除以及作業(yè)再造等方式降低成本。按照波特的觀點，庫存包含在價值鏈的基本活動——內部物流中，如果處理好這方面的戰(zhàn)略，可以讓企業(yè)取得成本領先優(yōu)勢，使企業(yè)具有更強的競爭力。覃夏強（2005）認為，公司可以通過采用拉動式生產系統(tǒng)、改變材料采購策略、建立無庫存生產的制造單元、減少不附加價值成本縮短生產周期等方法降低存貨成本。從企業(yè)內部價值鏈來看，企業(yè)可以通過控制作業(yè)成本和優(yōu)化作業(yè)流程來實現(xiàn)公司價值增值，其驅動因素主要包括技術設計、選擇管理合格的供應商、物資采購價格以及物資儲存、增值作業(yè)的識別、生產效率、質量成本以及存貨成本。
（ 二 ）基于企業(yè)外部價值鏈 從縱向價值鏈分析看，將企業(yè)看作是整個行業(yè)價值生產的一個環(huán)節(jié)，與上游供應商和下游客戶存在緊密的相互依存關系。價值鏈成員上游的供應商可以通過顧客需求信息傳遞，減少供貨提前期，從而減少系統(tǒng)整體成本并改善整個價值鏈的供應水平，這意味著價值鏈整體成本的降低，成本降低最終反映在產品服務的價格上，從而使顧客價值中的價格要素降低。陳嘉莉（2008）認為，企業(yè)可以通過了解供應商生產流程、與商進行信息溝通和與供應商建立聯(lián)盟互利或者直接實施后向整合的方式來節(jié)約成本。楊永波（2006）認為，對于企業(yè)來說，企業(yè)價值創(chuàng)造或價值增值是由顧客的數(shù)量和質量決定的。顧客價值的驅動因素主要由產品質量、服務質量和價格因素構成。從對顧客價值的界定看出，其驅動因素主要包括兩大類，即感知利得和感知利失（高禮彥等，2007）。陳嘉莉（2008）通過對客戶價值鏈分析認為，對于直接銷售產品給最終消費者的企業(yè)來說，可以通過了解消費者使用產品的方式和周期來降低企業(yè)銷售和售后服務成本；對于下游客戶是分銷商的企業(yè)，可以通過對客戶銷售活動和需求狀況的了解，合理安排交貨時間、數(shù)量和品種，可以避免盲目生產造成的庫存積壓成本，可以通過與分銷商建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或者直接通過整合的方式來避免中間交易成本和銷售費用。從橫向價值鏈分析看，對競爭對手的價值鏈進行分解、比較，明確競爭對手在各項價值活動上的成本和在綜合價值創(chuàng)造上的獨特能力和資源，再審視自己在成本控制、產品功能上的優(yōu)勢與劣勢，預測未來可能發(fā)展的潛在優(yōu)勢，最終確定適當?shù)膽?zhàn)略集中力量保持現(xiàn)有優(yōu)勢、培養(yǎng)潛在優(yōu)勢（曾忻，2002）。橫向價值鏈中既存在核心企業(yè)又存在非核心企業(yè)，但是一條價值鏈價值創(chuàng)造能力的強弱在很大程度上取決于核心企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。在價值鏈中，核心企業(yè)和非核心企業(yè)所處的地位不同，其核心要素和戰(zhàn)略要素有很大差異，對核心企業(yè)來講，重點應該關注其技術標準、品牌、商譽、客戶關系、市場地位等核心要素的鞏固和發(fā)展，非核心企業(yè)則應關注區(qū)位、資源、勞動力、資本等核心要素的打造（劉立華，2009）。由價值鏈模式下影響價值增值因素分析可見，企業(yè)既要讓消費者滿意又要讓其價值鏈上的合作伙伴滿意。宋常、郭天明（2007）認為價值鏈成員之間的相互合作關系是價值鏈模式下公司價值創(chuàng)造的一個關鍵驅動因素。因此，從外部價值鏈看，公司價值增值驅動因素主要包括供應商生產流程、與商進行信息溝通和與供應商建立聯(lián)盟互利或者直接實施后向整合、產品質量、服務質量、市場地位、區(qū)位、資源、勞動力以及資本等。
（ 三 ）基于價值鏈優(yōu)化所謂價值鏈優(yōu)化是指消除、精簡非增值活動和強化增值活動來提高企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，增強企業(yè)核心競爭力。宋常、郭天明（2007）認為，公司價值鏈的獨特性是公司價值創(chuàng)造的驅動因素之一，同時認為可以通過價值鏈解構的方式，即對企業(yè)現(xiàn)有價值鏈進行結構化分析，與處于價值鏈相同和相近位置的競爭對手進行比較，找出優(yōu)勢、劣勢環(huán)節(jié)，然后根據(jù)其核心能力培育的需要剝離劣勢環(huán)節(jié)，集中力量發(fā)展優(yōu)勢環(huán)節(jié)，以求得利潤最大化，并最終實現(xiàn)公司價值最大化。因此，通過價值鏈優(yōu)化可以使公司價值鏈具有獨特性，進而有助于公司價值的創(chuàng)造。基于內部價值鏈，企業(yè)可以通過業(yè)務流程再造、組織再造、文化改革和業(yè)務外包等方式進行優(yōu)化；基于外部價值鏈，企業(yè)可以通過產業(yè)價值鏈整合、供應商協(xié)同、分銷商協(xié)同、顧客聯(lián)盟和競合策略等方式進行優(yōu)化。價值鏈理論經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已由原先的聚焦實體形態(tài)的價值鏈到現(xiàn)在的聚焦知識形態(tài)的價值鏈（洪江濤、陳俊芳，2009）。企業(yè)關系觀認為企業(yè)之間可以在長期合作中對資源和知識進行整合，這種企業(yè)關聯(lián)雖然超越企業(yè)邊界，但仍然可以形成獨特競爭優(yōu)勢并獲取核心能力的關鍵資源（Dyer，1998）。因此，對于價值鏈的優(yōu)化也應相應轉換到知識形態(tài)上來。孫健（2003）指出，知識形態(tài)價值鏈優(yōu)化的關鍵是創(chuàng)新能力，即準確地了解客戶需求、更快地為客戶提供適用的產品和服務，并以此創(chuàng)造出獨特的價值定位能力，其驅動因素是有效性、獨特性、適配性和速度。Arnold（2000）以核心能力理論和交易成本理論為基礎建立了一個外包決策模型，并依據(jù)核心能力理論將企業(yè)活動劃分為：企業(yè)核心業(yè)務、與核心業(yè)務密切相關的業(yè)務、支持性業(yè)務、市場化業(yè)務；認為企業(yè)應該保留核心競爭力的業(yè)務，而把非核心競爭力的業(yè)務外包。因此，基于價值鏈優(yōu)化視角，公司價值增值的驅動因素主要包括業(yè)務流程再造、組織再造、文化改革、業(yè)務外包、產業(yè)價值鏈整合、供應商協(xié)同、分銷商協(xié)同、顧客聯(lián)盟、競合策略以及企業(yè)創(chuàng)新能力。
四、結論
綜上所述，目前關于公司價值增值驅動因素的研究主要集中在公司內部財務、非財務以及價值鏈的規(guī)范性研究方面。財務視角的公司價值增值驅動因素研究主要集中于資本結構和現(xiàn)金流等公司內部資源上；非財務視角的公司價值增值驅動因素研究主要集中在企業(yè)競爭地位、核心價值和市場吸引力等競爭層面上；價值鏈視角的公司價值增值驅動因素研究則兼顧了企業(yè)內部資源和外部競爭兩個方面。目前研究的主要不足包括：不同理論下對公司價值的理解不盡相同，進而對公司價值增值驅動因素的理解也不相同；主要公司價值增值驅動因素研究范圍局限于公司內部，僅以競爭的觀念看待競爭，而忽視公司間的合作也是價值增值的驅動因素。此外，關于公司價值增值驅動因素的實證研究還較少，只有少數(shù)實證類文獻進行了檢驗，而對其他驅動因素的檢驗明顯不足。
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摘要行為金融學起源于20世紀80年代，近年來有不少學者將其應用于公司財務領域并由此派生出行為公司財務理論。本文從行為公司財務的基礎理論出發(fā)，分別介紹了管理者的心理因素對實現(xiàn)公司價值最大化目標構成的內部障礙以及投資者的行為因素對實現(xiàn)公司目標構成的外部障礙，并說明認識到這些障礙因素的影響有利于管理者做出正確的財務決策。
關鍵詞行為公司財務；厭惡損失市場時機
中圖分類號：F832．5 文獻標識碼：A文章編號：1007－3492（2006）06－0068－04
行為金融學(Behavior Finance)起源于20世紀80年代，它將行為科學的理論融入到金融學，研究和預測個體心理決策程序對資本市場的影響以及如何運用心理學和經(jīng)濟學原理來改善決策行為。其中，行為金融學在公司財務方面有很重要的應用，它的相關理論動搖了傳統(tǒng)公司財務理論的核心地位，并被稱為行為公司財務學理論(Behavior Corporate Finance Theory)。
一、行為公司財務理論
(一)基本含義
傳統(tǒng)的公司財務理論建立在三個概念的基礎之上第一，公司的管理者和投資者都是理性的第二，資本資產定價模型CAPM成立第三，資本市場是有效的。行為金融學的支持者們指出，行為心理作用的存在動搖了這三個概念心理因素的影響使決策者不能保持理性狀態(tài)公司的風險溢價并不是完全由?所決定資產的市場價格經(jīng)常偏離其內在價值，除了資產的某些內在決定因素以外，各參與主體的行為和心理對市場價格也存在重要影響。
(二)參與主體的行為基礎
心理學家通過可控實驗研究人類行為特征時發(fā)現(xiàn)，在決策過程中人們的表現(xiàn)往往與傳統(tǒng)投資假設相沖突，其中與公司財務密切相關的主要有以下四個概念
1.厭惡損失(Loss averse)
(Kahneman和Tversky1979)通過實驗對比發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者并不總是風險厭惡者，而是損失厭惡者，研究表明，財富損失給個體帶來的負面效用是獲得相同財富所帶來正面效用的2．5倍。當遭受確定損失的同時還有賭博的可能肘，即便賭博的預期價值更少，多數(shù)人仍然選擇賭博。“人們似乎愿意在糟糕的結果之后扔錢”(Hersh Shefrinl999)。
在實驗中，試驗人員要求投資者同時做出兩個決策：
第一個決策在A、B中選擇：
A．確定獲得2400元；B．25％的機會獲得10000元，75％的機會什么也得不到。
第二個決策在C、D中選擇
C．確定損失7500元D．75％的機會損失10000元，25％的機會什么也得不到。
結果大多數(shù)人選擇了A和D。A是風險厭惡者的選擇，大多數(shù)人選擇確定獲得2400元，盡管B的預期水平2500元比2400元要多一些。但是，D并不是風險厭惡者的選擇，此時大多數(shù)人仍然選擇D這種賭博的形式而不是接受固定的損失，是因為他們非常厭惡損失，選擇D使他們有希望避免遭受損失。
2.口袋障礙(packaging)引起的次優(yōu)選擇
上述實驗還說明了另外一個概念。綜合考慮兩個決策，人們選擇A、D組合會有25％的機會獲得2400元，75％的機會損失7600元但是如果選擇B、C組合則有25％的機會獲得2500元，75％的機會損失7500元。因此，選擇A、D組合與B、C組合相比，白白損失掉100元。
這兩個決策就好像兩個同時存在的“口袋”，人為區(qū)分的口袋阻礙了決策的視線，結果人們最后的選擇往往是次優(yōu)的。人們在投資中也常常有兩個心理賬戶，對每一個賬戶分開進行決策，賬戶間不透明，這種現(xiàn)象也被行為主義者稱為框架依賴(Frame dependence)。
3．過度自信(Overconfident)
Barberis，Shleifr和Vishny(1997)認為投資者普遍對自己的能力表現(xiàn)出過度自信。在實驗中，當問及參與者的駕駛技術在其親屬同事中處于什么樣的水平，是中等偏上、中等還是中等偏下時，65―80％的人認為自己的駕駛水平處于中等偏上。當然，我們都清楚高于平均水平的人數(shù)不能超過50％，這是個普遍存在的現(xiàn)象。當遇到困難和挑戰(zhàn)的時候，大多數(shù)人都對自己的能力和知識水平過分自信。
4．有偏確認(confirmation bias)
有偏確認是指人們總會有意尋求和強調支持他們論點的證據(jù)，而很少提及反方證據(jù)。為了解釋這個概念，我們仍引用一個心理學家曾經(jīng)做過的實驗。
在每個參與者面前擺四張卡片，卡片上印著A、B、1、2，己經(jīng)知道卡片的一面是字母，另一面是數(shù)字。現(xiàn)在需要在這些卡片中檢驗如下假設如果卡片的一面是元音字母，另一面一定是偶數(shù)。觀察參與者會翻開哪張卡片做檢驗
結果，大多數(shù)人翻開了A，一些人翻開了2，但是正確答案卻是翻開A和1。為什么因為檢驗假設的有效方法是翻開最可能假設的卡片。依次考慮每張卡片假設的可能性。翻開A，卡片的背面可能是奇數(shù)或者偶數(shù)，如果是偶數(shù)，結果支持假設，但如果是奇數(shù)，假設被。翻開B卡片不會獲得任何信息，因為假設中并未提及輔音卡片。翻開1，如果背面是元音，可以得出假設不成立如果是輔音，不能判斷。翻開2，如果背面是元音，與假設相一致是輔音，與假設不相關，因此用這張卡片不能假設。所以，只有A和 l兩張卡片有指示作用。人們之所以選擇翻開A和2，因為他們在有意尋求支持他們假設的證據(jù)，當A提供肯定或否定信號時，2只提供肯定信號。
二、公司價值創(chuàng)造的內部行為障礙
(一)內在行為障礙與激勵機制
Jensen和Mecking1976提出的公司契約理論的重要命題是，管理者和股東的利益不一致會導致成本上升，股東只有對管理者進行必要的激勵和監(jiān)督，才能確保其做出最優(yōu)決策。而行為主義者的研究卻發(fā)現(xiàn)，行為心理與成本都與公司價值負相關，但僅僅依靠激勵機制只能降低成本，對消除行為成本作用不大，管理者過度自信、有偏確認等行為特征會阻礙激勵機制發(fā)揮效用。如果管理者對目標本身的認識就存在偏差，或者如果他們對實現(xiàn)目標應該采取何種的行動存在錯誤認識，那么激勵機制只能對價值最大化起到必要而非充分有效的作用。
例如索尼公司在20世紀60年代曾經(jīng)生產過柵控彩管電視機，促成這個項目的是公司當時的經(jīng)理之一Ibuka，他同時也是索尼公司創(chuàng)始人之一和大股東。在該項目中，lbuka表現(xiàn)出很明顯的過分自信的特征，他在工程師提出成本預算和控制方案之前就決定批量生產這種電視機，并安裝了生產線，建造了專用廠房，安排了若干工人。同時，盡管彩電的零售價只能彌補成本的一半，產品合格率只有2―3％Ibuka仍繼續(xù)追加投資，這是其厭惡損失即不接受確定損失，而是傾向于賭博行為心理的外在表現(xiàn)。由于沒能及時終止對項目的繼續(xù)投資，索尼公司一度瀕臨破產的邊緣。
Ibuka是公司的創(chuàng)始人和大股東。但是，作為一個大股東的激勵仍然不能阻止其作為管理者行為中的過分自信或者損失厭惡。激勵機制是重要的，但是，激勵本身的正面效用似乎不能克服行為因素的負面效用。
(二)內在行為障礙與沉沒成本
經(jīng)典教科書(如Richard Brealey和Stewart Myers的版本)在談到資本預算時都會警告讀者必須忽略沉沒成本(sunk costs)，沉沒成本就好像己經(jīng)倒掉了的牛奶，是不可逆轉的現(xiàn)金流。但是在實際中決策者們總是不能忘記沉沒成本。如果真的能夠忽略沉沒成本，管理者的下一個選擇一般都會表現(xiàn)為風險厭惡在考慮了沉沒成本后，管理者就會因為厭惡損失而選擇賭博決策。在此口袋障礙因素起了很重要的作用。索尼公司的初始損失大部分源于對生產線和廠房的投資，這些都是沉沒成本，Ibuka在虧損后追加投資的一個根源也是不透明的口袋障礙。
為什么沉沒成本總是被考慮(Edward Conlon)指出，人們對一個他們認為應該為之負責的失敗追加的資金比一個他們認為應該歸功于己的成功追加的資金要多，這就是著名的“增加因子”(Escalation factor)。Colon的研究表明，需要對失敗負責的人比其他人有更強烈的導向去到處尋找證據(jù)以說明先前決策的合理性。這可被看作一種形式的有偏確認。進一步的研究表明，沉沒成本的規(guī)模并不會改變管理者有偏確認和追加投資的傾向，他們在特定項目決策中的角色才是更重要的。如果你被看作是一個失敗的主要推動者，你就更傾向于在整個過程中做出非理性的決策。DanielHirsheifer和Subramanyan1997也將這種現(xiàn)象稱為有偏的自我歸因(Self contribution)。
三、公司價值創(chuàng)造的外部行為障礙
拋開公司的內部行為障礙，假設管理者是理性的，投資者的非理因素會造成公司價值創(chuàng)造的外部障礙。
信奉價值基礎的管理者通常假設公司的內在價值和市場價值相一致，當二者不一致時，他們會認為他們自己的決策至少在短期內減少了公司的價值。這時，他們會通過各種方法來調整內在價值，衡量內在價值所用的貼現(xiàn)率一般是通過CAPM模型給出的。但行為金融家們認為，風險不能根據(jù)CAPM定價，大量證據(jù)表明市場價格經(jīng)常偏離內在價值，投資者的行為因素往往使企業(yè)錯誤定價(Mispring)，一個理性的管理者此時可能會考慮調整貼現(xiàn)率以反映該錯誤定價。
(一)外部行為障礙和資本結構
公司財務的傳統(tǒng)方法中的基礎概念之一就是承認市場的有效性，在Modigliani and MiIler1958描述的有效市場上，不同形式融資結構的成本不會變化，所以股票和債券之間的轉換不會帶來利潤。Vrealey and Myer也強調市場無記憶，股票市場過去的價格對未來無影響，但是，他們也同時指出管理者好象經(jīng)常表現(xiàn)為市場有記憶，因為在公司股票上漲時，他們喜歡發(fā)行股票，當股票價格下跌時，他們更愿意回購股票。行為公司財務理論認為這是管理者對市場錯誤定價的反應，管理者在通過選擇市場時機來反映市場的錯誤定價。
市場時機(Market Timjng)理論認為，企業(yè)當前的資本結構是其財務經(jīng)理在隨過去股票市場的波動選擇發(fā)行股票或回購股票時機的累計結果。如果企業(yè)需要融資時股票市場的價格比較高，那么會選擇發(fā)行股票，反之，會選擇回購股票或者債券融資，這種選擇的累計結果就使企業(yè)資本結構表現(xiàn)為當前水平，沒有最優(yōu)的資本結構。低杠桿企業(yè)是那些市場價值高時籌集資金的企業(yè)，高杠桿企業(yè)是那些在市場價值低時籌集資金的企業(yè)。
Graham and Harvey(2001)對392個不同企業(yè)的CEO進行了匿名調查，問卷結果顯示，有34％的企業(yè)有較嚴格的資本結構的區(qū)間目標，10％的企業(yè)有較嚴格的目標債務比率，2／3的CEO們承認“公司股票被高估和低估的程度是其融資決策中的一個重要的考慮”。也就是說，市場時機確實作為一種財務政策被實業(yè)界廣泛使用，而且，對公司決策的長期股票回報的分析說明，市場時機平均說來是成功的。Malcolm Baker和Jeffrey Wurgler(2001)實證檢驗了市帳價值比、有形資產、盈利能力和規(guī)模等因素對企業(yè)財務杠桿變化的凈影響，市帳價值比即意味著企業(yè)的股票是否被錯誤定價。結果發(fā)現(xiàn)，10年前的股票市場價格會影響企業(yè)當前的資本結構，而且，企業(yè)在選擇了適當?shù)陌l(fā)行時機后，不會再根據(jù)目標杠桿比率調整資本結構，即市場時機對企業(yè)資本結構有長期的影響。
優(yōu)序理論(Pecking Order Theory)將市帳價值比看作是投資機會的測量指標而非錯誤定價。Myers1984及Fama和French2000認為具有較高的市帳價值比的公司即高成長性的公司會有意識的降低財務杠桿，以防止過高的債務水平會約束其在未來遇到投資機會時無法上市籌集股權資金。Malcolm Baker和Jeffrey Wurgler2001的檢驗結果與這種說法并不一致。首先，檢驗結果顯示擁有高市帳價值比的企業(yè)不是通過留存收益而是通過發(fā)行股票來降低財務杠桿的。第二，優(yōu)序理論描述的是當前的財務杠桿與未來投資機會的關系，而實證檢驗的顯著性結論是企業(yè)現(xiàn)在的財務杠桿更多的是由過去的投資機會所決定的。
因此，行為主義者認為，針對投資者錯誤定價，管理者會據(jù)此不斷選擇融資時機，這種調整的累計形成了企業(yè)當前的資本結構。
(二)外部行為障礙和資本預算
錯誤定價給管理者們帶來了不少難題。除了發(fā)行股票的時機選擇問題，財務經(jīng)理還關心怎樣才能確定正確的最低預期資本回收率hurdle rates。在傳統(tǒng)的公司財務中，CAPM提供了將最低預期資本回收率用于資本預算的理論基礎，但是，傳統(tǒng)方法的前提假設是市場價格是有效的。
在市場價格缺乏效率，管理者完全理性即管理者不會由于行為因素導致錯誤的情況下確定正確的貼現(xiàn)率取決于兩個因素。一個因素是價值創(chuàng)造的期間，另一個因素是缺乏效率的市場價格資本結構和資本預算的關系。當投資者對公司前景很樂觀，從而哄抬股價的時候，錯誤定價會導致公司未來的回報異常低，這時經(jīng)理們就考慮發(fā)行新股還是投資于新項目。
Hersh Shefrin(2002)對此提供了一些當市場被錯誤定價時公司價值最大化建議，他指出這時的資本預算政策比有效市場下的政策更加復雜。
第一，如果項目決策對資本結構沒有溢出效應或者溢出效應較弱，管理者追求長期價值最大化，那么正確的最低預期資本回報率就是使用CAPM模型計算出來的利率。管理者不需要調整預期資本回報率來反映項目的風險水平。
當投資者對公司項目的內在價值表現(xiàn)得很不理性，從而將股票價格抬至高位時，一個理性的管理者認為長期股票價格肯定會回歸內在價值，那時股票的預期收益率會比較低。所以管理者在采用具有短期效益的項目時，會相應使用一個較低的資本回報率，即管理者采用了一個長期不經(jīng)濟的項目，但是該決策導致股票價格在短期上漲。
相反，一個理性的以長期價值最大化為目標的經(jīng)理會拒絕采納只有短期效益的項目，他們使用較高的資本回報率。事實上，既然從長期看股票價格會回落至內在價值，那么對長期回報率的最好預期就是以CAPM模型中的?為基礎的，一個關心長期價值的管理者可以直接使用該回報率。因此，當資本預算和資本結構各自獨立時，用CAPM計算的比率就是正確的資本回報率。
第二，如果項目決策對資本結構有較強的的溢出效應，那么追求價值最大化的管理者需要調整項目的預期資本回報率以反映公司股票在市場上被錯誤定價的程度。或者，也可以回購被低估的股票再投資于新項目以獲得更大的利潤。
當資本預算和財務決策相聯(lián)系時，正確的資本回報率是用CAPM模型計算的比率與反映市場錯誤定價程度的行為基礎利率的加權平均利率，二者的權重由公司資本結構決定。例如，某公司的債權股權比率是l，CAPM計算出的比率是6％，錯誤定價導致公司股票的目標預期收益為8％，那么正確的預期資本回報率是7％，在6％―8％之間因為債權和股權各占50％。
當公司股票被低估時，若最優(yōu)債務比率為0假設破產的預期成本非常高，公司將怎樣處理多余的現(xiàn)金呢可以回購被低估的股票，也可以投資凈現(xiàn)值大于零的項目，哪一個更好一些如果他計劃保留在公司的股份，回購的決定可以把現(xiàn)金換成基于公司其他資產的未來現(xiàn)金流的所有權，若回購股票的目標修正凈現(xiàn)值超過投資于其他特定項目的目標修正凈現(xiàn)值，那么會選擇回購。
當公司的最優(yōu)債務比率大于零時，公司也愿意用部分的債務投資于項目。用債務投資部分的預期回報可以低至基礎利率，但是用股權融資的部分必須大于股票的預期回報，由于股票被低估了，預期回報會相對高一些。所以，整個預期回報是二者的加權平均，權重由債權和股權的比率確定。
總之，與傳統(tǒng)的公司財務理論不同，行為主義者認為公司在價值最大化過程中的兩個障礙有內外之分，我們把內部障礙稱之為行為成本，行為成本來源于心理因素導致的管理者和雇員的錯誤外部障礙來源于心理因素導致的投資者的錯誤。盡管行為公司財務理論還沒有形成完整的體系，但管理者只有充分理解和認識各參與主體的行為特征，并用其對傳統(tǒng)的公司財務理論進行修正和補充，才能做出正確的財務決策。
參考文獻
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關鍵詞：績效管理；EVA；適用性
中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01
一、關于績效管理基本理論
所謂績效管理，是指各級管理者和員工為了達到組織目標共同參與的績效計劃制定、績效輔導溝通、績效考核評價、績效結果應用、績效目標提升的持續(xù)循環(huán)過程。隨著現(xiàn)代企業(yè)管理的完善，績效管理的思想和方法正在被世界范圍內眾多的公司所采用，也被越來越多的中國企業(yè)所重視。
1.現(xiàn)代企業(yè)績效管理方法
（1）6σ法。在20世紀90年代中期，六西格瑪（6σ）從全面質量管理方法演變成為一種具有高效的企業(yè)流程設計、改善和優(yōu)化的技術，并提供一系列同步適用于設計、生產和服務的新產品開發(fā)工具。
（2）平衡記分卡。平衡計分卡是績效管理中的一種新思路，適用于對部門的團隊考核。是20世紀90年代初，由美國復興全球戰(zhàn)略集團創(chuàng)始人兼總裁戴維·諾頓（David Norton）發(fā)展出的一種全新的組織績效管理方法。平衡計分卡有四個層面：財務層面、客戶層面、內部業(yè)務流程層面、學習與成長層面。
（3）EVA法。EVA又稱經(jīng)濟增加值、經(jīng)濟利潤， 其核心理念是：企業(yè)所有資本，無論是股權資本還是債務資本，都是有成本的，只有當企業(yè)創(chuàng)造的利潤超過所有成本后的結余才是真正的價值創(chuàng)造，才是真正為投資者帶來了財富。
2.EVA相關理論
二、EVA法特性
為了更好地闡釋EVA體系，人們常常用4個指標來體現(xiàn)其內涵，它們分別是評價指標、管理體系、激勵制度和理念體系。EVA的顯著優(yōu)點在于：
（1）合理性。EVA在稅后凈營業(yè)利潤的基礎上考慮了資本成本的剔除，為衡量經(jīng)營者對股東的貢獻水平找到了一種更科學、更合理的方法。
（2）動態(tài)性。EVA能夠對企業(yè)在一定時期內創(chuàng)造的業(yè)績進行“動態(tài)”計量。
（3）廣泛的適用性。EVA既適用于企業(yè)層面，也適用于部門層面，甚至對于項目或產品的業(yè)績考核同樣適用。EVA還有很多優(yōu)點，在許多上市公司價值的衡量指標體系中，EVA被證明是最科學、最有效的。但EVA的計算過程非常復雜，機會成本等指標的估計又帶有很強的主觀色彩，所以具有一定的局限性。
三、EVA在績效管理方面的適用性
1.適用性因素分析
同傳統(tǒng)會計指標相同，EVA也并不是在任何情況下都適用于任何公司。一般情況下，在考慮 EVA的適用性時需要考慮以下幾個因素：
（1）行業(yè)因素。因為EVA可以很好地衡量資產是否被企業(yè)有效利用，所以對于一些比較穩(wěn)定的、有形資產占較大比重的行業(yè)或企業(yè)比較有效。相反，由于EVA更多地表達的是一種歷史性的信息，其前瞻性比較差，對于那些有很好未來預期地行業(yè)和企業(yè)，EVA用起來不太方便。比如那些高速成長的企業(yè)，他們回收期很長，在短期內會出現(xiàn)巨大的虧損，但市場對其的預期相當高，而EVA卻無法表現(xiàn)出公司創(chuàng)造著價值的信息，只會提供給管理者目前企業(yè)資源大量消耗，甚至是經(jīng)營狀況惡化的表面現(xiàn)象。同樣的，EVA也不適用于無形資產比重大或以人力資源為主要資產和提供專業(yè)服務的公司，在這些企業(yè)中，公司的真實價值信息無法通過EVA體現(xiàn)出來。EVA也不適用于因商品價格變動而引起很強波動性的行業(yè)。例如，造紙行業(yè)的EVA業(yè)績隨紙張價格的變動會呈現(xiàn)出很不穩(wěn)定的變化趨勢，因為EVA值的年度變化如果非常劇烈的話，那就很難確定EVA的比例值，太大的波動性則會導致較高的股東成本。
（2）戰(zhàn)略因素。EVA主要能夠衡量公司產生的現(xiàn)金流量以及資產使用的有效性。雖然這些是推動公司價值的主要者，但他們并不是在任何時候都是最重要的戰(zhàn)略因素。如一家銷售公司財務上雖然十分靈活，但獲取市場份額是該公司今后幾年取得成功的關鍵，在此EVA激勵計劃中，EVA不可能衡量到公司的全部方面。對于那些主導產品已經(jīng)處于成熟期的企業(yè)，此時的財務戰(zhàn)略方面基本可以反映出企業(yè)的業(yè)績和經(jīng)營者的績效，偏重于財務戰(zhàn)略的 EVA指標則能夠較好的衡量企業(yè)的業(yè)績了。若企業(yè)處于初期、發(fā)展期，只依靠EVA來進行業(yè)績評價就不太恰當，而應結合其他戰(zhàn)略重點綜合考慮。
（3）責任因素。從根本上看績效管理目的就是獎勵先進懲罰落后，這是在放權和責任明確的前提下進行的。EVA考察的是企業(yè)的價值增值，它實施的前提就是管理者的投資決策權。與其他傳統(tǒng)的財務會計指標一樣，EVA作為一種單一的綜合性指標，財務責任的分解只是在一定程度上而言的，有時很難分解到下屬員工層次，而且員工對EVA的貢獻也不容易被區(qū)分，它無法解決綜合性指標帶來的在評價員工業(yè)績時出現(xiàn)的順帶行為。在實際中，企業(yè)基于成本效益原則，EVA不可能徹底落實到企業(yè)的每一個員工和每一個最基層單位。所以EVA以及評價體系只能使用于高層管理者和有投資決策權的管理人員。
研究表明，EVA的使用范圍有限，不適用于金融機構、周期性公司、新成立公司、資源開發(fā)公司以及正積極進行戰(zhàn)略擴張的企業(yè)。由于金融機構有著特殊法定資本金要求，而且把貸款總額作為使用資產將高估資本成本，導致結果扭曲，因此不適用于EVA。周期性公司可能會因為周期波動太大，引起EVA數(shù)值的劇烈變化，從而無法真實的反映公司的經(jīng)營狀況。新成立公司在初期還無法為公司創(chuàng)造價值，這時用EVA衡量可能會得出負面的結論。而資源開發(fā)公司需要經(jīng)常的大量的勘探費用的投入，這些投入能否獲得資源還不能確定，如果運用EVA計算則可能將這些投入資本化，無論這些資本能否為公司創(chuàng)造價值，最后計算的結果將嚴重背離企業(yè)的價值。
參考文獻：
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關鍵詞:財務管理;資本市場;資金價值
中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0089-02
一､資本市場對公司財務管理的制約作用
在全球經(jīng)濟一體化的條件下,資本市場是統(tǒng)一開放的市場體系中最基本的組成部分,并成為市場經(jīng)濟一種內在的原動力｡資本市場上流動的資金是公司進行生產經(jīng)營活動的必要條件,沒有足夠的資金,公司的生存､發(fā)展就沒有保障,因此,公司作為市場競爭的主體,其財務管理活動同理財環(huán)境――資本市場形成了一種魚水關系,如果把財務管理比作魚,那么資本市場就是水,兩者相互依存,相互制約,構成了公司財務管理的主要特征｡能否及時､足額地籌措資金,積極有效地投放使用資金,已成為公司發(fā)展的頭等大事｡
1.資金是公司生存和發(fā)展的保證
資金是公司經(jīng)濟運行的血液,是公司進行生產經(jīng)營活動的必要條件,沒有足夠的資金,公司的生存和發(fā)展就沒有保障,公司資金如同人體的血液,循環(huán)正常,人體才能行動自如,精力旺盛,公司資金周轉順暢,公司才能充滿活力,生機勃勃｡公司沒有資金,也就無從求利,血液缺乏,人體就會死亡,資金短缺,公司就會倒閉｡公司建立與發(fā)展的過程,也就是資金的循環(huán)與運動過程,這個過程包括資金籌集､資金運用､資金耗費､收益實現(xiàn)與分配等四個環(huán)節(jié),而其中資金的籌集則是公司再生產能否正常進行的前提和基礎｡在經(jīng)濟生活中,由于資金周轉不暢而倒閉破產的公司也不在少數(shù),比如,在不到20年里迅速成長為中國民營企業(yè)第一強的新疆德隆集團,于2004年宣告破產｡德隆倒閉的直接原因就是沒有平衡好資金計劃,導致資金鏈斷裂｡由于德隆產業(yè)投資回報周期長短搭配不當,持續(xù)的并購和后續(xù)管理費用都只能靠融資解決,最終帶給德隆的是巨大的資金壓力｡德隆的實業(yè)多以傳統(tǒng)產業(yè)為主,資金回收緩慢,而德隆的融資都是短期的,這樣的短貸長投,導致德隆的現(xiàn)金只能是入不敷出,資金鏈斷裂是其管理模式的必然結果,外部金融環(huán)境的變化只是問題演變?yōu)槲C的導火索而已｡
2.資本市場是公司融通資金的主渠道
資本市場是市場體系不可缺失的組成部分,沒有完備的資本市場,就不可能有運轉正常的市場體系｡作為公司財務管理的籌資､投資活動,必須運用資本市場來配置有限的社會資源及協(xié)調供求關系,資本市場的發(fā)育程度及運作規(guī)則,時時在左右公司的理財活動｡資本市場為公司各種長､短期資金的相互轉化提供了媒介和場所,在資本市場中,公司可以根據(jù)需要,將暫時閑置的現(xiàn)金購買股票､債券,在需要現(xiàn)金時,也可以將股票､債券在資本市場上出售,收回投資以取得現(xiàn)金,還可以通過資本市場貼現(xiàn)遠期票據(jù),滿足公司對短期資金的需要｡資本市場這種轉化功能,起到了調劑資金余缺,加速資金周轉,提高經(jīng)濟效益的作用｡并且資本市場通過多種金融工具,為資金供求雙方提供了多種多樣的選擇機會,以適應不同的籌資與投資需求｡
對需要資金的公司來講，可以根據(jù)公司自身的經(jīng)營狀況和資金需要的性質，通過發(fā)行股票和債券，有選擇性地在資金市場上籌集足夠的資金，提高籌資效益；對有充足資金的公司來講，也可以通過購買股票､債券等,進行長期投資,這樣就可以在保證資金的流動性和安全性的同時,又能獲利,或者達到影響和控制其他企業(yè),以實現(xiàn)公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略的目的｡經(jīng)過近十年的快速發(fā)展,我國的資本市場有了相當?shù)囊?guī)模,尤其是股票市場,以2006年末為例,股票投資者達到8 100萬戶,上市公司總數(shù)達到1 378家,股票總市值突破9萬億大關｡根據(jù)測算,2006年我國的GDP已超過20萬億,滬深股市總市值已占當年GDP的45%,而在2005年年底,這一數(shù)據(jù)還僅有18%,與美國､日本等經(jīng)濟發(fā)達國家相比,這一比率還較低,我國的股市還具有巨大的發(fā)展?jié)摿?隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展,公司對資本市場的依賴性只會越來越強｡
二､資金價值是財務管理與資本市場聯(lián)系的切入點
資金價值包括時間價值和風險價值,現(xiàn)代財務管理要求公司建立以資金價值管理為核心的財務管理體系,價值管理既可以用來推動價值創(chuàng)造的觀念,深入到公司各個管理層,又與公司資本提供者的目標相一致,從而也有助于實現(xiàn)企業(yè)價值的股東財富的最大化｡
資金的時間價值決定了資金的市場利率,而資金利率則被人們稱作經(jīng)濟領域的“晴雨表”和“氣象臺”,在這個信息系統(tǒng)中,市場利率與公司經(jīng)營管理的關系最為密切,是公司選擇資金來源､擬定籌資方案的依據(jù),也是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟指標｡因為,只有當公司的投資收益高于市場利率時,公司才能收益大于成本,投資項目才是可行的｡同時,財務管理活動始終是在有風險的情況下進行的,風險在公司的經(jīng)營過程中是時時存在的,風險可能帶來超出預期的收益,也可能帶來超出預期的損失｡如大量舉債會加大公司的風險,運氣好時賺得更多,但運氣不好時會賠得更慘,甚至于讓公司遭到滅頂之災,甚至一些赫赫有名的跨國集團公司也往往不能幸免｡
因此,公司籌集資金､選擇投資項目,要設法降低成本､優(yōu)化資本結構,從而降低財務風險｡籌資､投資是財務管理的基礎環(huán)節(jié),只有以最低的資金成本,從不同的渠道籌措公司發(fā)展所需的資金,才能使公司在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟,穩(wěn)步發(fā)展｡財務管理部門應及時研究籌資､投資環(huán)境,把握籌資､投資最佳時機,為公司優(yōu)化資金結構､緩解資金缺口､降低籌資成本､提高經(jīng)濟效益服務｡如果籌資的成本和風險低,公司就能以較少的資金成本獲得更多的資金,從而能取得更多的利潤｡資金成本是市場經(jīng)濟條件下,資金所有權和使用權分離的必然結果,資金成本是由資本市場的資金價值來決定的,資金成本的高低直接影響資金的使用效益｡如果公司的籌資､資金價值成本高于資金的報酬率,公司的經(jīng)營就會陷入困境,投資就會失敗｡
為了控制公司的財務風險,滿足資金需要,公司在不同發(fā)展時期,應當權衡債務資本和股東資本的構成,從而采用不同的資金管理策略｡因為,適當利用債務資本可以降低公司資金成本,并通過財務杠桿的作用使每股盈余增加,進而使股票價格上升,但債務的過多增加也會給公司帶來風險,又會使資金成本上升,導致股票下跌｡一般來說,股東資本大于借入資本較好,但也不能一概而論,產權比率高,是高風險､高報酬的財務結構,產權比率低,是低風險､低報酬的財務結構,公司最佳的資本結構是使公司價值最大化的資本結構｡在公司創(chuàng)立期,資金需求很大,內部積累一般滿足不了資金缺口,公司的融資來源一般是風險的權益成本,可以通過發(fā)售股票的方式吸引風險投資者進行融資;而在公司成熟期,公司已經(jīng)產生了大量的現(xiàn)金流,資金需求降低,應大量利用負債進行籌資,以利用財務杠桿效應,進行合理避稅,公司也會提高股利支付率,把富余的資金分配給股東,以實現(xiàn)股東財富的最大化｡
三､以資本市場價值為基礎進行績效考核
公司財務管理在以資本市場為導向的前提下,公司的績效考核基礎和標準,也相應要轉向以資金的價值為考核依據(jù)｡在以往的績效考核指標中,多建立在會計利潤指標上,會計利潤是指公司在一定時期的經(jīng)營成果,主要包括營業(yè)利潤､投資凈收益和營業(yè)外凈收支,這是經(jīng)過一定時期的總收入和與之相關的費用支出配而得來的,可簡單表示為:會計利潤=收益-支出｡從這一公式可以明顯看出,會計利潤指標有一定的局限性,它忽略了資金需求和資金成本｡
從資金價值的內在要求出發(fā),資金價值管理則要求將管理與績效考核的標準從會計利潤轉向以經(jīng)濟利潤來衡量｡經(jīng)濟利潤是公司投資成本收益超過加權平均資金成本部分的價值,或者公司未來現(xiàn)金流量以加權平均資金成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分｡其計算公式是:
經(jīng)濟利潤=(投資資本收益率-加權平均資金成本率)×投資成本總額
成立于1938年的華潤公司，是一家根正苗紅且含著金鑰匙長大的央企，一度是中國與海外貿易的橋梁。在香港擁有華潤創(chuàng)業(yè)(00291.hk)、華潤電力(00836.hk)、華潤置地(01109.hk)、華潤微電子(00597.hk)、華潤燃氣(01193.hk)和華潤水泥(01313.hk)等6家上市公司。
2000年前后，華潤在國內掀起并購旋風，高調樹起打造央企產業(yè)平臺大旗，以實現(xiàn)產業(yè)重整之路。也就在這一年，黎汝雄進入華潤系，擁有極強金融背景的黎與轉型產業(yè)投資的華潤似乎一拍即合，10年華潤系的歷練，讓黎汝雄不斷成熟，并成為華潤系的一員悍將。
價值創(chuàng)造
在黎汝雄看來，不僅是經(jīng)營業(yè)務能創(chuàng)造價值，財務工作也能創(chuàng)造價值。
2010年，華創(chuàng)根據(jù)發(fā)展需要，適時進行一系列并購交易及資本運作，即聚焦了公司主業(yè)，又獲得了公司發(fā)展所需的資金。例如：出售Esprit等非核心業(yè)務等，獲得30億的盈利；與日本麒麟成立合資公司(華創(chuàng)占60％)，擴展大中華區(qū)非酒精飲料業(yè)務，雙方各自注入現(xiàn)有在內地的非酒精飲料業(yè)務，麒麟需額外投入4億美元，為該業(yè)務提供更多的發(fā)展資金。
自2009年開始，黎汝雄被委任為華創(chuàng)的執(zhí)行董事及首席財務官。作為華創(chuàng)首席財務官，他協(xié)助華創(chuàng)首席執(zhí)行官籌劃了一系列并購及出售資產等交易，包括華創(chuàng)與其母公司華潤(集團)有限公司之間進行的資產置換交易、出售思捷中國業(yè)務權益交易，以及購入太平洋咖啡業(yè)務等重大的重組、收購兼并交易，并借此整合了公司資源，提升了公司價值：華創(chuàng)的股價從2009年年初的十多元港幣，上升至2010年年末的31元港幣，升幅超過1倍；另外，以市值論，華創(chuàng)市值也從2009年的323億港幣上升至2010年年末的679億港幣。
作為一間在香港上市的國有企業(yè)的首席財務官，黎汝雄透過審閱分析公司財務資料，發(fā)現(xiàn)華創(chuàng)旗下的零售業(yè)務在一定期間會產生大量現(xiàn)金流，而另一方面飲品業(yè)務(啤酒)則因業(yè)務拓展需向銀行大量借款，因此，他建議加強旗下業(yè)務之間的協(xié)同和資金調撥，此舉節(jié)省了可觀的利息費用。
全程管理
華潤創(chuàng)業(yè)采用集團總部指導和適當分權相結合的財務管理模式。集團總部指導是指：發(fā)展戰(zhàn)略、投資決策、對外融資、收購合并、風險管理、投資者關系、上市規(guī)則等接受總部指導。
但下屬公司的員工薪酬、財務人員選聘、費用開支等適當分權。
歷史上華創(chuàng)業(yè)務繁多，遍布中國各省市，且各業(yè)務之總部位于北京、深圳及香港，對財務數(shù)據(jù)管理成為公司管理的瓶頸。為配合華潤集團推動財務數(shù)據(jù)上線，加快管理層決策流程，黎汝雄親自掛帥，積極配合落實華潤集團動財務數(shù)據(jù)上線的要求，安排總部財務部的業(yè)務骨干參與總部財務部與各業(yè)務財務部之間的溝通會，確保財務數(shù)據(jù)上線順利實現(xiàn)。在業(yè)務流程方面，他積極梳理及精簡總部財務部與各業(yè)務財務部間之工作流程，加強彼此之間的有效溝通，提升了決策的科學化和效益。
黎還協(xié)助公司與母公司華潤集團，實施了財務與管理合并系統(tǒng)，推動財務數(shù)據(jù)上線，搭建了精細化管理的平臺，實現(xiàn)數(shù)據(jù)大集中強化財務報表體系，提高會計信息質量和透明度，促進了華創(chuàng)總部與集團部室及下屬單位的溝通和協(xié)同合作，為統(tǒng)一核算系統(tǒng)及將來ERP系統(tǒng)建設奠定了良好的基礎。黎汝雄于執(zhí)行財務數(shù)據(jù)上線時，配合華潤集團統(tǒng)一部署，全程參與合并系統(tǒng)的實施和上線工作，協(xié)助首席執(zhí)行官策劃及推動下屬利潤中心積極參與，按時完成各階段配合系統(tǒng)上線和逐步推行取代手工合并的任務，一直監(jiān)察當中存在問題，為ERP系統(tǒng)的優(yōu)化獻言獻策。
黎認為，財務工作不再是簡單記賬，要參與到公司發(fā)展戰(zhàn)略的決策過程中，并依據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略進行事前(預算管理)、事中(跟蹤監(jiān)控)、事后(考核評價)全過程管理。
當然，企業(yè)全面風險管理更不容忽視。黎認為，若能提前各業(yè)務中心每月提交業(yè)務表現(xiàn)報告之時間，管理層將會有機會更早地察覺企業(yè)可能面對之風險，并采取應對措施以降低風險及影響。
為減低收購或擴展項目后續(xù)可能面對之風險，特別是潛在的債務風險，黎和公司審核委員會商討后，建議首席執(zhí)行官于各業(yè)務中心提交之項目報告中對重點風險防范事項特別加人說明可能的風險，以便管理層考慮。
他還與審核委員會定期召開會議，商討公司的內部審計項目所發(fā)現(xiàn)的關鍵業(yè)務及主要經(jīng)營風險，并分析其風險類別(涵蓋戰(zhàn)略、營運、合規(guī)、財務及信息的風險)，以協(xié)助公司首席執(zhí)行官作全面進行風險管理及改善運營。
黎加盟華創(chuàng)后，輔佐公司首席執(zhí)行官積極加強與投資者的溝通，除從公司的表現(xiàn)、數(shù)據(jù)等方面向投資者作出說明和推介之外，還另辟蹊徑重點向投資者談及公司的整體戰(zhàn)略策劃等，使投資者對公司的長遠的發(fā)展戰(zhàn)略有了新的認識和認同。企業(yè)透明度和投資者信心的增強也為公司贏得多項殊榮，公司管治水準得到市場和專業(yè)機構贊許。
黎汝雄亦積極拓展和加強華創(chuàng)的股東基礎。除歐美外，他亦建議到部分新興國家進行路演，接觸更多不同投資者，為公司拓展戰(zhàn)略投資者基礎及加強同投資者的溝通另辟出一片天地。
財務管理是對企業(yè)資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動。其實質是以價值形式對企業(yè)的生產經(jīng)營全過程進行綜合性的管理。財務管理作為企業(yè)管理的核心，其目標必須與企業(yè)的目標相一致。企業(yè)利潤最大化是企業(yè)同時也是財務管理追求的目標。但企業(yè)利潤最大化在長期的實踐中由于沒有考慮利潤與風險的配比，往往使企業(yè)財務管理者因盲目追求短期利潤的最大化，而導致企業(yè)長期利潤很低甚至是負數(shù)。同時，企業(yè)利潤最大化也沒有考慮取得利潤時的時間價值因素，盡管企業(yè)在某一時期內利潤絕對數(shù)較高，但除去通貨膨脹和機會成本之后，實際利潤卻很低甚至為負數(shù)。
一、財務管理與公司價值目標
隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)價值逐漸成為人們討論的熱點。企業(yè)價值是企業(yè)債券的價值和股票的價值之和。樹立企業(yè)價值最大化目標的原因主要在于：它克服了利潤最大化出現(xiàn)的與時間和風險脫節(jié)的問題。但它并沒有取得人們所期望的輝煌成就，相反，還導致了比利潤最大化目標更甚的混亂。
二、實現(xiàn)其目標價值應樹立的觀念
在追求企業(yè)利潤最大化的社會環(huán)境中，現(xiàn)代市場經(jīng)濟的財務管理體制具有新的特點和作用，但由于其固有的限制，在運用過程中出現(xiàn)了偏差。因此，有必要對其進行修正，應樹立以下觀念：
（一）企業(yè)利潤價值最大化只是一個相對理想的概念
利潤的形成受諸多因素的影響，其中包括一些不可控因素。企業(yè)的利潤價值代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，企業(yè)利潤越多，越接近企業(yè)目標。以創(chuàng)造企業(yè)利潤價值最大化為目標，能夠促使企業(yè)講求經(jīng)濟核算，改進技術，加強管理，提高勞動效率，降低成本，關心市場，提高產品質量，開發(fā)新產品。但以利潤最大化為目標也存在一些問題：比如它未考慮利潤的時間價值；未考慮所獲取利潤和資本投入量的關系；未考慮所獲利潤承擔風險的大小。因此，片面追求利潤最大化，可導致企業(yè)的各種短期行為，同時還會引起企業(yè)因不能科學計量風險因素，導致決策失誤的不良影響。因此在實際工作中，往往是選擇次優(yōu)化目標。為獲得最大利潤而不惜任何代價的做法，是不必要也是不可取的。
（二）企業(yè)利潤價值最大化不等于效益最大化
利潤價值最大化是企業(yè)生產經(jīng)營凈成本的最大化，是企業(yè)生產經(jīng)營收入減去生產經(jīng)營支出后的余額，而效益最大化是指投入產出之比例。利潤最大化是一個絕對指標，效益最大化則是一個相對指標。因此，利潤最大化并不意味著投入產出之比也是最高的。企業(yè)管理者在運用財務管理追求利潤最大化的基礎上，同時要提高效益之比，這
樣才能使企業(yè)規(guī)模擴展與集約經(jīng)營并重，效益和利潤協(xié)調增長。
（三）利潤最大化不僅意味著報告期的利潤最大化，同時也應包括更長時期內的利潤最大化
在實現(xiàn)當期利潤目標的同時，要顧及本期的財務決策可能給以后各期帶來的不良影響。
三、利用財務管理實現(xiàn)公司價值應考慮其幾個價值指標
我們應考察一些輔的指標，對企業(yè)價值最大化方案作出正確選擇。從當前我國企業(yè)中存在的較大問題（如壞賬過多、負債過大、成本費用過高、凈資產收益率過低等）出發(fā)，筆者認為企業(yè)在運用財務管理實現(xiàn)其自身價值的同時，要考慮以下幾個指標：
（一）凈資產收益率
它反映企業(yè)盈利的真正績效，也是杜邦分析體系的核心指標。通過這一指標，可以找出企業(yè)中影響利潤高低的因素和解決的辦法。因為：凈資產收益率=稅后利潤÷平均凈資產=總資產周轉率×銷售利潤率×權益乘數(shù)=（銷售收入÷平均總資產）×（稅后利潤÷銷售收入）×（總資產÷凈資產）
從凈資產收益率指標的分解中可以得出，要提高凈資產收益率，就要不斷提高稅后利潤。這就要求企業(yè)要提高銷售收入，加強內部管理，降低產品成本，提高銷售利潤率。同時要求企業(yè)有適當?shù)呢搨秘攧崭軛U的作用，獲取更大的利潤，更好地實現(xiàn)其自身價值。
（二）存貨周轉率和應收賬款周轉率
存貨和應收賬款是企業(yè)資產賬戶中兩個重要的科目。存貨的高低影響著企業(yè)占用資金的高低，影響著銷售成本，從而影響銷售利潤；應收賬款的長期掛賬是企業(yè)壞賬的根源。加強對二者的管理能提高企業(yè)的利潤。其中：存貨周轉率＝產品銷售成本÷存貨平均余額×100%；應收賬款周轉率＝賒銷凈額（銷售收入）÷平均應收賬款
（三）成本費用利潤率
成本費用問題是當前企業(yè)中存在的一個重大問題。一個企業(yè)沒有盈利或者盈利過低并不是因為產品銷路不好，而是因為成本費用太高。加強成本費用的控制，已成為許多企業(yè)迫切需要解決的問題之一。因此企業(yè)在運用財務管理體制如何提高利潤的決策時，要把重點放在降低成本費用上。這就需要檢查成本費用利潤率的高低。成本費用
利潤率＝利潤總額÷（營業(yè)成本+期間費用）×100%
（四）流動比率和資產負債率
這是考察一個企業(yè)短期和長期償債能力的主要指標。負債經(jīng)營已成為企業(yè)存在的普遍現(xiàn)象，但負債過多也加大了企業(yè)的風險。能否償還到期債務是確認企業(yè)破產與否的界限，同時也是投資者進行投資和債權人據(jù)以借貸的評判標準。其中，流動比率＝流動資產÷流動負債，資產負債率＝負債總額
÷資金總額
因此，在財務管理體制中，如何更好地運用這些指標，更全面、更深入地反映企業(yè)是否提高了經(jīng)濟效益的總價值、是否為公司取得了更好的價值，是一個很重要的問題，也是公司價值提高與否的關鍵問題。
四、財務管理與公司價值之間存在的問題
在市場經(jīng)濟環(huán)境下，將“企業(yè)價值最大化”或“股東財富最大化”作為我國現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標，與“企業(yè)利潤最優(yōu)大化”目標相比較，無疑前進了一大步。主要表現(xiàn)在：它不僅克服了企業(yè)利潤最大化目標沒有考慮資金時間價值、風險價值、投入與產出的關系，可能導致企業(yè)財務決策帶有短期行為等缺點，而且還充分體現(xiàn)了企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求。即：通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，在權衡資金的時間價值和風險價值報酬的前提下，使企業(yè)的總價值達到最大，進而使股東財富達到最大。財富最大化不僅考慮了取得收益的時間，而且考慮了收益與風險的關系，避免了企業(yè)由于盲目追求其利潤價值而造成的行為短期化，具有極大的綜合性，可以讓企業(yè)更全面地經(jīng)營決策。但是，在中國現(xiàn)有條件下，財富最大化存在著不可避免的局限性。
（一）“企業(yè)財富最大化”是一個十分抽象而很難具體確定的目標
1.從非上市企業(yè)來看，其未來財富或價值只能通過資產評估才能確定，但又由于這種評估要受到其標準或方法的影響，因而難以準確地予以確定。2.從上市企業(yè)來看，其未來財富或價值雖然可通過股票價格的變動來顯示，但由于股票價格的變動不是公司業(yè)績的惟一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結果”，因而股票價格的高低實際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。3.我國大多數(shù)企業(yè)還不是股份制企業(yè)，而且目前的股份制企業(yè)多為國家控股企業(yè)，在整個國家經(jīng)濟中占的比例不大，不足以代表我國企業(yè)的整體特征，也還沒有形成具有普遍意義的股東概念。所以，“財富最大化”目標在實際工作中難以被企業(yè)管理當局和財務管理人員所捉摸，也不能更好地反映公司的價值概念。
（二）由于上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩(wěn)定購銷關系，或者說，法人股，似乎并不把股價最大化作為其財務管理追求的惟一目標
市場上又缺乏一個能合理衡量企業(yè)股價的機制和市場。目前我國證券市場還不規(guī)范，市場非理性的投資遠遠超過理性投資，股價波動劇烈，較多地偏離了企業(yè)的真實價值。
（三）“企業(yè)財富最大化”目標在實際工作中可能會導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾
企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財富最終都歸其所有者所有，所以“企業(yè)財富最大化”直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所希望實現(xiàn)的利益目標。另外，由于企業(yè)投資者很少能參與企業(yè)的直接管理，當作為財務管理主體的企業(yè)與投資者目標不一致時，企業(yè)的財務管理就會傾向于企業(yè)本身，背離股東財富最大化目標。這可能與其他利益主體如債權人、經(jīng)理人員、內部職工、社會公眾等所希望的利益目標發(fā)生矛盾，從而不能更好地創(chuàng)造企業(yè)價值。
事實上，即使在一些西方國家，絕大多數(shù)企業(yè)也并非把“企業(yè)財富最大化”作為其財務管理的目標或惟一目標。例如：法國企業(yè)的財務主管選擇的是“稅后收益”和“資金的流動性”兩個目標；在日本，只有索尼、三菱等少數(shù)幾家大公司的財務主管選擇的是“股東財富最大化”目標，而其他大部分企業(yè)的財務主管選擇的也是“稅后收益”和“資金的流動性”兩個目標；美國企業(yè)的財務主管選擇的是“每股收益增長”目標。因此，怎樣利用企業(yè)的財務管理行為來實現(xiàn)公司的價值還需要依據(jù)本公司的實際狀況來確定。
五、造成這種問題的原因
（一）我國各項規(guī)章制度還很不完善，證券交易還很不規(guī)范，所以，股票和債券價格往往受非經(jīng)濟因素的影響，并不能準確地反映出企業(yè)的真正價值。
（二）在我國，法人股禁止上市流通，企業(yè)真正的大股東并不能從證券市場上直接獲利，他們對股價的最高化沒有足夠的興趣。
（三）追求股價的最高化可能導致企業(yè)偏離正常的經(jīng)營軌道。如為迎合股市的大趨勢而做出某種決策的目的并不是為了發(fā)展企業(yè)，而是為了股東對某類題材的炒作。
（四）虛擬經(jīng)濟與實際經(jīng)濟相脫離，容易誤導投資者，使其做出錯誤的選擇。
（五）企業(yè)價值最大化公式計算復雜，且大多使用估計，實際上使企業(yè)難以操作，實用性不強。
因此，企業(yè)價值最大化在我國當前的財務管理中還只能是一個理論公式和理想的發(fā)展目標，對企業(yè)財務管理的指導作用并不大。又因為這些因素的影響，有人提出了以現(xiàn)金流量最大化、現(xiàn)金股利最大化、凈現(xiàn)值最大化等作為財務管理的目標，但這些目標僅使財務管理在某些方面可供選擇，并不能代表財務管理的總目標。那么，到底該選取什么樣的目標才更符合當前的經(jīng)濟發(fā)展狀況、更能為公司創(chuàng)造更高的企業(yè)價值呢？
六、利用財務管理體系來實現(xiàn)公司價值應注意的幾個問題
（一）財務管理的目標必須與企業(yè)的目標相一致
無論是公司或是企業(yè)，都是以盈利為目的的生產經(jīng)營組織，追求企業(yè)最大利潤是每一個在市場經(jīng)濟中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實目標。因此，企業(yè)利潤最大化無論過去、現(xiàn)在還是將來，都是符合企業(yè)存在的目的。由于這一目標更接近人們的認識，且看得見，摸得著，因而更容易被企業(yè)管理者和所有者接受和理解。
（二）企業(yè)價值最大化最適用于股份制企業(yè)尤其是上市公司的財務管理
對上市公司來說，除去非經(jīng)濟因素的影響，股東評價企業(yè)業(yè)績的信息只能從其會計報表中獲得。但會計報表并不反映企業(yè)的市場價值，它只是企業(yè)過去某一時期財務狀況、經(jīng)營成果和資金變動狀況的事后反映，而股東在會計報表中尋找的最重要的指標是企業(yè)利潤的高低，所以，決定企業(yè)價值高低的因素，又回到了企業(yè)利潤最大化上。另外，企業(yè)價值的高低是企業(yè)經(jīng)營成果的外在表現(xiàn)。上市公司從證券市場上獲得的最大益處，是能增資擴股或發(fā)行債券籌集大量資金。但我國明文規(guī)定，企業(yè)在增資擴股和發(fā)行新債券時，要考察公司最近三年是否連續(xù)盈利，也就是說，盈利指標與企業(yè)價值息息相關。只有在利潤最大化的前提下，企業(yè)價值最大化才有持續(xù)存在的根本。
（三）企業(yè)利潤最大化對企業(yè)財務管理的事前計劃起著決定性的作用
企業(yè)在經(jīng)營決策時，運用的量本利分析、因素變動分析、敏感系數(shù)分析均是建立在企業(yè)利潤最大化的基礎之上的。通過這些分析，企業(yè)才能明確地知道該在哪些方面加強經(jīng)濟核算，降低產品成本，開拓市場，擴大銷售，進行多樣化經(jīng)營。只有這樣，才能更好地利用財務管理工作為公司創(chuàng)造更高的價值。
（四）目前，考察國有企業(yè)的保值增值指標及其輔助指標，是以利潤為基礎的
利潤的高低決定著這些指標的優(yōu)劣，也反映著企業(yè)價值的高低。
（五）企業(yè)資產存量的重組和增量的優(yōu)化配置及其企業(yè)的兼并和分立，也遵循著利潤最大化的目標
（六）我國市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)為了實現(xiàn)其價值，應考慮以下三個目標
1.提高企業(yè)經(jīng)濟效益目標。從資本保全、資本保值增值、利潤和經(jīng)濟效益四者的關系來看，提高企業(yè)經(jīng)濟效益是關鍵、是核心。因為沒有經(jīng)濟效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全，就不能更好地實現(xiàn)企業(yè)的自身價值。
2.提高企業(yè)“三個能力”目標。即科學有效地組織企業(yè)財務活動，不斷提高企業(yè)的營運能力、盈利能力和償債能力。其中：營運能力是指企業(yè)根據(jù)外部市場環(huán)境的變化，合理配置各項生產要素的能力，它對盈利能力的持續(xù)增長和償債能力的不斷提高均有著決定性的影響；盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，它是償債能力的基礎；償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力。企業(yè)的所有者、債權人、經(jīng)營者等有關方面都十分重視這三個能力，企業(yè)只有具備了這三個能力，才能在市場競爭中立于不敗之地。
你好!
首先，感謝您給我機會到XXX公司從事財務工作。
我于20__年x月__日成為公司的試用員工，在試用期屆滿之際，根據(jù)公司的規(guī)章制度，現(xiàn)申請轉為公司正式員工。
工作近一年，接觸了不少人和事，在為自己的成長歡欣鼓舞的同時，我也明白自己尚有許多缺點需要改正。首先需要改正的就是尚顯浮躁的心態(tài)，有時候做事只求速度而忽略了質量，出現(xiàn)了一些數(shù)據(jù)上或文字上的錯誤;有時在做一件事的時候忽略了其他事情與此事的關系，造成前后矛盾或者數(shù)據(jù)不符，尤其是財務這種邏輯性極強的工種，更需要時刻警醒自己。如果不是同事們及時為我指正，恐怕到現(xiàn)在我也不自知而無法提高自己，因此我經(jīng)常是帶著一種感恩的心態(tài)在工作;其次就是業(yè)務不夠熟練。國家出臺的各種財務方面的法律法規(guī)以及研究院的一些規(guī)章制度是非常多的，稍有不注意就會運用錯誤。記得有一次就是房屋折舊問題，院里規(guī)定是35年而我卻想當然的填上20年，后來及時發(fā)現(xiàn)未釀成大錯。從這點來說我是需要向同事們學習的，希望以后能夠做到順手拈來，不出差錯。當然還有其他一些不足需要我以后加以注意并改正。
財務工作本身就是一項團隊工作，作為其中的一分子，我惟有踏踏實實做事，謙虛低調做人，努力學習行業(yè)新知識，向同事們學習經(jīng)驗技巧，在領導和同事們的幫助下，盡力與其一起努力保證日常財務工作的運行，保證月底結賬的順利進行，及時提供準確的數(shù)據(jù)和財務分析以供領導層決策;同時做到自己負責的各種報表按要求填報，不出差錯。這是我職責之所在，價值之所在。
總而言之，作為一個入職尚不足一年的新人，我會繼續(xù)以朝氣蓬勃、奮發(fā)有為的精神狀態(tài)，努力發(fā)揮聰明才智，為單位的發(fā)展建設添磚加瓦。
在此我提出轉正申請，懇請領導給我繼續(xù)鍛煉自己、實現(xiàn)理想的機會。我會用謙虛的態(tài)度和飽滿的熱情做好我的本職工作，為公司創(chuàng)造價值，同公司一起展望美好的未來!
此致
敬禮!
申請人：XXX
