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首頁(yè) 精品范文 金融理論論文

金融理論論文

時(shí)間:2022-12-05 22:07:45

開(kāi)篇:寫(xiě)作不僅是一種記錄,更是一種創(chuàng)造,它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感,將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融理論論文,希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友,陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

金融理論論文

第1篇

[論文摘要]本文主要介紹了制度學(xué)派的金融制度創(chuàng)新的主要觀點(diǎn),利用金融制度創(chuàng)新的理論分析了我國(guó)在一體化進(jìn)程中金融制度創(chuàng)新的步驟和內(nèi)容安排。

一、金融制度創(chuàng)新的含義

20世紀(jì)初,奧裔美籍著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·阿羅斯·熊彼特出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書(shū),首次提出了“創(chuàng)新理論”。他認(rèn)為,創(chuàng)新就是建立一種新的函數(shù),即把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)體系。他把這種組合歸結(jié)為五種情況:引進(jìn)新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新的質(zhì)量;引進(jìn)一種新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法;開(kāi)辟一個(gè)新的市場(chǎng);獲得原材料或半成品的新的供應(yīng)來(lái)源;實(shí)行新的企業(yè)組織形式。他提出,創(chuàng)新是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念而非技術(shù)概念。創(chuàng)新可以模仿和推廣來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從熊彼特的創(chuàng)新理論出發(fā),來(lái)理解金融創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新的含義:“金融創(chuàng)新是指那些便利獲得信息、交易和支付方式的技術(shù)進(jìn)步,以及新的金融工具、金融服務(wù)、金融組織和更發(fā)達(dá)更完善的金融市場(chǎng)的出現(xiàn)。”

不同的金融制度提供了不同的降低交易成本、處理信息不對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)管理的功能,從而決定了金融發(fā)展的空間。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求的金融制度能夠較好地實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員和投資轉(zhuǎn)化,從而決定了良好的金融發(fā)展態(tài)勢(shì)。落后的金融制度必將導(dǎo)致金融發(fā)展的停滯或畸形狀態(tài),使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到來(lái)自金融因素的制約。如果從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)觀察,從金融抑制走向金融深化,無(wú)疑是一個(gè)制度變遷和制度創(chuàng)新的過(guò)程。從某種意義上來(lái)講,改革就是一個(gè)制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行的過(guò)程,轉(zhuǎn)型國(guó)家的金融發(fā)展問(wèn)題,事實(shí)上就是金融制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行問(wèn)題。

金融制度與其他范圍寬泛的制度體系一樣,金融制度體現(xiàn)為一系列的經(jīng)濟(jì)、法律、政治乃至道德、習(xí)俗的約束。所有合法的金融活動(dòng)都是在一定的金融制度框架下展開(kāi)的。也可以說(shuō),一個(gè)金融體系的本質(zhì)與特征完全取決于其制度架構(gòu)。金融制度存在的目的就是對(duì)社會(huì)金融活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范、支配和約束,以減少金融行為中的不可預(yù)見(jiàn)性與投機(jī)欺詐,協(xié)調(diào)和保障金融行為當(dāng)事人的利益,金融交易過(guò)程,從而降低金融過(guò)程中的交易成本,提高金融效率,協(xié)調(diào)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)步的進(jìn)程。顯然,金融制度作為所有合法金融活動(dòng)得以進(jìn)行的前提,具有十分復(fù)雜和廣泛的內(nèi)涵。如果我們結(jié)合熊彼特的“創(chuàng)新理論”,從金融制度上來(lái)考察創(chuàng)新,則金融制度創(chuàng)新可被定義為:引入新的金融制度因素或?qū)υ鹑谥贫冗M(jìn)行重構(gòu)。這包括:(1)金融組織變革或引進(jìn);(2)新金融商品被引入;(3)拓展新市場(chǎng)或增加原金融商品的銷(xiāo)量或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化;(4)金融管理的組織形式創(chuàng)新;(5)金融文化領(lǐng)域的創(chuàng)新。從這個(gè)定義中我們發(fā)現(xiàn)金融制度創(chuàng)新的范疇是比較廣泛的。

二、制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論

制度學(xué)派對(duì)金融創(chuàng)新的研究較多,以戴維斯、諾斯、沃利斯等為代表。這種金融創(chuàng)新理論認(rèn)為,作為制度創(chuàng)新的一部分,金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度互為影響、互為因果的制度變革。基于這種觀點(diǎn),金融體系的任何因制度改革的變動(dòng)都可視為金融創(chuàng)新。因此,政府行為的變化會(huì)引起金融制度的變遷,如政府要求金融穩(wěn)定和防止收入分配不均等而采取的金融改革,雖然是以建立新的規(guī)章制度為明顯特征,但這種制度變化本身并非“金融壓制”,而是含有創(chuàng)新的成分。

1.制度學(xué)派關(guān)于金融制度創(chuàng)新的步驟安排的觀點(diǎn)。戴維斯和諾斯指出:制度創(chuàng)新是指能使創(chuàng)新者獲得追加利益即潛在利益的現(xiàn)成制度的變革。他們認(rèn)為,制度創(chuàng)新存在一個(gè)時(shí)滯效應(yīng),需要由那些可以預(yù)見(jiàn)潛在利益,并首先發(fā)起制度創(chuàng)新者組成的“第一行動(dòng)集團(tuán)”以及那些可以幫助“第一行動(dòng)集團(tuán)”獲得利益的單位和個(gè)人組成的“第二行動(dòng)集團(tuán)”共同完成。在此基礎(chǔ)上,他們又把“第一行動(dòng)集團(tuán)”具體劃分為個(gè)人、團(tuán)體和政府三個(gè)層次,由此建立了三級(jí)水平的制度創(chuàng)新模式。并在分析研究后得出政府的制度創(chuàng)新較優(yōu)的結(jié)論。制度創(chuàng)新理論的提出為金融制度的創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。金融制度的創(chuàng)新是金融在制度層面上的創(chuàng)新,金融制度的創(chuàng)新也遵循制度創(chuàng)新的五個(gè)步驟,即:第一步,形成“第一行動(dòng)集團(tuán)”;第二步,由“第一行動(dòng)集團(tuán)”提出金融制度創(chuàng)新的方案;第三步,由“第一行動(dòng)集團(tuán)”根據(jù)最大利益原則對(duì)方案進(jìn)行比較選擇;第四步,形成“第二行動(dòng)集團(tuán)”;第五步,“第一行動(dòng)集團(tuán)”和“第二行動(dòng)集團(tuán)”共同努力,實(shí)現(xiàn)金融制度的創(chuàng)新。金融制度創(chuàng)新可以在宏觀與微觀兩個(gè)層次上層開(kāi),即在金融監(jiān)管當(dāng)局和金融企業(yè)兩個(gè)層次上展開(kāi)。因此,金融制度創(chuàng)新也就相應(yīng)地分為由金融監(jiān)管當(dāng)局和金融業(yè)擔(dān)任“第一行動(dòng)集團(tuán)”的制度創(chuàng)新。在大多數(shù)情況下,由微觀組織擔(dān)任“第一行動(dòng)集團(tuán)”是合理的,但在以下情況下,由金融監(jiān)管當(dāng)局(政府)擔(dān)任創(chuàng)新主體的選擇更可行:(1)金融市場(chǎng)尚未得到充分發(fā)展;(2)存在私人微觀金融組織進(jìn)入的障礙;(3)潛在收益不能量化帶微觀主體,即外部性強(qiáng);(4)制度創(chuàng)新涉及到強(qiáng)制性分得收入再分配;(5)制度創(chuàng)新的預(yù)付成本過(guò)大。

2.金融制度創(chuàng)新面臨的風(fēng)險(xiǎn)。金融制度創(chuàng)新必須克服對(duì)已經(jīng)形成的金融發(fā)展路徑的依賴性,這需要產(chǎn)生巨大的沉沒(méi)成本。一般來(lái)說(shuō),已有的金融制度形成、運(yùn)行的時(shí)間相對(duì)較短,在金融制度變更中形成的沉沒(méi)成本相對(duì)較低,金融制度創(chuàng)新的綜合成本就會(huì)小一些,其實(shí)施難度也不會(huì)太大。反之,金融制度創(chuàng)新的綜合成本就會(huì)很高,難度也會(huì)相對(duì)更大。另外,大規(guī)模的金融制度創(chuàng)新還不可避免地面臨著制度創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,新的金融制度可能不會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)替代原有的金融制度成熟、有效地運(yùn)行,這樣,在制度轉(zhuǎn)換過(guò)程中總是會(huì)或多或少地產(chǎn)生某種制度真空,如果這種制度真空不能迅速地填補(bǔ),金融混亂必然會(huì)產(chǎn)生并形成巨大的轉(zhuǎn)換性損失。金融制度創(chuàng)新的成本和風(fēng)險(xiǎn)越大,創(chuàng)新主體對(duì)其所持的態(tài)度就越謹(jǐn)慎、保守。

三、我國(guó)金融制度創(chuàng)新的內(nèi)容

1.通過(guò)制度創(chuàng)新解決中長(zhǎng)期貸款占比居高不下和中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。自2004年底以來(lái)銀根的緊縮,貸款增幅有明顯的下滑,但是中長(zhǎng)期貸款卻依然保持十分穩(wěn)定的上升,壓縮的貸款大多是短期貸款,使得部分企業(yè)的流動(dòng)資金顯著短缺,中小企業(yè)的融資難問(wèn)題有所加劇。這種狀況表明中國(guó)的商業(yè)銀行還缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制、特別是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。

2.從融資結(jié)構(gòu)人手解決目前嚴(yán)重依賴銀行貸款的融資格局。過(guò)渡依賴銀行貸款導(dǎo)致中國(guó)的M2/CDP持續(xù)上升,提高了金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和不穩(wěn)定性。因?yàn)殚L(zhǎng)期融資不發(fā)達(dá),使得銀行體系不僅承擔(dān)了通常意義上的商業(yè)銀行承擔(dān)的短期融資的功能,還不得不承擔(dān)長(zhǎng)期融資的功能,在有的領(lǐng)域?qū)嶋H上類似股本融資功能,例如在轉(zhuǎn)軌時(shí)期銀行對(duì)于一些無(wú)資本金企業(yè)的貸款,以及期望銀行對(duì)本來(lái)希望進(jìn)行股本融資的中小企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資。無(wú)論是壓縮中長(zhǎng)期貸款,還是發(fā)展中小企業(yè)融資,可能更多地需要從銀行系統(tǒng)之外找解決的辦法,特別是要發(fā)展中介融資市場(chǎng)、股權(quán)融資市場(chǎng)。如果這些市場(chǎng)不發(fā)達(dá),大量的銀行貸款新增的部分用在長(zhǎng)期性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),可能使中長(zhǎng)期貸款壓縮的余地十分有限。:

3.從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度人手解決中長(zhǎng)期貸款居高不下導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題。為提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,可以采用資產(chǎn)的證券化、允許商業(yè)銀行進(jìn)行主動(dòng)的負(fù)債(例如允許商業(yè)銀行根據(jù)資產(chǎn)運(yùn)用的期限發(fā)行大額長(zhǎng)期存單等主動(dòng)的負(fù)債工具),使得商業(yè)銀行可以自主管理資產(chǎn)負(fù)債的匹配,降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。另外應(yīng)提高金融決策效率,無(wú)論是宏觀決策還是微觀決策,都是建立在大量金融信息的采集與分析基礎(chǔ)之上的。

4.許多金融決策依賴的市場(chǎng)信息沒(méi)有統(tǒng)計(jì)。最近中國(guó)的大豆期貨投資者遭遇了一次因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)信息缺乏導(dǎo)致的“大豆危機(jī)”,中國(guó)目前的期貨投資者進(jìn)行大豆期貨的投資決策,依靠的是美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)大豆的統(tǒng)計(jì),美國(guó)的期貨投資者就可能會(huì)利用這個(gè)缺陷,在對(duì)美國(guó)的期貨投資者有利的時(shí)候調(diào)整自己對(duì)于中國(guó)大豆的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),使得中國(guó)的大豆投資者遭受損失。類似的慘痛教訓(xùn)顯示出,金融統(tǒng)計(jì)信息體系的改革和完善也應(yīng)當(dāng)是整個(gè)金融體制改革的重要組成部分。

參考文獻(xiàn):

1.道格拉斯·諾斯:《制度、制度變遷和經(jīng)濟(jì)績(jī)效》,上海人民出版社、上海三聯(lián)書(shū)店1994年中文版。

2.魯志國(guó):“制度變遷的績(jī)效傳導(dǎo)與績(jī)效曲線”,載《深圳大學(xué)學(xué)報(bào)》(人文社會(huì)科學(xué)版)2003年第5期。

3.黃少安:“制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換假說(shuō)及其對(duì)中國(guó)制度變革的解釋”,載《經(jīng)濟(jì)研究》1999年第1期。

第2篇

1行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上,傳統(tǒng)金融學(xué)的核心是著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)。該假說(shuō)認(rèn)為,相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映,市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說(shuō)起來(lái)的各種金融理論,包括資產(chǎn)組合理論(MPT)、資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)、套利定價(jià)理論(APT)、期權(quán)定價(jià)理論(OPT)等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ),也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而,隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突,大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用,人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象,證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征;在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”,如:一月效應(yīng)、周末(周一)效應(yīng)等,用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下,源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視,它從一個(gè)全新的視角來(lái)分析金融市場(chǎng),克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過(guò)度自信(Over-confidence)

DeBondet和Thaler(1995)認(rèn)為過(guò)度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征,他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí),對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過(guò)于自信。資金管理人、投資顧問(wèn)和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過(guò)于自信,在投資決策中過(guò)高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì),或者過(guò)分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過(guò)度自信完全有可能導(dǎo)致大量過(guò)度交易(overtrad?鄄ed)的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過(guò)度(Over-reaction)

反應(yīng)過(guò)度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差,從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過(guò)重,行為過(guò)激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過(guò)度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是,當(dāng)沒(méi)有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí),投資者由于主觀判斷失誤,以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足(Under-reaction)

當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí),股價(jià)通常未見(jiàn)波動(dòng),但在沒(méi)有任何消息的時(shí)候,股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大,這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過(guò)度相反的是,職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^(guò)分依賴過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù),而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍,從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為,人們?cè)诰唧w決策過(guò)程中,并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯來(lái)不斷修正投資的預(yù)期概率,而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重,在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的。

2.5后悔厭惡(MyopicLossAversion)

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后,通常會(huì)感到傷心和痛苦,而為了避免這種痛苦,投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡(LossAversion)”是后悔厭惡的直接原因,正是因?yàn)閾p失所帶來(lái)的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理,積極購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)中受追捧的股票,而一旦股價(jià)下跌,投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí),自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

第3篇

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上,傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)。該假說(shuō)認(rèn)為,相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映,市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說(shuō)發(fā)展起來(lái)的各種金融理論,包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT)、資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)、套利定價(jià)理論(APT)、期權(quán)定價(jià)理論(OPT)等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ),也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而,隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突,大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用,人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象,證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征;在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”,如:一月效應(yīng)、周末(周一)效應(yīng)等,用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下,源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視,它從一個(gè)全新的視角來(lái)分析金融市場(chǎng),克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過(guò)度自信(Over-confidence)

DeBondet和Thaler(1995)認(rèn)為過(guò)度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征,他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí),對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過(guò)于自信。資金管理人、投資顧問(wèn)和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過(guò)于自信,在投資決策中過(guò)高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì),或者過(guò)分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過(guò)度自信完全有可能導(dǎo)致大量過(guò)度交易(overtrad?鄄ed)的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過(guò)度(Over-reaction)

反應(yīng)過(guò)度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差,從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過(guò)重,行為過(guò)激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過(guò)度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是,當(dāng)沒(méi)有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí),投資者由于主觀判斷失誤,以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足(Under-reaction)

當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí),股價(jià)通常未見(jiàn)波動(dòng),但在沒(méi)有任何消息的時(shí)候,股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大,這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過(guò)度相反的是,職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^(guò)分依賴過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù),而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍,從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為,人們?cè)诰唧w決策過(guò)程中,并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來(lái)不斷修正投資的預(yù)期概率,而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重,在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡(MyopicLossAversion)

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后,通常會(huì)感到傷心和痛苦,而為了避免這種痛苦,投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡(LossAversion)”是后悔厭惡的直接原因,正是因?yàn)閾p失所帶來(lái)的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理,積極購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)中受追捧的股票,而一旦股價(jià)下跌,投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí),自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)(AnchoringEffect)

心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí),容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)。“固錨”是指人的大腦在解決復(fù)雜問(wèn)題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn),然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下,歷史信息就更容易成為人們對(duì)當(dāng)前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國(guó),投資者20世紀(jì)80年代末受美國(guó)股票市盈率(較低)這個(gè)普遍認(rèn)可的“錨”的影響,認(rèn)為日本股票市盈率過(guò)高,而到了20世紀(jì)90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國(guó)高得多,許多美國(guó)投資者卻覺(jué)得東京市場(chǎng)不再被高估了,因?yàn)樗麄儗?0世紀(jì)80年代末東京股市的高市盈率當(dāng)成了新的“錨”來(lái)考慮.3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的,行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命,也是對(duì)傳統(tǒng)投資實(shí)踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學(xué)的大師RichardThaler,他既是理論家,又是成功的實(shí)踐者,他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是:利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤。投資者所犯的心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來(lái)獲利能力和公司收益的偏差期望的改變,并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差,是基金獲利的基點(diǎn)。其基金業(yè)績(jī)似乎也在證明著這一點(diǎn),從1992~2001年,其基金的報(bào)酬率高達(dá)31.5%,而同時(shí)期的大盤(pán)指數(shù)收益僅為16.1%。總體而言,行為金融的理論和實(shí)踐之間還存在著很大差距,還沒(méi)有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個(gè)原因,一是行為金融理論本身并不完全成熟;二是利用這些理論測(cè)定各種各樣影響價(jià)格的心理變量時(shí),會(huì)遇到很多操作難題。當(dāng)然,任何理論都是有缺陷的,在金融市場(chǎng)中沒(méi)有人也沒(méi)有任何投資策略可以一直獲得超額回報(bào)。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的可能,但永遠(yuǎn)也無(wú)法具備打敗市場(chǎng)的保證。

3.1反向投資策略

反向投資策略就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。由于股票市場(chǎng)經(jīng)常是反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足的,對(duì)反應(yīng)過(guò)度的修正會(huì)導(dǎo)致過(guò)去的輸家的將來(lái)表現(xiàn)高于市場(chǎng)平均水平,從而產(chǎn)生長(zhǎng)期超常回報(bào)現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對(duì)此,行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過(guò)一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡(jiǎn)單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過(guò)去相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)(通常是一個(gè)月到一年)的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上,預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾規(guī)則(filterrules),當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾規(guī)則就買(mǎi)下或賣(mài)出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst(1998)對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究證實(shí)了動(dòng)量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國(guó)市場(chǎng)存在明顯的慣性效應(yīng),利用股票在一定時(shí)期的波動(dòng)采用此策略可以買(mǎi)人賣(mài)出而獲得價(jià)差收益。

3.3成本平均策略和時(shí)間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時(shí),通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行,以備不測(cè)時(shí)分?jǐn)偝杀荆瑥亩_(dá)到規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低,投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處,都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時(shí)卻又被指責(zé)為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略(Concentrat?鄄edInvestmentStrategy)

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場(chǎng),采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的,投資者可以通過(guò)三種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn):①盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)要超前的優(yōu)勢(shì)信息,尤其是未公開(kāi)的信息。投資者可以通過(guò)對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷,綜合各種信息來(lái)形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢(shì);②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來(lái)處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好,關(guān)鍵是實(shí)用和有效;③利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差或錨定效應(yīng)等心理特點(diǎn)來(lái)實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn),從而不會(huì)在機(jī)會(huì)到來(lái)時(shí)集中資金進(jìn)行投資,導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散也同時(shí)分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后,率先集中資金進(jìn)行集中投資,贏取更大的收益。

第4篇

摘要20世紀(jì)80年代興起的行為金融理論研究了人的心理、行為所造成的投資失誤和市場(chǎng)異像。在分析了投資者心理、行為特征的基礎(chǔ)上對(duì)投資策略進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上,傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)。該假說(shuō)認(rèn)為,相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映,市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說(shuō)發(fā)展起來(lái)的各種金融理論,包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT)、資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)、套利定價(jià)理論(APT)、期權(quán)定價(jià)理論(OPT)等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ),也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而,隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突,大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用,人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象,證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征;在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”,如:一月效應(yīng)、周末(周一)效應(yīng)等,用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下,源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視,它從一個(gè)全新的視角來(lái)分析金融市場(chǎng),克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過(guò)度自信(Over-confidence)

DeBondet和Thaler(1995)認(rèn)為過(guò)度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征,他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí),對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過(guò)于自信。資金管理人、投資顧問(wèn)和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過(guò)于自信,在投資決策中過(guò)高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì),或者過(guò)分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過(guò)度自信完全有可能導(dǎo)致大量過(guò)度交易(overtrad?鄄ed)的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過(guò)度(Over-reaction)

反應(yīng)過(guò)度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差,從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過(guò)重,行為過(guò)激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過(guò)度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是,當(dāng)沒(méi)有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí),投資者由于主觀判斷失誤,以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足(Under-reaction)

當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí),股價(jià)通常未見(jiàn)波動(dòng),但在沒(méi)有任何消息的時(shí)候,股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大,這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過(guò)度相反的是,職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^(guò)分依賴過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù),而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍,從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為,人們?cè)诰唧w決策過(guò)程中,并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來(lái)不斷修正投資的預(yù)期概率,而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重,在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡(MyopicLossAversion)

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后,通常會(huì)感到傷心和痛苦,而為了避免這種痛苦,投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡(LossAversion)”是后悔厭惡的直接原因,正是因?yàn)閾p失所帶來(lái)的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理,積極購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)中受追捧的股票,而一旦股價(jià)下跌,投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí),自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)(AnchoringEffect)

心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí),容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)。“固錨”是指人的大腦在解決復(fù)雜問(wèn)題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn),然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下,歷史信息就更容易成為人們對(duì)當(dāng)前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國(guó),投資者20世紀(jì)80年代末受美國(guó)股票市盈率(較低)這個(gè)普遍認(rèn)可的“錨”的影響,認(rèn)為日本股票市盈率過(guò)高,而到了20世紀(jì)90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國(guó)高得多,許多美國(guó)投資者卻覺(jué)得東京市場(chǎng)不再被高估了,因?yàn)樗麄儗?0世紀(jì)80年代末東京股市的高市盈率當(dāng)成了新的“錨”來(lái)考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的,行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命,也是對(duì)傳統(tǒng)投資實(shí)踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學(xué)的大師RichardThaler,他既是理論家,又是成功的實(shí)踐者,他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是:利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤。投資者所犯的心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來(lái)獲利能力和公司收益的偏差期望的改變,并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差,是基金獲利的基點(diǎn)。其基金業(yè)績(jī)似乎也在證明著這一點(diǎn),從1992~2001年,其基金的報(bào)酬率高達(dá)31.5%,而同時(shí)期的大盤(pán)指數(shù)收益僅為16.1%。總體而言,行為金融的理論和實(shí)踐之間還存在著很大差距,還沒(méi)有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個(gè)原因,一是行為金融理論本身并不完全成熟;二是利用這些理論測(cè)定各種各樣影響價(jià)格的心理變量時(shí),會(huì)遇到很多操作難題。當(dāng)然,任何理論都是有缺陷的,在金融市場(chǎng)中沒(méi)有人也沒(méi)有任何投資策略可以一直獲得超額回報(bào)。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的可能,但永遠(yuǎn)也無(wú)法具備打敗市場(chǎng)的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買(mǎi)進(jìn)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。由于股票市場(chǎng)經(jīng)常是反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足的,對(duì)反應(yīng)過(guò)度的修正會(huì)導(dǎo)致過(guò)去的輸家的將來(lái)表現(xiàn)高于市場(chǎng)平均水平,從而產(chǎn)生長(zhǎng)期超常回報(bào)現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對(duì)此,行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過(guò)一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡(jiǎn)單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過(guò)去相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)(通常是一個(gè)月到一年)的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上,預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾規(guī)則(filterrules),當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾規(guī)則就買(mǎi)下或賣(mài)出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst(1998)對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究證實(shí)了動(dòng)量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國(guó)市場(chǎng)存在明顯的慣性效應(yīng),利用股票在一定時(shí)期的波動(dòng)采用此策略可以買(mǎi)人賣(mài)出而獲得價(jià)差收益。

3.3成本平均策略和時(shí)間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時(shí),通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行,以備不測(cè)時(shí)分?jǐn)偝杀荆瑥亩_(dá)到規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低,投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處,都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時(shí)卻又被指責(zé)為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略(Concentrat?鄄edInvestmentStrategy)

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場(chǎng),采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的,投資者可以通過(guò)三種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn):①盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)要超前的優(yōu)勢(shì)信息,尤其是未公開(kāi)的信息。投資者可以通過(guò)對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷,綜合各種信息來(lái)形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢(shì);②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來(lái)處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好,關(guān)鍵是實(shí)用和有效;③利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差或錨定效應(yīng)等心理特點(diǎn)來(lái)實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn),從而不會(huì)在機(jī)會(huì)到來(lái)時(shí)集中資金進(jìn)行投資,導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散也同時(shí)分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后,率先集中資金行集中投資,贏取更大的收益。

4結(jié)語(yǔ)

自20世紀(jì)80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)獲2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),行為金融理論迅速崛起,對(duì)現(xiàn)代金融理論提出了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn),可以說(shuō)行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當(dāng)然,行為金融理論遠(yuǎn)非一個(gè)完全成熟的理論,其對(duì)投資實(shí)踐的指導(dǎo)能力也因時(shí)因地而異。

參考文獻(xiàn)

1李心丹.行為金融學(xué)———理論及在中國(guó)的證據(jù)[M].上海:上海三聯(lián)書(shū)店,2004

2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2004(3)

第5篇

新常態(tài)之一:普惠金融vs.長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展歷史不長(zhǎng),但傳統(tǒng)銀行業(yè)已明顯在向藍(lán)海進(jìn)軍,逐漸開(kāi)拓新的市場(chǎng),互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在通過(guò)新的技術(shù)手段和產(chǎn)品,向傳統(tǒng)金融領(lǐng)域滲透。這無(wú)疑會(huì)使“更大的人群”成為金融產(chǎn)品的消費(fèi)者,普惠金融的前景也必將更為廣闊。然而,這個(gè)“更大的人群”,將主要來(lái)自前文所說(shuō)的“長(zhǎng)尾”客戶,即傳統(tǒng)意義上的非主流市場(chǎng)。以授信業(yè)務(wù)為例,“長(zhǎng)尾”客戶的典型特征是信貸歷史較差(或無(wú))、創(chuàng)業(yè)時(shí)間較短(或尚未開(kāi)始)、抵質(zhì)押物較弱(或難以管理)、未來(lái)收入波動(dòng)較大(或難以預(yù)測(cè)),因其不確定性較大,故難以成為傳統(tǒng)金融業(yè)的授信支持對(duì)象。而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,盡管大數(shù)據(jù)提供了更多、更好、更新的量化風(fēng)險(xiǎn)解決方案,在某些特定網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)針對(duì)特定長(zhǎng)尾人群開(kāi)展的授信業(yè)務(wù)取得了一定的成功,但真正實(shí)現(xiàn)對(duì)更大范圍(長(zhǎng)尾)客戶行為的精準(zhǔn)刻畫(huà),尚待時(shí)間、數(shù)據(jù)、技術(shù)和實(shí)踐的積累。可以說(shuō),未來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)將更多來(lái)自于“長(zhǎng)尾”領(lǐng)域。新常態(tài)之二:創(chuàng)新加速vs.相爭(zhēng)相容在長(zhǎng)尾時(shí)代,創(chuàng)新來(lái)自各個(gè)層面的整合:既有來(lái)自于不同技術(shù)、不同平臺(tái)、不同數(shù)據(jù)之間的整合,更有來(lái)自于不同產(chǎn)品、不同服務(wù)、甚至不同行業(yè)的整合,包括傳統(tǒng)的銀行、保險(xiǎn)、證券、電信運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)電商等行業(yè)之間的融合。創(chuàng)新的不斷加速和用戶體驗(yàn)的不斷升級(jí)將成為互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的新常態(tài),其中,“寶寶”類產(chǎn)品就是創(chuàng)新與整合的突出代表,也正因如此,2013年被業(yè)界命名為互聯(lián)網(wǎng)金融“元年”。以渤海銀行為例,其試水互聯(lián)網(wǎng)金融跨界產(chǎn)品的進(jìn)程不斷加快,2014年推出的“添金寶”更在寶寶軍團(tuán)中獨(dú)樹(shù)一幟。作為一款“現(xiàn)金管理型全自動(dòng)基金理財(cái)產(chǎn)品”,客戶簽約該產(chǎn)品后,系統(tǒng)每日自動(dòng)歸集指定賬戶內(nèi)的活期余額,并自動(dòng)申購(gòu)貨幣基金。當(dāng)客戶需要支付結(jié)算時(shí),無(wú)需贖回基金份額,直接通過(guò)POS刷卡、ATM取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬、匯款等操作即可完成對(duì)外支付,不僅獲得了寶寶類產(chǎn)品的收益,而且實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行卡的便捷。由此可以看出,金融市場(chǎng)的“藍(lán)海”與“紅海”之間既相競(jìng)爭(zhēng)、相博弈,也相融合、相促進(jìn)。新常態(tài)之三:安全隱憂vs.維權(quán)意識(shí)當(dāng)線下的交易移至線上,數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在了云端,除了軟件、硬件、網(wǎng)絡(luò)的安全之外,更令人擔(dān)憂的是數(shù)以億計(jì)的個(gè)人客戶的隱私安全。隨著時(shí)間的推移,跨平臺(tái)數(shù)據(jù)將更大范圍收納客戶的身份識(shí)別信息、支付行為信息、消費(fèi)習(xí)慣信息、地理位置信息、社交網(wǎng)絡(luò)信息,甚至包括指紋與虹膜等生物識(shí)別信息,個(gè)人隱私安全的隱患及隱私維權(quán)意識(shí)的崛起將成為新常態(tài)。大數(shù)據(jù)時(shí)代,數(shù)據(jù)的應(yīng)用分兩個(gè)層級(jí):第一層級(jí)是滿足最初交易目的的數(shù)據(jù)應(yīng)用,這個(gè)層級(jí)的信息采集和應(yīng)用一般都會(huì)有比較嚴(yán)格的隱私保護(hù)條款;第二個(gè)層級(jí)是數(shù)據(jù)匯集后的分析應(yīng)用。當(dāng)來(lái)自四方八面數(shù)據(jù)相互整合起來(lái),不但為巨大潛在商業(yè)智能挖掘創(chuàng)造了條件,也為個(gè)人隱私泄露帶來(lái)了機(jī)會(huì)。研究表明,即使每一個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源都是匿名,當(dāng)數(shù)據(jù)整合之后完全有可能做到對(duì)個(gè)人身份的精準(zhǔn)識(shí)別,傳統(tǒng)意義上的隱私可能將無(wú)所遁形。我們需要對(duì)隱私進(jìn)行新的定義,并研究新的防護(hù)機(jī)制。新常態(tài)之四:損失事件vs.理念回歸由于承擔(dān)了更多的“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”,損失事件必然不斷出現(xiàn)。但按照以往的經(jīng)驗(yàn),人們往往只接受“剛性兌付”,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配關(guān)系的理解還停留在書(shū)本上和概念上,對(duì)實(shí)際遭受的損失的認(rèn)識(shí)不夠,難以接受。這也可以解釋為什么買(mǎi)房后,一旦房?jī)r(jià)下跌就出現(xiàn)“房鬧”事件,以及為什么商業(yè)銀行銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品時(shí),對(duì)非保本浮動(dòng)收益的,盡管反復(fù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)客戶進(jìn)行投資偏好測(cè)算,嚴(yán)格防范“誤銷(xiāo)售”,可是一旦出現(xiàn)損失,就會(huì)有投資者在銀行門(mén)前“討說(shuō)法”的情況。同樣,對(duì)于P2P,在國(guó)外大多數(shù)都是不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的“純平臺(tái)”,而來(lái)到中國(guó)后卻經(jīng)歷了變異,由平臺(tái)承擔(dān)顯性或隱性的擔(dān)保成為越來(lái)越普遍的現(xiàn)象。究其原因,還是對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的理念認(rèn)識(shí)不深,或者說(shuō)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的“本質(zhì)”認(rèn)識(shí)不夠直觀。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代,為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失事件這個(gè)新常態(tài),風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的理念回歸是民眾的必修課。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代風(fēng)險(xiǎn)管理特點(diǎn)

無(wú)論是傳統(tǒng)商業(yè)銀行,還是從事金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),抑或是跨領(lǐng)域的金融服務(wù)提供者,都是在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),就沒(méi)有收益,二者總是相伴相生。特別是在行業(yè)融合與博弈成為新常態(tài)的“長(zhǎng)尾時(shí)代”,在利率市場(chǎng)化的大背景下,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制水平的高低,決定著企業(yè)的生死存亡。僅以風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)為例,風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的金融企業(yè),在準(zhǔn)確識(shí)別和計(jì)量潛在客戶風(fēng)險(xiǎn)水平的高低的基礎(chǔ)上,能夠給“好”客戶提供更為優(yōu)惠的服務(wù)價(jià)格;而風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力較差的金融企業(yè),由于對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不清、計(jì)量不準(zhǔn),只能給客戶提供一個(gè)偏向于平均水平的價(jià)格,而這對(duì)真正的“好”客戶來(lái)講,反而得不到其應(yīng)得的優(yōu)惠條件。因此,在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下,“好”客戶會(huì)流動(dòng)到風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的金融企業(yè),因?yàn)槠錇橥确?wù)付出的成本更低;“差”客戶則會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力差的金融企業(yè)。這就是所謂的“逆向選擇”。因此,在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代,風(fēng)險(xiǎn)管理能力依然是金融企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。不可否認(rèn),互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)將給金融企業(yè)帶來(lái)很多思想理念和技術(shù)手段方面的變革。長(zhǎng)尾時(shí)代,風(fēng)險(xiǎn)管理的方法需要主動(dòng)應(yīng)變,傳統(tǒng)商業(yè)銀行要向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極學(xué)習(xí)和借鑒,更好地適應(yīng)新時(shí)代,更加深入地了解位于“長(zhǎng)尾”部位的新客戶,并為其提供更加卓越的金融服務(wù)體驗(yàn)。但同時(shí),傳統(tǒng)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念不能丟棄,其思想精髓是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐和驗(yàn)證總結(jié)出來(lái)的方法體系,在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代,不僅需要堅(jiān)守,而且需要進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)光大。

三、大數(shù)據(jù):機(jī)會(huì)與陷阱僅一步之遙

互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)革命性地降低了批量獲取尾部客戶的成本,使長(zhǎng)尾時(shí)代的到來(lái)成為了可能。談到大數(shù)據(jù),人們首先想到的是商業(yè)智能和無(wú)限商機(jī),但實(shí)際應(yīng)用中,要對(duì)其持有客觀和理性的態(tài)度,技術(shù)方面更要謹(jǐn)防“大數(shù)據(jù)陷阱”。大數(shù)據(jù)分析和挖掘算法可以幫助金融企業(yè)找出很多潛藏在數(shù)據(jù)里的“規(guī)律”,但這只是商業(yè)智能的必要條件,而非充分條件。值得引起高度關(guān)注的是,數(shù)據(jù)量大不一定就是好事。一方面,當(dāng)數(shù)據(jù)量從幾十條變?yōu)閹装贄l、幾千條、上萬(wàn)條甚至更大時(shí),很多微弱相關(guān)的變量會(huì)在大數(shù)據(jù)里變得顯著相關(guān),很多實(shí)際并無(wú)關(guān)聯(lián)的變量會(huì)呈現(xiàn)相關(guān)的表象。在這種情況下,如果不加甄別地盲從于數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)論,往往造成模型運(yùn)行中的偏差,或加速模型本身區(qū)分能力的退化。這方面的案例很多,基本都是過(guò)度挖掘的結(jié)果。另一方面,大數(shù)據(jù)不僅僅是“大”,更要求“全”,即不同領(lǐng)域、不同來(lái)源的數(shù)據(jù)需要進(jìn)行整合匯集,這也意味著數(shù)據(jù)種類和形態(tài)變得更為多樣和復(fù)雜。然而,數(shù)據(jù)“全”是一把雙刃劍,既賦予了數(shù)據(jù)挖掘無(wú)盡的想象空間,也帶來(lái)了數(shù)據(jù)質(zhì)量的良莠不齊。特別是互聯(lián)網(wǎng)“全民造數(shù)”時(shí)代,數(shù)據(jù)應(yīng)用者必須審慎區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性,即哪些屬于客戶真實(shí)的交易數(shù)據(jù),哪些則可能屬于客戶在好奇心理驅(qū)動(dòng)下的“試試看”行為。因此,數(shù)據(jù)挖掘要謹(jǐn)防“偽規(guī)律”。防范大數(shù)據(jù)滑入“陷阱”要做到三個(gè)尊重。一是尊重?cái)?shù)據(jù)質(zhì)量,在充分了解數(shù)據(jù)來(lái)源、意義和規(guī)則的基礎(chǔ)上,做好數(shù)據(jù)質(zhì)量的甄別、糾正和取舍;二是尊重小數(shù)據(jù)時(shí)代的統(tǒng)計(jì)分析規(guī)范,如合理抽樣、充分驗(yàn)證等,并在必要的情況下,進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì),以確定因果關(guān)系的存在性;三是尊重相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和專家經(jīng)驗(yàn),不能唯數(shù)據(jù)或唯挖掘,而是要在數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用的全流程引入專業(yè)經(jīng)驗(yàn),并對(duì)模型規(guī)則進(jìn)行合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。

四、金融企業(yè)踐行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念

對(duì)于金融企業(yè)來(lái)講,互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代依然要面對(duì)信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性、操作、科技、戰(zhàn)略、聲譽(yù)等常規(guī)風(fēng)險(xiǎn),與過(guò)去相比,雖無(wú)本質(zhì)區(qū)別,卻有量的差異。要求金融企業(yè)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的規(guī)章制度、組織架構(gòu)、操作流程、系統(tǒng)工具、企業(yè)文化和人員隊(duì)伍。重點(diǎn)包括下列幾個(gè)方面:一是客戶選擇與風(fēng)險(xiǎn)偏好管理,堅(jiān)持“有所為、有所不為”,并把風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡作為經(jīng)營(yíng)管理的最終目標(biāo);二是信息對(duì)稱與“全流程”管理,確保在業(yè)務(wù)的完整生命周期內(nèi)充分了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)狀況并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施;三是數(shù)據(jù)應(yīng)用與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力,將專家經(jīng)驗(yàn)與基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行有效結(jié)合,精準(zhǔn)計(jì)算和預(yù)測(cè)客戶風(fēng)險(xiǎn);四是資本約束與風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè),按照巴塞爾協(xié)議的基本理念和方法體系,完善與各類風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)管理,并建立與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)文化體系,確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作在前、中、后臺(tái)得到有效落實(shí)。以渤海銀行為例,其開(kāi)業(yè)之初即構(gòu)建了全面、垂直、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理模式,并在經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中按照巴塞新資本協(xié)議的要求和理念逐步完善了適應(yīng)本土管理實(shí)際的全面風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好政策和風(fēng)險(xiǎn)管理流程,對(duì)于所面臨的每一種主要風(fēng)險(xiǎn),均通過(guò)“四眼原則、雙線報(bào)告”建立矩陣式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告體系和風(fēng)險(xiǎn)管理的“三道防線”。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面,不斷加大研究和開(kāi)發(fā)力度,持續(xù)提高風(fēng)險(xiǎn)分析、信息管理、計(jì)量工具、系統(tǒng)等量化風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)能力,持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化、專業(yè)化品質(zhì)提升;業(yè)務(wù)發(fā)展方面,不以放松風(fēng)險(xiǎn)管理為代價(jià)換取短期發(fā)展,不脫離風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際盲目擴(kuò)張,資產(chǎn)質(zhì)量始終保持同業(yè)領(lǐng)先水平。專業(yè)人才培養(yǎng)方面,以“鍛煉和培養(yǎng)一支職業(yè)操守好、專業(yè)水平高的風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍”為目標(biāo),注重開(kāi)辟立足長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理人員培養(yǎng)機(jī)制,開(kāi)展深入、立體、全方位、滲透式的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。文化建設(shè)方面,注重在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中培養(yǎng)和塑造獨(dú)具特色的風(fēng)險(xiǎn)文化,提煉出以“專業(yè)、責(zé)任、規(guī)范、創(chuàng)新”為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)文化理念,并力求使之成為凝聚力量、規(guī)范行為、推動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“無(wú)形之手”。上述措施無(wú)疑將為渤海銀行在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“藍(lán)海”航行保駕護(hù)航。

五、監(jiān)管與創(chuàng)新間的辯證平衡

監(jiān)管與創(chuàng)新向來(lái)是對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系。有效的監(jiān)管是保障健康創(chuàng)新和金融安全的必要條件,但如果監(jiān)管過(guò)度,則會(huì)扼殺創(chuàng)新于搖籃。監(jiān)管的重點(diǎn),首先是風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)尾時(shí)代,由于行業(yè)之間跨界滲透、金融交易的數(shù)字化和虛擬化,以及金融消費(fèi)群體的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大,金融風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)之間、地區(qū)之間和行業(yè)之間的傳染性將更加顯著,金融體系的脆弱性也更加顯著,局部的信用風(fēng)險(xiǎn)、科技風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)以聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)為媒介,并以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為表現(xiàn),快速波及整個(gè)企業(yè),直至全行業(yè)。因此,風(fēng)險(xiǎn)管理不再是某一家或每一家金融企業(yè)自己的事,而是全社會(huì)的共同責(zé)任。如何防范類似P2P平臺(tái)卷款跑路的風(fēng)險(xiǎn)事件?如何保護(hù)廣大金融消費(fèi)者的合法權(quán)益?如何維護(hù)國(guó)家金融體系的整體安全?可從以下方面著手:一是頂層設(shè)計(jì)與關(guān)鍵制度安排,相關(guān)法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)隔離制度、資本約束制度、流動(dòng)性備付制度、民間借貸陽(yáng)光化等都需盡快建立健全,并在實(shí)踐中不斷加以完善;二是行業(yè)自律與準(zhǔn)入資格管理,要在重新定義“金融行業(yè)”的基礎(chǔ)上,建立行業(yè)自律機(jī)制和負(fù)面清單管理,并著重加強(qiáng)企業(yè)從業(yè)門(mén)檻制度及其高級(jí)管理人員的任職資格審核,確保專業(yè)的人干專業(yè)的事;三是信用評(píng)分與征信體系完善,要盡快建立起更大范圍的誠(chéng)信體系,有效提高新興業(yè)態(tài)下借款主體的違約成本,并運(yùn)用數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì),積極拓展跨領(lǐng)域數(shù)據(jù)整合,基于信用歷史、交易行為、誠(chéng)信記錄,甚至社交網(wǎng)絡(luò)信息,開(kāi)發(fā)通用評(píng)分,幫助授信企業(yè)更好地識(shí)別和計(jì)量客戶風(fēng)險(xiǎn);四是信息披露與市場(chǎng)紀(jì)律監(jiān)督,金融企業(yè)要自覺(jué)接受市場(chǎng)監(jiān)督,規(guī)范化地披露相關(guān)信息,不僅包括金融企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)管理情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況,而且包括其業(yè)務(wù)所涉及的具體產(chǎn)品和具體借款人風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況的披露,幫助金融消費(fèi)者解決信息不對(duì)稱問(wèn)題;五是風(fēng)險(xiǎn)教育與金融知識(shí)普及,要將“普惠金融”與“普及教育”兩項(xiàng)工程同步推進(jìn),確保金融消費(fèi)者理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配關(guān)系,提升風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和投資決策能力。

第6篇

一、金融風(fēng)險(xiǎn)的涵義

每個(gè)投資者和消費(fèi)者無(wú)時(shí)無(wú)刻不在面臨金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的一系列問(wèn)題,也是每一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體生存和發(fā)展的基本內(nèi)容。在經(jīng)濟(jì)生活中開(kāi)展的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),與金融風(fēng)險(xiǎn)之間都存在著密切聯(lián)系,同時(shí)對(duì)一個(gè)國(guó)家宏觀決策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也產(chǎn)生較大的影響。所以,怎么減少和回避金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于金融界而言已經(jīng)成為一個(gè)重要問(wèn)題。為了可以更好地、更有針對(duì)性地防范金融風(fēng)險(xiǎn),不斷加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理,就需要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的涵義和種類有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)和了解。金融風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)中的一方面,就好像人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)存在不同的定義一樣,針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的定義,實(shí)務(wù)界和理論界也一直沒(méi)有一個(gè)確切的定義。有些人認(rèn)為,所謂金融風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)就是人們?cè)诮鹑诨顒?dòng)中可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失或者事件;有些人認(rèn)為,金融風(fēng)險(xiǎn)是主要發(fā)生在金融領(lǐng)域的一種風(fēng)險(xiǎn)模式;有些人認(rèn)為,金融風(fēng)險(xiǎn)主要是一種經(jīng)濟(jì)損失所表現(xiàn)出來(lái)的不確定性等。綜合上述三種觀點(diǎn),最后一種觀念與風(fēng)險(xiǎn)的范疇似乎更為貼近,換言之,金融風(fēng)險(xiǎn)是一種可能性,與金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)更為接近。所謂金融風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)就是指包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的每一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體,在金融活動(dòng)或者投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,由于各種因素的不確定變動(dòng),所遭受損失的可能性。金融風(fēng)險(xiǎn)的種類較多,主要有外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、貨幣購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、證券市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等幾類。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理起源

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生和發(fā)展,主要有以下三個(gè)方面的原因:第一,其發(fā)展時(shí)間已經(jīng)有30多年,世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的環(huán)境和規(guī)則,都呈現(xiàn)出較大的變化。金融市場(chǎng)不斷出現(xiàn)波動(dòng),使金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具成為金融市場(chǎng)中不可或缺的需求;第二,隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的不斷發(fā)展和進(jìn)步,金融學(xué)理論也得到較大程度地發(fā)展和進(jìn)步,在此基礎(chǔ)上,對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理起著決定性的重要作用;第三,當(dāng)前,計(jì)算機(jī)軟件和硬件得到了較為快速地發(fā)展,這樣一來(lái),風(fēng)險(xiǎn)管理在發(fā)展過(guò)程中,就會(huì)具有一定的技術(shù)支持和保障。在30多年的發(fā)展過(guò)程中,世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要發(fā)生了以下兩方面的變化:第一,第二次世界大戰(zhàn)之后,在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化。世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越來(lái)越高,不管是哪一個(gè)國(guó)家,外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境都會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策的制定產(chǎn)生影響及制約;第二,20世紀(jì)70年代初期,布雷頓森林體系全面崩潰,進(jìn)而宣告世界范圍內(nèi)的固定匯率制度走向衰亡。在此之后,很多公司以及個(gè)人都會(huì)面臨形式各樣的金融風(fēng)險(xiǎn),例如,匯率風(fēng)險(xiǎn)等等。尤其是在之前的10多年進(jìn)程中,大規(guī)模的金融危機(jī)出現(xiàn)在世界范圍內(nèi),例如,1987年美國(guó)的“黑色星期一”大股災(zāi),1997年的亞洲金融風(fēng)暴等。通過(guò)這些事件,可以得知,世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展受到了嚴(yán)重的制約和損害。與此同時(shí),人們也開(kāi)始對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和緊迫性引起重視。20世紀(jì)70年代之后,在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中,新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)占據(jù)著越來(lái)越重要的位置,逐漸取代之前傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)。通過(guò)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué),可以看到很多針對(duì)信息和不確定性的經(jīng)濟(jì)分析框架,人們開(kāi)始重新審視傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論和模式。與此同時(shí),在20世紀(jì)60年代以后,金融學(xué)已經(jīng)從眾多學(xué)科中獨(dú)立出來(lái),并成為一門(mén)單獨(dú)的學(xué)科。在這個(gè)過(guò)程中,很多全新的經(jīng)典金融理論和模型逐漸創(chuàng)立起來(lái),并且也得到了廣大金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛接受和運(yùn)用。例如,20世紀(jì)60年代,被稱為“有效資本市場(chǎng)之父”的Fama提出“有效市場(chǎng)假說(shuō)”,夏普和林特納等人創(chuàng)立的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”,羅斯的“套利定價(jià)模型”,以及布蘭科-斯科爾斯創(chuàng)立的“期權(quán)定價(jià)理論”等。綜上所述,在金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的發(fā)展過(guò)程中,會(huì)有更為堅(jiān)實(shí)可靠的依據(jù)。與此同時(shí),隨著計(jì)算機(jī)硬件技術(shù)和軟件開(kāi)發(fā)能力的不斷發(fā)展和進(jìn)步,人們也可以充分運(yùn)用數(shù)學(xué)模型、仿真模擬等手段,對(duì)遇到的各種金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題進(jìn)行有效解決,進(jìn)而在20世紀(jì)80年代出現(xiàn)一門(mén)新的學(xué)科,稱為“金融工程學(xué)”。

三、我國(guó)目前金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

1.金融組織機(jī)構(gòu)不完善,風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全。當(dāng)前,隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,金融組織機(jī)構(gòu)也隨之面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),要求其不斷完善和健全,這就需要一個(gè)完善的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系作為其正常運(yùn)行的基礎(chǔ)和保障。隨著改革開(kāi)放的不斷深入,中國(guó)金融體系也逐年發(fā)生變化,同時(shí)也獲得了較大成效,銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了相關(guān)文件和規(guī)定,進(jìn)而使我國(guó)金融內(nèi)部體制得到進(jìn)一步發(fā)展和進(jìn)步。然而,與國(guó)際上較為先進(jìn)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系相比較,我國(guó)還沒(méi)有建立足夠健全和完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系以及管理體制。主要可以表現(xiàn)為以下幾方面問(wèn)題:第一,央行的信貸資金管理和金融監(jiān)管工作主要針對(duì)業(yè)務(wù)范圍的控制展開(kāi),現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理體制還是運(yùn)用傳統(tǒng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理模式,相對(duì)而言,較為薄弱,已經(jīng)不能與當(dāng)前金融市場(chǎng)的運(yùn)行模式相符合和適應(yīng);第二,金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部沒(méi)有完善的管理制度,導(dǎo)致出現(xiàn)大量債權(quán),同時(shí)不良貸款的現(xiàn)象也逐漸增多,從而使信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,致使金融資產(chǎn)質(zhì)量無(wú)法得到有效保障;第三,當(dāng)前,我國(guó)很多金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有設(shè)立專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén),風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管組織機(jī)構(gòu)不夠完善,同時(shí)其他部門(mén)也沒(méi)有能力獨(dú)立承擔(dān)各方面風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé),從而使風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)更多難以解決的難題。總而言之,我國(guó)很多金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不夠健全和完善,管理體制也存在較多問(wèn)題。

2.風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)差,法律意識(shí)淡薄。當(dāng)前,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度越來(lái)越快,金融市場(chǎng)全球化發(fā)展也隨之出現(xiàn)更多相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面的問(wèn)題。在這種環(huán)境下,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面轉(zhuǎn)型,但是卻不能正確認(rèn)識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn),甚至對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念和根源沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)和了解,法律意識(shí)較為淡薄。例如,針對(duì)銀行而言,商業(yè)銀行為了擴(kuò)大自身資金規(guī)模以及貸款規(guī)模,進(jìn)而出現(xiàn)很多不良貸款,無(wú)法得到有效解決;沒(méi)有結(jié)合自身發(fā)展的實(shí)際情況,盲目擴(kuò)展各項(xiàng)理財(cái)投資業(yè)務(wù),不斷增加金融風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)投資者而言,為了獲得更多收益,沒(méi)有了解金融市場(chǎng)行情,盲目投資,風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較弱。因?yàn)槲覈?guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)制度和規(guī)定不夠完善,在金融體系中還不能完全滲透相關(guān)法規(guī)和制度,造成監(jiān)管力度不夠,法律意識(shí)淡薄。所以,針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和法律觀念重要性的大力宣傳,對(duì)于全面提升金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)有著十分重要的意義。

3.金融市場(chǎng)信息不透明。所謂信息透明度,其實(shí)就是指信息者應(yīng)該在第一時(shí)間將全面、可靠的消息在全社會(huì)范圍內(nèi)進(jìn)行公開(kāi)披露,從而使信息使用者可以對(duì)某家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)投資理念等進(jìn)行較為準(zhǔn)確地評(píng)估。在很大程度上,金融產(chǎn)品其實(shí)就是信息咨詢的集合體,在金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中,信息透明度發(fā)揮著舉足輕重的重要作用,不可或缺。當(dāng)前,我國(guó)金融市場(chǎng)信息并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)透明化,這樣就會(huì)使上市公司的財(cái)務(wù)信息失真,存在很多內(nèi)部交易,而且也極有可能對(duì)資金流向進(jìn)行自行操縱。從宏觀角度分析,會(huì)使市場(chǎng)秩序混亂,而且也會(huì)引起市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。上述這些情況對(duì)于投資者進(jìn)一步投資金融市場(chǎng)產(chǎn)生了較大影響,也進(jìn)一步使金融投資風(fēng)險(xiǎn)加大。而資金的短缺,使金融市場(chǎng)資金融資出現(xiàn)惡性循環(huán),從而對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

4.金融業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品單一。當(dāng)前,國(guó)際金融市場(chǎng)主要金融機(jī)構(gòu)屬于混合經(jīng)營(yíng),就是將傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)以及期貨交易業(yè)務(wù)作為有機(jī)整體,同時(shí)開(kāi)展,并實(shí)現(xiàn)全球化運(yùn)作模式。但是,我國(guó)還在沿用傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式,主要為存貸款模式,針對(duì)中間業(yè)務(wù)并沒(méi)有引起足夠的重視,也沒(méi)有作為之后可持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn),金融產(chǎn)品相對(duì)較為單一,面對(duì)需求各異的投資者無(wú)法滿足,投資渠道越來(lái)越窄,投資者不能享受到更多的金融服務(wù)。在我國(guó),金融企業(yè)存在較多的指令貸款,致使利潤(rùn)降低,呆賬積累現(xiàn)象嚴(yán)重,從而使金融風(fēng)險(xiǎn)概率不斷加大。而更多的外資金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始瞄準(zhǔn)我國(guó)作為發(fā)展基礎(chǔ),越來(lái)越多地進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展,若是我國(guó)不能與當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)流行慣例運(yùn)作相匹配,那么我國(guó)金融企業(yè),將很難找到一席之地。

四、完善金融管理的應(yīng)對(duì)策略和措施

1.完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制。為了使金融機(jī)構(gòu)免受外界金融風(fēng)險(xiǎn)的影響和制約,就要將內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制放在重要位置,發(fā)揮其應(yīng)有的價(jià)值和作用。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言,其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱,需要與其內(nèi)部管理體制的完善程度相結(jié)合。所以,建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。第一,應(yīng)該定期組織相關(guān)金融人員學(xué)習(xí)相關(guān)法規(guī)制度,從而使相關(guān)從業(yè)人員以及公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理防范意識(shí)得以不斷提升。金融主管部門(mén)應(yīng)該建立科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,不斷完善結(jié)構(gòu)設(shè)置,進(jìn)而使內(nèi)部管控更具有有效性。第二,應(yīng)該建立合理有效的責(zé)任制度,使各相關(guān)規(guī)章制度更加規(guī)范,進(jìn)一步明確責(zé)任人的權(quán)限和責(zé)任范圍,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任意識(shí),進(jìn)而使相關(guān)工作人員的積極性被激發(fā)出來(lái)。第三,應(yīng)該不斷加強(qiáng)相關(guān)人員自身素質(zhì)的提升,使其具備發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力,并且可以針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地防范和解決,從而使風(fēng)險(xiǎn)管理體制得到不斷完善。

2.加強(qiáng)國(guó)際合作。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系越發(fā)緊密,加強(qiáng)國(guó)際間的交流與合作,是國(guó)際金融發(fā)展變化的趨勢(shì)和導(dǎo)向。總結(jié)美國(guó)金融次貸危機(jī)可以得出:金融危機(jī)的影響是全球性的,任何地區(qū)或國(guó)家均無(wú)法避免,因此,加強(qiáng)國(guó)際金融合作,以共同面對(duì)和應(yīng)對(duì)危機(jī)是歷史發(fā)展的必然趨勢(shì)。應(yīng)加強(qiáng)與國(guó)際金融組織的溝通聯(lián)系,應(yīng)對(duì)流入或者流出的國(guó)際資本進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,以降低金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,維護(hù)和增強(qiáng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。此外,還應(yīng)對(duì)過(guò)往的金融危機(jī)事件進(jìn)行科學(xué)合理的總結(jié),為以后工作的開(kāi)展提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)財(cái)富。

3.加強(qiáng)監(jiān)管力度。金融監(jiān)管是指一國(guó)政府通過(guò)金融主管機(jī)關(guān)對(duì)金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)進(jìn)行的某種規(guī)定或者限定。完善的金融監(jiān)管體系可以確保金融市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定。第一,應(yīng)明確市場(chǎng)定位,對(duì)違規(guī)問(wèn)題進(jìn)行處罰,嘗試建立信用等級(jí)制度。第二,應(yīng)完善財(cái)稅制度,并正確處理企業(yè)、財(cái)政、銀行三者之間的關(guān)系。第三,還應(yīng)加強(qiáng)宏觀調(diào)控,實(shí)行從緊的貨幣政策,為加強(qiáng)金融監(jiān)管力度提供重要支持。同時(shí),也應(yīng)注重金融法制建設(shè),以加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)本身防范監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理制度創(chuàng)新。在各種類型的金融創(chuàng)新中,制度創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新,這不僅因?yàn)橹贫葎?chuàng)新決定著其他創(chuàng)新依托的制度環(huán)境,從而影響其他創(chuàng)新的收益,更因?yàn)橹贫葎?chuàng)新可以發(fā)揮先進(jìn)制度的激勵(lì)功能,對(duì)金融起到有力的推動(dòng)作用。首先,針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體制的制度創(chuàng)新。為了保證我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,需要更好地實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和審貸分離的制度,建立健全完善的風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系,并按照新資本協(xié)議的要求,創(chuàng)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理制度。其次,針對(duì)交易工具的制度創(chuàng)新。隨著技術(shù)的進(jìn)步和金融理論的發(fā)展,衍生金融產(chǎn)品層出不窮,雖然我國(guó)目前的交易手段和交易工具都較為單一,但應(yīng)及時(shí)建立針對(duì)衍生金融產(chǎn)品的管理制度,從而為新交易工具的推廣奠定制度基礎(chǔ)并有效規(guī)避由此誕生的風(fēng)險(xiǎn)。再次,針對(duì)金融監(jiān)管的制度創(chuàng)新。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)給予交易主體和交易工具充分的成長(zhǎng)空間,從原來(lái)的靜態(tài)合規(guī)性監(jiān)管向動(dòng)態(tài)審慎性監(jiān)管轉(zhuǎn)變。監(jiān)管制度應(yīng)側(cè)重于審查銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,例如,風(fēng)險(xiǎn)模型是否合理、完善和有效,是否建立了完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序,是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了及時(shí)、準(zhǔn)確的度量、監(jiān)測(cè)和控制,是否有充足的資本金抵御銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn),等等。

五、結(jié)語(yǔ)

第7篇

(一)居民角度

近年來(lái),由于物價(jià)水平的居高不下,銀行利率的增幅幾乎不能夠彌補(bǔ)通貨膨脹的上漲幅度,導(dǎo)致居民在銀行的存款資產(chǎn)的收益甚微,加上伴隨著人民生活水平的不斷提高,各種多樣化的金融理財(cái)產(chǎn)品的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行率,導(dǎo)致大部分銀行客戶尤其是散戶被分流,開(kāi)始將資金從銀行取出,用于投資收益可觀的其他理財(cái)產(chǎn)品。2014年第3季度我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)意愿的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn),居民在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí),用于儲(chǔ)蓄的比重有所下降,而用于投資方面的債券、基金、實(shí)業(yè)等理財(cái)方式都占了一定比重。

(二)企業(yè)角度

由于我國(guó)近些年實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,對(duì)銀行的貸款規(guī)模進(jìn)行了控制,導(dǎo)致銀行的信貸規(guī)模受到限制,以至于企業(yè)從銀行貸款的難度增大,企業(yè)為了獲得生產(chǎn)運(yùn)作所需的資金,開(kāi)始更多地選擇通過(guò)股票和債券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資,雖然股票和債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比銀行的大很多,但是由于企業(yè)對(duì)資金的需求旺盛,活躍的資本市場(chǎng)將大大降低他們的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2004至2013年之間,國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(mén)融資總量結(jié)構(gòu)中,銀行信貸(包括本幣貸款和外幣貸款)的比重從2009年起開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì),而企業(yè)債所占的比重卻逐年增加,股票融資比重的增長(zhǎng)受到股市行情的影響,但總體來(lái)說(shuō)也有所增加。

(三)銀行角度

(存貸款規(guī)模存款規(guī)模)隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善,金融脫媒對(duì)銀行的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的影響,更多的企業(yè)和個(gè)人不再通過(guò)銀行中介,直接實(shí)現(xiàn)了資金需求籌資者與投資者之間的交易行為。而銀行的業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù),其中銀行的主要收入來(lái)源是利差收入,金融脫媒的產(chǎn)生,使銀行的存款和貸款規(guī)模受到了限制,從而對(duì)銀行的整體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了沖擊,影響了銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和盈利的持續(xù)性。反映了2004年到2013年我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存貸款情況,可以看出金融脫媒趨勢(shì)下銀行存貸規(guī)模都有不同程度的增加,但是從雙方增長(zhǎng)的幅度來(lái)看,除了在2009年達(dá)到頂峰以外,之后存貸款增幅急劇下降,另外,從表中數(shù)據(jù)可以看出存貸款差額逐步拉大,由2004年的63162億元擴(kuò)大到2013年的324886億元,這說(shuō)明了由于我國(guó)資本市場(chǎng)的崛起,企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的規(guī)模會(huì)有所上升,對(duì)銀行業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)的依賴性不斷減弱。另外,銀行業(yè)受金融脫媒的影響不僅僅體現(xiàn)在存貸款規(guī)模上,在貸款期限結(jié)構(gòu)上業(yè)產(chǎn)生了巨大反響,短期貸款占比在2004年時(shí),達(dá)到了49%,之后卻不斷下降,直至2013年下降到了40%,而中長(zhǎng)期貸款的占比卻從2004年的43%上升到了2013年的55.5%,可見(jiàn)中長(zhǎng)期貸款的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期貸款,這說(shuō)明了在金融脫媒的形勢(shì)下,短期貸款資金脫離銀行金融中介機(jī)構(gòu)的速度和規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中長(zhǎng)期貸款資金,這是因?yàn)槎唐谫Y金操作起來(lái)比較方便,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,更容易從銀行機(jī)構(gòu)流出。

二、金融脫媒帶給商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

(一)挑戰(zhàn)

1.銀行負(fù)債管理方面面臨挑戰(zhàn)

金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債管理方面的影響有兩個(gè)方面,分別是存款來(lái)源結(jié)構(gòu)和存款期限結(jié)構(gòu)。其一,由于儲(chǔ)蓄存款是銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的主要組成部分,由于近年來(lái)物價(jià)水平的持續(xù)上漲,而銀行利率的增長(zhǎng)幾乎不能抵消無(wú)價(jià)的增幅,居民的銀行存款資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值在下跌,導(dǎo)致銀行的存款規(guī)模逐年減小;其二,隨著我國(guó)股票市場(chǎng)和金融資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展,各種形式多樣的收益可觀的理財(cái)產(chǎn)品,迫使銀行存款的期限結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化,活期存款的比重不斷上升。

2.銀行資產(chǎn)管理方面面臨挑戰(zhàn)

銀行資產(chǎn)管理這里主要指銀行的貸款方面,銀行貸款可分為表外貸款和表內(nèi)貸款,分別包括信托貸款、委托貸款和銀行承兌匯票與人民幣貸款和外幣貸款,金融脫媒對(duì)銀行資產(chǎn)管理方面的影響可以用表內(nèi)貸款在各項(xiàng)貸款中的比重來(lái)反映,由于近年來(lái)我國(guó)持續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣信貸政策,商業(yè)銀行的貸款規(guī)模受到限制,使銀行對(duì)貸款企業(yè)的資質(zhì)提出了更高的要求,這使得以中小企業(yè)為主的許多市場(chǎng)主體無(wú)法從銀行滿足其資金需求,進(jìn)而使得銀行的貸款規(guī)模在企業(yè)外部融資結(jié)構(gòu)中的比重有所下降,影響了商業(yè)銀行盈利的持續(xù)性。

3.銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方面面臨挑戰(zhàn)

金融脫媒趨勢(shì)下,銀行面臨了更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展完善,各類金融產(chǎn)品服務(wù)日益豐富,企業(yè)外部融資的來(lái)源不再主要是商業(yè)銀行,企業(yè)可以通過(guò)在金融市場(chǎng)中發(fā)行股票或者公司債券的方式籌集資金,因此,許多具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)的企業(yè)客戶不再以銀行為依賴,而是直接在金融市場(chǎng)中進(jìn)行直接融資。正是由于大量的優(yōu)質(zhì)客戶被金融市場(chǎng)分流,導(dǎo)致銀行貸款的企業(yè)客戶的資質(zhì)可能不高,銀行在進(jìn)行貸款時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加,金融脫媒化給銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。

(二)機(jī)遇

1.催生了銀行新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)

金融脫媒現(xiàn)象的出現(xiàn),雖然的確使銀行的存貸款規(guī)模有所減少,也使得部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶被分流,但同時(shí)由于脫媒提高了金融市場(chǎng)的活躍程度,使得更多的中小微企業(yè)在金融市場(chǎng)中通過(guò)直接融資滿足了資金需求,整個(gè)金融市場(chǎng)外部環(huán)境逐漸變好,更有利于銀行的發(fā)展,為金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)存款以及大額存款的發(fā)展提供了機(jī)遇。由于金融市場(chǎng)的不斷完善,市場(chǎng)中更多的資金投向了收益率更高的金融產(chǎn)品或服務(wù),使得銀行外其他金融機(jī)構(gòu)的資金量迅速增長(zhǎng),從而使得金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)存款隨之增加,給銀行催生了新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2.深化了與非金融機(jī)構(gòu)的合作

金融脫媒的產(chǎn)生,使得銀行外金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,推出更多滿足不同人群需求的產(chǎn)品和服務(wù),能夠滿足市場(chǎng)上不同客戶的多樣化需求。與此相對(duì)應(yīng)的銀行金融機(jī)構(gòu)可以利用自身長(zhǎng)期積累的客戶資源、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)等滿足客戶的存貸需求,它與銀行外金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制不同,推出的產(chǎn)品和服務(wù)的收益率和客戶偏好也不同,這些差異都會(huì)隨著金融市場(chǎng)的不斷完善而逐漸走向合作,從而達(dá)到共贏,共同實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融業(yè)的大發(fā)展、大繁榮。

3.促進(jìn)了中間業(yè)務(wù)的開(kāi)拓

金融脫媒的發(fā)展雖然會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)規(guī)模有所減少,但是這并不能說(shuō)明銀行的存貸款會(huì)被完全替代。其一,客戶的存款雖然沒(méi)有直接存到銀行,但這些存款可能會(huì)通過(guò)其他銀行外金融機(jī)構(gòu)再次回流到銀行系統(tǒng);其二,隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,金融中介產(chǎn)品的種類和形式會(huì)層出不窮,各種債券和理財(cái)產(chǎn)品為銀行的中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提高了機(jī)遇,可以推動(dòng)銀行盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)率所占的比重,最終促進(jìn)銀行的健康持續(xù)發(fā)展。

三、金融脫媒趨勢(shì)下商業(yè)銀行的發(fā)展路徑

(一)積極推動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新

第一,優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。隨著金融市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品的多樣化,大量客戶選擇通過(guò)股票和債券等方式進(jìn)行直接融資,因此,商業(yè)銀行在保證老客戶資源的同時(shí),必須注重發(fā)展具有潛力的中小企業(yè)客戶。因?yàn)橹行∑髽I(yè)的資信度相對(duì)不高,在銀行獲得資金的門(mén)檻較高,這部分客戶更容易從銀行分流,所以商業(yè)銀行應(yīng)該優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),合理的滿足中小企業(yè)的融資需求。第二,創(chuàng)新金融產(chǎn)品。由于近年來(lái)物價(jià)水平的持續(xù)上漲,銀行的利率無(wú)法抵消通貨膨脹的增幅,導(dǎo)致大部分客戶選擇將存款資產(chǎn)從銀行取出,以購(gòu)買(mǎi)收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品。所以,商業(yè)銀行務(wù)必不斷加強(qiáng)產(chǎn)品的推陳出新,以滿足客戶多元化的投資、融資需求。第三,拓展中間業(yè)務(wù)。我國(guó)目前商業(yè)銀行的主要盈利來(lái)自于存貸差收入,伴隨著金融脫媒的產(chǎn)生,銀行存貸款規(guī)模有所下降,銀行應(yīng)該大力拓展中間業(yè)務(wù),提高中間業(yè)務(wù)的比重,實(shí)現(xiàn)銀行的健康發(fā)展。

(二)加強(qiáng)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)

合作金融脫媒背景下,以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)的中介作用一定程度上被削弱,而非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速,二者雖然在業(yè)務(wù)與客戶上面存在競(jìng)爭(zhēng),但都各自擁有自己的優(yōu)劣勢(shì),商業(yè)銀行要加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作,共享雙方的客戶資源,在合作中實(shí)現(xiàn)共贏。

(三)不斷提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力

第8篇

1.1更好的監(jiān)管金融企業(yè)

通過(guò)信息化管理的實(shí)行,金融企業(yè)的決策人員可以將先進(jìn)的信息管理技術(shù)給應(yīng)用過(guò)來(lái),準(zhǔn)確掌握全企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況,對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種狀況進(jìn)行明確了解,對(duì)細(xì)節(jié)中存在的問(wèn)題進(jìn)行發(fā)現(xiàn)。然后,決策者可以全面的觀察突發(fā)事件,結(jié)合具體情況,將相應(yīng)的針對(duì)性解決措施給應(yīng)用過(guò)來(lái)。這樣一來(lái),決策人員就可以對(duì)整個(gè)企業(yè)的運(yùn)行情況進(jìn)行全局操控,并且構(gòu)建相關(guān)的監(jiān)管制度,對(duì)金融企業(yè)的順利運(yùn)營(yíng)起到有效的推動(dòng)作用。

1.2合理配置資源

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,很多金融企業(yè)都有子公司成立,并且在外地建立,那么信息化的管理和支持就更加的重要。借助于信息化的實(shí)現(xiàn),可以有效連接不同地區(qū)的企業(yè)和部門(mén),以便促使管理人員和決策人員更好的配置資源,對(duì)于過(guò)去因?yàn)榈赜虿町悓?dǎo)致的金融企業(yè)管理和運(yùn)營(yíng)的弊端,進(jìn)行有效的改善,管理者可以實(shí)時(shí)掌握整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況。

1.3促使金融企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力得到提升

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和完善,促使金融企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨著日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),可以金融企業(yè)要想獲得發(fā)展和壯大,就需要對(duì)信息化產(chǎn)生足夠的重視。金融企業(yè)只有強(qiáng)化信息化建設(shè),方可以與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境所適應(yīng),對(duì)管理模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變,提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

2強(qiáng)化信息化管理的途徑

調(diào)查發(fā)現(xiàn),信息化在金融經(jīng)濟(jì)管理應(yīng)用中還存在著很多的問(wèn)題。首先,管理理念較為落后,很多的金融企業(yè)依然在經(jīng)濟(jì)管理中采取陳舊的管理理念,沒(méi)有結(jié)合實(shí)際情況和時(shí)展的要求進(jìn)行革新。很多企業(yè)管理者都對(duì)企業(yè)的盈利和收入過(guò)分關(guān)心,卻不注意控制成本,這樣一來(lái),就容易出現(xiàn)入不敷出的問(wèn)題;其次,信息化平臺(tái)落后,如今大部分企業(yè)都將計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)應(yīng)用了過(guò)來(lái),它可以促使人們對(duì)服務(wù)的要求得到滿足。但是卻沒(méi)有構(gòu)建統(tǒng)一的信息化平臺(tái),這樣系統(tǒng)之間就無(wú)法同步的傳輸信息,無(wú)法得到準(zhǔn)確的數(shù)據(jù);最后,就是信息化建設(shè)水平較為落后。我國(guó)金融企業(yè)在經(jīng)濟(jì)管理方面,人才缺失問(wèn)題較為嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)管理人員往往身兼數(shù)職,這樣雖然可以減少勞動(dòng)成本,但是卻無(wú)法提高工作效率。我國(guó)金融企業(yè)開(kāi)始重視信息化建設(shè),將計(jì)算機(jī)信息技術(shù)應(yīng)用到了產(chǎn)品改造過(guò)程中,但是卻沒(méi)有較高的信息化建設(shè)水平,信息化還沒(méi)有得到完全實(shí)現(xiàn)。

2.1優(yōu)化資源配置

在金融經(jīng)濟(jì)管理中,信息化發(fā)揮著十分重要的作用,金融企業(yè)要想將信息化管理的優(yōu)勢(shì)給充分發(fā)揮出來(lái),就需要對(duì)統(tǒng)一的管理系統(tǒng)進(jìn)行構(gòu)建,促使組織從上到下從內(nèi)到外的協(xié)調(diào)性得到實(shí)現(xiàn)。通過(guò)合理配置資源,金融企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)部門(mén)之間都可以將自己的工作做好,將相應(yīng)的責(zé)任承擔(dān)下去。此外,還要對(duì)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)部門(mén)的建設(shè)充分重視,這樣金融企業(yè)的管理人員就可以及時(shí)的了解和分析企業(yè)的投資和運(yùn)營(yíng)狀況。

2.2對(duì)信息化平臺(tái)進(jìn)行構(gòu)建

要從意識(shí)上來(lái)強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門(mén)各階層的工作人員,并且大力培訓(xùn),傳授信息化管理知識(shí),將先進(jìn)的技術(shù)應(yīng)用過(guò)來(lái),對(duì)信息化管理系統(tǒng)和信息化平臺(tái)進(jìn)行構(gòu)建。借助于信息化平臺(tái),可以更好地分析和整理企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理數(shù)據(jù)和信息,企業(yè)管理人員可以更加全面的了解財(cái)務(wù)信息,對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和基本走向進(jìn)行把握,對(duì)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)走向做出科學(xué)的判斷,進(jìn)而提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力,市場(chǎng)需求也可以得到有效滿足。

2.3對(duì)信息化管理隊(duì)伍建設(shè)進(jìn)行強(qiáng)化

金融企業(yè)信息化建設(shè)質(zhì)量,會(huì)受到經(jīng)濟(jì)管理人員素質(zhì)高低的直接影響,因此,就需要大力培訓(xùn)管理人員,促使其信息資源的管理工作質(zhì)量得到提升,以便得到更加合理和準(zhǔn)確的信息數(shù)據(jù)。另外,還需要對(duì)經(jīng)濟(jì)管理信息化制度的建設(shè)充分重視,要明確的規(guī)定信息化工作的流程、要求和工作內(nèi)容等。

3結(jié)語(yǔ)

第9篇

隨著2001年12月11日中國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織(WTO),我國(guó)政府開(kāi)始不斷兌現(xiàn)關(guān)于逐步開(kāi)放保險(xiǎn)市場(chǎng)的承諾,國(guó)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不斷涌入,國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由以前的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)眾多的外資保險(xiǎn)公司,尤其是外資金融集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng),中國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)通過(guò)集團(tuán)化的道路,盡快把自身做大做強(qiáng),以提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,金融集團(tuán)模式是中資保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的快捷途徑。

一、中國(guó)金融業(yè)從分業(yè)走向混業(yè)

銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)是否可以由同一主體經(jīng)營(yíng),金融業(yè)大體上分為混業(yè)經(jīng)營(yíng)型、分業(yè)經(jīng)營(yíng)型兩類。上世紀(jì)90年代以前,中國(guó)金融業(yè)采取混業(yè)經(jīng)營(yíng)形式。當(dāng)初,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)房地產(chǎn)和證券熱,大量銀行資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市,引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)。為化解金融泡沫,1993年底,中央提出了金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”的原則。1995年7月1日正式實(shí)施的《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定,商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)不得從事信托和股票業(yè)務(wù),不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。1995年10月1日生效的《保險(xiǎn)法》規(guī)定:同一保險(xiǎn)人不得同時(shí)兼營(yíng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。緊接著,國(guó)務(wù)院批復(fù)同意了中國(guó)人民銀行《關(guān)于中國(guó)人民保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)體制改革》的方案,中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)始由混業(yè)經(jīng)營(yíng)向分業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。到2003年,中國(guó)成立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu),標(biāo)志著中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制正式確立。

分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的實(shí)施與我國(guó)的金融發(fā)展情況、市場(chǎng)條件具有緊密的關(guān)系。在市場(chǎng)發(fā)育程度不高、監(jiān)管手段和方法落后的情況下,為防范和化解風(fēng)險(xiǎn),限制金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍成為主要手段之一。上世紀(jì)90年代初,我國(guó)金融泡沫產(chǎn)生的原因就在于當(dāng)時(shí)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)混亂所致,為解決這一問(wèn)題,我國(guó)采取了分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō),由于產(chǎn)壽險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)方式與核算方式上明顯不同,混業(yè)經(jīng)營(yíng)容易造成產(chǎn)壽險(xiǎn)資金混用、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)混亂等問(wèn)題,在監(jiān)管體系和內(nèi)控機(jī)制不完善的條件下,實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)有其內(nèi)在的必然性。

隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化、金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制的完善、政府監(jiān)管手段的提高和外部監(jiān)督的加強(qiáng),以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為目的的分業(yè)經(jīng)營(yíng)不僅失去了存在的基礎(chǔ),其存在反而會(huì)限制金融業(yè)的發(fā)展,使金融企業(yè)規(guī)模太小、資金運(yùn)用渠道狹窄、銀行與企業(yè)關(guān)系疏遠(yuǎn)、金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降,加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)80年代以來(lái),世界各國(guó)逐步放松了對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制。澳大利亞和新西蘭在80年代廢止了分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度;英國(guó)通過(guò)1986年的金融大爆炸改革,完成了向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變;加拿大通過(guò)1992年的金融改革,廢除了分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度;日本則于1996年在總結(jié)泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,為恢復(fù)日本在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位,提出了金融大爆炸改革的計(jì)劃,其中的一個(gè)主要內(nèi)容就是要在原金融制度改革已實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)設(shè)立子公司的基礎(chǔ)上,取消有關(guān)銀行、證券、保險(xiǎn)及其他業(yè)種之間的限制,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的相互交叉,加速和擴(kuò)大不同業(yè)種之間的相互參與;1999年11月12日,美國(guó)廢除了已使用了66年的《格拉斯—斯蒂格爾法》,頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》,正式允許金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng),標(biāo)志著美國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期的結(jié)束和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的開(kāi)始,也標(biāo)志著世界金融業(yè)進(jìn)入了以金融集團(tuán)為主的混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代。國(guó)際大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)利用放松金融管制的機(jī)會(huì),紛紛進(jìn)入金融領(lǐng)域,并成立金融控股公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),如日本索尼、美國(guó)通用等。

在這種國(guó)際大背景下,我國(guó)金融業(yè)間剛剛建立起來(lái)的籬笆已開(kāi)始松動(dòng)。近年來(lái),我國(guó)金融業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)銀、證、保合作熱,銀行業(yè)與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)之間業(yè)務(wù)交叉已很普遍,突出表現(xiàn)為業(yè)務(wù)融合。銀、證、保之間的相互融合,已初步形成了三者之間業(yè)務(wù)滲透、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利互惠、共同利用現(xiàn)有市場(chǎng)資源、共同發(fā)展的新格局。我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)籬笆的松動(dòng)不僅表現(xiàn)在不同金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的合作與融合,更重要的是表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)間的股權(quán)融合。首先表現(xiàn)在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部產(chǎn)壽險(xiǎn)間的融合。2003年,中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、中國(guó)再保險(xiǎn)公司相繼完成了集團(tuán)化改造,完成了產(chǎn)壽險(xiǎn)在同一集團(tuán)下的融合。三大國(guó)有保險(xiǎn)集團(tuán)的成立標(biāo)志著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)以集團(tuán)化為主要模式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代的重新開(kāi)始;其次表現(xiàn)在不同金融業(yè)務(wù)間的融合,中信集團(tuán)和光大集團(tuán)是我國(guó)當(dāng)前金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的典型代表。

二、金融集團(tuán)模式是中資保險(xiǎn)公司的理想選擇

面對(duì)國(guó)外大型金融集團(tuán)的紛紛涌入,我國(guó)保險(xiǎn)公司要想在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝,需積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,金融集團(tuán)模式,即金融控股公司作為一種已經(jīng)受住考驗(yàn)的成功的金融企業(yè)組織形式,是我國(guó)保險(xiǎn)公司的一種理想選擇。

(一)通過(guò)設(shè)立金融控股公司可以避免混業(yè)經(jīng)營(yíng)與現(xiàn)有法律的沖突

我國(guó)保險(xiǎn)公司要想做大做強(qiáng),就不能僅僅局限在單一保險(xiǎn)領(lǐng)域,而同時(shí)經(jīng)營(yíng)多種金融業(yè)務(wù)又不符合法律的要求,金融控股集團(tuán)可以規(guī)避這一制度的限制。金融控股公司的混業(yè)經(jīng)營(yíng)主要是通過(guò)分別從事不同業(yè)務(wù)的子公司來(lái)實(shí)現(xiàn),各子公司在法律上和經(jīng)營(yíng)上是相對(duì)獨(dú)立的法人,但同一控股公司下的商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)人員、業(yè)務(wù)交叉融合的混業(yè)經(jīng)營(yíng),這種“集團(tuán)混業(yè),經(jīng)營(yíng)分業(yè)”的模式,并不違背我國(guó)現(xiàn)行法律禁止在同一金融機(jī)構(gòu)內(nèi)從事銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)交叉的規(guī)定。

(二)金融控股公司是中資保險(xiǎn)公司迎接市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的極佳選擇

集團(tuán)化、大型化、綜合化是當(dāng)今世界金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小,資金實(shí)力不足。而進(jìn)入我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的外資保險(xiǎn)公司大都是世界級(jí)的著名企業(yè),其中有些企業(yè)的資產(chǎn)總額已超過(guò)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額。2002年底,美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的資產(chǎn)總額達(dá)5612.29億美元,而我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額僅6494億元人民幣,只相當(dāng)于美國(guó)國(guó)際集團(tuán)一家公司資產(chǎn)總額的14.11%。我國(guó)保險(xiǎn)公司要提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,就必須充分利用WTO的保護(hù)期,在外資公司尚未在我國(guó)完成布局之前,通過(guò)戰(zhàn)略重組,盡快做大做強(qiáng)。而美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明,金融控股公司這一組織形式不僅有利于混業(yè),而且是金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和資源整合的極佳方式。通過(guò)組建金融控股公司,可在較短的時(shí)間內(nèi)形成規(guī)模巨大且業(yè)務(wù)多樣化的金融集團(tuán),實(shí)現(xiàn)大型集團(tuán)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)分散和協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。這對(duì)提高我國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,迎接入世挑戰(zhàn),無(wú)疑具有重大的戰(zhàn)略意義。

(三)建立金融控股集團(tuán)是我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)走出去戰(zhàn)略的重要手段

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,仍然還不夠發(fā)達(dá),雖然中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司跨入了《財(cái)富》評(píng)選的世界五百?gòu)?qiáng)之列,但這并不意味著我國(guó)的保險(xiǎn)公司已足夠強(qiáng)大,具備了與國(guó)際大型金融集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。要想?yún)⑴c國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),我們不僅要具備雄厚的資本實(shí)力和過(guò)硬的經(jīng)營(yíng)管理能力,還要具備整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),能為客戶提供多樣化的金融產(chǎn)品,滿足客戶的多樣化需求,金融集團(tuán)可以滿足我國(guó)保險(xiǎn)公司參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的基本要求。

三、我國(guó)保險(xiǎn)公司建立金融控股公司的戰(zhàn)略思考

由于金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)著將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要職能,金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系有著深遠(yuǎn)的影響,金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)如果處理不當(dāng)就會(huì)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī),甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因而,我國(guó)在建立金融控股公司的過(guò)程中,要全盤(pán)考慮,認(rèn)真規(guī)劃。經(jīng)過(guò)20多年的改革開(kāi)放,我國(guó)已基本具備了建立金融控股公司的前提條件,再加上合理的戰(zhàn)略和步驟,在我國(guó)建立金融控股公司已不再是遙遠(yuǎn)的事情。

(一)保險(xiǎn)公司建立金融控股公司的可行性分析

現(xiàn)代金融控股公司在早期都是以商業(yè)銀行為控股方的,隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和管制的放松,出現(xiàn)了以保險(xiǎn)公司、證券公司為核心的金融控股公司,集團(tuán)化、全能化和國(guó)際化成為現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)生存和發(fā)展的主流趨勢(shì)。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,已具有一定的實(shí)力基礎(chǔ),同時(shí)也積累了一定的管理經(jīng)驗(yàn),為建立金融控股公司打下了良好的基礎(chǔ),具體表現(xiàn)在:

1.從規(guī)模的角度來(lái)看,我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,已出現(xiàn)了一批資本雄厚、實(shí)力強(qiáng)大的保險(xiǎn)公司,比如中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、中國(guó)人民保險(xiǎn)公司和中國(guó)再保險(xiǎn)公司等。這些公司都已經(jīng)發(fā)展到一定的規(guī)模,資產(chǎn)總額和利潤(rùn)總額已經(jīng)達(dá)到建立金融控股公司的基本條件。這些保險(xiǎn)公司與國(guó)際金融集團(tuán)之間的差距越來(lái)越小,強(qiáng)大的實(shí)力是中資保險(xiǎn)公司建立金融控股集團(tuán)的重要保證。

2.從人才的角度來(lái)看,隨著我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的跨越式發(fā)展,我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)培養(yǎng)了大量的金融人才,這些人才不僅包括保險(xiǎn)行業(yè)人才,還包括證券、投資和信貸方面的專才,及經(jīng)營(yíng)管理、營(yíng)銷(xiāo)和金融信息技術(shù)等各個(gè)方面的復(fù)合型人才,這些人現(xiàn)在都已成為我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的中流砥柱。另一方面,我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部成立了包括其它金融產(chǎn)品在內(nèi)的專業(yè)化的金融培訓(xùn)體系,每年都為本行業(yè)培養(yǎng)大量的人才,各個(gè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也與大專院校合作,互相培養(yǎng)訓(xùn)練人才,這些都為保險(xiǎn)公司發(fā)展成為金融集團(tuán)奠定了良好的人力資源基礎(chǔ)。

3.從國(guó)家政策的角度來(lái)看,隨著我國(guó)加入WTO,對(duì)外開(kāi)放的步伐越來(lái)越快,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高迫切呼喚大型金融集團(tuán)的出現(xiàn)。雖然我國(guó)目前的法律還缺乏對(duì)金融控股公司的明確定位,但從我國(guó)政策的變化趨勢(shì)來(lái)看,我國(guó)嚴(yán)格的金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度正逐漸松動(dòng)。

首先表現(xiàn)在國(guó)家政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作。1998年8月19日,中國(guó)人民銀行頒布了《基金管理公司進(jìn)入銀行同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)管理規(guī)定》。同年10月,中國(guó)人民銀行又批準(zhǔn)了保險(xiǎn)公司參與銀行間的債券市場(chǎng)。1999年10月27日,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券投資基金間接進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng),保險(xiǎn)公司可以在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)已上市的證券投資基金和在一級(jí)市場(chǎng)上配售新發(fā)行的證券投資基金。2000年2月14日,中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》,允許符合條件的證券公司以自營(yíng)股票和證券投資基金券為質(zhì)押向商業(yè)銀行貸款,以拓寬券商融資渠道。

其次表現(xiàn)為政策允許保險(xiǎn)公司內(nèi)產(chǎn)壽險(xiǎn)的融合。1995年的《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》明確規(guī)定了產(chǎn)壽險(xiǎn)要分業(yè)經(jīng)營(yíng),在此背景下,當(dāng)時(shí)的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司改組成集團(tuán)公司,然后被分拆。保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度,約束著保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)范圍的拓展,制約其經(jīng)營(yíng)能力的提高,直接影響到保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)踐,大家都認(rèn)識(shí)到了保險(xiǎn)公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的局限性,在外資保險(xiǎn)公司不斷涌入的今天,保險(xiǎn)公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)的局限性得到了進(jìn)一步的反映。為了適應(yīng)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放與發(fā)展的需要,2002年10月通過(guò)的《保險(xiǎn)法》修正案,放寬了保險(xiǎn)公司的投資范圍,允許保險(xiǎn)公司資金用于設(shè)立保險(xiǎn)企業(yè)。正是在法律的許可下,我國(guó)保險(xiǎn)公司步入了集團(tuán)公司的時(shí)代,中國(guó)人保、中國(guó)人壽和中國(guó)再保險(xiǎn)公司都改組成集團(tuán)公司,再加上平安保險(xiǎn)公司和太平洋保險(xiǎn)公司以集團(tuán)的形式參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),保險(xiǎn)集團(tuán)成了大型保險(xiǎn)公司的共同選擇。

再次表現(xiàn)為國(guó)家政策允許金融集團(tuán)的存在。2003年9月,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)在京召開(kāi)首次監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議,討論通過(guò)了《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》(以下簡(jiǎn)稱《備忘錄》)。《備忘錄》確立了對(duì)金融控股公司的主監(jiān)管制度,即對(duì)金融控股公司內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)的監(jiān)管,按照業(yè)務(wù)性質(zhì)實(shí)施分業(yè)監(jiān)管,而對(duì)金融控股公司的集團(tuán)公司可依據(jù)其主要業(yè)務(wù)性質(zhì),歸屬相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。《備忘錄》的通過(guò)表示政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)已明確認(rèn)可了金融控股公司的存在,并將其納入監(jiān)管框架之內(nèi)。

4.從可借鑒經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,國(guó)外有成熟的模式可供借鑒,國(guó)內(nèi)也有類似的模式雛形。作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種有效模式,金融控股公司正得到越來(lái)越多國(guó)家的青睞,成為發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)選擇的主要組織形式。國(guó)外成功的案例很多,如美國(guó)“花旗—旅行者”模式、日本的“大和”模式等,都是我們可以學(xué)習(xí)和借鑒的對(duì)象。另外,雖然我國(guó)目前實(shí)行分業(yè)管理,但實(shí)際上已經(jīng)存在著模式不一的金融控股公司,盡管其存在目前尚不具備制度基礎(chǔ),但其成長(zhǎng)中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以為保險(xiǎn)公司建立金融控股公司提供借鑒。

5.從監(jiān)管的角度來(lái)看,發(fā)展金融控股公司不會(huì)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管產(chǎn)生沖擊,是與我國(guó)現(xiàn)階段金融業(yè)發(fā)展水平相適應(yīng)的。金融控股公司實(shí)行“集團(tuán)混業(yè),經(jīng)營(yíng)分業(yè)”,在其體制框架下,各子公司都是獨(dú)立的法人,有各自的財(cái)務(wù)報(bào)表,所從事的金融業(yè)務(wù)是單一的,與完全的混業(yè)經(jīng)營(yíng)相比,各監(jiān)管部門(mén)可以更清楚、更明確地對(duì)各個(gè)子公司進(jìn)行監(jiān)管,不會(huì)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的有效監(jiān)管產(chǎn)生沖擊,與分業(yè)監(jiān)管的制度也不抵觸,是與我國(guó)現(xiàn)階段金融業(yè)發(fā)展水平相適應(yīng)的。

(二)保險(xiǎn)公司建立金融控股公司的途徑

1.建立保險(xiǎn)集團(tuán)公司。建立保險(xiǎn)集團(tuán)公司是保險(xiǎn)行業(yè)金融控股公司最基本的形式,也是目前我國(guó)建立以保險(xiǎn)行業(yè)為核心的金融控股公司的現(xiàn)實(shí)選擇。由于我國(guó)相關(guān)法律的限制,保險(xiǎn)公司的資金只可用于投資與保險(xiǎn)相關(guān)的公司,因此,保險(xiǎn)集團(tuán)公司可以通過(guò)下設(shè)壽險(xiǎn)子公司、產(chǎn)險(xiǎn)子公司、資產(chǎn)管理子公司和銷(xiāo)售子公司的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)。從目前來(lái)看,中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)、中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)、平安保險(xiǎn)集團(tuán)和太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)走的都是保險(xiǎn)集團(tuán)的路子,下設(shè)壽險(xiǎn)子公司、產(chǎn)險(xiǎn)子公司和其它機(jī)構(gòu),從它們的發(fā)展中我們已經(jīng)可以發(fā)現(xiàn)構(gòu)建金融控股集團(tuán)的雛形。

2.在保險(xiǎn)集團(tuán)公司的基礎(chǔ)上,通過(guò)共同設(shè)立金融產(chǎn)品銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)或入股銀行和證券機(jī)構(gòu)的方式拓寬經(jīng)營(yíng)范圍。入股銀行和證券機(jī)構(gòu)是相對(duì)保險(xiǎn)集團(tuán)公司而言的進(jìn)一步發(fā)展,一方面通過(guò)主入股銀行和證券機(jī)構(gòu),可以拓寬保險(xiǎn)集團(tuán)公司的銷(xiāo)售途徑,促進(jìn)保險(xiǎn)集團(tuán)公司金融產(chǎn)品的銷(xiāo)售;另一方面也可以拓寬收入來(lái)源,熟悉銀行和證券領(lǐng)域,為進(jìn)一步進(jìn)軍銀行、證券等相關(guān)金融領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)。國(guó)際上很多保險(xiǎn)公司就是通過(guò)與銀行或證券行業(yè)建立資本聯(lián)系的方式交叉銷(xiāo)售金融產(chǎn)品的。

第10篇

關(guān)鍵詞行為金融;證券投資基金;羊群效應(yīng);熟悉偏好;過(guò)度自信

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中,對(duì)金融市場(chǎng)的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè),20世紀(jì)80年代以來(lái),研究學(xué)者日益重視金融市場(chǎng)上的各種異象,而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場(chǎng)異象的過(guò)程中形成并不斷完善起來(lái)的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)科學(xué)等研究成果后,將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究,從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會(huì)動(dòng)因來(lái)研究資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人,并不具有完全理性,而是行為人,只具有有限理性,不能客觀、公正、無(wú)偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下,投資者的心理容易受到其他投資者的影響,模仿他人決策,而不仔細(xì)考慮自身的信息,也就是行為金融理論中的“從眾行為”,而如果涉及到多個(gè)投資主體,就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外,投資者很多時(shí)候的非理還由于本身的“過(guò)度自信”,即將成功歸于能力,而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會(huì)的作用,過(guò)于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外,投資者在進(jìn)行投資時(shí),會(huì)選擇其感覺(jué)非常精于評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)事件,避免不熟悉或無(wú)法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件,即“熟悉偏好”。總之,人的心理因素對(duì)于投資者行為的影響是行為金融研究的主體,伴隨著行為金融的發(fā)展,相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對(duì)于人的心理分析的依賴也越來(lái)越多。

證券投資基金通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,而后由基金托管人托管,基金管理人管理和運(yùn)用,從事股票、債券等金融投資,作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者,其投資行為也會(huì)受到基金托管人及基金管理人不理的影響,所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素,利用行為金融理論對(duì)其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國(guó)證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的,而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資,充當(dāng)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的角色,所以其投資行為勢(shì)必符合行為金融理論對(duì)于投資者的假設(shè),即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國(guó)證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1.證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向,并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí),立刻采取相似的行動(dòng),這可能是源于其對(duì)本身投資決策缺乏把握,也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利,或者更可能是由于害怕與眾不同,必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會(huì)為基金本身帶來(lái)多少收益,而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí),由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng),形成群體性的跟風(fēng)購(gòu)買(mǎi)行為,并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí),許多證券投資基金將在同一時(shí)間買(mǎi)賣(mài)相同股票,買(mǎi)賣(mài)壓力最終將超過(guò)市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是,為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”,政府應(yīng)該擴(kuò)大市場(chǎng)容量,提高上市公司股票質(zhì)量,使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策,從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2.證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會(huì)通過(guò)分散投資來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會(huì)通過(guò)投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。

很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場(chǎng),即那些相對(duì)熟悉的領(lǐng)域,投資也集中在其比較熟悉的本國(guó)市場(chǎng)、本地市場(chǎng),從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評(píng)估某些投資時(shí)無(wú)法估計(jì)不確定事物的概率分布,而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢(shì),即行為金融中所謂的“熟悉偏好”,但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開(kāi)放,大力發(fā)展債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)以加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn),適時(shí)推出做空機(jī)制,改變現(xiàn)在的單邊市場(chǎng)狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ保棺C券投資基金采用足夠分散化的投資策略,采取理性的投資決策,從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3.證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人,可是基金管理人并不總是理性的,會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響,有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孀畲蠡臎Q策。典型地,當(dāng)基金管理人處于過(guò)度自信時(shí),可能高估自身的能力,為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資,給本基金利益帶來(lái)?yè)p失。并且由于自我歸因的存在,基金管理人在損失出現(xiàn)后,常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來(lái)的,而僅僅把這一切后果歸于市場(chǎng)的不確定性,不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上,不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識(shí)、良好的信息收集與信息處理能力,還應(yīng)要求其了解市場(chǎng)中的投資者和自身會(huì)產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差,以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外,還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向,避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

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第11篇

本文作者:王永舵工作單位:中國(guó)人民銀行銀川中心支行

寧夏新型農(nóng)村金融組織發(fā)展現(xiàn)狀

(一)金融組織種類較齊全,有些種類具有創(chuàng)新價(jià)值從新型農(nóng)村金融組織種類來(lái)看,寧夏已建立起小額貸款機(jī)構(gòu)村鎮(zhèn)銀行農(nóng)民資金互助組織三種形式。在小額貸款機(jī)構(gòu)方面,既有商業(yè)性的小額貸款機(jī)構(gòu),也有以扶貧為目的非盈利的非政府組織小額貸款機(jī)構(gòu)(如鹽池縣婦女發(fā)展協(xié)會(huì))。從農(nóng)民資金互助組織的創(chuàng)新來(lái)看,寧夏的農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心將農(nóng)村物流農(nóng)村小額貸款和農(nóng)民資金互助相結(jié)合(如掌政鎮(zhèn)農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心),走出了“掌政模式”。(二)農(nóng)村小額貸款機(jī)構(gòu)覆蓋面在全國(guó)居領(lǐng)先地位截至2011年末,寧夏小額貸款公司已達(dá)到122家,所有市縣(區(qū))都至少有兩家小額貸款公司,小額貸款公司覆蓋面人均占有率居全國(guó)第一,實(shí)際到位資金已達(dá)72.98億元,累計(jì)發(fā)放貸款150.5億元。其中,發(fā)放三農(nóng)貸款109.5億元,占總發(fā)放貸款額的72.8%,使22.5萬(wàn)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)受益,貸款回收率和收息率均達(dá)到100%。累計(jì)上繳稅金3.8億元,僅小額貸款公司從業(yè)人數(shù)就達(dá)到1600余人。(三)村鎮(zhèn)銀行發(fā)展較快2008年8月,寧夏第一家村鎮(zhèn)銀行———吳忠市濱河村鎮(zhèn)銀行正式營(yíng)業(yè),截至2012年3月末,寧夏已設(shè)立8家村鎮(zhèn)銀行。在短短兩年半時(shí)間內(nèi),新增7家村鎮(zhèn)銀行。從設(shè)立機(jī)構(gòu)來(lái)看,有區(qū)內(nèi)城市商業(yè)銀行(如石嘴山銀行設(shè)立吳忠市濱河村鎮(zhèn)銀行),有區(qū)外城市商業(yè)銀行(如包商銀行設(shè)立賀蘭回商村鎮(zhèn)銀行)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,主要是發(fā)起設(shè)立機(jī)構(gòu)控股(區(qū)內(nèi)區(qū)外城市商業(yè)銀行)企業(yè)參股(區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè))。從設(shè)立地域來(lái)看,村鎮(zhèn)銀行覆蓋寧夏所有地級(jí)市。截至2012年3月末,寧夏村鎮(zhèn)銀行各項(xiàng)存款余額25.05億元,同比增長(zhǎng)1.3倍,占同期寧夏銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款余額的比例為8‰;各項(xiàng)貸款余額21.99億元,同比增長(zhǎng)1.06倍,占同期寧夏銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比例為7‰。(四)資金物流調(diào)劑中心的掌政模式在寧夏已成功推廣至10家2007年7月23日,掌政鎮(zhèn)的196戶農(nóng)戶和當(dāng)?shù)?戶小企業(yè)共同發(fā)起籌建寧夏掌政農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心,該中心于2008年8月5日正式注冊(cè)成立,是全國(guó)首家農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心。該中心將農(nóng)民信用合作小額貸款農(nóng)資物流服務(wù)有機(jī)結(jié)合,是我國(guó)農(nóng)村微型金融發(fā)展領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新,被譽(yù)為中國(guó)農(nóng)村新型金融發(fā)展領(lǐng)域的“掌政模式”。目前這一模式已成功推廣。截至2011年末,寧夏已設(shè)立10家農(nóng)村資金物流調(diào)劑股份有限公司。

寧夏新型農(nóng)村金融組織發(fā)展壯大的成功經(jīng)驗(yàn)

(一)守住資金小額性質(zhì),讓小額貸款公司成為真正的小額貸款組織來(lái)自央行的最新數(shù)據(jù)顯示,全國(guó)4200余家小額貸款公司,抽樣調(diào)查結(jié)果顯示,5萬(wàn)元以下貸款只占1.86%,50萬(wàn)元以上貸款占到86%。“孟加拉鄉(xiāng)村銀行”模式的公益小額貸款,在中國(guó)“水土不服”,而寧夏的一家小額貸款公司成功走通了該模式下五戶聯(lián)保的路子,以億元資本服務(wù)近萬(wàn)客戶,萬(wàn)元以下貸款做到了70%以上,自身更獲成倍增長(zhǎng)。寧夏惠民小額貸款公司于2008年12月注冊(cè)成立,初始資金規(guī)模僅400來(lái)萬(wàn)元。2008年年底,惠民公司資金規(guī)模達(dá)到1500萬(wàn)元,2009年為3000萬(wàn)元,2010年底為6000萬(wàn)元,2011年便一舉沖上億元高點(diǎn)。惠民公司借用孟加拉鄉(xiāng)村銀行“團(tuán)體聯(lián)保貸款”方法為每一筆貸款提供信用保證,要求貸款戶先與鄰居組成五戶聯(lián)保小組,才能通過(guò)組員擔(dān)保獲得貸款。“只有身邊的人才真正知道自己講不講誠(chéng)信”。“你要是個(gè)不講信用的人,就沒(méi)人跟你聯(lián)(組),更別說(shuō)貸款”。惠民公司最新報(bào)告顯示,截至2012年2月末,該公司覆蓋了寧夏鹽池同心兩個(gè)貧困縣的16個(gè)鄉(xiāng)(鎮(zhèn))的113個(gè)行政村355個(gè)自然村的22519人,累計(jì)向7686位農(nóng)戶發(fā)放小額貸款37133萬(wàn)元,2012年2月末戶均貸款余額10600元,萬(wàn)元以下貸款客戶占71%。惠民公司以市場(chǎng)化的路子走通了“孟加拉鄉(xiāng)村銀行”模式的公益小額貸款之路,讓小額貸款公司成為真正的小額貸款組織。(二)在全國(guó)首創(chuàng)銀行小額貸款公司農(nóng)民貸款直通車(chē)模式為解決新型農(nóng)村金融組織的后續(xù)資金困境,2008年寧夏首創(chuàng)“銀行小額貸款公司農(nóng)民”貸款直通車(chē)模式,建立了由大銀行向小額貸款公司批發(fā)貸款,再由小額貸款公司向農(nóng)民零售貸款的“直通車(chē)”模式。大銀行資金充足,苦于基層網(wǎng)點(diǎn)少,沒(méi)有“腿”;新型農(nóng)村金融組織雖然資金匱乏,但是貼近農(nóng)民,具備信息優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。在他們之間建立資金對(duì)接機(jī)制,可以實(shí)現(xiàn)雙贏。2008年12月,交通銀行寧夏分行首次向區(qū)內(nèi)8家小額貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行批發(fā)貸款3000萬(wàn)元。截至2012年4月末,寧夏銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)向區(qū)內(nèi)小額貸款公司進(jìn)行批發(fā)貸款28億元,有力地支持了新型農(nóng)村金融組織服務(wù)了“三農(nóng)”,且沒(méi)有形成一分錢(qián)的不良貸款。此外,為配合“銀行小額貸款公司農(nóng)民”貸款直通車(chē)模式,寧夏成立了寧夏銀行業(yè)批發(fā)貸款擔(dān)保有限公司,由寧夏銀行業(yè)批發(fā)貸款擔(dān)保有限公司擔(dān)保,協(xié)調(diào)合作銀行加大對(duì)新型農(nóng)村金融組織的批發(fā)貸款力度,截至2011年末,經(jīng)該公司擔(dān)保為小額貸款公司增加銀行批發(fā)貸款3億元,累計(jì)擔(dān)保銀行批發(fā)貸款達(dá)到13億元。(三)農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心走出了資金+農(nóng)戶+市場(chǎng)的掌政模式掌政農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心成立的基礎(chǔ)是200戶農(nóng)民的資金互助,但其中又吸收了幾個(gè)民營(yíng)企業(yè)的股份,且經(jīng)營(yíng)部分物流業(yè)務(wù),比如為農(nóng)民提供化肥種子等方面的采購(gòu)服務(wù)。該中心是一個(gè)非常特殊的小額貸款機(jī)構(gòu),它是以農(nóng)民資金互助合作為基礎(chǔ),以民間資本為主導(dǎo),以市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制為保障,以扶貧性金融為手段,將農(nóng)民信用合作商業(yè)性小額貸款農(nóng)資物流調(diào)劑三者密切結(jié)合而構(gòu)建的一個(gè)三位一體的商業(yè)化可持續(xù)的微型信貸機(jī)構(gòu)。該中心是全國(guó)首家農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心,因其在農(nóng)村微型金融發(fā)展領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新,被譽(yù)為中國(guó)農(nóng)村新型金融發(fā)展領(lǐng)域的“掌政模式”。2011年,寧夏掌政農(nóng)村資金物流調(diào)劑中心榮獲“中國(guó)農(nóng)村金融品牌價(jià)值榜•十大創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)”稱號(hào)。該中心積極推廣“資金(物資)+農(nóng)戶(基地)+市場(chǎng)”貸款模式,在運(yùn)營(yíng)中緊緊圍繞農(nóng)業(yè)生產(chǎn)加工流通等環(huán)節(jié)上的需求,為入股農(nóng)戶當(dāng)?shù)剞r(nóng)民提供小額貸款農(nóng)資物流等全程化服務(wù)。該中心打破單純發(fā)放現(xiàn)金的放貸方式,將農(nóng)用物資作為“放貸物”,不僅為農(nóng)民提供種子化肥農(nóng)藥等產(chǎn)前服務(wù),而且還將技術(shù)營(yíng)銷(xiāo)等產(chǎn)中產(chǎn)后服務(wù)納入視野,成為聯(lián)結(jié)分散農(nóng)戶與大市場(chǎng)的橋梁。該中心放貸(物)額度一般控制在3000元至3萬(wàn)元。目前這一模式已在中寧石空鎮(zhèn)平羅城關(guān)鎮(zhèn)金鳳區(qū)豐登鎮(zhèn)等地成功推廣。(四)村鎮(zhèn)銀行探索無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保貸款模式,重點(diǎn)扶持農(nóng)民創(chuàng)業(yè)就業(yè)缺乏有效的抵押擔(dān)保,是低收入農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)融資的最大障礙。針對(duì)這一難題,寧夏的村鎮(zhèn)銀行積極探索“無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保”的貸款模式。村鎮(zhèn)銀行堅(jiān)持“小額分散便捷規(guī)范”的原則,當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶“無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保”就可申請(qǐng)到5000元至8萬(wàn)元不等的貸款,具體額度視農(nóng)戶種養(yǎng)規(guī)模和實(shí)際需求而定。濱河村鎮(zhèn)銀行通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品販運(yùn)大戶農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)等中介組織牽線推薦,直接向其產(chǎn)業(yè)鏈利益鏈上的農(nóng)戶放貸。為解決返鄉(xiāng)農(nóng)民工的就業(yè)創(chuàng)業(yè)問(wèn)題,濱河村鎮(zhèn)銀行在當(dāng)?shù)馗什葚溸\(yùn)大戶推薦下,向東川村58名返鄉(xiāng)農(nóng)民工發(fā)放兩年期甘草種植貸款186萬(wàn)元,經(jīng)致富能人牽線,向新華橋村38位青年農(nóng)民發(fā)放創(chuàng)業(yè)貸款107萬(wàn)元。(五)建立村級(jí)互助資金,發(fā)展財(cái)政+農(nóng)戶貸款模式村級(jí)互助資金是將財(cái)政扶貧資金作為政府配股,由農(nóng)戶自愿入股,同時(shí)接受社會(huì)捐贈(zèng)資金,主要為當(dāng)?shù)刎毨舭l(fā)展種植養(yǎng)殖加工和流通業(yè)提供小額貸款的扶貧型金融服務(wù)組織。寧夏從2006年開(kāi)始村級(jí)互助資金試點(diǎn),政府向每個(gè)試點(diǎn)貧困村下?lián)?0萬(wàn)元啟動(dòng)資金,吸收本村農(nóng)民入股。每股1000元中,由農(nóng)戶投入400元,政府配股600元;特困戶每股只需投入200元,由政府在配股600元的基礎(chǔ)上再贈(zèng)股200元。每戶農(nóng)民最多可入3股。互助資金堅(jiān)持“民有民用民管民享”,實(shí)行封閉運(yùn)行有償使用互助互濟(jì)滾動(dòng)發(fā)展。互助資金組織不得跨村設(shè)立,不得吸儲(chǔ)。農(nóng)戶根據(jù)自身實(shí)際需求申請(qǐng)借款,最高限額不超過(guò)5000元。申請(qǐng)借用時(shí),須由五戶信譽(yù)較好的家庭聯(lián)保,如逾期不還,擔(dān)保戶應(yīng)負(fù)連帶清償責(zé)任。使用互助資金需支付相當(dāng)于或低于同期農(nóng)信社小額貸款利率的占用費(fèi),占用費(fèi)收入的40%滾入本金,60%用于分紅和提取管理費(fèi)。目前,寧夏村級(jí)互助資金組織已發(fā)展到108個(gè),占絕對(duì)貧困村的100%。

寧夏新型農(nóng)村金融組織發(fā)展存在的主要問(wèn)題

(一)后續(xù)資金不足,可持續(xù)發(fā)展能力受到制約新型農(nóng)村金融組織受經(jīng)濟(jì)條件和法律政策所限,只能內(nèi)部籌資。同時(shí)由于不能吸收外部存款,又不能順暢地向銀行貸款或拆借資金,從而影響了資金規(guī)模的擴(kuò)大,制約了新型農(nóng)村金融組織的發(fā)展壯大和功能發(fā)揮。(二)資金規(guī)模小,不能滿足農(nóng)戶資金需求隨著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和農(nóng)戶脫貧致富意愿的增強(qiáng),新型農(nóng)村金融組織的規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)農(nóng)戶發(fā)展的需求。以頭營(yíng)鎮(zhèn)石羊村為例,全村現(xiàn)有543戶,2830人,主要以養(yǎng)殖業(yè)為主,按每戶最低融資3000元計(jì)算,需資金162.9萬(wàn)元,而該村“貧困村村級(jí)發(fā)展互助社”可用資金總量為75萬(wàn)元,資金需求缺口較大。(三)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)有待加強(qiáng)新型農(nóng)村金融組織“金融元素”含量較高,農(nóng)村千家萬(wàn)戶差異性很大,金融意識(shí)及現(xiàn)代信用意識(shí)有待提高。農(nóng)村信貸資金需求數(shù)量大,經(jīng)營(yíng)規(guī)模小,信息不暢,同時(shí),農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較高,這些都需要新型農(nóng)村金融組織樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)及建立完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。四啟示(一)正確認(rèn)識(shí)草根金融在農(nóng)村金融中的定位草根金融是農(nóng)村金融的毛細(xì)血管,是聯(lián)結(jié)分散農(nóng)戶和銀行的橋梁。草根金融是零售商,從商業(yè)銀行批發(fā)貸款,然后再貸款給農(nóng)戶,從而解決農(nóng)戶難貸款與銀行貸款難的問(wèn)題,實(shí)現(xiàn)普惠的農(nóng)村金融體系。中國(guó)農(nóng)村金融不缺大銀行,而缺真正為農(nóng)民服務(wù)的小銀行。(二)必須充分尊重農(nóng)村金融市場(chǎng)的特點(diǎn)和規(guī)律,草根金融才能在農(nóng)村茁壯成長(zhǎng)我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)的特點(diǎn)是人口聚住分散,交通信息落后;資金需求個(gè)多量小,交易成本高;農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有周期性季節(jié)性,金融服務(wù)時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)。寧夏草根金融的實(shí)踐證明,農(nóng)村金融創(chuàng)新既要尊重金融發(fā)展的普遍規(guī)律,又必須尊重農(nóng)村金融市場(chǎng)的實(shí)際。草根金融經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方式只有與中國(guó)文化傳統(tǒng)有機(jī)結(jié)合起來(lái),只有與農(nóng)村居民和中小企業(yè)的生產(chǎn)生活緊密結(jié)合起來(lái),讓農(nóng)民有組織地參與進(jìn)來(lái),自身才能有生存和發(fā)展的根基,才能使農(nóng)村金融市場(chǎng)不斷煥發(fā)出勃勃生機(jī)。(三)草根金融應(yīng)找準(zhǔn)市場(chǎng),對(duì)農(nóng)戶的小額貸款有明確的定位寧夏草根金融的經(jīng)驗(yàn)證明,草根金融應(yīng)把小農(nóng)作為重點(diǎn)客戶加以培育,積極面向微型農(nóng)村企業(yè),個(gè)體工商戶提供信貸服務(wù),著力擴(kuò)大客戶的數(shù)量和服務(wù)覆蓋面,深入農(nóng)村,貼近農(nóng)戶,堅(jiān)持小散的服務(wù)方向,防止資金規(guī)模運(yùn)作,嚴(yán)格執(zhí)行最大客戶貸款控制比例,降低機(jī)構(gòu)貸款集中度,保障貸款分散,小額。(四)草根金融應(yīng)講求市場(chǎng)原則,妥善處理金融創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系效益,是任何企業(yè)的生命源泉,農(nóng)村草根金融也不例外。草根金融應(yīng)講求市場(chǎng)原則講求效益核算,在追求自身利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí),應(yīng)妥善處理好規(guī)模與效益速度與風(fēng)險(xiǎn)的相互關(guān)系,堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控下的規(guī)模擴(kuò)張和盈利增加。

第12篇

電力行業(yè)所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)按照不同的驅(qū)動(dòng)因素可以分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中匯率、利率等金融市場(chǎng)變量的變化或波動(dòng)而引起的指的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),在日常生活中由于電力企業(yè)涉及到的原材料和機(jī)電等產(chǎn)品是受到進(jìn)出口業(yè)務(wù)比較多的,其要更多的關(guān)注匯率波動(dòng)的變化,對(duì)此帶來(lái)的影響。由于市場(chǎng)利率水平的變動(dòng)而引起企業(yè)未來(lái)收益的變化的不確定性是利率風(fēng)險(xiǎn),很多電力企業(yè)都是通過(guò)銀行借貸來(lái)進(jìn)行融資,由于很多用戶付款不及時(shí)造成了電力企業(yè)無(wú)法及時(shí)讓款項(xiàng)到賬,這就會(huì)影響電氣日常現(xiàn)金流的流動(dòng),如果這些呆賬、壞賬一旦形成就十分不李云上游電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng),進(jìn)而就會(huì)使得整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)行業(yè)信用危機(jī),影響和危害巨大。由于內(nèi)控機(jī)制不健全所產(chǎn)生的違規(guī)操作行為的可能性指的是電力行業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn)大部分是和內(nèi)部控制制度的建設(shè)聯(lián)系起來(lái)的,虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告、不真實(shí)的會(huì)計(jì)信息、電力項(xiàng)目投標(biāo)的商業(yè)賄賂等各種違規(guī)行為是操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的結(jié)果。這又主要是由于相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制不到位,沒(méi)有嚴(yán)格、完善的審計(jì)監(jiān)督體制就不能有效形成相關(guān)的制度約束,自然在執(zhí)行上也會(huì)存在很多的問(wèn)題。

二、我國(guó)電力行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及問(wèn)題

(一)沒(méi)有在電力行業(yè)形成長(zhǎng)期的金融風(fēng)險(xiǎn)管理觀念

由于金融類企業(yè)的其經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品多和金融投資息息相關(guān),但是電力企業(yè)作為非金融企業(yè)其主要經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品與之有十分巨大的區(qū)別。在現(xiàn)實(shí)工作中,很對(duì)電力企業(yè)的相關(guān)上級(jí)和領(lǐng)導(dǎo)沒(méi)有足夠的意識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)管理的好壞對(duì)企業(yè)的重要性,在日常的工作中對(duì)這一塊就存在一些盲區(qū)和不足。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:首先,是沒(méi)有足夠的金融風(fēng)險(xiǎn)防范觀念,對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要影響很多電力企業(yè)管理者沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)。在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中沒(méi)有充分的重視金融風(fēng)險(xiǎn)管理。然后表現(xiàn)在對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)能力上,在金融知識(shí)的積累方面很多的電力企業(yè)管理人員缺乏,從而不能讓相關(guān)的專業(yè)人士對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理。

(二)在金融風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)工具方面很多電力企業(yè)沒(méi)有足夠的了解

金融類企業(yè)在進(jìn)行日常管理中主要追求收益,而非金融企業(yè)則并非如此,尤其在中國(guó)作為壟斷的電力行業(yè),電力企業(yè)在金融管理過(guò)程中的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)保值。目前在電力行業(yè)沒(méi)有充分的應(yīng)用用于防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值工具。一方面電力企業(yè)的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性認(rèn)識(shí)不深刻全面,導(dǎo)致自己的認(rèn)識(shí)盲區(qū),從而帶動(dòng)下面員工也是這種狀態(tài);另外一個(gè)方面則是,商業(yè)銀行所提供的金融衍生產(chǎn)品過(guò)分單一,這又主要是因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)整體發(fā)展不協(xié)調(diào)造成的。

(三)信用風(fēng)險(xiǎn)控制工具的可靠性太差

在國(guó)內(nèi)電力企業(yè)中目前還沒(méi)有進(jìn)行有效的商賬管理,在國(guó)內(nèi)剛剛形成企業(yè)資信評(píng)估的觀念,高銷(xiāo)售額是很多電力企業(yè)主要追求的目標(biāo),在訂單簽署之前并沒(méi)有對(duì)客戶進(jìn)行信用狀況的調(diào)查,這就會(huì)造成收款時(shí)的各種問(wèn)題。另外,只有有限的渠道幫助企業(yè)獲取客戶和供應(yīng)商信用狀況,這主要是因?yàn)槲覈?guó)還沒(méi)有成熟的信用評(píng)級(jí)體制,沒(méi)有完善的評(píng)級(jí)機(jī)制,這樣就會(huì)使電力企業(yè)在對(duì)自己的客戶劃分信貸等級(jí)存在一定的困難。

(四)沒(méi)有將電力行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)控體系的作用充分發(fā)揮出來(lái)

傳統(tǒng)的國(guó)有工業(yè)企業(yè)構(gòu)成了我國(guó)主要的電力支柱企業(yè),改革開(kāi)放以來(lái)的股份制對(duì)于我國(guó)的制度建設(shè)有很強(qiáng)的促進(jìn)作用,但是目前我國(guó)的電力企業(yè)在金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、審計(jì)方面還沒(méi)有較強(qiáng)的能力。總的來(lái)說(shuō),電力企業(yè)的內(nèi)控功能弱化以及內(nèi)部審計(jì)功能弱化造成了風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任的弱化,這樣就無(wú)法有效的提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。其中內(nèi)部審計(jì)部門(mén)存在審計(jì)人員工作素質(zhì)不高,能力不強(qiáng),工作狀態(tài)懶散等問(wèn)題,造就當(dāng)前國(guó)有企業(yè)內(nèi)部審計(jì)功能弱化的主要表現(xiàn)。

三、建設(shè)我國(guó)電力行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施

(一)通過(guò)電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念的轉(zhuǎn)變?cè)鰪?qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

要加強(qiáng)我國(guó)電力企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理就必須要轉(zhuǎn)變?cè)械膫鹘y(tǒng)觀念,應(yīng)當(dāng)像重視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一樣重視金融風(fēng)險(xiǎn)管理,應(yīng)當(dāng)從全局的角度長(zhǎng)期的進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理工作。因此企業(yè)的管理人員應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理文化的帶頭作用,通過(guò)險(xiǎn)管理方面的培訓(xùn)和溝通來(lái)逐步的增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),這樣能夠使員工不斷的從經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)。同時(shí)在金融風(fēng)險(xiǎn)管理文化宣傳方面電力企業(yè)也要加強(qiáng),企業(yè)文化對(duì)于員工的影響是潛移默化的,任何一個(gè)員工都會(huì)受到自身企業(yè)文化的熏陶。

(二)對(duì)電力行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)的建設(shè)進(jìn)行完善

應(yīng)當(dāng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)建設(shè)進(jìn)行完善,主要包括規(guī)范相關(guān)部門(mén)的管理責(zé)任,引進(jìn)和培養(yǎng)合格的風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人才等,這樣能夠使電力企業(yè)管理及時(shí)的作出風(fēng)險(xiǎn)控制決策,對(duì)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的具體職責(zé)進(jìn)行明確。

(三)完善電力企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具

通過(guò)電力企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具的完善來(lái)提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人力是很重要的,電力企業(yè)應(yīng)當(dāng)在與金融企業(yè)合作的過(guò)程中通過(guò)對(duì)金融衍生工具的充分應(yīng)用來(lái)規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。另外,也需要電力企業(yè)相關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)足夠重視這一塊的建設(shè),堅(jiān)持對(duì)形式的把握,不斷的改進(jìn)相關(guān)的制度完善,加強(qiáng)電力行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的控制制度建設(shè),是金融風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)有效的對(duì)電力企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

四、總結(jié)

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