時間：2023-02-04 20:55:27
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇證券業，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、關于IT治理及其治理模型
1、IT治理。1999年英國國際消算銀行（HIS）了《內部控制：綜合準則董事指南》報告。該報告認為，企業風險來自于許多方面，而不僅是財務風險。因為事實說明，在金融界所有過去的風險問題都是由內部控制疏忽、信息技術失敗引起的，而且與企業對信息技術基礎設施的依賴和應用新技術的風險密切相關，并呼吁高層領導樹立風險意識。IT具有雙重性：一方面信息技術支持企業的信息數據資產，幫助企業在市場競爭和商業環境中提高反應速度、降低成本；另一方面IT和IT應用也存在著風險，也要注意“管理”。
麻省理工（MIT）管理學院信息系統研究中心的Peter Weill和Jeanne W.Ross認為，“IT治理是在IT應用過程中，為鼓勵期望行為而明確的決策歸屬和責任擔當框架”?？梢?，IT治理強調關鍵是IT決策權的歸屬和責任以及實現它的機制。
他們還認為，任何企業的IT治理都必須完成以下五個關鍵問題的IT決策安排，確定由誰負責決策和承擔決策責任，由誰負責提供決策所需要的信息。即，（1）IT原則：高層關于如何使用IT的陳述。（2）IT架構決策：公司在技術上的選擇和應用程序的組織邏輯。（3）IT 基礎設施決策：為多個應用提供共享的、基礎的服務，包括通訊網絡服務。（4）業務應用需求決策：企業需建設哪些信息以支持關鍵業務流程。（5）IT投資和優先順序決策：企業在IT的哪些方面投資，以及投資多少的決策。這五個決策是相互作用、相互影響的。IT原則是最重要的，它闡明了企業的IT目標，決定了其他決策的方向。IT架構決策把IT原則轉化為清晰的愿景來幫助企業實現其商業目標?；A設施和應用決策是由原則、架構和投資標準決定的。這五個關鍵問題的決策和執行水平，直接決定了企業IT治理的績效。
2、IT治理模型COBIT。國際上的信息系統審計與控制基金會以及信息治理研究所開發的信息及相關技術的控制目標COBIT，它作為IT治理的模型，經一百多個國家應用實踐證明是行之有效的，由此衍生的相關標準也已成為國際上信息及相關技術控制的事實標準，目前最新版是4.1版。
COBIT是一個基于控制的IT治理框架，特點是以業務為中心，以流程為導向，由測量所驅動。COBIT為企業規劃、實施和更新IT資產，進行全生命周期管理提供了良好的控制體系。它從戰略、戰術、運營層面給出了對IT的評測、度量和審計的方法，面向信息系統審計人員，企業高級管理人員以及高級IT管理人員，將IT處理、IT資源及信息與企業的策略與目標聯系起來，形成一個三維的體系結構。
二、證券業企業IT治理的建立
1、證券業企業IT治理現狀。我國證券業企業IT治理的理念還很淡薄，即便在一些大證券機構中，現狀也令人堪憂。從對一些高管人員的訪談得知，公司老總非常重視系統情況，表明只要不出問題，要錢給錢，要人給人；IT計劃執行的具體情況鮮有人能說明；技術人員的地位在公司也較高，但技術外包往往把他們的角色轉換為了項目管理，相應的責任也模糊起來了。這實際上反映出以下問題：（1）IT資源在公司的戰略資產中地位受到高層重視，但具體情況不清楚；（2）缺乏IT治理明確的概念描述和參數指標；（3）IT治理的明確責任與職能不清晰。而這些都是建立IT治理要解決的問題。建立IT治理理念，是證券業企業IT治理實施的第一步。
2、基于競爭戰略的五個關鍵決策的安排建議。根據邁克爾?波頓的戰略管理理論，證券業企業的戰略是很典型明顯的：專注于某一目標市場。證券業企業通常強調對某一目標客戶需求的快速響應，能夠針對這一特定的客戶群開發出相應的產品和服務。企業需要識別出對企業利潤貢獻率最大的客戶，發展和保持與他們的良好關系。通過為單個客戶提供個性化的解決方案獲取利潤。
(1)IT原則：證券業公司關注識別出所服務的客戶群和目標市場，需具有強大的數據分析和處理功能。因此，企業宜采用由IT專業人員和CXO們組成的高管會共同決策的治理模式，來確保IT與公司的業務戰略一致，使公司的IT原則具有一定的前瞻性。
(2)業務應用需求決策：證券業企業IT治理的關鍵在于整合各個部門的業務流程和數據，以單一的視角面對客戶。同時需要獲取完整的客戶數據，以便提供更好的相關產品和服務給客戶，達到更高的顧客滿意度和忠誠度。因此，成功識別并服務于分散的細分市場，依賴于強大的具有數據分析和挖掘功能的信息系統對這些細分市場的揭示。因此，應由IT部門負責將公司的IT原則轉化為支持企業戰略的IT架構，同時由各業務部門提供所需要的信息。
(3)IT 基礎設施決策：證券業企業一般都有一個由IT和業務主管組成的“IT管理委員會”，由CIO集中控制基礎設施和應用系統的開發，努力建設標準、共享的基礎設施，使各業務部門的協作更為便捷。
(4)IT 架構決策：需要標準、集成、統一的架構來保證業務相互協作的需求。由指導委員會、業務部門或戰略委員會與IT部門聯合決策的形式較適合證券業企業。由指導委員會與業務部門共同決策，可以將部門的應用需求與企業的目標相結合。此形式需要各業務部門將各自的需求匯報到IT部門，由IT部門制定出共同的解決方案。
(5)IT投資和優先順序決策：此決策也需要IT指導委員會與業務部門以及與IT部門共同決策，以保證技術共享、企業架構和基礎設施的標準化和集成化。戰略委員會主要負責整個資金預算和項目優先級的決策。對于企業與各業務部門的需求平衡則由指導委員會與業務部門共同決策。聯合決策可以保證公司有限的資金得到最合理的使用，并保證最急需的項目能夠順利進行。
3、建立IT治理模型。COBIT框架對證券業企業的IT治理有著很高的參考價值，典型的IT治理的控制模型和治理過程如圖1所示。（圖1）它將企業的IT過程歸集為四個控制域：規劃和組織、系統獲得和實施、交付與支持以及系統運行性能監控與評估，共包含34個IT過程，并為每個IT過程設置了相應的控制目標體系。這個控制目標體系有一個高級控制目標和若干具體控制目標組成。每個處理過程還包括更詳細的控制目標、管理指南及成熟度模型。該控制模型覆蓋了信息及信息資源的各個方面，并與不同的信息標準需求聯系起來，可為證券業企業提供信息資源投入風險的全方位控制。
4、確定IT治理的流程和溝通機制。IT治理的成功實施離不開明確的治理流程和良好的溝通機制。典型的治理流程包括：
（1）IT投資批準流程：企業應該采用各種科學、規范的決策方法，對IT項目的投資及其優先級進行決策，目標是保證企業的IT投資整體效益最大化，而不是局部效益的最大化。需要從公司戰略的高度考慮IT項目的優先級，確保公司的IT戰略規劃和IT標準的貫徹執行。
（2）架構的例外流程：企業的整體架構是為了保證整個公司系統的集成性，有效實現公司數據和信息的共享。但任何完善的架構都難免會遇上例外情況，對于這種情況，企業需要制定明確的處理流程。
（3）服務水平、費用分攤協議：該協議規定了IT服務部門對業務部門所提供的服務和成本。通過談判，迫使IT部門像供應商一樣“銷售”他們的服務，不斷地尋找降低成本的方法。杜絕過高的服務造成的浪費或服務水平不夠對業務發展的負面影響。
從目前已經公布的中外合作券商、基金項目來看，有關中外合資基金管理公司的意向已先行一步，有十余家境內基金管理公司或證券公司與外資金融機構簽署了基金技術合作協議，或協商建立合資基金管理公司。從目前境內外券商的合作領域看，大都選擇了新興的基金業務，只有湘財證券、長江證券和銀河證券將與外方合作領域定為投資銀行，南方證券與德國商業銀行的合作領域定為資產管理
中外證券機構合作意義深遠
經過十余年的高速發展，中國證券市場的漸進性開放已經具備充分的可行性。中國的證券與基金行業發展到目前階段，不僅在規模上需要進一步提高，更重要的是提高內在的管理和服務水準，而循序漸進的對外開放是提高的必由之路。當行業自身的推動力已經不能更好地促進行業高速成長的時候，引進外資機構不失為一條加快發展的有效之舉。
對中方合作者的意義改變治理結構
外資參股首先意味著所有權的改變，合資證券機構的公司治理結構也將會改變。公司治理結構的改變將從根本上推動境內券商的兼并重組，沖擊證券公司業務品種單一、資本金小且經營模式趨同的現狀。隨著外資先進的投資管理技術與理念的運用，中國的券商將有可能在較短的時間內學習國際證券市場的運作模式，最終外資參股公司的收益和風險控制水平都會提高。
具體而言，在發展戰略與業務結構方面，合資公司將在我國證券與基金業中率先建立一種新的盈利模式。外資參股有利于其通過境外券商的業務渠道拓展國際市場，為境內券商參與國際證券市場的競爭引路。從證券業發展的國際潮流來看，業務和收入的多元化是其重要趨勢。資產管理、投資顧問、理財等業務收入在境外券商的財務報表中所占的比重很高，而在境內券商中，這部分利潤的比重通常較低。隨著傭金下調、證券公司和基金公司設立門檻的降低，券商依靠壟斷經營獲取超額利潤的特權已失。在市場主體日益多元化的趨勢下，證券公司和基金公司不能繼續依靠既有的經營模式獲利，而需要尋找新的利潤源泉。可以預見，外方在新興業務方面的優勢將是合資機構產生利潤的重要來源，中方與外方股東的組合將有助于推動和促成合資機構的戰略與業務轉型。外方擅長運用現代管理技術，例如ERP、CRM、CreditReporting等技術支持手段有效整合資源，實現其戰略意圖。輔以合作中方對本地市場的認知，則合資機構在戰略管理上的優勢相當明顯。境內最早的中外合資券商中國國際金融公司的發展就是一個例子。中外股東的組合既為中金公司提供了全球資本市場的管理理念，證券分銷經驗與網絡，直接投資管理經驗，又儲備了境內渠道與網絡。
合資基金管理公司作為多家機構看好的合作項目有重要的優勢。外方在基金產品設計、基金銷售手段、人員培訓等方面，可以提供很好的支持，可以為跨境基金服務提供技術、渠道和經驗。中方在境內基金發行和營銷方面可以提供自己的客戶源和適應本土游戲規則的營銷網絡。
其次，合資機構在管理技術、研究與人才交流上存在潛在優勢。外方的管理技術經驗是境內同業規范化發展的方向；外資證券機構通常都擁有龐大的研究部門，其研究方向比較全面和貼近市場；合資機構的品牌與資金優勢則有利于吸引人才，尤其是海外人才的加盟。
對外方合作者的價值獲取更高收益
作為新興資本市場的中國證券市場，有持續高速增長的中國經濟作后盾，具有強大的市場潛力，也具有融資方便等特點。對外資證券機構而言，可以分散風險，通過區域投資獲取更高的單位風險收益。
站在外資公司的角度上看，他們希望參與中國的大市場，分享中國經濟持續高增長的成果。但在證監會公布“兩規則”之前，外資要想進入中國的證券領域沒有任何渠道。“兩規則”出臺后，參股中國的基金管理公司、證券公司將成為外資進入中國市場的主要途徑。今后，通過合資公司的形式，外資能夠慢慢接觸和了解中國市場，并獲得投資中國的機會。由于外資在資產管理業務等方面比較成熟，合資機構在資產管理業務方面的互補性將強于競爭性，因此將受到外資股東的重視。而大量外資企業在中國證券市場的上市已經是必然，這無疑會為那些熟悉外資機構的外方證券、基金公司提供大量潛在的客戶和巨額的利潤空間。
合作中可能出現的問題及對策
治理結構、組織結構、決策制度方面的挑戰
外資參股將會改變境內券商所有制單一的本質缺陷，新的股權結構將對經理層形成有力的約束和激勵機制，進而對公司的組織結構、決策制度、業務戰略等產生深刻影響。但是新的股權結構的劃分正是合資雙方談判中遇到的主要阻礙，因為中外雙方在事關切身利益的股權比例上存在較大的分歧。有報道稱，擺在眾多外資金融機構面前的關鍵問題是：中方合作伙伴在出讓手中公司股份時要價太高。作為變通的方式，很多外方合作者在談判時要求把政策進一步開放后外方的股份、權益、管理職位等納入附加協議。
股權比例的確定將最終取決于合資雙方各自的戰略意圖、合作意愿以及實力。在確定外資股東的持股比例時，中方的首要考慮因素是，能否吸引到愿意與境內券商在業務上開展充分交流與合作的較有實力的外資股東。而不論外資參股的具體比例是多少，對中方而言，集團化和國際化應當是證券機構做大做強的發展思路。實施證券集團化戰略，組建外資參股的證券業務子公司和外資參股基金管理公司，以此為平臺推進人才、機構和業務的國際化。并在中方處于控股地位的階段，借助合資公司的平臺迅速成長起來，以更快更好地實現證券業與國際資本市場的接軌。
組建中外合資證券公司的基本思路是：首先將現有境內券商改組為證券集團，證券集團下設投行、資產管理等業務子公司；其次分步拿出部分子公司與境外券商共同出資設立中外合資證券公司。目前法規允許成立經營證券承銷業務的中外合資證券公司和中外合資基金管理公司。境內券商應當依據自身的業務優勢成立子公司，再根據自己的特長去尋求國際合作方。這種強強聯合的合資方式有利于改變境內券商沒有單項業務特長的現狀，在國際證券市場上初步建立相對競爭優勢。
中外合資證券機構組織結構的設立，首先要符合現代企業制度三權分立的組織原則，在此基礎之上考慮中外企業經營理念的差異和對權益的要求。例如，對股權較為分散的證券公司而言，為維護控股股東的權益，可以考慮采用董事分批改選制，以防御惡意收購者通過大幅度更換董事會成員取得公司控制權；而應慎用累積投票制，以減小非控股中小股東對董事會人選的發言權。此外，合資證券機構組織結構的設置應當充分體現其業務特性，發揮其國際融通的特長。
業務戰略的合作與競爭是股權之爭的焦點
業務戰略的合作與競爭是合資機構股權之爭的醉翁之意所在。合資機構的業務與中外雙方股東的業務戰略存在既合作又競爭的關系。因此，合資機構對業務領域的選擇，將不僅取決于單項業務的盈利能力與市場深度，而且受制于雙方股東各自對該項業務的既有戰略與控制力。中外雙方可以達成優勢互補，而非激烈競爭的那些業務將是開展合作最成功的領域。
基金管理、資產管理和投資銀行業務這三個領域，不僅是目前國內證券市場最具贏利前景的業務，而且是中外雙方可以在不同程度上形成優勢互補的領域。
基金管理與資產管理在境外證券集團的財務報表中占有重要比例，而我國券商的這兩項業務規模尚小，在券商經營收入中所占比重很小。但是這兩項業務在中國極具潛力。自上市公司、國有企業、國有資產控股的企業、財務公司等獲準進入股票市場以來，國內資產管理業務的市場空間得以體現；在社保基金、商業保險基金行將入市的背景下，定向募集基金和開放式基金的管理都具備極大的市場潛力。因此，中外合資證券機構可考慮開拓基金管理與資產管理業務來培育自己的核心利潤增長點。中外合資的背景有利于其運用國外先進的投資管理技術，并結合中國市場特定的運作機制、風險收益特性等，設計開發出富有競爭力和盈利能力的產品與管理模式。在中國資本市場尚未實現完全的對外開放，外匯流動仍然實行嚴格管制的前提下，中外股東在資產管理與基金管理業務上基本不存在競爭壓力，而是可以在優勢互補的基礎上合力培育合資證券機構的業務特長。
中外合作對投資銀行業務是雙贏。一方面，隨著中國經濟的外向型發展，越來越多的“航空母艦”在海內外上市，大宗證券化產品的發行與交易，中國企業通過重組并購走向世界，這將為合資雙方提供“中內外外（中方主導國內企業、外方主導國外市場）”的合作空間，也將為外資企業在國內的融資業務方面提供“外內中外（外方主導外資企業、中方主導國內市場）”的合作方式。
境內證券機構的風險控制方式亟待健全
目前境內券商在業務操作控制、授權批準控制和實物安全控制等方面有較高的管理水平，而在內部稽核控制、組織結構控制、風險的評估與執行等方面仍存在較大的差距。境內的基金公司由于成立較晚、運作較為透明，所以通常擁有更健全的風險控制體系。因此，面臨對外開放挑戰的境內券商和基金管理公司，亟待建成與國際接軌的風險控制體系。
追求短期利益最大化是券商執行風險控制目標的最大阻力，內部人控制的法人治理結構是追求短期利益的主要原因。引進境外股東將有助于優化合資證券公司和基金管理公司的法人治理結構。與風險控制成本相匹配的是公司的長期競爭力與市場信譽，而非當期經濟效益。所以，風險控制引起的顯性和隱性成本不應當根據短期內的損益情況來約束，而應配合公司戰略目標的實現來規劃。境內券商更應當在風險評價和控制手段方面發揮外方的優勢，通過運用VAR分析法、場景分析法等評估方法，在運營中加強對日常事務的監管與稽核，及時通過預測宏觀的政治、經濟發展動向來定期評估與制定風險控制策略。在風險控制的執行手段上，學習境外券商通過運用充實資本金、提高資產流動性、用衍生產品規避風險、合理配置資產結構等措施，綜合提高風險防范能力的經驗。
外資進入短期影響不大
“兩規則”的出臺，將對證券、信托類上市公司的外部環境產生非常大的影響，并進而推動其二級市場走勢；也將對銀行類上市公司的市場預期，起到積極作用。但由于在中外合作中涉及的股權結構、業務戰略等利益十分復雜，所以合資影響的實際兌現仍然有假時日，短期內不會造成大的沖擊。
有利于提高券商的業務水平
按照中國加入世貿組織的承諾，留給中國證券公司“練好內功”的時間僅有五年。未來五年是中國證券公司發展中關鍵的五年，通過設立中外合資證券機構，引進境外券商市場化的運作機制、先進的管理技術、創新能力和管理經驗，重建境內券商的管理機制，提高經營管理水平，增強業務拓展能力和創新能力。例如，目前我國券商很少涉足海外業務。我國許多面向國際市場的投資銀行業務只能拱手讓給境外券商，如H股及紅籌股業務以及在國際市場發行債券等，境內券商都未能承接。面對國際化發展趨勢，境內券商迫切需要學習國際金融機構先進的管理技術與經驗，提高風險控制水平，中外合作為之提供了契機。
有利于促進證券公司集團化的發展
近年來，通過增資擴股和擴大資產規模，境內證券公司的總資產規模已由1996年的1590億元增加到2001年的3000多億元。但是與境外大券商動輒上千億美元的資產相比，境內券商的資本與資產規模還是太小，抵御金融風險的能力較差。與境外同業競爭的壓力，使得境內證券機構在再次增資擴股之際，考慮通過兼并重組、戰略聯合和集團化運作等方式，實現資本、資產規模的乘數遞增?！蹲C券公司管理辦法》已經將控股公司作為中國證券公司集團化的方向，因此“兩規則”的出臺將會加快證券公司集團化的發展，拓寬境內證券公司的發展空間。
將對市場中長期資金供給產生重大影響
首先，中外合作資產管理、基金管理業務將直接吸引增量資金入市。境內證券公司、基金管理公司運作時間不長，規模普遍較小，管理經驗與風險控制水平都不能與外資機構相提并論。因此，外資參股證券機構對市場的號召力不容忽視。其獨特的品牌與信譽、規模優勢以及成熟的運作經驗，將吸引增量資金進入市場。其次，外資參股證券機構的設立，將通過推動境內機構的重組與改革進而間接改善證券市場的中長期資金供給。中外合作證券機構的運作會對境內券商及其他投資機構產生經營壓力和推動作用，境內證券機構的資本資產規模將可能通過兼并重組進一步擴大，從而對整個市場的資金面提供支持。將引進新的投資理念
引進外資參股證券公司和基金管理公司，也就引進了境外先進的投資管理技術與經驗，引進了成熟市場的投資理念。金融服務行業將會有越來越多的海外企業進入，中國證券市場的主流投資理念將同國際證券市場理念趨于一致，市場開始樹立真正的投資觀念。這已為亞洲其他地區證券市場開放的歷史所證明。
博弈復雜化、合資機構可能本土化
目前我國正在超常規大力發展機構投資者，證券市場正從莊家對中小散戶的博弈快速轉變為機構對機構、機構合規資金對機構不合規資金的博弈。從機構投資者控制的股票市值與資金實力看，2002年我國證券市場開始進入機構博弈時代。新的投資理念行將樹立，證券價值的重新定位醞釀著新的市場機會。隨著“兩規則”的頒布與實施，國際股市成熟的理論和技術在成長期中國股市的適用性將不斷被檢驗，機構投資者將在不斷的研究和試錯中本土化。
前景展望
入世五年之后，我國將允許外資獲得證券類機構50%以上的控制權。隨著資本市場逐步走向成熟，對外資的開放程度必然加大。這一階段，中外券商將在相對平等的條件下競爭。
中外證券機構在中國入世的前三至五年內的合作過程與合作成果如何，直接影響到入世五年后外資證券機構進入中國市場的方式與程度。外資參股證券機構的成功取決于兩個要因的成立：一是目前中國證券市場的有限度開放；二是中外股東在業務戰略上的優勢互補。從目前券商、基金合資談判的過程與進度來看，實踐中的進展速度估計達不到議定書中所承諾的時限。需要解決的問題，首先是合資雙方如何協調合資機構的發展戰略和管理權限，如何形成業務優勢互補，如何分配投資收益；其次是中國證券市場目前的市場環境、交易制度、市場結構、立法與監管能否適應國際化運作的要求；第三是如果中國證券業有厚利可圖，那么中外股東勢必都十分強調自己的控股地位，談判的進度與合資后的磨合會相對艱難，海外大的證券機構寧可選擇QFII或獨資券商的方式；而如果中國不能在三至五年的有限度開放時期內建成符合國際慣例的證券市場綜合環境，那么外資對境內證券行業將在較長時期內采取靜觀待變的態度。
為什么銀行業的創新就不如證券業？原因之一應該是銀行業一直由國有銀行壟斷，受巨額呆帳、呆滯帳之累，已經到了身染沉疴、積重難返的地步。與之相比，證券業簡直是一張白紙，可以寫最美的文字，畫最美的圖畫。當然證券業從一開始就走了彎路：上市公司都必須是國有企業（特權化）；股票得分A股和B股（市場分割），或者國家股、法人股、個人股（等級化）；只要有風險，就棄用或者不啟用某項金融工具--比如我們的國庫券回購市場曾經一度關閉，股指期貨遲遲未推出（單方面強調防范風險）。但是，證券業較年輕,病癥相對而言要比銀行業輕了許多，只要藥方對頭，不僅可以痊愈，而且可以輕裝上陣。
銀行業的改革主要集中在國有銀行內部的調整。從方法論角度看，領導者所遵循的解決問題思路是結構-行為-績效范式(structure-behavior-performanceparadigm)：即局限于先從銀行結構看各銀行的現有功能及其行為，然后看其行為所實現的績效。對于銀行改革來說，遵循這種范式是有其局限性的，它主要著眼于原有結構內部的修修補補、拆拆裝裝，或者把雜牌軍收編到正規軍系列當中，比如把城市信用社改頭換面為城市銀行，把農村信用社看作為準國有銀行。這樣，銀行改革舉措不少，老問題卻還沒有改掉。此外，這種改革思路導致有大一部分需要發揮的功能還沒有銀行或者其他信用機構去發揮。舉一個例子：在我國農村地區，四大國有商業銀行基本上在從農村收縮業務，農村合作基金會去年已經清理撤并，農村信用合作社是發放三農貸款的最主要機構，但已經基本失去合作金融的性質。根據中國社科院農村發展所課題組對全國五個省中五個村的金融服務需求最新調研結果，這些現有正式金融機構已經不能滿足農民的金融服務需求。五個村中，唯獨溫州的一個村的金融服務需求滿足得好，其原因是當地的地下錢莊和非正式金融服務體系發展得好，盡管它們?quot;非法"的（何安耐/胡必亮主編，2000年）。最近江蘇農村信用社的改革采取了撤銷基層農村信用社的法人資格，實行縣聯社一級法人制度。卻勿論撤銷基層法人資格是否合法合規可見，農村信用社試點結果將是信用社離農民越來越遠那是肯定的。結構視角下的銀行和信用體制改革忽視了回答改革的目的是什么、銀行和信貸業作為一個系統（system）到底應該承擔什么功能(function)這類基本的問題。一種更好的銀行和信用體系改革思路應該是從該系統的功能出發，探究需要什么樣的信用制度、信用機構、規則等等來承擔這些功能。
證券業的改革除了其現有結構內部的改革之外，有更大一塊內容涉及在現有證券業務邊界之外的增量改進，也就是大量的金融創新。開放式投資基金即將出臺，《基金法》即將出臺，私募基金出臺問題也提到了日程上。這種原有證券業務邊界之外的增量改進，從方法論上看，實際上是無意識地遵循功能-結構-范式(functional-structuralapproach)的結果；如果從演化角度看，有些像是無意識地遵循功能-發生學-范式(functional-geneticapproach)的結果。功能-結構-范式是德國著名社會學家盧曼(NiklasLuhmann)提出來的，功能-發生學-范式的形成也與他的貢獻有關聯（Willke,1993年,第6-7頁）。筆者去年年底曾向德國中國問題專家何夢筆教授探討過這類方法論問題。最近美國著名金融學家博迪在北京作報告，也建議我國金融學家多注意從金融的功能出發去看金融問題（博迪，2000年），這一方面為我國學界開闊了思路，另一方面說明了我國對社會科學方法論的研究一直來重視不夠，不能把一些已經規范、成型的東西及早吸收，以至于博迪教授能夠語境四座?？磥砦覈洕鷮W家應該多從其他學科吸收方法論養分，包括從社會學。
功能-結構-范式的要義在于：在一個系統(system)形成過程中，得關注系統與環境(environment)的功能關系，比如證券業系統與整個金融業系統的功能關系、或者與整個中國經濟乃至與全球經濟的功能關系；從系統的功能出發，我們為實現這些功能而發展一些規則和制度，對系統結構化，這一方面包括對現有系統內部構造進行優化，另一方面在系統中加入一些現有系統中尚未存在的必要因素，這類因素可能是隨后構成一個子系統。實際上，我國考慮開放式投資基金、私募基金和股指期貨出臺，均屬于此意義上的增量改進；如果我們從功能出發來看我國證券業制度、機構和規則從無到有的演化過程，換句話說，如果我們是從演化角度看證券業功能的實現過程，那么功能-發生學-范式與上述功能-結構-范式一樣適用。兩者均強調系統形成過程(Systembildung)，只不過后者更強調生物學特征，如演化/進化(evolution)和發生學(genetics)的維度。
私募基金的功能是多方面的。比如它能滿足這樣一種需求：有一部分投資者擁有萬貫家財，看中某一高風險創業投資項目，因而在基金管理人的安排下，共同為該項目籌資，至于它的銷售與贖回（涉及投資者的退出機制）都由基金管理人私下與投資者協商進行。包括監管者在內的證券業人士恰恰是因為看到了私募基金的某種功能，從而考慮到?quot;零星構建"（在哈耶克的意義上）這樣一種制度安排的必要性和可行性，最終將促成證券業系統中這一"子系統"的形成。
功能視角與一般經濟學中的需求導向(demand-orientation)觀點是一致的：市場上的供給者必須面向需求，類似地，制度供給者必須面向制度需求者的需求。這里，需求的滿足就是實現功能。上述需求面向型制度安排與下?quot;需求"面向型制度安排是截然不同的，有著質的差別：有些決策者今天認為我要這么來，明天想那么來，干脆想怎么著就怎么著得了，這不也是功能視角的結果嗎？問題沒那么簡單。前一種需求面向型制度安排面向的是制度需求者/消費者的需求，在其中，消費者發揮了作用；后一種"需求"面向型制度安排所面向的是制度供給者本身的"需求"，因為不成其為真正的需求面向型制度安排，而體現一種專斷獨行的自行裁量權，在其中，制度生產者在行使本該由消費者行使的""。
據《中國證券報》最新報道，隨著中國證券市場市場化進程的推進，中國證券市場監管思路發生了從控制風險思路轉向揭示風險思路的轉變。這一轉變非同小可！這正是投資者/需求者所需要的。投資者對風險的偏好程度不同，有些人屬于風險中性型，有些人屬于風險偏好型。一般來說，風險與回報存在對稱關系：低風險，低回報，比如國庫券市場情況；高風險，高回報，比如股市的情況，私募基金的情況，股指期貨的情況。讓不同風險偏好的人都能滿足其需求，就需要多種多樣的投資工具，包括私募基金、股指期貨等等。
如果銀行主管部門能夠從各種制度安排的功能、需求出發看問題的話，我們的銀行改革可能就會走得快一些，目標取向也會明確一些（那就是金融服務需求取向）。如果銀行主管部門多學一點證券業主管部門，思路也能從控制風險思路到揭示風險思路，那么能夠更多面向民營企業（這就是一種功能?。┑拿駹I銀行就會加入我國的銀行業，溫州的地下錢莊和成會就會正式化和合法化，它們可以通過風險定價來提供金融服務，獲得相應回報。監管部門就可以通過加強風險監測和監管取?quot;不發展"戰略。而恰恰是由于我國銀行主管部門片面重視現有結構/系統的穩定，即片面重視抑制金融風險和保持金融與社會穩定，從而抑制和禁絕這方面的制度創新--于是制度供給者的"需求"（即對穩定和聽話的"需求"）替代了制度需求者的需求（即民營銀行這一制度安排的需求），銀行系統本身也因此陷入一種國有銀行壟斷、壞帳率高、效率低的低水平"均衡"當中，而尤其說這是一種"均衡"，毋寧說是一種"非均衡"狀態，因為國有商業銀行高額不良貸款問題仍在累積，"火山"仍在冒煙?？磥硎倾y行主管部門學習運用功能論的時候了。
參考文獻：
1.Willke,Helmut:Systemtheorie:eineEinfuehrungindieGrundproblemederTheoriesozialerSysteme,4.ueberarb.Auflagage,GustavFischerVerlag,Stuttgart/Jena1993
第一節 市場結構概述
一、產業組織學的框架和市場結構的含義
二、市場結構的主要范疇
三、研究證券業市場結構的意義和研究
第二節 證券業集中度
—、證券公司回顧
二、集中度與證券業集中度
三、因素與發展趨勢
四、集中度變化對證券業績效的影響
第三節 證券業務差別化
—、產品差別化和證券業務差別化
二、證券業務實現差別化的途徑
三、證券業務差別化對證券業的影響
第四節 證券公司規模
—、規模經濟和證券公司規模經濟
二、影響證券業實現規模經濟的因素
三、證券公司如何實現規模經濟
第五節 證券公司監管制度
—、證券公司監管制度的主要內客
二、證券公司監管制度對證券業市場結構的影響
證券管理體制是指一個國家通過立法設立或認可,對該國證券行業進行制度化管理、控制和協調的整個體系。它包括對證券發行和交易、證券公司的成立與運行、證券交易場所的組成與其活動、證券從業人員的資格與行為規范,以及其他與證券業有關的組織或行為進行管理、控制、協調的所有政府部門和自律性組織機構。由于世界各國經濟發展的階段不同,金融市場的發育程度不同,因而各國證券業管理體制也不完全一樣。我國目前正處于證券業發展的初級階段,對于如何有效地運用證券市場,調動社會閑散資金,引導資源合理配置,發展國民經濟,尚缺乏經驗。本文試圖通過對世界各國證券管理體制的比較,結合我國經濟實際情況,探討適應有計劃商品經濟發展的中國證券管理體制。
一、各國證券管理體制
(一)證券市場組織形式世界各國證券市場的組織機構基本上由四部分組成的,即證券管理機構、證券投資機構、證券發行機構和證券交易機構。1.證券管理機構?，F在各國證券管理體制中的機構設置.可分為專管證券的管理機構和兼管證券的管理機構兩種類型,都具有對證券市場進行管理和監督的職能作用。美國是采取設立專門管理證券機構的證券管理體制的典型國家。在美國聯邦政府下設有聯邦證券管理委員會,具有監督執行美國證券交易法、信托條款法、投資公司法、投資顧問法和公開事業控股公司法的職能。在聯邦政府監督下.美國各州也有制定證券法的職權。實行專門證券管理機構體制或類似這種體制的國家,還有加拿大、日本、新加坡、馬來西亞、菲律賓和印度等國,但這些國家都結合本國具體情況進行了不同程度的修改和變通。英國的證券管理體制傳統上由證券交易所“自律”為主,政府并無專門的證券管理機構。證券發行登記是由英國貿易部下設的公司登記處兼管。英格蘭銀行只是根據金融政策的需要,才對一定金額以上的證券發行行使審批權。荷蘭名義上財政部對證券交易所和上市證券擁有管理權,但實際上證券管理完全由證券交易所負責德國的證券交易由證券交易所根據《交易所.法》進行管理并接受所在地的州政府監督。意大利的證券交易所應接受財政部所屬的“證券及公司委員會”的監督。2.證券投資機構。證券投資機構是指專門從事于集聚社會公眾的資金投資于各種不同種類的證券,以降低(分散)投資風險和提高投資收益的專業性機構。證券投資公司是主要投資機構,其組織形式可分為:公司類型、信托類型和其他(如保險)類型。3.證券發行機構。證券發行機構通常稱之為證券的發行市場,或稱初級市場,證券的發行市場一般沒有固定的市場場所。主要機構有財政部門、金融組織控制的證券商(如投資銀行、金融公司、證券公司)、持股公司和工商大企業等。4.證券交易機構。證券經發行后就進入證券交易市場,證券交易所是高度組織化的二級市場.是最主要的證券交易機構和場所。世界各國證券交易所的組織類型,分為會員組織和公司組織兩種類型。一般說來,工業發達國家的證券交易所大多采取會員組織形式;發展中國家的證券交易所采取公司組織形式。會員制證券交易所,一般為非營利目的的社團法人,除適用證券交易法外,也適用民法的規定,其會員為證券自營商和證券經紀商。公司制組織形式的證券交易大多采取股份有限公司組織形式,在公司章程中明確規定參與公司組織作為股東的證券經紀商和證券自營商的名額、資格和公司的存續期限.規定由股東大會選舉管理機構,即理事會或董事會、監事會以及各個職能部門和辦事機構,分管各項業務。(二)宏觀管理構架世界各國證券業的宏觀管理構架主要分為一級管理和分級管理兩種:l一級管理。一級管理也稱不分級管理,通常是指政府部門很少參與或不參與證券業管理,只由自律機構進行管理。一級管理主要是指英國式的由證券商行業協會進行的、政府不加干預的自律性管理。這種管理形式經1987年底英國證券業改革“大震動”和同年10月香港證券業“股災”的反省后,已逐漸向分級管理靠攏。2.分級管理。分級管理又分為二級管理和三級管理,二級管理是指政府和自律機構的管理;三級管理是指中央和地方兩級政府加上自律機構的管理。分級管理一般有兩種形式,一類是政府主管部門與自律機構分別對證券業進行管理,形成官、民間的權力分配;另一類是中央和地方各級政府分別對證券業進行管理,形成各級政府間的權力分配。目前世界各國采用最為廣泛的是政府與自律機構分別進行管理的二級或三級管理制度,其中較為典型的是美國、法國和意大利等國的管理制度。分級管理在政治上的可接受性和經濟上的可操作性達到了適當的平衡,因而這種模式已為世界上絕大多數國家所采用。以行業公會為主的一級自律性管理,較易造成行業壟斷和龐大利益集團的形成,引起社會投資者的不滿,從而對國家經濟發展和吸收外資產生阻礙,所以又逐漸被摒棄。英國和香港地區政府近年來通過種種手段加強對證券業的管理,就是這方面的一個例證。完全以政府行政部門對證券業進行管理的模式極少為各國采用,其原因是政府公務人員對證券業的管理技能、利益相關程度,以及政府財政預算本身的限制,都造成政府對證券業管理的局限性。(三)政府管理模式世界各國政府對證券業的管理模式主要分為:獨立部門管理、財政部管理、中央銀行管理、財政部和中央銀行共同管理。其中以獨立部門管理最為普遍。1.獨立部門管理。以中央一級的獨立部門對證券業進行管理主要有三種類型:一是以美國證券管理委員會為代 表的國會立法型。其特點是,證券管理部門獨立于立法、司法和行政三權之外;二是以法國證券交易所管理委員會為代表的內閣部委型。其特點是,證券管理部門隸屬于行政內閣管理之下,成為相對獨立的行政管理部門;三是以意大利全國公司與證券交易所管理委員會為代表的多部委協調型。其特點是,將所有與證券多少有一點關系的政府管理部門都置于該委員會中,看上去人人有發言權,實際上由于各方面利益的沖突以致無人有發言權,最后造成不得不依賴于自律機構行使對證券業的管理。2.財政部管理。各國財政部對證券業的管理分為兩種類型:一是日本大藏省證券局為代表的行政技術管理型,其特點是,管理部門被賦予相當大的權威,以“指導”和監督證券業的運行;二是以荷蘭財政部證券司監管下的證券交易所自律機構為代表的自律指導監管型。其特點是,財政部只對證券業自律機構作出一般性的監控管理,而不做實質性的干預。3.中央銀行管理。由中央銀行對證券業進行管理的國家極少,德國萬能銀行式的管理或許勉強可以稱為這種管理模式中的一種。德國證券業管理主要通過聯邦銀行管理委員會,對銀行機構參與證券業務和其他涉外證券交易,實施特許證管理。另一國家牙買加雖然名義上是由中央銀行管理,但實質上對證券業的管理卻是由經中央銀行認可的自律性機構來實施的。4.財政部和中央銀行共管。由財政部和中央銀行共同對證券業進行管理的方式并不常見,主要有以下三種:一是新加坡中央銀行所屬貨幣管理局與財政部共管的證券管理委員會。但在實際操作中,仍以證券商的自律機構管理為主;二是馬來西亞的吉隆坡股票交易所,雖為獨立機構,卻受到財政部和中央銀行的監督。股票交易所下屬的資本用戶管理委員會、外資委員會和資本發行審議會等,均須向財政部和中央銀行報告;三是葡萄牙股票交易所執行委員會,作為財政部(主管證券市場)、中央銀行(主管證券公司)和證券交易所三家共管的執行機構,對證券業進行管理。(四)證券業與銀行的關系1.證券業與中央銀行關系。就融資機制看,證券業與銀行業分屬于直接金融和間接金融,二者在爭奪社會閑散資金上,存在著尖銳的競爭。中央銀行管理證券業,往往對銀行業網開一面,不利于證券業的正常發展。因而世界上絕大多數國家證券業不直接由中央銀行管理。但這并不排斥中央銀行利用證券市場來實施其貨幣政策。在西方一些主要工業化國家,公開市場業務是中央銀行調節金融的三大法寶之一(另外兩個是貼現政策和法定存款準備金制度)。所謂公開市場業務活動,就是當信用過于擴張,擬加以緊縮時,中央銀行就在證券市場上拋售有價證券,使得貨幣流通量減少,迫使商業銀行收縮信貸規模,提高利息率.實行緊縮政策;反之,中央在證券市場上買進有價證券時,就可以增加貨幣流通量,促使利率下降,實行膨脹政策。2.證券業與商業銀行關系。目前各國主要有兩種關系形式:一是日本和美國為代表的證券業與銀行業分開模式在日本有四大證券公司,包攬了絕大部分有價證券市場交易。美國大型證券公司比日本要多.其作用基本相同:二是西歐國家商業銀行兼做有價證券業冬模式。德意志銀行是德國最大的商業銀行.同時也是有價證券市場的最大經紀人。瑞士三家最大的商業銀行,也包攬了絕大部分有價證券交易。雖然各國證券業與商業銀行業的關系模式不同,但證券市場與銀行信貸管理卻一直保持著密切的聯系。目前,世界各國商業銀行對證券交易普遍實行貸款制度.這項貸款稱之為經紀人貸款,或稱“墊頭貸款”,貸款對象是證券經紀人和證券商。對經紀人貸款,一方面為銀行短期資金運用開辟了途徑;另一方面作為貨幣市場與資本市場交流的橋梁,也為中央銀行適時調節兩個市場提供了場所。中央銀行對銀行信用和證券市場的管理,主要通過對銀行及經紀人辦理股票抵押貸款予以控制.即按市場資金供求狀況隨時調整經紀人股票抵押“保證比率”,以此調節貨幣市場與資本市場的均衡。
二、我國證券業管理現狀
我國自1981年恢復發行國內公債以來,各種有價證券業務發展很快,據不完全統計,截至199。年末各種債券股票等累計上市量2000多億元,初步形成了具有一定規模的證券發行市場。目前中央一級證券管理部門有:國家計委負責證券計劃的協調,人民銀行負責證券經營機構的審批、證券管理法規制定以及各種有價證券的流通等,財政部負責各種國債發行、兌付,以及與此相關法規的制定,此外還負責財政系統所屬經營國債公司的審批和管理;國家體改委負責企業股份制試點和股份制公司成立的審批,以及企業股份制相關法規的制定;全國證券業協調小組負責協調各種有價證券管理事宜。1986年和1987年,我國股票市場先后在上海和深圳興起,經過幾年發育,已經初具規模,表現在:1.股票商隊伍不斷壯大,股票市場看好。上海經營股票的有申銀、萬國、海通三大證券公司,下設網點10多個,從業人員30叮多人。深圳經營證券機構由初創時的3家發展到12家.交易網點由4個擴展到16個,從業人員由34個增加到400多人。從1990年開始,上海、深圳股市先后形成熱潮。據估計,兩地較穩定的股民就有30多萬人,若加上曾臨時、短期介入股市的人,股民則更多。在證券交易點,經常出現爭購股票的熱鬧場面。股票交易為企業開辟了直接融資渠道,籌集了大量社會閑散資金。到1990年底,上海市通過股票交易共籌集資金n.5億元;深圳市6家上市企業通過發行股票、出售股權共籌資5.2億元,還通過股市吸引外資8000多萬美元。2.股市初步走上規范化軌道。上海證券交易所于1990年12月開張,深圳證券交易所于1990年12月試營業,1991年正式成立.在世界上引起強烈反響。證券交易所的建立是股市發展的一個飛躍,它使股市從分散交易、分散過戶轉變為集中交易、集中過戶,所有股票買賣都委托經紀人在交易所競價成交,實行“兩先三公”原則,即時間優先、價格優先、交易公開、公平、公正,從而有效地打擊了場外黑市交易,保護了投資者權益,使股市走上規范化軌道。3.建立起股市管理體系。上海、深圳的股市管理體系分為幾個層次:以市政府證券市領導小組為決策機構,人民銀行分行為主管部門,證券交易所為集中交易管理機構,證券公司聯席會議為自律性行業組織。這個體系除審批交易網點設置、股票上市、擴股增資外,還在股市管理方面做了很多工作,先后制定了一系列地方性股市管理條例和法規。目前我國中央一級證券業管理還沒有統一辦法和與之配套的條例、法規。國務院有關部委之間分工也不明確,互相扯皮現象常有發生。由此可見,上海、深圳兩地為我國其他地區證券業發展提供了樣板。
三、我國證券業發展模式選擇
關于我國證券業發展模式,經濟界爭論比較熱烈,意見分歧很大。一部分主張大力依托專業銀行發展證券市場。由于我國目前各種有價證券發行以國債為主,主要采取承購包銷的發行方式,客觀上使得專業銀行在證券業占據了主導地位。從這些年來金融市場發展情況看,銀行參與證券業務,有著許多有利于因素,一是我國專業銀行自成體系,機構遍布全國各地,發行證券具有信息靈、成本低的優勢。二是各專業銀行負責有價證券發行多年,已積累了豐富了經驗。三是專業銀行屬于國家銀行,信譽高,對證券有無限擔保能力,發行證券具有較強的吸引力;另一部分則主張銀行業與證券業完全分離,發展相對獨立的證券市場。這是由于銀行經辦證券業務存在明顯的缺陷,一是證券業與銀行業風險意識不同。銀行業對風險的態度較為謹慎,而證券業則富于冒險,銀行作為證券交易的主要參與者,風險過于集中,有悖于風險分擔這一眾所周知的經濟原則。二是銀行發行有價證券屬于資產形式轉移,資金來源于貨幣性負債,擴大證券發行規模必然伴隨著貨幣性信用擴張,增加市場貨幣供應,極易引致通貨膨脹。這樣做,有悖于通過發行有價證券,開辟多種投資資金來源渠道的初衷。三是目前我國各家專業銀行自有資金很有限,加上承擔繁重的政策性貸款任務,基本上是負債經營,專業銀行參與證券交易,就會影響銀行信貸業務的正常開展。四是證券投資和銀行信貸雖然同屬金融行為,但兩者直接融資的區別是 明顯的。歷史經驗證明,銀行參與證券交易,容易混淆長短期資金的區別,將儲戶的存款投入風險很大的證券交易一旦證券市場發生較大波動,就會導致銀行周轉不靈,給社會造成消極的心理壓力,從而加劇金融危機,對整個國民經濟產生破壞性后果。鑒于我國經濟金融發展現狀,我認為:從長遠發展來看,我國證券業與銀行業不分離,弊大于利;但是,簡單地把銀行排除在證券交易之外,也不適合我國國情。從我國金融市場近期發展態勢分析,主要是以各種債券交易為主,包括國庫券、國家建設債券、重點企業債券和地方債券等。由于這部分債券發行的主體是中央政府、地方政府和全民所有制企業,屬于國家債券性質,專業銀行承擔發行或者發行,并作為債務擔保人,有助于在金融市場上樹立國家債券的良好信譽,保證國家債券的主導地位。但從長期發展趨勢分析,隨著經濟體制改革不斷深入和投資主體的戰略轉移,我國金融市場上有價證券組成和證券發行主體,會發生很大變化。變化之一是,企業和個人作為投資主體,也將增加各種有價證券發行規模;變化之二是,企業結構調整和企業股份制度的推廣,股票買賣數額和規模將會得到很大發展。以上兩種變化作用的結果,必將打破債券在證券市場上的壟斷地位,形成國家公債(包括國庫券、國家建設債券)、地方債券、企業和個人債券及股票等,多種有價證券并存發展的局面。在這種情況下,仍然依托專業銀行經營證券業務,將要產生一系列問題。證券投資與銀行儲蓄的重要區別在于存在一定的風險性,發展金融市場的目的,是要通過引進市場競爭和調節機制,促進資源的有效配置。有競爭就會形成優勝劣汰和企業重新組合。我國專業銀行與西方國家的商業銀行不同,是國家所有的經濟實體,如果企業和個人發行各種有價證券,一旦這些企業和個人破產,就會造成存款損失和金融危機,最后的風險都將歸結為國家承擔,影響整個國民經濟的穩定增長。因此,我國證券業發展有必要選擇近期和長遠雙重戰略:在近期,以發展相對獨立的金融市場為主,也不排斥國家銀行在某些證券交易領域發揮重要作用。專業銀行只能參與國家公債(包括國庫券、國家建設債券等,的發行業務。地方性債券和國營企業股票債券的發行業務,專業銀行則不宜參與,這部分債券股票發.行,可田地方性銀行、股份制銀行或者其他非銀行金融機構承擔。至于一般企業和個人的有價證券發行業務,銀行一律不得參與,只能由專門的證券公司承擔;經過一段時期的市場發育,證券業達到相當規模以后,國家銀行應逐步完全退出證券交易,以創造銀行業與證券業平等競爭的市場機制,保證我國證券業得到正常發展。這一戰略選擇既可發揮銀行在國家公債發行市場上的優勢,同時,國家也能避免承擔不必要的金融風險。從廣義上講,金融投資有兩大來源:一是通過銀行發放信用貸款;二是通過證券發行,進行直接融資。從長遠來看,證券業與銀行業基本分離,由非銀行金融機構為主.專門從事有價證券業務,具有明顯的優勢:首先,證券業不受強大銀行業的制約,有助于證券市場的迅速發育,及時開辟多種金融投資渠道;其次,非銀行金融機構一般采取自負盈虧的經營方式,證券交易中出現虧損,風險分擔,國家原則上不負任何責任;最后,非銀行金融機構的資金來源是流動性較差的非貨幣性負債,與貨幣投放沒有直接聯系,增加證券投資的同時.沒有通貨膨脹風險。從中國經濟發展情況看,建設資金的供需矛盾在今后相當長時期內,依然是制約我國經濟增長的主要因素。顯然,為了加快我國經濟發展,將投資與貨幣投放脫鉤,是很明智的作法。當務之急是要在穩步發展銀行信用的同時,加快證券市場發育,通過非貨幣化金融負債,拓寬投資資金來源,促進國民經濟持續、穩定增長,并避免通貨膨脹風險。
四、關于證券業的管理
我國目前證券業務開展不多,銀行是否參與影響不大。但是,隨著經濟和金融發展,證券業務也將迅速壯大,這就需要政府及早作出決定,明確規定銀行能從事哪部分有價證券業務和禁止參與那些風險性大的證券投資,并由此制定有關證券市場管理條例和法規。根據我國國情,考慮到各方面因素制約,中國也應建立證券管理委員會,該委員會應由國家計劃委員會、財政部和中國人民銀行等部門參加,下設證券管理自律性機構,具體管理證券市場。這是因為:證券業務范圍很廣,包括固定資產增值,企業結構重組,以及新型股份公司的建立,涉及到國家投資管理和國有資產管理。國家計委和財政部應該對全國證券業發展,實施宏觀指導。另外,由于這些年來,人民銀行承擔了全國證券業的流通、管理工作,已經積累了一定的管理經驗。因此,國家計委、財政部和人民銀行等部門參加,組成國家證券管理委員會,有利于國民經濟的宏觀調控。同時,在國家證券管理委員會下設相對獨立的證券管理自律性機構,具體操作證券義務,有利于證券業不受強大的銀行業限制,得以迅速發展。證券市場建立以后,必須調整相關經濟政策,以適應證券市場發展的需要。1.貨幣政策。在廣泛開辟證券市場交易的同時,要注意加強銀行信用的管理,采取穩定的貨幣政策。國家要嚴格限制利用銀行貸款投入證券交易,特殊單位經中央銀行批準為購買證券向銀行申請貸款者,必須自籌一定比例的自有資金,并按規定將所購證券的一定比率(保證比率)作為銀行貸款的抵押品。中央銀行應根據客觀經濟情況,隨時調整經紀人股票抵押“保證比率”,間接調節貨幣市場與資金市場的均衡,控制市場貨幣流通量。例如,當銀行信用過度流向股票市場有促使股價暴漲之勢時,中央銀行應適時提高“保證比率”,穩定證券交易,以避免投資者對貨幣的不信任;反之,則降低“保證比率”,活躍證券交易。2.財政和信貸政策。證券市場形成后,應按照計劃與市場相結合的原則,大體確定財政、信貸和證券投資的對象,以及社會資金總額在三者間的分配比例。以免各項資金相互擠占,導致資源的不合理配置。3.稅收政策。要改變現行的以不同所有制制定多種稅收水平的稅制,普遍采用同一行業實行統一稅率的行業導向性稅收政策,以利于已進入和未進入證券市場融資的企業在合理的稅率下展開公平競爭。同時,為引導資金流向,鼓勵國民經濟基礎產業的發展,國家可規定證券發行者按較低的稅率納稅;對于城市基礎設施建設,可規定免收地方債券的發行稅;如要抑制某些行業私有企業的發展,可規定發行私人企業債券須繳納累進稅等。4.優先發展國債市場。鑒于我國現行經濟結構和國家重點建設的需要,證券市場發展應考慮優先發展國家債券(包括國庫券、國家建設債券和重點企業債券等)發行、流通和轉讓市場,逐步形成以國家債券、企業債券和股票,以及國際債券并重的格局。與此同時,可選擇一批不同類型的企業作為股份制試點,公開發行股票,吸引外資投入,以便活躍證券市場,搞活大型企業集團。5.加強規范化建設。盡快建立立法、監督、自律三位一體的國家證券管理委員會和證券管理自律性機構,政府有關部門應委派代表擔任委員會要職。在此基礎上.,健全監察、紀律和上訴三個專門機構,以便對會員違法行為進行監督和處罰。此外,要健全證券市場營運體系,嚴格證券交易者登記制度和上市證券資格審查、注冊制度,上市的各種有價證券還應定期公布公司資產負債狀況和損益計算信息,以保證上市證券的質量和投資者的利益
【關鍵詞】 經紀業務 營銷淺析
1 我國證券業發展歷史回顧
自1987年9月中國第一家證券公司——深圳經濟特區證券公司成立以來，中國證券業歷經二十余年的發展，基本形成了遍布全國的組織服務網絡。在歷經了初期無序混業經營后，隨著《商業銀行法》和《證券法》的頒布實施，國內金融服務業基本確立了“分業經營，分業監管”的格局，證券行業也由此步入專業化經營新階段。
從證券公司各項業務開展情況看，由于證券經紀、證券承銷等傳統業務的競爭日趨激烈，證券公司的利潤空間不斷受到擠壓。2001年下半年A股市場步入調整階段，當年行業實現利潤總額和納稅總額為64.99億元和54.26億元，同比減少70.86%和47.74%。2002年開始陷入此后延續四年的全行業虧損慘淡經營境地。
2003年底至2004年上半年，以南方、閩發等證券公司問題充分暴露為標志，證券業爆發了第一次行業性危機，部分證券公司由于資金鏈斷裂、流動性危機驟然增加而被監管層宣布撤銷或托管。2005年證監會推出《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》后股指跌破千點。迫于無奈，政府2005實施緊急救援，才使證券業勉強渡過難關。
2006年中國股市開始逐步走強，在之后十個月中，上證指數最高探至6124點。滬深兩市總市值達30億元，在不到兩年半時間，滬深總市值翻了10倍。證券公司收入迅猛增加，快速實現扭虧為盈。然而隨著美國次貸危機的爆發，中國股市也受到劇烈沖擊，跌幅巨大。過山車似的行情在使得證券投資者虧損不斷擴大的同時，也使得證券公司經紀業務再次受到沖擊。
以經紀業務為主要收入的中國證券公司，在中國股市巨大波動面前顯得很被動，“靠天吃飯”的收入結構嚴重制約證券公司的發展。
從以上分析可看到，中國證券公司贏利能力受股市波動影響很大，其最主要原因還是證券經紀業務在公司所占份額過大，一旦股市下跌，交易量下降，靠交易傭金的經紀業務額隨即下滑，而股市上漲，交易傭金的增加又迅速掩蓋了公司經營過程中的諸多問題。為避免這些不利因素，各證券公司紛紛推出各種解決措施，其中對于營銷模式的嘗試最多，取得的效果也最好。
2 我國證券經紀業務營銷模式淺析
伴隨中國證券市場的起起伏伏，中國證券行業在不斷的發展與成熟。在行業壟斷被打破，證券經紀業務步入微利時代的背景下，證券公司逐漸認識到“營銷”對于業務的推動作用。特別是在證券市場劇烈波動經紀業務收入驟減時，證券公司營銷便會得到空前重視。在我們研究中國證券行業營銷模式前，有必要對營銷模式、證券業營銷模式等概念進行界定。
所謂營銷模式，目前多數學者認識其應是一種體系，而不是一種手段或方式。公認的營銷模式從構筑方式劃分兩大主流:一是市場細分法;二是客戶整合法。
證券行業營銷模式是指證券公司以市場為導向，以客戶為中心，以利潤為目標，整合內部資源，構建營銷上下游結構鏈，為客戶提供滿意服務的一系列運作行為，[1]并以精心設計的證券服務(產品、方法或手段)推銷某種投資理念，并獲得一定收益的活動[2]。
我國證券業營銷模式可以概括為以下六種模式:
(1)聯合營銷模式
2000年左右，銀證通業務在深圳工商銀行與國信證券兩家實現成功應用。此業務有效彌補了證券公司營業網點不足的問題。對證券業而言，有利于培養和擴大投資者規模和降低增加證券機構網點的成本，大大提高了市場效率;對銀行業來說，“銀證通”增加和改善了客戶服務，充分利用既有網點資源，避免資金流失。這種“利潤共享、客戶共享、渠道共享”的營銷模式，迅速得到了廣泛應用。
(2)客戶細分營銷模式
2005年國信證券率先在業內成立“金色陽光證券賬戶”，對客戶需求進行了細分，并提供相應投資服務，收費則采用傭金與服務內容掛鉤。國信證券則憑借著金色陽光服務產品實現了遠超行業平均水平的傭金收入。隨后，招商證券“智遠理財服務平臺”、廣發證券“金管家”等經紀業務服務品牌也應運而生，極大地提升了證券經紀業務市場份額?？蛻艏毞譅I銷模式，使得證券公司單純依靠提供交易通道服務的盈利模式得到改善。
(3)差異化產品營銷模式
在客戶細分基礎上，證券業在不斷進行金融創新的過程中，努力提供多元化服務產品成為市場服務的基本特征。交易規則也趨于多元化和個性化。業務差異化服務體現之一就是具有專業的、完整的、全面的多元化服務產品創新、銷售、維護等綜合服務能力。這一方面能有效指導不同類型客戶進行多元化產品交易操作，從中捕捉到盈利和套利機會;另一方面通過產品銷售和維護換取增量交易資源和傭金收入。
(4)投資顧問營銷模式
采用投資顧問模式轉型的證券公司一般推行全員營銷制度。通過培訓，把公司所屬營業部業務人員轉型為證券經紀人，然后把客戶劃分給證券經紀人，由證券經紀人為客戶提供投資顧問服務。這種模式優點在于能夠更充分發揮經紀人主觀能動性。缺點是對員工的素質要求較高，一些營業時間長，員工年齡老化、學歷不高的營業部有點勉為其難。
(5)數據庫營銷模式
數據庫營銷核心要素是對客戶相關數據的收集、整理、分析，找出消費與服務對象，從而進行營銷與客戶關懷活動，從而擴大市場占有率與客戶占有率，增加客戶滿意度與忠誠度，取得公司與客戶的雙贏局面。2007華泰證券建立華泰客戶關系管理系統，并在2008年3月份上線使用。與此同時中信建投、長江證券也開始建立客戶關系管理系統。券商們不惜花費巨資和大量時間開發信息系統，原因之一是投資者結構日益復雜。券商不僅要滿足投資者交易需求，還要努力創造客戶自身的需求，這就必須進一步細化客戶關系管理。
(6)前臺專業化，后臺集中化營銷模式
廣發證券提出“前臺專業化，后臺集中化”的口號。產品營銷模式偏重的是賣產品，強調銷售能力;而投資顧問模式偏重分析能力，強調對客戶需求的了解。廣發證券很早意識到打造營銷平臺對于經紀業務轉型的重要性，在券商中率先建立CIM企業級客戶關系管理平臺。通過集中化后臺管理，為前臺專業化服務以及為客戶經理提供研究報告、投資策略報告等標準投資組合服務。
參考文獻
在深圳舉辦的第二屆中國互聯網展覽會，向人們展示了網絡業向理性、成熟和務實回歸的可喜趨勢。展會上，源動力Unihub公司作為一家新崛起的專業網絡服務提供商引起了人們的注意。成立將近一年，Unihub在為金融證券業服務的領域中取得令人矚目的業績。懷著對“務實之星”的興趣與關注，記者在網展期間采訪了Unihub公司副總裁鄧航先生
記者：今年以來，Unihub公司在業界頻頻出動，大有推動證券互聯之勢。請您給我們介紹一下Unihub公司作為一家專業的網絡服務提供商的優勢是什么？
鄧航：首先是我們已有的成功案例和客戶群，如長城證券，大鵬證券、PA18。我們在為客戶服務的過程中不但努力追求客戶最大的滿意度，而且不斷的改造和完善我們的服務體系和服務水準。這種服務市場經驗值的產生和積累很重要。它需要時間，不象通常賣產品，想做馬上就能做到
二是我們與國內許多企業有良好的業務合作關系，如中國電信等骨干網絡公司，還擁有金融、證券、保險、物流等各行業的優良資源，隨著Unihub公司的市場拓展，這些合作貿易與資源不斷地在超越與發展著
三是我們有完備的網絡管理體系，通過北京的中心機房輻射到分布在華東、華中、華南、西南等區域各層次的網絡，實行統一管理
四是人才優勢，Unihub公司網羅了一批IT業優秀的人才，他們有的原本就是.com公司的技術骨干?？梢詾榭蛻籼峁┘皶r、細致、到位的技術支持，幫客戶解決網絡營運中的各種問題。如我們的主要機房24小時對客戶的數據流量進行監控，一旦發現異常，即時報警和提醒，并幫客戶作出分析處理方案
五是我們有雄厚的資金投入。計劃三年內投入20億元資金，在2002年中建成由數據中心為基礎的全國性基礎運營設施，并通過戰略合作伙伴在國外提供基礎運營設施和相關服務。有效地利用其資金優勢，實現自己的目標。
記者：現在為金融證券業提供IDC以及網絡服務的公司很多，Unihub的獨到之處在哪里？
Unihub的增值服務包括CDN（內容分發服務），如全局負載均衡、全局高速緩存、流媒體分發等。還通過高效廉價的互聯服務提供真正的7*24*365監控維護，系統的設計優化，進行數據容災和備份以及網絡安全管理
與高速公路塞車一樣，互聯網上的瓶頸永遠無法完全解決。Unihub在基于電信資源的基礎上建立了自己的專有寬帶網絡，將CDN技術成功地應用于金融證券業的客戶服務中,較好地解決了接入、骨干網、互聯互動和最后一公里等各種瓶頸問題，從而有效地優化客戶網絡的工作狀態指標
VPN(虛擬專用網)服務市場需求目前在全球具有明顯的上升趨勢，它可以使客戶克服傳統連接Extrannet和Intranet價格高和缺乏靈活性等問題。如當用戶的專線、FR、衛星等方式連接分公司時，就會產生昂貴的接入費用，而且線路不支持突發大數據量，一旦超負荷工作，沒有可擴展性，維護困難，數據易丟失。VPN的應用可使上述問題迎刃而解。UnihubMPLSVPN具有四大優點：VPN連接配置簡單，對現有骨干網沒有壓力；對現有用戶的技術要求為零，不需作任何改動。用戶加入VPN的配置也很簡單，可以延伸原有的路由地址，在骨干網絡采用VPN-ID，可以保持全網的唯一性，網絡可擴展性很強
由于Unihub對市場的信心和定位準確，投入決心大，擁有眾多國外知名公司的合作伙伴，如CA、Cisco、NETSREEN等，采用高質量設備構建了強大的安生設施，能為用戶提供有效的安全手段
總而言之，Unihub通過提供專業的網絡技術服務，可以使企業級用戶在節省投入，提高效益的情況享受電信級的技術服務，從而克服本身IT人才短缺的矛盾，專注于自身的核心業務，贏得快速進入市場的寶貴時間
記者：Unihub為何首先選擇金融證券行業，這個行業的需求特點如何？Unihub做金融證券行業過程中感觸最深的地方是什么？
鄧航：當初我們也做過.com夢，由于在進入市場前對.com公司的狀況作了透徹的分析，得出結論；我們并非互聯網業界先進技術設備的制造商，而只是此類技術設備的應用服務商。金融證券業對先進技術的應用是最有需求和承接力的行業，所以我們就定位做金融證券業?，F在回過頭來看，當初不做.com的決策是正確的。在條件成熟的情況下，我們也會定時的介入如保險，物流等行業，PA18就是一例。
我們在做金融證券業服務中感觸最深的地方是Unihub的技術人員與用戶的技術人員在工作的配合非常融洽，就象原來就是一個整體
記者：請談談Unihub在金融證券業的發展戰略和金融證券行業在線業務市場發展的觀點
鄧航：Unihub決心以現有規模的網絡資源和專業化服務幫助用戶開源節流，提高服務質量，避免行業用戶各自為戰的重復建設
宏觀上，券業重組是大勢所趨；微觀上，券商動力不足。
券業要重組，這是趨勢。且不從遠處說理由，單就眼前看，券業重組也勢在必然。目前124家證券公司的數量是太多了點，按照中國證券業協會的統計，目前證券公司累加資產總規模7814.57億元，相當國內一個中等銀行的資產規模。盡管銀、證、信、保的資產規模和市場集中度，很難作簡單類比，但是僅僅從絕對數量來說，證券公司數量過多、市場集中度過低是十分明顯的。
從業務空間和盈利能力看，由于證券公司業務種類比銀行和保險要多，想象中業務空間非常大。人們常從中國經濟增長率，居民金融資產數量和需要改制的企業的數量以及規模來說明證券業務的發展空間如何大。然而這只是理論上的推測，現實中比較穩定的就兩塊：證券經紀傭金（包括息差）收入和證券發行收入。前者隨著傭金自由化改革將大大下降（如果再推行銀證通和網上交易，犧牲掉息差，影響就更大）；后者近幾年沒有大的增長，每年一百家左右企業股票上市，籌資總量近年逐年減小，再加上國債和企業債發行，發行收入總量是可以計算的。單就這兩項相對穩定的業務收入來說，養不活124家高成本運作的證券公司。資產管理應該成為券商的主營業務，可惜一出世就捅了婁子。如果不來大行情，兩三年這項業務不會成為券商的利潤來源。至于券商開展的其他業務，目前總體是只打鳴不下蛋。這兩種情況決定，券業必然要重組，重組的目的不是要擴大規模，而是總體上要收縮規模、提高市場集中度。
券業宏觀上要重組，這十分明確，但是微觀上券商自身缺乏動力。了解一下各大券商的發展戰略，增資擴股、上市、集團化經營是基本思路，沒有多少把兼并重組放在重要位置。當然券商也有自己的理由。經過這幾年的“比、學、趕、超”，大部分券商業務結構甚至存在的問題都趨同，合并后很難達到優勢互補。大部分券商仍然受地方政府或某主管部門制約，并非完全獨立企業。領導希望的是你要做大做強，不是被合并。從兼并雙方來看，兼并者一般看重的是被兼并者的業務、市場和營業部資源；而被兼并者往往存在嚴重的資產質量或人員負擔過重問題。實施兼并往往要付出沉重代價，且不透明。經過幾年改制，大部分券商已經改造成股份制了，但是總體來說股權為國有部門或國有企業所控制，流動性差，要收購兼并很難有規范形式。從經營者角度看，大部分券商的核心管理層仍然是組織部掛號的準國家干部。只要企業不出現生存危機，一般不會輕易放棄經營權，被別人兼并。所有這些因素客觀上阻礙了券業重組。
眼下的重組并不能解決券商面臨的核心問題：業務競爭力。當然，重組熱不起來的更深層次原因還在于重組并不能解決券商面臨的核心問題。在短期內有效業務空間不會大幅度增加情況下，要生存并做大做強，就要解決業務競爭力問題。
講到業務競爭能力，人們往往會列出一大堆，其實核心就四個方面。一是資產管理能力。券商的業務說到底都是以不同方式幫助客戶管理資產。從咨詢、到、到資產委托，都是資產管理業務。二是證券承銷能力。這反映券商的客戶資源。定價能力、營銷能力和銷售網絡。三是企業并購能力。這反映券商為企業服務的能力。四是研究開發能力。這反映券商業務開發和創新能力。至于具體業務形式，都是在不斷變化著的。
由于缺乏經驗，目前券商在資產管理業務上嚴重受挫，正在調整和收縮。但是從方向上來說，中國有著20多萬億金融資產，資產管理空間很大，創新方式很多。現在大券商熱衷于成立資產管理公司，尤其是中外合資資產管理公司。參股或控股一兩家資產管理公司，其意義并沒有想象的那么大，代替不了對自己資產管理能力的培養。
在經紀業務上，我們存在著“為經紀而經紀”的思想。總是在經紀業務形式上動腦筋。經紀業務原則上只能是資產管理業務的副產品。以多樣化的資產管理業務（包括理財顧問）來帶動經紀業務的發展是基本方向。單純的證券經紀傭金只是金融中介業務的手續費，不可能在業務收入中占多大比重；在國際大證券公司中，誰也沒有把單純的經紀業務作為核心競爭力。
券商的證券承銷能力尚沒有得到市場檢驗。像過去那種無風險股票承銷，競爭的是承銷機會而不是定價能力、營銷能力和網絡資源，承銷多少說明不了什么問題。只要是綜合類券商，家家都重視投資銀行部門，但是往往只重視股票發行，忽視財務顧問。券商做慣了股票發行項目，都想掙大錢。做財務顧問，一個項目十萬二十萬；太費力；收費又難。投資銀行能力本質上是為企業服務的能力，做財務顧問項目最能鍛煉和檢驗你的這種服務能力。小項目不愿做甚至做不了，又怎能證明你能做大項目？目前，國內大企業每年成百上千萬的財務顧問和管理咨詢費，都讓國外公司賺走了，國內投資銀行界無動于衷。有項目就發，無項目就等，這怎能培養出對企業的服務能力？
至于研究開發能力，那更處于嘗試階段。研究歸研究，經營歸經營，還是普遍現象。經營部門希望研究部門開發新產品；研究部門希望經營部門提出明確需求。兩者之間相互扯皮，缺乏分工配合。一些券商熱衷于設計新的管理模式，為模式而模式情況十分普遍。管理是為了經營，管理的核心是有利于形成業務競爭能力。不跟業務經營結合起來，又怎能證明你的管理模式是否有效。
對整個業界來說，重組是為了控制數量，壓縮規模，提高集中度，優化市場結構；對單個券商來說，重組是為了提高業務競爭力。
二、證券業重組是大勢所趨
（一）券商合理結構的要求
證券市場發展的初期，出現了一段時期的市場準入混亂局面。由于證券業高額利潤的吸引，全國各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機構，造成券商數量偏多、分布集中，規模過小、資本實力弱的局面。在美國，位居證券業前列的美林、所羅門兄弟、高勵等十大投資銀行，資本額占同業資本總額的3／4.而在中國，位于前15位的證券公司的資本和資產，僅為整個證券業的一半。可見，為改變目前我國券商市場集中率低、競爭激烈、低效無序的狀況，建成金字塔式的中國投資銀行體系，有必要對券商進行重組。
（二）維護證券業穩定的要求
由于券商間的無序競爭，券商違規操作從而發生巨額虧損的事件屢見不鮮。為了維護證券市場的穩定，保護廣大投資者，需要對這些券商進行重組。例如1995年，萬國證券由于在“3.27”國債期貨事件中蓄意違規，瀕于破產之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬國證券公司合并組成了當時我國最大的證券公司——申銀萬國證券；1998年在君安因管理層少數人涉嫌違法，政府又促成國泰君安的重組。
（三）應對WTO競爭的要求
1988年4月，美國花旗公司和旅行者集團合并成立花旗集團公司，形成一個大型的“金融超市”，業務范圍遍布銀行、證券、保險等行業，對全球金融業的發展產生了一定影響。1999年11月4日，美國參眾兩院分別以壓倒多數通過了《金融服務現代化法案》的最后文本。該法案將取消30年代大蕭條時期實行的限制商業銀行，證券公司和保險公司跨界經營的法律，分業經營的壁壘終于被打破，可以預見在未來會有更多的這種大型“金融超市”出現。而在全球經濟一體化。資本流動國際化的形勢下，在我國加入WTO以后，資本市場的對外開放將是必然，我國券商將不可避免地與國外那些“航空母航”競爭，所以我國必須培育自己的超級大券商，而最佳捷徑就是商間的重組。
三、券商戰略選擇
加入WTO后，發展僅十年的證券市場無疑面臨著嚴峻的挑戰。未雨綢繆，及早研究自身的發展戰略和市場定位，是國內每一家券商的明智選擇。主要包括：
（一）實現規模經濟的戰略選擇
長期以來，我國證券界極力呼吁證券公司擴大規模并實行集約化經營，這說明證券界已經認識到規模小制約了證券公司發展的空間。擴大證券公司規模至少有兩種方式，增資擴股，增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力；兼并收購可以擴大公司營業網絡。1.證券研究由目前的市場研究為主提升到以拓展傳統業務和開展新業務研究為主。2.以開拓業務為基礎，建立起覆蓋全國的營業網絡，并堅定的步入海外市場。
（二）走多元化發展之路
隨著中國證券市場的縱深發展，券商走多元化經營之路是大勢所趨?？紤]當前國內金融管制較為嚴格，以及國內證券市場對外開放需要一個過程，最近幾年國內券商可以在以下三項業務上有所作為：一是資產管理業務。二是融資業務。三是財務顧問和某些金融衍生產品業務。
（三）打造自己的業務品牌
一個企業要持續發展，并在行業中保持領先地位，必須擁有核心業務，即品牌優勢，而且要不斷對其品牌賦予新的內容。證券公司的發展壯大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，盡管經營廣泛，但都有一項或幾項獨具特色的業務，在業內有非常大的影響力，他們靠自己的品牌贏得了客戶的信賴，獲得了良好的經營效益。
（四）完善證券公司治理結構
我國目前的證券公司除少量為股份有限公司外，基本上是采取有限責任的形式，按《公司法》的要求建立了法人治理結構，設置了三權分立的模式，而且通過增資擴股也使股權在一定程度上得到分散。但是，就目前的情況看，產權明晰、規范法人治理結構仍然任重道遠。因為，我國證券公司國有性質未得以根本性的改變，即便增資擴股，引入的戰略投資者也多是國有企業或國有控股公司，由此導致的所有者缺位的問題始終未能得到有效解決。1.證券公司股權結構的多元化。2.在證券公司建立獨立董事制度。在引入獨立董事過程中要解決好幾個問題：一是獨立董事的來源問題。二是獨立董事的職責和獨立性問題。
（五）邁向金融控股公司之路
券商邁向金融控股公司是我國證券業實現產業升級的一條可選之路。隨著資本市場全球一體化的逐步深入和我國加入WTO以來，我國券商面臨著來自國外的巨大競爭壓力。而以目前我國券商的規模和實力，要想與國外的大牌投資銀行一爭天下，無異與舢板對航母，以卵擊石。1.通過上市籌資藉以擴大規模是上策。2.通過優勢互補進行強強聯合。3.積極拓展。我國證券界極力呼吁證券公司擴大規模并實行集約化經營，這說明證券界已經認識到規模小制約了證券公司發展的空間。擴大證券公司規模至少有兩種方式，增資擴股，增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力；兼并收購可以擴大公司營業網絡。4.并購依然是我國券商邁向金融控股公司的必然之途。最后，結合我國改革進程中試點先行的特點，少數管理規范、成長迅速并有志成為金融控股公司的券商可在一定范圍內追求成為金融業內的特許經營試點企業。在這方面，作為金融控股公司的中信模式和光大模式是可借鑒的案例。但由于它們不具有普遍性，因而應當慎行。
關鍵詞：證券業；現狀；改革
作者簡介：陳勇（1980-），男，中國人民銀行上?？偛恐屑墪嫀煛⒆詴嫀?，碩士，主要從事支付結算管理工作。
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.12.57 文章編號：1672-3309（2013）12-130-02
1987年我國首家證券公司（深圳經濟特區證券公司）開門營業，截止2012 年年底，中國境內上市公司的數量已從兩位數猛增至2500余家，股市規模也飆升至2萬億美元，占我國GDP比重更是達到60%左右，但繁榮市場的背后，我們也不得不面對市場參與者魚龍混雜、直接融資遠低于間接融資額度、股指一路下挫等諸多問題。
一、中國證券業的發展歷程
（一）初期高速發展后進入調整蟄伏時期
1987年中國第一家證券公司設立后，我國相關監管部門非常重視，證券公司依托高速發展的證券市場也得到了長足的發展，相關聯的公司數量得到了極大增長。君安證券（后來的國泰君安證券）、廣發證券等通過不斷融資擴股，資本金大多出現了幾何級數的擴張，全國證券行業呈現欣欣向榮的一片大好局面。到90年代中期，證券公司數量已接近百家，總資產規模接近千億。初期的高速發展也帶來了一些問題，如商業銀行大量設立證券營業部門和投資公司、證券行為較為混亂等情況。為貫徹國家對金融行業分業經營的總體思路，1999年我國頒布實施了《證券法》，人民銀行相應提前通知，要求商業銀行撤銷下屬證券營業部。國有企業減少持股、監管部門加大監督力度都促使證券行業進入調整時期，2000年剛過，各種因素的重疊影響終于實質性地傳導到證券市場，股市開始一路下挫。
（二）規范發展后進入新機遇期
經過三年多的股市暴跌，證券公司和股民都損失慘重，2005年國務院要求證監會、人民銀行對整個證券行業進行嚴厲整頓。經過又一個三年的整頓期，通過監管部門和證券行業有識之士的共同努力，證券公司的高風險業務和高風險點得到了有效控制，以往證券交易活動中常見的占用甚至挪用客戶沉淀資金等現象得到了遏制，證券行業的風險得到了有效控制。2007年，海通證券、長江證券等一大批證券公司通過借殼上市等方式成為上市企業，同時，隨著證券公司經營模式的轉變，其盈利能力和經營狀況亦不斷好轉，當年所有證券公司基本都實現了盈利。2008年《證券公司設立子公司試行規定》、《證券公司風險控制指標管理辦法》等辦法相繼實施，證券行業進入新機遇期，截至2012年底，全行業管理資產總額接近2萬億元，較2011年增長600%左右。
二、證券業存在的問題及改革的必要性
（一）證券行業存在的問題
雖然目前我國證券行業正處于發展黃金時期，但市場風險依然存在。
首先，由于銀行業過于強勢和證券業自身的種種積弊，目前企業獲取資金的主要渠道還是商業銀行。數量龐大的企業存在的多種經營風險不斷積聚到銀行業，使得商業銀行面臨巨大的經營風險。其次，證券行業的整體形勢也并非完全令人樂觀。比如：目前上市的企業大多數業績并不很好，真正有創新意識和市場競爭力的企業不多；證券公司雖然在監管部門和媒體的嚴密監督下，挪用客戶資金等違法行為已極大收斂，但經營不善的情況卻比比皆是。第三是普通的投資者心態也并不健康，諸多的投資者并沒有長期投資的投資理念和投資計劃，各種小道消息和一夜暴富的思想占據了他們的心理。
目前的情況其實從根本上來講與相關的證券監管制度不無關系，在我國，上市實行的是審批制度，上市指標作為一種稀缺的資源自然為各種利益團體所追逐，制度設計的不合理、監管的不到位、處罰的不及時使得上市公司并不能真正對投資者負責。有數據顯示，近兩三年來處于休眠狀態的股票賬戶越來越多，在證券監管部門甚至是上至國務院層次出臺了諸多的刺激和鼓勵方案的情況下，股民仍然采取了回避的態度，導致股市又陷入低迷狀態，這暴露出證券制度的缺陷。
（二）證券行業改革的必要性
1、直接融資在整個社會融資額中占較小比例，間接融資對直接融資份額的擠出效益明顯。2012年末，根據相關統計數據，我國金融體系銀行獨大的局面并沒有得到改變，銀行的資產總額占GDP的比重仍然遠高于證券。單一的融資結構集中了風險，更加大了危機爆發的可能性，同時直接融資短板暴露出企業資本結構的不合理，大量的利息支出消耗了企業寶貴的現金，抑制了其進一步發展的空間。
2、外資證券公司的進入將極大地擠占我國證券公司的市場份額，對整個證券行業發展帶來沖擊。根據我國簽訂的世貿談判協定，證券行業的全面開放僅僅是個時間問題，當然開放也并非針對證券行業，但相對于銀行，證券行業顯然還沒做好和歐美證券業大鱷進行正面交鋒的準備。不管是從資本勢力還是業務品種，抑或服務水平，甚至銷售網絡的滲透速度，中國證券行業還有很大差距。
3、企業特別是中小企業的巨大直接融資需求要求我國證券行業支持。2000年以前，我國的企業融資基本是通過銀行的間接融資為主，隨著金融服務行業的不斷發展，籌資的渠道不斷豐富，規模也不斷擴大。2011年，我國全社會融資規模近13萬億元，其中貸款下降到60%左右，較10年前下降了30多個點。同時，人民幣貸款之外的其他方式融資數量和占比明顯上升，因此，留給證券行業的發展空間還很巨大，
三、改革的措施建議
（一）促進證券公司的兼并重組，以期短時間內增強其實力
隨著我國金融市場的不斷開放，各方面給證券行業的壓力越來越大，為使我國證券行業相關公司實力迅速增長，達到與國際證券巨鱷競爭的實力，我們必須促進相關公司的兼并重組，一方面淘汰管理不善的證券公司，另一方面也降低小公司倒閉風險。同時，還應通過兼并重組成立一批全業務公司，使其拓展新的業務領域，改變目前單一依靠交易傭金的不利局面。
（二）進一步放寬上市條件，為條件成熟的公司創造融資平臺
如前文所述，目前的上市指標和上市審批制度嚴重的阻礙了證券行業的發展，要進一步降低上市門檻，讓優秀的公司在更靈活的環境中籌集資金，打破僵化的環境。具體來說，對于有后勁、有技術、有創新的公司，可以放寬對盈利年限的限制，同時允許發行債券股，以期在企業發展的初期降低公司的支付壓力，減輕債務負擔。
（三）繼續加強對證券參與主體的監督管理，發揮媒體監督的作用
在這一方面，我們需要做的工作還有很多，比如要進一步完善證券公司和上市公司的信息披露機制，修訂相關法律、法規，使得中小投資者能夠通過簡單的程序提起集團訴訟，對欺詐和舞弊的證券公司和上市公司進行索賠。同時，監管部門也應積極協調和鼓勵媒體參與到對證券公司和上市公司的監督批評中，使其成為另一個監督證券公司和責任人的中堅力量。當然，完善的監督機制也不能完全避免違規行為的存在，因此，還必須加大對違規行為的處理力度，要及時和嚴厲的打擊違法、違規行為，建立市場退出機制，對違法性質嚴重或經常發生違規行為的市場主體，要堅決地進行處罰，對相關公司采取取締其經營資質的措施，對相關責任人要追究其刑事責任，對損害廣大投資者利益的行為，還要進行高額的民事賠償。同時可以考慮和人民銀行征信系統聯網，對相關公司和責任人的信用污點進行永久記錄。
（四）發展債券市場以期完善我國資本市場體系
金融危機以來，商業銀行縮緊了貸款渠道，對高風險的投資領域，各銀行都謹慎行事，但與此同時，債券市場則由于天生的穩定利息收入和較低的借款利息，受到融資企業和投資者的青睞。我國證券行業可以抓住這一契機，創新業務品種，大力發展債券業務。在監管部門的幫助下，參考國外先進經驗，適時開展資產證券化行動，具體說來就是通過融資公司將優質的資產賣給某家證券機構，然后由該證券機構打包后抵押發行債券，通過這種模式，處于發展初期的中小公司可以較為便捷的拿到資金，而證券機構利用自己的專業優勢，在控制風險的前提下，能夠賺取買賣差價，廣大投資者則能從投資長期穩定的債券獲得固定收益。
四、結語
我國證券行業的發展與我國經濟體制改革密不可分，證券行業從無到有、從小到大，體制建設也在逐步完善，但由于眾所周知的原因和中國目前仍處經濟轉型時期的現實情況，計劃經濟體制的影響必然對我國證券行業的發展有著不小困擾。為此，我們應以只爭朝夕的態度，加快改革步伐，剔除行業弊端，積極吸收國際先進管理經驗，不斷壯大證券參與者實力，真正實現各方利益共贏，以期發揮證券平臺的直接融資作用，將市場過剩的流動性引導到實體經濟中來，解決中小企業融資難的矛盾，實現資本與市場發展的良性循環。
參考文獻：
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從目前已經公布的中外合作券商、基金項目來看,有關中外合資基金管理公司的意向已先行一步,有十余家境內基金管理公司或證券公司與外資金融機構簽署了基金技術合作協議,或協商建立合資基金管理公司。從目前境內外券商的合作領域看,大都選擇了新興的基金業務,只有湘財證券、長江證券和銀河證券將與外方合作領域定為投資銀行,南方證券與德國商業銀行的合作領域定為資產管理
中外證券機構合作意義深遠
經過十余年的高速發展,中國證券市場的漸進性開放已經具備充分的可行性。中國的證券與基金行業發展到目前階段,不僅在規模上需要進一步提高,更重要的是提高內在的管理和服務水準,而循序漸進的對外開放是提高的必由之路。當行業自身的推動力已經不能更好地促進行業高速成長的時候,引進外資機構不失為一條加快發展的有效之舉。
對中方合作者的意義改變治理結構
外資參股首先意味著所有權的改變,合資證券機構的公司治理結構也將會改變。公司治理結構的改變將從根本上推動境內券商的兼并重組,沖擊證券公司業務品種單一、資本金小且經營模式趨同的現狀。隨著外資先進的投資管理技術與理念的運用,中國的券商將有可能在較短的時間內學習國際證券市場的運作模式,最終外資參股公司的收益和風險控制水平都會提高。
具體而言,在發展戰略與業務結構方面,合資公司將在我國證券與基金業中率先建立一種新的盈利模式。外資參股有利于其通過境外券商的業務渠道拓展國際市場, 為境內券商參與國際證券市場的競爭引路。從證券業發展的國際潮流來看,業務和收入的多元化是其重要趨勢。資產管理、投資顧問、理財等業務收入在境外券商的財務報表中所占的比重很高,而在境內券商中,這部分利潤的比重通常較低。隨著傭金下調、證券公司和基金公司設立門檻的降低,券商依靠壟斷經營獲取超額利潤的特權已失。在市場主體日益多元化的趨勢下,證券公司和基金公司不能繼續依靠既有的經營模式獲利,而需要尋找新的利潤源泉。可以預見,外方在新興業務方面的優勢將是合資機構產生利潤的重要來源,中方與外方股東的組合將有助于推動和促成合資機構的戰略與業務轉型。外方擅長運用現代管理技術,例如ERP、 CRM、CreditReporting等技術支持手段有效整合資源,實現其戰略意圖。輔以合作中方對本地市場的認知,則合資機構在戰略管理上的優勢相當明顯。境內最早的中外合資券商中國國際金融公司的發展就是一個例子。中外股東的組合既為中金公司提供了全球資本市場的管理理念,證券分銷經驗與網絡,直接投資管理經驗,又儲備了境內渠道與網絡。
合資基金管理公司作為多家機構看好的合作項目有重要的優勢。外方在基金產品設計、基金銷售手段、人員培訓等方面,可以提供很好的支持,可以為跨境基金服務提供技術、渠道和經驗。中方在境內基金發行和營銷方面可以提供自己的客戶源和適應本土游戲規則的營銷網絡。
其次,合資機構在管理技術、研究與人才交流上存在潛在優勢。外方的管理技術經驗是境內同業規范化發展的方向;外資證券機構通常都擁有龐大的研究部門,其研究方向比較全面和貼近市場;合資機構的品牌與資金優勢則有利于吸引人才,尤其是海外人才的加盟。
對外方合作者的價值獲取更高收益
作為新興資本市場的中國證券市場,有持續高速增長的中國經濟作后盾,具有強大的市場潛力,也具有融資方便等特點。對外資證券機構而言,可以分散風險,通過區域投資獲取更高的單位風險收益。
站在外資公司的角度上看,他們希望參與中國的大市場,分享中國經濟持續高增長的成果。但在證監會公布“兩規則”之前,外資要想進入中國的證券領域沒有任何渠道?！皟梢巹t”出臺后,參股中國的基金管理公司、證券公司將成為外資進入中國市場的主要途徑。今后,通過合資公司的形式,外資能夠慢慢接觸和了解中國市場,并獲得投資中國的機會。由于外資在資產管理業務等方面比較成熟,合資機構在資產管理業務方面的互補性將強于競爭性,因此將受到外資股東的重視。而大量外資企業在中國證券市場的上市已經是必然,這無疑會為那些熟悉外資機構的外方證券、基金公司提供大量潛在的客戶和巨額的利潤空間。
合作中可能出現的問題及對策
治理結構、組織結構、決策制度方面的挑戰
外資參股將會改變境內券商所有制單一的本質缺陷,新的股權結構將對經理層形成有力的約束和激勵機制,進而對公司的組織結構、決策制度、業務戰略等產生深刻影響。但是新的股權結構的劃分正是合資雙方談判中遇到的主要阻礙,因為中外雙方在事關切身利益的股權比例上存在較大的分歧。有報道稱,擺在眾多外資金融機構面前的關鍵問題是:中方合作伙伴在出讓手中公司股份時要價太高。作為變通的方式,很多外方合作者在談判時要求把政策進一步開放后外方的股份、權益、管理職位等納入附加協議。
股權比例的確定將最終取決于合資雙方各自的戰略意圖、合作意愿以及實力。在確定外資股東的持股比例時,中方的首要考慮因素是,能否吸引到愿意與境內券商在業務上開展充分交流與合作的較有實力的外資股東。而不論外資參股的具體比例是多少,對中方而言,集團化和國際化應當是證券機構做大做強的發展思路。實施證券集團化戰略,組建外資參股的證券業務子公司和外資參股基金管理公司,以此為平臺推進人才、機構和業務的國際化。并在中方處于控股地位的階段,借助合資公司的平臺迅速成長起來,以更快更好地實現證券業與國際資本市場的接軌。
組建中外合資證券公司的基本思路是:首先將現有境內券商改組為證券集團,證券集團下設投行、資產管理等業務子公司;其次分步拿出部分子公司與境外券商共同出資設立中外合資證券公司。目前法規允許成立經營證券承銷業務的中外合資證券公司和中外合資基金管理公司。境內券商應當依據自身的業務優勢成立子公司,再根據自己的特長去尋求國際合作方。這種強強聯合的合資方式有利于改變境內券商沒有單項業務特長的現狀,在國際證券市場上初步建立相對競爭優勢。
中外合資證券機構組織結構的設立,首先要符合現代企業制度三權分立的組織原則,在此基礎之上考慮中外企業經營理念的差異和對權益的要求。例如,對股權較為分散的證券公司而言,為維護控股股東的權益,可以考慮采用董事分批改選制,以防御惡意收購者通過大幅度更換董事會成員取得公司控制權;而應慎用累積投票制,以減小非控股中小股東對董事會人選的發言權。此外,合資證券機構組織結構的設置應當充分體現其業務特性,發揮其國際融通的特長。
業務戰略的合作與競爭是股權之爭的焦點
業務戰略的合作與競爭是合資機構股權之爭的醉翁之意所在。合資機構的業務與中外雙方股東的業務戰略存在既合作又競爭的關系。因此,合資機構對業務領域的選擇,將不僅取決于單項業務的盈利能力與市場深度,而且受制于雙方股東各自對該項業務的既有戰略與控制力。中外雙方可以達成優勢互補,而非激烈競爭的那些業務將是開展合作最成功的領域。
基金管理、資產管理和投資銀行業務這三個領域,不僅是目前國內證券市場最具贏利前景的業務,而且是中外雙方可以在不同程度上形成優勢互補的領域。
基金管理與資產管理在境外證券集團的財務報表中占有重要比例,而我國券商的這兩項業務規模尚小,在券商經營收入中所占比重很小。但是這兩項業務在中國極具潛力。自上市公司、國有企業、國有資產控股的企業、財務公司等獲準進入股票市場以來,國內資產管理業務的市場空間得以體現;在社?；稹⑸虡I保險基金行將入市的背景下,定向募集基金和開放式基金的管理都具備極大的市場潛力。因此,中外合資證券機構可考慮開拓基金管理與資產管理業務來培育自己的核心利潤增長點。中外合資的背景有利于其運用國外先進的投資管理技術,并結合中國市場特定的運作機制、風險收益特性等,設計開發出富有競爭力和盈利能力的產品與管理模式。在中國資本市場尚未實現完全的對外開放,外匯流動仍然實行嚴格管制的前提下,中外股東在資產管理與基金管理業務上基本不存在競爭壓力,而是可以在優勢互補的基礎上合力培育合資證券機構的業務特長。
中外合作對投資銀行業務是雙贏。一方面,隨著中國經濟的外向型發展,越來越多的“航空母艦”在海內外上市,大宗證券化產品的發行與交易,中國企業通過重組并購走向世界,這將為合資雙方提供“中內外外(中方主導國內企業、外方主導國外市場)”的合作空間,也將為外資企業在國內的融資業務方面提供“外內中外 (外方主導外資企業、中方主導國內市場)”的合作方式。
境內證券機構的風險控制方式亟待健全
目前境內券商在業務操作控制、授權批準控制和實物安全控制等方面有較高的管理水平,而在內部稽核控制、組織結構控制、風險的評估與執行等方面仍存在較大的差距。境內的基金公司由于成立較晚、運作較為透明,所以通常擁有更健全的風險控制體系。因此,面臨對外開放挑戰的境內券商和基金管理公司,亟待建成與國際接軌的風險控制體系。
追求短期利益最大化是券商執行風險控制目標的最大阻力,內部人控制的法人治理結構是追求短期利益的主要原因。引進境外股東將有助于優化合資證券公司和基金管理公司的法人治理結構。與風險控制成本相匹配的是公司的長期競爭力與市場信譽,而非當期經濟效益。所以,風險控制引起的顯性和隱性成本不應當根據短期內的損益情況來約束,而應配合公司戰略目標的實現來規劃。境內券商更應當在風險評價和控制手段方面發揮外方的優勢,通過運用VAR分析法、場景分析法等評估方法,在運營中加強對日常事務的監管與稽核,及時通過預測宏觀的政治、經濟發展動向來定期評估與制定風險控制策略。在風險控制的執行手段上,學習境外券商通過運用充實資本金、提高資產流動性、用衍生產品規避風險、合理配置資產結構等措施,綜合提高風險防范能力的經驗。
關鍵詞：證券電子商務；網上證券交易；運營模式；對策
中圖分類號：?F490?
文獻標識碼：A
文章編號：1674-1723（2012）08-0184-03
一、證券電子商務的概念
電子商務是經濟和信息技術發展并相互作用的必然產物。狹義上，可以把證券電子商務理解為以因特網為基礎平臺的網上證券交易。而從廣義上，證券電子商務是利用先進的信息技術，依托現代化的數字媒介，以在線方式開展傳統證券市場上的各種業務，并在此過程中實現諸如在線路演、虛擬經紀人等業務創新。從具體過程來看，證券電子商務就是將數字化手段滲透到證券活動的各個環節，包括信息采集、加工處理、信息、信息檢索、交易、貨幣支付、清算、交割等一系列過程。
網上證券交易指的是投資者利用互聯網網絡資源，獲取證券的即時報價，同坐互聯網委托下單，實現實時交易。與網上證券交易類似，證券電子商務的其他三個方面也是傳統業務與互聯網絡相結合，而形成的全新的商業服務模式。其中，網上證券發行是由證券發行者借助互聯網絡，通過主承銷商與投資者進行的交易活動，而網上路演已經成為了當前網上證券發行的一個重要方面。網上支付指的是投資者通過互聯網在銀行賬戶和證券保證金賬戶上實現即時資金轉移，在我國主要為銀證通模式。網上信息服務則是證券信息服務商運用現代化的網絡技術和多媒體技術，通過互聯網絡并更新市場數據、交易信息、咨詢分析等信息。
二、我國證券電子商務的發展現狀及問題
（一）我國證券電子商務運作模式的現狀
我國證券電子商務方案基本上采用了以“一個網絡、兩個中心、三種服務”作為發展原則。一個網絡即指Internet，證券交易中心、證券公司、證券信息咨詢公司、證券投資者，不再是相對獨立的，二十在廣域網平臺上整合為一個系統。連個中心之一是指證券網絡綜合業務處理中心（清算中心）。證券網絡綜合業務處理中心是建立在Internet/Intranet之上的處理各種證券交易業務的核心財務處理系統。它立足于證券公司總部和證券交易中心，通過計算機通信網絡，分布式數據計算等技術，進行實時交易，實時監督，實時備份，從而實現了業務集中式處理。中心之二是證券客戶服務中心。證券客戶服務中心是面向股民的標準服務界面，具體指通過各種信息技術將電腦及系統、人工座席代表、信息、電話線路等資源整合成統一、高效的服務工作平臺，對于股民，客戶服務中心具有鮮明的服務特色。
從經營資源整合的觀點看，我國現存兩種證券電子商務模式。一種是為證券公司與證券類網站開展合作運營，由前者全權委托后者搭建因特網上的交易平臺并進行管理，形成投資者與券商之間的網上溝通渠道。另一種交易模式是券商建立自己的網站，營造網上交易平臺，進而與公司內部交易系統和營業部連接，客戶的交易委托直接通過公司網站傳送到后臺交易系統，再交由營業部實現交易。
（二）我國證券電子商務存在的問題
1．證券投資主體不合理。我國目前證券投資不是以投資基金和投資經紀為主，而是民眾廣泛介入，從資源優化配置角度出發，這是不可取的。隨著我國證券市場的規范，證券投資的主要操作者應該是基金管理者、證券經紀人、投資銀行管理者等，證券營業部的計算機系統和網絡也將有較大的改變。隨著證券投資主體的進一步多元化，證券電子商務前景將更加明朗。
2．證券電子商務成本問題。從投資者角度來看，證券電子商務有兩方面成本：計算機成本和通訊成本。從證券商角度來看，證券電子商務有三方面成本：網絡設備成本、通訊成本和人力成本。但是對于證券商來說，發展電子商務并不增加太多的投入，與現在的交易方式來比有增有減。因為互聯網在線交易多了，證券營業部的數量、經營面積、計算機LAN 工作站數量、證券營業部工作人員數量都將減少，服務器容量和性能將要增加和提高，通訊帶寬、穩定性等方面要有大的提高，普通工作人員減少，高層次的投資咨詢顧問人員將增加。
3．制度及法律問題。盡管我國證券電子商務已經取得了飛速發展，但到目前為止，專門針對證券電子商務的法律法規尚未出臺。有關網上證券交易者的資格審查、網上證券交易的技術標準及技術體制、網上證券交易的市場監管沒有一個明確的規定和標準，只是券商網上證券交易業務開展底氣不足。行業壁壘高，分業經營的障礙一時還難以打破，非證券公司不能從事網上證券業務，限制了網上證券交易技術水平的提高。
三、發展我國證券電子商務的策略
（一）加強基礎設施建設
1．建立健全信息網絡建設的領導機構。計算機信息網絡建設是十分浩繁的工程，涉及面極廣，投資額極大。因此，有必要建立具有足夠權威性的領導機構，以便統一組織、調動全國各行業各地區的力量，協調各方面的關系，充分發揮各方面的積極性，保證網絡的規劃與建設真正能夠按照國家的部署、政策和法律實施，防止產生失控的現象，避免重大的失誤和損失。
為什么銀行業的創新就不如證券業？原因之一應該是銀行業一直由國有銀行壟斷，受巨額呆帳、呆滯帳之累，已經到了身染沉疴、積重難返的地步。與之相比，證券業簡直是一張白紙，可以寫最美的文字，畫最美的圖畫。當然證券業從一開始就走了彎路：上市公司都必須是國有（特權化）；股票得分A股和B股（市場分割），或者國家股、法人股、個人股（等級化）；只要有風險，就棄用或者不啟用某項金融工具--比如我們的國庫券回購市場曾經一度關閉，股指期貨遲遲未推出（單方面強調防范風險）。但是，證券業較年輕，病癥相對而言要比銀行業輕了許多，只要藥方對頭，不僅可以痊愈，而且可以輕裝上陣。
銀行業的改革主要集中在國有銀行內部的調整。從論角度看，領導者所遵循的解決問題思路是結構-行為-績效范式(structure-behavior-performance paradigm)：即局限于先從銀行結構看各銀行的現有功能及其行為，然后看其行為所實現的績效。對于銀行改革來說，遵循這種范式是有其局限性的，它主要著眼于原有結構內部的修修補補、拆拆裝裝，或者把雜牌軍收編到正規軍系列當中，比如把城市信用社改頭換面為城市銀行，把信用社看作為準國有銀行。這樣，銀行改革舉措不少，老問題卻還沒有改掉。此外，這種改革思路導致有大一部分需要發揮的功能還沒有銀行或者其他信用機構去發揮。舉一個例子：在我國農村地區，四大國有商業銀行基本上在從農村收縮業務，農村合作基金會去年已經清理撤并，農村信用合作社是發放三農貸款的最主要機構，但已經基本失去合作金融的性質。根據社科院農村所課題組對全國五個省中五個村的金融服務需求最新調研結果，這些現有正式金融機構已經不能滿足農民的金融服務需求。五個村中，唯獨溫州的一個村的金融服務需求滿足得好，其原因是當地的地下錢莊和非正式金融服務體系發展得好，盡管它們?quot;非法"的（何安耐/胡必亮主編，2000年）。最近江蘇農村信用社的改革采取了撤銷基層農村信用社的法人資格，實行縣聯社一級法人制度。卻勿論撤銷基層法人資格是否合法合規可見，農村信用社試點結果將是信用社離農民越來越遠那是肯定的。結構視角下的銀行和信用體制改革忽視了回答改革的目的是什么、銀行和信貸業作為一個系統（system）到底應該承擔什么功能(function)這類基本的問題。一種更好的銀行和信用體系改革思路應該是從該系統的功能出發，探究需要什么樣的信用制度、信用機構、規則等等來承擔這些功能。
證券業的改革除了其現有結構內部的改革之外，有更大一塊涉及在現有證券業務邊界之外的增量改進，也就是大量的金融創新。開放式投資基金即將出臺，《基金法》即將出臺，私募基金出臺問題也提到了日程上。這種原有證券業務邊界之外的增量改進，從方法論上看，實際上是無意識地遵循功能-結構-范式(functional-structural approach)的結果；如果從演化角度看，有些像是無意識地遵循功能-發生學-范式(functional-genetic approach)的結果。功能-結構-范式是德國著名學家盧曼(Niklas Luhmann)提出來的，功能-發生學-范式的形成也與他的貢獻有關聯（Willke， 1993年， 第6-7頁）。筆者去年年底曾向德國中國問題專家何夢筆教授探討過這類方法論問題。最近美國著名金融學家博迪在北京作報告，也建議我國金融學家多注意從金融的功能出發去看金融問題（博迪，2000年），這一方面為我國學界開闊了思路，另一方面說明了我國對社會方法論的一直來重視不夠，不能把一些已經規范、成型的東西及早吸收，以至于博迪教授能夠語境四座?？磥砦覈洕鷮W家應該多從其他學科吸收方法論養分，包括從社會學。
功能-結構-范式的要義在于：在一個系統(system)形成過程中，得關注系統與環境(environment)的功能關系，比如證券業系統與整個金融業系統的功能關系、或者與整個中國經濟乃至與全球經濟的功能關系；從系統的功能出發，我們為實現這些功能而發展一些規則和制度，對系統結構化，這一方面包括對現有系統內部構造進行優化，另一方面在系統中加入一些現有系統中尚未存在的必要因素，這類因素可能是隨后構成一個子系統 。實際上，我國考慮開放式投資基金、私募基金和股指期貨出臺，均屬于此意義上的增量改進；如果我們從功能出發來看我國證券業制度、機構和規則從無到有的演化過程，換句話說，如果我們是從演化角度看證券業功能的實現過程，那么功能-發生學-范式與上述功能-結構-范式一樣適用。兩者均強調系統形成過程(Systembildung)，只不過后者更強調生物學特征，如演化/進化(evolution)和發生學(genetics)的維度。
私募基金的功能是多方面的。比如它能滿足這樣一種需求：有一部分投資者擁有萬貫家財，看中某一高風險創業投資項目，因而在基金管理人的安排下，共同為該項目籌資，至于它的銷售與贖回（涉及投資者的退出機制）都由基金管理人私下與投資者協商進行。包括監管者在內的證券業人士恰恰是因為看到了私募基金的某種功能，從而考慮到?quot;零星構建"（在哈耶克的意義上）這樣一種制度安排的必要性和可行性，最終將促成證券業系統中這一"子系統"的形成。
功能視角與一般學中的需求導向(demand-orientation)觀點是一致的：市場上的供給者必須面向需求，類似地，制度供給者必須面向制度需求者的需求。這里，需求的滿足就是實現功能。上述需求面向型制度安排與下?quot;需求"面向型制度安排是截然不同的，有著質的差別：有些決策者今天認為我要這么來，明天想那么來，干脆想怎么著就怎么著得了，這不也是功能視角的結果嗎？沒那么簡單。前一種需求面向型制度安排面向的是制度需求者/消費者的需求，在其中，消費者主權發揮了作用；后一種"需求"面向型制度安排所面向的是制度供給者本身的"需求"，因為不成其為真正的需求面向型制度安排，而體現一種專斷獨行的自行裁量權，在其中，制度生產者在行使本該由消費者行使的"主權"。
據《證券報》最新報道，隨著中國證券市場市場化進程的推進，中國證券市場監管思路發生了從控制風險思路轉向揭示風險思路的轉變。這一轉變非同小可！這正是投資者/需求者所需要的。投資者對風險的偏好程度不同，有些人屬于風險中性型，有些人屬于風險偏好型。一般來說，風險與回報存在對稱關系：低風險，低回報，比如國庫券市場情況；高風險，高回報，比如股市的情況，私募基金的情況，股指期貨的情況。讓不同風險偏好的人都能滿足其需求，就需要多種多樣的投資工具，包括私募基金、股指期貨等等。
如果銀行主管部門能夠從各種制度安排的功能、需求出發看問題的話，我們的銀行改革可能就會走得快一些，目標取向也會明確一些（那就是服務需求取向）。如果銀行主管部門多學一點證券業主管部門，思路也能從控制風險思路到揭示風險思路，那么能夠更多面向民營（這就是一種功能?。┑拿駹I銀行就會加入我國的銀行業，溫州的地下錢莊和成會就會正式化和合法化，它們可以通過風險定價來提供金融服務，獲得相應回報。監管部門就可以通過加強風險監測和監管取?quot;不"戰略。而恰恰是由于我國銀行主管部門片面重視現有結構/系統的穩定，即片面重視抑制金融風險和保持金融與穩定，從而抑制和禁絕這方面的制度創新--于是制度供給者的"需求"（即對穩定和聽話的"需求"）替代了制度需求者的需求（即民營銀行這一制度安排的需求），銀行系統本身也因此陷入一種國有銀行壟斷、壞帳率高、效率低的低水平"均衡"當中，而尤其說這是一種"均衡"，毋寧說是一種"非均衡"狀態，因為國有商業銀行高額不良貸款問題仍在累積，"火山"仍在冒煙。看來是銀行主管部門運用功能論的時候了。
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1. Willke， Helmut: Systemtheorie: eine Einfuehrung in die Grundprobleme der orie sozialer Systeme， 4. ueberarb. Auflagage， Gustav Fischer Verlag， Stuttgart/Jena 1993
