時(shí)間：2023-08-06 11:40:00
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機(jī)的周期，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
一、公允價(jià)值的虛擬性特征與估計(jì)參數(shù)級(jí)次的劃分
公允價(jià)值是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的計(jì)量方法，人的有限理性和市場(chǎng)非理性特征決定了公允價(jià)值的虛擬性特征的存在。SFAS157認(rèn)為：公允價(jià)值計(jì)量以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，通過(guò)會(huì)計(jì)主體在計(jì)量日或報(bào)告日模擬真實(shí)市場(chǎng)出售資產(chǎn)(清償債務(wù))，從而推導(dǎo)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值的過(guò)程。公允價(jià)值的虛擬性特征主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，關(guān)于資產(chǎn)或負(fù)債交易地點(diǎn)的假設(shè)：主市場(chǎng)或最有利市場(chǎng)；主市場(chǎng)是會(huì)計(jì)主體所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)或清償?shù)呢?fù)債的交易金額最大、最活躍的市場(chǎng)，在主市場(chǎng)無(wú)法確定的條件下，則要求最有利市場(chǎng)來(lái)替代，最有利市場(chǎng)是會(huì)計(jì)主體轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到價(jià)格最高或轉(zhuǎn)讓負(fù)債支付價(jià)格最低的市場(chǎng)。第二，關(guān)于交易者的假設(shè)：獨(dú)立、自愿、有能力進(jìn)行交易的買(mǎi)方和買(mǎi)方。第三，關(guān)于交易市場(chǎng)信息條件的假設(shè)：交易市場(chǎng)上的信息是充分的，因此，參與交易的買(mǎi)賣雙方是知情的，不用支付昂貴的成本就能獲得充分的信息。第四，關(guān)于資產(chǎn)的用途的假設(shè)：交易中的資產(chǎn)處在最優(yōu)的使用狀態(tài)中。如果該資產(chǎn)有許多用途，那么公允價(jià)值計(jì)量的是其在給使用者帶來(lái)最大收益的用途下的價(jià)值。即使該資產(chǎn)的報(bào)告主體并沒(méi)有將其用于最佳使用，在運(yùn)用公允價(jià)值估價(jià)時(shí)，仍然以最優(yōu)使用狀態(tài)下的價(jià)值估價(jià)。
現(xiàn)實(shí)交易市場(chǎng)的多樣性、非完美特征決定了公允價(jià)值虛擬計(jì)量對(duì)象的差異性。對(duì)此，SFASl57將交易市場(chǎng)分為活躍市場(chǎng)(acfive)和非活躍市場(chǎng)(inactive)。二者的不同在于交易量、要價(jià)和出價(jià)之間的差價(jià)、交易頻率、供需之間的平衡、信息的可獲得性或充分性等方面?；钴S市場(chǎng)的交易量大、市場(chǎng)要價(jià)(bid pnee)和市場(chǎng)出價(jià)(ask price)的差價(jià)小、交易頻率高、市場(chǎng)的供需處于相對(duì)平衡狀態(tài)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)交易者而不是特定交易者來(lái)說(shuō)，容易獲得達(dá)成交易所需的信息。但在非活躍市場(chǎng)上，交易量小、交易頻率低、要價(jià)和出價(jià)之間的差價(jià)大、供需之間不平衡、交易價(jià)格呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)、由于市場(chǎng)交易者難以獲得充分信息，信息不對(duì)稱程度加劇，因而在非活躍市場(chǎng)上，要確定資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值十分困難。
市場(chǎng)的差異性需要多種公允價(jià)值計(jì)量參數(shù)的存在。SFASl57號(hào)將公允價(jià)值確定過(guò)程中的輸人參數(shù)劃分為三個(gè)層次：一級(jí)參數(shù)即可觀察市場(chǎng)參數(shù)(observable markel inputs)是計(jì)量日會(huì)計(jì)主體準(zhǔn)人的活躍市場(chǎng)中相同資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)，活躍市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易量為持續(xù)經(jīng)營(yíng)下公允價(jià)值的確定提供了計(jì)量直接依據(jù)，因而在計(jì)量時(shí)是無(wú)需調(diào)整的(unadjusted)。二級(jí)參數(shù)是非活躍市場(chǎng)下直接可觀察到的相同資產(chǎn)(identical assets)或相似資產(chǎn)(simiIar assets)的報(bào)價(jià)，其公允價(jià)值需通過(guò)對(duì)該報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整后來(lái)確定，調(diào)整主要依據(jù)資產(chǎn)的特殊性、計(jì)量資產(chǎn)與非活躍市場(chǎng)交易資產(chǎn)的相似度、非活躍市場(chǎng)上的交易量和活躍程度來(lái)確定。三級(jí)參數(shù)是現(xiàn)階段尚不可觀察的參數(shù)，它反映報(bào)告主體自己對(duì)有關(guān)參數(shù)的預(yù)期，該預(yù)期是市場(chǎng)參與者在現(xiàn)有條件下交易資產(chǎn)或清償負(fù)債所運(yùn)用的假設(shè)。
二、公允價(jià)值參數(shù)估計(jì)的順周期性
歷次金融危機(jī)已經(jīng)證明，金融危機(jī)的爆發(fā)就是金融系統(tǒng)過(guò)度順周期性的表現(xiàn)(吳堵新，2008)。在過(guò)去幾十年中，金融市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是信貸和資產(chǎn)價(jià)格“繁榮蕭條周期性”的增強(qiáng)，在公允價(jià)值計(jì)量模式下，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的參數(shù)估計(jì)和輸入通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格確定、金融工具持有損益的確認(rèn)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承擔(dān)水平產(chǎn)生作用，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)原有的順周期性程度，放大了原有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)水平，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定程度，從而對(duì)金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延起到了一定程度的助推作用。在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，公允價(jià)值的順周期性也呈現(xiàn)不同的方式。
在經(jīng)濟(jì)下行期，交易市場(chǎng)上的價(jià)格通常會(huì)與某些資產(chǎn)或負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重偏離，在以盯市為導(dǎo)向的公允價(jià)值計(jì)量方式下，這種偏離將通過(guò)一級(jí)直接可觀察參數(shù)和二級(jí)間接可觀察參數(shù)的輸入向銀行傳導(dǎo)，使銀行持有的資產(chǎn)大幅度縮水，繼而被迫計(jì)提巨額資產(chǎn)減值損失，最終導(dǎo)致銀行資本額和貸款能力的下降。在金融市場(chǎng)上非理性特征投資者和信息不對(duì)稱問(wèn)題廣泛存在的條件下，這就增加了投資者對(duì)市場(chǎng)不安的情緒和穩(wěn)定價(jià)格壓力，使交易市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的價(jià)格面臨進(jìn)一步下行的壓力。
在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上行期，金融工具不斷創(chuàng)新，市場(chǎng)制度缺失使各種各樣的定價(jià)模型成為新型金融工具價(jià)格的確定依據(jù)。在公允價(jià)值計(jì)量模式下，由于許多金融工具的交易市場(chǎng)極不成熟，公允價(jià)值相關(guān)參數(shù)的輸入由“盯市”轉(zhuǎn)換為“盯?！?。在這一時(shí)期。三級(jí)尚不可觀察參數(shù)的廣泛使用，使會(huì)計(jì)計(jì)量建立在市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)預(yù)期之上，隨著金融工具交易鏈條的延長(zhǎng)，公允價(jià)值參數(shù)估計(jì)越來(lái)越多地依賴于人的主觀預(yù)期，信息的可靠性大大下降，導(dǎo)致了不良后果的產(chǎn)生。根據(jù)Barth(2006)的模型，如果用x代表某項(xiàng)創(chuàng)新金融工具的公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果，x為該公允價(jià)值的真實(shí)值，由于不存在該會(huì)融工具的交易市場(chǎng)，這個(gè)真實(shí)值是觀測(cè)不到的，只能通過(guò)模型來(lái)測(cè)算；如果用ε表示公允價(jià)值計(jì)量誤差，則下式成立：x=x+ε，在接近經(jīng)濟(jì)學(xué)完美市場(chǎng)的活躍交易中，ε的方差為a2，均值為0，x是x的無(wú)偏估計(jì)。然而，在交易市場(chǎng)不活躍或根本不存在的情況下，不可觀察參數(shù)的輸入將導(dǎo)致x成為x的有偏估計(jì)。
三、結(jié)語(yǔ)
公允價(jià)值在我國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷了引入、取消、再引入的曲折過(guò)程。而2007年以來(lái)的金融危機(jī)使公允價(jià)值會(huì)計(jì)備受質(zhì)疑，美國(guó)議會(huì)甚至要求SEC暫停使用公允價(jià)值?；谝陨媳尘?，本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧梳理，對(duì)爭(zhēng)論爆發(fā)的原因、公允價(jià)值在應(yīng)用中的問(wèn)題以及公允價(jià)值的最新發(fā)展進(jìn)行了綜述。研究發(fā)現(xiàn)人們不僅在微觀的層面上對(duì)公允價(jià)值的可靠性和具體應(yīng)用產(chǎn)生懷疑,而且在宏觀層面上,還對(duì)公允價(jià)值所產(chǎn)生的順周期效應(yīng)提出批評(píng)。會(huì)計(jì)歷來(lái)都具有經(jīng)濟(jì)后果,這就促使我們不僅要在技術(shù)層面上探討公允價(jià)值如何估計(jì),還要在戰(zhàn)略層面上思考如何規(guī)避公允價(jià)值可能帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、爭(zhēng)論爆發(fā)的原因
人們之所以將目光聚焦在公允價(jià)值上，主要原因有兩方面：一是公允價(jià)值可能引發(fā)金融市場(chǎng)的傳染效應(yīng)；二是公允價(jià)值的順周期效應(yīng)。
海等（2010）從傳染效應(yīng)的角度分析了公允價(jià)值遭遇批判的原因。政商兩界對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)群起而攻之不外乎是由于采用了公允價(jià)值會(huì)計(jì)，導(dǎo)致證券資產(chǎn)的減值信息迅速向銀行資本金和實(shí)物資產(chǎn)傳遞，進(jìn)而市場(chǎng)也就陷入了恐慌，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)，但是以此種思路探尋金融危機(jī)爆發(fā)的原因不免有舍本逐末之嫌。
鄭鳴等（2009），黃世忠（2009），王守海等（2009），劉紅忠等（2011）對(duì)公允價(jià)值的順周期效應(yīng)進(jìn)行了研究，一致認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)之所以成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，原因在于銀行以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和利潤(rùn)呈現(xiàn)出順周期的特征。不可否認(rèn)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的確具有順周期性。但于永生（2009）、李文泓（2009 ）認(rèn)為順周期效應(yīng)是多種因素綜合作用的結(jié)果，公允價(jià)值會(huì)計(jì)不是直接誘因。G20(2009）也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，從危機(jī)前的金融體系狀況來(lái)看，此次危機(jī)與過(guò)去的多次危機(jī)并無(wú)本質(zhì)差別。此外，海等（2010 ）認(rèn)為投資者心理恐慌也可能是金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。而且，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的復(fù)雜性和美國(guó)資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特性也是金融危機(jī)爆發(fā)不可忽視的一個(gè)重要原因。
綜上分析，以公允價(jià)值會(huì)計(jì)可能導(dǎo)致的金融市場(chǎng)傳染效應(yīng)和公允價(jià)值的順周期效應(yīng)作為否定公允價(jià)值會(huì)計(jì)的理由并不充分。公允價(jià)值的順周期效應(yīng)只是美國(guó)金融體系很小的一個(gè)方面，單純地進(jìn)行公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂并不能減輕金融危機(jī)的影響，更不能阻止金融危機(jī)的發(fā)生。
三、公允價(jià)值在應(yīng)用中的問(wèn)題
基于上述分析，公允價(jià)值并不是導(dǎo)致金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住薄Ｈ欢?，任何?huì)計(jì)方法的采用,都有潛在的缺陷。通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的分析，公允價(jià)值會(huì)計(jì)存在著以下幾種缺陷:
鄭鳴等(2009）、黃世忠（2009）、蔣燕輝(2009）、海等（2010）指出由于國(guó)際金融動(dòng)蕩,市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值嚴(yán)重喪失了會(huì)計(jì)的一貫性。應(yīng)考慮當(dāng)“很難發(fā)生的突發(fā)事件”（比如金融危機(jī)）發(fā)生使得“有序的交易市場(chǎng)”假設(shè)不能滿足時(shí)，可以暫時(shí)放棄公允價(jià)值,選擇一些替代的計(jì)量方式。
蔣燕輝(2009）、海等（2010）認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)的應(yīng)用嚴(yán)重降低或化解了金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；王建玲等(2008）研究發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值調(diào)整額缺乏增量?jī)r(jià)值相關(guān)性；周明春，劉西紅(2009）在對(duì)比了公允價(jià)值與歷史成本的優(yōu)缺點(diǎn)后，提出從全球范圍來(lái)看，由于缺乏可靠性和可操作性，公允價(jià)值并不易推廣應(yīng)用。
實(shí)際上,公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)是在一個(gè)完全健康的市場(chǎng)環(huán)境下使用的,這個(gè)有效的市場(chǎng)必須具備靈活的調(diào)控機(jī)制和健全的政策體系。由于公允價(jià)值會(huì)計(jì)涉及眾多復(fù)雜的問(wèn)題,中國(guó)應(yīng)首先檢測(cè)將公允價(jià)值全面用于信息披露是否可行，再考慮是否將公允價(jià)值會(huì)計(jì)全面用于會(huì)計(jì)核算。
四、公允價(jià)值的最新發(fā)展
在改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量模式及信息披露方面，徐晟（2009）、王守海等（2009）、葛家澍（2009，2010）、郝振平等（2010）鼓勵(lì)更多的表外披露，充分發(fā)揮公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)性較高的優(yōu)點(diǎn)，并注意提高其信息質(zhì)量。
在應(yīng)對(duì)公允價(jià)值的順周期效應(yīng)方面，潘秀麗（2011）認(rèn)為中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)限制使用計(jì)量選擇權(quán)、提供金融資產(chǎn)計(jì)量操作指引等措施來(lái)減少轉(zhuǎn)換過(guò)程中有可能面臨的問(wèn)題。黃世忠（2009）指出會(huì)計(jì)層面的對(duì)策本質(zhì)上屬于權(quán)宜之計(jì),而監(jiān)管層面的對(duì)策具有標(biāo)本兼治的性質(zhì)。
在會(huì)計(jì)理論的構(gòu)建方面，任世馳等（2010）認(rèn)為公允價(jià)值與按“目標(biāo)導(dǎo)向”路徑構(gòu)建的當(dāng)代會(huì)計(jì)理論存在沖突和矛盾。必須基于公允價(jià)值基礎(chǔ)重構(gòu)科學(xué)的會(huì)計(jì)理論,并以該理論指導(dǎo)公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)踐。
歷史上每一次金融危機(jī)和大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都會(huì)帶來(lái)會(huì)計(jì)的改革與進(jìn)步，此次金融危機(jī)也不例外。會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界在回?fù)敉饨鐚?duì)公允價(jià)值不“公允”的質(zhì)疑的同時(shí)，承認(rèn)公允價(jià)值存在的缺陷，并對(duì)微觀的會(huì)計(jì)處理以及信息披露等和宏觀上的順周期效應(yīng)做了深刻的分析并提出相應(yīng)對(duì)策。建立基于公允價(jià)值基礎(chǔ)的科學(xué)的會(huì)計(jì)理論任重而道遠(yuǎn)。
五、結(jié)論
本文對(duì)與近期公允價(jià)值論戰(zhàn)相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了比較全面和系統(tǒng)的回顧梳理?？偟膩?lái)看，政商兩界對(duì)公允價(jià)值的種種責(zé)難大都經(jīng)不起推敲，指責(zé)公允價(jià)值為危機(jī)爆發(fā)的罪魁禍?zhǔn)赘峭耆静蛔∧_。但不可否認(rèn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行具有經(jīng)濟(jì)后果，公允價(jià)值導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)性和順周期效應(yīng)是其主要缺陷。此次金融危機(jī)以極端的方式暴露出公允價(jià)值的缺陷，雖然使公允價(jià)值遭受質(zhì)疑，但也為公允價(jià)值的發(fā)展完善提供了契機(jī)。未來(lái)公允價(jià)值會(huì)計(jì)在技術(shù)層面上應(yīng)該向估值科學(xué)化、披露全面化的方向發(fā)展；在戰(zhàn)略層面上則需要完善監(jiān)管體系，在會(huì)計(jì)與金融之間構(gòu)筑一道“防火墻”，從制度安排上建立維護(hù)金融穩(wěn)定的長(zhǎng)效機(jī)制。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：后金融危機(jī) 高職學(xué)生 就業(yè) 影響
一、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
（一）推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
目前，在我國(guó)的三次產(chǎn)業(yè)中，結(jié)構(gòu)性矛盾仍然十分明顯。
1.第一二產(chǎn)業(yè)的比重偏高，第三產(chǎn)業(yè)的比重偏低。以2011年為例，全年第一、二、三產(chǎn)業(yè)占GDP 的比重分別為10.1%、46.8%、43. 1%。與此形成鮮明對(duì)照的是，目前發(fā)達(dá)國(guó)家的第三產(chǎn)業(yè)比重大概占70%，發(fā)展中國(guó)家大概占50%，而我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)比重則長(zhǎng)期在30%～40% 之間徘徊，也就是說(shuō)，目前我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)比重不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家（70%），甚至還低于大部分發(fā)展中國(guó)家（50%）。
2.技術(shù)資本密集型產(chǎn)業(yè)比重偏小，勞動(dòng)和資本密集型產(chǎn)業(yè)偏大。從當(dāng)前我國(guó)的現(xiàn)狀來(lái)看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和資本密集型產(chǎn)業(yè)仍處于主導(dǎo)地位，而技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)仍處于劣勢(shì)地位。出口產(chǎn)品大多為勞動(dòng)密集型的、低附加值的初級(jí)產(chǎn)品，或者代工型產(chǎn)品。制約我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的兩個(gè)關(guān)鍵因素是產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入不足和技術(shù)創(chuàng)新能力差。盡管我國(guó)制造業(yè)總量約占到全球的6%，但是研發(fā)投入僅占0.3%。我國(guó)30多個(gè)行業(yè)大類當(dāng)中，其中210個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)量位居全球第一，17個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能位居全球第一，但與產(chǎn)量產(chǎn)能高地位極不對(duì)稱的是，這些行業(yè)大但并未掌握核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這就給產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)造成了困難。要改變目前這種狀況，就必須加快推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)。
（二）對(duì)內(nèi)需起到了拉動(dòng)作用
推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是擴(kuò)大內(nèi)需。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐漸增長(zhǎng)得依賴居民消費(fèi)能力的不斷提高，產(chǎn)業(yè)部門(mén)的擴(kuò)張或縮小都是由消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變化和消費(fèi)需求總量的增長(zhǎng)而引起的。需求結(jié)構(gòu)的變化可直接影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。與相同發(fā)展水平國(guó)家相比，目前我國(guó)消費(fèi)率明顯偏低，因此，接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，擴(kuò)大內(nèi)需是我國(guó)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略舉措。
二、金融危機(jī)對(duì)高職學(xué)生就業(yè)的影響
由于國(guó)際金融危機(jī)的持續(xù)影響，造成了大量勞動(dòng)者的大規(guī)模失業(yè)。“發(fā)達(dá)國(guó)家的就業(yè)如果要恢復(fù)危機(jī)前的水平將要到2015年?！?[1]從我國(guó)的情況來(lái)看，國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)使得原本大量吸收高職畢業(yè)生的中小企業(yè)尤其是出口型企業(yè)經(jīng)營(yíng)維艱，甚至破產(chǎn)倒閉，造成了部分高職畢業(yè)生臨時(shí)性失業(yè)、工作崗位的不穩(wěn)定以及就業(yè)質(zhì)量的下降，不可避免地對(duì)高職學(xué)生的就業(yè)產(chǎn)生了重大影響。
（一）周期性和暫時(shí)性失業(yè)
周期性和暫時(shí)性失業(yè)可能會(huì)演變?yōu)槌志玫氖I(yè)。通常情況下，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的周期性，由金融危機(jī)而引起的失業(yè)也只是暫時(shí)的周期性失業(yè)，等到經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇以后，周期性失業(yè)將會(huì)慢慢消失。如果我們對(duì)這種周期性的暫時(shí)失業(yè)視而不見(jiàn)，這種周期性失業(yè)就可能會(huì)演變成為永久的結(jié)構(gòu)性失業(yè)。這種因金融危機(jī)而導(dǎo)致的臨時(shí)性失業(yè)會(huì)很正常地持續(xù)一段時(shí)間，但是如果在2～3年內(nèi)失業(yè)者仍然保持失業(yè)狀態(tài)，他們就可能慢慢地被勞動(dòng)力市場(chǎng)所拋棄，他們的技能也將在這個(gè)失業(yè)的過(guò)程中逐漸消失，最后，他們將永遠(yuǎn)地消失在勞動(dòng)力市場(chǎng)中，周期性的金融危機(jī)帶來(lái)的暫時(shí)性失業(yè)就這樣演變成了持久的結(jié)構(gòu)性失業(yè)[2]。從筆者了解的情況來(lái)看，有很多高職畢業(yè)生處于這種周期性的暫時(shí)失業(yè)狀態(tài)，需要引起高職院校和社會(huì)的高度關(guān)注。
（二）貿(mào)易保護(hù)主義延緩了高職學(xué)生的就業(yè)增長(zhǎng)
此次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)普遍處于衰退時(shí)期，特別容易滋生孤立主義和貿(mào)易保護(hù)主義。世界貿(mào)易組織統(tǒng)計(jì)顯示，2008年WTO成員國(guó)中就有18個(gè)不約而同地發(fā)起了反傾銷調(diào)查，共208起，這比 2007年增加了大約28%[3]。接下來(lái)，2009年全球發(fā)起的反傾銷調(diào)查達(dá)230～250起，增長(zhǎng)11%-20%；發(fā)起反補(bǔ)貼調(diào)查41起，增長(zhǎng)高達(dá)193%。貿(mào)易保護(hù)主義嚴(yán)重影響到了我國(guó)的出口企業(yè)以及在這些企業(yè)工作的高職畢業(yè)生。
（三）我國(guó)勞動(dòng)者的比較優(yōu)勢(shì)逐漸下降
經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，中國(guó)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不斷降低，越南等新興加工國(guó)家憑借更為低廉的勞動(dòng)力成本對(duì)中國(guó)的加工出口企業(yè)產(chǎn)生了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，以往主要依靠廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的加工型貿(mào)易必然競(jìng)爭(zhēng)力降低。由于很多原本設(shè)在中國(guó)的工廠逐漸遷往勞動(dòng)力成本更為低廉的東南亞國(guó)家，客觀上對(duì)高職學(xué)生就業(yè)產(chǎn)生了不利影響。
（四）高技能人才的需求日漸增加
金融危機(jī)后，很多低技術(shù)水平的制造業(yè)企業(yè)停產(chǎn)停工，但在同樣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，一些技術(shù)水平高的產(chǎn)業(yè)中就業(yè)的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，很多相關(guān)的企業(yè)出現(xiàn)了用工荒。目前，我國(guó)大多數(shù)高職院校在人才培養(yǎng)中仍然注重“大而全”的低端人才培養(yǎng)模式，而沒(méi)有突出“小而精”的高端人才培養(yǎng)模式，這也是導(dǎo)致高技能人才短缺的一個(gè)重要原因。
總而言之，國(guó)際金融危機(jī)給我國(guó)高職學(xué)生的就業(yè)產(chǎn)生了很大的影響。筆者認(rèn)為，在后金融危機(jī)的大背景下，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大調(diào)整的小背景下，只要高職院校積極應(yīng)對(duì)各種困難與挑戰(zhàn)，切實(shí)改變?cè)械娜瞬排囵B(yǎng)模式，主動(dòng)與市場(chǎng)和社會(huì)對(duì)接，就能克服各種不利因素，就能解決好高職學(xué)生的就業(yè)難題，就能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)：
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[2]燕曉飛.后金融危機(jī)時(shí)代的全球就業(yè)難題及警示[J].中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院學(xué)報(bào)，2011（4）：30-35
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)周期；金融危機(jī)；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；創(chuàng)新壁壘；戰(zhàn)略機(jī)遇
文章編號(hào)：1003-4625(2011)12-0062-04 中圖分類號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
一、引言
經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的創(chuàng)新概念是熊彼特(J.A.Schumperter)提出的，即“企業(yè)家為了獲取潛在利潤(rùn)而對(duì)生產(chǎn)要素的重新組合”。熊彼特對(duì)創(chuàng)新的定義緊緊抓住了經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的主體――企業(yè)。在一般意義上，縱向劃分，創(chuàng)新分為國(guó)家創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)創(chuàng)新三個(gè)層次。國(guó)內(nèi)外對(duì)國(guó)家創(chuàng)新和企業(yè)創(chuàng)新研究取得了大量成果，但對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的研究相對(duì)不足。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)里曼于1974年出版了第一部產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面的專著《The Econmics of Industial Innova―tion》，提出國(guó)家創(chuàng)新的核心是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。
本文將產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新定義為：由觀念創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新組成的系統(tǒng)集成創(chuàng)新，開(kāi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)或從根本上改造和提升原有產(chǎn)業(yè)并引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及人類生產(chǎn)和生活方式發(fā)生重大變革的過(guò)程。金融危機(jī)時(shí)期，是指金融危機(jī)爆發(fā)到經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中恢復(fù)并開(kāi)始正常增長(zhǎng)的5年左右的時(shí)期。研究產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和金融危機(jī)之間的關(guān)系及其演變規(guī)律，可以看出，每次金融危機(jī)都為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了壓力和動(dòng)力，金融危機(jī)時(shí)期是全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的歷史機(jī)遇期。
二、理論假設(shè)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新具有反方向周期運(yùn)動(dòng)的規(guī)律
根據(jù)經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)周期理論，經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯的周期性特征，一般把一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。
熊波特從企業(yè)創(chuàng)新視角解釋了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與創(chuàng)新的關(guān)系。企業(yè)生產(chǎn)要素新組合的出現(xiàn)會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮。當(dāng)新組合出現(xiàn)時(shí)，老的生產(chǎn)要素組合仍然在市場(chǎng)上存在。新老組合的共存必然給新組合的創(chuàng)新企業(yè)提供獲利條件。而一旦用新組合的技術(shù)擴(kuò)散，被大多數(shù)企業(yè)獲得，最后的階段――停滯階段也就臨近了。在停滯階段，因?yàn)闆](méi)有新的技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)，因而很難刺激大規(guī)模投資，從而難以擺脫蕭條。這種情況直到新的創(chuàng)新出現(xiàn)才被打破，才會(huì)有新的繁榮的出現(xiàn)。但是，熊波特關(guān)于創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系的理論具有很大的缺陷：首先，只是從企業(yè)層面，而沒(méi)有從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新這一更宏觀的視角研究創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系；其次，只是從技術(shù)創(chuàng)新和擴(kuò)散的視角研究創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，沒(méi)有從觀念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等更寬泛的范圍研究創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)系。
本文從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的視角，提出經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的理論假設(shè)：1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新具有反方向運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。2 在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別在繁榮時(shí)期，企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，利潤(rùn)增加，行業(yè)景氣度高，國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新的壓力和動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地表現(xiàn)為規(guī)模的擴(kuò)展，而不是生產(chǎn)效率的提高，此時(shí)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新就會(huì)處于非活躍期。3 在經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條時(shí)期，企業(yè)產(chǎn)銷不旺，利潤(rùn)較低甚至虧損，行業(yè)景氣度低，國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新面臨很大的壓力和動(dòng)力，雖然經(jīng)濟(jì)規(guī)模處于低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，但生產(chǎn)效率卻會(huì)出現(xiàn)積極變化，此時(shí)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新就處于高活躍期。4 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新停滯，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新停滯反過(guò)來(lái)導(dǎo)致金融危機(jī)，金融危機(jī)的本質(zhì)，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、供求結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、管理體制同經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間矛盾的集中激烈爆發(fā)。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，各國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于量變積累階段，難以發(fā)生大的突變。而金融危機(jī)是對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的剛性調(diào)整，并通過(guò)觀念、技術(shù)、制度、市場(chǎng)、管理等要素的突變推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。
金融危機(jī)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的反方向運(yùn)動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)的根本原因。
三、歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，金融危機(jī)時(shí)期是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要?dú)v史機(jī)遇期
回顧自18世紀(jì)后期開(kāi)始的世界現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歷史，哪一個(gè)國(guó)家占據(jù)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，就能在全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)和資源配置中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)，越來(lái)越多的表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)?！爱a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的差異看成是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)與落后經(jīng)濟(jì)的根本差別……提升一個(gè)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)，視為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和趕超發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的同義詞”。
研究19世紀(jì)下半期和20世紀(jì)全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新歷史，可以發(fā)現(xiàn)，每次全球性的金融危機(jī)都是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的歷史契機(jī)。19世紀(jì)下半期，危機(jī)頻繁襲擊西方各國(guó)，催生了第二次工業(yè)革命的全面展開(kāi)，汽車工業(yè)、石油工業(yè)、鋼鐵工業(yè)、化學(xué)工業(yè)等一大批新興產(chǎn)業(yè)，及托拉斯、康采恩等許多新的企業(yè)組織和管理方法都是這個(gè)時(shí)候興起的，某種程度上，第二次工業(yè)革命可以看成是對(duì)危機(jī)作出的積極反應(yīng)，股份公司的大規(guī)模擴(kuò)張和普及也在這個(gè)時(shí)候，現(xiàn)代企業(yè)制度在這時(shí)開(kāi)始全面形成。在1929年-1933年的世界金融危機(jī)過(guò)后，美國(guó)、前蘇聯(lián)抓住機(jī)遇，以軍工產(chǎn)業(yè)、重工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、電力工業(yè)等為突破口，搶占了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的制高點(diǎn)，奠定了二戰(zhàn)后美蘇爭(zhēng)霸的戰(zhàn)略格局。在1973年-1975年爆發(fā)的因石油價(jià)格暴漲導(dǎo)致的金融危機(jī)后，日本抓住機(jī)遇，出臺(tái)了著名的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)展望》，加強(qiáng)了對(duì)鋼鐵、汽車、半導(dǎo)體、集成電路、電子計(jì)算機(jī)、飛機(jī)工業(yè)等產(chǎn)業(yè)的扶持，重點(diǎn)發(fā)展符合比較優(yōu)勢(shì)的汽車、機(jī)電等機(jī)械制造行業(yè)，逐步淘汰石油、化工、煤炭等高耗能行業(yè)和紡織、輕工等勞動(dòng)密集型行業(yè)，使日本的汽車和機(jī)電加工等行業(yè)脫穎而出，成就了日本制造。順利實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，并在汽車、家電和微電子等領(lǐng)域向美國(guó)發(fā)起了挑戰(zhàn)。在1985年至1987年爆發(fā)的因美元和股票價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致的金融危機(jī)之后，美國(guó)抓住機(jī)遇，把信息產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)為代表的知識(shí)經(jīng)濟(jì)作為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的突破口，產(chǎn)生了微軟、INTEL等巨型高科技企業(yè)，并通過(guò)金融創(chuàng)新掌握了全球資產(chǎn)價(jià)格的定價(jià)權(quán)，從而拖垮了前蘇聯(lián)，并把日本拋在了后邊。
四、金融危機(jī)的爆發(fā)有利于產(chǎn)業(yè)組織要素的變革，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新
觀念創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的先導(dǎo)，金融危機(jī)有利于推動(dòng)觀念創(chuàng)新。首先，金融危機(jī)背景下，人民對(duì)創(chuàng)新會(huì)保有更寬容更支持的態(tài)度，創(chuàng)新型企業(yè)家在壓力面前更容易激發(fā)出創(chuàng)新精神、創(chuàng)新思維；其次，金融危機(jī)改變了人們的消費(fèi)觀念和消費(fèi)習(xí)慣，人們更容易接受創(chuàng)新技術(shù)、創(chuàng)新產(chǎn)品所提供的增值服務(wù)；再次，金融危機(jī)改變了人們的就業(yè)觀念和職業(yè)習(xí)慣，企
業(yè)可以通過(guò)更低的成本雇傭更高素質(zhì)更易管理的人才。只有觀念創(chuàng)新，才能為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供更厚實(shí)的底蘊(yùn)。
技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的核心，金融危機(jī)有利于推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)革命?？v觀歷史，每一次金融危機(jī)，都蘊(yùn)藏者生產(chǎn)力革命的種子，每一次危機(jī)過(guò)后，都會(huì)迎來(lái)新技術(shù)發(fā)展的。全球性金融危機(jī)往往催生重大科技創(chuàng)新突破和科技革命。德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家門(mén)施(G Mensch)在《技術(shù)的僵局》一書(shū)中，利用現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)對(duì)112項(xiàng)重要的技術(shù)創(chuàng)新考察發(fā)現(xiàn)，重大基礎(chǔ)性創(chuàng)新的高峰均接近于經(jīng)濟(jì)蕭條期，技術(shù)創(chuàng)新的周期與經(jīng)濟(jì)繁榮周期成“逆相關(guān)”，因而認(rèn)為經(jīng)濟(jì)蕭條是激勵(lì)創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。依靠科技創(chuàng)新創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，是擺脫金融危機(jī)的必然選擇。
制度創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的保障，而金融危機(jī)有利于推動(dòng)制度變革和生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整，迫使改變不利于生產(chǎn)力發(fā)展的落后的生產(chǎn)關(guān)系。緊隨著危機(jī)而來(lái)的新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，往往來(lái)自新的生產(chǎn)關(guān)系的變革。金融危機(jī)從三個(gè)層面上推動(dòng)制度創(chuàng)新：首先，從全球?qū)用嫔?，金融危機(jī)的爆發(fā)會(huì)推動(dòng)全球性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)管體系、貿(mào)易體系、投資體系、貨幣體系的制度變革；其次，從國(guó)家層面上，金融危機(jī)的爆發(fā)會(huì)推動(dòng)國(guó)家改革科技教育、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、財(cái)政稅收、投資消費(fèi)等方面的法律法規(guī)和政策的變革；再次，從企業(yè)層面上，金融危機(jī)的爆發(fā)有利于推動(dòng)公司監(jiān)管和公司治理、企業(yè)產(chǎn)權(quán)和供需市場(chǎng)、人力資源等企業(yè)制度的創(chuàng)新。
市場(chǎng)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的目標(biāo)，金融危機(jī)的爆發(fā)有利于推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新。首先，需求創(chuàng)新是市場(chǎng)創(chuàng)新的重要條件。金融危機(jī)改變了人們的生活方式和消費(fèi)習(xí)慣，從整體上改變了需求結(jié)構(gòu)和需求規(guī)模，從而在市場(chǎng)需求方為市場(chǎng)創(chuàng)新提供了更為寬松的環(huán)境，因此，金融危機(jī)有利于需求創(chuàng)新。其次，企業(yè)是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和市場(chǎng)供給的主體。在金融危機(jī)背景下，企業(yè)原有產(chǎn)品面臨很大的成本壓力和市場(chǎng)壓力。只有推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新，才能使企業(yè)擺脫高度依賴低成本競(jìng)爭(zhēng)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此，金融危機(jī)有利于供給創(chuàng)新。最后，在金融危機(jī)背景下，國(guó)家會(huì)建立更為有效的市場(chǎng)監(jiān)管體系，并通過(guò)財(cái)稅、金融、管制等手段更好的引導(dǎo)和培養(yǎng)市場(chǎng)。所以，金融危機(jī)有利于供求雙方及政府共同創(chuàng)造市場(chǎng)、教育市場(chǎng)、引導(dǎo)市場(chǎng)、培養(yǎng)市場(chǎng)，加快市場(chǎng)創(chuàng)新。
管理創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵，金融危機(jī)的爆發(fā)有利于推動(dòng)管理創(chuàng)新。管理創(chuàng)新是組合創(chuàng)新的前提，其功能是營(yíng)造一種良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。在金融危機(jī)背景下，企業(yè)面臨更大的成本和競(jìng)爭(zhēng)壓力，國(guó)家面臨更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境。只有通過(guò)管理創(chuàng)新，采用更為科學(xué)、更有活力、更多創(chuàng)新元素的管理，才能建立更為高效的管理制度、體制和體制，才能整合新思路、新技術(shù)、新方法、新機(jī)制、新市場(chǎng)，從而創(chuàng)造一種嶄新的資源集成模式，使之不斷適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)?？朔鹑谖C(jī)，建設(shè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)科技進(jìn)步與創(chuàng)新，需要進(jìn)行管理創(chuàng)新。
金融危機(jī)不僅推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新各個(gè)要素的創(chuàng)新，而且推動(dòng)組合創(chuàng)新和系統(tǒng)集成創(chuàng)新，從而在整體上推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。
五、抓住2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)提供的歷史機(jī)遇，加快推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新
2008年至今，爆發(fā)了由美國(guó)次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)。2011年，以希臘債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志，全球金融市場(chǎng)將經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)期的動(dòng)蕩期和變革期。這次危機(jī)必將導(dǎo)致各國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)力的大調(diào)整，也為我國(guó)提供了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的歷史機(jī)遇。
經(jīng)過(guò)30多年的改革開(kāi)放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。首先，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系初步建立，社會(huì)主義制度集中力量辦大事的優(yōu)越性和市場(chǎng)機(jī)制配置資源的靈活性相結(jié)合，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了無(wú)與倫比的制度優(yōu)勢(shì)。其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭恳丫尤虻谌?，外匯儲(chǔ)備高居世界第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期保持全球領(lǐng)先水平，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。再次，我國(guó)科技水平得到快速提升，特別是在全球下一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，如通信設(shè)備制造、新能源、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域產(chǎn)生了一些有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，這是我國(guó)參與全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)的主體。最后，我國(guó)人口基數(shù)大，科技、管理、市場(chǎng)、企業(yè)等方面的人力資源儲(chǔ)備豐富，人口紅利所帶來(lái)的邊際效應(yīng)大，這是我國(guó)提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵?？傊?，在金融危機(jī)所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新機(jī)遇面前，我國(guó)已經(jīng)具備了參與全球競(jìng)爭(zhēng)的條件。
但是，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，面臨很多的困難和問(wèn)題，這就構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的壁壘。我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的壁壘主要有：1 技術(shù)壁壘，表現(xiàn)在技術(shù)基本創(chuàng)新少、市場(chǎng)化能力弱以及發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)封鎖等。2 制度壁壘，表現(xiàn)在還未形成完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度體系、保護(hù)機(jī)制和鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的政策體系，還面臨著不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)制度體系。3 市場(chǎng)壁壘，表現(xiàn)在我國(guó)市場(chǎng)體系建設(shè)不完善、在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分工處于中低端水平、在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)較大的利潤(rùn)空間抑制了向新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沖動(dòng)和欲望等。4 資本壁壘，表現(xiàn)在宏觀層面上，資本市場(chǎng)規(guī)模不足，特別是面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)體系還沒(méi)有建立；表現(xiàn)在微觀層面上，企業(yè)資本實(shí)力較小，難以達(dá)到創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)所要求的最低生存規(guī)模的資本量。5 人力資源壁壘，表現(xiàn)在我國(guó)還沒(méi)有形成一批具有國(guó)際視野、熟悉國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)、一批具有國(guó)際水準(zhǔn)和全球競(jìng)爭(zhēng)力的科學(xué)家和發(fā)明家團(tuán)隊(duì)。6 文化壁壘，即缺乏勇于開(kāi)拓、敢于冒險(xiǎn)的創(chuàng)新精神；存在以成敗論英雄、對(duì)失敗不寬容的傳統(tǒng)習(xí)慣；缺乏尊重科學(xué)、技術(shù)和知識(shí)的態(tài)度；重仕輕商、敬畏權(quán)威、漠視規(guī)則等觀念嚴(yán)重。那么，怎樣才能抓住機(jī)遇，推動(dòng)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新呢?
首先要降低產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新壁壘，改善產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境。針對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的壁壘，要采取如下對(duì)策：1 加快建立和完善有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的制度體系，特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，降低產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的制度壁壘。2 倡導(dǎo)和樹(shù)立敢為人先、敢冒風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新精神，造就寬容失敗、鼓勵(lì)爭(zhēng)鳴的創(chuàng)新氛圍，形成崇尚真理、尊重科學(xué)的社會(huì)風(fēng)尚，降低產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的文化壁壘。3 以全球危機(jī)后時(shí)代的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，加大整體配套支持，降低產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)壁壘。4 加快培育和建立有利于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的市場(chǎng)要素建設(shè)，包括技術(shù)市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、人力資源市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、信息市場(chǎng)等。
其次，要準(zhǔn)確把握全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向，結(jié)合我國(guó)國(guó)情選準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的突破口。從上世紀(jì)90年代開(kāi)始以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為突破口的信息產(chǎn)業(yè)還在快速推進(jìn)之中，并將繼續(xù)帶領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向，也將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)生活方式帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。因此，以新一代寬帶網(wǎng)為核心的信息及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新將帶領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向。研究近代產(chǎn)業(yè)歷史，每一次能源技術(shù)的突破都帶來(lái)了全球產(chǎn)業(yè)革命和世界大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)格局的重大變化。當(dāng)前，我國(guó)和印度作為新興工業(yè)化國(guó)家，對(duì)傳統(tǒng)能源形成了巨大需求。如果沒(méi)有新能源革命，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將受制于能源供給的硬約束。因此，新能源將成為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)和突破口。由于信息產(chǎn)業(yè)和新能源都是新興產(chǎn)業(yè)，我國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家的差距并不大，在某些方面還有一定優(yōu)勢(shì)，如龍芯的成功研制、華為和中興的快速擴(kuò)張、比亞迪等新能源企業(yè)的崛起都為我國(guó)在上述領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)打下了一定的基礎(chǔ)。所以，我們要緊緊抓住以具有先導(dǎo)作用的信息產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)地位的新能源產(chǎn)業(yè)，作為我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向和突破口。
最后，要針對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向和突破口制定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新扶持政策。要以信息產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，借鑒美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家成功的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)，在10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的基礎(chǔ)上，制定中長(zhǎng)期的《產(chǎn)業(yè)政策法》和《國(guó)家產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略》。同時(shí)，采取綜合配套的科技政策、教育政策、財(cái)政政策、稅收政策、貨幣政策和資本政策，引導(dǎo)、鼓勵(lì)、支持人力、物力和財(cái)力等各種資源，以及知識(shí)、信息、管理和技術(shù)向信息產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)集中。要以龍頭企業(yè)為核心，以重大科技攻關(guān)項(xiàng)目為重點(diǎn)，實(shí)行產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合，通過(guò)技術(shù)擴(kuò)散和產(chǎn)業(yè)群活動(dòng)，既要扶持一批大企業(yè)、大集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的支柱，又要培育中小型科技企業(yè)為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，強(qiáng)力推動(dòng)新一代寬帶網(wǎng)和新能源產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性、突破性發(fā)展，并在部分領(lǐng)域占據(jù)世界領(lǐng)先水平，逐步形成中國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)。
百年危機(jī)，百年機(jī)遇。只要我們應(yīng)對(duì)有力，就一定能夠逆風(fēng)而起，領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，在世界經(jīng)濟(jì)格局中奠定中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)下行；上市公司；財(cái)務(wù)策略
當(dāng)金融危機(jī)在2008年爆發(fā)時(shí)，本人曾探討過(guò)出口企業(yè)在金融危機(jī)下的財(cái)務(wù)運(yùn)作。時(shí)隔八年，當(dāng)年的危機(jī)已演變成下行的泥淖。了解這輪經(jīng)濟(jì)下行與當(dāng)年金融危機(jī)的不同之處，以及對(duì)本輪經(jīng)濟(jì)下行特征的探討和對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的前瞻，并研究股權(quán)管理、資金成本、投資結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量方面的對(duì)應(yīng)方略，有助于上市公司抗擊衰退、圖新發(fā)展，成為更加成熟壯大的企業(yè)。
一、本輪經(jīng)濟(jì)下行的起因及特征
（一）經(jīng)濟(jì)下行周期和金融危機(jī)的區(qū)別
1.是什么點(diǎn)燃了導(dǎo)火索？
經(jīng)濟(jì)下行周期是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的必然規(guī)律，越是自由化的市場(chǎng)越是如此。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)一段繁榮期，并逐漸泡沫化后，隨著原先促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素逐漸變得疲憊無(wú)力，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)分化，泡沫破裂，市場(chǎng)進(jìn)入衰退下行周期。直至出現(xiàn)新興增長(zhǎng)動(dòng)力，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。興旺―衰落―興旺循環(huán)罔替的周而復(fù)始，不僅是經(jīng)濟(jì)也是世間萬(wàn)物的自然規(guī)律。如上世紀(jì)90年代，日本在經(jīng)過(guò)近20年的經(jīng)濟(jì)繁榮后，其政府主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)體系開(kāi)始逐漸不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，開(kāi)始向市場(chǎng)自由型經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)變的震蕩，加上金融泡沫的破裂和人口出生率下降老齡化導(dǎo)致的購(gòu)買(mǎi)力萎縮，使得日本進(jìn)入了漫漫的經(jīng)濟(jì)下行周期。
而金融危機(jī)是某個(gè)階段因金融衍生品種或經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不合理的失控，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)鏈斷裂，并產(chǎn)生危機(jī)。如美國(guó)的次貸金融泡沫破裂，使得房利美、雷曼兄弟等金融大鱷轟然倒塌，所引起的2008年金融危機(jī)。
金融危機(jī)必然會(huì)引起經(jīng)濟(jì)下行，但不一定就會(huì)使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，也可能是經(jīng)濟(jì)上行周期的一個(gè)回檔階段?？傮w而言，金融危機(jī)的起因人為因素及可控性更大，而經(jīng)濟(jì)下行周期雖然亦有人為因素，但相對(duì)因素較少，且不可控性更強(qiáng)。
2.是戰(zhàn)役還是戰(zhàn)爭(zhēng)？
正如上文所述，金融危機(jī)是引起經(jīng)濟(jì)下行的原因之一，并可能是經(jīng)濟(jì)下行周期的組成部分。但金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)下行周期的不同成因及性質(zhì)，使得單純金融危機(jī)的運(yùn)行周期和經(jīng)濟(jì)下行周期的時(shí)間不可同日而語(yǔ)。如果說(shuō)金融危機(jī)是場(chǎng)戰(zhàn)役，那么經(jīng)濟(jì)下行周期則是場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。
從圖中可以清晰看出經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期的漫長(zhǎng)波動(dòng)。當(dāng)然在此期間，會(huì)有小的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)組成部分，并不時(shí)出現(xiàn)金融、政治等危機(jī)的浪花。事實(shí)上古今中外，伴隨著大國(guó)、朝代的興衰，文明、經(jīng)濟(jì)也如波浪般跌宕起伏。
（二）本輪經(jīng)濟(jì)下行的起因及特征
1.知道為什么生病很重要
從國(guó)際角度講，2008年的金融危機(jī)是導(dǎo)致這次經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期的導(dǎo)火索，全球經(jīng)濟(jì)的衰退，加之匯改造成人民幣匯率升值，使得拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)三駕馬車之一的外貿(mào)出口大幅萎縮。在國(guó)內(nèi)，三駕馬車的另外兩項(xiàng)投資和內(nèi)需也出現(xiàn)了問(wèn)題。金融危機(jī)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行的初期，政府采取兩批近十萬(wàn)億的投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但此舉只是暫時(shí)延緩，而無(wú)法起到扭轉(zhuǎn)性作用。前期大量貨幣的投入，也使得現(xiàn)任政府對(duì)大規(guī)模量化寬松的方式持謹(jǐn)慎態(tài)度，投資拉動(dòng)效應(yīng)遞減。同時(shí)，之前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需，主要依賴房產(chǎn)和汽車需求的快速旺盛增長(zhǎng)。但隨著我國(guó)人口增長(zhǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn)，以及這兩項(xiàng)需求的相對(duì)飽和，內(nèi)需增長(zhǎng)因子的推動(dòng)作用亦在遞減。加之人口紅利消失、勞動(dòng)力上漲，制造業(yè)失去了成本優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致銷售減少利潤(rùn)萎縮。上述都是造成我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行的原因。
2.了解癥狀才能對(duì)癥下藥
本輪經(jīng)濟(jì)下行具有廣泛性特征。全球除美國(guó)在弱復(fù)蘇外，包括我國(guó)在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體如歐盟、日本、巴西和俄羅斯等新興國(guó)家均處于經(jīng)濟(jì)衰退下行階段。尤其對(duì)資源出口高度依賴性的國(guó)家，在前期經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，靠石油礦產(chǎn)等大宗商品的出口賺取大量外匯，國(guó)庫(kù)充盈。但隨著經(jīng)濟(jì)衰退需求減少，石油等大宗商品價(jià)格暴跌，這些國(guó)家的財(cái)政收入也急劇縮水。
就我國(guó)而言，目前主要有以下幾個(gè)特征：
（1）產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)和投資增速放緩、之前經(jīng)濟(jì)粗獷發(fā)展中的弊端開(kāi)始顯現(xiàn)是現(xiàn)在面臨的主要問(wèn)題，且主要集中在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如煤炭、鐵礦、鋼鐵、水泥等。這些行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較往年普遍大面積滑坡甚至連續(xù)虧損，預(yù)計(jì)2016-2017年，這種局面會(huì)進(jìn)一步惡化，去產(chǎn)能、去庫(kù)存的供給側(cè)改革迫在眉睫。在金融層面，資產(chǎn)泡沫膨脹、杠桿高企、債務(wù)比率達(dá)到臨界點(diǎn)的特征。充分體現(xiàn)目前經(jīng)濟(jì)面臨實(shí)業(yè)去產(chǎn)能，金融去杠桿的難題。
（2）我國(guó)經(jīng)濟(jì)在隨后兩年里仍有繼續(xù)下滑的可能，某些研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2016～17年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將放緩至6.5以下，但出現(xiàn)硬著陸的可能性不大。
從這些特征中不難看出：困境中存在著希望，汰劣圖新才是發(fā)展出路。
二、上市公司的財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)策略
了解了經(jīng)濟(jì)下行周期和金融危機(jī)的不同成因及特征后，就會(huì)明白經(jīng)濟(jì)下行期是一個(gè)相對(duì)不可抗且時(shí)間較長(zhǎng)的衰退周期。這就要求上市公司有充分的應(yīng)對(duì)策略，有圖新變革的決心，有相對(duì)充裕的現(xiàn)金流，才能渡過(guò)難關(guān)并發(fā)展壯大。
（一）股權(quán)管理――在股權(quán)變動(dòng)中尋求利益
股權(quán)管理對(duì)上市公司的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
1.防止惡意收購(gòu)和兼并
在經(jīng)濟(jì)下行期間，股市往往會(huì)進(jìn)入下跌通道。股價(jià)的大幅下跌，給予虎視眈眈的資本鱷魚(yú)，以更低成本進(jìn)行收購(gòu)和兼并的機(jī)會(huì)和更強(qiáng)的欲望。上市公司若不關(guān)注和做好股權(quán)管理，就有可能在不知不覺(jué)中被人舉牌，大權(quán)旁落。最近典型的案例，就是萬(wàn)寶的股權(quán)之爭(zhēng)和撕逼大戰(zhàn)。
2.利用市值變化增加財(cái)務(wù)彈性
即便經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，也不會(huì)呈直線型下降，螺旋震蕩在所難免，同樣，股市也不會(huì)只有下跌沒(méi)有反彈。利用股價(jià)的起伏和市值的變化，可以進(jìn)行不同方式的操作，從而增加財(cái)務(wù)彈性。
首先，可以適時(shí)進(jìn)行增持或回購(gòu)。股價(jià)是否跌破公司自身價(jià)值，公司未來(lái)是否有新舉措，是否有資金注入、機(jī)構(gòu)關(guān)注等利好會(huì)刺激股價(jià)抬升，這些上市公司應(yīng)該比外界更清楚。上市公司在弱市中增持或回購(gòu)，本身符合政府提振股市的政策，所以這些操作即便以后有利好出現(xiàn)，也不易落下口實(shí)。同時(shí)增持和回購(gòu)，也能讓上市公司相對(duì)穩(wěn)定股權(quán)，降低被收購(gòu)資金侵襲的風(fēng)險(xiǎn)。并且方便實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或以后的套現(xiàn)。
其次，可以適時(shí)進(jìn)行減持或質(zhì)押。上市公司增持的股票都會(huì)有一段鎖定期，若在鎖定期解除后，股價(jià)處于反彈上漲階段，可根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資金等情況，將在底部增持的股票做戰(zhàn)術(shù)性減持，以增加現(xiàn)金流量。若增持后，仍處于鎖定期時(shí)，股價(jià)隨大盤(pán)出現(xiàn)大幅反彈，公司可酌情將所增持股票進(jìn)行質(zhì)押獲現(xiàn)增加現(xiàn)金流量，待鎖定期結(jié)束后再贖回賣出或繼續(xù)持有，從而實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)套利。
（二）資金成本――挖掘融資及結(jié)算中的資金成本減少機(jī)會(huì)
經(jīng)濟(jì)下行期間，利率、匯率、杠桿、融資結(jié)構(gòu)的變動(dòng)都會(huì)給融資和結(jié)算帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也是機(jī)遇。上市公司的財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)善于抓住這些變動(dòng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少融資和財(cái)務(wù)成本。
1.減少融資成本
適度寬松是經(jīng)濟(jì)下行期間政府較為通用的貨幣刺激政策。上市企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行、降息周期開(kāi)始初期應(yīng)減少銀行貸款金額和比例，并在利率成本相對(duì)較低的時(shí)候，分批次分周期取得貸款。上市公司一般都具有較好的銀行授信，所以在經(jīng)濟(jì)下行期銀行利率較低的情況下，將銀行貸款作為資產(chǎn)負(fù)債的主要構(gòu)成之一，是降低資金成本良策。
2.減少財(cái)務(wù)成本
現(xiàn)在上市公司大多都有國(guó)外業(yè)務(wù)，減少結(jié)算財(cái)務(wù)費(fèi)用，最主要是表現(xiàn)在匯兌結(jié)算上。從2008年金融危機(jī)后至今的經(jīng)濟(jì)衰退，人民幣經(jīng)歷從升值通道到今年的連續(xù)兌美元下跌。此外，除美元相對(duì)穩(wěn)定外，日元、歐元、英鎊、澳元等都經(jīng)歷大起大落的過(guò)程。
當(dāng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)處于匯率較大幅度波動(dòng)時(shí)，用什么貨幣結(jié)算和什么時(shí)候結(jié)算，都會(huì)對(duì)上市公司的資金收益帶來(lái)一定影響。這要求財(cái)務(wù)人員盡力把握匯率變動(dòng)，增加這方面的知識(shí)，力求在本幣貶值過(guò)程中減少結(jié)匯損失，降低結(jié)算成本。
同時(shí) 在經(jīng)濟(jì)下行期，貨幣匯率波動(dòng)大的情況下，上市公司可以根據(jù)不同國(guó)家地區(qū)貨幣的變動(dòng)情況，來(lái)考量進(jìn)出口及融資渠道來(lái)源，同樣可以減少結(jié)算成本，降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
（三）投資結(jié)構(gòu)――重構(gòu)資金分配和投資方向以求新圖變
1.優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
包括優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加價(jià)值，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，改變營(yíng)銷模式和目標(biāo)，形成“互聯(lián)網(wǎng)+”思維，并積極重視新興市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。中國(guó)現(xiàn)在大力推廣的“一帶一路”，和成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行就是這個(gè)思路；優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大的上市公司通過(guò)參與國(guó)企混合所有制改革，參與各級(jí)政府推出的PPP項(xiàng)目，利用市場(chǎng)行業(yè)動(dòng)蕩之際，實(shí)時(shí)進(jìn)行國(guó)內(nèi)外的企業(yè)整合、資產(chǎn)重組、兼并收購(gòu)等。中小企業(yè)則要對(duì)市場(chǎng)和產(chǎn)品做專做精，在技術(shù)和產(chǎn)品上加大研發(fā)力度，爭(zhēng)取做到差異化、個(gè)性化并有局部特色和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
在這次全球性經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，我國(guó)上市公司不能只看重眼前利益，而要為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展制定策略。經(jīng)濟(jì)下行期實(shí)際上也是經(jīng)濟(jì)持續(xù)重構(gòu)的機(jī)會(huì)，上市公司的財(cái)務(wù)資金應(yīng)向創(chuàng)新變革方向傾斜，從而為未來(lái)發(fā)展打下基礎(chǔ)。
2.減少成本投入
在經(jīng)濟(jì)下行期，產(chǎn)業(yè)局面困境時(shí)，上市公司更容易發(fā)現(xiàn)拖累企業(yè)發(fā)展的短板之處，這些地方為公司帶來(lái)較小的利潤(rùn)卻有更大的損耗。因此，上市公司應(yīng)以企業(yè)全局作為成本管理的對(duì)象，采取各種措施降低成本和各項(xiàng)耗費(fèi)，減少不必要的支出。同時(shí)應(yīng)改善資金分配結(jié)構(gòu)，在改進(jìn)技、產(chǎn)品水平，完善產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面傾斜資金，盡量減少在人工、管理、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、原材料等費(fèi)用成本方面的資金分配。
（四）現(xiàn)金流量――穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略是主基調(diào)
1.慎重增加庫(kù)存
從金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)下行，許多原來(lái)一路飆升的商品尤其是大宗商品價(jià)格開(kāi)始從暴漲到暴跌的劇烈震蕩，其中原油的跌幅更是巨大。因此對(duì)價(jià)格波動(dòng)劇烈原材料依賴性大的上市公司，應(yīng)謹(jǐn)慎行事決不盲目大量增加庫(kù)存，包括原材料和成品。流動(dòng)資產(chǎn)中，庫(kù)存比例不應(yīng)超過(guò)10%。按訂單投料生產(chǎn)，按終端需求控制庫(kù)存。通過(guò)加強(qiáng)安全庫(kù)存的考核，縮短制品的交貨周期來(lái)降低存貨庫(kù)存；并采用多頻次的方式進(jìn)購(gòu)原材料，減少存貨資金的積壓。
2.提高現(xiàn)金流量
在經(jīng)濟(jì)衰退期間，上市公司應(yīng)比經(jīng)濟(jì)上升階段提升現(xiàn)金流量比率。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候，上市公司不是因?yàn)闆](méi)有盈利而難以為繼，而是因?yàn)闆](méi)有足夠的現(xiàn)金流。所以在上市公司應(yīng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的盈利、支付能力以及現(xiàn)金流預(yù)算進(jìn)行檢測(cè)評(píng)估，并作為現(xiàn)金流量、庫(kù)存量是否合理的判斷依據(jù)之一。在危機(jī)下為了生存和將來(lái)更好的發(fā)展，上市公司必須果斷調(diào)整現(xiàn)金、流動(dòng)和固定資產(chǎn)的比例，放慢投入，加快回收。既要實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)最大化，又要避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
總之，上市公司應(yīng)正確面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行，從中看到危機(jī)所潛藏的新的出路和機(jī)遇，充分利用政府政策和資源，制訂符合本企業(yè)的財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)策略，從而突破外部環(huán)境束縛，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，來(lái)迎接衰退過(guò)后更廣闊的發(fā)展！
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1金融危機(jī)與宏觀審慎監(jiān)管的提出
1.1金融危機(jī)的爆發(fā)及原因評(píng)析
2007年引爆于美國(guó)的次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)危機(jī)持續(xù)升級(jí)，影響逐漸加劇，最終演變成上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的全球性的金融危機(jī)。表面上看，此次危機(jī)爆發(fā)于金融體系最完善、金融創(chuàng)新最前沿以及金融理論和人才最豐富發(fā)達(dá)國(guó)家——美國(guó)，而且起端次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)這一金融創(chuàng)新領(lǐng)域。危機(jī)似乎不同于八、九十年代爆發(fā)于發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)的，主要集中在貨幣和銀行的危機(jī)。然而，IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫等人根據(jù)有關(guān)金融危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)研究，通過(guò)將此次危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格、增長(zhǎng)和政府債務(wù)等指標(biāo)同二戰(zhàn)以來(lái)發(fā)生的重大金融危機(jī)進(jìn)行一系列對(duì)比，研究結(jié)果表明此次危機(jī)和以往的危機(jī)并無(wú)本質(zhì)差別。
但是在客觀忽略資產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導(dǎo)下，形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架，必然催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融體系內(nèi)埋下重大隱患。泡沫一旦破滅，積聚的風(fēng)險(xiǎn)迅速釋放，最終演變成全球性的金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。
1.2宏觀審慎監(jiān)管的提出
危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際理論界和實(shí)務(wù)界都對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了深刻反思。為維護(hù)金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報(bào)告文件來(lái)看，金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定，防止類似的危機(jī)的沖擊，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
改革主要集中在六大塊：
（1）增加資本和提高資本質(zhì)量，同時(shí)改善流動(dòng)性和緩沖機(jī)制，緩解資本監(jiān)管順周期性。
（2）改革薪酬制度，維護(hù)金融穩(wěn)定。
（3）增強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)效性。
（4）改善場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)。
（5）對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)妥善處置。
（6）加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作，強(qiáng)化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其他方面還包括對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動(dòng)并進(jìn)行了效果評(píng)估，有些改革尚處在討論和研究階段，監(jiān)管改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
當(dāng)然，以往的微觀審慎監(jiān)管對(duì)于保證單一機(jī)構(gòu)安全，從而保護(hù)金融消費(fèi)者（存款者和投資者）的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點(diǎn)表明了其不僅強(qiáng)化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全的同時(shí)卻有可能最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。因而需要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。
“宏觀審慎監(jiān)管”的概念提出已久，地位也隨著此次危機(jī)的爆發(fā)顯著上升?！昂暧^審慎監(jiān)管”目前尚無(wú)明確定義。據(jù)已有的來(lái)看，宏觀審慎監(jiān)管主要是相對(duì)“微觀審慎監(jiān)管”而言，金融監(jiān)管當(dāng)局從金融體系而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管，降低金融危機(jī)發(fā)生的概念，維護(hù)金融穩(wěn)定，密切關(guān)注金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標(biāo)、最終目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的對(duì)待、機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性的重要性和審慎控制的實(shí)現(xiàn)方式上都有著本質(zhì)區(qū)別。
當(dāng)前，金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護(hù)金融穩(wěn)定，總的改革趨勢(shì)將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建。
2我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良1我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體系的形成
改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)金融業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)的金融監(jiān)管模式也在不斷變革。總得來(lái)說(shuō)，可分為三個(gè)階段：
第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時(shí)期，人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。
第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過(guò)渡時(shí)期。1992年10月證監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管的開(kāi)始，1998年保監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)明確分工，分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。
第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時(shí)期。
其中2003年銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國(guó)“一行三會(huì)”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成，即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通、信息共享，形成安全有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度被引入。2004年三會(huì)簽署了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，在明確各自職責(zé)分工的基礎(chǔ)上，建立定期信息交流制度，經(jīng)常聯(lián)席會(huì)機(jī)制。然而監(jiān)管聯(lián)席會(huì)已長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)召開(kāi)，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。目前主要由一位國(guó)務(wù)院副總理定期召開(kāi)金融旬會(huì)來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。
2我國(guó)金融監(jiān)管體系的不足
盡管我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平，有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣，我國(guó)當(dāng)前的監(jiān)管體系存在不足。錢(qián)小安認(rèn)為我國(guó)監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復(fù)與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機(jī)金融監(jiān)管方面的缺失，從宏觀審慎監(jiān)管角度來(lái)看，我國(guó)金融體系存在三大方面的不足。
首先，缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺(tái)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，必然需要對(duì)金融體系的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、分析、檢測(cè)和評(píng)估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來(lái)源，發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。這就需要一個(gè)專門(mén)的分析平臺(tái)，一方面整合各微觀部門(mén)的信息數(shù)據(jù)，另一方面同時(shí)整合分析宏觀部門(mén)和微觀部門(mén)的信息數(shù)據(jù)。而目前，我國(guó)并沒(méi)有搭建這樣一個(gè)平臺(tái)。
其次，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機(jī)表明，由于缺乏對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)（集團(tuán)）有效監(jiān)管，致使這些金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終加劇金融危機(jī)程度。
最后，宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進(jìn)監(jiān)管理念的同時(shí)，還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無(wú)論是在時(shí)間維度上的逆周期監(jiān)管政策，還是在行業(yè)維度上的對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控政策，我國(guó)都存在不足。3我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管的框架構(gòu)建在前面的章節(jié)中我們分析提出了我國(guó)在金融監(jiān)管上存在的不足，因此在我國(guó)未來(lái)的金融宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建中，我們要提出針對(duì)性的對(duì)策?？偟脕?lái)看，我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架有賴于宏觀審慎分析平臺(tái)的搭建、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協(xié)調(diào)機(jī)制健全。
首先，搭建宏觀審慎分析平臺(tái)，建立預(yù)警機(jī)制。宏觀審慎分析平臺(tái)的構(gòu)建，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評(píng)估和預(yù)警，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范具有重要意義。我國(guó)在這一環(huán)節(jié)的構(gòu)建大體可分為四步。首先確定平臺(tái)，即明確微觀和宏觀數(shù)據(jù)整合分析的職能的具體承擔(dān)部門(mén)，可以是“一行三會(huì)”當(dāng)中一個(gè)也可以新建一個(gè)部門(mén)。其二，信息數(shù)據(jù)的收集和整理。平臺(tái)構(gòu)建后，相關(guān)職能部門(mén)就得強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息數(shù)據(jù)的收集和整理，特別加強(qiáng)微觀和宏觀數(shù)據(jù)的有效整合，全面掌控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)。其三，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的構(gòu)建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)微觀層面加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)與評(píng)估，加大各行業(yè)微觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)金融體系宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的支持力度。
第二，完善宏觀審慎監(jiān)管政策工具，建立危機(jī)處理機(jī)制。從時(shí)間維度上說(shuō)，我國(guó)應(yīng)完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內(nèi)的各種逆周期監(jiān)管政策機(jī)制。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)杠桿倍數(shù)的檢測(cè)，從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度承擔(dān)。完善相機(jī)抉擇機(jī)制，有效避免危機(jī)擴(kuò)大和擴(kuò)散。從行業(yè)維度上說(shuō)，要加強(qiáng)對(duì)金融控股集團(tuán)監(jiān)管立法，完善對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策工具，有效監(jiān)管金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品。完善危機(jī)處理機(jī)制，設(shè)計(jì)多層次的應(yīng)急處理監(jiān)管政策工具。加快建立存款保險(xiǎn)制度。
最后，合理架構(gòu)組織，健全宏觀審慎監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)鋪排，各部門(mén)政策協(xié)調(diào)是宏觀審慎監(jiān)管框架能否成功搭建的最關(guān)鍵因素。首先，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息的獲得、預(yù)警機(jī)制的建立、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的設(shè)定需要各部門(mén)明確職責(zé)并加強(qiáng)溝通協(xié)作。其二，宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要各部門(mén)的密切配合。組織架構(gòu)設(shè)定對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的效果有極大的影響。我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架中的組織安排，首先是確定宏觀審慎分析平臺(tái)，作為宏觀審慎監(jiān)管總的召集人；其次是三會(huì)要加強(qiáng)對(duì)各自監(jiān)管行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合意識(shí)；其三，要加強(qiáng)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)同宏觀貨幣政策之間的協(xié)調(diào)；最后，宏觀審慎監(jiān)管政策實(shí)施部門(mén)要加強(qiáng)同人民銀行、財(cái)政部以及發(fā)改委等部門(mén)協(xié)調(diào)，制定科學(xué)的監(jiān)管政策并有效執(zhí)行，提高監(jiān)管水平和效率，維護(hù)宏觀金融穩(wěn)定。
3宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控的聯(lián)系
在金融監(jiān)管中，有一項(xiàng)監(jiān)管占有非常重要的地位，即銀行監(jiān)管。這是由于：首先，銀行業(yè)在金融體系占主體地位。其次，在各類金融機(jī)構(gòu)中，銀行是最基本最重要的，也是最容易引發(fā)金融危機(jī)的部門(mén)。因此，作為我國(guó)貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的中央銀行——中國(guó)人民銀行的監(jiān)管必然在宏觀的金融監(jiān)管中占據(jù)極其重要的作用。
而在新的金融機(jī)制改革中，基于對(duì)資本充足率監(jiān)管的要求，必然要改革在此前大行其道的硬約束監(jiān)管機(jī)制。但在當(dāng)前的新的金融運(yùn)作形勢(shì)下，對(duì)于資金的過(guò)于嚴(yán)格的監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致雁行的信貸減少，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)總投資的下降，這自然不是金融監(jiān)管希望的結(jié)果。
但是在新的宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)制下，政府實(shí)行貨幣調(diào)控政策則可以利用這樣較為完整系統(tǒng)的機(jī)制來(lái)進(jìn)行整體的調(diào)控，不僅可以提高貨幣政策在有效引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)向更好的發(fā)展方向上進(jìn)步，還可以在這一較為拔高的視角上有效的規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn)，更加有效的將我國(guó)經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至又好又快發(fā)展的康莊大道！
4結(jié)語(yǔ)
關(guān)鍵詞：巴塞爾協(xié)議Ⅲ；信貸順周期性；逆周期資本緩沖；逆周期資本監(jiān)管
自2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)或金融體系的順周期性（主要是商業(yè)銀行信貸的順周期性）成為了學(xué)界著重研究的因素之一。由于金融危機(jī)的本質(zhì)是金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇地突然釋放對(duì)市場(chǎng)秩序造成的巨大沖擊，因此有必要采取措施對(duì)其順周期性加以緩釋，以控制潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
一、逆周期資本緩沖的定義及研究背景
逆周期資本緩沖機(jī)制是指在經(jīng)濟(jì)上行期積累逆周期資本，在經(jīng)濟(jì)下行期釋放逆周期資本吸收損失，以維持商業(yè)銀行信貸穩(wěn)健性的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制。2010年9月，巴塞爾委員會(huì)制定的國(guó)際金融監(jiān)管新框架《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》公布。區(qū)別于前兩版，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》著重關(guān)注商業(yè)銀行信貸的順周期性，為了緩釋商業(yè)銀行信貸的順周期性，巴塞爾委員會(huì)提出了監(jiān)管工具、動(dòng)態(tài)撥備、杠桿率指標(biāo)等五大措施，而逆周期資本緩沖機(jī)制則是新引入的最重要的宏觀審慎監(jiān)管工具。同年12月，巴塞爾委員會(huì)《建立更具穩(wěn)健性的銀行和銀行體系的全球監(jiān)管框架》，將宏觀審慎理念引入監(jiān)管框架，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管將從單一微觀審慎過(guò)渡到宏觀微觀審慎并重。
我國(guó)目前正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未最終建立，基于制度紅利與資源稟賦等原因，改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)保持超常規(guī)發(fā)展，期間幾次顯現(xiàn)過(guò)熱與過(guò)冷交替的現(xiàn)象；我國(guó)金融體系改革相對(duì)緩慢，間接融資為主的局面未根本改變，居于主導(dǎo)地位的商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)行為、風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面同質(zhì)化嚴(yán)重，銀行信貸在我國(guó)通脹的產(chǎn)生與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)中具有重要作用，由信貸順周期性引發(fā)的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。因此，研究逆周期資本緩沖機(jī)制這一監(jiān)管工具是否適用于緩釋我國(guó)商業(yè)銀行信貸順周期性具有重要現(xiàn)實(shí)意義。
二、我國(guó)信貸順周期性與《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》逆周期資本監(jiān)管
（一）我國(guó)信貸順周期性的概念與特征
商業(yè)銀行信貸順周期性，即指商業(yè)銀行的信用在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、發(fā)展良好階段呈現(xiàn)出擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)顯現(xiàn)出收縮的特性，或可指在經(jīng)濟(jì)周期中商業(yè)銀行信貸活動(dòng)隨經(jīng)濟(jì)整體的周期而同方向波動(dòng)的現(xiàn)象。商業(yè)銀行這種順周期行為會(huì)一定程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)周期的形成和增加宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度，進(jìn)而影響到整個(gè)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。
我國(guó)銀行信貸的順周期特征包括兩方面：一是受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的影響，上行期信貸增長(zhǎng)，反之，下行期信貸萎靡；二是信貸活動(dòng)具有的順周期特征對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有推動(dòng)作用，加快經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展，并且出現(xiàn)信貸波動(dòng)的周期性更為強(qiáng)烈，幅度超過(guò)了經(jīng)濟(jì)周期，加深了金融系統(tǒng)本已具有的波動(dòng)性。
（二）《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》逆周期資本監(jiān)管的推出背景與構(gòu)成
2008年金融危機(jī)席卷全球之后，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始思考2004版巴塞爾協(xié)議的缺陷，并催生出《巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ》。2010年9月，巴塞爾委員會(huì)公布了逆周期資本監(jiān)管框架的正式方案，其核心內(nèi)容是商業(yè)銀行在信貸投放過(guò)快、潛在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積情況下，應(yīng)當(dāng)及時(shí)提取相應(yīng)程度的逆周期資本緩沖，其大小依據(jù)自身實(shí)際情況，上限為其持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加總的2.5%。同時(shí)規(guī)定商業(yè)銀行擁有3年的過(guò)渡期，從2016年起每年增長(zhǎng)0.625 個(gè)百分點(diǎn)。同年12月，巴塞爾委員會(huì)要求在其逆周期資本監(jiān)管框架的總體方案指導(dǎo)下，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)盡快推出適合自身狀況的監(jiān)管方案，確保商業(yè)銀行提取充足的逆周期資本，以防范潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不良影響。
逆周期資本監(jiān)管機(jī)制包括三部分：固定的超額資本緩沖、可變的逆周期資本緩沖與資本留存緩沖。其中，超額資本緩沖機(jī)制是指在經(jīng)濟(jì)上行期，信貸投放較快增長(zhǎng)，此時(shí)要求商業(yè)銀行加大資本緩沖的計(jì)提，目的是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退期可能增加的潛在信貸損失，阻斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)和商業(yè)銀行之間的正反饋?zhàn)饔脵C(jī)制。逆周期資本緩沖機(jī)制是指動(dòng)態(tài)資本比率，即監(jiān)管當(dāng)局需針對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的不同變化來(lái)采取對(duì)應(yīng)的措施，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好情況下需要提高對(duì)銀行的資本監(jiān)管要求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入悲觀時(shí)則應(yīng)降低對(duì)商業(yè)銀行資本監(jiān)管要求，保障其對(duì)經(jīng)濟(jì)的正常輸血功能以維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。資本留存緩沖機(jī)制是指監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)制定適合整個(gè)銀行業(yè)的最低資本充足率，該比率不應(yīng)過(guò)低或者過(guò)高，且應(yīng)同時(shí)制定適宜的目標(biāo)資本率，該比率應(yīng)高于商業(yè)銀行的最低資本要求。經(jīng)濟(jì)上行期，商業(yè)銀行須嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管當(dāng)局制定的目標(biāo)資本比率；經(jīng)濟(jì)下行期，商業(yè)銀行資本金水平下降，為了保障真實(shí)貸款需求，應(yīng)適度降低對(duì)其資本監(jiān)管的要求，但須符合最低資本要求。
三、《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》逆周期資本框架在我國(guó)適用性的實(shí)證檢驗(yàn)
（一）數(shù)據(jù)選取與測(cè)算方法
銀行業(yè)數(shù)據(jù)為廣義貸款余額，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），樣本時(shí)間跨度為2000年至2013年。本文依據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ的方法即Hodrick-Prescott（H-P）濾波單邊趨勢(shì)法測(cè)算我國(guó)商業(yè)銀行需要提取的逆周期緩沖資本。其中平滑參數(shù)為100，信貸余額/GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)值的偏離度（GAP）的下限為2%，上限為10%，逆周期資本緩沖要求上限是2.5%。
計(jì)算時(shí)首先求出信貸余額/GDP，然后借助Eviews 7.2 軟件對(duì)其進(jìn)行H-P濾波分析，得出其H-P濾波趨勢(shì)值；再用信貸余額/GDP的時(shí)點(diǎn)值減去其H-P濾波趨勢(shì)值，得到偏離度（GAP）。偏離度（GAP）轉(zhuǎn)換成逆周期資本緩沖的方法為：偏離度（GAP）小于2%時(shí)，不需要提取逆周期資本緩沖；偏離度（GAP）處于2%與10%之間時(shí)，偏離度（GAP）每提高1個(gè)百分點(diǎn)，提取比例提高0.3125個(gè)百分點(diǎn)，小于1個(gè)百分點(diǎn)的按照1個(gè)百分點(diǎn)來(lái)算；偏離度（GAP）大于10%時(shí)，則按照2.5%提取。上述轉(zhuǎn)換方可用如下分段函數(shù)表示
其中，VBt為逆周期資本緩沖，VBmax為逆周期資本緩沖的上限，L和H分別是偏離度GAP的下限與上限，I為L(zhǎng)和H之間的分段間距，K為L(zhǎng)和H之間的分段數(shù)，S為分段間距對(duì)應(yīng)的逆周期資本緩沖。
（二）測(cè)算結(jié)果
測(cè)算結(jié)果如表1所示。
（三）實(shí)證結(jié)論
由表1可知，我國(guó)信貸余額/GDP的數(shù)值增長(zhǎng)總體較快，從2000年末的100.33%增長(zhǎng)至2013年的134.72%。具體分析發(fā)現(xiàn)，按照前述方法我們觀察到有三個(gè)階段偏離度（GAP）為正值，表示信貸余額/GDP的增長(zhǎng)勢(shì)頭超過(guò)了其長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，反映出該階段處于信貸增長(zhǎng)較快狀況。
第一階段為2002年到2004年，持續(xù)期較長(zhǎng)。該階段亞洲金融危機(jī)的影響基本消散，世界經(jīng)濟(jì)處于快速轉(zhuǎn)型與發(fā)展時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐加快，房地產(chǎn)、鋼鐵、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)投資較快，部分行業(yè)有盲目過(guò)快投資跡象。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，2002年與2004年信貸余額/GDP的偏離度GAP超過(guò)2%的逆周期資本緩沖的下限，分別需要計(jì)提相應(yīng)的逆周期資本緩沖，但偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)的水平較低；2003年偏離度GAP則超過(guò)10%的逆周期資本緩沖上限，需計(jì)提2.5%的逆周期緩沖資本。
第二階段為2009年到2010年。美國(guó)金融危機(jī)后我國(guó)政府為維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定推出了四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，實(shí)施寬松的貨幣政策與積極的財(cái)政政策，各地政府都推出大批項(xiàng)目，信貸投放加快，房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)等獲得大量貸款，積聚了潛在風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，2009年偏離度GAP超過(guò)10%的逆周期資本緩沖上限，需計(jì)提2.5%的逆周期資本緩沖；到2010年，偏離度GAP回落至可計(jì)提逆周期資本緩沖的上限10%與下限2%之間。說(shuō)明該階段監(jiān)管部門(mén)已關(guān)注到信貸投放過(guò)度的問(wèn)題并采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施。
第三階段為2013年。根據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，2013年全年人民幣貸款增加達(dá)8.89萬(wàn)億元，為歷年信貸投放量的次新高，僅次于2009年的9.59萬(wàn)億元。從結(jié)構(gòu)上看，剔除季節(jié)性因素外，去年信貸余額/GDP的小幅上升主要是中國(guó)企業(yè)貸款需求總體偏暖、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)總體良好、高速貨幣留存加快等因素引起的。
上述三個(gè)階段為我國(guó)信貸增長(zhǎng)較快的時(shí)期，需計(jì)提相應(yīng)的逆周期緩沖資本，且符合我國(guó)特定階段的實(shí)際情況，說(shuō)明信貸余額/GDP這一指標(biāo)可用作測(cè)量我國(guó)信貸過(guò)快增長(zhǎng)情形下銀行風(fēng)險(xiǎn)積聚程度的指標(biāo)，針對(duì)一國(guó)信貸過(guò)快增長(zhǎng)階段所計(jì)提的逆周期資本緩沖將有助于警示商業(yè)銀行重視潛在風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。當(dāng)然，信貸余額/GDP這一指標(biāo)在測(cè)算我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)積聚程度時(shí)存在一定的滯后性，這主要?dú)w結(jié)于我國(guó)間接融資為主的金融體制、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)冷熱波動(dòng)頻繁等區(qū)別于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系的特殊因素。
四、完善逆周期資本緩沖工具的政策建議
一是參考巴塞爾協(xié)議Ⅲ逆周期資本框架，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的逆周期資本監(jiān)管體系。以信貸余額/GDP這一指標(biāo)為參照，同時(shí)結(jié)合發(fā)電量、CPI、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)等其它宏觀指標(biāo)，從定量角度形成較為全面準(zhǔn)確的緩釋順周期性的指標(biāo)體系。此外，還需考慮宏觀政策變化、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及銀行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)狀況等，來(lái)設(shè)計(jì)計(jì)提逆周期資本緩沖的方法。
二是不能機(jī)械理解信貸余額/GDP這一指標(biāo)，而要觀察其是否體現(xiàn)出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)情況。實(shí)際中，經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚并非完全同步，信貸余額/GDP這一指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)可能是由于經(jīng)濟(jì)周期性的放緩而非風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)。監(jiān)管當(dāng)局需要切實(shí)探討該指標(biāo)變化的深層次原因，從而做出科學(xué)理性的決策。
三是加強(qiáng)對(duì)信貸余額/GDP指標(biāo)的持續(xù)性監(jiān)測(cè)，監(jiān)管層應(yīng)著重考察該指標(biāo)與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積程度的聯(lián)系，以及在經(jīng)濟(jì)蕭條期有關(guān)銀行逆周期資本的緩沖釋放機(jī)制，如釋放的時(shí)機(jī)、方式和指標(biāo)等，推動(dòng)監(jiān)管作業(yè)持續(xù)化，以更好發(fā)揮逆周期資本緩沖的調(diào)節(jié)作用。
四是完善逆周期資本緩沖的制度安排。我國(guó)目前為多頭監(jiān)管，央行熟悉金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體情況，而銀監(jiān)會(huì)熟悉銀行業(yè)及非銀機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況。有必要在當(dāng)前“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度”基礎(chǔ)上成立“金融穩(wěn)定委員會(huì)”，統(tǒng)籌一行三會(huì)和財(cái)政部等，建立更加有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，促進(jìn)信息溝通，實(shí)現(xiàn)微觀逆周期監(jiān)管工具與宏觀財(cái)政貨幣政策的有效配合。
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一、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司的影響
此次國(guó)際金融危機(jī)在重創(chuàng)投資銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，也將觸角伸向了保險(xiǎn)行業(yè)。盡管中國(guó)壽險(xiǎn)公司在國(guó)家政策壁壘的保護(hù)下，沒(méi)有出現(xiàn)由于直接投資金融衍生品而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)，受國(guó)際金融危機(jī)的波及相對(duì)較小，但這對(duì)于實(shí)施“引進(jìn)來(lái)，走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，依然是一次不小的打擊。當(dāng)前，中國(guó)保險(xiǎn)公司受到了以下四方面影響。
1.企業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑
國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的全球投資市場(chǎng)疲軟造成中國(guó)各壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)大幅下降。上市公司2009年一季度季報(bào)披露，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.87億元，比上年同期的34.74億元增長(zhǎng)了55％；中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.36億元，比上年同期下滑66.4％；中國(guó)太平洋實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元，比上年同期下滑88.88％.
2.營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升
壽險(xiǎn)公司積極調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下仍然保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。中國(guó)人壽原保險(xiǎn)合同保費(fèi)達(dá)到2955.91億元，較2007年同期增長(zhǎng)50.34％。中國(guó)平安壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入首次突破千億元大關(guān)達(dá)到1011.78億元，同比增長(zhǎng)27.79％。中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入達(dá)660.92億元，較上年增加30.39％。
3.大多數(shù)壽險(xiǎn)公司償付能力略有下降但依然充足
收到中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)面影響，中國(guó)壽險(xiǎn)公司的償付能力略有下降，但是均高于保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。截至2008年末，中國(guó)人數(shù)壽險(xiǎn)業(yè)合計(jì)償付能力溢額1141億元，償付能力充足率達(dá)310％。平安保險(xiǎn)公司集團(tuán)償付能力充足率為308％，較2007年的486.7％出現(xiàn)明顯下滑，其壽險(xiǎn)償付能力在180％以上。太保人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足率為234％，較上年下降43個(gè)百分點(diǎn)。
4.調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理
面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和宏觀政策調(diào)整，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迅速做出反應(yīng)，在風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)管理方面取得較好成效。面對(duì)不利的投資環(huán)境，大多數(shù)壽險(xiǎn)公司一致的舉措都是積極進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，如進(jìn)一步加大債券類投資占比和固定存款投資占比，并縮減了投資風(fēng)險(xiǎn)較大的權(quán)益類投資占比，如下表所示。
二、中國(guó)壽險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)策略
由于政策壁壘等原因是中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)在此次金融危機(jī)中直接受損情況不大，但隨著中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌，勢(shì)必面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該采取以下策略。
1.轉(zhuǎn)變壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)理念
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)大部分壽險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠認(rèn)識(shí)，超范圍、超比例投資時(shí)有發(fā)生。此次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)壽險(xiǎn)公司具有極強(qiáng)的警示作用,是一次難得的風(fēng)險(xiǎn)教育機(jī)會(huì)。中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)的研究，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮保險(xiǎn)的保障功能，注重承保和投資的共同盈利。
2.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家政策進(jìn)行科學(xué)的研究分析，提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范
在金融全球化背景下，為確保壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性和穩(wěn)健性，中國(guó)壽險(xiǎn)公司需要關(guān)注宏觀國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)重大問(wèn)題的深入研究，尤其是關(guān)注對(duì)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生突出影響的領(lǐng)域，有準(zhǔn)備地化解因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和國(guó)家政策調(diào)整可能給壽險(xiǎn)公司帶來(lái)的不利影響。
3.加強(qiáng)銀行合作
2008年以來(lái)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度震蕩，不斷走低，資本市場(chǎng)的資金流向因此發(fā)生了變化。銀行受到緊縮貨幣政策的影響，適當(dāng)減少貸款業(yè)務(wù)的同時(shí)，更加注重發(fā)展中間業(yè)務(wù)。中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該抓住銀行業(yè)發(fā)展中間業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，發(fā)揮銀行的品牌優(yōu)勢(shì)和壽險(xiǎn)的保障與投資功能，有利于擴(kuò)大壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售份額。
4.發(fā)展保障型產(chǎn)品
近年來(lái)，壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，但與此同時(shí)也存在著保障功能發(fā)揮不足、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理、投資型產(chǎn)品占比過(guò)高等問(wèn)題。在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的背景下，保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)周期的影響相對(duì)較小，有利于保險(xiǎn)公司更好地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，應(yīng)加大保障型產(chǎn)品的發(fā)展力度。
5.形成一支高素質(zhì)營(yíng)銷隊(duì)伍
壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)銷售人員素質(zhì)要求較高，不僅要求其具備基本的保險(xiǎn)知識(shí)和營(yíng)銷技巧，還要有法律、金融等相關(guān)知識(shí)。要根據(jù)當(dāng)前實(shí)際，探索營(yíng)銷員分級(jí)分類管理，建立壽險(xiǎn)銷售資格制度，形成一支高素質(zhì)營(yíng)銷隊(duì)伍。
摘要：自2007年以來(lái)，源于美國(guó)的次貸危機(jī)逐步演變成為全球性的金融危機(jī)，給中國(guó)壽險(xiǎn)公司造成巨大的影響。本文研究了金融危機(jī)對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司的各方面影響，并初步探討了中國(guó)壽險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)策略。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；中國(guó)壽險(xiǎn)公司；影響；應(yīng)對(duì)策略
參考文獻(xiàn)：
但在最近對(duì)全球金融危機(jī)的重新檢討中，金融監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)管理又被重新整合起來(lái)。
回潮源自一種不斷深化的認(rèn)識(shí)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)管理和金融監(jiān)管都必須考慮資產(chǎn)價(jià)格周期的因素。在此次全球金融危機(jī)爆發(fā)前，不少人認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格周期是一種基本無(wú)害，至少是相對(duì)不那么重要的貨幣政策渠道。
即便是在資產(chǎn)價(jià)格泡沫頻繁出現(xiàn)的時(shí)期，大多數(shù)人依然相信這些泡沫是不可能，甚至不應(yīng)該被提早發(fā)現(xiàn)并被消除的。而一旦泡沫破裂，削減利率將是保護(hù)經(jīng)濟(jì)的一種安全之策。
主流的政策藍(lán)圖大概是：那些致力于控制通脹的貨幣主管部門(mén)已經(jīng)足以維持物價(jià)穩(wěn)定，并能保證經(jīng)濟(jì)以其潛在的速度增長(zhǎng)。在金融監(jiān)管方面，只要確保金融機(jī)構(gòu)能遵守一套健全的謹(jǐn)慎規(guī)則，確保其資本緩沖能力能與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱，那么穩(wěn)定也是可保證的。
當(dāng)央行負(fù)責(zé)保證系統(tǒng)內(nèi)有充足的流動(dòng)性時(shí)，所謂“微觀謹(jǐn)慎”的金融監(jiān)管應(yīng)獨(dú)立監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性，并對(duì)其存款人提供保護(hù)。
但是，此次危機(jī)徹底打破了這種認(rèn)為“單憑設(shè)計(jì)完善的監(jiān)管系統(tǒng)就能確保萬(wàn)無(wú)一失”的觀點(diǎn)。因?yàn)槿缃袢藗冋饾u認(rèn)同以下觀點(diǎn)：在這些規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系中，存在延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期的因素，并可能推動(dòng)顯著的資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)。
這一觀點(diǎn)的內(nèi)在含義其實(shí)比字面上簡(jiǎn)單：一般來(lái)說(shuō)，附屬擔(dān)保品的價(jià)值增長(zhǎng)，會(huì)被視為償還可能性的提升。此外，如果金融機(jī)構(gòu)在預(yù)備恰當(dāng)?shù)木彌_資本時(shí)以其內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，那么與這些緩沖儲(chǔ)備相關(guān)的成本就會(huì)降低。于是，更好的償還前景以及更低的資本監(jiān)管成本，將助長(zhǎng)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資行為，使其取得更多資產(chǎn)。
倘若資產(chǎn)價(jià)格的泡沫繼續(xù)擴(kuò)大，單個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表看上去或許能顯得較完美，但對(duì)于整個(gè)連環(huán)資產(chǎn)――債務(wù)網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)，將逐漸依賴估值過(guò)高的附屬擔(dān)保品，并因此易受金融腐敗影響。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的破碎和肢解將變成金融監(jiān)管及貨幣主管部門(mén)的噩夢(mèng)。
此外，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是在不斷上漲的資產(chǎn)價(jià)格脫離了宏觀謹(jǐn)慎的監(jiān)管范圍時(shí)逐漸孕育的。在最近遭遇金融危機(jī)的發(fā)達(dá)國(guó)家中，過(guò)度著眼于針對(duì)管理通脹的監(jiān)管條例已經(jīng)對(duì)貨幣主管部門(mén)造成了這樣的結(jié)果：看著基于估值過(guò)高的附屬擔(dān)保品的債務(wù)不斷積累，卻無(wú)動(dòng)于衷。
時(shí)至今日，人們對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了足夠的重視，要求宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)介入，以便提供超出微觀謹(jǐn)慎監(jiān)管者職能范圍的監(jiān)管安排。
在金融監(jiān)管方面，自此次金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，對(duì)反周期資本需求的支持不斷增加。在衰退時(shí)吸收損失的緩沖資本，更容易在光景好的時(shí)候預(yù)備下來(lái)。此外，通過(guò)在經(jīng)濟(jì)繁榮期提高資本監(jiān)管成本，還可引入一些手段來(lái)抵消延長(zhǎng)金融系統(tǒng)周期的偏向性。
這類反周期資本需求將可能被列入宏觀謹(jǐn)慎規(guī)則和政策的工具中，因?yàn)槿藗儗?duì)過(guò)往那種蜻蜓點(diǎn)水式的金融監(jiān)管已不再有什么熱情。
這一系列工具包括與借款者的相關(guān)特性、貸款額與抵押物價(jià)值的比率有關(guān)的融資上限；直接限制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣和到期錯(cuò)配；限制其各個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表間的相互關(guān)聯(lián)；并制定特定金融工具的最低資本儲(chǔ)備要求。
然而，除了資本監(jiān)管條例，貨幣政策和金融監(jiān)管部門(mén)必須在流動(dòng)性的監(jiān)管方面進(jìn)行緊密合作，尤其是通過(guò)信用機(jī)制進(jìn)行監(jiān)管。
【關(guān)鍵詞】資本監(jiān)管；順周期；解決方案；
一、順周期性的概念
全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，現(xiàn)有的金融體系的許多缺陷遭到全球金融人士的一致批評(píng)，資本監(jiān)管問(wèn)題的解決迅速地被提上日程。而在這些批評(píng)中首當(dāng)其沖的是巴塞爾資本協(xié)議中所存在的順周期性問(wèn)題。
資本監(jiān)管是指政府監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的商業(yè)銀行必須持有的貨幣資本存量。監(jiān)管資本要求以資本充足率要求為代表，具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，以保障商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的安全性，進(jìn)而維護(hù)整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定性。金融系統(tǒng)的順周期性指的是在時(shí)間維度上，由于金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)正反饋機(jī)制，造成繁榮時(shí)期放大繁榮，蕭條時(shí)期放大蕭條的這一現(xiàn)象，順周期性會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有不利的影響，并且會(huì)導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定性。有關(guān)金融系統(tǒng)的順周期性的研究出現(xiàn)的比較早，IrvingFisher是最早對(duì)順周期進(jìn)行研究的人，他認(rèn)為由于借貸雙方的信息不對(duì)稱和與此相關(guān)的成本，會(huì)導(dǎo)致金融體系出現(xiàn)順周期性的現(xiàn)象，并對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。
資本監(jiān)管的順周期性即指，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升階段時(shí)，銀行信貸能力增強(qiáng)，這會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和泡沫的形成，資本監(jiān)管的約束力較弱；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，銀行貸款能力及意愿較弱，而資本監(jiān)管的約束力又進(jìn)一步限制了銀行的貸款能力，這對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退造成進(jìn)一步的沖擊。需要強(qiáng)調(diào)的是，經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中固有的，而非由資本監(jiān)管造成的。
二、國(guó)內(nèi)的四種順周期行為
由國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，我們不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的周期性波動(dòng)并不單單源于外部沖擊，正如上文所述，由于金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)正反饋機(jī)制，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)會(huì)因此產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。如果大量的正向反饋同時(shí)存在，就會(huì)引起顯著的順周期效應(yīng)，加劇系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。相關(guān)研究表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在四大方面的順周期性：消費(fèi)、銀行、企業(yè)、國(guó)際資本，在這四個(gè)方面，都出現(xiàn)了與經(jīng)濟(jì)周期的高度相關(guān)，即具有明顯的順周期性。
（一）居民消費(fèi)行為的順周期性
居民消費(fèi)行為的順周期性。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期時(shí)，居民的收入水平上升，因此具有更強(qiáng)的消費(fèi)欲望，從而帶來(lái)更大的消費(fèi)規(guī)模，由此刺激經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，居民收入水平下降，自然的居民消費(fèi)欲望和消費(fèi)規(guī)模會(huì)嚴(yán)重縮水，由此造成經(jīng)濟(jì)更加蕭條。但是，由于在中國(guó)，居民為了應(yīng)對(duì)上學(xué)、傷病、養(yǎng)老等一系列的不確定性因素，消費(fèi)欲望相對(duì)降低，導(dǎo)致了消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)蕭條期的下降幅度要大于經(jīng)濟(jì)繁榮期的增長(zhǎng)幅度。
（二）銀行信貸行為的順周期性
銀行信貸行為的順周期性。長(zhǎng)期以來(lái)，銀行信貸行為始終與經(jīng)濟(jì)周期保持著高度的相關(guān)性，這是受我國(guó)的資本監(jiān)管因素影響的。在這種情況下，銀行信貸行為也體現(xiàn)出明顯的順周期性，會(huì)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。舉例來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，信貸擴(kuò)張，資本市場(chǎng)流動(dòng)性上升，市場(chǎng)中充斥著大量熱錢(qián)，貸款成本下降，從而造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，加速了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，信貸規(guī)模緊縮，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性下降，貸款成本上升，從而造成經(jīng)濟(jì)衰退，放大了原本就已經(jīng)蕭條的經(jīng)濟(jì)狀況。
（三）企業(yè)投資行為的順周期性
企業(yè)投資行為的順周期性。在我國(guó)企業(yè)存貨投資與經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)之間存在顯著的相關(guān)性，也體現(xiàn)出了順周期性的特點(diǎn)。舉例來(lái)說(shuō)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)需求增加，此時(shí)企業(yè)會(huì)增加投資，投資的上升會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，從而市場(chǎng)需求又會(huì)進(jìn)一步增加；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條期，企業(yè)的投資會(huì)減少。研究表明，投資與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)存在正相關(guān)的關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)的投資正好加重了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。
（四）國(guó)際資本流動(dòng)的順周期性
國(guó)際資本流動(dòng)的順周期性。在我國(guó)，國(guó)際資本的流動(dòng)也存在顯著的順周期性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)一片大好，國(guó)際資本會(huì)大規(guī)模集中流入我國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較強(qiáng)沖擊，具體表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一片欣欣向榮；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，國(guó)際資本則會(huì)減少流入我國(guó)資本市場(chǎng)，由此將會(huì)引起市場(chǎng)的進(jìn)一步惡化，放大投資者的悲觀情緒，具體表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的大幅震蕩。國(guó)際資本的流動(dòng)對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)，會(huì)加大宏觀調(diào)控的難度，會(huì)增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不穩(wěn)定性，會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)的上上。特別是近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)、電商等行業(yè)的快速發(fā)展，導(dǎo)致大量國(guó)際資本頻繁地流入流出，嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
三、資本監(jiān)管中順周期問(wèn)題的內(nèi)容
關(guān)于資本監(jiān)管的順周期性的原因，各研究人員眾說(shuō)紛紜，較權(quán)威的是金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）的觀點(diǎn)。FSB認(rèn)為順周期性主要包含四個(gè)方面的內(nèi)容：1.以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)資本監(jiān)管方法；2.遵循“實(shí)際損失”原則的撥備計(jì)提方法3.采用“公允價(jià)值”原則的會(huì)計(jì)方法；4.金融機(jī)構(gòu)高管薪酬問(wèn)題。
（一）以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)資本監(jiān)管方法
巴塞爾協(xié)議的核心是保證銀行的資本充足率適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，而作為外部因素的風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而波動(dòng)的，由此也造成了資本監(jiān)管的波動(dòng)，即順周期性。舉例來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，債務(wù)人具有良好的財(cái)務(wù)情況，故會(huì)上調(diào)對(duì)其的信用評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，繁榮時(shí)期的抵押品價(jià)格相對(duì)較高，而貸款違約損失率相對(duì)較低，自然所計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將減少。在這種情況下，銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估會(huì)相對(duì)降低，銀行會(huì)有更強(qiáng)烈的放貸欲望，造成市場(chǎng)上資本充足，也就是說(shuō)銀行會(huì)推動(dòng)本來(lái)就繁榮的經(jīng)濟(jì)更進(jìn)一步繁榮，然而在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)期則恰恰相反，銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)會(huì)進(jìn)一步加深，資本市場(chǎng)緊縮，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步蕭條。
（二）遵循“實(shí)際損失”原則的撥備計(jì)提方法
撥備是商業(yè)銀行對(duì)貸款業(yè)務(wù)損失計(jì)提的賬面減值貯備。撥備的計(jì)提水平會(huì)隨實(shí)際貸款業(yè)務(wù)損失的變化而變動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不同階段，實(shí)際貸款業(yè)務(wù)損失也會(huì)有所差異?？傮w上看，經(jīng)濟(jì)上升期的實(shí)際貸款業(yè)務(wù)損失較少，而經(jīng)濟(jì)衰退期的實(shí)際貸款業(yè)務(wù)損失較大，這也意味著，銀行的撥備在經(jīng)濟(jì)上升期會(huì)趨于下降，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)提高。撥備的這種變化，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化銀行信貸的周期性波動(dòng)。
（三）采用“公允價(jià)值”原則的會(huì)計(jì)方法
公允價(jià)值比歷史成本更加動(dòng)態(tài)，更能反映資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值，但由此也產(chǎn)生了一系列問(wèn)題，公允價(jià)值的問(wèn)題主要體現(xiàn)在加劇了資產(chǎn)的價(jià)值變化，并且通過(guò)公允價(jià)值計(jì)價(jià)的資產(chǎn)加大了收益的波動(dòng)性。根據(jù)現(xiàn)有的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS）和公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）的定義，公允價(jià)值是一種資產(chǎn)或負(fù)債在熟悉市場(chǎng)情況的買(mǎi)賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無(wú)關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下，一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買(mǎi)賣或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格。以上兩種會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都提供了公允價(jià)值的計(jì)量方法：1.在活躍市場(chǎng)有交易價(jià)格的，采用市價(jià)進(jìn)行價(jià)值計(jì)量；2.沒(méi)有活躍市場(chǎng)時(shí)可采用模型來(lái)估值。金融危機(jī)爆發(fā)后，由于之前金融機(jī)構(gòu)持有大量的抵押類證券，而這種證券按照公允價(jià)值計(jì)量的話，會(huì)出現(xiàn)大量現(xiàn)金流量的損失。雖然這些損失僅具有會(huì)計(jì)意義，但巨大的“賬面損失”卻極大地打擊了投資者的信心。根據(jù)公允價(jià)值的定義，首先，公允價(jià)值計(jì)量的一個(gè)前提便是有序交易，然而在金融危機(jī)中，大量資產(chǎn)被迫變現(xiàn)，這種情況下，公允價(jià)值計(jì)量并不適用。更加雪上加霜的是，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中缺乏對(duì)此類情況的具體規(guī)定，在這種情況下，各種機(jī)構(gòu)只有以這種近乎“賤賣”的價(jià)格來(lái)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，由此進(jìn)一步增加了“賬面損失”額。
（四）金融機(jī)構(gòu)高管薪酬問(wèn)題
金融機(jī)構(gòu)高管的薪酬問(wèn)題在金融危機(jī)前便長(zhǎng)期存在，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式存在明顯的委托關(guān)系。高管薪酬通?；诙唐诘钠髽I(yè)績(jī)效，為了完成績(jī)效，提高自己的收入，部分高管可能鋌而走險(xiǎn)，不顧企業(yè)和客戶的利益。管理層的這種短視行為，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的順周期困境具有較強(qiáng)的推動(dòng)作用。
四、合理解決資本監(jiān)管中順周期問(wèn)題
本文以上部分的分析從順周期問(wèn)題著手，討論研究如何合理解決當(dāng)前資本監(jiān)管中存在的問(wèn)題，下面將針對(duì)合理解決資本監(jiān)管中順周期問(wèn)題提出四點(diǎn)建議：1、引入中立指標(biāo)或者逆周期指標(biāo)等作為監(jiān)管框架的補(bǔ)充；2、改進(jìn)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系；3、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)薪酬管理體制的監(jiān)管；4、出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度，下面針對(duì)性地加以說(shuō)明。
（一）引入中立指標(biāo)或者逆周期指標(biāo)等作為監(jiān)管框架的補(bǔ)充
基于巴塞爾協(xié)議II的明顯缺陷，巴塞爾協(xié)議III在其基礎(chǔ)率的優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)在，它反映出股東出資的真金白銀對(duì)存款人的保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)抵御作用，有利于維持銀行資產(chǎn)質(zhì)量、保證銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性。當(dāng)然，正如巴塞爾委員會(huì)強(qiáng)調(diào)的一樣，杠桿率無(wú)法代替?zhèn)鹘y(tǒng)比率在銀行監(jiān)管中獨(dú)當(dāng)一面，它只是資本充足率監(jiān)管框架的有效補(bǔ)充。引入中立指標(biāo)或者逆周期指標(biāo)等作為監(jiān)管框架的補(bǔ)充，是合理解決資本監(jiān)管中順周期問(wèn)題的有效措施。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，但是真正可以解決這一問(wèn)題的指標(biāo)，仍在探索中?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，合適的指標(biāo)應(yīng)該簡(jiǎn)單明了、操作性強(qiáng)并且具有逆周期的特征，從而針對(duì)順周期問(wèn)題，另外，不能因噎廢食，在制定該指標(biāo)時(shí)不能給銀行的經(jīng)營(yíng)行為帶來(lái)負(fù)影響。
（二）改進(jìn)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系
在過(guò)去幾十年中，商業(yè)銀行對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)整以適應(yīng)巴塞爾協(xié)議中針對(duì)各種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定，通過(guò)壓縮風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較低的業(yè)務(wù)，來(lái)積極發(fā)展和降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，由此也帶來(lái)了金融衍生品市場(chǎng)的飛速發(fā)展。盡管銀行的監(jiān)管套利行為帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，但銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)絲毫未見(jiàn)減少。以此次金融危機(jī)為例，研究表明，那些看似風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較低的資產(chǎn)，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)并不比不良貸款低。為改善這種情況，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系的改進(jìn)勢(shì)在必行。
（三）加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)薪酬管理體制的監(jiān)管
在薪酬管理方面，如何有效處理委托關(guān)系中人的短視行為一直是人們致力解決的。FSB針對(duì)該問(wèn)題，了《穩(wěn)健薪酬實(shí)踐原則一實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)》，針對(duì)資本、公司、薪酬、信息和監(jiān)管等方面提出了改進(jìn)意見(jiàn)。金融機(jī)構(gòu)高管薪酬應(yīng)該與監(jiān)管資本目標(biāo)相聯(lián)系，通過(guò)薪酬管理，將金融機(jī)構(gòu)的管理者在經(jīng)濟(jì)周期中金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)損失有效聯(lián)系起來(lái)，將從根本上改善金融機(jī)構(gòu)的順周期問(wèn)題。譬如，延期薪酬水平應(yīng)與公司未來(lái)?yè)p失掛鉤。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)薪酬管理體制的監(jiān)管，要加強(qiáng)高管薪酬的信息披露。
（四）出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度
存款保險(xiǎn)制度是指為了保護(hù)存款人的合法利益，通過(guò)設(shè)立專門(mén)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，規(guī)定經(jīng)辦存款的銀行等機(jī)構(gòu)，按照存款額的一定比例向該機(jī)構(gòu)進(jìn)行交費(fèi)投保，以此來(lái)維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定，存款保險(xiǎn)制度在西方國(guó)家早已實(shí)行多年，而我國(guó)由于各種原因尚未出臺(tái)。該制度有以下幾方面優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)該制度可以防止銀行擠兌，能為陷于困境的銀行提供流動(dòng)性；該制度也可作為的逆周期監(jiān)管手段的補(bǔ)充。將存款保險(xiǎn)率與貸款增長(zhǎng)和信貸、GDP等指標(biāo)掛鉤，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款行為作出逆周期的影響，也不失為逆周期監(jiān)管手段的補(bǔ)充。
五、結(jié)語(yǔ)
全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，現(xiàn)有的金融體系的許多缺陷遭到全球金融人士的一致批評(píng)，資本監(jiān)管問(wèn)題的解決迅速地被提上日程。而在這些批評(píng)中首當(dāng)其沖的是巴塞爾資本協(xié)議中所存在的順周期性問(wèn)題。基于巴塞爾資本協(xié)議的監(jiān)管要求，在很大程度上加重了金融體系中存在的順周期問(wèn)題，加快了金融危機(jī)的產(chǎn)生。在這種情況下，世界上許多重要經(jīng)濟(jì)體都著手進(jìn)行金融監(jiān)管改革。本文從順周期問(wèn)題著手，討論研究如何合理解決當(dāng)前資本監(jiān)管中存在的問(wèn)題，針對(duì)合理解決資本監(jiān)管中順周期問(wèn)題提出四點(diǎn)建議：1、引入中立指標(biāo)或者逆周期指標(biāo)等作為監(jiān)管框架的補(bǔ)充；2、改進(jìn)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系；3、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)薪酬管理體制的監(jiān)管；4、出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度。
【參考文獻(xiàn)】
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【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)監(jiān)管 金融危機(jī) 宏觀審慎監(jiān)管
在對(duì)金融危機(jī)的反思中，改革金融監(jiān)管體系已成為各國(guó)共識(shí)。保險(xiǎn)業(yè)作為金融體系中的重要組成部分，改革保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管體系，加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管，對(duì)防范危機(jī)、減小經(jīng)濟(jì)波動(dòng)起著重要作用。
一、加強(qiáng)監(jiān)管的必要性
（一）金融創(chuàng)新與監(jiān)管滯后
此次金融危機(jī)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響主要來(lái)自保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展的類銀行業(yè)務(wù)，而非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）雖然在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上保持增長(zhǎng)，然而大量的信用違約掉期合約（CDS）卻使AIG陷入財(cái)務(wù)困境。CDS用于對(duì)債務(wù)抵押債券（CDO）進(jìn)行擔(dān)保，與保險(xiǎn)的區(qū)別在于，CDS的購(gòu)買(mǎi)者不需要真正持有CDO，因此CDS可以被用于投機(jī)活動(dòng)。AIG的金融服務(wù)部門(mén)從CDS中賺取了豐厚利潤(rùn)，2005年為32.6億美元，接近當(dāng)年AIG總收入的20%。隨著2007年住房按揭違約率的上升，CDS所擔(dān)保的債券大量違約，AIG因CDO違約而對(duì)投資者和投機(jī)者進(jìn)行賠付，使其2008年的虧損額達(dá)到993億美元，巨額虧損導(dǎo)致AIG的信用評(píng)級(jí)下降，信用評(píng)級(jí)的下降又加劇了AIG的現(xiàn)金流危機(jī)，最終AIG依靠美聯(lián)儲(chǔ)378億美元的貸款才免于破產(chǎn)。
雖然保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不是此次金融危機(jī)的始作俑者，但其發(fā)行的CDS充當(dāng)了傳導(dǎo)危機(jī)的載體，因此CDS的監(jiān)管對(duì)防范危機(jī)至關(guān)重要。然而，CDS不屬于保險(xiǎn)，不在保險(xiǎn)的監(jiān)管范圍，作為一種場(chǎng)外交易的金融衍生品，CDS也不受到證交會(huì)的監(jiān)管。由于監(jiān)管缺位，CDS業(yè)務(wù)的撥備長(zhǎng)期不足，致使這些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在危機(jī)發(fā)生時(shí)陷入了流動(dòng)性危機(jī)。
（二）保險(xiǎn)業(yè)的順周期性
保險(xiǎn)業(yè)的順周期性與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)有重要聯(lián)系，特別是保費(fèi)收入和保險(xiǎn)資金投資的順周期性。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，受到經(jīng)濟(jì)利好消息影響，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取積極的發(fā)展戰(zhàn)略，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，為了擴(kuò)大承保量，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)常常降低產(chǎn)品價(jià)格，擴(kuò)大承保范圍，放松核保標(biāo)準(zhǔn)，保費(fèi)收入增加的同時(shí)也使其面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。此外，投資是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲取利潤(rùn)的主要渠道，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保費(fèi)收入增加，投資量隨之上升，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格上漲又使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資收益增加，促使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大投資量，而經(jīng)濟(jì)下行則會(huì)使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在證券市場(chǎng)上遭受嚴(yán)重的投資損失，從而擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)的順周期性。
薪酬激勵(lì)機(jī)制過(guò)于強(qiáng)調(diào)短期績(jī)效也會(huì)增加保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的順周期性。許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是基于年度盈利而非風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)制定具體的薪酬制度，這助長(zhǎng)了高管的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，高管為了追求短期利潤(rùn)忽視長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期投資于高收益，高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。盡管短期內(nèi)的績(jī)效提高，然而從長(zhǎng)期來(lái)看卻加大了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，由于積累了大量風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)收益將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。
二、加強(qiáng)監(jiān)管的措施
（一）微觀與宏觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，縮小監(jiān)管真空地帶
金融創(chuàng)新使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的跨業(yè)經(jīng)營(yíng)越來(lái)越普遍，這些新業(yè)務(wù)的發(fā)展增大了風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性和復(fù)雜度，有些業(yè)務(wù)甚至完全處于監(jiān)管范圍之外。當(dāng)前的監(jiān)管體系主要強(qiáng)調(diào)單個(gè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制，缺乏對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)的考慮，要縮小監(jiān)管的真空地帶，必須把微觀監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)要與銀行業(yè)和證券業(yè)的監(jiān)管部門(mén)相互配合，解決分業(yè)監(jiān)管問(wèn)題，縮小監(jiān)管真空。針對(duì)保險(xiǎn)創(chuàng)新，宏觀審慎監(jiān)管在預(yù)留一定空間的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)于過(guò)度創(chuàng)新所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防。
（二）加強(qiáng)逆周期監(jiān)管
為了緩解保險(xiǎn)業(yè)的順周期性，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取較為保守的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，減小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的承保風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于償付能力和準(zhǔn)備金的順周期性，可以引入逆周期的償付能力資本要求和前瞻性的準(zhǔn)備金制度，允許以“預(yù)期損失”為標(biāo)準(zhǔn)，提前確認(rèn)損失，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在專項(xiàng)準(zhǔn)備金之上計(jì)提反周期的一般準(zhǔn)備金作為緩沖，使資本和準(zhǔn)備金在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)得到積累，在下行時(shí)動(dòng)用，發(fā)揮“以豐補(bǔ)歉”的作用，增強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。
為了消除風(fēng)險(xiǎn)根源，應(yīng)當(dāng)完善薪酬激勵(lì)制度，加強(qiáng)薪酬發(fā)放的統(tǒng)籌安排，將風(fēng)險(xiǎn)控制納入績(jī)效考核指標(biāo)，擴(kuò)大中長(zhǎng)期考核指標(biāo)的比重，建立跨周期的薪酬分配制度，引導(dǎo)高管行為與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相一致，克服其短期化行為。
（三）對(duì)中國(guó)的啟示
金融危機(jī)對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的影響主要在投資收益方面，資本市場(chǎng)的大幅下挫影響了保險(xiǎn)公司的投資收益，2008年國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的平均投資收益率僅為2%，遠(yuǎn)低于2007年的10.9%。
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)存在一定程度的順周期。對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)需要立足我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況，針對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)中的順周期效應(yīng)，加強(qiáng)逆周期保險(xiǎn)監(jiān)管。
我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的系統(tǒng)性在資本市場(chǎng)、養(yǎng)老健康保障、“三農(nóng)”等方面皆有所體現(xiàn)。由于我國(guó)各家保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化程度很高，經(jīng)營(yíng)差異小，容易導(dǎo)致羊群效應(yīng)，加劇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)系統(tǒng)性監(jiān)管，將微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，增強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力。我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期面臨著創(chuàng)新不足的問(wèn)題，保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展需要推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防范，限制創(chuàng)新型保險(xiǎn)產(chǎn)品所占比例，保障保險(xiǎn)公司的償付能力。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：東南亞金融危機(jī)；國(guó)際金融危機(jī)；香港對(duì)外貿(mào)易
1、引言
金融危機(jī)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性特征之一。1997年由國(guó)際投機(jī)資金沖擊泰國(guó)貨幣泰銖而引發(fā)的東南亞金融危機(jī)，使得東南亞國(guó)家的貨幣平均貶值25%-70%（何慧君，1998），實(shí)行聯(lián)系匯率制度的香港為維持匯率穩(wěn)定付出了巨大的代價(jià)，而亞洲地區(qū)及受此影響的其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退也對(duì)香港的對(duì)外貿(mào)易造成了巨大損失，香港對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)了將近一年的負(fù)增長(zhǎng)。兩次金融危機(jī)對(duì)香港的對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生了及其重要的影響，但由于兩次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和影響范圍不同，導(dǎo)致對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的影響機(jī)制也有差別，香港應(yīng)對(duì)兩次金融危機(jī)的措施也不同，通過(guò)對(duì)比兩次金融危機(jī)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的影響，有利于香港在世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行越來(lái)越緊密的情況下，優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)和政策，從而更好的應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化。
國(guó)際貿(mào)易已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，從亞當(dāng)斯密的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)理論和大衛(wèi)李嘉圖的相對(duì)優(yōu)勢(shì)理論到赫克歇爾和俄林的要素稟賦理論再到克魯格曼的規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、佛農(nóng)的產(chǎn)品周期理論等，理論界對(duì)國(guó)際貿(mào)易的運(yùn)行規(guī)律和特點(diǎn)進(jìn)行了深入的探討。國(guó)際貿(mào)易屬于一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大程度上影響國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)。Cantor和Mark（1998）、Baxter和Crucini（1995）等人的早期研究確認(rèn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融傳導(dǎo)渠道的存在性和合理性。石紅蓮（2010）認(rèn)為在全球化經(jīng)濟(jì)時(shí)代，任何一個(gè)國(guó)家尤其是大國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都會(huì)影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)而向全球范圍擴(kuò)散。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要是通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融和國(guó)際投資以及資訊等渠道傳導(dǎo)的。陳學(xué)彬、徐明東（2010）金融危機(jī)短期內(nèi)對(duì)國(guó)際貿(mào)易最直接的兩個(gè)主要影響渠道為收入效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)。王會(huì)強(qiáng)、（2010）重要從收入、價(jià)格、匯率、外商投資等方面研究了金融危機(jī)對(duì)河北省出口貿(mào)易的影響。本文主要從其對(duì)外貿(mào)易的三個(gè)部分比較分析兩次金融危機(jī)對(duì)其影響。
2、對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)變化比較
一個(gè)國(guó)家或地區(qū)通過(guò)對(duì)外貿(mào)易參與國(guó)際分工，節(jié)約社會(huì)勞動(dòng)，不但使資源得到充分的利用，還可以保證社會(huì)再生產(chǎn)順利進(jìn)行，促進(jìn)社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)。衡量對(duì)外貿(mào)易的指標(biāo)主要有對(duì)外貿(mào)易規(guī)模、對(duì)外貿(mào)易依存度、對(duì)外貿(mào)易價(jià)格指數(shù)、對(duì)外貿(mào)易地理方向以及對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)等，金融危機(jī)通過(guò)影響一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、周圍國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及匯率等方面作用于對(duì)外貿(mào)易。本文主要從兩次金融危機(jī)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易規(guī)模、對(duì)外貿(mào)易地理方向和對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)等三個(gè)指標(biāo)的影響進(jìn)行比較分析。
2.1 對(duì)外貿(mào)易規(guī)模
20世紀(jì)80年代以來(lái)，香港對(duì)外貿(mào)易快速發(fā)展，成為世界著名的國(guó)際貿(mào)易中心，貿(mào)易額進(jìn)入全球前十，并成為世界最大的轉(zhuǎn)口貿(mào)易地。金融危機(jī)影響對(duì)外貿(mào)易最明顯的特征就是對(duì)外貿(mào)規(guī)模的減小，東南亞金融危機(jī)中，1998年1月份香港進(jìn)口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，1997年11月開(kāi)始出現(xiàn)港產(chǎn)品出口負(fù)增長(zhǎng)，并持續(xù)十多個(gè)月。國(guó)際金融危機(jī)中，港產(chǎn)品出口負(fù)增長(zhǎng)首次負(fù)增長(zhǎng)出現(xiàn)于2008年3月，進(jìn)口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易均于2008年11月開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，并持續(xù)將近一年。分別取兩次金融危機(jī)周期中三年的月度貿(mào)易額增長(zhǎng)率，東南亞金融危機(jī)從1997年1月至1999年12月，國(guó)際金融危機(jī)從2008年1月至2010年12月，其進(jìn)口貿(mào)易、港產(chǎn)品出口貿(mào)易和轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長(zhǎng)率變化如下圖所示。
從上圖可見(jiàn)，兩次金融危機(jī)都在一定程度上影響了香港對(duì)外貿(mào)易規(guī)模，但是影響的范圍和時(shí)間長(zhǎng)度卻不同。國(guó)際金融危機(jī)對(duì)香港貿(mào)易的影響力度明顯比東南亞金融危機(jī)強(qiáng)，但后者影響持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)，國(guó)際金融危機(jī)中，進(jìn)口貿(mào)易增長(zhǎng)率最大降幅為22.74%，港產(chǎn)品貿(mào)易增長(zhǎng)率最大降幅為50.64%，轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長(zhǎng)率最大降幅為22.44%，而東南亞金融危機(jī)中，進(jìn)口貿(mào)易增長(zhǎng)率最大降幅為22.38%，港產(chǎn)品貿(mào)易增長(zhǎng)率最大降幅為21.96%，轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長(zhǎng)率最大降幅為16.73%。國(guó)際金融危機(jī)中，進(jìn)口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)了12個(gè)月，港產(chǎn)品出口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)了22個(gè)月，轉(zhuǎn)口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)了12個(gè)月，東南亞金融危機(jī)中，進(jìn)口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)了16個(gè)月，港產(chǎn)品出口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)了26個(gè)月，轉(zhuǎn)口貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)了15個(gè)月。此外，兩次金融危機(jī)周期中，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)香港貿(mào)易影響波動(dòng)明顯大于東南亞金融危機(jī)的影響，而且，對(duì)港產(chǎn)品出口貿(mào)易的影響先于進(jìn)口貿(mào)易和轉(zhuǎn)口貿(mào)易?？梢?jiàn)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的影響屬于暫時(shí)性的沖擊，而東南亞金融危機(jī)則屬于長(zhǎng)久的影響。
2.2對(duì)外貿(mào)易地理方向
對(duì)外貿(mào)易地理方向是指一國(guó)或地區(qū)對(duì)外貿(mào)易額的地區(qū)分布和國(guó)別分布的狀況，即該國(guó)的出口商品流向和進(jìn)口商品來(lái)自哪些國(guó)家或地區(qū)，說(shuō)明一定時(shí)期內(nèi)各個(gè)國(guó)家或區(qū)域集團(tuán)在一國(guó)對(duì)外貿(mào)易中所占有的地位，通常以它們?cè)谠搰?guó)或地區(qū)進(jìn)出口總額或進(jìn)口總額、出口總額中的比重來(lái)表示。一國(guó)或地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易地理方向通常受經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性、國(guó)際分工的形式與貿(mào)易政策的影響。從兩次金融危機(jī)周期中分別取6個(gè)月香港十個(gè)主要貿(mào)易國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易額增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)，如表3所示。
從表3可見(jiàn)，香港進(jìn)口貿(mào)易中，東南亞金融危機(jī)主要影響的是香港從日本、臺(tái)灣、美國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞、印度、瑞士以及泰國(guó)等國(guó)家的進(jìn)口，而從中國(guó)內(nèi)地和韓國(guó)的影響則相對(duì)較小；國(guó)際金融危機(jī)中，主要影響香港從中國(guó)內(nèi)地、日本、新加坡、韓國(guó)和瑞士等國(guó)家，而從臺(tái)灣、美國(guó)、馬來(lái)西亞、印度和泰國(guó)等國(guó)家的進(jìn)口影響則相對(duì)較小。港產(chǎn)品出口貿(mào)易中，東南亞金融危機(jī)主要影響香港與中國(guó)內(nèi)地、新加坡、日本、韓國(guó)、澳門(mén)和馬來(lái)西亞等國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易，對(duì)香港與美國(guó)、臺(tái)灣、瑞士和英國(guó)等國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易影響不明顯；國(guó)際金融危機(jī)對(duì)與香港貿(mào)易的前十大國(guó)家和地區(qū)都有較大影響，但影響的時(shí)間先后有差別，對(duì)香港與瑞士、澳門(mén)和馬來(lái)西亞等國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易影響相對(duì)較晚一點(diǎn)。轉(zhuǎn)口貿(mào)易去向中，東南亞金融危機(jī)對(duì)香港與日本、印度、韓國(guó)、新加坡和越南的貿(mào)易影響比較大，與中國(guó)內(nèi)地、美國(guó)、德國(guó)、臺(tái)灣和英國(guó)等國(guó)家的影響較小，而與英國(guó)的貿(mào)易額還處于上升之中；國(guó)際金融危機(jī)對(duì)香港與美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、英國(guó)和新加坡等國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易影響比較明顯，對(duì)香港與中國(guó)內(nèi)地、日本、印度、臺(tái)灣和越南等國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易影響較小。
2.3 對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)
對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)是指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易中各種商品的構(gòu)成，即某大類或某種商品進(jìn)出口貿(mào)易與整個(gè)進(jìn)出口貿(mào)易額之比，以份額表示。一個(gè)國(guó)家對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)，主要是由該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況、自然資源狀況和貿(mào)易政策決定的。香港實(shí)行高度開(kāi)放的貿(mào)易政策，服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)，制造業(yè)份額相對(duì)比較小，使得香港產(chǎn)生制造業(yè)空心化現(xiàn)象，兩次金融危機(jī)對(duì)香港香港對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)的影響如表4所示。
從表4可見(jiàn)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)香港主要商品的進(jìn)口、港產(chǎn)品出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易均產(chǎn)生了比較明顯的影響，對(duì)出港產(chǎn)品的出口影響較大，雜項(xiàng)制品、礦物和金屬材料、非金屬材料和電動(dòng)機(jī)械、儀器用具及零件等降幅均超過(guò)或接近30%，轉(zhuǎn)口貿(mào)易中降幅超過(guò)10%的有四種產(chǎn)品。東南亞金融危機(jī)影響較大的非金屬礦物制品進(jìn)口、電動(dòng)機(jī)械、儀器和用具及零件的出口，而辦公室機(jī)器和自動(dòng)資料處理儀器的進(jìn)口和轉(zhuǎn)口均有所上升。
3、金融危機(jī)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易影響的機(jī)制比較
3.1 金融危機(jī)的收入效應(yīng)影響比較
金融危機(jī)對(duì)貿(mào)易最直接的影響是以收入效應(yīng)降低貿(mào)易對(duì)象的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，即主要影響香港的出口貿(mào)易，香港的出口市場(chǎng)主要是中國(guó)內(nèi)地、美國(guó)、東南亞以及西歐國(guó)家，兩次金融危機(jī)對(duì)這些國(guó)家和地區(qū)收入的影響不盡相同。亞洲金融危機(jī)主要影響東南亞的經(jīng)濟(jì)，從各國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率可以看出日本、韓國(guó)、印度尼西亞1998年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率迅速下降，日本1998年增長(zhǎng)率為-2.05%比1997年下降了3.61個(gè)百分點(diǎn)，韓國(guó)和印度尼西亞1998年增長(zhǎng)率分別為-5.71%和-13.9%，比上年下降了11.48%和17.84%。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)則機(jī)會(huì)影響了香港的整個(gè)出口市場(chǎng)，美國(guó)收入減少后，對(duì)香港的產(chǎn)品和勞務(wù)需求就會(huì)降低，直接導(dǎo)致香港出口的減少。同時(shí)，美國(guó)是全球進(jìn)口大國(guó)，與諸多國(guó)家保持高度相關(guān)的直接或間接貿(mào)易，通過(guò)國(guó)際間的貿(mào)易進(jìn)而影響香港對(duì)歐盟、日本等國(guó)家的出口。
3.2金融危機(jī)的價(jià)格效應(yīng)影響比較
價(jià)格效應(yīng)主要影響香港的狀況貿(mào)易，由于香港實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度，兩次金融的價(jià)格效應(yīng)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的機(jī)制具有差異。亞洲金融危機(jī)的價(jià)格效應(yīng)主要表現(xiàn)為東南亞各國(guó)的貨幣貶值，而20世紀(jì)末香港主要是與中國(guó)內(nèi)地、日本、西歐以及美國(guó)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)口貿(mào)易，與東南亞的轉(zhuǎn)口貿(mào)易比重比較低，故而通過(guò)價(jià)格效應(yīng)的影響不大。國(guó)際金融導(dǎo)致全球商品價(jià)格下降，降低了出口企業(yè)的利潤(rùn)率，直接導(dǎo)致本地生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，出口減少。但是，美元的貶值降低了包括石油、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的國(guó)際價(jià)格，從而降低一些企業(yè)的進(jìn)口成本，這個(gè)有利于香港的轉(zhuǎn)告貿(mào)易。所以，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的影響是綜合性的。
3.3金融危機(jī)的匯率效應(yīng)影響比較
東南亞和韓國(guó)、臺(tái)灣、日本等國(guó)家和地區(qū)的貨幣貶值對(duì)香港的出口競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成了不小的威脅。由于實(shí)行聯(lián)匯制，港元兌美元匯率基本維持在7.749～7.730之間，相對(duì)其它亞洲國(guó)家貨幣間接有大幅度的升值，使香港產(chǎn)品的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有相當(dāng)大幅的減弱。在東南亞國(guó)家貨幣貶值的影響下，國(guó)際市場(chǎng)的一些商品價(jià)格下跌，如1998年初國(guó)際市場(chǎng)工業(yè)制成品價(jià)格比1997年9月降低了10%，滌綸切片、纖維和棉紗等產(chǎn)品也因韓國(guó)和印尼等國(guó)的低價(jià)傾銷而價(jià)格下跌。國(guó)際金融危機(jī)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑，美元相對(duì)于其他國(guó)家的貨幣貶值，有利于美國(guó)的出口，從而影響香港對(duì)美國(guó)的出口。
4、結(jié)論
東南亞金融危機(jī)和國(guó)際金融危機(jī)雖然產(chǎn)生的原因不同，但都對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生了很大的影響。東南亞金融危機(jī)對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的影響持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、影響范圍大而且反應(yīng)迅速，但是其影響力比國(guó)際金融危機(jī)小。東南亞金融危機(jī)主要是從東南亞國(guó)家的貨幣貶值導(dǎo)致香港的實(shí)際匯率上升導(dǎo)致香港對(duì)外貿(mào)易下降，國(guó)際金融危機(jī)主要是影響香港的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境，歐美國(guó)家的實(shí)際需求下降，轉(zhuǎn)口貿(mào)易和港產(chǎn)品出口貿(mào)易受到?jīng)_擊，日本、東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟進(jìn)一步加大了對(duì)香港對(duì)外貿(mào)易的影響。但是，國(guó)際金融危機(jī)中香港的對(duì)外貿(mào)易政策比較及時(shí)和完善，從而比較迅速的擺脫金融危機(jī)的影響。從兩次金融危機(jī)中可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地和香港出口中受沖擊最小，能保持出口價(jià)格和銷量不變或增長(zhǎng)的是高新技術(shù)產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)名牌產(chǎn)品。陸港合作開(kāi)發(fā)高科技的提法早已有之，全球的知識(shí)化、高科技化和香港出口競(jìng)爭(zhēng)力的相對(duì)減弱都不容香港再遲疑不前。由于香港本地技術(shù)、人才、資源和成本的限制，在發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)方面仍要借助內(nèi)地，因此應(yīng)充分發(fā)揮香港本地信息、資金籌集、服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，相互合作增強(qiáng)香港的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，共同防范金融危機(jī)。
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