金融與證券投資

開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融與證券投資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

    一、行為金融理論與投資決策模型

    大量的事實(shí)證明,投資者的行為方式及其深層次的心理特征對(duì)投資活動(dòng)的結(jié)果具有直接的、重要的影響,在研究復(fù)雜的金融市場(chǎng)時(shí),我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點(diǎn)。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上,初步形成了以投資活動(dòng)當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對(duì)應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè),行為金融理論給出自己的理論假設(shè):(1)人是有限理性的;(2)非完全市場(chǎng)的存在;(3)投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有:(1)期望理論(prospect theory 1979);(2)行為資產(chǎn)定價(jià)模型(bapm);(3)行為金融資產(chǎn)組合理論(behavioral portfolio theory 1999)。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有:(1)bsv模型與dhs模型;(2)統(tǒng)一理論模型(unified theory model);(3)羊群效應(yīng)模型。

    二、行為金融對(duì)投資者行為的實(shí)證研究結(jié)論

    1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識(shí)的傾向,表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策,而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國(guó)證券投資者行為研究》指出,我國(guó)股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例,有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的人,由于無事可做,也不考慮自己的能力,就想到股市賺錢,由此可見我國(guó)投資者過度自信之嚴(yán)重程度。

    2.拋錨性錯(cuò)誤。人們?cè)趯?duì)某件商品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí),通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣,投資者對(duì)于證券價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測(cè)也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國(guó)投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等的股票價(jià)格來衡量其投資股票的價(jià)格的。但是錨并不能長(zhǎng)時(shí)間一直保持準(zhǔn)確性和有效性,即錨會(huì)使投資者判斷出錯(cuò)。

    3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策,并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。我國(guó)股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源(2002)通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對(duì)偏離和市場(chǎng)收益率的非線性檢驗(yàn),實(shí)證了中國(guó)股市羊群效應(yīng)的存在。

    4.噪聲交易。非理性投資者把與價(jià)值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價(jià)值有關(guān),或者某些投資者人為地制造虛假信息,而其他投資者無法識(shí)別其真?zhèn)?這兩種信息被認(rèn)為是噪聲,相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國(guó)股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉(2001)實(shí)證研究表明,由于技術(shù)分析方法在上海股票市場(chǎng)被廣泛使用,當(dāng)某此技術(shù)信號(hào)顯示“上升”或“下跌”趨勢(shì)時(shí),將引發(fā)大量的買賣行為,從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價(jià)趨勢(shì)。

    5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由debondt和thaler(1985)最早發(fā)現(xiàn)的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng),而是過度反應(yīng)致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。我國(guó)王永宏(2001)運(yùn)用dt的方法研究了中國(guó)股票市場(chǎng)的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實(shí)了中國(guó)股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對(duì)自身的判斷過度自信,或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)(犯拋錨性錯(cuò)誤),對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍,喪失了獲利的良好時(shí)機(jī)。我國(guó)股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。

    6.處置效應(yīng)。“處置效應(yīng)”是指投資者長(zhǎng)時(shí)期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者,而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。趙學(xué)軍(2001)等人的研究結(jié)論是:與國(guó)外相比,我國(guó)投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票。我國(guó)股市的處置效應(yīng)在年末相對(duì)增強(qiáng),個(gè)人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。

    7.動(dòng)量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi),平均而言,如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好,那么,下一段時(shí)期內(nèi),該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對(duì)我國(guó)股市歷年大盤及個(gè)股的統(tǒng)計(jì)分析,我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個(gè)股上,我國(guó)股市都存在動(dòng)量效應(yīng)。大盤的動(dòng)量效應(yīng)以日為時(shí)間單位比較明顯,而一些典型個(gè)股無論是以日、周還是以月為時(shí)間單位都非常顯著。

    8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時(shí),投資者不計(jì)成本的大量拋出股票,表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時(shí),我國(guó)投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上,這種對(duì)政策的依賴超過了世界上任何一個(gè)國(guó)家。

    9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾和報(bào)告損失帶來的尷尬,可能避免賣掉價(jià)格已下跌的股票。還有,即使決策結(jié)果相同,如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理,對(duì)投資者而言,這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此,投資者有從眾心理,傾向于購(gòu)買本周熱門或受大家追漲的股票,因?yàn)楫?dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí),投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。

    10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作,其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲;公司虧損了幾億元,已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤;st現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司,其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底,這些都充分暴露了我國(guó)投資者實(shí)足的賭性。

    11.輪漲輪躍效應(yīng)(補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng))。在一次行情中,如果某些股票沒有上漲(下跌),那么它們就具有補(bǔ)漲(補(bǔ)跌)的潛力。沒漲的要無條件補(bǔ)漲,沒跌要五條件補(bǔ)跌。長(zhǎng)期以來我國(guó)股市個(gè)股輪番炒作就是一例。

    12.小盤股、新股效應(yīng)。我國(guó)股市對(duì)小盤股、新股獨(dú)有情忠,逢小必炒、逢新必炒已是我國(guó)股市的慣例。我們統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中,我國(guó)小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國(guó)股市長(zhǎng)期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來,這一狀況有所改變。

    三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略

    行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在投資決策行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位,否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè),更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。行為金融學(xué)的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國(guó)證券市場(chǎng)上,目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論,其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績(jī)。考察我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者行為特點(diǎn),我們總結(jié)出我國(guó)金融市場(chǎng)的投資策略:

    1.針對(duì)過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

    2.動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。

    3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí),通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備不測(cè)時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。

    4.時(shí)間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)將此比例逐步減少的投資策略。

    5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。banz(1981)發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢(shì)。siegl(1998)研究發(fā)現(xiàn),平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%,而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。

    6.組合投資策略。行為金融學(xué)認(rèn)為,證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)式有效,semlstrong efficient)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中,“在有效市場(chǎng)中,投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的。也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。

    7.針對(duì)羊群行為的相反策略。由于市場(chǎng)中廣泛存在的羊群行為,證券價(jià)格的過度反應(yīng)將是不可避免的,以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn),采取相反投資策略(contrarian strategy)來進(jìn)行套利交易。中國(guó)的股票市場(chǎng)素有“政策市”之稱。考察中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史走勢(shì),我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域,在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺(tái)。不同的投資者對(duì)政策的反應(yīng)是不一的。針對(duì)個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式,投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略,進(jìn)行積極的波段操作。

    8.購(gòu)買并持有策略。個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資于股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購(gòu)買并持有”策略。投資者在為組合購(gòu)進(jìn)一只股票時(shí),應(yīng)詳細(xì)地記錄購(gòu)買理由,而且要制訂一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長(zhǎng)期采取“購(gòu)買并持有”策略,通常業(yè)績(jī)將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

    9.利用行為偏差。心理學(xué)和決策科學(xué)提出,在某種情形下,投資者并不是盡力使財(cái)富最大化,并且在某些情形下投資者還會(huì)在智力方面犯系統(tǒng)性判斷錯(cuò)誤,這些行為偏差將導(dǎo)致證券定價(jià)的錯(cuò)誤,合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的證券從而獲取超額利潤(rùn)。可見,對(duì)人類行為偏差的正確把握是獲取市場(chǎng)超額利潤(rùn)的來源之一。

    10.st投資策略。上市公司被宣布為特別處理,意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時(shí),st公司也成為潛在的并購(gòu)目標(biāo)。考慮到殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)上的稀缺性,st公司的價(jià)值無疑是巨大的。作為一種投資策略,st公司是可以被納入證券投資組合之中的。

    總之,行為金融理論尋求并確定投資者可能對(duì)新信息產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)遲鈍而導(dǎo)致證券定價(jià)錯(cuò)誤的市場(chǎng)情形。行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤以前,投資那些定價(jià)錯(cuò)誤的股票,并在股票價(jià)格正確定位之后拋出獲利。

    四、應(yīng)用行為金融理論指導(dǎo)證券投資要注意的問題

    行為金融學(xué)的科學(xué)性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場(chǎng)的行為。它試圖理解和預(yù)測(cè)心理決策過程的系統(tǒng)的金融市場(chǎng)意義。如上所說,中國(guó)股票市場(chǎng)中存在著普遍的運(yùn)用傳統(tǒng)金融理論無法解釋的金融現(xiàn)象,而用行為金融理論可以很好地解釋之,并由此導(dǎo)致了許多有價(jià)值的行為投資策略,但在具體運(yùn)用這些投資策略時(shí)還要注意以下幾點(diǎn)問題。

    1.行為金融理論本身也是處于不斷發(fā)展之中。行為金融理論的投資策略是:在大多數(shù)投資者尚未意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)投資于某些證券,隨后當(dāng)大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣出這些證券。一旦證券市場(chǎng)的絕對(duì)多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這一問題并采取相同的策略,那么結(jié)果又會(huì)怎樣?我們相信隨著行為科學(xué)的深入研究、證券市場(chǎng)的不斷變化和發(fā)展,會(huì)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)更多的行為金融問題,并且一些已有的行為金融現(xiàn)象可能會(huì)淡化甚至消失。因此在應(yīng)用行為金融投資策略時(shí),要防止教條化。

    2.要切忌對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿。現(xiàn)有的行為金融理論主要是在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生的。我國(guó)證券市場(chǎng)同成熟的證券市場(chǎng)比較,還是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)——?dú)v史短、不規(guī)范。中國(guó)金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的共性與特殊性決定了我們?cè)谶\(yùn)用行為金融投資策略時(shí),不是對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿,而應(yīng)當(dāng)掌握行為金融學(xué)的理論方法,對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的行為特點(diǎn)進(jìn)行深入研究,探索適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)的我們自己的行為金融學(xué)投資策略。

    3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融監(jiān)管的深入及投資者結(jié)構(gòu)的改善,我國(guó)金融市場(chǎng)行為金融現(xiàn)象會(huì)發(fā)生很大的變化。例如小公司效應(yīng)現(xiàn)象就不如過去明顯、莊股由于監(jiān)管的加強(qiáng)從而動(dòng)量效應(yīng)也明顯減弱。我們預(yù)言隨著管理層對(duì)股市認(rèn)識(shí)的轉(zhuǎn)變和管理水平的提高,我國(guó)的st現(xiàn)象遲早會(huì)消失。

    4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學(xué)的研究成果運(yùn)用到我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐中,可以合理引導(dǎo)投資者的行為。對(duì)于廣大中小投資者,要通過教育來使其趨于理性化,提高證券市場(chǎng)投資者的投資決策能力和市場(chǎng)的運(yùn)作效率。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者,要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來,而這些認(rèn)知偏差可以通過學(xué)習(xí)、訓(xùn)練等手段得到有效緩解,因此,不同投資者應(yīng)該采用不同的投資策略,只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國(guó)行為金融問題,行為金融投資策略才能在我國(guó)有用武之地。

    [參考文獻(xiàn)]

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    [3] 孫培源。基于capm的中國(guó)股市羊群行為研究[j].經(jīng)濟(jì)研究,2002,(2)。

    [4] 王永宏。中國(guó)股市“慣性策略”和“反轉(zhuǎn)策略”的實(shí)證分析[j].經(jīng)濟(jì)研究,2001,(6)。

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第2篇

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象

1 概述

當(dāng)今中國(guó)的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國(guó)內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購(gòu)買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購(gòu)入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤(rùn)，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購(gòu)買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購(gòu)買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買哪個(gè)企業(yè)的股票或

[1] [2] [3] 

債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購(gòu)銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

證券投資研究的內(nèi)容和方法

. 證券投資的研究?jī)?nèi)容

證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：

.. 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

.. 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。

.. 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。

.. 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

.. 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

.. 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。

.. 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。

第3篇

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象

1 概述

當(dāng)今中國(guó)的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國(guó)內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購(gòu)買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購(gòu)入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤(rùn)，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購(gòu)買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購(gòu)買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買哪個(gè)企業(yè)的股票或

債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購(gòu)銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

5 證券投資研究的內(nèi)容和方法

5.1 證券投資的研究?jī)?nèi)容

證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：

5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。

5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。

5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。

5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合

等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。

5.2 證券投資學(xué)的研究方法

證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：

5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。

5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。

5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。

6 結(jié)論

不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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[6]曹鳳岐等主編.《證券投資學(xué)》[m]，北京大學(xué)出版社，2000.

第4篇

關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性，而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn)，不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽，在教學(xué)過程中購(gòu)買模擬交易軟件，通過這些途徑，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理，也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí)，促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí)，是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí)，認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐，而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù)，比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面，證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)，即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析，來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多，而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段，來判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同，就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)，而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn)，合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向，一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上，通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化，實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上，即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作，給學(xué)生一定的虛擬資金，讓其模擬操作，重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù)，則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反，如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平，則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上，而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果，即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反，如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上，模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中，我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上，效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前，大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少，對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上，所以，直接進(jìn)人模擬投資分析過程，學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂，實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說，很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題，而應(yīng)該是技術(shù)問題，即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中，實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練，鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí)，提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多，學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng)，對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要，但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程，因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹，所以，如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段，將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)，忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中，技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇，但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn)，即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多，在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同，效果也不一樣，學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜，收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難，需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一，實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù)，學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤，時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無所事事的狀態(tài)中第二，忽視該部分的實(shí)驗(yàn)，無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力，不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力，同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，因此，證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察，這部分實(shí)驗(yàn)的缺失，將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高，價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受，而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析，即通過基本分析方法來判斷大勢(shì)，尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析，僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資，如同打牌時(shí)不看牌，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中，結(jié)合學(xué)生的接受能力，與教科書中的理論相呼應(yīng)，及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面，即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問題，在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中，我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解，對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解，主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件，在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理，特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理，只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要，因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用，在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過，但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則，而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的，必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟，不能放任自流，任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中，采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容，在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候，每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容，怎么去驗(yàn)證，都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是，在基本分析技術(shù)

的實(shí)驗(yàn)過程中，學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料，然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論，即當(dāng)前的形勢(shì)如何，未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣，哪些行業(yè)值得投資，值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法，具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。

參考文獻(xiàn)

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第5篇

關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購(gòu)買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤,時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)

的實(shí)驗(yàn)過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。[]

參考文獻(xiàn)

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第6篇

一、引言

資本的本質(zhì)是獲取最大收益，因此從其誕生之日起，資本就開始不斷流動(dòng)以尋取最佳回報(bào)，現(xiàn)代通信技術(shù)和金融市場(chǎng)的發(fā)展使得資本可以在全球范圍內(nèi)自由配置，資本越來越全球化，產(chǎn)生了國(guó)際資本流動(dòng)。錢納里和斯特勞特（1966）在其經(jīng)典著作《外援與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》中認(rèn)為，國(guó)際資本流動(dòng)能夠填補(bǔ)東道國(guó)外匯與儲(chǔ)蓄缺口，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。證券投資是國(guó)際資本流動(dòng)的重要形式，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，對(duì)外投資特別是證券投資在全球范圍內(nèi)增長(zhǎng)日益迅速。事實(shí)上，證券投資是分享東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要方式，而且證券投資通常不涉及控股，可以規(guī)避直接投資所面臨的政府管制。對(duì)外證券投資的主要優(yōu)勢(shì)是分散投資風(fēng)險(xiǎn)，即投資學(xué)中的“不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里面”。研究表明，居民對(duì)外證券投資能使投資人獲益，DeRoonFA，NijmanTE,WerkerBJM.（2001）指出，在不考慮交易成本的情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家投資者對(duì)新興市場(chǎng)的投資能夠顯著分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。Driessen，JoostandLucLaeven指出，跨國(guó)證券分散化投資能顯著提高收益率，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，即使考慮到貨幣波動(dòng)因素，依然能從對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家證券投資中獲益。Lagoarde-Segot，Thomas和BrianM.Lucey（2007）使用美元和本幣兩種方式建立資產(chǎn)組合，對(duì)中東和北非部分國(guó)家股票市場(chǎng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)加大對(duì)這些國(guó)家的證券投資能夠使投資組合獲得多樣化的收益。

不過跨境證券投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也有其不利影響。正如Bhagwati（1998）指出的，驅(qū)動(dòng)資本與驅(qū)動(dòng)商品和服務(wù)跨越國(guó)界流動(dòng)的動(dòng)機(jī)不同，資本流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素正如同經(jīng)濟(jì)史學(xué)家CharlesKindleberger說過的那樣，是恐慌和狂躁，當(dāng)一國(guó)或地區(qū)利潤(rùn)率特別高時(shí)，猛躁的資本大量涌入，而當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后，投資者在恐慌心理作用下開始大量拋售資產(chǎn)，引起資產(chǎn)市場(chǎng)暴跌。由于證券投資對(duì)象主要是可交易的金融資產(chǎn)，流動(dòng)性高，特別容易受到短期因素波動(dòng)的干擾，影響金融穩(wěn)定。以泰國(guó)為例，在泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前，外部證券投資大規(guī)模流入，使泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，但在發(fā)生金融危機(jī)后的1998—1999年，證券投資方式的資本流入則又大幅度下降，特別是銀行貸款類資本大量流出泰國(guó)，1997年流出25.17億美元，1998年流出110.96億美元，1999年流出112.07億美元，因?yàn)殂y行貸款變現(xiàn)能力強(qiáng)，在國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生不利變化時(shí)，外國(guó)銀行紛紛召回發(fā)放給泰國(guó)銀行和企業(yè)的貸款，泰國(guó)銀行和企業(yè)為了償還外債，被迫中止投資，國(guó)內(nèi)總需求下降，從而影響產(chǎn)出。總體上，學(xué)術(shù)理論證實(shí)了跨境對(duì)外投資分散投資風(fēng)險(xiǎn)提高投資收益的作用，但由于證券投資的特殊性，我們也需要關(guān)注對(duì)外證券投資的負(fù)面影響。

二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)賬戶的均衡與證券投資開放的意義

對(duì)我國(guó)來說，由于人口生育率下降帶來的人口紅利效應(yīng)，儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期保持在高位水平，儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)的投資就形成了凈出口，凈出口亦長(zhǎng)期保持在正值。由于我國(guó)凈出口基本保持在正值，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，資本賬戶必須為負(fù)值，這就需要資本外流，即資本賬戶K為負(fù)值。不過我國(guó)要實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策，國(guó)內(nèi)利率高于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，在利差刺激下資本賬戶亦呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。這使得我國(guó)國(guó)際收支面臨經(jīng)常、資本兩賬戶雙順差局面。即國(guó)際收支無法通過市場(chǎng)平衡，需要政策干預(yù)即由政府買入外匯才能實(shí)現(xiàn)均衡，這反而又影響了中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，其邏輯分析如下。根據(jù)表-2國(guó)際收支賬戶平衡方程，在國(guó)際收支完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的背景下，經(jīng)常賬戶順差意味著資本賬戶的逆差，因?yàn)榻?jīng)常賬戶順差意味著國(guó)內(nèi)出口商品或勞務(wù)從國(guó)外獲得金融資源，居民必須以某種方式擁有這種金融資源，無論是以對(duì)外直接投資還是證券投資方式，總之這會(huì)形成某種均衡。反之，在不均衡狀態(tài)，以我國(guó)現(xiàn)狀為例，經(jīng)常賬戶是順差，而直接投資賬戶方面近幾年由于國(guó)家實(shí)施走出去戰(zhàn)略，對(duì)外直接投資也快速上升，不過即使在大幅度增長(zhǎng)后，我國(guó)對(duì)外直接投資也僅與外商對(duì)我國(guó)直接投資相當(dāng)，因此直接投資不能單獨(dú)充當(dāng)經(jīng)常賬戶順差再溢出的主渠道，這意味著需要通過證券投資賬戶平衡經(jīng)常賬戶順差。但是我國(guó)證券投資賬戶處于管制狀態(tài)，因此通過經(jīng)常賬戶和資本賬戶中直接投資積累的國(guó)際資本不能通過證券投資宣泄，只能借由儲(chǔ)備變動(dòng)消化。

三、現(xiàn)行對(duì)外證券投資政策的弊端

需要指出的是，本文所指的對(duì)外證券投資側(cè)重于國(guó)內(nèi)居民（包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人）直接購(gòu)買境外證券投資的行為。不包括國(guó)家外匯管理部門使用外匯購(gòu)買境外證券資產(chǎn)，因?yàn)檫@屬于投資的范疇；也不包括商業(yè)銀行的對(duì)外證券投資，因?yàn)檫@與本文所討論的普通市場(chǎng)主體對(duì)國(guó)外證券的投資概念不同。目前國(guó)內(nèi)居民對(duì)外證券投資主要有兩個(gè)渠道。一是QDII（QualifiedDomesticInstitutionalInvestor），即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，這是在資本賬戶不放開的情況下允許部分機(jī)構(gòu)先行試行，在國(guó)內(nèi)發(fā)行基金產(chǎn)品對(duì)海外進(jìn)行證券投資，與比較火爆的QFII相比，QDII顯得比較冷清。根據(jù)2014年上半年央行《中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》，境外對(duì)我國(guó)證券投資（QFII）凈流入344億美元，其中：股本證券166億美元，債務(wù)證券178億美元；而QDII凈匯出資金只有27億美元。二是港股通，即2014年下半年推行的允許合格投資者購(gòu)買香港證券的投資安排，截至2015年2月4日，2500億港股通總額度僅使用了237億元，尚有余額2263億元，與滬港通推出前的市場(chǎng)預(yù)期大相徑庭。從QDII和港股通的冷清可以看出，放松對(duì)外證券投資可能出現(xiàn)的資金大量外逃并未出現(xiàn)，顯示出目前對(duì)外證券投資的管制可能過于嚴(yán)格而且并非必要。另外，對(duì)境內(nèi)居民海外投資的過度限制反而降低了境內(nèi)居民參與海外投資的熱情。總體上，繼續(xù)執(zhí)行嚴(yán)格管制的現(xiàn)行對(duì)外證券投資政策存在諸多弊端。

（一）資本流動(dòng)影響央行貨幣政策獨(dú)立性當(dāng)我國(guó)經(jīng)常賬戶和資本賬戶的外商直接投資呈現(xiàn)順差時(shí)，根據(jù)國(guó)際收支均衡表，過量的外匯只能通過證券資本賬戶輸出國(guó)外。如果證券投資賬戶處于管制狀態(tài)，那么唯一可行的辦法就是央行購(gòu)買過量外匯。這導(dǎo)致巨額外匯資產(chǎn)在央行的集聚，因?yàn)檠胄胁⒉豢偰芡耆珱_銷吸入的外匯，所以經(jīng)常賬戶和資本賬戶巨量順差往往會(huì)帶來基礎(chǔ)貨幣膨脹、物價(jià)上漲、銀行資產(chǎn)擴(kuò)張等一系列問題。鑒于我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差仍然在源源不斷地堆積，例如2013年經(jīng)常賬戶順差達(dá)1828億美元，雖然境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，但人民幣資產(chǎn)收益較高和缺乏對(duì)外投資渠道使得境內(nèi)機(jī)構(gòu)不愿持有外匯，往往將順差帶來的外匯原封不動(dòng)地賣給央行，使央行的資產(chǎn)迅速膨脹，僅2013年新增外匯儲(chǔ)蓄資產(chǎn)就達(dá)4314億美元。2013年末央行外匯儲(chǔ)蓄余額已達(dá)38213億美元。截至2014年底，中國(guó)人民銀行338248億元總資產(chǎn)中，外匯資產(chǎn)已達(dá)270681億元，外匯占款已占據(jù)超過80%的央行資產(chǎn)份額，巨額外匯儲(chǔ)備使中國(guó)貨幣發(fā)行受制于外部因素影響，影響央行貨幣政策的獨(dú)立性和金融穩(wěn)定。

（二）對(duì)外輸出資本投資回報(bào)率低中國(guó)是吸收FDI最多的發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)也是一個(gè)資本輸出大國(guó)，這可能和很多人想象大相徑庭。從表-3中國(guó)國(guó)際投資頭寸表可以看出中國(guó)擁有巨額對(duì)外投資凈頭寸，2013年末中國(guó)對(duì)外投資凈頭寸19716億美元。不過我國(guó)的對(duì)外投資收益是低下的，該年國(guó)際收支平衡表中投資收益所得為負(fù)值。而日本2013年末3250070億日元凈頭寸投資所得盈余為164755億日元，綜合收益率為5.06%，且歷年收益相當(dāng)穩(wěn)定，2013年平均計(jì)算日本每個(gè)國(guó)民投資收益為13萬日元。中國(guó)對(duì)外輸出資本規(guī)模非常高，但收益卻非常低。其原因在于中國(guó)對(duì)外投資的結(jié)構(gòu)失衡，以央行儲(chǔ)備為主（如表-4所示）。中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中，央行外匯儲(chǔ)備占對(duì)外資產(chǎn)比重達(dá)到62.75%，外匯儲(chǔ)備投資主要以低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債為對(duì)象，而居民主動(dòng)性的對(duì)外投資，直接投資、股本證券、債務(wù)證券投資規(guī)模小，三項(xiàng)合計(jì)14.7%。相比之下，日本居民持有的直接投資、股本證券、債務(wù)證券投資占國(guó)際投資頭寸的59.8%，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)占日本對(duì)外資產(chǎn)比重僅為16.75%。另外，從證券投資的分布來看，日本對(duì)外證券投資以債券投資為主，私人部門占據(jù)主導(dǎo)地位，如日本對(duì)外債券投資以中長(zhǎng)期債券為主，私人部門和銀行部門占據(jù)了主導(dǎo)地位。中國(guó)對(duì)外投資收益率低的原因可能也正是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)外資產(chǎn)以國(guó)家持有外匯資產(chǎn)為主，即由央行持有外匯儲(chǔ)備，對(duì)央行這樣的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)而言，用外匯儲(chǔ)備投資主要目標(biāo)在于保持匯率穩(wěn)定，保持儲(chǔ)備安全性，收益性只是附帶目的。從實(shí)際情況也可以看出，央行大量外匯投資于低收益的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債，如根據(jù)最新資料，2015年1月美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破了2%，而據(jù)媒體報(bào)道中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1萬多億美元。中國(guó)想要提高收益率，就必須改變對(duì)外投資結(jié)構(gòu)，放開居民對(duì)外證券投資限制，擴(kuò)大普通居民投資者數(shù)量。普通居民投資者會(huì)在安全性與收益性間進(jìn)行權(quán)衡，按照偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力優(yōu)化投資組合，最終會(huì)獲得高于外匯儲(chǔ)備投資的收益。

四、放開居民對(duì)外證券投資的前提和路徑

現(xiàn)行居民對(duì)外證券投資管制存在諸多弊端，放開居民對(duì)外證券投資勢(shì)在必行。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，放開居民對(duì)外證券投資是我國(guó)資本賬戶開放進(jìn)程的重要步驟，也是資本賬戶開放的必由之路。不過在操作層面，對(duì)外證券投資的開放路徑應(yīng)是漸進(jìn)的，健康的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、穩(wěn)健的金融體系、高效率的資本流動(dòng)監(jiān)管體系是放松居民對(duì)外證券投資管制的前提條件，然后通過謹(jǐn)慎而又穩(wěn)健的政策分步放松居民對(duì)外證券投資管制。

（一）確立最優(yōu)外匯儲(chǔ)蓄規(guī)模首先我們需要確定現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備中有多大部分可以用來進(jìn)行對(duì)外投資。由于人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中使用范圍較窄，多數(shù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易仍然要通過美元、歐元等主流貨幣中介，因此，由國(guó)家持有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備仍是必要的，超過這一份額的外匯儲(chǔ)備則可由居民持有對(duì)外投資。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模概念，根據(jù)研究目的，在此僅拋磚引玉做初步探討，我們假設(shè)外匯儲(chǔ)備僅滿足基本需求：交易性需求、預(yù)防性需求和應(yīng)對(duì)投機(jī)性需要。②交易性需求指用于支付進(jìn)口和償付外債的外匯需求。一般來說，一國(guó)外匯儲(chǔ)備需要滿足6個(gè)月的貨物與服務(wù)進(jìn)口需求和清償對(duì)外債務(wù)，但對(duì)我國(guó)來說這是比較保守的計(jì)算方式，因?yàn)槲覈?guó)目前仍然是出口大于進(jìn)口，不可能半年之內(nèi)不出口只進(jìn)口，另外舉借的外債也不可能完全用于消費(fèi)，還會(huì)用于投資擴(kuò)大產(chǎn)出創(chuàng)匯能力。因此我們以3個(gè)月的進(jìn)口需求和總外債計(jì)算交易性需求。2013年我國(guó)貨物與服務(wù)進(jìn)口21896億美元，3個(gè)月為5474億美元，截至2013年末，我國(guó)扣除企業(yè)間貿(mào)易信貸的外債余額為5267億美元，上述合計(jì)為10741億美元。除了滿易性需求外，根據(jù)我國(guó)的特殊情況，我們還要預(yù)防外商直接投資利潤(rùn)匯出帶來的外匯需求。2013年末外國(guó)來華直接投資存量為23475億美元，以2013年中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)所有者權(quán)益利潤(rùn)率為17.5%計(jì)，外資企業(yè)可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4109億美元，2013年國(guó)際收支平衡表中投資收益借方為2276億美元，由于我國(guó)對(duì)外負(fù)債以外商直接投資為主，我們假設(shè)投資收益借方主要為外資企業(yè)利潤(rùn)匯出，因此在2013年外資企業(yè)盈利中尚有近2000億美元未匯出，這構(gòu)成了隱性外匯儲(chǔ)備的需求。我們假設(shè)央行要持有足以應(yīng)對(duì)三年的隱性外資企業(yè)利潤(rùn)匯出，即需要儲(chǔ)備6000億美元。外匯儲(chǔ)備還有一個(gè)重要功能即應(yīng)對(duì)投機(jī)性需求穩(wěn)定匯率，比如在本幣被大量投機(jī)性賣出時(shí)，央行可以向市場(chǎng)投放外匯緩解貨幣貶值壓力。所以在儲(chǔ)備16741億美元滿易性需求、預(yù)防性需求外，還需要額外儲(chǔ)備穩(wěn)定人民幣匯率。考慮到國(guó)內(nèi)居民持有的外匯也可滿足上述三種需求。由央行持有2萬億美元外匯儲(chǔ)備足以滿易性需求、預(yù)防性需求、投機(jī)性需求。當(dāng)然，這一數(shù)額是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。超過這一數(shù)額的過量外匯，可以通過下文所涉及的資本賬戶投資外匯交易市場(chǎng)，由民間市場(chǎng)主體持有并用于資本賬戶投資包括證券投資。

（二）采取更靈活的匯率安排放開居民對(duì)外證券投資管制需要更靈活的匯率安排，唯此經(jīng)濟(jì)體對(duì)各種危機(jī)方能應(yīng)對(duì)自如，固定或僵化的匯率制度很難包容各種沖擊，如果匯率安排更為靈活，市場(chǎng)就不會(huì)有一邊倒的匯率預(yù)期，居民就會(huì)擴(kuò)大外幣資產(chǎn)權(quán)重以平衡匯率風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，更加靈活的匯率政策不僅是放開資本賬戶的前提，資本賬戶逐步放開后，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模會(huì)越來越大，此時(shí)很難維持相對(duì)固定的匯率，決策者必須在固定匯率和資本賬戶開放兩者間做出選擇。實(shí)施更靈活的匯率安排需要一系列制度安排，我國(guó)長(zhǎng)期以來實(shí)施相對(duì)固定的有管理的匯率，猛然實(shí)施浮動(dòng)匯率，進(jìn)出口商還有投資者都會(huì)不適應(yīng)。因此，首先要建立健全匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，提供外匯掉期、期貨、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，提高交易主體的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在此基礎(chǔ)上，逐步形成更完善的以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制。

（三）加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)工作中國(guó)人民銀行金融研究所（2009）認(rèn)為，目前在國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)管上，還存在很多問題，例如，到目前為止，跨境資本流動(dòng)的渠道和機(jī)制仍未厘清，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家資本流入與流出的渠道和機(jī)制，另外在東道國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，資本流動(dòng)是如何逆轉(zhuǎn)流出的，其渠道和機(jī)制也仍未厘清。因?yàn)樽C券投資流動(dòng)性特別高，更需要對(duì)其異動(dòng)保持關(guān)注，這就需要我們厘清對(duì)外證券投資的渠道和機(jī)制，建立健全證券投資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，做好扎實(shí)的基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)工作。按照《國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)辦法》，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)范圍為中國(guó)居民與非中國(guó)居民之間發(fā)生的一切經(jīng)濟(jì)交易以及中國(guó)居民對(duì)外金融資產(chǎn)、負(fù)債狀況。放松居民對(duì)外證券投資后，對(duì)居民對(duì)外證券投資的增長(zhǎng)速度、變動(dòng)方向等數(shù)據(jù)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)保持重視，掌握其變化趨勢(shì)，以便在對(duì)外證券投資達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)時(shí)，及時(shí)啟動(dòng)管制手段。

（四）對(duì)非正常的證券投資流動(dòng)采取必要的管制手段證券資本流動(dòng)由于其波動(dòng)性容易造成金融動(dòng)蕩，正如前文所述，泰國(guó)金融危機(jī)期間證券資本的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)引發(fā)了金融危機(jī)。因此，對(duì)居民對(duì)外證券投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)需要保持一定的警惕。當(dāng)某段時(shí)間內(nèi)對(duì)外證券投資數(shù)量迅速擴(kuò)大并引起匯率波動(dòng)乃至于出現(xiàn)資本外逃時(shí)，對(duì)證券資本流動(dòng)就應(yīng)當(dāng)采取一定的措施。限于文章主旨和篇幅，在此不進(jìn)行深入討論。資本流動(dòng)管制措施包括數(shù)量限制和價(jià)格管制措施，數(shù)量管制類似國(guó)際貿(mào)易中的配額。如直接對(duì)居民對(duì)外證券投資數(shù)額進(jìn)行限制，或者干脆禁止某種方式的對(duì)外證券投資，還可以是用許可證的方式對(duì)證券投資輸出量進(jìn)行數(shù)量管制。價(jià)格管制措施包括對(duì)流出的資本按交易額征收交易稅，或者對(duì)證券投資分紅或資本利得征稅，這些措施有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是提高資本輸出的成本，使輸出的資本只有預(yù)期獲得更高的收益才有利可圖。如前所述，正常的對(duì)外證券投資能夠促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，監(jiān)管當(dāng)局只需保持關(guān)注。當(dāng)對(duì)外證券投資趨勢(shì)改變并影響金融穩(wěn)定時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)采取必要管制措施，此時(shí)應(yīng)盡量采取征稅等價(jià)格性管制方式，直接禁止交易及數(shù)量限制等剛性數(shù)量手段只能在非常時(shí)期使用。

（五）放開居民對(duì)外證券投資路徑從放開證券投資的資金來源上，首先可以考慮允許經(jīng)常賬戶順差進(jìn)行對(duì)外證券投資，今后可允許合法獲得外匯的企業(yè)進(jìn)行對(duì)外證券投資。推動(dòng)居民對(duì)外證券投資需要完善的市場(chǎng)體系、發(fā)達(dá)的中介機(jī)構(gòu)和便捷的渠道。首先應(yīng)建立資本賬戶投資外匯市場(chǎng)，居民可以通過居民間外匯市場(chǎng)調(diào)劑外匯余缺。③其次應(yīng)當(dāng)培育國(guó)內(nèi)的證券投資中介，加強(qiáng)對(duì)外投資中介機(jī)構(gòu)建設(shè)。對(duì)外證券投資涉及匯率轉(zhuǎn)化、所在國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，個(gè)人投資者很難掌握全面知識(shí)，應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)對(duì)外證券投資為主，個(gè)人對(duì)外證券投資為輔。

第7篇

    《證券投資學(xué)》是一門研究證券投資運(yùn)行規(guī)律的學(xué)科,不僅是金融學(xué)科重要的專業(yè)基礎(chǔ)課,也是非金融專業(yè),比如國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理等專業(yè)的基礎(chǔ)課。它既是一門內(nèi)在邏輯性很強(qiáng)的理論學(xué)科,也是一門對(duì)實(shí)踐具有很強(qiáng)指導(dǎo)性的課程。《證券投資學(xué)》貼近現(xiàn)實(shí)、兼顧理論,受到非金融專業(yè)的普遍歡迎。我國(guó)證券市場(chǎng)近幾年在相關(guān)法律制定、制度創(chuàng)新、機(jī)制規(guī)范等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展,同時(shí)也對(duì)《證券投資學(xué)》的教學(xué)提出了更高的要求。對(duì)非金融專業(yè)而言,學(xué)生既沒有從事商業(yè)活動(dòng)的經(jīng)驗(yàn),也不完全具備證券投資必需的知識(shí)體系,在有限的課時(shí)內(nèi)如何讓學(xué)生對(duì)證券投資的知識(shí)理解與接受并產(chǎn)生興趣成為一大難題。在教學(xué)目標(biāo)的設(shè)計(jì)上,對(duì)非金融專業(yè)應(yīng)體現(xiàn)出與金融學(xué)專業(yè)教學(xué)目標(biāo)的不同,應(yīng)當(dāng)側(cè)重于學(xué)生對(duì)綜合性知識(shí)的貫通理解和應(yīng)用能力的提高,在教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)組織方式和教學(xué)方法等方面,應(yīng)該根據(jù)學(xué)生的知識(shí)體系進(jìn)行改革和創(chuàng)新,當(dāng)然也需要教師對(duì)證券投資學(xué)全面深入的把握。因此,有必要重新梳理和深入探討非金融專業(yè)《證券投資學(xué)》的教學(xué)改革問題。

    一、《證券投資學(xué)》教學(xué)中存在的問題與挑戰(zhàn)

    《證券投資學(xué)》課程的特殊性在于內(nèi)容的綜合性和現(xiàn)實(shí)性。一般來說,《證券投資學(xué)》的授課對(duì)象是大學(xué)三年級(jí)的學(xué)生,他們是在完成高等、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)、財(cái)務(wù)管理,以及財(cái)政、會(huì)計(jì)等課程的基礎(chǔ)上,綜合運(yùn)用各種學(xué)科知識(shí),進(jìn)行《證券投資學(xué)》的學(xué)習(xí),進(jìn)而培養(yǎng)證券投資價(jià)值的分析、判斷和決策能力。這樣一個(gè)課程設(shè)計(jì)順序是符合邏輯要求的。而對(duì)非金融專業(yè)來說,由于證券投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容的特殊性,加上先導(dǎo)課程學(xué)習(xí)不足,可能會(huì)造成邏輯鏈條的缺失,導(dǎo)致學(xué)生理解知識(shí)難度加大。

    (一)存在的問題第一,缺乏適用的教材。教材的質(zhì)量對(duì)教學(xué)質(zhì)量的提高、培養(yǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著關(guān)鍵意義。對(duì)教師而言,教材是授課的依據(jù);對(duì)非金融專業(yè)學(xué)生而言,一本符合其專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu),能看得懂、喜歡看、看得進(jìn)去的《證券投資學(xué)》教材,既能拓寬視野,又能激發(fā)求知欲、提升學(xué)習(xí)興趣。當(dāng)前,以《證券投資學(xué)》或《證券投資分析》等為名稱的教材琳瑯滿目,從部重點(diǎn)教材到一般高校自編教材,版本繁多。據(jù)統(tǒng)計(jì),在亞馬遜網(wǎng)站上“大學(xué)教材教輔及參考書”中搜索,《證券投資學(xué)》有127種,在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的“財(cái)經(jīng)類教材”中有204種。但是,這些教材幾乎都是國(guó)外投資理論的翻版,大多數(shù)重理論、輕實(shí)踐,重公式推導(dǎo)、輕案例探討,相互傳抄現(xiàn)象嚴(yán)重,而對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)快速發(fā)展中出現(xiàn)的新事物未能給予足夠重視。學(xué)生們使用這些教材學(xué)習(xí)后,仍然停留于對(duì)經(jīng)典理論的理解層面,無法與我國(guó)證券市場(chǎng)日新月異的變化聯(lián)系起來,理論與實(shí)踐存在較嚴(yán)重的脫節(jié)現(xiàn)象。第二,課程設(shè)置不。《證券投資學(xué)》課程的綜合性、實(shí)踐性很強(qiáng),這就要求教師能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并迅速有效地把新內(nèi)容整合到教學(xué)中去,同時(shí)又需要多門先修課程做支撐,如證券投資價(jià)值分析對(duì)數(shù)理統(tǒng)計(jì)知識(shí)的要求較高,需要綜合運(yùn)用高等數(shù)學(xué)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理等多學(xué)科的知識(shí)為之提供支持。但不同專業(yè)對(duì)這些先修課程的開設(shè)與要求各不相同,有的作為必修課,有的作為專業(yè)選修或任選課,有的甚至不安排開課。學(xué)生普遍缺乏數(shù)理基礎(chǔ),數(shù)據(jù)處理技術(shù)薄弱,相關(guān)軟件應(yīng)用能力不高,從而制約了學(xué)生靈活運(yùn)用基本知識(shí)解決實(shí)際問題的能力。再有,投資課設(shè)置存在“多而全”的問題,內(nèi)容重復(fù)嚴(yán)重,如《證券投資學(xué)》、《投資銀行學(xué)》與《投資學(xué)》部分內(nèi)容重復(fù),由于課時(shí)有限,課程多必然會(huì)導(dǎo)致每門課程課時(shí)量的減少。第三,實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱。《證券投資學(xué)》的實(shí)踐性和創(chuàng)新性決定了必須要選擇合適的教學(xué)方式。目前《證券投資學(xué)》課程教學(xué)大多以課堂教學(xué)為主,重理論、輕實(shí)踐,重知識(shí)、輕能力。一直沿用的“粉筆+黑板”的模式在教學(xué)中有很大局限,如在處理證券投資技術(shù)分析涉及的大量圖表時(shí)就很難操作,而目前大量采用的多媒體教學(xué)雖然部分解決了這一問題,但畫面包含的大量也加大了學(xué)生短時(shí)間內(nèi)理解的困難。金融實(shí)驗(yàn)室是重要的手段,但目前普遍重視不夠,專業(yè)教師缺失,課時(shí)受限,沒有納入專業(yè)教學(xué)體系,實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易多流于形式,學(xué)生聽課效率低。對(duì)非金融專業(yè)學(xué)生來說,特別需要證券投資的親身體驗(yàn)和實(shí)地觀摩。第四,考核方式單一。目前,《證券投資學(xué)》課程考試方式以閉卷為主。閉卷考試很容易導(dǎo)致學(xué)生養(yǎng)成死記硬背、應(yīng)付考試的習(xí)慣,學(xué)生只要能夠背出基本原理、經(jīng)典理論即能夠通過考試,卻忽略了對(duì)知識(shí)的綜合應(yīng)用。而綜合知識(shí)的運(yùn)用和實(shí)踐能力的提高恰恰是《證券投資學(xué)》的教學(xué)目的所在。因此,閉卷考試的考核方式與教學(xué)目的存在本質(zhì)上的沖突。

    (二)面臨的挑戰(zhàn)目前,《證券投資學(xué)》課程主要面臨兩個(gè)方面的挑戰(zhàn):第一,金融研究的微觀化趨勢(shì)。最近幾十年來,金融學(xué)在微觀層面上取得了長(zhǎng)足進(jìn)展,微觀金融學(xué)已經(jīng)成為金融學(xué)的兩大分支之一,解決個(gè)人、企業(yè)、經(jīng)濟(jì)組織在資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的不確定性和動(dòng)態(tài)問題,和幾乎所有金融實(shí)踐工作緊密地聯(lián)系在一起,大量成果直接應(yīng)用到市場(chǎng)第一線。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)范化進(jìn)程的加快,直接融資帶動(dòng)“微觀金融”滲透到了證券投資的方方面面,金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率越來越取決于微觀主體的行為。《證券投資學(xué)》在教學(xué)過程中還沒有體現(xiàn)出這種趨勢(shì)。第二,層出不窮的金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)同樣緊迫。我國(guó)金融市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新涉及金融制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新、金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新等方方面面,金融衍生產(chǎn)品不斷推陳出新,股指期貨、融資融券、各種含權(quán)的公司金融工具已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的組成部分。《證券投資學(xué)》課程設(shè)置和教學(xué)還沒有充分體現(xiàn)這種趨勢(shì)和內(nèi)容要求,公司金融、金融工程、行為金融學(xué)等沒有納入課程體系,或僅僅作前沿理論介紹,這就造成課程教學(xué)中理論與實(shí)踐相結(jié)合的現(xiàn)實(shí)困難。因此,《證券投資學(xué)》的教材和內(nèi)容迫切需要更新,應(yīng)適當(dāng)增加微觀金融內(nèi)容,加大衍生產(chǎn)品內(nèi)容所占比重,從而使教學(xué)內(nèi)容更貼近現(xiàn)實(shí)。

    二、《證券投資學(xué)》教學(xué)改革的幾點(diǎn)建議

    為適應(yīng)非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)際情況和學(xué)習(xí)需要,達(dá)到學(xué)生對(duì)綜合性知識(shí)能貫通理解和提高應(yīng)用能力的教學(xué)目標(biāo),需要對(duì)《證券投資學(xué)》的教學(xué)進(jìn)行深入改革,至少應(yīng)在如下三個(gè)方面首先進(jìn)行改進(jìn):

    (一)優(yōu)化課程設(shè)置,選用恰當(dāng)?shù)慕滩恼n程設(shè)置是專業(yè)建設(shè)的核心,恰當(dāng)?shù)慕滩氖菍?shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)的關(guān)鍵。第一,課程設(shè)置需要考慮每個(gè)專業(yè)的特點(diǎn)而有所側(cè)重。適當(dāng)刪減一些不太重要的選修課,增加基礎(chǔ)課(如統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融學(xué))的課時(shí)量,適當(dāng)增加對(duì)公司金融、金融組織學(xué)、資產(chǎn)定價(jià)、家庭理財(cái)?shù)冗x修課程的開設(shè),有條件的還需加強(qiáng)金融計(jì)量學(xué)方面的課程,如金融時(shí)間序列分析、隨機(jī)過程、金融工程學(xué)、行為金融學(xué)等,作為任選課程開設(shè)。在保證有足夠的時(shí)間對(duì)基礎(chǔ)性知識(shí)掌握的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)相關(guān)知識(shí)的深入了解,擴(kuò)大學(xué)生的知識(shí)面和視野。第二,恰當(dāng)教材的選擇,需要考慮三個(gè)方面:教材是否能夠反映行業(yè)發(fā)展的最新動(dòng)態(tài);是否體現(xiàn)本學(xué)科的國(guó)際前沿;是否與學(xué)生的興趣、專業(yè)知識(shí)背景、學(xué)習(xí)規(guī)律相一致。內(nèi)容必須與學(xué)生培養(yǎng)目標(biāo)一致,內(nèi)容設(shè)計(jì)由淺入深,有利于學(xué)生的課外自學(xué)和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。因此,建議選用國(guó)外成熟的教科書,輔之以生動(dòng)案例尤其是國(guó)內(nèi)的案例分析教材,充實(shí)案例分析和實(shí)踐模擬課的內(nèi)容,注重理論與實(shí)踐相合,使學(xué)生加深對(duì)理論知識(shí)的理解,真正提高靈活運(yùn)用知識(shí)的能力。

    (二)改進(jìn)教學(xué)方法要適應(yīng)非金融專業(yè)應(yīng)用型人才的培養(yǎng)要求,更新教學(xué)方法,充分運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)、多媒體等手段,將灌輸式教學(xué)轉(zhuǎn)變?yōu)閱l(fā)式教學(xué),將單向接受式教學(xué)轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向互動(dòng)式教學(xué),使學(xué)生由被動(dòng)式接受轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)學(xué)習(xí)。實(shí)驗(yàn)教學(xué)、模擬交易、案例教學(xué)是實(shí)現(xiàn)證券投資學(xué)理論與實(shí)踐相結(jié)合、增加教學(xué)的直觀性與趣味性、調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)積極性、提高教學(xué)效果的有效辦法。第一,加強(qiáng)案例教學(xué)。案例教學(xué)是一種參與面寬且深的教學(xué)方式。案例以真實(shí)的實(shí)例為基礎(chǔ),能更好地掌握證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)和基本原理,是理論教學(xué)的重要補(bǔ)充,是理論與實(shí)踐結(jié)合的基本橋梁。比如,金融衍生工具的定義、交易性質(zhì)以及市場(chǎng)功能,一直是教與學(xué)的難點(diǎn)。在此可采用單個(gè)案例分析和連續(xù)案例分析,前者可幫助學(xué)生理解不同衍生工具的特點(diǎn)和功能,后者可幫助學(xué)生理解不同衍生工具的特性和防范風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。案例教學(xué)與理論學(xué)習(xí)的進(jìn)度同步,能有效引導(dǎo)學(xué)生把理論轉(zhuǎn)化為工具來解決應(yīng)用中的問題,提高邏輯思維能力。第二,加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)教學(xué)。實(shí)驗(yàn)教學(xué)可以借助網(wǎng)絡(luò)工具,隨時(shí)瀏覽世界各地的證券、期貨、外匯等市場(chǎng)即時(shí)行情和相關(guān)信息,有身臨其境之感。實(shí)驗(yàn)課內(nèi)容包括:市場(chǎng)行情解讀與股票分析軟件的使用、技術(shù)分析方法與主要技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用、技術(shù)分析與基本分析的綜合應(yīng)用等。實(shí)驗(yàn)教學(xué)還包括校外的觀摩學(xué)習(xí),組織學(xué)生到證券公司實(shí)地參觀,邀請(qǐng)校外專家或證券從業(yè)人員開辦相關(guān)講座等。第三,加強(qiáng)模擬教學(xué)。通過學(xué)生自主進(jìn)行投資方案設(shè)計(jì)——模擬實(shí)施——結(jié)果評(píng)價(jià),或者參加證券、期貨、外匯模擬交易大賽,對(duì)學(xué)生認(rèn)識(shí)市場(chǎng)行為、理解資本市場(chǎng)和衍生工具交易的基本程序、掌握基本業(yè)務(wù)操作能起到重要的推動(dòng)作用。模擬教學(xué)使概念化的知識(shí)變成了現(xiàn)實(shí)中可操作的程序,特定的教學(xué)情景可調(diào)動(dòng)學(xué)生認(rèn)知的主動(dòng)性和理論知識(shí)的消化吸收。模擬交易將成為《證券投資學(xué)》教學(xué)過程中不可缺少的內(nèi)容。第四,拓展途徑搭建教師與學(xué)生的交流平臺(tái),鼓勵(lì)引導(dǎo)學(xué)生合作學(xué)習(xí)。除了加強(qiáng)教師與學(xué)生的課下、網(wǎng)上、空間的交流外,還可以嘗試以下幾種教學(xué)方法:一是讓學(xué)生參與案例背景知識(shí)的了解和案例解讀,由學(xué)生講解案例,做評(píng)價(jià)和;二是設(shè)置科研考核內(nèi)容,比如封閉式基金折價(jià)之謎解析、垃圾債券的功能與風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)證券化的功能與風(fēng)險(xiǎn)、股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表等,由學(xué)生自發(fā)組織興趣小組進(jìn)行資料收集、整理和研讀,教師指導(dǎo),最終以課程的形式提交;三是組織課外討論沙龍,由老師、學(xué)生共同選定討論題目,自由發(fā)言,展開辯論,老師講評(píng),既能開闊學(xué)生視野又能增加學(xué)習(xí)興趣。

    (三)改變考核方式改變以閉卷考試為主的考核方式,構(gòu)建多元化的考核體系,注重學(xué)生實(shí)踐能力與創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。第一,加大日常考核的比重。學(xué)生參與案例分析、提交科研小論文都作為平日成績(jī)的組成部分,加上日常考勤,可占到總成績(jī)的30%。第二,提高實(shí)驗(yàn)教學(xué)所占比重。考核的方式可以是實(shí)驗(yàn)報(bào)告,也可以是模擬交易或者是參加模擬大賽的交易記錄,設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),作為實(shí)驗(yàn)課成績(jī)。這部分可占到30%。第三,適當(dāng)降低閉卷考核成績(jī)所占比重,約占總成績(jī)的40%。三、結(jié)論非金融專業(yè)的《證券投資學(xué)》課程改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程,涉及到培養(yǎng)模式、教學(xué)方法、教材選用、課程體系設(shè)置等內(nèi)容。課程改革應(yīng)以人才培養(yǎng)目標(biāo)為核心,緊密結(jié)合《證券投資學(xué)》學(xué)科的發(fā)展規(guī)律,完善課程教學(xué)體系,改進(jìn)教學(xué)方式方法,構(gòu)建多樣化的考核方式,在教授學(xué)生學(xué)習(xí)投資學(xué)專業(yè)知識(shí)的同時(shí),重視學(xué)生自主性、獨(dú)立性、參與性、創(chuàng)造性的培養(yǎng),強(qiáng)生實(shí)踐能力的培養(yǎng),使《證券投資學(xué)》課程更貼近實(shí)際,更易于學(xué)生們消化和吸收

第8篇

【關(guān)鍵詞】證券投資賬戶；順差；單位根檢驗(yàn)；誤差修正

一、引言

證券投資賬戶在國(guó)際收支資本與金融賬戶中占有很重要的地位,研究證券投資賬戶對(duì)于一國(guó)的國(guó)際收支平衡是非常必要的。我國(guó)證券投資賬戶差額在1997年之前都很小,在資本與金融賬戶中所占的比重也很小,而1997年開始大幅上升。隨著我國(guó)分別于2002年11月和2006年8月先后推出QFII和QDII制度,資本市場(chǎng)不斷對(duì)外開放,不僅使得我國(guó)的資本市場(chǎng)得到了全球資本的空前關(guān)注,也為國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人購(gòu)匯對(duì)外金融投資提供了規(guī)范的渠道。近年來,我國(guó)證券投資項(xiàng)目呈現(xiàn)兩大特點(diǎn):境外對(duì)我國(guó)證券投資,特別是股本證券的投資快速增長(zhǎng)；我國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì)外證券投資大幅增長(zhǎng)。但是,我國(guó)國(guó)際收支中證券投資賬戶大多表現(xiàn)為逆差,尤其是2006年逆差達(dá)676億美元,是上年的12.7倍。逆差的形成是由多方面原因?qū)е碌摹ｋm然證券投資逆差可以在一定程度上緩解我國(guó)的資本賬戶順差,但是越來越多的證券投資逆差已經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了一些負(fù)面效應(yīng)。調(diào)節(jié)證券投資賬戶要遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律,同時(shí)要符合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀。本文在解析中國(guó)證券投資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,實(shí)證分析了證券投資賬戶運(yùn)行的動(dòng)態(tài)規(guī)律以及各種關(guān)鍵因素對(duì)它的影響,最后得出結(jié)論并提出了相關(guān)的政策建議。

二、證券投資賬戶解釋變量選取及數(shù)據(jù)整理

(一)解釋變量的選取

總體來看,中國(guó)證券投資規(guī)模較小,管制較嚴(yán),開放程度較低,因而影響的因素主要以政策及短期的沖擊因素為主,另外還受一些長(zhǎng)期的宏觀影響因素的左右。從時(shí)間趨勢(shì)來看,我國(guó)資本項(xiàng)目下證券投資的開放程度呈現(xiàn)一定的周期性特征,說明我國(guó)對(duì)證券投資政策時(shí)緊時(shí)松,是漸漸放松的過程。伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的進(jìn)一步開放,合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)等政策出臺(tái)和業(yè)務(wù)的開展,證券投資項(xiàng)目更加活躍。從證券投資項(xiàng)目的特征和規(guī)律來看,解釋變量具有以下重要的作用:

1.證券市場(chǎng)的開放程度(EOSM):證券市場(chǎng)的開放程度對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)證券投資規(guī)模小、管制較嚴(yán)的證券投資賬戶十分重要。開放程度高,則證券投資較活躍,可擴(kuò)大投資規(guī)模,從而擴(kuò)大證券賬戶的余額。但我國(guó)傳統(tǒng)上對(duì)證券開放程度的測(cè)量沒有一種固定而有效的方法。筆者現(xiàn)以美國(guó)為參照,假定美國(guó)的開放程度為完全開放,則中國(guó)證券賬戶的投資規(guī)模同GDP的比例除以美國(guó)證券賬戶同美國(guó)GDP的比例作為衡量我國(guó)證券市場(chǎng)開放度的指標(biāo)。

2.國(guó)內(nèi)外的實(shí)際利差(ISRR):利率是資本的收益,同時(shí)也是資本的機(jī)會(huì)成本,一個(gè)國(guó)家國(guó)內(nèi)外的利差,是驅(qū)動(dòng)其資本流動(dòng)的重要因素。但是名義的利率并不能反映中國(guó)與外國(guó)利差的真實(shí)情況,真正驅(qū)動(dòng)國(guó)際資金流動(dòng)的是真實(shí)利差。筆者選取以美國(guó)為代表的外國(guó)利率,剔除價(jià)格因素的影響,反映兩者的真實(shí)利差。

3.實(shí)際匯率(RFER):匯率是影響證券投資及國(guó)際資本流動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。國(guó)際資金圍繞匯率進(jìn)行的套匯及投資行為對(duì)我國(guó)證券投資賬戶的影響同樣十分重要。筆者認(rèn)為,匯率的變動(dòng)可能會(huì)影響我國(guó)證券投資規(guī)模的大小。

4.外匯儲(chǔ)備(BFR):一國(guó)外匯儲(chǔ)備,表明了一個(gè)國(guó)家對(duì)外投資的需要和能力的大小,外匯儲(chǔ)備多,則以外國(guó)債券形式表示的外匯的數(shù)量就多,購(gòu)買的能力也越大。而我國(guó)商業(yè)銀行外匯頭寸的調(diào)撥又在證券投資賬戶中起重要作用,因而可作為對(duì)證券投資賬戶的解釋變量。

5.財(cái)政赤字:如果一國(guó)財(cái)政赤字嚴(yán)重,會(huì)引發(fā)物價(jià)的上升和影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,但它有一定的通脹預(yù)期。加上稅收的關(guān)系,通常會(huì)引起包括通過證券投資方式在內(nèi)的資本外逃。

6.匯率的預(yù)期:對(duì)匯率穩(wěn)定的預(yù)期會(huì)減少證券投資活動(dòng)的活躍程度,從而減少證券投資的余額規(guī)模；相反,對(duì)匯率變動(dòng)的強(qiáng)烈預(yù)期是資本流動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)因素,會(huì)增加證券投資余額規(guī)模。1998年資本外逃現(xiàn)象的出現(xiàn)跟匯率貶值的預(yù)期有很大關(guān)系。近年來,人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期也是證券投資賬戶變動(dòng)的重要影響因素。

7.亞洲金融風(fēng)暴:眾所周知,1998年爆發(fā)了影響世界的亞洲金融風(fēng)暴。很顯然,這一因素對(duì)我國(guó)證券投資賬戶余額產(chǎn)生了極大的影響,由于確定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方向,從1993年開始,我國(guó)證券投資賬戶開始順差,并逐年遞增。我國(guó)在1998年之前證券投資賬戶余額還是順差。但是由于1998年亞洲金融風(fēng)暴的影響,我國(guó)證券投資賬戶受到外資的沖擊,資本大量外逃。1998年我國(guó)證券投資賬戶出現(xiàn)大額逆差,針對(duì)這一影響因素,筆者選取了虛擬變量D2來度量這一影響因素,在1998年以前為0,在1998年及其之后為1。

8.QFII:它是影響我國(guó)證券投資賬戶的一個(gè)重要因素。由于我國(guó)QFII啟動(dòng)較晚,2002年11月中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行聯(lián)合下發(fā)了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》,QFII制度進(jìn)入試點(diǎn),累計(jì)投資額度上限為40億美元。2003年6月瑞士銀行有限公司和野村證券株式會(huì)社成為首批獲得投資額度的QFII。直到2007年12月,QFII投資額度擴(kuò)大至300億美元,QFII的額度相對(duì)證券投資賬戶額來說較小。筆者采用虛擬變量D3來度量這一影響因素。以2003年第一支QFII進(jìn)入中國(guó)為分界線,2003年之前為0,2003年及其之后為1。

9.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(GDPR):經(jīng)濟(jì)增速是反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最直接的指標(biāo),他反映我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過低,預(yù)示著整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期,如果出現(xiàn)持續(xù)降低,可能會(huì)動(dòng)搖投資者的信心,引發(fā)資本外逃；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高,可以增強(qiáng)投資者對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心,吸引資本進(jìn)入。所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率因素對(duì)證券投資賬戶毫無疑問有著重要的影響。

(二)數(shù)據(jù)來源

證券投資賬戶余額PIB來源于國(guó)家外匯管理局1982-2007年的《中國(guó)國(guó)際收支平衡表》。中美兩國(guó)利率分別來源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站()和美國(guó)勞工部網(wǎng)站(bls.gov)。中美兩國(guó)的物價(jià)水平分別來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒-2007》和美國(guó)勞工部。中美的匯率來源于中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站()。中國(guó)1982-2007年的GDP數(shù)據(jù)取自中國(guó)統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒-2007》。

三、實(shí)證部分

(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

根據(jù)現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,如果兩個(gè)變量存在時(shí)間趨勢(shì),即使兩者不相關(guān),也有可能出現(xiàn)較高的R2值。所以,如果兩個(gè)序列非平穩(wěn),即使兩個(gè)序列互相獨(dú)立,在經(jīng)濟(jì)上也無任何相關(guān)關(guān)系,但用傳統(tǒng)的回歸方法及顯著性檢驗(yàn)時(shí),仍可能會(huì)顯示出兩者在統(tǒng)計(jì)上有高度的相關(guān)關(guān)系,即出現(xiàn)所謂的“虛假回歸”現(xiàn)象。此時(shí),傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)變量如R2、t、F檢驗(yàn)都不能用來判斷非平穩(wěn)時(shí)間序列之間是否存在回歸關(guān)系的依據(jù)。基于此,本文在對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析之前,首先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。鑒于實(shí)踐中的運(yùn)用,筆者采用ADF檢驗(yàn)時(shí)間序列的單位根檢驗(yàn)。利用Eviews5.1軟件進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果如表1所示。

從表1可以看出,PIB、ISRR、EOSM、GDP、BFR、RFERl六個(gè)變量在5%顯著性水平下都沒有通過檢驗(yàn),表明這六個(gè)變量是非平穩(wěn)的。對(duì)這六個(gè)變量分別進(jìn)行一階差分處理后,再進(jìn)行ADF檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出,以上六個(gè)變量一階差分后的時(shí)間序列在5%的顯著性水平下拒絕了原假設(shè),表明這六個(gè)變量一階差分后的時(shí)間序列不存在單位根,是平穩(wěn)的。因此這六個(gè)變量都是一階單整,即均為I(1)過程。

(二)模型的建立

根據(jù)現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)理論,當(dāng)兩個(gè)序列具有同階單整,就可以對(duì)其進(jìn)行協(xié)整分析,那么證券投資賬戶影響因素的待估計(jì)模型可以設(shè)定為:

PIB=β0+β1ISRR+β2EOSM+β3RFER+β4GDPR+β5BFR+β6D1+β7D2+β8D3+μ

其中β1,β2,β3,β4,β5,β6,β7,β8為各個(gè)影響因素的系數(shù),β0為截距項(xiàng),μ為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

1.顯著性檢驗(yàn)

通過Eviews軟件估計(jì)出各個(gè)系數(shù)的值,各個(gè)系數(shù)的顯著性見表3。

從上面的結(jié)果來看,估計(jì)出來的方程式為:

PIB=24116.68624×ISRR-13229.64438×GDPR-12863.66009

×RFER-975335.5412×BFR-9401.280526×D1+17172.46207

×D2-3674.981025×D3-797208.3605×EOSM+60737.88391

從表3中可以看出,擬合出來的模型不十分理想。除ISRR、RFER、常數(shù)項(xiàng)的系數(shù)較為顯著之外,其他的系數(shù)都不顯著。從中可以推斷出,虛擬變量D2的不顯著,是由于1998年亞洲金融風(fēng)暴和虛擬變量D1所表示的對(duì)將來匯率預(yù)期存在重復(fù)性,因?yàn)?998年金融風(fēng)暴使得投資者產(chǎn)生了匯率預(yù)期。所以這里保留D1,剔除D2的影響。虛擬變量D3的不顯著性是由于QFII的數(shù)量太小,所占證券投資賬戶額的比率太小導(dǎo)致的,也應(yīng)給予剔除。

2.相關(guān)性檢驗(yàn)

另外,通過對(duì)各個(gè)變量之間的相關(guān)性分析,可以得出個(gè)別變量之間存在較高的相關(guān)性:見表4。

從表4中可以看出,ISRR和GDPR的相關(guān)系數(shù)為0.627925,這兩者存在較高的相關(guān)性,當(dāng)一個(gè)國(guó)家處于高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的情形下,資本在高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家投資收益將高,并且投資者對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)保持了較強(qiáng)的信心,外資流入增多。在這種情況下,貨幣當(dāng)局為了防止經(jīng)濟(jì)的泡沫和經(jīng)濟(jì)過熱,將會(huì)采取擴(kuò)大利差的行為。因此可以只考慮ISRR的影響,而剔除掉GDPR的影響。

還可以看到,ISRR和BFR之間的相關(guān)系數(shù)為-0.432356,這表明這兩者之間存在較高的負(fù)相關(guān)性。在現(xiàn)實(shí)情況中,還可以了解到,我國(guó)通過外匯儲(chǔ)備途徑投放了大量的基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)越大時(shí),通過這一途徑投放的基礎(chǔ)貨幣也越大,這將使得我國(guó)的利率下降,從而擴(kuò)大利差。這兩者之間存在較為明顯的負(fù)相關(guān)性,有理由剔除BFR因素的影響,而用ISRR來代替這種影響。

經(jīng)過進(jìn)一步分析,根據(jù)解釋變量的多重共線性和相關(guān)因素經(jīng)濟(jì)意義的考慮,剔除了重復(fù)影響的因素及作用不明顯的因素,保留了ISRR、RFER、D1、EOSM這四個(gè)有明顯影響力和不存在明顯相關(guān)性的解釋變量,筆者重新建立了回歸模型:

PIB=β0+β1ISRR+β2EOSM+β3RFER+β4D1+μ

通過OLS方法得出回歸結(jié)果:

PIB=41728.99504+14276.30835×ISRR-1072503.802×EOSM-7711.491137×RFER-9513.401765×D1

其中,統(tǒng)計(jì)量的特征如表5所示。

從表5可以看出,在重新設(shè)定了模型以后,各變量系數(shù)都是顯著的,F檢驗(yàn)的結(jié)果也顯著。

3.自相關(guān)檢驗(yàn)

這里運(yùn)用布雷殊-戈弗雷(BG或LM)檢驗(yàn)來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠翊嬖谧韵嚓P(guān)的問題,應(yīng)用于回歸模型結(jié)果如表6。

從檢驗(yàn)的結(jié)果表明不能拒絕無自相關(guān)的假設(shè),即誤差項(xiàng)不存在自相關(guān)的問題。

4.協(xié)整檢驗(yàn)

進(jìn)一步檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠翊嬖趨f(xié)整關(guān)系。筆者對(duì)模型的殘差數(shù)列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn),檢驗(yàn)殘差序列的平穩(wěn)性。結(jié)果如表7所示。

結(jié)果表明,可以拒絕原假設(shè),殘差序列平穩(wěn)。這就表明解釋變量與被解釋變量之間存在協(xié)整關(guān)系,即具有一種穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系。

從上面的實(shí)證結(jié)果可知,ISRR的系數(shù)為正,說明中美實(shí)際利差為正,就會(huì)吸引外國(guó)的資金向中國(guó)注入,從而導(dǎo)致證券投資賬戶出現(xiàn)順差。但是由于我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)利率實(shí)行嚴(yán)格的管制,利差對(duì)證券投資賬戶余額的影響相對(duì)較小。EOSM的系數(shù)為負(fù),表明隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的開放,更多的資金是向國(guó)外流動(dòng),這與我國(guó)長(zhǎng)期以來的制度與政治因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)內(nèi)企業(yè)存在許多缺陷及對(duì)外國(guó)股權(quán)投資的熱衷所造成資金外逃的沖動(dòng)有關(guān)。從結(jié)果可以看出,證券市場(chǎng)的開放程度對(duì)證券投資賬戶的影響作用十分明顯。RFER的系數(shù)為負(fù),表明了真實(shí)匯率的變動(dòng)方向與證券余額的方向相反,在匯率上升、人民幣貶值的情況下會(huì)產(chǎn)生一種貶值預(yù)期,從而導(dǎo)致資金流出,使證券賬戶出現(xiàn)逆差。D1系數(shù)的負(fù)號(hào),表明在存在變動(dòng)預(yù)期的情況下,證券投資余額有反相的變動(dòng)。這表明,我國(guó)匯率總體來說可能存在一種升值的預(yù)期,從而導(dǎo)致了這種反向關(guān)系。最后,從模型的總體結(jié)果表明,該模型較好地解釋了證券投資賬戶余額的情況,有一種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

據(jù)格蘭杰定理,從上面修正后的模型可以得出誤差修正模型,模型方程如下:

PIB=β1ISRR+β2EOSM+β3D1+β4RFER+β5ECMt-1+μ

其中,PIB、ISRR、EOSM、D1、RFER分別表示PIB、ISRR、EOSM、D1、RFER的一階差分,ECMt-1表示滯后一期的RESIDUAL。

(三)回歸結(jié)果

通過Eviews軟件估計(jì)出各個(gè)系數(shù)的值,見表8所示。

通過誤差修正模型估計(jì)短期證券投資余額方程為:

PIB=10605.26535×ISRR-1280469.588×EOSM-7724.709517×D1

+1665.057042×RFER-1.20313529×ECMt-1-709.3398396

誤差修正模型為:

PIB=10605.26535×ISRR-1280469.588×EOSM-1.20313529×ECMt-1

T值1.422889-2.795078-5.394787

-7724.709517×DD1+1665.057042×DRFER-709.3398396

-1.3335750.231971-0.311071

R2=0.750453Durbin-Watson=2.0768145

其中誤差修正項(xiàng)為:

ECMt-1=DPI-(41728.99504+14276.30835×ISRR-1072503.802×EOSM

-7711.491137×RFER-9513.401765×D1)

誤差修正模型描述的是各個(gè)變量之間短期波動(dòng)的相互影響,PIB證券賬戶余額在短期內(nèi)時(shí)根據(jù)實(shí)際利差、證券賬戶開放程度、匯率預(yù)期、實(shí)際匯率和長(zhǎng)期均衡關(guān)系失衡程度來調(diào)整。從表8中可以看出,誤差修正模型很不理想,所以,筆者剔除不顯著的幾個(gè)變量,剔除了DD1和RFER,重新做誤差修正模型,結(jié)果如下:

PIB=-1256751.029×EOSM-1.214702179×ECMt-1+11756.23137

-2.87-5.521.77

×ISRR589.5842432

-0.27

R2=0.687798Durbin-Watson=2.079531F-statistic=18.62446

經(jīng)過剔除變量之后,誤差修正項(xiàng)的系數(shù)還是-1.2,說明雖然被解釋變量趨于長(zhǎng)期均衡的關(guān)系比較顯著,但是在短期內(nèi)確定性變量對(duì)我國(guó)證券投資賬戶余額的影響是不明顯的,在偏離均衡值之后一段時(shí)間內(nèi),較難得到調(diào)整。

四、結(jié)論和政策建議

根據(jù)上述實(shí)證分析,中國(guó)證券市場(chǎng)的開放程度不同、中美的實(shí)際利差、中美的實(shí)際匯率、人們對(duì)人民幣匯率的預(yù)期同國(guó)際證券投資賬戶的余額之間存在著一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。在一個(gè)逐漸開放的經(jīng)濟(jì)實(shí)體中,證券投資將在國(guó)際收支的金融項(xiàng)目中起至關(guān)重要的作用。證券化融資以其收益高、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、投資大眾化以及管理專業(yè)化等特點(diǎn),正在逐步成為國(guó)際資本流動(dòng)的主流。國(guó)際證券融資在今后我國(guó)吸引外資政策中將會(huì)起到越來越重要的作用。我國(guó)應(yīng)當(dāng)逐步實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下的可兌換；推進(jìn)利率市場(chǎng)化,有效引導(dǎo)資金流向；增強(qiáng)匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用,穩(wěn)定人民幣幣值的預(yù)期；深化我國(guó)資本市場(chǎng)改革,促進(jìn)其健康發(fā)展；完善我國(guó)QFII制度下證券監(jiān)管法律體制。

【主要參考文獻(xiàn)】

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第9篇

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)概念

1.證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)

證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性是對(duì)于未來預(yù)期收入的不確定性導(dǎo)致的，現(xiàn)期進(jìn)行資金的證券市場(chǎng)投入，而未來的收入帶有一定的不確定性，這種不確定性就是證券投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。未來收入的不確定可能是由證券發(fā)行方的信譽(yù)不足造成的，也可能是資金未來流動(dòng)性的變化導(dǎo)致的。由于證券市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)相互聯(lián)系，并且受到多種市場(chǎng)因素的影響，所以證券投資收益存在較大的不確定性。

2.具有安全邊際的投資

在證券投資中，投資人的目的是獲取收益，利用本金的時(shí)間效益獲取資金收益。投資人放棄自己持有的現(xiàn)金的使用權(quán)力，將使用權(quán)轉(zhuǎn)移，并將消費(fèi)的行為放在日后進(jìn)行，并從中獲取收益。證券投資收益的計(jì)算方法就是對(duì)證券的現(xiàn)金流進(jìn)行折算，計(jì)算折現(xiàn)值。在進(jìn)行證券投資之前，投資人首先要對(duì)證券的未來收益進(jìn)行核算，并將證券的現(xiàn)期價(jià)格與未來收益進(jìn)行比對(duì)，對(duì)與自己預(yù)期收益相符的證券進(jìn)行投資。

3.多樣化投資組合

金融市場(chǎng)的投資中都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性和收益行性，但風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的大小有所區(qū)別，形成這種區(qū)別的原因是投資產(chǎn)品的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)流動(dòng)狀況不同。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資人，可以進(jìn)行多樣化投資，將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散到各種投資理財(cái)產(chǎn)品中。多樣化投資組合是指投資人將資金投入到證券和其它金融領(lǐng)域，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)的辦法

4.動(dòng)態(tài)再平衡策略

在投資人進(jìn)行證券投資后，證券的價(jià)值可能發(fā)生動(dòng)態(tài)的變化，并對(duì)投資人的收益產(chǎn)生影響。在投資人買入證券后，還可以進(jìn)行證券的交易，在證券市場(chǎng)上通?^購(gòu)入和賣出活動(dòng)控制投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高自己的收益。投資人對(duì)于債券的現(xiàn)期價(jià)值和未來收益能夠形成自己的判斷，并將預(yù)期收益較低而現(xiàn)期價(jià)值較高的證券賣出，買入現(xiàn)期價(jià)格較低的證券，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

5.投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

（1）技術(shù)分析理論。其主要是以圖表為基礎(chǔ)來對(duì)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為給予全面、系統(tǒng)的分析，并對(duì)市場(chǎng)未來的價(jià)格變化趨勢(shì)給予準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，其又被稱之為圖表分析理論。該理論需要進(jìn)行三大假設(shè)，分別是價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)、市場(chǎng)行為包含一切信息、歷史會(huì)重演。（2） 基本分析理論。其是以上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來進(jìn)行的投資分析和決策，是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者常用的一種投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法。基本分析理論中所提及到的公司真實(shí)價(jià)值是由公司的現(xiàn)金流、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)決定的，并且公司股票價(jià)格圍繞價(jià)值上下范圍進(jìn)行波動(dòng)，而且股票的內(nèi)在價(jià)值直接決定其價(jià)格。因此，基本分析理論的核心環(huán)節(jié)就是對(duì)股票所具有的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行合理估算。（3）現(xiàn)資組合理論。其是在有效市場(chǎng)假說和理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一個(gè)理論，是關(guān)于資本市場(chǎng)均衡和投資者的投資組合決策來開展的正證券投資行為。（4） 行為金融理論。其是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)比較重要的分支，主要是在投資決策過程中對(duì)人們的感情、認(rèn)知、態(tài)度等心理進(jìn)行研究。

二、證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.掌握風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)分析的理論方法

要進(jìn)行證券投資，首先要了解金融市場(chǎng)的基本運(yùn)行規(guī)律和資金融通的狀況，并對(duì)金融證券市場(chǎng)的各種業(yè)務(wù)有基本的了解。證券市場(chǎng)由于各種行業(yè)和市場(chǎng)的變動(dòng)而存在證券價(jià)值的波動(dòng)性變化，投資人要規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的收益，就要掌握基本的證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，并了解自己在證券市場(chǎng)中進(jìn)行買賣的權(quán)利，保障自身的證券買賣行為可行，能夠根據(jù)證券市場(chǎng)的變化情況對(duì)證券進(jìn)行購(gòu)入和賣出。

2.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制機(jī)制

證券投資市場(chǎng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和防范能夠幫助投資人控制證券投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，能夠?qū)ψC券市場(chǎng)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，并提前制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，對(duì)自身財(cái)產(chǎn)安全構(gòu)建保障機(jī)制。通過建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和分析機(jī)制，投資人能夠?qū)⒆约旱馁Y金投入到各種投資活動(dòng)中，通過多樣化投資預(yù)先規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的高效流動(dòng)，并通過流動(dòng)產(chǎn)生資金的增值。

3.減小政府對(duì)證券市場(chǎng)的控制力度

證券市場(chǎng)能夠通過供求關(guān)系的平衡實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的內(nèi)部調(diào)節(jié)，并建立供求定價(jià)機(jī)制，通過內(nèi)部資金與證券的有序流動(dòng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和控制。但我國(guó)實(shí)行有控制的證券市場(chǎng)交易機(jī)制，政府能夠?qū)ψC券市場(chǎng)的進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制。這就可能對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行狀況產(chǎn)生影響，阻礙資金的自由流通，對(duì)證券市場(chǎng)的自我調(diào)解和控制也會(huì)產(chǎn)生一定程度上的限制。證券市場(chǎng)自身供需機(jī)制的平衡在政府的控制下也可能發(fā)生變動(dòng)，對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行產(chǎn)生影響。因此，政府應(yīng)減少對(duì)證券市場(chǎng)的控制。

第10篇

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；模擬交易；實(shí)踐教學(xué)

中圖分類號(hào)：G642 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）03-0-01

應(yīng)用型本科教育將大大推動(dòng)應(yīng)用型人才的培養(yǎng)工作。《證券投資學(xué)》課程是一門應(yīng)用性、操作性和實(shí)踐性都很強(qiáng)的課程。如何將理論與實(shí)際有機(jī)結(jié)合起來，不僅是完善證券投資學(xué)課程建設(shè)的一項(xiàng)重要課題，而且是培養(yǎng)應(yīng)用型金融人才的需要。本文以惠州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系財(cái)務(wù)管理專業(yè)的《證券投資學(xué)》課程教學(xué)為例，探討在新形勢(shì)下如何改進(jìn)傳統(tǒng)的單一課堂理論講授的教學(xué)方法，利用新型技術(shù)手段加強(qiáng)教學(xué)的實(shí)踐環(huán)節(jié)，改革考核體系等全方面的教學(xué)改革。

一、應(yīng)用型本科《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革背景

長(zhǎng)期以來，一些應(yīng)用型本科院校如廣東惠州學(xué)院，由于教學(xué)計(jì)劃設(shè)計(jì)和客觀條件限制等原因，投資學(xué)課程教學(xué)方式仍然主要以傳統(tǒng)講授法為主，一味強(qiáng)調(diào)理論體系的完整性與嚴(yán)謹(jǐn)性，而啟發(fā)式教學(xué)、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)沒有很好展開。傳統(tǒng)的講授法過于強(qiáng)調(diào)抽象理論的灌輸，不能很好地引起學(xué)生的興趣，不能激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的主觀能動(dòng)性，不能很好地培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立思考與解決現(xiàn)實(shí)金融投資的各種問題。往往在課程考試結(jié)束后，學(xué)生連最基本的金融投資理論知識(shí)也似懂非懂；即便能明白理論的基本內(nèi)涵，但若要求學(xué)生聯(lián)系金融投資實(shí)際問題來闡述自己的觀點(diǎn)，學(xué)生往往不能作答，更不用說熟悉現(xiàn)實(shí)的一些投資工具與手段，這些與應(yīng)用型本科教育培養(yǎng)應(yīng)用性人才方向極為不符合。

另外，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，人們對(duì)證券投資知識(shí)的需求日益迫切，學(xué)生主觀上也是非常希望能獲得更多實(shí)際有用的金融投資知識(shí)，但現(xiàn)有的教學(xué)體系和模式已經(jīng)滿足不了學(xué)生的這種要求。

因此，對(duì)傳統(tǒng)的教學(xué)模式和手段進(jìn)行革新，加強(qiáng)課程的實(shí)踐教學(xué)分量，引入案例教學(xué)、實(shí)驗(yàn)室模擬教學(xué)和校外實(shí)踐教學(xué)相結(jié)合的綜合型實(shí)踐教學(xué)模式，提升學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，加強(qiáng)學(xué)生對(duì)現(xiàn)實(shí)金融投資問題的認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)學(xué)生解決實(shí)際投資問題的能力，是本項(xiàng)目試圖進(jìn)行改革的主要內(nèi)容，也是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)對(duì)應(yīng)用型本科院校人才培養(yǎng)應(yīng)用型人才的基本要求。

二、《證券投資學(xué)》課程綜合實(shí)踐教學(xué)模式的具體設(shè)計(jì)

總的來說，課程綜合實(shí)踐教學(xué)模式主要從三個(gè)方面著手：一是建立證券投資案例庫，作為理論教學(xué)的補(bǔ)充；二是建立證券模擬投資實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行證券投資模擬實(shí)驗(yàn)，加深學(xué)生對(duì)理論的理解和應(yīng)用能力的培養(yǎng)；三是通過建立校外實(shí)踐基地，加深學(xué)生對(duì)現(xiàn)實(shí)投資活動(dòng)的理解。

1.案例教學(xué)實(shí)施方案設(shè)計(jì)。結(jié)合理論教學(xué)，選取我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中以及國(guó)外證券市場(chǎng)上具有代表性的案例，如公司收購(gòu)與重組、資產(chǎn)評(píng)估與定價(jià)、股權(quán)與回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資與收益、債券發(fā)行與流通、年報(bào)閱讀與分析、圖形識(shí)別與應(yīng)用、市場(chǎng)違規(guī)與處罰等等，基本覆蓋了證券市場(chǎng)及與證券市場(chǎng)運(yùn)作各方面的問題，建立案例庫，并定期進(jìn)行更新。在授課過程中，可安排學(xué)生以2～3人為一小組，以小組為單位進(jìn)行案例分析討論，然后形成案例分析報(bào)告。

2.證券投資模擬實(shí)驗(yàn)方案設(shè)計(jì)。建立證券投資模擬實(shí)驗(yàn)室，為課程教學(xué)購(gòu)置安裝證券模擬系統(tǒng)，為每位學(xué)生建立一個(gè)股票交易模擬賬戶，進(jìn)行網(wǎng)上遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)模擬交易。運(yùn)用證券軟件系統(tǒng)，開展以下綜合實(shí)驗(yàn)：一是證券資訊閱讀分析。學(xué)會(huì)使用證券分析系統(tǒng)，增強(qiáng)搜集、觀察、甄別市場(chǎng)信息的能力，培養(yǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的敏感性。二是技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)。學(xué)會(huì)識(shí)別、熟悉主要技術(shù)圖形、技術(shù)指標(biāo)，掌握看盤技巧，能對(duì)個(gè)股及大盤行情做出基本判斷。三是基本面分析實(shí)驗(yàn)。學(xué)習(xí)使用證券分析系統(tǒng)，掌握基本分析的主要方法。四是股票實(shí)盤模擬操作實(shí)驗(yàn)。開設(shè)個(gè)人股票模擬賬戶，熟悉證券交易基本流程，掌握股票買賣技巧。通過模擬投資比賽，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，增強(qiáng)教學(xué)效果。

3.校外實(shí)踐學(xué)習(xí)方案設(shè)計(jì)。證券投資是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的專業(yè)課程，其教學(xué)必須堅(jiān)持理論與實(shí)踐相結(jié)合。因此，建立足夠的、相對(duì)穩(wěn)定的、互利雙贏的證券投資教學(xué)校外實(shí)習(xí)基地，如與當(dāng)?shù)刈C券公司惠州聯(lián)訊證券、廣發(fā)證等以及TCL等上市公司建立校外實(shí)習(xí)基地，讓學(xué)生到實(shí)習(xí)基地進(jìn)行實(shí)踐，對(duì)于提高教學(xué)效果和學(xué)生的實(shí)際操作能力尤為重要。為達(dá)到預(yù)期實(shí)習(xí)效果，首先就要由校方協(xié)同實(shí)習(xí)部門擬定實(shí)習(xí)的具體內(nèi)容和要求達(dá)到的目的，然后學(xué)生在實(shí)習(xí)基地由實(shí)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)豐富的人員指導(dǎo)，而學(xué)校教師及時(shí)指導(dǎo)和解決學(xué)生在實(shí)習(xí)過程中出現(xiàn)的問題。學(xué)生通過親身實(shí)踐，體會(huì)到社會(huì)需要什么方面的知識(shí)，自身目前還存在哪些不足，從而使學(xué)習(xí)的目的更明確，學(xué)習(xí)的主動(dòng)性和積極性大大增強(qiáng)。任課教師對(duì)于證券市場(chǎng)信息的把握和敏銳程度往往不如市場(chǎng)專業(yè)人士，因此，在條件許可的情況下，可聘請(qǐng)實(shí)務(wù)部門的高級(jí)專業(yè)人士授課或舉辦論壇，介紹來自市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)和實(shí)務(wù)操作方面的最新模式，有利于學(xué)生加深對(duì)理論知識(shí)的掌握和對(duì)實(shí)務(wù)部門的感性認(rèn)識(shí)。

4.綜合教學(xué)成果評(píng)價(jià)方式設(shè)計(jì)。實(shí)踐教學(xué)模式下的教學(xué)成果評(píng)價(jià)方式，必須改變過去的單一的考試方式，增加實(shí)踐環(huán)節(jié)考核力度，把證券投資學(xué)這門課的考試分成實(shí)操考試和理論考試，全面評(píng)價(jià)學(xué)生的學(xué)習(xí)狀況，不再簡(jiǎn)單地把分?jǐn)?shù)作為評(píng)價(jià)學(xué)生的唯一標(biāo)準(zhǔn)，增加平時(shí)考察、問題解決、項(xiàng)目學(xué)習(xí)等評(píng)價(jià)因素的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)評(píng)價(jià)主體的多元化。

總之，《證券投資學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)改革的大方向是應(yīng)用型素質(zhì)教育。在教學(xué)內(nèi)容上要符合社會(huì)發(fā)展需要，在教學(xué)模式上，應(yīng)遵循“理論與實(shí)踐結(jié)合”、“課內(nèi)與課外相結(jié)合”的原則，構(gòu)建多樣化教學(xué)模式。

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第11篇

那么怎樣提高證券投資的教學(xué)效果，培養(yǎng)出既有理論基礎(chǔ)又有實(shí)踐操作技能和創(chuàng)新能力的金融人才是金融教學(xué)人員應(yīng)該思考的問題。從事《證券投資學(xué)》課程教學(xué)的老師大多習(xí)慣于“填鴨式”的課堂知識(shí)性的介紹和理論性的概括，由于該課程理論性較強(qiáng)，涉及的理論較多，如果純粹講授理論顯得晦澀難懂且枯燥，不容易引起學(xué)生興趣，也不利于學(xué)生對(duì)知識(shí)的理解吸收。因此，對(duì)于證券投資理論的教學(xué)，我們都知道只有在教學(xué)中注意理論聯(lián)系實(shí)際才能收到好的效果。

作為一名在高職院校擔(dān)任證券投資學(xué)課程的教師，我深刻體會(huì)到要以要以提高學(xué)生應(yīng)用能力、創(chuàng)新實(shí)踐能力和綜合分析能力為主，必須從教學(xué)方法著手進(jìn)行改革，以逐步提高課程的教學(xué)效果。 證券投資學(xué)課程是一門理論和實(shí)際緊密結(jié)合的課程，課程建設(shè)重點(diǎn)主要包括課堂理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)。

我們知道理論知識(shí)是形成實(shí)踐能力、應(yīng)用能力的基礎(chǔ)。能力在掌握一定知識(shí)的基礎(chǔ)上經(jīng)過培養(yǎng)訓(xùn)練和實(shí)踐鍛煉才能形成。因此學(xué)生們首要任務(wù)是要打好堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，為以后的實(shí)踐課程做準(zhǔn)備。有些人提出作為高職院校應(yīng)該減少理論課程的學(xué)習(xí)，我認(rèn)為理論是實(shí)踐的基礎(chǔ)，沒有根基的房子穩(wěn)固嗎？只不過是我們沒有找到一種行之有效的教學(xué)方法。如果直接刪除或者減免的話，一方面把技能的根基刪除掉了，另一方面學(xué)生考取執(zhí)業(yè)資格證的知識(shí)哪里來？我們應(yīng)該知道現(xiàn)在的職業(yè)資格證還是注重對(duì)基礎(chǔ)理論的考核！如何讓學(xué)生更好的理解理論、掌握理論那就要看教師們?nèi)绾螌?duì)教學(xué)設(shè)計(jì)規(guī)劃了。

《證券投資學(xué)》課程從理論上闡述了證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益，揭示了證券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響；財(cái)政、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，《證券投資學(xué)》教學(xué)內(nèi)容包括證券投資工具和證券市場(chǎng)、證券投資的基本面分析、證券投資技術(shù)面分析、投資組合的管理和市場(chǎng)監(jiān)管等五大方面，涉及到了經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、市場(chǎng)學(xué)、管理學(xué)及其他眾多學(xué)科內(nèi)容。因此，該課程先行的知識(shí)儲(chǔ)備要求比較高，理論抽象，增加了教與學(xué)的難度。另一方面，該課程基礎(chǔ)知識(shí)部分概念多，其中的專有名詞更多，教師在講授時(shí)要遵循習(xí)慣稱謂和用法，又要將學(xué)生不熟悉的概念解釋清楚，在之后的實(shí)踐部分要不斷重復(fù)基礎(chǔ)知識(shí)部分的概念，幫助學(xué)生理解運(yùn)用。

我們都知道證券投資本身實(shí)踐性比較強(qiáng)，如果按照教材照本宣科，不容易激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣。那么如何讓學(xué)生更好的掌握理論的同時(shí)而在實(shí)踐中又取得成效？那就一定要讓學(xué)生對(duì)這么課程產(chǎn)生興趣。這就是我要說的實(shí)踐教學(xué)。

在整個(gè)證券投資實(shí)踐教學(xué)里面，我認(rèn)為最適合高職高專院校學(xué)生的教學(xué)方法就是案例教學(xué)和模擬交易教學(xué)二部分。

第一：案例教學(xué)

案例教學(xué)是行之有效的教學(xué)方法，在證券投資的教學(xué)中，結(jié)合教學(xué)重點(diǎn)，通過借助多媒體手段可以使抽象的原理簡(jiǎn)單化，充分開展案例教學(xué)，有利于提高學(xué)生的分析能力。 如何根據(jù)教學(xué)內(nèi)容選擇適合的案例、通過案例達(dá)到什么目的，如何設(shè)計(jì)案例的展示，如何提出思考問題、開展小組討論這些，都是證券投資學(xué)中案例教學(xué)中應(yīng)反復(fù)思考的問題。

老師在教學(xué)過程中講述某一理論時(shí)，增加案例，利用近期涉及該理論的現(xiàn)實(shí)問題為學(xué)生講解。教師將書本理論與現(xiàn)實(shí)結(jié)合的講解方式，實(shí)際上有利于將深?yuàn)W的理論變成學(xué)生可以直接理解的現(xiàn)實(shí)，降低了學(xué)生理解理論知識(shí)的難度。學(xué)生既可以加深對(duì)所學(xué)知識(shí)的理解，又可以激發(fā)他們對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的思考，同時(shí)提高了他們的理論聯(lián)系實(shí)際的能力。 比如：利用相關(guān)軟件對(duì)學(xué)生進(jìn)行證券投資基本分析的案例教學(xué)。證券投資的基本分析是指根據(jù)宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等學(xué)科的研究及其基本原理，通過對(duì)決定證券投資價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展和公司財(cái)務(wù)狀況的分析，評(píng)估證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)投資建議的證券投資分析方法。進(jìn)行教學(xué)的時(shí)候可以根據(jù)證券投資基本分析的三個(gè)層面：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)經(jīng)濟(jì)分析、微觀經(jīng)濟(jì)分析引導(dǎo)學(xué)生探討在當(dāng)前狀況下投資哪類、哪只股票是比較合適的。先要問一系列的問題如：當(dāng)前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況如何？哪個(gè)行業(yè)在這樣一個(gè)宏觀環(huán)境中屬于優(yōu)勢(shì)行業(yè)？在這個(gè)行業(yè)中哪個(gè)企業(yè)是龍頭企業(yè)，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展起較大作用？然后從相關(guān)軟件中查找需要數(shù)據(jù)，分別對(duì)各層次進(jìn)行分析，最后選出具體的投資對(duì)象。經(jīng)過這樣的案例講解，學(xué)生會(huì)恍然大悟：原來可以這樣來選擇投資的對(duì)象。

對(duì)于技術(shù)分析法涉及大量的指標(biāo)分析和圖形分析K線圖、形態(tài)分析、缺口理論、移動(dòng)平均線分析、成交量分析等，若采取傳統(tǒng)教學(xué)模式，教師得現(xiàn)場(chǎng)設(shè)計(jì)黑板，描畫技術(shù)圖形，列舉證券投資實(shí)例，還要通過觀色、個(gè)別提問方式從學(xué)生那里獲取反饋信息。課堂時(shí)間里有效利用率比較低，原本有趣的知識(shí)在學(xué)生看來也索然無味。如果通過多媒體創(chuàng)作手段，可以將以上理論結(jié)合市場(chǎng)形態(tài)中的實(shí)際材料案例，用立體的圖表編寫出來形象生動(dòng)的圖形。例如，用MicrosoftPowerpoint和Authorware繪制出K線以及各種K線圖組合，通過大小、形狀、色彩、修飾等屬性來突出關(guān)鍵圖形和指標(biāo)，同時(shí)利用PPT的動(dòng)畫演示，形象地講解移動(dòng)平均線法則；運(yùn)用動(dòng)畫技術(shù)，貼切、生動(dòng)地向?qū)W生們展示出股票交易的全過程，加強(qiáng)學(xué)生們的直觀感受和對(duì)理論知識(shí)的理解。

第二：模擬交易教學(xué)

對(duì)于證券投資學(xué)模擬交易教學(xué)是通過互聯(lián)網(wǎng)接入交易所的實(shí)時(shí)行情，運(yùn)用各種行情的分析軟件對(duì)證券交易進(jìn)行動(dòng)態(tài)觀察，并結(jié)合教學(xué)的內(nèi)容進(jìn)行大體上的模擬分析和判斷，對(duì)證券投資學(xué)課程的主要內(nèi)容進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證從而達(dá)到理論和實(shí)際的有效結(jié)合。全程跟蹤大盤指標(biāo) 同時(shí)選擇有代表性的股票，主要是為了解決教學(xué)案例的連續(xù)性和讓學(xué)生聯(lián)系實(shí)際更好的活學(xué)活用。證券市場(chǎng)是變化莫測(cè)的，證券投資者面對(duì)的是以股票市場(chǎng)為中心的資本市場(chǎng)，通過鏈接互聯(lián)網(wǎng)，課堂上隨時(shí)可以瀏覽世界各地的股票、期貨、外匯等市場(chǎng)行情。

總結(jié)自己這幾年教學(xué)的經(jīng)驗(yàn)，深知這門課程有大量的理論知識(shí)，必須得讓學(xué)生掌握。如果大量枯燥的理論知識(shí)“一鍋灌”的話，不能很好地與實(shí)踐動(dòng)手操作方式結(jié)合，學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣會(huì)大打折扣甚至厭學(xué)這門課程，教學(xué)效果肯定不會(huì)達(dá)到理想狀態(tài)。但又不能將其和其他實(shí)訓(xùn)課程的教學(xué)模式，如計(jì)算機(jī)教學(xué)中常用的“任務(wù)驅(qū)動(dòng)法”教學(xué)模式，“死抄照搬”地套用在證券投資的課程教學(xué)上來，為此，我們應(yīng)該讓學(xué)生身處證券市場(chǎng)中，切身體會(huì)股票市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)與成功的感受。

每個(gè)學(xué)生通過模擬交易，在交易帳戶上的盈虧將綜合反映學(xué)生的操盤能力和水平，這種操盤能力是學(xué)生在運(yùn)用書本基礎(chǔ)知識(shí)上的綜合表現(xiàn)。

通過學(xué)生自己所選擇或跟蹤的證券的價(jià)格和價(jià)值的對(duì)比，認(rèn)識(shí)價(jià)格的市場(chǎng)特性。證券投資價(jià)值分析涵蓋一些有價(jià)證券如：債券、股票、證券投資基金、金融衍生工具等諸多內(nèi)容。由于課時(shí)的（下轉(zhuǎn)第27頁）（上接第120頁）有限，課堂上不可能一一進(jìn)行嘗試和驗(yàn)證的，只能選取個(gè)別特例重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行驗(yàn)證。比如：債券的價(jià)值驗(yàn)證比較直觀，通過驗(yàn)證，要讓學(xué)生把握和了解影響債券價(jià)格的因素。

結(jié)合熱點(diǎn)實(shí)盤講評(píng)。這里的講評(píng)主要由學(xué)生完成，是強(qiáng)化實(shí)盤教學(xué)效果的延伸。內(nèi)容上包括三個(gè)方面，即基本面分析部分和技術(shù)面分析部分的專門討論課以及市場(chǎng)熱點(diǎn)的臨時(shí)性評(píng)論。

加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)課及模擬教學(xué)的分量。主要為了提高學(xué)生的實(shí)際操作能力，我們學(xué)院有著完備的金融證券類實(shí)驗(yàn)室，準(zhǔn)備在今年投入使用，讓學(xué)生通過一人一機(jī)的證券投資模擬操作，給學(xué)生創(chuàng)造一個(gè)仿真的操作環(huán)境，讓學(xué)生熟悉證券投資的整個(gè)過程，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操盤能力，讓學(xué)生在實(shí)驗(yàn)室中通過模擬交易系統(tǒng)來熟悉操作要領(lǐng)。通過證券模擬實(shí)驗(yàn)， 不僅能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情度， 還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)， 將課程的一些有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。同時(shí)達(dá)到把理論和實(shí)踐相結(jié)合的目的，從而使知識(shí)的傳授更加具有應(yīng)對(duì)性。為了提高學(xué)習(xí)興趣，激發(fā)學(xué)生積極性，也為了學(xué)生能夠?qū)W以致用，在證券投資學(xué)課程講到一定階段時(shí)，可以讓學(xué)生參加一些社會(huì)上的專業(yè)競(jìng)賽，如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽或以我們學(xué)院為主舉辦炒股大賽等，通過這些途徑，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理， 也能夠較好的掌握相應(yīng)的證券投資分析技能， 有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí)，同時(shí)促進(jìn)理論知識(shí)的吸收并且讓學(xué)生學(xué)習(xí)的知識(shí)能夠活學(xué)活用、學(xué)以致用。 充分利用現(xiàn)代化技術(shù)設(shè)備，最大限度地提高這門課程的效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 孔立平.高職《證券投資學(xué)》課程教學(xué)現(xiàn)狀與改革的探討[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2009（1）.

[2] 徐偉東.證券投資教學(xué)探索[J].中國(guó)校外教育，2008（8）.

第12篇

    證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分(有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念,其實(shí)意思一樣)。

    證券投資基金犯罪的立法概念可界定為:證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度,嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段,不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化,其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。

    證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為:證券投資基金犯罪,是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為,即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為,都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性,但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。

    2證券投資基金犯罪的構(gòu)成要件

    2.1證券投資基金犯罪的客體要件

    根據(jù)刑法理論的傳統(tǒng)定義,犯罪客體,是指我國(guó)刑法所保護(hù)的,而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系。近年來,學(xué)者們開始從全局上思考刑法中犯罪客體問題,主要是將刑法目的貫穿于整個(gè)刑法理論,提出了一種新的犯罪客體論,即“法益說”,認(rèn)為用“法益”來代替?zhèn)鹘y(tǒng)定義中的“社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系”更為妥貼,筆者亦表示贊同。

    就證券投資基金犯罪而言,在現(xiàn)實(shí)生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況,但是構(gòu)成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規(guī)、違法行為的侵害或威脅,因而刑法特別予以保護(hù),同時(shí)也受到證券投資基金方面法律、法規(guī)的保護(hù)。有學(xué)者指出,證券投資基金法雖然有一定的社會(huì)本位性,但本質(zhì)上都是一部“投資者權(quán)益保護(hù)法”,因而證券投資基金犯罪的主要客體應(yīng)是投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)利,筆者雖對(duì)觀點(diǎn)表示贊同,但是考慮到我國(guó)的立法體例,證券投資基金犯罪是規(guī)定于破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪,因此可能在立法者看來,證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。

    2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件

    犯罪客觀要件,是刑法規(guī)定的,說明行為對(duì)刑法所保護(hù)的社會(huì)關(guān)系的侵犯性,而為成立犯罪所必須具備的客觀事實(shí)特征。證券投資基金犯罪的客觀方面,必須是說明此行為的危害性,并為該行為構(gòu)成證券投資基金犯罪所必須具備的,此外,證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關(guān)刑事法律所明確規(guī)定的,這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構(gòu)成中占有十分重要的地位,它的特點(diǎn)是外在性,直觀性和客觀性,不僅直接體現(xiàn)了證券投資基金犯罪行為對(duì)期貨管理秩序的嚴(yán)重危害性,從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在,而且還是認(rèn)定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據(jù)。

    證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現(xiàn)為行為人違反證券投資基金法律法規(guī),在從事證券投資基金管理、經(jīng)紀(jì)或其他相關(guān)活動(dòng)中,破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節(jié)嚴(yán)重的行為。

    2.3證券投資基金犯罪的主體要件

    對(duì)于證券投資基金犯罪的主體,概括來講就是與證券投資基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員,其為一般主體,既可以是自然人,也可以是單位。

    就自然人而言,按其在犯罪活動(dòng)中是否具有特殊身份,可以分為一般個(gè)人主體和特殊個(gè)人主體兩類。一般個(gè)人主體指不具有特殊身份,而實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序行為,具有刑事責(zé)任能力的自然人。這類主體在證券投資基金犯罪領(lǐng)域中并不多,一般指利用證券投資基金這種方式進(jìn)行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個(gè)人主體主要是特殊個(gè)人主體,即實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序,具有刑事責(zé)任能力,且具有特殊身份的自然人,在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機(jī)構(gòu)中從業(yè)人員。

    單位犯罪多是經(jīng)濟(jì)犯罪的一大特點(diǎn),證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實(shí)際操作運(yùn)行中,由于單位比個(gè)人具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,在人才儲(chǔ)備、技術(shù)占有、信息渠道、公關(guān)手段等各方面都占有優(yōu)勢(shì),其實(shí)施證券投資基金犯罪應(yīng)該說隱蔽性更大,其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴(yán)重,所以單位犯罪應(yīng)該是我們?cè)谧C券投資基金犯罪預(yù)防方面所要針對(duì)的重點(diǎn)。要強(qiáng)調(diào)的是,證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的,其宗旨、目的與法律是相符的,如果是為了實(shí)施犯罪而成立,依相關(guān)的司法解釋只能認(rèn)定為自然人犯罪,而談不上單位犯罪主體。具體而言,證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:

    (1)商業(yè)銀行;

    (2)證券交易所;

    (3)證券公司;

    (4)證券投資基金管理公司;

    (5)其他金融機(jī)構(gòu)。

    2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件

    理論界的一般觀點(diǎn)是,證券投資基金犯罪的主觀方面表現(xiàn)為故意,而且主要表現(xiàn)為直接故意。筆者認(rèn)為,證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意,過失不可能構(gòu)成證券投資基金犯罪,理由如下: