時(shí)間：2023-08-30 16:46:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)投資問題研究，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】 企業(yè)投資；金融資產(chǎn)；會(huì)計(jì)
從2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)開始實(shí)施的中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，對于維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序，完善市場經(jīng)濟(jì)體制，保障社會(huì)公眾利益，實(shí)現(xiàn)與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)趨同，促進(jìn)社會(huì)和諧具有重要的意義。
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系作為技術(shù)規(guī)范，有著嚴(yán)密的結(jié)構(gòu)和層次。中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，由三部分內(nèi)容組成：一是基本準(zhǔn)則，在整個(gè)準(zhǔn)則體系中起統(tǒng)馭作用，指導(dǎo)具體準(zhǔn)則的制定和為尚未具有具體準(zhǔn)則規(guī)范的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)問題提供處理原則；二是38項(xiàng)具體準(zhǔn)則，主要規(guī)范企業(yè)發(fā)生的具體交易或事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理；三是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南，主要包括具體準(zhǔn)則解釋和會(huì)計(jì)科目、主要賬務(wù)處理等，為企業(yè)執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供操作性規(guī)范。這三項(xiàng)內(nèi)容既相對獨(dú)立，又互為關(guān)聯(lián)，構(gòu)成統(tǒng)一整體。以下主要對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施過程中，投資形成的金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)問題進(jìn)行研究。
一、金融資產(chǎn)和企業(yè)投資形成的金融資產(chǎn)
金融資產(chǎn)屬于企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，主要包括：庫存現(xiàn)金、銀行存款；應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款項(xiàng)；股權(quán)投資、債權(quán)投資、衍生（金融）工具形成的資產(chǎn)等。
投資形成的金融資產(chǎn)，主要是指企業(yè)購買股票或債券進(jìn)行直接投資形成的金融資產(chǎn)，企業(yè)購買基金進(jìn)行間接投資形成的金融資產(chǎn)，主要包括以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（交易性金融資產(chǎn)）；持有至到期投資；可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資。
投資形成的金融資產(chǎn)由兩個(gè)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和應(yīng)用指南中相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范，具體是：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南；《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南。其中由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》及其應(yīng)用指南規(guī)范的投資形成的金融資產(chǎn)，包括以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（交易性金融資產(chǎn)）；持有至到期投資；可供出售的金融資產(chǎn)。
二、企業(yè)投資股票形成金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)問題
（一）企業(yè)投資股票形成金融資產(chǎn)的歸屬問題
企業(yè)購買股票形成金融資產(chǎn)，可作為長期股權(quán)投資，也可作為交易性金融資產(chǎn)或可供出售的金融資產(chǎn)，若對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響時(shí)，歸屬為長期股權(quán)投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，若對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，考慮歸屬問題時(shí)，看其是否有活躍市場，公允價(jià)值能否可靠計(jì)量，若沒有活躍市場、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量時(shí)，仍歸屬為長期股權(quán)投資；若有活躍市場，公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量時(shí)，歸屬為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行處理，若股票價(jià)格的變動(dòng)可以影響企業(yè)當(dāng)期損益時(shí)，作交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和核算；若股票價(jià)格的變動(dòng)不可以影響企業(yè)當(dāng)期損益時(shí)，做可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和核算。
（二）股票投資作為交易性金融資產(chǎn)或可供出售的金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的比較分析
企業(yè)購買股票形成由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)范的交易性金融資產(chǎn)或可供出售的金融資產(chǎn)時(shí)，其會(huì)計(jì)處理的過程比較分析如表1。（見下頁）
案例1，乙公司2007年7月13日從二級市場購入丙公司普通股100 000股，每股市價(jià)15元，手續(xù)費(fèi)3 000元；乙公司至2007年12月31日仍持有該股票，該股票當(dāng)時(shí)的市價(jià)為每股16元。2008年2月1日，乙公司將該股票出售，售價(jià)為每股13元，另支付交易費(fèi)用1 300元，假定不考慮其他因素。
初始確認(rèn)時(shí)，乙公司將其作為交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和核算，其賬務(wù)處理如下：
1.2007年7月13日取得：
借：交易性金融資產(chǎn)――成本 1 500 000
投資收益 3 000
貸：銀行存款 1 503 000
2.2007年12月31日公允價(jià)值變動(dòng)：
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 100 000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益100 000
3.2008年2月1日出售：
借：銀行存款 1 298 700
投資收益 301 300
貸：交易性金融資產(chǎn)――成本1 500 000
――公允價(jià)值變動(dòng)100 000
借：公允價(jià)值變動(dòng)損益100 000
貸：投資收益100 000
從股票的買進(jìn)，到股票出售共發(fā)生投資損失204 300元。
初始確認(rèn)時(shí)，乙公司將其作為可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和核算的賬務(wù)處理如下：
1.2007年7月13日，購入丙公司的股票
借：可供出售的金融資產(chǎn)――成本1 503 000
貸：銀行存款1 503 000
2.2007年12月31日確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)
借：可供出售的金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 97 000
貸：資本公積――其他資本公積97 000
3.2008年2月1日出售股票
借：銀行存款 1 298 700
投資收益 301 300
貸：可供出售金融資產(chǎn)――成本1 503 000
――公允價(jià)值變動(dòng)97 000
借：資本公積――其他資本公積97 000
貸：投資收益97 000
從股票的買進(jìn)，到股票出售共發(fā)生投資損失204 300元。
企業(yè)購買股票，不論作為交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行核算還是作為可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行核算，對企業(yè)利潤的總體影響相同，只是在持有期間內(nèi)，作為交易性金融資產(chǎn)核算的股票價(jià)格變動(dòng)，會(huì)影響企業(yè)各期的損益，但作為可供出售金融資產(chǎn)核算的股票價(jià)格變動(dòng)，除非發(fā)生減值損失，不會(huì)影響企業(yè)各期損益，會(huì)影響各期所有者權(quán)益。
三、企業(yè)投資債券形成金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)問題
（一）企業(yè)投資債券形成金融資產(chǎn)的歸屬問題
企業(yè)購買債券形成金融資產(chǎn)，可作為持有至到期投資，也可作為交易性金融資產(chǎn)或可供出售的金融資產(chǎn)，若企業(yè)購買的債券其到期日固定、回收金額固定或可確定，從主觀上講，企業(yè)有明確意圖將其持有至到期，并且從客觀上來講，企業(yè)也有能力持有至到期的債券，歸屬為持有至到期投資進(jìn)行管理和核算，若不具備持有至到期投資條件，考慮歸屬問題時(shí)，若債券價(jià)格的變動(dòng)可以影響企業(yè)當(dāng)期損益，作為交易性金融資產(chǎn)，債券價(jià)格的變動(dòng)不可以影響企業(yè)當(dāng)期損益時(shí)，做可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和核算。
（二）企業(yè)購買債券形成交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資或可供出售金融資產(chǎn)的比較分析
企業(yè)購買債券形成交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資或可供出售金融資產(chǎn)的比較分析如表2所示：
在我國會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)改革的過程中，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建立，開拓了會(huì)計(jì)職業(yè)新境界、提升了會(huì)計(jì)工作新水平、創(chuàng)造了會(huì)計(jì)事業(yè)新輝煌的希望之門。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的有效實(shí)施，將使會(huì)計(jì)工作更深更廣地融入社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。新準(zhǔn)則的實(shí)施任務(wù)艱巨，本文僅就《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》及其應(yīng)用指南規(guī)范的企業(yè)投資形成的金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)相關(guān)問題進(jìn)行粗淺研究，希望起到拋磚引玉的作用。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 于小鐳， 薛祖云. 新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)務(wù)指南. 北京： 機(jī)械工業(yè)出版社，2007.
[2] 全國會(huì)計(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試應(yīng)試精華講師團(tuán).中級會(huì)計(jì)實(shí)物. 北京： 企業(yè)管理出版社，2007.
[3] 編寫組. 最新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解與應(yīng)用. 上海：立信會(huì)計(jì)出版社，2006.
摘要中小企業(yè)融資難和民間資金流動(dòng)無序是困擾區(qū)域經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的主要問題，而創(chuàng)業(yè)投資是解決兩者之間矛盾的有效方法。然而，民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資在制度、技術(shù)和機(jī)制等方面受到限制。本文受到東南沿海部分城市中小企業(yè)債務(wù)危機(jī)的啟示，對民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資的障礙進(jìn)行分析，并提出引導(dǎo)對策。期望為政府提供引導(dǎo)和規(guī)范民間資金創(chuàng)業(yè)投資的決策參考依據(jù)，對于改善民間資金無序流動(dòng)現(xiàn)狀、解決目前我國中小企業(yè)融資和我國金融體制改革等方面具有重要的借鑒意義。
關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資民間資金中小企業(yè)融資
一、中小企業(yè)債務(wù)危機(jī)的思考
中小企業(yè)融資困難一向是制約其快速發(fā)展的瓶頸。正規(guī)金融特別是國有商業(yè)銀行門檻高、手續(xù)繁瑣，而民間借貸門檻低、靈活性強(qiáng)。因此，中小企業(yè)融資與民間借貸結(jié)合具有一定的必然性。隨著我國中小企業(yè)的快速擴(kuò)張，加之宏觀調(diào)控、流動(dòng)性收緊的政策背景，民間借貸呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的態(tài)勢。以溫州市為例：民間有89%的家庭個(gè)人和59.67%的企業(yè)參與民間借貸。月利息達(dá)到2分到6分，有的甚至高達(dá)0.15元，年利率高達(dá)180%。而大多數(shù)中小企業(yè)的年毛利潤率在10%以下，一般在3~5%之間。高利貸收益越高，就會(huì)吸引更多的實(shí)業(yè)家放棄實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)投入借貸行業(yè)。而高利貸規(guī)模越大，高利貸崩盤越快，堅(jiān)守實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)倒閉也就越快，形成了中小企業(yè)債務(wù)危機(jī)的“多米諾骨牌效應(yīng)”。我國中小企業(yè)在促進(jìn)投資、加快發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)以及拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著巨大作用，中小企業(yè)債務(wù)危機(jī)救助是政府在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中必然擔(dān)負(fù)的行政責(zé)任。因此，問題的核心不是“是否救助”的問題，而是“如何救助的問題”。 政府在很多方面做了有益的工作，比如：加大資金保障和稅收減免力度、做好企業(yè)幫扶、司法調(diào)解、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和倒閉企業(yè)的善后處置工作。然而問題的關(guān)鍵在于如何在中小企業(yè)和民間資金之間找到一個(gè)很好的契合點(diǎn)。在兩者之間通過制度、技術(shù)和機(jī)制架起一道橋梁，才能徹底解決中小企業(yè)融資難和民間資金無序流動(dòng)的問題。
二、創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)發(fā)展的必然訴求
創(chuàng)業(yè)投資是適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而在高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)誕生的一種投融資制度創(chuàng)新[1]。從世界各國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)投資以創(chuàng)新而堅(jiān)實(shí)的腳步領(lǐng)跑于新經(jīng)濟(jì)的投資大潮，為各國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)發(fā)展提供了萌芽、成長、成熟的機(jī)會(huì)和養(yǎng)分。美國在二戰(zhàn)后從法規(guī)制度著手，通過一系列的政策調(diào)整使得美國的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境呈現(xiàn)出良好的形成態(tài)勢并開始積極地運(yùn)作[2]；英國采取的實(shí)用型措施很快在1984-1996年獲得顯著成效，該期間英國的創(chuàng)業(yè)資本的海外投資總額有了97.52倍的高速增長；日本在1972-1973年進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)投資的，于1975年專門建立了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中心，以對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行初期培養(yǎng)?？v觀世界各國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)造勞動(dòng)就業(yè)、刺激GDP增長以及提高國際競爭力等方面具有重要的推動(dòng)作用。同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資也憑借掌握核心技術(shù)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等在全球化的市場中找到穩(wěn)固的平臺(tái)，越來越多的經(jīng)濟(jì)繁榮背后，有著創(chuàng)業(yè)投資睿智、靈活和實(shí)效的體現(xiàn)。我國正處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，是中小企業(yè)提高自主創(chuàng)新能力、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵期。創(chuàng)業(yè)投資為促進(jìn)我國中小企業(yè)發(fā)展提供了重要的創(chuàng)業(yè)資金來源，加快了科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的進(jìn)程。經(jīng)過十多年的市場化運(yùn)作和政府推動(dòng)，我國創(chuàng)業(yè)投資取得了較快發(fā)展。截止2010年底，全國備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達(dá)720余家，項(xiàng)目主要集中在先進(jìn)制造業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)、新材料、生物產(chǎn)業(yè)、新能源和高效節(jié)能技術(shù)等高新技術(shù)領(lǐng)域。應(yīng)該說我國在發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資方面具有一定的比較優(yōu)勢。第一，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展需要一些具有市場遠(yuǎn)見與膽識(shí)的投資企業(yè)，而我國中小企業(yè)歷來有著強(qiáng)烈的搶占市場先機(jī)的冒險(xiǎn)精神；第二，我國相對發(fā)達(dá)的民營經(jīng)濟(jì)為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。通過創(chuàng)業(yè)投資，將民間資金匯集起來，致力于中小企業(yè)的發(fā)展，必然會(huì)凝聚成一股巨大的力量，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型；第三，我國教育資源豐富，為創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了不可或缺的軟環(huán)境。
三、民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資的障礙
世界各個(gè)國家和地區(qū)政府在扶持創(chuàng)業(yè)投資方面進(jìn)行了不遺余力的努力，但是單純依靠政府投資根本無法滿足創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的需要[3]。從國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展路徑來看，民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的必然選擇。民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資具有堅(jiān)實(shí)的邏輯基礎(chǔ)，它不僅為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供充足的資金供給，而且有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，健全創(chuàng)業(yè)投資體系[4]。相比世界其他國家和地區(qū)，我國民間資金投資的規(guī)?；?、專業(yè)化、規(guī)范化水平依然不高，由低檔次、粗放型投資向高新科技、集約型投資的轉(zhuǎn)變尚未完成。不少民間資金沒有真正把握經(jīng)濟(jì)的長期走勢與社會(huì)發(fā)展需要，沒有把自己的資金投向與產(chǎn)業(yè)升級的方向、政府引導(dǎo)的目標(biāo)結(jié)合起來，盲目投資房地產(chǎn)、民間金融以及稀缺性資源，既增大了投資風(fēng)險(xiǎn)，也加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在一定程度上從制度和機(jī)制層面限制了民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資。然而創(chuàng)業(yè)投資過程的高風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性和結(jié)果的外部經(jīng)濟(jì)性大大弱化了民間資金參與的積極性，從而在技術(shù)層面阻礙了民間資金創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。
四、引導(dǎo)民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資的對策
（一）培育和維護(hù)平等競爭的投資環(huán)境
2010年國務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2010〕13號），鼓勵(lì)進(jìn)一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，這對民間資金創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展是一個(gè)難得的機(jī)遇[5]。然而，相對于一般投資而言，民間資金創(chuàng)業(yè)投資更注重于時(shí)機(jī)選擇以及環(huán)境成熟和規(guī)范度。為此，應(yīng)該進(jìn)一步制定有利于民間資金創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策規(guī)定，切實(shí)保護(hù)民間資金創(chuàng)業(yè)投資的合法權(quán)益；其次，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的使用效率，平等對待各類民間資金創(chuàng)業(yè)投資主體；第三，進(jìn)一步規(guī)范民間投資管理的行政審批程序，提高行政服務(wù)效率。
（二）加快創(chuàng)業(yè)投資征信系統(tǒng)建設(shè)
創(chuàng)業(yè)投資征信系統(tǒng)建設(shè)的主要作用是通過提供信用信息產(chǎn)品，使創(chuàng)業(yè)投資主體能夠全面了解創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資信水平，從而防范創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，保持創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展[6]；同時(shí)，通過準(zhǔn)確識(shí)別創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況，保存其信用記錄，有助于形成促使其重視保持良好信用記錄的約束力。為此，一方面要加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫建設(shè)，另一方面要加強(qiáng)征信宣傳，大力培育征信市場。
（三）完善創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)平臺(tái)
在創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)運(yùn)行過程中，中介服務(wù)體系擔(dān)當(dāng)了承接人和聯(lián)絡(luò)者的角色[7]。良好的創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系意味著在本項(xiàng)目的各個(gè)組成部分之間建立了專門的、暢通的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，使得各部門、各環(huán)節(jié)的信息得到更為充分的交流與溝通，從而獲得更為準(zhǔn)確的市場信息、滿足更為切實(shí)的投資需求。因此，應(yīng)建立起政府、創(chuàng)業(yè)投資主體、創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)與市場之間的中介服務(wù)平臺(tái)。不僅使政府出臺(tái)的引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資加快發(fā)展的利好政策被創(chuàng)業(yè)投資主體更好的吸收，創(chuàng)業(yè)投資主體也能及時(shí)獲得市場的最新動(dòng)態(tài)以便于設(shè)計(jì)更好的創(chuàng)業(yè)投資方案。
（四）完善民間資金創(chuàng)業(yè)投資的市場準(zhǔn)入和退出制度
良好的創(chuàng)業(yè)投資的市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制是帶來資本收益和民間資金創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)發(fā)展的重要保障，因此，應(yīng)該根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)投資的自身情況與特點(diǎn)，進(jìn)一步完善市場準(zhǔn)入和退出制度。對于市場準(zhǔn)入制度要做到：其一，在準(zhǔn)入執(zhí)行過程當(dāng)中要保障程序公開、公平和公正，而且要勇于接受外部監(jiān)督；其二，要按照市場規(guī)律來進(jìn)行準(zhǔn)入范圍的擴(kuò)張或縮?。黄淙?，引入績效考核評價(jià)指標(biāo)體系對民間創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行考核和評價(jià)，拒絕經(jīng)營不善、資信水平不高的創(chuàng)業(yè)投資主體，歡迎和接納投資能力強(qiáng)、防范風(fēng)險(xiǎn)水平高的創(chuàng)業(yè)投資主體。在市場推出制度上要努力架設(shè)創(chuàng)業(yè)投資的合理退出渠道，提高退出機(jī)制的安全性和規(guī)范性。
（五）完善創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)機(jī)制
要促進(jìn)和完善創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)該從以下幾點(diǎn)著手：第一，要完善創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)機(jī)制。通過良好的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制、聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制等來給予經(jīng)營者薪金、股權(quán)、職權(quán)等，提高民間資金創(chuàng)業(yè)投資主體的投資熱情和投資效率；第二，要完善創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)督機(jī)制，通過創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部和外部監(jiān)督體系對創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，使創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營流程更為細(xì)致和透明，并努力維護(hù)投資主體的經(jīng)濟(jì)利益；第三，要借鑒委托理論，解決創(chuàng)業(yè)投資的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而使創(chuàng)業(yè)投資主體更好的讓渡經(jīng)營權(quán)，使得創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擁有更好的決策力和執(zhí)行力；第四，進(jìn)一步加快創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作步伐，不斷擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，通過階段參股、跟進(jìn)投資、融資擔(dān)保等方式，引導(dǎo)和扶持民間資金創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展；第五，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新和靈活運(yùn)用多種金融工具，加大對民間資金創(chuàng)業(yè)投資的融資支持；
（六）加強(qiáng)民間資金創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理
積極探索民間資金創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)控制方法，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。努力為民間資金創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)提供科學(xué)的、定量化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，針對民間資金創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)特性及時(shí)提出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，提高民間資金創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平，降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，保證投資者的資金安全，從而促進(jìn)寧波市創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。
結(jié)論：我國民間資金創(chuàng)業(yè)投資起步較晚、風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低、金融和資本市場發(fā)展滯后、相關(guān)法律法規(guī)不完善，加之創(chuàng)業(yè)資本市場體系功能定位等方面存在的問題，嚴(yán)重阻礙了我國民間資金創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。通過培育和維護(hù)投資環(huán)境等手段可以打破民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資的制度、技術(shù)壁壘，可以很好地解決民間資金流向問題，從而解決中小企業(yè)融資問題。
基金資助：寧波市軟科學(xué)項(xiàng)目（2011A1023）
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關(guān)鍵詞：民營企業(yè)概況；海外投資特點(diǎn)；問題；對策研究
經(jīng)濟(jì)全球化的真正到來意味著民營企業(yè)將面臨兩項(xiàng)基本任務(wù)，即保持本國市場和進(jìn)軍海外市場。因此，實(shí)施國際化戰(zhàn)略已成為民營經(jīng)濟(jì)21世紀(jì)的新使命。
一、福建省民營企業(yè)概況
改革開放以來，福建省以民營經(jīng)濟(jì)為代表的非國有制經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，2004年外貿(mào)經(jīng)營權(quán)放開后，福建省一大批民營企業(yè)開始進(jìn)入對外貿(mào)易領(lǐng)域，為對外貿(mào)易的發(fā)展注入了前所未有的活力，并且逐步成為對外貿(mào)易的強(qiáng)勁增長點(diǎn)。
伴隨對外貿(mào)易業(yè)務(wù)的廣泛開展，民營企業(yè)開始邁上國際化的經(jīng)營道路，逐步成為福建省實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的主力軍。2005年民營企業(yè)設(shè)立的境外企業(yè)達(dá)52家，占總數(shù)的78.8％。從福建省對外直接投資存量看，截至2005年12月，全省各類企業(yè)累計(jì)對外直接投資額為3.03億美元(包括以設(shè)備、技術(shù)、原材料等實(shí)物作價(jià)投入)，其中民營企業(yè)達(dá)2.03億美元，占總量的67％。
二、民營企業(yè)海外投資的特點(diǎn)
實(shí)施“走出去”開放戰(zhàn)略也已成為福建省越來越多民營企業(yè)拓展發(fā)展空間、開拓國際市場、規(guī)避貿(mào)易壁壘的新選擇。目前，福建省民營企業(yè)對外直接投資呈現(xiàn)出以下新的特點(diǎn)：
(一)對外投資項(xiàng)目由小到大，規(guī)模和水平有所提高
2005年末，福建省共核準(zhǔn)民營境外企業(yè)405家，單個(gè)項(xiàng)目平均投資規(guī)模50.5萬美元，盡管比全省平均規(guī)模76.4萬美元低了34％，但是與2000年相比，卻提高了近30％，規(guī)模和水平呈現(xiàn)出加速上升的態(tài)勢，并涌現(xiàn)出新大陸、三山鋼鐵、梅生醫(yī)械、優(yōu)拓貿(mào)易等一批跨國投資的優(yōu)秀民企。
(二)投資領(lǐng)域由單一到多元，涉及貿(mào)易、生產(chǎn)、加工等諸多領(lǐng)域
福建省許多民營企業(yè)在以貿(mào)易為先導(dǎo)的基礎(chǔ)上。將銷售網(wǎng)絡(luò)終端直接延伸到海外。福建財(cái)貿(mào)集團(tuán)、寶瑞服飾公司、泉州七匹狼、彬伊奴公司等先后在海外推廣品牌專賣店，在帶動(dòng)省內(nèi)產(chǎn)品出口的同時(shí)，也有效地提高了產(chǎn)品附加值。與此同時(shí)，在境外從事生產(chǎn)加工帶動(dòng)省內(nèi)原材料和設(shè)備出口的境外加工貿(mào)易已成為福建企業(yè)海外投資辦廠的主流方式。截至2005年，福建省共批準(zhǔn)78家境外加工貿(mào)易企業(yè)，其中有72家為民營企業(yè)。
(三)投資區(qū)域由港澳為主轉(zhuǎn)向新興市場，涉足新的國家市場有所增多
近年來，一批民營企業(yè)分別在贊比亞、蒙古、帕勞、佛得角、巴哈馬、肯尼亞、牙買加等新興市場設(shè)立境外貿(mào)易企業(yè)或加工網(wǎng)點(diǎn)，開創(chuàng)了福建企業(yè)在上述國別投資興業(yè)的先河，使福建企業(yè)境外投資涉足的國別從原來42個(gè)增加到48個(gè)，投資區(qū)域更趨多元化。
(四)境外企業(yè)發(fā)展由試探到扎根，增資發(fā)展項(xiàng)目增多
一批前期試探性投資的民營企業(yè)在境外穩(wěn)住陣腳后紛紛追加投資，加快發(fā)展步伐。僅2005年，全省民營境外企業(yè)增資金額近2000萬美元，占當(dāng)年投資總額的16.4％。例如，福建華閩進(jìn)出口公司在俄羅斯和香港的境外企業(yè)共增資825萬美元，福建國航(香港)海運(yùn)控股有限公司增資582.5萬美元，從中顯示出福建民營企業(yè)在開拓國際市場上已經(jīng)取得初步成效。
(五)由個(gè)體分散投資為主開始向集中成片方向發(fā)展
福建省按照“政府搭臺(tái)，企業(yè)運(yùn)作，政策扶持，講求實(shí)效”的基本思路，積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)在海外建設(shè)境外加工貿(mào)易小區(qū)、貿(mào)易促進(jìn)中心等多種形式的境外投資合作區(qū)，以點(diǎn)帶面，整合資源，集聚規(guī)模，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)原產(chǎn)地多元化。目前，福建省在俄羅斯、匈牙利、阿聯(lián)酋、古巴設(shè)立的境外工業(yè)小區(qū)和投資貿(mào)易中心有的已初具規(guī)模，產(chǎn)生了良好的輻射和帶動(dòng)作用。
(六)民營企業(yè)境外資源開發(fā)從無到有，取得突破性進(jìn)展
對于資源相當(dāng)匱乏的福建省來講，開發(fā)和利用境外資源具有特別重要的意義。福建省三山鋼鐵(集團(tuán))有限公司在印度尼西亞設(shè)立合資企業(yè)“三山(印尼)礦業(yè)有限公司”，項(xiàng)目總投資1000萬美元，注冊資本500萬美元，中外雙方各占股份50％。該境外企業(yè)主要加工、銷售精選磁鐵礦。每年可返銷國內(nèi)磁鐵礦200萬噸，彌補(bǔ)境內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的資源短缺，并可年帶動(dòng)機(jī)器設(shè)備、原輔材料和其他商品出口100多萬美元。這些民營企業(yè)的國際化步伐使福建省在境外開發(fā)資源項(xiàng)目上取得了新突破。
三、民營企業(yè)在海外投資中遇到的問題
(一)應(yīng)對國際化挑戰(zhàn)先天不足
與跨國公司相比，民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間短，抵抗國際風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)；企業(yè)規(guī)模小，資金少，產(chǎn)品檔次不高，“低、小、散”問題突出；企業(yè)家自身素質(zhì)不高，知識(shí)結(jié)構(gòu)不合理：政策配套不健全，國家服務(wù)民營企業(yè)“走出去”政策和管理體系不完善：沒有形成能影響國際市場的世界級品牌優(yōu)勢，國際市場網(wǎng)絡(luò)還未真正形成；跨國經(jīng)營尚處于起步階段，不熟悉國際市場規(guī)則，找不準(zhǔn)自己的銷售目標(biāo)市場和準(zhǔn)確投資方向。
(二)資金短缺且融資困難
由于我國金融體系不完善，以中小企業(yè)為主的民營企業(yè)在貸款方面則相對困難；加之大多數(shù)民營企業(yè)管理不夠規(guī)范，財(cái)務(wù)制度不健全，會(huì)計(jì)管理模式落后，難以通過金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)審核，嚴(yán)重影響其融資手段的實(shí)現(xiàn)。
(三)跨國經(jīng)營人才匱乏
一方面，民營企業(yè)從業(yè)人員的素質(zhì)總體偏低，缺乏一流的技術(shù)人才和管理人才，企業(yè)研發(fā)核心產(chǎn)品和規(guī)范管理的能力不高，在國際市場上的競爭力不強(qiáng)；另一方面，由于民營企業(yè)長期立足國內(nèi)市場，忽略對外向型人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)。既熟悉世貿(mào)組織規(guī)則、了解國際慣例，又精通國際貿(mào)易，跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的復(fù)合型人才匱乏，嚴(yán)重影響了民營經(jīng)濟(jì)國際化經(jīng)營的步伐。
(四)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)國際化步伐
行業(yè)協(xié)會(huì)職能定位不明確，行業(yè)自律和價(jià)格協(xié)調(diào)作用不大，行業(yè)內(nèi)存在惡性競爭現(xiàn)象，對世貿(mào)組織的規(guī)定、程序、做法了解不多，跨國服務(wù)不到位：行業(yè)協(xié)會(huì)代表性不強(qiáng)，跨地區(qū)、全國性的協(xié)會(huì)較少。在會(huì)員數(shù)量上和行業(yè)上缺乏代表性，不能作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的代表發(fā)起反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查：行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展的相關(guān)配套政策不完善。
(五)國際貿(mào)易摩擦日趨嚴(yán)峻
我國出口產(chǎn)品屢屢受到反傾銷調(diào)查和指控，被征收高額的稅率。一些發(fā)達(dá)國家還以環(huán)保、質(zhì)量、技術(shù)、衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)等多種形式的非關(guān)稅壁壘對進(jìn)口實(shí)行限制，嚴(yán)重影響了以勞動(dòng)密集型為主的我國民營企業(yè)擴(kuò)大出口。可以預(yù)見，隨著國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和我國出口貿(mào)易增多，我國已進(jìn)入貿(mào)易
摩擦的高發(fā)期，必須做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。
四、民營企業(yè)海外投資問題的對策研究
提高民營企業(yè)自身的競爭力，需要輔之一系列合理有效的政策推動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)。
(一)完善海外投資管理體制，加強(qiáng)宏觀調(diào)控和引導(dǎo)作用
為了盡快擺脫管理機(jī)構(gòu)多元化、政出多門的狀況，應(yīng)盡快設(shè)立一個(gè)全國性的統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理機(jī)構(gòu)，并建立起有效的監(jiān)督指標(biāo)與統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)路徑。由該管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)制定海外投資和跨國經(jīng)營的具體戰(zhàn)略規(guī)劃。在結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展規(guī)劃的基礎(chǔ)上，從宏觀上把握海外投資的結(jié)構(gòu)、流向，使之與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合。依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)法律法規(guī)，對境外投資項(xiàng)目進(jìn)行審批做到高效率，確保國家政治、經(jīng)濟(jì)利益不受損害。
(二)建立完善資金、稅收及保險(xiǎn)等支持政策
從現(xiàn)狀看，“融資難”仍然是制約民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)“瓶頸”。除繼續(xù)保留中央外貿(mào)發(fā)展基金、援外優(yōu)惠貸款和合資合作項(xiàng)目基金對境外加工貿(mào)易項(xiàng)目支持外，應(yīng)單獨(dú)設(shè)立國家對外投資基金。同時(shí)國家應(yīng)指定有關(guān)政策性銀行(如中國進(jìn)出口銀行)或商業(yè)銀行專門負(fù)責(zé)對外投資基金的具體運(yùn)營。擴(kuò)大規(guī)模，將境外投資納入出口信貸支持范圍。此外應(yīng)當(dāng)逐步完善有關(guān)境外投資和跨國經(jīng)營的財(cái)稅政策。最后大力強(qiáng)化出口信用保險(xiǎn)機(jī)制，在對海外投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)保障上，建議借鑒國外一些國家的做法，設(shè)立專門的對外投資保險(xiǎn)險(xiǎn)種，以區(qū)別于一般意義上的出口信用保險(xiǎn)。
(三)為民營企業(yè)走出國門到境外投資創(chuàng)造良好條件
1、在對外投資的方式上。一方面要積極推動(dòng)龍頭民營企業(yè)到境外發(fā)展商或銷售子公司，建立國際營銷網(wǎng)絡(luò)，積極拓展國際商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。另一方面，要引導(dǎo)部分民營企業(yè)先“走出去”，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資辦廠，利用兩種資源，熟悉兩種文化，而后獨(dú)立發(fā)展。
2、在對外投資的步驟上。宜選擇“國內(nèi)經(jīng)營――出口――設(shè)海外――設(shè)海外銷售子公司――建海外生產(chǎn)子公司”的漸進(jìn)式發(fā)展模式，逐步積累海外的市場知識(shí)，從而提高跨國經(jīng)營的成功率。
3、在對外投資的產(chǎn)業(yè)上。要立足對外出口產(chǎn)品主要集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)上的實(shí)際，積極創(chuàng)造條件，促進(jìn)建筑建材、食品飲料、工藝制品、機(jī)械制造等的對外投資，為產(chǎn)業(yè)升級騰出空間。
4、在對外投資的區(qū)域上。要憑借僑鄉(xiāng)優(yōu)勢，把握中國一東盟一體化契機(jī)，先把“走出去”的重點(diǎn)放在越南、泰國、馬來西亞、菲律賓等周邊發(fā)展中國家：而后放在俄羅斯、東歐、中亞等經(jīng)濟(jì)與我國經(jīng)濟(jì)存在較大互補(bǔ)性的地區(qū)，同時(shí)，創(chuàng)造條件走向歐美等發(fā)達(dá)國家。
(四)提升民營企業(yè)國際競爭力
1、做大做強(qiáng)民營企業(yè)。積極引導(dǎo)民營企業(yè)調(diào)整自己的生產(chǎn)布局和組織結(jié)構(gòu)，尋求最佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)。鼓勵(lì)民營企業(yè)之間以及民營企業(yè)與其他類型企業(yè)之間的收購、兼并，鼓勵(lì)更多的實(shí)力型民營企業(yè)進(jìn)行“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，促進(jìn)資產(chǎn)重組，優(yōu)化資源配置效率，形成一批上規(guī)模、有實(shí)力的企業(yè)集團(tuán)。
2、開發(fā)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)是國際競爭中的有力武器，要著手建立健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略體系，使企業(yè)在應(yīng)對跨國公司的挑戰(zhàn)時(shí)可以得到更多的保護(hù)和支持。
3、培育提升名牌品牌。作為民營經(jīng)濟(jì)示范區(qū)，要積極引導(dǎo)民營企業(yè)精心進(jìn)行品牌創(chuàng)造、品牌創(chuàng)新、品牌管理和品牌經(jīng)營，切實(shí)加強(qiáng)自主品牌建設(shè)，先進(jìn)適用技術(shù)改造以提升五大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，有重點(diǎn)地引導(dǎo)民營企業(yè)發(fā)展電子、生物、制藥等新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
4、促進(jìn)資源可持續(xù)利用。要堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，抓緊制定循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，積極推行綠色GDP考核制度，加強(qiáng)對重點(diǎn)行業(yè)的資源消耗管理，推進(jìn)民營企業(yè)走循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路。
(五)加快培育國際化經(jīng)營人才
【關(guān)鍵詞】投資性房地產(chǎn)；公允價(jià)值；財(cái)務(wù)指標(biāo)
投資性房地產(chǎn)，是指為賺取租金或資本增值，或者兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)在用途、狀態(tài)、目的等方面與企業(yè)自用的廠房、辦公樓等作為生產(chǎn)經(jīng)營場所的房地產(chǎn)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)用于銷售的房地產(chǎn)是不同的。投資性房地產(chǎn)是一種經(jīng)營活動(dòng)，主要形式是出租建筑物、已出租土地的使用權(quán)，這實(shí)質(zhì)上是讓渡資產(chǎn)使用權(quán)而取得的使用費(fèi)收入。投資活動(dòng)的另一種形式是持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)，其目的是為了增值后轉(zhuǎn)讓賺取增值收入。公允價(jià)值，是指在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換的金額。公允價(jià)值計(jì)價(jià)，使投資性房地產(chǎn)公司的巨額資產(chǎn)浮出水面，凈資產(chǎn)值將會(huì)得到較大幅度的提升，同時(shí)，公司對于市場的依賴更大。而在后續(xù)計(jì)量中，以資產(chǎn)負(fù)債表日投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)調(diào)整其賬面價(jià)值，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。
一、投資性房地產(chǎn)的初始計(jì)量
（1）外購的投資性房地產(chǎn)。對于企業(yè)外購的投資性房地產(chǎn)，只有在購入房地產(chǎn)的同時(shí)開始對外出租或用于資本增值，才能稱之為外購的投資性房地產(chǎn)。企業(yè)購入房地產(chǎn)，自用一段時(shí)間之后再改為出租或用于資本增值的，應(yīng)當(dāng)先將外購的房地產(chǎn)確認(rèn)為固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，自租賃期開始日或用于資本增值之日起，再從固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)。（2）自行建造的投資性房地產(chǎn)。企業(yè)自行建造的房地產(chǎn)，只有在自行建造或開發(fā)活動(dòng)完成的同時(shí)開始對外出租或用于資本增值，才能將自行建造的房地產(chǎn)確認(rèn)為投資性房地產(chǎn)。企業(yè)自行建造的房地產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后一段時(shí)間才對外出租或用于資本增值的，應(yīng)當(dāng)先將自行建造的房地產(chǎn)確認(rèn)為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或存貨，自租賃期開始日或用于資本增值之日起，從固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)。
二、采用公允價(jià)值計(jì)量模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)
企業(yè)只有存在確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得，才可以采用公允價(jià)值模式對投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足下列條件：第一，投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場。第二，企業(yè)能夠從活躍的房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值作出合理的估計(jì)。
三、公允價(jià)值計(jì)量模式對投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)信息的影響
1．增強(qiáng)投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。對于投資性房地產(chǎn)，我國原來的處理是，把其作為存貨、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)核算，對后兩者要按期計(jì)提折舊或攤銷，這樣其賬面價(jià)值在逐漸減少，而事實(shí)是近年我國房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，有的甚至上漲幾十倍，我們按原來的核算方法不能反映企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，不利于會(huì)計(jì)報(bào)表使用人對企業(yè)做出準(zhǔn)確的評估，那么在采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后，會(huì)計(jì)報(bào)表可以實(shí)時(shí)的反映出企業(yè)資產(chǎn)的市場價(jià)格，增強(qiáng)了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，真實(shí)滿足報(bào)表使用人的需要。
2．增強(qiáng)投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)信息的可靠性。在增強(qiáng)相關(guān)性的同時(shí)，我們還要考慮投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值是否可靠，我國新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對判定投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)比國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更為嚴(yán)格，其要求公司應(yīng)從活躍的房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值作出合理的估計(jì)，不允許公司采用評估手段，確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值，這樣的規(guī)定使公允價(jià)值的取得更有依據(jù)，不容易引起爭議。
3．增強(qiáng)投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)信息的可比性。新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對投資性房地產(chǎn)按國際目標(biāo)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的形式單獨(dú)核算，同時(shí)又規(guī)定了嚴(yán)格的前提條件，這既與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，又適應(yīng)我國的國情，也增強(qiáng)了會(huì)計(jì)信息的可比性。
四、公允價(jià)值計(jì)量模式對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響
因?yàn)橥顿Y性房地產(chǎn)的公允價(jià)值要隨市場變化而上下波動(dòng)，這樣勢必會(huì)給企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、利潤、凈資產(chǎn)收益率等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來影響。最初采用公允價(jià)值模式時(shí)，由于近年我國房地產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲，現(xiàn)在的市場價(jià)格是取得時(shí)的幾倍甚至幾十倍，這使企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)大幅增加，但是由于新準(zhǔn)則規(guī)定自用房地產(chǎn)或作為存貨的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)時(shí)，轉(zhuǎn)換當(dāng)日的公允價(jià)值小于原賬面價(jià)值的，其差額計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益；轉(zhuǎn)換當(dāng)日的公允價(jià)值大于原賬面價(jià)值的，其差額計(jì)入資本公積――其他資本公積，這樣投資性房地產(chǎn)溢價(jià)部分就不會(huì)增加企業(yè)利潤，但會(huì)大幅增加所有者權(quán)益，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率大幅降低，其他相關(guān)指標(biāo)也會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而在后續(xù)計(jì)量中，由于不計(jì)提折舊和攤銷，則會(huì)增加利潤，又因?yàn)楹罄m(xù)計(jì)量中公允價(jià)值變動(dòng)損益都被計(jì)入利潤，如果公允價(jià)值隨市場價(jià)格下降，則又會(huì)引起資產(chǎn)和利潤的減少，這樣導(dǎo)致利潤隨房地產(chǎn)市場價(jià)格的波動(dòng)而變化，但卻不會(huì)帶來實(shí)際的現(xiàn)金流。采用公允價(jià)值后，利潤的信息含量更加豐富，房地產(chǎn)的市場價(jià)格成為利潤波動(dòng)的重要因素，增大經(jīng)營成果的不穩(wěn)定性，也影響到許多重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，這些都會(huì)影響報(bào)表使用人對企業(yè)價(jià)值的判斷，也增加其分析財(cái)務(wù)報(bào)告的難度。
五、公允價(jià)值計(jì)量模式對企業(yè)納稅的影響
“企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息應(yīng)當(dāng)與財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的經(jīng)濟(jì)決策需要相關(guān)，有助于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者對企業(yè)過去、現(xiàn)在或者未來的情況作出評價(jià)或預(yù)測?！毕嚓P(guān)性是企業(yè)基本準(zhǔn)則對會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量要求之一，因而歷史成本不再是唯一的主要計(jì)量屬性，公允價(jià)值被正式引入我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則相比，雖然我國的《投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則》增加了采用公允價(jià)值模式的前提條件，即只有在有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的情況下，才可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，限制了采用其他的估值技術(shù)來確定公允價(jià)值。但公允價(jià)值計(jì)量屬性的啟用，必然使其在不同會(huì)計(jì)期間的價(jià)值產(chǎn)生變動(dòng)。公允價(jià)值的引入在《投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則》中會(huì)對當(dāng)期損益產(chǎn)生影響的情況主要有：一是將投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為自用房地產(chǎn)，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。二是將自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)，公允價(jià)值小于原賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。公允價(jià)值大于原賬面價(jià)值的差額計(jì)入資本公積，而處置時(shí)需從資本公積轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。三是期末計(jì)價(jià)時(shí)，投資性房地產(chǎn)應(yīng)按當(dāng)日的公允價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值，差額計(jì)入當(dāng)期損益?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中明確規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告，而稅法的理念則是強(qiáng)調(diào)收付實(shí)現(xiàn)制，即以企業(yè)實(shí)際產(chǎn)生的現(xiàn)金流為征稅依據(jù)。當(dāng)會(huì)計(jì)和稅法規(guī)定存在不同觀念時(shí)，稅金的計(jì)算應(yīng)遵循稅法規(guī)定，對會(huì)計(jì)利潤進(jìn)行納稅調(diào)整。所以在成本模式下，對已出租的建筑物或土地使用權(quán)可以計(jì)提折舊或攤銷，現(xiàn)行稅法規(guī)定當(dāng)期計(jì)提的折舊費(fèi)用和攤銷費(fèi)用可在稅前全額或部分抵扣(超過稅法稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)需作納稅調(diào)整)；企業(yè)采用公允價(jià)值模式計(jì)量的，則不對投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊或進(jìn)行攤銷，也就享受不到稅前抵扣的優(yōu)惠。
《投資性房地產(chǎn)》采用公允價(jià)值模式計(jì)量是為了與目標(biāo)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，采用公允價(jià)值模式也能更真實(shí)的反映企業(yè)在市場中的價(jià)值，但是，對于投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量，我們還需要繼續(xù)探討，對其中的一些概念、方法還要有更細(xì)致、更有操作性的規(guī)范，減少企業(yè)采用公允價(jià)值模式的一些顧慮。同時(shí)我們也要看到公允價(jià)值隨著市場變化而波動(dòng)，給企業(yè)帶來的影響只能改變企業(yè)資產(chǎn)賬面上的數(shù)字，并不能改變企業(yè)的核心盈利能力，公允價(jià)值的波動(dòng)最終還是要回到自身真實(shí)的價(jià)值上，所以企業(yè)要想得到認(rèn)可，還是要靠實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營，才能讓自己的企業(yè)立于不敗之地。
參考文獻(xiàn)
[1]企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)編．《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――應(yīng)用指南》．立信會(huì)計(jì)出版社，2006（11）
【關(guān)鍵詞】 有限合伙人； 普通合伙人； 所得稅
由于有限合伙制企業(yè)構(gòu)成免稅主體，并通過普通合伙人的激勵(lì)報(bào)酬安排有效地解決了創(chuàng)業(yè)投資中資金供應(yīng)者與管理者之間的委托問題，因而被普遍認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最優(yōu)組織形式。我國于2006年8月修訂了《合伙企業(yè)法》，明確了有限合伙制的法律地位。自此之后國內(nèi)有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)。由于有限合伙制是我國的新生事物，合伙人應(yīng)如何繳納所得稅就成為人們普遍關(guān)注的問題。2008年12月23日財(cái)政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合了《關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》（財(cái)稅159號文），對合伙企業(yè)合伙人如何繳納所得稅問題進(jìn)行了明確。本文針對我國合伙企業(yè)合伙人的所得稅規(guī)定，對有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中兩類合伙人的所得稅繳納及潛在問題進(jìn)行剖析，以找出目前稅收制度下存在的不利于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的政策規(guī)定。
一、我國有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收規(guī)定
有限合伙企業(yè)的合伙人包括有限合伙人和普通合伙人。在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，有限合伙人多為養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、大型企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者或者富裕的個(gè)人，它們不參與合伙企業(yè)的經(jīng)營管理，而是提供了合伙企業(yè)絕大部分資金來源（通常為合伙企業(yè)資金總額的99%），并以出資額對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。普通合伙人通常為一群經(jīng)驗(yàn)豐富的創(chuàng)業(yè)投資家，他們僅象征性地提供合伙企業(yè)資金的1%，全面負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營管理并承擔(dān)無限責(zé)任。目前我國的普通合伙人通常由民營投資管理公司充當(dāng)。根據(jù)有限合伙契約的收益分配條款，普通合伙人在合伙企業(yè)的存續(xù)期內(nèi)每年提取占承諾資本2%左右的固定管理費(fèi)和所投資的股權(quán)上市或出售后10%~30%的投資收益提成；有限合伙人按其出資比例分配余下的70%~90%的收益?？梢钥闯?，普通合伙人的收入主要來自于勞動(dòng)報(bào)酬，而有限合伙人的收入是資本投資收益。
我國財(cái)稅［2000］91號文、財(cái)稅［2008］69號文和159號文對合伙企業(yè)的所得稅問題進(jìn)行了規(guī)定，它主要包括以下內(nèi)容。一是納稅義務(wù)人的確定與適用稅法。規(guī)定合伙企業(yè)以每一個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人，對合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則，由合伙人按照協(xié)議約定（或協(xié)商決定）的分配比例（或?qū)嵗U出資比例）確定應(yīng)納稅所得額。合伙企業(yè)合伙人是自然人的，比照個(gè)人所得稅法的“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%~35%的五級超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個(gè)人所得稅；合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅。二是規(guī)定了應(yīng)納稅所得及其稅前扣除的內(nèi)容。規(guī)定應(yīng)納稅所得為合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其它所得，其中生產(chǎn)經(jīng)營所得包括企業(yè)分配給投資者個(gè)人的所得和企業(yè)當(dāng)年留存的所得（利潤）。合伙人的費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)參照個(gè)人所得稅法“工資、薪金所得”項(xiàng)目的費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)確定，投資者的工資不得在稅前扣除。三是規(guī)定合伙企業(yè)年度虧損的彌補(bǔ)原則。規(guī)定如果合伙企業(yè)出現(xiàn)年度虧損，允許其在五年內(nèi)以經(jīng)營所得彌補(bǔ)虧損。若合伙人為法人或其它組織，合伙人在計(jì)算應(yīng)納所得稅時(shí)，不能以合伙企業(yè)的虧損抵補(bǔ)其它盈利。
依據(jù)上述規(guī)定，本文以案例來說明創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)中自然人合伙人和法人合伙人的應(yīng)稅所得的計(jì)算。為簡便起見，現(xiàn)假設(shè)由自然人A、法人B各出資2 975萬元人民幣、法人C出資50萬元人民幣設(shè)立一家承諾資本規(guī)模為5 000萬元的創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。其中A和B作為有限合伙人僅承擔(dān)出資義務(wù)，并分享最終收益的80%；C作為普通合伙人，負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營管理，每年提取承諾資本的2%作為管理報(bào)酬，在有限合伙人收回全部累計(jì)投資之后分享最終收益的20%。協(xié)議約定創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)的存續(xù)期為10年，未滿期前各年已實(shí)現(xiàn)的凈利潤的50%用來在合伙人之間進(jìn)行分配。期滿后企業(yè)解散，償付合伙人的投資成本并分配最終凈收益。假設(shè)該創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)每年要支出財(cái)務(wù)費(fèi)用及其它營業(yè)費(fèi)用200萬元，在設(shè)立后的前三年內(nèi)該企業(yè)未取得任何投資收益。自第四年始，創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)開始處置投資股權(quán)，并從一些受資企業(yè)處獲得股息等收入，逐漸實(shí)現(xiàn)了年度利潤。合伙企業(yè)的投資利潤和利潤分配情況及根據(jù)稅收政策規(guī)定計(jì)算的各合伙人的應(yīng)稅所得詳見表1。
二、合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅政策中存在的問題
從上述案例可以看出，我國現(xiàn)行的關(guān)于合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的所得稅政策存在以下幾個(gè)問題。這些問題的存在不利于我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。
（一）普通合伙人固定管理費(fèi)的稅務(wù)處理政策不明朗
普通合伙人的實(shí)際所得包括年固定管理費(fèi)收入和利潤提成兩部分?，F(xiàn)行政策規(guī)定對合伙企業(yè)的經(jīng)營所得和其它所得實(shí)行“先分后稅”原則，由合伙人按協(xié)議約定的分配比例或?qū)嶋H出資比例確定應(yīng)納稅所得額。但對于普通合伙人的年管理費(fèi)是否應(yīng)在分稅前計(jì)入合伙企業(yè)經(jīng)營所得中，現(xiàn)行合伙企業(yè)所得稅政策沒有作出明確規(guī)定。財(cái)稅［2000］91號文規(guī)定了投資者的費(fèi)用扣除參考標(biāo)準(zhǔn)和“投資者的工資不得在稅前扣除?！眳⒖荚摋l規(guī)定，上述案例將普通合伙人的管理費(fèi)收入直接計(jì)入了合伙人的分稅基數(shù)，沒有在分稅前進(jìn)行扣除，造成分稅后合伙人的實(shí)際收入與稅負(fù)不相匹配，有限合伙人承擔(dān)了應(yīng)由普通合伙人負(fù)擔(dān)的部分稅收（見表2）。
（二）對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個(gè)人合伙人所得規(guī)定的超額累進(jìn)稅率不合理
前面已經(jīng)分析到，有限合伙人從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)取得的收入性質(zhì)為資本投資收益。當(dāng)有限合伙人是自然人時(shí)，其收入類同于新《個(gè)人所得稅法》第八條第（七）項(xiàng)“利息、股息、紅利所得”和第（九）項(xiàng)“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”的規(guī)定內(nèi)容。普通合伙人取得的收入主要為勞動(dòng)報(bào)酬，但也有部分資本投資收益。現(xiàn)行合伙企業(yè)相關(guān)稅收條例規(guī)定，個(gè)人合伙人比照“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”的應(yīng)稅項(xiàng)目，扣除24 000元的年費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，適用5%~35%五級超額累進(jìn)稅率計(jì)征個(gè)人所得稅。這一規(guī)定未區(qū)分個(gè)人合伙人的收入性質(zhì)。對比新《個(gè)人所得稅法》規(guī)定的“利息、股息、紅利所得”和“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”適用稅率為20%，對個(gè)人合伙人規(guī)定的超額累進(jìn)稅率將形成同類收入不同稅負(fù)的局面。即對于同是從事股權(quán)投資的個(gè)人投資者來說，直接購買企業(yè)的股權(quán)或股票承擔(dān)的稅負(fù)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)從事股權(quán)投資的稅負(fù)，這不符合行業(yè)間公平競爭的原則，也不利于創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。
（三）對創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)法人合伙人的收入未進(jìn)行定性，潛藏一筆收入多重征稅的可能
現(xiàn)行稅收政策只規(guī)定合伙企業(yè)的合伙人是法人或其它組織的應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，對合伙人的收入性質(zhì)未予以確定。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的收入主要來源于所投企業(yè)的利息、股息所得和股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得。這些收入分配給法人合伙人后在作稅務(wù)處理時(shí)應(yīng)歸為哪類性質(zhì)收入，現(xiàn)行稅收政策并沒有明確規(guī)定。如果將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人的收入不加區(qū)分一概按經(jīng)營所得處理，就會(huì)出現(xiàn)重復(fù)征稅現(xiàn)象，分配到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人手中的來自于被投資企業(yè)的稅后分紅的收入就會(huì)在法人合伙人處再次征收企業(yè)所得稅，這筆收入最終到達(dá)個(gè)人投資者手中時(shí)就經(jīng)歷了被投資企業(yè)、合伙人企業(yè)和個(gè)人三重所得征稅。
（四）創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)法人合伙人的虧損彌補(bǔ)政策不合理
現(xiàn)行稅收政策規(guī)定，合伙企業(yè)的年度虧損只能在5年內(nèi)以其經(jīng)營所得彌補(bǔ)。法人合伙人在計(jì)算其繳納企業(yè)所得稅時(shí)，不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利。法人合伙人若投資兩家以上合伙企業(yè)時(shí)，不得跨企業(yè)彌補(bǔ)虧損。這種虧損彌補(bǔ)政策將會(huì)產(chǎn)生兩種不合理現(xiàn)象。一是經(jīng)營同類業(yè)務(wù)擁有相同利潤的企業(yè)承擔(dān)的稅負(fù)不同。如A、B兩家企業(yè)都從事服裝生產(chǎn)業(yè)務(wù)，并都作為有限合伙人設(shè)立了兩家創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，A企業(yè)從服裝生產(chǎn)業(yè)和兩家合伙企業(yè)處獲得的凈收益分別為500萬元、-300萬元和200萬元；B企業(yè)從三處獲得的凈收益分別是0、300萬元和100萬元，則這兩家企業(yè)的凈收益均為400萬元，但由于合伙企業(yè)的虧損不能抵補(bǔ)其它盈利，因此A企業(yè)當(dāng)年的應(yīng)稅所得達(dá)到700萬元，而B企業(yè)只有400萬元。這種征稅方式明顯對A企業(yè)不公平。二是存在企業(yè)在整體虧損的情況下仍要交所得稅的不合理現(xiàn)象。如A企業(yè)作為合伙人參與了3家創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)的設(shè)立，某一年度由于行業(yè)不景氣，這3家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中有兩家虧損，按分配比例A企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的虧損總額達(dá)400萬元，而第三家創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)盈利，A企業(yè)分配到賬上利潤100萬元，那么這一年A企業(yè)整體虧損300萬元，但仍要對第三家創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)分配的100萬元利潤交企業(yè)所得稅。這種虧損彌補(bǔ)政策違背了稅收的公平原則，不利于法人參與創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)的設(shè)立。
三、對修訂我國創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)所得稅政策的建議
有限合伙制能有效地解決創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中的委托問題，是外國投資者普遍推崇的一種創(chuàng)業(yè)投資組織形式。目前，我國各級政府正在積極采取措施，吸引海外有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資者參與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立，以發(fā)展民族創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，推進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，盡快出臺(tái)政策完善現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)的所得稅法就具有重大意義。
（一）對創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)合伙人的實(shí)際所得征收所得稅
對創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)仍保持“先分后稅”原則，但各合伙人以其從創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)的實(shí)際所得作為應(yīng)稅基礎(chǔ)。合伙人的實(shí)際所得為其從合伙企業(yè)處取得的管理費(fèi)報(bào)酬、工資收入和利潤分成之和。對實(shí)際所得征稅能很好地解決普通合伙人管理費(fèi)收入稅務(wù)處理不明朗的問題，使普通合伙人和有限合伙人處于公平的稅負(fù)環(huán)境中。以實(shí)際所得征稅也不存在目前實(shí)務(wù)界普遍反映的“留存收益計(jì)入應(yīng)稅所得嚴(yán)重影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利用投資收益進(jìn)行再投資”的問題。
（二）合理界定創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)合伙人的收入性質(zhì)，并根據(jù)收入性質(zhì)確定稅收減免與稅率
合伙人從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)獲得的收入有來自合伙企業(yè)從被投資企業(yè)處取得的投資收益和其它經(jīng)營所得，也有來自于合伙企業(yè)支付的管理費(fèi)收入。對合伙企業(yè)發(fā)放給法人合伙人的來自于被投資企業(yè)分配的股息收入，為防止重復(fù)征稅，應(yīng)允許法人合伙人在繳納所得稅時(shí)扣除在被投資企業(yè)已繳納的所得稅。為實(shí)現(xiàn)公平稅負(fù)原則，對同類收入應(yīng)按同一稅率征稅。因此，自然人充當(dāng)合伙人時(shí)，有限合伙人對所有收入和普通合伙人對利潤分成收入應(yīng)按照個(gè)人所得稅法中規(guī)定的“股息、利息、紅利所得”和“股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得”適用的單一稅率繳納個(gè)人所得稅；而普通合伙人則對管理費(fèi)收入按照“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)、經(jīng)營所得”規(guī)定的超額累進(jìn)稅率繳納個(gè)人所得稅。對自然人因從事創(chuàng)業(yè)投資所獲得的投資收益按單一稅率征稅，在創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)解散時(shí)，合伙人就不會(huì)由于留存收益累計(jì)發(fā)放造成的實(shí)際所得過高而承擔(dān)超額累進(jìn)稅率下的過高稅負(fù)。
（三）允許法人性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合伙人合并收入納稅
當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的合伙人為法人或其它組織時(shí)，允許將其從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)獲得的收入與其它收入合并后納稅，并允許在其出現(xiàn)整體虧損時(shí)，在其后五年內(nèi)以整體經(jīng)營所得彌補(bǔ)虧損。合并納稅不僅意味著法人企業(yè)可以用創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的所得彌補(bǔ)其它經(jīng)營活動(dòng)的虧損，也意味著法人企業(yè)可以用其它經(jīng)營所得彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的虧損，以及多項(xiàng)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中的盈虧互補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)當(dāng)年實(shí)際所得與應(yīng)稅所得一致、稅收負(fù)擔(dān)與應(yīng)稅能力一致的目標(biāo)。
【參考文獻(xiàn)】
關(guān)鍵詞委托理論風(fēng)險(xiǎn)投資啟示
一、委托理論的發(fā)展和主要觀點(diǎn)
國外的研究狀況
美國等由于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資歷史較長,效果顯著,即積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),又對風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托進(jìn)行了多角度的研究,形成理論與實(shí)踐的良性互動(dòng)。凱伯和謝恩曾提出了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)關(guān)系的合作博弈模型,但在模型中未考慮到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間的分工屬性問題。L.吉本斯在《博弈論基礎(chǔ)》中對以知識(shí)和創(chuàng)新能力為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間的合作博弈模型從信號博弈方面進(jìn)行了模型構(gòu)建和分析。Gompers在其博士論文《理論、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資模式》中認(rèn)為:一方面,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的能力和努力對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功至關(guān)重要,設(shè)計(jì)合理的機(jī)制可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的回主要取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或被兼并收購時(shí)的股票價(jià)值,從而將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的利益與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的利益緊緊地“綁”在一起;另一方面,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)在運(yùn)營企業(yè)過程中可能會(huì)為了獲得更多的個(gè)人好處而采取機(jī)會(huì)主義行為,這將嚴(yán)重?fù)p害風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的利益,因此有必要在合同中將一部分控制權(quán)配置給風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)以提高投資效率,即通過設(shè)計(jì)合適的金融工具作為篩選和激勵(lì)的有效手段。另外,薩爾曼、勒納、J.lerner和RodneyClark等也對風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證性研究。
國內(nèi)研究狀況
國內(nèi)學(xué)者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文在《風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移》中指出,風(fēng)險(xiǎn)投資中的控制權(quán)分配直接影響企業(yè)的價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的個(gè)人利益,并通過模型分析了風(fēng)險(xiǎn)投資合同中控制權(quán)的分配和轉(zhuǎn)移,認(rèn)為控制權(quán)尤其是剩余控制權(quán)是一種“狀態(tài)依存權(quán)”,并且剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是可分離的,且不必完全對應(yīng)。黃美龍?jiān)凇睹绹L(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制及借鑒-基于委托理論的分析》中,具體地分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中的有限合伙制和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理機(jī)制,并比較分析了股份公司、有限合伙制和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理機(jī)制的異同。認(rèn)為政府作為我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體,極輕易導(dǎo)致逆向選擇問題和道德風(fēng)險(xiǎn)問題,要促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展,必須改變我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體為民間機(jī)構(gòu)或個(gè)人,并建立一套完整有效的公司治理機(jī)制。張幃和姜彥福在《風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的所有權(quán)和控制權(quán)配置研究》中指出,“所有權(quán)必須與控制權(quán)相匹配”的原則并不能很好地解釋風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的實(shí)際現(xiàn)象。基于風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)人力資本特性,利用Tirole模型分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)常難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的原因,并引入連續(xù)控制權(quán)變量,對此模型進(jìn)行拓展,導(dǎo)出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資所必須放棄的控制權(quán)的均衡解,在此基礎(chǔ)上分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資時(shí)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)所擁有的非人力資產(chǎn)數(shù)量、運(yùn)營企業(yè)時(shí)的個(gè)人非貨幣收益大小、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)聲譽(yù)好壞等重要因素對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中控制權(quán)配置的影響,認(rèn)為:從靜態(tài)來看,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)控制權(quán)隨所擁有的非人力資產(chǎn)的增加而遞增、隨運(yùn)營企業(yè)的個(gè)人非貨幣收益增加而遞減;從動(dòng)態(tài)角度分析,隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)人力資本逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn),其必須放棄的控制權(quán)將相應(yīng)減少。同時(shí),進(jìn)一步分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所有權(quán)與控制權(quán)配置特征及其原因,提出風(fēng)險(xiǎn)投資中采取的治理機(jī)制應(yīng)當(dāng)是非凡的相機(jī)治理機(jī)制,即根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展績效和運(yùn)營狀況以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的能力是否適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán)。田增瑞在《創(chuàng)業(yè)資本在不對稱信息下博弈的委托分析》中提出,在投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)應(yīng)承擔(dān)無限責(zé)任,并應(yīng)建立信譽(yù)機(jī)制,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和企業(yè)之間應(yīng)簽訂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的契約,以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。南立新和倪正東在《中國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者之間的委托問題及解決方案》中,通過對大量的實(shí)際考察,認(rèn)為委托的主要問題表現(xiàn)為:簽約前隱藏信息和約后隱藏行動(dòng),提出的具體解決辦法是:進(jìn)行盡職調(diào)查;投資協(xié)議制約;分階段投資等。另外,俞以平和張東生等人對風(fēng)險(xiǎn)的控制和激勵(lì)也進(jìn)行了研究。
二、一些啟示
根據(jù)委托理論的發(fā)展,結(jié)合國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究現(xiàn)狀,本文認(rèn)為對風(fēng)險(xiǎn)投資的研究如從以下幾方面著手,則更好地分析風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的特點(diǎn):
從風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)的角度來研究風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系
國內(nèi)外研究主要是借鑒委托理論關(guān)于在所有權(quán)和控制權(quán)分離下的委托關(guān)系,從人的風(fēng)險(xiǎn)控制及激勵(lì)機(jī)制等方面進(jìn)行研究,內(nèi)容集中于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的委托關(guān)系,局限于所有權(quán)和控制權(quán)的配置、人的激勵(lì)約束機(jī)制和如何通過投資前的盡職調(diào)查來消除和減少信息不對稱問題等方面,卻忽視了風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)特性下的委托關(guān)系形成和維系機(jī)理,缺乏對風(fēng)險(xiǎn)投資整體運(yùn)作模式的系統(tǒng)分析,非凡是對風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)委托關(guān)系中的風(fēng)險(xiǎn)問題這根主線的作用,這樣,對風(fēng)險(xiǎn)投資中委托關(guān)系的研究不能區(qū)別于一般產(chǎn)業(yè)投資過程中的委托關(guān)系,對實(shí)踐缺乏相應(yīng)的指導(dǎo)作用,因此,從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)角度出發(fā),有助于將風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系形成的前提即對高風(fēng)險(xiǎn)的逐級和分擔(dān),與利益主體在關(guān)系過程中風(fēng)險(xiǎn)控制與激勵(lì)相結(jié)合,較為完整和系統(tǒng)的解釋風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系特點(diǎn)對風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行效率的作用,抓住了風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的實(shí)質(zhì),明確了各利益主體的角色定位問題。
研究的范圍和對象
從風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)角度研究風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系問題,應(yīng)看到風(fēng)險(xiǎn)的逐級轉(zhuǎn)移和釋放是一個(gè)完整的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu),因而,研究的范圍應(yīng)將投資者到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過程納入研究,側(cè)重于A級和B級各自的關(guān)系特點(diǎn),以及與整個(gè)關(guān)系鏈條的關(guān)系的研究,以闡述風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的特點(diǎn)。從研究對象上而言,為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、分擔(dān)及提高投資效率的需要,各利益主體所采取的不同組織結(jié)構(gòu)形式及相互作用關(guān)系來適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分擔(dān)的過程,說明了對風(fēng)險(xiǎn)效率的改善和提高具有不同的作用機(jī)理。所以,研究的范圍和對象應(yīng)是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的完整關(guān)系鏈,個(gè)體對象是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),這樣,為風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系提供了明晰的研究載體。
研究方法
國內(nèi)外學(xué)者們對風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系的研究已取得一定的成果,但由于國外的發(fā)展環(huán)境與我國有較大的差異,國內(nèi)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)也遠(yuǎn)晚于國外發(fā)達(dá)國家,涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)資料數(shù)據(jù)較難以獲得,因而,國外純理論的研究不一定完全適應(yīng)我國的具體制度環(huán)境,實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)通過運(yùn)作比較的方式給予我們啟發(fā),所以,在系統(tǒng)對風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究中,可考慮在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上,通過規(guī)范研究與實(shí)證研究,定性與定量想結(jié)合的方式,采用一定的調(diào)查、 統(tǒng)計(jì)等方法,并結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐,在研究風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的共性下,運(yùn)用案例研究的方法來說明我國風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托關(guān)系特征及關(guān)系的行為過程。
研究內(nèi)容的擴(kuò)展
1、在考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下,將投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)這三個(gè)“黑箱”打開,對風(fēng)險(xiǎn)的效率傳遞機(jī)制問題及各種委托關(guān)系路徑下的激勵(lì)約束機(jī)制等問題進(jìn)行深入而系統(tǒng)的研究。
關(guān)鍵詞：油田企業(yè) 投資效益 分析 管理方法
油田資源是現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展不可或缺的一項(xiàng)能源，油田企業(yè)是一個(gè)比較特殊的行業(yè)。在我國國民經(jīng)濟(jì)的比重中，油田企業(yè)占據(jù)著十分必要的位置，對我國整個(gè)的國民經(jīng)濟(jì)做出了很大的貢獻(xiàn)，具有廣泛的影響。油田本來就是一種有限的資源，油田開采隨著社會(huì)時(shí)間的推移，已經(jīng)逐漸進(jìn)入了中后期的階段。從目前油田企業(yè)的各項(xiàng)發(fā)展來看，油田企業(yè)在投資效益上還存在一些問題有待解決。只有了解和解決了這些問題，油田企業(yè)才能取得更好更長遠(yuǎn)的發(fā)展。
一、油田企業(yè)在投資過程中存在的問題
（一）前期投資工作深入不夠
可行性的研究報(bào)告，以及經(jīng)濟(jì)評價(jià)，是很多投資項(xiàng)目都要做的兩種前期工作，甚至可以說是企業(yè)或公司在投資的決策進(jìn)行前絕對不能忽略的工作步驟。很長時(shí)間以來，油田企業(yè)都存在著一些在前期方案上不夠深入，在建設(shè)項(xiàng)目的前期工作上比較滯后等問題?！案潘愠浪恪保邦A(yù)算超概算”，“決算超預(yù)算”這種“三超”現(xiàn)象，是油田企業(yè)投資項(xiàng)目上的典型問題，一直困擾著油田企業(yè)的投資管理工作。尤其是隨著現(xiàn)代社會(huì)在經(jīng)濟(jì)體制改革上的深入，對投資項(xiàng)目的前期工作進(jìn)行認(rèn)真梳理，實(shí)現(xiàn)油田企業(yè)投資決策的科學(xué)化，使油田企業(yè)在投資上的效益有所提高，是油田企業(yè)現(xiàn)在面臨的主要問題，在油田企業(yè)投資項(xiàng)目決策中的作用舉足輕重。所有的投資項(xiàng)目其實(shí)都要經(jīng)過立項(xiàng)、可研等種種過程才能真正確定實(shí)施，但很多油田企業(yè)出于各種原因，在人力、財(cái)力等方面不愿意過多花費(fèi)，導(dǎo)致前期調(diào)研不夠詳細(xì)。等到計(jì)劃下達(dá)以后更沒有精力和時(shí)間去細(xì)致研究，導(dǎo)致投資之后出現(xiàn)各種問題，給油田企業(yè)投資效益帶來損害。
（二）投資決策的過程較復(fù)雜，時(shí)間較長
油田企業(yè)因其自身的獨(dú)特性，在投資計(jì)劃周期上往往十分漫長和復(fù)雜，即便是最正常的申請計(jì)劃，基本也需要經(jīng)過至少一個(gè)月亦或幾個(gè)月時(shí)間的等待才能被批復(fù)。但眾所周知，在變幻莫測的今日社會(huì)，在投資方面說時(shí)間就是效益，時(shí)間就是金錢其實(shí)一點(diǎn)也不夸張。在計(jì)劃的額度上，油田企業(yè)最后一個(gè)季度往往是投資年度中所有額度最多的一個(gè)季度。正是因?yàn)槊磕甓歼@樣，很多銷售商和公司對這些情況都很清楚，他們對油田的財(cái)務(wù)制度也同樣熟知。所以很多銷售商和公司利用油田企業(yè)投資的特點(diǎn)，知道油田企業(yè)在投資上無法跨年度使用，所以絲毫不在談判中退步，從而導(dǎo)致油田企業(yè)在投資效益上無法達(dá)到預(yù)期的效果。
二、提高油田企業(yè)投資效益的策略分析
（一）對投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行深入研究，做好投資事前決策
對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性的研究就是投資事前決策的主要內(nèi)容，只有對其投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行研究才能知道項(xiàng)目的投資方向與取舍多少等。投資項(xiàng)目中經(jīng)常進(jìn)行的可行性研究，實(shí)際上就是一種對將要投資的項(xiàng)目的技術(shù)旋緊與否，建設(shè)可能性大小，經(jīng)濟(jì)合理與否等進(jìn)行的一系列綜合性分析和研究調(diào)查活動(dòng)?？梢钥吹贸鰜?，投資前的可行性研究是投資過程中必須準(zhǔn)備的一項(xiàng)具有科學(xué)性的工作，即在對投資項(xiàng)目進(jìn)行分析的過程中一定要運(yùn)用科學(xué)的手段，只有這樣才能做出科學(xué)的投資決策。所以，油田企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)一定要進(jìn)行可行性的深入研究和調(diào)查，做好投資的事前決策，保證投資效益的穩(wěn)定。
（二）油田企業(yè)在投資過程中要進(jìn)行控制與監(jiān)督
不管是油田企業(yè)還是其他企業(yè)，投資都是一種過程，而不只是一種結(jié)果，只有對整個(gè)投資過程進(jìn)行管理才能真正確保投資能夠達(dá)到預(yù)定的效益目標(biāo)。作為投資全過程管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，投資項(xiàng)目在實(shí)施過程中的控制與監(jiān)督最大的特點(diǎn)是對已經(jīng)做出的決策提供高效、快速運(yùn)轉(zhuǎn)的保證。企業(yè)投資大部分的資金投入工作基本都是在這個(gè)過程中完成的，控制欲監(jiān)督是保證投資項(xiàng)目可靠轉(zhuǎn)化成效益的前提，當(dāng)然也是投資過程中很容易出現(xiàn)差錯(cuò)的一個(gè)環(huán)節(jié)。所以，對油田企業(yè)來說，為了對投資項(xiàng)目進(jìn)行更好的控制和監(jiān)督，必須要運(yùn)用科學(xué)的管理手段，通過對項(xiàng)目的加深了解，達(dá)到保證質(zhì)量，節(jié)約資金，提高投資效益的目的。油田企業(yè)應(yīng)該建立健全投資項(xiàng)目的建立制度，把控制與監(jiān)督上升到制度的層面，保證投資各個(gè)環(huán)節(jié)的良好運(yùn)行。
（三）油田企業(yè)在投資決策上要做到果斷和高效
上面已經(jīng)分析過，決策不夠果斷是油田企業(yè)在投資過程中一直存在的一個(gè)問題，這樣不僅不利于投資效率和效益的提高，同樣會(huì)使油田企業(yè)貽誤投資時(shí)機(jī)，失去好的投資機(jī)會(huì)，給油田企業(yè)帶來一些不必要的損失和麻煩。而產(chǎn)生這種結(jié)果的原因主要在于油田企業(yè)的體制和人。所以，油田企業(yè)要改革現(xiàn)在的投資體制，降低投資決策的復(fù)雜度；油田企業(yè)員工要提高自身的工作積極性，在決策上做到果斷和高效，只有這樣才能確保投資的效益不斷穩(wěn)妥和提高，達(dá)到事半功倍的效果。
通過對油田企業(yè)投資效益的分析，可以看出我國油田企業(yè)在投資過程中還存在各種問題。只有深入了解和分析這些問題，并做好投資事前決策，對投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行深入研究，在投資過程中做好控制與監(jiān)督工作，在投資決策上要做到果斷和高效才能保證油田企業(yè)投資效益的提高。
參考文獻(xiàn)：
[關(guān)鍵詞]投資與內(nèi)部融資；融資約束；成本；信息不對稱
[中圖分類號]F830.59
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號]1003―3890(2007)06-0066―04
在理想的完美資本市場情況下，企業(yè)的融資來源與投資決策無關(guān)，然而，由于信息不對稱、管理者的人問題，以及交易成本在資本市場上的存在，企業(yè)的投資決策不可能與企業(yè)的融資來源無關(guān)。自Fazzari et al(1988)開創(chuàng)性地研究內(nèi)部融資與企業(yè)投資的關(guān)系以來，投資―現(xiàn)金流敏感性問題一直是國外研究的一個(gè)主要課題。國內(nèi)學(xué)者在梳理國外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，也開始研究中國上市公司投資―現(xiàn)金流敏感性問題，取得一定的成果，但沒得出一致的結(jié)論，筆者在回顧文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，以中國制造行業(yè)的上市公司為樣本，進(jìn)一步驗(yàn)證投資一現(xiàn)金流敏感性的影響因素。
一、文獻(xiàn)回顧
公司融資約束與投資一現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系是國外學(xué)者近幾年討論的主要課題，在學(xué)術(shù)界形成兩種截然相反的觀點(diǎn)。由于資本市場的不完善性，外部融資成本與內(nèi)部融資成本差異較大，即融資約束嚴(yán)重的企業(yè)，當(dāng)內(nèi)部資金發(fā)生不足時(shí)，會(huì)受到投資不足的嚴(yán)重影響。因此，融資約束越嚴(yán)重的企業(yè)，其投資一現(xiàn)金流敏感性就更高。國外學(xué)者主要通過選擇股利支付率與企業(yè)規(guī)模作為反映融資約束的替代變量來實(shí)證研究融資約束對企業(yè)投資的影響程度。Fazzari et al(1988)以股利支付率作為衡量融資約束的變量，開創(chuàng)性地提出融資約束嚴(yán)重的企業(yè)更依賴于內(nèi)部現(xiàn)金進(jìn)行投資的觀點(diǎn)之后，大量的文獻(xiàn)運(yùn)用不同的融資約束變量實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，投資一現(xiàn)金流敏感性在融資約束性企業(yè)中更高(Calomiriset a1．，1995；Hoshi et a1．，1991；Houston and James,2001)。然而,Kaplan and Zingales(1997)運(yùn)用Fazzariet al(1988)的樣本研究發(fā)現(xiàn)，融資約束越弱的公司，其投資―現(xiàn)金流敏感性更高，與Fazzari et al(1988)的觀點(diǎn)相反。Kadapakkam et al(1998)以企業(yè)規(guī)模為反映融資約束的變量，以O(shè)ECD六國的公司為樣本實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模企業(yè)的投資―現(xiàn)金流敏感性大于小規(guī)模企業(yè)，Cleary(1999)。Allayannis(2004)的實(shí)證研究也進(jìn)一步為融資約束弱的公司其投資一現(xiàn)金流敏感性更強(qiáng)的觀點(diǎn)提供了證據(jù)。
企業(yè)投資一現(xiàn)金流敏感性還受企業(yè)經(jīng)營者對自由現(xiàn)金隨意決定權(quán)的影響。企業(yè)的經(jīng)營者擁有企業(yè)的控制權(quán)而不完全擁有所有權(quán)時(shí)，管理者的人問題就會(huì)產(chǎn)生(Jensen and Meckling,1976)。企業(yè)經(jīng)營者為了追求自身利益而具有利用自由現(xiàn)金擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的動(dòng)機(jī)(Jensen，1986)，當(dāng)企業(yè)缺少凈現(xiàn)值大于零的有價(jià)值的投資項(xiàng)目時(shí)，經(jīng)營者擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的動(dòng)機(jī)與股東的利益相沖突。因此，經(jīng)營者人問題的出現(xiàn)，意味著企業(yè)發(fā)展前景暗淡，或成長性較差的企業(yè)，由于經(jīng)營者的人問題，企業(yè)投資與現(xiàn)金流具有正的顯著的敏感性。
信息不對稱也導(dǎo)致企業(yè)投資與現(xiàn)金流具有正敏感性的因素。由于不對稱信息的存在，外部資金供應(yīng)者對價(jià)格的折扣傳遞給管理層的信息卻可能是證券價(jià)格被低估了(Myers and Mailuf，1984)。這樣，管理層發(fā)現(xiàn)不發(fā)行證券可能更有利，就會(huì)相應(yīng)地減少投資機(jī)會(huì)。信息不對稱模型預(yù)測了當(dāng)證券發(fā)行對信息敏感時(shí)，籌集外部資金的成本就會(huì)隨著信息不對稱的增加而增加，信息不對稱阻礙了企業(yè)有價(jià)值的投資項(xiàng)目的實(shí)施，而發(fā)生投資不足。企業(yè)發(fā)展前景越好，或者成長性越好，信息不對稱導(dǎo)致的投資不足問題越嚴(yán)重，因此，信息不對稱嚴(yán)重的高成長性企業(yè)更依賴于內(nèi)部融資，其投資與現(xiàn)金流具有正的敏感性。Vogt(1994)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股利支付較低的大規(guī)模企業(yè)，經(jīng)營者人問題對投資一現(xiàn)金流敏感性的影響更顯著；股利支付低的小規(guī)模企業(yè)中，信息不對稱對投資一現(xiàn)金流敏感性的影響更明顯。Degryse and Jong(2006)以荷蘭公司為樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，無論企業(yè)的發(fā)展前景好與壞，投資與現(xiàn)金流都有正的敏感性，然而，與托賓Q值高的公司相比，托賓Q值低的公司投資與現(xiàn)金流的敏感性更顯著，說明經(jīng)營者的人問題更具有解釋力。
由于中國的經(jīng)濟(jì)與制度環(huán)境與國外有很大差別，國外的實(shí)證結(jié)論直接移植到國內(nèi)缺乏說服力，國內(nèi)一些學(xué)者結(jié)合中國特定的制度環(huán)境對中國上市公司的投資一現(xiàn)金流敏感性問題進(jìn)行了研究，研究結(jié)果均發(fā)現(xiàn)投資對現(xiàn)金流非常敏感，但對其理論根源卻存在爭議。馮巍(1999)發(fā)現(xiàn)投資一現(xiàn)金流敏感性僅存在于低股利公司中，并認(rèn)為這是融資約束所致。何金耿和丁加華(2001)對此提出了質(zhì)疑，他們基于Vogt(1994)模型的動(dòng)因檢驗(yàn)表明，上市公司的投資一現(xiàn)金流敏感性主要源于成本，類似的研究還包括鄭江淮等(2001)。然而，不同于前期研究，連玉君和程建(2007)發(fā)現(xiàn)融資約束程度輕的公司反而表現(xiàn)出更強(qiáng)的投資―現(xiàn)金流敏感性。有鑒于此，筆者以中國制造行業(yè)的上市公司為樣本，進(jìn)一步檢驗(yàn)與分析中國上市公司內(nèi)部融資與企業(yè)投資之間的關(guān)系，是受制于信息不對稱引起的融資約束還是成本所致，以期為中國上市公司的投資與融資行為提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)與理論借鑒。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
筆者選取2000年12月31日以前上市的制造行業(yè)公司為樣本，以22001-2004年為研究窗口，為了保證數(shù)據(jù)的有效性，剔除了ST、PT公司，因?yàn)檫@些公司或者財(cái)務(wù)異?；蛘咭烟潛p兩年以上，流動(dòng)性約束十分嚴(yán)重。另外，剔除所需數(shù)據(jù)缺失的公司，最后采用了1097家樣本公司觀測值。
研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安信息技術(shù)有限公司提供的中國股票市場研究(CMSAR)數(shù)據(jù)庫。
(二)研究模型與變量設(shè)計(jì)
根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)，結(jié)合研究目的，設(shè)計(jì)如下基本模型進(jìn)行回歸：
其中：I為投資支出因變量，以固定資產(chǎn)投資占年初固定資產(chǎn)凈值的比表示。CF為企業(yè)的凈現(xiàn)金流量，表示企業(yè)的內(nèi)部資金，系數(shù)B1表示投資與現(xiàn)金流的敏感性系數(shù)。Q為托賓Q值，以公司的市值與賬面價(jià)值的比表示，其中公司的市場以非流通股與每股凈資產(chǎn)的乘積與流通股的市場價(jià)值和負(fù)債的賬面價(jià)值之和表示，Q值越高，意味著企業(yè)的發(fā)展前景越
好，投資水平與Q之間正相關(guān)。CS代表流動(dòng)性存量資產(chǎn)，以年初的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、短期投資之和除以年初固定資產(chǎn)凈值表示，流動(dòng)性存量資本將幫助企業(yè)在不景氣時(shí)熨平投資，且避免企業(yè)不得不以高成本獲得外部資金，同時(shí)提供了一定的擔(dān)保以滿足一些債務(wù)條款的要求。SALE代表銷售收入，以期初主營業(yè)務(wù)收入除以年初固定資產(chǎn)凈值的比表示，如果公司的銷售收入呈現(xiàn)增加的趨勢，說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)符合市場的需求，獲得了市場的肯定，那么公司勢必?cái)U(kuò)大投資規(guī)模，增加產(chǎn)品的供應(yīng)量，從而獲得更大的利潤。因此，銷售收入應(yīng)該是企業(yè)投資的加速器。
為檢驗(yàn)融資約束對投資一現(xiàn)金流敏感性影響的假設(shè)，還設(shè)計(jì)以下變量：(1)企業(yè)規(guī)模。規(guī)模越大的企業(yè)，融資渠道越多，融資成本也越低，由于小公司上市比較困難，他們的相關(guān)信息很難通過公開融資渠道獲得，從而使得他們面臨較嚴(yán)重的非對稱信息問題。與大規(guī)模企業(yè)相比，小規(guī)模企業(yè)的融資約束較為嚴(yán)重。(2)股利支付率。高股利支付率的企業(yè)，可以通過降低股利支付率滿足投資需要，同時(shí)高股利支付率向市場傳遞企業(yè)發(fā)展前景好的信號，因此，高股利支付率企業(yè)的融資約束相應(yīng)較弱。
三、檢驗(yàn)結(jié)果與分析
(一)投資一現(xiàn)金流敏感性是否受融資約束影響的檢驗(yàn)
融資約束影響投資一現(xiàn)金流敏感性的檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示，模型1至模型3是全部觀測樣本的回歸結(jié)果，投資與現(xiàn)金流的敏感性在模型1中顯著正相關(guān)，Q與投資也正相關(guān)，并在10％的水平上顯著，說明企業(yè)的成長性對投資具有一定的影響。模型2和模型3在模型1的基礎(chǔ)上逐步加入滯后一期的CS與滯后一期SALE變量，以控制的流動(dòng)性資產(chǎn)存量與銷售收入對投資與現(xiàn)金流敏感性的影響，投資與現(xiàn)金流的敏感性在模型2和模型3中仍然在1％的水平上顯著正相關(guān)，檢驗(yàn)結(jié)果總體上支持了投資受企業(yè)內(nèi)部資金影響的觀點(diǎn)。
為進(jìn)一步檢驗(yàn)公司投資是否受到融資約束的影響，筆者采用企業(yè)規(guī)模和股利支付率作為度量公司融資約束的變量，首先分別按這兩個(gè)變量將整個(gè)觀測值由低到高排序，企業(yè)規(guī)模(股利支付率)小于第35個(gè)分位數(shù)時(shí)，觀測樣本為“小規(guī)模(低股利)企業(yè)組”，企業(yè)規(guī)模(股利支付率)大于第65個(gè)分位數(shù)時(shí)，觀測樣本為“大規(guī)模(高股利)企業(yè)組”。然后分別對分組后的子樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表1的模型4至模型7所示。投資與現(xiàn)金流的敏感性在小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)中都顯著地正相關(guān)，但大規(guī)模企業(yè)中敏感性系數(shù)與顯著性水平都略大于小規(guī)模企業(yè)，這一結(jié)果與Fazzari et al(1988)的觀點(diǎn)不符，但與Kaplan and Zingales(1997)，KadapakkametM(1998)的實(shí)證結(jié)果相一致。投資與現(xiàn)金流的敏感性在低股利支付企業(yè)和高股利支付企業(yè)中都顯著地正相關(guān)，但在低股利支付企業(yè)中的敏感性系數(shù)與顯著性水平明顯高于高股利支付企業(yè)，為融資約束程度與投資一現(xiàn)金流敏感性之間呈正相關(guān)的觀點(diǎn)提供了證據(jù)，支持了Fazzari et al(1988)的觀點(diǎn)。
(二)成本還是信息不對稱假說的檢驗(yàn)
根據(jù)前面的理論分析，發(fā)展前景好的企業(yè)，信息不對稱與投資現(xiàn)金流的敏感性更相關(guān)，而人問題在發(fā)展前景暗淡的低成長企業(yè)中起更重要的影響。筆者以托賓Q值作為反映企業(yè)發(fā)展前景的變量，Q值越高，企業(yè)的發(fā)展前景越好。首先按公司的托賓Q值將整個(gè)觀測值由低到高排序，托賓Q值小于第35個(gè)分位數(shù)時(shí)，觀測樣本為“低Q值企業(yè)組(LQ)”，托賓Q值大于等于第65個(gè)分位數(shù)時(shí)，觀測樣本為“高Q值企業(yè)組(HQ)”。表2的模型1是用LQ*CF和HQ*CF兩個(gè)交叉變量替代CF變量進(jìn)行回歸的結(jié)果，當(dāng)觀測樣本屬于低Q值企業(yè)組時(shí)，LQ取值為1，否則取值為O；當(dāng)觀測樣本屬于高Q值企業(yè)組時(shí)HQ取值為1，否則取值為O，模型1中HQ*CF系數(shù)(0.291)大于LQ*CF的系數(shù)(0.134)，而且顯著性水平(1％的水平)也高于LQ*CF的顯著水平(5％)，說明信息不對稱程度對企業(yè)投資現(xiàn)金流的敏感性起著更顯著的影響。
為進(jìn)一步分析信息不對稱對投資現(xiàn)金流敏感性的影響，筆者借鑒Vogt(1994)的做法，在模型中加入Q*CF變量，如果Q*CF的系數(shù)為正，說明Q值越高的企業(yè)，具有更高的現(xiàn)金流系數(shù)，支持信息不對稱假說，如果Q*CF的系數(shù)為負(fù)，說明低Q值的企業(yè)具有較高的現(xiàn)金流系數(shù)，又與人問題假說相一致。從表2中模型2的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Q*CF的系數(shù)顯著為正，進(jìn)一步支持了表2中模型1的結(jié)論。
【關(guān)鍵詞】投資效率 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 沖突 信息不對稱
一、引言
投資活動(dòng)是企業(yè)的一項(xiàng)非常重要的戰(zhàn)略決策，根據(jù)理論及信息不對稱理論，由于信息不對稱所導(dǎo)致的成本會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資，產(chǎn)生投資過度或投資不足問題，從而降低企業(yè)的價(jià)值。因此，公司必須尋求行之有效的治理機(jī)制及資本市場機(jī)制來降低成本，緩解信息不對稱導(dǎo)致的沖突。
高效的公司治理離不開高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息披露，會(huì)計(jì)師事務(wù)所已審計(jì)的財(cái)務(wù)信息是企業(yè)產(chǎn)出的替代變量，是衡量控制權(quán)和剩余索取權(quán)是否匹配、激勵(lì)和監(jiān)督是否相容的關(guān)鍵，某程度上會(huì)影響企業(yè)的治理效率。
國外學(xué)者研究顯示：會(huì)計(jì)信息具有定價(jià)和治理的功能，可以緩解信息不對稱和沖突。例如，Biddle（2009）認(rèn)為：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率的關(guān)系和企業(yè)與外部投資者的信息不對稱有關(guān)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率關(guān)系的機(jī)制源于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇等摩擦的減少，具有高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息的公司會(huì)更少的偏離預(yù)計(jì)投資水平，從而抑制投資過度和投資不足，同時(shí)，這些公司對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性較小，在現(xiàn)金流充裕及低杠桿的企業(yè)中，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率的正相關(guān)關(guān)系較弱，但在現(xiàn)金流匱乏及高杠桿的企業(yè)中，此正相關(guān)關(guān)系較強(qiáng)，此外，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的總投資水平較低時(shí)，高質(zhì)量的會(huì)信息可增加企業(yè)的投資水平，而當(dāng)總投資水平較高時(shí)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息則會(huì)減少總投資水平。
那么，對我國企業(yè)而言，會(huì)計(jì)信息是否也能發(fā)揮相應(yīng)的定價(jià)和治理功能，從而抑制企業(yè)的非效率投資呢？為此，本文對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。
二、文獻(xiàn)綜述
近年來的國內(nèi)研究表明：高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息在管理者報(bào)酬契約和債務(wù)契約中的運(yùn)用，能夠監(jiān)督管理者和股東的行為，減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，提高企業(yè)的資源配置效率，進(jìn)而抑制企業(yè)的非效率投資，緩解企業(yè)的投資不足和投資過度。
崔偉等（2008）通過研究中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：在公司的盈利能力、規(guī)模等得到控制時(shí)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以降低企業(yè)的投資現(xiàn)金流敏感性，表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對企業(yè)的投資效率有積極影響。李青原（2009）認(rèn)為：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不僅與公司的投資不足呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，也與投資過度呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中，在具有較高審計(jì)質(zhì)量的公司中，與投資過度的負(fù)相關(guān)關(guān)系更加明顯。袁建國等（2009）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)過度投資存在顯著負(fù)相關(guān)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可抑制企業(yè)的過度投資行為，在自由現(xiàn)金流較多的上市公司中，負(fù)相關(guān)程度更強(qiáng)。潘立生等（2011）研究發(fā)現(xiàn)：高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠降低由于信息不對稱導(dǎo)致的沖突，抑制企業(yè)的投資非效率行為。蔣瑜峰等（2012）認(rèn)為：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)的投資不足存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以抑制企業(yè)的投資不足問題，從而提高投資效率，在融資約束較大的企業(yè)中，此負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對此類企業(yè)產(chǎn)生更大的治理效應(yīng)。馬千棠（2012）研究發(fā)現(xiàn)：國內(nèi)上市公司普遍存在投資非效率問題，但投資不足問題相比投資過度問題更加嚴(yán)重，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對投資不足的抑制作用強(qiáng)于對投資過度的抑制作用，相比非國有上市公司，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對投資不足的抑制作用在國有控股公司中表現(xiàn)的更加明顯。何熙瓊（2012）以國內(nèi)制造業(yè)上市公司為樣本，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠影響企業(yè)的非效率投資，但并非一定可以減少企業(yè)的非效率投資行為，國內(nèi)企業(yè)的成本普遍較高，在成本較高的企業(yè)中，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對投資效率的影響更加深遠(yuǎn)。羅斌元（2012）通過實(shí)證與規(guī)范研究相結(jié)合的方法，發(fā)現(xiàn)我國上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平整體較低，但呈現(xiàn)出逐年提高的趨勢，同時(shí)，成本或者融資約束較高的企業(yè)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對非效率投資的抑制作用較明顯。Kevin Sun研究了27個(gè)國家和地區(qū)的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與企業(yè)投資行為之間的關(guān)系，并揭示了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)如何影響這種關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)：相比主要來源是股權(quán)融資的行業(yè)，財(cái)務(wù)信息的透明度、披露質(zhì)量及審計(jì)質(zhì)量等對企業(yè)投資行為的作用高于主要來源是債務(wù)融資的行業(yè)；主要來源為股權(quán)融資的行業(yè)并非自愿披露更多的信息，而是受制于會(huì)計(jì)監(jiān)管。郭琦等（2013）研究發(fā)現(xiàn)：高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對非效率投資的抑制作用有限，隨著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高，對非效率投資的抑制作用越來越小。
三、結(jié)論
會(huì)計(jì)信息主要通過影響企業(yè)的融資約束程度、成本及投資機(jī)會(huì)識(shí)別能力等進(jìn)而影響企業(yè)的投資效率，借助于公司治理及資本市場等機(jī)制來抑制企業(yè)的非效率投資；融資約束較大的企業(yè)，其融資成本較高，更可能產(chǎn)生投資不足問題；較低的投資機(jī)會(huì)識(shí)別能力或者信息不對稱導(dǎo)致的較高成本，則可能產(chǎn)生投資不足或投資過度問題。
國內(nèi)研究結(jié)果顯示，在我國，會(huì)計(jì)信息也能發(fā)揮相應(yīng)的定價(jià)與治理功能，緩解信息不對稱導(dǎo)致的沖突，從而提高企業(yè)的投資效率，其中，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以抑制企業(yè)的非效率投資，減少企業(yè)的過度投資及投資不足行為。此外，在成本或融資約束較高的企業(yè)中，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對非效率投資的抑制作用較明顯。
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關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；投資效率
中圖分類號：F230文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號：008-2670（204）06-0082-
一、引言
投資是企業(yè)資源配置的一種重要方式，投資效率的優(yōu)劣事關(guān)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和整體價(jià)值。在一個(gè)無摩擦的完美資本市場中，企業(yè)投資決策的原則應(yīng)該是，在高資本回報(bào)率的項(xiàng)目上繼續(xù)追加投資， 在低資本回報(bào)率的項(xiàng)目上及時(shí)減少投資，從而使得經(jīng)濟(jì)中每個(gè)項(xiàng)目的資本邊際收益都相等。然而，現(xiàn)實(shí)資本市場的不完美，使企業(yè)無法避免地出現(xiàn)了非效率投資行為。已有研究表明，近年來我國上市公司的投資效率普遍不高[2]，非效率投資行為普遍存在[3]。企業(yè)非效率的投資行為造成了嚴(yán)重的資源誤配，極大地?fù)p害了企業(yè)的價(jià)值。因此，急需有效的方法來抑制或降低企業(yè)的非效率投資行為，從而促進(jìn)企業(yè)投資行為的高效性與價(jià)值增值性。
已有研究發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)投資效率的因素很多，但最常見和最主要的因素是信息不對稱和問題[4，5]，要想提高企業(yè)的投資效率，降低非效率投資行為，就要從解決信息不對稱和問題著手。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息通過向投資者和其他利益相關(guān)者提供信息，反映大股東和經(jīng)理人對企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作狀況，在一定程度上解決了信息不對稱問題和問題[6]。
內(nèi)部控制作為一項(xiàng)合理保證企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的過程，是實(shí)現(xiàn)權(quán)力制衡的基本措施[7]，能夠有效減少經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義會(huì)計(jì)選擇的可能性[8]，限制經(jīng)理人或大股東披露虛假信息、操縱會(huì)計(jì)信息的行為，約束、限制經(jīng)理人或大股東利益侵占行為，起到提高企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的作用[9，0]。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前學(xué)術(shù)界鮮有從內(nèi)部控制的視角來研究企業(yè)的投資效率問題。李萬福等從低質(zhì)量內(nèi)部控制是否會(huì)加劇企業(yè)非效率投資的角度對這一課題進(jìn)行了探索性研究，并得出了肯定的結(jié)論。然而，相關(guān)的研究并沒有從正面去回答高質(zhì)量的內(nèi)部控制是否能夠改善企業(yè)非效率投資行為，同時(shí)，由于李萬福等對內(nèi)部控制質(zhì)量的定義采用二分法，也存在著一定程度的不足。
本文基于《中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)》這一契機(jī)，通過選取上市公司內(nèi)部控制指數(shù)作為上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的衡量指標(biāo)，實(shí)證研究了內(nèi)部控制與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系，在研究中，我們同時(shí)檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在這一關(guān)系中是否發(fā)生著中介作用。
本文的研究可能在以下三個(gè)方面具有一定貢獻(xiàn)。
首先，從內(nèi)部控制的視角研究了企業(yè)投資效率問題，并通過實(shí)證的方法提供了相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。內(nèi)部控制是一個(gè)合理保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)的過程，最根本的作用應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化，保護(hù)投資者的根本利益。投資作為企業(yè)資源配置的重要方式，事關(guān)企業(yè)的發(fā)展和整體價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。所以，本文將內(nèi)部控制引入企業(yè)投資效率的研究中來，不僅豐富了相關(guān)的理論文獻(xiàn)，而且以上市公司數(shù)據(jù)驗(yàn)證了內(nèi)部控制所體現(xiàn)的投資者保護(hù)功能。
其次，檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量所發(fā)揮的中介作用。非效率投資行為在很大程度上是由于信息不對稱和問題造成的，而問題也可歸為信息不對稱的結(jié)果，所以，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低明顯影響企業(yè)的投資效率。既然內(nèi)部控制能夠有效抑制企業(yè)的非效率投資行為，那么會(huì)計(jì)信息質(zhì)量理所當(dāng)然應(yīng)該在其中發(fā)揮一定的中介作用。
最后，本文在研究過程中采用上市公司內(nèi)部控制指數(shù)來衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，一定程度上彌補(bǔ)了以往二分法的不足，同時(shí)為了避免變量之間存在自選擇問題，在文中進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)，確保了研究結(jié)論的可靠性。
二、文獻(xiàn)回顧
目前，國內(nèi)外針對內(nèi)部控制對企業(yè)投資效率的研究，主要是基于內(nèi)部控制要素的視角展開的。Richardson[2]研究發(fā)現(xiàn)，有效的治理結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的過度投資行為，股東積極參與經(jīng)營，以及具有明確的反收購規(guī)定的企業(yè)在降低非效率投資行為上作用明顯。Malmendier等[3]和Lambert等[4]則分別從管理者過度自信與道德風(fēng)險(xiǎn)的視角研究了控制環(huán)境對公司投資決策的影響。學(xué)者們還基于行為金融學(xué)和高層管理理論的視角，研究了管理者背景特征對企業(yè)投資的影響[5，6]。ushman等[4]從國家橫截面角度檢驗(yàn)了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告體制對經(jīng)理投資決策效率的影響，發(fā)現(xiàn)在穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告體制下，經(jīng)理對投資機(jī)會(huì)下降做出反應(yīng)的速度更快。Wallace[7]研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的審計(jì)可以降低企業(yè)內(nèi)部與外部投資者之間的信息不對稱，約束經(jīng)理人的自利行為，從而提高投資效率。
國內(nèi)學(xué)者劉星等[8]將我國上市公司非理性投資行為劃分為“不自量力”、“為所欲為”、“任人宰割”三類，并從公司治理機(jī)制的角度對這種非理的發(fā)生進(jìn)行了研究。唐雪松等[9]研究了我國上市公司的過度投資行為及其制約機(jī)制，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理的機(jī)會(huì)主義是引發(fā)企業(yè)過度投資行為的主要原因，現(xiàn)金股利、舉借債務(wù)可以有效制約企業(yè)的過度投資行為，公司治理機(jī)制的約束作用卻較弱，獨(dú)立董事并未發(fā)揮作用。翟華云[20]結(jié)合我國現(xiàn)階段的制度背景實(shí)證檢驗(yàn)了法律環(huán)境和審計(jì)對企業(yè)投資效率的影響，研究發(fā)現(xiàn)，在我國較好的法律環(huán)境地區(qū)， 高質(zhì)量審計(jì)能夠有效減少上市公司投資不足和抑制上市公司的投資過度，從而提高公司投資效率。除了上述的研究，學(xué)者們還從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、債務(wù)融資約束、大股東控制及機(jī)構(gòu)投資者持股等多方面對企業(yè)投資效率進(jìn)行了研究[2-23]。
鑒于已有的研究，可以看出，對內(nèi)部控制與企業(yè)投資效率的直接研究仍然是存在著空白，鮮有文獻(xiàn)從投資的視角來研究內(nèi)部控制的經(jīng)濟(jì)后果問題，即內(nèi)部控制在企業(yè)投資中的作用尚沒有得到足夠的重視。基于以上分析，本文認(rèn)為進(jìn)行內(nèi)部控制與投資效率的研究是有必要的。
三、理論分析與研究假設(shè)
內(nèi)部控制是一個(gè)包含多要素，旨在實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)的過程。有效的內(nèi)部控制通過多途徑影響企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，繼而對企業(yè)的非效率投資行為產(chǎn)生影響。首先，高質(zhì)量的內(nèi)部控制要求企業(yè)設(shè)計(jì)完整、合理的會(huì)計(jì)信息處理程序，通過一系列的控制活動(dòng)，如規(guī)范的會(huì)計(jì)處理、高效的會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制以及及時(shí)的會(huì)計(jì)信息傳遞等，著力降低企業(yè)會(huì)計(jì)信息的誤處理行為，提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。同時(shí)，在一個(gè)具有高質(zhì)量內(nèi)部控制的企業(yè)中，企業(yè)利用高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對“三重一大”事項(xiàng)進(jìn)行集體決策，也會(huì)顯著地提高企業(yè)投資決策的科學(xué)性、合理性，減少非效率投資行為，改善企業(yè)的投資績效。其次，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠合理保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，提高會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量，讓外部投資者能夠切實(shí)地感知到企業(yè)的真實(shí)狀況，增強(qiáng)了投資者對信息的依賴程度，降低了銀行等債務(wù)人對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，從而可以降低投資者對資本成本的要求，避免了企業(yè)因融資成本過高而導(dǎo)致的投資不足。再次，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效地約束管理者，降低成本，抑制管理者利用投資過度來實(shí)現(xiàn)自身利益的行為。這主要是因?yàn)闀?huì)計(jì)信息在管理者薪酬合約中的應(yīng)用及股票市場中的反應(yīng)給管理者施加了進(jìn)行合理投資決策的壓力，監(jiān)督和約束了管理者的過度投資行為。此外，監(jiān)督作為內(nèi)部控制的一個(gè)重要組成部分，完善的監(jiān)督檢查體系能夠促進(jìn)項(xiàng)目和計(jì)劃的高效執(zhí)行，引導(dǎo)資源流向高效率項(xiàng)目，從而避免資源浪費(fèi)，提高了投資效率。
由上所述，可以看出，高質(zhì)量的內(nèi)部控制通過多種途徑提高了企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并在此基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)的決策、融資成本及管理者監(jiān)督等的影響來降低企業(yè)的非效率投資行為。基于此，本文提出如下假設(shè)：
H：高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；
H2：高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠抑制企業(yè)的非效率投資行為，提高投資效率。
企業(yè)所有者與管理者之間的信息不對稱引起的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇降低了公司的投資效率，而高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息則有助于降低他們之間的信息不對稱，緩解公司投資過度和不足，進(jìn)而提高公司投資效率。即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠改善企業(yè)的投資效率，抑制企業(yè)的非效率投資行為。因此，如若高質(zhì)量內(nèi)部控制能夠提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，就能夠提高企業(yè)的投資效率。
高質(zhì)量的內(nèi)部控制強(qiáng)調(diào)了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的合理構(gòu)架和決策程序的科學(xué)高效，而這些與企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系甚微，卻明顯關(guān)乎著企業(yè)的投資決策。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部控制所要求的持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理也直接地影響著企業(yè)的投資效率，監(jiān)督和控制投資項(xiàng)目的運(yùn)行，抑制管理者的非效率投資行為。如此種種，也說明了內(nèi)部控制對企業(yè)投資效率的影響是多方面的，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量作為一個(gè)中介因素，可能發(fā)揮著部分中介的作用?；诖耍覀兲岢鋈缦录僭O(shè)：
為了加快發(fā)展許多企業(yè)都在上投資項(xiàng)目。投資項(xiàng)目的前期工作是從投資項(xiàng)目總體策劃開始的。投資項(xiàng)目總體策劃是對投資項(xiàng)目的整體性、長期性、基本性謀劃，這種謀劃帶有明顯的戰(zhàn)略性質(zhì)，應(yīng)該受到有關(guān)方面的高度重視。
投資項(xiàng)目總體策劃
為了加快發(fā)展許多企業(yè)都在上投資項(xiàng)目。投資項(xiàng)目的前期工作是從投資項(xiàng)目總體策劃開始的。投資項(xiàng)目總體策劃是對投資項(xiàng)目的整體性、長期性、基本性謀劃，這種謀劃帶有明顯的戰(zhàn)略性質(zhì)，應(yīng)該受到有關(guān)方面的高度重視。
包括投資項(xiàng)目總體策劃在內(nèi)，任何總體策劃都具有四個(gè)特征：第一個(gè)是整體性，第二個(gè)是長期性，第三個(gè)是基本性，第四個(gè)是聰明性。投資項(xiàng)目總體策劃中的整體性，指的是從背景、根據(jù)、意義、定位、內(nèi)容、布局、方針、步驟、措施、環(huán)保等各個(gè)方面對投資項(xiàng)目進(jìn)行策劃。投資項(xiàng)目總體策劃中的長期性，指的是總體策劃要服從和服務(wù)于企業(yè)的長期利益，并對日后一系列工作起到長期的指導(dǎo)作用。投資項(xiàng)目總體策劃中的基本性，指的是總體策劃中涉及的所有問題都是基本問題，提出的所有意見也都是基本意見?；締栴}、基本意見是相對于具體問題、具體意見而言的。投資項(xiàng)目總體策劃中的聰明性，指的是總體策劃要充分運(yùn)用聰明。所謂“聰明”，是對各種知識(shí)的靈活應(yīng)用、對各種信息的靈活使用、對各種資源的靈活利用、對各種變化的靈活反應(yīng)。
企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是投資項(xiàng)目總體策劃的基本依據(jù)，在一般情況下，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定投資項(xiàng)目總體策劃，投資項(xiàng)目總體策劃落實(shí)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)假如沒有一個(gè)很明確、很正確的發(fā)展戰(zhàn)略，投資項(xiàng)目總體策劃就輕易迷失基本方向，也將難以順利實(shí)施。
投資項(xiàng)目總體策劃與投資項(xiàng)目可行性研究是基礎(chǔ)研究與深入研究、定性研究與定量研究的關(guān)系。投資項(xiàng)目總體策劃是投資項(xiàng)目可行性研究的基礎(chǔ)，而投資項(xiàng)目可行性研究是投資項(xiàng)目總體策劃的深入；投資項(xiàng)目總體策劃是以定性研究為主，而投資項(xiàng)目可行性研究則要在定性研究基礎(chǔ)之上的做一系列的定量分析。先集中精力搞好投資項(xiàng)目總體策劃，再深入研究這個(gè)投資項(xiàng)目可行與否以及怎樣增加可行性，這是一種科學(xué)的投資項(xiàng)目前期工作程序，也是先進(jìn)企業(yè)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。
搞好投資項(xiàng)目總體策劃應(yīng)該成為企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性研究之前的內(nèi)在要求。行政核準(zhǔn)或備案部門不要求企業(yè)上報(bào)投資項(xiàng)目總體策劃方案，只要求上報(bào)投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告。沒有主管部門要求上報(bào)投資項(xiàng)目總體策劃方案并不意味著企業(yè)自己不認(rèn)真對投資項(xiàng)目進(jìn)行總體策劃，因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目總體策劃究竟是投資項(xiàng)目可行性研究的基礎(chǔ)，假如不首先把投資項(xiàng)目總體策劃搞好，那么就難以把投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制好，也難于使投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告獲得批準(zhǔn)，即使獲得批準(zhǔn)也難以順利實(shí)施或難以取得預(yù)期效果。順便指出：許多企業(yè)至今還在一定程度上把投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告當(dāng)作可批性研究報(bào)告委托第三方編寫；許多專門從事投資項(xiàng)目可行性研究的公司迫于創(chuàng)收壓力，向客戶提交的投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告也經(jīng)常帶有或多或少的可批性成分。在這種情況下，許多投資項(xiàng)目就難免質(zhì)量不高、效果不好了。
投資項(xiàng)目總體策劃是一項(xiàng)很費(fèi)力、很復(fù)雜、很重要的智力工作。以分析投資項(xiàng)目根據(jù)為例：確定一個(gè)投資項(xiàng)目，既要分析現(xiàn)實(shí)及潛在市場需求，又要分析現(xiàn)實(shí)及潛在競爭對手，還要分析現(xiàn)實(shí)及潛在內(nèi)部能力等等，假如有一個(gè)方面的重要因素分析不到或分析不透、不準(zhǔn)，那么這個(gè)投資項(xiàng)目的命運(yùn)就可想而知了。再以投資項(xiàng)目功能定位為例：一個(gè)好的投資項(xiàng)目講究功能定得不偏、不寬、不窄，目標(biāo)定得不低、不高，而達(dá)到這個(gè)程度是相當(dāng)不輕易的，假如達(dá)不到這個(gè)程度投資項(xiàng)目的效果也就或多或少地打折扣了。許多企業(yè)往往把投資項(xiàng)目總體策劃看得很輕易、很簡單、很一般，在這種思想指導(dǎo)下搞出來的投資項(xiàng)目總體策劃方案不會(huì)有多大價(jià)值，甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)面作用。
對于任何企業(yè)來說，確定一個(gè)投資項(xiàng)目都是一件大事。之所以說它是一件大事，不僅因?yàn)樗枰罅康馁Y金與精力投入，而且還因?yàn)樗鼘⒔o企業(yè)的發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。既然確定投資項(xiàng)目是大事，那么企業(yè)就應(yīng)該把它當(dāng)作大事來對待，而把投資項(xiàng)目當(dāng)作大事對待的重要體現(xiàn)就是加強(qiáng)總體策劃。古人說：凡事謀定而后動(dòng)。認(rèn)真琢磨一下，其實(shí)不應(yīng)該凡事必謀，否則就精力分散了，就把當(dāng)事者累壞了；而應(yīng)該凡大事必謀，小事可以跟著感覺走。謀大事也不能急于定，而要首先求好，謀好了再定，謀不好就定反而有害?？傊?，確定投資項(xiàng)目是一件大事，應(yīng)該謀好而后動(dòng)。
一、中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理的問題歸結(jié)
（一）發(fā)展目標(biāo)缺乏明顯，投資不準(zhǔn)
發(fā)展目標(biāo)的不明顯是目前中小型企業(yè)普遍存在的問題，即可以根據(jù)兩個(gè)方面反應(yīng)出來，即自身對于投資的認(rèn)知不足，典型的例子即是對于自己的經(jīng)濟(jì)情況以及技術(shù)情況缺乏客觀認(rèn)識(shí)，而且對于政府宏觀調(diào)控也缺少認(rèn)識(shí)，主觀崇尚“大眾化”路線；另一方面對于融資的渠道、投資目標(biāo)及周轉(zhuǎn)期缺少控制，前兩者表現(xiàn)為掌控力差，特別是投資方面，項(xiàng)目開發(fā)亦是趕工過程，而且無法避免第三方因素影響，比如宏觀調(diào)控效果、銀行貸款效果等等，這些都會(huì)影響資金預(yù)算較緊張的企業(yè)，即讓它們出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，從而引發(fā)虧損問題。
（二）資金少與法規(guī)缺失，融資困難
對于中小型企業(yè)而言，目前資金缺乏是其主要的發(fā)展癥結(jié)所在，特別是融資過程中，往往受到融資環(huán)境與法律缺乏的影響，從而導(dǎo)致他們的信用缺乏證明，也讓其融資渠道受到一定影響，此外，對于中小型企業(yè)而言，融資的成本較高，據(jù)統(tǒng)計(jì)平均為大型企業(yè)的七倍之多，也讓銀行對于它們的監(jiān)控成本升高，而對于銀行而言，很多中小型企業(yè)缺乏貸款信用度，所以也讓貸款難以成為融資的主要渠道。
（三）管控的控制力不足，問題較多
對于中小型企業(yè)而言，目前財(cái)務(wù)管理存在的問題還體現(xiàn)在內(nèi)部的控制力方面，普遍存在較大的不足，從而導(dǎo)致管控不力引發(fā)四類資金問題，即可體現(xiàn)在4點(diǎn)：第一，企業(yè)資金閑置，很多企業(yè)對于資金閑置問題視而不見，甚至認(rèn)為閑置資金是企業(yè)成本節(jié)約的表現(xiàn)，錯(cuò)認(rèn)為是好事，從而導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)作存在一定的問題；第二、收賬問題，收賬問題主要體現(xiàn)在資金周轉(zhuǎn)缺乏效率，賒銷現(xiàn)象普遍存在，但是缺乏規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行約束，進(jìn)而導(dǎo)致收賬普遍存在催賬現(xiàn)象，導(dǎo)致收賬的質(zhì)量難以得到保證；其三，資金管控不力，對于資金管控不力，主要表現(xiàn)在對市場考察不足，從而導(dǎo)致盲目存貨，資金流動(dòng)缺乏，最終影響企業(yè)的發(fā)展；其四，資產(chǎn)控制力度弱，即生產(chǎn)出現(xiàn)明顯浪費(fèi)與損失問題，這也是由于責(zé)任未能妥善配置所致。
二、中小型企業(yè)財(cái)務(wù)管理的改革對策
（一）切實(shí)調(diào)查，強(qiáng)化投資渠道
中小型企業(yè)來說，財(cái)務(wù)管理的問題已經(jīng)比較普遍，而特別是在投資方面存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)本身要保證過渡的安全，即需要對投資進(jìn)行入手，首先需要具備投資的有效管控，特別是了解市場發(fā)展的動(dòng)向，對于投資方式進(jìn)行提出和審查。如果投資缺乏技能支持，則需要根據(jù)目前企業(yè)自身的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行開發(fā)，同時(shí)抓住市場的商機(jī)，以便于發(fā)展改革都是依照市場變化進(jìn)行，也為投資帶來更多的發(fā)展空間。企業(yè)普遍融資難的問題得以有效緩解，最終它們能夠很快脫離瓶頸期，突飛猛進(jìn)發(fā)展起來。
（二）加強(qiáng)控制，提升管理效率
對于企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理不足的問題，企業(yè)則需要強(qiáng)化自身的控制力度，例如對于內(nèi)部財(cái)務(wù)多多運(yùn)用付現(xiàn)功能，提升財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的靈活性，若出現(xiàn)市場震蕩，則可以通過付現(xiàn)資金的靈活運(yùn)用保證企業(yè)脫離困境。若資金此時(shí)存在超出預(yù)算，還能用于還貸操作。此外，對于企業(yè)目前融資困難，資金不足的問題，則可以考慮合法的集資手段進(jìn)行緩解，雖然集資影響周期較短，但是其影響范圍卻很大。
（三）拓展融資，引入各個(gè)渠道
對于中小型企業(yè)而言，目前最大的問題還是在融資渠道方面，特別是政府政策支持方面，企業(yè)首先需要足夠的了解，例如《中小型企業(yè)促進(jìn)法》等頒布的法律政策，然后研究政府的政策落實(shí)過程，從而利于政策的作用把握市場發(fā)展的趨勢。此外，還需要積極與各行業(yè)、各領(lǐng)域進(jìn)行交流，而且需要協(xié)調(diào)幾個(gè)方面的溝通，例如銀行與企業(yè)的溝通，從而保證兩者能夠形成足夠的了解以及合作關(guān)系，同時(shí)企業(yè)若要解決目前的金融問題，還需要強(qiáng)化金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，即開發(fā)新的金融業(yè)務(wù)渠道，從而為企業(yè)資金問題帶來重要的緩解渠道。
